Реферат: Концепция создания международного финансового центра в Российской Федерации Содержание

Проект


Концепция создания международного финансового центра
в Российской Федерации


Содержание

1 Введение 2

1.1 Предмет и цели концепции 2

1.2 Необходимость развития финансовых рынков 3

1.3 Роль международного финансового центра 5

2 Принципы функционирования международных финансовых центров 7

2.1 Характеристики международных финансовых центров. 7

2.2 Критерии конкурентоспособности международных финансовых центров 9

2.3 Лучшая практика крупнейших международных финансовых центров. 12

2.4 Ближайшие конкуренты российского международного финансового центра: Польша и Казахстан. 45

2.5 Выводы. 49

3 Текущее состояние российского финансового рынка 55

3.1 Предпосылки для создания в России международного финансового центра. 55

3.2 Сравнение российского финансового рынка с ведущими МФЦ. 57

3.3 Выводы. 80

4 Создание международного финансового центра в России 83

4.1 Общая стратегия действий. 83

4.2 Основные направления действий по созданию МФЦ 84

4.3 Основные целевые показатели развития МФЦ 112

Приложение 1. Сравнительный анализ МФЦ по качественным оказателям……………113

Приложение 2. Сравнительный анализ МФЦ по количественным показателям………..123

^ 1Введение


1.1Предмет и цели концепции
Концепция создания международного финансового центра в Российской Федерации (далее – Концепция) содержит детальный план мероприятий, направленных на создание в России международного финансового центра (МФЦ), рассчитанный на 5 лет.

В основе Концепции лежат результаты анализа текущего положения российского финансового рынка и мирового опыта создания МФЦ. В Концепции описаны основные характеристики и критерии МФЦ, исходя из которых произведено сопоставление российского финансового рынка с крупнейшими финансовыми центрами в мире. Сопоставление выявило существенное отставание России, для преодоления которого необходимо развитие российской финансового рынка и деловой инфраструктуры в следующих направлениях:

формирование прозрачной и гибкой системы регулирования, охватывающей все элементы финансовых рынков (в т.ч. систему налогообложения);

развитие эффективной финансовой инфраструктуры, увеличение спектра доступных финансовых инструментов, рост институциональных инвесторов;

интеграция российского финансового рынка в глобальные рынки;

формирование ёмкого конкурентного рынка труда в финансовом секторе, в том числе за счет привлечения иностранных специалистов;

улучшение бизнес-инфраструктуры и условий жизни в Москве;

формирование сильного бренда России как финансового центра и повышение уровня доверия инвесторов.

Концепция основана на положениях Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года, Стратегии развития финансового рынка на 2006-2008 годы, Концепции развития корпоративного законодательства на период до 2008 года, а также проекта Стратегии развития страховой деятельности, в которых более подробно описаны мероприятия по развитию отдельных секторов финансового рынка.
^ 1.2Необходимость развития финансовых рынков
Финансовые рынки играют важную роль в стимулировании экономического роста, позволяя добиться более эффективного распределения инвестиционных ресурсов и рисков:

Ёмкий, ликвидный, стабильно функционирующий рынок капитала позволяет компаниям привлекать более дешёвое и долгосрочное финансирование для инвестиционных проектов через выпуск акций и облигаций.

Конкуренция между эмитентами за источники финансирования приводит к выбору наиболее эффективных инвестиционных проектов.

Развитые рынки деривативов (биржевой - фьючерсов и опционов, внебиржевой – форвардов и свопов) позволяют компаниям как финансового, так и реального сектора более эффективно управлять кредитными, фондовыми, валютными, процентными и другими рисками, а также способствуют более активному развитию рынков базовых инструментов (акций, облигаций и т.д.).

Секьюритизация банковских активов позволяет банкам эффективнее управлять рисками и капиталом, тем самым способствуя более активному кредитованию предприятий и физических лиц.

Новые формы финансирования, такие, как венчурные фонды и фонды прямых инвестиций, позволяют развивать молодые компании в новых быстрорастущих секторах экономики.

Широкий спектр финансовых инструментов даёт возможность институциональным инвесторам (инвестиционным и пенсионным фондам и т.д.) формировать более диверсифицированный портфель активов и за счёт этого получать большую доходность при меньших рисках.

Индивидуальным инвесторам (физическим лицам) доступ к финансовым рынкам напрямую или через посредников помогает наращивать свои сбережения, а также осуществлять важные с точки зрения их жизненных целей проекты даже при нехватке средств (например, покупку недвижимости за счёт ипотечного кредита или оплату обучения за счёт образовательного кредита).

Рост российской экономики в последние годы был во многом связан с ростом мировых цен на сырьевые товары и энергоносители. Развитие финансового рынка в России поможет обеспечить в стране более сбалансированный, основанный на инновациях и стабильный в долгосрочной перспективе экономический рост. Построение в России высокотехнологичной и конкурентной на мировом уровне индустрии финансовых услуг поможет повысить диверсификацию национальной экономики как напрямую, так и косвенно – через предоставление инвестиционных ресурсов для развития наиболее динамичных отраслей реального сектора.

Привлечение в инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании средств населения не только увеличит предложение долгосрочных инвестиционных ресурсов, но и откроет гражданам доступ к более надежному и выгодному страховому и пенсионному обеспечению. Наряду с развитием доступных программ целевого (в частности, ипотечного и образовательного) кредитования, это будет способствовать развитию человеческого потенциала.

Для системы регулирования развитие инструментов и институтов финансовых рынков будет иметь последствия двоякого рода. С одной стороны, возрастёт сложность операций на финансовых рынках, что усложнит задачи регулирующих органов и повысит требования к квалификации их сотрудников. С другой стороны, регулирующие органы и Банк России получат более широкий спектр инструментов для проведения своей политики.

^ 1.3Роль международного финансового центра
Национальный финансовый рынок России имеет ограниченную ёмкость, недостаточную для обеспечения инвестиционных потребностей российских компаний, и отстаёт по многим параметрам от крупнейших финансовых рынков в мире. В условиях роста глобализации в финансовом секторе российские компании и инвесторы прибегают к ресурсам мировой индустрии финансовых услуг. Чтобы выдержать глобальную конкуренцию, российский финансовый рынок должен ликвидировать своё отставание от ведущих мировых финансовых центров в области регулирования, инфраструктуры, доступного инструментария.

В долгосрочной перспективе перед Россией стоит выбор между двумя альтернативами: либо формирование на основе развитого национального рынка финансового центра мирового или регионального значения, либо исчезновение национального финансового рынка как такового. Первый сценарий предполагает создание в России международного финансового центра (МФЦ), который должен стать лидирующим рынком для стран СНГ, Центральной и Восточной Европы и одним из ведущих финансовых рынков на евразийском пространстве. Второй, негативный сценарий, при котором российский финансовый рынок остаётся национальным рынком, означает постепенный переток операций с российскими финансовыми активами на более эффективные и развитые глобальные рынки.

Создание в России МФЦ позволит стимулировать развитие национального финансового рынка за счет интеграции в глобальную индустрию финансовых услуг, обеспечив решение таких задач, как:

привлечение в российскую экономику существенных дополнительных финансовых ресурсов (как зарубежных, так и внутренних);

расширение возможностей для осуществления индивидуальных сбережений граждан;

повышение эффективности размещения средств институциональных инвесторов, в том числе пенсионных фондов и инвестиционных фондов, а также суверенных фондов;

снижение издержек доступа российских компаний к капиталу;

формирование цен на российские активы и осуществление расчётов с иностранными контрагентами в рублях;

углубление экономической интеграции стран СНГ и Восточной Европы;

повышение роли России в выработке глобальных правил регулирования финансовых рынков;

превращение российского финансового сектора в отрасль экономики, конкурентоспособную в мировом масштабе, экспортирующую услуги и вносящую существенный вклад в увеличение ВВП.

Следует учитывать, что рост глобальной интеграции российского финансового рынка может повысить его подверженность внешним воздействиям, увеличить амплитуду перетока капитала. Это потребует создания более совершенной системы регулирования, в частности, в области кредитно-денежной политики.

В то же время качественное развитие российского финансового рынка – увеличение количества участников (особенно, крупных российских и иностранных долгосрочных институциональных инвесторов), расширение спектра инструментов, рост ликвидности торгов и прозрачности эмитентов – поможет частично компенсировать указанные риски, снизить волатильность и увеличить стабильность российского финансового рынка.


^ 2Принципы функционирования международных финансовых центров


2.1Характеристики международных финансовых центров.
Финансовые центры характеризуются такими параметрами, как концентрация капитала (инвестиционный спрос), набор инструментов (инвестиционное предложение), а также эффективность финансовой инфраструктуры и услуг, предоставляемых финансовыми посредниками. Международный финансовый центр (МФЦ) отличается от национального финансового центра открытостью и ориентированностью на клиентов вне страны, в юрисдикции которой он находится. Это означает, что существенную роль в МФЦ играют иностранный капитал, иностранные инвесторы и посредники, а также инструменты и активы заграничного происхождения.

Трансграничные операции, которые совершаются в МФЦ, включают в себя:

привлечение финансирования через долговые и долевые инструменты;

управление активами инвестиционных фондов, пенсионных фондов, страховых компаний в целях международной диверсификации;

управление частным капиталом крупных индивидуальных инвесторов;

международная налоговая оптимизация в транснациональных корпорациях;

управление глобальными рисками корпораций с использованием деривативов;

глобальная биржевая торговля финансовыми инструментами;

специальные схемы финансирования сложных (например, инфраструктурных) проектов, в том числе, с использованием принципов частно-государственного партнерства.

В зависимости от того, насколько широкий спектр услуг доступен в рамках конкретного финансового центра и на каких клиентов ориентирован данный рынок, международные финансовые центры можно разделить на несколько типов:

^ Глобальные МФЦ (Лондон, Нью-Йорк): предоставляют полный спектр финансовых услуг клиентам со всех концов мира. При этом они опираются на развитый внутренний финансовый рынок и сильную экономику.

^ Региональные МФЦ (Гонконг, Сингапур, Дубай): оказывают широкий спектр международных финансовых услуг, но специализируются, в основном, на операциях внутри определенного региона (Гонконг и Сингапур – Юго-Восточной и Восточной Азии, Дубай – Ближнего Востока и Южной Азии).

^ Локальные МФЦ (Токио, Франкфурт, Париж): предоставляют ограниченный выбор трансграничных операций и, в основном, ориентированы на обслуживание национального рынка. Они опираются на развитые внутренние финансовые рынки и инфраструктуру, но по уровню развития отстают от глобальных МФЦ.

^ Нишевые (оффшорные) МФЦ (Цюрих, Женева, Каймановы острова, Джерси и др.): используются для специальных финансовых операций с нерезидентами, таких как управление частным капиталом (Цюрих, Женева) или налоговая оптимизация (Каймановы острова, Джерси). Многие из них отличаются мягким регулированием и привлекают портфельных менеджеров (например, хедж-фонды), страховые компании, эмитентов еврооблигаций и секьюритизированных продуктов.

Приведённая классификация условна. Так, оба глобальных МФЦ, особенно Нью-Йорк, осуществляют значительный объем операций с резидентами своей страны (или региона – ЕС – в случае Лондона). В то же время, такие региональные МФЦ как Гонконг и Сингапур, привлекают все больше глобальных клиентов. Со временем наиболее динамично развивающиеся МФЦ, — Мумбаи и Шанхай, – также могут войти в число лидеров.

Согласно последнему исследованию Индекса глобальных финансовых центров Лондонского Сити (GFCI 3, март 2008 г.), десятка ведущих МФЦ в мире включает:

Лондон.

Нью-Йорк.

Гонконг.

Сингапур.

Цюрих.

Франкфурт.

Женева.

Чикаго.

Токио.

Сидней.

Лондон и Нью-Йорк опережают своих конкурентов по всем 5 критериям, на которых построен индекс. Динамично развивающиеся в последние годы Гонконг и Сингапур занимают лидирующие позиции в азиатском регионе и обгоняют локальные МФЦ: Франкфурт, Токио и Сидней. Высокий уровень конкурентоспособности имеют и швейцарские финансовые центры, которые специализируются на частном банковском обслуживании. «Молодые» МФЦ, такие, как Дубай (24-е место), Шанхай (31-е) и Мумбаи (48-е) согласно опросам обладают наибольшим потенциалом для роста.

^ 2.2Критерии конкурентоспособности международных финансовых центров
Конкурентоспособность МФЦ может быть оценена на основе набора критериев, включающего эффективность системы регулирования, уровень развития инфраструктуры национального финансового рынка, степень его глобальной интегрированности, ёмкость рынка труда, качество социальной и бизнес-инфраструктуры, а также общую конкурентоспособность страны. Перечисленные критерии, в целом, соответствуют мировой практике оценки МФЦ, в частности, факторам, которые используются для составления Индекса глобальных финансовых центров (GFCI) Лондонского Сити (см. Приложение 1).

Критерии конкурентоспособности МФЦ, в свою очередь, могут быть определены компонентами, приведёнными ниже.

Регулирование финансовых рынков, в т.ч.:

законодательство (охват, сложность, прозрачность, гибкость системы регулирования, соответствие принципам открытости и конкуренции);

регулирующие органы (сфера ответственности, централизованность, независимость, репутация, эффективность);

налогообложение (уровень налоговых ставок, наличие налоговых льгот и двусторонних соглашений с другими странами, сложность налоговой системы, степень эффективности и коррумпированности налогового администрирования);

судебная система и практика правоприменения;

противодействие инсайдерской торговле;

корпоративное управление (защита прав миноритарных акционеров, финансовая прозрачность и раскрытие информации, наличие независимых директоров).

Уровень развития национального рынка, в т.ч.

разнообразие доступных финансовых инструментов (акции, облигации, деривативы);

уровень развития финансовой инфраструктуры (наличие централизованной и эффективной торговой, клиринговой, расчётной и платёжной систем, издержки при IPO и транзакционные издержки торговли);

наличие специального рынка ценных бумаг для молодых и быстрорастущих компаний;

развитость институциональных инвесторов (инвестиционных и коммерческих банков, инвестиционных фондов, страховых компаний);

вовлечённость населения в операции на финансовых рынках;

роль рейтингов независимых агентств.

Интегрированность в глобальные рынки капитала, в т.ч.

доступ иностранных участников к национальному финансовому рынку;

доступ внутренних инвесторов к активам, торгующимся за рубежом;

доступ иностранных активов к обращению и размещению в стране;

соответствие национальных стандартов бухгалтерской отчетности мировой практике.

Наличие квалифицированного персонала, в т.ч.

уровень финансового образования (общий уровень высшего образования, программы МВА и повышения квалификации);

визовый и миграционный режим;

гибкость и ёмкость рынка труда (оформление найма/увольнения, нахождение новых сотрудников, уровень зарплат).

Социальная и бизнес-инфраструктура, в т.ч.

знание и использование английского языка;

качество и стоимость жизни;

жилищная инфраструктура;

офисная недвижимость и инфраструктура;

транспортная система (сообщение между деловым центром и аэропортами, такси, метро и другие виды общественного транспорта, воздушное сообщение с крупнейшими МФЦ);

электронные коммуникации (доступ в Интернет, Интернет-ресурсы госучреждений и т.д.).

Общая конкурентоспособность, в т.ч.

имидж и бренд МФЦ;

доверие бизнеса и потребителей;

финансовая грамотность населения;

экономическая свобода;

уровень коррупции;

политические риски;

экономическое развитие (размер и темпы роста ВВП, инфляция, среднедушевой доход и неравенство).

Следует подчеркнуть, что улучшение только по одному или даже нескольким направлениям деятельности МФЦ не является достаточным для его превращения в лидера. Например, развитие финансовой инфраструктуры национального рынка не даст сильного толчка увеличению трансграничных операций, если система налогообложения и налогового администрирования останется неконкурентоспособной, а на рынке труда будет нехватка квалифицированного персонала. Поэтому для повышения конкурентоспособности МФЦ необходимо принятие комплекса мер, призванных ликвидировать все «узкие» места, каждое из которых способно существенно затормозить процесс.

При этом важную роль играет последовательность действий, направленных на создание МФЦ. Например, привлекать нерезидентов за счёт предоставления налоговых льгот имеет смысл только тогда, когда уже сформирована эффективная инфраструктура фондового рынка, интегрированная в глобальные рынки капитала. При планировании необходимо учитывать, что реализация некоторых мер требует более длительного срока (например, развитие коммуникаций, транспортной и жилой инфраструктуры, создание благоприятного имиджа и т.д.).

^ 2.3Лучшая практика крупнейших международных финансовых центров.
Ориентиром для развития российского МФЦ должна стать лучшая практика ведущих МФЦ. По каждому критерию конкурентоспособности необходимо проанализировать опыт МФЦ, лидирующих выделенным критериям, а также тех МФЦ, представляющие собой ближайшие ориентиры для Москвы. В Приложении 1 приведены краткие характеристики шести основных критериев (по каждому отдельному компоненту), а в Приложении 2 приводятся соответствующие количественные показатели для Москвы и десяти МФЦ, которые были выбраны в качестве базы для сравнения (Лондон, Нью-Йорк, Гонконг, Сингапур, Франкфурт, Дубай, Мумбаи, Шанхай, Варшава и Алматы).


^ Регулирование финансовых рынков.

Одним из наиболее важных условий эффективного функционирования МФЦ является прозрачная, гибкая и эффективная система регулирования финансовых рынков. В рамках этой системы особое значение имеют тип системы права (англо-саксонская или романо-германская), развитость законодательства, практика правоприменения, эффективность работы регулирующих органов, система налогообложения, корпоративное управление (особенно система раскрытия информации и защита прав миноритарных акционеров) и противодействие инсайдерской торговле. Целями развития системы регулирования являются достижение высоких стандартов защиты инвесторов, снижение транзакционных издержек торговли, внедрение финансовых инноваций, поддержание доверия к финансовым рынкам.

Законодательство.

Глобальные финансовые центры Лондона и Нью-Йорка отличаются развитой системой регулирования, основанной на англо-саксонской (прецедентной) системе права. Финансовое законодательство США стремится достаточно чётко кодифицировать все правила и меры регулирования, описать финансовые инструменты и рынки (rule-based regulation); такой подход ещё в большей степени характерен для стран континентальной Европы. Законодательство Великобритании базируется на принципе «соблюдай или объясняй» (principles-based regulation), описывая общие принципы работы финансовых рынков, в то время как участники рынка обязаны соблюдать их или объяснять те ситуации, когда они отклоняются от требований закона. Эти требования часто сознательно формулируются нечётко (например, «фирма обязана в должной степени учитывать интересы своих клиентов»), и многое зависит от практического применения этих принципов со стороны регулятора. В результате такая система является более гибкой и может быстрее адаптироваться к инновациям на финансовых рынках, способствует открытости и конкуренции среди участников МФЦ. Гибкость регулирования привлекла в Лондон значительную часть бизнеса (в особенности, связанного с корпоративным финансированием) глобальных инвестиционных и коммерческих банков.

Гонконг модифицировал своё финансовое законодательство в 2003 г., упразднив десять законов и приняв единый Закон о ценных бумагах и фьючерсах (SFO) в соответствии с международной, прежде всего британской практикой.

Развивающиеся региональные МФЦ, такие как Дубай, Сингапур и Мумбаи, также выбрали более гибкую законодательную систему по примеру Лондона. Дубай создал отдельную юрисдикцию на территории МФЦ, которая функционирует согласно особым, близким к британским стандартам права. Хотя Китай придерживается принципов романо-германского (кодифицированного) права, после вступления этой страны в ВТО здесь была проведена реформа финансового законодательства с целью приблизить его к стандартам США и Великобритании.

^ Регулирующие органы.

Практика применения финансового законодательства во многом зависит от деятельности регулирующих органов. Эффективность работы регуляторов зависит от их функциональности, независимости и репутации. При этом важным, хотя и не критичным фактором является степень централизации функций регулятора.

В Великобритании действует единый финансовый регулятор – Управление по финансовому регулированию и надзору (Financial Services Authority, FSA), независимый неправительственный орган. В 1997 году Банк Англии стал ответственным только за кредитно-денежную политику. Все регулятивные и надзорные функции в отношении финансовых рынков и институтов (включая банки, ипотеку, управляющие и страховые компании) были переданы FSA.

Унификация регулирования в Великобритании позволила предотвратить фрагментацию финансовых услуг, избежать конфликтов между различными регулирующими органами, выиграть от эффекта масштаба. Создание FSA стало важным конкурентным преимуществом Лондона перед другими МФЦ, особенно в условиях консолидации разных видов финансовых услуг в рамках финансовых холдингов.

В Германии в 2002 году было создано Федеральное агентство по финансовому надзору (Federal Financial Supervisory Authority, BaFin) – независимый регулятор финансовых рынков и институтов (банковских, страховых, коллективных инвестиций, брокерских/дилерских). Денежно-кредитная администрация Сингапура (Monetary Authority of Singapore, MAS) осуществляет функции центрального банка и единого регулятора финансовых рынков. В Дубае единым регулятором является Ведомство по финансовым услугам Дубая (Dubai Financial Service Authority, DFSA) – независимое агентство, использующее международное право. Централизация функций регулятора позволила всем вышеперечисленным финансовым центрам добиться прозрачности регулирования и эффективности надзора за участниками рынка.

Остальные финансовые центры опираются на более традиционную систему регулирования финансового рынка, в которой за отдельные его сегменты отвечают специализированные органы. В США регулированием финансовых рынков занимается Комиссия по торговле ценными бумагами (Securities and Exchange Commission, SEC). Её основная задача – защита инвесторов и поддержание эффективной работы фондового рынка, а в сферу ответственности входит определение критериев отчётности и раскрытия информации, функции надзора и регулирования деятельности профессиональных участников рынка, борьба с инсайдерской торговлей и т.д. Комиссия по срочной биржевой торговле (Commodity Futures Trading Commission, CFTC) регулирует рынок производных финансовых инструментов, включая биржи и клиринговые организации. Федеральная резервная система (Federal Reserve System, FRS) является центральным банком в США. Наряду с проведением кредитно-денежной политики, FRS отвечает за регулирование банков, являющихся её членами. Остальные банки находятся под надзором Управления контролёра денежного обращения (Office of the Comptroller of the Currency, OCC). Страховые компании в США регулируются на уровне штатов.

Важную роль в регулировании финансового рынка в США играет саморегулируемая организация – Служба регулирования финансовой индустрии (Financial Industry Regulatory Authority, FINRA). FINRA образовалась в 2007 году после объединения Национальной Ассоциации участников фондового рынка (National Association of Securities Dealers, NASD) и регулятивного подразделения Нью-Йоркской фондовой биржи. В функции FINRA входят регулирование и надзор за брокерскими компаниями, публикация информации о торгах, лицензирование персонала, проведение образовательных программ, регулирование ряда бирж (в т.ч. NASDAQ), арбитраж и посредничество в разрешении споров.

Система регулирования финансовых рынков в США слишком сегментирована и уступает по прозрачности и эффективности централизованной системе регулирования в Великобритании. В марте 2008 года министр финансов США Генри Полсон предложил реформу регулирующих органов, по которой предлагается объединить SEC и CFTC, а также передать FRS надзор за всеми банками. Однако проведение реформы осложняется бюрократией, а также различиями в подходах к регулированию в различных органах. Например, CFTC действует на основании общих принципов, а не четких правил, как SEC.

В Гонконге Отдел финансовых услуг в Бюро по финансовым услугам и делам Казначейства определяет государственную политику на финансовых рынках, а Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам (Securities and Futures Commission, SFC) осуществляет регулирование финансовых рынков.

В Индии c 1992 года действует независимый Совет по регулированию финансовых рынков (Securities and Exchange Board of India, SEBI). Ему был передан ряд функций от Центрального Банка, который по-прежнему осуществляет банковский надзор.

В Китае действуют три Комиссии по регулированию – рынка ценных бумаг (Chinese Securities Regulatory Commission, CSRC), страховых компаний (Chinese Insurance Regulatory Commission, CIRC) и банковской системы (Chinese Banking Regulatory Commission, CBRC).

Налогообложение.

Ключевыми характеристиками системы налогообложения являются: общий уровень налоговой нагрузки на инвесторов – резидентов и нерезидентов, специфика налогообложения операций с ценными бумагами и финансовых операций, налоговое администрирование, наличие международных договоров об избежании двойного налогообложения. При этом существенным является не столько наличие налоговых льгот для участников МФЦ, сколько прозрачность и эффективность налогообложения в целом.

По уровню налоговой нагрузки на компании рассматриваемые МФЦ можно разделить на две группы: рынки с льготным налогообложением (Гонконг, Сингапур, Дубай) и консервативным налогообложением (Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт, Мумбаи, Шанхай).

Льготное налогообложение в Гонконге направлено на стимулирование притока иностранных инвесторов в определенные сферы экономики, включая рынок ценных бумаг. Налоговые льготы в Сингапуре были введены непосредственно для развития МФЦ. В частности, они упрощают налогообложение крупных холдинговых компаний и оборота ценных бумаг. Также есть льготы в отношении торговли производными инструментами. Дубай изначально определил оффшорное положение МФЦ и по состоянию на 2008 год имеет низкий уровень общих налоговых сборов (14,4% от прибыли компании). В Индии для нерезидентов введены льготы по налогам на доходы от вложений в паевые фонды, определенные виды сберегательных сертификатов и облигаций.

Система договоров об избежании двойного налогообложения позволяет оптимизировать налогообложение глобальных участников финансового рынка. Практически во всех МФЦ заключены двусторонние соглашения с большинством стран. Исключение составляет Гонконг, который не заключает такие соглашения из-за уже существующего здесь режима льготного налогообложения. В то же время, в Дубае соглашения заключены с 44 странами.

Индекс сложности налогообложения бизнеса (Ease of paying taxes) рассчитывается на основе трех критериев: общая величина налоговых сборов (в процентах от прибыли компании), количество налоговых платежей и время, затраченное на составление налоговой отчетности и осуществление платежей. Налоговые системы Гонконга, Сингапура и Дубая считаются лучшими в мире с точки зрения ведения бизнеса из-за низкого уровня налоговых ставок и простой системы администрирования. Несмотря на более высокий уровень налоговой нагрузки на компании, британская система также занимает высокое место в рейтинге за счёт эффективной организации системы налогообложения. А вот американская и германская налоговые системы значительно уступают лидерам из-за того, что они более сложны и обременительны для компаний. Налоговые системы Индии и Китая отличаются не только большим количеством налогов и высокой эффективной налоговой ставкой на компании, но и крайне неэффективной системой отчётности.

^ Судебная система и практика правоприменения.

Важным элементом финансового центра является судебная система. Как глобальные центры Лондона и Нью-Йорка, так и региональные центры имеют специализированные арбитражные суды, разбирающие спорные финансовые и корпоративные вопросы. Необходимость наличия специализированного финансового суда продиктована целью максимально упростить судопроизводство для участников МФЦ так, чтобы оно не ставило языковых барьеров, преимущественно разрешало финансовые и корпоративные споры, а также дела, связанные с осуществлением брокерской/дилерской деятельности.

Лондонский международный арбитражный суд (London Court of International Arbitration, LCIA) признан одним из самых эффективных в области рассмотрения финансовых и коммерческих дел. Этот специализированный суд является одним из самых востребованных в области международного арбитража и объединяет 1500 членов из 79 стран.

В Нью-Йорке действует Американская арбитражная ассоциация (ААА) – один из старейших и известнейших в мире третейских судов, который активно сотрудничает с экспертами в области международного права и корпоративных финансов. Популярность и авторитет, которыми AAA пользуется среди американских предпринимателей и юристов, позволяют говорить о предпочтительности его использования при разрешении споров с компаниями из этого региона. Привлекательность этого арбитражного суда также заключается в том, что помимо собственно арбитражной процедуры ААА предлагает значительное количество способов мирного урегулирования споров – посредничество, консультации, а также примирительные процедуры.

По пути создания специализированных арбитражных судов пошли и многие другие финансовые центры. Во Франкфурте располагается централизованный коммерческий арбитражный суд, Frankfurt International Arbitration Center, который был создан в 2005 году специально для урегулирования финансовых споров, возникающих на бирже. В Гонконге международный арбитражный центр был создан усилиями бизнес сообщества в 1985 году. Он получает финансирование от профессиональных участников рынка и от правительства Гонконга, но представляет собой эффективный независимый орган, направленный на разрешение международных дел, особенно в азиатском регионе. Одним из признанных арбитражных судов является Singapore International Arbitration Centre – Международный арбитражный суд Сингапура. В Шанхае, в рамках системы арбитражных судов, действует Китайская арбитражная комиссия по международной экономике и торговле. В Мумбаи функционирует Индийский совет по арбитражу при Федерации индийских торгово-промышленных палат. В Дубае специально для нового финансового центра была создана собственная структура судебной власти, а в 2008 г. – арбитражный суд по коммерческим делам (при содействии Лондонского международного арбитражного суда, LCIA).

^ Противодействие инсайдерской торговле.

Борьба с неправомерным использованием инсайдерской информации в торговле на финансовых рынках является одной из важнейших задач регулирующих органов. В этой области лидерами являются США и Великобритания. В США действует наиболее передовое законодательство по борьбе с инсайдом. Отслеживание случаев инсайдерской торговли проводится FINRA при взаимодействии с NYSE и другими крупнейшими биржами США. В Великобритании запрет на инсайдерскую торговлю и манипулирование ценами зафиксирован в Законе о финансовых услугах и рынках, его нарушение подпадает под действие уголовного законодательства. В обеих странах было достаточно много прецедентов применения инсайдерского законодательства против недобросовестных менеджеров, аналитиков и журналистов.

Достаточно жесткие законы против инсайдерской торговли приняты и в других МФЦ. В Сингапуре размер штрафа может достигать четырехкратного объема выгоды, полученной от инсайдерской торговли. В Гонконге действует специальный трибунал (Market Misconduct Tribunal), который расследует случаи инсайдерской торговли и определяет размеры штрафа.

В Индии законодательство о запрете инсайдерской торговли действует с 1992 года и периодически дополняется. В 2008 году SEBI приняло решение использовать специальную систему анализа динамики цен на бирже и проверки действий участников рынка. В Китае с 2008 года вступило в силу новое дополнение к законодательству, регулирующему ответственность на финансовых рынках, которое ужесточает требования к проверке сделок с акциями.

^ Корпоративное управление.

Система корпоративного управления (т.е., правил, регулирующих взаимоотношения между акционерами, менеджментом, советом директоров и другими сторонами, участвующими в деятельности компании) имеет решающее значение для снижения рисков для инвесторов, сотрудников, контрагентов и других групп интересов (stakeholders) компании. В развитых странах стандарты требований к компаниям описываются в Кодексах корпоративного управления, которыми руководствуются регуляторы, рейтинговые агентства, фондовые биржи и профессиональные участники рынка.

На сегодняшний день Кодексы корпоративного управления существуют более чем в 50 странах. Одним из наиболее важных ориентиров при их составлении были Принципы корпоративного управления ОЭСР, принятые в 1999 году и дополненные в 2004 году. Почти все Кодексы провозглашают четыре основных принципа:

соблюдение прав миноритарных акционеров и других групп интересов;

ответственность совета директоров перед акционерами, подотчётность менеджмента совету директоров;

прозрачность и раскрытие информации;

добросовестное и этичное поведение менеджмента и сотрудников компании.

Кодексы корпоративного управления призваны защитить инвесторов от потерь, вызванных оппортунистическим поведением топ-менеджмента или контролирующих акционеров, и за счет этого снизить стоимость фондирования и повысить капитализацию компаний.

Системы корпоративного управления, сложившиеся в разных странах, можно разделить на два типа. Либеральная модель, с