Реферат: Кредит и лизинг как способ инвестиционной деятельности

--PAGE_BREAK--

Таким образом, период рассмотрения денежных потоков, на наш взгляд, должен соответствовать сроку полной амортизации имущества.

            Поскольку денежные потоки при различных источниках финансирования капитальных вложений будут по-разному распределены во времени, то для корректного сравнения суммарных затрат необходимо учитывать фактор времени. Следовательно, при сравнении кредита и лизинга необходимо сопоставлять дисконтированные расходы предприятия, т. е. расходы, приведенные к начальному моменту времени.

Показатель, по которому сравнивается лизинг и кредит — совокупные дисконтированные затраты при каждом источнике финансирования.

Итак, перечислим основные принципы выбора между двумя источниками финансирования, лизингом и кредитом:

1.           Не сравнивается сумма лизинговых платежей с суммой выплат по кредиту. Не сравнивается процент по кредиту с процентом по лизинговым услугам, объявляемым лизинговой компанией.

2.           Учитываются все возможные расходы при каждом источнике финансирования.

3.           Учитывается размер налоговых выгод при лизинге и при кредите.

4.           Период рассмотрения денежных потоков выбирается равным сроку полной амортизации имущества и не ограничивается сроком лизинга и сроком кредитования.

5.           Все денежные потоки приводятся к одному моменту времени путем дисконтирования (для простоты расчета ставка дисконтирования может быть приравнена к ставке кредитования).

Определим на конкретном примере экономическую эффективность лизинговой сделки в сравнении с банковским кредитованием.

Но проведем анализ, не сравнивая конкретные условия лизинговой компании и банка, а определим, какая возможна максимальная стоимость лизинговых услуг при ставке кредитования 15% годовых в валюте.

Предположим, предприятие «Легион»  решило прибрести оборудование стоимостью 1 200 000 долл. (включая НДС), срок полезного использования которого составляет 10 лет (120 месяцев).

Ежемесячная норма амортизации при линейном методе составит 0,83% (= 1/120), при нелинейном методе — 1,67% (= 2/120).

Введем следующие предпосылки для проведения анализа.

Условия лизинга:                                                                                                                                            

1.           лизинговые платежи ежемесячные и равномерные;

2.           аванс — 20% стоимости оборудования (уплачивается из собственных средств в счет лизинговых платежей, т. е. списывается на расходы у лизингополучателя равномерно в течение договора лизинга);

3.           коэффициент ускорения амортизационных отчислений — 3;

4.           срок лизинга — 40 месяцев (соответствует сроку полной амортизации предмета лизинга при использовании линейного метода начисления амортизации с коэффициентом ускорения 3);

5.           предмет лизинга учитывается на балансе лизингодателя, по окончании договора лизинга имущество передается лизингополучателю по условной оценке в 1 руб.

Условия кредита:

1.           срок кредита — 40 месяцев;

2.           стоимость кредитных ресурсов — 15%;

3.           выплата долга и процентов равными суммами ежемесячно;

4.           сумма долга — 960 000 долл. (20% стоимости оборудования уплачивается поставщику оборудования в форме аванса из собственных средств).

Возмещение НДС

И при лизинге, и при кредите предприятие имеет возможность возмещать уплаченный НДС ежемесячно в размере НДС, начисленного в составе лизинговых платежей. Следует отметить, что у каждого предприятия данная величина индивидуальна и зависит от размера НДС, подлежащего к уплате в бюджет, а также других налогов, зачисляемых в бюджет федерального уровня.

Прибыльность деятельности предприятия

у предприятия прибыли достаточно, чтобы полностью покрывать затраты (и по лизингу, и по кредиту).

В таблице № 1 представлены совокупные затраты предприятия за 10 лет (за срок полной амортизации имущества) при финансировании капитальных вложений через кредитную схему. Выбран нелинейный метод амортизации, поскольку он является более выгодным с точки зрения минимизации налоговых отчислений (налога на прибыль в первые годы после приобретения имущества, налога на имущество)

                                                                                                 Таблица 1

Денежные потоки при кредите (нелинейная амортизация)



Месяц

Лизинг.

платеж

НДС

Уплач.

Экономия налога

на прибыль

Возмещение

НДС

Отток

ден.

средств

Дисконт

отток     ден.

средств

Аванс



200000

40000

-

-

240000

24000

1

21835

5767

8120

6767

19315

19471

2

21835

5767

8120

6767

19315

19231

3

21835

5767

8120

6767

19315

18993


Продолжение таблицы 1

  4

21835

5767

8120

6767

19315

18759

5

21835

5767

8120

6767

19315

18527

6

21835

5767

8120

6767

19315

18299

7

21835

5767

8120

6767

19315

18073

8

21835

5767

8120

6767

19315

17850

9

21835

5767

8120

6767

19315

17629

10

21835

5767

8120

6767

19315

17412

11

21835

5767

8120

6767

19315

17197

12

21835

5767

8120

6767

19315

16984

13

21835

5767

8120

6767

19315

16775

14

21835

5767

8120

6767

19315

16568

15

21835

5767

8120

6767

19315

16363

16

21835

5767

8120

6767

19315

16161

17

21835

5767

8120

6767

19315

15962

18

21835

5767

8120

6767

19315

15764

19

21835

5767

8120

6767

19315

15570

20

21835

5767

8120

6767

19315

15378

21

21835

5767

8120

6767

19315

15188

22

21835

5767

8120

6767

19315

15000

23

21835

5767

8120

6767

19315

14815

24

21835

5767

8120

6767

19315

14632

25

21835

5767

8120

6767

19315

14452

26

21835

5767

8120

6767

19315

14273

27

21835

5767

8120

6767

19315

14097

28

21835

5767

8120

6767

19315

13923

29

21835

5767

8120

6767

19315

13751

30

21835

5767

8120

6767

19315

13581

Продолжение таблицы 1

31

21835

5767

8120

6767

19315

13414

32

21835

5767

8120

6767

19315

13248

33

21835

5767

8120

6767

19315

13084

34

21835

5767

8120

6767

19315

12923

35

21835

5767

8120

6767

19315

12763

36

21835

5767

8120

6767

19315

12606

37

21835

5767

8120

6767

19315

12450

38

21835

5767

8120

6767

19315

12296

39

21835

5767

8120

6767

19315

12145

40

21835

5767

8120

6767

19315

11995

Итого:

1353405

270681

324817

270681

1028388

857601


Из таблицы1 видно, что совокупные дисконтированные затраты предприятия при кредитной сделке составят 857 601 долл. Как видно из столбца «Возмещение НДС», в пятом месяце был произведен возврат налога из бюджета в размере 179 699 долл. Уплаченный в составе стоимости оборудования НДС в размере 200 000 долл., превышает возможности предприятия по зачету НДС.

             В таблице2 определены лизинговые платежи и построены потоки денежных средств предприятия таким образом, чтобы совокупные расходы при лизинге за 40 месяцев составили величину, равную сумме дисконтированных расходов по кредиту 857 601 долл. Таким образом, мы сможем определить, какая возможна максимальная стоимость лизинговых услуг при заданной ставке кредитования 15%, чтобы лизинг был равнозначен кредиту с экономической точки зрения

                                                                                                  
 

            Таблица 2.

Денежные потоки при лизинге



Месяц

Лизинг.

платеж

НДС

Уплач.

Экономия налога

на прибыль

Возмещение

НДС

Отток

ден.

средств

Дисконт

отток     ден.

средств

Аванс



200000

40000

-

-

240000

24000

1

21835

5767

8120

6767

19315

19471

2

21835

5767

8120

6767

19315

19231

3

21835

5767

8120

6767

19315

18993

4

21835

5767

8120

6767

19315

18759

5

21835

5767

8120

6767

19315

18527

6

21835

5767

8120

6767

19315

18299

7

21835

5767

8120

6767

19315

18073

8

21835

5767

8120

6767

19315

17850

9

21835

5767

8120

6767

19315

17629

10

21835

5767

8120

6767

19315

17412

11

21835

5767

8120

6767

19315

17197

12

21835

5767

8120

6767

19315

16984

13

21835

5767

8120

6767

19315

16775

14

21835

5767

8120

6767

19315

16568

15

21835

5767

8120

6767

19315

16363

16

21835

5767

8120

6767

19315

16161

17

21835

5767

8120

6767

19315

15962

18

21835

5767

8120

6767

19315

15764

19

21835

5767

8120

6767

19315

15570

20

21835

5767

8120

6767

19315

15378

21

21835

5767

8120

6767

19315

15188

22

21835

5767

8120

6767

19315

15000



Продолжение таблицы2

23

21835

5767

8120

6767

19315

14815

24

21835

5767

8120

6767

19315

14632

25

21835

5767

8120

6767

19315

14452

26

21835

5767

8120

6767

19315

14273

27

21835

5767

8120

6767

19315

14097

28

21835

5767

8120

6767

19315

13923

29

21835

5767

8120

6767

19315

13751

30

21835

5767

8120

6767

19315

13581

31

21835

5767

8120

6767

19315

13414

32

21835

5767

8120

6767

19315

13248

33

21835

5767

8120

6767

19315

13084

34

21835

5767

8120

6767

19315

12923

35

21835

5767

8120

6767

19315

12763

36

21835

5767

8120

6767

19315

12606

37

21835

5767

8120

6767

19315

12450

38

21835

5767

8120

6767

19315

12296

39

21835

5767

8120

6767

19315

12145

40

21835

5767

8120

6767

19315

11995

Итого:

1353405

270681

324817

270681

1028388

857601



Из таблицы видно, что дисконтированные денежные потоки при лизинге равны дисконтированным денежным потокам при кредите, если сумма лизинговых платежей составляет 1 624 086 у.е. с НДС (лизинговые платежи 1 353 405 у.е. + НДС 270 681 у.е.), что соответствует удорожанию стоимости оборудования на 35% за срок лизинга. При обозначенных ранее предпосылках данная стоимость лизинговых услуг является максимальной, чтобы по финансовым соображениям выбор предприятием внешнего источника финансирования был осуществлен в пользу лизинга. При этом напомним, что явная сумма затрат при кредитной схеме финансирования составляла 1 465 782 у.е. (стоимость оборудования — 1 200 000 у.е. и проценты по кредиту — 265 782 у.е.).

Ещё раз хотелось бы отметить, что на результаты расчёта серьёзное влияние оказывает возможность предприятий быстро и в полном объёме возмещать уплаченный НДС. Как известно, налоговые органы неохотно идут на возмещение НДС из бюджета «живыми» деньгами. В случае лизинга уплата НДС осуществляется в течение всего срока договора лизинга, что позволяет предприятиям зачитывать уплаченный налог за счёт НДС с выручки и других налогов, зачисляемых в федеральный бюджет, так что в большинстве случаев не возникает необходимости требовать возврата уплаченного налога из бюджета.

          При приобретении оборудования за счёт кредита выплата всей суммы НДС по оборудованию будет осуществлена в составе платежа поставщику. В данном случае у предприятия, скорее всего, будет возникать ситуация, когда уплаченный НДС существенно больше, чем величина налогов для проведения зачёта. Если будут происходить задержки с возвратом НДС из бюджета, или налоговые органы будут отказывать в возврате сумм уплаченного налога (а такие ситуации не редкость для российской экономики), расходы предприятия будут возрастать.

Проведенный анализ был построен на ряде предпосылок, изменение которых может повлиять как в пользу лизинга, так и в пользу кредита.

Возможность выбирать метод учёта имущества — на балансе лизингодателя или лизингополучателя — также является преимуществом лизинга, хотя на первый взгляд и не явным. Выбрав метод учёта имущества на балансе лизинговой компании, предприятие, финансируя свои капитальные вложения посредством лизинга, не меняет структуру баланса — соотношение собственного и заёмного капитала компании. Если предприятие имеет льготы по уплате налога на имущество, метод учёта имущества на балансе лизингополучателя ведёт к уменьшению стоимости лизинга.

В данном примере  представлена методология определения экономической эффективности лизинга в сравнении с банковским кредитованием. Результаты приведенных расчётов верны только при описанных предпосылках.    продолжение
--PAGE_BREAK--