Реферат: Анализ выбора в условиях неопределённости риска
Министерствообразованияи науки РФ
ГОУВПО РоссийскаяАкадемия Правосудия(г. Казань)
Кафедрагуманитарных, социально-экономическихнаук.
Анализвыбора в условияхнеопределённостириска
Работувыполнил студентгруппы з-81
ДолгихВалентин Вячеславович
Казань2009
Сущностьи экономическаяприрода инвестиционногориска
Классификациярисков
Определениеуровня рискаявляетсязаключительнымэтапом анализаинвестиций.
Рискв рыночнойэкономикесопутствуетлюбому управленческомурешению.
Особенноэто относитсяк инвестиционнымрешениям, последствияпринятия которыхсказываютсяна деятельностипредприятияв течение длительногопериода времени.Выявлениерисков и ихучет — это частьобщей системыобеспеченияэкономическойнадежностихозяйствующегосубъекта.
Изначальнойцелью эффективногофункционированияэкономикистраны являетсяобеспечениеэкономическойнадежностивсей ее системы.
Преждевсего, этоспособностьэкономическихи организационныхрешений обеспечитьв определенныхпределах регулировкусистемы.
Ееосуществляютпо несколькимосновнымхарактеристикам: рентабельность, финансоваяустойчивостьи требуемыйуровень риска.
Приэтом риск выступаетсвязующимзвеном междудоходностьюи финансовойустойчивостьюкаждой рассматриваемойсистемы, т. е.субъект хозяйствования(система) реализуетсвои цели приопределенномуровне риска.
Приэтом должнаобеспечиватьсяминимизациязатрат и максимизацияустойчивости.
Риск— это следствиевозможногонаступлениякакого-либособытия, появляющегосяиз-за неопределенностис вероятностьювозникновениянепредвиденныхфинансовыхпотерь.
Неполнотаили неточностьинформацииоб условиях, связанных сисполнениемотдельныхплановых решений, влекут за собойопределенныепотери или внекоторыхслучаях дополнительныевыгоды. Это иназываетсянеопределенностью.
Приняторазличать тривида неопределенности.
1.Неинформированность.Незнание всеготого, что можетповлиять надеятельностьорганизации.
2.Случайность.В любом прогнозируемомсобытии могутбыть отклоненияв результатекаких-то случайныхвнешних воздействий: это и отказ вработе оборудования, и срыв в материально-техническомобеспечениипроцессапроизводства, и многое другое.
3.Неопределенностьпротиводействия.Для фирмы восновном этонепредсказуемоеповедениеконкурентови заказчиковпродукции, атакже межколлективныенеурядицы.
Рискомв анализеинвестиционныхпроектов являетсявероятностьнаступлениянеблагоприятногособытия, а именновероятностьпотери инвестируемогокапитала (частикапитала) илинеполногополученияпредполагаемогодохода инвестиционногопроекта.
Основныепричины неопределенностипараметровпроекта:
1)неполнота илинеточностьпроектнойинформации;
2)ошибки в прогнозированиипараметровпроекта;
3)ошибки в расчетахпараметровпроекта. Упрощенияпри формированиимоделей сложныхтехническихили организационно-экономическихсистем;
4)производственно-технологическийриск (риск аварий, отказов оборудованияи т. п.);
5)колебаниярыночной конъюнктуры, цен, валютныхкурсов и т. д.;
6)неполнота инеточностьинформациио финансовомположении иделовой репутациипредприятий-участников(возможностьнеплатежей, банкротства, срывов договорныхобязательств);
7)форс-мажорныеобстоятельства(стихийныебедствия, войныи т. д.);
8)неопределенностьполитическойситуации, рискнеблагоприятныхсоциально-политическихизменений встране и регионе;
9)риск, связанныйс нестабильностьюэкономическогозаконодательстваи текущейэкономическойситуации. Изменениеусловий инвестированияи использованияприбыли. Этифакторы неопределенностихарактерныдля любыхинвестиционных
проектов.Неопределенностьсвязана нетолько с неточнымпредвидениембудущего, нои с тем, чтопараметры, относящиеся: настоящемуили прошлому, неполны, неточныили на моментвключения ихв проектныематериалы ещене измерены.
Какэкономическаякатегория рискпредставляетсобой событие, которое можетпроизойти илине произойти.В случае совершениятакого событиявозможны триэкономическихрезультата:
1)отрицательный(проигрыш, ущерб, убыток);
2)нулевой;
3)положительный(выигрыш, выгода, прибыль). Взависимостиот событияриски можноразделить надве большиегруппы: чистыеи спекулятивные.
Чистыериски — означаютполучениеотрицательногоили нулевогорезультата.
Спекулятивныериски — означаютполучение какположительного, так и отрицательногорезультата.
Кгруппе чистыхрисков обычноотносят следующиеих виды:
1)природно-естественныериски, которыесвязаны спроявлениямистихийных силприроды: землетрясения, наводнения, бури, пожары, эпидемии и др.;
2)экологическиериски, которыевыступают каквозможностьпотерь, связанныхс ухудшениемэкологическойситуации;
3)социально-политическиериски, которыесвязаны сполитическойситуацией встране и деятельностьюгосударства.К этому видурисков относятсяполитическиепотрясения, непредсказуемостьэкономическойполитики государства, изменения взаконодательстве, и др.;
4)транспортныериски — риски, связанные сперевозкамигрузов транспортом: автомобильным, морским, железнодорожными т. д.;
5)коммерческиериски (собственнопредпринимательские)представляютсобой опасностьпотерь в процессефинансово-хозяйственнойдеятельности.Они означаютнеопределенностьрезультатовот даннойкоммерческойсделки.
Поструктурномупризнаку коммерческиериски делятсятак:
1)имущественныериски, которыесвязаны свероятностьюпотерь имуществапредпринимателяпо причинекражи, халатности, перенапряжениятехническойи технологическойсистем и т. п.;
2)производственныериски, которыесвязаны с убыткомот остановкипроизводствавследствиевоздействияразличныхфакторов, ипрежде всегос гибелью илиповреждениемосновных иоборотныхфондов (оборудование, сырье, транспорти т. п.), а такжериски, связанныес внедрениемв производствоновой техникии технологии;
3)торговые риски, которые связаныс убытком попричине задержкиплатежей, отказаот платежа впериод транспортировкитовара, недоставкитовара и пр.
Кгруппе спекулятивныхрисков обычноотносят всевиды финансовыхрисков, являющихсячастью коммерческихрисков.
Финансовыериски связаныс вероятностьюпотерь финансовыхресурсов (денежныхсредств) иподразделяютсяна два вида:
1)риски, связанныес покупательнойспособностьюденег;
2)риски, связанныес вложениемкапитала (собственноинвестиционныериски).
Крискам, связаннымс покупательнойспособностью, относятся:
1)инфляционныериски — приросте инфляцииполучаемыеденежные доходыобесцениваютсяс точки зренияреальнойпокупательнойспособностибыстрее, чемрастут. В такихусловияхпредпринимательнесет реальныепотери;
2)дефляционныериски — приросте дефляциипроисходитпадение уровняцен, ухудшениеэкономическихусловий предпринимательстваи снижениедоходов;
3)валютные риски— опасностьвалютных потерь, связанных сизменениемкурса однойиностраннойвалюты по отношениюк другой припроведениивнешнеэкономических, кредитных идругих валютныхопераций;
4)риски ликвидности, которые связаныс возможностьюпотерь приреализацииценных бумагили другихтоваров из-заизмененияоценки их качестваи потребительнойстоимости.
Риски, связанные свложениемкапитала, —инвестиционныериски — это:
1)риски упущеннойвыгоды — рискинаступлениякосвенногофинансовогоущерба (неполученнаяприбыль) в результатенеосуществлениякакого-либомероприятия(например, инвестирования, страхованияи т. д.);
2)риски снижениядоходности, которые могутвозникнутьв результатеуменьшенияразмера процентови дивидендовпо портфельныминвестициям, вкладам, кредитам;
3)риски прямыхфинансовыхпотерь, которыеподразделяютсяна следующиеразновидности:
а)биржевые риски— опасностьпотерь от биржевыхсделок. К этимрискам относятсяриск неплатежапо коммерческимсделкам, рискнеплатежакомиссионноговознагражденияброкерскойфирмы и т. п.;
б)селективныериски — эториски неправильноговыбора видоввложения капитала, вида ценныхбумаг (проекта)для инвестированияв сравнениис другими видамиценных бумаг(проектов) приформированииинвестиционногопортфеля;
в)риски банкротства— опасностьв результатенеправильноговыбора вложениякапитала полнойпотери предпринимателемсобственногокапитала инеспособностиего рассчитатьсяпо взятым насебя обязательствам;
г)кредитныериски, которыесвязаны с потерейсредств из-занесоблюденияобязательствсо стороныэмитента, заемщикаили его поручителя.В большей степениприсущи банковскойдеятельности.В свою очередьмогут бытьразделены насоставляющие: депозитивный, лизинговый, факторный, рискневозвратакредита. С точкизрения источникавозникновенияриски инвестиционногопроекта делятсяна две группы:
1)специфические(несистематический, микроэкономический)инвестиционныериски — рискисамого проекта, связанные сего индивидуальнымиособенностями;
2)неспецифические(систематический, макроэкономический)инвестиционныериски — риски, обусловленныевнешними поотношению кпроекту обстоятельствамимакроэкономического, регионального, отраслевогохарактера.
Такимобразом, неспецифическийриск зависитот отраслевыхособенностейи места реализациипроекта.
Ещеодин классификационныйпризнак — степеньнаносимогоущерба.
Всоответствиис ним проектныериски подразделяютсяна:
1)частичные, когда запланированныепоказатели, действия, результатывыполненычастично, нобез потерь;
2)допустимые, когда запланированныепоказатели, действия, результатыне выполнены, но потерь нет;
3)критические, когда запланированныепоказатели, действия, результатыне выполнены, есть определенныепотери;
4)катастрофические, когда невыполнениезапланированногорезультатавлечет за собойразрушениесубъекта (проекта, предприятия).
Взависимостиот возможностиуменьшениястепени рискапутем диверсификациириски подразделяютсяследующимобразом:
1)диверсифицируемые, которые могутбыть устраненыили сглаженыза счет диверсификациипортфеля инвестиций(правильноговыбора и сочетанияобъекта инвестирования);
2)недиверсифицируемые, которые нельзяуменьшить путемизмененияструктурыпортфеля инвестиций.Чаще всего кэтой группеотносятся всевиды систематических'рисков. По временивозникновениярисков инвестиционногопроект можновыделить:
1)риски, возникающиена подготовительнойстадии. Это, например, такиефакторы и действия, как удаленностьот транспортныхузлов; доступностьальтернативныхисточниковсырья; подготовкаправоустанавливающихдокументов; организацияфинансированияи страхованиякредитов; формированиеадминистрации; создание дилерскойсети, центровремонта иобслуживания;
2)риски, связанныес созданиемобъекта. К нимотносятсянеплатежеспособностьзаказчика, непредвиденныезатраты, недостаткипроектно-изыскательскихработ, несвоевременнаяпоставкакомплектующих, недобросовестностьподрядчика, несвоевременнаяподготовкаИТР и рабочих;
3)риски в связис функционированиемобъекта. Наэтой стадиимогут проявитьсяриски:
а)финансово-экономические— неустойчивостьспроса, появлениеальтернативногопродукта, снижениецен конкурентами, увеличениепроизводствау конкурентов, рост налогов, неплатежеспособностьпотребителей, рост цен насырье, материалы, перевозки, зависимостьот поставщиков, недостатокоборотныхсредств;
б)социальные— трудностис наборомквалифицированнойрабочей силы, угроза забастовок, отношениеместных властей, недостаточныйдля удержанияперсоналауровень оплатытруда, недостаточнаяквалификациякадров;
в)технические— нестабильностькачества сырьяи материалов, новизна технологии, недостаточнаянадежностьтехнологии, отсутствиерезерва мощности;
г)экологические— вероятностьзалповых выбросов, вредностьпроизводства.
Всерассмотренныевиды рисковв той или инойстепени оказываютвлияние наинвестиционныепроекты.
Приведенныеклассификациине могут бытьвсеобъемлющими.
Ониопределяютсяцелью, сформулированнойклассификационнымпризнаком.
Провестичеткую границумежду отдельнымивидами проектныхрисков достаточносложно.
Рядрисков находитсяво взаимосвязи(эти рискикорректируют), изменения водном из нихвызывают измененияв другом.
Втаких случаяханалитикуследует руководствоватьсяздравым смысломи своим пониманиемпроблемы.
Решениепо осуществлениюинвестиционногопроекта принимаетсяпосле анализаего финансовойреализуемостии оценки эффективностипроекта.
Взависимостиот того, какиеименно значенияпримут этифакторы неопределенности, реализацияпроекта будетпроисходитьпо-разному ив разных условиях.
Всвязи с этимговорят о различныхсценарияхосуществленияпроекта.
Очевидно, что реализуемостьи эффективностьпроекта зависятот условий егореализации.
Приэтом неопределенностьимеет местои тогда, когдаизвестно, чтопроект будетреализованв разных условиях, но неизвестно, в каких именно.В отличие отнеопределенности, которая являетсяобъективнымпонятием (еслиинформациянеполная, тоона неполнаядля всех), понятиериска субъективно.Одно и то жеизменениеусловий реализациипроекта одинучастник можетоценить каксущественноеи (или) негативное, а другой — какнесущественноеи (или) позитивное.
Поэтомукаждый участниквидит в одноми том же проекте«свои» риски.Например, длякредиторарисковым событиемявляется непогашениекредита, а длязаемщика — егонеполучениеили несвоевременноеполучение.
Несмотряна потенциальнуюнегативностьпоследствийи потерь, вызванныхнаступлениемтого или иногорисковогофактора, проектныйриск тем неменее являетсясвоеобразным«двигателемпрогресса», источникомвозможнойприбыли.
Такимобразом, задачалица, принимающегорешение, — неотказ от рисковвообще, а принятиерешения с учетоминвестиционногориска.
Естьнесколькоэтапов «введения»риска в инвестиционныйанализ.
Напервом этапенеобходимопровести качественныйанализ проектногориска. Его главнаязадача — определениефакторов риска, этапов и работ, при выполнениикоторых рисквозникает.
Толькопосле этогоидентифицируютсявсе возможныериски.
Навтором этапеследует осуществитьколичественныйанализ риска, а именно определитьстепень каккаждого извидов рисков, так и инвестиционногориска проектав целом.
Натретьем этапенужно перейтиот оценкиэффективноститочно определенногово всех деталяхпроекта к оценке, финансовойреализуемостии эффективностипроекта в условияхнеопределенностии измеренногориска.
Начетвертом, завершающем, этапе проводитсяразработкамероприятийпо снижениюриска рассматриваемогоинвестиционногопроекта.
Дляэтого необходимовернуться напредыдущийэтап анализаи сделать повторнуюоценку эффективностипроекта с учетомнамеченныхмероприятий.
Процедурыоценки проектногориска:
Анализрисков можноподразделитьна два вида: качественныйи количественный.Они взаимнодополняют другДруга
Качественныйанализ осуществляетсяс целью идентифицироватьфакторы риска, этапы и работы, при выполненийкоторых рисквозникает.
Этоозначает, чтонужно установитьпотенциальныеобласти риска, после чегоидентифицироватьвсе возможныериски. Количественныйанализ преследуетцель количественноопределитьразмеры отдельныхрисков и рискапроекта в целом.Этот вид анализасвязан с оценкойрисков.
Методикакачественнойоценки рисковпроекта внешнепредставляетсяочень простой, но она должнапривести кколичественномурезультату, к стоимостнойоценке выявленныхрисков, их негативныхпоследствийи мероприятийпо стабилизации.
Всефакторы, влияющиена рост степенириска, можноусловно разделитьна две группы: объективныеи субъективные.
Кобъективнымотносятсяфакторы, независящиенепосредственноот самой фирмы.
Этоинфляция, конкуренция, политическиеи экономическиекризисы, экологияи т. д.
Ксубъективнымфакторам —непосредственнохарактеризующиеданную фирму.
Этопроизводственныйпотенциал, техническоеоснащение, уровень предметнойи технологическойспециализации, организациятруда, уровеньпроизводительноститруда, степенькооперированныхсвязей, выбортипа контрактовс инвесторомили заказчикоми т. п.
Наэтапе качественногоанализа необходимыинвентаризациявсех видовпроектныхрисков, котораяосуществляетсяс помощью приведенныхвыше классификаций, и развернутоесловесноеописание каждоговида риска, воздействующегона рассматриваемыйинвестиционныйпроект.
Крометого, необходимоописать и датьстоимостнуюоценку всехвозможныхпоследствийгипотетическойреализациивыявленныхрисков и предложитьмероприятияпо минимизацииили компенсацииэтих последствий, рассчитавстоимостнуюоценку этихмероприятий.
Необходимоподчеркнутьвозможностьпостроенияи использованияметода «дереварешений» нетолько в ходепринятияинвестиционныхрешений, но ив процессереализациипроекта.
Изменениеобстоятельстввнешней средыпроекта могутпотребоватьперехода надругую ветвьпринятия решений.Наличие построеннойпошаговой схемыв виде «дереварешений» позволитаналитикурассчитатьриск такогоразвития событийи минимизироватьубытки компании.
Применениеэтого методаобычно используетсядля анализарисков техпроектов, которыеимеют обозримоеколичествовариантовразвития.
Впротивномслучае «дереворешений» принимаеточень большойобъем, так чтозатрудняетсяне только вычислениеоптимальногорешения, но иопределениеданных.
Методполезен в техситуациях, когда болеепоздние решениясильно зависятот решений, принятых ранее, но в свою очередьопределяютдальнейшееразвитие событий.
МетодМонте-Карло.Преодолетьмногие недостатки, присущиерассмотреннымметодам анализаэффективностипроектов вусловиях риска, позволяетимитационноемоделирование— одно из наиболеемощных средстванализа экономическихсистем.
Основуимитационногомоделированияи его частныйслучай (стохастическаяимитация) составляетметод Монте-Карло, который являетсясинтезом иразвитиемметодов анализачувствительностии анализа сценариев.
Имитационноемоделированиерисков инвестиционныхпроектов представляетсобой сериючисленныхэкспериментов, призванныхполучать эмпирическиеоценки степенивлияния различныхфакторов (объемавыпуска, цены, переменныхрасходов и др.)на зависящиеот них результаты.
Проведениеимитационногоэкспериментаразбивают наследующиеэтапы.
1)устанавливаютсявзаимосвязимежду исходнымии выходнымипоказателямив виде математическогоуравнения илинеравенства.В качестверезультирующегопоказателяобычно выступаетодин из критериевэффективности(NPV, PI, IRR);
2)задаются законыраспределениявероятностейдля ключевыхпараметровмодели;
3)проводитсякомпьютернаяимитация значенийключевых параметровмодели (с применениемпрограмм типаExcel или специальныхпрограммныхпродуктов, например RiskMaster);
4)рассчитываютсяосновныехарактеристикираспределенийвходящих иисходящихпоказателей;
5)проводитсяанализ полученныхрезультатови принимаетсярешение.
Этотметод позволяетнаиболее полноучесть весьдиапазоннеопределенностейисходных параметровпроекта, с которымиможет столкнутьсяего осуществление.
Крометого, путемизначальнозадаваемыхограниченийтребуемыхпоказателейэффективностипроекта можношироко использоватьинформационнуюбазу проведенияанализа проектныхрисков.
Такимобразом, методМонте-Карлопозволяетполучить интервальныезначения показателейпроектныхрисков, в рамкахкоторых возможнауспешная реализацияреальногоинвестиционногопроекта.
Методикаоценки рисков, связанных синвестированием, на основеиспользованиярассмотренныхи других специальныхметодов подробноизлагаетсяв специальнойлитературе.
Выборконкретныхметодов оценкирисков реальногоинвестированияопределяетсярядом факторов:
1)видом инвестиционногориска;
2)полнотой идостоверностьюинформационнойбазы, сформированнойдля оценкиуровня вероятностиразличныхинвестиционныхрисков;
3)уровнем квалификацииинвестиционныхменеджеров, осуществляющихоценку;
4)техническойи программнойоснащенностьюинвестиционныхменеджеров, возможностьюиспользованиясовременныхкомпьютерныхтехнологийпроведениятакой оценки;
5)возможностьюпривлеченияк оценке сложныхинвестиционныхрисков квалифицированныхэкспертов идр.
--PAGE_BREAK--
Способы снижения инвестиционного риска
Понимание природы инвестиционного риска и его количественная оценка не всегда позволяют эффективно управлять долгосрочными инвестициями. На первом месте стоят способы методы непосредственного воздействия на уровень риска целью его максимального снижения, повышения безопасности финансовой устойчивости предприятия-проектоустроителя. Действия по снижению риска ведутся в двух направлениях:
1) избежание появления возможных рисков;
2) снижение воздействия риска на результаты производственно-финансовой деятельности. Первое направление заключается в попытке избежать любо-возможного для фирмы риска. Решение об отказе от риска может быть вынесено на стадии принятия решения, а также путем отказа от какого-то вида деятельности, в которой фирма уже участвует.
Во избежание появления возможных рисков производится отказ от использования в больших объемах заемного капитала (достигается избежание финансового риска), отказ от чрезмерного использования инвестиционных активов в низколиквидных формах (избежание риска снижения ликвидности).
Данное направление снижения риска наиболее простое и радикальное.
Оно позволяет полностью избежать возможных потерь, но и не дает возможности получить тот объем прибыли, который связан с рискованной деятельностью.
Для того чтобы снизить влияние рисков, есть два пути:
1) принять меры, обеспечивающие выполнение контрактных обязательств на стадии заключения контрактов;
2) осуществить контроль управленческих решений в процессе реализации проекта.
При первом пути есть несколько вариантов действий:
1) страхование;
2) обеспечение (в случае кредитного договора) в форме залога, гарантии, поручительства, неустойки или удержания имущества должника; 3) пошаговое разделение процесса утверждения ассигнований проекта;
4) диверсификация инвестиций.
Варианты управленческих решений в целях снижения риска могут осуществляться следующими приемами:
1) резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;
2) реструктурирование кредитов.
Рассмотрим некоторые из способов снижения проектного риска.
Один из наиболее важных способов снижения инвестиционного риска — диверсификация, например распределение усилий предприятия между видами деятельности, результаты которых непосредственно не связаны между собой.
Любое инвестиционное решение, связанное с конкретным проектом, требует от лица, принимающего это решение, рассмотрения проекта во взаимосвязи с другими проектами и с уже имеющимися видами деятельности предприятия.
Для снижения риска желательно планировать производство таких товаров или услуг, спрос на которые изменяется в противоположных направлениях.
Распределение проектного риска между участниками проекта является эффективным способом его снижения, он основан на частичной передаче рисков партнерам по отдельным инвестиционным ситуациям.
Логичнее всего при этом сделать ответственным того из участников, который обладает возможностью точнее и качественнее рассчитывать и контролировать риск.
Распределение риска учитывается при разработке финансового плана проекта и оформляется контрактными документами.
Возможным способом снижения риска является его страхование, которое по существу состоит в передаче определенных рисков страховой компании. При принятии решения о внешнем страховании рисков необходимо оценивать эффективность такого способа снижения риска с учетом следующих параметров:
1) вероятность наступления страхового события по данному виду проектного риска; 2) степень страховой защиты по риску, определяемая коэффициентом страхования (отношением страховой суммы к размеру страховой оценки имущества);
3) размер страхового тарифа в сопоставлении со средним его размером на страховом рынке по данному виду страхования;
4) размер страховой премии и порядок ее уплаты в течение страхового срока и др.
Зарубежная практика страхования использует полное страхование инвестиционных проектов.
Условия российской действительности позволяют пока только частично страховать риски проекта: здания, оборудование, персонал, некоторые экстремальные ситуации.
Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов — один из наиболее распространенных способов снижения риска инвестиционного проекта.
Оно предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, изменяющими стоимость проекта, и размером расходов, связанных с преодолением нарушений в ходе его реализации.
Зарубежный опыт допускает увеличение стоимости проекта от 7 до 12% за счет резервирования на форс-мажор.
Российские эксперты рекомендуют следующие нормы непредвиденных расходов (табл. 1).
Таблица 1. Рекомендуемые нормативы резервов на непредвиденные расходы
Вид затрат
Изменение непредвиденных расходов, %
Затраты / продолжительность работ российских исполнителей
+ 20
Затраты / продолжительность работ иностранных исполнителей
+ 10
Увеличение прямых производственных затрат
+ 20
Снижение производства
-20
Увеличение процента за кредит
+ 20
Кроме резервирования на форс-мажорные обстоятельства, необходимо создание системы резервов на предприятии для оптимального управления денежными потоками.
Речь идет о формировании резервного фонда, фонда погашения безнадежной дебиторской задолженности, поддержании оптимального уровня материальных запасов и нормативного остатка денежных средств и их эквивалентов.
Резервирование средств является, по сути, самострахованием (внутренним страхованием) предприятия.
При этом следует иметь в виду, что страховые резервы во всех их формах хотя и позволяют быстро возместить понесенные потери, однако «замораживают» использование достаточно ощутимой суммы инвестиционных ресурсов.
В результате этого снижается эффективность использования собственного капитала предприятия, увеличивается его зависимость от внешних источников финансирования.
Лимитирование как способ снижения рисков заключается в установлении фирмой предельно допустимой суммы средств на выполнение определенных операций (или стадий проекта), в случае потери которых это существенно не отразится на финансовом состоянии предприятия.
Лимитирование применяется банками при выдаче ссуд, промышленными предприятиями — при продаже товаров в кредит, определении сумм вложений капитала, определении величины заемных средств, а также в других ситуациях.
Важную роль в снижении рисков инвестиционного проекта играет приобретение дополнительной информации. Цель такого приобретения — уточнение некоторых параметров проекта, повышение уровня надежности и достоверности исходной информации, что позволит снизить вероятность принятия неэффективного решения. Способы получения дополнительной информации включают ее приобретение у других организаций, проведение дополнительного эксперимента и т. д.
Полная и достоверная информация — товар особого рода, за который надо платить, но эти расходы окупаются в результате получения существенной выгоды от менее рискованного инвестирования. Рассматривая все вышесказанное, можно заключить, что стоящее время необходимость оценки рисков инвестиционных проектов уже ни у кого не вызывает сомнений, хотя процесс оценки неточен и часто возникает искушение проигнорировать соображения, касающиеся риска, поскольку они туманны.
Тем не менее, риск проекта следует оценивать и включать в рассмотрение в процессе принятия инвестиционного решения.
В России в силу исключительно высокой экономической, политической нестабильности умение анализировать возможные риски приобретает особое значение.
Итак, из вышесказанного следует: риск в рыночной экономике сопутствует любому управленческому решению.
Особенно это относится к инвестиционным решениям, последствия, принятия которых сказываются на деятельности предприятия в течение длительного периода времени. Инвестиционная деятельность связана со многими видами рисков, которые можно классифицировать по различным признакам: по этапам осуществления проекта, по финансовым последствиям, по источникам возникновения, по возможности диверсификации, по уровню финансовых потерь и др. Под неопределенностью в инвестиционном анализе понимается возможность разных сценариев реализации проекта, возникновение которой происходит из-за неполноты или неточности информации об условиях реализации инвестиционного проекта. Под риском в инвестиционном анализе понимается вероятность осуществления неблагоприятного события (сценария), а именно вероятность потери инвестируемого капитала (части капитала) и (или) недополучения предполагаемого дохода инвестиционного проекта.
Доходность и риск — взаимосвязанные категории. Более рисковым вариантам вложений присуща более высокая доходность, а менее рисковым — низкий, но практически гарантированный доход.
Финансовая микросреда предпринимательства
Финансовая среда предпринимательства представляет совокупность хозяйствующих субъектов, действующих вне данного предприятия и влияющих на возможности финансового менеджмента размещать денежные средства и получать доходы.
Финансовая среда предпринимательства состоит из микросреды и макросреды. Микросреда характеризуется субъектами, имеющими непосредственное отношение к данному предприятию и к возможностям его руководства по извлечению доходов. В нее входят поставщики, посредники, покупатели (клиенты), конкуренты, контактные аудитории.
Макросреда представлена более широким окружением, оказывающим влияние на конъюнктуру рынка в целом, и включает природный, технический, политический, экономический, демографический и культурный факторы.
Охарактеризуем субъектов, составляющих микросреду предпринимательства.
Поставщиками являются юридические и физические лица, обеспечивающие предприятие и его конкурентов производственными запасами, необходимыми для выпуска готовой продукции. Влияние поставщиков на финансовую деятельность предприятия значительно и может привести к отрицательным результатам. Повышение цен на предметы снабжения во многом обусловливает повышение цен на готовую продукцию предприятия. Непоставки тех или иных производственных запасов, их неритмичность, любые негативные события на предприятиях-поставщиках приводят к нарушению графиков отгрузки готовой продукции предприятия.
Посредниками являются организации, помогающие предприятию в продвижении, распространении и сбыте готовой продукции среди покупателей и таким образом влияющие на величину получаемых доходов. Посредники бывают торговые (дилеры), по организации товародвижения, маркетинговые и финансово-кредитные.
Торговые посредники представляют организации, помогающие данному предприятию находить покупателей и непосредственно продавать им готовую продукцию. Необходимость существования торговых посредников обусловлена тем, что они обеспечивают удобные условия продажи готовой продукции с меньшими издержками, чем это сделал бы сам производитель. Удобство расположения создается дилерами за счет накопления запасов готовой продукции в местах нахождения самих покупателей. Удобство времени создается наличием готовой продукции в те периоды, когда спрос на нее особенно велик, что важно для товаров сезонного продвижения и продажи. Удобство приобретения готовой продукции заключается в продаже товара с одновременной передачей права пользования им.
Вместе с тем выбор и организация работы с торговыми посредниками являются для финансового менеджера отнюдь непростой задачей. Посреднические организации в настоящее время обладают достаточной мощью и в состоянии диктовать свои условия производителю либо вообще не допустить его на рынки сбыта готовой продукции. Тем не менее, в цепочке взаимоотношений производитель — торговый посредник первичным звеном является производитель в силу приоритетности сферы материального производства по сравнению со сферой распределения.
Посредники по организации товародвижения помогают производителю готовой продукции создавать запасы собственных изделий и осуществлять их транспортировку от мест производства до мест назначения. К ним относятся складские и транспортные организации.
Складские организации обеспечивают накопление и сохранность готовой продукции по пути ее продвижения. Транспортные организации перемещают запасы готовой продукции в места назначения. Для финансового менеджера весьма важным является выбор более экономичных методов отгрузки и транспортировки готовой продукции, а также учет таких факторов, как сохранность грузов, объемы и скорость их транспортировки.
Маркетинговые посредники представляют собой организации, занимающиеся маркетинговыми исследованиями, а также проблемами предпринимательского риска, консалтинговые фирмы, рекламные агентства. Основное назначение таких посредников — помогать производителю точнее адресовать и продвигать готовую продукцию на подходящие рынки сбыта с возможно меньшим риском и большим извлечением дохода. Пользование их услугами является для производителя менее распространенным явлением.
Контактные аудитории средств информации представляют собой организации, распространяющие новости, статьи и комментарии. Это телекомпании, радиостанции, газеты и журналы. Финансовый менеджер заинтересован в создании благоприятного образа предприятия в средствах массовой информации за счет рекламы собственной готовой продукции, публикации статей, например о благотворительной деятельности.
При отношении к контактным аудиториям государственных учреждений финансовый менеджер должен учитывать все происходящие изменения в государственной сфере и адекватно на них реагировать. Например, он должен своевременно откликаться на государственные требования и запреты в области экологического контроля, прав покупателей, безопасности производства и готовой продукции, правдивых сведений в рекламе и т.д.
К контактным аудиториям гражданских групп действия относятся союзы потребителей, защитники окружающей экологической среды, представители религиозных, национальных меньшинств и т.п. В целях создания и поддержания благоприятного образа предприятия с этими группами целесообразно поддерживать постоянные контакты или учитывать пожелания по отношению к «хозяйствующему субъекту.
Местными контактными аудиториями являются окрестные жители и их общинные организации. В силу близости своего проживания они проявляют больший интерес к деятельности предприятия, например, к производствам повышенной степени опасности (химическим и др.) они, как правило, будут относиться предубежденно, особенно к инновационным проектам с повышенным предпринимательским риском.
Для взаимоотношений с местными контактными аудиториями предприятию целесообразно иметь ответственного за связи с общиной, присутствовать на собраниях ее членов и взаимодействовать с представителями местных органов законодательной и исполнительной власти.
Широкая публика обычно не выступает по отношению к предприятию в качестве организованной силы, но от того, как она воспринимает образ предприятия, зависят результаты его коммерческой деятельности. Хозяйствующему субъекту следует постоянно внимательно следить за отношением широкой публики к производимой им продукции и к своей деятельности. В целях создания более благоприятного образа для широкой публики предприятию целесообразно делать пожертвования на благотворительные цели, избегать недобросовестной рекламы, разработать четкий порядок рассмотрения претензий покупателей и т.д.
К внутренним контактным аудиториям относятся собственные рабочие и служащие предприятия, управляющие, а также добровольце помощники. Как правило, если собственные рабочие и служащие позитивно настроены по отношению к своему предприятию, это отношение распространяется и на другие контактные аудитории. Для этого — предприятию целесообразно издавать информационные бюллетени, чтобы своевременно информировать собственных работников об актуальных проблемах производства.
Финансовая макросреда предпринимательства
Характеристика финансовой макросреды предпринимательства включает природный, технический, политический, экономический, демографический и культурный факторы.
Воздействие природного фактора на среду предпринимательства характеризуется определенным дефицитом некоторых видов сырья, тенденцией к удорожанию энергоносителей, ростом загрязнения окружающей среды, вмешательством государства в процесс использования и воспроизводства природных ресурсов.
Проблема истощения невозобновляемых природных ресурсов (нефти, газа, угля), дефицита золота, платины, серебра, урана, олова, свинца и некоторых других металлов вынуждает при разработке инвестиционных проектов искать им замену. Нарастают проблемы экологического плана, связанные с использованием возобновляемых природных ресурсов (продовольствия и леса). Истощение запасов нефти ведет к удорожанию ее стоимости. В настоящее время повышается интерес к поиску альтернативных источников энергии (солнечной, ядерной, ветровой и т.д.).
Появляются проблемы удаления отходов химических и ядерных производств, опасного содержания уровня ртути в водах морей, увеличения озоновых дыр в атмосфере Земли и засорении окружающей среды материалами, не поддающимися биохимическому разложению.
Учитывая эти проблемы, финансовый менеджер должен иметь в виду, что государство будет решительно вмешиваться в процесс использования природных ресурсов, поэтому для того, чтобы получать необходимые для предприятия природные ресурсы, следует избегать загрязнения окружающей среды.
Воздействие технического фактора на среду предпринимательства проявляется в ускорении научно-технического прогресса, возможностях новых технологий, росте ассигнований на НИОКР, внедрении небольших усовершенствований в готовую продукцию, ужесточении государственного контроля за качеством и безопасностью товаров.
Возможности новых технологий могут коренным образом преобразовать производственные процессы, а также готовую продукцию (например, создание оборудования для опреснения морской воды, электромобилей, робототехники).
Абсолютная величина ассигнований на НИОКР возрастает во многих развитых странах в следующем порядке по отраслям промышленности: ракетно-космическая, авиационная, электротехническая, средств связи, химическая, машиностроительная, металлообрабатывающая, автомобильно-транспортная.
Повышается внимание к внедрению небольших усовершенствований в готовую продукцию. Многие предприятия, вместо того чтобы рисковать с инновациями, предпочитают усовершенствование существующих товаров.
Ужесточение государственного контроля за качеством и безопасностью товаров отражает растущие требования к этим параметрам со стороны покупателей, а также настоятельную необходимость избегания аварий и техногенных катастроф. Учет финансовым менеджером основных тенденций воздействия технических факторов макросреды на предпринимательскую деятельность позволит ему в большей мере соответствовать современным требованиям хозяйственной деятельности. Воздействие политического фактора макросреды на предпринимательскую деятельность проявляется в увеличении числа законодательных актов, регулирующих эту деятельность, повышении требований государственных учреждений, следящих за соблюдением законов. Увеличение числа законодательных актов необходимо для того, чтобы защитить предприятия от недобросовестной конкуренции и предотвратить возможности сговора на рынках сбыта готовой продукции, защитить потребителей от недобросовестных производителей. В связи с этими тенденциями финансовому менеджеру необходимо внимательно следить за изменением законодательства при размещении (инвестировании) средств предприятия. Величина доходов конкретного предприятия во многом определяется уровнем покупательной способности населения, который зависит от текущих доходов, сбережений населения, цен на готовую продукцию, от доступности кредита, а в более широком смысле — от экономических спадов, финансовых кризисов, наличия безработицы. Финансовый менеджер должен знать, как распределяются доходы по отдельным категориям населения с учетом географических различий в их структуре.
Воздействие демографического фактора на предпринимательскую деятельность проявляется в резком увеличении рождаемости за счет развивающихся стран, снижении рождаемости, и старении населения промышленно развитых стран, повышении образовательного уровня i росте числа служащих. Воздействие культурного фактора макросреды характеризуется приверженностью большинства населения основным традиционным культурным ценностям, наличием субкультур в рамках единой культуры.
Учет финансовым менеджером всех составляющих микро- и макросреды предпринимательства является необходимым условием успешной деятельности по инвестированию средств и извлечению более высоких доходов (прибыли) для предприятия.
продолжение
--PAGE_BREAK--
Теориипредпринимательскихрисков
Вэкономическойнауке можновыделить двеосновные теориипредпринимательскихрисков: классическуюи неоклассическую.
Представителиклассическойтеории предпринимательскихрисков выделялив структурепредпринимательскогодохода двесоставляющие:
1)процент какдолю на вложенныйкапитал (илизаработнуюплату капиталиста);
2)плату за рисккак возмещениевозможногориска в предпринимательскойдеятельности.
Экономическийриск можнорассматриватьлибо как возмещениевозможногодохода вследствиепринятогорешения, либокак получениеубытков (наступлениенеблагоприятныхпоследствий)ввиду реализациинеудачногорешения. Экономистыклассическогонаправленияпонималиэкономическийриск толькокак возможныйущерб вследствиеэкономическогодействия. Сматематическойточки зренияриск в даннойтеории естьне что иное, как математическоеожидание потерь.Именно ориентацияэкономистовданной школына одностороннеепониманиеэкономическогориска вызывалакритику ееположений иявилась причинойсоздания инойтеории предпринимательскихрисков, получившейназваниенеоклассической.
Основныеположениянеоклассическойтеории экономическихрисков сводятсяк следующему.Предприятие, работающеев условияхнеопределенностис прибылью какслучайно-переменнойвеличиной, должно руководствоватьсядвумя положениями:
1)размерамиожидаемойприбыли;
2)величиной еевозможныхколебаний(отклоненийот ожидаемойвеличины).
Поведениепредпринимателяв таких условияхопределяетсяпредельнойполезностью, т.е. он долженвыбрать тотвариант инвестированиясредств, в которомколебанияприбыли будутменьшими. Изнеоклассическойтеории рискаследует, чтоверная прибыльвсегда будетиметь большуюполезность, чем прибыльожидаемогоразмера, связаннаяс возможнымиколебаниями.На этом основанииА. Маршалл сделалвывод о том, что предпринимательскийриск в целомнеприемлем.
Внастоящее времяв чистом видеэти экономическиетеории не существуют, они претерпелиопределеннуютрансформацию.Общераспространеннойтеорией экономическогориска сейчасявляетсянеоклассическаятеория с темидополнениями, которые внесанглийскийэкономист Дж.Кейнс. Он впервыедал подробнуюклассификациюпредпринимательскихрисков, дополнивнеоклассическуютеорию факторомудовольствия.Основным недостаткомпредыдущейнеоклассическойтеории Кейнссчитал недооценкусклонностик азарту, частовстречающейсяв практикепредпринимателей.По его мнению, ради большейприбыли предприниматель, как правило, идет на большийриск.
Внастоящее времявопросы, касающиесяпредпринимательскихрисков, широкоосвещаютсяв зарубежнойлитературе.Только в англоязычныхстранах выходитдесяток специализированныхжурналов, посвященныхпроблемамисследованияэкономическогориска. СуществуетМеждународныйинститут исследованияпроблем рискав г. Торонто(Канада). Рискисследуетсяприменительнок управленческойи коммерческойобластямдеятельности, для биржевыхи валютныхопераций.
Особоеизучение проблемэкономическогориска связанос получениемдоходи (прибыли).Ученые из Скандинавиии Германиидобились значительныхуспехов в этомнаправлении.В зарубежнойэкономическойлитературенаиболее сложнойи актуальнойсчитаетсяпроблема оптимальноговариантаинвестированиясредств. Предпринимательв этом случаесталкиваетсяс различнымивидами неопределенностей.В суммарномвиде они образуюткритическуюнеопределенность, при которойи возникаетэлемент риска.Тогда передпредпринимателемвозникаетсложная задача— определитьстепень рискапо уровнюдопустимости, учитывая конъюнктурурынка и другиефакторы. Отношениек изучениюпроблем экономическогориска в нашейстране былопротиворечивым.В 20-е гг. XX в. законодательнооформилосьпонятие нормальногопроизводственно-хозяйственногориска. Однаков последующемсо становлениемсистемы строгоцентрализованногопланированияи управленияизучение проблемэкономическогориска былопризнанонецелесообразным.Тем не менееопыт развитиядругих стран, в частностиКитая, показал, что в категорииэкономическогориска практическинет местаидеологизацииэтого понятия.Негативныепоследствиямногих отечественныхэкономическихрешений, неумениеколичественнои качественнооценить степеньэкономическихрисков постепеннопривели к пониманию, что исследованиеэтой проблемыявляется необходимым.В конце 70-х — начале80-х гг.; нашейстране распространилосьпонятие технологическогориска, чтоподготовилоизучение вопросовриска экономического.Однако отставаниев этой областиощущается досих пор. Можновыделить отдельныеработы, посвященныерешению финансовыхзадач в условияхрисков (С. Кошеленко, В. Чернов), страхованиюрисков (Д. Назаров), рисковому иливенчурномукапиталу (В.Лебедева, А.Стерлин и др.), значению рискав инновационнойдеятельности(А. Зайченко, А. Пригожий), соотношениюриска и управления(С. Макаров). Вместес тем интереск изучению этихвопросов постепеннонарастает, чтовызвано объективнойнеобходимостьюразвития рыночныхотношений встране.
Сущностьи функциипредпринимательскихрисков
Досих пор не сложилосьоднозначноготолкованиясущностипредпринимательскихрисков дажев зарубежнойэкономическойлитературеиз-за сложностисамого понятия, использованияего для обозначениядругих экономическихпонятий, недостаточноготеоретическогоизучения этогоявления вотечественнойэкономике, игнорированияего в российскомхозяйственномзаконодательстве.
Вобщем видеможно выделитьдва определениясущностиэкономическогориска. Первоеосновываетсяна том, что рискрассматриваетсяв виде возможногоущерба (финансовых, материальныхи иных потерь)от реализациипринятогорешения. Второеопределяетриск с точкизрения возможнойудачи, получениядохода илиприбыли отреализациирешения. В целомэти определениябазируютсяна классическойи неоклассическойтеории рисков.
Необходиморазличать болееширокое понятиеобщего рискаи частное понятиеэкономического(предпринимательского)риска. Экономическийриск проявляетсяпри принятиихозяйственныхрешений в условияхнеопределенностии представляетсовокупностьэкономических, политических, экологических, моральных идругих последствий, которые могутпроизойти врезультатеосуществленияэтого решения.
Дляраскрытиясодержанияэкономическогориска обычноиспользуюттермины «ситуацияриска» и «осознаниериска». Каждыйиндивидуумв процессехозяйственнойдеятельностисталкиваетсяс ситуациями, которые неимеют однозначногорешения. Неопределеннаяситуация требуетвыбора несколькихрешений, имеющихразличнуювероятностьосуществления.Таким образом, необходимостьпринятия одногоиз несколькихрешений внеопределеннойобстановкеобозначаетсяпонятием «ситуацияриска». Еслииндивидуумпри этом понимает, что он столкнулсяс ситуациейриска, то факттакого пониманияобозначаетпонятие осознанияриска. Осознаниеподобной ситуациипозволяетразрешитьнеопределенностьпутем принятияодного из вариантоврешений.
Понятиеэкономическогориска включаетне только наличиерисковой ситуациии ее осознание, но и принятиерешения наоснове количественногои качественногоанализа риска.Таким образом, сущностьпредпринимательскогориска предполагаетпринятие решений, отвечающихкритериямоценки риска.
Понашему мнению, наиболее удачнымопределениемпредпринимательскогориска являетсяего трактовкакак деятельностисубъектовхозяйственнойжизни, связаннойс преодолениемнеопределенностив ситуациинеизбежноговыбора, в процессекоторой имеетсявозможностьоценить вероятностидостиженияжелаемогорезультата, неудачи и отклоненияот цели, содержащиесяв выбираемыхальтернативах1.
Каки любая экономическаякатегория, предпринимательскиериски выражаютсвою сущностьв функциях.Наиболееобщепринятымисчитаются двефункции: регулирующаяи защитная.
Регулируютсяфункция рисковимеет какположительные, так и отрицательныестороны.
Позитивзаключаетсяв том, что даннаяфункция выполняетроль своеобразногокатализаторапри принятииэкономическихрешений, чтопрактическиреализуетсяв деятельностиинновационныхбанков инвестиционныхфондов, особенновенчурных(рисковых) фирмклассическогозападного типа.
Негативсостоит в том, что принятиеи реализациярешений снеобоснованнымриском ведутк волюнтаризму, крайним проявлениемкоторого являетсяавантюризм.Эта разновидностьриска объективносодержит значительнуювероятностьневозможностидостиженияцели при реализациирешения. Этасторона регулирующейфункции рискавыступает вкачестведестабилизирующегофактора вхозяйственнойпрактике.
Защитнаяфункция рискавключаетисторико-генетическийи социально-правовойаспекты.
Первыйаспект объективносвязан с тем, что для страхованиярисков отдельныеиндивидуумыи хозяйственныеорганизациивынужденысоздаватьсредства защитыот негативныхявлений, стихийныхбедствий и т.д.в форме страховых(резервных)фондов, риска, финансовыхрезервов предприятий.V Основное содержаниесоциально-правовогоаспекта защитнойфункции рискасостоит внеобходимостиобеспеченияправа на хозяйственныйриск и закрепленияего в законодательномпорядке каккатегорииправомерностиэкономическогориска.
Такаякатегория правапредусмотренав хозяйственномзаконодательствебольшинствазарубежныхстран и регламентируетэкономическиегарантии, исключающиев случае неуспеханаказаниеработника»пошедшего наобоснованныйриск. Эти гарантиирассматриваютсякак необходимоеусловие дляпредпринимателя, пошедшего наобоснованныйриск. В российскомзаконодательствепонятие правомерностиэкономическогориска и необходимыев этом случаегарантии покаотсутствуют, что сдерживаетприменениеобоснованныхрисковых решенийв хозяйственнойпрактике, атакже размываетграницы ответственностиза последствиярешений, принятыхв результатебесхозяйственностии некомпетентностируководителей.
Видыпредпринимательскихрисков
Впервыеклассификацияпредпринимательскихрисков былапредставленав трудах Дж.Кейнса. По егомнению, стоимостьтовара должнавключать величинузатрат, связанныхс повышеннымизносом оборудования, изменениямирыночной конъюнктурыи цен, а такжес разрушениямив результатеаварий и катастроф, которые онназывал издержкамириска, необходимымидля компенсацииотклоненийфактическойвыручки товараот ожидаемойвеличины.
Дж.Кейнс отмечал, что в экономическойсфере целесообразновыделять триосновных видапредпринимательскихрисков.
Преждевсего, это рискпредпринимателяили заемщика.Этот вид рискавозникает втом случае, когда в оборотнаправляютсясобственныеденьги и предпринимательсомневается, удастся ли емудействительнополучить тувыгоду, на которуюон рассчитывает.
Второйвид предпринимательскогориска — рисккредитора. Онвстречаетсятам, где практикуютсякредитныеоперации, исвязан с сомнениемв обоснованностиоказанногодоверия в случаепреднамеренногобанкротстваили попытокдолжника уклонитьсяот выполнениясобственныхобязательств.Сомнение можетвызывать такжедостаточностьобеспеченияссуды в случаеневольногобанкротствазаемщика, когдарасчеты наполучениепредполагаемогодохода неоправдываются.
Третийвид предпринимательскогориска — рискинфляции. Онсвязан с возможнымуменьшениемценности денежнойединицы и позволяетсделать выводо том, что денежныйзаем всегдаменее надежен, чем реальноеимущество.Кроме того, инфляция отрицательноотражаетсяна инвестированиисредств (особеннов долгосрочнойперспективе)и ставит должниковв привилегированноеположение посравнению скредиторами.
Помнению Дж. Кейнса, все эти видыпредпринимательскихрисков требуютпредварительнойколичественнойи качественнойоценки.
Приопределенииосновных понятийв областиклассификациипредпринимательскихрисков различаютсобственнопредпринимательскиериски, и системупредпринимательскихрисков. Последнеепонятие гораздошире; помимособственнопредпринимательскихрисков рассматриваютсявопросы менеджментарисками, страхованияпредпринимательскихрисков, распределенияриска по субъектам, изменениярисковых условийи др.
Собственнопредпринимательскиериски делятсяна риски нанациональномуровне (в пределахэкономики однойстраны) и намеждународныериски (затрагивающиеэкономикуразных стран).
Рискина национальномуровне включают:
■ рискина макроэкономическомуровне, охватывающиеэкономику вцелом;
■ рискина микроэкономическомуровне, затрагивающиеотдельныепредприятия-производители, учреждения, организацииили физическиелица.
Остановимсяна характеристикеэкономическихрисков макроэкономическогоуровня. Средитаких рисковможно выделитьобщегосударственныйи локальныйриски. Субъектамиобщегосударственногориска выступаютвысшие органыгосударственнойвласти. Понятиелокальногориска связанос осуществлениемболее частных, специфическихзадач и проявляетсяна отраслевомили на региональномуровнях управленияхозяйством.
Вцелом общегосударственныйриск возникаетпри разработкестратегииразвития экономики, принятии концепциипреобразований, выборе и реализацииразличныхвариантов иприоритетовв развитиистраны. Определениеприоритетныхнаправленийявляется главными в настоящеевремя, посколькупри переходеот строгоцентрализованнойсистемы управленияк развитиюрыночногохозяйства выборприоритетови очередностирешения задачстановитсяжизненно важнымделом в масштабахстраны.
Рискиклассифицируютпо субъектам, видам и проявлениям.Субъектом рисканазываетсяюридическоеили физическоелицо", находящеесяв ситуациириска и осознающееэто. Обычновыделяют трисубъектапредпринимательскихрисков:
1)предприятия-производители;
2)физическиелица (отдельныеиндивидуумы, получателидохода);
3)прочие субъекты(организациинепроизводственнойсферы деятельности', включая правительственныеорганы).
Видомпредпринимательскогориска называетсягруппировкаситуаций, близкихпо осознаниюриска и поведениюв рисковыхситуациях. Всовременнойэкономическойлитературеотмечаютсясущественные•разногласияпо вопросу очисле видовриска. В некоторыхклассификацияхприводитсядо 10—13 различныхвидов предпринимательскихрисков1. Привсем разнообразииподходов кклассификациирисков можновыделить несколькоосновных еговидов:
■ производственные(чистые);
■ инвестиционныеи инновационные;
■ финансовые;
■ товарные;
■ комплексные;
■ банковские.
Последнийвид рисковвыделяют вотдельнуюпозицию в силуважности испецифичностиотдельных егопроявлений, но иногда исследуютв числе финансовыхрисков.
Подпроявлениемпредпринимательскогориска понимаетсясочетаниеотдельногосубъекта сотдельным видомриска. Проявлениериска являетсяболее частнымпонятием видариска, так какпо одному итому же видуриска можетбыть несколькопроявлений, конкретизирующихего. Кроме того, по одному итому же видуриска для разныхсубъектовсуществуютразличныепроявленияпредпринимательскихрисков.
Выделимосновные проявлениярисков по видамдля важнейшихсубъектов —предприятий-производителей.
Средипроизводственныхрисков основнымипроявлениямиявляются рискиостановкипроизводстваи неритмичностиработы предприятия, а также стихийныхбедствий, катастрофи аварий (наводнений, землетрясений, пожаров и т.д.).Производственныериски в своюочередь делятсяна риски в сферепромышленногопроизводстваи в прочих сферах(главным образомв сфере сельскохозяйственногопроизводства).
Инвестиционныериски дляпредприятий-производителейпроявляютсяв основном настадиях подготовкипроекта и егореализации.
2.Несбалансированностьв течение достаточнопродолжительногопериода времениобъемов положительногои отрицательногоденежных потоковпредприятия, т.е. превышениеотрицательногоденежногопотока надположительным.
3.Длительнаянеплатежеспособностьпредприятия, вызваннаянизкой ликвидностьюего активов.Это связанос тем, что срочныефинансовыеобязательствапредприятиясущественнопревышаютразмер егоденежных средстви активов ввысоколиквиднойформе в течениепродолжительногопериода.
Всепричины возникновениясостояниябанкротстваможно объединитьв две большиегруппы: объективныеи субъективные.
Объективныепричины связаныс общеэкономическойситуацией встране и трудноподдаютсярегулированиюсо стороныпредприятия.Однако онидолжны учитыватьсяв процессепланированияи прогнозированияфинансовыхрезультатовпроизводственно-хозяйственнойдеятельностипредприятия.К ним можноотнести такиефакторы, какнестабильнаяэкономическаяситуация встране, высокиетемпы инфляции, кризис неплатежейи замедлениеплатежногооборота, нестабильнаяполитическаяситуация, несовершенствозаконодательнойи нормативнойбазы, регулирующейпроизводственно-хозяйственнуюдеятельностьпредприятий, несовершеннаяналоговая иденежная политикагосударства, недостаткив работефинансово-кредитнойсистемы страныв целом и ееотдельныхинститутов, неблагоприятнаярыночная конъюнктураи др.
Субъективныепричины вытекаютнепосредственноиз хозяйственнойдеятельностисамого предприятияи являютсяследствиемего неудовлетворительнойработы. К нимотносятсяпрежде всегонеоправданновысокие затратына производствои реализациюпродукции, снижение качествапродукции иее устаревание, слишком длительныйпроизводственныйцикл, неэффективноеиспользованиевсех видовресурсов, в томчисле и финансовых, снижение объемовпроизводстваи продаж, роствнешней задолженностиперед другимипредприятиямии бюджетом, необоснованноеувеличениедебиторскойзадолженности, низкий уровеньпланированияи прогнозирования, недостаточнаяквалификациясотрудникови др.
продолжение
--PAGE_BREAK--
Методыпрогнозированиябанкротствапредприятия
Банкротствупредшествуетполоса финансовыхзатрудненийи связанноес этим ухудшениефинансовогосостоянияпредприятия.Поэтому банкротствоможно заранееспрогнозироватьи принятьсоответствующиемеры по егопредотвращению.Существуетбольшое количествометодов прогнозированияфинансовогосостоянияпредприятияс позиции егопотенциальногобанкротства.
Однимиз основныхметодов являетсяоценка возможногобанкротствапредприятияпутем финансовогоанализа конкретныхпараметровего деятельности, характеризующихфинансовоесостояниеданного предприятияи отражающихв настоящеевремя в концентрированномВиде угрозубанкротствапредприятияв будущем периоде.Основу анализасоставляетсравнениефактическихзначений показателейс плановымиили установленнымив нормативныхдокументахза определенныйпериод времении расчет возможныхотклоненийв динамике.Если В процессеанализа выявляетсярост размеранегативныхотклонений, Во это сигнализируетоб опасностибанкротства.Основным достоинствомданного методаявляется возможностьопределенияугрозы банкротствапредприятияуже на раннейстадии Beвозникновенияи принятиясвоевременныхи эффективныхмер по нейтрализациинегативныхявлений. Такимобразом, этотметод носитпредупредительныйхарактер.ПостановлениемПравительстваРФ от 20 мая 1994 г.№ 498 «О некоторыхмерах по реализациизаконодательствао несостоятельности(банкротстве)предприятий»установленасистема критериевдля определениянеудовлетворительнойструктурыбаланса неплатежеспособногопредприятия.Неплатежеспособностьпредприятияи наличиенеудовлетворительнойструктурыбаланса неозначает признанияего банкротом.Эти показателиимеют индикативныйхарактер, показываясобственникуимуществанеустойчивостьего финансовогосостояния.Структурабаланса предприятияпризнаетсянеудовлетворительной, а предприятиенеплатежеспособным, если выполняетсяодно из следующихусловий:
В1) коэффициенттекущей ликвидности(текущие активык текущимобязательствам)на конец отчетногопериода меньше2; Н 2) коэффициентобеспеченностисобственнымиоборотнымисредствами(собственныеоборотныесредства кстоимостизапасов и затрат)• меньше 0,1.
Принеудовлетворительнойструктуребаланса дляопределенияближайшихперспективв финансовомсостояниианализируемогопредприятиянеобходиморассчитатькоэффициентвосстановления(утраты) платежеспособности(Квосст). Онрассчитываетсяпо формуле
Квосст= Ктек.л.рас •Ктекл.норм
гдеКтек.л.рас. —расчетныйкоэффициенттекущей ликвидности;
Ктек.л.норм— нормативныйкоэффициенттекущей ликвидности.
Этотпоказательявляетсяусловно-расчетными показываетвозможностипредприятиявосстановитьсвою платежеспособностьв течение шестимесяцев. Алгоритмего расчетаприводитсяв нормативныхдокументахи заключаетсяв следующем:
Квосст= [Ктеклк + (6: 7) х(Ктеш — Ктекл„)]:2, (5.3)
гдеKвосст, —фактическоезначение коэффициентатекущей ликвидностина конец отчетногопериода; Ктекл.и- фактическоезначение коэффициентатекущей ликвидностина начало отчетногопериода; 6 — периодвосстановленияплатежеспособности(месяцев); Т —отчетный период(месяцев);
2— нормативноезначение коэффициентатекущей ликвидности.Если значениекоэффициентавосстановленияменьше 1, топредприятиев ближайшиешесть месяцевне в состояниивосстановитьсвою платежеспособность.
Еслизначение коэффициентавосстановлениябольше 1, тосуществуетреальная возможностьдля предприятиявосстановитьсвою платежеспособность.В этом случаепринятие решенияо признанииструктурыбаланса предприятиянеудовлетворительной, а самого предприятия— неплатежеспособнымоткладываетсяна срок до шестимесяцев.
Еслиструктурабаланса являетсяудовлетворительной, для проверкифинансовойустойчивостипредприятияможет рассчитыватьсякоэффициентутраты платежеспособности(Кутр) на сроктри месяца, который определяетсяпо формуле
Кутр=[Крекл.к+ (3: 7) х(Ктеклк —Клят,,)]: 2. (5.4)
Есликоэффициентутраты платежеспособностибольше 1, то вближайшие тримесяца предприятиеимеет реальнуювозможностьсохранить своюплатежеспособность.Но если коэффициентменьше 1, топредприятиюугрожает потеряплатежеспособности.
Поитогам проведенныхрасчетов можетбыть принятоодно из следующихрешений:
1)о признанииструктурыбаланса предприятиянеудовлетворительной, а предприятия— неплатежеспособным;
2)о реальнойвозможностипредприятия-должникавосстановитьсвою платежеспособность;
3)о реальнойвозможностиутраты предприятиемсвоей платежеспособности.
Некоторыепредприятияоказываютсянеплатежеспособнымипо причинезадолженностигосударстваперед ними. Подзадолженностьюгосударствапонимаютсяне исполненныев срок обязательстваполномочногооргана государственнойвласти илисубъекта РоссийскойФедерации пооплате заказа, размещенногона данном предприятиии является длянего обязательнымк исполнению.В этом случаеоценка текущейликвидностипредприятияосновываетсяна предположениисвоевременномпогашениигосударствомзадолженностипредприятиюрассчитываетсяпо формуле:
Ктек.л.= (ТА — ГЗ): (ТО — ГЗ- 2)
ТА— текущие активы;
ТО— текущиеобязательства;
ГЗ— сумма государственнойзадолженности;
Z— сумма платежейпо обслуживаниюзадолженностигосударстваперед предприятием.Сумма платежейпо обслуживаниюзадолженностигосударстваперед предприятиемопределяетсяпо формуле
Неплатежеспособностьпредприятиябудет зависетьот государственнойзадолженности, если значениескорректированногокоэффициентатекущей Ликвидностине меньше 2.Неплатежеспособностьпредприятияне признаетсязависящей отгосударственнойзадолженности, если значениескорректированногокоэффициентатекущей ликвидностименьше 2. Даннаяметодика оценкинеплатежеспособностипредприятияявляется достаточнопростой и доступной, так как всенеобходимыепоказателисодержатсяв отчетностипредприятия, расчеты осуществляютсяв короткиесроки, а результатыявляются нагляднымидля всех групп… пользователей.Однако онаимеет и ряднедостатков, которые существенновлияют на точностьи качествопроизводимыхр период, неучитывая приэтом возможностьосуществленияпредприятиеммероприятийпо восстановлениюсвоей платежеспособности.
Однимиз методов, позволяющихпредотвратитьситуацию банкротства, является анализфинансовыхпотоков. В ходеэтого анализарассматриваютсячетыре группыпоказателей:
1)поступлениясредств;
2)расходы;
3)сальдо поступленийи расходов;
4)наличие средствна счете.
Еслипоследнийпоказательв каком-либопериоде являетсяотрицательнойвеличиной (попрогнозу), этосигнализируето возможномпоявлениидолгов, что всвою очередьможет привестик банкротству.Фактическиэто первыйпризнак банкротства.
Второйпризнак банкротствасвязан с нерациональнымиспользованиемзаемных средств.Если размерполученныхзаемных средствравен или меньшеразмера возвращенныхзаемных средств, то они фактическине используютсяв обороте предприятиядля егопроизводственно-хозяйственнойдеятельности.При этом платаза кредит уменьшаетразмер собственныхсредств, чтоприводит кубыткам ибанкротству.
Внекоторыхстранах угрозанесостоятельностипредприятияимеет местов том случае, если предприятие-должникв момент наступлениясрока платежабудет не в состоянииего осуществить, так как имеетотрицательноесальдо полученныхи исходящихвыплат.
Методанализа финансовыхпотоков имеетсвои положительныеи отрицательныестороны. Егопреимущество— простота инаглядностьрасчетов. Однакопредприятиюсложно запланироватьс определеннойточностьюобъемы и срокипредстоящихпоступленийи выплат денежныхсредств надлительнуюперспективу, особенно вслучае непредвиденныхотклоненийот показателейфинансовыхпланов и прогнозов.
Другимметодом, распространеннымв экономическиразвитых странах, являетсяиспользованиесистемы критериев, по которымможно распознатьпризнакинадвигающегосябанкротстваи принятьсоответствующиерешения, позволяющиеего избежать.В каждой странесуществуютспециальноразработанныерекомендации, содержащиеперечень такихпоказателей.Все эти индикаторыможно разделитьна группы.
Кпервой группеотносятсяпоказатели, свидетельствующиео реальныхфинансовыхзатруднениях, которые могутпривести кбанкротствупредприятияв будущем периодев случае непринятиякардинальныхмер. В качестветаких показателейможно выделитьследующие:
■ увеличивающиесяпотери и убыткив ходе производственно-хозяйственнойдеятельностипредприятия;
■ ростсверхнормативныхи ненужныхтоварно-материальныхценностей ипроизводственныхзапасов;
■ наличиезначительногоудельного весафизически иморально устаревшегопроизводственногооборудования;
■ ростпросроченнойкредиторскойи дебиторскойзадолженности;
■ постоянныенарушениядоговорныхобязательстви платежнойдисциплины;
■ недостатокоборотныхсредств;
■ хроническаянехватка финансовыхресурсов дляобеспеченияхозяйственнойдеятельности, связанная суменьшениемпоступленийденежных средствот хозяйственныхопераций, чтоведет к увеличениюдолгосрочныхи краткосрочныхзаймов в структурекапитала предприятия;
■ неправильнаяреинвестиционнаяполитика;
■ неблагоприятныеизменения впортфеле заказов;
■ затрудненияв получениикредитов банка;
■ падениерыночной ценыценных бумаг, выпускаемыхпредприятием, и др.
Вовторую группувходят показатели, неудовлетворительноезнание и динамикакоторых невсегда приводитк значительномуухудшениюфинансовогосостоянияпредприятияи тем более кбанкротству, однако в случаеих игнорированияили при неблагоприятныхдля предприятияусловиях угрозабанкротстваможет статьреальной. Вкачестве такихпоказателейможно выделитьследующие:
■ неэффективныеинвестиции;
■ недостаточнаядиверсификациядеятельностипредприятия;
■ нарушениеритмичностипроизводственногопроцесса;
■ слабыйучет достиженийНТП в производстве, низкий уровеньтехническойоснащенности;
■ нестабильныедоходы предприятия;
■ авантюристическаяфинансоваяполитика руководствапредприятия;
■ уменьшениедивидендныхвыплат и др.
Достоинствомэтого методаявляется системныйподход, простотаи доступностьдля предприятийлюбых отраслей.Один из недостатков— субъективность, так как финансовыйменеджер должен, основываясьна своей интуициии знаниях, оценитьсложившуюсяситуацию ипринять соответствующеерешение. Крометого, существуютбольшие сложностипри принятиирешения в условияхмногокритериальнойзадачи. Многиеиз этих показателейне являютсяфинансовымии не могут бытьточно рассчитаныколичественно.Кроме бухгалтерскойинформациидля анализатребуются такжедополнительныесведения издругих источников.Тем не менее, учет и анализданных показателейв практикепрогнозированиябанкротстваимеет оченьважное значение.
Дляоценки вероятностибанкротствав зарубежнойпрактике широкоиспользуютсяколичественныеметоды — Z-модели, разработанныеЭдвардом И.Альтманом в1968 г. Модель Альтманапредставляетсобой дискриминантнуюлинейную функциюс различнымчислом переменных.В зависимостиот этого различаютдвух-, пяти-, семифакторныемодели. Параметрыдискриминантнойфункции (а, bub2, Ь3,… Ь„)рассчитываютсяпутем статистическойвыборки пообанкротившимсяили избежавшимбанкротствафирмам.
Вкачестве переменныхиспользуютфинансовыекоэффициенты, характеризующиедеятельностьпредприятия.Так, например, в двухфакторноймодели переменнымивеличинамиявляются коэффициенттекущей ликвидности(или коэффициентпокрытия) икоэффициентконцентрациизаемных средств(доля заемногокапитала вобщей суммеисточников).
Двухфакторнаямодель Э. Альтманапредставляетсобой следующуюфункцию:
Z= -0,3877 — 1,0736 х К, + 0,0579 К2,(5.8)
гдеК, — коэффициенттекущей ликвидности;
К2— коэффициентконцентрациизаемных средств.Чем выше значениеZ, тем большевероятностьбанкротства.При Z = 0 вероятностьбанкротствав течение ближайшихдвух лет гипотетическиравна 50%. При Z<0 вероятностьнаступлениябанкротстваменьше 50%. ПриZ > 0 вероятностьбанкротстваувеличиваетсяи начинаетпревышать50%.Достоинствомданной моделиявляется простота, а главным недостатком— невысокаяточность прогноза, так как здесьне учитываетсявлияние множествадругих важныхфакторов нафинансовоесостояниепредприятия.
Ксожалению, этамодель не подходитдля российскойпрактики, к какзначения параметровданной функциирассчитаныисходя изстатистическойотчетностизарубежныхстран. Для адаптациимодели необходимопроизвестипересчет указанныхпараметровна базе стати-тикиобанкротившихсяпредприятийв России.
Сцелью устранениянедостатковдвухфакторноймодели Э. Альтманомбыла разработанапятифакторнаямодель прогнозированиябанкротства, которая широкоприменяетсяна практикев настоящеевремя имеетследующий вид:
Z= 1,2 К, + 1,4 К2 + 3,3 К3 +0,6 К4 + 1 К5, (5.9)
гдеК, — отношениесобственныхоборотныхсредств к суммеактивов; К2— отношениенераспределеннойприбыли к суммеактивов; К3— отношениебалансовойприбыли (доуплаты налогови процентов)к сумме активов;
К4— отношениерыночной стоимостиобыкновенныхи привилегированныхакций к балансовойоценке заемногокапитала(долгосрочногои краткосрочного); к К5 — отношениевыручки отреализациик сумме активов.
Согласноэтой модели, чем большезначение Z, тем меньшевероятностьбанкротства.Если Z < 1,8, вероятностьбанкротстваочень высока.При Z, находящейсяв интервалеот 1,81 до 2,7,— вероятностьвысокая, от 2,8до 2,9 — возможная, при Z = 3 и более— маловероятная.
Главнымдостоинствомэтой моделиявляется высокаяточность прогноза: она составляетдо 95% на периоддо одного годаи до 83% — на периоддо двух лет.
Основнойнедостатокэтой моделизаключаетсяв том, что ееможно применятьглавным образомдля крупныхкомпаний, котирующихсвои акции набирже. В РоссиирассчитатьпоказательК4 вообще непредставляетсявозможным.
Вкачестве выходаиз создавшегосяположения можноопределитьрыночную стоимостьакции предприятиярасчетным путемкак курсовуюстоимость поформуле
Ка= Д: рхН, (5.10)
гдеКа — курс акции;
Д- дивиденды;
р— норма ссудногопроцента;
Н— номинал акции.Можно такжезаменить рыночнуюстоимостьакционерногокапитала стоимостьюуставного идобавочногокапиталов, какпредлагаютнекоторыеэкономисты.
В1977 г. Э. Альтманомбыла разработанасемифакторнаямодель прогнозированиябанкротства, которая позволяетпредвидетьбанкротствона период допяти лет с точностьюдо 70%. В качествепеременныхвеличин онавключает следующиепоказатели:
1)рентабельностьактивов;
2)динамику прибыли;
3)коэффициентпокрытия процентовпо кредитам;
4)кумулятивнуюприбыльность;
5)коэффициентпокрытия (текущейликвидности);
6)коэффициентавтономии;
7)совокупныеактивы.
Однакоприменениеэтой моделизатрудненоиз-за сложностиполученияинформациивнешнимипользователями.
Приугрозе банкротствавозникаетнеобходимостьиспользованияспециальныхметодов управленияпредприятием.Существуетсистема финансовыхметодов прогнозированияи защиты предприятияот банкротства, которая называется«Системаантикризисногофинансовогоуправления».На практикеугроза банкротствадиагностируетсяна ранних стадияхее возникновения.Это позволяетсвоевременнопривести вдействие защитныефинансовыеметоды.
Системаантикризисногофинансовогоуправленияпредставляетсобой частьобщей финансовойстратегиипредприятия, заключающейсяв разработкекомплексаметодов предварительнойдиагностикиугрозы банкротстваи запуск механизмовфинансовогооздоровленияпредприятия.
Политикаантикризисногоуправлениявключает в себяследующиеэтапы:
1.Осуществлениенепрерывногоконтроля финансовогосостоянияпредприятия, направленногона выявлениепервых признаковего кризисногосостояния. Дляэтого выделяетсяотдельнаягруппа объектов, характеризующихугрозу егобанкротства.В процессенаблюденияиспользуютсяразличныепоказателикризисногоразвития предприятия.
2.Определениемасштабовкризисногосостоянияпредприятияпутем анализазначительныхотклоненийот нормальногохода финансовойдеятельности.Это позволяетправильновыбрать механизмзащиты отбанкротства.
3.Исследованиеосновных факторов, обусловливающихкризисноеразвитие предприятия, как внутренних, так и внешних.Затем определяетсявлияние этихфакторов наформы и масштабыкризисногоразвития.
4.Разработкацелей выходапредприятияиз кризисногосостояния: конкретизируютсяцели и методыфинансовогооздоровления' предприятия.Они учитываютпрогноз развитияосновных факторов,«звавших угрозубанкротства.
Финансовыйменеджментнаправлен нареализациютрех главныхцелей:
■ установлениенеплатежеспособностипредприятия;
■ восстановлениефинансовойустойчивостипредприятияна ближайшийпериод;
■ изменениефинансовойстратегиипредприятияс целью обеспеченияего устойчивогоэкономическогороста в долгосрочнойперспективе.
5.Применениена практикедейственныхметодов и механизмовфинансовойстабилизациипредприятия.Они призваныобеспечитьреализациюсрочных мерпо возобновлениюплатежеспособностии восстановлениюфинансовогоравновесияпредприятияза счет мобилизациивнутреннихрезервов.
6.Выбор эффективныхформ реструктуризациипредприятия.Если внутреннихрезервовнедостаточно, предприятиеприбегает квнешней помощи.В процессереструктуризацииобосновываетсявыбор наиболееэффективныхее форм.
7.Контроль зарезультатамипроведенияантикризисныхмероприятийна предприятии.
Спрогнозировавс достаточнойточностьюфинансовыйкризис предприятия, необходимопредпринятькорректирующиедействия ипредотвратитьбанкротство.Существуетмного способовминимизироватьугрозу банкротства.Их можно объединитьв две группы: финансовыеи производственные.
Кфинансовымможно отнестиследующиемероприятия:
■ отказот убыточныхпроизводств;
■ снижениедивидендныхвыплат;
■ снижениерасходов, особеннонепроизводительных;
■ продажучасти основныхфондов с цельюснижения кредиторскойзадолженности;
■ увеличениеуставногокапитала путемдополнительнойэмиссии акций;
■ получениедолгосрочнойссуды;
■ получениегосударственнойфинансовойподдержки набезвозмезднойили возвратнойоснове.
Производственныефакторы, минимизирующиебанкротство, включают следующиеаспекты:
■ расширениемаркетинговойработы;
■ повышениеэффективностииспользованиявсех ресурсовпредприятия;
■ диверсификациюпроизводства;
■ совершенствованиетехническойбазы;
■ привлечениеантикризисногоуправляющего.
продолжение
--PAGE_BREAK--
Методы анализа финансовых рисков
Финансовый риск — это риск, возникающий в процессе осуществления финансовых операций.
Оценка финансовых рисков проводится с целью определения вероятности и размера потерь, характеризующих величину (или степень) риска. Эта оценка может осуществляться различными методами, объединенными в три основные группы:
1) качественный анализ;
2) количественный анализ;
3) комплексный анализ.
Качественный анализ имеет своей главной задачей определить возможные виды риска, факторы, влияющие на уровень риска, а также и потенциальные области риска.
Все факторы, влияющие на степень риска, можно подразделить на внешние и внутренние. К внешним факторам относятся политическая и экономическая ситуация в стране и за ее пределами, законодательно-правовая основа предпринимательской деятельности, налоговая система, конкуренция, стихийные бедствия и др. К внутренним факторам можно отнести экономическую стратегию фирмы, степень использования ресурсов в производственно-хозяйственной деятельности, квалификацию работников, качество менеджмента и др.
В условиях рыночной экономики можно выделить пять основных областей риска в деятельности любой фирмы:
1) безрисковая область (фирма ничем не рискует и получает, как минимум, расчетную прибыль);
2) область минимального риска (фирма рискует частью или всей величиной прибыли);
3) область повышенного риска (фирма рискует тем, что в худшем случае произведет покрытие всех затрат, а в лучшем — получит прибыль намного меньше расчетной);
4) область критического риска (фирма рискует не только потерять прибыль, но и недополучить предполагаемую выручку. Масштабы деятельности фирмы сокращаются, она теряет оборотные средства, влезает в долги);
5) область катастрофического риска (деятельность фирмы приводит к банкротству).
Качественный анализ может производиться различными методами, важнейшими из которых являются метод использования аналогов и метод экспертных оценок.
Метод использования аналогов заключается в поиске и использовании сходства, подобия между явлениями, предметами, системами. Он кто применяется в том случае, если использовать другие методы оценки риска не представляется возможным. Однако применение этого меда характеризуется субъективизмом, так как большое значение имеют знания и опыт аналитика.
Метод экспертных оценок реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов, выступающих в качестве экспертов. Каждому отдельно работающему эксперту предоставляется перечень возможных рисков и предлагается оценить вероятность их наступления. Затем оценки экспертов подвергаются анализу на их проворечивость: максимально допустимая разница между оценками двух экспертов по любому виду риска не должна превышать 50, что позволяет устранить кардинальные различия в оценках экспертами вероятности наступления отдельного вида риска. В результате получают экспертные оценки вероятностей допустимого критического риска или оценки наиболее вероятных потерь. При этом методе большое значение имеет правильный подбор экспертов.
Количественный анализ представляет собой определение размеров отдельных рисков, производимое математическими и статистическими методами. Могут использоваться следующие методы количественного анализа:
? статистический;
? оценки вероятности ожидаемого ущерба;
? минимизации потерь;
? математический;
? использования дерева решений;
? оценки риска на основе анализа финансовых показателей деятельности предприятия.
Суть статистического метода заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном предприятии, а определенный промежуток времени, устанавливается величина частота получения определенного результата; на основе этого составляется прогноз на будущее. С этой целью рассчитывают коэффициент вариации, который характеризует изменение (колеблемость) количественной оценки признака при переходе от одного варианта к другому. Коэффициент вариации (V) — относительная величина, поэтому на его размер не оказывают влияния абсолютные значения изучаемого показателя. Он представляет собой отношение среднего квадратического отклонения (о) к средневзвешенному значению события (х ) и опредеделяется в процентах:
V=o: х х100%. (5.11)
Чем больше значение коэффициента вариации, тем сильнее колеблемость анализируемого признака. Эмпирически установлена следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации:
? до 10% — слабое изменение;
? от 10 до 25% — умеренное изменение;
? свыше 25% — высокое изменение.
Метод оценки вероятности ожидаемого ущерба основан на том, то степень риска (R) определяется как произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущерб произойдет. Наилучшим является решение с минимальным размером рассчитанного показателя. Математически суть этого метода можно выразить в виде формулы
Ra = Axpa, (5.16)
Где А — ущерб при принятии решения;
ра — степень вероятности получения ущерба. Метод минимизации потерь основан на расчете возможных потерь; при выборе определенного варианта решения задачи.
Важное значение для оценки предпринимательских рисков имеет математический метод. Суть математического метода заключается в использовании для оценки риска критерия математического ожидания, критерия Лапласа и критерия Гурвица. Основным из них является критерий математического ожидания.
Исходные данные для расчета обычно представляются в виде таблицы (табл. 5.1).
Таблица 5.1 Данные для расчета критериев
Выбор варианта
Состояние среды (S) и его вероятность (р)
решения
S,(p,)
S2(p2)
8Цр,)
А,
х„
Х,2
Аг
Х21
Х22
А,
Хп
х,2
В таблице Х{) обозначает результат, который можно получить от і-го решения при і-том состоянии среды. Критерий математического ожидания определяется по формуле
К = max М(хг), (5.18)
где M(Xr) — математическое ожидание результата для і-й строки.
Оптимальным считается то решение, которому соответствует наибольший результат.
Если все состояния среды имеют равную вероятность, то для расчетов используется критерий Лапласа:
K = maxxir
Еще одним важным методом исследования риска является моделирование задачи выбора с помощью дерева решений. Данный метод основан на графическом построении вариантов решений. Его использует тогда, когда решение принимается поэтапно или когда с переходом одного варианта решения к другому меняются вероятности.
Дерево решений — прием, позволяющий наглядно представить логическую структуру принятия решений. Дерево решений создается и движении слева направо, а анализируется справа налево. По ветвям дерева соотносят субъективные и объективные оценки возможных событий. Следуя вдоль построенных ветвей и используя специальные методики расчета вероятностей, оценивают каждый путь и выбирают менее рискованный.
При создании дерева пункты принятия решения обозначаются квадратами, а узлы возникающих неопределенностей — кружками.
Для каждого разветвления неопределенности рассчитывается вероятность положительного и отрицательного результата, а в конце №Й финальной ветви указывается ожидаемый результат. При обратном анализе для каждого узла неопределенности на основе математического метода рассчитывается математическое ожидание (МО). Для того пункта принятия решения результат максимизируется. Лучшее решение принимается по максимальному результату (МОмах).
Недостатками данного метода являются его трудоемкость и отсутствие учета влияния факторов внешней среды.
Оценка предпринимательского риска на основе анализа финансового состояния предприятия
Оценка риска на основе анализа финансового состояния фирмы является одним из самых доступных и достоверных методов, как для предприятия, так и для его партнеров.
Финансовое состояние предприятия — это комплексное понятие, характеризующееся системой абсолютных и относительных показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов предприятия. Анализ финансового состояния позволяет оценить финансовую устойчивость предприятия, которая является, критерием оценки предпринимательского риска. Зависимость между финансовой устойчивостью предприятия и риском прямо пропорциональна: при ухудшении финансового состояния предприятия возникает опасность возникновения целого комплекса финансовых рисков, одним из которых является риск банкротства.
Финансовое состояние предприятия характеризуется комплексом взаимосвязанных между собой критериев. Наиболее объективный результат может быть получен на основании использования в процессе анализа как абсолютных, так и относительных критериев оценки.
Абсолютные критерии оценки деятельности предприятия могут быть двух типов: результативные и разностные. К результативным можно отнести такие основные итоговые показатели деятельности предприятия, как сумма выручки, оборот предприятия, сумма его активов и др. К разностным критериям относятся такие показатели, как прибыль предприятия, чистый оборотный капитал (текущие активы — текущие обязательства) и др.
Анализ величины абсолютных показателей не может показать реальное финансовое состояние предприятия. Для объективной оценки финансового состояния предприятия абсолютные показатели должны исследоваться в динамике за несколько лет, что не всегда возможно в современных условиях.
С точки зрения оценки уровня финансового риска особый интерес имеет система относительных показателей или финансовых коэффициентов, расчет которых основан на данных бухгалтерской отчетности предприятия. За рубежом анализ проводится главным образом по данным годовой отчетности. В России в связи с неустойчивой экономической ситуацией представляется целесообразным проводить анализ этих показателей исходя из данных квартальной отчетности.
Значение определенного коэффициента само по себе мало — информативно. Необходимо осуществить пространственно-временное сравнение значений этих коэффициентов с их нормативными значениями, установленными в специальных нормативных актах, с аналогичными показателями по родственным предприятиями, изучить их динамику за определенный период.
Наиболее важными для анализа финансового состояния предприятия и предотвращения риска банкротства предприятия являются следующие группы финансовых коэффициентов:
1) показатели платежеспособности и ликвидности предприятия;
2) показатели финансовой устойчивости;
3) показатели рентабельности;
4) показатели деловой активности предприятия. Платежеспособность предприятия в первую очередь показывает надежность фирмы, так как характеризует финансовое состояние предприятия, уровень финансового риска. Платежеспособность представляет собой способность предприятия в конкретный момент времени рассчитываться по всем своим долговым обязательствам собственными средствами. В зависимости от того, какие обязательства предприятия принимаются в расчет, различают краткосрочную и долгосрочную платежеспособность.
Оценка платежеспособности предприятия складывается из расчета следующих важнейших показателей:
? величины собственных оборотных средств;
? коэффициентов ликвидности, характеризующих состояние оборотных средств и краткосрочных обязательств;
? коэффициента обеспеченности текущей деятельности собственными оборотными средствами;
? коэффициента обеспеченности процентов по кредитам;
? коэффициента долгосрочной платежеспособности и др. Собственные оборотные средства представляют собой величину превышения суммы оборотных средств над суммой краткосрочных обязательств предприятия. Их размер определяется вычитанием из общей величины оборотных активов суммы краткосрочных обязательств предприятия.
Под ликвидностью предприятия подразумевается наличие у него ротных средств в размере, достаточном для погашения краткосрочных обязательств.
Платежеспособность и ликвидность предприятия тесно связаны друг с другом, но не тождественны. Платежеспособность предприятия может быть обеспечена в необходимые сроки за счет реализации высоколиквидных активов.
Для оценки платежеспособности предприятия используют коэффициент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия) (K^J, который показывает, в какой степени текущие обязательства (ТО) фирмы покрываются ее текущими активами (ТА):
Ктекл = ТА: ТО = ОС: КП, (5-22)
где ОС — оборотные средства;
КП — краткосрочные пассивы (обязательства).
Значение коэффициента меньше 1 показывает наличие высокой степени финансового риска, так как нехватка денежных средств может привести к банкротству предприятия. Оптимальным считается значение этого коэффициента, равное 2.
Коэффициент абсолютной ликвидности (Ka6cJI), или коэффициент платежеспособности предприятия, показывает, какая часть краткосрочных обязательств (КП) может быть немедленно погашена за счет имеющихся у предприятия в наличии денежных средств (ДС):
Ka6cJI =ДСхКП. (5.23)
Для западных предприятий рекомендуемое значение нижней границы этого показателя находится на уровне 0,2, для российских предприятий — от 0,05 до 0,1. Это связано с тем, что у большинства предприятий обычно временно свободные средства составляют недостаточную величину, так как они постоянно должны находиться в обороте и приносить прибыль.
Коэффициент срочной ликвидности (Ксрл) показывает отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность) к краткосрочным обязательствам:
Ксрл=(ОС-ПЗ): КП, (5-24)
где ПЗ — производственные запасы.
Коэффициент обеспеченности текущей деятельности предприятия (Ко6еспеч) собственными оборотными средствами (СОС) показывает, какая часть оборотных активов (OA) финансируется за счет собственных средств предприятия:
Кобеспеч = СОС: OA. (5-25)
Коэффициент долгосрочной платежеспособности (К) характеризует финансовое состояние предприятия на длительный период. Целью определения является раннее выявление признаков банкротства предприятия. Он рассчитывается как отношение заемного капитала (ДЗ) к собственному (СК):
К = ДЗ: СК. (5.26)
Увеличение доли заемных источников в структуре капитала предприятия повышает его производственный и финансовый риск. Коэффициент покрытия процента по долгосрочным «ссудам (КП01ф) показывает, во сколько раз чистая прибыль предприятия (ЧП) передает величину процентов по данным ссудам (Р) и какую максимальную величину уменьшения прибыли может допустить предприятие, 5ы не потерять своей платежеспособности:
КП01ф = (ЧП + Р): Р (5.27)
Экономической сущностью финансовой устойчивости предприятия является обеспеченность его запасов и затрат источниками формирования, как собственными, так и заемными.
При анализе финансовой устойчивости предприятия используют различные финансовые показатели, важнейшими из которых являются коэффициенты:
? соотношения заемных и собственных средств;
? маневренности собственных оборотных средств;
? автономии (или финансовой независимости);
? обеспеченности собственными оборотными средствами;
? покрытия инвестиций и др.
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К,,^) показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счёт собственных средств, а какая — за счет заемных:
Кзаем, ср = ЗК: СК
ЗК: заемный капитал
СК: собственный капитал
Этот коэффициент имеет особое значение для предприятия: чем выше, тем больше у предприятия долговых обязательств и тем выше риск банкротства. Оптимальное значение этого коэффициента должно быть меньше 1.
Другим показателем финансовой устойчивости предприятия является коэффициент маневренности собственных оборотных средств, который определяется по формуле
Кманевр = СОС: СК. (5.29)
Этот коэффициент показывает, какая часть собственных средств предприятия вложена в наиболее мобильные активы. Чем она выше, тем больше у предприятия возможностей маневрировать собственными средствами. Нормальное значение этого коэффициента должно превышать 0,5.
Важным для оценки финансовой устойчивости предприятия является коэффициент автономии (Кшт), или финансовой независим который определяется следующим образом:
Кавт = СК: ИИБ, где СК — собственный капитал;
ИБ — общая сумма капитала (итог баланса предприятия).
Этот коэффициент характеризует деловую активность предприятия и показывает долю средств собственника, вложенных в общую стоимость имущества предприятия. Он имеет важное значение для предприятия, так как определяет степень их риска на вложенный в данное предприятие капитал. Оптимальным считается значение го коэффициента на уровне менее 0,5, но его значение может и меньше, если для расширения производства привлечены долгосрочный ссуды. Чем выше доля собственного капитала в общем объеме влеченных ресурсов предприятия, тем выше финансовая независимости предприятия, выше его финансовая устойчивость и стабильность
Обратным к нему является коэффициент финансовой занятости (КфИнзавис), который определяется по формуле
Кфин.завис = ИБ: СК.
продолжение
--PAGE_BREAK--
Коэффициентпокрытия инвестиций(Кпокринв)характеризуетсобственногокапитала идолгосрочныхобязательствв общей <« активовпредприятия:
Кпокр.„нв — (СК + Д3«): ИБ
Нормальноезначение коэффициентадолжно бытьне мен критическое— ниже 0,75.
Важноеэкономическоезначение дляанализа финансовыхрисков имеетоценка прибыльностипредпринимательскойдеятельностиотносительнымипоказателями, характеризующимиприбыльности, показателирентабельности, которые свидетельствуетоб уровне доходностикак самогопредприятия, так и его продукции.Показателирентабельностис разных позицийотражаютэффективностьхозяйственнойдеятельностипредприятия.
Можновыделить двегруппы показателейрентабельности, в которой прибыльсопоставляетсялибо с ресурсамипредприятия(капитал, материальныересурсы), либос показателями, характеризующимисовокупныйдоход предприятияв виде выручкиот реализациипродукции, иоказания услуг.
настоящеевремя существуетмножествокоэффициентоврентабельностив зависимостиот интересовпользователя.Многое зависит«бора показателей, характеризующихэффективностьдеятельностипредприятия.Так, в числителеможет бытьваловая прибыль, маржи-: прибыльили чистаяприбыль.
Неменее важноезначение имеети выбор показателя, стоящего взнаменателеформулы расчетарентабельности.Выделяют двегруппы коэффициентоврентабельностикапитала ипродаж, рентабельностькапитала можетбыть определенав разрезе четырёхосновных показателей: рентабельностьактивов, рентабельностьсобственногокапитала, рентабельностьсобственногокапитала, рента-остьзаемного капитала.Рентабельностьсобственногокапитала (ЯCK)представляетсобой отношениечистой прибылипредприятия(ЧП) к среднейвеличине собственногокапитала предприятия
(СК): ЯСК= ЧП: СК
Рентабельностьзаемного (R3K)капитала находитсякак отношениеэтой прибылик средней величинезаемного капиталапредприятия
К: Д, к= ЧП: ЗК.
Рентабельностьпродаж (Rn)характеризуетприбыль предприятияприходящуюсяна один рубльего оборота, и определяетсякак отношениеприбыли отреализациипродукции (ПР)к выручке (В)от реализациив ценах предприятия(без НДС и акцизов)по всей продукцииее отдельнымвидам:
Д-р(Маж= ПР: В.
Взависимостиот того, какойиз показателейприбыли участвуетв расчете, различаютдва показателярентабельностипродаж:
1)валовая рентабельность(используетсяпоказательваловой прибыли);
2)чистая рентабельность(используетсячистая прибыль).Также рассчитываетсяобщая рентабельностьпроизводствакак отношениебалансовойприбыли предприятияк величинеосновныхпроизводственныхфондов, нематериальныхактивов и запасов(оборотныхактивов, вложенныхв товарно-материальныеценности):
БП: (ОПФ + НА + ТМЦ).(5.38)
Рентабельностьпродукции(Л1ф0Д) определяетсяотношениемприбыли отреализацииэтой продукциик полной себестоимостипродукции (СС):
Дпрод= ПР: СС. (5.39)
Финансовыекоэффициенты, характеризующиеделовую активностьпредприятия, отражаютэффективностьосновнойпроизводственнойдеятельности, а также раскрываютнаправленияиспользованиякомпанией своихактивов дляполучениядоходов. Основнымииз них являются:
■ общийкоэффициентоборачиваемостикапитала предприятия;
■ коэффициентоборачиваемостисобственныхсредств;
■ коэффициентоборачиваемостидебиторскойзадолженностии др.
Общийкоэффициентоборачиваемостикапитала (КО)определяетсяотношениемвыручки отреализациипродукции (В)к итогу балансапредприятия(стоимости егоимущества):
КОо6щ= В: ИБ. (5.40)
Коэффициентоборачиваемостисобственныхсредств (КОсо6ств)отличаетсяот общегокоэффициентаоборачиваемоститем, что в знаменателедроби стоитвеличина собственногокапитала (СК)предприятия:
КОсо6ств= В: СК. (5.41)
Коэффициентоборачиваемостидебиторскойзадолженности(КОдеб.задол)характеризуетколичествооборотов, которыесовершаетдебиторскаязадолженностьпредприятия, и рассчитываетсяпо формуле
КОде6.задш1 — В: ДЗ. (5.42)
Анализфинансовыхкоэффициентов, характеризующихреальное финансовоесостояниепредприятия, является крайневажным и необходимымдля своевременнойдиагностикивозможногобанкротствапредприятия.Систематическийконтроль финансовогосостоянияпозволяетоперативновыявлять слабыестороны в работепредприятияприниматьсоответствующиемеры по ихустранению.
Методыуправленияфинансовымирисками
Управлениефинансовымирисками представляетсобой совокупностьприемов и методов, уменьшающихвероятностьпоявления этих
сковили локализующихих последствия.Управлениефинансовымиисками являетсяодним из важнейшихнаправленийдеятельностифинансовогоменеджера, требующимглубоких знанийоснов экономическойи финансовпредприятий, математическихи статистическихметодов, страховогодела и т.п. В крупныхзападных компанияхна функциюуправлениярисками финансовыйменеджер затрачиваетдо 45% рабочеговремени.
Сточки зрениясвоевременностипринятия решенияпо предупреждениюи минимизациипотерь можновыделить триподхода к управлениюрисками.
1.Активный подходозначает максимальноеиспользованиеимеющихся уменеджерасредств управлениярисками дляминимизации
последствий.При этом подходевсе хозяйственныеоперацииосуществляютсяпосле проведениямероприятийпо предупреждениювозможныхфинансовыхпотерь.
2.Адаптивныйподход основанна учете в процессеуправленияфактическисложившихсяусловий хозяйствования, а само управлениерисками осуществляетсяв ходе проведенияхозяйственныхопераций, приэтом не представляетсявозможнымпредотвратитьвесь ущербслучае наступлениярисковогособытия, а можноизбежать лишьчасти потерь.
3.Консервативныйподход предполагает, что управляющиевоздействияна финансовыериски начинаютсяпосле наступлениярисковогособытия, когдапредприятиемуже полученущерб. В данномслучае цельюуправленияявляется локализацияущерба в рамкахкакой-либоодной финансовойоперации илиодного подразделения.
Процессуправленияфинансовымирисками включаетв себя несколькоэтапов. На первомэтапе происходитопределениетех видов рисков, с которымиможет столкнутьсяпредприятие.На втором этапегодится анализи количественнаяоценка степенириска. На третьемэтапе осуществляетсявыбор методовуправлениярисками. Начетвертом, последнем этапеданные методыприменяютсяна практикеи оцениваютсярезультатыпроведенныхмероприятий.Главной задачейпри выбореметода управленияриском на третьемэтапе являетсяуменьшениестепени вероятногориска до максимальнонизкого уровня.Этого можнодобиться различнымиметодами, важнейшимииз которыхявляются: избежаниевозможныхрисков, лимитированиеконцентрациириска, передачариска, хеджирование, диверсификация, страхованиеи самострахование, повышениеуровня информационногообеспеченияхозяйственнойдеятельности.
Подизбеганиемпонимаетсяотказ от любогомероприятия, связанногос риском, илиразработкамероприятий, которые полностьюисключаютданный видриска. Однакопри этом предприятиелишается возможностиполучениядополнительнойприбыли, чтоотрицательносказываетсяна его экономическомразвитии иэффективностииспользованияСобственногокапитала.
Прииспользованииданного методаследует учитывать, что некоторыхрисков невозможноизбежать. Поэтомувозникаетнеобходимостьиспользованиядругих методовснижения риска.Кроме того, избеганиеодного видариска можетпривести квозникновениюдругого, болеесложного. Преждечем отказатьсяот проведениярисковой операции, следует проанализироватьвозможностииспользованиядругих способовминимизациифинансовыхрисков. Незначительныепотери можноучитывать какоперативныерасходы, заранееуменьшив наних сумму прибыли.
Лимитированиеконцентрациифинансовыхрисков производитсяпутем установленияопределенныхнормативовв процессеосуществленияхозяйственнойдеятельности.Система финансовыхнормативовможет включатьтакие показатели, как предельныйразмер кредита, выдаваемогоодному клиенту, максимальныйудельный весзаемных средств, используемыхв хозяйственнойдеятельностипредприятия, максимальныйразмер вклада, размещаемогов одном банке, максимальнодопустимыйразмер расходованиякакого-либовида ресурсов, максимальныйпериод обращениядебиторскойзадолженностии др.
Передача(трансфер) рискаявляется эффективнымметодом минимизациифинансовыхрисков. Сутьего заключаетсяв том, чтопредприятие-трансферпутем заключениясоответствующегодоговора передаетриск предприятию, принимающемуего на себя.При этом ценасделки должнабыть приемлемойдля обеих сторон.Согласно договору, трансфер заопределеннуюплату беретна себя обязательствапо эффективнойминимизациириска трансфера, имея для этогосоответствующиевозможностии полномочия.Этот договорявляется выгоднымдля обеих сторон, так как трансферможет иметьбольше возможностейдля уменьшенияриска, иметьлучшие позициидля контроляза хозяйственнойситуацией ириском. Крометого, размерпотерь для негоможет оказатьсяне таким значительным, как для предприятия, передающегориск.
Передачариска осуществляетсяпутем заключенияконтрактовразличныхтипов:
-строительныеконтракты (приэтом все риски, связанные состроительством, берет на себястроительнаяфирма);
-аренда(при заключениидоговора арендызначительнаячасть сковпередаетсяарендатору, но часть рисковостается усобственника);
-контрактна хранениеи перевозкугрузов (какправило, транспортнаякомпания беретна себя риски, связанные сгибелью илипор-продукцийво время ихтранспортировки);
— договоры факторинга(финансированиепод уступкуденежноготребования), т.е. передачакредитногориска предприятия.
Хеджированиеосуществляетсяпредприятиями, работающими: сферах предпринимательства, где движениецен на товарыможет оказатьотрицательноевлияние наприбыль.
Хеджирование(от англ. hedge— ограждать, страховатьсебя от возможныхпотерь) представляетсобой механизмуменьшенияриска финансовыхпотерь, основанныйна использованиипроизводныхцен-бумаг, такихкак форвардныеи фьючерсныеконтракты, опционы, своп-операциии др. В этом случаефактическиминимизируютсяинформационные, валютные ипроцентныериски.
Фьючерсыпредусматриваютпокупку илипродажу финансовыхматериальныхактивов в будущемна определеннуюдату, но по цене, зафиксированнойна момент заключенияконтракта.Заключаяфьючерс-контракт, предприятиеполучает гарантиюполучениятоваров нужныйсрок по нужнойцене, снижаяинфляционныериски и рискосуществленияпоставки. Используютдва основныхвида хеджирования:
1)длинный хедж(фьючерсныйконтракт покупаетсядля защиты вожидании ростацен);
2)короткий хедж(фьючерсныйконтракт продаютдля защиты отпадения цен).
Сутьмеханизмахеджированияи использованияфьючерсныхконтрактовзаключаетсяв том, что еслипредприятиенесет финансовыепотери из-заизменения ценк моменту поставкикак продавецреальногоактива илипродавец ценныхбумаг, то оновыигрываетв том же объёмекак покупательфьючерсныхконтрактовна то же самоеколичествоактивов, и наоборот.Но предприятиеможет и отказатьсяот контракта, с другим поставщикомвозможно заключениедоговора наболее выгодныхусловиях.
Прииспользованииопциона в основесделки лежитпремия, которуюпредприятиеуплачиваетза право продатьили купить втечение предусмотренногосрока ценныебумаги, валютуи др. в определенномколичествеи по фиксированнойцене.
Опциондает кому-либоправо купитьили продатьактив, но владелецопциона необязан завершитьсделку.
Какправило, в будущемв условияхинфляции реальнаяцена товаравыше его ценыпо опциону.Кроме того, опцион, как ифьючерс, можноперепродатьс определеннойприбылью дляпредприятия.
Рынкифьючерсов иопционов обеспечиваютзащиту предприятияот изменений, которые происходятмежду текущиммоментом имоментом, когдатекущая сделказавершится.Но эта защитатребует определенныхзатрат.
Воснове операции«своп» лежитобмен финансовымиактивами сцелью снижениявозможныхпотерь.
Своп— это обменобязательствамипо платежам, в котором обестороны договораобмениваютсядруг с другомпредпочтительнымидля них видамиплатежныхсредств илипорядком проведенияплатежей. Партнерывыбирают условиядругого контракта, более выгодногодля них, например, обмениваютфиксированныеставки ссудногопроцента наплавающие, илиплатежи в валютеодной странына платежи ввалюте другойстраны, обмениваютсявременнымимоментамиплатежей и др.
Диверсификациякак метод сниженияфинансовыхрисков заключаетсяв распределенииусилий и ресурсовмежду различнымивидами деятельности, а также приформированиивалютного, кредитного, депозитного, инвестиционногопортфеля предприятия.Механизмдиверсификациипозволяетминимизироватьвалютные, процентные, инвестиционныеи некоторыедругие видырисков.
Диверсификациявидов деятельностиможет бытьвертикальнаяи горизонтальная.Вертикальнаядиверсификацияпредполагаетраспределениересурсов междуабсолютноразличными, несхожимивидами деятельности.Горизонтальнаядиверсификацияпредставляетсобой распределениересурсов междуразными предприятиямисходного профилядеятельности.
Валютныйриск снижаетсяпутем формированиявалютногопортфеля предприятияиз различныхвидов валют.
Депозитныйриск уменьшаетсяза счет размещенияденежных средствв несколькихразличныхбанках. Приэтом доходностьпортфеля недолжна снижаться.
Инвестиционныйриск минимизируетсяс помощьюформированияпортфеля ценнымибумагами различныхэмитентов, атакже реальногоинвестированияресурсов винвестиционныепроекты с различнойотраслевойи территориальнойнаправленностью.
Такимобразом, с помощьюдиверсификациипроисходитусреднениеотдельных видовфинансовыхрисков предприятия.Но не все видыфинансовыхрисков могутбыть уменьшеныс помощьюдиверсификации.
Эффективнымметодом минимизациириска являетсястрахование(и его разновидность— самострахование).Страхованиеможно отвестик такому методупередачи риска, где в роли трансферавыступаетстраховаякомпания. Сущностьстрахованияв том, что предприятиеготово отказатьсяот части своихдоходов, чтобыизбежать риска.Но данный методимеет рядограничений.Во-первых, ценастрахования: Она должнасоотноситьсяс размеромвозможногоубытка. Во-вторых, е все виды рисковпринимаютсяк страхованию: страховщикпринимает насебя толькотот риск, потериот которогоон может оценить, роме того, естьриски, не страхуемые(т.е. не принимаемыек страховке)в принципе.
Лучшимвидом страхованияявляется комплекснаязащита. Еслиэто невозможно, необходимовыделить извсей группырисков те, которыевлекут за собойнаибольшиепотери. Разновидностьюстрахованияявляетсясамострахование, при которомв качествестраховщикавыступает самопредприятие.Суть самострахованиязаключаетсяв создании напредприятиирезервныхфонов, предназначенныхдля покрытиянепредвиденныхрасходов убытков.Резервные фондымогут создаватьсяв денежнойформе, в видестраховыхзапасовтоварно-материальныхценностей, путем формированияцелевых денежныхфондов в системебюджетов предприятия.При всех положительныхсторонах этогометода минимизацииисков страховыефонды отвлекаютиз оборотапредприятиязначительныйобъем материальныхи финансовыхресурсов, врезультатечего эффективностьиспользованиясобственногокапитала снижается, возникаетнеобходимостьв привлечениивнешних источниковфинансирования, что ведет квозникновениюдругих видовфинансовыхрисков.
Важноезначение вуправлениирисками имеетповышениеуровней информационногообеспеченияхозяйственнойдеятельности.Как правило, решения принимаютсяв условияхнеопределенностисостоянияэкономическойсреды и ограниченностиинформации.Сделать болееточный прогнози тем самымснизить рискможно, толькообладая полнойи достовернойинформацией.Таким образом, информацияпревращаетсяв товар, а торговляею — в сферупредпринимательства, этих условияхважной задачейменеджераявляется правильноеопределениецены информации.При этом необходимосопоставитьвозможныеприбыли, получаемыеот владенияинформацией, и убытки, возникающиепри ее отсутствии.
Ответственностьи предпринимательскийриск
Однойиз характерныхчерт предпринимательскойдеятельностив настоящеевремя являетсяэкономическаясвобода исамостоятельностьпредприятияв процессепринятияхозяйственныхрешений. Ихобратной сторонойявляетсяэкономическаяответственностьза результатысвоей деятельностиперед работниками, другими предприятиямии обществомв целом.
Впроцессеосуществленияхозяйственнойдеятельностипредприятиене только пользуетсясвоими правамии полномочиями, но и выполняетопределенныеобязанности.При этом главнымявляется соблюдениеразумногобаланса междуправами иобязанностями.Наличие правпри полномотсутствииобязанностейможет иметьнепредсказуемыепоследствияв виде всевозможныхзлоупотреблений, преднамеренногонанесенияущерба, принятиянеобоснованныхи опасных решений.И наоборот: наличие многочисленныхобязанностейпри отсутствииправ ведет ксложностямпри выполнениихозяйственныхзадач, подавлениюлюбой инициативыи творчестваи, как следствие,—низкой эффективностипроизводства.
Вусловияхадминистративно-командногометода хозяйствованияпредприятияимели большеобязанностей, чем прав. Руководствоими осуществлялосьсверху министерствами.Ни о какой инициативене могло бытьи речи. При этомответственностьлежала главнымобразом нанизших звеньях.В результатетакая ситуацияпривела кэкономическомукризису в стране.
Всовременныхусловиях ситуациякардинальноизменилась.
Внастоящее времянеобходимостьрисковатьявляется однимиз условийуспешной деятельностипредпринимателя.Но риск можетстать дестабилизирующимфакторомпроизводства, если решениепринимаетсянеобоснованно, носит авантюристическийхарактер.
Важнойпроблемой впроцессе управленияриском являетсяразработкаспециальныхмероприятий, устанавливающихстепень ответственностиза риск предприятий, их руководителейи отдельныхработниковв случае неудачи.Это связанос тем, что осуществлениерискованныхмероприятийчасто приводитк негативнымпоследствиямне только длясамого предприятия, но для другихпредприятий, работников, государстваи общества вцелом.
Ответственностьявляется неотъемлемымэлементомобщегосударственногоустройства.Ее можно рассматриватьс двух сторон.С одной стороны, ответственностьпредставляетсобой административные, уголовные, экономические, политическиеи другие санкцииза нарушениезаконов, инструкцийи правил, действующихв данном обществе.С другой стороны, ответственностьрассматриваетсякак комплексмер, предусматривающихзаконодательнозакрепленнуюзащиту членовобщества отнарушителейзакона. Крометого, в результатеустановленияоснованныхограниченийэтой ответственностидолжна обеспечитьсязащита имуществапредприимчивых, творческихлюдей, допустившихотрицательныйрезультат своейдеятельности, т.е. они должныиметь правона ошибку.
Отсутствиеправовогорегулированияв этой областиведет к трудностямпри установленииответственностиза последствиярешений, являющихсярезультатомбесхозяйственностии некомпетентности.Для защитыинициативныхработников, стимулированияосуществленияскованныхопераций необходимоосуществлятьправовоерегулированиерисковойдеятельности.Поэтому в обществедолжна бытьсоздана социальная, правовая, политическаяи экономическаясистема защитыпредпринимателейот возможногонаказания вслучае неудачи.В обществетаких гарантийнет, у предпринимателяне будет стихлаосуществлятьрисковые операции.
Такимобразом, отношениек неудачам упредпринимателейи общества вцелом должнобыть сформулированочетко и однозначно: каждый предпринимательимеет правона неудачу, чтоне должно отражатьсяни на деловойрепутациипредпринимателя, ни на дальнейшейсудьбе бизнеса.В данном случаеправо на ошибкуявляется неотъемлемыматрибутомэкономическойсамостоятельностихозяйствующегосубъекта непреднамереннымидействиямиили результатамиего профессиональнойнепригодности.
Практическаяреализацияэтого принципасвязана с внедрениемуголовное, хозяйственноеи трудовоезаконодательствокатегорииправомерногориска. В современныхусловиях правона риск имееточень тое значение.В уголовномзаконодательствеРоссийскойФедерации ужепредусмотренопонятие хозяйственногои профессиональногориска, регламентируетсяосвобождениеот уголовнойответственности, однако здесьне содержитсяопределенияправомерностиэкономическогориска. Эта категорияставится взависимостьот таких неправовыхкатегорий, каксовременныенаучно-техническиерешения и т.п.
Экономическийриск можносчитать правомерным, если он являетсяединственновозможнымсредствомосуществленияконкретныххозяйственныхзадач, если спомощью специальнойметодики определеныблагоприятныеи неблагоприятныепоследствияриска, еслипрограммируемыеположительныерезультатыриска существеннопревышаетвероятностьи размеры возможногоущерба.
Приэтом риск долженбыть разумным.При определенииразумного рисканекоторыеэкономистыпредлагаютисходить изправила 70:30, т.е.решение принимается, в случае еслипредпринимательна 70% уверен вуспехе. ДляРоссии наиболееудачным соотношениемсчитается 80:20, допускающеетолько 20% неудачипредпринимателя.
Необходимымусловием являетсятакже и то, чтоответственностьза риск должнабыть разграниченане только междухозяйствующимисубъектами.Государствообязано взятьна себя частьриска. В нашейстране этонаходит отражениев выплатегосударственныхсубсидий, выдаваемыхна безвозмезднойи возмезднойоснове предприятиям, пострадавшимв результатенаступлениянепредвиденныхситуаций понезависящимот них причинам.Также государствополностью иличастично возмещаетсельскохозяйственнымпредприятиямущерб от засухи, ураганов и т.п.за счет специальныхрезервов инакопленийот доходов, полученныхв других отраслях, т.е. осуществляетперенос рискаиз одной сферыв другую. Крометого, в министерствахи объединенияхпредприятийсоздаютсястраховые ирезервныефонды.
Большуюроль в стимулированииинициативыпредпринимательствапризваны сыгратьинновационныебанки и венчурныйкапитал. Инновационныебанки предоставляютпредприятиямкредит наосуществлениерисковых операций, связанных свнедрениемновых технологий, созданием новыхвидов продукции, техническимсовершенствованиемпроизводства.
Венчурныйкапитал используетсяна самых передовыхнаправленияхнаучно-техническогопрогресса.
Венчурныйкапитал предназначендля финансированияноваторскихначинаний иформируетсяза счет взносовотдельныхвкладчиков, корпораций, правительства, ведомств, страховыхкомпаний, банков, университетов, пенсионныхфондов. Средства, вложенные внего, не могутизыматься ранееоговоренныхсроков, соответствующихпериоду становленияновой фирмыи возмещениявенчурныхзатрат, которыесоставляют8—10 лет.
Используемаялитература
1.Учебник Финансовогоменеджмента.Под редакциейпрофессораЕ.И. Шохина. Москва2008.
2.Книга инвестиций(конспект лекций).Под редакциейЮ.Н. Мальцева.Москва 2008.
3.Учебник Управлениеперсоналоморганизации.Под редакциейпрофессораА.Я. Кибанова.Москва 2008.