Реферат: Финансовый рынок как структурный элемент рыночной экономики
КУРСОВАЯ РАБОТА
по курсу«Экономика»
по теме:«Финансовый рынок как структурный элемент рыночной экономики»
Содержание
Введение. 3
1. Характеристика составляющих финансового рынка. 5
1.1 Денежный рынок. 5
1.2 Валютный рынок. 9
1.3 Страховой рынок. 12
1.4 Срочный рынок. 19
1.5 Рынок капитала. 23
1.5.1 Рынок долевыхинструментов. 23
1.5.2. Рынок долговыхинструментов. 25
1.5.3 Международный фондовыйрынок. 27
2. История развития финансового рынка в России. 29
Заключение. 34
Список литературы… 36
Введение
Экономической основой любого государстваявляется движение денежных средств между экономическими субъектами. У каждогоэкономического субъекта свои права, цели, задачи и обязанности, но все ониявляются участниками экономических отношений. Взаимодействуя между собой, этиэкономические отношения образуют рынок. Функционирование любого рынкаопосредуется денежными потоками и связано, главным образом, с отношениями,возникающими в процессе движения денежных средств.
Финансовыйрынок – это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщикамипри помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал.
Фактическион представляет собой совокупность институтов, направляющих поток денежныхсредств от кредиторов к заемщикам и обратно. Основной функцией этого рынкаявляется трансформация бездействующих активов в ссудный и инвестиционныйкапитал. Процесс аккумулирования и размещения финансовых ресурсов,осуществляемый финансовой системой, непосредственно связан с функционированиемфинансовых рынков и деятельностью финансовых институтов. Если задачейфинансовых институтов является обеспечение наиболее эффективного перемещениясредств от собственников к заемщикам, то задача финансовых рынков состоит ворганизации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателямии продавцами финансовых ресурсов.
Функциифинансовых рынков:
· активная мобилизация временносвободных средств из многих источников;
· эффективное распределениесвободных ресурсов между потребителями ресурсов;
· определение наиболее эффективныхнаправлений использования финансовых ресурсов (связано с ценообразованием);
· формирование рыночных цен наотдельные финансовые инструменты, что определяет спрос и предложение нафинансовом рынке;
· осуществление квалифицированногопосредничества между продавцом и покупателем финансовых инструментов (брокеры,дилеры);
· ускорение оборота средств,способствующее активизации экономических процессов.
Внастоящей работе рассмотрим структуру финансового рынка и его место в рыночнойэкономике.
1. Характеристика составляющих финансового рынка
Понятиефинансового рынка настолько многогранно, что без разделения его на сегментыпонять принципы его функционирования невозможно. Рассмотрим структуруфинансового рынка по рисунку 1.
Рис. 1Структура финансового рынка.
Финансовый рынок – это совокупность всехденежных ресурсов, находящихся в постоянном движении, т.е. распределении и перераспределении,под влиянием меняющегося соотношения между спросом и предложением на эти ресурсысо стороны различных субъектов экономики.
1.1 Денежный рынок
Рынок находящихся в обращении наличных денеги выполняющих их функции краткосрочных платежных средств (векселей, чеков ит.п.) называется денежным.
Денежная система– такая формаорганизации денежного обращения, которая юридически установлена государством,учитывает исторически сложившиеся традиции и обеспечивает функционирование встране всей финансовой системы. Основными элементами денежной системы являются:
· национальнаяденежная единица, т. е. принятая в данной стране за единицу мера денег, вкоторой выражаются все цены товаров и услуг;
· масштаб цен –весовое количество денежного металла, принятое в стране в качестве денежнойединицы, или покупательная способность этой денежной единицы;
· система эмиссииденег – законодательно установленный порядок выпуска денег в обращение, а такжесами учреждения, выпускающие деньги;
· законодательноустановленные формы денег – специфическая система кредитных и бумажных денег,разменных монет, которые являются законными платежными средствами в наличномобороте данной страны;
· валютный паритет,обеспечивающий соотношение национальной валюты с валютами других стран;
· институтыденежной системы – государственные и негосударственные учреждения, которыерегулируют денежное обращение на законодательной основе.
В современном мире существуют различныесистемы денежного обращения, каждая из которых законодательно закрепленагосударством и отражает исторические традиции страны.
Исторически человечество знает дваосновных типа денежного обращения:
· системуобращения металлических денег, когда в обращении были полноценные золотые и/илисеребряные монеты, а кредитные деньги свободно обменивались на денежный металл;
· системуобращения кредитных и бумажных денег, которые перестали обмениваться на золото,а само золото ушло из обращения.
Первая система в далёком прошлом, втораядействует ныне во всех странах мира с теми или иными особенностями.
Денежное обращение– это движениеденег при выполнении ими своих функций в наличной и безналичной формах,обслуживающее реализацию товаров, а также нетоварные платежи и расчеты вхозяйстве.
Денежный оборот страны представляетсобой сумму всех платежей, совершенных предприятиями, организациями и населениемв наличной и безналичной формах за определенный период времени.
Денежное обращение подразделяется наналично-денежное и безналичное.
Налично-денежное обращение – движениеналичных денег. Средством обращения и платежа в данном случае являются реальныеденежные знаки, передаваемые одним субъектом другому за товары, работы и услугиили в других предусмотренных законодательством случаях. Оно обслуживаетсябанкнотами, разменной монетой и бумажными деньгами (казначейскими билетами).
Налично-денежный оборот страны– эточасть денежного оборота, равная сумме всех платежей, совершенных в наличнойформе за определенный период времени. Данный оборот в основном связан споступлением денежных доходов населения и их расходованием.
Безналичное обращение – это изменениеостатков денежных средств на банковских счетах, которое происходит в результатеисполнения банком распоряжений владельца счета в виде чеков, пластиковыхкарточек, электронных средств платежа и других расчетных документов.
Различают две группы безналичногообращения: по товарным операциям и финансовым обязательствам. К первой группеотносятся безналичные расчеты за товары и услуги, ко второй – платежи в бюджети внебюджетные фонды, погашение банковских ссуд, уплата процентов за кредит,расчеты со страховыми компаниями.
Между налично-денежным обращением ибезналичным существует тесная взаимосвязь: деньги постоянно переходят из однойсферы обращения в другую. Поступления безналичных средств на счета в банке –непременное условие для выдачи наличных денег. Поэтому безналичный оборот неотделимот обращения наличных денег и образует вместе с ним единый денежный оборотстраны, в котором циркулируют единые деньги одного наименования.
С совершенствованием платежно-расчетныхотношений менялось соотношение между наличными и безналичными сферами денежногообращения. До конца XIX в. преобладали платежиналичными деньгами. В современных условиях удельных вес наличных денег в общеймассе денежных средств, особенно в промышленно развитых государствах, невелик.
Безналичный оборот– это суммаплатежей за определенный период времени, совершенных без использования наличныхденег путем перечисления денежных средств по счетам клиентов в кредитныхорганизациях или взаимных расчетов. Данный оборот составляет значительную частьденежного оборота страны.
В безналичных расчетах находит выражениебезналичный денежный оборот. Безналичные расчеты имеют важное экономическоезначение в ускорении оборачиваемости средств, сокращении наличных денег вобращении, снижении издержек обращения.
Различия и особенности в организациибезналичных расчетов обусловлены историческим и экономическим развитиемотдельных стран.
Одним из прогрессивных средстворганизации безналичных расчетов являются также пластиковые карточки. Мироваяпрактика показывает, что в настоящее время при всем многообразии их видов восновном применяются пластиковые карточки с магнитной полосой. Активная работапроводится и по внедрению в оборот микропроцессорной карточки, обладающей болеевысокой степенью защиты.
Расчетные операции относятся к числуважнейших банковских операций. Они включают инкассовые, переводные иаккредитивные операции.
Денежный рынок может находиться всостоянии инфляции. Последняя, если она не выходит за определенные границы,может играть положительную роль. Это облегчает реализацию возросшего ВВП,способствует позитивным процессам в экономике. Если имеет место галопирующаяинфляция, тормозящая эмиссию краткосрочных платежных средств, можно говорить оразрушении нормального экономического процесса. Эта часть финансового рынка Россиинаходилась в конце 90-х в состоянии глубокого кризиса.
Фонды денежного рынка – это инструмент с наиболее низким уровнем риска.Одна из главных инвестиционных аксиом гласит: чем меньше риск, тем меньше идоходность, и наоборот. Поэтому, раз риск минимален, то и доходность фондовденежного рынка невысока. Однако задача фондов денежного рынка и не заключаетсяв баснословном обогащении своих пайщиков. Задача в том, чтобы хоты бы частичнопостараться сберечь деньги от инфляции.
Такие фонды рассчитаны на инвесторов,которым нужны консервативные инвестиции на короткий срок. Фонд денежного рынка– альтернатива банковскому депозиту.
1.2Валютный рынок
Национальная денежная единица любогогосударства приобретает дополнительные свойства и выполняет особые функции,когда она используется при международных расчетах и становится иностраннойвалютой для других государств. В качестве иностранной валюты, прежде всего,рассматриваются денежные знаки (казначейские билеты, банкноты, монета) какнаходящиеся в обращении, так и изъятые из обращения, но подлежащие обмену знакидругих государств. Кроме того, к иностранной валюте относятся средства наразличных банковских счетах, выраженные в денежных единицах других государств имеждународных денежных или расчетных единицах.
Иностранная валюта является частьювалютных ценностей, которые помимо нее включают различные ценные бумаги виностранной валюте: платежные документы (чеки, векселя, аккредитивы и др.) идолгосрочные обязательства (акции, облигации и др.), а также благородныеметаллы и драгоценные камни.
Понятие иностранной валюты тесно связанос понятием национальной валюты, поскольку национальная валюта одногогосударства одновременно является иностранной валютой для другого.
Национальные валюты различаются постепени их конвертируемости, т.е. возможности беспрепятственного илиограниченного взаимного размена, что находит отражение в масштабах ихприменения в международных расчетах. Это обусловлено рядом факторов. Прежде всего,степень конвертируемости каждой валюты определяется экономическойцелесообразностью, а также существующим в данной стране законодательством,регулирующим валютные и внешнеторговые операции.
Еще одним наиболее общим фактором,влияющим на степень конвертируемости валют, служит соотношение между спросом навалюту данной страны и ее предложением на валютном рынке.
Выделяют три группы валют:
· свободноконвертируемые валюты – это валюты тех государств, в которых полностьюотсутствуют ограничения для ее обмена на другие иностранные денежные единицы;
· частичноконвертируемые – это национальные денежные единицы стран, в которых сохраняютсякакие-либо ограничения в области валютных операций;
· неконвертируемые(замкнутые) валюты. К числу неконвертируемых, или замкнутых, относятся валютытаких государств, где существует прямой запрет на обмен валют.
Обмен валют и операции с нимиосуществляются на специфическом рынке – валютном. Валютный рынок представляетсобой систему экономических и организационных отношений, складывающихся наоснове купли и продажи иностранных валют. Валютный рынок – это особая сфера деятельности,которая обеспечивает сопоставление спроса иностранной валюты с ее предложениеми определяет ее курс относительно национальной денежной единицы данной страны.
С точки зрения макроэкономики, т.е.общей структуры хозяйства отдельной страны, валютный рынок является частьюфинансового рынка, существующего наряду с другими видами рынков, такими какрынки средств производства, рабочей силы, услуг, технологий, потребительский рыноки др.
Иногда различают «национальный валютныйрынок» и «международный валютный рынок».
Однако, в современном мире валютныйрынок не имеет четких географических границ, определенного места расположения,поскольку носит международный характер. В то же время он функционирует вусловиях существования множества отдельных суверенных государств и многообразиянациональных валют. Именно благодаря такому противоречивому единству – сочетаниюмеждународного характера рынка и национальной принадлежности валютыопределенному государству – возникают обменные операции, существует и самвалютный рынок.
Валютный рынок является одним изсвязующих звеньев мирового хозяйства.
Валютные рынки можно классифицировать поцелому ряду признаков: по сфере распространения, по отношению к валютнымограничениям, по видам валютных ресурсов, по степени организованности.
В последнее время большую популярностьприобрел рынок FOREX. Международный валютный рынок Форекс(Foreign Exchange Market – FOREX) – это межбанковский рынок текущихконверсионных операций, сформировавшийся в 70-е годы, когда международнаяторговля перешла от системы фиксированных валютных курсов к системе плавающих обменныхкурсов валют. При этом курс одной валюты относительно другой определяетсярыночными условиями, т.е. соотношением спроса и предложения.
Валютный рынок складывается из двухосновных компонентов: рынок биржевой торговли и внебиржевой валютный рынок,который фактически является межбанковским. Именно на него приходится основнойобъем операций, осуществляемых на FOREX.
Объемы операций мирового валютного рынкаFOREX постоянно растут. Это связано с развитиеммеждународной торговли и отменой валютных ограничений во многих странах.Ежедневный объем конверсионных операций в мире составлял в середине 1998 г. 1триллион 982 миллиарда долларов США (на долю лондонского рынка приходилосьпорядка 32% дневного оборота, Нью-Йорк обменивал около 18%, германский рынок –10%). Впечатляющим является не только сам по себе объем операций, но и тетемпы, которыми отмечено развитие рынка: в 1977 г. дневной оборот составлял пять миллиардов американских долларов, за десять лет он вырос до 600миллиардов и достиг одного триллиона долларов 1992 г. Около 80% всех сделок составляют спекулятивные операции, имеющие целью извлечение прибыли отигры на разнице валютных курсов. Игра эта привлекает множество участников, какфинансовых организаций, так и индивидуальных инвесторов.
Назначение валютного рынка FOREX как места применения личной финансовой,интеллектуальной и психической силы вовсе не в том, чтобы попытаться пойматьтам птицу счастья. Иногда кому-то это удается, но не надолго. Считается, что главноедостоинство валютного рынка FOREX в том, что там можнодобиться успеха именно силой своего интеллекта. Важным свойствомвалютного рынка FOREX являетсяего стабильность. FOREX объединяетчетыре региональных рынка: азиатский, австралийский, европейский, американский.
1.3Страховой рынок
В широком смысле страховой рынокпредставляет собой всю совокупность экономических отношений по поводукупли-продажи страхового продукта. Рынок обеспечивает органическую связь междустраховщиком и страхователем. Здесь осуществляется общественное признаниестраховой услуги. Первостепенными экономическими законами функционирования страховогорынка являются закон стоимости и закон спроса и предложения. Страховой рынокформируется в ходе становления товарного хозяйства и является его неотъемлемыми важным элементом. Условием возникновения того и другого служат общественноеразделение труда и существование различных собственников – обособленныхтоваропроизводителей. Реальное соотношение данных условий определяет степеньразвития рыночных отношений. Страховой рынок предполагает самостоятельностьсубъектов рыночных отношений, их равноправное партнерство по поводукупли-продажи страховой услуги, развитую систему горизонтальных и вертикальныхсвязей. Обязательным условием существования страхового рынка является наличиеобщественной потребности на страховые услуги и наличие страховщиков, способныхудовлетворить эти потребности. Переход отечественной экономики к рынку существенноизменил роль и место страховщика в системе экономических отношений. Страховыекомпании превратились в полноправных субъектов хозяйственной жизни.Функционирующий страховой рынок представляет собой сложную, интегрированнуюсистему, включающую различные структурные звенья.
Структура страхового рынка может бытьохарактеризована в институциональном и территориальном аспектах. Винституциональном аспекте она представлена акционерными, корпоративными,взаимными и государственными страховыми компаниями. В территориальном аспектеможно выделить местный, национальный и мировой страховые рынки. Развитиерыночных отношений уничтожает территориальные преграды на пути общественно-экономическогопрогресса, усиливает интеграционные процессы, ведет к включению национальныхстраховых рынков в мировой. Примером такой интеграции может служить созданиеобщеевропейского страхового рынка стран – членов ЕС.
В зависимости от масштабов спроса ипредложения на страховые услуги можно выделить внутренний, внешний имеждународный страховой рынок. Внутренним страховым рынком предполагаетсяназывать местный рынок, в котором имеется непосредственный спрос на страховыеуслуги, тяготеющий к удовлетворению конкретными страховщиками. Внешним страховымрынком следует называть рынок, находящийся за пределами внутреннего рынка итяготеющий к смежным страховым компаниям, как в данном регионе, так и за егопределами. Под мировым страховым рынком следует понимать предложение и спрос настраховые услуги в масштабах мирового хозяйства.
По отраслевому признаку выделяют рынокличного страхования и рынок имущественного страхования. В свою очередь каждыйиз этих рынков можно разделить на обособленные сегменты, например рынокстрахования от несчастных случаев, рынок страхования домашнего имущества и т.д. Участниками страхового рынка выступают продавцы, покупатели и посредники, атакже их ассоциации. Категорию продавцов составляют страховые иперестраховочные компании. В качестве покупателей выступают страхователи –физические и юридические лица, решившие оформить договор страхования с тем илииным продавцом. Посредниками между продавцами и покупателями являются страховыеагенты и страховые брокеры, своими усилиями содействующие заключению договорастрахования. Первичным звеном страхового рынка является страховщик – страховоеобщество или страховая компания. Именно здесь осуществляется процессформирования и использования страхового фонда, формируются одни и появляютсядругие экономические отношения, переплетаются личные, групповые, коллективныеинтересы.
Страховая компания – историческиопределенная общественная форма функционирования страхового фонда, представляетсобой обособленную структуру, осуществляющую заключение договоров страхования иих обслуживание. Экономическая обособленность страховой компании проявляется вполной обособленности ее ресурсов, их полном самостоятельном обороте. Страховаякомпания функционирует в экономической системе в качестве самостоятельногохозяйствующего субъекта и встроена в определенную систему производственныхотношений. Экономически обособленные страховые компании строят свои отношения сдругими страховщиками на основе перестрахования и сострахования. Далеко не все компании – активные игроки на рынке, предлагающие своиуслуги широкому кругу потребителей. Многие являются кэптивными и обслуживаютисключительно интересы создавшей их финансово-промышленной группы, некоторые оченьузко специализированы и также не выходят на открытый рынок.
Российские страховые компании можноусловно разделить на несколько групп. Первая – универсальные страховыекомпании. Они ориентированы как на клиентов – физических лиц, так и наорганизации. Портфель этих компаний максимально диверсифицирован. Как правило,универсальные компании имеют развитую региональную структуру (филиалы вбольшинстве регионов России) и большие агентские сети.
Вторая группа– кэптивные компании. Понятие «кэптив» в России принципиально отличается отобщепринятого в мировой практике. Если на Западе под кэптивными понимаютстраховые компании, оказывающие своим материнским структурам весьмаспецифические, зачастую связанные с минимизацией налогообложенияфинансово-страховые услуги, то в России – просто дочерние страховые компаниифинансово-промышленных групп.
Практическивсе крупнейшие региональные страховые компании также являются дочерними поотношению к местным промышленным предприятиям.
Существует вРоссии и специализированные отраслевые страховые компании.
Отдельнонеобходимо отметить государственный страховой холдинг «Росгосстрах». Внастоящее время компании, входящие в эту систему, являются лидерами вбольшинстве регионов России.
Последняягруппа – компании, являющиеся дочерними структурами известных западныхстраховщиков. Все они не входят в число лидеров российского страхового рынка.Частично это связано с выжидательной позицией, частично – с западнымиклассическими стандартами работы, привлекательными в России лишь для оченьнебольшого числа клиентов. Основные клиенты у компаний этой группы –представительства зарубежных компаний.
Не менее важным субъектом страховыхотношений является страхователь – физическое или юридическое лицо. Именно дляудовлетворения его потребностей в страховой защите создается и функционируетстраховой рынок. Рыночная экономика основывается на свободе выбора граждан. Всеэто учитывает страховой рынок, предлагая широкий набор страховых услуг. Основнойпринцип рыночной экономики заключается в том, что свободная игра спроса ипредложения стимулирует появление таких страховых услуг, которые необходимыпотенциальному страхователю.
Особым звеном в функционированиистрахового рынка выступает государство. Государство является главным лицом вразработке правил поведения на страховом рынке, а также выполняет контрольнуюфункцию за строгим соблюдением страховщиками установленных правил.
Специфический товар, предлагаемый настраховом рынке – страховая услуга. Ее потребительной стоимостью являетсяобеспечение страховой защитой, приобретающей форму страхового покрытия. Ценастраховой услуги выражается в страховом тарифе. Она складывается наконкурентной основе при сопоставлении спроса и предложения.
Новая роль страховых компанийзаключается в том, что они все больше выполняют функции специализированныхкредитных институтов. Они занимаются кредитованием определенных сфер и отраслейхозяйственной деятельности. Страховые компании занимают ведущие послекоммерческих банков позиции по величине активов и значению в качествепоставщиков ссудного капитала. Характер аккумулируемых ими ресурсов позволяетиспользовать их для долгосрочных производственных капиталовложений через рынокценных бумаг. Такими возможностями банки, опирающиеся на сравнительнократкосрочно привлекаемые средства, не располагают. Поэтому страховые компаниизанимают главенствующее положение на рынке капиталов. Приток денежных средств ввиде страховых премий и доходов от активных операций, как правило, намногопревышает сумму ежегодных выплат держателям полисов. Это позволяет страховымкомпаниям из года в год увеличивать инвестиции в высокодоходные долгосрочныеценные бумаги с фиксированными сроками погашения, главным образом в облигациипромышленных корпораций, государственные облигации и закладные под недвижимость.
Современный страховой рынок началформироваться с 1991 г., большая часть компаний была создана с 1994 по 1996годы – период либерализации экономики и становления новых рыночных институтовсовременного общества. Несомненно, развитие страхования в России в условияхпервоначального накопления капитала не могло не сказаться на состоянии этого сектора.До сих пор российский страховой рынок далек от классических канонов, развиваетсямедленно, особенно в части страхования физических лиц. Но страховое дело вРоссии еще не завершило период своего окончательного становления.
О реальном развитии страхового рынкасвидетельствует опережающий рост объемов совокупных страховых взносов посравнению с уровнем инфляции. В последние годы прирост рынка стабильноопережает прирост уровня инфляции, исключение составил лишь кризисный 1998 г.,когда скачкообразно выросли цены в связи с трехкратным изменением курса доллара.
С каждым годом страхование играет всеболее значимую роль в экономике России. Несмотря на то, что отношение объемастраховых взносов в величине ВВП находится на значительно более низком уровне,чем в развитых странах, можно говорить о егонеуклонном росте. Однако развитие страховогорынка не всегда прямо соотноситься с ростом ВВП страны. Развитие этого секторазависит от множества различных факторов, например, от роста реальных денежныхдоходов населения, от становления так называемого «среднего класса» населения,от развития общей страховой культуры, от успеха конкурирующих с накопительнымстрахованием отраслей экономики и т. д.
Развитие страхового рынка зависит нетолько от объективных экономических показателей, но и от усилий самихстраховщиков. Рекламные и PR-компании, формирование дистрибьюторских агентскихсетей, общие меры по популяризации страхования – вот необходимые основыразвития успешного страхового бизнеса в России. Практически все крупныекомпании, работающие на открытом рынке, ведут свою информационную кампанию. Этои классические виды рекламы, и представительство в Интернете, и даже формированияслужб продаж по схемам сетевого маркетинга.
Сейчас главное для страховщика – убедитьклиента воспользоваться его услугами, а для конкуренции в сфере ставок тарифоввремя еще не пришло. Это же подтверждает и небольшое число страховых брокеров,работающих в России – им сложно подбирать клиентам оптимальные вариантыразмещения рисков при отсутствии клиентской базы.
Несомненно, до уровня страховыхотчислений развитых стран российским страхователям еще далеко. Это объясняетсяи общим экономическим неблагополучием страны, и, как следствие, низким уровнемжизни, и недоверием населения к финансовым институтам. В то же время, эти цифрысвидетельствуют о значительном потенциале роста и развития страхового дела внашей стране. Возможно, прогнозируемый рост национальной экономики вызовет соответственныйрост страхования.
1.4Срочный рынок
Рассмотрим, социально-экономическиефункции, которые выполняют современный срочный рынок и его инструменты.
Первой и самой главной функцией срочногорынка является функция управления риском. При этом под управлением риском понимаетсякак страхование от риска индивидуального участника, так и перераспределение рисковмежду всеми участниками рынка. Отметим, что данная функция играет на рынкедвоякую роль. Во-первых, пользуясь срочными инструментами можно управлять ужесуществующими рисками, вытекающими из операций на рынке базисного актива.Во-вторых, срочный рынок позволяет участникам заранее застраховать своипозиции, создавая тем самым потенциал для осуществления невозможных ранееинвестиционных проектов. Таким образом, заключение срочных сделок снижает рисквладения базисным активом, что способствует увеличению объемов спот рынка.
Второй важной функцией срочного рынкаявляется функция предоставления информации экономическим агентам. Суть даннойфункции, вытекает из предложенной Дж. Кейнсом функции установления будущейцены. Так, формируемая на срочном рынке цена определяет конъюнктуру в будущем,что, естественным образом, вызовет соответствующую координацию плановхозяйствующих субъектов (изменение товарных запасов, осуществление инвестиций,выпуск ценных бумаг и прочее). Кроме этого, информация, предоставляемая срочнымрыком, снижает трансакционные издержки на получение информации о состоянииэкономики вообще, так как отражает ожидания многих хозяйственных единиц. Данныйфакт также обуславливает снижение монополии крупных фирм на владениеэкономической информацией, допуская до нее крупных и мелких субъектов,увеличивая, таким образом, конкуренцию на спот рынке. Также можно отметить, чтосрочный рынок улучшает качество экономической информации, что означает болеебыструю реакцию цен на основных рынках в ответ на изменение экономическойконъюнктуры, а также обеспечивает снижение амплитуды колебаний спотовых цен.Все вышеперечисленное означает, что информация, предоставляемая экономическимагентам срочным рынком, создает ситуацию, когда срочные и спотовые ценыприближаются к своим реальным значениям. Этот факт означает, что срочный рынокимеет огромное макроэкономическое значение, способствуя более эффективномураспределению ресурсов в экономике, что в свою очередь означает повышениекачества принимаемых экономических решений, даже когда хозяйствующие субъектысами непосредственно не участвуют в операциях срочного рынка.
Третьей функцией, выполняемой срочнымрынком в экономике является спекулятивная функция. То есть рынок создаетширокие возможности по получению так называемой спекулятивной прибыли, то естьприбыли, получаемой за счет биржевой игры на разнице в курсах срочныхинструментов. Отметим, что и Дж. Кейнс, и Дж. Хикс подчеркивали в своих работахположительную роль спекулянтов на срочном рынке, аргументируя это следующим.Во-первых, спекулянты, по мнению классиков, очень верно предсказывают срочнуюцену, увеличивая тем самым стабильность рынка. Во-вторых, спекулянты оказываютсдерживающее влияние на колебания срочной цены. И главной функцией спекулянтовна рынке является перенос на себя рисков хеджеров.
Выполнение срочным рынком двух последнихфункций позволяет нашему мнению, выделить как отдельную функцию обеспечениеэффективности рынка. Согласно гипотезе эффективного рынка, предложенной ученыминесколько лет назад, «давление на рынок, оказываемое интенсивной конкуренциеймежду спекулянтами и арбитражерами, пытающимися использовать информацию иотклонения от ценовых пропорций, приведет к тому, что конкурирующие рынки будутвсегда информационно эффективными». Другими словами, можносчитать, что ни один из участников рынка не обладает всей полнотой информации,однако, осуществляя сделки, контрагенты передают рынку свои частные прогнозыотносительно будущего его состоянии. Таким образом, оказывается, что в рыночнойцене отражена информация всех участников рынка, и рыночный прогноз будет лучшепрогноза любого из участников. Условием существования эффективного рынкаявляется наличие на нем срочного сегмента (одной из функций которого и являетсяпредоставление участникам объективной или эффективной информации о будущихдвижениях цены), а также присутствие на рынке спекулянтов и арбитражеров,действия которых и поддерживают эффективность. Отметим, однако, существенноепротиворечие между положением рассмотренной гипотезы, согласно которомупрогнозы каждого из участников являются менее эффективными, чем прогноз рынка вцелом, и тем, что прибыль, получаемая спекулянтами и арбитражерами, являетсяследствием наличия в их распоряжении эффективной (но не доступной другимучастникам) информации. Впрочем, дальнейшее развитие гипотезы снимает этопротиворечие, утверждая о существовании равновесного уровня неэффективностирынка, наличие которого и позволяет извлекать спекулятивную и арбитражнуюприбыль. В то же время, конечным итогом их действий является общее повышениеэффективности рынков.
/>Иногда выделяют ещеодну функцию срочного рынка, это функция по созданию новых финансовыхинструментов. При этом, так как некоторые срочные инструменты несут в себечерты долгосрочных долговых инструментов рынка капиталов, то создаваемые насрочном рынке новые прибыльные инструменты, могут уже относиться к основнымрынкам. Примером такого инструмента могут выступить валютные облигации совстроенными опционами. Это относительно новый инструмент (разработкаинвестиционных банкиров), который номинирован в каких-либо высококупонныхвалютах (например, в австралийских или канадских долларах) и содержит опцион напогашение выпуска в менее рисковой валюте (например, в долларах США). Также, спомощью финансовых деривативов могут быть созданы новые инструментынепосредственно срочного рынка. Примером могут служить всевозможные сложныефьючерсные и опционные стратегии, которые, по мере вхождения в постоянныйделовой оборот срочного рынка начинают самостоятельное функционирование нарынке.
Таким образом, срочный рынок и егоинструменты выполняют в экономике функции: управления риском, предоставленияэкономической информации, спекулятивную, обеспечения эффективности рынка ифункцию создания новых финансовых инструментов. Высокое значение данных функцийв обеспечении функционирования современной экономической системы позволяетсделать вывод о том, что срочный рынок имеет важное экономическое значение.Данный вывод заставляет обратить более пристальное внимание на анализмакроэкономических основ функционирования срочного рынка.
Срочный рынок имеет большоемакроэкономическое значение, которое выражается в выполнении им важныхсоциально-экономических функций. К ним относятся: функция управления ценовымирисками, функция предоставления информации экономическим агентам, спекулятивнаяфункция, функция поддержания достигнутого уровня рыночной эффективности ифункция создания новых финансовых инструментов. Значение срочного рынка подчеркивалосьтакже и классиками экономической теории, среди которых наиболее значимымиявляются взгляды Дж. М. Кейнса и Дж. Р. Хикса, можно отметить, что дальнейшеерасширение предложенных ими положений находит свое развитие и на современномэтапе развития экономической науки, являясь основой построения многихтеоретических моделей функционирования срочного рынка.
1.5 Рынок капитала
Рынок капитала разделяется на рынокдолевых и рынок долговых инструментов
1.5.1 Рынок долевых инструментов
Сегмент долевых инструментовпредставляет собой механизм привлечения денежных средств посредством размещенияценных бумаг, дающих владельцам право собственности. Одним из такихинструментов являются акции.
Акцией является ценная бумага,удостоверяющая долю участия акционера в капитале компании и предоставляющая емуправо на участие в управлении компанией путем голосования на собранииакционеров, получение дивидендов и получение части имущества общества при еголиквидации после всех остальных кредиторов. Капитализация представляет собойпроизведения рыночной цены акции на их количество.
Фундаментальные свойства акций:
· удостоверениеучастия в капитале;
· отсутствиеконечного срока погашения;
· выплатадивидендов;
· правона управление компанией;
· правона получение части имущества общества при его ликвидации;
· эмиссионнаяценная бумага;
· ограниченнаяответственность акционеров;
· неделимостьимущества общества.
Принципиальная разница между акциями иоблигациямизаключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становитсяодним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента,инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигацииимеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигацииимеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав ихвладельцев: в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затемдивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидацииакционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останетсяпосле выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции,являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие вуправлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такогоправа, не дают.
Рассмотрим преимущества и недостаткивыпуска акций по сравнению с банковскими кредитами и облигациями.
Преимущества:
· болеедешевый способ заимствования по сравнению с банковским кредитом;
· повышениекапитализации компании;
· акционерноеобщество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в акции;
· выплатадивидендов не гарантируется;
· размердивидендов устанавливается произвольно, независимо от прибыли;
· созданиепубличной кредитной истории эмитента и формирование репутации надежногозаемщика
Недостатки:
· потеряконтроля над компанией;
· зависимостькурса акций и рейтинга эмитента от событий на фондовом рынке;
· необходимостьизучения конъюнктуры рынка, чтобы выпустить акции в нужный момент.
Основные факторы привлекательности акцийдля инвестора
· вероятностьзначительного роста курсовой стоимости акций;
· возможностьучаствовать в управлении компанией, избирать ее Президента, членов Советадиректоров и реально контролировать ее деятельность;
· правона доход компании в виде дивиденда;
· правона дополнительные льготы, например, право преимущественного приобретения новыхвыпусков по льготной цене.
1.5.2 Рынок долговых инструментов
Сегмент долговых обязательств,представляет собой механизм привлечения денежных средств посредством размещенияоблигационных займов. В настоящее время корпоративные облигации являются однимиз наиболее стремительно развивающихся сегментов российского финансового рынка.Быстрый рост биржевых оборотов, появление широкого круга инвесторов, а такжепромышленных компаний, для которых облигации становятся важным источникомзаемного финансирования, свидетельствуют о том, что российский рыноккорпоративных облигаций ожидает большое будущее. Эмитентами новых инструментоввыступили как промышленные предприятия, так и целый ряд банков. При этом можноотметить, что некоторые компании осуществляют не разовые размещения, а принялиспециальные долгосрочные программы выпуска облигаций, что свидетельствует оросте популярности этих бумаг как эффективного инструмента привлеченияфинансовых ресурсов. Рынок облигаций продолжает демонстрировать стабильные, каккачественные, так и количественные. Одной из ключевых качественных характеристикрынка является его. Несмотря на динамику развития рынка, все еще существуютпроблемы, препятствующие эффективному ведению бизнеса в нашей стране и влияющиена его развитие в будущем
Облигация – ценная бумага,удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом,выпустившим ее (заемщиком), эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право еедержателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ееноминальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости илииного имущественного эквивалента.
Фундаментальные свойства облигаций:
· удостоверениезайма;
· конечныйсрок погашения;
· старшинствоперед акциями в выплате процентов и при ликвидации;
· недают право на управление;
· обязательныевыплаты процентов.
Преимущества и недостатки выпускаоблигаций для эмитента.
Преимущества:
· болеедешевый способ заимствования по сравнению с банковским кредитом;
· большийсрок заимствования по сравнению с банковскими кредитами;
· возможностьпривлечения значительных объемов ресурсов;
· гибкостьфинансирования;
· отсутствиенеобходимости обеспечения облигационных займов активами эмитента;
· созданиепубличной кредитной истории эмитента.
Недостатки:
· необходимостьизучения рынка;
· возможноевозрастание трансакционных издержек, связанных с размещение и обслуживаниемоблигационного выпуска;
· проблемы,возникающие при возможной реструктуризации компании эмитента.
Преимущества и недостатки выпускаоблигаций для эмитента по сравнению с акциями:
Преимущества:
· сохранениеконтроля над собственностью;
· инструментэффективного налогового планирования;
Недостатки:
· необходимостьвозврата займа;
· ежегодныепроцентные выплаты;
· ограниченияна объем выпуска облигаций.
1.5.3 Международный фондовый рынок
Международный фондовый рынок (МФР)представляет собой надстройку над национальными фондовыми рынками, которыесоставляют его основу, и является рынком вторичных финансовых ресурсов. Если нанациональных фондовых рынках субъектами финансовых сделок являются юридическиеи физические лица данной страны, то на МФР – различных стран. Этообстоятельство имеет важное значение: сделки, заключенные между заемщиками икредиторами, принадлежащими к разным странам, предполагают трансформациюденежно-кредитных ресурсов из одной валюты в другую. Происходящее переплетениенациональных и международных активов приводит к формированию единогоуниверсального рынка, доступного всем субъектам экономики независимо от ихнациональной принадлежности.
Существует ряд факторов, способствующихформированию МФР и расширению его географических границ. К их числу относятся:
· растущаявзаимосвязь между национальными и иностранными секторами экономики;
· дерегуляция состороны государства денежных и капитальных потоков, валютных курсов, а в рядеслучаев и миграции трудовых ресурсов;
· внедрение нововведенийв торговых операциях, увеличение роли и значения международных торговых ифондовых бирж, совершенствование платежных расчетов;
· развитиемежбанковских телекоммуникаций.
По своей структуре МФР – этосовокупность различных кредитно-финансовых институтов, через которыеосуществляется перемещение капитала в сфере международных экономическихинститутов. Это ТНК, ТНБ, международные фондовые биржи и кредитно-финансовыеинституты, государственные агентства, различные финансовые посредники (брокерско-дилерскиеорганизации).
Все операции на МФР могут быть разделенына коммерческие (оплата экспортно-импортных операций) и чисто финансовые(связанные с межотраслевой миграцией капитала). Национальные инструментыфинансовых рынков (различные виды ценных бумаг, и т.ч. векселя) являютсяодновременно и инструментом МФР.
МРЦБ (международный рынок ценных бумаг)является фактором, ускоряющим мировой процесс экономического роста иоблегчающим различным субъектам экономики доступ к международному рынкусвободных капиталов. Круг участников МРЦБ постоянно расширяется, к нимприсоединяется все большее число национальных кредитно-финансовых институтов,организаций ООН, СБСЕ и др.
МРЦБ играет сейчас важную роль всближении государств, их экономики, в переходе к новому мировому общественно-экономическомупорядку. Интегрирующая роль МРЦБ становится одной из господствующих тенденцийего развития.
2. История развития финансового рынка в России
До 1990 г. полный контроль за финансовыми потоками в России осуществляло государство.
Так какфинансовый рынок являет собой механизм перераспределения капитала, то одной изпервоочередных задач правительства «новой» России стало создание условийфункционирования этой сферы экономического пространства. В рамках этой задачипредстояло:
· создать нормативную базу, котораябы регулировала действия участников;
· обеспечить возникновение самихучастников на базе программ приватизации и коммерциализации;
· стимулировать развитиеинфраструктуры рынка в части организации биржевой торговли, банковскойдеятельности и т.п.
Началопроцессу было положено в первой половине 1991 г. после принятия Постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 г. «Об утверждении Положения об акционерных обществах». Для первого этапа были характерны следующие процессы:
· появление (еще в 1990 г.) первых открытых акционерных обществ, выпустивших акции в открытую продажу с первичным размещениемв 1991 г. (банк «Менатеп», Российская товарно-сырьевая биржа);
· в марте 1991 г. государственные облигации впервые появились на биржевых торгах (фондовый отдел Московскойтоварной биржи);
· массовое создание акционерныхобществ и выпуск их акций в свободную продажу;
· появление сотен бирж в 1991 г. и начало функционирования других институтов рынка (инвестиционных компаний и др.) в 1992 г.
Итогомэтого этапа (к весне 1992 г.) можно считать появление всех возможных видовценных бумаг со всеми возможными сроками действия, эмитированными в основномкорпорациями и государством. Можно также считать, что к концу этого этапа восновном было закончено формирование первичной нормативной базы развития рынка.Постановление Совета Министров РСФСР № 78 от 28 декабря 1991 г. «Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР» на 5последующих лет стало основным документом в этой области (за исключениемприватизируемых предприятий).
Основнымиформальными вехами второго этапа стали:
· система приватизационногозаконодательства 1992-1994 гг.;
· создание и развитиеорганизованного рынка государственных ценных бумаг в 1993-1995 гг.
Точкойотсчета для этого этапа стал Указ Президента РФ N 721 от 1 июля 1992 г. «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольныхобъединений государственных предприятий в акционерные общества», который оказалнаибольшее влияние на развитие рынка ценных бумаг (РЦБ) в 1992-1994 гг. Технологиячековой (ваучерной) приватизации стала, в свою очередь, решающей для развитияинфраструктуры рынка.
Поимеющимся оценкам, именно в 1994 г. рынок ценных бумаг в России впервые стал оказыватьсильнейшее влияние на общеэкономическое, и даже политическое развитие страны.Так, резкое расширение рынка ГКО в 1994 г. позволило в определенной мере уменьшить размер свободных денежных ресурсов, оказывавших негативное воздействиена курс рубля к доллару и на темпы инфляции. Резко увеличившийся размерсбережений населения вызвал к жизни значительное количество эмитентов (хотя икрайне низкой степени надежности), ориентированных на работу именно снаселением. Также в 1994 г. впервые началось использование ценных бумаг дляразрешения кризиса неплатежей (выпуск казначейских обязательств). В 1994 г. иностранными инвесторами впервые были осуществлены и крупные вложения в акции российскихприватизированных предприятий.
Такимобразом, в 1994 г. совпали во времени два качественных сдвига: во-первых, резкоувеличилось предложение ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионнойдеятельности (эмиссия акций приватизированных предприятий, государственныхценных бумаг, а также активизация компаний, аккумулирующих средства населения),и во-вторых, резко увеличился спрос на инвестиционные ценности (за счетиностранных инвесторов; формирования устойчивого слоя населения, обладающегосбережениями долгосрочного характера, которые могут быть инвестированы, в томчисле в ценные бумаги; а также притока на рынок ценных бумаг средств банков идругих финансовых структур в результате снижения прибыльности операций навалютном и кредитном рынках).
Длятретьего этапа развития рынка характерны следующие основные признаки:
· появление в 1994-1996 гг.качественно новой нормативной базы, определяющей институционально-регулятивныеаспекты функционирования рынка ценных бумаг (вступление в силу ГК РФ, ЗаконовРФ «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг»);
· позитивные качественные изменения1994-1996 гг., связанные с развитием инфраструктуры – свыше 200 лицензированныхрегистраторов, подготовка (хотя и конфликтная) к созданию центральногодепозитария, создание и развитие Российской торговой системы, формированиесистемы саморегулируемых организаций участников рынка);
· общие благоприятные тенденции изначительные резервы в развитии ликвидности и капитализации рынка.
Важнейшимкачественным отличием данного этапа развития РЦБ было также растущеемеждународное признание российского рынка, доступ российских эмитентовразличного типа к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий вэтой области следует отметить получение одновременно кредитного рейтингаMoody’s, Standard&Poor’s и IBCA, успешные выпуски «еврооблигаций»,публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний, включениеАО «Вымпелком» в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американскойSEC некоторых российских банков «надежным иностранным депозитарием» и др.
Однако бурныйрост отечественного финансового рынка был прерван кризисом 1998 г., когда водночасье рынок откатился к нулевой точке своего развития.
Можновыделить основные причины кризиса:
· «раздутость» рынка, выраженная вотсутствии в большинстве случаев обеспечения у обращаемых ценных бумаг, в т.ч.ГКО;
· финансовые пирамиды;
· низкая платежеспособностьучастников рынка (кризис неплатежей);
· кризис доверия со стороныиностранных участников, спровоцированный крупным финансовым кризисом вЮго-Восточной Азии в 1997 г.;
· несовпадение динамики пассивов иактивов банков (депозитные и кредитные ставки);
· снижение доходных статейминистерства финансов (налоги).
Последствия кризиса 1998 г. сказываются до сих пор. Основной задачей сейчас является формирование антикризисногоуправления, качественные изменения инфраструктуры рынка, развитие реальногосектора экономики и недопущение дисбаланса между реальным и финансовымсекторами, стабилизация валютного курса, развитие системы страхования вкладов ит.п.
Финансовый рынок страны, когда устраненомонопольное господство на нем государства, становится сферой действияэкономических, а не административных законов. Переход предприятия отгосударственной к акционерной форме собственности означает, что вся прибыль, завычетом налогов, остается в их собственности; что свои временно свободныесредства предприятия будут держать на расчетных счетах в банках только в томслучае, если им будет обеспечена норма процента в соответствии с ее рыночнымуровнем; что коммерческие банки никому не будут давать беспроцентные ссуды ит.п.
Административные методы хозяйствования,если финансовый рынок базируется на отношениях частной собственности,невозможны. Освобождение от административно-чиновничьего произвола и переход кэкономическим методам ведения хозяйства – прогрессивный процесс, что доказаноэкономическим опытом развитых стран, где одновременно происходят рост производства,накопление финансовых ресурсов и позитивные социальные изменения.
Начало нового тысячелетия оказалосьдостаточно благоприятным для российского финансового рынка, которыйфункционировал устойчиво и предсказуемо. Наиболее общей иллюстрациейпозитивного характера развития рынка в 2001-2006 гг. может стать то, что при анализесостояния финансового рынка появляется возможность четкого разграничения такихпонятий, как итоги развития и текущие проблемы, хотя на протяжении почти десятипредыдущих лет они были практически неразрывны. Любые (даже положительные)результаты развития финансового рынка нередко обостряли существующие иливызывали к жизни новые проблемы.
Заключение
Звеньяфинансовой системы функционируют в едином рыночном пространстве, важнейшимэлементом которого является финансовый рынок. Назначение этого рынка –аккумулирование временно свободных денежных средств и их эффективноеиспользование.
Рыночная экономика требует использованияпотенциальных возможностей финансового рынка, который представляет собойважнейший источник ее роста. Масштабы финансового рынка зависят от состояния иразмеров общественного производства, численности самодеятельного населения. Наибольшимиресурсами обладают сейчас финансовые рынки США, стран Евросоюза и Японии. Стоитнадеяться, что финансовый рынок России, когда закончится переходный период ееразвития, также будет обладать достаточными для нее ресурсами.
В самом общем случае финансовый рынокможно разделить на денежный рынок и рынок капиталов. На денежном рынкеосуществляются операции по предоставлению и заимствованию свободных денежныхсредств предприятий и населения на короткий срок. На рынке капиталов производитсязаимствование средств на длительные сроки. Различия определяются назначениемзаемных средств. Денежный рынок обслуживает сферу обращения, капиталфункционирует на нем как средство обращения и платежа, что определяет типыфинансовых инструментов на этом рынке. Рынок капиталов обслуживает процессрасширенного воспроизводства: капитал функционирует как самовозрастающаястоимость. Процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства.Когда денежный капитал создан и еще находится в сфере производства, онпредставляет собой чистый денежный капитал. Его передача в другие сферыхозяйства означает принятие им формы ссудного капитала. Рынок ссудных капиталов(как часть рынка капиталов) способен объединить мелкие разрозненные денежныесредства, которые сами по себе не могут действовать как денежный капитал.Объединение их в крупные суммы позволяет рынку играть большую роль в процессахконцентрации и централизации производства и капитала.
Самым динамичным элементом финансовогорынка является рынок ценных бумаг.
Список литературы
1. Авдокушин Е.Ф. Международныеэкономические отношения – М.: 1999.
2. Акопова Е.С., Воронкова О.Н. Мировая экономикаи международные экономические отношения. – Ростов-на-Дону, 2000.
3. Бабич А.М., Павлова Л.Н. Финансы:Учебник – М.: 2000.
4. Балабанов И. Т. Валютный рынок ивалютные операции в России. – М., 1994.
5. Бункина М.К. Деньги. Банки. Валюта –М.: 1994.
6. Бункина М.К., Семенов В.А.Макроэкономика: Учебное пособие – М.:1995.
7. Евстигнеев В.Р. Мироваявалютно-кредитная система и Россия // Мировая экономика и международныеотношения. 2000 – № 10.
8. Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., КэмпбеллР.Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика – М, 1999.
9. Дробозина Л.А., Окунева Л.П. Финансы.Денежное обращение. Кредит – М.:2000.
10. Лиховидов В.Н. Фундаментальный анализмировых финансовый рынков: методы прогнозирования и принятия решений – М: 2000
11. Медведева М.Б. Валютнаябиржа-организатор торговли на рынке негосударственных ценных бумаг. – Финансы икредит,2002.
12. Международные валютно-кредитные ифинансовые отношения // Под ред. Л.Н. Красавиной. – М., 1994.
13. Михайлов Д.Д. Мировой финансовый рынок:тенденции развития и инструменты. – М.: Экзамен, 2000.
14. Пебро М. Международные экономические,валютные и финансовые отношения. – М., 1997.
15. Соколова О.В. Финансы, деньги, кредит.– М.: 2000.
16. Щеголева Н.Г. Развитие российскоговалютного рынка на современном этапе // Финансы и кредит – 2006.– №2.