Реферат: Рынок ценных бумаг.Вексель-инструмент рынка ценных бумаг

--PAGE_BREAK--




                                 вексель                                        вексель  

<img width=«88» height=«13» src=«ref-1_676152363-254.coolpic» v:shapes="_x0000_s1040"><img width=«74» height=«3» src=«ref-1_676152617-165.coolpic» v:shapes="_x0000_s1043">                

<img width=«111» height=«12» src=«ref-1_676152782-244.coolpic» v:shapes="_x0000_s1049">                                товар                                           денежные

<img width=«122» height=«2» src=«ref-1_676153026-158.coolpic» v:shapes="_x0000_s1041">                                                                                      средства
Переводной вексель (тратта)—это поручение (приказ) кредитора (векселедателя), обязывающее должника (трассата) оплатить обозначенную в векселе сумму в указанный срок третьему лицу (ремитенту). Лицо, выписавшее переводной вексель, называется векселедателем или трассантом.

Особенностью выпуска и обращения переводного векселя является то, что он не может служить простым средством платежа. Ремитент, получая вексель, не уверен, что указанный в нём трассат произведет оплату. Поэтому первоначально необходимо убедиться, что должник согласен оплатить вексельную сумму.  Для этого вексель направляется трассату для акцепта.

Акцепт — это письменное согласие на выполнение обязательств по векселю. Свое согласие трассат подтверждает надписью на лицевой стороне векселя. Следует отметить, что владелец векселя может  передать его другому лицу и без акцепта плательщика. Однако неакцептованный вексель пользуется значительно меньшей популярностью по сравнению с векселями, по которым получен акцепт  плательщика. Акцепт может быть полным или частичным.

Полный акцептозначает, что трассат полностью выплатит указанную в векселе сумму в установленные сроки.

Частичный акцептозначает, что должник согласен выплатить только часть суммы. Следовательно, другая часть суммы платежа остается неакцептованной. Векселедержатель должен согласиться с частичным акцептом и направить протест против неакцептован­ной суммы. Таким образом, векселедержатель имеет право предъ­явить регрессивные требования ко всем обязанным по векселю лицам. Данный порядок предусмотрен Женевской конвенцией.

В английском законодательстве существует иной порядок действия полного и частичного акцепта. Полный акцепт носит безусловный характер. Однако английское вексельное право до­пускает установление определенных условий на осуществление платежа. В векселе, в частности, может быть зафиксирована воз­можность платежа только после совершения какого-либо собы­тия. Если событие не произошло, то плательщик может согла­ситься на частичную оплату вексельной суммы, т. е. произвести ограниченный (частичный) акцепт. Векселедержатель имеет пра­во отказаться от ограниченного акцепта.

Вексель может быть предъявлен к акцепту в любое время, начиная со дня его выдачи и до даты наступления платежа. До­пускается предъявление векселя к акцепту и после истечения срока платежа. Должник отвечает по векселю точно так же, как принял бы вексель до наступления срока платежа.

В случае отказа плательщика от акцепта предъявленного век­селя или отказа от осуществления платежа уже акцептованного векселя векселедержатель имеет право опротестовать вексель, т.е. предъявить регрессивные требования к предыдущим вла­дельцам векселя, чьи подписи стоят на индоссаментах. На ри­сунке представлена схема движения переводного векселя: 1,5 – поставка товаров; 2 – неакцептованный вексель; 3 – направление векселя на акцепт; 4 – возврат акцептованного векселя; 6 – передача акцептованного векселя за получаемый товар; 7 – предъявление векселя к оплате; 8 – получение денежных средств.
                                     1                                          5             

<img width=«75» height=«12» src=«ref-1_676153184-230.coolpic» v:shapes="_x0000_s1055"><img width=«87» height=«12» src=«ref-1_676153414-240.coolpic» v:shapes="_x0000_s1054">                                   

                                    2                                                 6  

<img width=«2» height=«98» src=«ref-1_676153654-158.coolpic» v:shapes="_x0000_s1066"><img width=«12» height=«75» src=«ref-1_676153812-241.coolpic» v:shapes="_x0000_s1065"><img width=«12» height=«99» src=«ref-1_676154053-247.coolpic» v:shapes="_x0000_s1063"><img width=«2» height=«74» src=«ref-1_676154300-157.coolpic» v:shapes="_x0000_s1060"><img width=«12» height=«51» src=«ref-1_676154457-235.coolpic» v:shapes="_x0000_s1059"><img width=«12» height=«51» src=«ref-1_676154692-242.coolpic» v:shapes="_x0000_s1058"><img width=«75» height=«12» src=«ref-1_676154934-235.coolpic» v:shapes="_x0000_s1057"><img width=«87» height=«12» src=«ref-1_676155169-242.coolpic» v:shapes="_x0000_s1056">                                 

                                 

             3       4                                                                 7       8

<img width=«422» height=«66» src=«ref-1_676155411-1133.coolpic» v:shapes="_x0000_s1053 _x0000_s1061 _x0000_s1062 _x0000_s1064 _x0000_s1067">



Обращение векселей.
Переход векселя от одного лица к другому осуществля­ется путем совершения на оборотной стороне векселя переда­точной надписи, которая называетсяиндоссаментом. Лицо, со­вершающее передаточную надпись, называютиндоссантом, а лицо, получившее в результате этой надписи вексель в свое пользование, —индоссатом.

В зависимости от объема сведений, содержащихся в переда­точной надписи, различают несколько видов индоссаментов.

Во-первых, индоссамент может быть полным или частичным. Полный индоссамент переносит на индоссата все права по вексе­лю.Частичный индоссамент переносит только часть прав. По российскому законодательству частичный индоссамент запрещен.

Во-вторых, индоссамент может быть бланковым, именным или препоручительным. Прибланковом индоссаменте в переда­точной надписи не указывается лицо, по приказу которого дол­жен быть совершен платеж. В этом случае вексель считается выданным на предъявителя. Индоссант подписывает вексель и передает его новому владельцу. Если происходит дальнейшая передача векселя, то переход осуществляется путем простого вручения без новой передаточной надписи. Вексель на предъ­явителя можно сделать именным, если в передаточной надписи указать лицо, по приказу которого совершается платеж.

Именной (полный)индоссамент означает, что при соверше­нии передаточной надписи в векселе указано лицо, которому он передается. В этом случае мы имеем именную ценную бумагу.

Препоручительныйиндоссамент совершается с целью дове­рить лицу, указанному в передаточной надписи, произвести оп­ределенные операции. Обычно поручение дается банку на полу­чение денежных средств от плательщика, на осуществление про­теста при неплатеже, на передачу векселя в залог и т.д. Получа­тель векселя по препоручительному индоссаменту не становится собственником векселя, он только выполняет указанное в пере­даточной надписи поручение. Все дальнейшие индоссаменты на векселе тоже могут быть только препоручительными.

В-третьих, индоссамент может быть оборотным и безобо­ротным. Совершая оборотный индоссамент, векселедержатель не делает никаких оговорок по поводу векселя. Это означает, что в случае регресса он полностью отвечает по вексельным обяза­тельствам.

Безоборотныйиндоссамент совершается с определенной ого­воркой «без оборота на меня», т. е. в случае неакцепта или неуплаты должником вексельной суммы лицо, совершившее безоборотный индоссамент, снимает с себя ответственность по вексельным обязательствам. В этом случае солидарную ответст­венность по векселю несут все лица, сделавшие оборотный ин­доссамент.

Передаточная надпись обычно делается на оборотной сторо­не векселя. В ряде случаев, если предполагается, что вексель будет иметь много передаточных надписей, то для индосса­ментов делается дополнительный лист, который называетсяал­лонжем.

Вексельная форма займа удобна тем, что вексель можно предложить к  оплате в любом филиале банка, в котором эта ценная бумага была куплена. При необходимости можно досрочно его погасить в любом другом коммерческом  банке и получить соответствующий доход.
Авалирование векселя.
В целях повышения надежности векселя и повышения гарантии проведения платежа осуществляется авалирование век­селя третьими лицами.

Аваль —это поручительство юридического лица, гаранти­рующее полную или частичную оплату векселя в случае невы­полнения должником своих обязательств. При авалировании на лицевой стороне векселя делается надпись: «Считать за аваль». Аваль может выдаваться за любое ответственное по векселю лицо. В этой связи авалист должен указать лицо, за которого он поручается. Если такое указание отсутствует, считается, что аваль выдан за векселедателя.

Следует отметить, что запрещается выдавать аваль за участ­ников вексельного оборота, которые сняли с себя ответствен­ность по векселю. Например, за должника, который не акцепто­вал вексель, или за индоссанта, который в передаточной надпи­си указал: «Без оборота на меня».

Проставление аваля делает авалиста участником вексельного оборота, т. е. он наряду с другими лицами, поставившими под­писи на векселе, несет солидарную ответственность перед век­селедержателем. Если авалист произвел оплату по векселю, то он, как участник вексельного оборота, приобретает право тре­бования возмещения уплаченной суммы к лицу, за которого он оплатил, а также ко всем другим участникам, обязанным это­му лицу.
Сроки платежа.
Обязательным реквизитом векселя является указание срока платежа. В зависимости от финансового состояния вексе­ледателя или трассата могут быть указаны различные варианты определения даты платежа. В практике вексельного обращения применяют следующие сроки платежа:

1.     Срок платежа не фиксирован, а определяется по предъяв­лении векселя. В этом случае в векселе должно быть указано:

«Оплатите по предъявлении». В ряде случаев устанавливают вре­менной интервал, в течение которого вексель может быть предъ­явлен к оплате. На векселе указывают, что он может быть предъ­явлен не ранее какой-то конкретной даты. Если интервал не задан, то вексель предъявляется к оплате в любое время, но не позднее одного года со дня его выставления.

2.     Срок оплаты устанавливается в течение определенного ко­личества дней от даты предъявления векселя. Данный вариант указания сроков платежа сопровождается надписью, например:

«Платите через 30 дней после предъявления». Датой предъявле­ния считается дата акцепта на оплату или дата протеста в акцеп­те. При этом следует учитывать общий срок обращения векселя, который не должен превышать одного года. Поэтому вексель необходимо предъявить заранее, чтобы срок обращения векселя вместе с периодом оплаты не был бы более одного года со дня составления векселя.

3.     Срок оплаты устанавливается в течение определенного пе­риода времени со дня составления. При таких условиях вексель должен содержать фразу: «Оплатите через столько-то дней со дня выставления» — и может быть предъявлен к оплате букваль­но на следующий день после составления. Однако трассат может оплатить вексель в последний день указанного периода.

4.     Оплата в определенный день. В векселе в этом случае указывается конкретная дата платежа.

Учёт векселей.
Под учетом векселя понимается его передача векселе­держателем банку для получения вексельной суммы до наступле­ния даты платежа. За учет векселя банк взимает плату, возмещая векселедержателю сумму, указанную в векселе, за вычетом учет­ного процента (дисконта).

Векселя бывают двух типов:

¨           вексель, в котором указана абсолютная сумма, подлежа­щая выплате должником;

¨           вексель, в котором, кроме абсолютной суммы долга, пре­дусмотрено начисление процентов на указанную сумму.

По векселям, в котором указана только сумма долга без начис­ления процентов, величина дисконта определяется по формуле:




                                           <img width=«12» height=«23» src=«ref-1_676156544-169.coolpic» alt="*" v:shapes="_x0000_i1026">    <img width=«96» height=«41» src=«ref-1_676156713-349.coolpic» v:shapes="_x0000_i1027">,

<img width=«12» height=«23» src=«ref-1_676156544-169.coolpic» alt="*" v:shapes="_x0000_i1028">где D– сумма дисконта,

<img width=«12» height=«23» src=«ref-1_676156544-169.coolpic» alt="*" v:shapes="_x0000_i1029">      T– срок от даты учёта векселя до даты погашения;

<img width=«12» height=«23» src=«ref-1_676156544-169.coolpic» alt="*" v:shapes="_x0000_i1030">      B– вексельная сумма;

<img width=«12» height=«23» src=«ref-1_676156544-169.coolpic» alt="*" v:shapes="_x0000_i1031">      I– учётная ставка  банка.

Размер учетной ставки устанавливается в договоре между векселедержателем и банком.

Сумма, которую получит векселедержатель (В'), определяется по формуле:

B
=В’<img width=«261» height=«45» src=«ref-1_676157738-582.coolpic» v:shapes="_x0000_i1032">.
Если вексель, выписанный на сумму 100 тыс. руб. с перио­дом обращения 210 дней, учтен в банке за 60 дней до даты погашения по учетной ставке 80% годовых, то величина дискон­та составит:
<img width=«157» height=«41» src=«ref-1_676158320-418.coolpic» v:shapes="_x0000_i1033"> тыс. руб.

В'= 100 — 13,3 = 86,7 тыс. руб.
Владелец векселя получит сумму в размере 86,7 тыс. руб. По истечении 60 дней банк предъявит вексель к оплате и получит с должника всю вексельную сумму.

По векселям, по которым предусмотрено начисление про­центов на сумму долга, векселедержателю необходимо оценить выгодность учета векселя в банке.

Сумма, которую получит векселедержатель по процентному векселю при его учете в банке, определяется по формуле:
<img width=«252» height=«45» src=«ref-1_676158738-572.coolpic» v:shapes="_x0000_i1034">,
где   Св – вексельная процентная ставка;

 Тв – период обращения векселя от дня выдачи до дня предъявления к погашению.

Пример. Вексель номинальной стоимостью 100 тыс. руб. выпущен в обращение с погашением 30% годовых на сумму долга. Условиями выкупа предусмотрено, что он может быть предъявлен к погашению не ранее, чем через 120 дней со дня выпуска, т.е. 30 октября 1998 г. Векселедержатель предъявил вексель банку для учета 15 сентября 1998 г., продержав вексель 75 дней. Банк учел вексель по ставке 40% годовых. Следует определить сумму, которую получит векселедержатель при ус­ловии, что банк предъявит вексель к погашению 30 октября 1998 г.
<img width=«397» height=«45» src=«ref-1_676159310-737.coolpic» v:shapes="_x0000_i1035"> тыс. руб.

Банк, учитывая вексель, фактически переводит кредиторскую задолженность на себя. Кредиторская задолженность по вексе­лю с учетом начисляемых процентов составляет 110 тыс. руб., <img width=«156» height=«45» src=«ref-1_676160047-426.coolpic» v:shapes="_x0000_i1036">, которая будет погашена банку через 45 дней после учета векселя.

Эффективность данной операции по учету векселя в банке для векселедержателя составляет:<img width=«159» height=«41» src=«ref-1_676160473-434.coolpic» v:shapes="_x0000_i1037">, т. е. ниже, чем вексельный процент, так как банк кредитует векселедержателя.

В момент учета векселя банком его стоимость, включающая номинальную стоимость и накопленный за 75 дней владения до­ход, составляет 106,25 тыс. руб.<img width=«111» height=«45» src=«ref-1_676160907-351.coolpic» v:shapes="_x0000_i1038">. Банк же выкупа­ет (учитывает) вексель не за 106,25 тыс. руб., а за 104,5 тыс. руб., то есть за 98,35% от его реальной стоимости.

Эффективность операции по учету векселя для банка (Э) составляет:
<img width=«243» height=«44» src=«ref-1_676161258-524.coolpic» v:shapes="_x0000_i1039">
По сути дела банк предоставил векселедержателю кредит в сумме 104,5 тыс. руб. сроком на 45 дней под 42,1% годовых. Процент, который взимает банк за предоставление кредита, на­зывается кредитной ставкой.  

Взаимосвязь между кредитной и учётной ставками выражается следующей формулой:

Скр<img width=«104» height=«63» src=«ref-1_676161782-345.coolpic» v:shapes="_x0000_i1040">,
где  Скр – кредитная ставка;

                I– учётная ставка; 

                Т – период  времени от даты учёта до даты погашения.

В нашем примере
Скр<img width=«335» height=«63» src=«ref-1_676162127-641.coolpic» v:shapes="_x0000_i1041">
Особенности вексельного обращения в условиях переходной экономики России.

Переход России к рыночной экономике обусловил возвращение в хозяйственный оборот многих финансовых инструментов, которые не были востребованы в период существования административно-командной системы, но которые широко используются в современных зарубежных экономически развитых  странах. Ярким тому примером, безусловно, является возрождение вексельного обращения.

Множественность функций векселя, который может рассматриваться как долговое обязательство, ценная бумага, средство платежа, средство расчёта, залога и проч., зачастую приводит к неоднозначности его определения. В общем понимании вексель является ценной бумагой установленной формы, удостоверяющий письменное безусловное обязательство векседателя произвести платёж в пользу векселедержателя или его приказа указанной в векселе денежной суммы в определённый срок. Следовательно важнейшими особенностями векселя является то, что оплачивается он  исключительно денежными средствами, являющимся абстрактным, безусловным и бесспорным долговым документом, содержащим чётко определённый набор реквизитов.

Несмотря на это, на вексельном рынке сложилось разделение векселей на так называемые “финансовые” (или “денежные”) и “товарные” или зачётные, сформировались два больших сектора – рынок банковских векселей и рынок нормативных векселей. В данном случае можно говорить о том, что практика пошла дольше теории. Оба вида векселей уже активно используются в хозяйственной практике, однако теория вопроса разработана крайне слабо, законодательство не лишено противоречий.

Предприятие выпускает вексель при возникновении у него задолженности по поставленным товарам или оказанным услугам, причём вексель по поступлению срока платежа должен оплачиваться денежными средствами. Для того чтобы вексель сделать “товаром”, не входя в противоречия с действующим законодательством, обычно его намеренно выписывают с погашением через значительный промежуток времени после составления, но предусматривают возможность его досрочного погашения продукцией (товарами и услугами) векселедателя.

В этом случае держателю просто не выгодно держать его до погашения или продавать его на рынке со значительным дисконтом. Единственным приемлемым для него вариантом использования такого векселя становится его досрочное предъявление в качестве оплаты обязательств перед векселедателем по поставке товаров (оказанию услуг).

Согласно статистическим данным по состоянию на 1 января 2000 года в обращении участвовали векселя, обеспечивающие задолженность покупателей на сумму 52,8 млдр. руб., а поставщиков на 108,8 млдр. руб., причём из них не были погашены в срок покупателями 7,1 млрд. руб. (13,5% от общей суммы задолженности, обеспеченной векселями), а поставщиками  22,9 млрд. руб. (21%). При этом в вексельной форме находилось 7,1% всей задолженности поставщикам (на 1.01.1999 – 6,2%, на 1.12.1999 – 6,9%) и 3,6% задолженности покупателей (соответственно 3,3% и 3,2%).

Как показывает практика, предприятию-векселедателю выгоднее рассчитываться с держателем векселя не “живыми” деньгами, а имеющемся у него имуществом различной степени  ликвидности. Специфическая практика векселей в России привела к тому, что получили широкое распространение “энергетические” и  “железнодорожные”, “угольные” и “металлургические”, “нефтяные” и “бензиновые” векселя, которые использовались для расчётов, но оплачивались чем угодно, только не “живыми” деньгами.

Практичные российские промышленники очень быстро сумели приспособить вексель для своих насущных нужд, а именно – для обслуживания расчётов. На первый взгляд может показаться, что использование векселей в хозяйственном обороте имеет своим безусловным преимуществом оптимизацию финансовых потоков в процессе функционирования предприятия и решение проблемы неплатежей. Однако в реальности оказалось, что предложенное лекарство едва ли не опасней самой болезней. В нашей стране сформировалось весьма специфическое видение проблемы: деньги по векселю в большинстве своём никто выплачивать не собирался, а несомненное достоинство векселя как безусловного денежного обязательства  в итоге было низведено до уровня обычной долговой расписки или денежного суррогата.

В результат, в последние годы в обращении находится огромное и никем неучтённое количество векселей, обеспеченных неликвидной продукцией, услугами (например, транспортными перевозками) или даже долгами других предприятий. Они и сегодня более или менее активно крутятся в замкнутых цепочках, обеспечивая взаимные расчёты, как правило, между предприятиями, вовлечёнными в единый производственный процесс, и не предназначены для посторонних участников.

По аналогии с ценовой дискриминацией (назначением для каждого покупателя своей цены) вексельные цены дают возможность монополии прибегать к платёжной дискриминации, определяя порядок приёма векселей в оплату за продукцию, таким образом, монополисты создают систему множества реальных цен для разных покупателей.

Следовательно, наиболее характерной особенностью рынка корпоративных векселей в России стал нерыночный характер их обращения: вместо того чтобы оплачивать свои векселя всем кредиторам, векселедатель определяет у кого, сколько и по какой цене он их возьмёт оплату за свою продукцию или в погашении задолженности. Общим же для всех денежных суррогатов является то, что они выполняют функцию средства платежа, но не служат средством сбережения и не определяет реальные пропорции обмена товаров.

Использование не денежных форм расчётов (в том числе и расчётов векселями различной степени ликвидности) на долю которых приходится 70 – 80 % операций в российской экономике, по сути, означает проведение товарообмена и невозможность расчётов с фискальной системой, т. к.  каждую  сторону, прежде всего, интересуют пропорции мены, а не формальные денежные цены обмениваемого, которые могут быть  как нулевыми, так и бесконечно большими, если стороны смогли убедить друг друга, что их товары очень дорого стоят.

Таким образом, вексельное обращение в переходной экономике России развивается противоречиво, имеет значительную специфику, обусловленную отсутствием к началу рыночных преобразований практического опыта проведения вексельных операций, отлаженной системы государственного регулирования вексельного оборота чётких представлений о предоставляемых этим инструментом возможностях и большинства хозяйствующих субъектов.

Вызывает интерес структура учтённых векселей кредитными организациями в зависимости от эмитента. Данные о них в разряде выпускающих их органов власти, банков, нерезидентов представлены в таблице:



Дата

Всего векселей,

млн. руб.

Векселя органов федеральной власти и авалированые ими.

Векселя органов власти субъектов РФ, местных органов и авалированные ими.

Векселя банков

Векселя нерезидентов

Прочие векселя

млн. руб.

%

млн. руб.

%

млн. руб.

%

млн. руб.

%

млн. руб.

%

01.06.00

87756

809

0,9

226

0,3

7333

8,4

11646

13,3

67743

77,2

01.01.00

65823

709

1,1

165

0,3

3024

4,6

10777

16,4

51148

77,7

01.06.99

74189

208

0,3

379

0,5

3194

4,3

22955

30,9

47451

64,0

01.06.98

49289

1172

2,4

420

0,9

3148

6,4

3603

11,4

38947

79,0


    продолжение
--PAGE_BREAK--