Реферат: Разработка и анализ финансового плана инвестиционного проекта

Министерство образования Российской Федерации

Южно-Уральский государственный университет

Факультет Права и Финансов

Кафедра «Экономики и управления проектами»

Курсовой проект

По курсу “Финансовое управление предприятием”

“Разработка и анализ финансового плана

инвестиционного проекта”

Выполнил: ст. группы: _

Проверил: _____Баев Л.А. ____

Челябинск, 2009

Задание № 1

Исходныеданные.

Рассмотримпроект продолжительностью в 7 лет, который требует 10 млн. $ инвестиций вмашины и оборудование. Ликвидационная стоимость оборудования 1млн. $.

Начисляемамортизацию на инвестиции в течении 6 лет, используем равномерный методначисления амортизации, получаем остаточную стоимость в размере 660 тыс. $.

100+(100*(57-1)*10%) = 660 т. $

Так какамортизация начисляется в полной стоимости оборудования, норма амортизацииравна:

А = (1/Т) (Фперв.-Фост) =1/6*(10000-660) = 1/6*9340 = 1557 в год.

Балансоваястоимость оборудования 10 000 тыс. $.

Согласнозадания на 2% возрастают ежегодные значения оборотных средств, выручки отреализации и себестоимости продукции, таким образом, при 57-м варианте,увеличение выручки от реализации, себестоимости реализованной продукции,оборотных средств составит:

(57-1) *2% =112%

Оборотныйкапитал:

500 + 500*0,02*(57- 1) = 1060 тыс. $.

1065 + 1065*0,02*(57-1) = 2258 тыс. $

и т.д.

Выручка отреализации:

475*2,12 = 1007тыс. $.

10650*2,12 =22578 тыс. $.

И т.д.

Исходныефинансовые данные проекта ВНК представим в Таблице 1.

Таблица 1

Исходныефинансовые данные проекта ВНК, тыс. $.

№ Период Показатель 1 2 3 4 5 6 7 1 Капитальные вложения 10000 -1000 2 Накопленная амортизация - 1557 3114 4671 6228 7785 9340 3 Балансовая стоимость на конец года 10000 8443 6886 5329 3772 2215 660 4 Оборотный капитал 1060 2258 5194 7081 4717 2396 5 Итого балансовая стоимость активов 10000 9503 9144 10523 10853 6932 3056 6 Выручка от реализации - 1007 22578 51940 70808 47170 23596 7 Себестоимость реализованной продукции 1613 13543 31143 42491 28291 14157 8 Прочие расходы 4000 2000 1000 1000 1000 1000 1000 9 Амортизация - 1557 1557 1557 1557 1557 1555 10 Прибыль до выплаты налогов -4000 -4163 6478 18240 25760 16322 6883 340 11 Налоги,34% -1360 -1416 2203 6202 8758 5549 2340 116 12 Прибыль после уплаты налогов -2640 -2748 4276 12039 17001 10772 4543 224

Планируемыйтемп инфляции составит 10% в год. Данные в таблице 2 представлены в номинальномвыражении. Для упрощения расчетов предполагается, что объем реализации,инвестиции, операционные расходы и требуемый оборотный капитал растут теми жетемпами, что и инфляция.

Рассчитываемкапитальные вложения, они подвержены инфляции. Мы делаем их в 0 году, и продаемна 7 году, ликвидационная стоимость будет равна:

1000*(1+0,1)7=1949

Накопленнаяамортизация, инфляция на нее не влияет.

Балансоваястоимость на конец года равна стоимости оборудования за вычетом накопленнойамортизации

Оборотныйкапитал:

550 + 550*0,02*(57- 1) = 1166 тыс. $.

1289 + 1289*0,02*(57-1) = 2733 тыс. $ и т.д.

Выручка отреализации:

1007*1,1 =1108 тыс. $

22578*1,1*1,1= 27319 тыс. $

и т.д.

Себестоимостьреализованной продукции:

1613*1,1 =1774 тыс. $

13543*1,1*1,1= 16387 тыс. $

и т.д.

Прочиерасходы

4000 = 4000тыс.

2000*1,1*1,1= 2200 $. и т.д.

Прибыль довыплаты налогов будет подвержена инфляции.

Прибыльпосле уплаты налогов рассчитывается как разница между прибылью до выплатыналогов и налогом, ставка 34%.

Таблица 2

Финансовыеданные проекта ВНК в номинальных ценах, тыс. $

№ Период Показатель 1 2 3 4 5 6 7 1 Капитальные вложения 10000 -1949 2 Накопленная амортизация - 1557 3114 4671 6228 7785 9340 3 Балансовая стоимость на конец года 10000 8443 6886 5329 3772 2215 660 4 Оборотный капитал 1166 2733 6913 10367 7596 4244 5 Итого балансовая стоимость активов 10000 9609 9619 12242 14139 9811 4904 6 Выручка от реализации - 1108 27319 69132 103670 75968 41802 7 Себестоимость реализованной продукции - 1774 16387 41451 62211 45563 25080 8 Прочие расходы 4000 2200 1210 1331 1464 1611 1772 9 Амортизация - 1557 1557 1557 1557 1557 1555 10 Прибыль до выплаты налогов -4000 -4423 8165 24793 38438 27237 13395 1289 11 Налоги,34% -1360 -1504 2776 8430 13069 9261 4554 438 12 Прибыль после уплаты налогов -2640 -2919 5389 16363 25369 17976 8841 851

Как видно изтаблицы, прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК в номинальных ценахпревышает прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК.

Таблица 3

Проект ВНК – потоки денежных средств от производственно-хозяйственнойдеятельности, тыс. $.

№ Период Показатель 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год 6 год 7 год 1 Выручка от реализации 1108 27319 69132 103670 75968 41802 2 Себестоимость реализованной продукции 1774 16387 41451 62211 45563 25080 3 Прочие расходы 4000 2200 1210 1331 1464 1611 1772 4 Налоги на резуль-таты основной деятельности -1360 -1504 2776 8430 13069 9261 4554 438 5 Поток денежных средств от рез-ультатов основ-ной деятельности -2640 -1362 6946 17920 26926 19533 10396 -438 6 Изменение вели-чины оборотного капитала 1166 1567 4180 3454 -2771 -3352 -4244 7 Капитальные вло-жения и выбытие основных средств -10000 1949 8 Чистый поток денежных средств (5-6+7) -12640 -2528 5379 13740 23472 22304 13748 5755 9

Приведенная стоимость при

r =20%

-12640 -2107 3735 7951 11319 8965 4605 1062 Итого: чистая приведенная стоимость NPV = 22890 тыс. $.

В таблице 3показаны прогнозы потоков денежных средств.

Потокденежных средств является разностью между выручкой от реализации,себестоимостью, прочими расходами и налогом на результаты основной деятельности.

Изменениевеличины оборотного капитала:

1166 = 1166 тыс.$.

2733 – 1166 =1567 тыс. $.

6913 – 2733 =4180 тыс. $.

10367 – 6913= 3454 тыс. $.

7596 – 10367= — 2771 тыс. $.

4244 – 7596 =- 3352 тыс. $.

0 – 4244 = — 4244 тыс. $.

Чистый потокденежных средств:

0. -2640-0+(-)10000=-12640 тыс. $.

1. -1362 –1166 + 0 = — 2528 тыс. $.

2.6946 –1567 = 5379 тыс. $.

3.17920 –4180 = 13740 тыс. $.

4.26926 –3454 = 23472 тыс. $. и т.д.

Рассчитаемпо формуле приведенную стоимость при r =20%:

NPV=∑St(1/(1+r))- ∑It(1/(1+r)) =∑Ct(1/(1+r)),

где St – приток денежных средств;

It — отток денежных средств;

Ct – денежные потоки;

(1/(1+r)) t –коэффициент дисконтирования;

Если NPV>0, проект принимается

NPV<0, проект следует отвергнуть

NPV=0, любое решение.

Приведеннаястоимость равна:

-12640 = — 12640тыс. $.

-2528/(1,2) 1= — 2528/1,2 = — 2107 тыс. $.

5379/(1,2) 2= 5379/1,44 = 3735 тыс. $.

4.13740/(1,2)3 = 13740/1,728 = 7951 тыс. $.

5.23472/(1,2)4 = 23472/2,0736 = 11319 тыс. $.

Итого: 22890тыс. $.

При расчетепотоков денежных средств проекта учитываются измененияфинансово-эксплуатационных потребностей проекта (ФЭП).

По проектусредняя величина ФЭП второго года равна:

ФЭП = запасы+ счета к получению – счета к оплате

2733 = 1200 +2000 — 467

Величина ФЭПможет изменяться в результате:

1. Выручкаот реализации в отчете о прибыли завышает величину фактических поступленийденежных средств за отгруженную продукцию, поскольку продажи растут, азаказчики задерживают оплату своих счетов. Следовательно, растет статья «счетак получению».

2. Запланированныеоперационные расходы занижают величину оттока денежных средств в сырье ипроизводство. Следовательно, растут запасы.

3. Обратныйэффект возникает, когда происходит задержка оплаты сырья и услуг, используемыхв производстве продукции. В этом случае увеличивается статья «счета коплате» и уменьшается отток денежных средств.

Изменениявеличины оборотного капитала между 2-м и 3-м годами проекта:

Изменение величины оборотного капитала = Увеличение запасов + Рост счетов к получению - Рост счетов к оплате 4180 (6913 — 2733) = 2000 + 3100 - 920

Таблица 4

Прогноз потока денежных средств для 3-го года проекта компании ВНК, тыс. $.

Потоки денежных средств Данные из прогнозного отчета о прибыли Изменения величины оборотного капитала

Приток денежных средств

66032 =

Выручка от реализации 69132 - Рост счетов к получению 3100

Отток денежных средств

52292 =

Себестоимость реализованной продукции + прочие расходы и налоги

51212

(41451 + 1331 + 8430)

+

Рост запасов за вычетом увеличения счетов к оплате

1080

(2000 — 920)

Нетто-поток денежных

средств 13740 =

Приток денежных средств

66032

- Отток денежных средств 52292

Врассчитываемом проекте ВНК величина амортизационного щита равна 529 тыс. $. (1557*34%).Приведенная стоимость налогового щита за период 6 лет, при ставкедисконтирования 20%, равна 1759 тыс. $.

1.529/1,2 =441 тыс. $.

2.529/1,44 =367 тыс. $.

3.529/1,728 =306 тыс. $.

4.529/2,0736= 255 тыс. $.

5.529/2,488 =213 тыс. $.

6.529/2,9856= 177 тыс. $.

Итого: 1759тыс. $.

Амортизационныйналоговый щит и ускоренная амортизация

Таблица 5

Шкалаускоренной амортизации в США (ACRS),% от инвестиции

Нормативный срок службы Годы 3 года 5 лет 7 лет 10 лет 15 лет 20 лет

 

1 33,33 20,00 14,29 10,00 5,00 3,75

 

2 44,45 32,00 24,49 18,00 9,50 7,22

 

3 14,81 19, 20 17,49 14,40 8,55 6,68

 

4 7,41 11,52 12,49 11,52 7,70 6,18

 

5 11,52 8,93 9,22 6,93 5,71

 

6 5,76 8,93 6,55 5,90 4,89

 

7 8,93 6,55 5,90 4,52

 

8 4,45 6,55 5,90 4,46

 

9 6,55 5,90 4,46

 

10 6,55 5,90 4,46

 

11 3,29 5,90 4,46

 

12 5,90 4,46

 

13 5,90 4,46

 

14 5,90 4,46

 

15 5,90 4,46

 

16 2,99 4,46

 

17-20 4,46

 

21 2,25

 

/> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> />

Всеинвестиции в проекте ВНК имеют срок амортизации 5 лет. В этом случае налоговаяамортизация и амортизационная защита будут иметь следующие значения (тыс. $):

Налоговаяамортизация:

10000*20%=2000тыс. $.

10000*32%=3200тыс. $.

10000*19, 20%=1920тыс. $.

10000*11,52%=1152тыс. $.

10000*11,52%=1152тыс. $.

10000*5,76%=576тыс. $.

Налоговыйщит:

2000*0,34=680тыс. $.

3200*0,34=1088тыс. $.

1920*0,34=653тыс. $.

1152*0,34=392тыс. $.

1152*0,34=392тыс. $.

576*0,34=196тыс. $.

Приведеннаястоимость налоговой защиты:

680/1,2=567тыс. $.

1088/1,44=755тыс. $.

653/1,728=378тыс. $.

392/2,0736=189тыс. $.

392/2,48832=189тыс. $.

196/2,985984=65тыс. $.

Итого: 2112тыс. $.

Таблица 6

Годы 1 2 3 4 5 6 Налоговая амортизация 2000 3200 1920 1152 1152 576 Налоговый щит 680 1088 653 392 392 196 NPV налоговой защиты = 2112 тыс. $.

Приведеннаястоимость налогового щита равна 2112 тыс. $., что на 353 тыс. $. выше, чем приметоде равномерного начисления амортизации (2112 — 1759).

Составляемтаблицу 7, для этого рассчитаем чистую приведенную стоимость NPVпо линейной и налоговой амортизации.

Чистаяприведенная стоимость NPV по линейной амортизации:

1557/1,2 =1298 тыс. $.

1557/1,44 = 1081тыс. $.

1557/1,728 =901 тыс. $.

1557/2,0736 =751 тыс. $.

1557/2,48832= 626 тыс. $.

1555/2,985984= 521 тыс. $.

Итого: 5178 тыс.$.

Чистаяприведенная стоимость проекта NPV по налоговой(ускоренной) амортизации:

2000/1,2 = 1667тыс. $.

3200/1,44 = 2222тыс. $.

1920/1,728 =1111 тыс. $.

1152/2,0736 =556 тыс. $.

1152/2,48832= 463 тыс. $.

576/2,985984= 193 тыс. $.

Итого: 6212 тыс.$.

Таблица 7

Финансовые характеристики линейной и ускоренной амортизации инвестицийВНК, тыс. $.

№ Период Показатель 1 2 3 4 5 6 7 Линейная амортизация 1 Выручка от реализации 1108 27319 69132 103670 75968 41802 2 Себестоимость реализованной продукции 1774 16387 41451 62211 45563 25080 3 Прочие расходы 4000 2200 1210 1331 1464 1610 1772 - 4 Линейная амортизация - 1557 1557 1557 1557 1557 1555 - 5 Амортизационная налоговая защита - 529 529 529 529 529 529 - 6

Прибыль до вып-латы налогов

(1-2-3-10)

-4000 -4423 8165 24793 38438 27237 13395 1289 7 Налоговые выплаты -1360 -1504 2776 8430 13069 9261 4554 438 8 Чистая прибыль -2640 -2919 5389 16363 25369 17976 8841 851 NPVЛА = 5178, в том числе NPVАНЗ = 1759 Ускоренная (налоговая) амортизация 10 Налоговая амортизация - 2000 3200 1920 1152 1152 576 - 11 Амортизационная налоговая защита - 680 1088 653 392 392 196 - 12 Прибыль до выплаты налогов -4000 -4866 6522 24430 38843 27643 14374 1949 13 Налоговые выплаты -1360 -1654 2217 8306 13207 9399 4887 663 14 Чистая прибыль -2640 -3212 4305 16124 25636 18244 9487 1286 15 NPVУА = 6212, в том числе NPVАНЗ = 2112

Прибыль довыплаты налогов при ускоренной амортизации.

1108 – 1774– 2200 – 2000 = — 4866

27319 –16387 – 1210 – 3200 = 6522

69132 –41451 – 1331 – 1920 = 24430

103670 –62211 – 1464 – 1152 = 38843

75968 –45563 – 1610 – 1152 = 27643

41802 –25080 – 1772 – 576 = 14374

Рассчитали финансовыепоследствия при использовании линейной и укоренной амортизации в таблице 7.

Из расчетныхпоказателей видно, что при ускоренной амортизации NPVнамного превышает NPV при линейной амортизации.

Составимфинансовый план проекта ВНК.

Таблица 8

Финансовыйплан проекта ВНК

№ Период Показатель 1 2 3 4 5 6 7 1 Капитальные вложения и вы-бытие основных средств -10000 1949 2 Накопленная амортизация 1557 3114 4671 6228 7785 9340 3 Балансовая стоимость на конец года 10000 8443 6886 5329 3772 2215 660 4 Оборотный капитал 1166 2733 6913 10367 7596 4244 5 Итого балансо-вая стоимость активов 10000 9609 9619 12242 14139 9811 4904 6 Выручка от реализации 1108 27319 69132 103670 75968 41802 7 Себестоимость реализованной продукции 1774 16387 41451 62211 45563 25080 8 Прочие расходы 4000 2200 1210 1331 1464 1611 1772 9 Амортизация 2000 3200 1920 1152 1152 576 - 10 Прибыль до вы-платы налогов -4000 -4866 6522 24430 38843 27643 14374 1949 11 Налоги,34% -1360 -1654 2217 8306 13207 9399 4887 663 12 Прибыль после уплаты налогов(10-11) -2640 -3212 4305 16124 25636 18244 9487 1286 13 Поток денежных средств(6-7-8-11) -2640 -1212 7505 18044 26788 19395 10063 -663 14 Изменение вели-чины оборот-ного капитала 1166 1567 4180 3454 -2771 -3352 -4244 15 Чистый поток денежных сред-ств (13+14+1) -12640 -46 9072 22224 30242 16624 6711 -2958 NPV = 8056 тыс. $.

Оттоки воборотные средства.

1166 – 0 = 1166

2733 – 1166= 1567

6913 – 2733= 4180

10367 – 6913= 3454

7596 – 10367= — 2771

4244 – 7596= — 3352

0 – 4244 = — 4244

Чистаяприведенная стоимость равна:

0. -12640/1= — 12640

1. -12640/1,2= — 10533

2. -46/1,44= 32

3.9072/1,728= 5250

4.22224/2,0736= 10718

5.30242/2,488= 12155

6.6711/2,9856= 2248

7. -2958/3,5832= 826

Итого 8056

Задание № 2

Рассмотримпроект ВНК при планируемой инфляции 20% в год.

Данныетаблицы 1 остаются без изменения.

Таблица 1

Исходныеданные проекта, тыс. $.

№ Период Показатель 1 2 3 4 5 6 7 1 Капитальные вложения 10000 -1000 2 Накопленная амортизация - 1557 3114 4671 6228 7785 9340 3 Балансовая стоимость на конец года 10000 8443 6886 5329 3772 2215 660 4 Оборотный капитал 1060 2258 5194 7081 4717 2396 5 Итого балансовая стоимость активов (3+4) 10000 9503 9144 10523 10853 6932 3056 6 Выручка от реализации - 1007 22578 51940 70808 47170 23596 7 Себестоимость реализованной продукции 1613 13543 31143 42491 28291 14157 8 Прочие расходы 4000 2000 1000 1000 1000 1000 1000 9 Амортизация - 1557 1557 1557 1557 1557 1555 10 Прибыль до выплаты нало-гов(6-7-8-9) -4000 -4163 6478 18240 25760 16322 6883 340 11 Налоги,34% -1360 -1416 2203 6202 8758 5549 2340 116 12 Прибыль после уплаты налогов -2640 -2748 4276 12039 17001 10772 4543 224

Согласнозадания планируемая инфляция 20% в год, отсюда

Оборотныйкапитал:

1060*1,2 =1272 тыс. $.

3114*1,44 =4484 тыс. $.

4671*1,728 =8071 тыс. $.

6228*2,0736= 12914 тыс. $.

Выручка отреализации:

1.1007*1,2 =тыс. $.

2.22578*1,44= 32512 тыс. $.

и т.д.

Себестоимостьреализованной продукции:

898*1,2=1078тыс. $.

7538*1,44=10855тыс. $.

и т.д.

Прочиерасходы

4000-=4000тыс. $.

2000*1,2=2400тыс. $.

и т.д.

Капитальныевложения в 7-ом году.

1000 * (1 +0,2) 7 = 3583

Таблица 2

Финансовыеданные проекта ВНК в номинальных ценах, тыс. $

№ Период Показатель 1 2 3 4 5 6 7 1 Капитальные вложения 10000 -3583 2 Накопленная амортизация - 1557 3114 4671 6228 7785 9340 3 Балансовая стоимость на конец года 10000 8443 6886 5329 3772 2215 660 4 Оборотный капитал 1272 4484 8071 12914 19369 27886 5 Итого балансовая стоимость активов (3+4) 10000 9715 11370 13400 16686 21584 28546 6 Выручка от реализации 1208 32512 89752 146827 117359 70448 7 Себестоимость реализованной продукции 1936 19502 53815 88109 70388 42267 8 Прочие расходы 4000 2400 1440 1728 2074 2488 2986 9 Амортизация - 1557 1557 1557 1557 1557 1555 10 Прибыль до выплаты налогов (6-7-8-9) -4000 -4685 10013 32652 55087 42926 23640 2923 11 Налоги,34% -1360 -1593 3404 11102 18730 14595 8038 994 12 Прибыль после уплаты налогов -2640 -3092 6609 21550 36357 28331 15602 1929

Как видно изтаблицы, прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК вноминальных ценах превышает прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК.

Потокденежных средств от производственно-хозяйственной деятельности определяетсяпутем вычитания себестоимости проданных товаров, прочих расходов и налогов извыручки от реализации. К остальным потокам денежных средств от производственнойдеятельности относятся прирост оборотного капитала, первоначальные капитальныевложения и возмещение ликвидационной стоимости оборудования в конце периода.

Проект ВНК — потоки денежных средств от производственно-хозяйственной деятельностипредставлен в таблице З.

Таблица 3

Проект ВНК потоки денежных средств от производственно  - хозяйственнойдеятельности, тыс. $.

№ Период Показатель 1 2 3 4 5 6 7 1 Выручка от реализации 1208 32512 89752 146827 117359 70448 2 Себестоимость реализованной продукции 1936 19502 53815 88109 70388 42267 3 Прочие расходы 4000 2400 1440 1728 2074 2488 2986 4 Налоги на резуль-таты основной деятельности -1360 -1593 3404 11102 18730 14595 8038 994 5 Поток денежных средств от резуль-татов основной деятельности -2640 -1535 8166 23107 37914 29888 17157 -994 6 Изменение величи-ны оборотного капитала 1272 3212 3587 4843 6455 8517 -27886 7 Капитальные вложения и выбытие основных средств -10000 1949 8 Чистый поток денежных средств (5-6+7) -12640 -2807 4954 19520 33071 23433 8640 28841 9 Приведенная стоимость при r =20% -12640 -2339 3440 11296 15949 9418 2894 8050 Итого: чистая приведенная стоимость NPV = 36068 тыс. $.

Изменение величины оборотного капитала:

1272 — 0 = 1272 тыс. $.

4484 – 1272 = 3212 тыс. $.

8071 — 4484 = 3587 тыс. $.

12914 — 8071 = 4843 тыс. $.

19369 — 12914 = 6455 тыс. $.

27886 – 19369 = 8517 тыс. $.

0 – 27886 = — 27886 тыс. $.

Рассчитаем по формуле приведенную стоимость при r = 20%:

NPV=∑St(1/(1+r)) — ∑It(1/(1+r)) =∑Ct(1/(1+r)),

где St – приток денежных средств;

It — оттокденежных средств;

Ct – денежныепотоки;

(1/(1+r)) t – коэффициентдисконтирования;

Если NPV>0, проект принимается

NPV<0,проект следует отвергнуть

NPV=0, любоерешение.

Приведенная стоимость равна:

-2807/1,2 = — 2339 тыс. $.

4954/1,44 = 3440 тыс. $.

19520/1,728 = 11296 тыс. $.

33071/2,0736 = 15949 тыс. $.

23433/2,4883 = 9418 тыс. $.

8641/2,986 = 2894 тыс. $.

28841/3,5832 = 8050 тыс. $.

Итого: 36068 тыс. $.

При расчете потоков денежных средств проекта учитываютсяизменения финансово-эксплуатационных потребностей проекта (ФЭП).

По проекту средняя величина ФЭП второго года равна:

ФЭП = запасы + счета к получению – счета к оплате

4484 = 2000 + 2900 — 416

Величина ФЭП может изменяться в результате:

1. Выручка от реализации в отчете о прибыли завышаетвеличину фактических поступлений денежных средств за отгруженную продукцию,поскольку продажи растут, а заказчики задерживают оплату своих счетов. Следовательно,растет статья «счета к получению».

2. Запланированные операционные расходы занижают величинуоттока денежных средств в сырье и производство. Следовательно, растут запасы.

3. Обратный эффект возникает, когда происходит задержкаоплаты сырья и услуг, используемых в производстве продукции. В этом случаеувеличивается статья «счета к оплате» и уменьшается отток денежныхсредств.

Изменения величины оборотного капитала между 2-м и 3-мгодами проекта:

Изменение величины оборотного капитала = Увеличение запасов + Рост счетов к получению - Рост счетов к оплате 3587 (8071 — 4484) = 1500 + 2500 - 413 Потоки денежных средств Данные из прогнозного отчета о прибыли Изменения величины оборотного капитала

Приток денежных средств

87252 =

Выручка от реализации 89752 - Рост счетов к получению 2500

Отток денежных средств

67732 =

Себестоимость реализованной продукции + прочие расходы и налоги

66645

(53815 + 1728 + 11102)

+

Увеличение запасов за вычетом Роста счетов к оплате

1087

(1500 — 413)

Нетто-поток денежных

средств 19520 =

Приток денежных средств

87252

- Отток денежных средств 67732

В рассчитываемом проекте ВНК величина амортизационного щитаравна 529 тыс. $. (1557*34%). Приведенная стоимость налогового щита за период 6лет, при ставке дисконтирования 20%, равна 1759 тыс. $.

1.529/1,2 = 441 тыс. $.

2.529/1,44 = 367 тыс. $.

3.529/1,728 = 306 тыс. $.

4.529/2,0736 = 255 тыс. $.

5.529/2,488 = 213 тыс. $.

6.529/2,9856 = 177 тыс. $.

Итого: 1759 тыс. $.

Амортизационный налоговый щит и ускоренная амортизация

Таблица 5

Шкала ускоренной амортизации в США (ACRS),% отинвестиции

Нормативный срок службы Годы 3 года 5 лета 7 лет 10 лет15 лет 20 лет 1 33,33 20,00 14,29 10,00 5,00 3,75 2 44,45 32,00 24,49 18,00 9,50 7,22 3 14,81 19, 20 17,49 14,40 8,55 6,68 4 7,41 11,52 12,49 11,52 7,70 6,18 5 11,52 8,93 9,22 6,93 5,71 6 5,76 8,93 6,55 5,90 4,89 7 8,93 6,55 5,90 4,52 8 4,45 6,55 5,90 4,46 9 6,55 5,90 4,46 10 6,55 5,90 4,46 11 3,29 5,90 4,46 12 5,90 4,46 13 5,90 4,46 14 5,90 4,46 15 5,90 4,46 16 2,99 4,46 17-20 4,46 21 2,25 /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> />

Всеинвестиции в проекте ВНК имеют срок амортизации 5 лет. В этом случае налоговаяамортизация и амортизационная защита будут иметь следующие значения (тыс. $):

Таблица 6

Годы 1 2 3 4 5 6 Налоговая амортизация 2000 3200 1920 1152 1152 576 Налоговый щит 680 1088 653 392 392 196 Приведенный налоговый щит 567 755 378 189 189 65 NPV налоговой защиты = 2112 тыс. $.

Приведенная стоимость налогового щита равна 2112 тыс. $,что на 353 тыс. $ выше, чем при методе равномерного начисления амортизации(2112 – 1759).

Составим таблицу 7, для этого рассчитаем чистую приведеннуюстоимость NPV по линейной и налоговой амортизации.

Чистая приведенная стоимость NPV по линейнойамортизации:

1557/1,2 = 1298 тыс. $.

1557/1,44 = 1081 тыс. $.

1557/1,728 = 901 тыс. $.

1557/2,0736 = 751 тыс. $.

1557/2,48832 = 626 тыс. $.

1555/2,985984 = 521 тыс. $.

Итого: 5178 тыс. $.

Чистая приведенная стоимость проекта NPV поналоговой (ускоренной) амортизации:

2000/1,2 = 1667 тыс. $.

3200/1,44 = 2222 тыс. $.

1920/1,728 = 1111 тыс. $.

1152/2,0736 = 556 тыс. $.

1152/2,48832 = 463 тыс. $.

576/2,985984 = 193 тыс. $.

Итого: 6212 тыс. $.

Таблица 7

Финансовые характеристики линейной и ускореннойамортизации инвестиций ВНК, тыс. $.

№ Период Показатель 1 2 3 4 5 6 7 Линейная амортизация 1 Выручка от реализации 1208 32512 89752 146827 117359 70448 2 Себестоимость реализованной продукции 1936 19502 53815 88109 70388 42267 3 Прочие расходы 4000 2400 1440 1728 2074 2488 2986 4 Линейная амортизация - 1557 1557 1557 1557 1557 1555 5 Амортизационная налоговая защита - 529 529 529 529 529 529 - 6

Прибыль до выплаты налогов

(1-2-3-10)

-4000 -4685 10013 32652 55087 42926 23640 2923 7 Налоговые выплаты -1360 -1593 3404 11102 18730 14595 8038 994 8 Чистая прибыль -2640 -3092 6609 21550 36357 28331 15602 1929 NPVЛА = 5178, в том числе NPVАНЗ = 1759 Ускоренная (налоговая) амортизация 10 Налоговая амортизация - 2000 3200 1920 1152 1152 576 11 Амортизационная налоговая защита - 680 1088 653 392 392 196 12 Прибыль до выплаты налогов -4000 -5128 8370 32289 55492 43331 24619 1949 13 Налоговые выплаты -1360 -1744 2846 10978 18867 14733 8370 663 14 Чистая прибыль -2640 -3384 5524 21311 36625 28598 16249 1286 15 NPVУА = 6212, в том числе NPVАНЗ = 2112

Составим финансовый план проекта ВНК

Таблица 8

Финансовый план проекта ВНК

№ Период Показатель 1 2 3 4 5 6 7 1 Капитальные вложения 10000 -1949 2 Накопленная амортизация - 1557 3114 4671 6228 7785 9340 3 Балансовая стоимость на конец года 10000 8443 6886 5329 3772 2215 660 4 Оборотный капитал 1166 2733 6913 10367 7596 4244 5 Итого балансовая стоимость активов 10000 9609 9619 12242 14139 9811 4904 6 Выручка от реализации 1208 32512 89752 146827 117359 70448 7 Себестоимость реализованной продукции 1936 19502 53815 88109 70388 42267 8 Прочие расходы 4000 2400 1440 1728 2074 2488 2986 4000 9 Амортизация - 1557 1557 1557 1557 1557 1555 10 Прибыль до выплаты налогов -4000 -5128 8370 32289 55492 43331 24619 1949 11 Налоги,34% -1360 -1744 2846 10978 18867 14733 8370 663 12 Прибыль после уплаты налогов -2640 -3384 5524 21311 36625 28598 16249 1286 13 Амортизация 2000 3200 1920 1152 1152 576 - 14 Оттоки в оборот-ные средства 1272 3212 3587 4843 6455 8517 -27886 15

Чистый поток денежных средств

(12-14+1+13)

-12640 -2656 5512 19644 32934 23295 8308 31121 NPV = 37055 тыс. $.

Чистая приведенная стоимость равна:

0. -12640 = — 12640тыс. $.

1. -2656/1,2 = — 2213 тыс. $.

2.5512/1,44 = 3828 тыс. $.

3. 19644/1,728 = 11368 тыс. $.

4.32934/2,0736 = 15883 тыс. $.

5.23295/2,48832 = 9362 тыс. $.

6.8308/2,985984 = 2782 тыс. $.

7.31121/3,583181 = 8685 тыс. $.

Итого: 37055 тыс. $.

Из сопоставления двух вариантов проекта ВНК 1-ый вариантпри инфляции 10%, 2-ой вариант при инфляции 20% показал, что прибыль предприятияувеличивается при втором варианте, однако, увеличение происходит и выручки отреализации, а также затрат. Неизменной остается сумма амортизационных отчислений.

Как показывают проведенные расчеты чистая приведеннаястоимость по финансовому плану (задания 2) равна 37055 тыс. $., что выше чистойприведенной стоимости по финансовому плану (задания 1) на 28999 тыс. $. (37055- 8056), это указывает на то, что финансовый план проекта как варианта 1 иварианта 2 можно принять, так как они оба являются эффективными.