Реферат: Рынок ценных бумаг и фондовая биржа

--PAGE_BREAK--Биржи могут быть учреждены государством как общественные заведения. Во Франции, Италии и ряде других стран фондовые биржи считаются общественными учреждениями. Это, правда, выражается лишь в том, что государство предоставляет помещения для биржевых операций. Биржевики считаются представителями государства, но действуют как частные предприниматели, за свой счет.
Биржи могут быть учреждены и на принципах частного предпринимательства, например, как акционерное общество. Такая организация бирж характерна для Англии, США.
Общее руководство деятельностью биржи осуществляет совет директоров. В своей деятельности он руководствуется уставом биржи, в котором определяются порядок управления биржей, состав ее членов, условия их приема, порядок образования и функции биржевых органов.
Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом совет назначает президента и вице-президента. Кроме того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты, образованные ее членами, например, аудиторский, бюджетный, по системам (компьютеры), биржевым индексам, опционам.
Комитет по приему членов рассматривает заявки на принятие в члены биржи. Комитет по арбитражу заслушивает, расследует и регулирует споры, возникающие между членами биржи, а также членами и их клиентами. Число и состав комитетов меняются от биржи к бирже, но ряд из них обязателен. Это комитет или комиссия по листингу, рассматривающие заявки на включение акций в биржевой список; комитет по процедурам торгового зала, который совместно с администрацией определяет режим торговли (торговые сессии) и следит за соблюдением инструкций по деятельности в торговом зале, а также в других случаях.
Биржи — это, как правило, не коммерческие структуры, т.е. бесприбыльны и потому освобождены от уплаты корпоративного подоходного налога. Для покрытия расходов по организации биржевой торговли биржа взимает с участников этой торговли ряд налогов и платежей. Это налог на сделку, заключенную в торговом зале; плата компаний за включение их акций в биржевой список; ежегодные взносы новых членов и т.п. Эти взносы и составляют основные статьи дохода биржи.                                               
Биржа обеспечивает концентрацию спроса и предложения, но она физически не в состоянии вместить всех, кто хотел бы продать или купить эти бумаги. Те, кто берет на себя функцию проведения биржевых операций, становятся посредниками. Действовать они могут как на бирже, так и вне ее, поскольку далеко не все бумаги котируются на биржах. На внебиржевом рынке формируется круг посредников, на которых фактически возлагается функция концентрации спроса и предложения. Пространственно посредники разобщены, но они связаны между собой и образуют единое целое, постоянно вступая в контакт друг с другом.                                   
На развитых фондовых рынках биржевая торговля облигациями, как правило, невелика по объему. Современные биржи выполняют для облигаций главным образом представительские функции: нормы, устанавливаемые государством для инвестиционных операций институциональных инвесторов, запрещают многим из них приобретать облигации, которые не котируются на какой-либо из фондовых бирж. Поскольку сейчас трудно найти эмитента, не рассчитывающего на покупку его облигаций институциональными инвесторами, вовсе не удивительно, что абсолютное большинство эмитентов исправно идет на биржу с просьбой принять облигации к котировке.
   Казалось бы, раз уж облигации котируются на бирже, то и сделки с ними целесообразно проводить в торговом зале. Ведь в свое время биржевая торговля ценными бумагами начиналась именно с облигаций. Заключение сделок на бирже кажется тем более оправданным, что в торговле облигациями наиболее активны фирмы, входящие в число наиболее крупных и влиятельных членов биржи.
И все же сделки с облигациями совершаются главным образом во внебиржевом обороте. Главная причина заключается в том, что динамика рыночных цен облигаций более предсказуема, менее подвержена сильным и внезапным колебаниям, чем в случае акций. Чем неустойчивее курс биржевого товара, тем сильнее проявляется у биржевиков «стадный инстинкт», тем охотнее сбиваются они в биржевую толпу, олицетворяющую концентрацию спроса и предложения. Если и дальше использовать образ биржевой толпы, то с его помощью можно проиллюстрировать второе свойство биржевой торговли — способность перерабатывать большой поток поручений на куплю-продажу ценных бумаг. Действительно, в биржевой толпе заказы на проведение сделок быстро растворяются — взаимодействие заинтересованных сторон протекает динамично, сама атмосфера способствует заключению сделок, и потому биржевая толпа способна пропустить через себя множество сделок.                
Торговый зал биржи — место сбора биржевой толпы. Для торговли облигациями оба свойства таких собраний — концентрировать спрос и предложение и перерабатывать большой поток сделок — где требуются. Во-первых, в силу характера облигаций как биржевого товара задачу установления их рыночной цены могут брать на себя дилеры, достаточно хорошо представляющие себе соотношение спроса и предложения. Окунаться в биржевую толпу необходимости нет. Во-вторых, темп торговли облигациями неспешный, его не сравнить с водоворотом акций. Облигации гораздо реже акций переходят из рук  в руки.                                                        
Биржа строит свою деятельность на следующих принципах:
— личное доверие между брокером и клиентом (например, сделки на бирже заключаются устно и оформляются юридически задним числом);                                                               
— гласность (публикуются сведения обо всех сделках и данные, предоставляемые эмитентом по соглашению с биржей о внесении акций в биржевой список, независимо от активности эмитента);               
— жесткое регулирование  администрацией биржи и аудиторами  деятельности дилерских фирм путем установления правил торговли и  учета.                                                         
Каждый шаг брокерской фирмы от подачи заявки на приобретение места на  бирже до совершения внебиржевых сделок обставлен массой писанных и неписанных норм, вырабатываемых администрацией и ее комитетами с целью обеспечения ликвидности.       
В результате обеспечения перечисленных принципов формируется среда, которая побуждает продавать и покупать ценные бумаги на бирже. Это  такие преимущества, как, во-первых, возможности лучшего доступа к кредиту для покупки ценных бумаг (банк охотнее его дает, если достигнута договоренность о реализации ценных бумаг через биржу), во-вторых, отличный обзор состояния рынка ценных бумаг, более точная оценка возможностей тех или иных акций и т.д.
Необходимо четко понимать, что возникновение полноценной фондовой биржи    требует обеспечения ряда важных условий по формированию соответствующей рыночной среды. Иными словами, для того, чтобы запустить механизм фондовой биржи необходимо предварительно: во-первых, приложить усилия по созданию сети будущей клиентуры — и, прежде всего, акционеров, т.е. решить вопрос о том, с кем работать и как сформировать необходимый для старта биржи объем ценных  бумаг. Для этой цели формирующиеся биржи особое внимание уделяют активизации процесса акционирования со своей стороны, чему, в частности, способствует отработка собственной концепции акционирования, соответствующих экономико-математических моделей и     качественной документации по регистрации акционерных обществ.  При этом должны учитываться особенности:
— реальное акционирование (становление акций полноценными) в соответствии с порядком проведения подписки растягивается обычно на год;
— возникновение потребности не просто купить какие-нибудь акции (чтобы “спрятать” деньги от инфляции и получить процент), а перепродать их и купить новые акции, тоже требует времени. Пока акционеры не «пощупают» дивиденды, они не начнут избавляться от купленных акций.                                          
  Во-вторых, запускать механизм фондовой биржи (фондового отдела) можно только тогда, когда будет сформирована система посредников, в проведении фондовых операций — брокеров и дилеров. Полноценная фондовая биржа опирается на двухступенчатую структуру посредничества, но ее создание — результат развития самой биржи, в ходе которого и расставляются те или иные акценты на статусе ее участников.                                           
В-третьих, прежде чем решиться на запуск фондовой биржи необходимо наладить работу центральных блоков биржевого организма (экспертной комиссии и системы допуска ЦБ на биржу, котировальной комиссии, системы регистрации ценных бумаг и т.д.).
Субъектами рынка ценных бумаг являются:
   1) эмитенты — государство в лице уполномоченных им  органов (государственные органы, органы местной администрации),  юридические лица и граждане,  привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие  от  своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства (предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки);
   2) инвесторы  (или  их представители,  не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) – это граждане  или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет в собственность, полное хозяйственное  ведение  или  оперативное  управление  с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав. К ним относятся: население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы — инвестиционные фонды,  страховые компании и др.;
   3) профессиональные участники рынка ценных бумаг — юридические лица  и  граждане,  осуществляющие  виды  деятельности, признанной профессиональной  на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности). Например, инвестиционные институты — в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда.
Таблица 1
<img width=«642» height=«162» src=«dopb88.zip» v:shapes="_x0000_s1026 _x0000_s1031 _x0000_s1030 _x0000_s1032 _x0000_s1036 _x0000_s1035 _x0000_s1034 _x0000_s1033"> <img width=«43» height=«198» src=«dopb89.zip» alt=«Подпись: Открытый фонд» v:shapes="_x0000_s1029" v:dpi=«96»> <img width=«43» height=«198» src=«dopb90.zip» alt=«Подпись: Закрытый фонд» v:shapes="_x0000_s1028" v:dpi=«96»> <img width=«44» height=«198» src=«dopb91.zip» alt=«Подпись: Чековый фонд» v:shapes="_x0000_s1027" v:dpi=«96»>  

  <img width=«56» height=«43» src=«dopb92.zip» v:shapes="_x0000_s1038"><img width=«56» height=«43» src=«dopb93.zip» v:shapes="_x0000_s1039"><img width=«12» height=«39» src=«dopb94.zip» v:shapes="_x0000_s1040"><img width=«56» height=«43» src=«dopb95.zip» v:shapes="_x0000_s1041"><img width=«56» height=«43» src=«dopb96.zip» v:shapes="_x0000_s1042"><img width=«12» height=«39» src=«dopb97.zip» v:shapes="_x0000_s1043"><img width=«12» height=«39» src=«dopb97.zip» v:shapes="_x0000_s1044"><img width=«43» height=«43» src=«dopb98.zip» v:shapes="_x0000_s1045"><img width=«44» height=«43» src=«dopb99.zip» v:shapes="_x0000_s1046">                                                        
<img width=«43» height=«199» src=«dopb100.zip» alt=«Подпись: Хозяйственный субъект» v:shapes="_x0000_s1048" v:dpi=«96»> <img width=«44» height=«199» src=«dopb101.zip» alt=«Подпись: Гражданин» v:shapes="_x0000_s1047" v:dpi=«96»> <img width=«56» height=«199» src=«dopb102.zip» alt=«Подпись: Гражданин» v:shapes="_x0000_s1052" v:dpi=«96»> <img width=«43» height=«199» src=«dopb103.zip» alt=«Подпись: Холдинговая компания» v:shapes="_x0000_s1051" v:dpi=«96»> <img width=«44» height=«199» src=«dopb104.zip» alt=«Подпись: Финансовая группа» v:shapes="_x0000_s1050" v:dpi=«96»> <img width=«44» height=«199» src=«dopb105.zip» alt=«Подпись: Финансовая компания» v:shapes="_x0000_s1049" v:dpi=«96»>  

Они вправе осуществлять следующие виды деятельности:
 - брокерскую деятельность — совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров комиссии и/или поручения;
 - дилерскую деятельность — совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены их покупки и продажи с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам;
 -  депозитарную деятельность — деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги;
 - деятельность по хранению и ведению реестра акционеров в порядке, установленном законодательством РФ;
 - расчетно-клиринговую деятельность по ценным бумагам — деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участникам операций с этими бумагами;
 - расчетно-клиринговую деятельность по денежным средствам — деятельность по определению взаимных обязательств и/или по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями по ценным бумагам;
— деятельность по организации торговли ценными бумагами между профессиональными участниками фондового рынка, включая деятельность фондовых бирж.
Операции фондовой биржи: Большая часть совершаемых на фондовой бирже операций имеет непроизводительный характер: по своему содержанию они представляют лишь перемещение стоимости (или титула стоимости) из одних рук в другие. Существует лишь одна операция фондовой биржи, которую можно рассматривать как производительную – это размещение новых ценных бумаг.
За день на крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции с десятками миллионов акций. Основными видами биржевых операций являются непосредственная купля и продажа акций, а также заключение срочных сделок. Как и любой другой рынок, биржа не только опосредует обращение капиталов, инвестированных в ценные бумаги, но является одновременно и ареной спекулятивных махинаций. Значительная часть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли в связи с использованием постоянных колебаний рыночных цен (курсов) ценных бумаг. Биржевая спекулятивная игра может осуществляться как в расчете на повышение курса акций (игроков, придерживающихся такой стратегии, называют быками), так и в надежде на падение курса (их называют медведями).
При осуществлении спекулятивных сделок принимается во внимание не только прибыль, но и степень риска. Все совершаемые на фондовой бирже сделки можно разделить на три группы: сделки с полной гарантией; нормально-спекулятивные сделки; сверхспекулятивные сделки, риск по которым невозможно учесть.
К первой группе относятся операции с ценными бумагами государства; ко второй — с акциями и облигациями промышленных фирм, банков и т.п.; к третьей — с новыми эмиссиями ценных бумаг малоизученных компаний, впервые попавших в биржевой оборот. Естественно, что риск может быть чреват разными последствиями.
На фондовой бирже широко распространены срочные сделки. Под этим видом биржевых операций подразумевается заключение сделки, дающей право приобрести в течение оговоренного срока определенное количество акций по курсу, установившемуся в момент заключения сделки, или обязывающей совершить эту покупку. Понятно, что покупатель ценных бумаг выигрывает в том случае, если в течение срока до покупки акций происходит возрастание их курса.
Помимо унифицированных услуг по операциям с ценными бумагами, фондовые биржи играют сегодня важную информационную роль, снабжая держателей и потенциальных покупателей акций, как оперативной информацией, так и подробными аналитическими отчетами, содержащими также и прогноз конъюнктуры рынка ценных бумаг. Однако, несмотря на доступность информации и широкий спектр предоставляемых консультационных услуг, предсказать динамику текущих рыночных цен (курсов) конкретных корпораций оказывается чрезвычайно трудно: слишком велико число факторов, в том числе и внеэкономического порядка, оказывающих на них свое влияние.
Сущность всех проводимых на фондовой бирже операций была подытожена Ф. Энгельсом: «Биржа — это учреждение, в котором буржуа эксплуатируют не рабочих, а друг друга», т.е. в ходе биржевых операций прибавочная стоимость, созданная в сфере материального производства, лишь перераспределяется между владельцами ценных бумаг.
Фондовая биржа представляет собой организованный рынок ценных бумаг. При этом значимость этого очень важного института в разных странах далеко не однозначна.  Как подчеркивает шведский профессор Андерс Ослунд, если в США и Великобритании большая часть собственного капитала предприятий мобилизуется именно на фондовых биржах, то в Европе и Японии их удельный вес значительно меньше, а половина из 100 крупнейших предприятий Германии ¾ вообще семейные фирмы, акции которых не подлежат продаже. А на варшавской фондовой бирже около 25% биржевого оборота  ценных бумаг приходится на операции иностранных инвесторов.
Естественно, нам еще далеко до Нью-йоркской и Токийской фондовых бирж по объему биржевого оборота. Но следует отметить, что и на Варшавской фондовой бирже ежедневный оборот достигает $50 млн.
С целью совершенствования механизма приватизации государственного имущества, расширения возможностей  финансовых посредников по участию  в приватизационных процессах, создания благоприятных условий для дальнейшего развития рынка ценных бумаг в соответствии с  Указом Президента Украины от 27 февраля 1995 года «Об участии Украинской фондовой биржи в приватизационных процессах» УФБ разрешено размещать часть акций открытых акционерных обществ, созданных на базе объектов групп В и Г.
    продолжение
--PAGE_BREAK--        Таким образом, попытка комплексного анализа рынка ценных бумаг в Украине свидетельствует о многоаспектности  этой одной из важнейших сфер рыночной экономики, наличии массы недостатков и нерешенных вопросов, обусловленными как объективными, так и субъективными причинами.  А значит и устранение последних требует комплексного подхода.  Будем надеяться, что цивилизованный рынок ценных бумаг на Украине когда-нибудь появится.
Раздел 2. Анализ рынка ценных бумаг на современном этапе.
2.1.         Рынок ценных бумаг в Украине.
По уровню своего развития украинский рынок ценных бумаг находится в начальной стадии развития. Это связано со многими причинами, включая вялый темп приватизации и недостатки в работе украинских финансовых учреждений. Тем не менее, многие факторы обусловливают возможность значительного повышения активности дилеров и инвесторов. Так, например, в первом полугодии 1995 года доходы населения Украины превысили расходы на 100 трлн. крб., а за июнь эта сумма составила 28 трлн. К тому же значительное снижение инфляции и депозитных ставок коммерческих банков заставит потенциальных инвесторов обратиться к альтернативным источникам финансовых вложений. В связи со значительным понижением с 15 июля учетной ставки НБУ и активизацией фондового рынка уже наблюдается постепенное перемещение на него средств с валютного рынка и рынка банковских депозитов.
Это серьезно увеличивает возможности активизации деятельности на территории Украины многих профессиональных участников рынка ценных бумаг, включая российских. 
В данное время лицензии на право работы с ценными бумагами получили более 500 хозяйственных товариществ, однако реально  на фондовом рынке работают около 60. Наиболее активными являются:
-     акционерное общество «КОМЕКС — брок»         ¾  срок деятельности три года, имеет брокерскую контору на украинской фондовой бирже, работает с акциями приватизированных промышленных предприятий, которые с июня 1995 года еженедельно выставляются с государственными казначейскими облигациями Министерства финансов Украины, имеет 10 региональных агентов;
-     фондовый дом «ВОИНТЕР» ¾ около 3 лет работы на фондовом рынке, имеет брокерскую контору на Украинской фондовой бирже, работает  как с акциями приватизированных предприятий, так и на внебиржевом рынке. По мнению экспертов, является лидером по работе с населением;
-     акционерное общество  <<Инвестиционная компания «РЕЙДЕР»>> ¾ более 1,5 года работы на фондовом рынке, есть брокерская контора на Украинской фондовой бирже, имеет право совершения сделок на бирже опционов и фьючерсов, активно работает на внебиржевом рынке;
-     акционерное общество «Мастер — брок» ¾ около года работы на внебиржевом рынке Украины, имеет собственный фондовый магазин, является уполномоченным дилером по размещению облигаций внутреннего местного займа Киевского городского совета. Активно работает с государственными облигациями внутреннего займа Министерства финансов Украины;
-     акционерное общество «Украинская инвестиционная компания»¾ около 2 лет работы на фондовом рынке, основное количество операций проводит на украинской фондовой бирже, где имеет брокерскую контору, проводит на фондовом рынке очень взвешенную и разумную политику;
-     коммандитное товарищество "«РЕКА — брокер. В числе его учредителей ¾ акционерное общество „Укрречфлот“, акции которого сегодня на Украине являются одними из самых ликвидных и популярных как у торговцев, так и у населения. Активно работает на Украинской фондовой бирже (за 1 год проведено  операций с более  чем 800 тыс. ценных бумаг), и на внебиржевом рынке.  Среди эмитентов, с акциями которых проводятся операции, ¾ Херсонский, Днепропетровский и Николаевский  речные порты, Укрречфлот;
-     коммандитное общество „КРОНОС и К“ является на Украине одним из наиболее опытных торговцев ценными бумагами. Имеет брокерскую контору на фондовой бирже и довольно широкий круг эмитентов.
Теперь рассмотрим рынок ценных бумаг на Украине не с точки зрения наличия на нем активных распространителей ценных бумаг, а с точки зрения развития его конъюнктуры. Здесь стоит отметить, что наиболее значительными событиями второго квартала 1995 года явились открытие фондовой площадки в Киеве с режимом работы трижды за неделю (вторник, четверг, суббота), ставшей центром внебиржевой торговли, и проведение торгов акциями приватизированных промышленных предприятий на украинской фондовой бирже.
За короткий срок фондовая площадка стала индикатором внебиржевого рынка. На ней установлены правила, позволяющие участвовать в торгах любому, имеющему деньги или ценные бумаги. На площадке обращаются в основном простые акции на предъявителя, сделки по которым не надо регистрировать у эмитента.
Довольно большой процент сделок на фондовой площадке приходится на акции инвестиционного фонда „Новые инициативы“, акционерного общества <<Холдинговая компания  „АИСТ“>> и <<ОЛБИ — Украина>>. Курс инвестиционного сертификата „Новых инициатив“ зависит от скупки приватизационных сертификатов у населения. Бумага ¾ на предъявителя, и основным источником доверия служит то, что инвестиционным управляющим является одним из самых крупных на Украине АКБ „Украина“. Бумаги АО <<Холдинговая компания  „АИСТ“>> привлекают высокими ежеквартальными дивидендами и предъявительской формой. Устойчивый курс и большие объемы позволяют торговцам работать с этими бумагами, получая невысокую прибыль, но избегая большого риска. Акции <<ОЛБИ — Украина>> являются традиционно спекулятивными, работа с ними позволяет получить хорошие прибыли, но резкие скачки курса предостерегают торговцев от больших объемов. Успешно завоевывают рынок ценные бумаги акционерного общества „Киевская недвижимость“ и промышленно-финансовой группы „Коралл“, которые являются также предъявительскими, и сделки  с ними уже в солидных объемах заключаются как на внебиржевом рынке, так и на Украинской фондовой бирже.
Но наиболее надежными, стабильными и популярными являются ценные бумаги АКБ „Украина“ и АСК „Укрречфлот“. Акции этих эмитентов обеспечены и основными фондами, и направлением деятельности, и перспективами развития.
Кроме того, как торговцев, так и население привлекают надежностью государственные облигации внутреннего займа номинальной стоимостью 100 млн. крб. и со сроками от 2 до 8 месяцев. Цена предложения различных траншей колеблется в пределах 106-138 млн. крб. А 14 августа 1995 года на Украинской фондовой бирже проведен первый аукцион по первичному размещению облигаций местного внутреннего займа Киевского городского совета  объемом эмиссии 100 000 млн. крб и номиналом 50 млн. крб. Количество облигаций ¾ 7000 шт., минимальная стартовая цена за одну облигацию ¾ 41,75 млн. крб, срок погашения ¾ 14 ноября 1995 года. Несмотря на довольно неудобное условие подачи заявок (погашение и резервирование средств на расчетном счету биржи на четыре банковских дня), уже получено 9 заявок и многие торговцы имеют заказы для внебиржевого рынка.
Еще одной особенностью рынка ценных бумаг на Украине является его участие в приватизации. Так, в марте 1995 года был принят закон „О приватизационных бумагах“, определивший порядок использования и обращения на территории Украины приватизационных ценных бумаг. Приватизационные сертификаты являются именными ценными бумагами, которые подтверждают право собственности  на приобретенные объекты приватизации. Закон запрещает свободное обращение, продажу или другое отчуждение приватизационных бумаг. Это ограничивает участие в приватизации профессиональных участников рынка ценных бумаг. Однако несовершенство законодательства позволяет в отдельных случаях обходить ограничение.
До 1995 года основным средством расчета за объекты приватизации служили средства со специального приватизационного счета, использование которого было неудобным как для финансовых посредников, так и граждан. С 1995 года приватизационные ценные бумаги выпускаются в материализованной форме, и порядок их использования несколько упростился. В то же время использование материализованного приватизационного сертификата, который является неделимым, стало неудобным для граждан Украины, принимающих участие в приватизации без использования услуг финансовых посредников. Дело в том, что, если на сертификатном аукционе стоимость акции будет установлена на уровне стоимости, отличающейся или  не кратной стоимости приватизационного сертификата, физическому лицу будет непросто осуществить оплату приобретенных им акций. Для финансовых посредников этот вопрос стоит не так остро.
В соответствии с программами приватизации за приватизационные сертификаты предполагается реализовать около 70% имущества, находящегося в собственности государства. Около 30% будет реализовано с использованием сберегательных сертификатов. Эти сертификаты являются именными ценными бумагами, которые выдаются гражданам Украины, имевшим счета в учреждениях сберегательного банка Украины, и предназначены для компенсации потерь от инфляции собственникам этих средств. В отличие от приватизационных бумаг сберегательные сертификаты будут свободно обращаться и использоваться для расчета за объекты приватизации.
Кроме того, с развитием процесса приватизации связано увеличение объема работы Украинской фондовой биржи. Именно на ней брокерская контора Фонда государственного имущества Украины выставляет ценные бумаги приватизированных предприятий. Будут выставлены акции 130 промышленных предприятий. Все акции ¾ простые именные, выставляется доля государства, т.е. около 30% уставного фонда. Для многих предприятий этот пакет является контрольным.
Анализируя особенности рынка ценных бумаг на Украине, о которых было сказано выше, можно сказать, что в настоящее время невысокая активность на фондовом рынке связана не только с небольшим количеством, но и отсутствием надежных и высоколиквидных ценных бумаг. Анализируя сложившуюся ситуацию, становится очевидным, с одной стороны, невыполнение такими эмитентами своих обязательств, например выплаты обещанных дивидендов или сроков их выплаты, а с другой ¾ периодическая игра на понижение курсовой стоимости, скупка эмитентом своих бумаг, иногда выплата дивидендов, снова падение курса и далее по старому сценарию. Торговцы при работе с бумагами таких эмитентов стараются максимально сократить время оборота и предпочитают работу с небольшими пакетами с целью минимизации риска.
В итоге создается впечатление наиболее активного движения и популярности на рынке Украины именно подобных бумаг, что является далеко не положительной характеристикой, и по результатам анализа наиболее ликвидными являются ценные бумаги этих эмитентов с их предъявительской формой и искусственным взвинчиванием курса. Однако, если проследить изменение ликвидности (в качестве примера взяты АО „ОЛБИ-Украина“, АО „Разноэкспорт-инвест“ и ИФ „Новые инициативы“) даже за небольшой период времени (см. Таблицу 1), можно заметить, что падение ликвидности ценных бумаг АО „ОЛБИ-Украина“ остановилось после очередного обещания выплаты дивидендов в августе, а ликвидность ценных бумаг АО „Разноэкспорт-инвест“ снизилась после очередной выплаты, что наблюдалось уже не раз. Скачки ликвидности ценных бумаг ИФ „Новые инициативы“ объясняются периодически возрастающим интересом населения благодаря хорошо организованной рекламной компании в средствах массовой информации и активной скупке сертификатов этого эмитента, имеющего неплохую репутацию.
Как уже упоминалось, среди самых популярных на рынке наиболее надежными являются ценные бумаги АКБ „Украина“ и АСК „Укрречфлот“. В этих структурах хорошо налажена работа по переоформлению своих акций, имеющих именную форму, что существенно влияет на частоту сделок с ними.
Итак, в целом становление и развитие рынка ценных бумаг Украины имеет однозначную спекулятивную тенденцию, однако с выходом на него акций промышленных предприятий он начнет приобретать иной вид и иные приоритеты. Многие дилеры прекратили работу со спекулятивными ценными бумагами, а инвестиции в ценные бумаги приватизированных предприятий используются для участия в деятельности предприятий с последующим возможным получением долгосрочной прибыли от роста курсовой стоимости.
Таблица 2 Изменение ликвидности Эмитент
Вид ценной бумаги
Период 20.06-10.07 1995 г.
Период 11.07-24.07 1995 г.
Период 25.07-07.08 1995 г.
АО „ОЛБИ-Украина“
АПП
0,93
0,81
0,81
АО „Разноэкспорт-инвест“
АПП
1,09
0,6
0,6
ИФ „Новые инициативы“
ИС
1,32
0,82
1,21
АСК „Укрречфлот“
АПИ
0,9
1,28
1
АКБ „Украина“
АПИ
1,03
0,94
0,97
       Условные обозначения: АПП — акция простая на предъявителя; ИС — именной сертификат; АПИ — акция простая именная.
Если посмотреть на опыт США и развитых стран Западной Европы, то видно, что национальные банки этих стран (в США — Федеральная Резервная Система) играют одну из ведущих ролей на местных рынках ценных бумаг. В Украине же НБУ уделяет недостаточное внимание роли рынка ценных бумаг в улучшении сложившейся экономической ситуации.
Так, например, остается не до конца отрегулированным вопрос необходимости получения лицензии Национального банка Украины на приобретение ценных бумаг украинских предприятий иностранным инвесторам. Поскольку ценные бумаги украинских предприятий  являются валютными ценностями, то их приобретение тем или иным образом может быть отнесено к валютным операциям. Как правило, проведение таких операций требует генеральной или индивидуальной лицензии Национального банка Украины, за исключением некоторых операций, определенных декретом Кабинета министров Украины „О режиме валютного регулирования и валютного контроля“. В то же время Национальный банк Украины никак не ограничивал возможность приобретения акций украинских предприятий иностранными инвесторами как на вторичном рынке, так и при создании предприятий с иностранными инвестициями.
Кроме того, что НБУ, как было сказано выше, уделяет недостаточное внимание рынку ценных бумаг, он использует этот рынок в своих сугубо личных интересах, а ни как не в интересах народа. Так, например, первый аукцион по государственным ценным бумагам (облигациям) готовился в спешке ¾ о его проведении сообщили менее чем за неделю. Срок этот был слишком короток даже для Нацбанка. Пришлось отодвинуть аукцион еще на три дня. Никаких бумаг не напечатали, инструкцию по налогообложению не написали. До конца не было ясно, какие же средства могут направлять на аукцион коммерческие банки ¾ свободные или из нераспределенной прибыли. Кроме коммерческих банков другие юридические лица на аукцион не допускались. НБУ решил не рисковать, ограничив круг участников лишь своими подопечными. Довольно ясно объяснил весомость аукциона Виктор Ющенко, сказав, что он станет, скорее, политической акцией, свидетельством функционирования финансового рынка в Украине.
Разумеется, было сделано все, чтобы аукцион удался. Поскольку банков участ высокой ¾ 92 млн. крб, и отклонение ее от средневзвешенной цены  было достаточно большим (особенно по сравнению с последующими аукционами).
И тут мы подошли, пожалуй, к самому интригующему событию, связанному с первым выпуском гособлигаций 1995 года,¾ третьему аукциону по доразмещению 5000 тысяч облигаций, состоявшемуся 18 апреля. Его краткие итоги ¾ размещены все 5000 облигаций по средней цене 125,29 млн. крб.
Выходит, за неделю, прошедшую после второго аукциона, номинальная ставка по облигациям упала сразу на 35,5%, тогда как за месяц между первыми и старыми торгами ее падение составило всего 32%. Не правда ли, странно? К тому же никаких дополнительных мер для повышения спроса на госбумаги никто не предпринимал.
Несмотря на уверения Нацбанка в том, что правила игры неукоснительно соблюдались, в души банкиров все же закралось сомнение в честности главного игрока. Судите сами: количество участников не увеличилось, а наоборот сократилось с 35 до 32 банков. Меньше было подано и заявок. Так что спрос существенно не изменился. Отталкиваясь от цены прошлого аукциона, можно было прогнозировать цену отсечения в районе 101 млн. крб, что, вероятно, и сделали многие участники. Однако Виталий Мигашко утверждает, что 90% заявок было подано с ценой от 122 до 126 млн. крб, хотя максимальная цена, указанная в заявках, ¾ 126 млн. крб. Настораживает другой факт: почему объем продажи по неконкурентным заявкам (то есть по средневзвешенной цене) вдруг вырос до 65% от общего объема (при 20-30% на предыдущих аукционах)? Ведь доля неконкурентных заявок среди общего числа поданных существенно не изменилась, составив всего 18,8%. Для „разбора полетов“ интересно было знать объем спроса по неконкурентным заявкам, однако в справке НБУ его почему-то нет.
    продолжение
--PAGE_BREAK--Обратим внимание на фондовый рынок. Как повлиял на него выпуск гособлигаций? Главная причина ¾ по-прежнему не отрегулирован механизм обращения облигаций на вторичном рынке. Хотя еще в конце марта Виктор Ющенко с японских островов обещал, что в течении месяца этот механизм будет разработан и внедрен. Правда, НБУ не видит проблем с перерегистрацией ¾ стоит лишь одному из участников сделки добраться до временного депозитария Нацбанка. Но клиентов одно это условие мало устраивает. Если коммерческие банки готовы действовать под честное слово НБУ, то другим юридическим лицам этого явно мало. Во-первых, следует четко определить условия налогообложения операций с облигациями. Во-вторых, бумаги должны стать по-настоящему предъявительскими. Пока же все счета депо, на которых хранятся облигации, доступны Нацбанку, да и электронный вид облигаций не очень согласуется с принципами предъявительской ЦБ. В-третьих, не мешало бы уменьшить срок обращения бумаг, ввести унифицированный договор купли-продажи и так далее.
В итоге, пока безболезненно проходят операции купли-продажи облигаций лишь между банками, чуть хуже ¾ между банком и его клиентами, и совсем тяжело ¾ между клиентами различных банков. Для привлечения интереса к облигациям Приватбанк, например, гарантирует условия выкупа облигаций в обязательном порядке с начислением 350 тыс. крб за каждый день. Простому торговцу практически ничего не остается. Кстати, по достоверным данным, НБУ отказался от помощи торговцев ЦБ в разработке механизма обращения облигаций на внебиржевом рынке, оставляя это право лишь за УФБ, которое, как обычно, «тянет одеяло на себя».
И все же, несмотря на все недостатки отечественной практики в области госбумаг (что является в принципе основной деятельностью НБУ во имя государства), перспективы этого рынка огромны. Интерес к ним со стороны инвесторов (не только банков) огромен. Важность покрытия дефицита бюджета не эмиссионным путем тоже неоспорима. Пожалуй, самым горячим сторонником госбумаг со стороны государства будет НБУ. Ведь одно дело заниматься их размещением, получая от этого проценты, и совсем другое ¾ предоставлять правительству невозвратные кредиты. Уже сегодня валовая выручка от выпуска гособлигаций    в  1995  году  прогнозируется  в  районе  25 трлн крб,  а чистая ¾ 17 трлн крб (валовая выручка составила 1 трлн 113 млрд. крб, которые необходимо погасить 29 декабря 1995 года). НБУ, понимая, что разместить такую сумму даже для него ¾ нешуточная задача, приходится выкладывать очередные козыри.
Во-первых, сегодня полным ходом ведется работа по созданию специального депозитария НБУ для работы с госбумагами. Ведется не кем-нибудь, а специалистами из Федеральной Резервной Системы США. В дальнейшем аналогичные депозитарии будут созданы и в коммерческих банках. Средства для этого выделила US ¾ AID. Во-вторых, после ее создания в обращение выйдут, наконец, более " короткие" облигации со сроком погашения 3 и 6 месяцев. Предположительно, из 25 трлн крб на долю девятимесячных придется около 8 трлн крб, шестимесячных — 9 трлн крб, остаток составят трехмесячные облигации. Размещение будет проводится по схеме: «три недели ¾ торги, четвертая ¾ погашение». Часть средств от последнего аукциона будет резервироваться Нацбанком для погашения предыдущих траншей в случае отсутствия денег у Минфина. В-третьих, после создания депозитария должен, наконец, заработать вторичный рынок, возможно, даже в автоматизированном виде. Начало такой работы намечено на сентябрь-октябрь 1995 г. Сегодня ведется работа по предоставлению налоговых льгот при работе с облигациями на вторичном рынке.
Будут решены неясности в вопросе уплаты госпошлины ¾ должен ли уплачивать ее участник аукциона по первичному размещению госбумаг. Похоже, близки к осуществлению надежды банкиров на то, что гособлигации могут учитываться в качестве обязательных резервов в Нацбанке. По крайней мере, сегодня коэффициент риска по ним снижен с 0,5 до 0,2.
Таблица 3 Основные показатели аукционов по размещению облигаций государственного займа 1995 года (по данным Минфина Украины).
Количество поданных заявок
22
88
85
из них неконкурентных
5
13
16
Объем спроса по конкурентным заявкам (млн. крб.)
438259
1505547,5
1473848
Цена отсечения
92
108
125
Средневзвешенная цена (млн. крб.)
95,9
108,22
125,29
Объем продажи (млн. крб.)
267825,3
238954,3
626442,5
из них по неконкурентным заявкам)
55334,3
71966,3
407192,5
Количество выставленных облигаций
5000
2208
5000
Количество размещенных облигаций по итогам аукциона
2792
2208
5000
       Если все перечисленные выше мероприятия НБУ удастся внедрить в жизнь, то это существенно облегчит ему работу на рынке ценных бумаг. Однако, этим далеко не удастся исчерпать проблем, которые возникают практически каждый раз, когда НБУ пытается влиять на улучшение экономики Украины при помощи рынка ценных бумаг. Все это возникает, с одной стороны, из-за недостаточной компетентности в этих вопросах специалистов из НБУ, а с другой стороны, и это — главное: из-за их нежелания использовать рынок ценных бумаг в Украине в полной мере на благо народа.
       На начало 1996 года рынок ценных бумаг в Украине имеет уже четырехлетнюю историю. Конечно, в историческом аспекте срок достаточно короткий, но по основным характеристикам ¾ как количественным,  так и качественным ¾ украинский фондовый рынок в основном сформировался.
Сердцем, ядром национального рынка ценных бумаг с самого начала его формирования была и сегодня остается Украинская фондовая биржа, созданная и зарегистрированная Кабинетом Министров Украины осенью 1991 года. За эти годы биржа сформировала распространенную сеть региональных центров, филиалов и брокерских контор, которые функционируют во всех областях Украины. При бирже создан Центральный депозитарий ценных бумаг и введена в действие система их электронного обращения. Все больший размах приобретают биржевые торги акциями, облигациями, векселями, производными от ценных бумаг ¾ опционами и фьючерсами.
2 августа 1995 года Украинскую фондовую биржу посетил Президент Украины Л.Д. Кучма, который дал высокую оценку деятельности биржи, ее технической оснащенности и кадровому потенциалу, возможностями УФБ в реформировании экономики, проведении приватизации в нашей стране. Президент Украины высказал мысль, что Украинская фондовая биржа следует придать статус национальной.
Расширяется внебиржевой рынок ценных бумаг. Сейчас на Украине работает больше 1000 финансовых посредников, которые занимаются фондовыми операциями. Это банки, инвестиционные фонды и компании, доверительные общества, торговцы ценными бумагами.
Непрерывно растет количество эмитентов ценных бумаг и объемы их эмиссии. Если в 1992-94 годах ценные бумаги в основном выпускали финансово-кредитные институты, то характерным признаком 1995 года было уже то, что увеличивался удельный вес эмитентов промышленных предприятий. Это результат углубления приватизационных процессов. Такую тенденцию украинского фондового рынка, которая будет иметь место и расширяться в этом году, следует воспринимать как позитивную.  В прошлом году были выпущены первые государственные облигации, появились муниципальные ценные бумаги.
Так очень коротко можно определить основные черты нынешнего положения фондового рынка Украины.                  
В то же время дальнейшее развитие национального фондового рынка сдерживается рядом объективных и субъективных факторов. Самое главное из них это:
-   кризис украинской экономики, высокий уровень инфляции, отсутствие твердой национальной денежной единицы;
-    отставание существующей законодательной и нормативно-правовой базы функционирования фондового рынка и развития присущих ему реальных процессов (как пример можно вспомнить ситуацию, которая сложилась с трастами и другими финансовыми посредниками);
-   недостаточность государственного регулирования национального рынка ценных бумаг;
-     слаборазвитость первичного  рынка ценных бумаг, небольшое количество операций с производными от ценных бумаг;
-  отсутствие гарантий по операциям с ценными бумагами, недоверие населения и его психологическая неподготовленность к операциям на фондовом рынке;
-     убогость большей части населения, его низкая покупательная способность, которая мешает появлению массового частного инвестора;
-  отсутствие гарантий государства по защите денежных сбережений населения, в том числе и в ценных бумагах.
Выход Украины из кризиса, стабилизация экономического положения, повышения благосостояния людей невозможны без развитого рынка ценных бумаг. А для этого требуется выполнить ряд неотложных действий.
Прежде всего следует ускорить процессы приватизации, путем корпоратизации и акционирования частной собственности. В феврале 1995 года Президент Украины издал Указ «О участии Украинской фондовой биржи в приватизационных процессах», в соответствии с которым государственные пакеты акций открытых акционерных обществ, которые созданы в процессе приватизации могут продаваться  за денежные средства на УФБ и ее филиалах. Аукционная продажа таких акций, которая началась только  в июне, засвидетельствовал его высокую эффективность.  Цена продажи отдельных акций превышала номинал в 38 — 40 раз, хотя далеко не все акции, которые выставлялись на аукционах, имели достаточную инвестиционную привлекательность.  В целом за 1995 год на УФБ  и ее филиалах продано около 8 млн. ценных бумаг.  Для сравнения скажем, что их количество в 1992 году составило 68 штук, в 1993 году ¾ 1,4 млн., в 1994 году ¾ 2,7 млн.
Национальные фондовые рынки мира все больше интернационализируются. Это вполне естественно, ведь капитал вообще имеет интернациональный характер и свободно перемещается в те страны и регионы, где его обращение дает наибольший прирост. Это касается и обращения капитала в виде ценных бумаг. Вопрос обращения в Украине ценных бумаг иностранных компаний не решен прежде всего на законодательном уровне. Тут должны быть приняты государственные нормативно-правовые акты для решения этих принципиальных вопросов котирования и обращения в нашей стране: кто дает на это разрешение, по каким критериям и др. Одновременно необходимо определиться и с строго техническими вопросами: перевозка (или перевод) ценных бумаг через границу, механизм выплаты дивидендов, валюта за которую продаются  ценные бумаги и в которой выплачиваются дивиденды и др.
Что касается выхода на мировые рынки ценных бумаг украинских компаний, то тут снова таки встают вопросы законодательного характера. Но есть и другие. Среди них один из наиглавнейших ¾ конкурентоспособность наших ценных бумаг. Естественно, что на Западе будут интересоваться только акциями высокоприбыльных и перспективных компаний. У нас же таких пока еще очень мало,. Например, в конце прошлого года в Украине с помощью УФБ зарегистрировано представительство одной из самых крупных в Германии маклерских фирм «БалльМайер и Шульц». Оно сразу включилось в торги на Украинской фондовой бирже, но интерес проявляет только к акциям АСК «Укрречфлот» ¾акции других приватизированных предприятий его не привлекают.
Украинская фондовая биржа многое делает для заложения фундамента интеграции национального рынка ценных бумаг в Европейских и мировой рынки. Достаточно вспомнить сотрудничество с  Организация французских бирж и Национальным депозитарием Франции, которое дало возможность в краткие сроки создать при УФБ Центральный депозитарий и ввести в действие систему  электронного обращения ценных бумаг. Плодотворной является совместная работа с Организацией содействия развития фондовых и финансовых рынков Восточной и Центральной Европы (Германия), объединением немецких фондовых бирж (немецкая фирма АГ) и франкфуртсткой фондовой биржей. С помощью немецких специалистов в Киеве на базе УФБ проведена серия из 5 семинаров по вопросам фондового рынка, несколько групп украинских специалистов прошли стажировку вол Франкфурте — на — Майне.
Деловые отношения установились между УФБ  и руководством Федерации Европейских фондовых бирж, Нью-Йоркской, Чикагской, Торонтской, Афинской, Будапештской, Пражской, Варшавской, Братиславской, Литовской, Российскими фондовыми биржами, установлены контакты с Токийской и Корейской биржами. Это сотрудничество сегодня больше носит характер информационного обмена, что, конечно, важно, ведь это, в первую очередь, обмен опытом. Но важнейшим является и то, что создан фундамент для многогранной совместной работы и деловой интеграции. И этот обмен опытом, пожалуй, можно выделить как главное, на что стоит опираться (учитывая особенности нашей экономики) при дальнейшем развитии рынка ценных бумаг на Украине.
2.2.         Рынок ценных бумаг в Великобритании.
  По количеству  капитализации и оборота ценных бумаг фондовый рынок Великобритании крепко занимает третье место в мире после США и Японии, а по количеству международных операций с ценными бумагами не знает себе равных.
    Впервые английский рынок ценных бумаг вспоминается в старовинных хрониках еще со времени короля Эдуарда I (1296 г.).
     Ценные бумаги публичных компаний в Англии продаются включительно на фондовой бирже. Причем, если в США на фондовой бирже  совершается вторичный оборот ценных бумаг, то в Великобритании фондовая биржа является важнейшим элементом первичного рынка. Существенная часть новых эмиссий проводится через фондовую биржу. Ценные бумаги, которые не имеют котировки на бирже, не будут предлагаться публике, поэтому эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается их допуском на фондовую биржу.
     На сегодняшний день  Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange, LSE) крепко занимает третье место в мире по капитализации, тоисть за размерами курсовой стоимости акций, которые котируются на ней, и за количеством оборота. Сравнительно с биржами других стран на Лондонской фондовой бирже (ЛФБ) совершается наибольшее количество операций с акциями иностранных эмитентов, больше 40 % ее оборота выпадает на такие акции. На ней имеют листинг около 500 иностранных эмитентов. Значительная часть соглашений ЛФБ выполняется в рамках Автоматической системы котировки фондовой биржи (Stock Exchange Automated Quotation System, SEAQ). Всего в SEAQ вращается около 3000 ценных бумаг; система позволяет вводить до 70 тыс. заказов в час. Для ценных бумаг, которые не попали к SEAQ, существует Альтернативная система торговли на бирже (The Stock Exchange Alternative Trading Service, SEATS).
   Одновременно Лондон занимает второе место после США в сфере торговли походными ценными бумагами – опционами и фьючерсами. Торговля опционами на ценные бумаги, фондовые индексы и на валюту совершается на двух английских биржах:
-      Лондонской международной бирже фьючерсов и опционов (London International Financial Futures Exchange, LIFFE).
-      Лондонская биржа ценных бумаг и их походных (The London Securities and Derivatives Exchange, OMLX).
    Торговля опционами и фьючерсами на товары ведется на трех товарных биржах: Лондонской бирже метала (London Metal Exchange Ltd, LME), Международной фондовой бирже (International Petroleum Exchange of London Ltd, IPE) и Лондонской товарной бирже (London Commodity Exchange, LCE).
  Сегодня у Великобретании действует три саморегулируещих органа (СРО):
1.                   Комисия с ценных бумаг и фьючерсов (SFA), которая регулирует деятельность около 1,3 тыс. лицензированных фирм, что совершают инвестиционную деятельность с ценными бумагами, еврооблигациями, финансовыми и товарными фьючерсами. Кроме того, в сферу регулирования SFA входят вопросы корпоративных финансов, а также внебиржевая торговля ценными бумагами. Приблизительно половина фирм, что регулируется SFA, принадлежит иноземным владельцам.
    SFA имеет достаточно широкие уполномочевания на фондовом рынке и исполняет большинство функций, которые в других странах закреплены за державными органами.
К этим функциям относятся и лицензирование компаний с ценных бумаг. Фирма, которая стала членом SFA, обязана придерживаться всех ее требований и правил и предоставлять разнообразную информацию о своей  деятельности. SFA периодически проводит инспектирование компаний с ценных бумаг, проверив директоров и служащих и требуя придерживаться любых документов учета.
    Как правило, при выявлении нарушений законодательства про ценные бумаги SFA выдает распоряжение про их устранение. Наиболее серьезным наказанием, которое употребляет SFA, есть штрафы и исключение фирмы с членов этой организации, что автоматически закрывает ее доступ на рынок, поскольку деятельность без лицензии есть предступлением. SFA также командует компенсационым фондом, сделаным соответствено закона про финансовые услуги, который компенсирует потери инвесторов в случае банкротства инвестиционого института.
2.                   Организация инвестиционых командований (IMRO), которая регулирует деятельность институтов коллективного инвестирования, которые командуют разными фондами, в том числе работу командующих инвестиционными фондами, пенсионными фондами, менеджеров не регулированных совместных инвестиционных схем.
3.                   Комиссия частного инвестирования (PIA), которая регулирует деятельность больше 4 тыс. фирм, в том числе независимых финансовых советников, что консультируют  мелких инвесторов или действуют от их имени. PIA есть главным органом наблюдения за деятельностью компаний, что действуют на рынке страхования и инвестиций, в том числе предприятия взаимного страхования, общих юнит-трастов инвестиционых компаний.
Заключение.
Ценная бумага — это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной формы, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке и приносить доход.
На рынке ценных бумаг или фондовом рынке продаются и покупаются за деньги ценные бумаги в виде акций, облигаций, векселей, и т.д. Различают первичный рынок продажи новых выпущенных бумаг после их эмиссии и вторичный рынок продажи уже обращающихся бумаг.
Акция — эмиссионная ЦБ, закрепляющая права ее акционера на получение части прибыли в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Облигация — долговое обязательство эмитента перед инвестором. Это ЦБ с фиксированным доходом, т.к. процент не зависит от результатов работы эмитента, и оговариваются заранее.
Вексель — долговое обязательство, составленное по определенной законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать оговоренную сумму по истечению указанного срока.
Фондовая биржа — основной элемент и инструмент рынка ценных бумаг, представленный самостоятельными частными акционерными или государственными учреждениями, регулирующими и контролирующими их куплю-продажу. Фондовая биржа функционируют на аукционной основе, что позволяет им оперативно регулировать спрос и предложение на ценные бумаги и формировать их рыночный курс. В отличие от продажи ЦБ их эмитентами на первичном рынке, фондовые биржи образуют и обслуживают вторичный рынок ЦБ, на котором обращаются ранее выпущенные ЦБ. Таким образом, фондовые биржи занимаются, по сути, перепродажей ЦБ. Фондовые биржи призваны быть средством мобилизации свободных денежных средств посредством продажи владельцам этих средств ЦБ, установления цены и биржевого курса ЦБ, способствования движению, переливу денежного капитала между государством, предприятиями, домашними хозяйствами.
Фондовая биржа — это, прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами.
Сегодня рынок ценных бумаг Украины находится в начальной стадии развития. При этом имеется значительный потенциал, как со стороны профессиональных участников рынка, так и со стороны инвесторов.
По количеству капитализации и оборота ценных бумаг фондовый рынок Великобритании крепко занимает третье место в мире после США и Японии, а по количеству международных операций с ценными бумагами не знает себе равных.
Ценные бумаги публичных компаний в Англии продаются включительно на фондовой бирже.  В Великобритании фондовая биржа является важнейшим элементом первичного рынка. Существенная часть   новых эмиссий проводится через фондовую биржу. На сегодняшний день Лондонская фондовая биржа крепко занимает  третье место в мире по капитализации. На ней совершается наибольшее количество операций с акциями иностранных эмитентов. Всего вращается около 3000 ценных бумаг.
Одновременно Лондон занимает второе место в сфере торговли походными ценными бумагами – опционами и фьючерсами.
Список использованной литературы
1.        Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992
2.        Башняник Г.І., Лазур П.Ю., Медведєв В.С., Політична економия. — К.: Ніка – центр Ельга, 2000 – 527 с.
3.        Бердников В.М. Рынок ценных бумаг. Приватизация. – Ужгород: Инпроф, 1998. – 101 с.
4.        История мировой экономики / Будника В.С., Филипенка А.С. – М.: Дело и сервис, 2001 – 496 с.
5.        Калина А.В., Корнеев В.В., Кощеев А.А. Рынок ценных бумаг (теория и практика): Учеб. пособие, -2-е изд., перероб и доп. – К: МАУР, 1999. – 256 с.
6.        Камаев В.Д., Семенов В.Ф., Сорокин Д.Е., Стерников Ф.Ф. Учебник по основам экономической теории (экономика) – М.: Владос, 1995 – 384 с.
7.         Килячков А.А. Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. – М.: Юристъ, 2002. – 704 с.
8.         Кочетов Э.Г. Геоэкономика (освоение мирового экономического пространства), Учебник. – М.: Изд-во БЕК, 1999 – 480 с.
9.        Ляшенко В.И. Фондовые индексы и рейтинги.