Реферат: Понятие и сущность стоимости и доходности ценных бумаг

--PAGE_BREAK--
Например, инвестор предполагает, что в будущем году компания получит прибыль в размере 12 р. на одну акцию. Доля прибыли, направляемая на реинвестирование, составляет 58%. Требуемая инвестором доходность равна 30%. Прибыль, направляемая на развитие производства, обеспечивает получение доходности в размере 35%. Для того чтобы оценить акции компании, нужно воспользоваться модифицированной моделью оценки акции:

<img width=«204» height=«44» src=«ref-2_867417204-635.coolpic» v:shapes="_x0000_i1051">

При использовании в данной модели показателя, характеризующего доходность реинвестированных средств, результат получается более достоверным, так как реинвестированная прибыль дает в последующем большую прибыль и больший поток дивидендных выплат. Это позволяет инвестору сделать более обоснованный вывод о целесообразности приобретения акций компании на фондовом рынке. Если на рынке акции котируются по цене 40 р., а денежная оценка получается в размере 51,54 р., то это свидетельствует, что акции недооценены и есть основания для их приобретения.

2.2. Облигации.

2.2.1. Доходность облигаций.

В зависимости от ее вида, облигация может приносить доход двумя способами:

1)   в форме процентной ставки (купона) по займу, который в большинстве случаев представляет собой фиксированную годовую сумму, которая выплачивается либо раз в полгода, либо один раз в конце года;

2)  в форме прироста капитала, который выражается разницей между ценой покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает облигацию (которая может представлять собой сумму погашения датированной облигации).

Купон представляет собой вырезной талон с указанной на нем цифрой купонной ставки. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на:

-   облигации с фиксированной купонной ставкой;

-   облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента;

-   облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа.

Купонная облигация может продаваться ниже номинала — с дисконтом, или выше номинала — с премией. В этом случае полный доход по облигации будет складываться из выплаченных купонов плюс разница между ценой продажи и ценой покупки.

Цена облигации тесно связана с ее номиналом, т.к. погашена будет именно по номинальной стоимости.

Длядисконтной (бескупонной) облигации формула доходности будет выглядеть следующим образом:

<img width=«165» height=«53» src=«ref-2_867417839-494.coolpic» v:shapes="_x0000_i1052">

где Дх — доходность к погашению; п — число лет до погашения; Н — номинальная стоимость облигации, р.; ЦР -рыночная цена облигации, р.

Например:Бескупонная облигация номинальной стоимостью 1000 р. котируется по цене 735 р. До погашения осталось 4 года. Если инвестор приобретет эту облигацию и сохранит ее до погашения, то его годовая доходность составит:

<img width=«211» height=«53» src=«ref-2_867418333-581.coolpic» v:shapes="_x0000_i1053">

Как указывалось ранее, бескупонные облигации — это краткосрочные бумаги, которые, как правило, обращаются не более года. Поэтому показатель п является дробным числом. В практической деятельности для краткосрочных облигаций достаточно широко используется упрощенный метод расчета показателя доходности к погашению:

<img width=«177» height=«44» src=«ref-2_867418914-414.coolpic» v:shapes="_x0000_i1054">

где Дх — доходность к погашению; Н — номинальная стоимость облигации, р.; Ц — цена облигации, p.; t
— количество дней от даты покупки до даты погашения облигации.

Первый сомножитель <img width=«51» height=«44» src=«ref-2_867419328-183.coolpic» v:shapes="_x0000_i1055"> показывает реальную доходность,  которую  получит инвестор за период владения облигацией. При помощи второго сомножителя <img width=«31» height=«41» src=«ref-2_867419511-149.coolpic» v:shapes="_x0000_i1056"> фактически полученная доходность приводится к годовой размерности.

По купонным облигациям различают два показателя доходности: текущую (купонную) и полную. Текущая доходность определяется по формуле:

<img width=«12» height=«23» src=«ref-2_867419660-73.coolpic» v:shapes="_x0000_i1057"><img width=«116» height=«45» src=«ref-2_867419733-311.coolpic» v:shapes="_x0000_i1058">

где Вс — годовая сумма купонных выплат; ЦР — текущая рыночная цена облигаций.

Например: Облигация на рынке котируется по цене 950 р. По облигации в течение года выплачивается по купону 100 р. Текущая доходность по данной облигации составляет: <img width=«201» height=«23» src=«ref-2_867420044-353.coolpic» v:shapes="_x0000_i1059">

Кроме того, на рынке облигаций рассчитывают полную доходность, т.е. доходность, которую получит инвестор, если сохранит облигацию до даты погашения. В связи с тем, что облигации на рынке котируются по цене, отличающейся от номинала, а при погашении облигации инвестор получает номинал, то полная доходность отличается от текущей.

Полная доходность купонных облигаций рассчитывается по специальным компьютерным программам или по таблицам. В ряде случаев полную доходность определяют по упрощенной формуле. В этом случае рассчитанная доходность является ориентировочной. Расчет ориентировочной доходности осуществляется по формуле:

<img width=«185» height=«81» src=«ref-2_867420397-613.coolpic» v:shapes="_x0000_i1060">

где Н— номинальная стоимость облигации; Ц — цена облигации; п — число лет до погашения; Вс — годовая сумма купонных выплат.

Например: Н= 1000 р.; Ц= 850 р.; Вс= 150 р.; п = 4 года. Следовательно:

<img width=«289» height=«44» src=«ref-2_867421010-846.coolpic» v:shapes="_x0000_i1061">

Точная доходность, рассчитанная по компьютерной программе, в этом примере равна 20,89%. Как видно, погрешность составила всего 0,62%. При этом следует обратить внимание на то, что доходность ориентировочная получилась ниже, чем точная. Такой эффект возникает, если облигация на рынке продается по цене ниже номинала. Если облигация продается с премией, т.е. по цене выше номинала, то ориентировочная доходность будет завышенной по сравнению с точной.

От показателя ориентировочной доходности можно перейти к показателю точной доходности. Для этого следует воспользоваться формулой:

<img width=«280» height=«47» src=«ref-2_867421856-799.coolpic» v:shapes="_x0000_i1062">

где Дхно — показатель доходности ниже ориентировочной доходности; ДхВО — показатель  доходности выше ориентировочной доходности; Цно — цена облигации, рассчитанная для ДхНО; Цво — цена облигации, рассчитанная для ДхВО.

Если в примере Дх0= 20,27%, то в качестве ДхНОможно взять 20%, а дляДхВО= 21 %. Для данных показателей доходности цены облигаций:

<img width=«301» height=«44» src=«ref-2_867422655-701.coolpic» v:shapes="_x0000_i1063">

Исходя из полученных данных, точная полная доходность будет:

<img width=«316» height=«44» src=«ref-2_867423356-804.coolpic» v:shapes="_x0000_i1064">

Специфической чертой, которую необходимо учитывать, определяя потенциальный доход от облигации, является то, что процентные ставки и цены облигаций меняются в противоположных направлениях. Следовательно, общее правило таково: цены облигаций растут по мере падения процентных ставок и падают по мере роста процентных ставок.

2.2.2. Стоимость облигаций.

В общем виде текущую цену облигации можно представить как стоимость ожидаемого денежного потока, приведенного к текущему моменту времени. Денежный поток состоит из двух компонентов: купонных выплат и номинала облигации, выплачиваемого при ее погашении.

То есть цена облигации представляет собой приведенную стоимость купонных платежей и единовременно выплачиваемой суммы номинальной стоимости облигации при погашении.

Цена облигации определяется по формуле:

<img width=«449» height=«47» src=«ref-2_867424160-1188.coolpic» v:shapes="_x0000_i1065">

где В — купонные выплаты; Р — требуемая доходность; Н — номинальная стоимость облигации; п — число лет до погашения облигации.

Например:Если предприятие выпускает 3-годичную облигацию номинальной стоимостью 1000 р. с купонной ставкой 12%, по которой купонные выплаты производятся один раз в год, и рыночная процентная ставка по аналогичным облигациям составляет 15% годовых, то предприятие может рассчитать цену продажи облигаций по вышеприведенной формуле:

<img width=«325» height=«45» src=«ref-2_867425348-909.coolpic» v:shapes="_x0000_i1066">

При установленном купонном доходе в размере 12% предприятию не удастся продать облигации по номиналу. Это обусловлено тем, что рыночная доходность аналогичных финансовых инструментов составляет 15% годовых, а предприятие по купонам будет выплачивать только 12%. Поэтому инвесторы не согласятся покупать облигации по номиналу, предприятию придется снижать цену, и когда она достигнет равновесного уровня 931,5 р. за облигацию, тогда будет совершена сделка купли-продажи облигации. Если предприятие стремится сэкономить на купонных платежах (например, установить их в размере 8% годовых), то ему придется еще больше снизить цену продажи, чтобы инвесторы приобрели облигации.

Купонные выплаты могут производиться несколько раз в течение года (ежеквартально или по полугодиям). Если выплаты осуществляются несколько раз в году, то вышеприведенная формула несколько модифицируется и будет иметь следующий вид:

<img width=«392» height=«45» src=«ref-2_867426257-1011.coolpic» v:shapes="_x0000_i1067">

где т — количество купонных выплат в течение года.

Рассмотрим предыдущий пример по 3-летней облигации при тех же параметрах, но выплаты по купонам производятся дважды в год. В этом случае цена облигации будет равна:

<img width=«609» height=«36» src=«ref-2_867427268-1350.coolpic» v:shapes="_x0000_i1068">

По данным облигациям предприятие за период их действия произведет 6 купонных платежей по 60 р. каждый Как видно, цена облигации при полугодовых купонных выплатах выше и составляет 939,1 р. Это обусловлено тем, что купонные платежи производятся не в конце каждого года, а по полугодиям. Инвестор раньше получает денежные средства, которые он может использовать для своих нужд. Поэтому за более ранние поступления денежных средств он готов заплатить за облигацию более высокую сумму.

В связи с тем, что операции с ценными бумагами проводятся постоянно, облигации продаются (покупаются) в течение всего срока их обращения. День совершения операции в большинстве случаев не совпадает с началом купонного периода. Облигация может быть куплена в любой день текущего купонного периода. Поэтому при определении цены облигации следует учитывать, что до срока погашения остается не целое, а дробное числе купонных периодов и что продавцу облигации необходимо возместить накопленный купонный доход. В этом случае цена облигации, по которой купонный доход выплачивается 1 раз в год, определяется по формуле:

<img width=«505» height=«47» src=«ref-2_867428618-1372.coolpic» v:shapes="_x0000_i1069">

где В — сумма купонных выплат; Р — доходность к погашению (ставка дисконтирования); п — число лет до погашения облигации; i— порядковый номер года от текущей даты; Н — номинальная стоимость облигации; k
— доля купонного периода от даты покупки облигации до даты его окончания.

Величина k
определяется по формуле: <img width=«56» height=«41» src=«ref-2_867429990-184.coolpic» v:shapes="_x0000_i1070">, где t
— число дней с момента сделки до даты выплаты очередного купона.

Если купонные выплаты идут несколько раз в течение года, то вышеприведенная формула несколько видоизменяется. В формуле вместо числа полных лет необходимо брать число купонных выплат. При этом дробная часть купонного периода определяется с учетом количества дней в купонном периоде. Если число купонных выплат в году равно т, то в формуле определения цены облигации показатели iи п умножаются на т, а величина k
определяется по формуле: <img width=«12» height=«23» src=«ref-2_867419660-73.coolpic» v:shapes="_x0000_i1071"><img width=«43» height=«41» src=«ref-2_867430247-153.coolpic» v:shapes="_x0000_i1072">, где t
— число дней с даты совершения сделки до даты очередных купонных выплат; т — число дней в купонном периоде.

При заимствовании на короткий отрезок времени предприятия иногда прибегают к выпуску бескупонных облигаций, которые продают инвесторам с дисконтом по цене ниже номинала. Бескупонную облигацию можно рассматривать как частный случай купонной облигации, только все купоны равны 0. Поэтому цена бескупонной облигации рассчитывается по формуле:

<img width=«88» height=«45» src=«ref-2_867430400-326.coolpic» v:shapes="_x0000_i1073">

Отличительной особенностью бескупонных облигаций, как указывалось выше, является короткий период обращения (до 1 года). В этом случае п, которое в формуле показывает число лет до погашения, получается дробной величиной. Чтобы не возводить в дробную степень, на практике широко пользуются упрощенной формулой определения стоимости бескупонных облигаций:

<img width=«109» height=«63» src=«ref-2_867430726-320.coolpic» v:shapes="_x0000_i1074">

где t
— число дней до погашения облигации; Р — рыночная годоваядоходность.

Например: Требуется определить цену бескупонной облигации номиналом 1000 р., которую выпускает предприятие со сроком обращения 182 дня. Рыночная процентная ставка по облигациям аналогичного типа составляет 15% годовых. При таких условиях цена облигации будет равна

<img width=«197» height=«63» src=«ref-2_867431046-531.coolpic» v:shapes="_x0000_i1075">

После размещения облигаций они продаются на вторичном рынке. При этом цены облигаций весьма подвижны, они претерпевают постоянные изменения, которые происходят под влиянием множества факторов.


Заключение.
Фондовый рынок — это рынок, на котором торгуют специфическим товаром — ценными бумагами. Реально эти бумаги практически ничего не стоят. Однако их ценность определяется активами (имуществом, драгоценностями и т.д.), которые стоят за этими бумагами. Ценная бумага — это представитель действительного капитала (в случае государственных ценных бумаг — косвенный представитель), который может быть использован и как ссудный, и как промышленный, и как товарный капитал, но сама по себе ценная бумага есть форма вложения ссудного капитала.

Ценная бумага — результат отделения функций собственника на действительный капитал от функций управления этим капиталом. Владелец действительного капитала обменивает его на ценную бумагу, что означает приобретение им соответствующих имущественных (и неимущественных) прав, позволяющих иметь отвечающие его интересам имущественные и другие выгоды, прежде всего — в виде получения права на доход.

Доходность есть проявление капитальной природы ценной бумаги, двойственный характер которой выражается в двух формах ее дохода: начисляемого дохода и дифференциального дохода. Начисляемый доход — это доход, который приносит ценная бумага как представитель действительного капитала. Дифференциальный доход — это доход, который приносит ценная бумага в качестве фиктивного капитала.

Ценная бумага в отличие от обычного товара имеет две стоимости и соответствующие им две цены: нарицательную стоимость и номинал; рыночную стоимость и рыночную цену. Нарицательная стоимость ценной бумаги — величина стоимости действительного капитала, которую она представляет. Рыночная стоимость ценной бумаги — это результат капитализации ее имущественных прав.

Ценная бумага существует только в сфере обращения, в которой она совершает свой кругооборот: выпуск, обращение и гашение. Обращение ценной бумаги позволяет действительному капиталу, представителем которого она является, максимально сосредоточиться на производстве прибавочной стоимости.

Ценная бумага имеет присущую ей потребительную стоимость, которая коренится не в ее материальном содержании, а в ее имущественных правах. Мерой потребительной стоимости ценной бумаги является ее качество, которое проявляется в трех основных свойствах: ликвидности, доходности и риске.

Невозможно подобрать такой вид бумаг, который был бы одновременно самым надежным, самым доходным и самым ликвидным. Выбор конкретных направлений вложений зависит от тех целей, которые ставит перед собой Облигации обеспечивают сохранность сбережений и фиксированный доход и поэтому представляют интерес для осторожных инвесторов, стремящихся сохранить свой капитал и получать на него пусть небольшой, но гарантированный доход. Акции при благоприятной рыночной конъюнктуре могут быть реализованы по курсовой цене, в несколько раз превышающей цену их приобретения. Однако при ухудшении финансового положения акционерного общества падает не только курс акций, но и сокращается или сводится к нулю размер дивидендов по ним. Акции привлекательны для инвесторов, готовых идти на риск, сыграть на курсовой разнице цены покупки и продажи бумаг.

Таким образом, каждая ценная бумага не только имеет свои особенные качества и свойства, но и, как показало проведенное исследование, индивидуальные способы и формулы расчетов стоимостных и доходностных характеристик, которые позволяют любому участнику рынка сформировать личную стратегию инвестирования с учетом собственных предпочтений, опыта, отношения к риску, суммой свободных денежных средств.


Список использованных источников:
1.   Гражданский Кодекс Российской Федерации. — М.: НЦ ЭНАС, 2005.

2.   Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ.

3.   Указ Президента РФ от 4 ноября 1994г. № 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка цень бумаг в Российской Федерации».

4.   Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — М.: ИНФРА-М, 2003. — 534 с.

5.   Золотарев В. С. Рынок ценных бумаг. — Ростов н / Д: Феникс, 2000. — 352 с.

6.   Лякин А.Н., Лапинскас А.А.Рынок ценных бумаг. — 2-е изд., перераб. и доп. — СПб.: Поиск, 2004. — 462 с.

7.   Рынок ценных бумаг: Учебник. / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финанс] статистика, 2004. — 448 с.

8.   Фондовый рынок: Учебн. пособие для высш. учебн. зав. экон. профиля. / Гос. универ. — Высшая школа экономи Высшая школа менеджмента. Под ред. Н.И.Берзона. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Вита-Пресс, 2002. — 560 с.


Приложение 1

Ценные бумаги

В Гражданском кодексе РФ определяются следующие виды ценных бумаг:

Вексель (статья 815). Простой вексель — ничем не обусловленное обязательство векселедателя выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму. Переводной вексель — ничем не обусловленное обязательство иного (а не векселедателя) указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.

Облигация (статья 816) — ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного иму­щественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Государственная облигация (статья 817) — это юридическая форма удостоверения договора государственного займа; она удостоверяет право заимодавца (т.е. владельца облигации) на получение от заемщика (т.е. государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или в зависимости от условий займа иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

Сберегательная книжка на предъявителя (статья 843) — это юридическая форма удостоверения договора банковского вклада (депозита) с гражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которым банк, принявший поступившую от вкладчика или поступившую для него денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на нее лицу, предъявившему сберегательную книжку.

Сберегательный (депозитный) сертификат (статья 844) — ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка (на практике сберегательные сертификаты распространяются среди граждан, а депозитные — среди юридических лиц).

Чек (статья 877) — ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.

Складское свидетельство (статьи 912-917) — ценная бумага, подтверждающая принятие товара на хранение. Двойное складское свидетельство состоит из двух частей — складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое в отдельности есть именная ценная бумага. Простое складское свидетельство — это складское свидетельство на предъявителя.

В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» дается определение акции (статья 2): Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

В Федеральном законе «Об ипотеке (залоге недвижимости)» определяется понятие закладной: Закладная — именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.

--PAGE_BREAK--