Реферат: Фондовые биржи. История их возникновения и развития

КАФЕДРА

ЭКОНОМИЧЕСКОЙТЕОРИИ

КУРСОВАЯ РАБОТА

«Фондовыебиржи. История их возникновения и развития»

Санкт-Петербург

2007г.

Содержание.Введение……………………….……………………………………...3 История развития…………………………………………………….4

Основные принципы работы фондовой биржи…………………….7

·<span Times New Roman"">       

Организация……………………………………………….…...7

·<span Times New Roman"">       

Участники………………………………………………….…..9

·<span Times New Roman"">       

Ценные бумаги……………………………………………….10

·<span Times New Roman"">       

Листинг……………………………………………………….11

·<span Times New Roman"">       

Основные принципы деятельности…………………………14

·<span Times New Roman"">       

Показатели……………………………………………………14

·<span Times New Roman"">       

Механизм торговли на фондовой бирже…………………...15

Заключение………………………………………………………….19

Список используемой литературы………………………………...22

<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family:«Times New Roman»; mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA">
Введение

В мировойпрактике в зависимости от вида биржевого товара принято выделять товарные,фондовые, валютные биржи.

Созданиеакционерных обществ, рост выпуска предприятиями акций, использованиегосударством ценных бумаг для долгосрочного инвестирования и финансированиягосударственных программ и долга приводят к появлению интенсивно расширяющегоранка ценных бумаг. По мере формирования рынка ценных бумаг возникаетнеобходимость в учреждении специальных органов, в основные функции которыхвключают организацию торгов, контроль и регулирование оборота ценных бумаг идвижения имущества и др. Такими органами являются фондовые биржи.

Фондовая биржа – это организация, обеспечивающаяобращение ценных бумаг. Ценными бумагами являются акции, облигации и т.п.

Предшественниками фондовых бирж выступали специализированныесредневековые ярмарки, на которых торговли векселями и монетами разных стран — Венеции, Флоренции, Генуи и других. Со временем появились и биржи какспециализированные постоянно действующие рынки для торговли определенного родатоварами, в число которых входят ценные бумаги (поначалу это были вексель идолговые бумаги государства).

Термин «биржа» имеет несколько версий своегопроисхождения. Этимологически термин «биржа» происходит от греческого словаbyrza (что в переводе означает сумка, кошелек), немецкого borse и голландскогоburse. Одна из версий приписывает появление этого термина конкретной личности.Согласно ей в бельгийском городе Брюгге, который находился на пересечениимногих европейских торговых путей и поэтому именовался «маклером христианскихнародов», была особая площадь, на которой собиралось для торгов купечество.Площадь носила название «де бурсе» (de burse) по имени крупной маклерскойконторы господина Ван де Бурсе, владевшего здесь большим домом. На доме виселгерб фирмы с изображением трех кожаных кошельков (мешков), которые на местномнаречии именовались «the buerse». Владелец конторы предоставил свой дом длясбора купцов и, возможно, дал название этой форме торговли.

История возникновения иразвития.

Первые биржи возникли в торговых центрах Европы в ХVIвеке: 1531 год – Антверпен (Голландия),  1549 год – Лион, Тулуза (Франция), 1556 год –Лондон, однако, в силу ряда причин вскоре прекратили свое существование. Самойстарейшей биржей из существующих на сегодняшний день является Амстердамскаябиржа. Обычно годом ее создания считают 1611, когда амстердамские купцы длясовершения операций по купле – продаже определенного ряда товаров построилиспециальное здание. Вплоть до Первой мировой войны Амстердамская биржа былабиржей универсальной, на которой торговали различными товарами. Из ценных бумагна бирже были поначалу представлены акции голландской Ост-Индской иВест-Индской компаний, английской Ост-Индской компании и долговые обязательстваправительства Голландии и администраций голландских городов.

Универсальный характер был свойствен многим биржам в прошлом.Так, в дореволюционной России все биржи были универсальными. До начала XIX в.Парижская биржа являлась также универсальной. То же можно сказать и о бирже воФранкфурте. В настоящее время большая часть бирж являются специализированными:они либо фондовые, либо товарные.

Первой специализированной фондовой биржей считаетсяЛондонская фондовая биржа, официальным годом создания которой является 1773год. Во всяком случае, арендованное английскими брокерами для торговли ценнымибумагами помещение в центре лондонского Сити именно тогда впервые было названофондовой биржей (London Stock Exchange).

Основным звеном в биржевой системе США является Нью-Йоркскаяфондовая биржа (New-YorkStock Exchange). Она ведет свою историю с 1792 года,когда 24 брокера подписали первое брокерское соглашение и тем самым создалипервый организованный рынок ценных бумаг в Нью-Йорке. 

В России первая биржа была основана Петром Iв Санкт-Петербурге в 1703 – 1705 годах. В 1917 г.начинается новый период в развитии нашей страны. Большая часть рыночныхинститутов, к числу которых относятся и биржи, была упразднена. Вновь в Россииоткрываются фондовые биржи России в начале 90-х годов (формально, первая – в1991 г.).

Почему возникает биржа, в том числе фондовая? Дело в том, чтосведение в одно место покупателей и продавцов позволяет точнее определитьсправедливую (с экономической точки зрения) цену на товар, что увеличиваетэффективность обмена. Это также увеличивает способность товара быть быстропроданным. Однако не каждый товар может служить объектом биржевой торговли, атолько достаточно однородный, массовый, взаимозаменяемый и делимый. Вот почемуклассическими биржевыми товарами стали зерновые культуры, нефтепродукты,цветные металлы, сахар, кофе, какао. Всеми перечисленными выше свойствамиобладают акции и облигации, превратившиеся в предмет биржевой торговлипрактически одновременно с их появлением на рынке в XVII в.

Кроме того, с ростом товарообменных операций у торговыхпосредников возникает потребность в упорядочении торговли, выработкеопределенных правил, норм и стандартов. Биржа как раз и является такойорганизацией, где ее члены устанавливают правила торговли, которых обязуютсястрого придерживаться, договариваются о единице торговли (лоте), условияхпоставки товара, расчетов за него. Характерной чертой фондовой биржи вплоть до70-80-х годов ХХ века являлся торговый зал, где торговля велась путем гласногообъявления цен, с регистрацией сделок, взиманием фиксированных комиссионных впользу членов биржи.

До середины – конца XIX века основными бумагами, которымиторговали на биржах, были долговые обязательства государства, акций в то времябыло еще очень мало. Лишь со второй половины XIX века, когда акционерноеобщество становится ведущей формой организации крупного капиталистическогопредприятия, биржа превращается в основной рынок для акций. В настоящее время вбольшинстве стран на фондовых биржах совершается большая часть сделок сакциями. Что касается облигаций, то здесь картина иная: в США на фондовые биржиприходится ничтожная доля оборота, сделки происходят на внебиржевом рынке; вдругих странах на фондовую биржу приходится львиная часть сделок, в третьихактивно развит как биржевой, так и внебиржевой оборот облигаций.

В начале ХХ века в каждой крупной стране насчитывалось несколькофондовых бирж (в США несколько десятков). После Второй мировой войныповсеместно происходит процесс слияний фондовых бирж, в результате чего вомногих странах осталась всего одна фондовая биржа Так, в Великобританииформальное объединение всех действовавших здесь фондовых бирж произошло в 1973г., в Австралии — в 1987 г., во Франции — фактически в 1991 г., в Швейцарии иИталии — в середине 90-х годов. Общее количество фондовых бирж в СШАсократилось с 38 в начале 30-х годов до 8 (с учетом НАСДАК – автоматизированнойсистемы котировки национальной ассоциации фондовых дилеров) в настоящее время.<span Arial",«sans-serif»">

В период становлениякапитализма фондовая биржа была важным фактором в первоначальном накоплениикапитала. Ее значение возросло во второй половине XIX века, когда активноначали создаваться акционерные общества и выпускаться ценные бумаги.Интенсивное накопление денежных капиталов и увеличение числа рантье существенноповысило спрос на ценные бумаги, что в свою очередь вызвало рост биржевыхоборотов, а главное место на фондовой бирже заняли акции и облигации частныхкомпаний и предприятий. Стали осуществляться долгосрочные вложения денежныхкапиталов в акции и облигации, в ценные бумаги государства.

Стремление обладателейодинаковых ценных бумаг сойтись в одном месте вытекает из характера акций иоблигаций как товаров, биржевых по своему происхождению. Но акционерныеобщества, хотя и возникали, как крупные для своего времени предприятия, немогли претендовать на охват своей деятельностью всей территории страны. Значит,и свои акции они могли сбывать в основном там, где базировались и былиизвестны. Поэтому фондовые биржи организуются в центрах крупных экономическихрайонов. В дальнейшем же пути развития могут быть разными.

Наиболее логичновыдвижение на передний план биржи, находящейся в главном финансовом центрестраны. На этой бирже концентрируются акции компаний, которые довели масштабысвоих операций до общенациональных. Провинциальные же биржи постепенно теряютсвою значимость. Так складывается моноцентрическая биржевая система. В наиболеезаконченном виде она представлена в Англии. Собственно, среди официальныхбиржевых названий страны уже нет Лондонской биржи, одной из старейших в мире. С1986 года она именуется Международной фондовой биржей, поскольку она вобрала всебя не только все биржи Великобритании, но также и Ирландии. Моноцентрическимиявляются также биржевые системы в таких странах как Япония и Франция.

В то же время в странах,устроенных по федеративному образцу, более вероятно формирование полицентрическойбиржевой системы, при которой примерно равноправны несколько центров фондовойторговли. Так произошло в Канаде, где лидируют биржи Монреаля и Торонто, атакже в Австралии, где лидирующими биржами являются биржи Сиднея и Мельбурна.

Основные принципы работы фондовой биржи. Организация

Организационное устройство фондовой биржи заметно отличаетсяв разных странах. По форме это может быть компания, товарищество, ассоциация,государственное учреждение. Общемировая тенденция состоит в преобразованиифондовых бирж в компании. В 70-90-е годы многие биржи изменили своеорганизационное устройство, преобразовавшись из ассоциаций и государственныхорганизаций в корпорации. Так, Нью-Йоркская фондовая биржа была преобразованаиз ассоциации в корпорацию, находящуюся в собственности своих членов, в 1972году Лондонская фондовая биржа превратилась из ассоциации в компанию сограниченной ответственностью (private limited company), принадлежащую своимчленам, в 1986 году.

В целом ряде европейских континентальных стран в 90-е годыгосударство продало всю или большую долю в капитале фондовых бирж. В самомконце 90-х годов возникла новая тенденция – преобразования фондовых бирж воткрытые акционерные общества с продажей их акций широкому кругу инвесторов.

В России в настоящее время для фондовой биржи предусмотренатолько одна, редкая юридическая форма – некоммерческое партнерство. Фондоваябиржа, в соответствии с законом РФ “О рынке ценных бумаг” должна иметь лицензиюпрофессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности поорганизации торговли и лицензию фондовой биржи. Фондовая биржа не можетсовмещать свою деятельность ни с какими другими видами деятельности, кромедепозитарной и клиринговой.

Основной функцией фондовой биржи является организация самогорынка ценных бумаг и определение “справедливой” рыночной цены, но кроме этихфондовая биржа выполняет и ряд других функций, например, надзор за членамибиржи, в том числе за их финансовой устойчивостью, поддержание профессионализмаучастников биржевой торговли, распространение информации о ценных бумагах, ихэмитентах и т.д.

Участники

Кто является членом биржи? И в этом вопросе возможныразличные варианты в зависимости от исторических традиций, сложившихся в тойили иной стране.

Биржи США предусматривают возможность только личногочленства, поскольку здесь еще с XVIII в. сохранилось понятие “места” нафондовой бирже. Членами Нью-Йоркской фондовой биржи, например, являютсяфизические лица, покупающие места у биржи. Цена места колеблется в зависимостиот спроса и предложения. В разные годы она изменялась от нескольких десятков доболее чем 1 млн. долл. Реально члены Нью-Йоркской фондовой биржи – сотрудникиброкерско-дилерских фирм, которые приобретают для них эти места, или богатыеиндивидуумы, объединенные, как правило, в небольшие фирмы, организованные вформе товариществ.

На других биржах в качестве членов допускаются толькоорганизации (юридические лица), на третьих – и те и другие. Например, наТокийской фондовой бирже членами могут быть только компании, на Франкфуртскойфондовой бирже – и компании (в основном это банки) и физические лица (курсовыеи свободные маклеры).

В России членами фондовых бирж могут быть толькопрофессиональные участники рынка ценных бумаг – банки и компании по ценнымбумагам (брокерско-дилерские компании).

Но вне зависимости от того, кто может быть членом биржи, всеони обязаны предоставлять бирже информацию о совершаемых сделках,придерживаться всех правил, установленных биржей. Каждая сделка должнасопровождаться движением денежных средств от покупателя к продавцу и бумаг — отпродавца к покупателю. На самом деле расчеты производятся не по каждой сделке,а по итогам рабочего дня, когда выводится сальдо по каждому участнику. Этифункции выполняет расчетная (расчетно — клиринговая) палата фондовойбиржи, являющаяся ее важнейшем элементом. В некоторых странах расчетная палатанепосредственно входит в структуру биржи.

Ценные бумаги

Что касается ценных бумаг, то особенностью современнойбиржевой торговли является централизация их хранения и расчетов черезцентрализованный депозитарий, что позволяет не переоформлять правасобственности на сертификатах ценных бумаг. Ценные бумаги при именной формевыпуска зарегистрированы на имя этого централизованного депозитария и хранятсяв нем. Переход права собственности на ценные бумаги отражается на такназываемых счетах-депо в этом депозитарии, принадлежащим членам биржи.Крупнейшим централизованным депозитарием, обслуживающим Нью-Йоркскую фондовуюбиржу, НАСДАК и Американскую фондовую биржу, является Депозитарно-доверительнаякомпания (Depository Trust Company). Аналогичная система действует и в случаепредъявительских ценных бумаг. Они также обездвижены в централизованномдепозитарии, и переход права собственности на них отражается на счетах-депо.(Например, в Германии).

В ряде стран (Франция, Польша) вообще отказались отсертификатов на акции. Они существуют только в электронной форме в виде записина счетах в централизованном электронном депозитарии (SICOVAM во Франции).

В России централизованный депозитарий не создан, но действуютдепозитарии при биржах.

Что касается государственных облигаций, то они практическиповсеместно выпускаются только в бездокументарной форме и регистрируются вцентрализованном депозитарии. Так в России ГКО, ОФЗ, облигации Банка Россиисуществуют лишь в виде записи на счетах-депо депозитария ММВБ. В США, функциидепозитарной системы для государственных облигаций выполняет центральный банк –Федеральная Резервная Система, правда там, как отмечалось выше, биржи практическине играют никакой роли в их торговле.

Таким образом торговые, расчетные (клиринговые) идепозитарные системы образуют единый комплекс фондовой биржи. Современнуюфондовую биржу невозможно представить без какого-либо из этих элементов.

Листинг

 Далеко не каждаяценная бумага может являться предметом биржевой торговли. На фондовой биржеторгуют лучшими ценными бумагами лучших эмитентов. Листинг – регламентированнаяфондовой биржей или другим организатором рынка процедура отбора и допускаценных бумаг к торгам.

Процедура листинга (для первого и второго уровней) должнавключать следующие этапы:

1)предварительный (выработка требований, предъявляемыеэмитенту и его ценным бумагам)

2)экспертиза (суть в том, что биржа собственными силамипроводит рейтинг как ценных бумаг так и их эмитента)

3)соглашение о листинге (соглашением о листиге определяютсяобязанности сторон: заявителя и биржи)

4)поддержание листинга (выполнение сторонами установленныхобязательств и уплата заявителя установленных взносов)

5)делистинг (исключение ценных бумаг из котировального листабиржи)

Каждая биржа предъявляет собственные требования к ценнымбумагам, включаемым в листинг, однако общие принципы везде одинаковы.Предъявляются требования к величине эмитента, его рентабельности (он долженбыть прибыльным), к количеству выпущенных ценных бумаг (относится к акциям),находящимся у широкого круга инвесторов, истории существования эмитента.Эмитент, чьи ценные бумаги получают листинг, обязуется регулярно предоставлятьотчеты о своей деятельности, а также сообщать на биржу о всех событиях,способных повлиять на цену его ценных бумаг.

Наиболее жесткие требования листинга – на Нью-Йоркскойфондовой бирже. Они едины для всех эмитентов. На многих европейских биржах, втом числе в России, существует понятие параллельного рынка (второй, третий,свободный и т.п.). Его образуют ценные бумаги менее “качественных” эмитентов. Ктаким бумагам также предъявляются определенные требования, но значительно болеенизкие. Это как бы листинг более низкого уровня (в США, повторим, этого нет). ВЕвропе существует также понятие просто “доступа в торговую систему” биржи. Дляпримера приведем требования к акциям эмитентов, существующие на Нью-йоркскойфондовой бирже, в Российской торговой системе и на Московской межбанковскойвалютной бирже.

Инициатива в получении листинга исходит обычно от самогоэмитента. За листинг вносится единовременная и ежегодная плата. Эмитент можетсам отказаться от поддержания листинга – такое обычно случается в случае скупкиакций одним акционером или группой связанных акционеров, или биржа сама можетисключить эмитента из листинга, если он не выполняет ее требования или по своимпоказателям перестает отвечать требованиям биржи. (делистинг).

Листинг может быть получен на одной или на нескольких биржах.В последние несколько лет в мире наблюдается тенденция получения листингакрупнейшими эмитентами на нескольких зарубежных биржах. Так, акциямиамериканских эмитентов торгуют на биржах Великобритании, Германии, Франции,Японии и т.п., а акциями эмитентов из этих стран – в США. Но при этом все же, вбольшинстве крупных стран, акциями национальных эмитентов торгуют нанациональном рынке. Исключение представляют акции эмитентов малых странЗападной Европы: основной оборот приходится на Лондонскую фондовую биржу. Поитогам за 1998-1999 гг. оборот торговли российскими акциями на зарубежныхбиржах (Лондон, Франкфурт и Берлин) превысил оборот торговли на российскихбиржах.

Для чего крупные компании стремятся получить листинг нафондовой бирже? Дело в том, что это не только повышает известность фирмы.Главное – это облегчает в дальнейшем размещение на рынке новых акций, т.е.привлечение нового капитала. Однако листинг накладывает на компанию иобязательства, о которых говорилось выше, а также сопровождается некоторымирасходами.

Для мелких фирм, чьи акции находятся в руках одного илинескольких инвесторов, выпуск новых акций означает риск утраты контроля надкомпанией, поэтому они и не проводят открытую подписку на свои акции. А значит,листинг на бирже им не нужен. Как видно из таблицы 6.6, количество компаний,имеющих листинг на мировых фондовых биржах, составляет лишь малую долю от ихобщего количества (в мире насчитывается несколько сотен тысяч, если немиллионов акционерных обществ). Однако это крупнейшие компании, определяющиеразвитие мировой экономики: General Electric, IBM, Intel, Exxon, GeneralMotors, British Petroleum, Shell, Daimler-Chrysler, BMW и т.п.

В листинг российских бирж также входят наиболее крупныероссийские компании. В силу специфики современной российской экономики более90% капитализации и оборота приходится всего на несколько компанийэнергетического сектора: Газпром, РАО ЕЭС, Лукойл. В России пока отсутствуетстремление руководства компаний получить листинг на бирже. Это связано, во- первых,с нежеланием прибегать к выпуску акций из-за боязни потерять контроль надкомпанией, во-вторых, боязнью инвесторов вкладывать свои средства в акции из-заих слабой правовой защищенности, в-третьих, дивидендной политикой руководствароссийских компаний, зачастую вообще не выплачивающих дивидендов, в-четвертых,плохим финансовым положением многих российских компаний и их убыточностью.

Основные принципы деятельности

Биржастроит свою деятельность по нескольким принципам:

личное доверие междуброкером и клиентом (например, если сделки на бирже оформляются задним числомили заключаются в устной форме);                                                               

гласность (публикуютсясведения о всех сделках и данные, предоставляемые эмитентом по соглашению сбиржей о внесении акций в биржевой список, независимо от активности эмитента);              

жесткоерегулирование  администрацией биржи иаудиторами  деятельности дилерских фирмпутем установления правил торговли и учета.                                                     

Каждый шаг брокерской фирмы от подачи заявки наприобретение места на  бирже досовершения внебиржевых сделок обставлен массой норм, вырабатываемыхадминистрацией и ее комитетами с целью обеспечения ликвидности.       

Показатели

Обобщающими ценностными показателями состояния биржевогорынка являются биржевые индексы. Они были изобретены для того, чтобы участникибиржевого торга могли получить необходимую информацию о том, что происходит нарынке. Существует несколько методов расчета фондовых индексов. Основной видиндекса – это среднеарифметическая средняя, взвешенная по капитализации.

По такому принципу рассчитывается большинство биржевыхиндексов, в том числе и основные российские индексы, например, индекс РТС. В тоже время самый старый и известный биржевой индекс, история которого восходитеще к концу XIX века — это индекс Доу-Джонса – исчисляется по принципиальноиной схеме. Тем не менее, как бы ни считался тот или иной биржевой индекс, егоназначение одно – показать динамику рынка акций.

Вне зависимости от метода расчета фондовые индексы считаютсяне по всем акциям, а по наиболее представительным. Так, в индексе Доу-Джонса(имеется в виду промышленный индекс Доу-Джонса DJIA) — 30 акций, в немецкоминдексе DAX – тоже 30, в английском “Футси” (FT-SE 100) – 100, французском“КАК” (САС) – 40 и т.д.

Механизм торговли на фондовой бирже

Общим в них было лишь наличие торгового зала и заключениесделки в строго определенном месте зала путем открытого выкрика (open outcry).На многих биржах существовало деление членов по выполняемым ими функциям,отчасти сохранившееся до настоящего времени. Если использовать английскуютерминологию, то это брокер и дилер.

Брокер – посредник при осуществлении операций с различнымиактивами, торгующий за счет клиента и получающий за это комиссионноевознаграждение.

Дилер, соответственно, наоборот, посредник, торгующий отсвоего имени и за свой счет.

Так на старой Лондонской фондовой бирже (до 1986 г.)выделялось два типа членов: брокеры и джобберы (последние как раз и выступали вроли дилеров). На Нью-Йоркской фондовой бирже выделялось и выделяется внастоящее время четыре вида членов. Это – брокеры, специалисты, маклеры иассоциированные члены. В настоящее время на многих биржах, где существовало этоделение, оно отменено, и члены биржи имеют право работать и как брокер, и какдилер.

На биржу поступает несколько видов приказов (заявок,поручений). Заявки различаются прежде всего по направлению: купить или продать.Второй важнейший признак заявки – цена, по которой надлежит исполнить сделку.По этому признаку заявки делятся на рыночные и лимитные. В первых неоговаривается цена, по которой надлежит исполнить сделку, предполагается, чтоона совершается по текущей рыночной цене. Во вторых указывается предельная(лимитная) цена, по которой можно совершить сделку, т.е. купить не дороже,продать не дешевле какой-то величины.

Третье условие заявки – срок исполнения. Заявка можетдействовать в течение дня. В этом случае если она не исполнена, то автоматическианнулируется. Заявка может подаваться на определенный срок, длительностькоторого определяется правилами биржи.

Возможны и более сложные заявки, типа “пороговых” (или“стоп-лос”). В этом случае члену биржи предписано продать или купить ценныебумаги при достижении их цены какого-то уровня.

Могут применяться также дополнительные условия, типа“продать/купить по цене открытия/закрытия”, “продать все или отменить” и т.п.Возможность включения различных условий определяется правилами биржи.

Простейшая схема организации торговли на фондовой бирже – этопростой аукцион. Механизм его проведения одинаков что для фондовой биржи, что идля аукциона по продаже антиквариата. На торги выставляются определенныебумаги, и служащий биржи оглашает их наименование, количество и стартовую цену.Находящиеся в зале члены биржи объявляют свою цену. Тот, кто назвал наивысшуюцену, получает данные ценные бумаги. Подобный механизм торговли использовалсяпри незначительном количестве заключаемых сделок.

При большом потоке заявок на покупку или продажу реализуетсятак называемый двойной аукцион, когда в определении цены участвуют одновременнои покупатели, и продавцы.

Двойной аукцион может иметь форму залпового рынка (его ещеназывают онкольный аукцион), либо непрерывного двойного аукциона. Залповыйвариант используется на многих биржах при определении цены открытия или приторговле относительно неликвидными ценными бумагами, по которым поступает малозаявок. Заявки (приказы) заранее поступают на биржу к торговой сессии. Вопределенный момент времени определяется единая цена (курс), котораяобеспечивает наибольший оборот.

Непрерывный двойной аукцион применяется при торговлевысоколиквидными ценными бумагами, когда постоянно поступают заявки на ихпокупку и продажу, когда много покупателей и продавцов. Классический примернепрерывного двойного аукциона – торговля акциями в торговом зале Нью-Йоркскойфондовой биржи.

Схема непрерывного двойного аукциона реализована и в торговыхсистемах большинства современных фондовых бирж. Начиная с 80-х годов происходитпостепенный переход от традиционной голосовой торговле в зале к торговле спомощью компьютеров. В 1986-1988 гг. закрылись торговые залы Лондонскойфондовой и Парижской фондовой бирж. В 90-е годы на компьютерную торговлюперешли практически все фондовые биржи мира. “Открытый выкрик” как основнойспособ торговли сохранился лишь на Нью-Йоркской фондовой бирже. До 1999 г.голосовые торги осуществлялись и на Токийской фондовой бирже по акциямкрупнейших эмитентов. Голосовые торги в зале все еще производятся наФранкфуртской бирже, но их роль ничтожно мала – основная часть сделоксовершается в компьютере.

Крупнейшие российские биржи изначально ориентировались наэлектронную торговлю и создали современные системы, по своему техническомууровню не уступающие лучшим зарубежным образцам. Так, за основу торговойсистемы ММВБ была взята австралийская разработка, которая на протяжении многихлет значительно усовершенствовалась и в настоящее время может считатьсяроссийской. Принцип работы этой системы в общих чертах следующий. Члены биржиимеют удаленный допуск через персональные компьютеры к основному компьютеруММВБ и через них передают заявки клиентов на куплю-продажу ценных бумаг.Компьютер автоматически исполняет эти заявки исходя из указанных ценовыхусловий. Таким образом, мы видим, что здесь действует принцип непрерывногодвойного аукциона. В настоящее время такая схема реализована на большинствебирж развитых стран.

Принципы работы Российской торговой системы (РТС) иные, хотяэто тоже компьютерная система. В основу торговой системы РТС была положенаамериканская торговая система НАСДАК, точнее, ее подсистема PORTAL. АналогичнаяНАСДАК система действует на Лондонской фондовой бирже с 1986 года В ее основележит ввод котировок (в отличие от ввода приказов в других системах).

Каждая ценная бумага, которая допускается к торговле, должнаиметь не меньше двух (а по некоторым бумагам и больше) так называемыхмаркет-мэйкеров – членов биржи, обязанных постоянно котировать данную ценнуюбумагу, т.е. постоянно называть цены покупки и продажи данных бумаг и совершатьсделки по этим ценам. Маркет-мэйкеры помещают свои котировки через удаленныетерминалы на центральный компьютер биржи. Эта информация доступна всемостальным участникам рынка, которые, глядя на экраны компьютеров, имеютвозможность выбрать наилучшую котировку. Далее, связавшись с соответствующиммаркет-мэйкером, можно заключить сделку купли-продажи. В НАСДАК и на Лондонскойфондовой бирже их электронные системы исполняют небольшие заявки автоматически,т.е. связываться с маркет-мэйкером не требуется. Машина сама списывает ценныебумаги или деньги со счета-депо или денежного счета маркет-мэйкеров,предлагающих лучшие цены (соответственно, на продажу и покупку).

Заключение

Фондоваябиржа в системе экономических отношений представляет собой хозяйствующийсубъект в форме некоммерческого партнерства, оказывающий услугипрофессиональным участникам  рынка ценныхбумаг в качестве организатора торговли ценными бумагами.

Фондоваябиржа  выступает одной из регуляторовфинансового рынка. Основная роль  биржизаключается в обслуживании движения денежных капиталов.

Фондоваябиржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных  бумаг, их сбалансированность на основе биржевого ценообразования, реально отражающего уровень эффективностифункционирования акционерного капитала.

Внебиржевойоборот возникает как альтернатива бирже. Многие компании не могли выходить набиржу, так как их показатели  несоответствовали требованиям, предъявляемым для их регистрации на бирже. Всовременных условиях во внебиржевом обороте обращается преобладающая часть всехценных бумаг.

Фондовыебиржи, возникшие в России за 1991-1992 гг., не заняли лидирующие позиции на отечественном рынке ценных бумаг.Большинство из этих бирж исчезли  уже в1994-1995 гг. Фондовая биржа образца 90-х годов не превратилась в торговое,профессиональное и техническое ядро российского рынка ценных бумаг. Суждено лизанять этому институту финансового рынка в России подобающее ему место, покажетвремя.

Государствоможет выполнять активную роль на начальных и последующих этапах становлениярынка ценных бумаг в стране. Этот рынок является настолько масштабным ирискованным для финансовой безопасности страны, предъявляет настолько высокиетребования к инфраструктуре и ресурсам на его создание, что только усилиягосударства «сверху» могут запустить этот рынок в его цивилизованной ибезопасной форме. По сути, здесь может быть разработана масштабная национальнаяпрограмма создания рынка ценных бумаг в стране, адекватная национальнымпрограммам приватизации, структурных изменений в отраслях хозяйства.

Процессыгосударственного регулирования и саморегулирования должны работать параллельно:чтобы государственное регулирование поощряло саморегулирование, чтобысаморегулирование являлось механизмом повышения ценности компании.

Фондоваябиржа не только торговый, но также исследовательский и информационный центррынка ценных бумаг. Законодательства всех стран обязывают фондовые биржизаниматься исследованием процессов, происходящих на рынке ценных бумаг иинформировать общественность, прежде всего эмитентов и инвесторов об ихдинамике и содержании. Поэтому во всех крупных фондовых биржах имеютсяспециальные научно-информационные отделы, занимающиеся подобными исследованиямии публикующие в различных периодических изданиях их результаты.

Однакоздесь остро стоит вопрос об инсайдарской информации, доступ к которой имеютлишь ограниченный круг лиц, за плату продающих ее. Защита интересов инвесторови эмитентов требует дальнейшего совершенствования нормативно-правовой базыроссийского рынка ценных бумаг.

Ослаблениероли биржи, особенно в последние годы, не меняет ее значения в торговле ценнымибумагами, поскольку сохраняется концентрация и централизация капитала на самойбирже, возрастает уровень компьютеризации ее операций, совершенствуются формы иметоды сбора, доставки и обработки информации, осуществляется прямоегосударственное регулирование биржевых операций, нарастают тенденцииинтернационализации биржевых сделок.

В будущем необходимо повысить уровень организациифондовых бирж, создать прекрасно действующую систему защиты инвесторов отмошенничества, усовершенствовать государственное регулирование фондовой биржи,расширить связи с