Реферат: Инвестиции в инновационном процессе
--PAGE_BREAK--1.3. Инвестиционная привлекательность проектов и программ.
Факторы инвестиционной привлекательности инновационных проектов и программ можно разделить на 2 группы:
1) внеэкономические;
2) финансово-экономические.
К внеэкономическим факторам инвестиционной привлекательности инноваций относятся:
· отраслевая принадлежность предприятия;
· имидж и репутация инноватора.
С целью определения отраслевой инвестиционной привлекательности разрабатывается различные рейтинги. Вместе с тем высокие рейтинги инвестиционной привлекательности отрасли не всегда является определяющим при выборе направленности инвестиций. Существуют ситуации, когда инвестор вкладывает средства в инновации, которые изначально имеют отрицательные финансовые последствия. Например, инвестиции в экологическую область, на реализацию определенных социальных программ хотя и связаны с экономическими потерями, но промышленные фирмы, заботящийся о своем имидже, ведут активную инвестиционную деятельность в этих сферах.
Фактор имиджа и репутации инноватора может стать решающим для инвестора даже в случае отраслевой непривлекательности инвестиций. Например, тяжелое машиностроение в России является одной из самых привлекательных для инвестиций отраслей. Однако высокий финансовый авторитет компании «Биопроцессор» — финансового консультанта и управляющего холдинга АО «Уралмаш» — обеспечил приток достаточного капитала для проведения крупномасштабной реорганизации этого гиганта российской тяжелой промышленности.
Финансово-экономическим критерием инвестиционной привлекательности являются:
1) цена собственного капитала;
2) цена привлеченного капитала;
3) средневзвешенная цена капитала.
Цена собственного капитала определяется по следующим формуле:
<img width=«212» height=«25» src=«ref-2_748880695-749.coolpic» v:shapes="_x0000_i1025">
где p=d/(U+A+M+B)*100%;
<img width=«27» height=«25» src=«ref-2_748881444-203.coolpic» v:shapes="_x0000_i1026"> — цена собственного капитала;
U– размер акционерного капитала;
A– амортизационный фонд;
M– прибыль;
B– безвозмездные поступления;
d– сумма дивидендов, выплаченных в последнем году.
Цена собственного капитала для самофинансирования новаций является нижнем пределом рентабельности при реализации инноваций. Для внешнего инвестора цена собственного капитала инноватора служит гарантией возврата вложенных средств, показатель достаточного уровня финансовой надежности объекта инвестиций.
Цена привлеченного капитала рассчитывается по формуле:
<img width=«171» height=«29» src=«ref-2_748881647-654.coolpic» v:shapes="_x0000_i1027"> (i = 1… m),
где <img width=«27» height=«24» src=«ref-2_748882301-201.coolpic» v:shapes="_x0000_i1028"> — цена привлеченного капитала;
<img width=«23» height=«29» src=«ref-2_748882502-197.coolpic» v:shapes="_x0000_i1029"> — ставка привлеченного финансового капитала, % годовых (для безвозмездных кредитов <img width=«23» height=«29» src=«ref-2_748882502-197.coolpic» v:shapes="_x0000_i1030">=0);
<img width=«23» height=«29» src=«ref-2_748882896-194.coolpic» v:shapes="_x0000_i1031"> — объем привлеченных средств;
m– число источников привлеченных средств.
Цена привлеченного капитала зависит от внутренних и внешних факторов. К внутренним фактором относят:
· деловая репутация инноватора, авторитет высшего менеджмента;
· финансовый показатель деятельности фирмы;
· сложившиеся взаимоотношения с финансовыми структурами.
К внешним факторам, влияющим на цену привлеченного капитала, относятся:
· уровень инфляции;
· ставка рефинансирования;
· ситуация на финансовом рынке;
· государственная инвестиционная политика.
Средневзвешенная цена капитала – это отношение общей суммы платежей за использования финансовых ресурсов к общему объему этих ресурсов. Она определяется по формуле:
<img width=«125» height=«29» src=«ref-2_748883090-523.coolpic» v:shapes="_x0000_i1032"> (i=1…n),
где <img width=«27» height=«25» src=«ref-2_748883613-203.coolpic» v:shapes="_x0000_i1033">— средневзвешенная цена капитала;
<img width=«23» height=«29» src=«ref-2_748883816-195.coolpic» v:shapes="_x0000_i1034"> — цена i-го источника капитала;
<img width=«20» height=«29» src=«ref-2_748884011-186.coolpic» v:shapes="_x0000_i1035"> — доля i-го капитала в общей сумме капитала;
n–количество источников капитала.
Таким образом, средневзвешенная цена капитала определяет нижнию границу доходности инновационного проекта – норму прибыли на инновацию.
1.4. Обоснование эффективности инновационных проектов.
Эффективность инновационного проекта может быть оценена с различных позиций, в том числе с технической, технологической, социальной, организационной. Однако важнейшим критерием для обоснования эффективности проекта служит экономические показатели.
В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования основными методами оценки экономической эффективности являются:
1) метод чистого дисконтированного дохода (ЧДД);
2) метод индекса доходности и рентабельности проекта;
3) метод срока окупаемости;
4) метод внутренней нормы доходности;
5) метод расчета точки безубыточности проекта.
При расчете в текущих (базисных) ценах постоянной нормы дисконта ЧДД определяется по формуле
<img width=«387» height=«61» src=«ref-2_748884197-1578.coolpic» v:shapes="_x0000_i1036">
где <img width=«28» height=«31» src=«ref-2_748885775-227.coolpic» v:shapes="_x0000_i1037"> — результаты, достигаемы на t-м шаге расчета (реализации проекта);
<img width=«21» height=«31» src=«ref-2_748886002-204.coolpic» v:shapes="_x0000_i1038"> — затраты, осуществляемые на t– м шаге расчета.
Для промышленных предприятий <img width=«28» height=«31» src=«ref-2_748885775-227.coolpic» v:shapes="_x0000_i1039"> формируется как выручка (нетто) от продаж (реализации) продукции (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей).
Сумма затрат формируется как себестоимость проданной продукции (за вычетом амортизационных отчислений) плюс первоначальные налоги и платежи, отнесенные на финансовые результаты хозяйственной деятельности, и налог на прибыль.
В итоге денежный поток по операционной деятельности (эффект), достигаемый на t– м шаге расчета, определяется по формуле
<img width=«367» height=«29» src=«ref-2_748886433-984.coolpic» v:shapes="_x0000_i1040">
где <img width=«27» height=«31» src=«ref-2_748887417-221.coolpic» v:shapes="_x0000_i1041"> — полная себестоимость продукции на t-м шаге расчета;
<img width=«28» height=«31» src=«ref-2_748887638-202.coolpic» v:shapes="_x0000_i1042"> — совокупные налоги на t-м шаге расчета;
<img width=«28» height=«31» src=«ref-2_748887840-201.coolpic» v:shapes="_x0000_i1043"> — чистая прибыль на t-м шаге расчета;
<img width=«28» height=«31» src=«ref-2_748888041-232.coolpic» v:shapes="_x0000_i1044"> — амортизационные отчисления на t-м шаге расчета;
<img width=«28» height=«31» src=«ref-2_748888273-228.coolpic» v:shapes="_x0000_i1045"> — капитальные вложения на t-м шаге расчета;
Е – норма дисконта (норма дохода на капитал), доли единицы;
t– номер шага расчета (=0,1,2,3, … Т);
Т – горизонт расчета, равный номеру шага расчета (месяц, квартал, год), на котором производится ликвидация объекта (проекта);
<img width=«111» height=«32» src=«ref-2_748888501-469.coolpic» v:shapes="_x0000_i1046"> — коэффициент дисконтирования (приведения) на t-м шаге расчета при постоянной норме дисконта, доли единицы.
Если же норма дисконта меняется во времени и на t-м шаге расчета равна <img width=«27» height=«31» src=«ref-2_748888970-205.coolpic» v:shapes="_x0000_i1047">, то коэффициент дисконтирования при t> 0 определяется по формуле:
<img width=«112» height=«84» src=«ref-2_748889175-607.coolpic» v:shapes="_x0000_i1048">
При этом
<img width=«349» height=«60» src=«ref-2_748889782-1274.coolpic» v:shapes="_x0000_i1049">
где <img width=«143» height=«32» src=«ref-2_748891056-542.coolpic» v:shapes="_x0000_i1050"> — норма дисконта на первом, втором, третьем, t-м шагах расчета.
Таким образом, ЧДД представляет разницу между суммой элемента денежного потока по операционной деятельности (эффектов) и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений денежного потока по инвестиционной деятельности и служит основным критерием при оценке эффективности ИП.
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен (при заданной норме дисконта), то проект эффективен и может рассматриваться вопрос о его реализации; при этом, чем выше уровень ЧДД, тем эффективней проект.
Второй показатель – индекс доходности – характеризуется отношением суммы приведенных эффектов к величине дисконтированных капитальных вложений:
<img width=«225» height=«123» src=«ref-2_748891598-1616.coolpic» v:shapes="_x0000_i1051">
Из формулы расчета ЧДД и ИД видно, что если ЧДД положителен, то ИД > 1 и проект эффективен; если ЧДД отрицателен, то ИЦ < 1 и проект представляется неэффективным; если ЧДД = 0, то ИД = 1 и вопрос об эффективности проекта остается открытым.
Третий показатель – срок окупаемости капиталообразующих инвестиций — определяется временным интервалом (от начала осуществляемого проекта) за пределами которого интегральный эффект становится продолжительным, то есть это период (месяцы, годы), за который первоначальные капиталовложения по инвестиционному проекту покрываются суммарным эффектом от его осуществления.
Он рассчитывается по формуле
<img width=«341» height=«59» src=«ref-2_748893214-1582.coolpic» v:shapes="_x0000_i1052">
где <img width=«35» height=«32» src=«ref-2_748894796-260.coolpic» v:shapes="_x0000_i1053"> — срок окупаемости капиталовложений, то есть номер шага расчета (месяц, квартала, год), за пределами которого интегральный эффект становится положительным.
Четвертый показатель – внутренняя норма доходности (ВНД или <img width=«40» height=«29» src=«ref-2_748895056-245.coolpic» v:shapes="_x0000_i1054">) – соответствует такой норме дисконта, при которой ЧДД при реализации ИП равен нулю.
Численность значений ВНД (<img width=«40» height=«29» src=«ref-2_748895056-245.coolpic» v:shapes="_x0000_i1055">) определяется решением уравнения
<img width=«371» height=«51» src=«ref-2_748895546-1502.coolpic» v:shapes="_x0000_i1056">
где <img width=«40» height=«29» src=«ref-2_748895056-245.coolpic» v:shapes="_x0000_i1057"> — внутренняя норма доходности, доли единицы.
Отмечая несомненную значимость и своевременность внедрения в практику инвестиционных расчетов вышеуказанных Методических рекомендаций, следует подчеркнуть то обстоятельство, что показатели привлекательности ИП, и прежде все основной показатель – ЧДД, обозначают только один подход к ожидаемым итогам реализации проекта, а именно финансовый или бухгалтерский подход.
Действительно, положительная величина ЧДД свидетельствует достаточно определенно только о том, что результаты реализации проекта (выручка от реализации) превышают суммарные текущие издержки и капитальные вложения за период от начало существования проекта до момента ликвидации проекта. Возникает в полнее естественный вопрос, какая положительная величин ЧДД (одна тысяча рублей, один миллион рублей, десять миллионов рублей) позволяют объективно оценить достоинство ИП и рекомендовать его к отбору для финансирования.
Аналогичная ситуация постоянно возникает при оценки результатов производственно-хозяйственной деятельности предприятия, конкретно – основного показателя предпринимательской деятельности – прибыли.
В этом случае различать два подхода к понятию прибыли.
1. Бухгалтерский. Прибыль определяется как разница между выручкой от реализации продукции и текущими издержками производства. Но такая прибыль неполно характеризует эффект от предпринимательской деятельности. В условиях рыночной экономики, когда капитал принадлежит какому-либо лицу или группе лиц, встает вопрос, не понесла ли фирма убытки в результате неэффективного использования капитала по сравнению с альтернативными вариантами. Возможно, будучи вложенные в другие сферы использования капитала, он принес бы большего дохода. Поэтому из бухгалтерской прибыли следует вычесть процентный доход на капитал, установленный на данный момент рынком капиталов. Это уже будет экономический подход к понятию прибыли.
2. Экономический. Прибыль есть разница между выручкой от реализации суммой текущих издержек производства и издержек упущенных возможностей, основу которых составляет альтернативный процентный доход на капитал. Экологическая прибыль может быть равна нулю. Это значит, что предприниматель использует свои ресурсы с минимальной эффективностью. Если же фирма получает экономическую прибыль, то это означает, что в данном деле (сфера отрасли) предпринимательский капитал дает больший эффект, чем минимально доступный.
Очевидно, что и при решения вопроса о минимально допустимом уровне ЧДД следует также использовать экономический подход.
Такая постановка вопроса об оценке эффективности ИП позволит дать более объективные рекомендации при их отборе для финансирования.
Методические аспекты такой позиции могут быть представлены следующим образом.
Основной показатель целесообразности реализации ИП – дисконтированный экономический эффект (Э). Он может быть рассчитан по формуле
Э=ЧДД-<img width=«45» height=«31» src=«ref-2_748897293-315.coolpic» v:shapes="_x0000_i1058">
где <img width=«45» height=«31» src=«ref-2_748897293-315.coolpic» v:shapes="_x0000_i1059"> — дисконтированный альтернативный доход.
При неизменной величине нормы дисконта по всем элементам расчета наиболее приемлемый вариант определения <img width=«45» height=«31» src=«ref-2_748897293-315.coolpic» v:shapes="_x0000_i1060"> представляет следующая формула:
<img width=«343» height=«126» src=«ref-2_748898238-2402.coolpic» hspace=«12» v:shapes="_x0000_s1108">
где <img width=«31» height=«31» src=«ref-2_748900640-249.coolpic» v:shapes="_x0000_i1061"> — альтернативный доход (прибыль) на 1 – м шаге расчета;
<img width=«31» height=«36» src=«ref-2_748900889-264.coolpic» v:shapes="_x0000_i1062"> — сумма первоначального (реального) капитала и приращенного капитала на 1-м шаге расчета;
<img width=«64» height=«32» src=«ref-2_748901153-320.coolpic» v:shapes="_x0000_i1063"> — ставка налога на прибыль, проценты.
Введение в алгоритм расчета ставки налога на прибыль необходимо для приведения в сопоставимый вид ЧДД и <img width=«31» height=«31» src=«ref-2_748900640-249.coolpic» v:shapes="_x0000_i1064">.
В соответствии с формулой сложных процентов
<img width=«564» height=«45» src=«ref-2_748901722-1851.coolpic» v:shapes="_x0000_i1065">
<img width=«153» height=«29» src=«ref-2_748903573-614.coolpic» v:shapes="_x0000_i1066">
<img width=«536» height=«149» src=«ref-2_748904187-4210.coolpic» v:shapes="_x0000_i1067">
После соответствующих преобразований получим:
<img width=«480» height=«67» src=«ref-2_748908397-2381.coolpic» v:shapes="_x0000_i1068">
где <img width=«115» height=«36» src=«ref-2_748910778-545.coolpic» v:shapes="_x0000_i1069"> — реальные капитальные вложения на первом, втором t-м шагах расчета;
или <img width=«389» height=«63» src=«ref-2_748911323-1555.coolpic» v:shapes="_x0000_i1070">
С учетом <img width=«45» height=«31» src=«ref-2_748897293-315.coolpic» v:shapes="_x0000_i1071"> математическая модель для расчета дисконтированного экономического эффекта может быть представлена в следующем виде:
<img width=«400» height=«152» src=«ref-2_748913193-2808.coolpic» v:shapes="_x0000_i1072">
Как видно из представленной модели, и в расчетах ЧДД, и в расчетах <img width=«45» height=«31» src=«ref-2_748897293-315.coolpic» v:shapes="_x0000_i1073"> используется показатель – норма дисконта – Е.
Возникает вопрос, одинаково или различно значение Е при определении ЧДД и <img width=«45» height=«31» src=«ref-2_748897293-315.coolpic» v:shapes="_x0000_i1074">?
Числовое значение нормы дисконта в расчетах <img width=«45» height=«31» src=«ref-2_748897293-315.coolpic» v:shapes="_x0000_i1075"> должно быть ориентировано на величину банковского процента по депозитам в Сбербанке, так как именно размещение капитала в наиболее надежном банке России служит базовой альтернативой других вариантов использования капитала.
Вместе с тем величина нормы дисконта при определении ЧДД определяется другими методическими подходами. Формально при оценке коммерческой эффективности ИП каждый инвестор имеет право самостоятельно устанавливать норму годового дохода на вложенный капитал, то есть каждый хозяйствующий объект индивидуальную норму дисконта.
Однако экономически обоснованные подходы предполагают определение нижней и верхней границы нормы дисконта, в интервале которых и следует устанавливать конкретный уровень доходности капитала.
Очевидно, что нижняя граница нормы дисконта должна определятся исходя из уровня банковских процентов по депозитным вкладам и процентов по заемным средствам (долгосрочные кредиты), а также соотношение собственных и заемных средств для финансирования ИП. Расчетная формула может быть представлена в следующем виде:
<img width=«181» height=«72» src=«ref-2_748916946-905.coolpic» v:shapes="_x0000_i1076">
где <img width=«29» height=«29» src=«ref-2_748917851-200.coolpic» v:shapes="_x0000_i1077"> — нижний уровень нормы дисконта, доли единицы;
<img width=«33» height=«36» src=«ref-2_748918051-247.coolpic» v:shapes="_x0000_i1078"> — банковский процент по депозитным вкладам, доли единицы;
<img width=«33» height=«32» src=«ref-2_748918298-239.coolpic» v:shapes="_x0000_i1079"> — кредитный процент по заемным средствам, доли единицы;
<img width=«33» height=«32» src=«ref-2_748918537-264.coolpic» v:shapes="_x0000_i1080"> — сумма собственного капитала, руб.
<img width=«29» height=«32» src=«ref-2_748918801-247.coolpic» v:shapes="_x0000_i1081"> — сумма заемного капитала, руб.
Действительно, при норме дисконта ниже уровня <img width=«29» height=«29» src=«ref-2_748917851-200.coolpic» v:shapes="_x0000_i1082"> инвесторы предпочитают размещать денежные средства в банках и не вкладывать их непосредственно в производство.
Верхний предел нормы дисконта определяется внутренней нормой доходности <img width=«44» height=«31» src=«ref-2_748919248-258.coolpic» v:shapes="_x0000_i1083">экономический смысл такой постановки вопроса заключаются в следующем: если весь проект осуществляется только за счет заемных средств, то <img width=«40» height=«29» src=«ref-2_748895056-245.coolpic» v:shapes="_x0000_i1084">равна максимальному проценту, под который можно взять кредит с тем, чтобы иметь возможность расплатиться за него из доходов при реализации проекта за время от начала его осуществления до момента ликвидации объекта (горизонт расчета – Т).
Отсюда следует, что превышения уровня Е над уровнем <img width=«40» height=«29» src=«ref-2_748895056-245.coolpic» v:shapes="_x0000_i1085"> ставит вопрос о целесообразности разработки и осуществления проекта вследствие неприемлемости условий инвестора по норме дохода на капитал.
По-видимому, оптимальным вариантом для выбора уровня нормы дисконта может быть среднее значение, рассчитанное по формуле
<img width=«123» height=«55» src=«ref-2_748919996-499.coolpic» v:shapes="_x0000_i1086">
Без условно, в расчетах коммерческой эффективности при индивидуальном подходе инвесторов к уровню доходности капитала норма дисконта может быть принята и без достаточного экономического обоснования. Однако предлагаемый методический подходы позволяют более объективно решать вопросы отбора ИП для финансирования. Особенно важным представляется решение этого вопроса для организаций, осуществляющих зависимую экспертизу таких проектов.
С учетом вышеизложенного использования одинакового уровня Е при расчетах ЧДД и <img width=«45» height=«31» src=«ref-2_748897293-315.coolpic» v:shapes="_x0000_i1087">возможно лишь в частном варианте, при котором ИП осуществляется только за счет собственных средств и норма доходности капитала при определении чистого дисконтированного дохода берется по минимуму, то есть по уровню депозитного процента.
В общем же случае с учетом разного уровня нормы дисконта окончательный вариант модели дисконтированного экономического эффекта может быть представлен формулой
<img width=«416» height=«125» src=«ref-2_748920810-2895.coolpic» v:shapes="_x0000_i1088">
Таким образом, если величина ЧДД – положительная а Э – отрицательная, то оценка ИП по показателю ЧДД позволяет сделать вывод о целесообразности его реализации, в то время как оценка по показателю Э ставит под сомнение этот вывод, так как <img width=«45» height=«31» src=«ref-2_748897293-315.coolpic» v:shapes="_x0000_i1089">при размещение денежных средств в банке при годовой депозитной ставке <img width=«35» height=«36» src=«ref-2_748924020-250.coolpic» v:shapes="_x0000_i1090"> превышает сумму ЧДД за период реализации проекта.
С позиции коммерческой эффективности финансовый результаты такого варианта участников осуществления ИП однозначно свидетельствуют о нецелесообразности его реализации. Если же подходить с позиции общественной эффективности, учитывающей социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты, так и «внешние» (затраты и результаты в смежных секторах экономики, бюджетные, экологические, социальные и иные внешнеэкономические эффекты), то решение по отбору такого проекта для финансирования может быть положительным, так как дисконтированный доход все же имеет положительное значение.
продолжение
--PAGE_BREAK--
2.1. Расчет эффективности инвестиционного проекта
Завод по автомобилестроению ВАЗ 2111
В <metricconverter productid=«2002 г» w:st=«on»>2002 г. На предприятии ВАЗ 2111 сформированы мощности для производства 200 автомобилей в год. Инвестиционный проект предусматривает выпуск машин в количестве 750 штук в 2003 году и 1000 штук ежегодно за период осуществления первого этапа проекта 2003-<metricconverter productid=«2006 г» w:st=«on»>2006 г. Действующие на начало <metricconverter productid=«2002 г» w:st=«on»>2002 г. Основные производственные фонд (ОПФ) составляли 99,0 мил. руб. К концу <metricconverter productid=«2002 г» w:st=«on»>2002 г. Необходимо ввести ОПФ на сумму 129,7 млн. руб.
Состав ОПФ на начало <metricconverter productid=«2003 г» w:st=«on»>2003 г. после ввода дополнительный ОПФ представлен в таблице 1.
Таблица 1
Видовой состав ОПФ предприятия
Группа ОПФ
Сумма млн. руб.
А. действующие ОПФ
1) здания и сооружения
2) машины и оборудование
Итого
Б. ОПФ, созданные за счет новых капиталовложений
1) здания и сооружения
2) машины и оборудование
Итого
47,7
51,3
99,0
8,0
121,7
129,7
Всего ОПФ
в том числе
1) здания и сооружения
2) машины и оборудование
228,7
55,7
173,0
В инвестиционном проекте применяется линейная форма начисления амортизации.
По зданиям и сооружениям средняя норма амортизации принята на уровне 2 %.
По машинам и оборудованию средняя норма амортизации принята на уровне 12 % (<metricconverter productid=«2002 г» w:st=«on»>2002 г.), а начиная с <metricconverter productid=«2003 г» w:st=«on»>2003 г. принята ускоренная норма амортизации с коэффициентом 2, то есть норма амортизационных отчислений на период 2002-2006 гг. составит 24 %.
2. Расчет годовой суммы амортизационных отчислений представлен в таблице
Таблица 2
Амортизационные отчисления по инвестиционному проекту
Группы ОПФ
Стоимость ОПФ
млн. руб.
Нормы амор
тизации,
%
<metricconverter productid=«2002 г» w:st=«on»>2002 г.
Нормы амор
тизации,
%
(2003-
2006 гг.)
Амортизационные отчисления млн. руб.
<metricconverter productid=«2002 г» w:st=«on»>2002 г.
2003-
2006 гг.
<metricconverter productid=«2002 г» w:st=«on»>2002 г.
<metricconverter productid=«2003 г» w:st=«on»>2003 г.
<metricconverter productid=«2004 Г» w:st=«on»>2004 г.
<metricconverter productid=«2005 г» w:st=«on»>2005 г.
<metricconverter productid=«2006 г» w:st=«on»>2006 г.
<metricconverter productid=«2007 г» w:st=«on»>2007 г.
Здания и сооружения
Машины и оборудование
47,7
51,3
55,7
173,0
2
12
2
24
1,0
6,2
1,1
41,5
1,1
41,5
1,1
41,5
1,1
41,5
-
-
Всего
99,0
228,7
7,2
42,6
42,6
42,6
42,6
-
Остаточная стоимость ОПФ
221,5
178,9
136,3
93,7
51,1
Общая сумма капитальных вложений по ИП на ежегодный выпуск 1000 ВАЗ 2111 составляет 250,8 млн. руб., в том числе:
· собственный капитал (стоимость ОПФ в <metricconverter productid=«2002 г» w:st=«on»>2002 г.) – 99,0 млн. руб.
· заемный капитал – 151,8 млн. руб.
Использование заемного капитала:
· капитальные вложения в основные фонды (таблица 1) – 129,7 млн. руб.;
· пополнение оборотных средств – 22,1 млн. руб.
Так как заемные средства на осуществления ИП привлекаются за счет бюджета, то при расчете возврата кредита взяты проценты в размере ставки рефинансирования на 01.01.2002 – 25% без изменения этого процента по периодам возврата.
Погашение основного кредитного долга предполагается осуществить в следующие сроки:
Год
Сумма погашенного кредита, млн. руб.
% к итогу
2003
2004
2005
2006
21,8
50,0
80,0
-
14,4
32,9
52,7
-
Итого
151,8
100,0
Такая временная структура погашения кредита, с одной стороны, определяется ожидаемыми финансовыми результатами реализации проекта, а с другой — стремление – предприятия реципиента отодвинуть возвращение основной массы заемных средств на максимально дальний срок, предусмотренный кредитным договором.
Сумма погашения кредита по годам в совокупности с величиной собственного капитала, а также остаточной стоимостью ОПФ (таблица 3) служит основной для формирования денежного потока по инвестиционной деятельности.
Таблица 3
Поток реальных денег по инвестиционной деятельности
Год
Капиталовложения, млн. руб.
2002
2003
2004
2005
2006
99,0
21,8
50,0
80,0
-
Итого за 2002 – 2006 гг.
Ликвидационная стоимость
ОПФ на 01.01.2007
250,8
51,1
При указанных выше величин заемных средств, сроках их возврата выплата процентов за кредит по периодам осуществления проекта представляется следующим данными (таблицы 4)
Процентные выплаты по кредиту
Год
Сумма кредита на 01.01., млн. руб.
Процентная ставка по кредиту, %
Процентная плата за кредит, млн. руб.
2002
2003
2004
2005
2006
-
151,8
130,0
80
-
-
25
25
25
-
-
38,0
32,5
20,0
-
Итого
90,5
Текущие издержки на производство ВАЗ 2111 представлены в таблицы 5.
Базой для расчета материальных затрат – сырья материалов, полуфабрикатов и комплектующих изделий, топлива и энергии – служат нормы расхода отдельных видов материальных ресурсов (без налога на добавленную стоимость).
Заработная плата производственных рабочих определяется трудоемкостью изготовления автомобилей ВАЗ 2111, тарифными ставками и сдельными расценками.
При расчете отчислений на социальные нужды были приняты ставки 35,6 %.
Амортизация основных производственных фондов в расчете на единицу продукции определена исходя из данных таблицы 2 и выпуска ВАЗ 2111 по годам реализации ИП.
Цеховые, общехозяйственные и внепроизводственные расходы определены в соответствии со сметами затрат по этим видам калькуляционным расходов.
Цена ВАЗ 2111 по данным маркетинговых исследований может быть принята на уровне 450 тыс. руб. (без НДС).
Представленные выше исходные данные дают возможность определить поток реальных денег по операционной деятельности по годам осуществления ИП (таблицы 6).
В расчетах учтено то обстоятельство, что использования инвестиций на развитие производства дает основание уменьшить в 2 раза сумму налогооблагаемой прибыли.
Цифровая информация таблица 3 и 6 формируется сальдо денежных потоков по операционной и инвестиционной деятельности, необходимых для оценки эффективности инвестиционного проекта.
--PAGE_BREAK--
еще рефераты
Еще работы по банку