Доклад: Анализ и совершенствование управления деятельностью компании

--PAGE_BREAK--ПРИМЕР 2
Предположим, что исходные данные аналогичны представленным в примере 1. Предположим также, что продажи составляют 200000$. Тогда:

|

<img width=«484» height=«121» src=«ref-1_307092318-2279.coolpic» v:shapes="_x0000_s1061 _x0000_s1062 _x0000_s1063 _x0000_s1064 _x0000_s1066 _x0000_s1067 _x0000_s1068 _x0000_s1190">



С другой стороны:
<img width=«638» height=«61» src=«ref-1_307094597-1025.coolpic» v:shapes="_x0000_s1069 _x0000_s1070 _x0000_s1071 _x0000_s1072 _x0000_s1191"> <img width=«167» height=«52» src=«ref-1_307095622-432.coolpic» v:shapes="_x0000_s1075 _x0000_s1076">   <img width=«599» height=«80» src=«ref-1_307096054-1851.coolpic» v:shapes="_x0000_s1077 _x0000_s1079 _x0000_s1080 _x0000_s1081 _x0000_s1082"> <img width=«224» height=«52» src=«ref-1_307097905-456.coolpic» v:shapes="_x0000_s1083 _x0000_s1084 _x0000_s1087">



Следовательно,
                ПНИ = Коэффициент прибыльности х

х  Оборачиваемость общей суммы активов =

                          =  9%  х  2 раза  =  18%.
Финансовым менеджерам очень полезно знать, как повысить рентабельность и усовершенствовать стратегию капиталовложений, пользуясь возможностями разделения ПНИ на составляющие. (Коэффициент прибыльности и оборачиваемость общей суммы активов далее именуются как маржа и оборачиваемость соответственно.) Такое разделение ПНИ создает ряд преимуществ при планировании прибыли по сравнению с первоначальной формулой:

1. Оно признает важность оборачиваемости как ключевого момента при определении общей прибыли по капиталовложениям. Фактически оборачиваемость является таким же важным фактором, как и рентабельность в увеличении общей доходности.

2. Оно признает важность показателя объема продаж.

3. Оно указывает на возможность взаимоуравновешивания маржи и оборачиваемости в процессах совершенствования деятельности компании. Другими словами, невысокая оборачиваемость может быть компенсирована высокой рентабельностью, и наоборот.


ПРИМЕР 3
Разделение ПНИ на два компонента показывает, что целый ряд комбинаций маржи и оборачиваемости имеет в результате одну и ту же окупаемость капитальных вложений, как показано ниже:



Маржа

х
Оборачиваемость
=

ПНИ

9%

х

2 раза

=

18%

6%

х

3 раза

=

18%

3%

х

6 раза

=

18%

2%

х

9 раза

=

18%



Взаимосвязь оборачиваемость—маржа и результирующий коэффициент ПНИ представлены на рис. 1.

<img width=«557» height=«901» src=«ref-1_307098361-37277.coolpic» v:shapes="_x0000_i1025">
СУЩЕСТВУЕТ ЛИ ОПТИМАЛЬНЫЙ КОЭФФИЦИЕНТ ПНИ?
Нет такого коэффициента ПНИ, который подходил бы для всех компаний. Надежная и эффективная финансовая деятельность в результате является оптимальной комбинацией прибыли, продаж и вложенного капитала, однако подходящая их комбинация находится в прямой зависимости от характера бизнеса и особенностей реализуемой продукции. Отрасль промышленности, чья продукция выпускается по заказам покупателей, будет пользоваться другими коэффициентами прибыльности и оборачиваемости, отличными от коэффициентов, применяемых в отрасли промышленности, занятой выпуском продукции массового назначения. Например, супермаркету свойственно работать с невысокой маржей, но с высокой оборачиваемостью, в то время как ювелирный магазин имеет небольшую оборачиваемость, но высокую маржу.
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФОРМУЛЫ ДЮПОНА ДЛЯ ПОВЫШЕНИЯ ПРИБЫЛИ
Разделение коэффициента ПНИ на маржу и оборачиваемость дает возможность руководству «бросить» ретроспективный взгляд на вопросы планирования с целью повышения прибыли, открывая для себя слабые стороны текущего бизнеса — маржа или оборачиваемость или оба показателя сразу. Руководство компании может предпринять различные действия, направленные на увеличение коэффициента ПНИ:

— увеличить маржу;

— увеличить оборачиваемость;

— увеличить и то и другое.

Увеличение маржи, популярное средство повышения эффективности деятельности компании, может быть достигнуто уменьшением расходов, поднятием продажных цен или увеличением объема продаж, опережающего рост расходов. Расходы могут быть уменьшены за счет:

(а) использования менее дорогих материалов (хотя это может быть рискованным решением в условиях современной охраны окружающей среды);

(б) автоматизации производственных процессов в максимально возможной степени для повышения производительности труда (что может привести к увеличению активов, тем самым уменьшая оборачиваемость);

(в) тщательного анализа затрат на изменение структуры производства и сокращения отдельных программ или полного их свертывания. Произвольные постоянные затраты включают в себя рекламу, исследования и развитие, а также программы оптимизации структуры управления.

Компании, которые могут позволить себе поднимать продажные цены и сохранять прибыльность, не сокращая сферу деловой активности даже в периоды неблагоприятной для них экономической конъюнктуры, считаются установившими контроль над ценами. Контроль над ценами представляет собой способность перекладывать увеличение расходов на покупателей, которая не зависит от условий конкуренции на внутреннем рынке, обилия импортных товаров, политической ситуации, экономического законодательства или угрозы появления на рынке продукта-заменителя. Как правило, компании, предлагающие уникальные товары и услуги (такие, где сама услуга представляет большую ценность, чем ее стоимость), могут с наибольшей вероятностью установить контроль над ценами.

Улучшение показателя оборачиваемости можно достигнуть 'увеличением продаж, поддерживая инвестиции в активы относительно постоянными или сокращая активы. Некоторые приемы сокращения активов:

      (а) избавиться от устаревшего и избыточного товарно-материального запаса. Компьютерный учет позволяет легко и в любое время получить данные о товарно-материальных запасах, обеспечивая тем самым более действенный контроль за их состоянием;

    (б) отработать методы ускорения сбора платежей по дебиторской задолженности, оценки условий и политики кредитования;

(в) установить неиспользуемые основные активы;

     (г) использовать денежные средства, полученные от применения вышеуказанных методов для оплаты непогашенных долгов, выкупа выпущенных, но неоплаченных акций или инвестирования в другие, рентабельные направления деятельности.

Рис. 2 показывает взаимосвязь ПНИ с основными коэффициентами: маржа и оборачиваемость.
<img width=«591» height=«922» src=«ref-1_307135638-100158.coolpic» v:shapes="_x0000_i1026">

ПРИМЕР 4

Предположим, что руководство устанавливает 20% ПНИ в качестве намеченной цели прибыли. В настоящее время коэффициент прибыльности на инвестиции составляет 18%.
<img width=«465» height=«66» src=«ref-1_307235796-1483.coolpic» v:shapes="_x0000_s1088 _x0000_s1089 _x0000_s1090 _x0000_s1192 _x0000_s1193"> <img width=«417» height=«62» src=«ref-1_307237279-1242.coolpic» v:shapes="_x0000_s1092 _x0000_s1093 _x0000_s1094 _x0000_s1096 _x0000_s1194"> <img width=«234» height=«61» src=«ref-1_307238521-858.coolpic» v:shapes="_x0000_s1100 _x0000_s1101 _x0000_s1195">  



Положение в настоящее время:
<img width=«244» height=«52» src=«ref-1_307239379-496.coolpic» v:shapes="_x0000_s1102 _x0000_s1103 _x0000_s1104 _x0000_s1105">



Есть несколько вариантов, которые помогут компании достичь поставленных ею целей.

Вариант 1.Повысить маржу, оставляя оборачиваемость неизменной. Следуя по этому пути, необходимо сохранять действующие продажные цены и прилагать усилия к повышению эффективности производства с целью снижения расходов. Данный прием поможет снизить расходы на 2000$, не оказывая влияния на объемы продаж и инвестиции, и таким образом добиться получения целевого значения 20% ПНИ, как это приведено ниже:
<img width=«253» height=«52» src=«ref-1_307239875-510.coolpic» v:shapes="_x0000_s1106 _x0000_s1107 _x0000_s1108 _x0000_s1109">




Вариант 2.Повысить оборачиваемость путем сокращения инвестиций в активы, сохраняя чистую прибыль и объем продаж неизменными. Компания может сократить оборотный капитал или продать часть земли, уменьшая инвестиции в активы на 10000$, не затрагивая объемы продаж и чистую прибыль, добиваясь при этом получения целевого значения 20% ПНИ, как это приведено ниже:
<img width=«176» height=«52» src=«ref-1_307240385-433.coolpic» v:shapes="_x0000_s1110 _x0000_s1111 _x0000_s1112">  



Вариант 3.Повысить как маржу, так и оборачиваемость, избавляясь от устаревшего и избыточного товарно-материального запаса или путем проведения активной рекламной компании. Например, компания могла бы сократить на сумму 5000$ товарно-материальные запасы, тем самым уменьшив складские расходы на 1000$. Данный прием помог бы повысить величину ПНИ до целевого значения 20%.
<img width=«176» height=«52» src=«ref-1_307240818-433.coolpic» v:shapes="_x0000_s1114 _x0000_s1115 _x0000_s1116">  



Чрезмерные инвестиции в активы — тот же сдерживающий фактор в отношении повышения рентабельности, как и чрезмерные расходы. В этом случае сокращение излишних товарно-материальных запасов помогает снизить стоимость их хранения и повысить одновременно как маржу, так и оборачиваемость. На практике вариант 3 является наиболее распространенным по сравнению с вариантами 1 или 2.
УВЕЛИЧЕНИЕ ПРИБЫЛИ АКЦИОНЕРОВ ЗА СЧЕТ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА
Как правило, высокая эффективность деятельности руководства компании, определяемая высокой или выше среднего величиной ПНИ, создает условия получения акционерами высоких прибылей на акции. Однако даже компании, управляемые не столь эффективно, могут обеспечить получение высокой прибыли на акционерный (собственный) капитал (ПАК), используя заемные средства.

Один из вариантов формулы Дюпона, так называемая модифицированная формула Дюпона, показывает, как это осуществить на практике. Эта формула связывает вместе показатель ПНИ компании и степень ее финансового риска, то есть эффективность использования заемных средств. Финансовый риск измеряется мультипликатором акционерного капитала (отношением общей суммы активов компании к акционерному капиталу или, иначе говоря, отношением доллара активов к доллару акционерного капитала). Этот коэффициент, который рассчитывается делением общей суммы активов на акционерный капитал, даст показатель степени финансирования активов компании за счет акционерного капитала и заемных средств.

Прибыль на акционерный капитал (ПАК) рассчитывается сле­дующим образом:
<img width=«464» height=«60» src=«ref-1_307241251-1525.coolpic» v:shapes="_x0000_s1118 _x0000_s1119 _x0000_s1120 _x0000_s1196">   <img width=«436» height=«69» src=«ref-1_307242776-1494.coolpic» v:shapes="_x0000_s1123 _x0000_s1124 _x0000_s1125 _x0000_s1127 _x0000_s1197">
<img width=«263» height=«66» src=«ref-1_307244270-1116.coolpic» v:shapes="_x0000_s1128 _x0000_s1129 _x0000_s1130 _x0000_s1198">  



ПАК определяет прибыль, полученную как на привилегированных, так и на обыкновенных акционерных инвестициях. Значение мультипликатора акционерного капитала для перехода от показателя ПНИ к ПАК заключается в том, что он отражает влияние заемного капитала (использования долга) на прибыль акционеров (см. рис. 3).
<img width=«600» height=«480» src=«ref-1_307245386-59274.coolpic» v:shapes="_x0000_i1027">
<img width=«513» height=«61» src=«ref-1_307304660-903.coolpic» v:shapes="_x0000_s1203 _x0000_s1204 _x0000_s1205 _x0000_s1218">   <img width=«464» height=«64» src=«ref-1_307305563-1398.coolpic» v:shapes="_x0000_s1207 _x0000_s1208 _x0000_s1209 _x0000_s1210 _x0000_s1219"> <img width=«464» height=«71» src=«ref-1_307306961-1187.coolpic» v:shapes="_x0000_s1211 _x0000_s1212 _x0000_s1213 _x0000_s1214 _x0000_s1220"> <img width=«387» height=«70» src=«ref-1_307308148-1045.coolpic» v:shapes="_x0000_s1215 _x0000_s1216 _x0000_s1217 _x0000_s1221">



Рис. 3.Показатели ПНИ, ПАК и соотношение заемных средств


    продолжение
--PAGE_BREAK--