Реферат: Рыночная стоимость бизнес-линии предприятия хлебопекарной отрасли

--PAGE_BREAK--


Таблица 2.2 — Расчёт чистой прибыли.

№

п\п

Годы

2003

2004

2005

2006
Показатели
1.

Объём производства, шт.

593 791

463 734

782 956

682 848

2.

Оптовая цена, руб.

6.80

7

8.30

8.50

3.

Выручка от реализации, тыс. руб.

3 860

3 246

6 499

5 804

4.

Затраты на производство, тыс. руб., в т.ч. амортизация

3 296

1 781

4 194

3 319

4 588

1 998

1 998

2 508

5.

Прибыль, тыс. руб. (п.3 – п.4)

564

1 465

2 305

2 485

6.

Налог на прибыль, тыс. руб.

169

440

692

746

7.

Чистая прибыль, тыс. руб. (п.5 – п.6)

 395

1 084

1 613

1 739




3. Доходный подход к оценке стоимости бизнес-линии
3.1 Выбор модели денежного потока
Денежный поток (cashflow) – это сальдо реальных денег, или просто, — реальные деньги. Он отражает движение денежных средств предприятия и учитывается на конец соответствующего финансового периода как изменение остатков средств на расчётном счёте предприятия в совокупности с кассой.

Денежный поток является наиболее применяемым для оценки стоимости предприятия, т.к. является комплексным показателем деятельности, т.е. источником образования и расходования денежного потока является производственная, инвестиционная и финансовая деятельность предприятия.

Денежный поток показывает только действующие изменения в денежной массе, изменение соотношений денежных поступлений и оттоков, а не просто данные о сделках, отражаемые в бухгалтерском учёте. При оценке стоимости предприятия оценщик выбирает одну из 2-х моделей:

денежный поток для собственного капитала;

денежный поток для всего инвестируемого капитала.

В своей работе я буду использовать 1-ю модель – оценивать денежный поток для собственного капитала.
3.2 Определение длительности прогнозного периода
Теоретически предполагают срок прогнозного периода ограничиить продолжительностью стадии роста и стабильности. При стабильной экономической ситуации период прогноза может изменяться от 5 до 10 лет, а в условиях нестабильной экономики этот период может быть снижен до 3 лет.

В моей работе прогнозный период составляет 3 года.
3.3 Анализ и прогноз валовых доходов
Здесь необходимо рассмотреть слежующие вопросы.

Номенклатура, объёмы и цены выпускаемой продукции.

Ретроспективные темпы роста предприятия.

Перспективы и возможные последствия капитальных вложений.

Имеющиеся производственные мощности.

План менеджеров данного предприятия.

Внешние факторы:

общая ситуация в экономике, определение спроса;

ситуация в конкретной отрасли;

конкуренты;

ёмкость рынка;

доля рынка;

темпы инфляции.
Таблица 3.1 — Анализ валовой выручки.

Показатели

2003

2004

2005

2006

Объём производства в натуральном выражении, шт.

593 791

263 734

582 950

682 848

Темпы роста (цепные) объёма производства, %

-

44.42

221.04

117.14

3. Цены, тыс. руб.

6.80

7

8.30

8.50

4. Выручка от реализации, тыс. руб.

3 860

3 246

6 499

5 804



Составление надёжных прогнозов динамики спроса и предложения товаров является необходимым условием регулирования денежных отношений. Важное значение при этом имеют статистические методы экстраполяции. Под экстраполяцией понимается распространиение выявленных в анализе рядов динамики закономерностей развития изучаемого явления на будущее.

Основой прогнозирования яляется предположение, что закономерность, действующая внутри анализируемого ряда динамики, выступающего в качестве базы прогнозирования (в моём случае, это данные за 2003-2006 гг.), сохраняется и в дальнейшем (на 2007-2010 гг.). Точность прогноза зависит от того, насколько обоснованными окажутся предположения о сохранении на будущее действий тех факторов, которые сформировали в базисном ряду динамики его основные компоненты.

Возьмём для дальнейших расчётов 2006 год за базисный. Для определения прогноза валовой выручки необходимо построить 3 сценария: оптимистический, наиболее вероятный и пессимистичекий.
Таблица 3.2 — Прогноз валовой выручки.

Показатели

2006 (б)

Прогнозный период

Постпрогнозный период (2010)

2007

2008

2009

Оптимистический сценарий

Объём производства

в натуральном выражении, шт.

682 848

604 127

633 446

662 765

692 084

Цены, тыс. руб.

8.50

9.15

9.85

10.61

11.43

Выручка от реализации, тыс. руб.

5 804

5 528

6 239

7 032

7 911

Темпы роста, %

-

95,24

112,86

112,71

112,5

Наиболее вероятный сценарий

Объём производства

в натуральном выражении, шт.

682 848

715 625

749 975

785 974

823 700

Цены, тыс. руб.

8.50

9.07

9.64

10.21

10.78

Выручка от реализации, тыс. руб.

5804

6 491

7 230

8 025

8 879

Темпы роста, %

-

111,84

111,38

111

110,64

Пессимистический сценарий

Объём производства

в натуральном выражении, шт.

682 848

712 534

742 219

771 905

801 591

Цены, тыс. руб.

8.50

8.50

8.77

9.09

9.41

Выручка от реализации, тыс. руб.

5 804

6 057

6 509

7 017

7 543

Темпы роста, %

-

104,36

107,48

107,80

107,50

Средневзвешеннаяваловая выручка

5 804

6 258

6 945

7 692

8 495

Темпы роста, %

-

107,82

110,98

110,78

110,44




Для определения средневзвешенной валовой выручки используется правило «шести сигм»: с вероятностью 0,95 все возможные исходы валовой выручки будут находиться в интервале + 6 стандартных отклонений от среднего ожидаемого значения денежного потока.
<img width=«164» height=«72» src=«ref-1_1028893389-1270.coolpic» v:shapes="_x0000_i1025">
Приведу пример расчёта средневзвешенной валовой выручки на 2007 год.
Е 2007 = (5528+4*6491+6057)/6 = 37549 /6 =6258,2.

Е 2008 =(6 239+4*7 230+6 509)/6 = 41 668 /6 = 6 944,7

Е 2009 = (7032+4*8025+7 017)/6 = 46149 /6 = 7691,5

Е 2010 = (7911+4*8879+7 543)/6 = 50970 /6 = 8 495
3.4 Анализ и прогноз расходов
Необходимо проанализировать себестомость за 3-5 лет для того, что осуществить прогноз. При этом необходимо учесть структуру расходов, оценить инфляционное ожидание по каждой категории издержек; изучить единовременные и чрезвычайные статьи и исключить риск. Определить амортизацию, исходя из современного состояния и будущего движения активов, и обязательно рассчитать затраты на выплату процентов на основе прогнозных уровней задолженностей.
Таблица 3.3 — Анализ расходов на производство хлеба (тыс. руб.).

Показатели

2003

2004

2005

2006(б)

1. Сырьё и материалы

168

93

232

157

2. Покупные комплектующие

280

203

490

380

3. Заработная плата

1 370

342

1 574

1 322

4. Отчисления на соц.страхование

356

89

409

344

5. Общепроизводственные расходы

1 030

964

1 437

1 004

6. Общехозяйственные расходы

47

48

32

59

7. Коммерческие расходы

45

42

20

53

ИТОГО

3 296

1 781

4194

3 319

Темпы роста, %

-

54,04

235,49

79,14

В т.ч. постоянные, тыс. руб.

1122

1 054

1 489

1 116

Темпы роста, %

-

93,94

141,27

74,95

 переменные, тыс. руб.

2 174

727

2 705

2 203

Темпы роста, %

-

33,44

372,08

81,44



Переменные затраты прогнозируем пропорционально темпам роста объёмов производства.
Таблица 3.4 — Темпы роста объёмов производства и переменных затрат.

Показатели

2006 (б)

Прогнозный период

Постпрогнозный период (2010)

2007

2008

2009

Оптимистический сценарий

Объём производства в натуральном выражении, шт.

682848

 604 127

 633446

 662 765

692 084

Темпы роста, %

-

88

105

105

104

Переменные издержки, тыс. руб.

2 203

1 949

2 044

2 139

2 234

Наиболее вероятный сценарий

Объём производства в натуральном выражении, шт.

682 848

715 625

749 975

785974

823 700

Темпы роста, %

-

105

105

105

105

Переменные издержки, тыс. руб.

2 203

2 309

2 420

2 536

2 658

Пессимистический сценарий

Объём производства в натуральном выражении, шт.

682 848

712 534

742 219

771 905

801 591

Темпы роста, %

-

104

104

104

104

Переменные издержки, тыс. руб.

2 203

2 299

2 395

2 491

2 587



Таблица 3.5 — Прогноз расходов.

Показатели

2007 (б)

Прогнозный период

Постпрогнозный период (2011)

2008

2009

2010

Оптимистический сценарий

Постоянные издержки, тыс. руб.

1 116

1 116

1116

1 116

1 548

Переменные издержки, тыс. руб.

2 203

1 949

2 044

2 139

2 234

Всего затрат, тыс. руб.

3 319

3 065

3 160

3 687

3 782

Темпы роста, %

-

92

103

117

103

Наиболее вероятный сценарий

Постоянные издержки, тыс. руб.

1 116

1 116

1 116

1 548

1 548

Переменные издержки, тыс. руб.

2203

2 309

2 420

2536

2 658

Всего затрат, тыс. руб.

3 319

3 425

3 968

4 084

 4206

Темпы роста, %

-

103

116

103

103

Пессимистический сценарий

Постоянные издержки, тыс. руб.

1 116

1 116

1 548

1 548

1 548

Переменные издержки, тыс. руб.

2 203

2 299

2 395

2 491

2 587

Всего затрат, тыс. руб.

3 319

3 847

3 943

4 039

4 135

Темпы роста, %

-

116

102

102

102
    продолжение
--PAGE_BREAK--


3.5 Расчёт денежного потока
Таблица 3.6 — Расчёт денежного потока.
Показатели
200 (б)

Прогнозный период

Постпрогнозный период (201)

200

200

20

1. Выручка от реализации, т.р.

5 804

6491

7 230

8 025

8 879

2. Затраты, т.р.,

в т.ч.амортизация

3 319

3 425

3 968

4 084

4 206

96

101

105

121

130

3. Прибыль, т.р. (п.1-п.2)

2 485

3 066

 3 262

3 941

4 673

4. Налог на прибыль, т.р. 30%

746

920

979

1 182

1 402

5. Чистая прибыль, т.р. (п.3-п.4)

1 739

2 146

2 283

2 759

3 271

6. Изменение стоимости дебиторской задолженности, т.р.

-

242

358

587

967

7. Изменение стоимости запасов, т.р.

-

-85

-67

-28

-43

8. Изменение стоимости др. внеоборотных активов, т.р.

-

0,15

0,15

0,30

0,8

9. Изменение стоимости основных средств, т.р.

-

139

146

179

98

10. Изменение стоимости долгосрочных фин. вложений, т.р.

-

-1 460

-1 120

-990



11. Изменение стоимости внеоборотных активов, т.р.

-

3

3

5

1

12. Денежный поток от основной деятельности, т.р. (пп. 5+2-6-7-8)

-

2 090

2 097

2 301

2 476

13. Денежный поток от инвестиционной деятельности, т.р. (пп. 9+10+11)

-

-1 318

-971

-806

99

14. Итого денежный поток, т.р. (пп. 12+13)

-

772

1 126

1 495

2 575



Значения пп. 1, 2 берём из табл. 3.2, 3.3, 3.5 по наиболее вероятному сценарию. Прибыль высчитывается как разница между выручкой от реализации и затратами. Налог на прибыль – это 30% от суммы прибыли. Чистая прибыль – разница между прибылью и налогом на прибыль.

Значения пп. 6-11 взяты из результатов прогноза социально-экономического развития на 2007-2009 гг. Прогноз развития промышленности на 2006-2008 гг. рассчитан исходя из сохранения действия благоприятных внешних и внутренних условий развития экономики.

Итоговый денежный поток имеет положительные темпы прироста (см. табл. 3.6). Рост обусловлен, в основном, ростом объемов производства в подотрасли «хлебопекарни».

Основные факторы, способные положительно повлиять на развитие отраслей промышленности в 2008-2010 гг.:

обеспечение благоприятных условий для привлечения инвестиций;

техническое перевооружение и модернизация оборудования;

совершенствование мер по поддержке местных товаропроизводителей;

развитие малого и среднего предпринимательства;

развитие системы частного государственного партнерства;

инновационное наполнение промышленного производства;

оптимизация уровня цен и тарифов на продукцию и услуги естественных монополий.
3.6 Определение ставки дисконта
Ставка дисконта – процентная ставка, используемая для пересчёта будущих потоков дохода в единую величину текущей стоимости. С экономической точки зрения в роли ставки дисконта может выступать требуемая инвестором ставка дохода на вложенный капитал, сопоставиляемые по уровню риска объекты инвестирования.

При расчёте будем использовать модель оценки капитальных активов (CAPM), котрая имеет следующие допущения:

все инвесторы избегают риска;

рациональные инвесторы стремятся сформировать эффективные портфели (совершенно диверсифицированные);

продолжительность инвестиционного цикла для всех инвесторов одинакова;

инвесторы одинаково оцениывают ожидаемые стаки дохода и коэффициенты капитализации;

не учитываются издержки по совершению сделок;

не учитываются налоги;

стака дохода при предоставлении ссуды и стоимость привлекаемых заёмных средств одинакова;

рынок характеризуется совершенной ликвидностью.
R= Rf+ β*(Rm— Rf) + S1+ S2+ C,
Где:

R– определяемая ставка дисконта.

Rf– безрисковая ставка дохода. На практике в качестве безрисковой ставки дохода обычно используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам. В условиях нестабильной экономики, как в нашем случае, в качестве безрисковой ставки может быть принята ставка или по валютным депозитам в Сбербанке, или ставка рефинансирования ЦБ РФ. С 15 июня 2004 г. по настоящее время ставка рефинансирования ЦБ принята 13%. Rf= 13%.

Rm– общая доходность рынка в целом. Это доходность среднерыночного портфеля ценных бумаг. Для машиностроительной отрасли доходность составляет 4,2%. Rm= 4,2%.

S1– премия для малых предприятий. Определяется экспертно. Изменяется от 0 до 5 %. Оцениваемое предприятие является по масштабам больше среднего. Значит, S1= 1,5%.

S2– премия для отдельной компании. Определяется экспертно. Изменяется от 0 до 5 %. Здесь учитывается качество менеджмента на предприятии: чем хуже качество, тем выше риск, и наоборот. В нашем случае качество менеджмента среднее. S2= 3%.

С – страновой риск. Учитывается только при инвестициях в другую страну. Оценивается экспертно на основе ранжирования из макроэкономической ситуации. Умеренный риск +5 пунктов, высокий риск + 10 пунктов. У оцениваемого предприятия таких инвестиций нет. С = 0%.

β– коэффициент «бэта». Коэффициент систематического риска по отраслям экономики. Для машиностроения с учётом финансового левереджа по данным REUTERS Investor коэффициент составляет 0,81.
R = 13% + 0,81*(4,2% — 13%) + 1,5% + 3% = 10,4%.
3.7 Расчёт итоговой стоимости бизнес-линии
Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бинес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. В зависимости от перспектив развития могут быть использованы следующие методы расчета:

если в постпрогнозный период ожидается банкротство предприятия, то применяется метод расчёта по ликвидационной стоимости;

для стабильного бизнеса со значительными материальными активами используется метод чистых активов;

модель Гордона – метод капитализации прибыли.

При расчётах будем использовать последнюю модель.



Gnt+1 =

ДПt+1

, где

Kk



Gnt+1– стоимость постпрогнозного периода;

ДПt+1– денежный поток прогнозного периода;

Kk– коэффициент капитализации.

Kk= ставка дисконта (R) – долгосрочные темпы прироста (G); при чём в нашем случае G= 2%.



С =

∑

ДП

+

ДПt+1

*

1

, где

(1+R)t

Kk

(1+R)t+1



С – итоговая стоимость бизнес линии = сумма дисконтированных денежных потоков прогнозного периода + стоимость постпрогнозного периода, расчитанная методом капитализации * коэффициент дисконтирования.
Таблица 3.7 — Расчёт итоговой стоимости бизнес-линии, тыс. руб.

Показатели

2004 (б)

Прогнозный период

Постпрогнозный период (2008)

2005

2006

2007

Ставка дисконта, 10,4%

0,104









Коэффициент дисконтирования

-

0,9058

0,8205

0,7432

0,6732

Дисконтированный денежный поток (ДП*Кд)

-

699

924

1 111

-

Стоимость от продажи в поспрогнозный период (97 511 / 11,5% — 2%)









30 655

Текущая стоимость в постпрогнозный период

(Кд*1 026 434)









20 637

Предварительная итоговая стоимость (сумма ДДП + 664 097)









24 030
    продолжение
--PAGE_BREAK--