Реферат: Принципы формирования капитала предприятия

Игорь АлександровичБлaнк, докторэкономическихнаук, профессоркафедры экономикипредпринимательстваКиевскоготоргово-экономическогоуниверситета.

Основной цельюформированиякапитала предприятияявляется привлечениедостаточногоего объема дляфинансированияприобретениянеобходимыхактивов, а такжеоптимизацияего структурыс позиций обеспеченияусловий последующегоэффективногоиспользования.

Начальнымэтапом управленияформированиемкапитала предприятияявляется определениепотребностив необходимомего объеме.Недостаточныйобъем формированиякапитала наэтом этапесущественноудлиняет периодоткрытия иосвоенияпроизводственныхмощностейнового предприятия, а в ряде случаеввообще не даетвозможностиначать егооперационнуюдеятельность.В то же времяизбыточныйобъем формируемогокапитала приводитк последующемунеэффективномуиспользованиюактивов предприятия, снижает нормудоходностиэтого капитала.В связи с изложенным, определениеобщей потребностив капиталесоздаваемогопредприятияносит характероптимизационныхее расчетов.Оптимизацияобщей потребностив капиталесоздаваемогопредприятияпредставляетсобой процессрасчета реальнонеобходимогообъема финансовыхсредств, которыемогут бытьэффективноиспользованына первоначальнойстадии егожизненногоцикла.

Оптимизацияобщей потребностив капиталесоздаваемогопредприятиядостигаетсяразличнымиметодами, основнымииз которыхявляются следующие.

1. Балансовыйметод оптимизацииобщей потребностив капиталеосновываетсяна определениинеобходимойсуммы активов, позволяющихновому предприятиюначать хозяйственнуюдеятельность.Этот методрасчетов исходитиз балансовогоалгоритма: общая суммаактивов создаваемогопредприятияравна общейсумме инвестируемогов него капитала.

При использованииэтого методаследует учесть, что еще до началаформированияактивов учредителипредприятиянесут определенныепредстартовыерасходы, связанныес разработкойбизнес-плана, оформлениемучредительныхдокументови т.п. С учетомэтих затратрасчет общейпотребностив капиталевновь создаваемогопредприятиябалансовымметодом производитсяпо следующейформуле:

Пк = Па + Прк,

где Пк — общаяпотребностьв капитале длясоздания новогопредприятия;

Па — общаяпотребностьв активахсоздаваемогопредприятия, определеннаяна стадии разработкиего бизнес-плана;

Прк — предстартовыерасходы и другиеединовременныезатраты капитала, связанные ссозданиемнового предприятия.

2. Метод аналогийоснован наустановленииобъема используемогокапитала напредприятиях-аналогах.Предприятие-аналогдля осуществлениятакой оценкиподбираетсяс учетом егоотраслевойпринадлежности, региона размещения, размера, используемойтехнологии, начальнойстадии жизненногоцикла и рядадругих факторов.

Определениеобъема потребностив капиталесоздаваемогопредприятияэтим методомосуществляетсяпо следующимосновным этапам:

На первом этапена основепроектируемыхпараметровсоздания ипредстоящегофункционированияпредприятияопределяютсяего наиболеесущественныепризнаки(показатели), оказывающиевлияние наформированиеобъема егокапитала.

На втором этапепо установленнымпризнакам(показателям)формируетсяпредварительныйперечень предприятий, которые могутпотенциальновыступать каканалоги создаваемогопредприятия.

На третьемэтапе осуществляетсяколичественноесравнениепоказателейподобранныхпредприятийс ранее определеннымипараметрамисоздаваемогопредприятия, влияющими напотребностьв капитале. Приэтом рассчитываютсякорректирующиекоэффициентыпо отдельнымсравниваемымпараметрам.

На четвертомэтапе с учетомкорректирующихкоэффициентовпо отдельнымпараметрамоптимизируетсяобщая потребностьв капиталесоздаваемогопредприятия.

Характеризуяэтот методоптимизацииобщей потребностив капиталеследует отметитьопределеннуюсложность егоиспользованияв силу недостаточныхвозможностейадекватногоподборапредприятий-аналоговпо всем значимымпараметрам, формирующимобъем необходимогокапитала.

3. Метод удельнойкапиталоемкостиявляется наиболеепростым, однакопозволяетполучить наименееточный результатрасчетов. Этотрасчет основываетсяна использованиипоказателя«капиталоемкостьпродукции», который даетпредставлениео том, какойразмер капиталаиспользуетсяв расчете наединицу произведенной(или реализованной)продукции. Онрассчитываетсяв разрезе отраслейи подотраслейэкономики путемделения общейсуммы используемогокапитала(собственногои заемного) наобщий объемпроизведенной(реализованной)продукции. Приэтом общаясумма используемогокапитала определяетсякак средняяв рассматриваемомпериоде.

Использованиеданного методарасчета общейпотребностив капитале длясоздания новогопредприятияосуществляетсялишь на предварительныхэтапах, до разработкибизнес-плана.Этот метод даетлишь приблизительнуюоценку потребностив капитале, таккак показательсреднеотраслевойкапиталоемкостипродукциисущественноколеблетсяв разрезе предприятийпод влияниемотдельныхфакторов. Основнымииз таких факторовявляются:

размер предприятия;

стадия жизненногоцикла предприятия;

прогрессивностьиспользуемойтехнологии;

прогрессивностьиспользуемогооборудования;

степень физическогоизноса оборудования;

уровень использованияпроизводственноймощности предприятияи ряд других.

Поэтому болееточную оценкупотребностив капитале длясоздания новогопредприятияпри использованииэтого методарасчета можнополучить в томслучае, еслидля вычислениябудет примененпоказателькапиталоемкостипродукции надействующихпредприятиях-аналогах(с учетом вышеперечисленныхфакторов).

Расчет общейпотребностив капиталевновь создаваемогопредприятияна основе показателякапиталоемкостипродукцииосуществляетсяпо следующейформуле:

Пк = Кп * ОР + ПРк,

где Пк — общаяпотребностьв капитале длясоздания новогопредприятия;

Kп — показателькапиталоемкостипродукции(среднеотраслевойили аналоговый);

ОР — планируемыйсреднегодовойобъем производствапродукции;

ПРк — предстартовыерасходы и другиеединовременныезатраты капитала, связанные ссозданиемнового предприятия.

Преимуществомэтого методаоптимизацииобщей потребностив капиталесоздаваемогопредприятияявляется то, что он автоматическизадает показателикапиталоотдачипредприятияна стадии егофункционирования.

В системе управленияформированиемкапитала создаваемогопредприятияважная рольпринадлежитобоснованиюсхемы и выборуисточниковего финансирования.

Схема финансированиянового бизнесаопределяетпринципиальныеподходы кформированиюструктурыкапитала, конкретныеметоды егопривлечения, состав участникови кредиторов, уровень финансовойнезависимостии ряд другихважных параметровсоздаваемогопредприятия.

При формированииструктурыкапитала создаваемогопредприятиярассматриваютсяобычно двеосновные схемыего финансирования:

Полное самофинансирование.Предусматриваетформированиекапитала создаваемогопредприятияисключительноза счет собственныхего видов, соответствующихорганизационно-правовымформам новогобизнеса. Такаясхема финансирования, характеризуемаяв зарубежнойпрактике термином«финансированиебез левериджа»( unlevered), характерналишь для первогоэтапа жизненногоцикла предприятия, когда его доступк заемным источникамкапитала затруднен.

Смешанноефинансирование.Предусматриваетформированиекапитала создаваемогопредприятияза счет каксобственных, так и заемныхего видов, привлекаемыхв различныхпропорциях.На первоначальномэтапе функционированияпредприятиядоля собственногокапитала (долясамофинансированиянового бизнеса)обычно существеннопревосходитдолю заемногокапитала (долюкредитногоего финансирования).

На выбор схемыфинансированияи конкретныхисточниковформированиякапитала создаваемогопредприятияоказываетвлияние рядобъективныхи субъективныхфакторов. Основнымииз этих факторовявляются:

Организационно-правоваяформа создаваемогопредприятия.Этот факторопределяетв первую очередьформы привлечениясобственногокапитала путемнепосредственногоего вложенияинвесторамив уставный фондсоздаваемогопредприятияили его привлеченияпутем открытойили закрытойподписки наего акции.

Отраслевыеособенностиоперационнойдеятельностипредприятия.Характер этихособенностейопределяетструктуруактивов предприятия, их ликвидность.Предприятияс высоким уровнемфондоемкостипроизводствапродукции всилу высокойдоли внеоборотныхактивов имеютобычно низкийкредитныйрейтинг и вынужденыориентироватьсяпри формированиикапитала насобственныеисточники егопривлечения.Кроме того, характер отраслевыхособенностейопределяетразличнуюпродолжительностьоперационногоцикла (периодаоборота оборотногокапитала предприятияв днях). Чем нижепериод операционногоцикла, тем вбольшей степени(при прочихравных условиях)может бытьиспользованзаемный капитал, привлекаемыйиз разных источников.

Размер предприятия.Чем ниже этотпоказатель, тем в большейстепени потребностьв капитале настадии созданияпредприятияможет бытьудовлетвореназа счет собственныхего источникови наоборот.

Стоимостькапитала, привлекаемогоиз различныхисточников.В целом стоимостьзаемного капитала, привлекаемогоиз различныхисточников, обычно ниже, чем стоимостьсобственногокапитала. Однаков разрезе отдельныхисточниковпривлечениязаемных средствстоимостькапитала существенноколеблетсяв зависимостиот ожидаемогорейтингакредитоспособностисоздаваемогопредприятия, формы обеспечениякредита и рядадругих условий.

Свобода выбораисточниковфинансирования.Не все из источниковдоступны дляотдельныхсоздаваемыхпредприятий.Так, на средствагосударственногои местных бюджетовмогут рассчитыватьлишь отдельныенаиболее значимыеобщегосударственныеи коммунальныепредприятия.Это же относитсяи к возможностямполученияпредприятиямицелевых и льготныхгосударственныхкредитов, безвозмездногофинансированияпредприятийсо сторонынегосударственныхфинансовыхфондов и институтов.Поэтому иногдаспектр доступныхисточниковформированиякапитала создаваемогопредприятиясводится кединственнойальтернативе.

Конъюнктурарынка капитала.В зависимостиот состоянияэтой конъюнктурывозрастаетили снижаетсястоимостьзаемного капитала, привлекаемогоиз различныхисточников.При существенномвозрастанииэтой стоимостипрогнозируемыйдифференциалфинансовоголевериджа можетдостичь отрицательногозначения (прикотором использованиезаемного капиталаприведет кубыточнойоперационнойдеятельностисоздаваемогопредприятия).

Уровень налогообложенияприбыли. В условияхнизких ставокналога на прибыльили намечаемогоиспользованиясоздаваемымпредприятиемналоговых льготпо прибыли, разница в стоимостисобственногои заемногоформируемогокапитала снижается.Это связанос тем, что эффектналоговогокорректорапри использованиизаемных средствуменьшается.В этих условияхболее предпочтительнымявляется формированиекапитала создаваемогопредприятияза счет собственныхисточников.В то же времяпри высокойставке налогообложенияприбыли существенноповышаетсяэффективностьпривлечениякапитала иззаемных источников.

Мера принимаемогоучредителямириска приформированиикапитала. Неприятиевысоких уровнейрисков формируетконсервативныйподход учредителейк финансированиюсоздания новогопредприятия, при которомего основусоставляетсобственныйкапитал. И наоборот, стремлениеполучить вбудущем высокуюприбыль навкладываемыйсобственныйкапитал, невзираяна высокийуровень рисканарушенияфинансовойустойчивостисоздаваемогопредприятия, формируетагрессивныйподход к финансированиюнового бизнеса, при которомзаемный капиталиспользуетсяв процессесоздания предприятияв максимальновозможномразмере.

Задаваемыйуровень концентрациисобственногокапитала дляобеспечениятребуемогофинансовогоконтроля. Этотфактор определяетобычно пропорцииформированиясобственногокапитала вакционерномобществе. Онхарактеризуетпропорции вобъеме подпискина акции, приобретаемыеего учредителямии прочими инвесторами(акционерами).

Учет перечисленныхфакторов позволяетцеленаправленноизбирать схемуфинансированияи структуруисточниковпривлечениякапитала присоздании предприятия.