Реферат: Фундаментальный анализ фондового рынка
Цели фундаментального анализа
Фундаментальныйанализ применяется для исследования финансово-экономического состояниякомпаний. С его помощью можно достичь двух целей: во-первых, осуществить отборэмитентов, акции которых могут принести наибольшую прибыль, во-вторых — определить «справедливую» или, как ещё говорят,«внутреннюю» стоимость акций. В рамках фундаментального анализапроизводится углублённое изучение информации о текущем состоянии компании иперспективах её развития, материалов, которые компания публикует о себе,бухгалтерских отчётов о прибыли и убытках. Также учитывается рядмакроэкономических показателей, таких как инфляция, процентная ставка ЦентральногоБанка, уровень деловой активности. При этом аналитик-фундаменталистабстрагируется от поведения рыночных котировок акций, не принимая их вовнимание. Поэтому фундаментальный анализ прекрасно дополняет техническийанализ, базирующихся на изучении динамики рыночной цены и объёма торгов.Совместное применение обоих методов позволяет получить целостное представлениео рыночной ситуации и наиболее точно предсказать направление изменения цен наакции.
Применяемые методы
Фундаментальныйанализ включает в себя широкий набор различных методов определенияинвестиционной привлекательности отраслей и эмитентов. Их можно разделить надве большие группы по своему функциональному назначению. Первая группапредназначена для отбора акций компаний, характеризующихся устойчивымифинансово-экономическими показателями и имеющих высокий потенциал длядальнейшего развития. Результатом применения таких методов является ответ навопрос «стоит ли включить эту бумагу в инвестиционный портфель?».Другая группа представлена методиками нахождения «справедливой»стоимости акций. Кроме того, они применяются при сравнении схожих компанийодной отрасли для поиска «неоцененных» и «переоцененных»бумаг.
Отбор перспективных акций
Однойиз важнейших задач, стоящих перед участником фондового рынка, являетсяразделение всех компаний-эмитентов на две группы: «фундаментальносильные» и «фундаментально слабые». По каким критериям это можносделать? Классический фундаментальный анализ не даёт точного ответа на этот вопрос.Каждый инвестор самостоятельно формирует список наиболее важных для негокритериев, основываясь на собственных инвестиционных предпочтениях. Скажем,американский фонд Idex Great Companies of America ориентирован на приобретениеакции предприятий, основанных не менее 50 лет назад. Очевидно, что нароссийском фондовом рынке такое требование трудновыполнимо.
Впервую очередь требуется выяснить, чем занимается данная компания, и какой виддеятельности приносит ей основной доход. В идеале инвестор должен хорошоразбираться во всех отраслях, представленных на фондовом рынке. Если же это нетак, что лучше всего сосредоточиться на работе с бумагами из наиболее понятныхвидов бизнеса, избегая вложений в те отрасли, относительно которых отсутствуетчёткое понимание их «внутренней кухни». По мнению великого инвестораУоррена Баффета, финансовый успех на фондовом рынке прямо пропорционален мерепонимания внутренних принципов работы компаний. «Инвестируйте в сфересвоей компетенции, — говорит он. Важно не то, как широка эта сфера, а то, насколькоточно вы определяете конкретные параметры». Из этого утвержденияпроистекает первый критерий: понятность бизнеса. Это наиболее субъективныйкритерий, но он играет важнейшую роль в выборе объектов для вложения средств.Если инвестор не обладает глубокими познаниями в сфере деятельности изучаемойкомпании, то ему лучше переключить своё внимание на другого эмитента, благо нарынке их представлено достаточное количество. Маловероятно, что приобретениеакций компаний, ведущих бизнес в незнакомых областях деятельности, принесётприбыль. Не стоит слишком сильно надеяться на подсказки, которые можно вычитатьв публичных аналитических обзорах. Даже если обзор составлен безошибочно, иинвестору удастся купить акции хорошей компании по привлекательной цене, товпоследствии он всё равно может понести убытки по причине того, что не сможетадекватно реагировать на поступающие новости.
Оценка стоимости акций
Длятого, чтобы определить «справедливую» стоимость акции, чаще всегоприменяются два основных метода: сравнение с аналогичными предприятиями и методдисконтированных денежных потоков (DCF).
Внефтяной отрасли основными показателями, определяющими стоимость компании,являются размер запасов углеводородного сырья и объём добычи. Разделив рыночнуюкапитализацию на запасы, можно определить среднюю стоимость барреля нефти,залегающего на месторождениях компании. Аналогично рассчитывается коэффициент,отражающий стоимость каждого добытого барреля.
Очевидно,что при прочих равных условиях наибольшим потенциалом роста обладают текомпании, у которых запасы и добыча оценены ниже. Например, по состоянию наконец июля 2005 года один баррель запасов «ЛУКОЙЛа» оценивался рынкомпримерно в $2, баррель добычи — $50. В то же время «РИТЭК», дочернеепредприятие «ЛУКОЙЛа», торгуется с гораздо более низкимикоэффициентами — баррель запасов оценивается в $1, баррель добычи — $20.Следовательно, можно предположить, что акции «РИТЭКа» недооцененырынком и в перспективе не исключен их быстрый рост.
Такженайденные коэффициенты могут применяться для сравнения стоимости российскихкомпаний с их зарубежными аналогами. Например, совсем недавно китайскаякомпания CNPC объявила о намерении купить казахскую PetroKazakhstan за $4,18млрд. Запасы PetroKazakhstan оценены примерно в $4 за баррель. Следует учесть,что себестоимость добычи нефти в Казахстане в среднем ниже, чем в России. Нодаже если сделать скидку на 20-30%, видно, что российские компаниифундаментально недооценены и «ЛУКОЙЛ» имеет потенциал почти длядвухкратного роста, а «РИТЭК» может вырасти в 3 раза.
Методдисконтированных денежных потоков позволяет рассчитать стоимость компанииисходя из того, какую прибыль она будет приносить в перспективе. Сначала наоснове экспертных оценок определяется размер денежного потока, генерируемогокомпанией, после чего он сокращается (дисконтируется) на величину такназываемой «безрисковой» ставки. Суть метода заключается в том, чтобыоценить прибыль, которую будут получать владельцы компании на протяжениирассматриваемого периода. Дисконтирование на величину «безрисковой»ставки производится для того, чтобы отразить тот факт, что владельцы акцийполучат прибыль не сейчас, в будущем. Под «безрисковой» ставкойпонимается размещение денег в наиболее надежных инструментах. Для оценкироссийских бумаг наиболее часто в качестве этого показателя берётся доходностьоблигаций Евро-30. Очевидно, что акции будут привлекательны для вложениясредств, если приносимая компанией прибыль превышает доход от размещениясредств в российских еврооблигациях.
Практическое использование результатовфундаментального анализа
Нередкоможно услышать мнение, что знание фундаментального анализа требуется только длядолгосрочных инвесторов. При этом высказываются аргументы вроде того, что вкраткосрочном плане цена акции зависит только от соотношения количества бумаг,выставленных на покупку и на продажу. Фундаментальные же характеристикиэмитента оказывают влияние лишь на больших периодах времени, порядка 1 года.
Стаким утверждением можно поспорить. Конечно, в краткосрочном плане цена акциинаходится под сильным влиянием технических факторов, и именно они являютсяопределяющими для краткосрочных спекулянтов. Но нельзя забывать, что на рынкечасто происходит резкий рост или падение котировок, вызванный объявлениемкакой-либо важной новости. А появление новостей имеет одну интереснуюзакономерность: о компаниях, имеющих сильные фундаментальные показатели, обычносообщают хорошие новости. Такие компании подписывают важные контракты, начинаютновые проекты, учреждают дочерние общества, создают совместные предприятия,получают крупные кредиты на развитие производства. В новостях профундаментально слабые компании, напротив, чаще всего говорится про ожиданияснижения прибыли, ухудшения финансового положения. Руководство жалуется на возросшуюконкуренцию, ругает правительство за недостаточную поддержку и ссылается напрочие трудности.
Знаятакую закономерность, трейдер может получить статистическое превосходство,избегая покупки акций со слабыми показателями и не открывая коротких позицийпротив акций фундаментально сильных компаний.
Список литературы
Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта ngfr.ru/