Реферат: Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
ИНСТИТУТ ТЕХНОЛОГИИ, ЭКОЛОГИИИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА
МОСКОВСКОГО ЭНЕРГЕТИЧЕСКОГОИНСТИТУТА
(ТЕХНИЧЕСКОГО УНИВЕРСИТЕТА)
Новикова Виктория АлександровнаФакультет: ИТЭПСпециальность:финансовый менеджмент
Группа:ИТ1_99
Курсовая работа по дисциплине «Инвестиционный менеджмент»
Тема: «Методыоценки эффективности инвестиционных проектов»Заведующий кафедры
Акчурин Р.М. _____________
Автор____________
Научный руководитель
Жуков В.В. ___________
2004 г
Содержание курсовой работы: Введение1. Инвестиционноепроектирование: принципы финансового обоснования
1.1 Понятие, фазы икритерии оценки инвестиционных проектов
1.2 Классификацияинвестиционных проектов
1.3 Бизнес-план иего роль в финансовом обосновании инвестиционного проекта
2. Оценкаэффективности реальных инвестиционных проектов (на примере постройки подземногогаража)
2.1 Характеристикадеятельности клуба «Б2» как объекта исследования
2.2 Оценка эффективности постройкиподземного гаража в инвестиционном проекте
Заключение
Введение
В основе принятияинвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектовинвестирования, которая в соответствии с методикой современного инвестиционногоанализа ведется по определенному набору критериальных показателейэффективности. Определение значений показателей эффективности инвестицийпозволяет оценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиций приемлемостидля дальнейшего анализа, произвести сравнительную оценку ряда конкурирующихинвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить выбор совокупностиинвестиционных проектов, обеспечивающих заданное соотношение эффективности ириска.
Оценка эффективности инвестиций является наиболее ответственным этапомпринятия инвестиционного решения, от результатов которого в значительной мерезависит степень реализации цели инвестирования. В свою очередь, объективность идостоверность полученных результатов во многом обусловлены используемымиметодами анализа. В связи с этим важно рассмотреть существующие методическиеподходы к оценке эффективности инвестиций и определить возможности ихприменения с целью рационального выбора вариантов инвестирования.
Глава 1. Инвестиционное проектирование: принципы финансовогообоснования
Разработанные в мировой практике методы определения эффективностиинвестиций используются для оценки эффективности как реальных инвестиционныхпроектов, так и финансовых инвестиций, а также для выбора инвестиционныхобъектов. Вместе с тем отличия инвестиционных качеств реальных и финансовыхинвестиций обусловливают существование определенных особенностей расчетаконкретных моделей оценки доходности инвестиционных объектов. [1]
1.1 Понятие, фазы и критерии оценкиинвестиционных проектов
Проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке планапредполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержаниеплана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемомурезультату.
В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают любоевложение капитала на срок с целью извлечения дохода. В специальнойэкономической литературе по инвестиционному проектированию и проектному анализуинвестиционный проект рассматривается как комплекс взаимосвязанныхмероприятий, направленных на достижение определенных целей в течениеограниченного периода времени. [1]
Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самымиразнообразными — от плана строительства нового предприятия до оценкицелесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако,присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования имоментом, когда проект начинает приносить прибыль. [2]
Временной фактор играет ключевую роль в оценкеинвестиционного проекта. Первая фаза, непосредственно предшествующая основномуобъему инвестиций, во многих случаях не может быть определена достаточно точно.На этом этапе проект разрабатывается, готовится его технико-экономическоеобоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выборпоставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальнымиинвесторами и участниками проекта. [3]
Также здесь может осуществляться юридическое оформлениепроекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т.п.) и проводитьсяэмиссия акций и других ценных бумаг.
Как правило, в конце предынвестиционной фазы должен бытьполучен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта.
Все вышеперечисленные действия, разумеется, требуют не тольковремени, но и затрат. В случае положительного результата и переходанепосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются ивходят в состав так называемых «предпроизводственных затрат» споследующим отнесением на себестоимость продукции через механизмамортизационных отчислений.
Следующий отрезок времени отводится под стадию инвестированияили фазу осуществления. Принципиальное отличие этой фазы развития проекта отпредыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинаютпредприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уженеобратимый характер (закупка оборудования или строительство), а, с другойстороны, проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственныхсредств.
На данной стадии формируются постоянные активы предприятия.Некоторые виды сопутствующих затрат (например, расходы на обучение персонала,на проведение рекламных мероприятий, на пуско-наладку и другие) частично могутбыть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), ачастично — капитализированы (как предпроизводственные затраты).
С момента ввода в действие основного оборудования (в случаепромышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или иного видаактивов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта — эксплуатационная фаза. Этот период характеризуется началом производства продукции илиоказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками. [2]
Значительное влияние на общую характеристику проекта будетоказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Очевидно, что, чем дальшебудет отнесена во времени ее верхняя граница, тем большей будет совокупнаявеличина дохода.
Важно определить тот момент, по достижении которого денежныепоступления проекта уже не могут быть непосредственно связаны с первоначальнымиинвестициями (так называемый «инвестиционный предел»). Например, приустановке нового оборудования им будет являться срок полного морального илифизического износа.
Общим критерием продолжительности срока жизни проекта илипериода использования инвестиций является существенность вызываемых имиденежных доходов с точки зрения инвестора. Так, при проведении банковскойэкспертизы на предмет предоставления кредита, срок жизни проекта будетсовпадать со сроком погашения задолженности и дальнейшая судьба инвестицийссудодателя уже не будет интересовать.
Рассмотрим подробнее задачи, решаемые на первой,предынвестиционной фазе развития проекта.
Как уже было сказано выше, на этом этапе проводится рядисследований и ведется подготовка к началу осуществления проекта. Степеньподробности исследований, в мировой практике называемых«предынвестиционными», может варьироваться в зависимости от требованийинвестора, возможности их финансирования и времени, отведенного на ихпроведение. Принято выделять три уровня предынвестиционных исследований:
1) исследование возможностей;
2) подготовительные или предпроектные исследования;
3) оценка осуществимости или технико-экономическиеисследования.
Различие между уровнями предынвестиционных исследованийдостаточно условно. Как правило, поэтапная подготовка окончательного решениянеобходима только в случаях достаточно крупных проектов, типа проектовстроительства нового предприятия или организации нового производства. Важноотметить факт безусловной необходимости проработки всех опросов, связанных сосуществлением инвестиционного проекта, так как это в значительной степениопределяет успех или неудачу проекта в целом (естественно, при условии, что небудет допущено серьезных ошибок на следующих стадиях). Недостаточно илинеправильно обоснованный проект будет обречен на серьезные трудности при егореализации, независимо от того, насколько успешно будут предприниматься все последующиедействия.
Структура информации, прорабатываемой в ходе исследований,согласно рекомендациям ЮНИДО (Организация ООН по проблемам промышленного развития), выглядит следующим образом:
1) цели проекта, его ориентация и экономическое окружение,юридическое обеспечение (налоги, государственная поддержка и т.п.);
2) маркетинговая информация (возможности сбыта, конкурентнаясреда, перспективная программа продаж и номенклатура продукции, ценоваяполитика);
3) материальные затраты (потребности, цены и условия поставкисырья, вспомогательных материалов и энергоносителей);
4) место размещения, с учетом технологических, климатических,социальных и иных факторов;
5) проектно-конструкторская часть (выбор технологии,спецификация оборудования и условия его поставки, объемы строительства,конструкторская документация и т.п.);
6) организация предприятия и накладные расходы (управление,сбыт и распределение продукции, условия аренды, графики амортизацииоборудования и т.п.);
7) кадры (потребность, обеспеченность, график работы, условияоплаты, необходимость обучения);
8) график осуществления проекта (сроки строительства, монтажаи пуско-наладочных работ, период функционирования);
9) коммерческая (финансовая и экономическая) оценка проекта.
Вышеприведенная структура в целом соответствует структуребизнес-плана инвестиционного проекта.
Смысл общей оценки инвестиционного проекта заключается впредставление всей информации о последнем в виде, позволяющем лицу,принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности)осуществления инвестиций. В этом контексте особую роль играет коммерческаяоценка. [2]
Оценка коммерческой состоятельности — заключительное звенопроведения предынвестиционных исследований. Она должна основываться наинформации, полученной и проанализированной на всех предшествующих этапахработы. Коммерческая оценка олицетворяет собой интегральный подход к анализуинвестиционного проекта. Как следствие, информация именно этого разделабизнес-плана является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения обучастии в проекте.
Ценность результатов, полученных на данной стадиипредынвестиционных исследований, в равной степени зависит от полноты идостоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при иханализе. Значительную роль в обеспечении адекватной интерпретации результатоврасчетов играет также опыт и квалификация экспертов или консультантов.
Очевидной представляется необходимость применениястандартизированных методов оценки инвестиций. Это, во-первых, позволитуменьшить влияние уровня компетентности экспертов на качество анализа, а,во-вторых, обеспечит сопоставимость показателей финансовой состоятельности иэффективности для различных проектов.
К общим критериям коммерческой привлекательностиинвестиционного проекта относятся два: «финансовая состоятельность»(финансовая оценка) и «эффективность» (экономическая оценка).
Оба указанных подхода взаимодополняют друг друга. В первомслучае анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе егореализации. Во втором — акцент ставится на потенциальной способности проектасохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточныйтемп их прироста.
Среди поддерживающих исследований особо необходимо выделитьисследования, связанные с изучением предполагаемых рынков сбыта и другихаспектов маркетинга, постольку, поскольку речь идет именно о коммерческойоценке инвестиций.
Ответ на вопрос, чем привлекает инвестора тот или инойинвестиционный проект, может быть дан только в самой общей, абстрактной форме.Действительно, невозможно свести все множество факторов и сочетание различныхинтересов потенциальных участников к одному лишь экономическому аспектуинвестиционного проекта. Подобный подход тем в большей степени оказываетсяневерным, чем более внешнее окружение проекта характеризуется общейнестабильностью, несовершенством законодательной системы и неразвитостьюрыночных отношений (прежде всего — рынка капиталов).
В условиях так называемой «совершенной конкуренции»критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли,полученной на вложенный капитал. При этом под прибыльностью, рентабельностьюили доходностью следует понимать не просто прирост капитала, а такой темпувеличения последнего, который, во-первых, полностью компенсирует общее(инфляционное) изменение покупательной способности денег в течениерассматриваемого периода, во-вторых, обеспечит минимальный гарантированныйуровень доходности и, в-третьих, покроет риск инвестора, связанный сосуществлением проекта.
Очень часто в данном контексте используется понятие«стоимости капитала». С одной стороны, для предпринимателя (заемщика)стоимостью капитала является величина процентной ставки, которую он долженбудет заплатить за возможность использования финансовых ресурсов в течениеопределенного периода времени. С другой стороны, оценивая целесообразностьвзятия кредита, предприниматель должен ориентироваться на средний сложившийсяуровень прибыли, приносимого капиталом.
Очевидно, что при совершенной конкуренции оба измерителястоимости капитала должны быть равны или, по-крайней мере, близки друг к другу.
Модель совершенной или идеальной конкурентной средыпредполагает, в частности, наличие большого числа участников рынка капиталов, вравной степени обладающих возможностью продавать или покупать финансовыересурсы. При этом отдельные заемщики и заимодатели не могут влиять на среднийуровень процентной ставки.
В действительности, единой нормы процента или прибыли несуществует — напротив, имеет место множество различных процентных ставок: пократкосрочным и долгосрочным ссудам, по облигациям, коммерческим ценным бумагами т.д. Инвесторы выбирают наиболее выгодную форму вложения денежных средств изнескольких альтернативных вариантов (так называемый «принципальтернативности»). Для «совершенного инвестора», то есть лица,не имеющего иных интересов, кроме стремления к максимально возможной в данныймомент времени норме прибыли, все инвестиционные проекты, обеспечивающие равныеуровни доходности, являются равно привлекательными.
Рассматривая роль стоимости капитала в принятии решения обинвестициях, необходимо учитывать влияние инфляции. Ее действие проявляется вуменьшении общей покупательной способности денег. Все участники рынкафинансовых ресурсов включают ожидаемый темп инфляционного обесценивания встоимость капитала. Назначаемая ссудодателем ставка процента в этом случаеименуется «номинальной», «объявленной» или«брутто-» ставкой. Последняя вследствие этого всегда оказываетсячисленно больше реальной (действительной) процентной ставки, соотносимой систинной нормой доходности, измеряемой в денежных единицах с постояннойпокупательной способностью.
В экономической литературе для определения реальной ставкипроцента или реальной нормы прибыли рекомендуется использовать следующую формулу:
R = N — I, (1)
где R — реальная ставка, N — номинальная ставка, I — темпинфляции (все значения — за один и тот же период времени, в процентах).
Учитывая вышесказанное и, исходя из основополагающегопринципа альтернативности, можно сделать следующее важное заключение: проектбудет привлекательным для потенциальных инвесторов, если его реальная нормадоходности будет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала.
Итак, проблема оценки привлекательности инвестиционногопроекта заключается в определении уровня его доходности (нормы прибыли).
Различают два основных подхода к решению данной проблемы, всоответствии с которыми и методы оценки эффективности инвестиций предлагаетсяразделить на две группы:
1) простые (статические) методы;
2) методы дисконтирования.
Методы, входящие в первую категорию, оперируют отдельными,«точечными» (статическими) значениями исходных показателей. При ихиспользовании не учитываются вся продолжительность срока жизни проекта, а такженеравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Темне менее, в силу своей простоты и иллюстративности, эти методы достаточношироко распространены, хотя и применяются, в основном, для быстрой оценкипроектов на предварительных стадиях разработки.
Во второй группе собраны методы анализа инвестиционныхпроектов, оперирующие понятием «временных рядов» и требующиеприменения специального математического аппарата и более тщательной подготовкиисходной информации. [2]
1.2 Классификация инвестиционных проектов
В составе реальных инвестиционных проектов наибольшее значение имеютпроекты, осуществляемые посредством капитальных вложений. Данныеинвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным критериям:
1. По масштабу инвестиций
- мелкие
- традиционные
- крупные
- мегапроекты
2. По поставленным целям
- снижение издержек
- снижение риска
- доход отрасширения
- выход на новыерынки сбыта
- диверсификациядеятельности
- социальный эффект
- экологическийэффект
3. По степенивзаимосвязи
- независимые
- альтернативные
- взаимосвязанные
4. По степенириска
- рисковые
- безрисковые
5. По срокам
- краткосрочные
- долгосрочные
В странах Западной Европы и США под мелкими проектами понимаются проекты,имеющие стоимость менее 300тыс.$, под средними (традиционными проектами) –проекты, имеющие стоимость от 300тыс.$ до 2млн.$. Крупные проекты – этопроекты, носящие стратегический характер и имеющие стоимость более 2млн.$.Мегапроекты представляют собой государственные или международные целевыепрограммы, которые объединяют ряд инвестиционных проектов единого целевогоназначения. Стоимость мегапроектов – 1млрд.$ и выше. В российской практике (привыделении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов)крупными проектами считаются проекты стоимостью свыше 50млн.$
Цели, которые ставятся инициаторами инвестиционных проектов, могут бытьсамыми различными. В ряде случаев проекты ориентированы не на прямое извлечениеприбыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферыбизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальныеили экологические цели. [1]
Важное значение при анализе инвестиционных проектов имеет определениестепени взаимозависимости инвестиционных проектов. Независимые проекты могутоцениваться автономно, принятие или отклонение одного из таких проектов никакне влияет на решение в отношении другого. Альтернативные проекты являютсяконкурирующими; их оценка может происходить одновременно, но осуществлятьсяможет лишь один из них из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иныхпричин. Взаимосвязанные проекты оцениваются одновременно, при этом принятиеодного проекта невозможно без принятия другого.
Инвестиционные проекты могут различаться по степени риска: болеерискованными являются проекты, направленные на освоение новых видов продукцииили технологий, менее рискованными – проекты, предусматривающие государственнуюподдержку.
Инвестиционные проекты могут быть кратко- и долгосрочными. Ккраткосрочным относятся проекты со сроком реализации до двух лет, кдолгосрочным – со сроком реализации свыше 2 лет. [1]
1.3 Бизнес-план и егороль в финансовом обосновании инвестиционного проекта
Бизнес-план получилраспространение в российской практике начиная с 90-х годов, когда переход крыночному механизму инвестирования потребовал изменения принциповфинансирования капитальных вложений. Развитие новой модели инвестиционногопланирования было вызвано, с одной стороны, сокращением государственныхинвестиций, обусловившим необходимость поиска альтернативных источниковфинансирования, причем на возвратных началах, с другой стороны – задачамидостижения соответствия разрабатываемых проектов международным нормам.
Бизнес-план представляетсобой документ, в котором комплексно, системно и детально обосновывается инвестиционноепредложение и определяются основные характеристики инвестиционного проекта.Бизнес-проект должен убедительно доказать эффективность принятияинвестиционного решения для его потенциальных участников, заинтересованных лици организаций, местной администрации, экспертов и т.д. [1]
Состав бизнес-плана истепень его детализации зависят от ряда факторов: масштабности проекта, егохарактера и целевой направленности, степени риска и т.д. Типовые методикисоставления бизнес-плана разработаны ЮНИДО, МБРР, ЕБРР.
В настоящее времяопределилась единая структура бизнес-плана. Она включает:
· резюме проекта (краткая характеристика),
· характеристика продукции или услуг,
· положение дел в отрасли,
· анализ рынка,
· производственная деятельность,
· стратегия маркетинга,
· управление реализацией инвестиционного проекта,
· оценка рисков и способы их страхования,
· финансовый план,
· приложения.
Наиболее важным разделомявляется финансовый план. Финансовое обоснование проекта выступает критериемпринятия инвестиционного решения, поэтому разработка финансового плана должнавестись особо тщательно.
Финансовый планвключает расчет потребности в инвестициях, обоснование плана доходов ирасходов, определение точки безубыточности по инвестиционному проекту, срокаокупаемости инвестиционных вложений, характеристику источников финансированияинвестиционного проекта.
Расчет потребности винвестициях осуществляется на основе моделирования потока инвестиций, связанныхс созданием новых производственных мощностей (модернизацией производства, егореконструкцией или техническим перевооружением) и вводом объекта вэксплуатацию. Здесь также отражаются необходимый объем инвестиций в оборотныеактивы и создание резервных фондов.
При обосновании планадоходов и расходов, связанных с эксплуатацией инвестиционного проекта,приводятся расчеты основных показателей хозяйственной деятельности по проекту:валового дохода, объем и состав текущих затрат, валовая и чистая прибыль,денежный поток, определяемый как сумма амортизации и чистой прибыли.
Точка безубыточности(break-even point) определяет границы убыточности и прибыльностиинвестиционного проекта. Она показывает, при каком объеме продаж достигаетсяокупаемость затрат. Безубыточность будет достигнута при таком объеме чистогодохода, который равен общей сумме текущих постоянных и переменных затрат.
Чистый доход отреализации рассчитывается путем вычета из валового дохода налога на добавленнуюстоимость и акцизных сборов. Постоянные текущие затраты – это затраты, которыене изменяются при изменении объемов производства или продаж; к ним относятсярасходы по содержанию и аренде основных фондов, амортизация, расходы на рекламуи др. Переменные текущие затраты включают расходы на сырье и материалы,транспортные издержки и другие, сумма которых изменяется пропорциональноизменению объемов производства и продаж.
Определение точкибезубыточности осуществляется по формуле
Оп =З т.пост / У ч.д – У зт.пер ,
где Оп -объем продаж (производства), при котором достигается безубыточность объекта;
З т.пост -сумма текущих постоянных затрат;
У ч.д -уровень чистого дохода к объему продаж (производства), %;
У зт.пер -уровень переменных текущих затрат к объему продаж (производства), %.
Срок окупаемостиявляется одной из характеристик эффективности инвестиционного проекта. Онпоказывает, через какой период времени окупятся вложения в инвестиционныйпроект.
Обоснование стратегиифинансирования инвестиционного проекта предполагает определение источниковинвестиционных ресурсов и их структуры. В качестве основных способовфинансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:
· самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только засчет собственных средств;
· привлечение акционерного и паевого капитала;
· кредитное финансирование (кредиты банков, выпуск облигаций);
· лизинг;
· смешанное финансирование на основе различных комбинацийрассмотренных способов.
Выбор способовфинансирования должен быть ориентирован на оптимизацию структуры источниковформирования инвестиционных ресурсов. При этом следует учитывать достоинства инедостатки каждой группы источников финансирования инвестиций (табл.1).
Таблица1. Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционныхпроектов
Источники
финансирования
Достоинства Недостатки Внутренние источники (собственные средства) Легкость, доступность и быстрота мобилизации. Снижение риска неплатежеспособности и банкротства. Более высокая прибыльность вследствие отсутствия дивидендных или процентных выплат. Сохранение собственности и управления учредителей. Ограниченность объемов привлечения средств. Отвлечение собственных средств из хозяйственного оборота. Ограниченность независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов. Внешние источники (привлеченные и заемные средства) Возможность привлечения средств в значительных масштабах. Наличие независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов Сложность и длительность процедуры привлечения средств. Необходимость предоставления гарантий платежеспособности. Повышение риска неплатежеспособности и банкротства. Уменьшения прибыли в связи с необходимостью дивидендных или процентных выплат. Возможность утраты собственности и управления компанией (при акционировании)
Оформлениеинвестиционного проекта в соответствии с рассмотренными методиками позволяетоценить его финансовую приемлемость и эффективность. [1]
Глава 2. Оценка эффективностиреальных инвестиционных проектов (на примере постройки подземного гаража)
2.1 Характеристика деятельности клуба «Б2» как объектаисследования
Осенью 2001 года вцентре Москвы начал свою работу клуб «Б2» — детище «Бункера», одного из главныхрок-клубов столицы. Образован на основе личных вкладов граждан с равными долямив Уставном Фонде.
Площадь «Б2» составляет2000 кв.м. Одновременно здесь могут проводить время 1500 человек, а в выходныев его стенах появляются до 2000 гостей за день. На пяти этажах, каждый изкоторых мог бы быть отдельным клубом, разместились ресторан, суши-бар,бильярдная, джазовый клуб, современная концертная площадка, танцпол, чилл-аут,караоке-бар, и 8 баров. Сердце клуба – уходящая ввысь футуристическая краснаяконструкция, на которую, как на стержень, нанизаны все пять этажей.
В «Б2» проводятся большие торжества, юбилеи, пресс-конференции, презентации и т.д… Звук, свет и оборудование в полном комплекте. Музыкальная программа на выбор. Выступаютартисты любого жанра. [4]
Организационная структура «Б2» представлена следующимиключевыми звеньями (данные на 22 марта 2004 г.):
1. Генеральный директор –Наталья Кабанова
2. Коммерческий директор –Тамара Бун
3. Управляющий – КатеринаШумкова
4. Арт-директор – АндрейАлександров
5. PR-директор – НатальяКаштанова
6. Художественныйруководитель – Олег Киреев
7. Координатор детскихпроектов – Анна Семенова
8. Директор по звуку –Андрей Романов
9. Менеджер по персоналу –Светлана Морозова
2.2 Оценкаэффективности постройки подземного гаража в инвестиционном проекте
Клубом «Б2» планируетсяреализация краткосрочного инвестиционного проекта строительства подземногогаража на 500кв.м. Планируемая инвестиция в проект – 4.5млн.руб. Полностью освоеназа счет собственных средств. Ожидаемая чистая прибыль – 200 тыс.руб в месяц.Выход на полноценную эксплуатацию – июль 2004.
Ставка налога на прибыль – 24%, доходность инвестированного капитала – 12%.
Строительство подземногогаража позволит клубу «Б2» предоставлять услуги по парковке личного авто навремя пребывания на территории заведения, что обеспечит клиентам большееудобство.
Определяем первоначальныеденежные вложения с учетом налоговых отчислений по формуле:
IC= (1-Y)* C
где:
IC– чистые первоначальные вложения;
С0–планируемая инвестиция;
Y– ставка налога.
Для рассматриваемогопроекта:
IC<sub/>= (1-0.24)*4 500 000= 3 420 000руб
Методы, используемые ванализе инвестиционных проектов, можно подразделить на 2 группы:
· основанные на дисконтированных оценках;
· основанные на учетных оценках.
Рассмотрим некоторые изэтих методов.
Метод оценки чистогоприведенного эффекта (NPV)
Этот метод основан насопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированныхденежных поступлений, генерируемых ею в течении прогнозируемого срока.Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируетсядоходностью Н.
Общая накопленнаявеличина дисконтированных денежных доходов и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:
/>PV = ∑ Ck
n (1 + H)k
n –количество прогнозируемых периодов, лет.
Н –ставка дисконтирования
Ск– чистые денежные поступления в периоде k;
/>NPV = ∑ Ck — IC
n (1 + H)k
О степени эффективностивложения средств в данный проект говорит полученная величина NPV.
Очевидно, что если :
NPV > 0, то проект следует принять;
NPV < 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Необходимо отметить, чтопоказатель NPV отражает прогнозную оценку измененияэкономического потенциала инвестора в случае принятия рассматриваемого проекта.
Этот показательаддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различныхпроектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерийиз всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного критерияпри анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
Результат расчетачистого приведенного эффекта рассматриваемого проекта:
NPV = (1 200 000*0.893 + 24 000 000*0.797+ 24 000 000*0.712) – 3 420 000 = = 37 287 600 –3 420 000 = 33 867 600 руб.
Как видно, проект имеетположительную величину NPV. Это говорит о том, что его принятие принесет прибыль.
Метод оценки среднегодохода на капиталовложения
Этотметод предполагает рассмотрение проекта по отношению среднего дохода квложенным инвестициям. Особенность данного метода заключается в том, что он неучитывает времени поступления денежных потоков.
Смыслэтого метода сводится к определению средней величины чистых денежных потоков,поступления которых ожидаются в будущем вследствие внедрения рассматриваемогоинвестиционного проекта, а потом – к вычислению отношения этого показателя ккапиталовложениям в данный проект.
/>Дохкап.влож = Сср *100%
IC
/>Дох кап.влож = 2 000000 * 100% =58 %
3 420 000
Метод определения срока окупаемости инвестиций (РР)
Этот метод – один изсамых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике. Он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритмрасчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемыхдоходов от инвестиций.
Если доход распределенпо годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременныхзатрат на величину годового дохода. При получении дробного числа оноокругляется в сторону увеличения до ближайшего целого.
Если прибыльраспределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетомчисла лет, в течение которых инвестиция будет погашена этим доходом.
В рассматриваемом случаедоход распределен равномерно, поэтому:
РР = 3 420 000 /200 000 = 18 месяцев (или 2 года)
Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе стем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Во- первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он неделает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, норазличным распределением их по годам.
Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанногона расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности,это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабоченорешением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобыинвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когдаинвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срококупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характернадля отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятностьдостаточно быстрых технологических изменений.
Метод определения индексадоходности инвестиций
Этотметод по сути является следствием метода чистого приведенного дохода(эффекта).
Индексрентабельности (или индекс доходности) инвестиций рассчитывается по формуле:
/>PI = ∑ Ck : IC
n (1 + H)k
Очевидно,что если :
PI > 1, то проект следует принять;
PI< 1, то проект следует отвергнуть;
PI =1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
PI = (1 200 000*0.893 + 24 000 000*0.797+ 24 000 000*0.712): 3 420 000 =
=37 287 600: 3 420 000 = 10.9
В отличие от чистогоприведенного эффекта индекс доходности инвестиций является относительнымпоказателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е.эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдачас каждого рубля инвестированного в данный проект.
Методрасчета коэффициента эффективности инвестиций
Этот методимеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателейдохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли Сср. Алгоритм расчета исключительнопрост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике:коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делениемсреднегодовой прибыли Сср на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется впроцентах).[5] Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммыкапитальных вложений на два:
/>ARR = Сср *100%
½ IC
Сср – среднегодовая прибыль
Сср рассчитывается путем деления суммы чистой прибыли за n лет на количество лет
Сср = (1 200 000 + 2 400 000 + 2 400 000): 3 = 2 000 000 руб
ARR =2 000 000: (0.5 * 3 420 000) * 100% = 117 %
Этот показатель сравнивается с коэффициентом рентабельностиавансированного капитала.
Вывод:по всем рассчитанным параметрам инвестиционный проект постройки подземногогаража является положительным и принесет прибыль.
Заключение
Рассмотреннаяв данной курсовой тема является очень актуальной, так как инвестиционнаядеятельность представляет собой один из наиболее важных аспектовфункционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающиминеобходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-техническойбазы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.
Весьмачасто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных(взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникаетнеобходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных изних по каким-либо критериям.
Вусловиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много.Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любогопредприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задачаоптимизации бюджета капиталовложений.
В связи сэтим в работе были рассмотрены следующие вопросы:
ü основныепринципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов;
ü критерииоценки экономической эффективности инвестиционных проектов;
ü классификацияинвестиционных проектов;
ü на конкретном примере рассмотрены основные методы оценкиинвестиционных проектов.
Используемаялитература:
1. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб.пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. – М.: Экономистъ,2003. – 478 с.
2. Идрисов А. Б., Картышев С.В.,Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций.- М.: Информационно-издательский дом “Филинъ”, 1997. – с. 99.
3. ЛипсицИ.В., Косов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. – М.,1999.– с. 29
4. Официальный сайт клуба «Б2» — www.b2club.ru
5. Курс лекций Поповой В.П. по КФДП