Реферат: Оценка эффективности инвестиционного проекта

План

Введение

1.Критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов

1.1Оценка инвестиционной привлекательности инвестиционных проектов

1.2Оценка инвестиционной привлекательности проектов со стороны основных партнеров

2.Финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта

2.1Анализ эффективности проекта

2.2Метод чистой текущей стоимости

2.3Метод интегральной текущей стоимости

2.4Метод внутренней нормы рентабельности

Заключение

Списокиспользованной литературы

Введение

Основную задачу инвестирования можно определить каквложение материально-денежных ресурсов в капитальное строительство,реконструкцию или модернизацию объектов, предназначенных для производственнойдеятельности при условии выполнения финансовых обязательств.

Критерием эффективности инвестиционного проекта длякредитного или институционального инвестора будет отдача на вложенные имсредства. Причем, так как речь идет о будущем с его неопределенностью, тоданная задача имеет два аспекта: первый — абсолютная величина прибыльностипроекта и второй — вероятность ее достижения.

В этой связи следует учитывать разницу в интересахбанка-кредитора и институционального инвестора при вложении ими средств. Банк,как правило, кредитует предприятие по ставке процента, колеблющейся вокругравновесного рыночного значения, соответственно превышение дохода от реализациипроекта над той величиной, которая обеспечивает погашение сумм процента иосновного долга по кредиту, банк не интересует. С другой стороны, банк неучаствует в уставном капитале предприятия и, соответственно, не может напрямуювлиять на принимаемые по осуществлению проекта решения. Эти два фактораобусловливают приоритеты банка при выдаче средств: основное внимание уделяетсянадежности проекта, то есть гарантиям возврата сумм основного долга и процентов.Напротив, институционального инвестора, имеющего долю прибыли от реализациипроекта и участвующего в принятии решений по его осуществлению, большеинтересует эффективность проекта В данной статье мы последовательно рассмотрим:

-критерии оценки инвестиционной привлекательностипроектов;

-финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта;

-сделать выводы по теме.

1. Критерии оценки инвестиционной привлекательностипроектов

1.1 Оценка инвестиционной привлекательностиинвестиционных проектов

Оценка привлекательности инвестиционного предложениянеобходима для принятия решения о целесообразности его реализации и привлеченияинвесторов. Это также нужно для выбора наиболее эффективного пути развития, какнебольших фирм, так и крупных комплексов многоцелевого назначения.

Анализ рекомендаций, предлагаемых в литературе поуправлению финансами и оценке инвестиционной привлекательности проектов,позволяет сформулировать следующие требования к методическому обеспечениюоценки[1]:

1. Проведение оценки степени увеличения благосостояния(суммы всех возможных доходов) инвесторов (владельцев фирм, акционеров,учредителей).

2. Определение вероятности неблагоприятного результатаинвестиций или степени риска (неполучения ожидаемого дохода, потери затраченныхресурсов).

3. Сравнительная оценка альтернативных вариантовиспользования денежных и материальных ресурсов.

4. Выбора пути развития объекта.

5. Использование минимального количества критериевоценки, однозначных и доступных для понимания неспециалистами.

Для оценки эффективности капитальных вложений в мировойпрактике наибольшее распространение получили следующие четыре критерия: чистыйдисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности, срок окупаемости, внутренняянорма доходности (ВИД).

Необходимо отметить, что для определения величинкритериев «индекс доходности» и «срок окупаемости»используются и потоки денежных средств, и их нормы дисконта, такие же, как идля критерия «Чистый дисконтированный доход». Вряд ли можно ожидатькаких-либо различий инвестиционной привлекательности проекта от этих трехкритериев при одних и тех же исходных данных. Поэтому в качестве основныхобычно используются только два из перечисленных критериев (ЧДД и ВИД).

В настоящее время еще нет установившихся общепринятыхкритериев. Так, кроме «чистого дисконтированного дохода» в литературепредлагаются такие критерии, как: чистый приведенный доход, чистая текущаястоимость, чистая дисконтированная стоимость, общий финансовый итог отреализации проекта, чистая приведенная стоимость и т.д.

Суть критерия «чистый дисконтированный доход»состоит в сравнении текущей стоимости будущих поступлений от реализации проектас инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации. И для учетаинвестиционных расходов, и для определения доходов используются существенноразличающиеся расчетные схемы. В большинстве опубликованных работ при расчетеинвестиционных затрат рекомендуется учитывать весь затраченный капитал, заемныйи акционерный. Однако в некоторых случаях предлагается дополнительно определятьвеличину ЧДД только для акционерного или только для заемного капитала.

Некоторые зарубежные авторы рекомендуют исключить изсуммы доходов амортизационные отчисления. В ряде отечественных работпредлагается включать не только накапливаемые амортизационные отчисления, нотакже и ликвидную стоимость основных производственных фондов.

Необходимость учета ликвидной стоимости основныхпроизводственных фондов при определении критерия «чистый дисконтированныйдоход» обусловливается назначением инвестиции. В случае заменыоборудования, срок службы которого соответствует продолжительности расчетногопериода, учет его ликвидной стоимости необходим. Если же предполагаемый срокслужбы объекта превышает расчетный период, то учет ликвидном стоимости ненужен, так как собственность инвесторов (акционеров) соответствует суммесобственного капитала, а часть ликвидной стоимости может обеспечивать покрытиечасти внешних обязательств или составлять только часть собственного капитала.

Таким образом, критерий «чистый дисконтированныйдоход» формально может иметь множество значений в зависимости от принятогоспособа расчета (для всех инвестиционных затрат, только для акционерногокапитали, только для заемного капитала, без учета амортизационных отчислений, сучетом амортизационных отчислений, с учетом амортизационных отчислений иликвидной стоимости заменяемого оборудования).

Рассчитывать все возможные значения критерия для каждогопроекта не целесообразно. При определении величины критерия необходимоучитывать цель инвестирования и предполагаемую техническую политику фирмы ипериод эксплуатации готового объекта.

Если предусматривается постоянное расширение производстваза счет использования амортизационных отчислений и части нераспределеннойприбыли, то при расчетах следует из доходов за период эксплуатации объектаисключать амортизационные отчисления и одновременно учитывать увеличение затраткапитала за этот период.

Положительная величина критерия «чистыйдисконтированный доход», соответствует целесообразности реализации проекта(чем больше значение критерии, тем больше и инвестиционная привлекательностьпроекта).

К основным недостаткам этого критерия при сравнении альтернативныхвариантов инвестиционных проектов относятся:

1) зависимость, величины критерия от нормы дисконта (приизменении нормы дисконта альтернативные варианты могут меняться местами);

2) зависимость, доходов от инвестиционных затрат(наиболее привлекательны, как правило, более дорогостоящие проекты);

3) условность получаемой конечной величины критерии (онане соответствует доходу ни акционеров, ни кредиторов, принимающихинвестиционное решение);

4) невозможность корректного сравнения альтернативныхвариантов инвестиций за исключением частных случаев;

5) существенная зависимость величины критерия от принятойрасчетной схемы его определения (использования в расчетах разных методов можетдать разные результаты);

6) необъективность оценки проекта, для которогопредусматривается поэтапное расширение производства за расчетным период.

Например, необходимо оценить два инвестиционных проекта,отмечающихся только тем, что в одном из них предусматривается расширениепроизводства за счет накапливаемых амортизационных отчислений. Очевидно, чтодля такого проекта величина критерия «чистый дисконтированный доход»будет меньше за счет уменьшения амортизационного фонда, чем у проекта, развитиев котором не предусматривается. И эта разница будет возрастать по мереувеличения темпов развития объекта, если увеличение дохода происходит снекоторым отставанием от инвестирования денежных ресурсов.

Критерий «индекс доходности» обладает всемиосновными недостатками, перечисленными выше для критерия «чистыйдисконтированный доход». Критерий ''срок окупаемости" дополняет этинедостатки еще и невозможностью учета денежных потоков за пределом срокаокупаемости проекта

При определении величины критерия «внутренняя нормадоходности в литературе предлагается исходить из расчетной станки процента,которая при капитализации регулярно получаемого дохода дает сумму, равнуюинвестициям и, следовательно, капиталовложения являются окупаемыми.

В большинстве приводимых примерах расчета предполагается,что инвестиционные расходы производятся единовременно в момент началареализации проекта. Поэтому величина нормы дисконта затрат капитала принимаетсяравной единице, а поверочный дисконт ВИД определяется для доходов от реализациипроекта. Очевидно, что чем больше величина дисконта, тем меньше сегодняшняястоимость будущих поступлений денежных средств.

При оценке инвестиционной привлекательности проектов доначала расчета известны условия предоставления кредита, в том числе и ставкапроцента. Если кредит предоставляется частями и разные периоды после началареализации проекта, то повышение ставки процента приведет к снижению будущихпоступлении кредита, дисконтируемых к моменту начала реализации проекта. А это,в свою очередь, приведет к завышению величины поверочного дисконта.

Поэтому для потоков заемных средств целесообразноиспользовать или ставку процента за кредит, или норму дисконта, принятую дляпроведения расчетом. Ставка процента за кредит может быть льготной, а нормадисконта, используемая при проведении расчетов, должна соответствовать среднейставке процента за предоставление кредита.

В результате реализации проекта за собственные средства(средства акционеров и учредителем, по мере их привлечения) должны бытьвыплачены дивиденды, в том числе и за время строительства объекта. Поэтому прирасчете величины проверочною дисконта величина ВНД должна определяться для всехсобственных средств, а также для всех доходов и расходов за счет чистой прибылии амортизационных отчислений. Очевидно, чем выше величина поверочного дисконтадля номинальных исходных данных, тем больше инвестиционная привлекательностьпроекта.

Критерий «внутренняя норма доходности» в случае оттоковили притоков в период эксплуатации исследуемого объекта денежных средств можетиметь множество различных значении. Поэтому рассчитанные значения величины ВНДне могут использоваться для проектов, в которых, например, предусматриваетсяпоэтапное расширение производства.

Кроме того, вычисленная величина ВНД не соответствуетставке дохода ни одного из партнеров, участвующих в реализации инвестиционногопредложения.

Определяемое значение ВНД — весьма чувствительно кпринятому алгоритму расчета, возможные варианты которых рассмотрены длякритерия „чистый дисконтированный доход“.

Таким образом, анализ критериев широко используемых дляоценки инвестиционной привлекательности проектов показывает, что они несоответствуют предъявленным требованиям, перечисленным выше.

1.2 Оценка инвестиционной привлекательности проектов состороны основных партнеров

Рассмотрим вопрос оценки инвестиционной привлекательностипроектов со стороны основных партнеров, участвующих в его реализации. Источникифинансирования любого проекта обычно разделяются на две групп[2]:

1. Собственный капитал — средства, предоставляемыеакционерами (учредителями), которые должны быть увеличены в результатереализации проекта (строительства и последующей эксплуатации).

2. Заемный капитал — кредит (банков, государства, местныхорганов власти, других компании), который должен быть погашен и установленномконтрактом порядке.

Очевидно, что инвестиционное предложение являетсяпривлекательным, если доход от реализации проекта позволит не только погаситькредитную задолженность, но и выплатить дивиденды акционерам. Тогда дляопределения степени привлекательности инвестиционного предложения, по нашемумнению, необходимо рассмотреть составляющие, из которых складывается увеличениеблагосостояния акционеров. Суммарный доход (благосостояние) акционеровопределяется двумя составляющими: дивидендами, выплачиваемыми на акции иувеличением стоимости самих акций.

Известно, что дивиденды на простые акции выплачиваются изнераспределенной прибыли предприятия. Чаще всего величина нераспределенной прибылисущественно изменяется по шагам периода эксплуатации.

Допустим, что руководство компании приняло решениевыплатить часть (или всю) нераспределенной прибыли в качестве дивидендовакционерам. При этом до начала эксплуатации объекта велось его строительство,акционерный капитал привлекался разными долями на нескольких этапахстроительства, а дивиденды, которые могут быть выплачены акционерам за весьрасчетный период, должны быть постоянными.

Изменение стоимости акции (если не учитывать возможностьспекуляции ими) происходит по двум основным причинам:

-по мере погашения кредитной задолженности соответственноувеличивается доля акционерного капитала;

-во всех развитых странах мира наблюдается относительностабильный рост стоимости недвижимого имущества.

Изменение стоимости недвижимого имущества может бытьучтено путем обработки статистических данных и подготовки прогноза для всегорасчетного периода.

Отношение суммы собственного капитала объекта к суммепривлеченного акционерного капитала представляет собой внутреннюю стоимостьакции. Продажная стоимость акций (для ряда крупных акционерных обществ — биржевой курс) может значительно отличаться от внутренней стоимости. Продажнаястоимость акции зависит прежде всего от видов на перспективу соответствующейфирмы. В большинстве биржевых ведомостей можно найти показатель, рассчитываемыйкак отношение биржевого курса к внутренней стоимости.

В заключение необходимо отметить, что критерий»увеличение благосостояния акционеров" отвечает требованиям,предъявленным к критериям оценки привлекательности инвестиционных предложений,и может использоваться для решения большего круга задач. По сравнению скритериями «чистый дисконтированный доход» и «внутренняя нормадоходности», широко используемыми в мировой практике, предлагаемыйкритерий имеет следующие преимущества:

1. Позволяет доступно и ясно даже для неспециалистов пофинансовому анализу определить привлекательность для акционеров того или иногорешения об эффективности использования акционерного и собственного капитала фирмы.Очевидно, что определенная величина критерия ЧДД не соответствует доходу ниодной из сторон, принимающих инвестиционное решение, а величина ВНД нехарактеризует процент дохода ни одного из участников, реализующихинвестиционный проект, и позволяет только определить приемлемую стоимостьпредоставления кредита.

2. Позволяет однозначно выбрать и обосновать наилучшиеварианты развития акционерной компании. Даже в случае использования частисобственного капитала в период эксплуатации объекта для расширения производстваили создания дочерних предприятий.

3. Учитывает масштабы инвестирования, что позволяетпроводить сравнительную оценку привлекательности, например одного крупногопроекта по отношению с несколькими менее масштабными.

4. Имеет однозначную схему расчета, что дает возможностьсравнивать результаты анализа инвестиционной привлекательности одного проекта,выполненного разными фирмами.

5. Прирост благосостояния акционеров по шагам расчетногопериода позволяет оценить динамику развития фирмы и компетентность советадиректоров.

2. Финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта

2.1 Анализ эффективности проекта

Анализ эффективности проекта ведется на основе двухосновных подходов:

-простых (статических) методов:

-методов дисконтирования.

Простые (статические) методы базируются на допущенииравной значимости доходов и расходов по проекту, полученных в разные промежуткивремени. Основными статическими методами являются:

-расчет простой нормы прибыли в виде отношения чистойприбыли по проекту за анализируемый период к суммарным капитальным затратам(инвестициям);

-расчет срока окупаемости как числа лет, за котороеполученная чистая прибыль по проекту плюс амортизационные отчисления (такназываемая «чистая выручка») покроют произведенные капитальные затраты(инвестиции).

Статистические методы могут служить инструментом грубойоценки проекта, однако их несовершенность заключается в допущении равнойзначимости доходов и расходов, относящихся к различным промежуткам времени.Между тем инвестор сталкивается с проблемой так называемых «вмененныхиздержек», заключающейся в том, что за период между двумя моментами поступлениясредств он может произвести безрисковое и ликвидное вложение более раннихдоходов (например, в государственные казначейские обязательства) и тем самымполучить гарантированный доход от ранних поступлений к моменту получения болеепоздних поступлений. Это означает, что поступления и расходы, относящиеся кразным промежуткам времени, имеют для инвестора неодинаковую ценность, или,выражаясь иначе, капитал имеет свою временную стоимость (процент). Поэтому дляпроведения строгого анализа инвестиционного проекта необходимо использоватьметоды дисконтирования (то есть приведения доходов (расходов) по проекту,относящихся к различным промежуткам времени, к одному знаменателю черезиспользование особого коэффициента — дисконта, отражающего временную стоимостькапитала). В качестве дисконта можно использовать процент по ликвиднымбезрисковым вложениям. Другим вариантом дисконта является так называемаяцелевая норма прибыли, равная минимально допустимой для потенциальногоинвестора годовой прибыльности вложений. Целевую норму прибыльности можноопределить в результате непосредственных переговоров с инвестором или изученияспецифики отрасли, в которой занят инвестор. Так, для банка целевой нормойприбыли может являться процент по депозитам либо учетная ставка процента, либопроцент по межбанковскому кредиту, но скорее всего — средняя ставка процента повыдаваемым ссудам (в последнем случае превышение эффективности вложений сверхцелевой нормы прибыли будет характеризовать «потолок надежности» возвратакредита банку).

Основными методами дисконтирования являются: метод чистойтекущей стоимости; метод интегральной текущей стоимости; метод внутренней нормырентабельности[3].

2.2 Метод чистой текущей стоимости

Под «чистой текущей стоимостью» понимается разницаприведенных (дисконтированных) поступлений и расходов за определенныйпромежуток времени. Таким образом, показатель чистой текущей стоимости (ЧТС)рассчитывается за определенный период, при этом максимальным расчетным периодомявляется полный инвестиционный цикл (срок полной амортизации произведенных инвестиций).Так как доходы по проекту по времени, как правило, начинают поступать на болеепоздних этапах по сравнению с осуществляемыми капитальными затратами, то чистаятекущая стоимость, рассчитываемая за более длительный период, обычно имеетбольшее положительное значение.

Следует указать на пять основных ошибок, которые чащевсего встречаются при проведении финансово-экономического обоснования проектаи, в частности, при расчете показателя чистой текущей стоимости.

Во-первых, смешение понятий «финансовые потоки проекта» и«финансовые потоки фирмы» при спецификации исходных данных для расчетапоказателя чистой текущей стоимости. Финансовые потоки фирмы в целом ифинансовые потоки, генерируемые данным проектом, суть две разные вещи. Главнаязадача проекта при представлении инвестору — дать последнему понимание егочистых выгод от участия в данном проекте. Поэтому в поступления денежныхсредств по проекту не включаются такие статьи, как «Кредиты» и «Расширениеакционерного капитала», так как эти каналы денежных поступлений не являютсярезультатом осуществления проекта, а в качестве возможных источниковфинансирования учитываются в виде капитальных затрат. Таким образом, прирасчете эффективности проекта в качестве финансовых поступлений учитываютсялишь поступления денежных средств за вырученную продукцию (работы, услуги),являющиеся результатом осуществления проекта; а в качестве финансовых расходов- капитальные и текущие затраты по реализации проекта вне зависимости отисточников их финансирования.

Во-вторых, отождествление категорий «финансовыепоступления» и «прибыль» и, соответственно, «финансовые расходы» и «затраты».Необходимо совершенно четко представлять, что движение денежных средств иобразование прибыли (убытка) по проекту могут не совпадать по времени, хотя завесь инвестиционный цикл, как правило, «финансовые поступления» равны «доходам»по проекту, а «финансовые расходы» — понесенным «затратам». Так, прибыль,заработанная в данном месяце, может «сидеть в дебиторской задолженности» игенерировать денежные поступления только через несколько месяцев, когда этазадолженность будет погашена. Аналогично, затраты на оплату труда могут невызвать немедленно расходов денежных средств, а приведут к образованиюзадолженности по оплате труда.

В-третьих, недопустимо автоматическое перенесениезападного определения «дисконта» на российскую почву. На Западе в качестведисконта (как процента по наиболее безрисковым и абсолютно ликвидным вложениям)чаще всего берется процент по государственным казначейским облигациям с твердымдоходом. В нашей стране выбор государственных ценных бумаг в качестве базы длядисконта достаточно сомнителен, и первую очередь потому, что темпы инфляции досих пор достаточно неустойчивы и соответственно реальный процент погосударственным облигациям, исчисленный как разница между номинальным процентоми темпом инфляции, может сильно колебаться, т.е. подвержен экономическомуриску. К тому же, помимо экономического, как показывает опыт недавнегопрошлого, существует и политический риск, когда государство может простоотказаться от обязательств перед своими гражданами (что на Западе немыслимо).Поэтому в российских условиях предпочтительнее брать в качестве базы исчислениядисконта вложения в пользующуюся спросом и приносящую твердый устойчивый доходнедвижимость (например, арендную плату за квартиру) и при этом делать небольшуюскидку на то, что относительно небольшой риск все же существует (т.е. прирасчете дисконта должна производиться корректировка дохода в сторонууменьшения). Методология расчета дисконта при этом может быть следующая.Берется среднерыночная арендная плата за квартиру (в месяц) в долларовомисчислении и умножается на 12. Затем производится корректировка поэлиминированию существующего риска, скажем, путем вычитания из полученногопоказателя размера годовой страховой премии (равновесное значение) пострахованию от всех видов риска (пожар, наводнение, правительственные действияи пр.) в долларовом исчислении. После этого полученная величина делится натекущую рыночную цену квартиры и получается величина годового дисконта.Вычисленный по данной методологии дисконт превышает данный показатель на Западе(в России примерно 7-7,5 % годовых, в то время как на Западе 3-4%)[4].

В-четвертых, при составлении таблицы финансовых потоковтермин «текущие затраты» следует понимать не в бухгалтерском, а в экономическомсмысле. Дело в том, что российская система бухгалтерского учета ориентированана нужды налогообложения и, соответственно, не включает в себестоимостьреализации продукции некоторые статьи текущих затрат (например, арендную платусверх установленного предела, расходы на командировочные сверх установленногопредела и пр.). Тем не менее финансовые расходы, обусловленные даннымизатратами, необходимо учитывать при моделировании финансовых потоков попроекту.

В-пятых, для долгосрочных инвестиционных программявляются некорректными расчеты, осуществляемые в рублях. В условиях непрогнозируемости российского финансового рынка целесообразным представляетсявсе показатели пересчитывать в твердую валюту. Особенно это относится кинвестициям со сроками окупаемости более 5 лет. По ним рублевые расчеты вообщевряд ли будут иметь хоть какое-то приближенное отношение к действительности,так как абсолютный и относительный рост цен за такой период в нашей странеявляется непредсказуемым, равно как и изменение процента по рублевым вкладам нарынке капитала (если величина процента по вкладам в рублях принимается вкачестве базы для исчисления дисконта).

2.3 Метод интегральной текущей стоимости

Итак, чистая текущая стоимость всегда рассчитывается заопределенный период. Максимальным периодом расчета является срок полезнойслужбы инвестиций до полной амортизации основных средств, созданных в рамкахпроекта (так называемый амортизационный или инвестиционный цикл). Для инвесторабывает полезно рассчитать несколько показателей чистой текущей стоимости длярапных временных отрезков, так как для кратко-, средне- и долгосрочного периодау него могут быть разные стратегии инвестирования, основанные, в частности, наменьшей неопределенности краткосрочного периода. При этом важно, что реальнаяполезность инвестиций для инвестора на определенную дату складывается не толькоиз накопленных с начала осуществления проекта чистых финансовых потоков, но иликвидной стоимости осуществленных капитальных вложений. Ликвидная стоимостьинвестиций при этом может быть как больше, так и меньше произведенных капитальныхзатрат и оценивается экспертным путем.

Следует иметь в виду, что ликвидная стоимость инвестицийдисконтируется (то есть приводится к времени начала проекта). Теоретическипоказатели интегральной и чистой текущей стоимости должны совпасть на моментокончания амортизационного цикла, когда ликвидная стоимость инвестиций станетравной нулю.

2.4 Метод внутренней нормы рентабельности

С формальной точки зрения метод внутренней нормырентабельности (ВНР) является обратным методу чистой текущей стоимости. Сутьего состоит в том, что методом последовательного приближения определяется такаявеличина дисконта, при которой чистая текущая стоимость за данный период равнанулю.

На первый взгляд методы чистой текущей стоимости ивнутренней нормы рентабельности могут показаться абсолютно взаимозаменяемыми,обеспечивающими один и тот же результат. Однако это не совсем так. Разницамежду этими двумя методами заключается в следующем.

Внутренняя норма рентабельности в отличие от чистойтекущей стоимости не увязана напрямую с критерием максимизации благополучияфирмы. Если необходимо ответить на вопрос, инвестировать или нет средства вданный проект, исходя из минимально возможной целевой нормы прибыли, то можноиспользовать любой показатель (ЧТС или ВНР). Когда же речь идет обальтернативном решении, т.е. О выборе между двумя и более проектами, то эти двапоказателя могут вступать в противоречие.

Величина внутренней нормы рентабельности зависит от двухосновных факторов:

-суммы номинальных («недисконтированных») финансовых потоковза расчетный промежуток времени;

-распределения положительных финансовых потоков иотрицательных финансовых потоков по годам за расчетный промежуток времени.

Обычно, как уже отмечалось, капитальные затратыпредшествуют по срокам поступлениям средств, последние возможны только послемомента частичного или полного ввода и строй объект инвестиций. Поэтому разница«приведенных величин положительных и отрицательных потоков меньше разницы ихноминальных величин.

Очевидно, что при увеличении дисконта величина чистойтекущей стоимости будет уменьшаться, так как издержки иммобилизации средств вкапитальные затраты на первой стадии проекта будут возрастать. Так же очевидно,что темпы уменьшения чистой текущей стоимости при увеличении дисконта тембольше, чем существеннее временной разрыв между положительными и отрицательнымифинансовыми потоками.

Показатель чистой текущей стоимости характеризуетвеличину массы прибыли на инвестированный капитал, а показатель внутреннейнормы рентабельности – величину нормы прибыли на инвестированный

Итак, внутренняя норма рентабельности и чистая текущаястоимость при всей их взаимозависимости характеризуют разные аспектыпривлекательности проекта для потенциального инвестора и поэтому должныобязательно одновременно фигурировать в финансово обосновании и бизнес-планеинвестиционного проекта.

Заключение

Таким образом, изучив соответствующую литературу по теме,можно прийти к выводу, что использование вышеперечисленных методов позволяетполучить комплексную оценку эффективности инвестиций, в которой каждыйиспользуемый показатель характеризует отдельный аспект финансовых результатовпроекта для инвестора: метод чистой текущей стоимости позволяет оценить массуприбыли на инвестированный капитал; метод интегральной текущей стоимости даетколичественное выражение совокупной полезности инвестиций; метод внутреннейнормы рентабельности характеризует норму прибыли на инвестированный капитал.

Внутреннее единство данных трех методов, позволяющеерассматривать категорию «эффективности» инвестиций в нескольких плоскостях взависимости от приоритетов инвестора и возможных сценариев развития проекта.

В конечном итоге в контексте эффективности проектаинвестора интересуют ответы на следующие основные вопросы:

-какую общую сумму денежных средств он получит отвложения средств за весь период полезной службы инвестиций, в том числе вразрезе различных сроков реализации проекта (показатель чистой текущейстоимости);

-какую общую сумму денежных средств он получит отвложения средств, если по каким-либо причинам проект будет прекращен напромежуточной стадии и объект незавершенного строительства придется продавать(показатель интегральной текущей стоимости);

-какова сравнительная отдача на единицу инвестиционныхресурсов по сравнению с существующими альтернативами вложения средств(показатель внутренней нормы рентабельности);

-останется ли проект прибыльным при увеличении рыночнойпроцентной ставки по привлеченным инвестиционным ресурсам; каков верхний пределэтого увеличения (показатель внутренней нормы рентабельности).

Список использованной литературы

1.        Виленский П. О методологии оценки эффективности реальных инвестиционныхпроектов // РЭЖ. – 2006. — № 9-10. – С. 63-73.

2.        Иванов Г.И. Инвестиции: сущность, виды, механизмы функционирования. –Ростов-на-Дону, 2002. – С. 106.

3.        Носов Е. Инвестиционные проекты и оценка их эффективности // Труды ФАЦ.2002-2003.- М.: Академия, 2004. – С.17-28.

4.        Школин А. Как готовить инвестиционный проект // Финансы. – 2003. — № 29.– С. 37-39.

5.        Щиборщ К. Финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта //Аудитор. — 2000. — № 8. — С. 32-39; № 9. – С. 39-49