Реферат: Биржевые сделки

Министерство образования и науки Украины

Одесский  Национальный  Университет   имени  И. И. Мечникова

Осинцева  Валентина  Михайловна

Биржевые сделки

                                        Специальность:      правоведение

              Научный руководитель:

                                          К Ю НЗавертнева Валерия Адольфпвна

Дипломник

Научный руководитель

Дипломная работа допущена кзащите :

Зав. Кафедры

Одесса 2003

СОДЕРЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ                                                                                                        3-7

Глава 1. Историко-правовой аспект развития термина «биржеваясделка»

 

1.1 Историко-правовойанализ развития биржевой торговли.                8-20

1.2 Источники  правовогорегулирования биржевых сделок.                 21-28

Глава 2. Понятие и чертыбиржевой сделки                                                 29-39

 

2.1. Объекты биржевойсделки.                                                                 40-45

2.2 Субъекты биржевойсделки.                                                                46-50 

2.3 Формы биржевойсделки.                                                                   51-54

2.4 Порядок заключения иисполнения биржевых сделок на фондовом    рынке                                                                                                  55-59

2.5 Прекращение,расторжение и  признания биржевых сделокнедействительными.                                                                          60-64

Глава 3. Виды биржевых сделок

         

3.1 кассовые («спот» или«кэш») сделки                                                   66-68

3.2          срочные сделкиили «форвард»                                                            69-71

3.3  сделки с«залогом»                                                                               72-75

3.4 бартерные сделки исделки с «условием»                                           76-77

3.5 срочные сделки среальными и без реальных биржевых ценностей 77-80

3.6  фьючерсныесделки;                                                                             81-89 

3.7  сделки с «премией»(«опционы»).                                                       90-94

ЗАКЛЮЧЕНИЕ                                                                                                  95-98СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ                                         99-103

Введение

С самогозарождения биржевая деятельность была связана с государственным вмешательствоми поддержкой. Зарубежные специалисты отмечали отставание биржевой техники отзападных аналогов. Кроме того, биржа выполняла функции представительстваинтересов предпринимателей, что свойственно торгово-промышленным палатам внастоящее время. При бирже могли создаваться артели. Экономическое положениелюбой страны зависит от деятельности разных видов финансовых институтов, такихкак банки (финансово-кредитные компании), страховые компании, пенсионные фонды,биржи — все это учреждения, выступающие в качестве посредников между разногорода покупателями и продавцами (денег – в виде кредитов и займов, товаров и т.д.).Биржа — это организация, выступающая посредником между разного родапокупателями и продавцами на рынке, контролирующая законность совершаемыхсделок и являющаяся гарантом выполнения обязательств сторонами. К проблематике биржевой деятельностиобращались в своих трудах дореволюционные ученые юристы, такие как. И Бак, А.Волков,   Я.Гессен, А.Дмитриев, В.Идельсон, А.Невзоров, Г.Немиров,А.Нисселович, В.Судейкин, Ф.Филипов, П.Цитович, Г.Шершеневич и др. Несомненной заслугой  ученых-юристовдореволюционного времени была тщательная проработка всех условий биржевыхсделок. Однако в  цивилистической  науке отсутствовало единое мнение по поводуправовой природы биржевых сделок. Наиболее распространенной следует признатьточку зрения ученых Г. Шершеневича,   Я.Гессена, П.Цитовича, которые считали,что биржевые сделки по своей юридической природе, как и соответствующие сделки,заключаемые вне биржи, являются куплей — продажей или поставкой и, как таковые,представляют собой договор, по которому одна сторона обязуется передать другойстороне в собственность товар, а другая, в свою очередь, заплатить за негозаранее обусловленную цену.

Таким образом, уже до революции учеными быливыделены основные признаки биржевых сделок, через раскрытие которыхраскрывалась сущность биржевой сделки.[1]

Взависимости от вида продаваемых товаров могут быть, соответственно, товарные,фондовые или валютные биржи. Если на бирже продается не один вид ценностей, такимобразом, такая биржа считается универсальной.

Сделками признаются действия граждани юридических лиц, направленные на установление, изменение или прекращениегражданских прав и обязанностей.

Сделки являются основной правовой формой, в которой опосредуется обмен между участниками гражданского  оборота. И  в связи с этим особое значение приобретают те требования, которые предъявляетзакон к действительности сделок.  Гражданский Кодекс Украины в главе, посвященной сделкам, определяет их понятие,  виды и формы,  а так жепоследствия признания их   недействительными.

В системе гражданско-правовых институтовсделки занимают ведущее место, так как  часто применяются и влекут важные правовыепоследствия. Заключение и исполнение договора – последовательная цепьсовершаемых организациями и гражданами гражданско-правовых сделок: вступление вдоговор, его исполнение, уточнение его условий, прекращение или пролонгация набудущее

Сделкивсегда представляют собой волевые акты. Они совершаются по воле участниковгражданского оборота.  Гражданский  кодекс дает нам точное определение сделки:“Сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные наустановление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей”.

Сделка – это действие, направленное надостижение определенного правового результата. Направленность воли субъекта,совершающего сделку, отличает ее от юридического поступка.

Биржевые сделкиобразуют особую группу гражданско-правовых сделок, получающее в условиях переходак рынку заметное распространение. Правовые особенности биржевых сделок состоятглавным образом в особом порядке их совершения. Они заключаются на биржеуполномоченными на совершение биржевых операций лицами и подлежат последующейрегистрации согласно установленным на данной бирже правилам. По юридической сущностибиржевые сделки представляют собой традиционные двусторонние сделки, т.е.договоры. Чаще всего это договоры купли-продажи, содержащие некоторые специфическиеусловия, главным образом о сроках их исполнения.

Особенность таких сделок заключается в особом статусе субъектов,их совершающих, месте совершения и предмете сделки. К биржевым сделкам могутбыть отнесены сделки, совершаемые на бирже, а товаром, допущенным к обращениюна бирже. Биржевые сделки оформляются маклерскими записками, которым приопределенных условиях может быть придано значение нотариально удостовереннойформе сделки. Кроме того, биржи устанавливают собственные правила, включающиеналичие специального биржевого органа по рассмотрению споров — биржевого арбитража.

Подбиржевой операциейбудем понимать сделку купли-продажи с допущенными набиржу ценностями, заключённую между участниками биржевой торговли в биржевомпомещении в установленное время.

 Особенностью биржевой торговли является то,   что сделки совершаются всегда в одном и том жеместе, в строго отведенное для этого время — во время проведения биржевогосеанса (или биржевой сессии) и по четко установленным, обязательным для всехучастников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру, четкиймеханизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежнуюсистему контроля    за ходом исполнением сделок.[2]

Наиболееважная задача  биржи — обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных вбиржевом зале. Ее выполнение достигается тем, что биржа гарантирует надежностьценных бумаг, которые котируются на ней. Это достигается тем, что к обращениюна бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т. е.соответствуют предъявляемым требованиям.

Как только участники торгов (членыбиржи, брокеры — представители продавца и покупателя) согласовали условиясделки, они тут же регистрируются, и участник торгов получает соответствующееподтверждение от биржи. Поэтому не может быть никаких споров о том, какоеконкретное соглашение было принято по поводу этой сделки.[3] Выполняя указанную задачу, биржаберет на себя обязанности служить посредником при осуществлении расчетов. Подэтим подразумевается, что биржа принимает на себя ответственность за предоставлениегарантии на все подтвержденные сделки, и что покупки будут оплачены, а всепроданные акции будут доставлены для передачи на имя нового покупателя или поего указанию на другое имя. Это чрезвычайно важная функция биржи, поскольку онадает всем покупателям и продавцам гарантию, что они получат полностьюрезультаты своих операций, так как в противном случае биржа, руководствуясьсвоими правилами, аннулирует сделки.

 Наиболее существенной проблемой в биржевой торговле является проблема исполнениясделок, т. е. сможет ли покупатель заплатить за купленные ценные бумаги, напокупку которых он дал указание, или сможет ли продавец действительнопредставить ценные бумаги, в отношении которых он дал указание о продаже. Хотябиржа не может проверить каждого конкретного продавца и покупателя, она может идолжна предъявлять жесткие требования, как к профессионализму участниковторгов, так и к их финансовому состоянию. Кроме того, гарантия исполнениясделок достигается за счет постоянно совершенствующейся системы клиринга ирасчетов.

        Гарантия исполнения сделокобеспечивается контролем над системой, обслуживающей биржу (уменьшение рискасистемы в связи с ее повреждением или цепного невыполнения финансовых условий).

Цель  данной дипломной работы посвященарассмотрению вопросов, касающихся биржевых сделок. В данной работе будут рассмотрены:теоретические и практические аспекты биржевых сделок, их действительности инедействительности, постараюсь показать их виды и формы, а также содержание,  торговли ценными бумагами; действующие на данном этапе в Украине, биржевые системы торговли, их структура, принципы функционирования и внутренние правила.


Глава 1. Историко-правовой аспектразвития термина «биржевая сделка»

                          

1.1  Историко-правовой анализ развитиябиржевой торговли.

 Еще Древняя Греция и Древний Римимели опыт формализованной торговли с центральным рыночным заведением, с общимитоварообменными операциями, с денежной системой, с практикой заключенияконтрактов на поставку товаров в договорные сроки. В период расцвета Римскойимперии торговые центры под названием fora vendalia (рынки продажи) являлисьцентрами реализации товаров, которые римляне привозили из отдаленных уголковимперии. В Японии прообраз биржевой торговли существовал еще в I веке н.э. Ноэто были экономические институты, выработанные народами других цивилизации. Темне менее многие принципы торговли современных бирж и их аналогов в другихкультурах похожи. Современные же биржи непосредственно связаны с жизнью итворчеством западноевропейских народов, и поэтому формы современной биржевойторговли, тесно связаны с западноевропейским экономическим развитием икультурой в последние несколько веков.

Биржа европейского типа смомента появления в своем развитии прошла несколько этапов, приспосабливаясь кнуждам экономики и постепенно трансформируясь от разновидности оптового рынкареального товара до современного фьючерсного рынка.

Появление биржи связывают с немецкимгородом Брюгге, где еще в 15 веке на площади возле дома купца ван дер Бурсесобирались купцы из разных стран для обмена торговой информацией, покупкииностранных векселей и других торговых операций без предъявления конкретногопредмета купли-продажи.

На фамильном гербе купца былиизображены три денежных кошелька Börsen. Эти кошельки и дали бирже ееназвание.

Предшественниками современной биржиявились рынки и ярмарки.

О существовании рынков известно снезапамятных времен и точно определить момент их появления не представляетсявозможным. На рынках торговля происходила регулярно, наличным товаром, ипокупатели, как правило, являлись потребителями товара; они (рынки)предназначались для оборота ограниченного числа районов.

Ярмарки же проводились лишь несколькораз в год, но обороты их были больше и способствовали они не столько местной,сколько международной торговле. Появление средневековых ярмарок Англии иФранции относят к концу XI — началу XII столетия. К середине XII века этиярмарки уже весьма крупные, многообразные. По мере развития специализациинекоторые ярмарки стали центрами торговли между английскими, фламандскими,испанскими, французскими и итальянскими купцами. В XIII столетии наиболеераспространенными и обычными были сделки с расчетом наличными на месте инемедленной поставкой товара; однако уже в это время начали практиковатьзаключение контрактов на более позднюю поставку товаров в оговоренные сроки состандартами качества, устанавливаемыми по образцам.[4]

Первоначально биржи являлись по своейсути некоторой разновидностью оптового рынка, т.к. довольно большая часть сделоксовершалась с наличным товаром, и этого было достаточно для домануфактурного имануфактурного производства. Но уже тогда их отличительными чертами, которыеприсущи и современным биржам, являлись:

·  регулярность возобновления торга;

·  приуроченность торговли копределенному месту;

·  подчиненность заранее установленнымправилам торга.

С развитием промышленности врезультате промышленного переворота возникла необходимость в постоянном оптовомрынке, который связал бы между собой растущий хозяйственные области. Такойрынок сложился в ходе развития торговли между Испанией и Голландией в XVIстолетии в форме биржи.

Благодаря своим преимуществам, посравнению с обычными способами заключения сделок, биржи притягивали к себе всебольшие и большие товарные и денежные массы, становясь международными центрамиторговли. Первой международной биржей, соответствовавшей новому уровню развитияпроизводительных сил, считается биржа в Антверпене, основанная в 1531 г. Онауже имела собственное помещение, над входом в которое была выведена надпись налатыни: “In usum negotiatorum cujuseungue nationis ac Linguae”, что означало:“Для торговых людей всех народов и языков”.[5]

В XV-XVI вв. биржи возникали в местахпоявления мануфактур в Италии и Голландии как проявление необходимости вразвитии внешней торговли при операциях с крупными партиями товаров. По образуАнтверпенской биржи были созданы Лионская (1545), Лондонская Королевская (1566)и другие биржи, которые были в основном товарными и вексельными.

В начале XVII в. наиболее важную рольв мире играла биржа в Амстердаме (1602), которая одновременно являлась товарнойи фондовой. Здесь впервые появились срочные сделки, а техника биржевых операцийдостигла довольно высокого уровня. На этой бирже котировались не толькооблигации государственных займов Голландии, Англии, Португалии, Испании, но иакции голландских и британских ост-индских, а позднее и вест-индских торговыхкомпаний.

В США товарные рынки существуют с1752 г.; первоначально на них шла торговля товарами местного производства:продуктами домашнего изготовления, текстильными изделиями, шкурами и кожами,металлами и лесоматериалами.[6]

Промышленный переворот в Европеспособствовал росту производства однотипных, стандартных товаров. Потребовалосьогромное количество однородного сырья определенного качества, производителямтакже нужно было менять систему сбыта: резкое увеличение производительностипривело к возможности насыщения рынка, возникли и другие проблемы, связанные стехнологическим скачком. Биржа стала именно тем, что требовалось изменяющейсяэкономике в новой ситуации: местом, где поставщики сырья (готового товара)могли продать (купить) необходимое количество товара определенного качества внужный момент времени без необходимости везти всю партию к месту заключения сделки(так называемые forward transactions). Стали возможны предварительные сделки напоставку сырья, которое могло быть еще не произведено. Биржа стала биржейреального, но, как правило, еще не произведенного товара, что способствовалопродвижению товара от производителя к потребителю с наименьшими издержками натранспортировку, хранение и т.д. Появление сделок с отдаленным срокомисполнения (сделки на срок), когда между их заключением и исполнением даловозможность получения прибыли на колебаниях цен. Спекуляция стала неотделимойчастью биржевой торговли и явилась тем, что сразу резко отделило биржу отобычного оптового рынка.[7]

По мере своего дальнейшего развития исовершенствования биржа реального товара, подстраиваясь под запросы экономики ив своей высшей форме приобрела такие отличительные черты, как совершение сделокна основе описания качества в отсутствие самого товара; возможность заключениясделок на основе лишь устного соглашения сторон; появление структуры дляразрешения споров участников сделок — биржевого арбитража; встречныепредложения продавцов и покупателей; торговля массовыми, однородными товарами,отдельные партии которого взаимозаменяемы; появилась возможность спекулироватьна бирже. Эти черты, приобретенные биржей реального товара, послужили основойдля появления и развития нового типа биржи - фьючерсной.

Дело в том, что быстрые темпыроста торгового оборота, возникновение мирового рынка затруднили ведениеторговли на основе наличных партий товара, так как для торговли им требуютсядовольно значительные наличные финансовые средства, необходимо иметь системутранспортировки этого товара и т.д. Массовое производство требует уверенностине только в поставках сырья, цены которого подвержены значительным колебаниям,но и в получении прибыли на капитал, в том числе уже затраченный на выпускпродукции, находящейся в стадии реализации в товарной форме. Резкие колебанияцен, заметно повышая риски, ограничивают уверенность в получении прибыли. Врезультате ведущую роль в биржевых операциях приобрели сделки на срок среальным товаром, гарантировавшие предпринимателям поставку товара требуемогокачества в нужный срок по ценам, обеспечивавшим возможность получения прибыли,т.е. фьючерсные сделки.

Первые фьючерсные рынки появились вXIX веке. Во второй его половине в Чикаго была создана первая в мире фьючерснаябиржа зерна. Фьючерсная биржа сочетает в себе как функции, которые были присущии всем предыдущим типам бирж, так и ряд новых, обособляющих ее в новый тип.Отличительными признаками фьючерсной торговли являются:

своеобразный характер совершаемойсделки, т. к. она является совокупностью двух обязательство: продать и купитьопределенный товар в определенный срок по определенной цене (соответственно дляодной и для другой сторон в сделке);

·   возможность прекращения сделки любойиз сторон не разрывом договора, а лишь заключением другой сделки спротивоположной позиции;

·   унификация условий в контракте(место, товар). Частично изменяемым параметром является время поставки.Свободной от ограничений остается лишь цена (т. к. она определяется еще вмомент заключения сделки). Все остальные условия контракта являются жесткофиксированными и от воли сторон не зависят;

·   обезличенность сделок и возможностьзамены контрагентов по ним (в силу унификации товаров), так как все сделкизаключаются не между конкретным покупателем или продавцом, а между ними ирасчетной (клиринговой) палатой биржи, которая служит гарантом выполненияобязательств по контрактам;

·   преимущественно косвенная связь срынком реального товара (сделки совершаются без его присутствия, и о нем можновообще не вспоминать до момента исполнения контракта (фактически лишь 2-3% всехфьючерсных сделок завершается поставкой товара), занимаясь игрой на курсах.[8]

В России первая официальная биржабыла открыта в Петербурге в 1703 г., однако большого значения она не приобрела,как и многие из нововведений, вводимых Петром I насильно: купцы простоигнорировали ее. В результате в 1723 году государю пришлось “приневолить”купцов к посещению этого учреждения. Таким образом, инициатива создания биржи вРоссии принадлежала не купцам, а государству. Создание же Московской биржисвязано с декретом Екатерины II «Об утверждении плана построенияГостиного двора с биржей при нем», подписанного императрицей в 1789 году.Однако практическая деятельность Московской биржи, которая была расположена наИльинке,   началась лишь после войны 1812 года. В числе первых российских биржбыла и Одесская, основанная в 1796 году.

Заметное развитие биржевого движенияв России произошло в 30-40-х прошлого столетия, когда рост фабрично-заводских икустарных предприятий стимулировал расширение торгово-рыночных отношений. В этигоды возникли биржи в Кременчуге, Рыбинске, Нижнем Новгороде и других торговыхцентрах России.

Основным периодом утверждения биржевойдеятельности в России были 60-70-е годы, что непосредственно было связано совсплеском экономического подъема в стране в связи с реформами 1861 года, в этовремя биржи возникли практически во всех крупных городах России.

Вся деятельность биржевых учрежденийрегламентировалась положениями Устава. В нем строго определялась процедура,условия и правила заключения сделок, права и обязанности участников.

К 1914 году уже действовало 115 бирж,где осуществлялась торговля как товарами, так и ценными бумагами. Членыбиржевых комитетов принимали участие не только в работе самих бирж, но изанимались изучением экономического положения в стране и за границей, работалив госсовете с целью разработки экономической стратегии страны.

В начале Первой мировой войны официальнобиржи были закрыты. Затем декретом СНК от 23 декабря 1917 г. операции с ценнымибумагами были запрещены, а декрет ВЦИК от 21 января 1918 г. аннулировалоблигации государственных займов, выпущенных царским правительством.

 После революции биржевая деятельностьбыла восстановлена в начале 20-х годов. Были разрешены фондовые отделы бирж ифондовые биржи. В фондовых отделах проводились операции с иностранной валютой,банкнотами Госбанка, государственными ценными бумагами, а также с акциями ипаями обществ, учрежденных в установленном законом порядке. Фондовые отделынаходились в ведении Наркомфина. Общее количество бирж в СССР в 20-е годыдостигало 100. Основную роль играла Московская товарная биржа, где имелисьфондовый и товарный отделы. Товарный отдел имел следующие секции: сырьевую,хлебопродуктовую, текстильную, строительную, металлическую иэлектротехническую, химическую, лесную. На биржах 20-х годов создавалисьтоварные музеи, где экспонировались образцы товаров. Однако в конце 20-х годоввосстановленный биржевой механизм был ликвидирован (устанавливавшейсякомандно-плановой системе не требовался свободный рынок для установления цен,спроса и предложения).

На протяжении многих лет в мирескладывались специализированные биржи, на которых совершались сделки одноготипа с одним / несколькими (немногими) видами товаров.

В настоящее время в США насчитывается13 крупнейших фьючерсных бирж. Биржи, расположенные в Чикаго, торгуют зерновымии масличными, живым скотом, индексами ценных бумаг. В Канзас-Сити — зерновыми ииндексами ценных бумаг. В Миннеаполисе — зерновыми.

Крупный центр международной торговлинаходится в Великобритании. Лондонская нефтяная биржа вместе с Нью-Йоркскойтоварной биржей занимают ведущие позиции в мировой торговле нефтянымиконтрактами. На них котируются только определенные сорта нефти высокогокачества. Лондонская опционная и фьючерсная биржа специализируется накакао-бобах, кофе, сахаре, каучуке, а Лондонская биржа металлов — на торговлецветными металлами.

В последнее время стали возникатьтоварные биржи и в развивающихся странах. Среди них наиболее значительные — Восточно-индийская биржа джута и дерюги в Калькутте и Индонезийская товарнаябиржа в Джакарте, торгующая каучуком.[9]

После ликвидации в конце НЭП’а вновьв России биржи появились только в начале 90-х годов. В 1990 году открылись трибиржи: МТБ (Московская товарная биржа), зарегистрированная первой (19 мая1990), РТСБ (Российская товарно-сырьевая биржа), МТБС (Московская товарнаябиржа стройматериалов). В скором времени в России уже насчитывались сотни биржразличной специализации, появились даже такие специфичные биржи, как биржитруда.

В настоящее время российские биржиуже оказывают довольно значительное влияние на внутренне экономическоеположение в стране, хотя до признания их международного статуса еще далеко.Этому мешают общая нестабильность как экономической, так и политическойситуации в России (дело в том, что до сих пор вследствие недостаточнойкредитоспособности внутренних инвесторов положение на ведущих биржах страны определяютиностранцы, капиталы которых все еще не идут ни в какое сравнение с капиталамиотечественных финансовых компаний).

 

В Украине принятый и действует ряднормативных актов, которые заложили основу для функционирования ценных бумаг.Одним из главных нормативных актов, которые регулируют взаимоотношения междувсеми участниками, есть Закон Украины " О ценных бумагах и фондовойбирже". Соответственно этому Закону фондовая биржа создается лишь какакционерное общество. Ее основателями могут быть лишь торговцы ценными бумагамии их должно быть не меньше 20. Основатели должны внести в уставный фонд биржиопределенную сумму.

Акционерами фондовой биржи в нашейстране могут стать как предприниматели, большие банки, так и любой гражданин,который вложил свои сбережения в акции.

Фондовая биржа Украины гарантируетсяна бесприбыльных основах и должна действовать на принципах ликвидности, то естьсвободного преобразования ценных бумаг в деньги без финансовых потерь длясобственника, стабильность рынка, широкой гласности и доверия. Это разрешит ейвыполнять роль: средства привлечения денежных сумм для инвестиций впроизводственную и социальную сферы; перераспределения капиталов между разнымиобластями и предприятиями; средства централизации капиталов, стабилизациисбережений представителей разных пластов население, создания условий дляразвития в стране предпринимательской деятельности. [10]

Организацию украинского рынка ценныхбумаг и создание необходимых условий для его функционирования приняла на себяУкраинская фондовая биржа (УФБ). Среди ее акционеров (всего их около 30) такиебольшие республиканские банки, как Укринбанк, Агропромбанк, УКРСОЦБАНК,Агропромбанк «Украина», Сберегательный банк Украины, региональныебанки в Одессе, Днепропетровску, Харькове, Донецку, Ужгороде, Крыма.

Исходя из важной регулирующей ролифондовой биржи в экономической жизни страны установлено, что она есть субъектомособой государственной регистрации. Ее регистрирует Кабинет Министров Украины,тогда как товарную — исполком местного Совета (как и всех субъектовпредпринимательской деятельности на общих основах). Особенностьюгосударственного регулирования работы биржи есть то, что министерство Финансовназначает своих представителей, уполномоченных следить за соблюдением положенийустава и правил фондовой биржи, которые имеют право принимать участие в работеее руководящих органов. Такая практика имеет место в странах с развитойэкономикой: например, в Англии, США функционируют государственные комиссии понадзору за фондовыми биржами. Правительство намеревается идти на признаниеправопреемства в отношении ценных бумаг и осуществлять компенсацию потерь от ихобесценивания.

Закон предусматривает также особыеусловия прекращения деятельности фондовой биржи. Одним из них естьвозникновения ситуации, когда в бирже остается 10 членов и на протяжении 6месяцев в ее состав не будут принятые новые члены. Таким образом законодательстарается не допустить возникновения монополистов в сфере фондового рынка.

На УФБ соответственно действующемузаконодательству могут выпускаться и находиться в обращении какгосударственные, так и негосударственные ценные бумаги, складываются кассовыесоглашения и соглашения на определенный срок.

Первые торги на УФБ состоялись 6февраля 1992 г. В данное время, кроме основной биржи, функционируют 25 егофилиалов по всей Украине. 13 декабря 1993 г. состоялись первые электронныеторги.

Практика функционирования фондовогорынка показывает, что рынок негосударственных ценных бумаг развивается болеевысокими темпами. На 1 июля 1993 г. в Украине были зарегистрированы 218негосударственных эмитентов, которыми было выпущено ценных бумаг на общую сумму41,1 млрд. гривен. Большинство этих ценных бумаг — акции. Их выпущен на сумму40,9 млрд. гривен а облигаций — только на 2,2 млрд. гривен. В то же времяимеющаяся тенденция роста объемов соглашений по реализации кредитных ресурсов всравнении с продажей акций и других ценных бумаг. На бирже делаются и такиеоперации, как реализация экспортных квот, валютные торги и т.д. Это говорит о том,что биржа находится на «голодному пайке» (в стране не созданный рынокценных бумаг на первичном уровне), нет товара фондовой биржи — ценных бумаг, ажить все, кто там работает, нужно.

Операции, осуществляемые наукраинском фондовом рынке, показывают, с одной стороны, то, что его зарождениясостоялось, а из другого, — что он может и законсервироваться, не стать теминститутом, который есть ядром современного рыночного отношения, если несостоится действительное разгосударствление и приватизация, не будут созданныеакционерные общества, самостоятельные предприятия, не появятся ценные бумаги,которые будут отображать реальный капитал — средства производства, землю,товар. Лишь в этом случае можно надеяться на создание условий для рыночнойсреды, перемещения капитала от инвестора к производителю, перелива его с однойобласти к другому.

Экономические и социальные реформы внашей стране находятся в прямой зависимости от формирования эффективной моделифондового рынка. В связи с этим заслуживают внимания те предложения покорректированию рынка капиталов в Украине, которые содержатся в Концепции,разработанной Украинской фонд УФБ считает необходимое созданиецентрализованного фондового рынка Украины, что должный состоять из трех главныхэлементов: единой национальной фондовой биржи, единого клирингового банки,единого Центрального депозитария. [11]

Первый институт — фондовая биржа естьместом котування, осуществления операций с ценными бумагами и заключениясоглашений. Фондовая биржа оказывает содействие установлению единой цены наценные бумаги, поскольку их стоимость определяется рыночным путем в процессеторгов. Это дает возможность противодействовать спекуляциям ценными бумагамивследствие создания их искусственного курса в разных регионах, а также делаетневозможная продажа фиктивных бумаг.

Другой институт — клиринговый банкспециализируется на расчетах по операциям с ценными бумагами. В Франциинапример, его функции выполняет Французский Национальный банк. Требует решениявопроса, кто будет заниматься этим в нашей стране.

Третий институт — Центральныйдепозитарий, который уже создан при УФБ, занимается сохранением, учетом иперемещением ценных бумаг. Такая структура оказывает содействие введению единойсквозной нумерации ценных бумаг, унификации правил осуществления операций попроведению платежей и доставке ценных бумаг.

Однако в развитых странах применяетсяболее прогрессивная форма обращения ценных бумаг — в виде компьютерных записейна счет. Безбумажная форма ценных бумаг гарантирует высокий уровень их безопасности- невозможность подделки, похищения и противозаконных операций, экономитзначительные затраты на их выпуск и доставку (транспортирования ), а такжегарантирует, что количество ценных бумаг на руках у инвесторов равняетсяколичества выпущенных ценных бумаг.

УФБ считает, что к учету (сохранению) в Центральном депозитарии ценные бумаги могут приниматься лишь вдематериализованной форме на предъявителе Такая форма будет упрощать заключениесоглашений, а также корпоративные действия .[12]

Развитие украинского рынка ценныхбумаг требует решения ряда важных, в том числе и законодательных вопросов. Кним, прежде всего, относятся: определения концепции рынка ценных бумаг ифондовой биржи, разработка методики оценки имущества всех объектов народногохозяйства. Осуществления этого вместе с другими рыночными мероприятиямиобеспечит не только появление достаточного количества ценных бумаг, но ивнедрения системы допуска этих бумаг. Это  будет оказывать содействиеорганизационному упорядочению национального рынка ценных бумаг — на УФБ будутпоступать лишь те из них, что прошли оценку основных фондов и анализ всейхозяйственной деятельности в Министерстве финансов Украины. В то же время повысит гарантии для инвестора, разрешит формировать биржевой реестр и биржевыебюллетени, которые отображают обращение ценных бумаг на фондовом рынке.

1.2 Источники  правовогорегулирования биржевых сделок.

 

Фондовые биржизанимают достойное место в рыночной экономике, как в сравнении с другимирыночными институтами, так и в отношении других видов биржевых рынков

Проблемаправового регулирования биржевых сделок фондового рынка не была предметомспециального правового исследования. Она требует дальнейшего законодательногоразрешения и нуждается в проработке на уровне локального биржевогонормотворчества. Познание сущности биржевых сделок фондового рынка неизбежносвязано, во-первых, с изучением подходов к биржевым сделкам в историко-правовомаспекте, во-вторых, с выявлением специфики деятельности фондовых бирж позаключению и исполнению биржевых сделок, в-третьих, с определением природыбиржевых сделок и раскрытием механизма их правового регулирования и,в-четвертых, с анализом особенностей отдельных видов биржевых сделок.

Необходимо включить в ГК Украины норму, содержащую  понятие биржевых  сделок,  указывающую  на  их цивилистический  характер и отражающую  их  характерные черты. Тем самым будетобеспечен единообразный  подход в  вопросах  применения к биржевым  сделкам общих положений  гражданского  права,  а также норм,  регулирующих отдельныевиды обязательств,  прежде  всего  купли — продажи. Об этом  свидетельствуетопыт  использования ст.29  Основ   гражданского  законодательства  Союза ССР иреспублик,  в настоящее время утратившей силу

Правовоерегулирование биржевых сделок осуществляется комплексом общих и специальныхнорм, находящихся в определенной зависимости. Основным актом общейрегламентации является новый ГК Украины, принятый 16.01.2003  г.

 Специальноерегулирование осуществляется Законом Украины «О товарной бирже »,который является актом прямого действия и вместе с тем устанавливает принципыпостроения биржевого законодательства, включающего акты Правительства Украины идругих государственных органов, локальные документы бирж. Общее специальноерегулирование деятельности фондовых бирж осуществляется  Законом  Украины" О ЦЕННЫХ БУМАГАХ И ФОНДОВОЙ БИРЖЕ “18.06.91,который, однако, не содержит положений о регулировании биржевых сделокнепосредственно на фондовом рынке. Для устранения пробелов в действующемзаконодательстве, посвященном правовому регулированию биржевых сделок фондовогобиржевого рынка. 

Дляустранения пробелов в действующем законодательстве, посвященном правовомурегулированию биржевых сделок фондового биржевого рынка, необходимо,во-первых, обеспечить пересмотр действующих специальных норм, в том числеустановленных законодательством о биржах, и привести их в соответствие скодексом. Во-вторых, следует более четко определить критерии системыспециальных актов, в частности подзаконных правительственных и издаваемыхбиржами в рамках их компетенции.[13]

Целесообразнопринять Закон  «о биржах» и  закрепить нормы, регламентирующие порядокоформления биржевых сделок, в том числе определяющие статус маклеров, спецификусовершения сделок с их участием, правовое значение маклерских записок, придавмаклерской записке силу договора, при условии ее подписания лицами,заключающими сделку, и соответствии общим требованиям гражданскогозаконодательства. С учетом опыта зарубежных бирж при оформлении биржевых сделокследует более активно использовать современные электронно-технические средства,разработав необходимый правовой регламент.

Определяетсяправовое значение регистрации рассматриваемых сделок как завершающего этапа ихоформления и условия для признания сделок биржевыми. Сделка, отвечающая общимтребованиям гражданского права, но не зарегистрированная биржей, порождаетправовой результат, однако биржевой не является. Учитывая, что регистрацияпозволяет осуществлять контроль за законностью сделок, имеет смысл внести впредлагаемый к принятию.[14]Закон касающийся бирж -  правила, устанавливающие единые требования к процедуререгистрации биржевых сделок. В частности, целесообразно возложить на фондовыебиржи обязанность по проверке соответствия регистрируемой сделки общим испециальным нормам права, наличия необходимых полномочий у лиц, ее заключающих.

Для того, чтобы локальныенормы не противоречили общим нормам права следует законодательно закрепитьчеткие ориентиры и критерии, позволяющие определить круг отношений, которыеподлежат локальному регулированию и обеспечить единообразный подход к ихрегламентации.

Правительству Украинынеобходимо рассмотреть и решить ряд вопросов в целях оживления биржевойдеятельности в стране.

Прежде всего,Правительству следует разработать перечень определенных льгот (налоговых,торговых, финансовых и др.) действующим и вновь создаваемым биржам в целяхподнятия уровня биржевой торговли и выступить с законодательной инициативой обих принятии.

\Во-вторых, поручитьсоответствующим органам разработать достаточный перечень документов, которыенеобходимо принять на каждой бирже для регулирования биржевой торговли, а такжеопределить требования, предъявляемые к этим документам.

В-третьих, Правительству следует разработать и принять порядок атте-стования членов биржи и лиц,претендующих на место члена биржи в соответствии с мировыми стандартами.

В-четвертых,Правительству  следует поручить соответствующим органам составление единогоунифицированного сборника биржевых понятий и терминов по образцу «Инкотермс».Термины, содержащиеся в сборнике должны соответствовать общепринятым биржевым стандартам,образцам и обычаям. Такая мера позволит лучше понять сущность того или иногобиржевого термина и отличать смежные понятия и термины

Актуальностьвыбранной для исследования темы в настоящий момент несомненно высока. Фондовыебиржи играют немаловажную роль в становлении украинской рыночной экономики и ееинтеграции в мировое экономическое пространство. В связи с этим, исследованиепроблем их правового регулирования сегодня актуально как никогда. Это послужитразвитию и укреплению украинского фондового рынка в соответствии собщепринятыми мировыми стандартами и достижениями в этой области.

В проведенном исследовании биржевых сделок наиболее значимые и важные моментытемы дипломной работы изложены как в форме теоретических выводов, так ипредложений, которые должны, по моему мнению, найти отражение в процессесовершенствования законодательства, регламентирующего биржевые сделки. Вчастности, на фондовых биржах, поскольку вопрос о правовом регулированиибиржевых сделок в законодательстве разрешен недостаточно, что мешает развитию иукреплению биржевой торговли.[15]

За прошедшее после воссоздания биржевых институтов время измениласьпозиция законодателя в отношении биржевых сделок В настоящий момент они неурегулированы нормами общего гражданского законодательства. Законодателюследовало бы закрепить специфические признаки биржевых сделок надлежащимобразом в нормах общего гражданского законодательства. При этом следует в болеешироком объеме закрепить положения о биржевых сделках в Гражданском кодексеУкраины. В кодексе следовало бы закрепить целый ряд статей, раскрывающихправовую природу биржевых сделок. В кодексе должно содержаться легальноеопределение биржевой сделки, которое будет способствовать развитию и укреплениюбиржевой торговли. Кроме того, как было сказано в предыдущих главах, биржевыесделки регламентируются не только и не столько биржевыми уставами, сколькоиными биржевыми документами.

Помимо определения биржевойсделки, которое было приведено в положениях, выносимых на защиту, в Гражданскомкодексе следует отразить вопрос о том, какие субъекты имеют право приниматьзаконодательство, которое должно регулировать биржевые сделки фондового рынка.Кроме того, здесь же следует раскрыть компетенцию бирж по самостоятельномурегулированию биржевых сделок. Еще одним положением, которое заслуживаетзакрепления в Гражданском кодексе, является перечень основных видов биржевыхсделок и легальное определение каждого из них.

Заключительнымположением, посвященным биржевым сделкам, которые необходимо закрепить вкодексе, является порядок рассмотрения споров, связанных с заключением биржевыхсделок и их исполнением. В этой связи можно предложить следующую редакцию:«Споры, возникшие в ходе заключения и исполнения биржевых сделок,рассматриваются судами, арбитражными судами, арбитражными комиссиями бирж либоиными третейскими судами».

Независимо оторганизационно-правовой формы и сферы деятельности функции биржи можно разделитьна три категории: «обязательные», «произвольно-обязательные» и «произвольные».

К обязательным относятсяфункции, установленные законодательством и являющиеся естественными длярыночной инфраструктуры — создание равноправного и справедливого торгового пространства,отражающего интересы фондового рынка и в целом, и в частности.[16]

Таким образом, следует признать, что биржевые сделки, заключаемыена валютных и фондовых биржах, не урегулированы ни общими нормами гражданскогозаконодательства, ни специальным законодательством о биржах, и они заключаются,оформляются и регистрируются по аналогии с соответствующим порядком,предусмотренным для товарных бирж. А поскольку в такой ситуации может бытьприменима аналогия, то мы имеем дело с пробелом в законодательстве.

Поэтому законодателю следует дополнительно разработать и принятьзаконодательные акты, в которых необходимо детально закрепить вопросырегулирования биржевой торговли на фондовых и валютных биржах, в том числе ивопросы регулирования биржевых сделок, заключаемых на этих биржах; другиеорганизационные вопросы. Поэтому наиболее целесообразно принять закон «Офондовых биржах и биржевой торговле», который бы регулировал биржевуюдеятельность на фондовом рынке, учитывая его особенности. Разрабатывая такогорода акт, законодатель должен в максимальной степени учитывать зарубежный опытрегулирования в данной области, а также тенденцию, связанную с развитием новойтехники и технологии. Пробелов в законодательстве по таким существеннымвопросам, как регулирование фондового и валютного рынков быть не должно

Кроме того, анализситуации показывает, что украинские  реалии снова резко расходятся с мировымитенденциями. При этом следует подчеркнуть, что все предпосылки складывающихсямировых тенденций в Украине существуют. Речь идет, прежде всего, окомпьютеризации и технологизации финансового рынка, превращающих ведущиеинфраструктурные элементы рынка, к каковым относятся биржи и иные организаторыторговли, из «закрытых профессиональных клубов» -некоммерческих организаций вкоммерческие юридические лица, ведущие жесткую конкурентную борьбу за клиента.Происходящий процесс глобализации финансовых рынков приводит к стираниюнациональных границ. Таким образом, инфраструктурные институты вынужденыконкурировать не только и не столько в рамках национальных государств, сколькоза международные рынки. В этой ситуации национальные органы государственногоуправления должны помогать национальным инфраструктурным организациям,способным вести конкурентную борьбу на международном рынке, а не заставлять ихпостоянно перестраиваться под меняющиеся требования законов и ведомственныхнормативных актов.

Представляетсяцелесообразным ограничить круг запретов на совмещение деятельностиорганизаторов торговли на фондовом рынке лишь совмещением с профессиональнойброкерской/дилерской деятельностью.

Торговые,расчетно-клиринговые системы должны иметь право обслуживать максимально широкийспектр финансовых инструментов (валюта, драг-металлы, производные инструменты(фьючерсы, опционы), ценные бумаги и тому подобное. Недопустимой представляетсяпрактика дробления лицензий на операции с ценными бумагами на лицензии на рынкегосударственных и негосударственных ценных бумаг. Нельзя не отметитьсущественного отставания законодательства от других потребностей темповразвития рынка Так. например, вопросы электронного документооборота до сих порурегулированы в действующем законодательстве ненадлежашим образом.[17]

Биржа — это классическийи неповторимый институт рыночной экономики и правовые особенности этого институтанеобходимо знать каждому юристу.

                  

Глава 2  Понятие и черты биржевой сделки

Суть контрактасостоит в описании сделки или серии сделок. Обычно у нас такие контрактысоставляются письменно, хотя на Западе лица, доверяющие друг другу и экономящиевремя, часто используют и устные соглашения. В этом разделе мы будем обсуждатьв основном письменные контракты, имея в виду, что общие принципы их составленияв равной степени применимы и к устным договорённостям.

Несовершенство средств человеческогообщения обусловило необходимость создания и постоянного совершенствованияконтрактов и сопровождающего их словаря. Люди могут неправильно понимать другдруга, даже если они говорят на одном языке и имеют одну и ту же профессию. Онисклонны время от времени пересматривать или даже изменять детали соглашения всвоих интересах.

Потребность в контрактах, такимобразом, возникает вместе с потребностью в точных и однозначных формулировках,которые позволят каждому участнику сделки точно понять суть договора. Хорошосоставленный контракт должен быть также легко понятен непредвзятой третьейстороне — арбитражной комиссии или судье — в случае возникновения споров междуучастниками контракта.

Далее, точная формулировка контрактадолжна считаться окончательной, начиная с определённого момента времени,оговоренного всеми участниками. В случае письменного контракта таким моментомявляется момент подписания контракта, если только условиями контракта недопускаются дальнейшие дополнения или изменения. Никакой из сторон неразрешается вносить изменения в контракт после его подписания без согласияостальных, если только такое право не содержится в самом контракте.

Эти фундаментальные принципы — чёткоопределённые права и обязанности — являются более чем достаточной основойконтрактного права в торговле товарами. Они же составляют основу правопорядка вдемократическом обществе в целом.[18]

Биржевая сделка — взаимное соглашение о передаче прав иобязанностей в отношении биржевого товара, которое достигается участникамиторгов в ходе биржевого торга, регистрируется на бирже в установленном порядкеи отражается в биржевом договоре

Если прибегнуть красширительному толкованию основных признаков, то можно выделить следующиеотличительные признаки биржевых сделок:

а) местом совершениябиржевых сделок является биржа, выполняющая функции организатора торгов;

б) биржевые сделки могутзаключаться только в течение торговой (биржевой) сессии, то есть в периодвремени, когда биржа проводит торги;

в) биржевые сделкисовершаются участниками биржевых торгов (для фондовой биржи необходимымкачеством участника является получение лицензии профессионального участникарынка ценных бумаг);

г) биржевые сделки носятобезличенный характер, то есть продавцы и покупатели не вступают в непосредственныйконтакт между собой, а имеют дело с расчетно-клиринговой палатой или центром,действующим при бирже;

д) определенный переченьобъектов биржевых сделок (валюта, вещи, ценные бумаги, имущественные права ипр.), допущенных к обращению на бирже и стандартизированных по количественным икачественным характеристикам;

е) биржевые сделкизаключаются в простой письменной форме путем обмена документами, какдокументарного, так и электронного; составленный биржей протокол сделокявляется необходимым элементом формы биржевой сделки;

ж) биржевые сделкивступают в силу только после их регистрации биржей;

з) сроки, место, порядоки способ исполнения сделки являются стандартными;

и) исполнение биржевыхсделок происходит вне биржи через уполномоченные биржей структуры (кредитнаяорганизация, депозитарий и т.п.) на основании реестра сделок;

к) надлежащее исполнениесделок гарантируется биржей;

л) споры, возникающиемежду участниками и биржей в процессе биржевой торговли, обычно рассматриваютсябиржевой арбитражной комиссией, иным третейским судом.

Биржевой операцией признаётсясоглашение, которое отвечает совокупности 

Указанных нижеусловий :

 а) если онапредставляет собой куплю-продажу, поставку и обмен товаров, допущенных кобороту на товарной бирже;
б) если ее участниками есть члены биржи;
в) если она представленная в регистрацию и зарегистрирована на бирже не позднееследующего за осуществлением соглашения дня.
Соглашения, зарегистрированные на бирже, предусмотренные законодательствомподлежат нотариальному заверению.
Содержание биржевого соглашения (за исключением наименования товара,количества, цены, места и срока выполнения) не подлежит разглашению. Этаинформация может быть предоставлена только на письменное требование судам,органам прокуратуры, службы безопасности, внутренних дел, хозяйственному суду иаудиторским организациям в случаях, предусмотренных законодательством Украины.

Соглашение считается заключенным смомента его регистрации на бирже. Биржевые операции разрешается осуществлятьтолько членам биржи или брокерам. Сделки, совершаемые в ходе биржевой торговли,должны отвечать требованиям гражданского законодательства, законодательства оценных бумагах, антимонопольного законодательства. Сделки, совершаемые входе биржевой торговли, могут обеспечиваться залогом, поручительством,гарантией, а также иными средствами, не противоречащими законодательству. Любаясделка имеет следующую принципиальную схему,охватывающую ее жизненный цикл. 1) введение заявок в систему биржевой торговли,
2) заключение сделки — сделки могут заключаться непосредственно между продавцоми покупателем т.е. напрямую или через посредника, 3) сверка параметров сделки — необходима при заключении неутвержденной сделки (совершаемая по телефонуили устно). Утвержденные сделки (совершаемые вписьменной форме) не требуют дополнительного согласования условий, 4)взаиморасчеты, 5) исполнение сделки. [19] 

В зависимости от механизмаорганизации биржевой торговли и техники заключения сделок, факт покупки-продажиценных бумаг в операционном зале биржи оформляется либо маклерской запиской,подписанной участниками сделки, с соответствующей записью в операционномжурнале, либо подписанием договора купли-продажи между брокерами; либозанесением проведённой операции в компьютерную систему и выдачей сторонамсоответствующей бумажной распечатки, либо вкакой-то иной форме. Одним словом, заключённые сделки должны бытьзарегистрированы тем или иным способом.[20]

Однако сам факт заключения сделки иеё регистрация ещё не означают, что покупатель становится собственникомкупленных ценных бумаг. Право собственности покупатель получает лишь в моментисполнения сделки, а до этого времени собственником ценных бумаг остаетсяпродавец. Таким образом, заключение сделки:— это первый этап на пути движенияценной бумаги от продавца к покупателю. В дальнейшем заключённые сделкипроходят этапы сверки, клиринга и исполнения.

Следующий этап сделки — это сверкавсех параметров заключённой сделки. Участники сделки должны ознакомиться сусловиями сделки и урегулировать все возникшие расхождения, если таковыеимеются. Осо-бенно различного рода ошибки и случайности возможны, когда сделкизаключаются в устной форме. На этапе сверки стороны обычно обмени-ваютсясверочными документами уже в письменной форме, где воспро-изводятся все условиясделки. Чаще всего обмен сверочными документами осуществляется ненепосредственно между сторонами, а с помощью биржи. Если в документах,полученных брокером после заключения сделки, нет расхождений с документами,полученными от другой стороны, то сверка считается успешной. Итогом успешнойсверки могут быть, в зависимости от механизма организации сверки, либописьменные записки, либо компьютерные распечатки от контрагентов друг другу,либо специальные листы-сверки, если сверку осуществляют органы биржи. Каксвидетельствует международная практика, обычно фондовые биржи организуют работутак, чтобы сверка осуществлялась не позднее второго рабочего дня

    Следует иметь в виду, что нанекоторых биржах этап сверки отсутствует. Это происходит в тех случаях, когдапродавец и покупатель непосредственно в момент заключения сделки подписывают вписьменной форме договор, в котором оговариваются все условия сделки. Иногдаэтап сверки отсутствует также при заключении сделок с использованиемкомпьютерных систем.

Следующий этап сделки — этопроведение всех необходимых вычислений по сделке. При этом прежде всегоопределяется общая сумма заключённой сделки путём умножения цены одной бумагина общее количество ценных бумаг. Эту сумму можно назвать номинальной ценойсделки. Дилер в качестве покупателя уплачивает также налог на операции сценными бумагами, если это предусмотрено действующим законодательством, а такжебиржевой сбор (если таковой предусмотрен). Продавец же получает номинальнуюцену сделки за вычетом налога на операции с ценными бумагами и биржевого сбора(опять-таки, если это предусмотрено действующими нормативными актами страны).Для клиентов же (по поручению которых осуществляются сделки) помимо названныхналогов и сборов номинальная сумма сделки должна быть откорректирована навеличину комиссионного вознаграждения брокеру. Для клиента цена покупкиувеличивается на размер комиссионных, а цена продажи для продавца уменьшаетсяна размер комиссионных.

Последним этапом заключённой сделкиявляется её исполнение, то есть поставка ценных бумаг покупателю и переводденежных средств продавцу.

День исполнения сделки фиксируетсяпри заключении сделки. Причём все кассовые сделки, заключённые на фондовойбирже в течение одного дня, должны исполняться также в один день. [21]

Итак, любая сделка должна завершатьсяпоставкой ценных бумаг покупателю и переводом денег на счет продавца.Исполнение сделки предполагает встречное выполнение обязательств продавцом ипокупателем. Но если одна из сторон не выполнит своё обязательство, то другаяпонесёт убытки. Поэтому на фондовых биржах и клиринговых организациях обычнодействует принцип «поставка против платежа» (Delivery versus Payment, DVP),хотя конкретные формы организации этой системы в разных странах могут бытьразличными. Сама поставка проданных и купленных ценных бумаг может бытьосуществлена путём их передачи из рук продавца в руки покупателя. Однако ценныебумаги крупных компаний, имеющие обширный вторичный рынок, обычно хранятся вспециально созданных для этих целей депозитариях.

В общем, все контракты междупокупателями и продавцами товаров должны освещать следующие моменты:

— название товара,

— качество,

— количество,

— цена,

— место доставки,

— время доставки и

— способ оплаты.

Первые два момента на первый взглядочень просты — это обычное описание. Но в этом несовершенном мире нет ничегопростого! Особенно трудным является составление точного описания в случае,если, например, предметом сделки является такой «неопределённый»товар, как зерно или растительное масло, находящийся к тому же в отдалённомместе и доставляемый когда-то в будущем. В таких случаях контракт должениспользовать термины, имеющие точное общепринятое определение. Эта терминологияможет быть определена соответствующей государственной службой стандартов (что частоимеет место в больших и развитых рынках, таких как США или ЕЭС), либо этиописания задаются торговой ассоциацией (обычно для стандартов качества вмеждународной торговле).

Потенциально сложным вопросомявляется также место доставки товара. Где точно оно расположено? Если этокакой-то конкретный город, то находится ли оно в оборудованном складе илипросто на улице? Например, если речь идёт о том, что товар следует доставить впорт, подобный Одесскому, то должен ли продавец доставить его к какому-то определённомудоку, или на корабль? Продавец или покупатель должен платить за погрузку товарана корабль? (Эта операция может потребовать существенных затрат).

Ответы на все эти вопросы обычносуммируются в одном или двух общих терминах, помогающих уяснить обязательствапродавца по доставке. Один из них — термин Франко-, обозначающий то место,доставка в которое включена в стоимость товара с учётом (если необходимо)погрузки или разгрузки.

Рассмотрим, наконец, время доставки.В высокоразвитых рыночных системах прибыль в каждой сделке />часто очень мала, и покупатель часто должен оченьбыстро использовать купленный товар или перепродать его, чтобы заработать хотябы эту небольшую прибыль. Любая заминка приводит к её потере, или даже кпревращению прибыли в убыток. Может случиться, что корабль, предназначенный длятранспортировки товара, отправляется в определённое время, и покупатель должензаплатить владельцу корабля, чтобы задержать его до прибытия товара. Или,возможно, продавец готов. погрузить товар на корабль, но тот опаздывает сприбытием в Одессу. При этом он может сидеть со своим товаром на нанятой барже.Владельцы этой баржи, несомненно, потребуют с продавца платы за задержку. Этоможет обернуться продавцу потерей всей его прибыли.

Обычно владелец транспорта назначаетзаранее обусловленный штраф на случай, если его корабль, баржа, грузовик илипоезд используется дольше, чем первоначально планировалось. В контракте этиштрафные санкции обычно возлагаются либо на покупателя, либо на продавца — натого из них, кто окажется не готовым к передаче товаров в условленном месте и воговоренное время. Исключения допускаются в случаях, называемых «форсмажор». Этим термином обозначаются природные катастрофы, такие какнаводнения, ураганы или землетрясения, которые помешали кому-либо из участниковвыполнить свои обязательства несмотря на все предпринятые ими усилия. При такихобстоятельствах штрафные санкции обычно отменяются.[22]

Из вышесказанного видно, что сложнымможет быть контракт, даже когда речь идёт об обычной торговой сделке. По этойпричине сами контракты часто конструируются заранее. В большинстве случаев этоделают торговые ассоциации, специализирующиеся в конкретных секторах рынка.Такими примерами могут служить GAFTA,FOSFA, NSPA, о которых упоминается в разделе, посвящённомарбитражу. Торговые ассоциации часто публикуют обширные списки контрактов,которые постоянно модифицируются для учёта изменений рынка, или закон отдельныхстран, или международных соглашений.

Хотя эти стандартные контракты оченьподробны и детализированы, они способны сильно упростить и ускорить процесспереговоров. Продавцы и покупатели, использующие их, могут избежать долгихдискуссий о формулировке контракта и сконцентрироваться на решениях вопросов оцене или количестве закупаемого товара. Участникам сделки известно, что условиятаких стандартных контрактов не раз использовались другими лицами в прошлом иоправдали себя (в том числе доказали свою приемлемость при передаче дела варбитраж или в суд). Наконец, эти контракты устанавливают общие критериисправедливости, гарантируя, что применяемые штрафы не слишком жестки и неслишком мягки, так что никто из участников не пострадает более, чем должно, закаждое конкретное нарушение. Соглашение сторон о передаче в арбитраж всех илиопределенных споров, которые возникли или могут возникнуть между ними в связи скаким-либо конкретным правоотношением, независимо от того, носило онодоговорной характер или нет, представляет собой арбитражное соглашение.Арбитражным соглашением считается соглашение сторон о передаче в арбитраж всехили определенных споров, которые возникли между ними в связи с конкретнымправоотношением. Арбитражное соглашение может быть заключено в виде либоарбитражной оговорки в договоре, либо отдельного соглашения. Арбитражное соглашениезаключается в письменной форме. Соглашение считается заключенным в письменнойформе, если оно содержится в документе, подписанном сторонами, или заключенопутем обмена письмами, сообщениями но телетайпу, телеграфу или с использованиеминых средств электросвязи, обеспечивающих фиксацию такого соглашения, либопутем обмена исковым заявлением и отзывом на иск, в которых одна из сторонутверждает о наличии соглашения, а другая против этого не возражает. Ссылка вдоговоре на документ, содержащий арбитражную оговорку, является арбитражнымсоглашением в случае, если договор заключен в письменной форме и данная ссылкатакова, что делает упомянутую оговорку частью договора .

В Украине механизм разрешенияспоров между брокерами/дилерами и клиентами только складывается. Биржидолжны в максимальной степени учитывать опыт ведущих биржевых площадокв использовании механизмов третейских судов. Это позволит им создатьдейственную систему защиты прав инвесторов в соответствиис международными стандартами, что является непременным условиемформирования конкурентоспособных национального рынка капиталов.

При подготовке брокерского соглашенияброкер должен предусмотреть в нём наличие ряда условий, так называемых штрафныхсанкций за просрочку платежей, ограждающих как самого брокера отнедобросовестного выполнения клиентом своих обязательств, так и клиента отневыполнения сделки, совершённой через биржу.

При этом брокер, согласно брокерскомусоглашению, должен нести ответственность за выполнение его клиентом биржевогоконтракта.

Кроме того. обязательным являетсясохранение конфиденциальности между брокером и клиентом, что также необходимоотмечать в договоре между ними.[23]


2.1. Объекты биржевой сделки.

Проводитсяразличие между предметом и объектом биржевой сделки. Под предметом следуетпонимать действия сторон, а под объектом то, по поводу чего заключается сделка.Предметом биржевых сделок на фондовом рынке являются действия сторон,направленные на получение биржевых ценностей, прибыли, страхование (хеджирование)биржевых рисков. Под объектом биржевой сделки следует понимать имуществоопределенного рода и качества, допущенное к обращению на бирже в порядке,установленном биржевым законодательством и внутренними документами биржи.Объектами биржевых сделок на фондовом рынке выступают имущественные права,выраженные в специальных документах — ценных бумагах.

Под биржевым товаром вЗаконе “ О товарной бирже” понимается не изъятый из оборота товар определенногорода и качества, в том числе стандартный контракт и коносамент на указанныйтовар. В определении отражены три признака, отличающие биржевой товар отнебиржевого .

Во-первых, биржевойтовар—это товар, не изъятый из оборота. При этом под изъятием из оборотанадлежит понимать полное изъятие, когда вещь вообще не может отчуждаться.Правда, в последние годы различие вещей, изъятых из оборота и ограниченных вобороте, оказалось размытым. Вещи, ограниченные в обороте, также не подлежатсвободной реализации. Между тем чистота используемой законом терминологии имеетздесь первостепенное значение. В современных условиях, когда на бирже продаетсявсе или практически все и иного выхода нет, целесообразно придерживаться того,что биржевым не считается только полностью изъятый из оборота товар. Вещи,ограниченные в обороте, в принципе могут быть объектами биржевого торга. Приэтом покупатель или продавец должны принять на себя обязанность преодолетьограничение, установленное для оборота данного биржевого товара. Когда стороныбиржевой сделки забыли решить вопрос о судьбе подобной обязанности, она должнасчитаться лежащей на продавце, если из закона или существа складывающихсяотношений не вытекает иное. Разумеется, в перспективе ограниченные в оборотевещи объектами биржевого торга становиться, в принципе, не должны. Этопротиворечит природе биржи как организации, главная цель которой — рациональноорганизовать потоки товаров, составляющих основу экономики, крупнооптовымипартиями.

Во-вторых, биржевымсчитается «товар определенного рода». Означает ли это, что торговать на биржеможно только вещами, определенными родовыми признаками (числом, весом, мерой)?С точки зрения западной практики биржевой торговли, да. Но наши биржи торгуют ииндивидуально-определенными вещами. Как быть? Правильный ответ на вопрос можнодать только с учетом современного уровня развития биржевой торговли, котораяеще не вполне отдифференцировалась от аукционной. Если запретить торговатьвещами, которые определены индивидуально, с биржевого рынка уйдет еще однадостаточно важная разновидность товаров. Объем внебиржевых сделок увеличится,причем далеко не всегда в сторону полностью легального оборота. Буквальноетолкование словосочетания «товар определенного рода»,   как объекта  биржевыхсделок, приводит к выводу, что речь идет о вещах, имеющих родовые признаки.Однако исключаются  из числа биржевых товаров недвижимое имущество и объектыинтеллектуальной собственности, т. е. наиболее типичноеиндивидуально-определенное имущество. Зачем делать это, если они не становятсябиржевыми товарами. По-видимому, под «товаром определенного рода» законодательподразумевает нечто иное. Но что? Обратимся к понятиям вещей, определенныхиндивидуально или родовыми признаками. Индивидуально-определенной вещь являетсятолько в рамках конкретного отношения. Раз выбор одной стороны или сразу всехучастников пал на данный предмет, он становится юридически незаменимым, азначит, и индивидуально-определенным. В рамках одного отношения идентичная вещьиндивидуально определена, в рамках другого — нет (рассматривается как элементнекоего рода). Только уникальная вещь всегда индивидуально определена. Вотона-то никогда и не сможет стать объектом биржевой торговли, ибо отчуждениетакой вещи предполагает знакомство с ее отличительными признаками. Биржевая жеторговля является заочной: она предполагает стандартизацию или (на первойстадии ее развития) исследование образцов. Отсюда можно сделать вывод —индивидуально-определенные вещи, свойства каждой из которых существенны дляпокупателей (уникальные объекты), не могут считаться биржевыми товарами. Чтокасается остальных индивидуально-определенных (в рамках конкретного отношения)вещей, то они могут быть отнесены к категории биржевых товаров. Ведь Закон дает абстрактное определение биржевого товара, которое отвлекается отконкретных отношений. Поскольку любая индивидуально-определенная вещь (кромеуникальной) может стать родовой в рамках другого отношения, биржевым будетсчитаться даже товар, выставленный в единичном экземпляре (при условии, что нарынке есть аналогичные ему). В рамках данной сделки этот товар будетиндивидуально-определенным, но сохранит качество «товара определенного рода»применительно к биржевой торговле в целом.

В итоге, к небиржевымтоварам следует относить недвижимые вещи, объекты интеллектуальнойсобственности (произведения литературы, науки и искусства, изобретения,промышленные образцы, товарные знаки) и иные уникальные вещи.

В-третьих, объектбиржевой сделки-  биржевой товар должен иметь «определенное качество». Этотпризнак сформулирован неудачно. Качество, пусть даже и определенное, имеетлюбой товар. Ясно, что здесь имелось в виду нечто иное, а именно:стандартизация требований к качеству в целях приравнивания близких друг к другуи потому взаимозаменяемых товаров (для расширения сферы биржевой торговли). Когдапшеница разного качества оценивается в одинаковых количественных показателях,происходит расширение того рода, по поводу которого ведется торг, упрощаетсяпроцедура, возрастает конкуренция, более точно определяются цены и т. д.[24]

Поскольку подобной (иликакой-либо иной) расшифровки в Законе не дается, качество товара можетопределяться непосредственно самими биржами, например в Правилах торговли.

Определение биржевоготовара включает в себя и стандартный контракт и коносамент на товар, допущенныйк биржевой торговле. Названные документы попадают в биржевой оборот не кактаковые, а как особого рода товары, становящиеся предметом купли-продажи.

Биржевая торговляконтрактами более подробно проанализирована ниже, применительно к фьючерсным иопционным сделкам. Что касается коносамента, то он является единственной ценнойбумагой, допущенной к торговле на товарной бирже. Причина проста: коносамент,будучи товарораспорядительным документом, символизирует товар; его передачаравнозначна передаче реального товара. Остальные ценные бумаги (включаятоварные облигации) могут котироваться только на фондовой бирже или в фондовомотделе товарной биржи. Заметим также, что на товарной бирже могут обращатьсяконтракты и коносаменты на такой реальный товар, который в соответствии сЗаконом может быть предметом биржевого торга.[25]

В итоге биржевой товарможно определить как не изъятый из оборота и не являющийся уникальным товар, атакже стандартный контракт и коносамент на такой товар. На бирже не могутобращаться недвижимое имущество и объекты интеллектуальной собственности.

Расчетные биржевыеценности не имеют физической субстанции, например, индексы акций, пункты ипроцентные ставки Их появление обусловлено одним из принципов проведениябиржевых торгов, а именно отсутствие биржевых ценностей в наличности, т.е.биржевые сделки совершаются, как правило, на основе унифицированных, заранееизвестных качественных характеристик биржевых ценностей, что обуславливает ихспецифические свойства. Под расчетными биржевыми ценностями понимаютсявеличины, полученные на основе определенных математических действий с реальнымипоказателями. В результате, исполнение биржевых сделок, объектом которых ониявляются, осуществляется на расчетной основе без реальной поставки. В отношенииуказанных биржевых ценностей происходит передача права собственности не наимущество, а на соответствующую часть его стоимости (в денежном эквиваленте),исчисляемой как разность между фиксированной ценой, установленной призаключении биржевой сделки, и текущей биржевой котировкой объекта сделки в деньее исполнения или как обратную разницу между ними в зависимости от величиныприведенных показателей. В результате биржевая сделка с расчетными биржевымиценностями есть дифференциальная сделка или сделка на разность. Таким образом,применение понятия «расчетный» к тем или иным биржевым ценностямимеет два аспекта: во-первых, с точки зрения метода исследования данныхпоказателей как объекта биржевой сделки; во-вторых, с точки зрения определенияразмера прибыли и убытков как оснований для надлежащего исполнения обязательствсторонами по биржевой сделке.

При классификации биржевых сделок на сделки с реальным товаром ибиржевые сделки на срок, срок исполнения сделки и объект сделки необходиморассматривать в их совокупности, при этом отдавая приоритет объекту сделки, какглавному критерию классификации. При этом различают два основных типа -сделки среальными биржевыми ценностями, при которых оплата за биржевую сделкупроисходит сразу или в ближайшие 2-3 дня и которые обязательно заканчиваютсяпередачей реальных биржевых ценностей, и срочные сделки без реальных биржевыхценностей.[26]

Припоследних объектом сделки выступают не реальные ценности, а контракты на ихпоставку, фьючерсы, опционы и т. д. При заключении такого типа сделок происходиткупля — продажа контракта по цене, указанной в нем В случае исполнения сделки вбудущем производятся окончательные расчеты. При этом окончательные расчетымогут производиться по фиксированной в контракте цене или с поправкой взависимости от колебания цен. Такого типа сделки не всегда предполагаютобязательную передачу объектов сделки, предусмотренных в контракте.


2.2 Субъекты биржевой сделки.

 

В отдельно взятой фондовой сделкезадействованы три стороны — продавец, покупатель, посредник. На начальныхэтапах модель предельно проста — один посредник сводит продавца с покупателем.При росте масштабов фондовых операций появляется вторая модель, и посредниковуже двое: покупатель обращается к одному, продавец — к другому и вероятность совпадениямала. При еще большей интенсивности фондовых операций складывается третьямодель: теперь уже сами посредники нуждаются в помощи, и между ними появляетсяеще один. Назовем его  центровым, а его контрагентов фланговымипосредниками.                                               

Прервем ненадолго рассмотрениеэтих моделей и посмотрим на посредничество в фондовых сделках с иной точкизрения. Посредник ведь может действовать двояко. Во-первых, за свой счет,становясь на время владельцем бумаг и получая доход как разницу между курсамипокупки и продажи. На американском внебиржевом рынке таких посредников, как ужеупоминалось, называют дилерами. Во-вторых, он может работать за определенныйпроцент от суммы сделки, то есть за комиссионное вознаграждение, простопринимая от своих клиентов поручения на куплю-продажуакций.                       

В первой и второй моделях сделкипосредник может выступать либо в одном качестве, либо в другом. В третьеймодели соблюдается разделение труда: центровой посредник работает за свой счет,а фланговые — на комиссионных началах. Третья модель долгое время, вплоть досередины 80-х годов, существовала на бирже в Лондоне, по ней до сих порфункционирует Нью-Йоркская фондовая биржа. Центровой посредник в Лондонеименовался джоббером, в Нью-Йорке — специалистом. Фланговые посредники и там итам именуются брокерами.                                                    

На развитом фондовомрынке единообразия в посреднических   операциях нет, — все три моделисосуществуют, своя «фондовая ниша» находится для каждой. Положим,брокер с обширной клиентурой получает, помимо прочих, два поручения, причемкурс и размер предложения продать совпадает с параметрами заказа на покупку.Брокеру остается только оформить сделку, с чем он благополучно справляется водиночку, не нуждаясь в услугах других посредников.

Пары «самовыполняющихся»заказов могут образовываться в биржевой толпе, когда один брокер объявляет обимеющемся у него  предложении, а другой тут же откликается — у него парныйзаказ (посредничество по второй модели). Но многие поручения формулируются какусловные. Например, «продать, если курс поднимается до...» Такиезаказы разу выполнить нельзя. Тут и приходит на помощь центровой посредник, аусловные поручения передаются ему фланговыми посредниками. Отметим, чтоцентрового посредника может заменить компьютер, и частично это ужеделается.                  

Поскольку потребность вдвухступенчатом посредничестве складывается далеко не сразу, сосредоточимся надругом важном для молодого Украинского рынка вопросе: на каких началах лучшеработать биржевому посреднику — за свой счет или как брокеру? Хорошо бы,конечно, иметь дилеров, готовых купить бумаги у клиента или продать их ему.Однако дилеру приходится пускать в оборот свои  средства и брать на себя риск.Положим, недостаток денег можно  компенсировать займами, но проблему риска этоне снимает. Дилер, неверно оценивший ситуацию, может дестабилизировать рынок ивызвать цепную реакцию банкротств, если не вернет полученные кредиты. Дилер,сознающий и свою неопытность, и несовершенство рынка, склонен проявлятьсверхосторожность, отказывать клиентам. Тем самым тормозится заключение сделки.[27]

Нашим биржам в развитиипосреднических услуг требуется стратегия, включающая выработку норм регулирования:каким минимальным капиталом должен располагать дилер, каковы пределы кредитов,которые он может брать и т.д. Необходимы лицензирование брокерской и дилерскойдеятельности, установление стандартов их отчетности. И, конечно, хорошо быопределиться: на какого посредника — брокера или дилера — делать упор? Неисключено, что на начальном этапе объективно не будет посредников, готовыхвзять на себя функции дилеров. В центр посредничества поэтому вначалецелесообразно поставить брокера, прикладывая одновременно максимум усилий кобеспечению концентрации спроса и предложения фондовых ценностей. Постепенностанет ясно, кто из брокеров способен взять на себя роль дилера.[28]

До того, как мы коснулисьпосредничества, речь о бирже шла обезличенно. Теперь стало ясно, что биржа — это царство посредников, которые являются настоящими хозяевами биржи, в томчисле и юридически, если биржа организована как акционерное общество. Возможнои создание биржи как публично-правового института. Ясно, что инициаторамиучреждения биржи как акционерного общества становятся именно те, ктонамеревается работать в биржевом зале, предоставляя инвесторам услуги покупле-продаже ценных бумаг. Учредители биржи — это члены биржи, круг которыхможет быть расширен, если учредители считают необходимым принять дополнительноечисло акционеров. Члены биржи автоматически получают биржевое место, то естьправо вести операции в биржевом зале. Может быть принято решение о продажедополнительного числа мест, и тогда их владельцы тоже получат право торговать воперационном зале. Если число членов биржи и биржевых мест значительно тонеизбежна ротация — кто-то решает продать принадлежащее ему место. В случае,когда желающих приобрести место много, цена его высока, это является для биржихорошим знаком. Если цена падает, биржевикам надо призадуматься. Интервал, вкотором колеблются цены, может быть весьма значительным.       

Фондовая биржа имеет, какправило, статус бесприбыльного акционерного общества, то есть не ставит своейцелью получение дохода для распределения его среди своих членов. Это можетпоказаться на первый взгляд странным, но в действительности глубокозакономерно: члены биржи получают доход, функционируя в качестве биржевыхпосредников. Смысла в том, чтобы клиенты биржи уплачивали еще какие-то суммы вобщую биржевую копилку, из которой они  будут распределяться между членамибиржи, явно не просматривается: может начаться перераспределение поступлений впользу тех членов, которые работают неудовлетворительно и привлекаютотносительно меньше клиентов, а из общей копилки требуют выплат пропорциональносвоему паю. Бесприбыльный статус не означает, что биржа как акционерноеобщество вообще не получает доходов. Полученные доходы тратятся дляобустройства зала и помещений, где    работают биржевики, создания современныхсистем связи, ведения  исследовательской работы и т.д. Члены биржизаинтересованы в том,  чтобы биржа получала ровно столько доходов, сколько ейтребуется при соблюдении разумной экономии: завышение доходов означает сокращение прибылей членов или удорожание услуг по купле-продаже ценных  бумаг.

Наиболее часто участники биржевых торгов заключают с клиентамидоговоры на брокерское обслуживание. По ним клиент поручает участникуосуществление следующих действий: 1) совершение сделок на основании договорапоручения и разовой доверенности; 2) совершение сделок на основании договорапоручения по специальной доверенности (для определенных видов сделок); 3)совершение сделок на основании договора поручения по генеральной доверенности;4) совершение сделок по договору комиссии; 5) совершение сделок на основанииагентского договора; 6) совершение сделок на основании договора доверительногоуправления, а также договора факторинга;?) консультирование клиента по общимправилам биржи.[29]    

                                             

 


2.3 Формы биржевой сделки.

Сделка, заключенная набиржевых торгах, должна быть зарегистрирована и оформлена как биржевой контракт.Основанием для регистрации биржевых сделок является только устное согласиеброкеров, достигнутое в результате гласно проведенных торгов и зафиксированноебиржевым брокером.

Биржевой контракт можетвключать в себя положения о правах, обязанностях и ответственности потаможенному оформлению экспорта продукции, которые не противоречат заключенномубиржевым посредником — членом биржи — договору на брокерское обслуживаниепродавца этой продукции. Указанные положения можно изложить и отдельнымпротоколом как приложение к контракту. Данные подписанных торговых листовсопоставляются с данными регистратора о покупателе, продавце, количестве товараи цене заключенных сделок. В случае несоответствия данных торгового листа сданными регистратора решение по условиям сделки принимает брокер, который велторги. Брокеры обязаны подписать контракт, а биржа его зарегистрировать непозднее следующего за заключением сделки рабочего дня. При подписании контрактаброкер обязан предоставить договора, на основании которых он действовал винтересах третьих лиц. Несвоевременное подписание контракта определяется какотказ от оформления сделки.

Биржевому контрактуприсваивается регистрационный номер, его форма и содержание утверждаютсябиржей. Контракт подписывается брокерами, уполномоченными лицами биржи изаверяются печатью биржи. Контракт оформляется в трех экземплярах: по одномудля каждой из сторон сделки и один — для архивного хранения на бирже. Потребованию сторон биржа может выдавать заверенные копии контракта. В случаезаключения биржевого контракта, одной из сторон которого выступает покупатель — нерезидент Украины, оригиналы продавца и биржи гасятся уполномоченным биржейлицом штампом или надписью «Копия». Основанием для таможенногооформления экспорта продукции является только оригинал покупателя. Информацияотносительно оформленных контрактов вносится в журнал регистрации контрактов.

За регистрациюзаключенной сделки биржа может устанавливать регистрационный сбор, который неможет превышать 0,5 процентов суммы сделки с двух сторон, с учетом всехналогов, которые установлены на территории Украины. Биржа самостоятельноопределяет сторону или стороны, которые оплачивают государственную пошлину зарегистрацию сделки согласно с Декретом Кабинета Министров Украины «Прогосударственную пошлину». В случае отсутствия в биржевом контрактесведений относительно прав, обязанностей и ответственности таможенногооформления экспорта продукции, декларирование может выполнить только продавецэтой продукции самостоятельно или через таможенного брокера.

В случае отсутствияположений относительно таможенного оформления экспорта продукции в договоре наброкерское обслуживание продавца сельхозпродукции, при отказе продавца принятьучастие во внешнеэкономическом оформлении ответственность за последствия несетбиржевой посредник, который заключил договор на брокерское обслуживаниепродавца. При оформлении биржевого контракта, стороной /сторонами/ которогоявляется нерезидент /нерезиденты/ Украины цена биржевой сделки указывается виностранной валюте. Пересчет производится по курсу НБУ на день проведенияторгов.  Расчеты по этим контрактам производятся в иностранной валюте. Дляобеспечения надежности расчетов по спотовым сделкам с реальным товаромПокупатель вносит гарантийный взнос, размер которого определен ст.6.1.1.Гарантийный взнос по форвардным сделкам не может быть ниже, чем 0,5 процента,умноженных на количество месяцев до исполнения контракта.[30]

В случае отказапокупателя от оплаты или окончания срока оплаты контракта, гарантийный взнос,за исключением обязательных платежей бирже, направляется в пользу продавца.Брокеру-участнику торгов, который не заключил сделку под внесенный гарантийныйвзнос, он возвращается биржей не позднее 3-х дней после окончания срокадействия заявки. Оплата биржевых контрактов проводится через биржу. Основаниемдля перечисления стоимости контракта продавцу является акт приема-передачиуказанной в контракте продукции, подписанный покупателем и продавцом, илиписьменное согласие покупателя на предоплату. В случае не предоставления биржеакта приема-передачи в сроки, указанные в контракте, средства, пришедшие отплательщика возвращаются ему биржей на протяжении 2-х рабочих дней. Припоступлении заявления от продавца о нарушении покупателем условий контрактабиржа может задержать на своем счету гарантийный взнос и принять решение напротяжении пяти рабочих дней про порядок разрешения спора.

 В случае невыполненияконтракта виновная сторона выплачивает штраф в установленном Биржевым комитетом/советом биржи/ размере в пользу биржи и потерпевшей стороны. Признаниебиржевой сделки недействительной вследствие нарушения этих Правил одной изсторон не освобождает нарушителя от уплаты регистрационного сбора бирже.Регистрация и оформление всех видов сделок осуществляется в секции расчетовБиржи в течение двух часов после закрытия торгов. При совершении сделки стороныобязаны оформить торговый лист и биржевой контракт в 3-х  экземплярах. При этомброкер-продавец предоставляет контрагенту по сделке гарантию поставки товара.

Отказ от сделки после ее регистрациине освобождает от уплаты биржевой пошлины и комиссионного вознагражденияброкеру. Биржа не несет ответственности за невыполнение контрагентами своихобязательств по отношению друг к другу. Брокер имеет право проводить операциистрахования своих сделок, в т.ч. с переводом страховых премий. Дирекция Биржиможет принять решения об обязательном страховании определенных видов сделок.Неурегулированные сторонами споры по оформленным Биржевым контрактамрассматриваются Комиссией по рассмотрению споров при Бирже. В случае несогласияс решением Комиссии по рассмотрению споров, покупатель или продавец могутобратиться в хозяйственный суд.


2.4 Порядок заключения и исполнения биржевых сделок нафондовом рынке.

Биржевойучётный центр собирает данные по каждой заключённой на бирже сделке. Участникипалаты подтверждают факт заключения сделки, в течение биржевого дня данное оней передаются  по компьютерной системе связи в расчётную палату.

В концекаждого биржевого дня сведения о курсах окончательных расчётов по фьючерсным(биржевой договор купли – продажи) сделкам по каждому контракту и по каждомурынку.

Вечером иночью все сделки переоцениваются в расчётной палате по окончательным курсам,для каждого участника рассчитываются потенциальные доходы или убытки. Наследующее утро расчётная палата  требует с участника покрытия всех убытков.

Еслиучастник торгов заключает сделки на нескольких биржах, для него более выгодно,когда их клиринг (это совокупность расчётных операций по сделке) в роднойрасчётной палате.

Каждаярасчётная палата даёт гарантии выполнения контрактов, которыми торгуют наобслуживаемой ею бирже. Все сделки участника по взаимозаменяемым контрактамсосредотачиваются в одной расчётной палате.

Первымэтапом сделки является заключение договора. Самым типичным договором сделки сценными бумагами является договор по купле – продаже. Он может заключатьсямежду инвесторами – лицами, которые владеют этими бумагами и не принадлежат ккругу профессионалов рынка ценных бумаг. В сделках купли – продажи брокерымогут выступать либо в качестве комиссионеров на основании договора комиссии,либо в качестве проверенных на основании договора поручения.  На современномрынке подавляющее большинство сделок между «конечными» инвесторами опосредуютсяброкерами (комиссионеров). Одна из отличительных особенностей договора комиссиизаключается в том, что брокер действует по поручению,  за счёт, но не от именисвоего клиента. Комиссионер в исполнении договора комиссии, заключённого скомитетом, совершает сделку купли – продажи от собственного имени. Самойизвестной организационной формой, способствующей установлению постоянных иединообразных правил заключения сделок купли – продажи, является фондоваябиржа.

Послетого, как сделка успешно прошла (или миновала) этап сверки, наступает очередьэтапа определяемого как клиринг.

Клиринг –это то, что предшествует денежным платежам и поставкам фондовых ценностей. Этапклиринга включает в себя:

·    анализ итоговыхсверочных документов;

·    вычислениеденежных сумм и количества ценных бумаг;

·    оформлениерасчётных документов.

Анализитоговых сверочных документов – это проверка их на подлинность и правильностьоформления. Клиринг начинается с поверки ключей шифрования и защиты принимаемойинформации.

Второйпроцедурой клиринга является вычисление денежных сумм. Помимо суммы платежанепосредственно за купленную ценную бумагу уплате также может подлежать налогпо операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Покупатель приобретаетправо по отношению к продавцу требовать поставки причитающегося количестваценных бумаг и одновременно становится обязанным уплатить соответствующуюденежную сумму. Продавец становится  обязанным поставить ценные бумаги иприобретает право требовать причитающуюся ему денежную сумму. Их обязательствабудут исполнены и требования удовлетворены только на последнем этапе сделки.Резкое усложнение процедуры клиринга происходит, когда применяется взаимозачёт.Его цель – снизить количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, хотяэто усложняет процедуру клиринга. Для каждого участника клиринга производитсякалькуляция его собственных чистых требований или чистых обязательств по всемвключаемым в расчёт сделкам за установленный период. При этом из всехтребований данного участника вычитаются его обязательства, и таким образомопределяется чистое сальдо. Полученное сальдо именуют позицией. Позиция«закрыта», если сальдо равно нулю, и «открыто», если сальдо не равно нулю. Еслисальдо положительное, т.е. объём требований данного участника превышает егообязательства, значит у него открыта «длинная позиция». Если сальдоотрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, тоучастника «короткая позиция». Следующая операция клиринга – это оформлениерасчётных документов. Они направляются на исполнение в денежную расчётнуюсистему, и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.[31]

Особоевнимание уделим  порядку заключения биржевых сделок путем электронного обменаданными. В украинской договорной практике можно установить наличие абсолютнотех же проблем, что и в странах со значительно более развитым применениемэлектронного обмена данными, а именно:

а) неопределенностьюридической силы положений договора, предусматривающих достаточнонеформализованную процедуру электронного заключения сделок, в случае судебногоразбирательства;

б) отсутствие четкихуказаний (или ограничений) закона относительно того, какие документы могут (илине могут) быть использованы в коммерческом обороте в виде электронногосообщения, и требований к структуре и форме такого сообщения;

в) неопределенностьпозиции законодателя. Неясно, какие именно средства защиты информации отнесанкционированного доступа получили правовое признание -только лишьэлектронная цифровая подпись или вся совокупность аналогов собственноручнойподписи, используемых при электронном обмене данными, как-то: шифры, коды,пароли и т. д.;

г) отсутствие прямойобязанности посредников — поставщиков услуг по организации электронной связи, вчастности торговых систем, — хранить, предоставлять по запросу сторон илиофициальных органов, а также подтверждать подлинность созданных и переданных сих помощью электронных документов. Учитывая названные проблемы, представляютсянедостаточно юридически гарантированными сделки на финансовом и фондовомрынках, совершенные при помощи частных электронных систем, в том числепринадлежащих компаниям, не являющимся юридическими лицами по украинскомузаконодательству. Документ, содержащий необходимые условия сделки иподтверждающий факт заключения сделки в указанных системах, имеет весьманетрадиционную для практики украинских судов форму: составлен на английскомязыке, включает как общепринятые в системах сокращения, так и неофициальныйдиалог («базу») между дилерами В качестве аналогов собственноручныхподписей сторон служат коды пользователей системы и код дилера.[32]

Помимо обозначенных,существует еще одна проблема электронных сделок: в подзаконных актахсохраняются в настоящее время и прямые требования, предписывающие использованиетрадиционных бумажных документов, целесообразность которых объясняется толькотем, что бумажный документ может быть прочитан и невооруженным глазом, асообщения, передаваемые при помощи электронной связи. — лишь после распечатки. Соответственно в отечественном законодательстве следует более обстоятельноотражать электронный обмен данными с точки зрения оптимального соотношения нормадминистративного и частного права и разработать все необходимые критериисоблюдения обязательной письменной формы при использовании электронныхдокументов. Данная задача потребует создания новых правил на уровне как закона,так и отраслевых актов Поэтому следует предусмотреть возможность использованияэлектронных средств при заключении биржевых сделок, если участникамипредставлены письменные подтверждения их намерений на совершение конкретнойсделки.[33]


2.5 Прекращение, расторжение и признания биржевых сделок недействительными.

Расторжение сделок водностороннем порядке не допускается, за исключением случаев, предусмотренныхзаконодательством и правилами биржевой торговли. Разрешение претензий понеисполнению полностью или частично биржевых контрактов регулируется всоответствии с условиями контракта, действующим законодательством инормативными актами Биржи. Сделка, зарегистрированная на бирже, считаетсярасторгнутой в следующих случаях:

— по решению биржевогоарбитража;

— по решению судебныхорганов;

— по соглашению сторон.

Порядок претензионногоурегулирования споров определяется действующим законодательством Украины имеждународными соглашениями. Правила и порядок рассмотрения споров, количествосудей и персональный состав биржевого арбитража подлежат утверждению решениемобщего собрания членов биржи В случае расторжения контракта стороны обязаныизвестить об этом биржу не позднее 2 дней со дня расторжения контракта.

В случае расторжения сделки илипризнания ее недействительной, биржа обязана известить об этом Пунктрегистрации сделок таможенными органами Украины в течение следующего дня послеполучения указанной информации.  Биржевая сделка или ее отдельные условия,противоречащие действующему законодательству и Правилам, недействительны.[34]

При сделках с немедленнымисполнением и их неисполнении полностью или частично покупателем в течениеустановленного срока продавец вправе по его истечении отказаться от контракта,о чем он обязан письменно известить биржу. С момента поступления указанногозаявления сделка считается расторгнутой, и товар может быть сдан другому лицу.

Покупатель уплачивает впользу продавца неустойку в размере, оговоренном в контракте. Если ожидаемый к прибытию товар не поступил вустановленный срок, то покупатель вправе отказаться от контракта. Продавецуплачивает штрафные санкции в размере, оговоренном в контракте. В случае неисполнения полностью или частично посделке потерпевшая сторона, сделав в течение 2 дней со дня истечения срокаисполнения контракта соответствующее письменное заявление бирже и своемуконтрагенту, наряду со взысканием с неисправной стороны понесенных еювследствие просрочки убытков, может:

а/ продлить срокисполнения контракта по своему усмотрению. Если просрочившая сторона неисполнит контракт в новый срок, то сделка расторгается и исправная сторонаимеет право требовать от неисправной стороны уплаты ей разницы между ценойконтракта и биржевой ценой, установленной на основе котировки второго,следующего за истечением нового срока исполнения биржевого дня, а такжевозмещения всех причиненных ей нарушением контракта убытков; о своем намеренииликвидировать контракт исправная сторона обязана в течение 2 дней со дняистечения нового срока исполнения контракта письменно заявить бирже и своемуконтрагенту;

б/ расторгнуть данныйконтракт и заключить в течение 7 дней новый на аналогичный товар с отнесениемразницы в цене двух контрактов на счет неисправной стороны. Если в течениеустановленного срока после сделанного заявления о намерении заключить новыйконтракт эта сделка не будет заключена, то сделка ликвидируется с отнесениемразницы между ценой контракта и биржевой ценой на основе котировки второго дня,следующего за днем сделанного заявления, на счет неисправной стороны;

в/ потребоватьнемедленного расторжения контракта с отнесением разницы между ценой контракта ибиржевой ценой на основе котировки второго, следующего за днем истечения срокаисполнения дня /периода/ на счет неисправной стороны.  Если потерпевшая сторонане сделает в течение установленного для этого срока письменного заявления освоем намерении воспользоваться предоставленными правами, то она утрачиваетвозможность претендовать на получение разницы в ценах.

Если задержка висполнении контракта произошла по вине транспорта, что может быть подтвержденосоответствующими документами, то неисправная сторона материальнойответственности за данную задержку не несет, но это не лишает противную сторонуправа отказаться от договора, о чем она обязана письменно уведомитьпросрочившую сторону в течение 4 дней.

Если одна из сторон,предвидя просрочку исполнения своих обязательств, дающую право другой сторонеотказаться от контракта, уведомит о том противную сторону до наступления срокаисполнения, то по соглашению сторон либо срок исполнения может быть продлен,либо одна из сторон принимает меры к ликвидации сделки в установленном порядке.

Продавец /покупатель/имеет право в одностороннем порядке отказаться от исполнения контракта/полностью или частично/ в случае:

— поставки продукции сотступлением от стандартов, образцов и других условий по качеству, оговоренныхконтрактом, если это удостоверено в установленном порядке;

— при объявлении банкомпокупателя неплатежеспособным;

— при отказе одной изсторон внести предусмотренный Правилами залог.

Во всех спорах стороныимеют право установить несоответствие контракту доставленного товара всоответствии с действующим законодательством и передать дело в арбитражнуюкомиссию биржи или арбитражный суд.

После добровольногосоглашения или вынесения решения арбитражной комиссией покупатель в течение 3дней письменно сообщает продавцу, что он в соответствии с принятым решениемнамерен:

-          принятьтовар с установленной скидкой-надбавкой;

-           потребоватьв течение установленного срока со дня поступления этого заявления доставкитовара, соответствующего контракту. Если продавец не доставит необходимый товарв новый срок или опять доставит не соответствующий контракту товар, то сделкана этот товар признается нарушенной и покупатель может, письменно в течение 4дней известив об этом продавца, заключить другой договор с отнесением разницы вценах на счет продавца или потребовать немедленной ликвидации контракта суплатой разницы между ценой контракта и биржевой ценой на основе котировки второго,следующего за днем истечения нового срока биржевого дня /периода/;

— потребоватьосуществления взаимного расчета на основе цены контракта и биржевой цены наоснове котировки второго, следующего за днем истечения срока исполнениябиржевого дня /периода/.

Если в течениеустановленного срока покупатель не сделает заявления об отказе приемки товара,то товар признается соответствующим контракту и подлежит приемке.Взаимоотношения сторон, вытекающие из заключенного биржевого контракта,регулируются в соответствии с условиями контракта, Правилами биржевой торговли,действующим законодательством Украины.

Конкретное правовоерегулирование избирается по соглашению сторон и определяется в биржевомконтракте. Порядок   претензионногоурегулирования определяется правилами биржевой торговли либо Положением обарбитражной комиссии, арбитражно-процессуальным кодексом Украины. Споры,возникающие между контрагентами, заинтересованными лицами /брокерами,экспертами и т.д./, могут быть переданы по соглашению сторон на рассмотрение вАрбитражную комиссию биржи, либо хозяйственному суду. При желании одной илиобеих сторон передать спорный вопрос на решение арбитражной комиссии имиподается на имя председателя комиссии заявление в установленном порядке всоответствии с Положением об арбитражной комиссии.

Если в сделке былаоговорена передача всех претензий, могущих возникнуть по контракту, нарассмотрение Арбитражной комиссии, ответная сторона не может уклониться отучастия в разбирательстве. В противном случае одностороннему заявлению даетсяход только при поступлении от ответчика в течение 3 дней согласия нарассмотрение дела Арбитражной комиссией. При отсутствии такого заявления делорассматривается арбитражным судом в установленном порядке. Порядок рассмотренияспоров определяется Положением об Арбитражной комиссии.

 Решение Арбитражнойкомиссии биржи является обязательным для сторон и подлежит неукоснительномуисполнению в установленный в нем срок. Отказ от добровольного исполнениярассматривается как нарушение настоящих правил и может повлечь для виновнойстороны применение санкций, установленных настоящими правилами. При этом другаясторона лишается права защиты своих интересов в органах арбитражного/народного/ суда  .     В случае расторжения контракта стороны обязаны сообщить об этом бирже непозднее 10 дней со дня расторжения контракта. В случае расторжения соглашения или признания егонедействительным, биржа обязана сообщить об этом в Пункт регистрации соглашенийтаможенными органами Украины на протяжении следующего дня после полученияуказанной информации.

ГЛАВА 3   Виды биржевых сделок.

         

Термин «биржевая сделка» имеетобобщающее значение в договорах, которым характерны специфические особенности.В связи с этим возникает необходимость классифицировать их.

Закон Украины» О товарной бирже», чтокасается вопроса виды биржевых договоров не отличается четкостью. Он несодержит какой- либо классификации биржевых сделок и их исключительногоперечня. Кроме того короткая характеристика некоторых  видов биржевых сделок,которая представлена в Приказе Министерства сельского хозяйства ипродовольствия Украины, Министерства Экономики Украины, Министерства финансовУкраины от 03.06.1996г. №103\44\62 «об утверждении типовых правил биржевойторговли сельскохозяйственной продукцией», полностью не раскрывает их сути и вопределенной мере носит информационный характер, что не отвечаетзаконодательным целям.

 

3.1 кассовые («спот» или «кэш»)сделки

Кассовые сделки представляют собой простейший вид биржевых сделок. Их возникновение тесно связано с возникновениемсамих товарных бирж(14-15в.)

Характерным признаком кассовых сделокявляется немедленное их исполнение. Понятие «немедленное исполнение» длябиржевых сделок носит условный характер.Это связано с тем, что исполнениебиржевого договора осуществляется  вне биржи  и на момент заключения договоратовар, который представляет предмет сделки, как правило, отсутствует на бирже инаходится  на складе продавца или транспортируется на склад биржи.Поэтому дляпередачи товара необходимо определенное время:

-      для подготовкиперевозных объектов, погрузка и транспортирование товара на место , оговоренное сторонами в договоре, а если эта обязанность лежит на покупателе, то для принятия и вывоза товара со склада продавца;

-      для разгрузкитовара в месте, обусловленном сторонами.

 В зависимости от сроков исполнения кассовые биржевые сделки заключаются на таких условиях:

1)товар во время торгов находится натерритории биржи, в принадлежащих ей склада либо ожидается к прибытию на биржув день торгов  до окончания биржевого собрания;

2) товар на момент заключениядоговора транспортируется  водным, воздушным, железнодорожным или другимтранспортным способом к месту нахождения биржи;

3)товар готов к погрузке натранспортный объекты отправка в место, которое будет определено в договоре..

Правила биржевой торговлиустанавливают  для каждого из вышеперечисленного условия максимальные срокиисполнения  договора, но на некоторых биржах эти условия не конкретизируются иустановлен единый срок для всех кассовых сделок. Этот срок не превышает,  какправило,14 дней[35].

Но в некоторых случаях на биржахможет устанавливается и более длительный срок кассовых сделок. Так Типовыеправила биржевой торговли сельскохозяйственной продукцией устанавливают этотсрок  от 1 до 13 дней.В границах определения сроков сторона вправепредусмотреть точную дату исполнения договора.

По своей юридической природе кассовыесделки представляют собой типовой договор купли-проджи.[36]Поэтому на них распространяется действие норм гражданско-правовогозаконодательства Украины относительно купли-продажи, кроме случаев когдабиржевым законодательством не установлено специальных правил.

Целью кассовых сделок являетсяреальный переход  прав и обязанностей относительно предмета  договора отпродавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре.

Следует отметить, что предметомкассовых договоров всегда есть товар, который на момент заключения договорафизически существует и находится в собственности продавца. Торговля товаром (наусловиях кассовых сделок), который покупатель получит или произведет на моментисполнения договора, запрещается. Эта особенность кассовых сделок даетвозможность выставлять на торги товар с уже известными качественнымихарактеристиками. Как правило, этот товар до торгов проходит биржевую илидругую независимую экспертизу или на бирже во время торгов выставлены егообразцы. В некоторых случаях, если товар до момента проведения торгов доставленна склад биржи, покупатель до заключения договора может осмотреть товар.Поэтому стороны, заключая кассовые сделки, всегда имеют ввиду более-менееточное определение товара, и, в отличии от других биржевых договоров, поставкатовара не соответствующего качества рассматривается как нарушение илиненадлежащее исполнение условия договора, даже в том случаю, когда продавецкомпенсирует покупателю затраты, которые возникли во время продажи товаранесоответствующего качества.

Кассовые сделки могут содержать всебе какие-либо условия, требуемые сторонами для каждого отдельного случая.Относительно этих сделок на бирже

не существует стандартных контрактов.В силу этого форма проведения биржевых торгов, на условиях кассовых сделокиметь свои особенности, поскольку стороны должны обговорить все условиябудущего договора.[37]

Призаключении сделок, при условии, что товар находится на складе биржи, стороныдолжны урегулировать вопросы затрат относительно сохранности товара

на складе биржи. Как правило, дозаключения сделки эти затраты относятся к счету продавца, а после заключениясделки – на покупателя. Оплата товара может осуществляться как во времяпередачи товара, так и на условиях предоплаты или после платы. Исполнениедоговора начинается с момента его заключения, что делает невозможным биржевуюспекуляцию на колебании цен. Поэтому эти сделки, с точки зрения курсовых идругих биржевых рисков, считается наиболее надежными, в силу этого они имеютширокое применение в странах с мало развитым правовым механизмом защитыучастников хозяйственных отношений.


3.2 срочные сделки или «форвард»

 

Характерным признаком этих договоровявляется то, что, в отличии от кассовых сделок срок исполнения предусматривается в будущем. Форвардные сделки характеризуются следующимипризнаками:

 Во-первых, они направлены нареальную передачу прав и обязанностей относительно товара, который являетсяпредметом договора. Следует определить, что в отличии от других сроков сделок,стороны, заключая форвардный договор, предусматривают реальное отчуждениепродавцом и приобретение покупателем товара.

Во-вторых, передача товара, а такжепереход права собственности на него осуществляется в будущем, в срок,предусмотренный в сделке.

 По своей характеристике, форвардныедоговоры очень похожи на кассовые. Поэтому их часто объединяют в одну группубиржевых договоров – сделки с реальным товаром, т.е. сделки по которымосуществляется действительная передача товаров. Но эти договоры содержат в себесущественные отличительные признаки.

 Форвардные сделки в отличи откассовых, предусматривают более длительные сроки исполнения. Эти срокиопределены в Правилах биржевой торговли. Сроки поставки определяются в договорес указанием на конкретный месяц, в котором осуществляется исполнениеобязательств. Сроки исполнения не выбираются свободно, а подгоняются кпоследнему числу месяца, или же к середине месяца, в зависимости от правил,установленных на бирже.

Вторым отличительным признакомфорвардных сделок является то, что их предметом может выступать как тот товар,который находится в собственности продавца, так и тот, который физически несуществует, но к моменту исполнения обязательства будет изготовлен продавцом.Что же касается кассовых сделок, то, как уже определялось,  их предметомвыступает товар, который находится в собственности продавца.

 Форвардные договоры на основанииопределенных выше признаков (реальность передачи товара и передача его вбудущем) является особенной формой договора поставки. Поэтому к этому видусделок применяются нормы гражданского законодательства Украины относительнодоговоров поставки.[38]

 Купля товара на условиях форвардногоконтракта осуществляется без предварительного смотра товара. Это вызвано тем,что: во-первых, в большинстве случаев товар на момент заключения договора ещене существует и предоставить его экспертизе невозможно; во-вторых, товар,который на момент заключения договора еще находится в собственности продавца,не отгружен на склад биржи для осмотра и проведения экспертизы, поскольку вследствии длительных сроков поставки продавец оплачивал бы бирже значительныеденежные суммы за хранение товара. Хотя при наличии на бирже образцоввыставленного на торги товара их могут поместить в торговый зал для осмотразаинтересованными особами.

Форвардные контракты в биржевойпрактике очень часто стандартизированы, поскольку это упрощает биржевойтоварооборот и исполнение обязательств. Хотя, беря во внимание тот факт, чтопредмет этих сделок на момент проведения торгов,

может физически существовать инаходиться в собственности продавца, допустимо заключение договоров не наоснове стандартных, созданных биржевой практикой, условий, а на условияхсоглашения сторон.

После поступления и оприходованиятоваров на склад биржи при сделках «спот» и «форвард», биржа или складскоепредприятие, с которым биржа установила соответствую­щие соглашения по хранениюи другим сопутствующим транспортно-экспедиционным  складским операциям, выдаетвладельцу товара специальный документ, называе­мый варрантом.Варрант – это товарораспределительный документ, свидетельство осохранности и залоговое, кото­рое продавец хранит в банке и представляетпокупателю при наступлении срока поставки товара. Продавец при этом оплачиваетрасходы по хранению и страхованию товара на складе. Покупатель послеприобретения вар­ранта становится владельцем товара. Для этого он производитоплату чеком, переводом денег или наличными.[39]

При заключении форвардных договоровстороны могут предусмотреть, если это не предусмотрено в стандартном договоре,обеспечение исполнения обязательств, т.е. установить меры имущественногохарактера, которые обязуют должника к надлежащему и своевременному исполнениювзятых на себя обязательств. Мерами такого обеспечения в биржевой практике, какправило, выступают задаток и залог.


3.3  сделки с «залогом»

В своих научных трудах известныеэкономисты Улыбин К.,  Полков  Р. и другие называют эту группу договоров«сделки с залогом».Этот термин требует некоторого уточнения, т.к. в биржевойпрактике, кроме залога, используется  также и задаток, который является в целомсамостоятельным способом обеспечения  и не выступает отдельным видом залога.

Такое ошибочное положение возникло отнеправильного понимания гражданско-правового термина «залог». Улыбин имеетввиду  под сделкой с залогом, где один контрагент выплачивает другомуконтрагенту сумму, определенную договором между ними. Отсюда явно выплывает, что автор имел ввиду именно задаток, однако согласно части 1 ст.4 ЗаконаУкраины «О залоге» предметом залога может быть имущество  и имущественныеправа.[40]

Сделка с залогом – это сделка, вкоторой одна сторона выплачивает  другой в момент заключения сделки сумму,определенную договором между ними, в качестве гарантий исполнения своихобязательств. Залог может обеспечивать как интересы продавца, так и интересыпокупателя. Поэтому различают: сделки с залогом на покупку (плательщиком залогаявляется покупатель, залог защищает интересы продавца); сделка с залогом напродажу (плательщиком является продавец, и в этом случае залог защищаетинтересы покупателя). При сделке с залогом на продажу в качестве залога можетслужить часть товара, подлежащего поставке. Размер залога устанавливаетсясторонами сделки и может составлять любую величину вплоть до 100% стоимостисделки.

В зависимости от того, кто взял насебя  обеспечение исполнение обязанности, форвардные сделки делятся:

1)сделки, которые обеспеченны накуплю

2)сделки, которые обеспеченны напродажу

В сделках, которые обеспеченны накуплю

, обеспечение исполнениеобязательств  осуществляется покупателем.В этих сделках привилегированноеположение имеет продавец, т. к. в случае не выполнения покупателем, взятых насебя обязанностей, он имеет права с имущества, которое дано под обеспечение,возместить причиненные ему убытки.

Как правило, покупатель обеспечиваетисполнение обязательств  внесением денежной суммы в форме задатка, хотя неисключается возможность использование залога.

Сумма задатка исчисляется либо  втвердой сумме, либо в процентном соотношении  к стоимости договора. Конкретнаясумма(процент)  определяется соглашением сторон, а если товар продается наусловиях  стандартного контракта –то биржей.

В сделках, которые обеспечены напродажу, стороной, которой обеспечивается  надлежащее и своевременноеисполнение обязательств, является продавец.При обеспечении обязательств  состороны продавца, как правило, используется залог.

  В биржевой практике  используютсяне все виды залога. К наиболее применяемым принадлежат заклад,  когда продавецпри заключении договора  передает покупателю часть товара, который по своимкачественным характеристикам  отвечает предмету договора. При исполненииобязательств эта часть товара защитывается как предварительная поставка.Понятно,  что заклад

Применяется в случаях, когда продавецфактически владеет  предметом договора, хотя бы частью, которая покрываетразмер залога. 

В сделках, в которых предметомдоговора является товар, который будет произведен (приобретен) покупателем досрока исполнения договора, могут применятся и другие виды залога. Но напрактике возникает ряд проблем  при их использовании. Например, при ипотеке необходимо провести экспертную оценку  имущества, которое передается  в залог,а товарная биржа в международной практике  оцениванием недвижимости незанимается, поскольку она не входит в круг биржевых товаров. То же самоекасается залога имущественных прав.

Предметом залога по форварднымконтрактам  должны быть только те товары, которые имеют спрос на бирже, поскольку в таком случае  оценить стоимость залога, а в случае не исполненииобязательств –реализовать их.

 Важным экономическим условиемторговли  на срок является то,  что при колебании цен  возникают рискинепредусмотренных  растрат, и, кроме торговой прибыли, остается ещевозможность  для получения прибыли  от изменения цен или спекулятивной прибыли.При этом спекуляция – не единичное явление, а постоянный элемент каких- либосделок.

 Распространение сделок на срок , когда между их заключением и исполнением  проходит значительный промежуток времени, сделало биржевую торговлю  неотделимой от спекуляции. Еслиспекулятивные сделки с наличным товаром  были ограничены только игрой наповышении, то сделки  на срок расширили  возможность для спекуляции. Спекулянтыстали полноправными членами  биржевых торгов. В результате использованияспекулятивного  капитала снизились  колибания цен на товарной бирже, так какон вкладывался не только  на увеличение, но и на снижение цен.

Форвардные сделки с экономическойточки зрения  являются наиболее эффективным способом  поддержаниепроизводственной стабильности  в том случае,  когда траты по производствутоваров  наперед известны, а их цена приемлима для покупателя. Но в условияхразвития рыночной инфраструктуры, раздробление производственного процесса  нанесколько самостоятельных ветвей  трудно наперед просчитать  «действительную»цену  товара.  Кроме того, форвардные сделки  не были лишены ряда  серьезныхнедостатков .

 Во-первых, они не были стандартизованы в соответствии с качеством количеством товаров, условияпоставки, которые, в свою очередь усложняло процесс заключения договоров  иисполнения форвардных сделок ;

  Во- вторых, условия исполненияфорвардных договоров  не предусматривали гарантий защиты имущественных прав иинтересов  сторон при изменении  рыночных цен на аналогичные товары.

  В- третих,  из-за условий, когдастороны форвардной сделки  не застрахованы от  изменения цен на аналогичныетовары,  в момент ликвидации договора  на практик частыми являются случаи нарушение со стороны одной из сторон  обязательств по сделки.[41]


3.4 бартерные сделки и сделки с«условием»

Сделки «сусловием», пояснил руководитель отдела торгов МФБ, отличаются оттрадиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий (илипокупающий) «на условиях» ценные бумаги у специалиста, берет на себяобязательство по заключению «обратной» сделки-сделки по покупке (илипродаже) этих же бумаг. Такую «обратную» сделку, подчеркнулА.Рыжиков, специалист должен исполнить по первому требованию ее второй стороны,однако в пределах одной торговой сессии. При этом цена «обратной»сделки может отличаться от цены «прямой» сделки. Он также сообщил,что первой организацией, получившей статус специалиста МФБ, стала московскаякомпания «Горизонт», заключившая договор с АО «Газпром».Заключение этого договора позволит акциям «Газпрому» стать первымиценными бумагами, включенными в листинг МФБ «первого уровня»

  Под последним видом сделокподразумевались бартерные операции или как их тогда называли «сделки сусловием». Возможность заключения бартерной сделки привлекала клиентов вситуации товарного дефицита, разрушенных хозяйственных связей и ослабленногорубля, поэтому биржи вводили у себя бартерные сделки. Прямое запрещение бартерав то время, когда принималось российское биржевое законодательство, сочлинецелесообразным. Однако еще более нецелесообразным было бы увековечить бартерв Законе, поэтому была принята компромиссная формулировка, где вместо слова«бартер» значилось «другие виды сделок».[42]

Надо сказать, что «сделкас условием» все-таки несколько отличалась от обычной бартерной сделки. Основныеотличия заключались в том, что заключение сделки идет в процессе гласного торгав операционном зале с участием маклера, учетно-расчетную функцию выполнялиденьги и сделка заключалась с использованием биржевого информационного банкаданных. Брокер должен был купить встречный товар в течение месяца, а впротивном случае он лишался права на вознаграждение. Брокеры имели правоотказаться от такой сделки.

Наибольшеераспространение бартерные сделки получили на Агропромышленной межрегиональнойбирже в Рязани. Однако бартер индивидуализирует каждую сделку, т.е. тем самымподрывает один из главных принципов биржевой торговли. Поэтому большинство биржвсячески старались сократить количество «сделок с условием», рассматривая ихкак своего рода атавизм, пережиток распределительной системы, несовместимый сбиржей. Уже в 1992 году число бартерных сделок на биржах существенносократилось.

Таким образом, вукраинском законодательстве в принципе предусмотрены все возможные и известныев международной биржевой торговле виды сделок.[43]


3.5срочные сделки с реальными и без реальных биржевых             ценностей:

 В научной литературе существуетнесколько точек зрения относительно классификации          биржевых сделок        .И. С. Баки некоторые другие научные деятели в основу классификации ставят предметисполнения и делят биржевые договоры на

а) сделки с реальными биржевымиценностями      

б)  сделки без реальных биржевыхценностей

Сделки с реальным товаром, которыеизвестны в мировой практике под названием «спот», предусматривают что стороны, заключают договор, имеют ввиду реальную передачу прав и обязанностейотносительно предмета договора, то есть по реальному договору продавецдействительно отчуждает, а покупатель преобритает право собственности. К такимсделкам относятся кассовые и форвардные договоры.

Сделки без реального товарахарактеризуются тем, что на момент исполнения договора процесс отчуждения неисполнился. На данный момент продавец не поставляет товар, который определяетпредмет договора, а выкупает свой контракт по катировальной  цене, котораяскладывается на момент исполнения договора. В результате, если цена договораниже от выкупной цены, то продавец выплачивает покупателю разницу этих цен, аесли цена договора выше, то покупатель перечисляет эту разницу продавцу.    

Эта операция в биржевой практикеназывается «хеджирование».Отсюда выплывает, что предметом  исполнения этихсделок является не поставка реального товара, а выплата разници цен одной изсторон. Поэтому эту группу договоров часто называют «сделки на разницу».Ксделкам без реального товара принадлежат фьючерсные и опционные договоры.

 С этой точки зрения прикреплениесделок к той либо иной группе возможно только после прекращения договора путемего исполнения, поскольку только на момент исполнения выявляется выявляетсядействительное намеренье сторон -приобрести (отчуждить)товар или получитьимущественную выгоду от разницы цен.

Наиболее часто нафондовом и валютном рынках заключаются кассовые, форвардные, фьючерсные иопционные сделки. Кроме того, на валютном рынке практически не заключаютсясделки с «залогом», с «кредитом» и с «условием», поскольку валюта — этоспецифический объект биржевой торговли и такого рода сделки не принесутэкономический эффект их сторонам на валютном рынке.

Главной характеристикойсделки на срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своихобязательств должно быть осуществлено в какой-то определенный момент в будущем.В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовыхценностей, а продавец может не иметь денег для их оплаты.[44]

Срочные сделки на внебиржевом рынкесовершаются на условиях, оговоренных сторонами.
Стороны срочной сделки могут обусловить возможность исполнения срочной сделки сучастием клиринговой организации на основании договоров с указаннойорганизацией.
Стороны срочной сделки могут обусловить возможность передачи базисного активасрочной сделки третьему лицу для обеспечения исполнения срочной сделки.
Стороны срочных сделок обязаны вести раздельный учет операций по срочнымсделкам, отражая их отдельно на своем бухгалтерском балансе.

Существенными условиями срочнойсделки на внебиржевом рынке являются условия о наименовании и количествебазисного актива, цене базисного актива и сроке исполнения обязательств.

Условия совершения на внебиржевомрынке срочных сделок с любыми базисными активами за исключением валютныхценностей, эмиссионных ценных бумаг и фондовых индексов, устанавливаютсягосударственным органом по регулированию деятельности товарных бирж
Условия совершения на внебиржевом рынке срочных сделок, базисным активомкоторых являются валютные ценности, устанавливаются Центральным банкомУкраины      Условия совершения на внебиржевом рынке срочных сделок, базиснымактивом которых являются эмиссионные ценные бумаги и фондовые индексы,устанавливаются органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Операции на срочном рынке являютсяболее выгодными по сравнению с операциями на рынке базисного актива (акций).
  Это связано, во-первых, с «эффектом плеча» — прибыли и убыткив торговле фьючерсами многократно усилены применением так называемого рычага.Наличие рычага во фьючерсной торговле объясняется тем фактом, что тольконебольшая сумма денег (известная как начальная маржа) требуется для того, чтобыкупить или продать фьючерсный контракт.
 Во-вторых, одной из привлекательных особенностей фьючерсной торговлиявляется одинаковая легкость, с которой можно получать прибыль как при снижениицены (продавая контракты), так и от повышения цены (покупая контракты).
 И в-третьих, на срочном рынке отсутствуют издержки, возникающие припроведении операций на рынке акций (плата за использование кредитных ресурсов иоплата депозитарных и расчетных услуг). Более того, биржевые сборы по операциямсо срочными контрактами существенно ниже аналогичных на рынке ценных бумаг. [45]


3. 6  фьючерсные сделки

Предметом фьючерсной сделки являетсяфьючерсный контракт — документ, определяющий права и обязанности на получениеили передачу имущества (включая деньги, валютные ценности и ЦБ) или информациис указанием порядка такого получения или передачи. При этом он не являетсяценной бумагой ). Фьючерсный контракт не может быть просто аннулирован,или, согласно биржевой терминологии, ликвидирован. Если он заключен, то можетбыть ликвидирован либо путем заключения противоположной сделки с равнымколичеством товара, либо поставкой обусловленного товара в срок,предусмотренный контрактом .

Правила торговли  по фьючерснымконтрактам открывают возможности: за продавцом сохраняется право  выбора  - доставить продукцию или  откупить  срочный контракт до наступления срокапоставки товара;  покупатель — принять товар или перепродавать срочный контрактдо наступления срока поставки.

Основными признаками фьючерснойторговли служат:

фиктивный характер сделок, прикотором купля-продажа совершается, но обмен товаров практически полно­стьюотсутствует. Целью сделок является не потребитель­ная, а меновая стоимостьтовара;

преимущественно косвенная связь срынком реального товара (через хеджирование, а не через поставку товара);

полная унификация потребительнойстоимости товара, представителем которого потенциально служит биржевойконтракт, непосредственно приравниваемый к деньгам и обмениваемый на них влюбой момент. (В случае постав­ки по фьючерсному контракту продавец имеет правопо­ставить товар любого качества и происхождения в рамках, установленныхправилами биржи);

полная унификация условий в отношенииколичества разрешенного к поставке товара, места и сроков поставки;

обезличенность сделок и заменимостьконтрагентов по ним, так как они заключаются не между конкретными продавцом ипокупателем, а между ними или даже между их брокерами и расчетной палатой –специальной органи­зацией при бирже, которая берет на себя роль гарантавыполнения обязательств сторон при покупке или продаже ими биржевых контрактов.При этом сама биржа не вы­ступает в качестве одной из сторон в контракте или настороне одного из партнеров.[46]

Предметом фьючерсной сделки являетсяфьючерсный контракт — документ, определяющий права и обязанности на получениеили передачу имущества (включая деньги, валютные ценности и ЦБ) или информациис указанием порядка такого получения или передачи. При этом он не являетсяценной бумагой 

Во фьючерсных операциях сохранена полнаясвобода сторон только в отношении цены, а ограниченная – в отношении выборасрока поставки товара. Все остальные условия строго регламентированы и независят от воли участвующих в сделке сторон. В связи с этим фьючерсную биржуиногда называют «рынком цен» (т. е. меновых стоимостей) в отличие от рынковтоваров (совокупности и единства потребительных и меновых стоимостей), гдепокупатель и продавец могут согласовать между собой практически любые условияконтракта. А эволюцию от сде­лок с реальными товарами к сделкам с фиктивнымисрав­нивают с прогрессом от обращения денег с реальной стои­мостью кбумажно-денежному обращению.

Средипреимуществ,  которые представляют фьючерсные контракты, можно выделить:

1) улучшениепланирования;

2) выгода;

3) надежность;

4) конфиденциальность;

5) быстрота;

6) гибкость;

7) ликвидность;

8)             возможностьарбитража.

1.      Улучшение планирования.

Рассмотрим напримере страны, производящей продукт на экспорт. Скажем, какао. Как она будетпланировать свою стратегию сбыта? Она может:

а) находитьпокупателя каждый месяц или  каждый  квартал, когда продукт готов;

б) продаватьвсе количество продукта  первому покупателю, который объявляется, по цене,которую он предложит;

в) обратиться к  «фьючерсным»  рынкам,  воспользовавшись предоставляемым биржей  механизмомфиксированной цены,  а продать свой продукт в наиболее удобное времянаилучшему  покупателю.

Простота ипривлекательность фьючерсных контрактов состоит еще  в  том,  что производитель  какао,  вступая  в  такую торговлю и ограждая себя от риска принести  убытки  на  своем продукте, дает возможность  производителю  шоколадаприобрести это какао,  с доставкой в будущем и,  таким образом, застраховатьсебя от перебоев в снабжении сырьем.

2.      Выгода.

Любая торговаяоперация требует наличия торговых  партнеров. Но  далеко не всегда легко найтив нужный момент подходящего покупателя и продавца.

«Фьючерсные»рынки позволяют избежать подобной неприятной ситуации и совершать покупку ипродажу без конкретно названного партнера. Более того, «фьючерсные» рынкипозволяют получить или уплатить наилучшую цену на данный момент. При наличиифьючерсного контракта  и  продавец,  и покупатель имеют в запасе время, чтобыкупить или продать товар в  будущем  с  наилучшей выгодой для себя, не связываясебя с определенным партнером.

3.      Надежность.

Большинствобирж имеют расчетные  палаты,  через  которые продавцами и покупателямипроизводятся все расчетные операции.  Это очень важный момент,  хотя  биржа  и не  является  прямым участником торговой  операции,  она  фиксирует  иподтверждает всякую куплю и продажу.

Когда на биржепроизводится купля-продажа какого-то товара, расчетная палата имеет от продавцаи покупателя соответствующее обеспечение этой сделки.  Контракт,  реализуемыйчерез посредство расчетной палаты,  во  многих  отношениях  надежнее контрактас любым конкретным партнером,  включая государственные агентства.

4.      Конфиденциальность.

Еще одна важная черта «фьючерсных» рынков — анонимность, если она желательна дляпродавца или покупателя.

Для многих крупнейших производителей и покупателей,  чьи продажи и закупки оказываютмощное влияние на  мировой  рынок, возможность продать  или  купить  товар конфиденциально имеет очень важное значение.  В таких случаях биржевыеконтракты незаменимы.

5.      Быстрота.

Большинствобирж,  особенно имеющих дело с товарами широкого потребления,  может позволитьбыструю реализацию контрактов и товаров без  изменения  цен. Благодаря  этому торговля совершается очень быстро.

Как этопроисходит?  Например, кто-то хочет купить 10000т сахара. Он может этосделать,  купив 200 фьючерсных контрактов по 50т на один контракт.  Такаясделка может быть совершена за несколько минут.  Далее,  все 200 контрактовгарантированы,  и теперь у покупателя есть время для переговоров напредоставление более выгодных условий.

6.      Гибкость.

Во фьючерсныхконтрактах заложен  колоссальный  потенциал, осуществлять с  их  помощью бесчисленное  множество вариантов операций. Ведь и продавец,  и покупательимеют возможность, как поставить (принять) реальный товар, так и перепродатьбиржевой контракт до наступления срока поставки, что открывает перспективыширокой и многообразной вариантности.

7.      Ликвидность.

Говоря вобщем,  «фьючерсные» рынки имеют огромный потенциал для  множества операций, связанных с быстрым «переливом» капитала и товаров, то есть ликвидностью. Однимиз показателей ликвидности является  общий  объем  торговли на биржах.  Объемторговли на фьючерсных биржах только с товарами  превышает 2.5 трлн. долл.

8.      Возможность арбитражныхопераций.

Благодарягибкости рынка и точно  определенных стандартов этих контрактов, открываютсяширокие возможности. Они позволяют вести дела производителям,  покупателям,биржевым дельцам с необходимой гибкостью  операций и маневренностью политикифирм в изменяющихся рыночных условиях.[47]

Для максимального ускорениязаключения срочных сделок, облегчения ликвидации контрактов и упрощениярасчетов по ним существуют полностью стандартизированные формы фьючерсныхконтрактом. Каждый фьючерсный контракт содержит установленное правилами биржиколичество товара

При заключении фьючерсного контрактасогласовываются только два основных условия: цена и позиция (срок поставки).Все другие условия стандартны и определяются биржевыми правилами (кромеконтрактов на цветные металлы, где указывается также и количество товара — чащевсего 100 т).

Срок поставки по фьючерсномуконтракту устанавливается определением длительности позиции. Все фьючерсныеконтракты в отличие от контрактов на реальный товар в обязательном порядкедолжны быть немедленно зарегистрированы в расчетной палате, имеющейся при каждойбирже. После регистрации фьючерсного контракта члены биржи — продавец ипокупатель — больше не выступают в отношении друг друга как стороны,подписавшие контракт. Они имеют дело только с расчетной палатой биржи. Каждаясторона может в одностороннем порядке в любой момент ликвидировать фьючерсныйконтракт путем заключения офсетной сделки на такое же количество товара.Ликвидация фьючерсного контракта предполагает уплату расчетной палате либополучение от  нес разницы между ценой контракта в день его заключения и текущейценой.

После заключения фьючерсногоконтракта и его реги­страции в расчетной палате продавец и покупательвзаимодействуют лишь с расчетной палатой. При этом каждый из них имеет право донаступления срока поставки в любой день ликвидировать данный контракт водностороннем порядке путем заключения офсетной сделки. Товар оп­лачивается поего рыночной цене на момент ликвидации сделки. Если продавец имеет намерениепоставить реальный товар, то он обязан не позднее 5–7-дневного срока донаступления момента поставки предупредить об этом расчетную палату, направив ейизвещение, называемое «нотис» в США, «тендер» – в Великобритании. Расчетнаяпалата извещает об этом покупателя, который (если он того желает) получаетваррант на товар. Последний  опла­чивается чеком, траттой или срочнымпереводом.

Стремление продавца и покупателяполучить прибыль определяет тактику поведения и характер действий уча­стниковбиржевой игры. Продавец принимает всевозмож­ные усилия для понижения ценыконтракта к ликвидацион­ному сроку. Для этого он выбрасывает на продажу большоечисло контрактов, которое превышает сложив­шийся спрос и тем самым сбиваетцены. Продавцы, играющие на понижение, называются в биржевой терми­нологии«медведями» (bear – медведь; спекулянт, играю­щий на понижение;to bear the market – играть на рынке на понижение).

Фьючерсный контракт не может бытьпросто аннулирован, или, согласно биржевой терминологии, ликвидирован. Если онзаключен, то может быть ликвидирован либо путем заключения противоположнойсделки с равным количеством товара, либо поставкой обусловленного товара всрок, предусмотренный контрактом.  В подавляющем большинстве случаев имеетместо компенсация и лишь по 1-3% контрактов поставляются физические товары.Поставка товаров на фьючерсных биржах разрешена в определенные месяцы,называемые позициями. Если фьючерсный контракт не был ликвидирован до истеченияего срока путем заключения офсетного контракта, то продавец  может поставитьреальный товар, а покупатель принять его на условиях, определяемых правиламиданной биржи. В этом случае продавец должен не позднее, чем за 5 биржевых днейдо наступления срочной позиции послать через брокера в расчетную палату биржиизвещение (называемое  в США «нотис», в Англии — «тендер»)о своем желании сдать реальный товар. На следующий день Расчётная палатавыбирает покупателя, который раньше всех купил контракт, и направляет ему черезего брокера извещение о поставе, одновременно информируют брокера продавца,кому предназначается товар.Покупатель, пожелавший принять реальныйтовар по контракту, получает складское свидетельство против чека, выписанного впользу продавца. Поставкой реального товара завершается ограниченное числофьючерсных сделок (менее 2%). [48]

Одной из целей,  преследуемыхучастниками сделок при заключении сделок на бирже является страхование отвозможного изменения цен (хеджирование).

Такие операции проводятся как среальным товаром, так и с фьючерсными контрактами, но при спекулятивныхоперациях с фьючерсными контрактами между продавцом и покупателем непроизводится непосредственно никаких расчетов. Как уже отмечалось, для каждогоиз них противоположной стороной сделки является расчетная палата биржи. Онавыплачивает выигравшей стороне и соответственно получает от проигравшей стороныразницу между стоимостью контракта в день его заключения и стоимостью контрактак моменту исполнения. Фьючерсная сделка может быть ликвидирована (необязательно по окончании срока контракта, а в любой момент) путем уплатыразницы между продажной ценой контракта и текущей ценой в момент еголиквидации. Это называется выкупом ранее проданных или продажей ранее купленныхконтрактов.[49]Спекулянтов, которые играют на срочной бирже на повышении цен, называют«быки», а спекулянтов, которые играют на понижении, — «медведи».

Фьючерсные сделки обычно используютсядля страхования-хеджирования от возможных потерь в случае изменения рыночныхцен при заключении сделок на реальный товар. К хеджированию прибегают такжефирмы, покупающие или продающие товары на срок на бирже реального товара иливне биржи. Операции хеджирования состоят в том, что фирма, продавая реальныйтовар на бирже или вне ее с поставкой в будущем, принимая во вниманиесуществующий в момент заключения сделки уровень цен, одновременно совершает насрочной бирже обратную операцию, то есть покупает фьючерсные контракты на тотже срок и на то же количество товара. Фирма, покупающая реальный товар споставкой в будущем, одновременно продает на бирже фьючерсные контракты. Послесдачи или соответственно приемки товара по сделке с реальным товаромосуществляется продажа или выкуп фьючерсных контрактов. Таким образом,фьючерсные сделки страхуют сделки на покупку реального товара от возможныхубытков в связи с изменением цен на рынке на этот товар. Принцип страхованияздесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавецреального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то жеколичество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляетхеджирование продажей, а продавец реального товара — хеджирование покупкой.

Например, торговец-перепродавец(посредник, дилер, агент) покупает большие количества сезонного товара (зерно,какао-бобы, каучук и пр.) в определенный, обычно сравнительно короткий срок длятого, чтобы затем обеспечить полную и своевременную поставку товара по заказамсвоих потребителей. Не прибегая к хеджированию, он может понести убытки припоследующем возможном снижении цен на его товары, находящиеся на складе. Чтобыизбежать этого или свести риск до минимума, он одновременно с закупкойреального товара (безразлично. на бирже или непосредственно в производящихстранах) производит хеджирование продажей, то есть заключает на бирже сделку напродажу фьючерсных контрактов, предусматривающих поставку такого же количестватовара. Когда торговец перепродает свой товар потребителю, предположим, поболее низкой цене, чем он купил, он терпит убыток по сделке с реальным товаром.Но он одновременно выкупает ранее проданные фьючерсные контракты по болеенизкой цене, в результате чего получает прибыль. К хеджированию продажейприбегают часто и непосредственные потребители биржевых товаров (какао-бобов,каучука и др.) в тех случаях, когда они покупают эти товары на срок.

Хеджирование покупкой(«длинное» хеджирование) — это покупка фьючерсных контрактов с цельюстрахования цен на продажу равного количества реального товара, которымторговец не владеет, с поставкой в будущем. Цель этой операции состоит в том,чтобы избежать любых возможных потерь, которые могут возникнуть в результате повышенияцен на товар, уже проданный по зафиксированной цене, но еще не закупленный(«не покрытый»).[50]

3.7  сделки с «премией» («опционы»).

Разновидностью фьючерсных сделокявляются опционные сделки. Особенность: объектом сделок становитьсяобязательство купить или продать некоторое число фьючерсных  сделок, но позаданной цене. Здесь меньше риск.

Под опционами   понимают  особый  вид  биржевых  сделок  с  ограниченным, по сравнению с обычными фьючерсными операциями, риском. Это договорноеобязательство купить  или  продать  определенный  вид ценностей или финансовыхправ по заранее установленной цене в пределах согласованного периода. В обменна получение такого права покупатель опциона уплачивает его продавцуопределенную сумму  ( премию ).

В прошлом опционы назывались  сделками  с  премией,  привилегиями,гарантиями  от убытков, гарантиями от повышения и от снижения цен.

На товарных  биржах  опционы  могут  заключаться  с  товарами  и фьючерсными контрактами.

По технике осуществления различают три основных типа опциона: опцион справом покупки  или  на  покупку, используемый  при  игре на повышение;  опционс правом продажи или на  продажу,  применяемый  торговцами,  когда  они  рассчитывают на понижение  цен;  и  двойной  опцион,  представляющий собой комбинациюопциона на покупку и на продажу.[51]

Опцион — это контракт, фиксирующий правоодного из участников сделки купить или продать фиксированное количество акцийопределенной компании по оговоренной цене в ограниченный период времени усвоего контрагента. Опцион дает возможность извлечения выгоды за счет изменениякурса ценной бумаги.

 Существует две их основныеразновидности: опционы — колл (call), т.е. право купить, и опцион — пут (put),т.е. право продать.

В отличие от фьючерса, гдестороны обязаны выполнять заключенный контракт, опцион позволяет своемувладельцу, заплатившему некоторую (фиксируемую при покупке опциона) премиюлицу, его выпустившему, в момент покупки, потом отказаться от сделки, если поакциям данной компании складывается неблагоприятная конъюнктура. И наоборот, онприобретает акции, если это сулит ему прибыль.

Основные виды опционов выписываютсяна акции, на индексы их курсов, на процентные ставки по фьючерсам, на валюту.Опцион, как правило, представляет собой именную ценную бумагу.

Вышеуказанные виды опционов делятсяеще на несколько подвидов:

1.   Простой опцион (или простая сделка спремией). По этойсделке покупатель опциона вправе потребовать от своего контрагента исполненияобязательств, либо полностью отступиться от сделки (право отхода). Если опционпокупает покупатель товара, то мы имеем дело с условной покупкой, а еслипродавец, то с условной продажей. Премия может быть отдельной от стоимоститовара и уплачиваться при заключении сделки, а может учитываться в стоимоститовара. В этом случае сумма сделки с условной покупкой увеличивается навеличину премии, сумма сделки с условной продажей уменьшается на сумму премии.Оплата премии в случае отхода от сделки осуществляется в день заявления об этом(отступная премия), в случае исполнения сделки — в день исполнения.

2.   Двойной опцион — сделка, в которой плательщикпремии получает право выбора между позициями покупателя и продавца, а такжеправо отступиться от сделки. В данном случае права плательщика премииувеличиваются вдвое по сравнению с правами при простом опционе, поэтому ивеличина премии устанавливается в двойном размере. Как и в простом опционе,премия может учитываться отдельно от суммы сделки (обоюдоострая сделка) иливключаться в сумму сделки (“стеллаж”). При “стеллаже” стоимость товараувеличивается (при сделке на покупку) или уменьшается (сделка на продажу) наразмер премии.

3.   Сложный опцион — сделка, соединяющая двепротивоположные сделки с премией, заключаемые одной и той же брокерскойконторой с двумя другими участниками торговли. Если брокерская кантора,заключающая сделку, является плательщиком премии, то ей принадлежит правоотхода от сделки. Если же брокерская контора получает премию, то право отходаот сделки принадлежит ее контрагентам. Сложный опцион — сделка, открывающая дляброкера очень широкие возможности.

4.   Кратный опцион — сделка, при которой один изконтрагентов получает право за определенную премию в пользу другой стороныувеличить в несколько раз количество товара, подлежащего передаче или приему.Кратность заключается в том, что большее количество товара должного находитьсяв кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т.е. превосходить егов 2, 3, 4 раза и т. д., но в пределах максимума, установленного договором.Кратный опцион представляет собой объединение твердой (обычной) сделки сусловной,  т.к. хотя количество товара и может меняться,  все же некотороеминимальное его количество в любом случае должно быть передано илипринято.                                                                   

Как итог рассмотрения сделок спремией можно сказать, что их использование наиболее эффективно в том случае,если происходят временные изменения величины спроса и величины предложения, нов целом экономическая ситуация стабильна, а рынок близок к состоянию равновесия.Если же на рынке наблюдается избыток товара, то опционы

будут выгодны продавцу и не выгодныпокупателю, и наоборот в ситуации дефицита.[52]

Сложность сделки с премиейпредставляет собой соединение двух противоположных сделок с премией,заключаемых одной брокерской конторой с двумя другими участниками биржевойторговли.

В случае, если брокерская контора,заключившая сложную сделку с премией, является плательщиком премии, то онаполучает право отхода от сделок; если же она является получателем премии, то правоотступиться от сделок принадлежит ее контрагентам.

При кратных сделках с премиейсторона, выплачивающая премию, получает право в определенное количество раз(оговоренное в условиях сделки) увеличить подлежащее к приему или к передачеколичество товара. Поэтому кратные сделки с премий бывают двух видов: сделки свыбором покупателя и сделки с выбором продавца. Они представляют собойсоединение твердой сделки с условной т.к. некоторое минимальное количествотовара в любом случае будет передано или принято.

Кратность выражается в том, чтобольшее количество товара, которое плательщик премии может объявить объектомисполнения, должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердому)минимуму, т.е. максимальный объем, установленный договором, превосходит минимумв 2,3,4 и т.д. раз. Премия учитывается в сумме сделки, которая увеличиваетсяпри продаже, но выплачивается в случае отказа стороны, обладающей правом наувеличение количества подлежащего передаче или приему товара.

Сток действия опциона строго фиксирован.Однако момент реализации опциона может отличаться от срока его действия. Набиржах Великобритании опцион может быть реализован только в момент истечениясрока его действия. Американский опцион может быть реализован по усмотрениюпокупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия.

Покупатель опциона будетреализовывать свое право только тогда, когда ему это выгодно. При покупкеопциона на покупку покупатель получает прибыль только в том случае, еслитекущие цены фьючерсного контракта выше цены столкновения (базисной цены)опциона. При покупке опциона на продажу покупатель получит прибыль, если ценафьючерсного контракта ниже цены опциона. Опционы не являются твердыми сделками.Они относятся к условным сделкам.[53]

Прекращение обязательств по опционамможет быть сделано различными способами:

можно не использовать право на опциондо конца срока его действия и обязательства прекратятся сами собой;

можно реализовать право на опцион приблагоприятном соотношении цен тогда обязательства по опциону превратятся вобязательства по фьючерсному контракту;

можно ликвидировать обязательства по опциону также, как по фьючерснымконтрактам – с помощью обратной сделки, т.е. покупатель опциона на покупкудолжен продать такой же опцион на покупку, а продавец опциона на покупку –купить такой же опцион на покупку. Этот способ является самым распространеннымв биржевой практике.

Опционымогут применяться для страхования части выручки в условиях неопределенностиитогов производства или для защиты от потерь в связи с иными рисками.

Использование опционов позволяетснизить финансовый риск потерь в биржевой игре по сравнению с торговлейфьючерсными контрактами.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В наше времясделки приобретают актуальное значение, так как объем и значимость с каждым годомвозрастают. Немаловажное место должно занимать правовая просвещенность гражданпо поводу совершения сделок.

Социальное иэкономическое значение сделок предопределяется их сущностью и особымиюридически-правовыми свойствами. Гражданское право служит регламентациитоварно-денежных отношений, имущественных и личных неимущественных отношений,участники которых равными, самостоятельными и независимыми друг от друг.Главным юридическим средством завязки и определения содержания отношений междувышеуказанными субъектами и являются сделки. Именно они — то правовое средство,при помощи которого социально и экономически равноправные и самостоятельныесубъекты устанавливают свои права и обязанности, то есть юридические пределысвободы своего поведения. .

Проанализировав состояние биржевойдеятельности  можно говорить, о том, что при развитии украинских бирж всяческииспользуется накопленный ими исторический опыт.

Современным украинским биржам присущимногие основные черты классическим биржевым институтам.

Вместе с тем, отличительной чертойкрупнейших украинских  бирж всегда была их универсальность, когда одновременнона территории одной биржи совершаются операции и товарные, и фондовые. Причемэто характерно как для бирж дооктябрьского периода, так и для советских биржпериода НЭПа.

Количество бирж, аукционный принципторговли, биржевой бартер, продажа единичных или мелкосерийных партий товаров иуслуг — основные черты, присущие только биржевой системе Украины.  Они связаны,прежде всего, с необычной экономической ситуацией в стране, сложившейсясегодня.

Несмотря на то, что украинскийбиржевой институт находится в стадии становления, уже можно говорить ополученных позитивных результатах.

Прежде всего, возникнувиз государственной собственности, биржи сами превратились в катализатор еепреобразования в частную.

Уставной капитал биржи состоял изфинансовых ресурсов бывших государственных структур, а также денежных средствчастных юридических лиц, она уже не имела характер госсобственности, апредставляла собой типичную рыночную структуру, действующую на свой страх ириск.

Следует отметить, что развитиебиржевой деятельности создает благоприятные условия для иностранных инвестиций,которые обогатят рынок пользующимися спросом товарами.

С развитиемрыночной экономики  понятия биржи все теснее входит в нашу жизнь. В связи сутратой наших традиций, мы на данном этапе вынуждены обращаться к опыту Запада,но, тем не менее, наши биржи нельзя назвать точной копией западного. Украинаособенная страна, и, конечно, любые новшества и нововведения корректируются иприспосабливаются к нашей действительности

Развитие биржевого делапредусматривает массовый приток квалифицированных кадров, стимулирует развитиетеории биржевого дела.

В настоящее время практически созданасоответствующая законодательная база, которая определяет порядок организациибирж, их функционирование, использование капитала. С помощью Закона Украины “Отоварных биржах ”, Закона Украины “О рынке ценных бумаг и фондовой бирже”установлен порядок государственного регулирования деятельности товарных ифондовых бирж, созданы специальные органы государственного контроля к которымотносятся комиссия по товарным биржам и Федеральная комиссия по рынку ценныхбумаг.[54]

В общем случае, можно сделать вывод отом, что развитие биржевой деятельности стимулирует развитие биржевогозаконодательства. При этом важно, чтобы принятие соответствующих законов неотставало от быстро меняющихся условий рыночной экономики.

Подводя итоги, можно выделитьследующие позиции биржевого движения в стране:

·   нарастание экономической мощи крупныхспециализированных бирж;

·   стандартизация и типизация правилбиржевой торговли, биржевых контрактов и брокерской документации;

·   рост числа фондовых и валютных бирж;

·   нарастание форвардных и фьючерсныхсделок;

·   постепенный отказ от бартерных сделоки аукционных принципов торгов;

·   страхование биржевых сделок,превращение биржевых структур в  некоммерческие организации;

·      формирование единого биржевогопространства в стране;

·   детализация биржевогозаконодательства.

Таким образом,биржевой институт затрагивает многие основные сферы рыночной экономики,оказывая существенное влияние на развитие законодательства в сферепредпринимательства. Поэтому его становление и развитие может и должнорассматриваться в контексте проводимых демократических преобразований.

Реальное положение на биржевом рынкетаково, что малое число предприятий реально использует биржевую информацию впроцессе принятия управленческих решений. Потеря такого важного информационногоисточника негативно влияет на динамику развития отраслей и их биржевыхструктур. Вместе с тем гибкость такого финансового инструмента, как  биржа,позволяет  значительно улучшить положение в отрасли.

Если учесть, что в мировой практикеобъемы биржевых операций превосходят объемы небиржевых сделок, то можнопредположить, что перспективы развития биржевого рынка в Украине большие.Вопрос лишь в том, как скоро они могут реализоваться, в частности это зависитот решения проблемы информационного обмена между биржей и предприятиямиотрасли. Хотелось бы верить, что биржевая торговля получит свое развитие внашей стране и со временем сможет стать реальным регулятором цен на товарныхрынках страны.

 Правовые аспекты и формырегулирования большинства внутрибиржевых отношений – то, благодаря чему биржаявляется биржей: рынком с совершенной конкуренцией, безопасным (тебя необманут) местом заключения сделок, структурой с эффективной системой решенияконфликтов – являются уже достаточно хорошо отлаженными и их работоспособностьдоказана временем. Поэтому использование использование ряда элементов любомугосударству, а в особенности такому, как Украина, в которой сейчас идет процессполной переработки права, стоит при создании своих законов помимо учетазарубежного опыта помнить и о способах регулирования подобных отношений набирже.

Всвоей курсовой работе я постаралась рассмотреть весь спектр вопросов, которыекасаются моей темы. Сделать анализ темы « биржевые сделки», но  помимообщепризнанных  понятий, доводов и взглядов попыталась показать некоторые альтернативныеи интересные точки зрения.

В видуважности  биржевых сделок в современном обществе особо важно показать всюнеобходимость точного следования букве закона при совершении  биржевых сделок,чтобы права физических  и юридических лиц были надлежащим образом учтены иобеспечены. Сейчас необходимо не столько заботиться о правовых последствиях,связанных с признанием сделки недействительной, сколько обратить внимание на«начальную стадию» сделки.

Использованная литератураНормативные акты

 КонституцияУкраины: Принята на пятой сессии Верховной Рады Украины 28.06.1996 года//Ведомости  Верховной  Рады  Украины, 1996.-№30. — ст.141

Гражданскийкодекс Украины // ВРУ от 16.01.2003   г.//   www.rada.gov.ua

Хозяйственныйкодекс Украины //   ВРУ от 16.01.2003 г. //   www.rada.gov.ua

Закон Украины “О ценных бумагах и фондовой бирже”//  ВРУ 30.09.1991 г. // www.rada.gov.ua

Закон Украины «О товарных биржах» // ВРУ от 10 .12.1991г.// www.rada.gov.ua

 ЗаконУкраины “О банках и банковской деятельности”// ВРУ  12.04. 1992г.// www.rada.gov.ua

 ЗаконаУкраины «О залоге»  //  ВРУ от 2.10.1992г.  //   www.rada.gov.ua

Постановление “Концепция  функционирования и развития фондовогорынка на Украине”// Кабинет Министров  от  29.04.1994р.№277 // www.rada.gov.ua

“О методах    реформирования     политики   регулирования   на фондовом

рынке Украины”//Указ Президента Украины  от 15.05.2000 г. №147// www.rada.gov.ua

Концепция “Об утверждении Концепции  предупрежденияманипулирования рынком ценных бумаг, нечестной торговой практики и нарушениюэтики профессиональной деятельности на фондовом рынке”// Государственнаякомиссия по ценным бумагам и фондовой бирже от  14.01.2003  № 21 // www.rada.gov.ua

Правила  биржевой  торговли   от 30.07.96г. протокол N 4  //  www.rada.gov.ua

Положение   « Об утверждении Положения о регистрации фондовых бирж иторгово-информационных система также регулирования их деятельности»/Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовой бирже от 15.01.1997  № 9 //   www.rada.gov.ua

Решение « Об утверждении Соглашения между Национальнымбанком Украины и Государственной  комиссией  по ценным бумагам ифондовой бирже // Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовой биржеот 27.01.1998г. //    www.rada.gov.ua

Решение«установлении единого формата обмена информацией в электронном виде междуучастниками рынка ценных бумаг»// Государственная комиссия по ценным бумагам ифондовой бирже от                         03.01.2003 № 2 // www.rada.gov.ua

Специальная литература

 

Агроскин В.“Что такое фондовая биржа” М. 1991 г. С.-180

Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы истатистика.С.-210

Алексеев Ю.И. Рынок ценныхбумаг. М.,   1992 г. С.-310     

Алехин Б.“Рынок ценных бумаг” М. 1991 г.С.-230

Аптекарь С.,Чумаченко Н. “Комплексное исследование

    функционированиябирж на  рынке Украины “Экономика Украины” № 12

   1994г.С.-32

Бердникова Т. Б. Рынок  ценных  бумаг и  биржевое дело  Учебное пособие.

    М.:   Изд-во    ИНФРА-М, 2000.-С.-  270

ВасильевГ.А., Каменева Н.Г. «Товарные биржи» — М., «Высшая школа»,

   1991г.С.-310

Воробьев П.В., Лялин В. А. Ценные бумаги и фондовая биржа. – М.:

      Филинъ,1998.С.-210

Галанова В.,Рынок ценных бумаг.- М.: Финансы и статистика, 1998.С.-37

Герчикова И.«Международные товарные биржи» — Вопросы экономики -

     1991 — N7. С.-32

Грязнова,А. Г. Биржевая деятельность, М., «Финансы и статистика»,

      1996 г. С.-  34

ГастонДефоссе Фондовая биржа и биржевые операции, М.,

 1995 г.,

     С.- 65

Драчев С.“Фондовые рынки США” М. 1991 г.С.-320

Ещенко С. “Биржа:задачи и функции”“Экономика Украины” № 3 1994 г.С.- 32

Кандыбка А.И. Правовое регулирование биржевых сделок //

     Аспирантский вестник  РГУ.1998.-С.28-30. 

Кандыбка А.И. Биржи и биржевые сделки. — Ростов-на-Дону: Рифма,

     1997.- С.  256

Кирилов. К. В. Операции на бирже, М.,  «Менитеп — Информ»,

       1991 г.,- С.-  150

Клещенко Н. Т. Рынокценных бумаг, М., «Экономика»,

     1997 г., С. — 345

Клеванский В.Фьючерсные контракты: механизм проведения торгов.

      Экономика и жизнь, 1994, №27, С.- .35.

Колесник В.В.Ринок ценных бумаг и принципы правового регулирования.  Киев, 1993 р. С.-270

Маневич В. «Функции товарной биржи и основные направлениябиржевой     политики в условиях перехода к рынку» — Вопросы экономики991- №10.С.-32

Миркин Я. М.  Ценные  бумаги и  фондовый рынок.  М.: Перспектива,

                 1995.-С. — 550

Мозговой О.Н. Фондовый рынок Украины. Киев, ФЕНИКС, 1997 г.С.-220

Мусатов В. “Фондовая биржа” ж. “Вопросы Экономики” 1991 г.№7.С.-32

Оскольський.В.В Фондовий ринок України. Київ, УФБ — «Скарбниця», 

     1994. С.-190

Окунев В. “Руководство побиржевым операциям” М. 1991 г. С.-180

ОпаринВ.М…Финансы.Кие, 1999 р.С.-190

Павленко А., Пастухов А., Войчак А. “Концепция и организационно

       экономические принципы развития национального рынка Украины”

       “Экономика Украины” № 31994 г.С.-32

ПоплавскийВ.Д. Биржа – атрибут рыночной экономики. // Деньги и

 кредит, N 2,1991. С.-22

Рясенцев.В.Виды биржевых сделок. // Советская юстиция // 1992г.

     №9-10-с.23

СафрончукМ., Стрелец И. Рынок ценных бумаг // Наука и жизнь.      1999.С.-25

ТарасенкоО. “Заметки к Закону Украины “О ценных бумагах и фондовой бирже” Голос Украины”5 июня 1992 г. С.-32

Улыбин К. Брокер  и  биржа.-М.,  1991.-С.50

ЧалдаевК.М., риски на рынке ценных бумаг, журнал Финансовый

          бизнес, № 1, 1998 г., С. 75

Шварц Ф.Биржевая деятельность Запада: Фьючерсные и фондовые

          биржи, системы работы и алгоритмы анализа. -М.:, 1992.-  С.- 310

Шершеневич Г. Учебник торгового права. — М., 1994.-С.238Якубов А. “Биржи и их роль в рыночной экономике” М. 1991.С.-230

Биржеваядеятельность. Учебник /  Под.ред. А.Г.Грязновой,

           Р.В.Корнеевой.-  С.-280

Виды биржевыхсделок // Юридический весник Украины –1999г.-

         №40-С  .26

Особенности биржевых сделок  фондового  рынка // Сборник научных

          трудов«Экономика. Право»: Южно-Российскийгуманитарный

           институт, 2000. – С. -  217

Цурпан Т.М. Ценные   бумаги в Украине.   Київ, УФБ, 1993 .-С. -150

еще рефераты
Еще работы по биржевому делу