Реферат: Теоретические основы финансового менеджмента

--PAGE_BREAK--Помимо этих форм в годовой отчет входят: пояснительная записка, итоговая часть аудиторского заключения и специализированные формы. В состав квартальной отчетности, как правило, входят формы №1 и №2.
3.5 Эволюция бухгалтерской отчетности в России
При централизованно планируемой экономике отчетность обеспечивала информационную поддержку доминировавших в то время вертикальных связей между субъектами; в рыночной экономике приоритетность горизонтальных связей предполагает иное целевое назначение и информационное содержание отчетных форм.
Основной тенденцией в регулировании отчетности в советский период была жесткая регламентация ее состава. С переходом к рыночной экономике наблюдается приближение отчетности к требованиям международных стандартов.
Бухгалтерская отчетность в России в последние годы претерпела значительные изменения, в частности, резко уменьшилось количество отчетных форм, изменилась структура отчетности, введены новые статьи. Основная причина — изменение экономических отношений в стране и вызванная этим трансформация отечественной системы бухгалтерского учета в соответствии с международной практикой.

Раздел 4. Методические основы анализа финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации
4.1 Основные принципы и логика анализа финансово-хозяйственной деятельности
Формам бухгалтерской отчетности присущи логические, а также прямые и косвенные информационные (контрольные соотношения между статьями) взаимосвязи. Знание этих взаимосвязей позволяет аналитику проверять качество подготовки отчетности, прежде чем приступать к ее чтению. В настоящее время известны различные методики чтения и анализа отчетности; все они включают вертикальный и горизонтальный анализ отчетности, а также расчет аналитических коэффициентов.
Вертикальный анализ заключается в структурном представлении отчетной формы с целью выявления относительной значимости тех или иных ее статей.
Горизонтальный анализ — это расчет динамики отдельных статей отчетной формы с целью выявления и прогнозирования присущих им тенденций.
4.2 Процедуры анализа финансово-хозяйственной деятельности
В научной и учебно-методической литературе принято выделять два вида анализа: внутренний и внешний. Основных различий между ними два: широта и доступность привлекаемого информационного обеспечения; степень формализуемости аналитических процедур и алгоритмов.
В рамках внутреннего анализа возможно привлечение практически любой необходимой информации, в том числе и не являющейся общедоступной, в частности, для внешних аналитиков.
Методики внешнего анализа основаны на предположении об определенной информационной ограниченности анализа; как правило, подобные методики строятся на базе наиболее полного набора общедоступных финансовых отчетов, содержащихся в годовой отчетности.
Что касается второго различия, то оно в значительной степени также предопределяется составом и структурой исходных данных, которыми располагает аналитик. Поскольку для внутреннего анализа могут быть доступны различные внутренние отчеты и формы, не являющиеся унифицированными и обязательными к составлению во всех коммерческих организациях и с заданной периодичностью, многие аналитические процедуры не предопределены заранее, и анализ в этом случае творческий, в определенной степени импровизированны
4.3 Эволюция подходов к оценке финансово-хозяйственной деятельности
Систематизированный анализ финансового состояния посредством наборов аналитических коэффициентов начал распространяться в России сравнительно недавно — с начала 1990-х годов. Причин тому несколько:
-                   резкое увеличение числа действительно самостоятельных организаций;
-                   постепенное разрушение вертикальных связей в информационном обеспечении и усиление роли горизонтальных связей;
-                   существенное повышение неопределенности относительно финансового состояния имеющихся и потенциальных контрагентов и т.п.

4.4 Система показателей оценки имущественного и финансового положения коммерческой организации
Экономический потенциал хозяйствующего субъекта может быть охарактеризован двояко: с позиции имущественного положения; с позиции его финансового положения.
Обе стороны финансово-хозяйственной деятельности взаимосвязаны – нерациональная структура имущества, его некачественный состав могут привести к ухудшению финансового положения и, наоборот.
Так, неоправданное омертвление средств в неходовых товарах, дебиторской задолженности может повлиять на своевременность текущих платежей, а неоправданный рост заемных средств привести к необходимости сокращения имущества предприятия для расчетов с кредиторами.
4.5 Способы использования аналитических показателей
— комплексная оценка финансового состояния;
— оценка отдельной группы учетных объектов или отдельной стороны;
— оценка деятельности коммерческой организации;
— оценка практики финансирования запасов;
— оценка степени удовлетворительности структуры баланса.

Раздел 5. Финансовое планирование и методы прогнозирования
5.1 Виды планов, содержание и последовательность их разработки
В основе финансового планирования лежат стратегический и производственные планы.
Финансовый план представляет собой документ, характеризующий способ достижения финансовых целей компании и увязывающий ее доходы и расходы. В процессе финансового планирования:
а) идентифицируются финансовые цели и ориентиры компании;
б) устанавливается степень соответствия этих целей текущему финансовому состоянию компании;
в) формулируется последовательность действий, направленных на достижение поставленных целей.
При подготовке плана нужно учитывать:
а) наличие ограничений, с которыми сталкивается компания (требования по охране окружающей среды; требования рынка по объему, структуре и качеству продукции; технические, технологические и кадровые особенности данной компании);
б) дисциплинирующую роль плана для работы финансового менеджера;
в) условность планов в силу естественной неопределенности развития экономической ситуации в глобальном и локальном масштабах.
5.2 Основные финансовые показатели в системе бизнес-планирования
объем реализации,
себестоимость продукции в целом и по важнейшим статьям,
потребность в источниках финансирования,
величину денежных потоков и т.п.
5.3 Финансовое планирование в системе бюджетирования текущей деятельности
Финансовый план представляет собой документ, характеризующий способ достижения финансовых целей компании и увязывающий ее доходы и расходы. В процессе финансового планирования:
а) идентифицируются финансовые цели и ориентиры компании;
б) устанавливается степень соответствия этих целей текущему финансовому состоянию компании;
в) формулируется последовательность действий, направленных на достижение поставленных целей.
Известны два типа финансовых планов: долгосрочный и краткосрочный.
Основное целевое назначение первого — определение допустимых с позиции финансовой устойчивости темпов расширения компании.
Целью второго является обеспечение постоянной платежеспособности компании.
5.4 Методы прогнозирования основных финансовых показателей
Из множества подходов к прогнозированию наибольшее распространение получили три, в основе которых лежат:
методы экспертных оценок;
методы обработки пространственных, временных и пространственно-временных совокупностей;
методы ситуационного анализа и прогнозирования.

5.5 Прогнозирование на основе пропорциональных зависимостей
Любая социально-экономическая система может быть описана различными способами; в числе основных ее характеристик, имеющих существенное значение для понимания логики планирования финансово-хозяйственной деятельности, — взаимосвязь и инерционность.
Одной из очевидных особенностей действующей коммерческой организации как системы является естественным образом согласованное взаимодействие отдельных ее элементов. Поскольку многие стороны деятельности компании можно описать при помощи количественных оценок, подобная согласованность распространяется и на эти оценки, т.е. многие показатели, даже не будучи связанными между собой, формализованными алгоритмами, изменяются в динамике согласованно. Это и понятно: если некая система находится в состоянии равновесия, то отдельные ее элементы не могут действовать хаотично, по крайней мере, вариабельность действий имеет определенные ограничения.
Вторая характеристика — инерционность — в приложении к деятельности компании также достаточно очевидна. Смысл ее состоит в том, что в стабильно работающей компании с устоявшимися технологическими процессами и коммерческими связями не может быть резких всплесков в отношении ключевых количественных характеристик.

Раздел 6. Категории риска и левериджа, их взаимосвязь
6.1 Леверидж и его роль в финансовом менеджменте
В терминах финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется показателем левериджа. В буквальном понимании леверидж означает действие небольшой силы (рычага), при помощи которой можно перемещать довольно тяжелые предметы. В приложении к экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей.
6.2 Метод расчета критического объема продаж
Необходимость контроля над уровнями производственного и финансового левериджа привела к широкому распространению в аналитической работе метода «мертвой точки», или определения критического объема продаж. В приложении к оценке и достижению приемлемого уровня левериджа метод «мертвой точки» заключается в определении для каждой конкретной ситуации объема выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность. В зависимости от того, производственный или финансовый леверидж оценивается, термин «безубыточная деятельность» имеет разную интерпретацию.
В первом случае под безубыточной понимается деятельность, обеспечивающая валовой доход; отметим, что здесь вовсе не гарантируется прибыль, поскольку теоретически, например при неблагоприятных условиях, весь валовой доход может быть использован на оплату процентов по ссудам и займам.
При анализе финансового левериджа оценивается трансформация валового дохода в чистую прибыль.
Рассмотренные виды риска играют большую роль при управлении структурой капитала, выборе дивидендной политики, управлении инвестиционными проектами.
6.3 Оценка производственного левериджа
Производственный леверидж количественно определяется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и вариабельностью показателя прибыли до вычета процентов и налогов.
Именно этот показатель прибыли позволяет выделить и оценить влияние изменчивости операционного левериджа на финансовые результаты деятельности компании. Если доля постоянных расходов велика, говорят, что компания имеет высокий уровень производственного левериджа; в этом случае высок и уровень производственного риска.
6.4 Оценка финансового левериджа
По аналогии с производственным левериджем уровень финансового левериджа может измеряться несколькими показателями. Наибольшую известность получили два из них:
1) соотношение заемного и собственного капитала;
2) отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов.

Раздел 7. Основы финансовой математики
7.1 Логика финансовых операций в рыночной экономике
Логика построения основных алгоритмов достаточно проста и основана на следующей идее.
Простейшим видом финансовой сделки является однократное предоставление в долг некоторой суммы PV с условием, что через некоторое время t будет возвращена большая сумма FV. Результативность подобной сделки может быть охарактеризована двояко:
-                   либо при помощи получаемого прироста
<shapetype id="_x0000_t75" coordsize=«21600,21600» o:spt=«75» o:divferrelative=«t» path=«m@4@5l@4@11@9@11@9@5xe» filled=«f» stroked=«f»><path o:extrusionok=«f» gradientshapeok=«t» o:connecttype=«rect»><lock v:ext=«edit» aspectratio=«t»><shape id="_x0000_i1025" type="#_x0000_t75" o:ole="" fillcolor=«window»><imagedata src=«83810.files/image001.wmz» o:><img width=«91» height=«19» src=«dopb297271.zip» v:shapes="_x0000_i1025">
-                   либо путем расчета некоторого относительного показателя.
7.2 Процентные ставки и методы их исчисления
Абсолютные показатели чаще всего не подходят для подобной оценки ввиду их несопоставимости в пространственно-временном аспекте. Поэтому пользуются специальным коэффициентом — ставкой (r). Этот показатель рассчитывают отношением приращения исходный суммы к базовой величине, в качестве которой можно брать либо PV (получим процентную ставку), либо FV (получим учетную ставку).
Итак, в любой простейшей финансовой сделке всегда присутствуют три величины: FV, PV и ставка r. Две из которых заданы, а одна является искомой.
Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка, в финансовых вычислениях называется процессом наращения.
Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и ставка (коэффициент дисконтирования), называется процессом дисконтирования.
7.3 Понятие приведенной стоимости
Для измерения эффективности инвестиций применяются различные показатели, среди них «чистая дисконтированная стоимость» (в разных источниках переводится как «чистая текущая стоимость», «чистая приведенная стоимость», «чистый приведенный доход»), «внутренняя норма рентабельности».
7.4 Виды денежных потоков
На практике большее распространение получил поток постнумерандо, в частности, именно этот поток лежит в основе методик анализа инвестиционных проектов. Некоторые объяснения этому можно дать исходя из общих принципов учета, согласно которым принято подводить итоги и оценивать финансовый результат того или иного действия по окончания очередного отчетного периода. Что касается поступления денежных средств в счет оплаты, то на практике око чаще всего распределено во времени неравномерно и потому удобнее условно отнести все поступления к концу периода. Благодаря этому соглашению формируются равные временные периоды, что позволяет разработать удобные формализованные алгоритмы оценки. Поток пренумерандо имеет значение при анализе различных схем накопления денежных средств для последующего их инвестирования.
7.5 Оценка денежного потока с неравными поступлениями
Ситуация, когда денежные поступления по годам варьируют, является наиболее распространенной. Общая постановка задачи в этом случае такова.
Пусть С1, С2,….Сn — денежный поток; r — коэффициент дисконтирования. Поток, все элементы которого с помощью дисконтирующих множителей приведены к одному моменту времени, а именно — к настоящему моменту, называется приведенным. Требуется найти стоимость данного денежного потока с позиции будущего и с позиции настоящего.
7.6 Оценка аннуитетов
Одним из ключевых понятий в финансовых и коммерческой расчетах является понятие аннуитета. Логика, заложенная в схему аннуитетных платежей, широко используется при оценке долговых и долевых ценных бумаг, в анализе инвестиционных проектов, а также в анализе аренды.

Раздел 8. Методы оценки финансовых активов
8.1 Базовая модель оценки финансовых активов
Любой товар имеет множество характеристик: цена, степень соответствия моде, потребительские качества, наличие потенциальной способности приносить доход своему владельцу и др. Финансовый актив, являясь, в принципе, обычным товаром на рынке капиталов, также может быть охарактеризован с различных позиций, причем основные его характеристики, без сомнения, — цена, стоимость, доходность и риск. Именно они лежат в основе управления финансовыми активами, которое сводится, по сути, к принятию решений кратко- и долгосрочного характера в отношении целесообразности их приобретения, продажи и сочетания.
8.2 Оценка долговых ценных бумаг
Облигации являются долговыми ценными бумагами. Они могут выпускаться в обращение государством или корпорациями; в последнем случае облигации называются долговыми частными ценными бумагами. Как правило, облигации приносят их владельцам доход в виде фиксированного процента к нарицательной стоимости. Вместе с тем существуют облигации с плавающей ставкой, меняющейся по вполне определенному алгоритму.
Облигации имеют нарицательную (или номинальную), выкупную и рыночную цену.
    продолжение
--PAGE_BREAK--Номинальная цена напечатана на самой облигации и используется в качестве базы для начисления процентов.
Выкупная цена – это цена, по которой производится выкуп облигации эмитентом по истечении срока займа; она может совпадать с нарицательной стоимостью и определяться условиями займа.
Рыночная (курсовая) цена облигации определяется конъюнктурой рынка.
Значение рыночной цены облигации в процентах к номиналу называется курсом облигации.
Периодическая выплата процентов по облигациям осуществляется по купонам – вырезным талонам с напечатанной на нем цифрой купонной ставки. Факт оплаты дохода сопровождается изъятием купона из прилагаемой к облигации карты.
8.3 Оценка долевых ценных бумаг
Акции – это ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами для финансирования своей деятельности, указывающие на долю владельца в капитале данного общества.
Различают несколько видов цены акции: номинальная, эмиссионная, балансовая, ликвидационная, курсовая.
Номинальная цена акции – это цена, указанная на бланке акции.
Эмиссионная цена представляет собой цену, по которой акция эмитируется, то есть продается на первичном рынке.
Ликвидационная цена может быть определена лишь в момент ликвидации общества.
Курсовая (рыночная, текущая) цена котировки акций на вторичном рынке ценных бумаг.
8.4 Доходность финансового актива: виды и оценка
Доходность финансового актива — относительный показатель, рассчитываемый соотнесением некоторого дохода, генерируемого данным активом, с величиной исходной инвестицией в него.

Раздел 9. Риск и доходность финансовых активов
9.1 Концепция риска и методы его оценки
Финансовый менеджер должен сознательно идти на риск, если он надеется получить соответствующий доход от осуществления инвестиционного проекта. Естественно, по отдельным проектам после оценки уровня риска можно принять тактику «избежания риска», однако полностью исключить риск из инвестиционной деятельности предприятия невозможно, т.к. риск — объективное явление, присущее большинству хозяйственных операций.
Различают следующие методы управления риском:
— уклонение или избежание;
— предупреждение и контроль возможных потерь;
— принятие риска на себя;
— перенос или передача риска.
9.2 Риск инвестиционного портфеля
Объединяя различные финансовые инструменты в портфель, инвестор стремится максимально диверсифицировать риск, то есть избежать одновременного изменения доходности каждого инструмента в одном и том же направлении. Та часть рыночного риска, которая поддается такой диверсификации, называется несистематическим или диверсифицируемым риском. Величина рыночного риска, не поддающаяся диверсификации, называется систематическим (не диверсифицируемым) риском.

9.3 Принципы формирования портфеля инвестиций
Инвестиционный портфель предприятия в общем случае формируется на основании следующих         принципов: — обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Формирование инвестиционного портфеля должно соответствовать инвестиционной стратегии предприятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия; — обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, т.е. перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограничиваться возможностями обеспечения их ресурсами; — оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что означает соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и риском; — оптимизация соотношения доходности и риска — это соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и ликвидностью; — обеспечение управляемости портфелем — соответствие объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств.
9.4 Модель оценки доходности финансовых активов
Инвесторы сталкиваются с проблемой оценки стоимости активов. Она зависит главным образом от их риска и доходности, На рынке выдерживается закономерность: чем выше потенциальный риск, тем выше должна быть и ожидаемая доходность. У каждого инвестора формируются свои прогнозы относительно отмеченных параметров. В то же время рынок постоянно движется в направлении определенной равновесной оценки риска и доходности активов. Возможные расхождения в оценках, в первую очередь, связаны с ассиметричностью информации, которой обладают разные инвесторы. В условиях хорошо развитого рынка новая информация находит быстрое отражение в курсовой стоимости активов. Поэтому для таких условий можно разработать модель, которая бы удовлетворительно описывала взаимосвязь между риском и ожидаемой доходностью активов. Такая модель разработана в середине 60-х гг. У. Шарпом и Дж. Линтерном и получила название модели оценки стоимости активов (capital asset pricing model — САРМ).
9.5 Индикаторы на рынке ценных бумаг
К основным индикаторам на рынке ценных бумаг относятся следующие:
1. Торговое сальдо, т.е. разница между объемом продаж и покупок ценных бумаг свидетельствует об уровне покупательской способности;
2. Объем реализации, т.е. общий объем продаж ценных бумаг служит индикатором стабильности рынка ценных бумаг и общей экономической активности;
3. Объем промышленного производства даёт представление об уровне выпуска продукции предприятиями в предыдущем периоде и показывает степень интенсивности экономических спадов и бумов;
4. Валовой национальный продукт (ВНП) отражает совокупную стоимость конечных товаров и услуг, произведённых за конкретный период времени (обычно за год), и подтверждает данные о направлении и размерах экономических изменений;
5. Индекс потребительских цен определяет уровень инфляции и является решающим фактором для установления цен на боны, облигации и другие ценные бумаги.

Раздел 10. Принятие решений по инвестиционным проектам
10.1 Разработка вариантов инвестиционных проектов
В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна: необходимо некоторым образом сравнить величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости.
10.2 Критерии оценки инвестиционных проектов
Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:
а) основанные на дисконтированных оценках;
б) основанные на учетных оценках.
К первой группе относятся критерии:
— чистый приведенный эффект,
— индекс рентабельности инвестиции;
— внутренняя норма прибыли;
— модифицированная внутренняя норма прибыли,
— дисконтированный срок окупаемости инвестиции.
Ко второй группе относятся критерии:
— срок окупаемости инвестиций;
— коэффициент эффективности инвестиций.

10.3 Противоречивость критериев оценки
Критическими моментами в процессе оценки единичного проекта или составления бюджета капиталовложений являются:
а) прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большая часть проектов связана с дополнительным выпуском продукции);
б) оценка притока денежных средств по годам;
в) оценка доступности требуемых источников финансирования;
г) оценка приемлемого значения цены капитала, используемого в том числе и в качестве коэффициента дисконтирования.
10.4 Сравнительная характеристика критериев NPVи IRR
Метод расчета чистого приведенного эффекта.
В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании, — повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Pn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект соответственно рассчитываются по формулам:
<shape id="_x0000_i1026" type="#_x0000_t75" o:ole="" fillcolor=«window»><imagedata src=«83810.files/image003.wmz» o:><img width=«113» height=«47» src=«dopb297272.zip» v:shapes="_x0000_i1026"> (5.1)
<shape id="_x0000_i1027" type="#_x0000_t75" o:ole="" fillcolor=«window»><imagedata src=«83810.files/image005.wmz» o:><img width=«156» height=«47» src=«dopb297273.zip» v:shapes="_x0000_i1027"> (5.2)
где Рк – величина годового дохода в году к;
PV – общая накопленная величина дисконтированных доходов;
NPV – прогнозная оценка изменения экономического потенциала компании в случае принятия проекта;
IC – исходная инвестиция в проект.
Очевидно, что если:
NPV> 0, то проект следует принять;
NPV < 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала компании в случае принятия рассматриваемого проекта.
Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиции.
Под внутренней нормой прибыли инвестиции (синонимы: внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение коэффициента дисконтирования г, при котором NPV проекта равен нулю:
IRR = г, при котором NPV =f(г) == 0.
Иными словами, если обозначить IC = CF0, то IRR находят из уравнения
<shape id="_x0000_i1028" type="#_x0000_t75" o:ole="" fillcolor=«window»><imagedata src=«83810.files/image007.wmz» o:><img width=«117» height=«47» src=«dopb297274.zip» v:shapes="_x0000_i1028"> (5.4)
Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем:
IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

10.5 Оценка инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками
10.6 Модифицированная внутренняя норма прибыли
Под внутренней нормой прибыли инвестиции (синонимы: внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение коэффициента дисконтирования г, при котором NPV проекта равен нулю:
IRR = г, при котором NPV =f(г) == 0.
Иными словами, если обозначить IC = CF0, то IRR находят из уравнения
<shape id="_x0000_i1029" type="#_x0000_t75" o:ole="" fillcolor=«window»><imagedata src=«83810.files/image007.wmz» o:><img width=«117» height=«47» src=«dopb297274.zip» v:shapes="_x0000_i1029"> (5.4)
Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем:
IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
10.7 Сравнительный анализ проектов различной продолжительности
Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.Под долгосрочными инвестициями в основные средства (капитальными вложениями) понимают затраты на создание и воспроизводство основных средств. Капитальные вложения могут осуществляются в форме капитального строительства и приобретения объектов основных средств.При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года
10.8 Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции
При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции (i).
Наиболее совершенной является методика, предусматривающая корректировку всех факторов (в частности, объема выручки и переменных расходов), влияющих на денежные потоки проектов. При этом используются различные индексы, поскольку динамика цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье может существенно отличаться от динамики инфляции. Рассчитанные с учетом инфляции денежные потоки анализируются с помощью критерия NPV.
Методика корректировки на индекс инфляции коэффициента дисконтирования является более простой.
Можно написать общую формулу, связывающую обычный коэффициент дисконтирования (r), применяемый в условиях инфляции номинальный коэффициент дисконтирования (р) и индекс инфляции (i):
1 +p= (1 + r) (1 + i).

Как уже отмечалось, основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и коэффициент дисконтирования, поэтому учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров.
10.9 Анализ инвестиционных проектов в условиях риска
Первый подход связан с расчетом возможных величин денежного потока и последующим расчетом NPV для всех вариантов. Анализ проводится по следующим направлениям:
по каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;
по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий NPV, т.е. получают три величины: NPVp, NPVml, NPVo;
для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле
R(NPV) = NPVo — NPVp;
из двух сравниваемых проектов тот считается более рискованым, у которого размах вариации NPV больше.
В этом случае:
по каждому варианту рассчитывается пессимистическая, наиболее вероятная и оптимистическая оценки денежных поступлений и NPV;
для каждого проекта значениям NPVp, NPVml, NPVo присваиваются вероятности их осуществления;
для каждого проекта рассчитывается вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него;
проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рискованным.
10.10 Специальные области применения критериев оценки инвестиционных проектов
При анализе условий применения IRR-метода в литературе выделяются два типа инвестиционных проектов: изолированно проводимые, или чистые инвестиции (pure investments), и смешанные (mixed investments).
Под чистыми инвестициями понимаются инвестиции, которые не требуют промежуточных капиталовложений, а полученные от реализации проекта средства направляются на амортизацию вложенного капитала и в доход. Нормальным признаком чистых инвестиций является характер динамики сальдо денежных потоков: до определенного момента времени только отрицательные сальдо (т.е. превышения расходов над доходами), а затем — только положительные сальдо (чистый доход), причем итоговое сальдо денежных потоков должно быть неотрицательным (т.е. проект должен быть номинально прибыльным).
Формальным признаком смешанных инвестиций является чередование положительных и отрицательных сальдо денежных потоков в ходе реализации проекта.
В целом по сравнению с NPV-методом использование показателя внутренней нормы прибыли связано с большими ограничениями.
Во-первых, для IRR-метода действительны все ограничения NPV-метода, т.е. необходимость изолированного рассмотрения инвестиционного проекта, необходимость прогнозирования денежных потоков на весь период реализации проекта и т.д.
Во-вторых, сфера применения IRR-метода ограничена только областью чистых инвестиций.
10.11 Формирование бюджета капиталовложений
Под инвестициями или капиталовложениями в самом общем смысле понимается временный отказ экономического субъекта от потребления имеющихся у него в распоряжении ресурсов (капитала) и использование этих ресурсов для увеличения в будущем своего благосостояния. Практически все виды хозяйственной деятельности предприятий связаны с необходимостью осуществления инвестиций в реальные активы. На большинстве предприятий это инвестирование является в современных условиях единственным направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокую роль управления реальными инвестициями и источниками их финансирования в системе инвестиционной деятельности предприятия. Финансовые ресурсы предприятия — это денежные средства, имеющиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для осуществления текущих затрат и затрат по расширенному воспроизводству, для выполнения финансовых обязательств и экономического стимулирования работающих. Финансовые ресурсы направляются также на содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, потребление, накопление, в специальные резервные фонды и др.
10.12 Оптимизация бюджета капиталовложений
Проблемы оптимизации бюджета капиталовложений. Во-первых, предприятия по ряду причин могут ограничивать свой бюджет капиталовложений суммами, меньшими, чем оптимальные, определение которых рассмотрено ранее. В этом случае оптимизация бюджета капиталовложений определяется как процедура отбора группы проектов по критерию максимального суммарного NPV из числа имеющих удовлетворительные величины NPV и IRR при ограниченном объеме инвестиций.
    продолжение
--PAGE_BREAK--