Реферат: Первичный рынок ценных бумаг

Содержание

Введение

1. Понятие первичного рынка ценных бумаг. Видыэмиссии

2. Процедура эмиссии ценных бумаг

3. Понятие и виды андеррайтинга

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, – это сложнаяструктура, имеющая много характеристик. В зависимости от этого его можно рассматриватьс разных сторон, и его разные характеристики попарно отражают ту или инуюсторону рынка ценных бумаг.

Составные части рынка ценных бумаг в своей основе имеют не толькотот или иной вид ценной бумаги, но и способ торговли на данном рынке в широкомсмысле слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг можно выделять различные видырынков: Например, первичный и вторичный; организованный и неорганизованный;биржевой и внебиржевой; традиционный и компьютеризированный; кассовый и срочныйи т.д.

Целью нашей работы является рассмотрение первичного рынка ценныхбумаг, механизмов его функционирования.

Для решения поставленной цели необходимо выполнить следующиезадачи:

- рассмотретьпонятие первичного рынка ценных бумаг;

- рассмотретьпонятие эмиссии ценных бумаг и ее виды;

- выявитьэтапы эмиссии ценных бумаг;

- рассмотретьпонятие андерратйтинга и его виды.

1. Понятиепервичного рынка ценных бумаг. Виды эмиссии

На рынке ценных бумаг, как и на товарных рынках, действуют конкретныепродавцы и покупатели со своими определенными целями. Однако это единственноесходство товарных рынков и рынков ценных бумаг. В отличие от товарных рынков,на которых товары производятся и продаются в соответствии со стратегиями и маркетинговымиприоритетами компаний-производителей, на рынке ценных бумаг такие бумагипоявляются только в тех случаях, когда это вызвано необходимостьюинвестиционного процесса. Кроме того, в фондовой сфере действует особоерегулирование. Если в товарном производстве государство не регламентирует нитехнологию производства, ни ассортимент выпускаемых компаниями товаров, то нафондовом рынке и процесс выпуска ценных бумаг, и процесс их обращения детальнорегулируются.

По организационной структуре рынок ценных бумаг делят на первичныйи вторичный рынки.

Первичный рынок – это рынок, на котором происходит первичноеразмещение ценной бумаги. Первичный рынок – это рынок, обеспечивающий выпускценной бумаги в обращение, это ее первое появление на рынке, так сказать,стадия «производства» ценной бумаги[1]. Результатом всехпроцессов, обеспечивающих выпуск ценной бумаги, должно стать приобретение ихпервыми владельцами. Любая ценная бумага продается первый раз на первичномрынке. Таким образом, термин «первичный рынок» относится к продаже новых ценныхбумаг. В результате продажи бумаг на первичном рынке лицо их выпустившееполучает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в рукипервоначальных держателей. Таким образом, функция первичного рынка состоит вмобилизации новых капиталов. Ценные бумаги главным образом выпускаютсяюридическими лицами.

После того как первоначальный инвестор купил ценную бумагу, онвправе перепродать ее другим лицам, а те, в свою очередь, свободны продавать ихследующим вкладчикам. Первая и последующие перепродажи ценных бумаг происходятна вторичном рынке. Вторичный рынок – это рынок, на котором обращаются ранеевыпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с данными бумагами, врезультате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на нихот одного владельца к другому[2]. На нем уже непроисходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а наблюдаетсятолько перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Вторичныйрынок, являясь механизмом перепродажи, позволяет инвесторам свободно покупать ипродавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организациипоследующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, чтооттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге обществоосталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие, предприятия иначинания не получили бы необходимой финансовой поддержки.

Рассмотрим подробнее первичный рынок. Лицо, выпускающее ценныебумаги, называют эмитентом, а выпуск бумаг – эмиссией. Эмитентом могут бытькорпорации, правительство и муниципальные органы. Лицо, приобретающее ценныебумаги, именуют инвестором. На фондовом рынке главными покупателями бумагвыступают юридические лица, прежде всего банки, страховые организации,инвестиционные, пенсионные фонды, так как именно они располагают наибольшейсуммой средств. На фондовом рынке существует термин «институциональныйинвестор», который относится к специалистам, управляющим чужими активами, илиобозначает организации, главный вид деятельности которых – приобретениефинансовых активов за счет привлеченных средств[3].

Такимобразом, первичный рынок – это как бы то экономическое пространство, котороеценная бумага проходит от эмитента до первого покупателя. Экономическим этопространство называется не только потому, что на нем действуют эмитент иинвестор, но и потому, что оно рационально организовано (для него характерноразделение труда, на нем функционируют специализированные посредники) ивыполняет определенную экономическую задачу – только в рамках данногопространства эмитент может получить необходимый ему капитал[4].Дальнейшее движение ценной бумаги, т.е. от первого покупателя к последующим, неможет являться источником дохода для эмитента.

На первичномрынке любое лицо, имеющее необходимый для этого юридический статус, можетполучить как собственный, так и заемный капитал путем эмиссии. Заемный капиталбудет получен в результате выпуска облигаций и других долговых бумаг. Но всякуюссуду следует в назначенное время вернуть, а потому ссуда, полученная нафондовом рынке, мало чем отличается от банковского кредита. Однако на этомрынке можно получить не только ссуду, но и капитал, который вообще не надовозвращать.

Для понимания сущности эмиссии, осуществляемой корпорациями,определения ее целей, порядка проведения и параметров важно четко представлятьсебе отдельные виды (типы) эмиссии. Для этого проводят классификацию эмиссий,выделяя следующие наиболее значимые классификационные принципы[5]:

- по очередностипроведения: первичная и последующие;

- по формеосуществления: открытые (чаще называют публичной, так как она предполагаетпредложение выпускаемых ценных бумаг неограниченному кругу потенциальныхинвесторов и публичное объявление о предполагаемой эмиссии, сопровождаемоеобязательством о раскрытии информации) и закрытые (.считается частной, илиприватной, так как выпускаемые ценные бумаги предлагаются заранее определенномукругу инвесторов, поэтому при ней не требуется, как правило, принимать на себяобязательства по раскрытию информации);

- по способуразмещения ценных бумаг: распределение (дополнительное размещение акций средиакционеров), конвертация (представляет собой замену ценных бумаг одних видов надругие на предлагаемых эмитентом условиях) и подписка (она осуществляется навозмездной основе, так как предполагает заключение договоров купли-продажимежду инвестором и эмитентом или между инвестором и андеррайтером, реализующимценные бумаги эмитента по его поручению);

- по формесуществования выпускаемых ценных бумаг; характер владения: эмиссиядокументарных (эмитент в этом случае обязан в соответствии с нормативнымидокументами выпускать сертификаты ценных бумаг) и бездокументарных ценныхбумаг;

- похарактеру владения: именные (при этой форме информация о владельцах должна бытьдоступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав накоторые требует идентификации владельца) и предъявительские ценные бумаги(переход прав на нее и осуществление закрепленных ею прав не требуютидентификации владельца);

- по типуценных бумаг: выпуск акций или облигаций.

По российскому законодательству компания не может одновременнопроводить эмиссию ценных бумаг различных категорий и типов.

В России эмиссия ценных бумаг осуществляется при:

- учрежденииакционерного общества и размещении акций среди его учредителей;

- увеличенииразмеров первоначального уставного капитала акционерного общества путем выпускаакций;

- уменьшенииуставного капитала путем снижения номинальной стоимости акций;

- привлечениизаемного капитала юридическими лицами, государством, государственными органамиили органами местной администрации путем выпуска облигаций и иных долговыхобязательств;

- конвертацииодних ценных бумаг в другие;

- консолидацииили дроблении акций;

- привыпуске производных ценных бумаг.

Продуманная эмиссионная деятельность может помочь предприятиямрешить множество конкретных задач. Далеко не всегда компании представляют,какое преимущество они могут получить в результате грамотно проведеннойэмиссии, и не выделяют в своей стратегии эмиссионную политику как отдельноенаправление в менеджменте. В числе задач, которые могут быть решены с помощьюэмиссий корпоративных ценных бумаг, назовем следующие:

- мобилизацияресурсов на осуществление инвестиционных проектов эмитента, пополнение егооборотных средств;

- увеличениесобственного капитала компании-эмитента;

- изменениеструктуры акционерного капитала (распределение акций, прежде всего голосующих,между группами акционеров) либо преодоление негативных тенденций в этомизменении;

- погашениекредиторской задолженности путем предоставления кредиторам части выпущенныхценных бумаг;

- реструктуризациязадолженности организаций по налоговым платежам;

- ростдоходов инвесторов от сделок купли-продажи на вторичном рынке приобретенных имиценных бумаг эмитента.

2. Процедура эмиссии ценных бумаг

Согласно ФЗ «О рынке ценных бумаг» эмиссияценных бумаг — установленная законом последовательность действий эмитента поразмещению эмиссионных ценных бумаг. Нужно отметить, что размещаться могуттолько эмиссионные ценные бумаги, а именно акции и облигации.

Процедура эмиссии ценных бумаг регулируетсянациональным законодательством и включает ряд обязательных этапов. Так,основными этапами эмиссии являются:

-  принятие решения овыпуске бумаг,

-  утверждение решения и подготовкапроспекта эмиссии,

-  регистрация проспектаэмиссии в государственном органе,

-  регистрация выпускаэмиссионных ценных бумаг,

-  размещение ценных бумаг,

-  государственнаярегистрация отчета об итогах эмиссии.

Решение о выпуске акций или других бумаг вобществе должно быть утверждено уполномоченными лицами. Это решение должно бытьзарегистрировано в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержатьданные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой.Так, законодательство РФ указывает обязательный объем информации, которыйдолжен содержаться в решении о выпуске ценных бумаг.

Особо выделяется ситуация, когда компания впервыепланирует выпустить акции. Эта процедура называется первичным открытымразмещением акций (initial public offering – IРО) и представляет собойнаиболее сложную задачу

Государственная регистрация выпуска эмиссионныхценных бумаг сопровождается регистрацией их проспекта в случае размещенияэмиссионных ценных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой подпискисреди круга лиц, число которых превышает 500. Проспект – это опубликованнаяспециальная декларация, содержащая достоверную и полную информацию о характередеятельности акционерного общества, его руководителях, капитале, доходах,задолженности и другие показатели финансового положения. После регистрациипроспекта документ изучается для выявления упущений.

Проспект эмиссии состоит из нескольких разделов.

В первом приводятся наиболее общие сведения обэмитенте: название и организационно-правовая форма компании; лица,ответственные за достоверность предоставленных в проспекте эмиссии данных.

Во втором разделе содержится инвестиционнаядекларация, в которой определяются цели инвестиций и направления инвестиционнойполитики, т. е. дается краткое описание предполагаемой деятельности эмитента нарынке ценных бумаг.

В третьем разделе проспекта эмиссии помещаютсясведения о предстоящем выпуске ценных бумаг. В их числе – размер уставногокапитала при учреждении предприятия с учетом дополнительного выпуска акций, видвыпускаемых ценных бумаг, их номинал и начальная цена подписки, дата начала иокончания размещения акций и т.д.

В последующих разделах проспекта эмиссииприводятся сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг, учредителях эмитента,органах управления с указанием фамилий руководителей, их доли в уставномкапитале, перечнем всех занимаемых должностей в настоящее время и за последниепять лет, в том числе вне органов управления эмитента. Кроме того, сообщается осудебных исках и санкциях, предъявленных к эмитенту на момент регистрациипроспекта, приводится отчет о финансовом положении и результатах деятельностикомпании.

В завершающих разделах проспекта эмиссииизлагаются условия приобретения прав владельцев ценных бумаг, а также другаяинформация, представляющая интерес для инвесторов.

В законодательстве перечислены основныетребования к содержанию проспекта[6].

Эмитент и гаранты выпуска (если таковые имеются),а также инвестиционные институты, производящие по соглашению с эмитентомпродажу ценных бумаг первым владельцам, обязаны обеспечить каждому покупателювозможность ознакомления с условиями продажи и проспектом эмиссии до моментапокупки данных бумаг. Поэтому публикация проспекта эмиссии являетсяобязательной.

Эмитент и инвестиционные институты, производящиепродажу акций первым владельцам, обязаны также обеспечить всем им равныеценовые условия приобретения (цена акций одного выпуска в этом случае должнабыть одинаковой).

Регистрация выпуска ценных бумаг. Выпуск ценныхбумаг осуществляется под жестким контролем со стороны государственных органов.Все выпуски должны пройти регистрацию в ФСФР и получить государственныйрегистрационный номер, в ином случае ФСФР вправе объявить выпуски ценных бумагнесостоявшимися, приостановить их, отказать в регистрации в случаях, когдаэмитенты или инвестиционные компании, производящие продажу ценных бумаг,указывают в проспектах эмиссии недостоверные сведения либо сведения,нуждающиеся в разъяснениях, а также нарушают в процессе выпуска требованиядействующего законодательства.

Ограничения государственной регистрации выпускакасаются не только акций, но и других видов ценных бумаг, прежде всегооблигаций. Так, по действующему российскому законодательству выпуск облигацийне проходит государственную регистрацию в следующих случаях:

- дополной оплаты уставного капитала организации-эмитента;

- дорегистрации отчета об итогах зарегистрированного ранее выпуска облигаций той жесерии;

- дорегистрации отчетов об итогах всех зарегистрированных ранее выпусков акций ивнесения соответствующих изменений в устав акционерного общества-эмитента;

- еслисумма номинальных стоимостей выпускаемых облигаций в совокупности с суммойноминальных стоимостей всех непогашенных облигаций эмитента превышает размерего уставного капитала или величину обеспечения, предоставленного ему третьимилицами.

Размещение эмиссии. Размещение ценных бумагна первичном рынке может происходить в форме распределения, подписки либоконвертации. При распределении речь идет о распределении дополнительных ценныхбумаг общества среди их владельцев. При конвертации эмитированные ценные бумагиобмениваются на ранее выпущенные облигации либо на акции с большей или меньшейноминальной стоимостью.

Рыночное размещение выпущенных ценных бумагпроисходит в основном по подписке, два других способа практически не даютвозможности изменить состав держателей ценных бумаг компании.

Среди акций, размещаемых путем подписки, выделяютакции компаний, которые уже присутствуют на рынке, и первые открытые подпискина акции. Во втором случае речь идет о превращении закрытой компании в открытуюи о привлечении внешних, посторонних» акционеров. Это характерно практическидля всех акционерных обществ, достигших определенной стадии развития и желающихмобилизовать дополнительный капитал.

3. Понятие и виды андеррайтинга

Для проведения подписки эмитент чаще всегоиспользует специализированных посредников – компании по ценным бумагам,инвестиционные компании, банки. Для обозначения процедуры вывода ценных бумагэмитента на рынок с помощью инвестиционного посредника часто используетсятермин «андеррайтинг» (underwriting), т. е. подписка[7]. В этом случаеможно говорить о применении данного термина в широком смысле слова,показывающем участие третьего лица (посредника) в процедуре выпуска.

В более узком смысле термин «андеррайтинг»означает определенные условия, которые инвестиционный посредник берет на себяперед эмитентом в отношении выпускаемых им бумаг.

В международной практике андеррайтер выполняет следующие функции[8]:

1. Анализэмитента – оценка предложения эмитента, оценка рейтинга эмитента и его бумаг.Анализируя эмитента, андеррайтер может определить его положение на рынке, вотрасли, в экономике страны в целом.

2. Подготовкаэмиссии – оказание помощи эмитенту при установлении цели эмиссии, выборе типаценных бумаг, подготовке проспекта эмиссии, установлении связи эмитента сключевыми инвесторами, регистрации выпуска. Размещение ценных бумаг – отчуждениеценных бумаг их первым владельцам на основе заключения гражданско-правовыхсделок на согласованных с эмитентом условиях.

3.Послерыночнаяподдержка – поддержка курса размещенных ценных бумаг в течение года.

4.Аналитическаяи исследовательская поддержка – контроль динамики курса ценных бумаг, выявлениефакторов, оказывающих влияние на курс.

5.Организациясубандеррайтинга, или институционального размещения. Если андеррайтер, выполняясвои рыночные функции, будет уверен в том, что для компании и для рынка будетвыгодно, чтобы компания имела много акционеров, он может быть готов к тому,чтобы предложить часть своих комиссионных другим, разделив с ними грузгарантийной ответственности или, наоборот, заранее разместить часть акций вкрупных инвестиционных организациях.

В мировой практике андеррайтинг для эмитента рассматривается какопределенная гарантия того, что в результате продажи выпускаемых ценных бумагон получит некую определенную сумму денег. Для мелких эмитентов андеррайтингпозволяет избежать трудоемких процедур, сопровождающих размещение ценных бумаг.Крупные эмитенты поручают процедуру эмиссии крупным банкам, которые могутсоздавать специальные синдикаты, занимающиеся размещением и выступающие вкачестве посредника между эмитентом и инвестором. Синдикаты в этом случаепредставляют собой добровольное временное объединение андеррайтеров безобразования юридического лица.

В России, начиная с 90-х годов, на первичномрынке ценных бумаг особенно большую роль стали играть крупные коммерческиебанки. Некоторые из них выполняли дилерские услуги для государства. Действующеев России законодательство разрешает создавать для реализации ценных бумаг напервичном рынке специальные финансовые синдикаты на акционерной основе. Онидолжны иметь в числе своих членов компанию-менеджера, организующую всю работусиндиката, компании-акционеров, а также финансово-кредитные учреждения вкачестве гарантов операций.

В мировой практике используются достаточно разнообразные условиясоглашений между эмитентом и андеррайтером. В российской практике применяютследующие виды андеррайтинга[9]:

- «набазе твердых обязательств», или «с полным финансовым участием». В этом случаепо условиям соглашения с эмитентом андеррайтер несет твердые обязательства повыкупу всего выпуска по фиксированным ценам с целью дальнейшей перепродажипривлеченным инвесторам, принимая на себя тем самым финансовые риски размещенияценных бумаг;

- «счастичным финансовым участием». По условиям соглашения андеррайтер принимает насебя обязательства по выкупу части выпуска. (Андеррайтинг с частичнымфинансовым участием может быть двух видов: андеррайтер сразу определяет размервыкупаемой части выпуска или берет на себя обязательство выкупить неразмещеннуючасть по окончании срока размещения);

- «набазе лучших усилий», или «без финансовых обязательств». В этом случае поусловиям соглашения с эмитентом андеррайтер не несет никаких обязательств повыкупу неразмещенной части выпуска. Тем самым финансовые риски ложатся наэмитента. Обязательства андеррайтера ограничиваются усилиями по размещениюценных бумаг, однако финансовой ответственности за конечный результатандеррайтер не несет.

Эмитент может обратиться к одному андеррайтеру или объявитьконкурс андеррайтеров. В соответствии с этим выделяют:

- договорныйандеррайтинг. При этой форме андеррайтинга ценовые условия эмиссии (ценавыпуска акций у эмитента, спрэд между указанной ценой и ценой, по которойразмещает эмиссию синдикат) устанавливаются на основе переговоров междуэмитентом и единственным менеджером синдиката;

- конкурентный,или конкурсный, андеррайтинг. При таком виде андеррайтинга подготовку эмиссиина конкурентных началах ведут несколько андеррайтеров, каждый из которыхформирует свои условия (естественно, скрыто друг от друга). Эмитент выбираетандеррайтера по конкурсу заявок на проведение андеррайтинга, обычноориентируясь на лучшие ценовые и иные условия.

Конкурентный андеррайтинг характерен при эмиссии государственных,муниципальных ценных бумаг или при осуществлении эмиссии крупными компаниями(ЛУКойл, РАО «ЕЭС России»). Для небольших компаний чаще используется договорныйандеррайтинг.

Заключение

Для каждого типа эмитента цель эмиссии может быть своя, однако можновыделить следующие общие цели эмиссии для всех типов эмитентов: привлечениенеобходимых денежных средств; реконструкция собственности; снижение риска;совершенствование финансового планирования и управления; формирование рациональнойструктуры капитала.

Эмиссия ценных бумаг наряду с другими источниками финансовыхресурсов может быть привлекательна для корпораций, так как в этом случае можно:варьировать сроки привлечения необходимых денежных средств, устанавливатьприемлемую плату за привлекаемые денежные ресурсы, увеличивать объемпривлекаемых средств по сравнению с кредитом.

В настоящее время в России эмиссия ценных бумаг акционерного обществас целью привлечения денежных средств необходима в связи с существующейэкономической ситуацией, нехваткой собственных средств, почти полнымотсутствием централизованного инвестирования, относительной дороговизнойбанковских кредитов. Наиболее остро проблема привлечения денежных средств стоитперед акционерным обществом при учреждении, реорганизации или преобразовании. Вэтом случае эмиссию используют для формирования уставного капитала. Привлечениеденежных средств как цель эмиссии находит свое проявление также приосуществлении инвестиционной деятельности акционерного общества или расширенииего производственно-хозяйственной деятельности. Тогда эмиссию связывают либо спривлечением заемного капитала, либо с увеличением уставного капитала.

В нынешних условиях финансового кризиса, однако, довольнозатруднительно применение первичного рынка ценных бумаг вследствие кризисафондового рынка, когда цены на аналогичные акции и облигации сильно упали вцене. Это заставляет государство, фирмы искать альтернативные источникифинансирования.

Список использованной литературы

1. «Озащите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» Федеральныйзакон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ.

2. «Орынке ценных бумаг». Федеральный закон РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ в ред.закона от 22.12.2008 N 266-ФЗ.

3. «Обакционерных обществах». Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ в ред.закона от 27.10.2008 N 175-ФЗ.

4. Докладо мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу. – Федеральная служба по финансовымрынкам.

5. Рынокценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов /Под ред. проф. О.И.Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. — 501 с.

6. БуренинА.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие– М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания, 2006. – 352 с.

7. Рынокценных бумаг: Учебник /Под ред.Галанова В.А., Басова А.И. – 2-е изд., перераб.и доп. — М.: Финансы и статистика, 2006. – 448 с.