Реферат: Финансовое планирование и бюджетирование в фирме 96 >14. Финансовые доходы, не связанные с основной деятельностью фирмы 103  

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ 1

1. Общие понятия 1

2. Финансовый механизм функционирования фирмы 6

3. Базовые категории финансового менеджмента 11

4. Эффект финансового рычага 16

5. Эффект воздействия операционного рычага 21

6. Сопряженный эффект финансового и операционного рычагов 26

7. Рациональная структура средств предприятия 33

8. Политика распределения прибыли 39

9. Инвестиционная политика. Выбор инвестиционного проекта 43

10. Тактика финансового менеджмента 53

11. Сочетание (соотношение) стратегии и тактики
финансового менеджмента 68

^ 1. ПОКАЗАТЕЛИ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 74

2. ПОКАЗАТЕЛИ КРЕДИТОСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 78

3. ПОКАЗАТЕЛИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ. 80

^ 4. ПОКАЗАТЕЛИ ЛИКВИДНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 84

12. Матрица финансовых стратегий фирмы 88

13. Финансовое планирование и бюджетирование в фирме 96

14. Финансовые доходы, не связанные с основной
деятельностью фирмы 103

 Заключение 106

Приложение: порядок определения издержек для принятия финансовых решений 108

Приведем условный пример расчета издержек для принятия решений. 111

 Задачи 113
^ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ 1. Общие понятия
Понятие прибыли с точки зрения экономических и бухгалтерских реалий.

Почему фирма желает максимизировать прибыль?

Положения, при которых возможно достижение такого положения.

Парадоксальность получаемых выводов (четыре возможных положения).

Пятое, и правильное, решение поставленной проблемы.

Равенство предельного дохода и предельных издержек.

Финансовые решения фирмы с учетом реалий рынка (совершенная конкуренция, конкуренция дифференцированных продуктов, олигополия, монополия, рынки, где господствуют потребители (монопсония и олигопсония)).

Ценовая политика подробно не рассматривается (это проблема маркетинга).

Учет эластичности и неэластичности (сила связи спроса и предложения).

Следует сказать и об определенных типах товаров (первой жизненной необходимости, роскоши, плохого качества).

Как решается проблема в условиях поставленной цели — не максимизировать прибыль, а закрепиться на известном сегменте рынка? Действует ли здесь принцип максимизации прибыли или нет?



Рис. 1. Возможные положения, соответствующие
максимальной прибыли фирмы:

Q1 — положение, соответствующее максимально возможной цене на производимую продукцию,

Q2 — положение полного использования производственных мощностей фирмой,

Q3 — положение, соответствующее минимальным средним издержкам фирмы,

Q4 — положение, соответствующее максимальной выручке фирмы.

Мы видим, что в первом случае фирма имеет небольшую прибыль, но следует заметить, что максимум цены не прибавляет потребителям оптимизма и спрос, который они предъявляют, не столь велик. Данная ситуация не позволяет фирме расширять собственное производство, следовательно, она не может рассчитывать на расширение собственного рыночного сегмента. Более того, высокие цены могут отпугнуть потребителя от продукции данной фирмы и переориентировать его на товары-заменители других фирм.

Во втором случае фирма вообще не получает никакой прибыли. Она имеет чистые убытки. Но ведь это ситуация, при которой фирма максимально использует свой потенциал и максимально удовлетворяет спрос потребителей. Следовательно, не стоит искать максимума прибыли при объемах производства, когда фирма полностью использует свой потенциал и максимально удовлетворяет спрос потребителей. Отсюда можно утверждать, что максимальная прибыль будет достигнута при неполном использовании производственного и прочего потенциала фирмы и неполном удовлетворении спроса потребителей (на последнее утверждение следует обратить особое внимание фирме-производителю при решении и финансовых проблем предприятия).

В третьем и четвертом случаях фирма имеет прибыль (причем большую, чем в первом случае). Но при этом трудно однозначно определить: в каком из двух оставшихся случаев все-таки прибыль будет больше.

Таким образом, у предпринимателя остается два варианта действий — или достичь объема производства, при котором средние издержки становятся минимальными, или достичь объема производства, при котором максимальной становится выручка.

В действительности ни один из этих вариантов не позволит предпринимателю максимизировать свою прибыль. Такое положение может быть достигнуто только при объеме производства, при котором равными будут предельные (дополнительные) издержки и предельный (дополнительный) доход от производства определенной порции (партии) продукции. Это наглядно представлено на рис. 2.



Рис. 2. Положение, при котором фирма получает максимальную прибыль (в нашей ситуации — это объем производства продукции, равный QE):

QE — предельные (дополнительные) издержки равны предельному (дополнительному) доходу от производства определенной порции (партии) продукции;

левее QE — дополнительная прибыль от производства единицы продукции больше нуля (MR>MC);

правее QE — противоположная ситуация (MR
Экономический смыл равенства MC и MR состоит в том, что последующая порция (партия, единица) производимого товара снизит общую прибыль предпринимателя, так как дополнительная единица продукции обойдется предпринимателю дороже, чем он сможет выручить за нее при реализации.

Чем больше предприниматель будет производить при данных условиях, тем больше будет разрыв между затратами и результатом (при превышении первого над вторым).

Таким образом, наш предприниматель должен стремиться достичь объема производства, при котором предельный доход равен предельным издержкам и не превосходить его (рис. 2).

Рассмотренная выше теория и предопределяет решения нашего предпринимателя в финансовой сфере.

Но было бы неверным ограничиться только этим.

Рынок — многовариантная реальность. Можно смело утверждать, что существует бесчисленное множество возможных рыночных состояний.

Наука выделяет несколько из них, которые поддаются точному определению.

Это — совершенная конкуренции (много производителей стандартного товара, когда ни один из них никакого влияния на продажную цену товара не оказывает), полная монополия (один производитель товара, для которого отсутствует товар-заменитель, который определяет продажную цену товара), производство дифференцированной продукции (конкурентная рыночная среда для товара, у которого много различий, заставляющих производителей перемещаться из конкурентной сферы производства (совершенная конкуренция) в сферу реализации, где обостряется борьба за потребителя и его кошелек при сопоставимом качестве производимого товара), олигополия (небольшое количество производителей, которые оказывают влияние на продажную цену пропорционально своей доле в производстве данного товара).

Особняком стоят рынки, где господствует потребитель. Это либо монопсония, когда один потребитель определяет продажную цену продукции всех производителей, либо олигопсония, когда несколько потребителей оказывают решающее влияние на уровень продажной цены производителей пропорционально своей доле на рынке.

Финансовые решения предпринимателей самым непосредственным образом связаны с типом рыночного состояния.

В условиях несовершенных рынков производитель может максимизировать свою прибыль за счет роста цены (даже при снижающемся объеме производства, последнее связано с поведением издержек).

В условиях конкурентных рынков предприниматель стремится достигнуть максимума прибыли при росте производимой продукции (опять важно поведение издержек). При рынках, где господствует потребитель, производителю крайне трудно предопределять условия максимизации собственной прибыли.

Более показательным для понимания алгоритма финансовых решений фирмы является использование аппарата эластичности-неэластичности. Термин, на первый взгляд, сугубо математический, позволяет определить силу связи (причинно-следственной) между экономическими явлениями (процессами). При эластичной причинно-следственной связи мы имеем дело с сильной связью (взаимодействием). При неэластичной причинно-следственной связи речь может идти о слабой связи (взаимодействии).

Такой вывод строится на самом определении эластичности, которая показывает на сколько процентных пунктов изменяется А при изменении В на один процентный пункт. Экономисты говорят об эластичном и неэластичном спросе, об эластичном и неэластичном предложении и проч.

В связи с эластичностью-неэластичностью можно сформулировать несколько правил принятия финансовых решений предпринимателем.

1. При эластичном спросе (>1) предприниматель может наращивать свою прибыль преимущественно за счет увеличения производства, сопоставляя прирост выручки с приростом издержек. В этой ситуации положительный эффект может дать предоставление скидок потребителям, при этом рост выручки больше убытков от снижения цен (см. рис. 3).

2. При неэластичном спросе (<1) предприниматель может наращивать свою прибыль за счет роста цен, сопоставляя дополнительный доход с дополнительными издержками. В этом положении фирма должна быть уверена, что при росте цен потребитель все-таки купит данный товар (здесь положительный эффект от роста цен больше, чем потери от снижения объема производства (см. рис. 3)).

Следует заметить, что сделанные выше выводы не учитывают некоторых аспектов внутренней среды фирмы (мы априори утверждаем, что наши решения оптимальны, что далеко не всегда очевидно для российских фирм). Не учитывается нами здесь и внешняя среда фирмы.

Сформулированные выше правила требуют еще одного уточнения. Самостоятельное значение в экономической жизни, как уже говорилось ранее, имеет время. Трансформируются ли правила, если мы переходим от краткосрочного к долгосрочному временному интервалу? Другими словами, применимы ли данные правила для фирм, которые имеют стратегию закрепления на собственном рыночном сегменте?

Можно достаточно уверенно говорить, что такие фирмы не применяют второе правило, так как при этом возникает угроза потери собственного рыночного сегмента под давлением со стороны товаров-заменителей.

Что касается первого правила, особенно в части предоставления скидок потребителям, то это в наибольшей степени отвечает стратегическим установкам данной фирмы (фирм).



Рис. 3. Стратегия фирмы в зависимости от эластичности спроса
^ 2. Финансовый механизм функционирования фирмы
Фирма: открытая или закрытая система.

Финансы фирмы с точки зрения открытости или закрытости предприятия в условиях рыночного хозяйства.

Роль дебиторской и кредиторской задолженностей.

Как пользоваться тем, что тебе не принадлежит, и не использовать то, что тебе принадлежит?

Можно ли извлечь из этого положения известную выгоду?

Это может сделать любая фирма или это удел немногих?

Ограничения и рамки данного процесса.

Роль внутренней и внешней среды фирмы в решении этих проблем.

Полезны ли “правила поведения”?

Могут ли выигрывать все?

Польза, извлекаемая из невыполнения правил в пореформенной России наших дней.

Что выгоднее для российских фирм: не платить государству, другим фирмам, персоналу, соответствующим фондам? Роль времени в функционировании финансового механизма предприятия. Возможность использования времени для повышения финансовой эффективности функционирования фирмы.

Фирма — основа рыночной экономики и ее главное и самое массовое структурное порождение. Для нас фирма — структурная единица, которая может быть отождествлена с экономическим субъектом (производителем). Существует мощный теоретический задел в изучении феномена фирмы как таковой. Нас интересует не фирма как таковая, а финансовый механизм ее функционирования.

Важным для решения поставленной проблемы является ответ на вопрос: фирма — это открытая или закрытая система?

С одной стороны, очевидно, что фирма имеет собственную структуру (организационная форма, правовая форма, определенный тип присвоения условий и результатов производства). Здесь мы рассматриваем линейную структуру, функциональную, дивизиональную, матричную, а также товарищество, акционерное общество, единоличное владение, государственное предприятие и др., частнособственную, разные типы ассоциированной и проч. Это дает известные основания говорить о закрытости фирмы, которая закрепляется собственным экономическим интересом фирмы, который может вступать в противоречия как с интересами общества в целом, так и с интересом отдельной личности.

С другой стороны, само функционирование фирмы немыслимо без обмена с другими экономическими субъектами деятельностью и ее результатами. В данном случае речь фактически идет об обмене в его политэкономическом смысле, в основе которого обмен продуктами труда или титулами собственности, принимающими форму товара. Следовательно, можно смело говорить, что фирма — открытая система. Она вступает в отношения купли-продажи с другими экономическими субъектами (производителями — по поводу купли-продажи средств производства в самой различной форме, потребителями — по поводу купли-продажи товаров и государством — по поводу платежей налогов в бюджеты разных уровней).

Из сказанного выше можно сделать вывод о том, что фирма, с одной стороны, закрытая система, c другой — открытая. Какой же аспект данного состояния системы будет для нас принципиальным, когда речь пойдет о вопросах и проблемах финансового менеджмента? Ответ кажется очевидным — оба. Закрытость будет принципиальна, когда будут ставиться вопросы специфики принятия финансовых решений в фирме в зависимости от ее организационной, правовой и иной форм. Открытость же важна при рассмотрении проблем движения финансов фирмы и многих других проблем, непосредственно связанных с этим.

Финансовый же механизм фирмы вносит свою специфику в трактовку проблемы открытости-закрытости фирмы. Здесь следует выделить три обстоятельства:

1) предприятие (фирма) для достижения собственных целей использует собственные и заемные средства,

2) деятельность предприятия (фирмы) протекает во времени,

3) происходит разделение собственности и функции в самых различных комбинациях (см. выше).

Такая специфика приводит к необходимости использования кредитов банков (и других кредитных учреждений) и появлению на предприятии дебиторской и кредиторской задолженностей. Сразу же необходимо заметить, что между первым и вторым имеется существенное различие. Кредит обладает свойствами срочности, платности, возвратности. Кредиторская же и дебиторская задолженности не обладают свойством платности, другие же свойства (срочности, возвратности) проявляются по-другому.

Кредиторская задолженность — это предоплата, задолженность по оплате труда, по платежам в Пенсионный фонд, по социальному страхованию, налогам и проч. При этом часть расходов предприятия может покрываться за счет средств, которые ему не принадлежат!

Дебиторская задолженность — это задолженность за отгруженную продукцию, товары в пути, за поставленную продукцию, за выполненную работу и проч. При этом часть доходов предприятия складывается за счет средств, которые только формально принадлежат ему, но не находятся в его хозяйственном обороте.

Таким образом, фирма может использовать в хозяйственном обороте то, что ей не принадлежит, но не может использовать в хозяйственном обороте то, что ей принадлежит (российская практика показывает, что принадлежит формально и в ряде случаев в реальность и не превращается!).

Можно ли фирме извлечь известную выгоду из такого положения с точки зрения ее финансового механизма? Ответ представляется положительным. Предприятие, манипулируя дебиторской и кредиторской задолженностями, может извлекать очевидные финансовые выгоды. Например, за счет кредиторской задолженности можно решать текущие финансовые проблемы (в частности, связанные с нехваткой оборотных средств, такой ход может быть предпочтительным при высокой ставке процента, не российская ли это картинка?).

В ряде случаев российские предприятия идут и на сознательное раздувание дебиторской задолженности. Это позволяет минимизировать выплаты по налогу на прибыль, так как при таком положении дел продукция не считается реализованной.

Баланс плюсов и минусов в такой ситуации очень сложен и поэтому не может быть рассмотрен здесь подробно, но мы все-таки сформулируем правило, которым можно пользоваться (правда, только при нормальных условиях функционирования фирмы).

С точки зрения финансового механизма функционирования предприятия предпочтительным представляется некоторое превышение кредиторской задолженности над дебиторской. Это позволяет предприятию в большей степени использовать чужие ресурсы для решения собственных проблем. Однако это правило не является абсолютным. Ограничением “сверху” в данном случае выступают размер превышения и сроки оплаты кредиторской и дебиторской задолженностей.

Отмеченные выше ограничения показывают, что пользоваться этим правилом можно далеко не всегда. Кроме этого, некоторые фирмы вообще не могут себе позволить “дирижировать” собственной дебиторской и кредиторской задолженностью в условиях современного высокомонополизированного рынка России. Например, крупнейшими должниками перед федеральным бюджетом России являются предприятия топливно-энергетического комплекса. Причина, казалось бы, — неплатежи потребителей топлива и энергии. Но если посмотреть на данную ситуацию через призму предложенного правила, становится понятно, что именно эти крупнейшие монополисты и заинтересованы в неплатежах за собственную продукцию!? Парадоксальный вывод, но не будем спешить.

В такой ситуации данные предприятия получают тройную выгоду: а) раздувая дебиторскую задолженность, они минимизируют выплаты по налогу на прибыль, б) спекулируя проблемой неплатежей потребителей, они увеличивают собственную кредиторскую задолженность (см. правило) и могут в значительной степени использовать чужие финансовые ресурсы в собственном хозяйственном обороте, в) используя свою монополистическую мощь (нефть, газ, электроэнергию можно заменить только дровами и лучиной!), они добиваются от правительства или налоговых льгот (скандально известный фонд стабилизации Газпрома, в котором, по некоторым оценкам, оказывалось до трех и более миллиардов долларов), или “реструктуризации” своей задолженности перед федеральным бюджетом (известные Указы Президента РФ, подписанные в период избирательной компании 1996 года о такой “реструктуризации”). Таким образом, некоторые российские предприятия в состоянии “дирижировать” не только своей дебиторской и кредиторской задолженностью, но также дебиторской и кредиторской задолженностью очень многих других предприятий.

В нормально работающей рыночной экономике перечисленные выше проблемы, как правило, не возникают. Существует система взаимозависимости фирм друг от друга, поэтому сформулированным выше правилом фирмы могут пользоваться для улучшения собственного финансового положения. Они могут быть уверены, что действующие естественные механизмы балансировки (сочетания) экономических интересов всех экономических субъектов (производителей и потребителей) и государства (как регулирующего экономического субъекта) не позволят “выходить за рамки” и подчинять себе существующие общие “правила игры”.

Теперь стоит специально сказать о роли времени в функционировании финансового механизма фирмы и возможностях его использования с пользой для предприятия. Прежде всего, следует отметить, что экономические процессы нужно рассматривать в координатах времени, но при этом само время также становится экономическим явлением. Можно ставить вопрос о его “растягивании”, “сжатии” (самый простой пример — рост производительности труда, когда сокращается время, необходимое для производства единицы товара, стало быть, время “сжимается”). Время представляет собой и результат производства, наряду с товаром, стоимость которого выражена деньгами. Строго говоря, следует вести речь об экономической системе пространство — время. Перед экономическими субъектами встает дилемма: выигрыш времени — проигрыш пространства или, наоборот, выигрыш пространства — проигрыш времени. Этот сугубо философский подход в экономической науке трансформируется в рассмотрение реальных экономических процессов в мгновенном (где это возможно), краткосрочном и долгосрочном периодах.

Анализ финансового механизма фирмы в координатах времени с учетом самостоятельной экономической роли времени как такового позволяет утверждать, что любая “фотография” деятельности фирмы на конкретную дату (баланс предприятия) не может отражать реальных процессов, протекающих в ней в период между двумя “снимками” (период между датами, на которые составляется баланс). Что это может значить для фирмы? Прежде всего, то, что необходимо не только использовать данные бухгалтерской отчетности и баланса предприятия, но и на их основе производить расчеты того, что происходит за конкретный период. Здесь выводы могут быть диаметрально противоположными, что можно доказать с помощью простого примера.

На 1 января 1995 года индекс розничных цен и денежных доходов на душу населения равен 100. На 1 января следующего года эти цифры составили: цены — 200, денежные доходы на душу населения — 250. Можно ли на основании данной информации точно сказать: выросли или упали реальные доходы населения? Задачка может показаться примитивной, но только на первый взгляд. Изменение (динамика) цен и денежных доходов в течение года может быть таким, что ответ будет: а) выросли (кажется очевидным!), б) не изменились, в) снизились!? (см. рис. 4).

Второй аспект, связанный с ролью времени в функционировании финансового механизма фирмы, сводится к достаточно очевидному экономическому постулату: сам механизм использования заемных средств (в виде кредита) и кредиторской задолженности предполагает, что предприятие сегодня платит по вчерашним долгам, а сегодняшние долги переносит на завтра (на будущее). При этом следует помнить, что в течение какого-то периода времени объем производства предприятия изменяется. Если он возрастает, то фирма использует время с положительным для себя эффектом, бремя задолженности становится легче. Если же за этот период объем производства снижается, то время используется фирмой с отрицательным для нее эффектом, бремя задолженности становится тяжелее.

Теперь мы вправе непосредственно приступить к рассмотрению проблем финансового менеджмента как такового.



Рис. 4


^ 3. Базовые категории финансового менеджмента
Некоторые принципиальные теоретические постулаты (показатель на определенную дату и за определенный период) для точного и правильного расчета базовых категорий финансового менеджмента.

Прямой и обратный способы расчета добавленной стоимости (ДС) в существующей системе национальных счетов России.

Экономический смысл понятия "добавленная стоимость" с точки зрения реалий экономической теории (соотнесение затрат и результата, выручки и затрат). Брутто-результат эксплуатации: экономический смысл и расчет. Нетто-результат эксплуатации: экономический смысл и расчет.

^ Экономическая рентабельность активов (отличие от рентабельности производства и рентабельности продукции).

Коммерческая маржа и коэффициент трансформации, их значение для предприятия: гипотетический вариант проведения финансового анализа и роль в принятии финансовых решений в фирме.

^ Формула Дюпона: применимость в условиях современной России.

Использование аппарата и инструментария финансового менеджмента позволяет фирме анализировать финансовую и прочую экономическую информацию и принимать на этой основе правильные (адекватные) решения по управлению финансами фирмы, ее денежным оборотом, максимизируя в конечном итоге прибыль от предпринимательства и прочих видов деятельности (спекулятивных) как в краткосрочном, так и долгосрочном периодах (в такую формулировку “вписывается” и стратегия максимизации прибыли, и стратегия закрепления на собственном сегменте рынка).

Для того чтобы дальше конкретизировать высказанные выше теоретические положения, нам необходимо подробно рассмотреть базовые категории (понятия) финансового менеджмента.

Прежде всего необходимо отметить, что финансовый менеджмент самым тесным и непосредственным образом связан с существующей системой бухгалтерского учета, которая в современной России значительно отличается от принятой на Тападе. В развитых рыночных экономиках в рамках системы национальных счетов решается задача сопоставимости аппарата бухучета и финансового менеджмента. Необходимая финансовым менеджерам информация непосредственно берется из бухгалтерской отчетности предприятия. В России все обстоит иначе. Общепринятые категории финансового менеджмента необходимо рассчитывать на основании данных баланса и другой отчетности. Кроме этого, автор понимает, что российская система бухгалтерского учета находится в поиске, в стадии совершенствования. Это приводит к тому, что основные документы бухгалтерской и прочей отчетности предприятия претерпевают постоянные изменения, за которыми не всегда может успеть издательская деятельность. Поэтому автор заранее приносит свои извинения, если в момент выхода этой работы произойдут новые изменения в системе бухгалтерской отчетности, которые не найдут отражения на этих страницах. Все показатели и коэффициенты будут определяться на основе официального документа Министерства финансов РФ (Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 27 марта 1996 года №31 с соответствующими Приложениями, опубликованный в Финансовой газете).

Необходимо напомнить, что в данном разделе мы будем анализировать только ту сторону хозяйственной деятельности фирмы, которая связана с предпринимательством в широком смысле этого слова и не затрагивает финансовую деятельность предприятия, связанную с чисто финансовыми операциями спекулятивного характера. Эта сторона деятельности фирмы кратко будет отражена в последних разделах данной работы.

Существуют следующие базовые понятия финансового менеджмента: добавленная стоимость (ДС), или стоимость, добавленная обработкой, брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ), нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), экономическая рентабельность активов (ЭР). Они заимствованы из практики западных фирм, но вполне могут вписаться и вписываются в современную жизнь трансформирующейся российской экономики на уровне предприятия (фирмы).

Начнем с добавленной стоимости. С экономической точки зрения — это стоимость, созданная на предприятии за определенный период времени, это вклад каждого экономического субъекта в валовый внутренний продукт как результат общественного производства за определенный период времени. С бухгалтерской точки зрения добавленная стоимость — это разница между произведенной (реализованной) продукцией и затратами (внешними издержками), которые несет фирма.

В категориях марксистской интерпретации — это C (потр.) + V + M.

^ Брутто-результат эксплуатации инвестиций. С экономической точки зрения — это та часть стоимости, созданной предприятием, которую по аналогии с марксистской интерпретацией можно назвать прибавочным продуктом (предприятия), правда, содержащим и стоимость потребленных средств труда.

С бухгалтерской точки зрения — это добавленная стоимость за вычетом всех затрат (издержек) на труд: С (потр.) +M.

^ Нетто-результат эксплуатации инвестиций. С экономической точки зрения — это показатель, наиболее близкий к прибавочному продукту предприятия. Иногда говорят еще о НРЭИ как о прибыли до уплаты процентов за кредит и налогов на прибыль.

С бухгалтерской точки зрения — это БРЭИ за вычетом затрат на восстановление основных средств предприятия (средств труда). Нетто-результатом эксплуатации инвестиций можно считать балансовую прибыль, восстановленную до НРЭИ за счет прибавления процентов за кредит, относимых на себестоимость. В категориях марксистской интерпретации — М.

^ Экономическая рентабельность активов. С экономической точки зрения — это показатель эффективности функционирования предприятия, позволяющий сопоставлять результат (эффект) с затратами. Понятно, что экономическую рентабельность активов нельзя путать с рентабельностью производства и рентабельностью продукции. С бухгалтерской точки зрения — это соотношение НРЭИ и актива баланса предприятия или соотношение балансовой прибыли и процентов за кредит, относимых на себестоимость, и актива баланса предприятия. Здесь необходимо сделать одно принципиальное замечание. Оно связано со спецификой функционирования финансового механизма фирмы. Напомним, что речь идет о том, что фирма может использовать то, что ей не принадлежит, и не может использовать то, что ей принадлежит (кредиторская и дебиторская задолженности предприятия соответственно). Именно поэтому, когда речь идет об экономической рентабельности активов, мы должны вычесть из величины актива сумму кредиторской задолженности предприятия. Это правило относится практически ко всем категориям финансового менеджмента для краткосрочного временного интервала, так как кредиторская задолженность не выходит за рамки именно краткосрочного периода.

Четыре базовых понятия (категории) финансового менеджмента нельзя непосредственно взять из существующей в настоящее время в России системы бухгалтерского учета. Придется делать определенные расчеты.

Попытаемся рассмотреть, что необходимо сделать для получения конкретных количественных значений добавленной стоимости, брутто-результата эксплуатации инвестиций, нетто-результата эксплуатации инвестиций и экономической рентабельности активов. Для достижения поставленной цели будет использован интересный прием. В своих расчетах мы пойдем от обратного. Такой отправной точкой для нас станет величина балансовой прибыли предприятия, которую затем мы достроим до НРЭИ, БРЭИ и, наконец, добавленной стоимости. Далее на основании полученных оценок мы сможем определить и экономическую рентабельности активов.

Балансовая прибыль (БП) + проценты по кредитам, выплачиваемые из себестоимости = НРЭИ. Первое слагаемое определяется непосредственно из баланса. Проценты же по кредитам, выплачиваемые из себестоимости, можно получить на основании журнала-ордера 4.

НРЭИ + затраты на восстановление средств производства = БРЭИ. Затраты на восстановление средств производства (средств труда) — износ, амортизация в общеэкономическом смысле — могут быть получены со счета 02. Важным здесь представляется, что мы не рассматриваем износ нематериальных активов.

БРЭИ + затраты по оплате труда = добавленной стоимости. Затраты по оплате труда можно взять из журнала-ордера 10, кроме того, необходимо использовать калькуляцию, смету затрат и соответствующие формы отчетности (например, форму 4 п по выплатам в Пенсионный фонд).

Вдумчивый и дотошный финансовый менеджер не будет лениться с расчетами и, скорее всего, проверит полученные результаты “прямым” путем, начав с добавленной стоимости (выручка от реализации - затраты (внешние издержки) + изменение запасов готовой продукции) за период (год, квартал). Затем вычтет затраты по оплате труда, затраты на восстановление средств производства (средств труда) и получит НРЭИ. Кроме этого, не следует забывать правило, требующее производить там, где возможно, расчет средних, среднехронологических и иных значений показателей деятельности предприятия для повышения точности полученных результатов (вспомним парадоксы расчетов в динамике, показанных на рис. 4).

(1)

Теперь у нас есть все для расчета экономической рентабельности активов (см. формулу (1)). В знаменателе величина актива баланса за период (необходимо вспомнить, что балансовые показатели — это только “фотографии” на определенную дату, поэтому величина актива за период определяется как среднее или среднехронологическое значение известных финансовому менеджеру балансовых значений данного параметра. То же самое относится и к необходимости вычета из величины актива размера кредиторской задолженности за период). В документах бухгалтерской отчетности не составляет труда найти и актив, и размер кредиторской задолженности (см. баланс предприятия).

Очень полезным для принятия правильных финансовых решений является определение не только величины экономической рентабельности активов, но и расчет того, что называется коммерческой маржой (КМ) и коэффициентом трансформации (КТ). Названия этих терминов также представляют собой кальку с английского языка. Для нашей страны это еще не устоявшиеся понятия, впрочем, как и БРЭИ, НРЭИ и многие другие. Экономический же смысл КМ и КТ достаточно легко определить:

  , (2)

(3)

Коммерческая маржа с экономической точки зрения показывает рентабельность оборота (выручки от реализации и внереализационных доходов). Выражается она в процентах. С бухгалтерской точки зрения КМ достаточно просто определяется на основании показателей приложения к балансу предприятия — “Отчет о финансовых результатах”.

Коэффициент трансформации с экономической точки зрения показывает эффективность использования актива предприятия (сколько рублей выручки получается с одного рубля актива). Бухгалтерская отчетность предприятия дает возможность точно определить величину КТ (числитель берем из “Отчета о финансовых результатах”, знаменатель — из самого баланса предприятия).

В конкретной работе полезными будут расчеты близких к КМ и КТ показателей, отличающихся от последних значением числителя (например, чистая прибыль вместо НРЭИ).

Теперь важно правильно экономически интерпретировать полученные данные по ЭР, КМ и КТ. Сам методологический подход к их определению показывает, что речь идет об обратной зависимости между КМ и КТ. То есть чем выше КМ, тем ниже КТ, и наоборот. Это означает на практике, что для достижения более высокого значения рентабельности мы не можем (без негативных последствий для предприятия) увеличивать коммерческую маржу (любой ценой увеличивать нетто-результат эксплуатации инвестиций на единицу выручки, что достигается за счет повышения интенсивности труда и интенсивности (сверх меры!) использования средств труда).

Столь же небезопасно любой ценой увеличивать коэффициент трансформации (за счет сокращения актива, освобождения от всего, что непосредственно сейчас не работает на увеличение выручки). Автор согласен с Е. Стояновой, которая метко заметила: “актив должен вести здоровый образ жизни”.

Понятно, что специфика отраслевого бизнеса оказывает влияние на величину КМ и КТ (например, фондоемкий и нефондоемкий типы производства обуславливают разные значения КМ и КТ). Тем не менее необходимо сформулировать два правила:

1. При значительной величине актива на единицу оборота предприятию намного труднее перемещаться в другую сферу бизнеса и наоборот (следовательно, для предпринимателей, занятых в фондоемком типе бизнеса, гораздо сложнее перейти на выпуск другой продукции, перейти в другую отрасль, предприниматели же, занятые в нефондоемком типе бизнеса, например, в сфере услуг, могут без каких-либо серьезных потерь перейти к выпуску другой продукции, переместиться в другую отрасль бизнеса). Таким образом, если на Вашем предприятии низкое значение КМ (при рациональном ведении дела), закрепляйтесь на существующем рыночном сегменте! Это наиболее правильная стратегия фирмы. Если же величина КМ (при рациональном ведении дела) достаточно велика — Вы можете следовать