Реферат: Финансовый риск как объект управления

--PAGE_BREAK--Например, при бросании стандартной игральной кости вероят­ность выпадения числа 7 равна 0. Вероятность выпадения одного из чисел от 1 до 6 равна 1. Для каждого из чисел от 1 до 6 вероят­ность его выпадения р= 1/6.
Распределение вероятностей в данном случае выглядит сле­дующим образом:
1    -   1/6
2   -   1/6
3   -   1/6
4   -   1/6
5   -   1/6
6   -   1/6
Вероятность может быть выражена в процентах: р = (n/N)*100%, тогда значение р может находится в пределах от 0 до 100%.
Рассмотрим теперь два финансовых проекта А и В, для кото­рых возможные нормы доходности (IRR-внутренняя норма доходности ) находятся в зависимо­сти от будущего состояния экономики. Данная зависимость отра­жена в следующей таблице 2:

Таблица 2. Данные для расчета ожидаемой нормы доходности вариантов вложения капитала в проекты А и В.
Состояние экномики
Вероятность данного состояния
Проект А, IRR
Проект В, IRR
Подъем
Р1=0,25
90%
25%
Норма
Р2 = 0,5
20%
20%
Спад
Р3= 0,25
-50%
15%
Для каждого из проектов А и В может быть рассчитана ожидае­мая норма доходности ERR — средневзвешенное (где в качестве весов берутся вероятности) или вероятностное среднее возмож­ных IRR
             n
ERR = ∑ Pi IRRi                                                                                                   (1.1)
             I=1
Здесь n— число возможных ситуаций. Для проекта А по формуле (1.1) получаем:
ERRА = 0,25 х 90% + 0,5 х 20% + 0,25 х (-50%) = 20% Для проекта В:
ERRВ = 0,25 х 25% + 0,5 х 20% + 0,25 х 15% = 20%
Таким образом, для двух рассматриваемых проектов ожидае­мые нормы доходности совпадают, несмотря на то, что диапазон возможных значений IRR сильно различается: у проекта А от -50% до 90%, у проекта В — от 15% до 25%.
Мы предположили, что возможны три состояния экономики: норма, спад и подъем. На самом же деле состояние экономики может варьироваться от самой глубокой депрессии до наивысше­го подъема с бесчисленным количеством промежуточных поло­жений. Обычно среднему (нормальному) состоянию соответству­ет самая большая вероятность, далее значения вероятностей рав­номерно уменьшаются при удалении от нормы как в одну (подъ­ем), так и в другую (спад) сторону, стремясь к нулю в крайних по­ложениях (полная депрессия и наибольший подъем). Если при этом величина доходности, соответствующая нормальному поло­жению, является одновременно и средним арифметическим двух крайних значений, то мы получаем распределение, которое в тео­рии вероятностей носит название «нормального» и графически изображается следующим образом (при том, что сумма всех веро­ятностей остается, естественно, равной единице):
Нормальное распределение достаточно полно отражает реаль­ную ситуацию и дает возможность, используя ограниченную ин­формацию, получать числовые характеристики, необходимые для оценки степени риска того или иного проекта. Далее будем всегда предполагать, что мы находимся в условиях нормального распре­деления вероятностей.
Предполагается, что для проекта А в наихудшем случае убыток не составит более 50%, а в наилучшем случае доход не превысит 90%. Для проекта В — 15% и 25% соответственно. Очевидно, что тогда значение ЕRR останется прежним (20%) для обоих проектов, совпадая со значением среднего состояния. Со­ответствующая же среднему значению вероятность понизится, причем не одинаково в наших двух случаях.
Р
<imagedata src=«1.files/image003.png» o:><img width=«423» height=«140» src=«dopb48638.zip» v:shapes="_x0000_i1026">
20                         90                ERR  
Рис. 3. Распределение вероятностей для проектов А и В
Очевидно, чем более «сжат» график, тем выше вероятность, со­ответствующая среднему ожидаемому доходу (ЕRR), и вероят­ность того, что величина реальной доходности окажется доста­точно близкой к ЕRR. Тем ниже будет и риск, связанный с соот­ветствующим проектом. Поэтому меру «сжатости» графика мож­но принять за достаточно корректную меру риска.
Меру «сжатости» определяет величина, которая в теории веро­ятности носит название «среднеквадратичного отклонения» —σ— и рассчитывается по следующей формуле:
                                                       σ =  ∑(IRRi  - IRR)Іpi                                                     (1.2)
Чем меньше величина а, тем больше «сжато» соответствующее распределение вероятностей, и тем менее рискован проект. При этом для нормального распределения вероятность «попадания» в пределы ERR  ± σ составляет 68,26%.
Рассчитаем значение σ  для рассматриваемых проектов А и В. Проект А:
Как видим, для второго проекта с вероятностью 68,26% можно ожидать величину доходности IRR= 20% + 3,5%, т.е. от 16,5% до 23,5%. Риск здесь минимальный. Проект А гораздо более риско­ванный. С вероятностью 68,26% можно получить доходность от —29,5% до 69,5%. Считается, что среднерискованной операции соответствует значение σ около 30%.
В рассмотренном примере распределение вероятностей пред­полагалось известным заранее. Во многих ситуациях бывают дос­тупны лишь данные о том, какой доход приносила некая финан­совая или хозяйственная операция в предыдущие годы.
Например, доступная информация может быть представлена в следующем виде (см. табл. 3).

Таблица 3. Динамика 1КК
Год
IRR
1995
10%
1996
8%
1997
0
1998
15%
В этом случае для расчета среднеквадратичного отклонения σ используется такая формула
                                    σ =  ∑(IRRi -ARR)2/n.                                      (1.3)
Здесь n — число лет, за которые приведены данные, а ARR — среднее арифметическое всех IRR за n лет — рассчитывается по формуле:
                                    n
                        ARR=∑IRRi/n.                                                          (1.4)
                                        i
Для нашего примера получаем:
ARR = (10 + 8 + 15)/4 = 8,25%.
σ =   [(10 — 8,25)2 + (8 — 8,25)2 + (0 — 8,25)2 + (15 -8,25)] / 4 = 5,4%.
Еще одной величиной, характеризующей степень риска, явля­ется коэффициент вариации СУ. Он рассчитывается по следую­щей формуле:
                        СV = σ/ERR                                                                          (1.5)
и выражает количество риска на единицу доходности. Естествен­но, чем выше СV, тем выше степень риска.
В рассмотренном чуть раньше примере для проектов А и В ко­эффициенты вариации равны соответственно:
СVА = 49,5/20 = 2,475;
СVВ = 3,5/20 = 0,175.
В данной ситуации найденные коэффициенты уже не добавля­ют существенной информации и могут служить лишь для оценки того, во сколько раз один проект рискованнее другого: 2,475/0,175 = 14. Проект А в 14 раз рискованнее проекта В.
Коэффициент вариации необходимо знать в случае, когда тре­буется сравнить финансовые операции с различными ожидаемы­ми нормами доходности ЕКК.
Пусть для проектов С и В распределение вероятностей задает­ся следующей таблицей 4:
Таблица 4. Распределение вероятностей для проектов С и В
Состояние экномики
Вероятность данного состояния
Проект А, 1КК
Проект В,
тк
Подъем
Р1=0,2
30%
115%
Норма
Р2= 0,6
20%
80%
Спад
РЗ= 0,2
10%
45%
Рассчитаем для обоих проектов ERR, σ и СV. По формуле (1.1) получаем:
ERRс = 30x0,2 + 20x0,6 + 10x0,2 = 20%;
ERRD= 115x0,2 + 80x0,6 + 45x0,2 = 80%.
По формуле (1,2):
σс =       (30 — 20) 2 0,2 + 0 + (10 — 20) 2 0,2 = 6,3%;
  (115- 80) 2 0,2 + 0 + (45 — 70) 2 0,2 = 22,14%.
Таким образом, у проекта D величина а намного больше, но при этом больше и значение ERR. Для того, чтобы можно было принять решение в пользу того или иного проекта, необходимо рассчитать коэффициент СV, отражающий соотношение между ERR и σ.
По формуле (1.5) получаем:
СVС = 6,3/20 = 0,315;
СVD = 22,14/80 = 0,276.
Как видно, несмотря на достаточно большое значение σ? вели­чина СV у проекта D меньше, т.е. меньше риска на единицу до­ходности, что достигается за счет достаточно большой величины ERRD.
В данном случае расчет коэффициента СV дает возможность принять решение в пользу второго проекта.
Итак, мы получили два параметра, позволяющие количествен­но определить степень возможного риска: среднеквадратичное отклонение σ  и коэффициент вариации СV. Но при этом мы вы­нуждены отметить, что определение степени риска не всегда по­зволяет однозначно принять решение в пользу того или иного проекта. Поэтому рассмотрим еще один пример.
Известно, что вложение капитала в проекты К и L в последние четыре года приносило следующий доход (см. табл. 5).
Определить, в какой из проектов вложение капитала связано с меньшим риском.
Таблица 5. Доходность проектов К и Lв динамике
Год
Доходность предприятия К
Доходность предприятия L
1995
20%
40%
1996
15%
24%
1997
18%
30%
1998
23%
50%
Решение
По формуле (1.4) рассчитаем среднюю норму доходности для обоих проектов.
АRRК = (20 + 15 + 18 + 23) / 4 = 19%.
АRRL = (40 + 24 + 30 + 50) / 4 = 36%.
По формуле (1.3) найдем величину среднеквадратичного от­клонения ____________________________
σк =   [(20 — 19)2 + (15 — 19)2 + (18 — 19)2 + (23 — 19)] / 4 = 2,9%.
σL =   [(40 — 36) 2 + (24 — 26) 2 + (30 — 36) 2 + (50 — 36)] / 4 = 9,9%.
Видим, что у проекта L средняя норма доходности выше, но при этом выше и величина σ. Поэтому необходимо рассчитать коэффициент вариации СV.
По формуле (1.5) получаем:
                                           CVK=2,9/19=0,15;
                                          СVL= 9,9 / 36 = 0,275.
Коэффициент вариации для проекта L выше почти в 2 раза, следовательно, вложение в этот проект почти вдвое рискованнее.
Однако данные таблицы 5 говорят, что минимальная доход­ность проекта L выше максимальной доходности проекта К. Оче­видно, что вложение в проект L в любом случае более рентабельно. Полученные же значения σ и СV означают не возможность получения более низкой доходности, а возможность неполучения ожидаемой доходности от проекта L.

СУЩНОСТЬ И СОДЕРЖАНИЕ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА
Риск — это финансовая категория. Поэтому на степень и вели­чину риска можно воздействовать через финансовый механизм. Такое воздействие осуществляется с помощью приемов финансо­вого менеджмента и особой стратегии. В совокупности стратегия и приемы образуют своеобразный механизм управления риском, т. е. риск-менеджмент. Таким образом, риск-менеджмент пред­ставляет собой часть финансового менеджмента.
В основе риск-менеджмента лежат целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени риска, искусство по­лучения и увеличения дохода (выигрыша, прибыли) в неопреде­ленной хозяйственной ситуации.
Конечная цель риск-менеджмента соответствует целевой функ­ции предпринимательства. Она заключается в получении наи­большей прибыли при оптимальном, приемлемом для предпри­нимателя соотношении прибыли и риска.
Риск-менеджмент представляет собой систему управления рис­ком и экономическими, точнее, финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления.
Риск-менеджмент включает в себя стратегию и тактику управ­ления.
Под стратегией управления понимаются направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Это­му способу соответствует определенный набор правил и ограни­чений для принятия решения. Стратегия позволяет сконцентри­ровать усилия на вариантах решения, не противоречащих приня­той стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения поставленной цели стратегия как направление и средство ее дос­тижения прекращает свое существование. Новые цели ставят за­дачу разработки новой стратегии.
Тактика — это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и прие­мов управления.
Риск-менеджмент как система управления состоит из двух под­систем: управляемой подсистемы (объекта управления) и управ­ляющей подсистемы (субъекта управления).
Объектом управления в риск-менеджменте являются риск, рис­ковые вложения капитала и экономические отношения между хо­зяйствующими субъектами в процессе реализации риска. К этим экономическим отношениям относятся отношения между стра­хователем и страховщиком, заемщиком и кредитором, между предпринимателями (партнерами, конкурентами) и т. п.
Субъект управления в риск-менеджменте — это специальная группа людей (финансовый менеджер, специалист по страхова­нию, аквизитор, актуарий, андеррайтер и др.), которая посредст­вом различных приемов и способов управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта управления.
Процесс воздействия субъекта на объект управления, т. е. сам процесс управления, может осуществляться только при условии циркулирования определенной информации между управляющей и управляемой подсистемами. Процесс управления независимо от его конкретного содержания всегда предполагает получение, передачу, переработку и использование информации. В риск-ме­неджменте получение надежной и достаточной в данных услови­ях информации играет главную роль, так как оно позволяет при­нять конкретное решение по действиям в условиях риска.
Информационное обеспечение функционирования риск-ме­неджмента состоит из разного рода и вида информации: стати­стической, экономической, коммерческой, финансовой и т. п.
Эта информация включает осведомленность о вероятности то­го или иного страхового случая, страхового события, наличии и величине спроса на товары, на капитал, финансовой устойчиво­сти и платежеспособности своих клиентов, партнеров, конкурентов, ценах, курсах и тарифах, в том числе на услуги страховщи­ков, об условиях страхования, о дивидендах и процентах и т. п.
Тот, кто владеет информацией, владеет рынком. Многие виды информации часто составляют предмет коммерческой тайны. Поэтому отдельные виды информации могут являться одним из видов интеллектуальной собственности (ноу-хау) и вноситься в качестве вклада в уставный капитал акционерного общества или товарищества.
Менеджер, обладающий достаточно высокой квалификацией, всегда старается получить любую информацию, даже самую пло­хую, или какие-то ключевые моменты такой информации, или отказ от разговора на данную тему (молчание — это тоже язык об­щения) и использовать их в свою пользу. Информация собирает­ся по крупицам. Эти крупицы, собранные воедино, обладают уже полновесной информационной ценностью.
Наличие у финансового менеджера надежной деловой инфор­мации позволяет ему быстро принять финансовые и коммерче­ские решения, влияет на правильность таких решений, что, есте­ственно, ведет к снижению потерь и увеличению прибыли. Над­лежащее использование информации при заключении сделок сводит к минимуму вероятность финансовых потерь.
Любое решение основывается на информации. Важное значе­ние имеет качество информации. Чем более расплывчата инфор­мация, тем неопределеннее решение. Качество информации дол­жно оцениваться при ее получении, а не при передаче. Информа­ция стареет быстро, поэтому ее следует использовать оперативно.
Хозяйствующий субъект должен уметь не только собирать инфор­мацию, но также хранить и отыскивать ее в случае необходимости.
В настоящее время лучшей картотекой для сбора информации является компьютер — машина, которая обладает одновременно и хорошей памятью, и возможностью (если имеются хорошие программы) быстрее найти нужную информацию через свою ко­дификацию.
Информационная машина выполняет решения, но не коррек­тирует их.
Любая неправильная кодификация повлечет за собой непра­вильную классификацию.
Риск-менеджмент выполняет определенные функции.
Различают два типа функций риск-менеджмента:
1) функции объекта управления;
    продолжение
--PAGE_BREAK--2) функции субъекта управления.
К функциям объекта управления в риск-менеджменте относит­ся организация:
разрешения риска;
рисковых вложений капитала;
работы по снижению величины риска;
процесса страхования рисков;
экономических отношений и связей между субъектами хозяй­ственного процесса.
К функциям субъекта управления в риск-менеджменте отно­сятся:
прогнозирование;
организация;
регулирование;
координация;
стимулирование;
контроль.
Прогнозирование в риск-менеджменте представляет собой раз­работку на перспективу изменений финансового состояния объ­екта в целом и его различных частей. Прогнозирование — это предвидение определенного события. Оно не ставит задачу непо­средственно осуществить на практике разработанные прогнозы. Особенностью прогнозирования является также альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяю­щая разные варианты развития финансового состояния объекта управления на основе наметившихся тенденций. В динамике риска прогнозирование может осуществляться как на основе экс­траполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и на основе прямого предвидения из­менений. Эти изменения могут возникнуть неожиданно. Управ­ление на основе предвидения этих изменений требует выработки у менеджера определенного чутья рыночного механизма и интуи­ции, а также применения гибких экстренных решений.
Организация в риск-менеджменте представляет собой объеди­нение людей, совместно реализующих программу рискового вло­жения капитала на основе определенных правил и процедур. К этим правилам и процедурам относятся: создание органов управ­ления, построение структуры аппарата управления, установление взаимосвязи между управленческими подразделениями, разра­ботка норм, нормативов, методик и т. п.
Регулирование в риск-менеджменте представляет собой воздей­ствие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости этого объекта в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Регулирование охватывает главным образом текущие мероприятия по устранению возник­ших отклонений.
Координация в риск-менеджменте представляет собой согласо­ванность работы всех звеньев системы управления риском, аппа­рата управления и специалистов.
Координация обеспечивает единство отношений объекта управления, субъекта управления, аппарата управления и отдель­ного работника.
Стимулирование в риск-менеджменте представляет собой по­буждение финансовых менеджеров и других специалистов к за­интересованности в результате своего труда.
Контроль в риск-менеджменте представляет собой проверку организации работы по снижению степени риска. Посредством контроля собирается информация о степени выполнения наме­ченной программы действия, доходности рисковых вложений ка­питала, соотношении прибыли и риска, на основании которой вносятся изменения в финансовые программы, организацию фи­нансовой работы, организацию риск-менеджмента. Контроль предполагает анализ результатов мероприятий по снижению сте­пени риска.
Риск-менеджмент можно выделить в самостоятельную форму предпринимательства. Как форма предпринимательской деятель­ности, риск-менеджмент означает, что управление риском пред­ставляет собой творческую деятельность, осуществляемую фи­нансовым менеджером.
Следовательно, риск-менеджмент может выступать в качестве самостоятельного вида профессиональной деятельности. Этот вид деятельности выполняют профессиональные институты спе­циалистов, страховые компании, а также финансовые менедже­ры, менеджеры по риску, специалисты по страхованию.
Сферой предпринимательской деятельности риск-менеджмен­та является страховой рынок. Страховой рынок — это сфера про­явления экономических отношений по поводу страхования. Стра­ховой рынок представляет собой сферу денежных отношений, где объектом купли-продажи выступают страховые услуги, предос­тавляемые гражданам и хозяйствующим субъектам страховыми компаниями (обществами) и негосударственными пенсионными фондами.

ОРГАНИЗАЦИЯ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА
Риск-менеджмент по экономическому содержанию представ­ляет собой систему управления риском и финансовыми отноше­ниями, возникающими в процессе этого управления.
Как система управления, риск-менеджмент включает в себя процесс выработки цели риска и рисковых вложений капитала, определение вероятности наступления события, выявление сте­пени и величины риска, анализ окружающей обстановки, выбор стратегии управления риском, выбор необходимых для данной стратегии приемов управления риском и способов его снижения (т. е. приемов риск-менеджмента), осуществление целенаправ­ленного воздействия на риск. Указанные процессы в совокупно­сти составляют этапы организации риск-менеджмента.
Организация риск-менеджмента представляет собой систему мер, направленных на рациональное сочетание всех его элемен­тов в единой технологии процесса управления риском.
Первым этапом организации риск-менеджмента является оп­ределение цели риска и цели рисковых вложений капитала. Цель риска — это результат, который необходимо получить. Им может быть выигрыш, прибыль, доход и т. п. Цель рисковых вложений капитала — получение максимальной прибыли.
Любое действие, связанное с риском, всегда целенаправленно, так как отсутствие цели делает решение, связанное с риском, бес­смысленным. Цели риска и рисковых вложений капитала долж­ны быть четкими, конкретизированными и сопоставимыми с рис­ком и капиталом.
Следующим важным моментом в организации риск-менедж­мента является получение информации об окружающей обста­новке, которая необходима для принятия решения в пользу того или иного действия. На основе анализа такой информации и с учетом целей риска можно правильно определить вероятность наступления события, в том числе страхового события, выявить степень риска и оценить его стоимость. Управление риском озна­чает правильное понимание степени риска, который постоянно угрожает людям, имуществу, финансовым результатам хозяйст­венной деятельности.
Для предпринимателя важно знать действительную стоимость риска, которому подвергается его деятельность.
Под стоимостью риска следует понимать фактические убытки предпринимателя, затраты на снижение величины этих убытков или затраты по возмещению таких убытков и их последствий. Правильная оценка финансовым менеджером действительной стоимости риска позволяет ему объективно представлять объем возможных убытков и наметить пути к их предотвращению или уменьшению, а в случае невозможности предотвращения убыт­ков обеспечить их возмещение.
На основе имеющейся информации об окружающей среде, ве­роятности, степени и величине риска разрабатываются различ­ные варианты рискового вложения капитала и проводится оцен­ка их оптимальности путем сопоставления ожидаемой прибыли и величины риска.
Это позволяет правильно выбрать стратегию и приемы управ­ления риском, а также способы снижения степени риска.
На этом этапе организации риск-менеджмента главная роль принадлежит финансовому менеджеру, его психологическим ка­чествам. Финансовый менеджер, занимающийся вопросами рис­ка (менеджер по риску), должен иметь два права: право выбора и право ответственности за него.
Право выбора означает право принятия решения, необходимо­го для реализации намеченной цели рискового вложения капитала. Решение должно приниматься менеджером единолично. В риск-менеджменте из-за его специфики, которая обусловлена прежде всего особой ответственностью за принятие риска, неце­лесообразно, а в отдельных случаях и вовсе недопустимо коллек­тивное (групповое) принятие решения, за которое никто не несет никакой ответственности. Коллектив, принявший решение, ни­когда не отвечает за его выполнение. При этом следует иметь в виду, что коллективное решение в силу психологических особен­ностей отдельных индивидов (их антагонизма, эгоизма, полити­ческой, экономической или идеологической платформы и т. п.) является более субъективным, чем решение, принимаемое одним специалистом.
Для управления риском могут создаваться специализированные группы людей, например сектор страховых операций, сектор венчурных инвестиций, отдел рисковых вложений капитала (т. е. венчурных и портфельных инвестиций) и др.
Данные группы людей могут подготовить предварительное коллективное решение и принять его простым или квалифициро­ванным (т. е. две трети, три четверти, единогласно) большинст­вом голосов.
Однако окончательно выбрать вариант принятия риска и риско­вого вложения капитала должен один человек, так как он одновре­менно принимает на себя и ответственность за данное решение.
Ответственность указывает на заинтересованность принимаю­щего рисковое решение в достижении поставленной им цели.
При выборе стратегии и приемов управления риском часто ис­пользуется какой-то определенный стереотип, который складыва­ется из опыта и знаний финансового менеджера в процессе его ра­боты и служит основой автоматических навыков в работе. Наличие стереотипных действий дает менеджеру возможность в определен­ных типовых ситуациях действовать оперативно и наиболее опти­мальным образом. При отсутствии типовых ситуаций финансовый менеджер должен переходить от стереотипных решений к поискам оптимальных, приемлемых для себя рисковых решений.
Подходы к решению управленческих задач могут быть самыми разнообразными, потому риск-менеджмент обладает многовари­антностью.
Многовариантность риск-менеджмента означает сочетание стандарта и неординарности финансовых комбинаций, гибкость и неповторимость тех или иных способов действия в конкретной хозяйственной ситуации. Главное в риск-менеджменте — пра­вильная постановка цели, отвечающая экономическим интересам объекта управления.
Риск-менеджмент весьма динамичен. Эффективность его функ­ционирования во многом зависит от быстроты реакции на изме­нения условий рынка, экономической ситуации, финансового состояния объекта управления. Поэтому риск-менеджмент дол­жен базироваться на знании стандартных приемов управления риском, на умении быстро и правильно оценивать конкретную экономическую ситуацию, на способности быстро найти хоро­ший, если не единственный выход из этой ситуации.
В риск-менеджменте готовых рецептов нет и быть не может. Он учит тому, как, зная методы, приемы, способы решения тех или иных хозяйственных задач, добиться ощутимого успеха в конкрет­ной ситуации, сделав ее для себя более или менее определенной.
Особую роль в решении рисковых задач играют интуиция ме­неджера и инсайт.
Интуиция представляет собой способность непосредственно, как бы внезапно, без логического продумывания находить пра­вильное решение проблемы. Интуитивное решение возникает как внутреннее озарение, просветление мысли, раскрывающее суть изучаемого вопроса. Интуиция является непременным компо­нентом творческого процесса. Психология рассматривает интуи­цию во взаимосвязи с чувственным и логическим познанием и практической деятельностью как непосредственное знание в его единстве со знанием опосредованным, ранее приобретенным.
Инсайт — это осознание решения некоторой проблемы. Субъ­ективно инсайт переживают как неожиданное озарение, пости­жение. В момент самого инсайта решение осознается очень ясно, однако эта ясность часто носит кратковременный характер и ну­ждается в сознательной фиксации решения.
В случаях, когда рассчитать риск невозможно, принятие рис­ковых решений происходит с помощью эвристики.
Эвристика представляет собой совокупность логических прие­мов и методических правил теоретического исследования и оты­скания истины. Иными словами, это правила и приемы решения особо сложных задач.
Конечно, эвристика менее надежна и менее определенна, чем математические расчеты. Однако она дает возможность получить вполне определенное решение.
Риск-менеджмент имеет свою систему эвристических правил и приемов для принятия решений в условиях риска.
ОСНОВНЫЕ ПРАВИЛА РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА
1. Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собст­венный капитал.
2. Надо думать о последствиях риска.
3. Нельзя рисковать многим ради малого.
4. Положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения.
5. При наличии сомнений принимаются отрицательные решения.
6. Нельзя думать, что всегда существует только одно решение. Возможно, есть и другие.
Реализация первого правила означает, что прежде, чем принять решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен:
    1) определить максимально возможный объем убытка по дан­ному риску;
2) сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;
3) сопоставить его со всеми собственными финансовыми ре­сурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству данного инвестора.
Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, чуть меньше или больше его.
При прямых инвестициях объем убытка, как правило, равен объему венчурного капитала.
Инвестор вложил 1 млн. руб. в рисковое дело. Дело прогорело. Инвестор потерял 1 млн. руб.
Однако с учетом снижения покупательной способности денег в ус­ловиях инфляции объем потерь может быть больше, чем сумма вкла­дываемых денег. В этом случае объем возможного убытка следует оп­ределять с учетом индекса инфляции. Инвестор вложил 1 млн. руб. в рисковое дело в надежде получить через год 5 млн. руб. Дело прого­рело. Если через год деньги не вернули, то объем убытка следует счи­тать с учетом индекса инфляции (например, 22%), т. е. 2,2 млн. руб. (2,2 х 1). При прямом убытке, нанесенном пожаром, наводнением, кражей и т. п., размер убытка больше прямых потерь имущества, так как оно включает еще дополнительные денежные затраты на ликви­дацию последствий убытка и приобретение нового имущества.
Рассмотрим конкретный случай.
В результате пожара сгорел производственный цех, в котором находились сырье, полуфабрикаты и готовая продукция на сумму 5 млн. руб. и оборудование на сумму 20 млн. руб. Затраты на раз­борку сгоревшего здания и уборку в цехе, т. е. на ликвидацию по­следствий пожара, составляют 0,5 млн. руб. Затраты на ремонт здания — 3 млн. руб., на ремонт и приобретение нового оборудо­вания взамен сгоревшего — 6,5 млн. руб. Общая величина убытка составит (5 + 20 + 0,5 + 3 + 6,5) = 35 млн. руб.
При портфельных инвестициях, т. е. при покупке ценных бу­маг, которые можно продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала.
Соотношение максимально возможного объема убытка и объе­ма собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, ведущую к банкротству. Она измеряется с помощью коэффициента риска:
Кр=
где Кр   — коэффициент риска;
У    —максимально возможная сумма убытка, руб.;
С    —объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений средств, руб.
Например, необходимо рассчитать коэффициент риска и вы­брать наименее рисковый вариант вложения капитала (см. табл. 6).
Таблица 1. Выбор оптимального варианта вложения капитала по коэффициенту риска
Показатель
Вариант вложения капитала
первый
второй
Собственные средства, тыс. руб.
10 000
60 000
Максимально возможная сумма убытка, тыс. руб.
6000
24000
Коэффициент риска
0,6
0,4
Данные табл. 6 показывают, что при втором варианте вложения капитала величина риска в 1,5 раза меньше, чем по первому вари­анту (0,6: 0,4 = 1,5).
Исследования рисковых мероприятий, проведенные автором, позволяют сделать вывод, что оптимальный коэффициент риска составляет 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкротству ин­вестора, — 0,7 и более.
Реализация второго правила требует, чтобы финансовый ме­неджер, зная максимально возможную величину убытка, опреде­лил бы, к чему она может привести, какова вероятность риска, и принял решение об отказе от риска (т. е. от мероприятия), приня­тии риска на свою отвественность или передаче риска на ответственность другому лицу.
Действие третьего правила особенно ярко проявляется при пе­редаче риска, т. е. при страховании. В этом случае он означает, что финансовый менеджер должен определить и выбрать прием­лемое для него соотношение между страховым взносом и страхо­вой суммой. Страховой взнос — это плата страхователя страхов­щику за страховой риск. Страховая сумма — это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности, ответствен­ность, жизнь и здоровье страхователя. Риск не должен быть удер­жан, т. е. инвестор не должен принимать на себя риск, если раз­мер убытка относительно велик по сравнению с экономией на страховом взносе.
    продолжение
--PAGE_BREAK--Реализация остальных правил означает, что в ситуации, для ко­торой имеется только одно решение (положительное или отрица­тельное), надо сначала попытаться найти другие решения. Воз­можно, они действительно существуют. Если же анализ показы­вает, что других решений нет, то действуют по правилу «в расчете на худшее», т. е. ЕСЛИ СОМНЕВАЕШЬСЯ, ТО ПРИНИМАЙ ОТ­РИЦАТЕЛЬНОЕ РЕШЕНИЕ.
При разработке программы действия по снижению риска необ­ходимо учитывать психологическое восприятие рисковых реше­ний. Принятие решений в условиях риска является психологиче­ским процессом. Поэтому наряду с математической обоснован­ностью решений следует иметь в виду проявляющиеся при при­нятии и реализации рисковых решений психологические особен­ности человека: агрессивность, нерешительность, сомнения, са­мостоятельность, экстраверсию, интроверсию и др.
Одна и та же рисковая ситуация воспринимается разными людьми по-разному. Поэтому оценка риска и выбор финансового решения во многом зависит от человека, принимающего реше­ния. От риска обычно уходят руководители консервативного ти­па, не склонные к инновациям, не уверенные в своей интуиции и в своем профессионализме, не уверенные в квалификации и про­фессионализме исполнителей, т. е. своих работников.
Экстраверсия — есть свойство личности, проявляющееся в ее направленности на окружающих людей, события. Она выражает­ся в высоком уровне общительности, живом эмоциональном от­клике на внешние явления.
Интроверсия — это направленность личности на внутренний мир собственных ощущений, переживаний, чувств и мыслей. Для интровертивной личности характерны некоторые устойчивые особенности поведения и взаимоотношений с окружающими, опора на внутренние нормы, самоуглубленность. Суждения, оценки интровертов отличаются значительной независимостью от внешних факторов, рассудительностью. Обычно человек со­вмещает в определенной пропорции черты экстраверсии и интроверсии.
Неотъемлемым этапом организации риск-менеджмента явля­ется организация мероприятий по выполнению намеченной про­граммы действия, т. е. определение отдельных видов мероприя­тий, объемов и источников финансирования этих работ, конкрет­ных исполнителей, сроков выполнения и т. п.
Важным этапом организации риск-менеджмента являются контроль за выполнением намеченной программы, анализ и
оценка результатов выполнения выбранного варианта рискового решения.
Организация риск-менеджмента предполагает определение ор­гана управления риском на данном хозяйственном субъекте. Ор­ганом управления риском может быть финансовый менеджер, менеджер по риску или соответствующий аппарат управления: сектор страховых операций, сектор венчурных инвестиций, отдел рисковых вложений капитала и т. п. Эти секторы или отделы яв­ляются структурными подразделениями финансовой службы хо­зяйствующего субъекта.
Отдел рисковых вложений капитала в соответствии с уставом хозяйствующего субъекта может осуществлять следующие функ­ции:
• проведение венчурных и портфельных инвестиций, т. е. рис­ковых вложений капиталов в соответствии с действующим законодательством и уставом хозяйствующего субъекта;
• разработка программы рисковой инвестиционной деятель­ности;
• сбор, обработка, анализ и хранение информации об окру­жающей обстановке;
• определение степени и стоимости рисков, стратегии и прие­мов управления риском;
• разработка программы рисковых решений и организация ее выполнения, включая контроль и анализ результатов;
• осуществление страховой деятельности, заключение догово­ров страхования и перестрахования, проведение страховых и перестраховых операций, расчетов по страхованию;
• разработка условий страхования и перестрахования, установ­ление размеров тарифных ставок по страховым операциям;
• выполнение функции аварийного комиссара, выдача гаран­тии по поручительству российских и иностранных страховых компаний, возмещение убытков за их счет, поручение дру­гим лицам исполнение аналогичных функций за рубежом;
• ведение соответствующей бухгалтерской, статистической и оперативной, отчетности по рисковым вложениям капитала.
СТРАТЕГИЯ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА
Стратегия представ­ляет собой искусство планирования, руководства, основанного на правильных и далеко идущих прогнозах.
Стратегия риск-менеджмента — это искусство управления рис­ком в неопределенной хозяйственной ситуации, основанное на прогнозировании риска и приемов его снижения. Стратегия риск-менеджмента включает правила, на основе которых прини­маются рисковое решение и способы выбора варианта решения.
Правила — это основополагающие принципы действия.
В СТРАТЕГИИ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА ПРИМЕНЯЮТСЯ СЛЕДУЮЩИЕ ПРАВИЛА
1. Максимум выигрыша.
2. Оптимальная вероятность результата.
3. Оптимальная колеблемость результата.
4 Оптимальное сочетание выигрыша и величины риска.
Сущность правила максимума выигрыша заключается в том, что из возможных вариантов рисковых вложений выбирается вариант, дающий наибольшую эффективность результата (выигрыш, доход, прибыль) при минимальном или приемлемом для инвестора риске.
Приведем пример.
Владелец груза, который следует перевезти морским транспор­том, знает, что в результате возможной гибели корабля он теряет  груз стоимостью 100 млн. руб. Ему также известно, что вероят­ность кораблекрушения 0,05; страховой тариф при страховании груза составляет 3% от страховой суммы.
С учетом этих данных можно определить вероятность перевоз­ки груза без кораблекрушения. Она равна (1 — 0,05) = 0,95.
Затраты владельца на страхование груза, т.е. его потери при пе­ревозке груза без кораблекрушения, составляют (3 х 100: 100) =  3 млн. руб.
Владелец груза стоит перед выбором: страховать или не страхо­вать свой груз.
Для решения вопроса определим величину выигрыша владельца  груза для двух вариантов его действия. При страховании владель­цем груза его выигрыш составляет 2,15 млн. руб. = 0,05 х 100 +  0,95(-3). При отказе от страхования убыток равен 2,15 млн. руб. = 0,05(-100) + 0,95 х 3.
Владелец принимает решение страховать свой груз, так как оно обеспечивает ему наибольший выигрыш.
Сущность правила оптимальной вероятности результата состо­ит в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятность результата является приемлемой для инвестора, т. е. удовлетворяет финансового менеджера
Еще случай.
Имеются два варианта рискового вложения капитала. По пер­вому варианту ожидается получить прибыль 1 млн. руб. при веро­ятности 0,9. По второму варианту ожидается получить прибыль 1,8 млн. руб. при вероятности 0,7. Сопоставление результатов двух вариантов показывает, что по второму варианту сумма боль­ше на 80%, а вероятность ее получения ниже на 20%, чем в пер­вом варианте. Менеджер выбирает второй вариант, считая, что он удовлетворяет его интересам.
На практике применение правила оптимальной вероятности результата обычно сочетается с правилом оптимальной колебле­мости результата.
Как уже указывалось, колеблемость показателей выражается их дисперсией, средним квадратичным отклонением и коэффици­ентом вариации. Сущность правила оптимальной колеблемости результата заключается в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятности выигрыша и проигрыша для одного и того же рискового вложения капитала имеют небольшой разрыв, т. е. наименьшую величину дисперсии, среднего квадра­тичного отклонения, вариации.
Рассмотрим более простой пример применения правила оп­тимальной колеблемости результата.
Имеем два варианта рискового вложения капитала. В первом варианте с вероятностью 0,6 можно получить доход 1 млн. руб. и с вероятностью (1 — 0,6) = 0,4 получить убыток 0,6 млн. руб.
Во втором варианте с вероятностью 0,8 можно получить доход 2 млн. руб. и с вероятностью (1 — 0,8) = 0,2 получить убыток в 1,5 млн. руб.
Средний ожидаемый доход составляет по вариантам: 
первый вариант                                                            
0,6 х 1 + 0,4(-0,6) = 0,36 млн. руб.
второй вариант                                                             
0,8 х 2 + 0,2(-1,5) = 1,3 млн. руб.
На первый взгляд, более доходным является второй вариант,
так как при нем доходность на 261% выше, чем при первом вари­анте [(1,3 — 0,36)/0,36 х 100].                                       
Однако более глубокий анализ показывает, что первый вариант имеет определенные преимущества перед вторым вариантом, а именно:
1. Меньший разрыв показателей вероятности результатов. Этот разрыв в первом варианте составляет 0,2 или 50%= (0,6 — 0,4)/0,4 х 100,
во втором варианте — 0,6 или 300% = (0,8 — 0,2)/ 0,2 х 100.
2. Незначительный разрыв вероятности выигрыша, т. е. полу­чения дохода.
Вероятность получения дохода во втором варианте — 0,8, а в первом варианте -0,6, т. е. меньше всего на 25%= (100 — 0,6/0,8х100).
3. Более низкий темп изменения вероятности и суммы убытка то сравнению с темпом изменения вероятности и суммы дохода.
Так, во втором варианте по сравнению с первым вариантом при росте вероятности дохода с 0,6 до 0,8 (на 33%) сумма дохода: возрастает на 100% (с 1 до 2 млн. руб.). В то же время при снижении вероятности убытка на 100% (с 0,4 до 0,2) сумма убытка увеличивается на 150% (с 0,6 до 1,5 млн. руб.).
Сущность правила оптимального сочетания выигрыша и величины риска заключается в том, что менеджер оценивает ожидаемые величины выигрыша и риска (проигрыша, убытка) и принимает решение вложить капитал в то мероприятие, которое позволяет получить ожидаемый выигрыш и одновременно избежать большого риска.
Обратимся к примеру.
Имеются два варианта рискового вложения капитала. При первом варианте доход составляет 10 млн. руб., а убыток — 3 млн. Л5. По второму варианту доход составляет 15 млн. руб., а убыток — 5 млн. руб. Соотношение дохода и убытка позволяет сде-1ть вывод в пользу принятия первого варианта вложения кали­ла, так как по первому варианту на 1 руб. убытка приходится 33 руб. дохода (10: 3), по второму варианту — 3,0 руб. дохода 5:5).
Таким образом, если соотношение дохода и убытка по первому варианту составляет 3,3: 1, то по второму варианту — 3:1. Делаем выбор в пользу первого варианта.
       Правила принятия решения рискового вложения капитала дополняются способами выбора варианта решения. Существуют следующие способы выбора решения:
1. Выбор варианта решения при условии, что известны вероят­ности возможных хозяйственных ситуаций.
2. Выбор варианта решения при условии, что вероятности воз­можных хозяйственных ситуаций неизвестны, но имеются оцен­ки их относительных значений.
3. Выбор варианта решения при условии, что вероятности воз­можных хозяйственных ситуаций неизвестны, но существуют ос­новные направления оценки результатов вложения капитала.
Например, инвестор имеет три варианта рискового вложения капитала — К1; К2, К3. Финансовые результаты вложений зави­сят от условий хозяйственной ситуации (уровень конкуренции, степень обеспечения ресурсами и т. п.), которая является неопре­деленной. Возможны также три варианта условий хозяйственной ситуации — А1, А2, А3. При этом возможны любые сочетания ва­риантов вложения капитала и условий хозяйственной ситуации.
Эти сочетания дают различный финансовый результат, напри­мер, норму прибыли на вложенный капитал (табл. 7).
Таблица 1. Норма прибыли на вложенный капитал, проц.
Вариант рискового вложения капитала
Хозяйственная ситуация
капитала
а1
А2
Аз
К1
50
60
70
К2
40
20
20
К3
30
40
50
Материал табл. 7 показывает, что вложение капитала К1 при хозяйственной ситуации А3 дает наибольшую норму прибьши: 70% на вложенный капитал; вложение капитала К1 при хозяйст­венной ситуации А2 дает норму прибыли в три раза больше, чем вложение капитала К2 при хозяйственной ситуации А2 и т. д.
Перед финансовым менеджером возникает проблема найти наиболее рентабельный вариант вложения капитала. Для приня­тия решения о выборе варианта вложения капитала необходимо знать величину риска и сопоставить ее с нормой прибыли на вло­женный капитал.
В данном случае величину риска можно определить как раз­ность между показателями нормы прибыли на вложенный капи­тал, получаемыми на основе точных данных об условиях хозяйст­венной ситуации, и ориентировочными показателями.
Например, если при наличии точных данных известно, что бу­дет иметь место хозяйственная ситуация А3, то менеджер примет вариант вложения капитала К1. Это даст ему норму прибыли на вложенный капитал 70%. Однако менеджер не знает, какая может быть хозяйственная ситуация. Поэтому он не может принять ва­риант вложения капитала К2, который при той же хозяйственной ситуации дает норму прибыли на вложенный капитал всего 20%. В этом случае величина потери нормы прибыли на вложенный капитал будет 50% = (70% — 20%). Данную величину потери при­нимаем за величину риска. Аналогичные расчеты выполним для остальных хозяйственных ситуаций и получим следующие вели­чины рисков (табл. 8).
Таблица 2. Величина рисков для разных вариантов рискового вложения капитала, проц.
Вариант рискового вложения капитала
Хозяйственная ситуация
а1
А2
Аз
К1
20
40
50
К2
10


К3

20
30
Материал табл. 8 дает возможность непосредственно оценить разные варианты вложения капитала с позиции риска. Так, если данные табл. 7 показывают, что варианты вложения капитала К1 при хозяйственной ситуации А1 и капитала К3 при хозяйственной ситуации А3 дают одну и ту же норму прибыли (50%), следова­тельно, они равнозначны. Однако данные табл. 8 показывают, что риск при этих вариантах вложения капитала неодинаков и со­ставляет соответственно 20 и 30%. Данная разница величин риска вызвана тем, что вариант вложения капитала К1 при хозяйствен­ной ситуации А1 реализует норму прибыли на вложенный капи­тал полностью (100%), т. е. 50% из возможных 50%, а вариант вложения капитала К3 при хозяйственной ситуации А3 реализует норму прибыли на вложенный капитал лишь на 70%, т. е. 50% из возможных 70%. Поэтому с позиции риска вариант вложения ка­питала К1 при хозяйственной ситуации А1 лучше на 50%, чем ва­риант вложения капитала К3 при хозяйственной ситуации А3.
Выбор варианта вложения капитала в условиях неопределен­ной хозяйственной ситуации зависит прежде всего от степени этой неопределенности.
Имеются три варианта принятия решения о вложении капитала.
Первый способ выбора решения. Выбор варианта вложения капи­тала производится при условии, что вероятности возможных ус­ловий хозяйственной ситуации известны. В этом случае определяется среднее ожидаемое значение нормы прибыли на вложен­ный капитал по каждому варианту и выбирается вариант с наи­большей нормой прибыли. В нашем примере вероятности усло­вий хозяйственной ситуации составляют: 0,2 — для ситуации А1; 0,3 — для ситуации А2; 0,5 — для ситуации А3.
Среднее ожидаемое значение нормы прибыли на вложенный капитал составляет при варианте вложения капитала
К1 63% =  (0,2 х 50 + 0,3 х 60 + 0,5 х 70);
при варианте вложения капитала К2 — 23% = (0,2 х 40 + 0,3 х 20 + 0,5 х 20);
при варианте вложе­ния капитала К3 — 43% = (0,2 х 30 + 0,3 х 40 + 0,5 х 50).
Выбираем вариант вложения капитала К1 как обеспечивающий наибольшую норму прибыли на вложенный капитал (63%).
Второй способ выбора решения. Выбор варианта вложения капи­тала производится при условии, что вероятности возможных хо­зяйственных ситуаций неизвестны, но имеются оценки их отно­сительных значений.
В этом случае путем экспертной оценки устанавливаем значе­ния вероятностей условий хозяйственных ситуаций а1, А2, А3 и дальше производим расчет среднего ожидаемого значения нормы прибыли на вложенный капитал аналогично методике расчета, приведенной для первого варианта решения.
Рассмотрим пример.
Известно, что условия хозяйственных ситуаций А1; А2, А3, по оценке экспертов, могут соотноситься как 3:2: 1.
Тогда значения вероятности для хозяйственной ситуации А) принимаются на уровне 0,5 = 3/(3 + 2+1), для ситуации А2 — 0,33 = 2/(3 + 2+1), для ситуации А3 — 0,17 = 1/(3 + 2+1).
При этих значениях вероятностей среднее ожидаемое значение нормы прибыли на вложенный капитал составляет: при варианте вложения капитала
К1 — 57% = (0,50 х 50 + 0,33 х 60 + 0,17 х 70);
при варианте вложения капитала К2 — 30% = (0,50 х 40 + 0,33 х 20 + + 0,17 х 20);
    продолжение
--PAGE_BREAK--