Реферат: Экономическая добавленная стоимость

--PAGE_BREAK--2.                Экономическая добавленная стоимость (EVA): сущность, формула для расчета, значение.
В русскоязычной экономической литературе концепция EVAрассматривается лишь в отдельных работах, почти исключительно – в переводах. EVA– важный финансовый показатель – относительно недавно (в начале 90-х годов прошлого века) стал активно использоваться многими корпорациями США и некоторых других стран (для примера назовём AT&T, QuarkerOats, Briggs& Stratton, Coca-Cola).

Экономическая добавленная стоимость (EVA) представляет собой прибыль предприятия от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал.[4]

Показатель применяется для оценки эффективности деятельности предприятия с позиции его собственников, которые считают, что деятельность предприятия имеет для них положительный результат в случае, если предприятию удалось заработать больше, чем составляет доходность альтернативных вложений. Этим объясняется тот факт, что при расчете EVAиз суммы прибыли вычитается не только плата за пользование заемными средствами, но и собственным капиталом. Можно утверждать, что такой подход в большей степени является экономическим, нежели бухгалтерским.

Автор концепции «экономической добавленной стоимости» Д.Б. Стюарт определил этот показатель как разницу между чистой операционной прибылью и затратами на капитал, т.е. ЕVA
позволяет оценить реальную экономическую прибыль при требуемой минимальной ставке доходности.


Экономическая добавленная стоимость является показателем годовой рентабельности предприятия, который в первую очередь показывает акционерам, удалось ли предприятию создать дополнительную стоимость. EVAтакже может служить в качестве цели для высшего руководства и использоваться в системе мотивации.

Логика показателя EVAзаключается в следующем: чистая операционная прибыль после налогообложения — это доход, полученный после вычитания расходов и амортиза­ции. Часть данного дохода идет на оплату расходов за пользование ресурсами (выражается в затратах на собственный и заемный капитал), а другая часть составляет созданную стоимость, которую измеряет  ЕV
А.
Данная концепция исходит из того, что для компании мало иметь положительный финансовый результат или приемлемый уровень дохо­да на одну акцию, любая хозяйствующая единица в ходе своей экономической жизни должна достигать такого уровня развития, при котором возможно создание новой  стоимости. А она создается лишь тогда, когда компания получает такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала.

Экономическая добавленная стоимость рассчитывается по формуле:

EVA
(
Economic

Value

Added
)
 — экономическая добавленная стоимость.

NOPAT
(
Net

Operating

Profit

After

Tax
)
 — чистая прибыль, полученная после уплаты налога на прибыль и за вычетом суммы процентов, уплаченных за пользование заемным капиталом. То есть это чистая прибыль по данным финансовой отчетности (по Отчету о прибылях и убытках) с учетом необходимых корректировок.

Capital
(
Cost

Of

Capital
)
 
— совокупная стоимость капитала компании (состоит из собственного и заемного капитала, измеряется в абсолютных единицах).

WACC
(
Weight

Average

Cost

Of

Capital
)
 — средневзвешенная стоимость капитала (измеряется в относительных величинах — в %), это стоимость совокупного капитала (собственного и заемного).

CE
(
Capital

Employed
)
 — инвестированный капитал. Представляет собой капитал, определяемый с учетом стоимости ресурсов, не включенных в баланс. Рассчитывается путем коррекции данных финансовой отчетности.

Стоимость инвестированного капитала (
CE
) рассчитывается по формуле:


CE
=
TA

NP
,
где

TA
(
Total

Assets
)
 — совокупные активы (по балансу),

NP
(
Non

Percent

Liabilities
)
 — беспроцентные текущие обязательства (по балансу), то есть кредиторская задолженность поставщикам, бюджету, полученные авансы, прочая кредиторская задолженность.

Средневзвешенная стоимость капитала (
WACC
) рассчитывается по формуле:


WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * ( 1 — T ), где

Ks — стоимость собственного капитала (%),

Ws — доля собственного капитала (в %) – по балансу,

Kd — стоимость заемного капитала (%),

Wd — доля заемного капитала (в %) – по  балансу,

T — ставка налога на прибыль (в %)

Стоимость собственного капитала (
Ks
) рассчитывается по методу
CAPM
:


Ks = R + b * ( Rm — R ) + x + y + f, где

R — безрисковая ставка доходности (например, ставка по депозитам) (%),

Rm — средняя доходность акций на фондовом рынке (%),

b — коэффициент «бета», измеряющий уровень рисков,

x — премия за риски, связанные с недостаточной платежеспособностью (%),

y — премия за риски закрытой компании, связанные с недоступностью информации о финансовом состоянии и решениях менеджмента (%),

f — премия за страновой риск (%).

Стоимость заемного капитала (
Kd
) рассчитывается по формуле:


Kd
=
r
* ( 1 —
T
),
где

r — годовая процентная ставка за пользование заемным капиталом,

Т — ставка налога на прибыль.

Из формулы экономической добавленной стоимости можно вывести относительный показатель «Доходность инвестированного капитала» (
Return

on

Capital

Employed
,
ROCE
).
Экономический смысл данного показателя заключается в том, что экономическая добавленная стоимость (EVA) возникает в компании в том случае, если за данный период времени удалось заработать доходность инвестированного капитала (ROCE) выше, чем норма доходности инвестора (WACC).

Инвесторы (собственники, акционеры) не будут считать себя удовлетворенными, если доходность их капитала, заработанная в компании, не достигла установленной ими барьерной ставки доходности.

<img border=«0» width=«522» height=«319» src=«ref-2_1951941513-28376.coolpic» alt=«023-10» v:shapes=«Рисунок_x0020_32»>

Этот принцип формирования стоимости компании выражается в показателе экономической добавленной стоимости (EVA):

Spread – спрэд доходности (разница) между доходностью инвестированного капитала и средневзвешенной стоимостью капитала. Спрэд представляет собой экономическую добавленную стоимость в относительном выражении (в %).

Spread
=
ROCE

WACC



Если Spreаdположительный, то компанией заработана доходность, превышающая доходность, требуемую инвесторами. В этом случае доходность капитала, вложенного в компанию, выше альтернативной доходности для инвестора, ведь все альтернативы оценены и учтены в показателе средневзвешенных затрат на капитал (WACC). Следовательно, конечный результат — возникновение экономической добавленной стоимости означает прирост стоимости капитала за данный период.

ROCE (Return on Capital Employed) - Доходность инвестированного капитала:

ROCE = NOPAT / CE

Сущность
EVA
проявляется в том, что этот показатель отражает прибавление стоимости к рыночной стоимости предприятия и оценку эффективности деятельности предприятия через определение того, как это предприятие оценивается рынком.

Рыночная стоимость предприятия = чистые активы (по балансовой стоимости) +
EVA
будущих периодов, приведенная к настоящему моменту времени


Значение EVAопределяет поведение собственников предприятия по отношению к инвестированию в данное предприятие:

1.          
EVA
= 0
, т.е. WACC= ROIи рыночная стоимость предприятия равна балансовой стоимости чистых активов. В этом случае рыночный выигрыш собственника при вложении в данное предприятие равен нулю, поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данном предприятии или вкладывая средства в банковские депозиты.

2.          
EVA
>0
означает прирост рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью чистых активов, что стимулирует собственников к дальнейшему вложению средств в предприятие.

3.          
EVA
<0
ведет к уменьшению рыночной стоимости предприятия. В этом случае собственники теряют вложенный в предприятие капитал за счет потери альтернативной доходности.

Из зависимости между рыночной стоимостью предприятия и значениями EVAвытекает то, что предприятие должно планировать будущие значения EVAдля направления действий собственников по инвестированию своих средств.

Ожидание будущих значений EVAоказывает существенное влияние на рост цены акций предприятия. Если ожидания противоречивы, будет колебаться цена акций, и в краткосрочном плане невозможно будет провести четкую зависимость между значениями EVAи ценой акций предприятия. Поэтому задача планирования прибыли, а вместе с ней планирования структуры и цены капитала является первоочередной задачей менеджмента предприятия.

Концепция EVAчасто используется западными компаниями как более совершенный инструмент измерения эффективности деятельности подразделений, нежели чистая прибыль. Такой выбор объясняется тем, то EVAоценивает не только конечный результат, но и то, какой ценой он был получен (т.е. какой объем капитала и по какой цене использовался).


    продолжение
--PAGE_BREAK--
еще рефераты
Еще работы по банку