Реферат: Форфейтинг в системе нетрадиционного кредитования

--PAGE_BREAK--Возникновение форфейтинга
Форфейтинг возник после второй мировой войны. Несколько банков Цюриха, имевших богатый опыт финансирования международной торговли, стали использовать этот прием для финансирования закупок зерна странами Западной Европы в США. В те годы поставки продукции и конкуренция между поставщиками настолько возросли, что покупатели потребовали увеличения сроков предоставляемого кредита до 180 дней против привычных 90. Кроме того, произошло изменение структуры мировой торговли в пользу дорогостоящих товаров с относительно большим сроком производства. Таким образом, повысилась роль кредита в развитии международного экономического обмена, и поставщики были вынуждены искать новые методы финансирования своих сделок. По мере того как падали барьеры в международной торговле и многие африканские, азиатские, а также латиноамериканские страны стали более активны на мировых рынках, западноевропейские предприниматели все труднее предоставляли кредиты за счет собственных источников, почему поставщики и были вынуждены использовать новые методы финансирования своих сделок.

Наибольшее развитие форфейтинг получил в странах, где относительно слабо развито государственное кредитование экспорта. Первоначально форфейтирование осуществлялось коммерческими банками, но по мере увеличения объема операций “а-форфе” стали создаваться также специализированные институты.

В настоящее время одним из основных центров форфейтинга является Лондон, поскольку экспорт многих европейских стран давно финансируется из Сити, никогда не медлившего с освоением новых банковских технологий. Значительная часть форфейтингового бизнеса сконцентрирована также в Германии.

Таким образом, форфейтинг развивается в различных финансовых центрах, причем отмечается ежегодный рост подобных сделок. Тем не менее, было бы ошибкой связывать увеличение количества сделок“а-форфе” с ростом числа таких центров. Это объясняется возрастанием рисков, которые несут экспортеры, а также недостатком адекватных источников финансирования в связи с ростом рисков.[10, c.63]

Форфейтинг обладает существенными достоинствами, что делает его привлекательной формой среднесрочного финансирования. Основным достоинством этой формы является то, что форфейтер берет на себя все риски, связанные с операцией. Кроме того, ее привлекательность возрастает в связи с отказом в некоторых странах от фиксированных процентных ставок, хроническим недостатком во многих развивающихся странах валюты для оплаты импортируемых товаров, ростом политических рисков и некоторыми иными обстоятельствами.

Форфейтирование (от фр. иforfait —целиком, общей суммой) — предоставление определенных прав в обмен на наличный платеж. Во внешней торговле оно означает покупку (без рег­ресса у экспортера) векселей или других требований, возника­ющих из товарных поставок, специальным кредитным инсти­тутом (форфейтером) при предоставлении достаточного обеспе­чения. Таким образом, форфейтер не имеет права предъявлять какие-либо претензии к экспортеру (форфейтисту) в случае неплатежа импортера. Форфейтер берет на себя фактически все виды риска. Продавая требование к импортеру по предостав­ляемому ему кредиту, поставщик получает практически налич­ные деньги. В зависимости от кредитоспособности импортера срок покупаемых требований ограничивается2-5 годами, иногда — до7 лет. Минимальный размер принимаемых к форфетированию требований— от100 тыс. до5 млн. швейц. фр. Ставка по форфетированию складывается на основе рыночного спро­са и предложения и существенно превышает обычные ставки по кредитам, так как форфетер берет на себя практически все риски, как уже сказано выше. Принимаемые к форфетированию векселя должны быть обычными векселями на импортера (тратты малоупотребительны) с авансом банка страны покупа­теля, а другие требования— с банковской гарантией.

В банковской практике это по­купка на полный срок на заранее установленных условиях векселей, других долговых и платежных документов. Поку­патель требований берет на себя коммерческие риски, свя­занные с неплатежеспособностью импортера, без права рег­ресса (оборота) этих документов на прежнего владельца. В отличие от традиционного учета векселей форфетирование обычно применяется:

а) при поставках оборудования на круп­ные суммы;

б) с длительной рассрочкой платежа от6 меся­цев до5-7 лет (сверх традиционных90 или180 дней);

в) содержит гарантию (аваль) первоклассного банка, необ­ходимые для переучета векселей. Форфейтер приобретает до­лговые требования за вычетом процентов за весь срок. Тем самым экспортная сделка из кредитной превращается в на­личную, что выгодно для экспортера. Форфейтирование до­полняет традиционные методы кредитования внешней тор­говли. Первая специализированная фирма по форфейтированию Финанц АГ Цюрих создана в1865 г. швейцарским бан­ком Швайцерише Кредитанштальт.

Рынок подобных сделок имеется не во всех странах. Он развит в Швейцарии, США, Франции, Англии, Голландии, Германии. Требования в большинстве случаев выражены в американских долларах, швейцарских франках и марках.

Общие расходы по форфейтированию исчисляются путем дисконтирования суммы требований. Рассмотрим это на при­мере.

Швейцарская торговая фирма получила заказ на поставку в Финляндию иностранного оборудования насумму300 тыс.долл. Срок доставки— конец июля1987 г. Покупателю предоставлена отсрочка платежа на5 лет. Погашение предусмотрено десятью равными полугодовыми платежами. Про­центы по кредиту включены в цену поставки. Требование экспортера выражено в виде простого векселя с авалем первоклассного финского банка. Срок первого платежа— январь1988 г. Расходы по форфейтированию рассчитываются следующим образом:

·        дебиторский риск- комиссия по этому риску не взимается, таккак расходы по получению аваля сделаны им­портером;

·        риск страны покупателя- из расчета 1-5% годовых на весь срок кредита;

·        привлечение денежных средств— средства заимствованы на рынке евродолларовиз расчета7-7,5% годовых;

·        управленческие расходы— 0,5% годовых;

·        всего— 9-9,5% годовых;

дополнительная комиссия

·        за отсрочку (на4 месяца)

·        предоставления документов— 0,4%.

Эта ставка по форфейтированию действительна для согласия форфейтера с середины апреля до середины августа и соответствует (при ежеквартальном исчислении процентов) учетной ставке в7,75-8%.[19, с.72]

Стимулирование экспорта осуществляется, в частности, с помощью страхования экспортных кредитов. В рамках этих государственных мероприятий поставщик получает возмож­ность застраховать риск неплатежа импортера с помощью государственного страхования на85-95%сумм требований. Банки предоставляют лишь кредиты, застрахованные на слу­чай неплатежа. Поэтому для экспортеров существенно снижа­ется риск и значительно облегчается рефинансирование фир­менного кредита.            

В Швейцарии, например, существует специальный инсти­тут по страхованию экспортных кредитов— «Экспортризико-гаранта» (ЭРГ), средствами которого управляет государство. ЭРГ страхует следующие виды рисков: внешнеполитический;

введения запрета на перевод средств, включая риск введения моратория; валютный— в определенных пределах; непогаше­ния кредитов (если заказчик или должник является государ­ственным учреждением).

Гарантия выдается при выполнении ряда условий, в час­тности:

·        заявитель должен быть резидентом Швейцарии и внесен в реестр швейцарских компаний;

·        при получении среднесрочного кредита импортер должен произвести авансовый платеж в размере15-20%;

·        среднесрочные кредиты погашаются несколькими платежами в течение3-5 лет, для крупных сумм возможны большие сроки.

По каждой краткосрочной сделке устанавливается размер покрытия гарантий ЭРГ. В конце 70-х гг. этот размер составлял 85-90% суммы сделки. Гарантийные сборы сильно варьируют.

Мораторий— установленный в законодательном порядке запрет на выплату процентов и погашение кредитов. Мораторий, как правило, осуществляется, когда должник ( в том числе и государство) временно неплатежеспособен.

К базисной ставке в0,5%, применяемой для 60%-ного покрытия сроком на6 месяцев, устанавливаются надбавки за каждые дополнительные полгода. Кроме того, особые сборы взимаются за страхование дополнительных рисков.
    продолжение
--PAGE_BREAK--Форфейтинговые бумаги
Основным инструментом форфейтирования являются векселя — переводные и простые. Операции с ними обычно осуществляются быстро и просто, без неожиданных осложнений.

Кроме векселей объектом форфейтинга могут быть обязательства в форме аккредитива. Аккредитив — это расчетный или денежный документ, представляющий собой поручение одного банка (кредитного учреждения) другому произвести за счет специально забронированных средств оплату товарно-транспортных документов за отгруженный товар или выплатить предъявителю аккредитива определенную сумму денег. Документарный аккредитив может быть отзывным и безотзывным. Безотзывный аккредитив является твердым обязательством банка-эмитента произвести платежи по предоставлении ему коммерческих документов, предусмотренных аккредитивом, и соблюдении всех его условий.

В России аккредитивы применяются в расчетах между иногородними поставщиками и покупателями, а также в международных расчетах. В мировой торговле документарные аккредитивы используются в расчетах главным образом по внешнеторговым операциям. [10, c.71]

В качестве объекта форфейтирования аккредитивы применяются редко. Это объясняется сложностью операции, заключающейся, прежде всего в том, что в случае с аккредитивом необходимо предварительно и подробно согласовать условия сделки, что приводит к увеличению сроков всей процедуры. Между тем форфейтинговый рынок предполагает высокую скорость заключения и совершения сделки, а также простоту документооборота.

С точки зрения форфейтера принципиальное неудобство операций с аккредитивом заключается в следующем. Дело в том, что этот участник операции предполагает, что возмещение будет осуществляться периодически и приблизительно равными долями. Это удобно и ему, и остальным участникам — должнику и гаранту. Однако если частичные погашения по векселям могут быть оформлены отдельными документами, каждый из которых легко обращается при желании форфейтера продать их, то по аккредитивам все объединяется в единый документ в пользу бенефициара, и этот документ зачастую не может быть продан без специального разрешения должника, что значительно усложняет всю операцию.

Понятие и экономическое значение лизинга.

Среди нетрадиционных операций коммерческих банков важную роль начинает играть лизинг. Единого международно признанного понятия «лизинг» (от английского“to lease”, что означает «нанимать», «брать в аренду») не существует. Это вызвано как сложным, неоднозначным содержанием, отражаемым данным термином, так и различиями в законодательстве, системе отчетности и налогообложении в разных странах. В тех странах, где под лизингом понимают только долгосрочную аренду, принято четко отграничивать от него понятия аренды и проката. В других странах и эти последние понятия относят к разновидностям лизинга.

Но в большинстве случаев под лизингом понимают аренду машин, оборудования, транспортных средств и сооружений производственного назначения. Другими словами, речь идет о передаче хозяйственного имущества во временное пользование на условиях срочности, возвратности и платности или, иначе, о получении и производственном использовании имущества, не являющегося собственностью пользователя.

Европейская федерация национальных ассоциаций лизинговых компаний (лизюроп),в которую входят23 национальные ассоциации, представляющие1035 лизинговых компаний, останавливается на таком определении:

Лизинг — это договор аренды завода, промышленных товаров, оборудования, недвижимости для использования их в производственных целях арендатором, в то время как товары покупаются арендодателем, и он сохраняет за собой право собственности.[19, c.18]

На рынках стран мира лизинговые операции осуществляет значительное число фирм, различных по формам собственности, правовому положению, характеру контроля и сфере деятельности. В классической лизинговой сделке принимают участие три субъекта.

·        лизингодатель (собственник предмета лизинга);

·        лизингополучатель (пользователь предмета лизинга);

·        поставщик (продавец предмета лизинга).

Лизингодателем могут являться:

·        банк, финансовая компания, любое кредитное учреждение, в уставе которого предусмотрен этот вид деятельности;

·        лизинговая компания, универсальная либо специализированная на определенном предмете или виде лизинга;

·        любая производственная или торговая компания, для которой лизинг не является основным видом деятельности, но и не запрещен уставом.

По имеющимся данным, количество собственно лизинговых компаний составляет около90% общего количества лизингодателей.

Лизингополучателем и поставщиком может являться любое IIIюридическое лицо.

Предметом (объектом) лизинга может быть весьма широкий круг имущества за исключением материалов, которые в ходе производственного процесса уничтожаются (пригодность имущества по окончании срока лизинга для продажи либо для дальнейшей сдачи в лизинг— обязательное условие). С учетом этого ограничения различают две группы предметов (объектов) лизинга:

1. Движущее имущество:

·        транспортные средства (суда, самолеты, вертолеты, автомобили, в том числе специальные);

·        строительная техника;

·        средства связи;

·        оргтехника;

·        станки, механизмы, приборы и т.д.;

2. Недвижимое имущество (здания и сооружения производственного, тор­гового или коммунально-бытового назначения).

Операции типа «лизинг» известны уже очень давно: они имели место еще в Древнем Вавилоне за2 тыс. лет до н.э. Мощным импульсом развития данных операций явилось создание специальных лизинговых компаний, которые покупали у производителей товар с целью дальнейшей его сдачи в аренду. Первой такой компанией была Юнайтед Стейтс лизинг корпорейшн, созданная в1952 г. в Сан-Франциско (США).

В нашей стране применение лизинговых операций началось в1989 г. в связи с переводом предприятий на арендные формы хозяйствования. Первоначально этими операциями занимались коммерческие банки, причем это были, как правило, операции с дорогостоящими персональными компьютерами и другой электронной техникой. Порядок отражения лизинговых операций в бухучете был задан инструкцией Госбанка СССР «О плане счетов бухгалтерского учета»(№ 270 от16 февраля1990 г.).

В октябре1994 г. зарегистрирована Российская ассоциация лизинговых компаний (Рослизинг), в которую на тот момент входило16 компаний.

Лизинговая операция по экономической своей сути— это операция кредитная, поскольку имеет место передача имущества в пользование на условиях срочности, возвратности и платности.

Фактически это товарный кредит в основные фонды пользователя. Следовательно, с финансовой точки зрения подобные операции являют собой форму инвестирования в экономику,  альтернативную банковской ссуде.  Именно  в  качестве  источника финансирования таких инвестиций в последние годы лизинг получил широкое распространение в мире.[21, c.21]

Так, в США в1989 г. этот источник дал250 млрд. долл., что составила приблизительно20% общего объема инвестиций. Картина по ряду другихcipat представлена ниже (по данным Федерации лизюроп).

Распространенность лизинга объясняется теми преимуществами, которые он может дать участникам данных операций.

С точки зрения арендатора (лизингополучателя) эти преимущества следующие:

·        возможно использование дорогостоящей, подчас новейшей техники без больших начальных вложений (как правило, арендатор финансируется на полную стоимость арендуемого оборудования, тогда как кредиты покрывают обычно80—85% контракта на поставку, к тому же в большинстве случаев оплата оборудования начинается после его монтажа и ввода в эксплуатацию);

·        платежи по лизингу объектов основных производственных фондов включаются в себестоимость продукции и не подлежат налогообложению (поскольку являются арендной платой);

·        порядок осуществления данных платежей более гибок, чем по кредитным соглашениям (арендатор может рассчитать поступление своих доходов и совместно с арендодателем выработать  удобную  схему  платежей;   платежи  могут  быть  ежемесячными, ежеквартальными и т.д.; сумма платежа может быть постоянной или «плавающей»; при ее определении может быть учтена даже сезонность использования предмета лизинга; платежи могут производиться из выручки от реализации продукции, произведенной на полученном в лизинг оборудовании);

·        лизинг доступен малым и средним предприятиям, в то время как получение банковских кредитов на благоприятных условиях для них проблематично, так как они не являются «первоклассными» заемщиками;

·        некоторые лизинговые компании даже не требуют от лизингополучателя никаких дополнительных гарантий, поскольку предполагается, что обеспечением сделки служит сам предмет лизинга (при невыполнении арендатором своих обязательств компания сразу же забирает свое имущество);

·        во многих странах законодательно установлены налоговые льготы для лизинговых операций (так» ускоренная амортизация предметов лизинга позволяет существенно снизить налогооблагаемую прибыль и срок лизингового соглашения);

·        имущество по лизинговой сделке обычно не учитывается на балансе арендатора, а его стоимость не включается в остаток кредитной задолженности, что улучшает финансовые показатели предприятия-арендатора и, следовательно, позволяет ему привлекать дополнительные кредитные ресурсы;

·        оформляя договор лизинга, арендатор может рассчитывать на получение от банка дополнительных информационных, консультационных и юридических услуг.

Отдельно следует отметить общенациональное значение, которое может иметь им­портный лизинг. Дело в том, что МВФ, подсчитывая национальную задолженность, не учитывает суммы лизинговых сделок. Иначе говоря, через лизинг существует легальная воз­можность превысить устанавливаемые Фондом для страны лимиты кредитной задолженности.

Свои выгоды имеет и лизингодатель (на примере банка):

·        расширение круга выполняемых операций;

·        привлечение новых клиентов;

·        снижение риска потерь в связи с неплатежеспособностью арендатора (право собственности на предмет лизинга как на обеспечение контракта остается у самого банка или у его дочерней лизинговой компании);

·        получение дохода в виде комиссионных по лизингу.

В то же время надо иметь в виду и присущие лизингу недостатки. К ним можно отнести следующее:

·        количество участников лизинговой сделки больше, чем при покупке имущества за счет ссуды, поэтому операции отличаются довольно сложной организацией;

·        на подготовку финансового лизингового соглашения может потребоваться больше времени, чем на подготовку контракта, на покупку, выше могут оказаться и административные расходы, поэтому считается, что цена лизинга может быть ниже или равной цене ссуды только при наличии определенных налоговых льгот.

Как отмечает Е. Чекмарева, законодательством США предусматривалось, что для получения налоговых льгот необходимо доказать соответствие сделки ряду признаков, которые бы свидетельствовали о ее принадлежности к действительной сделке. Налоговые законодательства Германии, Франции и Италии не предусматривают дополнительных льгот для лизингодателей или лизингополучателей. В1986—1987 гг. в Англии и США стали действовать новые налоговые законодательства, фактически отменившие многие налоговые льготы, связанные с лизингом.[19, c.22]

Лизинг   имеет   значительное   сходство с коммерческим (товарным) кредитом. Сходство это касается формы ссужения стоимости. Вместе с тем между ними есть и существенные различия. В связи с этим полезны будут следующие разъяснения О. Мурашевой.

·        Коммерческий кредит предполагает взаимосвязь торговой и кредитной И) сделок.

Окончание торговой (коммерческой) операции здесь совпадает с началом кредитной сделки, которая в свою очередь будет завершена при погашении предприятием-заемщиком задолженности по ссуде.

·        Лизинговая операция базируется непосредственно на кредитной сделке— лизинговом договоре и не обусловлена актом купли-продажи товаров.

Потребность заемщика в коммерческом кредите обусловлена его желанием получить право собственности на потребительную стоимость товаров, оплатить которые в данный момент он не может. Отношения по поводу лизинга обусловлены иными причинами. Арендатор может не стремиться приобрести в свою собственность потребительную стоимость материальных ценностей в связи с временной потребностью в ней.

Коммерческий кредит и лизинг различаются по натурально-вещественной форме объекта ссуды. Предприятие предоставляет коммерческий кредит другому предприятию в виде отсрочки платежа за средства и предметы труда. При лизинговых операциях объектом ссуды являются только средства труда.

Коммерческий кредит имеет краткосрочный характер. Лизинг может быть и среднесрочным и долгосрочным.

Коммерческий кредит предоставляется и взыскивается в товарной и денежной формах соответственно. Лизинговые отношения характеризует товарная форма сделки.

Факторинг.

Факторинг (в переводе с английского— посредничество)— это разновидность торгово-комиссионных операций, сочетающаяся с кредитованием обо­ротного капитала клиента, и связанная с инкассированием его дебиторской задолженности (неоплаченными счетами-фактурами клиента в процессе реализации им товаров и услуг). Иначе говоря, в основе факторинговой (факторской) операции лежит покупка банком счетов-фактур поставщика на отгруженную продукцию (оказанную услугу) и передача банку права требования платежа с покупателя продукции (услуги). Поэтому факторинговые операции называют также кредитованием продаж поставщика или предоставлением факторингового кредита поставщику. [19, c.59]

Первоначально факторинг, известный еще сXVI—XVII вв., возник как операция специализированных торговых посредников, а позднее в него включились торговые банки. Но только в 60-е годы нашего столетия факторские операции пришли на смену коммерческому кредиту в вексельной форме и стали широко применяться для обслуживания процесса реализации продукции. Это было вызвано усилением инфляционных процессов и неустойчивостью в экономике ряда стран в тот период, что требовало более быстрой реализации продукции, т.е. ускорения перевода капитала из товарной формы в денежную. Широко используемая в странах рыночной экономики вексельная форма расчетов не всегда гарантирует своевременность получения средств и возмещение действительных затрат на производство продукции. Поэтому проблема дебиторской задолженности для поставщиков приобрела первостепенное значение.

При неуплате в срок по векселю фирма-векселедержатель вынуждена взыскивать причитающуюся ей сумму в судебном порядке. Однако судебные издержки очень высоки, что нередко вынуждает векселедержателя списывать долги на убытки. Кроме того, фирмы стремятся «не выносить сор из избы» и не допускать судебных разбирательств. В поисках выхода из этой ситуации фирмы и стали обращаться за помощью в банки или же во входящие в банковские холдинги, специализированные компании по урегулированию споров относительно оплаты векселей и других товарных документов. В результате возникают деловые контакты между отделами промышленных или торговых фирм, управляющими движением коммерческого кредита, и банками, регулирующими подобные споры между клиентами.

Банки передают тесно связанным с ними фирмам данные о кредитоспособности их контрагентов, способствуют быстрейшей оплате счетов, гарантируют возмещение долга, оказывают давление на клиентов с тем, чтобы они при спорах с «дружественной» банку фирмой правильно относились к ее требованиям.

Факторинг можно рассматривать как своеобразную форму кредитования поставщика факторской фирмой (банком). Отличие факторского кредита от коммерческого для продавца товара заключается в том, что за проданный посредством факторинга товар он получит платеж наличными, а при продаже в кредит— только вексель. Полученный вексель он может учесть в банке и получить также наличные деньги, но меньше, чем при продаже счета-фактуры.

Для покупателя приобретение товара в долг по коммерческому кредиту почти не отличается от факторского кредита. И в том, и в другом случае он обязан вернуть долг по истечении определенного срока: при коммерческом кредите— векселедержателю, при факторском— факторской компании. Тем не менее, и для него факторское кредитование имеет некоторые преимущества: покупатель получает возможность вернуть долг через более длительный срок (в отдельных случаях долг пролонгируется под дополнительные обязательства); разрешается также частичное погашение долга, что стимулирует покупку товаров через факторские отделы.

Коммерческие банки, развивая факторский кредит, получают дополнительную возможность расширять свои операции, увеличивать размеры прибылей и усиливать связи с клиентами.

Факторинговые операции могут быть поделены на следующие виды:

Внутренние— если поставщик и его клиент, а также факторинговая компания находятся в одной и той же стране, или международные;

Открытые— если должник уведомлен об участии в сделке факторинговой компании, или закрытые. Уведомление должника при открытом факторинге осуществляется путем надписи на счете-фактуре о том, что правопреемником по возникающему долгу является определенная факторинговая компания и что платеж должен осуществляться в ее пользу;

С правом регресса (обратного требования о возмещении уплаченной суммы) к поставщику или без подобного права. Здесь учитываются кредитные риски, возникающие при отказе клиента от выполнения своих обязательств. Защита от указанных рисков, осуществляемая факторинговой компанией, аналогична страхованию кредитов, производимому страховыми организациями;

С условием кредитования поставщика в форме предварительной оплаты переуступаемых им долговых требований или оплаты требований к определенной дате. [19, c.61]

При заключении соглашения с правом регресса поставщик продолжает нести кредитные риски по долговым требованиям, проданным им факторинговой компании. Последняя при желании может воспользоваться правом регресса и продать обратно поставщику любое неоплаченное долговое требование в случае, если клиент отказывается от платежа (или, если он оказался неплатежеспособным). Поставщик идет на такое условие в том случае, если считает, что у него не могут появиться сомнительные должники, что он хорошо знает своих клиентов, достаточно тщательно оценил их кредитоспособность, выработал свою собственную эффективную систему защиты от кредитных рисков и потому не считает нужным оплачивать услуги по страхованию от появления сомнительных долгов.

Гарантированный и своевременный приток денежных средств может обеспечиваться только при соглашении без права регресса. Необходимо помнить, что если долговое требование будет признано недействительным (например, в случае если поставщик отгрузил клиенту незаказанный последним товар и затем переуступил выставленный за него счет), факторинговая компания все равно получает право регресса к поставщику.

Основным преимуществом варианта с предварительной оплатой является то, что платеж осуществляется в виде фиксированного процента от суммы этих требований, что обеспечивает поставщику получение больших средств при увеличении им объемов своих продаж (в отличие от банковского кредита, размер которого ограничен суммой активов, выступающих в качестве обеспечения). Он также имеет право в любое время отказаться от предварительной оплаты, причем обычно за это не предусматривается уплата комиссии за неиспользование кредита и не выдвигаются какие-либо условия.

В варианте без предварительной оплаты сумма переуступленных долговых требований (за минусом издержек) перечисляется поставщику на определенную дату или по истечении определенного времени.

В зависимости от различных требований поставщика и факторинговой компании разработан ряд вариантов внутренних факторинговых соглашений. Соглашение о полном обслуживании (открытом факторинге без права регресса—«old-line factoring») заключается обычно при постоянных и достаточно длительных контактах между участниками и при соответствии показателей деятельности поставщика ряду требований. Например, английская фирма Барклайз коммершиал сервисез выдвигает при заключении соглашения о полном обслуживании следующие условия: годовой планируемый оборот поставщика 'должен быть не ниже200 тыс. ф. ст., реализация продукции должна осуществляться на обычных условиях, доля одного должника в общей сумме дебиторской задолженности не должна превышать25—40%, а каждое требование должно выставляться на сумму не менее100 ф. ст.

Полное обслуживание включает в себя:

·        полную защиту от появления сомнительных долгов и обеспечение гарантированного притока денежных средств;

·        управление кредитом;

·         учет продаж;

·        кредитование в форме предварительной оплаты, по желанию поставщика, или оплату суммы переуступленных долговых требований (за минусом издержек) к определенной дате.

В последнем случае наступление срока оплаты может варьироваться, но обычно факторские компании по соглашениям, не предусматривающим права регресса, гаранти­руют оплату по истечении определенного количества дней с даты приобретения долгового требования независимо от того, оплатили ли клиенты свои долги или нет (при условии, что кредиты были согласованы). Этот срок называется фиксированным сроком оплаты(fixed maturity period).Для его определения факторская компания изучает финансовую отчетность будущего контрагента (поставщика) и производит расчет среднего срока оплаты его счетов клиентами. В начале действия соглашения компания будет исходить из этого срока, а затем будет стремиться к его уменьшению.

Поскольку фиксированный срок погашения — величина средняя, вполне естественно, что некоторые клиенты произведут платеж раньше, а некоторые— позже. Преимущество для поставщика заключается в том, что он знает точную дату получения средств от компании и может, поэтому планировать сроки погашения своей задолженности.

За редким исключением полное обслуживание производится при условии, что поставщик переуступает фактору долги всех своих клиентов. Это устраняет возможность дискриминации, поскольку в противном случае поставщик может переуступить только те долговые требования, которые трудно инкассировать или по которым кредитные риски максимальны. Такой порядок выгоден и поставщику— ему не придется вести двойной учет и управлять кредитом по отдельным непереуступленным долговым требованиям. Таким образом, порядок оптимален для обеих сторон. Исключение составляют случаи, когда поставщик реализует продукцию своим отделениям, дочерним предприятиям или филиалам, а также, если поставщик по отношению к какой-либо фирме является одновременно и продавцом, и покупателем.

В США получила распространение и такая разновидность полного обслуживания, как дробный факторинг(split factoring),используемый обычно более крупными, диверсифицированными фирмами. В этом случае фирма переуступает все свои долговые требования не одной, а нескольким факторинговым компаниям. Целью подобного приема может быть как минимизация риска неправильного выбора факторинговой компании, так и более узкая специализация отдельных факторинговых компаний на тех или иных направле­ниях деятельности поставщика. Дробление осуществляется обычно по географическим районам, по группам товаров и т.д. В последнее время подобная практика встречается довольно редко.[13, c.143]

Соглашение о полном обслуживании с правом регресса отличается от варианта без права регресса тем, что факторская компания не страхует кредитный риск, который продолжает нести поставщик. Это означает, что компания вправе вернуть поставщику долговые требования на любую сумму, не оплаченные клиентами в течение определенного срока (обычно в течение90 дней с установленной даты платежа). Данное соглашение не предусматривает фиксированного срока оплаты— она производится по мере поступления платежей от клиентов. Таким образом, поставщик не может воспользоваться выгодами гарантированного Притока денежных средств, как это имеет место в случае полного обслуживания без права регресса.

Если поставщик почему-либо не заинтересован в заключении открытого соглашения, но испытывает потребность в получении полного набора услуг со стороны факторинговой компании, т.е. желает заключить закрытое (агентское) соглашение о полном обслуживании, то для этих целей факторинговая компания может учредить специальную сбытовую фирму, через которую будет осуществляться размещение заказов и на имя которой будут выставляться счета. Этот путь позволяет избежать уведомления клиентов о переуступке прав. Фирма будет иметь право собственности на товары и счета-фактуры, заниматься бухгалтерским учетом и инкассированием долговых требований и обеспечивать при необходимости защиту от кредитных рисков, как в случае полного обслуживания.

Хотя такой организационный вариант сохраняет в тайне факт наличия факторин­гового соглашения, (фирма имеет отдельный адрес и т.д.), он предполагает значительные дополнительные издержки факторинговой компании и приемлем лишь для высокопри­быльных компаний со значительными оборотами.

Развитием факторингового соглашения о полном обслуживании можно считать агентское соглашение, или соглашение об оптовом (открытом) факторинге (bulk, wholesale factoring).Прибыльное предприятие с солидной историей может выработать собственную эффективную систему учета и управления кредитом, и услуги факторинговой компании в этой части ему могут быть не нужны либо невыгодны. Однако если оно нуждается в защите от кредитных рисков, то между ним и факторской компанией может быть заключено агентское соглашение, или соглашение об оптовом факторинге, в соответствии с которым, компания будет приобретать неоплаченные долговые требования, а поставщик будет выступать в качестве агента по их инкассированию. Надпись на счете будет уведомлять об участии в сделке факторинговой компании, но вместо указания совершить платеж в пользу последней будет написано, что платеж надо совершить на имя поставщика, но в пользу факторинговой компании. Преимущество подобного соглашения в том, что снижаются расходы факторинговой компании по оценке кредитоспособности клиента и соответственно уменьшается плата, взимаемая с поставщика.

Кредитование, предусматриваемое таким соглашением, аналогично кредито­ванию на основе соглашения о полном обслуживании. Оплата оставшейся части производится только после погашения долгов клиентами. Поскольку факторинговая компания в данном случае не оказывает непосредственного влияния на процесс инкассирования, она не может гарантировать платеж к определенной дате.[19, c.63]

Если поставщик заинтересован только в кредитовании со стороны факторинговой компании, то между ними может быть заключено открытое или конфиденциальное соглашение об учете (дисконтировании) счетов-фактур(invoice discounting, confidential invoice factoring).Впрочем, такого рода соглашение достаточно рискованно для факторинговой компании, вынужденной выдвигать в этом случае наиболее жесткие требования к поставщику, и его заключение имеет смысл лишь при условии, что финан­совое положение последнего достаточно прочно.

Многие поставщики по мере своего роста и упрочения финансового положения переходят от полного обслуживания к учету счетов-фактур в факторинговой компании. Существует и противоположная тенденция— переход от учета к полному обслуживанию в случаях, когда поставщики сталкиваются с трудностями в управлении кредитом и инкассировании своих счетов.

В трактовке практики факторингового обслуживания, круга операций, включаемых в данное понятие, существуют некоторые страновые различия. Так, признаками, позволя­ющими сделать вывод о наличии факторинга, в США по-прежнему считаются:

·        административное обслуживание поставщика— управление задолженностью по предос­тавленному им коммерческому кредиту (ведение учета продаж, своевременное инкас­сирование дебиторской задолженности);

·         страхование от кредитного риска (отсутствие права регресса);

·        кредитование в форме предварительной оплаты.

Таким образом, классический факторинг американского образца предполагает полное обслуживание поставщика (открытый факторинг без права регресса). Именно в таком виде факторинг был «экспортирован» из США в Западную Европу в 60-е годыXX в. Однако здесь он был существенным образом дополнен и модифицирован: сначала появились факторинг с правом регресса и закрытый факторинг, а затем и другие его варианты.

Отнесение этих вариантов или сочетаний их элементов к собственно факторингу является на сегодняшний день для западноевропейских экономистов и юристов вопросом дискуссионным. Одни считают факторингом только полное обслуживание как без, так и с правом регресса. Другие полагают, что большинство модификаций скорее искажает сущность факторингового обслуживания, являясь лишь близкими факторингу операциями с долговыми требованиями. К искажениям, по их мнению, относится следующее:

·        учет счетов-фактур не может быть отнесен к факторингу, так как не происходит передачи учета продаж, а дисконтирование счетов-фактур обычно является одноразовой операцией, осуществляемой на доверительной, зачастую конфиденциальной основе и не по всему обороту;

·        факторинг с правом регресса сводится, в соответствие с этим взглядом, к кредитной операции;

·        закрытый (агентский) факторинг не может считаться факторингом, так как поставщик продолжает инкассировать долговые требования самостоятельно.

Таким образом, «истинным», или «чистым», факторингом по этому мнению, является лишь открытое соглашение о полном обслуживании без права регресса.

Разногласия усугубляются в связи с отсутствием в национальных законодательствах соответствующих правовых норм. Вместе с тем в1988 г. с принятием Конвенции ЮНИДРУА о международном факторинге был сделан первый шаг в направлении унификации определения данных операций. В соответствии с положениями указанной Конвенции опера­ция считается факторингом, если она удовлетворяет как минимум двум из следующих четырех признаков:

·        наличие кредитования;

·        ведение бухгалтерского учета поставщика;

·        инкассирование его задолженности;

·        страхование от кредитного риска.

При этом под международным факторингом подразумевается:

·        факторинговое обслуживание внешней торговли;

·        открытие факторинговыми компаниями представительств или филиалов в других странах для осуществления факторингового обслуживания как внутренней, так и экспортно-импортной деятельности фирм этих стран.
    продолжение
--PAGE_BREAK--1.2 Сущность, виды и функции международного форфейтинга.
Форфейтинг — это покупка долга, выраженного в оборотном документе, у кредитора на безоборотной основе. Это означает, что покупатель долга (форфейтер) принимает на себя обязательство об отказе — форфейтинге — от обращения регрессивного требования к кредитору при невозможности получения удовлетворения у должника. Покупка оборотного обязательства происходит, естественно, со скидкой.

Механизм форфейтинга используется в двух видах сделок:

· в финансовых сделках — в целях быстрой реализации долгосрочных финансовых обязательств;

· в экспортных сделках — для содействия поступлению наличных денег экспортеру, предоставившему кредит иностранному покупателю.[19,с.68]

Основными оборотными документами, используемыми в качестве форфейтинговых инструментов, являются векселя. Однако объектом форфейтинга могут стать и другие виды ценных бумаг. Важно, чтобы эти бумаги были “чистыми” (содержащими только абстрактное обязательство).
Используемая валюта
Исторически сложилось так, что большинство форфейтинговых операций до сих пор осуществляется на базе одной из этих трех валют. Тем не менее, в последние годы постоянно растет объем данных операций и в других валютах, в особенности в иенах, гульденах, фунтах стерлингов и шведских кронах. Существует лишь одно ограничение для валют — они должны быть свободно конвертируемыми.
Преимущества и недостатки форфейтингового финансирования
Из вышесказанного следует вывод, что форфейтинг является достаточно гибким инструментом международных финансов. Однако для него характерно несколько ограничений:

·        экспортер должен быть согласен продлить срок кредита на период от 6 месяцев до 10 лет и дольше;

·        экспортер должен быть согласен принимать погашение долга сериями;

·        если импортер не является государственным агентом или международной компанией,  возврат долга должен быть, безусловно, и безотзывно гарантирован банком или государственным институтом, приемлемым для форфейтера.

В целом же данный инструмент обладает как преимуществами, так и недостатками для всех, кто им пользуется.

Преимущества для экспортера

1)            Предоставление форфейтинговых услуг на основе фиксированной ставки.

2)            Финансирование за счет форфейтера без права регресса на экспортера.

3)            Возможность получения наличных денег сразу после поставки продукции или предоставления услуг, что благотворно отражается на общей ликвидности, снижает объем банковских займов, дает возможность реинвестирования средств. [19, с.89]

4)            Отсутствие затрат времени и денег на управление долгом или на организацию его погашения.

5)            Отсутствие рисков (все валютные риски, риски изменения процентных ставок, а также риск банкротства гаранта несет форфейтер).

6)            Простота документации и возможность быстрого оформления вексельных долговых инструментов.

7)            Конфиденциальный характер данных операций.

8)            Возможность быстро удостовериться в том, что форфейтер готов финансировать сделку, оперативно согласовать условия сделки.

9)            Возможность заранее получить от форфейтера опцион на финансирование сделки по фиксированной ставке, что позволяет экспортеру заранее подсчитать свои расходы и включить их в контрактную цену, рассчитать другие итоговые цифры.

Недостатки для экспортера

1)        Необходимость подготовить документы таким образом, чтобы на самого экспортера не было регресса в случае банкротства гаранта, а также необходимость знать законодательство страны импортера, определяющее форму векселей, гарантий и аваля.

2)        Возможность возникновения затруднений в случае, если импортер предлагает гаранта, не устраивающего форфейтера.

3)         Более высокая, чем при обычном коммерческом кредитовании, маржа форфейтера. Преимущества для импортера

1)        Простота и быстрота оформления документации.

2)        Возможность получения продленного кредита по фиксированной процентной ставке.

3)        Возможность воспользоваться кредитной линией в банке.
    продолжение
--PAGE_BREAK--Недостатки для импортера
1)        Уменьшение возможности получить банковский кредит при пользовании банковской гарантией.

2)        Необходимость платить комиссию за гарантию.

3)        Более высокая маржа форфейтера.

4)        Возможность возникновения трудностей с оплатой векселя как абстрактного обязательства в случае поставки некондиционных товаров или невыполнения экспортером каких-либо иных условий контракта.
Преимущества для форфейтера
1)        Простота и быстрота оформления документации.

2)        Возможность легко реализовать купленные активы на вторичном рынке.

3)        Более высокая маржа, чем при операциях кредитования.
Недостатки для форфейтера
1)        Отсутствие права регресса в случае неуплаты долга.

2)        Необходимость знания вексельного законодательства страны импортера.

3)        Ответственность за проверку кредитоспособности гаранта.

4)        Необходимость нести все процентные риски до истечения срока векселей.

5)        Невозможность совершить платеж раньше срока.

Недостатки, указанные в пунктах 2 и 3, характерны не только для форфейтера. Здесь они выделены по той причине, что для форфейтера не составляются дополнительные долговые соглашения, на которые он мог бы сослаться. Следует также помнить, что форфейтер несет политические и другие риски (риски трансферта, риски колебания валют). Они не отмечены как недостатки для форфейтера, поскольку присущи любой форме международного кредита.
Преимущества для гаранта
1)        Простота оформления сделки.

2)        Получение комиссии за свои услуги.
Недостаток для гаранта
Он один, но очень важный, и заключается в том, что гарант принимает на себя абсолютное обязательство оплаты гарантируемого им векселя.
1.3.Механизм реализации международной форфейтинговой сделки.

    <img width=«311» height=«12» src=«ref-1_618498917-264.coolpic» v:shapes="_x0000_s1029">                                  Выставлен счет      1

  <img width=«311» height=«12» src=«ref-1_618499181-258.coolpic» v:shapes="_x0000_s1031">                                  Вексель    4

<img width=«12» height=«243» src=«ref-1_618499439-271.coolpic» v:shapes="_x0000_s1035"> <img width=«2» height=«213» src=«ref-1_618499710-166.coolpic» v:shapes="_x0000_s1033"> <img width=«12» height=«80» src=«ref-1_618499876-255.coolpic» v:shapes="_x0000_s1032">


      6                                                                                            аваль         

                                                                                       3           векселя                                                                                                                    
<img width=«272» height=«12» src=«ref-1_618500131-257.coolpic» v:shapes="_x0000_s1036">                          предъявление векселя  5

<img width=«319» height=«2» src=«ref-1_618500388-168.coolpic» v:shapes="_x0000_s1039">безоборотный платеж (против векселя)
1.Прямой и доходный учет

Рассматривая дисконтирование, прежде всего надо выяснить разницу между терминами «прямой учет»(«straight discount»)и «доходный учет»(«discount to yield»).Приведем простой пример. Прямая учетная ставка10% по векселю на1 млн. долл. состав­ляет100 тыс. долл., оставляя учтенную сумму равной900 тыс. долл. Если вексель погашается в течение одного года, то доход составит100/900, или11,11% годовых, погашаемых ежегодно (или немного меньший процент, если ставка выплачивается ча­ще, например, раз в полгода или раз в квартал). Таким образом, прямой дисконт10% можно определить как «учет по учетной ставке, соответствующей доходу в сумме11,11%, выплачиваемо­му ежегодно», или, проще, как «учет с доходом11,11%, выпла­чиваемым ежегодно». На практике, конечно, «учет с доходом» чаще применяется теми, кто занимается форфейтированием, так как доход или процентная ставка являются важным фактором. Между тем, из-за того, что иногда термин «прямой учет» тоже применяется, важно при обсуждении сделки уточнить, какой термин имеется в виду.

2.Вычисление номинальной стоимости векселей, подлежащих форфейтированию.

Если импортер и экспортер договорились, что платеж за то­вары или услуги будет осуществлен путем выписки среднесроч­ных долговых обязательств, экспортеру необходимо установить номинальную стоимость этих векселей. Задача сводится к уста­новлению соотношения процента за кредит и продажной цены. Способы установления этого соотношения могут меняться. Рас­смотрим пример, где все пять векселей комплекта, кроме после­днего, имеют разную номинальную стоимость общей суммой 1550,0 тыс.ф.ст., стоимость товара— 994,0 тыс.ф.ст., а процент, выплачиваемый ежегодно, составляет16,5. Эти же базовые дан­ные (стоимость и процент) могут выражаться многими способа­ми, образуя разные графики платежа. Ниже рассмотрены три простых метода.

А. Цена продажи делится на пять равных частей по198,8 тыс.ф.ст. К каждой части добавляется процент на сумму неопла­ченной задолженности.
Расчет номинальной стоимости векселей для форфейтирования (ф.ст.)

Цена продажи

Ставка16,5% на неоплаченную сумму долга

Номинальная стоимость векселей

Срок погашения в конце года

198800

164010*

362810

1года

198800

131208**

330008

2года

198800

98406

297206

3года

198800

65604

264404

4года

198800

32802

231602 1486030

5года

994000           492030           1486030

*16.5%x994000

**16,5%x(994000 — 198800)

Б. Цена продажи делится на5 равных частей по198,8 тыс.ф.ст. и процент начисляется на каждую часть на весь срок долгового обязательства, а взимается ежегодно.

Расчет номинальной стоимости векселей для форфейтирования (ф.ст.)

Цена продажи

Ставка16,5% на срок векселя

Номинальная стоимость

векселей

Срок погашения в конце года

198800

32802

231602*

1года

198800

71016

269816**

2года

198800

115536

314336

3года

198800

167403

366203

4года

198800

227826

426626

5года

994800           1608583

* 198800x(1 + 0,165)

** 198800x(1 + 0,165)2,т.е. процент двух лет от198800,0 считается по формуле выплачиваемого процентаFV=PV^(1 + Р/100)", гдеFV— сумма векселя будущая,PV'—сумма векселя в настоящем, Р— процент, п— число периодов.

В. Векселя с равной номинальной стоимостью, рассчитанной по формуле приблизительных сумм ежегодных платежей.

В нашем примере средний срок векселей составляет три го­да, следовательно,16,5% годовых от994000 ф.ст. составит 492030. Каждый из пяти векселей будет иметь, таким образом, номинальную стоимость

(994000 + 492030): 5 — 297206,

а общая номинальная стоимость составит1 486 030 ф.ст. Конеч­но, этот метод расчетов из-за своей приближенности не может приносить точный доход в16,5%, и разница может быть значи­тельной.

Необходимо подчеркнуть, что разные итоговые суммы, вып­лачиваемые импортером 'в соответствии с выбранным методом, не так уж важны сами по себе. В этих методах существует раз­ный порядок оплаты, каждый из которых при определенных об­стоятельствах может быть предпочтительнее (например, при притоке наличности у импортера), но каждый метод предназначен для определения действительного равного дохода, а равные суммы платежа просто отражают разницу в суммах и неоплачен­ных периодах существующих векселей.

3.Расчет учитываемой стоимости долгового обязательства

Если учетные условия форфейтирования и процент, включен­ный в цену платежного требования экспортера, одинаковы, то форфейтер в вышеуказанном примере будет учитывать векселя на 994000. На практике форфейтер часто сталкивается с векселями или траттами, подлежащими форфейтированию, которые он ра­нее не котировал и на процентный элемент которых он не мог повлиять. С точки зрения экспортера, этот недостаток не созда­ет проблем: если учетные условия форфейтера включают мень­ший процент, чем процент, указанный в цене счета-фактуры и, таким образом, в наборе форфейтируемых векселей, или если це­на проданного товара за вычетом процента дает достаточный запас, чтобы покрыть процент форфейтера, превышающий про­цент импортера по коммерческому кредиту, то тогда разница между процентом, уплачиваемым экспортером форфейтеру, и процент, получаемый им же от импортера, непосредственно не связаны. Так или иначе, но это не коснется интересов форфейте­ра. Он просто должен рассчитать учетную стоимость набора век­селей, который ему предлагают купить, с учетом процента, ко­торый он готов предложить.[24, с.235]

4.Формула дисконта

Цена учитываемого векселя получается в результате учета номинальной стоимости векселя по процентной ставке (доход, а не прямой учет), установленной для определенных условий с ис­пользованием дисконтного фактора, исчисляемого по формуле:

<img width=«172» height=«65» src=«ref-1_618500556-1726.coolpic» v:shapes="_x0000_i1025">

гдеZ—дисконтный фактор,N — число дней в году, установ­ленное для данного вида операции (для сделок в евровалютах— 360 дней),d—процент,X— действительное число дней в году. Когда учитывается только часть года, формула приобретает вид:

<img width=«183» height=«61» src=«ref-1_618502282-1993.coolpic» v:shapes="_x0000_i1026">

гдеS—число дней с момента покупки до срока погашения (если вексель должен быть погашен либо в субботу, либо воскресенье, либо в праздничный день, то срок погашения продлевается до следующего рабочего дня),G—число дней этой от­срочки.

Если период между покупкой и сроком погашения превыша­ет365 дней и процент должен быть исчислен на годовой базе, то период разбивается на365 дней и на дополнительный период, и применяются обе вышеуказанные формулы.

Лучше всего это продемонстрировать на простом примере. Какую цену форфейтер заплатит за следующую тратту?



Сначала по соответствующей формуле для первых365 дней:

<img width=«240» height=«70» src=«ref-1_618504275-3041.coolpic» v:shapes="_x0000_i1027">

Это— учитываемая стоимость векселя за12 месяцев, равная 903,27 долл.(1000 долл. х0,90327).

Затем применим другую формулу к оставшемуся периоду:

<img width=«247» height=«74» src=«ref-1_618507316-5612.coolpic» v:shapes="_x0000_i1028">

Наконец, отнесем этот второй дисконтный фактор к предва­рительно исчисленной стоимости:

903.27долл. х0,97316 == 879,02 долл.,

это сумма, которую должен заплатить форфейтер в качестве уч­тенной стоимости.

В этом примере погашение производилось ежегодно. Если погашение будет, например, полугодовым, то тогда Х надо раз­делить на два полугодия, а*? — разбить так, чтобы отразить лю­бой полугодовой период

(1.08.84 — 1.02.85as184дня. а1.02.85 — 1.08.85 = 181 дней).

В этом примере в первом полугодии:

<img width=«256» height=«73» src=«ref-1_618512928-5180.coolpic» v:shapes="_x0000_i1029">

следовательно, учитываемая стоимость составит948,78 долл. (1000 долл. х0,94878).

Вычислим учитываемую стоимость второго полугодия:
<img width=«240» height=«70» src=«ref-1_618518108-5303.coolpic» v:shapes="_x0000_i1030">

Дисконтный фактор второго полугодия по отношению к 948,78 долл. составит900,94 долл.

Дисконтный фактор третьего периода,— 0,97316 (меньше, чем полугодие, и, таким образом, независим от полугодичного порядка погашения). Относя это к900,94 долл., получим876,76 долл., что служит ценой, которую предложит форфетер.

5.Формула приблизительного дисконта

Вышеупомянутую формулу используют в работе на совре­менном электронном оборудовании по соответствующей про­грамме даже с большим количеством векселей. Между тем суще­ствует более простой метод приблизительного вычисления дис­конта Д по формуле:

<img width=«163» height=«48» src=«ref-1_618523411-1548.coolpic» v:shapes="_x0000_i1031">

гдеV — номинальная стоимость векселя,S—общее число дней с покупки векселей до их погашения,G — число дней отсрочки, d—ставка процента,N — базовое количество дней в году.

В предыдущем примере

<img width=«285» height=«50» src=«ref-1_618524959-2714.coolpic» v:shapes="_x0000_i1032">

т.е. форфейтер будет котировать вексель по цене:1000 — 134,67 == 865,33 долл. Несмотря на неточность, этот метод часто применя­ется форфейтерами, так как с их точки зрения он обладает тем до­стоинством, что несколько завышает реальную сумму дисконта.

6.Расчет предполагаемого дохода от сделки

Часто бывает, что форфейтер, особенно работающий на вто­ричном рынке, получает предложение купить вексель на данную сумму. Обычно его первой реакцией бывает желание выяснить предполагаемый доход этого векселя. При наличии соответству­ющего компьютера и программы это просто. При их отсутствии лучше всего подсчитать прямой дисконт от номинальной сто­имости, которую представляет продажная цена, и использовать нижеприведенные таблицы перевода. Если это невозможно, то используется следующая формула для получения приблизитель­ного значения, хотя чем больше оставшийся до погашения пе­риод, тем менее точны эти значения, так как формула использу­ет метод простого процента место сложного:

<img width=«194» height=«50» src=«ref-1_618527673-1811.coolpic» v:shapes="_x0000_i1033">

гдеR—номинальная стоимость векселя, Р— покупная сто­имость векселя.[24, с.240]

Эта формула может быть приспособлена для набора векселей следующим образом (но это еще большее приближение, и преды­дущее предупреждение о неточности здесь еще более уместно):

<img width=«450» height=«65» src=«ref-1_618529484-12743.coolpic» v:shapes="_x0000_i1034">

7.Чистый доход

Судя по внешнему виду, исчислить чистый доход сделки просто. Например, если ценная бумага куплена на условиях 13,5% годовых, то издержки форфейтера по заимствованию средств для финансирования сделки составят11,75% годовых, чистый доход— 1,75%. В действительности же форфейтеры редко сравнивают условия векселей и источников финансирования их покупки с большой точностью в части дат погашения, а следова­тельно, такого рода расчет единственно возможен на практике. Когда же сравнение делается с большой степенью точности, платежи по ссудам могут быть приспособлены к использованию всех наличных денег в зависимости от срока погашения всех векселей пакета, а чистый действительный доход может быть несколько выше расчетного. Причина в том, что приток наличности от сделки автоматически потребляется: другими словами, чистый доход реинвестируется в целях сокращения заимствова­ний, которые вследствие этого уменьшаются быстрее, чем непо­гашенные бумаги.

8.Детали правильно оцененной сделки

В следующем примере покупка ценной бумаги была сделана 27 января1984 г. Все дни отсрочки добавлены к установленному времени погашения, так как срок погашения приходится на вы­ходные дни. Общая номинальная стоимость векселей составила 8 817 085,10 долл., подлежащих погашению в течение пяти лет десятью полугодовыми взносами. Доход векселей— 13,5% годо­вых— погашается ежегодно и финансируется за счет ссуды с 11,75%-ной ставкой, выплачиваемой ежегодно.

Гр.1 отражает заранее рассчитанную номинальную сто­имость векселей. Гр.2 показывает чистую стоимость после дис­контирования по ставке13,5% годовых от доходов, взимаемых ежегодно. Формула, по которой получены значения этой табли­цы, указана выше. Например, цена векселя с третьим сроком погашения, наступающим после538 дней с даты покупки, вы­числена следующим образом.

Дисконтный фактор первого полного года:

<img width=«199» height=«74» src=«ref-1_618542227-2550.coolpic» v:shapes="_x0000_i1035">

При умноженииZ1на номинальную стоимость векселя (949 855,91 долл.) получается835 497,23 долл.
Приток наличности при правильно оцененной сделке

Дата погашения

Дни

Номинальная стоимость векселей

Учтенные векселя по 13% годовых

Ссудный баланс

Ставка по полученной ссуде11,75% годовых

Баланс основной и процентной задолженности

Погашение основного долга и процентов



1

2

3

4

5

6

27.1.84

—

——

—

6 415 750,33

——

8388681,95

—

19.7.84

174

1,004373,

942 852,69

5465351,25

53 974,75

7 384 308,12

1 004

 
18.1.85

183

977

861 748,31

5 125 063,66

636 827,28

6 407 193,25

977 114,87

 
18.7.85

181

949

748 596,53

4 228 191,71

52 983,96

5 457 337,34

949 855,91

 
18.1.86

184

922 596,95

715705.11

3 807 927,42

502 332.66

4 534 740,39

922 596,95

 
18.7.86

181

895 337,98

650 523.43

2 962 792,79

50 203,35

3 639 402,41

895 337,98

 
18.1.87

184

868 079.02

592 336.71

2 446 710,01

351 996,24

2 771 323,39

868 079,02

 
18.7.87

181

840 820,06

537 361.17

1 653 036,37

47 146,42

1 930 503,33

840 820,06

 
18.1.88

184

813561,10

488 300,14

1 037 483,77

198 008,50

1 116942,23

813561,10

 
18.7.88

182

786302,14

441 862,40

295 271,12

44 089,49

336 640,09

786302,14

 
18.1.89

185

759 043,24

-400 463,84

—

35 368,97

—

330 640,09

 
Итого                                 8817085        6415750               -             1 072 031                -         8388681,95
Дисконтный фактор на оставшуюся часть периода(538 — 365 = 173 дня):

<img width=«224» height=«63» src=«ref-1_618544777-2528.coolpic» v:shapes="_x0000_i1036">

УмножаяZ2на учтенную стоимость векселя на конец перво­го полного года(835 497,23 долл.), получим784 596,53.

Число, стоящее в гр.3 за27.01.84, и итоговая строка гр.2 показывают сумму учтенных стоимостей векселей, представля­ющих собой ссуду для финансирования покупки всех векселей. Значения гр.3 за другие даты показывают остаток ссуды.

Гр.4 отражает процент, взимаемый ежегодно от неоплачен­ного остатка ссуды, кроме тех случаев, когда часть уплаты долга погашается между датами взимания процента. В последнем слу­чае выплачивается лишь часть основного долга.

Например, процент первого векселя со сроком погашения через174 дня после покупки вычисляется так. Выплата основно­го долга осуществляется путем учета векселя по вышеуказанной формуле (но вместо ссудного процента используется учетный доходный процент) с учетом числа дней, прошедших с даты по­купки.

Таким образом, дисконтный фактор равен

<img width=«196» height=«77» src=«ref-1_618547305-2433.coolpic» v:shapes="_x0000_i1037">

Это число умножается на номинальную стоимость векселя (1 004 373,83 долл.) и получается950.399,08 долл. Выплачивае­мый процент составит номинальную стоимость— сумму пога­шения основного долга:

<img width=«140» height=«56» src=«ref-1_618549738-2322.coolpic» v:shapes="_x0000_i1038">

В этом примере первый процентный период заканчивается 18 января1985 г. и соответствует357 (174+183) дням после по­купки. Процент рассчитывается следующим образом:

<img width=«398» height=«76» src=«ref-1_618552060-10288.coolpic» v:shapes="_x0000_i1039">

Подставив числа нашего примера, получим

<img width=«265» height=«47» src=«ref-1_618562348-2540.coolpic» v:shapes="_x0000_i1040">

Сумма погашения основного долга в день уплаты процента составит номинальную стоимость векселя без процента, рассчи­танного выше.

Вычисления процента применяются при чередовании сроков для получения общей суммы процента (итог4).[24, с.245]

Гр.5 таблицы на27.1.84 г. и итог гр.6 отражают общий объем денег для уплаты всего долга (и основной суммы и про­центов), т.е. итог гр.2 + итог гр.4 + итог гр.6. Данные гр.5, соответствующие другим датам, отражают остаток— неоплачен­ную часть основного долга и процентов после вычитания вы­ручки от погашаемых векселей на эти даты, которая указана в гр.1, — и предназначена для других вычислений.

Гр.6 показывает, что сумма номинальной стоимости пога­шаемого векселя соответствует сумме снижения всего долга. По­лучается, что только последний вексель приносит денежную прибыль— все доходы предшествующих векселей идут на пога­шение долга.

Преимуществом такого метода финансирования является то, что ссуда быстро погашается, и денежная прибыль получена без отсрочки для изменения процентных ставок. Кроме того, нет оттока капитала на какой-либо стадии сделки.

Возникает вопрос об определении действительного полного дохода от этой правильно оцененной сделки. Его можно решить двумя методами:

I.Процентная прибыль получается при вычитании общей суммы учтенных векселей из суммы номинальных стоимостей векселей. В нашем примере

<img width=«145» height=«57» src=«ref-1_618564888-2488.coolpic» v:shapes="_x0000_i1041">

Затем вычитается сумма выплаченных процентов по ссуде 1 972 931,62. Процентная прибыль равна428 403,15.

После этого подсчитываем средневзвешенную продолжи­тельность периода погашения нашего набора векселей:918,8 дней или2,6356 лет (на базе 360-дневного года). Чтобы получить доход, надо разделить процентную прибыль на сумму учтенных векселей, а результат— на средневзвешенную продолжитель­ность периода погашения:

<img width=«309» height=«38» src=«ref-1_618567376-5634.coolpic» v:shapes="_x0000_i1042">

2.Графа чистого притока денежных средств в табл.3.4 полу­чается следующим образом. В нулевом периоде— это сумма, подлежащая возврату, равна сумме учтенных стоимостей вексе­лей. Это число также равно сумме полученной ссуды. Для пери­одов с 1-го по 10-й указанные значения равны номинальной стоимости каждого погашаемого векселя за вычетом начислен­ного ссудного процента на каждую дату и служат для возврата «вложений».

Рассчитывая внутренние коэффициенты дохода, получим следующие результаты:

<img width=«289» height=«62» src=«ref-1_618573010-10042.coolpic» v:shapes="_x0000_i1043">



Число дней задолженности

Полугодовые периоды

Чистый приток денежных средств




— 6 415 750,33

174

1

950 399,08

357

2

340 287,59

538

3

896 871,95

722

4

420 264,29

903

5

845 134,63

1087

6

516 082,78

1268

7

793 673.64

1452

8

615 552,60

1634

9

742 212,65

1819

10

723 674,27

                                                        428 403,15

Отличие этогометода от расчета дохода по первому методу состоит в том, что он основан на действительном притоке де­нежных средствв течении операции и не устанавливает доход на основе общего чистого дохода сверх среднего срока жизни век­селя. Второй метод применяют для точной оценки дохода. Важно отметить, что действитель­ный чистый доход такой сделки приблизительно равен2,4% го­довых, а ее1,75%, как может получиться при вычитании из учетной ставкив 13,5% ссудного процента, равного11,75% При большинстве сделок форфетирования расчеты чистого дохода не производятся.
2. Практика использования операций международного форфейтинга в Республике Беларусь.

2.1. Особенности законодательной базы операций международного форфейтинга в Республике Беларусь.

Постановлением Национального банка Республики Беларусь № 2 от12.05.92 г., которое ввело векселя в хозяйственный оборот, предусматривалось, что они будут использоваться при поставках продукции или оказании услуг в кредит, т.е. были вве­дены коммерческие или товарные векселя. В комментариях к «Вре­менным правилам выпуска и обращения векселей в народном хо­зяйстве» говорится, что введение вексельного обращения пресле­дует цели:

ускорения расчетов;

сокращения неплатежей;

усиления ответственности субъектов хозяйствования по соблю­дению расчетно-платежной дисциплины в народном хозяйстве страны. [2, c.41]

Там же говорится, что вексель представляет собой инстру­мент коммерческого кредитования. Согласно статье80 Закона Республики Беларусь «О предприятиях в Республике Беларусь» предприятия могут поставлять продукцию, выполнять работы, оказывать услуги в кредит с уплатой покупателями (потребителя­ми) процентов— как за пользование заемными средствами. Для оформления таких торговых сделок предприятие может приме­нять в хозяйственном обороте векселя. Предприятия и органи­зации не имеют нрава выписывать векселя до поставки то­варов или оказания услуг. [4, c.23]

Право выпуска векселей, имеющих денежный характер (для привлечения на возвратной основе денежных средств), имеют только Министерство финансов. Национальный банк и банки Рес­публики Беларусь.

Кроме этого, необходимо отметить: должник и кредитор обязаны оговорить, что расчеты между собой они произведут век­селем. Если такая договоренность достигнута, то вексель выпи­сывает либо должник (простой вексель), либо кредитор (перевод­ной вексель); в случае отсутствия договоренности расчеты производятся в обычном порядке.

Постановлением Совета Министров Республики Беларусь и На­ционального банка Республики Беларусь№ 430/6 от10.06.94 г. «Об обязательном оформлении векселями просроченной задол­женности за поставленные товары и оказанные услуги»субъекты хозяйствования обязаны оформлять свою задолженность векселями. [6, c.35] Однако, как показала практика, данное Постановле­ние «не пошло на пользу» большинству предприятий, так как предъявлять претензии в случае несвоевременной оплаты удоб­нее всего по сделкам, оформленным векселями. Поэтому можно предположить, учитывая предусмотренные штрафные санкции за его неисполнение, что претворение в жизнь вышеназванного По­становления будет способствовать расширению практики при­менения этого долгового инструмента. Сам по себе подобный акт должен был бы «подтолкнуть» субъектов хозяйствования к более активному участию в вексельном обращении. Ведь сама природа вексельного обращения предполагает решение проблемы непла­тежей, если у предприятия возникают временные финансовые затруднения. Но, как показывает практика, директивное внедре­ние вексельного обращения в условиях повальных неплатежей не имеет смысла. Для использования векселей необходимо, чтобы каждый, кто хочет взять его себе в качестве оплаты за поставку товара, был уверен в платеже. У нас же предполагается хождение документа без уверенности в его оплате.

Дополнения Национального банка, введенные от11.01.96 года, напрочь исключили и физических лиц из «списков» индос­сатов, тем самым вывели из вексельного обращения физических лиц. Данный шаг был вынужденным в силу многочисленных наруше­ний нормативных актов Национального банка: физические лица «обналичивали» крупные суммы наличной иностранной валюты с помощью банковских векселей.[18, с.49]

Существующее налогообложение доходов по векселям раз­лично: зависит от срока платежа. В последнее время (до начала 1996 года) наблюдалась тенденция увеличения роли процент­ных векселей, как наиболее выгодных для векселеполучателей. Эта польза от процентных векселей объяснялась условиями на­логообложения дохода по ценным бумагам. Как известно, дохо­ды, получаемые в форме дивидендов и процентов по векселям, облагались налогом у источника этих доходов по ставке15%, а доходы в форме разницы между ценой покупки и ценой прода­жи (погашения) долговых обязательств включаются в полной сум­ме в состав внереализационных доходов и подлежат налогооб­ложению в общем порядке. Таким образом, такое налогообло­жение способствует распространению «процентных» векселей, ставя их в «искусственно» неравные условия со срочными век­селями, так как во Временных правилах нет четкой оговорки о том, какие векселя считать «процентными», а какие дисконт­ными. Четкая трактовка по данному вопросу дана только в отно­шении банковских векселей( пункт2.4, абзац6 «Положения о порядке выпуска и регистрации ценных бумаг и депозитных сер­тификатов банков»). Результатом данной оговорки явилось подавляющее преимущество на рынке ценных бумаг Республи­ки Беларусь «процентных» векселей. Однако данная ситуация была «исправлена» после внесения соответствующих изменений и дополнений в Закон Республики Беларусь «О налогах на дохо­ды и прибыль предприятий, объединений, организаций». В на­стоящее время дивиденды и приравненные к ним доходы, на­числяемые предприятием, облагаются по ставке15 %. Налог взимается с общего дохода.[9, c.54]

Механизм протеста векселей урегулирован в Инструктивном письме Министерства юстиции Республики Беларусь «О порядке и основании совершения протестов векселей». Однако в нем не нашли отражение существенные моменты.

1.Согласно Инструктивному письму, под вексельным протес­том понимается акт об отказе плательщика от уплаты векселя. [2, c.27]Однако существуют ситуации, когда плательщик не оплачивает вексель по причине отсутствия средств (в то же время не отказы­ваясь от факта оплаты). Поэтому, целесообразно, в механизм про­теста необходимо внести изменения формулировки самого акта протеста и изложить ее так: «Под вексельным протестом понима­ется акт о факте неоплаты (неакцепта) векселя».

2.Согласно Инструктивному письму, нотариус должен в день принятия векселя к протесту предъявить плательщику требова­ние о платеже. Однако чисто с практической стороны данная процедура иногда бывает невыполнима, и поэтому нотариусы совер­шают протест после вызова плательщика в нотариат (а это проис­ходит через несколько педель, хотя сам факт протеста важен на дату отказа).

3.Согласно приведенному в Инструктивном письме акту о про­тесте в неплатеже, нотариус предъявляет требование о платеже к:

·        акцептанту;

·        авалисту;

·        векселедателю;

·        должнику;

·        индоссанту.

Как было отмечено, отношения участников вексельного обра­щения строятся, прежде всего, на доверии друг к другу. Если процесс расчета вексельным обязательством заканчивается бла­гополучно для последнего держателя, то само вексельное обяза­тельство уничтожается. В дальнейшем действует принцип: нет векселя— нет обязательства. Но если держатель не получает от должника денежной суммы, обозначенной на векселе, то он впра­ве обратиться с регрессным иском ко всем участникам вексель­ных отношений, поставившим свою подпись на бланке векселя. Именно этот факт и должен фиксировать нотариус в акте о проте­сте векселя. Иными словами, нотариус должен составить акт, из содержания которого будет видно, что держатель предъявлял рассматриваемый вексель должнику (векселедателю простого вексе­ля или плательщику переводного векселя) и не получил денеж­ную сумму, обозначенную на векселе, в полном объеме по каким­-либо причинам. Только после получения акта о протесте векселя у держателя появляется право на регресс к другим участникам обращения векселя. Наличие акта о протесте векселя у держателя является бесспорным доказательством наличия у него регрессного права. В дальнейшем— при обращении к другим участникам обращения векселя в порядке регресса— уже не требуется со­ставления акта о протесте векселя, так как это не имеет смысла. Однако в рассматриваемом акте о протесте векселя в неплатеже должник указан только четвертым, хотя он должен быть первым и единственным. Требование выплаты по векселю предъявляется только плательщику. При непогашении им долга держатель век­селя вправе обратиться к нотариусу для фиксации данного обсто­ятельства в публичном порядке (составляется акт о протесте век­селя в неплатеже).

Национальный банк Беларуси8 июня1995 года запретил вы­дачу кредитов в порядке учета и залога векселей (имеющих то­варный характер). Таким образом, ликвидность векселей, имею­щих товарный характер, была сведена к минимуму.

При продаже векселей банкам необходимо требовать у субъек­та хозяйствования декларациюоб объемах и источниках ин­вестиций при сделках, превышающих1 млрд.руб. Данное требование предполагает наличие деклараций, процесс получения которых занимает длительное время, в то время как вексель и интересен «скоростью» оборачиваемости.

Согласно нормативным указаниям Национального банка Рес­публики Беларусь корреспонденция счетов по операциям с вексе­лями должна осуществляться только через расчетный счет держа­теля векселя. Данное ограничение должно способствовать норма­лизации расчетов субъектов хозяйствования Республики Беларусь.

Бланки векселей должны иметь определенные степени защи­ты, изготовление которых не допускается без предварительной экспертизы их защищенности от подделки. Данное положение, конечно, способствует уверенности эмитента от подделки его векселя, однако сама процедура получения бланка длительная, а иногда и дорогая.[17, с.39]

Банковские векселя выписываются в денежных единицах Рес­публики Беларусь. Данное ограничение способствует дедолларизации экономики и необходимо в условиях жесткого контро­ля со стороны государства за хождением иностранной валюты на территории Республики Беларусь, однако в условиях перехода к «цивилизованному» рынку недопустимо.

Вексель часто отождествляют со средством платежа и платеж­ным средством. Однако, когда речь идет о расчетной функции век­селя (именно с этой функцией государственные и негосударствен­ные органы связывают надежды при работе над созданием эффек­тивных вексельных расчетов для «расшивки неплатежей») недопу­стимо смешивать понятия средство расчетов и средство платежа.

Вексель— именно средство расчетов, а не средство платежа. Единственным законным средством платежа в Республике Бела­русь, согласно Постановлению Верховного Совета Республики Беларусь от19.10.94 №3326-XII«О платежном средстве Респуб­лики Беларусь», является белорусский рубль. []Вексель деньгами не является, поскольку по наступлении срока платежа он сам под­лежит обмену на деньги. Выдавая вексель, векселедатель отодви­гает оплату полученного товара до срока платежа по векселю. В этом собственно и состоит истинный смысл и значение рассмат­риваемого инструмента.

Следует обратить внимание на вексельные реквизиты, пред­усмотренные Временными правилами выпуска и обращения век­селей в народном хозяйстве Республики Беларусь'(утверждены постановлением Национального банка Республики Беларусь от 12.05.92 № 2). Векселедатель должен указать для плательщика: наименование, юридический адрес и банковские реквизиты того, кто должен платить по векселю. Таким образом, уже в1992 году вексель отождествляли с платежным документом. Юридически это было закреплено в положении Национального банка Республики Беларусь от13 июля1992 г.№ 18 «О временном порядке проведения валютных операций на территории Республики Бе­ларусь». Данное представление существует и в настоящее время. На наш взгляд, вексель, прежде всего,—долговое обязательство, которому в нашем законодательстве придан статус ценной бума­ги. Вексель должен использоваться главным образом при довери­тельном кредитовании поставщиком своего партнера.

Вексель широко применяется как инструмент кредитования при экспортно-импортных поставках. Согласно разъяснениям Национального банка Республики Беларусь (письмо от23.05.94 № 326 «О применении Положения „О порядке проведения валют­ных операций, связанных с движением капитала“), операции юри­дических лиц-резидентов Республики Беларусь по покупке ино­странных векселей на международном рынке и в Беларуси подле­жат лицензированию со стороны Национального банка Респуб­лики Беларусь. Кроме этого, лицензированию подлежит также предоставление коммерческого кредита субъектом хозяйствова­ния Республики Беларусь в пользу ее нерезидента по экспортным контрактам на срок, превышающий установленный Нацио­нальным банком Республики Беларусь от даты отгрузки товара (принятия на борт, принятия к перевозке или отправке). Ограни­чение не распространяется на данную операцию, если поставка товара произведена субъектом хозяйствования Республики Беларусь против тратты, выставленной нерезидентом Республи­ки Беларусь на срок более180 дней, если она учтена до истече­ния этого срока в уполномоченном банке Республики Беларусь.

Не требуют лицензирования со стороны Национального банка операции юридических лиц- резидентов Республики Беларусь по продаже собственных ценных бумаг (векселей) нерезидентам Республики Беларусь за иностранную валюту.

В настоящее время деятельность субъектов хозяйствования, использующих вексель в своих валютных операциях, регулиру­ется нормативными документами Национального банка Респуб­лики Беларусь, одним из которых является „Положение о поряд­ке проведения валютных операций на территории Республики Беларусь“ от01.08.96 № 768. Рассмотрим этот аспект вексельного обращения с двух сторон:

1)вексель используется как средство расчетов при расчетах;

2)вексель используется как предмет (ценная бумага) сделки купли-продажи.

Следует сразу определить, что предоставление и получение от­срочки платежа на срок более180 дней по экспорту и импорту товаров, работ и услуг следует относить к валютным операциям, связанным с движением капитала. Поэтому в первом случае все операции с векселями, связанные с расчетами по экспортно-им­портным поставкам, следует рассматривать с учетом сроков пога­шения векселей:

а) если период от даты выписки векселя до срока погашения векселя составляет менее180 дней, то данную операцию следует рассматривать как текущую валютную операцию;[6, c.19]

б) если период от даты выписки векселя до срока погашения векселя составляет более180 дней, то данную операцию следует рассматривать как операцию, связанную с движением капитала; [] при осуществлении операций, связанных с движением капитала, тре­буется получение разрешения Национального банка Республики Беларусь— согласно Положению Национального банка Республи­ки Беларусь от01.04.94 № 302 „О порядке проведения валютных операций, связанных с движением капитала“ и дополнений к нему.

Во втором случае, когда вексель используется как ценная бу­мага при купле-продаже между резидентами Республики Беларусь и ее нерезидентами, данную операцию следует рассматривать с учетом периода от момента оформления передаточной надписи на векселе до момента оплаты сделки по договору купли-прода­жи векселя, то есть:[17,с.42]

а) если установлено, что данный период не превышает180 дней, то такая операция относится к текущим валютным опера­циям и ее проведение не требует наличия согласия со стороны Национального банка Республики Беларусь;

б) если установлено, что данный период превышает180 дней, то такая операция относится к валютным операциям, связанным с движением капитала и для ее проведения необходимо получить согласие со стороны Национального банка Республики Беларусь.
    продолжение
--PAGE_BREAK--2.2. Техника совершения международной  форфейтинговой сделки. Этапы подготовки сделки
1. Инициация сделки

Существует два возможных инициатора форфейтинговой сделки — экспортер и импортер. Чаще всего в этой роли выступает экспортер либо его банк. И это естественно, поскольку для дисконтирования представляются или переводные векселя, выписанные экспортером, или простые векселя, оплачиваемые ему. Именно этим определяется необходимость проведения переговоров инициатора с форфейтером на ранних стадиях подготовки контракта. Еще до того, как экспортер и импортер подпишут контракт, форфейтер может определить свои требования к гарантии или авалю, хотя бы приблизительно указать размер дисконта. Без этой информации экспортер не в состоянии точно определить цену контракта.

На практике далеко не каждый экспортер вступает в переговоры с форфейтером на столь ранней стадии, а в результате он может обнаружить, что маржа за финансирование, включенная им в цену контракта, необоснованна.

2. Определение характера сделки

Первое, что должен определить для себя форфейтер, — это характер сделки, т.е. выяснить, с какими ценными бумагами ему придется иметь дело — финансовыми или товарными. Финансовые векселя — это ценные бумаги, выпущенные с целью аккумуляции средств, которые заемщик в дальнейшем может использовать по своему усмотрению. Товарные же векселя оформляются в случае сделок купли-продажи продукции. Однако граница между финансовыми и товарными сделками в определенной мере размыта (скажем, выписывается вексель без совершения торговой сделки, но затем полученные средства используются для покупки каких-либо товаров). Тем не менее определенность в вопросе о том, являются ли векселя финансовыми или товарными, для форфейтера имеет важное значение по следующим причинам.

Во-первых, некоторые участники вторичного форфейтингового рынка не желают приобретать финансовые векселя. Существуют различные объяснения этого нежелания. Некоторые вторичные форфейтеры рассматривают подобный способ привлечения ресурсов как свидетельство финансового неблагополучия заемщика (хотя это не всегда так). Иные отдают предпочтение товарным векселям по той причине, что деньги обесцениваются, что пугает инвесторов, и реальный товар кажется им более надежным вложением средств.

Во-вторых, даже тот, кто согласен купить финансовые бумаги, хочет знать, с каким видом бумаг он будет иметь дело, поскольку это влияет на оценку общего риска, которому он подвергается.

Большая часть векселей, продаваемых на вторичном форфейтинговом рынке, является товарными. Поэтому в случае предложения финансовых бумаг обязательным считается предварительное письменное предупреждение об этом. Если это условие нарушено, покупатель финансовых бумаг имеет право потребовать аннулирования сделки.

Форфейтер всегда должен иметь на руках краткое описание сделки, лежащей в основе операций с векселями. Оно может быть получено по телексу или факсу при предварительном обсуждении условий операции.

3. Другая информация.

После того как форфейтер выяснит характер сделки, он должен определить следующее.

·        Объем финансирования, валюта, срок.

·        Кто является экспортером и в какой стране он находится? Этот вопрос важен, потому что хотя финансирование обеспечивается без права регресса, существуют обстоятельства, при которых форфейтер может предъявить претензии экспортеру. Кредитоспособность экспортера также имеет значение. Кроме того, форфейтер должен проверить подлинность подписей на векселях; [19, с.71]

·        Кто является импортером и из какой он страны? Для проверки достоверности подписей и соответствия оформления векселей законодательству форфейтер должен точно определить импортера и его местонахождение.

·        Кто является гарантом и из какой он страны?

·        Чем оформляется долг, подлежащий форфейтированию: простым векселем, переводным и т.д.?

·        Каким образом долг застрахован?

·        Периоды погашения векселей, суммы погашения.

·        Вид экспортируемых товаров. Этот вопрос интересует форфейтера, во-первых, с точки  зрения целесообразности всей сделки, во-вторых, с позиции легальности экспорта.

·        Когда будет производиться поставка товара? Дата должна быть близка к дате предоставления финансирования. Важно также и то, что гарант вряд ли сможет авалировать вексель до тех пор, пока поставка не будет осуществлена.

·        Когда поступят документы, подлежащие дисконтированию? Пока документы не будут получены, форфейтер не сможет проверить и дисконтировать их.

·        Какие лицензии и иные документы по условиям контракта должны быть представлены для поставки товаров? Форфейтер несет ответственность за то, что не возникнет никаких задержек в исполнении финансируемого им контракта.

·        В какую страну будет совершен платеж форфейтеру? Это важно знать, поскольку платеж в заграничный банк может задержать получение средств, и такая задержка должна быть учтена при дисконтировании бумаг, существует также возможность замораживания средств на счетах властями страны, и эта возможность тоже должна быть учтена при расчете дисконта. Форфейтер может даже отказаться от сделки, если его не устраивает 6анк, в который поступят средства.
4. Кредитный анализ

После того как форфейтер получит ответы на вышеперечисленные вопросы, он должен провести кредитный анализ. Большинство форфейтинговых операций осуществляется банками, и кредитный анализ является обязательным этапом подготовки сделки. Существует как минимум четыре вида риска, которые должны быть проанализированы форфейтером: риск гаранта, риск покупателя, риск импортера, риск страны.

Кроме того, форфейтер должен собрать следующую информацию.

·        Какова кредитоспособность гаранта? 

·        Можно ли будет в дальнейшем продать бумаги по приемлемой цене?

·        Есть ли какие-либо сомнения в кредитоспособности, компетентности экспортера или импортера и на чем они основываются?

·        Имеется ли возможность покупки данного долга с учетом уже имеющихся в портфеле форфейтера ценных бумаг? Какая при этом ожидается степень риска?

После этого форфейтер может называть свою твердую цену. Однако с момента передачи заявки на совершение форфейтинговой сделки до реальной поставки товаров, когда форфейтер сможет купить векселя, проходит определенное время, в течение которого процентные ставки могут измениться в неблагоприятном для форфейтера направлении. Этот рисковый период может быть разделен на две части.

Первая часть — время между передачей на рассмотрение заявки и принятием ее импортером. Естественно, пока заявка не согласована с последним, нет уверенности в том, что сделка вообще состоится. На это время форфейтер может предложить экспортеру опцион — вид контракта, по которому покупатель имеет право в течение определенного срока либо купить по фиксированной цене оговоренную сумму иностранной валюты, либо продать ее. Владелец опциона принимает решение о том, воспользоваться или нет предоставленным ему правом, в зависимости от динамики валютных курсов. Во всех случаях риск, которому подвергается владелец опциона, заранее ограничен ценой опциона, а выигрыш теоретически не ограничен. Если период предоставленного опциона не превышает 48 часов, то форфейтер может принять на себя риск и без начисления комиссии,  если превышает — начисляется определенная сумма комиссии. Обычно форфейтеры не соглашаются на опционы сроком свыше 1 месяца, хотя бывают исключения (до 3 месяцев).

Вторая часть — время между утверждением заявки и поставкой товаров. В течение этого времени (обычно от нескольких дней до 12 месяцев) форфейтер и экспортер несут обязательства, от которых они могут отказаться лишь при условии компенсации всех расходов другой стороне. В случае отказа экспортер должен компенсировать расходы форфейтера по другим обязательствам, которые он мог принять на себя с целью финансирования данной сделки; форфейтер — компенсировать экспортеру все расходы по организации другого, возможно, более дорогого источника финансирования. Кроме того, форфейтер обычно взимает с экспортера так называемые “комиссионные за обязательство”, т.е. за то, что, принимая на себя определенные обязательства в отношении данного экспортера, он лишает себя потенциальной возможности заключить иные, возможно, более выгодные сделки.

5. Документальное оформление сделки

После того как достигнута предварительная договоренность о сделке, форфейтер посылает документы с предложением (телексом или письмом) экспортеру, который должен письменно подтвердить свое согласие. Форфейтер также перечисляет документы, с которыми ему необходимо ознакомиться до того, как он приступит к дисконтированию векселей (лицензия на экспорт товаров, иные уведомительные документы). Знакомство с указанной документацией должно дать ему возможность убедиться в том, что сделка совершится. [19, с.75]

Когда предложение будет принято экспортером, он должен подготовить серию переводных векселей или подписать соглашение о принятии простых векселей от покупателя. На данной стадии экспортер должен также получить гарантию или аваль на свои векселя. Кроме того, он делает надпись на векселях: “без права регресса”. Таким образом, будут готовы все документы, на основе которых форфейтер может произвести дисконтирование, даже если отгрузка товаров фактически еще не произведена.
    продолжение
--PAGE_BREAK--Средства обеспечения возврата кредита форфейтеру Гарантии и авали
В международной торговле экспортер получает от иностранного покупателя переводные или простые векселя, оплата которых должна быть произведена в предусмотренные сроки. Банк в стране импортера либо авалирует такие оборотные документы, либо гарантирует их исполнение. Поскольку форфейтер покупает долговые обязательства без права регресса, он несет все риски возможного неплатежа. Поэтому если должник не является первоклассным заемщиком, форфейтер будет стремиться получить определенное обеспечение — в форме аваля или безусловной гарантии банка.

Гарантийное обязательство выдается гарантом кредитору в обеспечение своевременной уплаты причитающейся с должника суммы. Гарантия предоставляется в форме соответствующего письма, которое должно содержать следующие реквизиты: кем выдано письмо, юридический адрес гаранта, № гарантийного письма, объект гарантии (сделка, дата поставки продукции, процентная ставка и т.д.).

Существует несколько видов гарантий, различающихся по субъекту гарантийного обязательства, порядку оформления гарантии, источнику средств, используемому для гарантийного платежа. В качестве субъекта гарантийного обязательства при сделках “а-форфе” могут выступать финансово устойчивые предприятия или специальные учреждения, располагающие средствами. Чаще всего такими учреждениями являются банки.

Кроме снижения рисков форфейтера гарантии обеспечивают более высокую ликвидность дисконтированных бумаг на вторичном рынке. Если предоставляется банковская гарантия, то обычно ее выставляют международные банки, имеющие представительства в стране импортера.

Аваль — это вексельное поручительство, в силу которого авалист принимает ответственность за выполнение обязательств какого-либо обязанного по векселю лица. Кроме подписи аваль должен содержать надпись на векселе: ”per aval”, а если это переводной вексель, на нем должны быть указаны также фамилия, имя, отчество авалиста. По сравнению с гарантией аваль обладает преимуществом, заключающимся в том, что он неотделим от векселя. Кроме того, оформление аваля значительно проще, чем оформление гарантийного письма.

Гарантийные оборотные документы учитываются экспортером в своем банке без права регресса требований. Банк экспортера, таким образом, действует как форфейтер. Это вытекает из самого соглашения о форфейтинге, которое обычно заключается лишь после того, как достигнута договоренность — между продавцом и его банком о том, что банк выступит в качестве форфейтера, и между покупателем и его банком о том, что банк авалирует векселя или предоставит гарантию их оплаты.

Форфейтер особенно заинтересован в эффективном обеспечении приобретаемого им оборотного документа. Если таким обеспечением является аваль, то, например, по английским законам такое обязательство считается действительным и авалист как гарант несет такую же ответственность, как и индоссант документа.

Если обеспечение имеет форму банковской гарантии, в ней указывается, что она является основной гарантией и гарант занимает положение главного должника, что она является безотзывной и безусловной, что она делима и передаваема.
Юрисдикция
Договор между экспортером и форфейтером обычно содержит оговорку о применимом праве и юрисдикции. Если обеспечением является гарантия, аналогичная оговорка включается в гарантию, которую банк дает форфейтеру в стране импортера.
Роль первичного форфейтера
Продавец форфейтинговых бумаг, независимо от того, происходит ли продажа на первичном или вторичном рынке, обязан оперировать действительными долговыми обязательствами, связанными с реальными сделками. Если покупатель обнаружит, что приобрел требование, не имеющее силы, он вправе выставить иск на продавца (этого не может предотвратить даже надпись на ценной бумаге: «без права регресса»). Однако между первичным покупателем (форфейтером) и покупателем на вторичном рынке существует принципиальное различие: форфейтер обязан проверить документацию, подтверждающую реальность и законность сделки, в то время как вторичный покупатель обычно этого не делает. Существует три очевидные причины, из-за которых такая проверка является функцией первичного покупателя.

Во-первых, именно он составляет соглашение с экспортером при покупке векселей и имеет возможность проверить все документы, а также правильность оформления векселей. На вторичном рынке может оказаться немало потенциальных покупателей форфейтинговых бумаг, и если они все захотят проверить документы, относящиеся к сделке, то это займет много времени, поскольку документы могут находиться в различных банках, а их ксерокопирование и пересылка замедлят операцию.

Во-вторых, банк, предлагающий векселя на вторичный рынок, чаще всего предпочитает не афишировать имя экспортера, пока не будет достигнута договоренность о продаже. Помимо других причин это объясняется тем, что, узнав, кто является экспортером, вторичный покупатель может “выйти” на него, минуя первичного форфейтера.

В-третьих, важны также обычные соображения конфиденциальности. Исходя из этого,  банк не желает предоставлять документы, относящиеся к сделке, всем потенциальным покупателям.

Другим направлением, где первичный форфейтер несет определенные обязанности, не разделяемые вторичными покупателями, является проверка аваля и гарантии. Безусловно, покупатель на вторичном рынке при желании может послать запрос гаранту. Однако это приведет к ненужному и, возможно, многократному дублированию работы, связанной с подобной проверкой.
Издержки импортера
Издержками импортера, участвующего в форфейтинговой операции, являются комиссионные в пользу гаранта. Обычно комиссионные (комиссия) — это определенный процент от номинальной стоимости гарантированных или авалированных векселей, являющийся объектом переговоров между импортером и гарантом. В тех случаях, когда форфейтер не настаивает на гарантии, он может потребовать от импортера уплаты определенной суммы в качестве компенсации за дополнительный риск.

Комиссия за гарантию обычно выплачивается раз в год (в начале года). Иногда она может выплачиваться в момент подписания гарантийного письма или авалирования векселя. Бывает также, что комиссия рассчитывается как процент от номинальной стоимости каждого векселя отдельно и выплачивается по истечении его срока.
    продолжение
--PAGE_BREAK--Издержки экспортера
Издержки экспортера по организации форфейтингового финансирования складываются из:  ставки дисконта, комиссии за опцион и комиссии за обязательство.

Ставка  дисконта базируется на процентной ставке за кредит, предоставляемый на срок, равный среднему сроку дисконтируемых векселей. Например, если форфейтер дисконтирует векселя, срок которых истекает в интервалы, равные 6 месяцам в течение 5 лет, то средний срок всех векселей будет равен 2 3/4  года. В этом случае форфейтер будет основывать свои расчеты на превалирующей процентной ставке, начисляемой на кредиты, выданные сроком в 2 3/4  года. Учитывается, естественно, и тренд процентной ставки. [18, с.49]

Затем форфейтеру нужно определить размер премии, взимаемой им сверх суммы дисконта. Уровень премии отражает степень рисков, которым подвергается форфейтер. Чаще всего они связаны с политическими трудностями или проблемами трансферта, значительно реже — с несостоятельностью гаранта, поскольку гарантию обычно берут у первоклассного института. Если гарантом выступает крупный международный банк или государственный банк, премия будет несколько ниже. Для большинства стран ее размер может колебаться от 0,5 до 5%.

Следующий компонент премии связан с тем, что форфейтинговое финансирование предоставляется по фиксированной процентной ставке. И хотя форфейтер может согласовать сроки полученных и предоставленных ссуд, процентный риск остается (всегда существует реальная возможность того, что финансирование по выгодной ставке может оказаться недоступным)

Если векселя выражены в валюте, мало распространенной на рынке, то премия может включать в себя еще один компонент, а именно комиссионные, связанные с проведением форфейтером операции валютного свопа.

Наконец, еще одной составляющей премии являются средства, обеспечивающие форфейтеру покрытие его управленческих расходов на организацию сделки (обычно, 0,5% от ставки дисконта).

Размер премии будет несколько выше, если форфейтер и экспортер договорятся о покупке векселей через определенный промежуток времени (например, через 1 месяц или более).

Кроме вышеперечисленных издержек, включаемых в премию, существуют и другие затраты. Это могут быть, например, комиссия (премия) за опцион, предоставленный форфейтеру экспортером, и так называемая комиссия за обязательство (за неполученную часть кредита). Обычно размер этой последней комиссии определяется ежемесячно или ежегодно в виде процента от номинальной стоимости векселей и взимается до момента их дисконтирования. Размер комиссии может колебаться от 0,25 до 1,5% в год. Как правило, оплата совершается в начале каждого месяца.

Многие форфейтеры ежемесячно публикуют котировки своих ставок в различных специальных изданиях.
2.3.Анализ позиции субъектов международного форфейтинга.

Анализ позиции продавца.

Определение суммы векселя. Продавец должен получить при учете векселей сумму, равную цене товара. Соответственно анализ для него заключается в определении суммы, которая должна быть ука­зана на векселях. Если окажется, что учет векселей дает величину, меньшую, чем оговоренная цена, то продавец должен заранее по­править положение. Обычно на практике для этого повышают ис­ходную цену. Как показано ниже, альтернативой может служить по­вышение ставки процентов за кредит. Ясно, что какой бы путь ни был принят, повышение исходной цены или ставки процентов не может быть произвольным.[15, c.61]

Сумма, проставленная на векселе (Vt), состоит из двух элемен­тов: суммы, погашающей основной долг (цену товара), и процентов за кредит. Последние определяются двумя способами:

а) проценты на остаток задолженности; в этом случае срок, за который они начисляются, начинается с момента погашения пре­дыдущего векселя;

б) проценты на сумму долга, включенную в вексель; в этом слу­чае срок исчисляется от начала сделки и до момента погашения векселя.

Рассмотрим оба способа для случая, когда долг погашается рав­ными суммами. Введем обозначения:

п— число векселей или периодов;

i—ставка простых процентов за период, под которую произво­дится кредитование;

    d —простая учетная ставка, используемая банком при учете

векселей;

Р— цена товара (если условия операции предусматривают вы­плату аванса, то последний вычитается из цены и далее не прини­мается во внимание. Иначе говоря, под Р в этом случае будем по­нимать цену за вычетом аванса).

Вариант а. Погашение основного долга производится равными суммами, соответственно в каждый вексель записывается сумма Р/п. Что касается процентов за кредит, то они образуют ряд:

<img width=«329» height=«55» src=«ref-1_618583052-2605.coolpic» v:shapes="_x0000_i1044"> 

Сумма векселя, погашаемого в моментt, составит

<img width=«330» height=«53» src=«ref-1_618585657-2649.coolpic» v:shapes="_x0000_i1045"> (1)

Общая сумма начисленных процентов равна

<img width=«218» height=«60» src=«ref-1_618588306-1985.coolpic» v:shapes="_x0000_i1046"> (2)

Наконец, сумма портфеля векселей составит

<img width=«185» height=«58» src=«ref-1_618590291-1614.coolpic» v:shapes="_x0000_i1047"> (3)

Вариант б. В этом случае по определению

<img width=«216» height=«41» src=«ref-1_618591905-1373.coolpic» v:shapes="_x0000_i1048"> (4)

Сумма процентов за весь срок находится как

<img width=«279» height=«48» src=«ref-1_618593278-2205.coolpic» v:shapes="_x0000_i1049"> (5)

Получен тот же результат, что и в формуле(2). Различие ме­жду вариантами, как показано в примере1, заключается в рас­пределении процентов по периодам.

Корректировка условий продажи. При учете портфеля векселей в банке продавец получит некоторую сумму А, Если применяется простая учетная ставка, как это обычно и делается, то

<img width=«221» height=«50» src=«ref-1_618595483-1534.coolpic» v:shapes="_x0000_i1050"> (6)

Величина А представляет собой современную величину всех пла­тежей по векселям.

Поскольку сумма на векселе определяется двумя способами, найдем величину А для каждого из них.

Вариант а, В этом случае

<img width=«284» height=«95» src=«ref-1_618597017-7964.coolpic» v:shapes="_x0000_i1051"> (7)

Напомним, что фигурирующие в формулах величины ставокi и dотносятся к интервалам между двумя датами погашения векселей.[15,58]

Для преобразования(7) необходимо определить следующие суммы:

<img width=«353» height=«115» src=«ref-1_618604981-9900.coolpic» v:shapes="_x0000_i1052"> 

Подставим полученные суммы в формулу(7). После ряда пре­образований получим

<img width=«261» height=«55» src=«ref-1_618614881-2431.coolpic» v:shapes="_x0000_i1053"> (8)

Обозначим сумму в квадратных скобках черезZ1.Очевидно, что если величина Z1меньше1, то продавец получит сумму, которая меньше договорной цены Р. Наиболее простой путь избежать по­терь— повысить цену в1/Z1,раз. Корректировочный множитель по­зволяет точно определить необходимую поправку и, кроме того, да­ет возможность проследить влияние всех воздействующих факто­ров. В редком случае, когдаz1=1и нет необходимости в корректи­ровке, продавец получает при учете векселей оговоренную сумму.

Не надо забывать, что после корректировки цены необходимо вернуться к задаче определения сумм векселей уже для новой цены товара.

Вероятно, представляет практический интерес соотношение про­центных ставок, при которых продавец не будет нести потери. Из равенства(10.8) следует, что последнее условие выполнимо в слу­чае, когда

<img width=«148» height=«53» src=«ref-1_618617312-950.coolpic» v:shapes="_x0000_i1054">

в силу чего

<img width=«171» height=«46» src=«ref-1_618618262-1332.coolpic» v:shapes="_x0000_i1055"> (9)

<img width=«132» height=«64» src=«ref-1_618619594-1170.coolpic» v:shapes="_x0000_i1056"> (10)

гдеd*иi* — предельные значения ставок, при которых покупатель не несет потерь, иначе говоря, при которых получаемая им сумма равна цене. Повышение платы за кредит до уровняi* полностью ба­лансирует условия сделки. Разумеется, что суммы векселей при этом несколько повысятся. В свою очередь, d*представляет собой барьерное значение учетной ставки.

Вариант б. Рассмотрим теперь метод расчета корректирующего множителя для случая, когда сумма векселя определяется по вари­анту б. Что интервалы между датами погашения вексе­лей одинаковые, применяются простые ставки процентов по креди­ту и учетные ставки. По определению

<img width=«266» height=«50» src=«ref-1_618620764-1988.coolpic» v:shapes="_x0000_i1057">  (11)

После ряда преобразований этого выражения получим

<img width=«264» height=«58» src=«ref-1_618622752-2486.coolpic» v:shapes="_x0000_i1058">   (12)

Сумму в квадратных скобках обозначим Z2.Смысл этого множи­теля раскрыт выше. Корректирующий цену множитель в этом слу­чае равен1/Z2.

<img width=«197» height=«146» src=«ref-1_618625238-2263.coolpic» v:shapes="_x0000_i1059">                                      <img width=«203» height=«141» src=«ref-1_618627501-2040.coolpic» v:shapes="_x0000_i1060">

Рис.1                                                Рис.2

В зарубежной финансовой литературе был предложен иной кор­ректировочный множитель, а именно:

<img width=«176» height=«48» src=«ref-1_618629541-1418.coolpic» v:shapes="_x0000_i1061">

где t и Т— средние сроки начисления процентов и векселей. Указан­ные средние сроки несколько различаются, так как при их расчете применяются разные методы: величинаt определяется как простая средняя из сроков платежей; Т— как средняя взвешенная этих же сроков с весами, равнымиVr.Можно доказать, что данный метод оп­ределения корректировочного множителя дает точно такой же резуль­тат, как в случае, когда суммы векселей определяются методом б.[15, с.65]

Проследим теперь зависимость корректировочных множителей от каждого из параметров, характеризующих условия сделки,— i,d и/n. Обозначим эти множители какZ.При увеличенииi множитель Zуменьшается. Этот процесс более заметен при низких значениях i,чем при высоких. На рис. 1 показана зависимостьZ от i.

Влияние изменения учетной ставки противоположно влиянию динамики ставки процентов. С ростомd коэффициентZ увеличи­вается. На рис.2 показана зависимостьZ от dпри фиксирован­ных значенияхi и n.

Что же касается влияния числа платежей п на множительZ, то очевидно, что приi<dрост nприводит к уменьшениюZи необхо­димость в корректировке условий для продавца возрастает.

Из сказанного следует, что для того, чтобы условия сделки не при­водили к необходимости значительного увеличения исходной цены, продавец должен стремиться уменьшить отрицательный разрыв меж­ду ставкой процентов и дисконтной ставкой. По крайней мере он за­ранее должен учитывать неблагоприятное воздействие условияi< d.

Перейдем теперь к корректировке условий сделки с помощью изменения ставки процентов за кредит. Такая корректировка для варианта а была сделана выше (см.10). Единственное значение i,при котором продавец не терпит убытки в варианте б, нетрудно определить из условия, согласно которому Z2= 1.Для того чтобыудовлетворить это требование, необходимо выполнение равенства, которое следует из (12):

<img width=«162» height=«41» src=«ref-1_618630959-1365.coolpic» v:shapes="_x0000_i1062">

Решим его относительноi:

<img width=«150» height=«62» src=«ref-1_618632324-1388.coolpic» v:shapes="_x0000_i1063"> (13)

Таким образом, при любой ставке процентов, меньшей чемi*, и заданных Р,d и п продавец нуждается в корректировке условий, иначе он получит при учете векселя сумму, которая меньше огово­ренной цены.

Аналогичным образом найдем значениеd, при котором нет не­обходимости корректировать условия сделки. Получим:

<img width=«150» height=«60» src=«ref-1_618633712-1240.coolpic» v:shapes="_x0000_i1064"> (14)

Корректировка цены и ставки по кредиту приводит примерно к одинаковым конечным результатам, однако обычно наблюдается небольшое различие в сумме векселей. Для иллюстрации сказанно­го обратимся к примеру.
Анализ позиций покупателя и банка.

Совокупные издержки покупателя. Последовательность погашения векселей можно рассматривать как поток платежей. Совокупные издержки покупателя с учетом фактора времени, как известно, можно получить, рассчитав современную величину этого потока платежей. В(2) было показано, что сумма векселя может быть по­лучена двумя путями: вариант а— проценты по кредиту начисля­ются на остаточную сумму долга, вариант б— проценты начисля­ются на сумму погашения основного долга по векселю. Определим совокупные издержки покупателя для этих двух вариантов с учетом того, что условия сделки сбалансированы, т.е. с необходимой кор­ректировкой цены с помощью множителя 1/Z1.

Вариант а. Для этого варианта современная величина платежей по векселям составит

<img width=«374» height=«53» src=«ref-1_618634952-3038.coolpic» v:shapes="_x0000_i1065"> (15)

гдеv —дисконтный множитель по рыночной ставкеq.

Формула(15) предполагает, что цена товара не скорректиро­вана. Величину W1можно рассчитать и при условии, что цена то­вара уже уточнена, тогда отпадает необходимость в корректирую­щем множителе1/Z1.

Вариант б. При начислении процентов на сумму векселя получим

<img width=«271» height=«46» src=«ref-1_618637990-2311.coolpic» v:shapes="_x0000_i1066"> (16)

Как видим, такой способ начисления процентов при условии, чтоq> /,дает сумму совокупных издержек, которые немного мень­ше, чем при варианте а.

Минимизация издержек. Очевидно, что величинаW.зависит от та­ких параметров сделки, как n,i,Zjпри заданном значенииq. В свою очередь параметр г; зависит от п,iи, что важно, от учетной ставки d(см. примеры8 и12). Для того чтобы продолжить анализ и проследить полное влияние факторов, вернемся к выражениям (15) и(16). Раскроем скобки в формуле(15) и получим:
<img width=«273» height=«48» src=«ref-1_618640301-2411.coolpic» v:shapes="_x0000_i1067">

Напомним,  что. <img width=«93» height=«41» src=«ref-1_618642712-955.coolpic» v:shapes="_x0000_i1068"> Всвою очередь можно доказать, что

<img width=«264» height=«49» src=«ref-1_618643667-2262.coolpic» v:shapes="_x0000_i1069">

Теперь находим

<img width=«338» height=«55» src=«ref-1_618645929-5918.coolpic» v:shapes="_x0000_i1070">

Аналогично для варианта б получим:

<img width=«434» height=«60» src=«ref-1_618651847-7612.coolpic» v:shapes="_x0000_i1071">

Введем в полученные уравнения значения Z1и Z2:

<img width=«325» height=«111» src=«ref-1_618659459-9853.coolpic» v:shapes="_x0000_i1072"> (17)

<img width=«276» height=«95» src=«ref-1_618669312-7050.coolpic» v:shapes="_x0000_i1073"> (18)

Используя полученные функции, проследим некоторые важные в практическом отношении свойстваW. Прежде всего можно отме­тить, что приq > i всегда наблюдается соотношениеW1> W2. Ина­че говоря, совокупные издержки покупателя меньше при начисле­нии процентов по варианту б. Причем чем больше п иq, тем боль­ше разностьW1-W2.[15, с.69]

Влияние исходной цены Р просто и очевидно:Wj пропорцио­нально Р. Что же касается учетной ставки, то на первый взгляд представляется, что учетная ставка- дело только договоренности между продавцом и банком и не имеет отношения к покупателю. Однако, как было показано, приd >d*возникает необходимость в корректировке условий сделки (ее удорожании) и, следовательно, для покупателя в конечном счете небезразлично, по какой ставке бу­дут учитываться векселя. Нетрудно установить, что влияние учетной ставки однозначно по направлению— чем вышеd, тем больше сум­ма приведенных издержек покупателя при всех прочих, неизменныхусловных. В табл.3 иллюстрируется влияние роста на приведен­ные издержки покупателя W2(вариант1). Следует добавить, что влияниеdстановится все более заметным при увеличении п и q.

Влияние ставки процентовi на величину приведенных издержек неоднозначно. В некоторых случаях ее рост приводит к увеличению W.в других— к уменьшению. Однако в любом случае это влияние малоощутимо в практически приемлемых диапазонах значенийq, d и n. Оно становится заметным лишь при больших значениях /г. В табл.приводятся данные, характеризующиеW2для разных значенийi (варианты2 и3).

При расчете табличных значенийW2приняты следующие пара­метры: Р =1000, q=0,1.В варианте1 п= 10, i == 0,06; в варианте2 п =10, d = 0,07;в варианте3 п= 8; d = 0,05.

Суммарные приведенные издержки импортера

Вариант1

Вариант2

Вариант3

d

W2

i

W2

i

W2

0,04

775

0,04

1005

0,04

856

0,05

839

0,05

1006

0,05

855

0,06

916

0,06

1007

0,06

854

0,07

1007

0,07

1008

0,07

853

0,08

1118

0,08

1009

0,08

852

0,09

1258

0,09

1010

0,09

852

0,10

1436

0,10

1010

0,10

851

0,11

1675

0,11

1011

0,11

850

0,12

2008

0.12

1012

0,12

850



Наиболее интересной и практически важной является зависи­мость совокупных издержек от количества последовательно погашен­ных векселей я. Нетрудно обнаружить, что при одних сочетаниях ис­ходных параметров(/, d, q) значениеW.может расти, при других -падать. Более того, при некоторых сочетаниях параметров существу­ет такое количество векселей, при котором совокупные издержки по­купателя становятся минимальными. Строгий аналитический подход для определения оптимального п приводит к громоздким математи­ческим выражениям. Проще рассчитать ряды показателейW. для за­данного набора параметров и выбрать оптимальное значение п.

В табл.приводятся характеристики суммарных издержек И в зависимости от п для трех вариантов условий. Во всех вариантах Р=1000,q = 0,1. В варианте1d=0,05,i=0,04;в варианте2d =0,06, i = 0,04;в варианте3d=0,07, i= 0,06.По данным табл.3 и издополнительных расчетов следует, что чем меньше учетная ставка по сравнению со ставкой, принятой при дисконтировании, тем больше значение/i, соответствующее минимальной величине издер­жек. Например, при низком значении учетной ставки(d= 0,04) ми­нимум издержек приходится на п= 13. Повышениеd до0,06 сдви­гает оптимальное для импортера число п до8. Приd =0,07опти­мальное п равно5. Графическая иллюстрация влиянияd на точку оптимума приведена на рис.

Изменение ставкиiпрактически не отражается на положении точки оптимума. Например, если в варианте2 ставка процентов бы­ла бы не0,04, а0,06,. то оптимальным опять оказалось бы п= 8.

Влияние п различно по направлению. Поэтому практически удобнее в каждом конкретном случае выполнить ряд расчетов по оценкеW. для различных значений n.

Влияние ставкиq однозначно— чем она выше, тем меньше ве­личина совокупных издержек. Ее повышение при всех прочих рав­ных показателях отодвигает точку оптимума. Так, если в варианте2 принятьq = 0,15 вместоq =0,1,то точка оптимума сдвинется до п= 12. Соответствующие значенияW2показаны в табл.4 в скоб­ках (вариант2).

Таблица4 Суммарные приведенные издержки покупателяW2


Вариант1

Вариант2

Вариант3

П

d = 5%,i = 4%

d = 6%,i =4%

d = 7 %,i=6%

4

904

931 (837)

960

5

890

923 (814)

959

6

877

917 (793)

961

7

865

913 (776)

966

8

856

911 (761)

975

9

848

912 (749)

989

10

842

916 (740)

1007

11

837

923 (733)

1031

12

835

933 (730)

1062

13

834

947 (731)

1102

14

836

965 (734)

1153

15

841

989 (743)

1219

16

848

1019 (756)

1304

17

858

1057 (775)

1417

18

871

1105 (800)

1570

19

888

1165 (835)

1787

20

910

1242 (881)

2112



Анализ позиции банка. Банк или другое финансовое учреждение, участвующее в форфейтной сдел­ке, путем учета векселей берет на себя весь риск по проведению опе­рации и заинтересован в получе­нии дохода от инвестированных в векселя средств. Доходность дан­ной операции определяется учет­ной ставкой. [15, c.65]

<img width=«175» height=«129» src=«ref-1_618676362-7157.coolpic» v:shapes="_x0000_i1074"> Рис. 3

Поскольку общепри­нятым измерителем эффективно­сти финансовых долгосрочных

операций является ставка сложных процентов, то анализ операции с позиции банка заключается в расчете этой ставки, эквивалентной учетной ставкеd, примененной при учете комплекта из п векселей с последовательными сроками погашения. Итак, имеется п вексе­лей, которые учитываются по ставкамd.Необходимо найти эквива­лентную ставку наращенияg, т.е. ставку, которая обеспечила бы тот же доход от инвестиций, равный сумме, которую получит продавец. Пусть банк выплачивает последнему сумму, равную Р. По опреде­лению при условии, что Р и Vtсбалансированы, можно написать:

<img width=«132» height=«49» src=«ref-1_618683519-967.coolpic» v:shapes="_x0000_i1075"> (19)

гдеVt — дисконтный множитель по неизвестной ставкеg.Теперь за­дача сводится к определению корняvмногочлена степени л. Как из­вестно, такая задача решается одним из итеративных вычислитель­ных методов, с которыми мы знакомились в предшествующих главах.

Рост учетной ставки, естественно, оказывает положительное вли­яние наg, С увеличением п величинаg также растет. На рис.4 показана зависимостьg от указанных двух факторов. Заметим также, что максимальное значение п равно1/d. Тогдаg становится бесконечным.

Итак, при выработке условий кон­кретной форфейтной сделки необхо­дим ее всесторонний количественный анализ с позиции заинтересованной стороны, так как финансовые резуль­таты сделки не очевидны и сущест­венно зависят от значений принятых параметров.

<img width=«169» height=«127» src=«ref-1_618684486-2790.coolpic» v:shapes="_x0000_i1076"> Рис. 4

Из приведенного выше материала следует, что для продавца, ко­торый остерегается существенного повышения цены и в то же вре­мя стремится компенсировать свои потери, средствами управления являются: снижение учетной ставки, повышение ставки процентов за кредит, уменьшение числа векселей (периода погашения). Сред­ствами управления для покупателя являются в основном параметры d и n.Большая величина параметраi играет отрицательную роль лишь при очень высоких значениях n. Как было показано, в боль­шинстве практических случаев современная величина издержек им­портера может быть минимизирована. Таким образом, основная за­дача покупателя— найти значение n, минимизирующееW.Основ­ным инструментом, воздействующим на эффективность сделки, для банка является учетная ставка.

Расчет затрат на форфейтинговые операции

Рассмотрим расчет дисконтных платежей при учете векселей форфейтинговыми фирмами.

Прежде всего рассмотрим состав затрат продавца обяза­тельств при этих операциях.[18, с.51]

Основные затраты при форфейтинге складыва­ются из комиссионного сбора и процентов, взимаемых при досроч­ной оплате документов. Факторинговая комиссия в зависимости от кредитоспособности фирм-должников составляет0,5 — 4% от обо­рота купленных счетов без права регресса и0,2 — 0,5% при наличии этого права.

Процент за кредит, каковым является предварительная оплата переуступаемых долговых обязательств, берется с разницы между выплаченными клиенту суммами и погашенными обязательствами.

Ставки по таким кредитам с учетом компенсации дополни­тельных затрат и рисков на2 — 4% выше текущей банковской ставки по краткосрочным ссудам.

Затраты на покрытие коммерческих рисков складываются из затрат на получение аваля или банковской гарантии. Их обычно несет покупатель товара (или импортер), а не продавец (экспортер).

Затраты на покрытие политических рисков и рисков по переводу валюты колеблются от0,5 до5% годовых в зависимос­ти от страны должника.

Кроме этого, могут возникнуть дополнительные затраты, связанные с управленческими расходами форфейтора или фак­тора по обслуживанию клиента; плата за так называемые перио­ды обязательств, возникающих в результате задержки пред­ставления документов по сравнению с датой возникновения задолженности, опционные расходы и т. п.

    продолжение
--PAGE_BREAK--3. Особенности международного форфейтинга в Республике Беларусь
3.1. Основные направления развития международного форфейтинга в Республике Беларусь

В последние годы развитие форфейтинговых услуг в странах с развитой рыночной экономикой шло по следующим основным направлениям.

1. Вторичный рынок и инвестиции в форфейтинговые активы

Покупая активы, форфейтер совершает инвестирование. Возможно, он вовсе не желает держать свои средства в подобной форме в течение длительного времени, а наоборот, стремится к перепродаже инвестиции другому лицу, также становящемуся форфейтером. На основе этой последующей перепродажи долгов возникает вторичный форфейтинговый рынок.

Форфейтер может перепродать часть активов, находящихся в его собственности, поскольку природа сделки позволяет дробить долг на любое количество частей, на каждую из которых оформляется вексель со своим сроком погашения. Один или несколько из этих векселей могут быть проданы.

Не следует думать, что первичный и вторичный форфейтинговые рынки сильно разграничены. На самом деле одни форфейтеры, оперируя на вторичном рынке, остаются держателями определенного портфеля форфейтинговых ценных бумаг, а другие, мало связанные с первичным рынком, могут быть активными трейдерами на вторичном. На обоих рынках действуют, как правило, юридические лица. Вложения в форфейтинговые активы частными лицами встречаются довольно редко, поскольку далеко не каждым инвестор обладает солидным портфелем, позволяющим нести сопутствующие сделкам этого рода политические и экономические риски.

Зачастую непосредственной передачи форфейтинговых бумаг новому владельцу не происходит. Он знает стоимость бумаг, сроки их обращения, знает гаранта, но не первоначального эмитента. В этом случае предыдущий владелец по истечении срока действия ценных бумаг собирает платежи и переводит их новому владельцу. Чем же объясняется подобная секретность на вторичном форфейтинговом рынке?

Прежде всего, соображениями конфиденциальности. Экспортер заинтересован в неразглашении информации о способах финансирования его сделок и не хочет, чтобы покупатель (или какие-либо третьи лица) знал о его финансовых нуждах и используемом механизме финансирования его сделок. Любая продажа форфейтинговых бумаг предполагает риск невольного расширения круга деловых взаимоотношений, что затрудняет контроль со стороны экспортера. Во избежание этого последний стремится установить определенные ограничения в контракте, которые мешали бы свободному обращению форфейтинговых бумаг.

Несмотря на все трудности, вторичный форфейтинговый рынок процветает. Объяснить это можно следующими обстоятельствами.

Первичный держатель ценных бумаг может, к примеру, обнаружить, что покупка какой-либо новой бумаги приведет к превышению лимита кредитования, установленного им для данной страны. Даже если доход по этим бумагам очень привлекателен, он вынужден будет отказаться от сделки, если не уполномочен превышать данный лимит. Решением проблемы может быть перепродажа либо уже имеющихся в портфеле бумаг этой страны, либо тех, которые предложены в данный момент. То же самое происходит при превышении установленных им лимитов кредитования какого-либо определенного эмитента. Первичный держатель может быть привлечен на вторичный рынок просто потому, что процентные ставки упали, и он может купить на данном рынке бумаги с большим дисконтом, чем при покупке тех же бумаг на первичном рынке.[19, с.85]

Есть и другие причины, заставляющие первичного держателя участвовать в торговле на вторичном рынке. К примеру, он хочет обеспечить более высокую ликвидность своего портфеля в ожидании изменения процентных ставок или воспользоваться большей доходностью или более низким уровнем риска определенных бумаг и поэтому приобретает их на вторичном рынке. Или еще проще: на рынке может появиться покупатель, предлагающий выгодную цену (это может произойти, если покупатель предвидит возможный рост процентных ставок в будущем и готов приобрести данные бумаги с более низким дисконтом, чем при первичной их продаже).

Итак, для форфейтера вторичный рынок обладает следующими привлекательными чертами:

  — доход по форфейтинговым бумагам обычно выше того, который можно получить по другим ценным бумагам (при одинаковом уровне риска, одинаковых сроках и валюте);

  — любой инвестор заинтересован в том, чтобы снизить риски, а гарантии по форфейтинговым бумагам или аваль первоклассных банков — самое лучшее обеспечение платежа.

Несмотря на всю привлекательность инвестиций в форфейтинговые бумаги, объемы таких операций и количество форфейтеров пока еще невелики. Форфейтинговый рынок не развился пока до размеров брокерского рынка. Многие форфейтеры, особенно торгующие на первичном рынке, считают, что подобное развитие могло бы испугать многих экспортеров и их банки, так как приведет к потере контроля над выпущенными на рынок ценными бумагами. 

2. Синдицирование.

Другим важным направлением развития форфейтингового рынка стало объединение покупателей в синдикаты. Эта тенденция соответствует процессу объединения банков как кредиторов. Сам процесс объединения происходит на основе взаимной договоренности форфейтеров о том, какую часть форфейтинговых бумаг приобретет каждый из них. Обычно разные бумаги покупаются разными форфейтерами. Но если суммы очень велики, то даже отдельные бумаги могут быть разделены между форфейтерами при помощи договора участия. Правда, этот способ усложняет обращение бумаг, что в свою очередь снижает потенциальную возможность их попадания на вторичный рынок. Кроме того, до сих пор не до конца определен юридический статус подобных соглашений. Поэтому на практике они используются редко.

Существует и другой способ. Если экспортер готов им воспользоваться, ему придется значительно увеличить количество документов, каждый из которых теперь составляется на меньшую сумму с помощью изменения сроков (например, привычные 6 месяцев можно разбить на 2 интервала по 3 месяца и т.д.). Этот способ предпочтителен тем, что не предусматривает составления договора участия между держателями бумаг.

Важно отметить принципиальное различие между форфейтером — участником синдиката и покупателем на вторичном рынке. Участник синдиката является покупателем на первичном рынке и в его обязанности входит проверка законности и правильности оформления всех приобретенных им ценных бумаг, а также гарантий и аваля, прилагаемых к бумагам. Покупатель на вторичном рынке не имеет подобных обязанностей.

3. Финансирование на основе плавающей ставки.

Важным направлением развития форфейтингового рынка является расширение финансирования, предполагающего расчет дисконта на основе плавающей процентной ставки. Подобная практика объясняется ростом непостоянства процентных ставок и отражает нежелание многих банков заключать сделки по фиксированным ставкам.

С точки же зрения экспортера любая продажа на основе плавающей ставки процента ухудшает возможности получения максимума денежных средств. Дело в том, что первичный форфейтер продает на вторичном рынке бумаги с дисконтом, базирующимся на превалирующей процентной ставке, причем продажа осуществляется с условием окончательного финансового урегулирования на определенную дату и с учетом последующего движения процентных ставок. Фактически до истечения срока векселя таких дат может быть несколько. Таким образом, соглашение подразумевает высокую степень риска и может вести к возникновению непредсказуемых обязательств, что, конечно, является поводом для беспокойства не только форфейтера, но и его аудиторов.

Размер форфейтингового рынка

Любая оценка размеров мирового форфейтингового рынка — не более чем догадка. Рынок этот значительно вырос за последние годы, но все еще остается небольшой частью рынка среднесрочных финансовых ресурсов. Причины, приведшие к его возникновению и росту, будут действовать и в обозримом будущем, однако существуют определенные ограничения для доступа на него новых форфейтеров. Ограничения эти следующие.

·        Поскольку речь идет о среднесрочном (в западном понимании) финансировании, банкам зачастую трудно согласовать даты погашения форфейтируемых активов с датами погашения собственных займов. Таким образом, остается достаточно высокий риск в случае изменения процентных ставок, что существенно сдерживает активность участников данного рынка.

·        При проведении операций форфейтинга используется специальная техника, требующая весьма квалифицированного обслуживания. Специалистов в этой области очень мало, а их подготовка требует длительного времени.

·        Банки мало занимаются исследованием и формированием форфейтингового рынка.
    продолжение
--PAGE_BREAK--