Реферат: Государственное регулирование РЦБ

--PAGE_BREAK--В 60-х гг. XX в. обнаружилась тенденция к росту значимости внебиржевого первичного оборота, так как широкий процесс об­новления основного капитала обусловил огромные потребности в
выпуске новы* эмиссий ценных бумаг. Однако биржа не сумела восстановить в полной мере свой механизм, разрушенный в пери­од Второй мировой войны.
Начавшиеся процессы слияний, поглощений, а также общие масштабы централизации капитала в развитых странах, обусловлен­ные потребностями производства, научно-технической революции и просто борьбой различных монополистических группировок, проис­ходивших после так называемого восстановительного периода, су­щественно оживили деятельность фондовой биржи. К ее операциям стали широко привлекаться средние и мелкие индивидуальные вклад­чики. При этом впечатление о снижении роли биржи стало склады­ваться из-за активного проникновения в ее операции крупных кре­дитно-финансовых институтов. Однако финансово-промышленные группы использовали подконтрольные ей банки и другие кредит­но-финансовые институты для расширения своих операций на бир­же в целях реорганизации производственной структуры хозяйства.
Внебиржевой оборот, как и биржа, обладает собственными ме­тодами торговли ценными бумагами, в основном облигациями. В 90-х гг. широкое распространение получили новые методы размеще­ния корпоративных ценных бумаг, так называемый андеррайтинг, -прямое размещение (direct placement), публичное предложение, кон­курентные торги (competitive bidding), — позволяющие осуществ­лять более тесные связи между эмитентом ценных бумаг и их поку­пателем (инвестором). Организующим посредником здесь высту­пают инвестиционные и коммерческие банки, банкирские дома, брокерские фирмы. Новые методы внебиржевого оборота нашли широкое применение в США, Канаде, Западной Европе и Японии.
1.3 Участники рынка ценных бумаг и виды профессиональной деятельности на нем Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени на какой находится производство и банковская система, а также ка­ковы экономические функции государства. Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным яв­ляется также и объем накопления средств у населения сверх удовлет­ворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собствен­ников — владельцев производства и банковских кредитов, то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты поч­ти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом явля­ется отделение собственности и финансирования предприятий от само­го производства. Государство в лице центрального правительства и местных органов власти со временем все в большей степени прибегает к заимствованию средств для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов, а также в интервалах между поступ­лениями налогов. Главную массу эмитентов акций составляют нефинан­совые корпорации. Они же выпускают среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капита­ла, так и для реализации различных инвестиционных программ, свя­занных с расширением и модернизацией производства.
Правительство выпускает долговые обязательства широкого спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до обли­гаций сроком 30, а иногда и 50 лет.
Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заин­тересован в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных расходов и при этом может доказать, что ему как заемщику, должнику и предпринимателю можно доверять.
В принципе эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (то есть продать) свои обязательства в виде ценных бумаг. Однако слож­ный механизм эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гаран­тированном размещении ценных бумаг требует не только больших рас­ходов, но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэ­тому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услу­гам профессиональных посредников — банков, брокеров, инвестицион­ных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.
Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлече­ния дохода, являются инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиен­тов (например, коммерческие банки одних корпораций предлагают дру­гим корпорациям). На рынке капитальных ценных бумаг наблюдается историческая эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов. Появление институциональ­ных инвесторов — важный этап в развитии рынка ценных бумаг., Воз­никает возможность чрезвычайного расширения круга покупателей фи­нансовых инструментов, а соответственно рассредоточения риска по­мещения средств в ценные бумаги.
Частные лица, как масса, население начинают вкладывать средс­тва в ценные бумаги лишь тогда, когда они достигают достаточной степени личного богатства, которым нужно управлять, то есть дер­жать в форме капитала — финансовых активов, приносящих доход.
Траст-департаменты коммерческих банков стали первыми институ­циональными инвесторами, которые стали вкладывать в ценные бумаги средства, доверенные им их клиентами для доходного помещения. Так, в США в конце 80-х годов траст-департаменты банков управляли акти­вами частных лиц и деловых предприятий на сумму порядка 775 милли­ардов долларов.
Крупнейшими инвесторами сначала в США, а затем и в других развитых странах стали страховые компании и пенсионные фонды — го­сударственные, местных органов власти, корпоративные. Все свои свободные средства они инвестируют в наиболее надежные ценные бу­маги, извлекая огромные доходы. Активы пенсионных фондов в США в конце 80-х годов составляли примерно 2,4 триллиона долларов.
Большую роль в качестве инвесторов приобретают так называемые взаимные фонды, или инвестиционные фонды — крупные финансовые уч­реждения, возникшие еще в 20-х годах текущего века, но особенно быстро развившиеся за последние 20 лет. Фонд — это управляемый портфель ценных бумаг. Отдельные инвесторы покупают долю в этом фонде, получая в свое распоряжение некий усредненный актив, прино­сящий доход с усредненным риском. В США после второй мировой войны чистые активы всех взаимных фондов составили сумму порядка 1 мил­лиарда долларов, в конце 1980-х годов они превысили 800 миллиардов долларов.
Операции на биржах проводят только профессионалы, объединен­ные биржевым комитетом. Вначале это были простые посредники — мак­леры, но впоследствии среди них произошла четкая специализация по различным видам биржевой деятельности. Посредников в биржевых опе­рациях называют по-разному: биржевые маклеры, куртье, комиссионе­ры, брокеры и стокброкеры. Все они работают за вознаграждение — куртаж, выраженный в процентах или долях процента от общей суммы сделки. Маклеры ведут расчетные записи — бродеро, которые подписы­вают обе стороны. Они обязаны быть беспристрастными, не должны за свой счет участвовать в коммерческих делах клиентов, не могут пе­редавать кому-либо свои функции.
Важнейшую посредническую роль на рынке ценных капитальных бу­маг играют инвестиционные банки — особые финансовые институты, ко­торые занимаются организацией и гарантированием реализации публич­ного размещения прежде всего акций. В качестве консультанта по всем финансовым вопросам, связанным с эмиссией, банк вместе с по­тенциальным эмитентом определяет реальные и наиболее экономичные возможности выхода на конкретный рынок, а затем в качестве ведуще­го гаранта берет на себя обязанность организовать синдикат или другую группу, которая обеспечит полное размещение выпущенных цен­ных бумаг. В случае неправильной оценки ситуации банк рискует не разместить бумаги, оставить их у себя, а затем продать со скидкой. В США старейшей (с 1885 года) и крупнейшей компанией — инвестици­онным банком — является «Мерилл Линч». На конец 80-х годов у нее было несколько миллионов клиентов в США и за рубежом, в том числе частные лица, фирмы и правительства, она имеет около полусотни от­делений в 40 странах мира.
На российском рынке ценных бумаг также допускается деятельность посредников (финансовых брокеров и дилеров), специализированных инвестиционных компаний, занимающихся организацией выпуска ценных бумаг, выдачей гарантий по их размещению и куплей – продажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет.
В настоящее время в качестве дилерско-брокерской сети действует Центральный банк (около 90 территориальных управлений) и Сберегательный банк России (42 тысячи территориальных банков, отделений, филиалов). А с 1993 г. многие банки приступили к созданию сети филиалов, специализирующихся на операциях с ценными бумагами.
Кроме того, в середине 1993 г. в России официально были признаны более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж. Крупнейшие 5 бирж расположены в Москве. Растет сеть институциональных инвесторов. Созданы первые саморегулирующиеся организации: две федерации фондовых бирж, ассоциация коммерческих банков, ассоциация небанковских инвестиционных институтов. Быстро развивается депозитарно-клиринговая сеть, в том числе на основе телекоммуникационных сетей, действующих в национальном масштабе.
Важнейшими структурами рынка ценных бумаг как финансовой категории являются участники рынка ценных бумаг, осуществляющие свою профессиональную деятельность, об этом и пойдет далее речь.
Профессиональная деятельность — это специализированная деятельность на рынке ценных бумаг по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно- техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг.
Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг подразделяется на следующие виды:
-   перераспределение денежных ресурсов и финансовое посредничество,
-   брокерская деятельность,
-   дилерская деятельность,
-   деятельность по организации торговли ценными бумагами,
-   организационно-техническое обслуживание операций с ценными бумагами,
-   депозитарная деятельность,
-   консультационная деятельность,
-   деятельность по ведению и хранению реестра акционеров,
-   расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам,
-   расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам (в связи с операциями с ценными бумагами).
На основании Указа Президента РФ от 4.11.1994 г. «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» и закона «О рынке ценных бумаг» можно дать следующие определения каждого вида деятельности и указать основные типы профессиональных участников, которые ей соответствуют:
-   Брокерской деятельностью признается совершение сделок с ценными бумагами на основе договоров комиссии и поручения (финансовый брокер).
-   Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет, путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам (инвестиционная компания).
-   Деятельность по организации торговли ценными бумагами — это предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг (фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж, организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами).
-   Депозитарной деятельностью признается деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги (специализированные депозитарии, расчетно-депозитарные организации, депозитарии инвестиционных фондов).
-   Консультационной деятельностью признается предоставление юридических, экономических и иных консультаций по поводу выпуска и обращения ценных бумаг (инвестиционный консультант).
-   Деятельность по ведению и хранению реестра — это оказание услуг эмитенту по внесению имени (наименования) владельцев именных ценных бумаг в соответствующий реестр (специализированные регистраторы).
-   Расчетно-клиринговой деятельностью по ценным бумагам признается деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участников операций с ценными бумагами (расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения).
2 Система государственного регулирования РЦБ в РФ 2.1 Цели и принципы регулирования рынка ценных бумаг Регулирование рынка ценных бумаг необходимо для упорядо­чения деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Регулирование рынка ценных бумаг охватывает:
-   государственное регулирование;
— регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка. Госу­дарство может передать часть своих функций по регулиро­ванию уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг; пос­ледние также могут договориться о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отно­шению ко всем участникам данной организации;
-   общественное регулирование, или регулирование через об­щественное мнение. В конечном счете именно реакция широ­ких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной тех или иных регуля­тивных действий государства или профессионалов рынка.
Регулирование рынка ценных бумаг нацелено на:
— поддержание порядка на рынке, создание нормальных усло­вий для работы всех участников рынка;
— защиту участников рынка от недобросовестности и мошен­ничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций;
— обеспечение свободного и открытого процесса ценообразо­вания на ценные бумаги на основе спроса и предложения;
— создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности, а каждый риск адекватно вознаграждается;
— формирование (в определенных случаях) новых рынков, под­держку необходимых обществу рынков и рыночных струк­тур, рыночных начинаний и нововведений;
— достижение каких-либо общественных результатов (напри­мер, повышение темпов роста экономики, снижение уровня безработицы и т.д.).
Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает в себя:
— создание нормативной базы функционирования рынка — раз­работку законов, постановлений, инструкций, правил, ме­тодических положений и других нормативных актов, кото­рые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;
— отбор профессиональных участников рынка, соответствующих определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу;
— контроль за выполнением всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;
— систему санкций за отклонение от норм и правил, установ­ленных на рынке.
Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг зависят от существующих в стране политических и экономичес­ких условий и при этом отражают проверенную временем истори­ческую практику мирового рынка ценных бумаг. Основными прин­ципами регулирования являются:
— разделение подходов в регулировании отношений между эми­тентом и инвестором, с одной стороны, и участниками рын­ка—с другой. В первом случае регулируются отношения меж­ду владельцем прав по ценной бумаге и лицом, по ней обязан­ным, во втором — отношения, которые возникают в момент заключения и исполнения сделки между эмитентом и профес­сиональным участником, инвестором и профессиональным участником или между профессиональными участниками;
— выделение из всех видов ценных бумаг так называемых ин­вестиционных — выпускаемых массово, сериями, рынок ко­торых может быть быстро организован. Именно такие бума­ги нуждаются в тщательном регулировании, поскольку опе­рируя подобными инструментами, злоумышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка;
— максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка — эмитентах, круп­ных инвесторах и профессиональных участниках;
— обеспечение конкуренции как механизма объективного по­вышения качества услуг и снижения их стоимости. Все субъекты регулирования имеют равные права перед регулирую­щими органами;
— разделение полномочий между регулирующими органами. Нормотворчество и нормоприменение не могут совмещать­ся в одном лице;
— обеспечение гласности нормотворчества, широкое публич­ное обсуждение путей решения проблем рынка;
— соблюдение принципа преемственности российской систе­мы регулирования рынка ценных бумаг, имеющей опреде­ленную историю и традиции;
    продолжение
--PAGE_BREAK-- — оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударствен­ными органами управления — коммерческими и обществен­ными организациями.
Роль государства в регулировании рынка ценных бумаг сво­дится к следующему:
— идеологическая и законодательная функция (концепция раз­вития рынка, программа ее реализации, управление програм­мой, законодательные акты для запуска и развития рынка);
— концентрация ресурсов (государственных и частных) на цели строительства и в первую очередь на опережающее создание инфраструктуры;
— установление «правил игры» (требований к участникам опе­рационных учетных стандартов);
— контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рын­ка (регистрация и контроль за входом на рынок, регистра­ция ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инве­стиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, при­менение санкций);
— создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг, ее открытость для инвесторов;
— формирование системы защиты инвесторов от потерь (госу­дарственные или смешанные схемы страхования инвестиций);
— предотвращение негативного воздействия на фондовый ры­нок других видов государственного регулирования (моне­тарного, валютного, фискально-го, налогового);
— предупреждение чрезмерного развития рынка государствен­ных ценных бумаг (отвлекающего часть денежного предло­жения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизво­дительных расходов государства).
Большинство этих задач в настоящее время еще не нашло сво­его решения либо находятся в стадии проработки. Государство выступает также:
— крупнейшим эмитентом (финансирование государственно­го долга) и инвестором (государственная собственность в цен­ных бумагах предприятий и банков, централизованные ка­питальные вложения через инвестиции в ценные бумаги);
— макроэкономическим регулятором, используя инструменты рынка ценных бумаг в операциях на открытом рынке для проведения своей денежной политики;
— крупнейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг.
2.2 Государственное регулирование рынка ценных бумаг Государство на российском рынке ценных бумаг выс­тупает в качестве:
— инвестора — при управлении крупными портфелями акций промыш­ленных предприятий;
— эмитента — при выпуске государственных ценных бумаг;
— профессионального участника — при торговле акциями в ходе при­ватизационных аукционов;
— регулятора — при написании законов и подзаконных актов;
— верховного арбитра в спорах между участниками рынка — через систему судебных органов.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это регули­рование со стороны общественных органов государственной власти.
Система государственного регулирования рынка включает:
— государственные и иные нормативные акты;
— государственные органы регулирования и контроля.
Государственное управление рынком имеет следующие формы: пря­мое, или административное, управление; косвенное, или экономическое, управление.
Прямое, или административное, управление рынком ценных бумаг со стороны государства осуществляется путем:
— установления обязательных требований ко всем участникам рын­ка ценных бумаг;
— регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;
— лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
— обеспечения гласности и равной информированности всех участ­ников рынка;
— поддержания правопорядка на рынке.
Косвенное, или экономическое, управление рынка ценных бумаг осу­ществляется государством через находящиеся в его распоряжении эко­номические рычаги и капиталы:
— систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобожде­ние от налогов);
— денежную политику (процентные ставки, минимальный размер за­работной платы и др.);
— государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджет­ные фонды финансовых ресурсов и др.);
— государственную собственность и ресурсы (государственные пред­приятия, природные ресурсы и земли).
Структура государственных органов, регулирующих рынок цен­ных бумаг на федеральном уровне, достаточно сложна. Подобную сложность обусловливают:
— смешанная (банковская и небанковская) модель рынка, в ре­зультате в качестве регулирующих инстанций выступают Цент­ральный банк РФ и небанковские государственные органы;
— масштабная приватизация, в ходе которой значительная часть государственных предприятий превратилась в акционерные общества, возникли инвестиционные фонды, произошло в огромных масштабах первичное размещение акций прива­тизированных предприятий. Все это привело к активному вмешательству в регулирование рынка приватизационного агентства (Мингосимущества России);
— неустойчивость и конкуренция российских властных структур.
К основным государственным органам, регулирующим рынок ценных бумаг в России относятся:
а) Глав­ное правовое управление и Контрольное управление Администра­ции Президента РФ — первое непосредственно участвует в работе Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг; второе осуществля­ет специальный мониторинг выполнения указов и распоряжений Пре­зидента РФ, связанных с приватизацией и рынком ценных бумаг;
б) Правительство РФ — Правительство РФ осуществляет общее руководство развитием рынка ценных бумаг через феде­ральные органы исполнительной власти, ведет законопроектную деятельность, осуществляя подготовку проектов указов и распо­ряжений Президента РФ, а также федеральных законов в области ценных бумаг, назначает и контролирует работу головных испол­нителей по подготовке нормативных актов (Мингосимущество, Минфин, Минэкономики России и т.д.). Порядок указанной ра­боты утвержден постановлением Правительства РФ «Об утверж­дении временного Положения о законопроектной деятельности Правительства Российской Федерации» от 19 июня 1994 г. № 733;
в) Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) — образована Указом Президента РФ от 9 марта 2004 г. № 314, согласно которому ФСФР России является федераль­ным органом исполнительной власти по проведению государ­ственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бу­маг, обеспечению прав инвесторов, акционеров и вкладчиков.
          ФСФР принимает решения по вопросам регу­лирования рынка ценных бумаг, деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и контроля за соблюдением законодательства Российской Федерации и нор­мативных актов о ценных бумагах. Решения Федеральной службы принимаются в форме постановлений.
ФСФР России издает распоряжения по вопросам выдачи, при­остановления и аннулирования генеральных лицензий на осуще­ствление лицензирования профессиональных участников рынка ценных бумаг, лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и иных лицензий, а также по вопросам, имеющим распорядительный или индивидуальный характер, не требующим принятия постановлений в соответствии с федеральным законом. Распоряжения ФСФР России принима­ются при согласии не менее половины ее членов и подписывают­ся председателем ФСФР России или его первым заместителем. Распоряжения ФСФР России подлежат опубликованию в случа­ях, предусмотренных законодательством РФ.
г) Министерство финансов РФ (Минфин России) -Министерство финансов выступает на рынке ценных бумаг в качестве:
— представителя эмитента государства, выполняющего все функ­ции по выпуску государственных ценных бумаг на федераль­ном уровне;
— государственного органа регулирования рынка.
В качестве эмитента государства Министерство финансов Рос­сии разрабатывает цели и условия выпуска ценных бумаг, заклю­чает договоры на первичное их размещение, оказывает организа­ционно-техническое содействие в создании первичного и ликвид­ного вторичного рынков государственных долговых обязательств, создает систему льгот, обеспечивающих спрос на них, определяет цены первичного размещения и т.п.
Будучи государственным органом регулирования рынка, Мин­фин РФ:
— устанавливает правила совершения операций на рынке, уче­та и отчетности по сделкам с фондовыми инструментами (на практике для всех участников, за исключением банков, депозитариев, регистраторов, из сферы регулирования Мин­фина выведен также оборот валютных ценностей);
— аттестует специалистов на право ведения операций с цен­ными бумагами (за исключением персонала банков), конт­ролирует использование квалификационных аттестатов, при­меняет санкции;
— регистрирует выпуски ценных бумаг (за исключением цен­ных бумаг банков и акций чековых инвестиционных фондов);
— регулирует совместно с Банком России выпуск и обраще­ние государственных ценных бумаг;
— ведет Единый государственный реестр зарегистрированных в РФ ценных бумаг (за исключением акций банков и чековых инвестиционных фондов) и обеспечивает его публикацию;
— контролирует приобретение крупных пакетов акций. Кроме того, Минфин РФ:
— лицензирует производство и ввоз на территорию РФ блан­ков ценных бумаг;
— ведет государственный реестр акционерных обществ;
— ведет реестр инвестиционных институтов;
— осуществляет подготовку специалистов по ценным бумагам через подведомственную систему финансовых колледжей.
Центральный банк Российской Федерации (Банк России). Центральный банк является профессиональным участником рынка ценных бумаг, активно ведущим операции с ценными бумагами, а также государственным органом регулирования рынка. Будучи агентом Правительства РФ по размещению государственных ценных бумаг, Банк России по сути выполняет функции инвестиционной компании по обслуживанию первич­ного размещения ценных бумаг. При этом, вкладывая в государ­ственные фондовые ценности собственные ресурсы, Банк России выступает в качестве дилера. Кроме того, Банк России создает вторичный рынок государственных ценных бумаг, выступая на нем в качестве финансового брокера, работающего по поручению Пра­вительства. Он также выполняет функции депозитария, клирин­гового и расчетного центра по операциям с отдельными выпуска­ми государственных ценных бумаг (например, 30-летний облига­ционный заем 1991 г., государственные краткосрочные облигации), являясь в этом смысле специализированной организацией по уче­ту, хранению, расчетам по операциям с фондовыми ценностями.
Осуществляя кассовое исполнение государственного бюдже­та, Центральный банк выступает агентом по платежам, связан­ным с обслуживанием внутреннего государственного долга в фор­ме ценных бумаг.
Банк России использует операции с государственными ценными бумагами в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Он также выступает органом государственного регулирования для ком­мерческих банков — профессиональных участников рынка ценных бумаг, а зачастую — консультантом Правительства и парламентских органов, координатором в объединении ресурсов для разработки новых систем торговли ценными бумагами, например по торговле госу­дарственными краткосрочными облигациями, участвует в разработке законодательных актов о финансовом рынке, трасте, векселях.
Согласно Законам РФ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и «О банках и банковской деятельно­сти в Российской Федерации», Банк России на рынке ценных бу­маг осуществляет:
— установление для банков правил совершения операций на рынке, учета и отчетности по сделкам с фондовыми инстру­ментами;
— регулирование и контроль операций банков с ценными бу­магами;
— аттестацию специалистов банков на право ведения опера­ций с ценными бумагами;
— регистрацию выпусков ценных бумаг банков;
— регулирование выпуска и обращения государственных цен­ных бумаг (совместно с Минфином России);
— ведение реестра ценных бумаг банков;
— регистрация и ведение реестра акционерных обществ — банков;
— подготовку специалистов по ценным бумагам через систему банковских колледжей.
Кроме того, в соответствии с Законом РФ «О валютном регу­лировании и валютном контроле» от 14 июля 1992 г. Банк России регулирует обращение ценных бумаг — валютных ценностей в части банковских и небанковских операций.
Значительную часть регулирующих функций по рынку цен­ных бумаг Центральный банк передал своим территориальным управлениям.
Особая сфера ответственности Банка России — «операции на открытом рынке», инструментом которых являются ценные бумаги, а целью — регулирование объемов денежной массы в обращении;
д) Министерство государственного имущест­ва РФосуществляет:
— регулирование выпуска и обращения приватизационных чеков;
— установление правил, регистрацию и контроль за преобра­зованием государственных предприятий в акционерные об­щества при приватизации;
— лицензирование, регулирование и контроль за деятельно­стью чековых инвестиционных фондов (в том числе чековых фондов социальной защиты) и аттестацию их специалистов;
— лицензирование, регулирование и контроль управляющих че­ковыми инвестиционными фондами, регистрацию выпус­ков ценных бумаг чековых инвестиционных фондов;
— установление правил учета и отчетности чековых инвести­ционных фондов;
— разработку российской телекоммуникационной финансовой системы (совместно с рядом других ведомств).
Кроме того, Мингосимущество России:
— определяет совместно с Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг порядок создания и функционирования депо­зитариев и регистрационной сети, правил ведения реестров акционеров;
— регулирование порядка применения доверительной собствен­ности (траста), определяет содержание и порядок заключе­ния трастовых договоров;
— осуществляет совместно с Министерством РФ по антимо­нопольной политике и поддержке предпринимательства ре­гулирование, создание холдинговых компаний при преобразовании государственных предприятий в акционерные об­щества;
— регулирует операции с ценными бумагами подотчетного ему Российского фонда федерального имущества;
— определяет порядок операций с ценными бумагами при ре­организации или ликвидации предприятий по делам, нахо­дящимся в ведении Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве);
е) Российский фонд федерального имущества — выполняет на рынке ценных бумаг такие функции, как:
— продажа акций в процессе приватизации;
— управление портфелем акций, находящихся в собственнос­ти государства, включая осуществление полномочий соб­ственника на собрании акционеров;
— приобретение от имени государства участия в акционерных капиталах;
ж) Министерство РФ по антимонопольной по­литике и поддержке предпринимательства (МАП) — в соответствии с Законом РФ «О конкуренции и ограничении моно­полистической деятельности на товарных рынках» и рядом норма­тивных актов в области ценных бумаг МАП России осуществляет:
— согласование крупнейших выпусков ценных бумаг;
— определение порядка признания юридических лиц контро­лирующими друг друга, согласование приобретения 35% или более акций одного эмитента, или акций, обеспечивающих более 50% голосов акционеров;
— согласование создания холдинговых компаний при преоб­разовании государственных предприятий в акционерные об­щества, определение пакета акций как контрольного;
— согласование создания акционерных обществ путем добро­вольных объединений государственных предприятий;
— согласование создания финансово-промышленных групп;
— контроль рекламной деятельности в области ценных бумаг, обеспечивая добросовестную конкуренцию и защиту прав потребителей на получение достоверной информации, при­остановление лицензий на право операций с ценными бу­магами по результатам контроля;
— регулирование обращения товарных, фьючерсных и опци­онных контрактов через Комиссию по товарным биржам;
з) Министерство экономического развития и торговли РФ — Минэкономики России традиционно отвечало за общеэкономическую политику и распределение цент­рализованных инвестиций. С 1993 г. происходит последователь­ное усиление деятельности Минэкономики России на рынке цен­ных бумаг в:
— разработке политики формирования рынка в рамках обще­экономической политики;
— законотворческой области;
— стремлении создать и в последующем регулировать схему инвестирования централизованных государственных средств на капитальные цели через портфельные вложения в цен­ные бумаги;
— экспертизе и согласовании создания финансово-промыш­ленных групп.
    2.3 Система государственной регистрации ценных бумаг
Система государственной регистрации ценных бумаг построена на присвоении их выпуску номера государственной регистрации. Извест­но, что с передачей ценной бумаги новому владельцу переходят все права, удостоверяемые данной ценной бумагой. В случаях с именными ценными бумагами для осуществления и передачи прав, удостоверен­ных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в спе­циальном реестре, называемом реестром акционеров. Обычно этот ре­естр ведется в компьютеризованном виде.
    продолжение
--PAGE_BREAK--Рассмотрим системы регистрации ценных бумаг, принятые на тер­ритории Российской Федерации для следующих видов ценных бумаг:
-  государственных ценных бумаг;
-   корпоративных ценных бумаг;
-   ценных бумаг акционерных обществ;
-   ценных бумаг, эмитированных банками.
Государственные ценные бумаги
Структура номера государственной регистрации определена при­казом по Министерству финансов РФ от 21 января 1999 г. № 2н «О порядке формирования государственного регистрационного номе­ра, присваиваемого выпускам государственных ценных бумаг субъек­тов Российской Федерации и муниципальных ценных бумаг». Госу­дарственный регистрационный код состоит из одиннадцати значащих разрядов
— Корпоративные ценные бумаги
Структура номера государственной регистрации корпоративных ценных бумаг  описана в инструкции «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации», введенной в действие инструктивным письмом Министерства финан­сов РСФСР от 3 марта 1992 г.
 XlX2X3X4X5X6X7X8X9XlОX11 где:
  XlX2 — буквенный код, указывающий на принадлежность эмитента Российской Федерации
  X3X4 — тип ценой бумаги, срок обращения и вид дохода по ценной бумаге:
21 — для бескупонных государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации или муниципальных ценных бумаг со сроком обращения до 1 года;
22 — для государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации или муниципальных ценных бумаг со сроком обращения до 1 года и переменным купонным доходом;
23 — для государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации или муниципальных ценных бумаг со сроком обращения до 1 года и постоянным купонным доходом;
24 — для государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации или муниципальных ценных бумаг со сроком обращения от 1 до 5 лет с переменным купонным доходом;
25 — для государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации или муниципальных ценных бумаг со сроком обращения от 1 до 5 лет с постоянным купонным доходом;
26 — для государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации или муниципальных ценных бумаг со сроком обращения от 5 до 30 лет с постоянным купонным доходом;
27 — для государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации или муниципальных ценных бумаг со сроком обращения от 5 до 30 лет с переменным купонным доходом;
28 — для государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации или муниципальных ценных бумаг, условия выпуска которых предполагают их погашение преимущественно неденежными средствами, со сроком обращения от 1 года до 5 лет;
29 — для государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации или муниципальных ценных бумаг, условия выпуска которых предполагают их погашение преимущественно неденежными средствами, со сроком обращения от 5 до 30 лет.
  X5X6X7 — порядковый номер выпуска ценных бумаг данного вида эмитента
  X8X9XlО  — буквенный код, указывающий на эмитента ценных бумаг
  X11 — резерв.
Структура кода государственной регистрации государстнепиых цепных бумаг:
В качестве примера рассмотрим ценную бумагу с номером госу­дарственной регистрации 73-1-0289. Эта ценная бумага является ак­цией, зарегистрированной в регистрирующем органе под номером 289. Следовательно, номер государственной регистрации корпоративных ценных бумаг несет информацию о виде ценных бумаг и позволяет
определить, где они были зарегистрированы. Так, если первые две позиции 77-, то данная ценная бумага зарегистрирована в г. Москве.
Х1Х2-ХЗ-Х4Х5Х6Х7.
Х1Х2 — Номер кода территории по административно-территориальному делению Российской Федерации
ХЗ — Информация о виде ценных бумаг:
1  - акции акционерных обществ
2 — облигации
3 — облигации органов государственной
власти и управления 6 — жилищные сертификаты
4Х5Х6Х7 — Номер регистрации по порядку для данного вида ценных бумаг.
Структура кода государственной регистрации корпоративных пенных бумаг:
При регистрации документов, например на выпуск жилищных сертификатов, выдается акт государственной регистрации жилищных сертификатов с указанием даты и кода государственной регистрации. Код государственной регистрации строится следующим образом.
Например:
ХХ-6-ХХХХХ, где
— первая позиция указывает на код территории по администра­тивно-территориальному делению Российской Федерации;
-  вторая позиция (цифра 6) указывает на вид ценных бумаг -жилищные сертификаты;
— третья позиция указывает порядковый номер государственной регистрации выпуска жилищных сертификатов в реестре реги­стрирующего органа.
В настоящее время рассмотренная методика присвоения кода го­сударственной регистрации не используется.
Ценные бумаги кредитных организаций:
Структура номера государственной регистрации ценных бумаг, выпускаемых кредитными организациями, определена в приложении № 6 к инструкции № 8 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Феде­рации», введенной в действие Центральным банком России 17 сентяб­ря 1996 г. с последующими изменениями и дополнениями.
Государственный регистрационный номер ценных бумаг, выпус­каемых кредитными организациями, состоит из девяти значащих раз­рядов. Каждый из них несет определенную смысловую нагрузку, и присутствие его в регистрационном номере обязательно. Данный номер можно характеризовать как смешанный, так как при его форми­ровании используются и цифровое, и буквенное обозначения. Причем для банков и небанковских кредитных организаций регистрационный номер имеет свои отличительные особенности, например:
Х-ХХ-Х-ХХХХ-В — для банков;
Х-ХХ-Х-ХХХХ-С — для небанковских кредитных организаций.
Структура регистрационного номера имеет вид
Х1-Х2Хз-Х4-Х5Х6Х7Х8-Х9
Х1 — Вид ценной бумаги:
1  — для акций, эмитированных банком
2 — для облигаций
3 — 9 — зарезервированы для других видов ценных бумаг
Х2Х3 — порядковый номер типа одного и того же вида ценных бумаг
Х4 — 1 — для конвертируемых ценных бумаг, 2 — 9 — резерв для любых ценных бумаг
 Х5Х6Х7Х8 — номер банковской лицензии эмитента
 Х9 — обозначения:
В — для банков-эмитентов
С — для кредитных учреждений-эмитентов
Структура регистрационного номера ценных бумаг, выпускаемых кредитными организациями:
Так, ценная бумага, имеющая номер государственной регистрации 10301396В, обозначает третью эмиссию акций банка, имеющего бан­ковскую лицензию № 1396.
Коммерческий банк с лицензией номер 132657 выпускает приви­легированные акции, которые являются четвертым по счету типом акций, выпускавшихся данным банком. Государственный регистраци­онный номер данного типа акций будет следующим: 1040132657В.
Приведем еще один пример. Коммерческий банк с лицензией номер 7421 выпускает облигации, которые являются первым по счету типом облигаций, эмитированных данным банком. Государственный регистрационный номер данного типа ценных бумаг будет следую­щим: 20107421В.
Следовательно, информация, которая содержится в номере цен­ной бумаги, выпущенной банком, позволяет определить ее вид и тип, а также установить эмитента (по номеру банковской лицензии).
Таким образом, каждая эмиссия ценных бумаг, осуществляемая в Российской Федерации, подлежит государственной регистрации с присвоением выпуску государственного регистрационного номера. Регистрации подлежат все выпуски ценных бумаг независимо от ста­туса эмитента, будь то государственные органы управления, субъекты Федерации или органы местного самоуправления, акционерные обще­ства, банки и иные кредитные организации.
Государственными   регистрирующими   органами   в   настоящее время являются Министерство финансов РФ, Федеральная служа по финансовым рынкам и Центральный банк Российской Федерации. Государственный регистрационный номер входит в состав рекви­зитов ценной бумаги; отсутствие этого номера делает ее ничтожной.
Государственные ценные бумаги:
Важным элементом российского рынка ценных бумаг является его финансовое наполнение, т.е. совокупность финансовых инструментов, допущенных к обращению. Всю совокупность российских ценных бумаг можно разделить на две большие группы: государственные и корпоративные ценные бумаги. Государственные ценные бумаги яв­ляются финансовым инструментом, обслуживающим государствен­ный внутренний долг, и представляют собой облигации и векселя Министерства финансов РФ. Корпоративные ценные бумаги на рос­сийском рынке представлены в основном акциями.
Х1-Х2 ХЗ-Х4Х5 Хб Х7 Х8-Х9
 Х1 — Вид эмисионной ценной бумаги:
1  — обыкновенные акции
2 — привилегированные акции
3 — конвертируемые акции
4 — облигации
5 — конвертируемые облигации
6 — опционные свидетельства на покупку
7 — опционные свидетельства на продажу
8; 9 — резерв
          Х2Х3 — Порядковый номер вы пуска данного вида ценных бумаг
Х4Х5 Хб Х7 Х8 -код эмитента
Х9 — Часть кода эмитента, обозначающая ценную бумагу:
В — банка
С — небанковской кредитной организации
A, D, Е, F — открытого акционерного общества
Н, J, К, N, Р — закрытого акционерного общества
Y — инвестиционного фонда
Z — страховой организации
R, S, Т — иной организации
L, G, M, Q, U, V, W, X — резерв
  2.4 Проблемы современного РЦБ России Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.
Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:
— преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности;
— целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции — направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России;
— улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства;
— повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:
а) создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);
б) формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;
— проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь;
— опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов;
— реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.
Для того чтобы оценить потен­циальные возможности российско­го фондового рынка как механиз­ма форсирования экономического роста, рассмотрим более подробно его основные сегменты.
В последние годы основным ви­дом ценных бумаг, с помощью ко­торого предприятия реального сектора могли привлекать деньги на развитие собственного произ­водства, были корпоративные об­лигации. Быстрые темпы расшире­ния рынка этих бумаг убедительно доказывают высокую эффектив­ность подобного способа привле­чения финансовых ресурсов. По итогам 2003 г., именно этот сектор стал на ММВБ лидером по росту оборотов. Совокупный объем но­вых размещений достиг почти 4 млрд. долл., что в 2,1 раза выше, чем в 2002 г. В результате инвести­ционная эффективность рынка корпоративных облигаций замет­но возросла: доля этих инструмен­тов в валовом объеме инвестиций в российскую экономику увеличи­лась с 2,7% в 2002 г. до 3,6% в 2003 г.
Однако, несмотря на очевидные успехи, возможности рынка корпо­ративных облигаций реализованы не полностью. По нашим оценкам, сегодня в России не менее 700—1000 предприятий имеют перспективные проекты и спо­собны разместить на фондовом рынке собственные облигации. Это в 5—6 раз превосходит число ком­паний, уже разместивших собст­венные займы, что свидетельству­ет о значительном нереализован­ном потенциале данного сектора.
Если инвестиционная эффек­тивность рынка корпоративных облигаций растет достаточно быс­тро, то в секторе акций подобной тенденции не наблюдается, хотя в 1999—2003 гг. российский рынок продемонстрировал очень высо­кий рост. На ММВБ (а на долю этой биржи приходится около 85—90% всего оборота организо­ванного рынка акций России) объ­ем сделок с данными инструмента­ми в 2003 г. увеличился более чем в 2 раза по сравнению с 2002 г. и почти в 30 раз по сравнению с 1999 г.  Индекс ММВБ  вырос за 2003 г. более чем на 60%, а за I кв. 2004 г. еще на 25%, что ставит российский рынок в ряд наиболее прибыльных в мире. Капитализация  рынка  акций  достигла 200 млрд. долл., что составляет бо­лее 40% ВВП. По этому показате­лю российский рынок приблизился к развитым рынкам Западной Европы.
Вместе с тем инвестиционная эффективность рынка акций, реа­лизуемая через IPO, остается прак­тически нулевой. За исключением компаний «Росбизнесконсалтинг» и «Аптечная сеть 36,6» сумевших в ап­реле 2002 г. и январе 2003 г. через публичное размещение своих ак­ций {1Р0) привлечь 13,3 млн долл. и 14,4 млн долл. соответственно, рос­сийские предприятия так и не ри­скнули выйти на рынок с подобны­ми предложениями.
В чем причины такой ситуации? Отчасти это связано с нежеланием самих предпринимателей посту­питься частью собственности, но, видимо, не меньшее значение име­ют и некоторые перекосы в структу­ре российского фондового рынка.
Прежде всего речь идет об очень высокой концентрации ры­ночного оборота. Сегодня 98% всех сделок на организованном рынке акций осуществляется с бу­магами 10 крупнейших эмитентов. На остальные бумаги, а это почти 250 акций, торгуемые на ведущих биржах, приходится менее 2% обо­рота. В странах с развитыми фон­довыми рынками значение этого показателя на порядок выше. На­пример, в США на бумаги, не входя­щие в первую десятку, приходится около 85% оборота рынка, во Франции — более 55%. В результа­те инвесторы, участвующие в IР0, при подаче заявок на покупку вынуждены заранее закладывать в стоимость приобретаемых бумаг значительную премию для ком­пенсации риска низкой ликвидно­сти. Это, в свою очередь, уменьша­ет цену размещения и сокращает объем средств, привлеченных эми­тентом.
Еще одним перекосом является чрезвычайно низкая доля бумаг, находящихся в свободном обраще­нии (free float). Для 8 крупнейших корпораций России этот показа­тель в среднем не превышает 12%, а в целом по рынку составляет 25—30%. Для сравнения: в странах с развитыми рынками этот показа­тель достигает 80—90%.
      3 Реформирование системы государственного регулирования РЦБ России и перспективы его развития  3.1 Перспективы развития российского рынка ценных бумаг Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:
— концентрация и централизация капиталов;
— интернационализация и глобализация рынка;
— повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;
— компьютеризация рынка ценных бумаг;
— нововведения на рынке;
 - секьюритизация;
— взаимодействие с другими рынками капиталов.
Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой  идет процесс выделения  крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов(концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг(централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.
Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.
    продолжение
--PAGE_BREAK--