Реферат: Создание Европейской валютной системы. Евровалюта
Министерство Образования РоссийскойФедерации
Уральский Государственный ТехническийУниверситет – УПИ
Электротехнический факультет
Реферат по ЭкономическойТеории
Тема: СозданиеЕвропейской валютной системы. Евровалюта
Студент:Инкин Д. А.
Группа: Э-3015
Преподаватель: Бляхман А. В.
Екатеринбург
2002
План:
1.<span Times New Roman"">
Введение. Стр. 22.<span Times New Roman"">
Исторические предпосылки создания европейской валютной системы. Стр. 33.<span Times New Roman"">
Начало объединения Европы и попытки валютной интеграции после 2-й Мировойвойны. Стр. 44.<span Times New Roman"">
Европейская валютная система: первый шаг к истиной валютнойинтеграции. Стр.65.<span Times New Roman"">
Экономический и валютный союз. Введение Евро. Стр.86.<span Times New Roman"">
Год Евро. Стр.117.<span Times New Roman"">
Ткань проблем. Стр.168.<span Times New Roman"">
Заключение. Стр.209.<span Times New Roman"">
Библиография. Стр.221.Введение.
Интеграционные процессы среди развитых иприближающихся к ним в своем развитии стран ныне явно активизируются. Однако никакомудругому региону планеты не удалось до сих пор так далеко зайти в объединении,как Европе. Там уже приступили к решению краеугольной проблемы экономическойинтеграции — введению единой валюты с постепенным отказом от национальныхденежных единиц.
Весь мир с особым вниманием наблюдает за всемиперипетиями этого процесса, так как именно от его исхода в конечном счетезависит архитектура общечеловеческого социума завтрашнего дня — будет ли мир,как сегодня, однополюсным или превратится в многополюсное образование,сохранится ли лидирующая роль европейской цивилизации или центральным векторомразвития будет другой путь и так далее. Осуществление этого проектапредставляет особую важность еще и потому, что в случае его успеха примеруЕвропы могут последовать и другие интегрирующиеся регионы. В частности, наафриканском континенте разрабатывается идея введения афро; обсуждается темасоздания валютного блока вокруг иены; повышается интерес к теории оптимальныхвалютных зон в странах СНГ, что показала недавняя конференция представителейцентральных банков, валютных и фондовых бирж государств СНГ. Поэтому мироваяпресса внимательно следит за тем, как ведет себя евро – самая молодая валютаЗемли. Любые колебания ее курса вызывают поток публикаций с подробным анализоми порой самыми противоречивыми и неожиданными выводами и прогнозами. Уже сейчасможно сказать, что «эпоха доллара» уже закончилась. Об этом свидетельствуютпочти все последние курсы валют крупнейших Мировых банков. Это связано нетолько с нарастающим в последнее время экономическим кризисом в экономикеСоединенных Штатов, но, прежде всего, с возрастанием роли Единой Европы намеждународной арене.
Однако не все так гладко в становлении евро,как может показаться на первый взгляд. Процесс объединения Европу довольнодолгий и непредсказуемый. Совершенно неизвестно, когда он закончится, изакончится ли вообще. Подобные процессы, как правило, проходят с переменнымиуспехами. Многие называют Единую Европу прототипом СССР. Однако все прекраснопомнят, чем всё начиналось, и чем кончилось. Поэтому руководителям государствЕвропы надо быть осторожными в выборе стратегии поведения с союзными странами,так как от этого зависит судьба всей Европы, а может быть и Мира в целом.
Пока же попробуем проследить, как всеначиналось, и сделать некоторые прогнозы относительно будущего Европы.
2. Исторические предпосылки созданияевропейской валютной системы.
С древнихвремен до наших дней Европу сотрясают войны и конфликты, связанные с переделамисфер влияния, распадами и слияниями государств. До образования феодализма натерритории Европы установился упадок и разобщенность, связанные с постепеннымуходом от языческой культуры. В это время были нарушены прежние экономические,торговые и политические связи, различные национальные общины жили независимодруг от друга. Главной проблемой была безопасность из-за постоянных набеговкочевников, мусульман и викингов. В результате разрушения традиционныхэкономических связей с Римской империей Европа превратилась в замкнутое экономическоепространство. После утверждения феодальных порядков в результате укрепленияоборонительных и наступательных сил в основу экономики были положены триправила: феодал был обязан нести военную службу; он имел право на земельныйнадел; он подчинялся непосредственно своему сюзерену. Возник союз государства ихристианской церкви.
ОтнынеЕвропейские государства не только обеспечили свою безопасность от внешнихнападений, но и смогли перейти к завоеваниям новых территорий. Одновременнобыло положено начало разрушительным военным столкновениям внутри Европы. Дляэтого монархи создавали дорогостоящие банды наемников, не признававших никакойдисциплины. Эти же наемники использовались крупными торговыми компаниями дляборьбы с покоряемыми народами Африки и Азии. К середине ХVI в. обозначилисьграницы государств нового типа, с нефеодальным типом власти. Дорогостоящиевойны, носившие религиозный характер, подрывали развитие экономики. Бандымародеров опустошили Европу; в морях и океанах бесчинствовали пираты. Первойначала менять это положение Голландия, которая создала профессиональную армию.Ее примеру последовали Франция и Англия.
С этих порэкономика и политика слились воедино, поскольку расходы на содержание армийпривели к созданию государственных аппаратов и налоговых систем. В результатевозник стабильный порядок, основанный на военно-политическом равновесии. Этообусловило экономическое развитие, создание новых типов производств, основанныхна наемной рабочей силе.
В дальнейшемЕвропу сотрясали Французская революция и последовавшие за ней войны Франции сдругими государствами; деятельность Наполеона, приведшая к захвату практическивсех стран, кроме Англии и России. К первой половине ХIХ в. после разгроманаполеоновской армии начала выстраиваться новая общеевропейская система. Онадолжна была обеспечивать недопущение революционных движений. Однакоконсервативность Священного Союза Австрии, Пруссии и России вошла впротиворечия с бурным развитием действительности — технической революцией,появлением нового буржуазного класса. Период до первой мировой войныхарактеризовался видимостью спокойствия; накопившиеся разногласия привели ктому, что война 1914-1918гг. прошла с невиданным ранее масштабом разрушений изавоеваний. Одним из ее результатов стало установление нового порядка натерритории России, ее обособление от других государств.
С новой силойвозрождались идеи интеграции Европы. В течение многих веков они обсуждалисьхристианской церковью, позднее, с расколом католиков и протестантов,«европейская идея» приобрела антивоенный оттенок, ей посвятили своитруды многие известные философы и ученые тех времен. В результате второймировой войны эти идеи стали претворяться в действительность, в первую очередь,из-за реальности угрозы со стороны СССР.
3. Начало объединения Европы и попытки валютной интеграции после II мировойвойны: удачи и кризисы.
Исторически,началом Европейской валютной интеграции принято считать создание Европейского ПлатежногоСоюза в сентябре 1950г. Однако, на самом деле, истоки ЕПС были иными. Вусловиях нехватки поступлений твердой валюты Союз должен был увеличитьплатежный потенциал отдельных стран путем координированного использованияизлишков, возникавших в торговле с одними странами, для покрытия дефицитов вторговле с другими странами. В будущем он должен был подготовить введениесвободной конвертируемости валют, после чего необходимость в нем отпадала.Первый кризис внутри ЕПС произошел вскоре после его создания и был связан сдефицитом платежного баланса ФРГ, который не мог быть покрыт из-за недостатказолотовалютных резервов. В результате действий правления ЕПС, в частности,выдачи ФРГ специального стабилизационного кредита и динамичного регулированияимпорта, дефицит платежного баланса страны был преодолен уже к концу 1951г.Впоследствии ЕПС успешно ликвидировал аналогичные ситуации, затронувшиеВеликобританию, Францию и Нидерланды.
Когдастраны-члены ЕПС накопили достаточные золотовалютные резервы, их зависимость отПлатежного союза резко снизилась. Появились предпосылки для введенияконвертируемости национальных валют. Это не явилось следствием стремления кевропейской интеграции, наоборот, цели интеграции — прямо противоположные: неразвитие суверенитета отдельных государств, а их объединение и введение единойвалюты, которая заменила бы национальные платежные средства. Таким образом,появились некоторые разногласия между стремлениями к сильному суверенитету и кединой Европе. Вслед за подписанием в марте 1957г. Римского договора о созданииЕвропейского экономического сообщества в конце 1958г. 18 государств-членовЕвропейского платежного союза договорились о его роспуске. Отсутствие вниманиявалютной политике при создании ЕЭС объясняется господством Бреттон-Вудскойсистемы, которая обеспечивала стабильность валютных отношений; с введениемконвертируемости валют западноевропейских государств эта система заработала вполную силу. Ее непоколебимость в те годы не обсуждалась.
УстоиБреттон-Вудской системы оказались нестабильными, поскольку фиксированныевалютные курсы не соответствуют рыночным принципам; изменения обменных курсовдолжны отражать изменения реальной экономики. В 60-е гг. произошел ряддевальваций и ревальваций. Нестабильность стала препятствовать дальнейшемуэкономическому росту в станах ЕЭС. Особенно больно она ударяла посельскохозяйственному рынку из-за изменений цен на продукцию. По результатамсобрания в Гааге в 1968г. была создана группа П. Вернера, которая в октябре1970г. представила свои предложения: они включали постепенное введениеконвертируемости национальных валют, либерализацию движения капиталов;окончательной целью ставилась замена национальных валют единой валютой.Предложения членов группы столкнулись с неоднозначной реакцией правительствстран-членов ЕЭС. Резкое осложнение ситуации на валютных рынках в 1971г.сделало невыполнимой идею валютного союза.
Противоречием вплане Вернера было базирование на Бреттон-Вудской системе и долларе иодновременном желании создать самостоятельный экономический и валютный союз. В1971г. США полностью отказались от размена долларов на золото, что привело кмировому валютному кризису и заставило искать другие пути модернизации валютнойсистемы. В марте 1972г. ЕЭС объявило о введении системы «змеи внутритоннеля», при которой колебания западноевропейских валют по отношению кдоллару были ограничены узкими пределами.
Историясуществования этого соглашения в 1972-1979гг. непоследовательна; участники топрисоединялись, то выходили из него. Считается, что этот эксперимент былнеудачным из-за глобальных изменений в мировой экономике. В эти годы произошелмировой энергетический кризис, снизился курс американского доллара;экономическая политика европейских государств была различна из-за разныхинфляционных ожиданий и прогнозов, реальные размеры инфляции былинеодинаковыми.
За первые 30лет экономической интеграции был накоплен разносторонний опыт. Если в первыегоды принцип первичности глобальной валютной системы над европейской былуспешно реализован в ЕПС, то основанные на нем же план Вернера и «валютнаязмея» не смогли утвердиться. Необходимо было немедленно найти иной вариантреализации европейской валютной системы, который бы уравновесил национальные иинтеграционные интересы государств.
4. Европейская валютная система: первый шаг к истиннойвалютной интеграции.
Инициаторами создания ЕВС были канцлер ФРГГельмут Шмидт и президент Франции Валери Жирак д'Эстена, которые представилиэту идею главам других государств Европейского Союза в апреле 1978г. вКопенгагене. Соглашение о создании ЕВС вступило в силу 13 марта 1979г.; из девятистран-членов ЕС к нему не присоединилась только Великобритания. Созданием ЕВСстраны Европы провозгласили независимость от глобальной валютной системы,впервые решив самостоятельно определять свою валютную политику. Вместоориентации на доллар они решили ориентироваться на стабильность своих валют.Нормальным состоянием стало стабильное соотношение паритетов валют, оно моглопересматриваться только при крайней необходимости, по решению Комиссииевропейских сообществ и государств-участников. Была введена коллективнаярасчетная единица — ЭКЮ, курс которой определялся исходя из курсов национальныхвалют стран-участниц. В механизме расчетов использовались параллельно инациональные валюты, и ЭКЮ. Таким образом, государства-участники в областиполитики валютных отношений впервые пошли на такое движение от национальногосуверенитета к коллективному взаимодействию.
<img src="/cache/referats/13368/image002.gif" v:shapes="_x0000_s1033"><img src="/cache/referats/13368/image002.gif" v:shapes="_x0000_s1034"><img src="/cache/referats/13368/image002.gif" v:shapes="_x0000_s1031"> ЭКЮ был обеспечен средствами в размере 20%золотовалютных резервов стран-участниц, которые вносились в обмен наэквивалентное количество ЭКЮ на депозиты в Европейский фонд валютногосотрудничества.
Основными направлениями действий члены ЕВСобозначили поддержание рыночных курсов национальных валют с помощью валютныхинтервенций, привлечение ресурсов для нормализации платежных балансов,регулирование процентных ставок и бюджетного дефицита для защиты курсов валют;в крайних случаях допускалось ужесточение контроля за движением капитала,замораживание цен и доходов.
<img src="/cache/referats/13368/image002.gif" v:shapes="_x0000_s1036">
Рис.1. Удельные веса участвующих в «корзине» ЭКЮ валют*.
Со временем стало ясно, что первоначальныепланы не были полностью реализованы, в частности, не был создан Европейскийвалютный фонд, который должен был объединять все действия в рамках ЕВС.Государства не всегда придерживались единой, основанной на паритете ЭКЮ,экономической политики. В течение 13 лет существование ЕВС было довольноуспешным. Эти годы подразделяются на три периода:
— с момента вступления в силу соглашениядо марта 1983г. — начался спокойно, но поддержание экономического роста вЗападной Германии привело к ослаблению марки. В этот период произошло 7пересмотров центральных курсов. Одной из причин пересмотров стал второйэнергетический кризис 1979-1980гг., результатами которого были всплескинфляции, рост дефицитов платежных балансов, падение промышленного производстваи рост безработицы. Вообще часто эти пересмотры проходили на фоне политическихсобытий, в частности — смены власти, которые влекли за собой корректировкиполитики государства, например — победа на выборах социалиста Франсуа Миттеранав мае 1981г;
-март 1983 — январь 1987г. — в этот период произошло 4 пересмотрацентральных курсов. В целом этот этап был гораздо более спокойным;
* Рассчитано на основе текущих центральных курсов после 25 ноября 1996 года.
-январь 1987 — сентябрь 1992г. В этотпериод были расширены кредитные возможности ЕВС, установлены новые пределыколебаний итальянской лиры; к ЕВС присоединились испанская песета, английскийфунт стерлингов и португальский эскудо. После односторонних привязок к ЭКЮсвоих валют Норвегией, Швецией и Финляндией в 1990-91гг. в течение пяти споловиной лет корректировка центральных курсов не потребовалась. Этот этап сталэпохой расцвета ЕВС. Были заложены предпосылки прочной валютной стабильности врамках ЕВС, что особенно проявилось во время паники на Нью-йоркской бирже в«черный понедельник» 19 октября 1987г. — необходимость в измененииобменных соотношений западноевропейских валют не возникла;
Успех ЕВС произошел и благодаря внешнимобстоятельствам. Изменение их в дальнейшем вместе с непринятием необходимых мерправительствами стран принесло ЕВС серьезные испытания.
5. Экономический и валютный союз.Введение Евро.
Вторая половина 80-х годов характеризуетсябеспрецедентным подъемом объединяющейся Западной Европы. В то же время валютнаяинтеграция отставала от сотрудничества в экономике. Стабильность ЕВС давалапочву ожиданиям перерастания ее в экономический и валютный союз, отличавшийсяот ЭВС большей степенью интеграции. В апреле 1989г. комитет Делора, в которыйвходили управляющие центральными банками стран-членов ЕС, три независимыхэксперта и представитель Комиссии ЕС, представил доклад, в котором высказалсяза скорейшее введение единой валюты на заключительном этапе создания ЭВС. Кэтому времени правительства стран-членов ЕС пришли к согласию о продолженииинтеграции и, в частности, созданию ЭВС. Доклад комитета Делора был принятединогласно. Правда, его критиковали за излишнюю преемственность с докладомВернера, ключевые положения которого, например — конвертируемость валют, давностали свершившимся фактом. Однако эта преемственность и некоторая архаичностьопределений и помогли единогласному принятию доклада правительствами странЕвропы, которая традиционно неохотно идет на изменение сложившихся устоев.
В июне 1989г. состоялся Маастрихтский саммит,на котором были приняты два основных организационных предложения, высказанныхкомитетом Делора: начать первый этап перехода к экономическому и валютномусоюзу с 1 июля 1990г. и созвать межправительственную конференцию для выработкиизменений к основополагающим договорам, без которых дальнейшее продвижение былобы невозможным. Участники конференции выдвинули требования, соблюдение которыхявлялось обязательным для вступления в ЭВС: об ограничении бюджетных дефицитовдо 3%, а государственного долга до 60% ВВП.
Три этапа становления ЭВС.
Первый этап — прошел с 1 июля 1990г. до 31декабря 1993г. В эти годы были проведены все подготовительные мероприятия,необходимые в силу Маастрихтского договора о Европейском Союзе. Были устраненыограничения на свободное движение капиталов внутри ЕС и между ЕС и другимистранами.
Второй этап — с 1 января 1994г. до 31 декабря1998г. — посвящен дальнейшей подготовкек введению единой европейской валюты. Был учрежден Европейский валютныйинститут. Принято законодательство об ограничении финансированиягосударственного сектора, отменен привилегированный доступ предприятий иорганизаций государственного сектора к средствам финансовых институтов. Крометого, были приняты меры для соблюдения ограничений, накладываемых на дефицитбюджета и государственный долг. Центральные банки получили там, где этонеобходимо, окончательную уставную независимость от их правительств. 2 мая1998г. Совет ЕС принял решение о том, какиеиз государств допускаются к переходу на евро с начала третьей стадиистановления ЭВС.
Третий этап начался с 1 января 1999г. ипродолжился до 1 июля 2002г., после чего евро окончательно превратился вединственное законное платежное средство для всех стран — участниц его зоны.Теперь твердо и окончательно фиксируются обменные курсы между евро инациональными валютами стран-участниц ее зоны. Евро становится их общейвалютой, заменяя ЭКЮ в отношении 1:1. Начинает свою деятельность Европейскаясистема центральных банков, которая будет поощрять внедрение евро намеждународных валютных рынках. Оптовые сделки с евро на открытом рынке длябанков доступны с 1 января 1999г., розничные — после 1 января 2002г. Выпускдолговых обязательств государственных органов с 1 января 1999г. производитсятолько в евро. Предприятия вправе проводить расчеты в евро с 1 января 1999г.Частные лица смогут использовать монеты и банкноты евро с 1 января 2002г.,когда начнется их выпуск в обращение, одновременно с изъятием из оборотанациональных денежных знаков.
Европейский центральный банк.
Управляющий совет Европейского центральногобанка является частью Европейской системы центральных банков. В его подчинениинаходятся управляющие наднациональными центральными банками, членыисполнительной дирекции. ЕЦБ направляет деятельность национальных центральныхбанков и своих уполномоченных контрагентов.
Главной целью Европейской системы центральныхбанков является поддержание стабильности цен. Для этого в ее обязанностивключена денежно-кредитная политика ЭВС, валютные операции с третьими странами,хранение и управление ликвидными международными резервами стран-участниц,обеспечение бесперебойной работы платежных и расчетных систем. Единственнымиакционерами Европейского центрального банка являются национальные центральныебанки. Создание ЕЦБ является важным шагом в движении к единой Европе. Он, как инациональные центральные банки в настоящее время, должен быть независимым отполитической власти, и обладать достаточной свободой. Полномочия передаются ЕЦБот национальных правительств, при этом у этих правительств остается немногоспособов влиять на денежно-кредитную политику. Реальной власти на оперативноеуправление банком у них нет. Это может затруднять работу, если национальныеинтересы встанут вразрез с политикой ЕЦБ, в таком случае возможно возникновениеситуации, выход из которой произойдет по принципу «все или ничего»,станет возможным выход участников из экономического и валютного союза. В то жевремя независимость ЕЦБ необходима для деполитизации валютно-финансовой сферы:по опыту прошлых десятилетий известно, что политика часто оказывала негативное,плохо предсказуемое с экономических позиций влияние.
Центральному европейскому банку необходимозавоевать свою легитимность, для этого требуется, по меньшей мере, успешнобороться с инфляцией, не оказывая при этом отрицательного влияния напроизводство товаров и услуг.
При определении типа построения модели ЕЦБсоздатели имели выбор между американской и германской моделямиденежно-кредитной политики. В результате ЕЦБ первоначально должен был получитьглавную черту германской модели: стабильность цен, поддержание их возможноболее низкого уровня превалируют над остальными целями. По требованиюЕвропейского валютного института, ежегодные темпы инфляции не должны превышать2%. В отличие от США, германская модель основана на минимальных нормахрезервирования и редких операциях на открытом рынке для уменьшения колебанийликвидности, стабильности процентных ставок. Недостатками такой модели являетсяфактическое обложение банков дополнительным налогом в случае, если процент порезервным вкладам не выплачивается или существенно ниже рыночного; возникаетжелание снизить в отчетности итоги за прошедший период, чтобы снизить потери отвысоких норм резервирования при низких нормах процента.
В результате летом 1998г. было принято решениео совмещении германской и американской моделей. Вводится обязательноерезервирование, однако активы менее 100 тыс. евро освобождаются от него, а дляболее крупных норма резервирования составит 2%. На резервы будут начислятьсяпроценты. Поддержка стабильных цен может осуществляться как регулированиемкраткосрочных процентных ставок, так и промежуточным регулированием денежноймассы. Эти меры характеризуются сложной предсказуемостью воздействия наэкономику в каждом конкретном случае, однако ЕЦБ заявил, что будет использоватьположительный опыт центральных национальных банков.
6.Год Евро.
Теперь болееподробно остановимся на периоде становления Евро. Когда под грохот новогоднихфейерверков 1 января 1999 года в финансовой столице континентальной ЕвропыФранкфурте-на-Майне была представлена новая валюта – евро, она стоила 1,17американского доллара. А год спустя – 0,97 доллара, то есть потеряла более 20%своей стоимости. По отношению к подорожавшей относительно доллара иене падение евробыло еще более удручающим.
Неважноевыступление единой европейской валюты на международном рынке во многомобусловлено целой чередой политических потрясений, обрушившихся на Старый Светв минувшем году. Это и война на Балканах, и нервирующее инвесторов ухудшениеотношений с Россией из-за Косово и Чечни. Негативно сказался на курсе евро икоррупционный скандал в Еврокомиссии в начале прошлого года, не говоря уже огромком скандале в Германии, связанном с “теневым” финансированием ХДС. Вряд лиположительно влияет на курс единой европейской валюты и победа в Австриинационалистической партии, реально угрожающая единству ЕС. Но охватившая Европуполитическая нестабильность – лишь одна из причин, предопределивших ослаблениеевровалюты. Европейцы не учли все параметры архисложного финансовогопредприятия.
Таблица 1.
Фиксированные курсы национальных валют кевро:
PRIVATEСтрана
Валюта
Курс валюты по отношению к евро
Бельгия
BEF
40,3399
Германия
DEM
1,95583
Испания
ESP
166,386
Франция
FRF
6,55957
Ирландия
IEP
0,787564
Италия
ITL
1936,27
Люксембург
LUF
40,3399
Нидерланды
NLG
2,20371
Австрия
ATS
13,7603
Португалия
PTE
200,482
Финляндия
FIM
5,94573
Греция
GRD
340,750
Векторснижения.
Как уже былосказано ранее, успешное послевоенное восстановление европейских экономикпроисходило в условиях жесткого валютного контроля, и только со второй половины70-х, когда хозяйственные комплексы Европы достаточно окрепли, чтобыконкурировать с американской экономикой, европейцы начали неспешно и аккуратнолиберализовывать свою валютную политику. Ныне же Европа в условиях “плавающего”валютного курса и свободы передвижения капитала с головой бросилась в далеко непростые и болезненные реформы, сопровождающие переход на единую валюту. Этореформа рынка труда, масштабная приватизация, либерализация энергетическогорынка и рынка услуг, грядущая пенсионная реформа, которые должны повыситьконкурентоспособность европейского бизнеса. Не случайно министр финансовГермании Оскар Лафонтен (теперь уже бывший) активно пробивал “новыйБреттон-Вуд” в виде фиксации взаимных курсов доллара, евро и иены. Однако емуне удалось найти понимания у своих партнеров, главным образом, конечно,американцев, не пожелавших ограничивать свою денежную политику в интересахевропейцев. Лафонтена отправили в отставку, но его аргументация, как считаютмногие специалисты, во многом была верна. На практике игнорированиесобственного исторического опыта в угоду “всемирно победившей” идеологиилиберализма обернулось вполне прогнозируемой утечкой капитала, изряднозатрудняющей эти самые либеральные реформы. Несмотря на сохраняющуюсяэкономическую мощь Евросоюза, переход на единую валюту кардинально изменилотношение инвесторов к Старому Свету. По их мнению, риски вложения в Европузначительно выросли. Дело в том, что сегодня институциональные инвесторырассматривают ЕС уже не как экономическую организацию, объединяющую суверенныегосударства, а скорее как единое государство, разделенное на пусть исравнительно экономически самостоятельные, но все же не имеющие собственнойвалюты штаты, которые еще недавно были куда более независимыми. И хотя этаметаморфоза еще не до конца вошла в сознание как европейцев, так и ихполитических партнеров, инвесторы уже работают в новой реальности. Ведь,скажем, если еще год назад итальянское правительство могло с легкостью избежатьдефолта по внутреннему долгу, номинированному в лирах, за счет девальвациисвоей валюты или эмиссии, то сегодня это уже невозможно. Отсюда и совершенноновое отношение к долгам европейских государств, пока еще сохраняющихполитический суверенитет, — их обязательства перестают рассматриваться какдолги суверенных заемщиков. Этим, кстати, отчасти объясняется и недавняяпередача Бундесбанком прав на управление немецким государственным долгомчастной инвестиционной компании. Аналогичные меры ранее приняли Австрия,Ирландия и Португалия. Ведь изменившиеся реалии предъявляют куда более жесткие,чем раньше, требования к эффективности управления госдолгом. В совокупности всеэти факторы достаточно долго играли против евро, особенно в сочетании с низкимипо сравнению с США темпами экономического роста. Однако с уверенностью можносказать, что за год успел сформироваться рынок евро. Единая валюта полностьюдоказала свою жизнеспособность на мировых финансовых рынках, создаваяпостоянную, пусть и неявную, конкуренцию американскому доллару. Пожалуй,наибольшим успехом стал дебют евро на рынке заимствований. Сейчас 40-45%выпускаемых на мировых рынках облигаций номинируются в евро, оттеснивдолларовые облигации на второе место. Причем котировки еврооблигаций напротяжении года росли быстрее, чем облигаций долларовых. А завоеванные на рынкедолговых обязательств позиции создают хорошие предпосылки для дальнейшегоувеличения роли евро в мировой финансовой системе и уменьшения веса доллара. Этомуже, как ни странно, может поспособствовать и значительное снижение курса евро впрошлом году. До сих пор оно происходило на фоне кажущегося фантастическимбезинфляционного экономического роста в США и достаточно умеренного подъема вЕвропе. Однако, если Америка и Европа “вдруг” (на самом деле, в том числе иблагодаря стимулирующему эффекту дешевого евро) поменяются местами на волнеэкономического цикла, тенденция может измениться. И тогда евровалютадействительно начнет расти. Опубликованный в середине февраля прогнозпредсказывает ЕС экономический подъем на 3,4% – самый быстрый рост с тех пор,как в начале 1993 года этот сводный индекс начали рассчитывать. В пользу того,что маятник предпочтений инвесторов может качнуться в обратную сторону, говоритмногое. Консолидирующийся европейский фондовый рынок с большим потенциаломроста выглядит куда перспективнее перегретого американского, а руководствоцентральных банков всего мира, хотя и воздерживается пока от переводазначительной части резервов из доллара в евро, тем не менее пристальнонаблюдает за его поведением, чтобы не пропустить момент для расширения долиэтой валюты в своих “портфелях”.
Еврои доллар.
На сегодняшнийдень в роли безраздельно господствующего денежного мерила остается американскийдоллар. В 90-х годах в мире в долларах США формировалось 50-60% валютныхрезервов государств, 60-70% экспорта и импорта, 70% банковских кредитов,примерно 50% облигационных займов, 80% операций на валютных рынках. В 80процентах всех финансовых трансакций доллар выступает одной из сторон. Нопоявление евро, по мнению ряда экспертов, нужно расценивать как начало процессачастичной дедолларизации мировой экономики. Экономика Соединенных Штатов ненастолько сильна, чтобы «Гринбэк» оставался единственным фаворитом финансовыхрынков. Общеизвестно: доля США в мировом производстве составляет 27 процентов,а в мировой торговле – менее 20 процентов. Однако когда иностранные государстваи их граждане держат свои сбережения или ведут расчеты в долларах, они внепрямой форме субсидируют Соединенные