Реферат: Инвестиции и инвестиционная деятельность

Раздел 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность


1.1. Инвестиции: сущность и виды


Экономическое значение инвестиций. Инвестиции играют весьма важную роль в экономике. Они объективно необходимы для стабильного развития экономики, обеспечения устойчивого экономического роста. Активный инвестиционный процесс предопределяет экономический потенциал страны в целом, способствует повышению жизненного уровня населения.

На макроуровне инвестиции способствуют:

расширенному воспроизводству;

структурным преобразованиям в стране;

повышению конкурентоспособности отечественной продукции;

решению социальных проблем (безработицы, развития систем здравоохранения и образования, экологии и пр.).

На микроуровне эффективность экономической деятельности отдельных хозяйствующих субъектов также в значительной степени зависит от объёмов и форм осуществляемых ими инвестиций. Осуществление инвестиций является важнейшим условием решения практически всех стратегических и значительной части текущих задач развития и обеспечения эффективного функционирования предприятия, в том числе они выступают как:

главный источник формирования производственного потенциала и повышения конкурентоспособности;

основной механизм реализации стратегических целей экономического развития;

главный механизм оптимизации структуры активов и стабилизации финансового положения;

основной фактор формирования долгосрочной структуры капитала;

важнейшее условие обеспечения роста рыночной стоимости фирмы;

основной механизм обеспечения воспроизводства основных средств и нематериальных активов;

главный инструмент реализации инновационной политики;

один из действенных механизмов решения задач социального развития персонала.


Сущность инвестиций. Инвестиции – одна из наиболее часто используемых экономических категорий как на макро-, так и на микроуровне, но существующие определения часто трактуют её недостаточно чётко или чрезмерно узко. Наиболее типичные неточности многих определений заключаются в следующем:

отнесение к инвестициям любых вложений финансовых средств, которое зачастую не связано с решением инвестиционных целей (например, так называемые «потребительские инвестиции»);

связывание инвестиций исключительно с целями прироста капитала или получения текущего дохода;

идентификация понятия «инвестиции» с понятием «капитальные вложения»;

трактовка инвестиций как вложения только денежных средств;

представление инвестиций как исключительно долгосрочного вложения средств.

С учётом этого экономическая сущность инвестиций в наиболее обобщённом виде может быть сформулирована следующим образом:

Инвестиции представляют собой вложение капитала в любых его формах (денежные средства, ценные бумаги, любое иное имущество, имеющие денежную оценку имущественные права) в различные объекты (инструменты) предпринимательской или иной деятельности с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного экономического или внеэкономического эффекта.


Классификация инвестиций. Обоснованная классификация инвестиций позволяет учитывать и анализировать уровень их использования, а также принимать соответствующие решения как на микро-, так и на макроуровне.

Инвестиции можно систематизировать по следующим основным классификационным признакам, которые характеризуют общую их совокупность:

По объектам вложения капитала:

В реальные средства (земля, здания, оборудование и иные основные средства). Подобные инвестиции принято называть капитальными вложениями, или реальными (капиталообразующими) инвестициями;

В финансовые средства (различные финансовые инструменты инвестирования, главным образом ценные бумаги, а также валюта, страховые полисы, паи и др.);

В нефинансовые средства (драгоценные металлы и камни, предметы коллекционирования и пр.);

^ В нематериальные ценности (интеллектуальная собственность, научные и технические разработки, образование, переподготовка кадров, здравоохранение и т.п.). Таким образом, основу таких инвестиций составляют так называемые инновационные инвестиции и инвестиции в человеческий капитал.

^ 2) По срокам вложений:

Краткосрочные (вложения капитала на период до одного года). Основу краткосрочных инвестиций составляют краткосрочные финансовые вложения (депозитные вклады, покупка сберегательных сертификатов, высоколиквидных ценных бумаг), а также вложения в создание небольших производств с коротким сроком окупаемости или в быстрореализуемые коммерческие проекты, связанные с закупкой-реализацией партий товаров, с организацией шоу-проектов и т.п.;

Долгосрочные (вложения капитала на период более одного года). Основной формой долгосрочных инвестиций являются капитальные вложения, так или иначе связанные с реализацией крупных и долговременных инвестиционных проектов.

^ 3) По стратегическим целям:

Прямые (в ценные бумаги с целью приобретения преимущественной доли уставного капитала для обеспечения реального управления предприятием, а также непосредственно в производство);

Портфельные (приобретение ценных бумаг или вложения капитала в иные объекты инвестирования исключительно с целью получения инвестиционной прибыли, без права реального участия в управлении стратегическим развитием фирмой-эмитентом).

По характеру использования капитала в инвестиционном процессе:

Первичные (использование для инвестиционных целей капитала, вновь сформированного за счёт как собственных, так и заёмных финансовых ресурсов);

Реинвестиции (повторное использование в инвестиционных целях капитала при условии предварительного его высвобождения в процессе реализации инвестиционных проектов, инвестиционных товаров или финансовых инструментов инвестирования);

Дезинвестиции (процесс изъятия ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота (например, для покрытия убытков предприятия) без последующего его использования в инвестиционных целях). Их можно охарактеризовать как отрицательные инвестиции.

По роли инвестиций для предприятия-инвестора:

Пассивные (вложения, которые обеспечивают в лучшем случае неухудшение финансово-экономических показателей деятельности, рентабельности производственного капитала, сохранение потенциала фирмы, т.е. его текущую выживаемость);

Активные (вложения, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности фирмы и её продукции, рост доходности, эффективности деятельности за счёт, например, внедрения новой техники или технологии, выпуска новой продукции, формирования новых сегментов на товарном рынке и др.). К подобным инвестиция относятся также так называемые инновационные инвестиции, поскольку они направлены не только на выживаемость предприятия в настоящем, но и на обеспечение его устойчивого положения на рынке в будущем.

По отношению к предприятию-инвестору:

Внутренние (вложение капитала в развитие активов самого предприятия-инвестора);

Внешние (вложение капитала в активы других предприятий или в финансовые инструменты, эмитируемые другими хозяйствующими субъектами).

По формам собственности инвестируемого капитала:

Частные (вложения средств физических лиц, а также юридических лиц негосударственных форм собственности);

Государственные (вложения капитала государственных и муниципальных предприятий, а также средств государственного бюджета различных его уровней и государственных внебюджетных фондов);

Смешанные (вложения одновременно как частного, так и государственного капитала).

По региональным источникам привлечения инвестируемого капитала:

Отечественные (вложения национального капитала резидентами данной страны);

Иностранные (вложения капитала нерезидентами в объекты инвестирования данной страны);

Совместные (вложения капитала одновременно резидентами и нерезидентами в объекты инвестирования на территории данной страны).

По региональной направленности инвестируемого капитала:

Инвестиции на внутреннем рынке (вложения капитала как резидентов, так и нерезидентов в объекты инвестирования на территории данной страны);

Международные, или зарубежные инвестиции (вложения капитала резидентов данной страны в объекты инвестирования за пределами её внутреннего рынка).

10) По отраслевой направленности инвестиции подразделяются в разрезе отдельных отраслей и сфер деятельности в соответствии с их классификатором. Такая форма классификации инвестиций связана с государственным регулированием инвестиционного процесса в масштабах страны, а также оценкой инвестиционной привлекательности отдельных отраслей в процессе инвестирования отдельного предприятия.


Структура инвестиций. Эффективность инвестиций во многом зависит от их структуры. Под структурой инвестиций понимается их состав по видам и направлению, а также удельный вес в общем объёме инвестиций. При этом принято различать технологическую, воспроизводственную, отраслевую, территориальную структуру, по источникам финансирования и по видам собственности.

^ Технологическая структура реальных инвестиций (капиталовложений) даёт представление о составе и соотношении затрат на строительно-монтажные работы (пассивная часть инвестиций), на приобретение оборудования, машин, инструментов и т.п. (активная часть инвестиций), прочих капитальных затрат. Наиболее эффективной считается такая структура, в которой преобладает активная часть инвестиций.
Воспроизводственная структура капиталовложений характеризует распределение инвестиций по формам воспроизводства основных производственных фондов, в том числе показывает долю вложений, направляемых на новое строительство; в расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий; в модернизацию производства. Обычно последние виды вложений обходятся дешевле, чем новое строительство.
^ Отраслевая (производственная) структура инвестиций отражает распределение капитальных вложений по различным отраслям экономики. Она свидетельствует о степени сбалансированности в развитии отраслей, о развитии высокотехнологичных отраслей, а на микроуровне во многом характеризует будущую картину производственной диверсификации фирмы.

Выделяют также структуру капиталовложений по источникам финансирования, которая отражает их соотношение в разрезе источников финансирования: собственных финансовых ресурсов инвестора (прибыли, амортизационных отчислений, денежных накоплений юридических лиц и сбережений граждан), заёмных финансовых средств (облигационных займов, банковских и бюджетных кредитов), привлечённых средств (получаемых от продажи акций, паевых и иных взносов), бюджетных инвестиционных ассигнований.

Важную роль играет и структура капитальных вложений по формам собственности, под которой понимается соотношение инвестиций в разрезе различных форм собственности: государственной, муниципальной, частной, смешанной и др.

Под территориальной структурой (так называемой географией инвестиций) понимается распределение капитальных вложений по территориям, регионам, областям страны, что на макроуровне может свидетельствовать о пропорциональности в развитии различных регионов, а на микроуровне во многом характеризует масштабы территориальной экспансии фирмы.

В целом анализ структуры инвестиций имеет большое значение, поскольку он позволяет выявить определённые тенденции в использовании инвестируемого капитала и на этой основе разрабатывать эффективную инвестиционную политику как на макро-, так и на микроуровне.



^ Инвестиционная деятельность: сущность, объекты, субъекты


Сущность инвестиционной деятельности. Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью. Другими словами, капитал в любой форме (в том числе и денежной) становится инвестициями лишь тогда, когда владелец или пользователь этого имущества или имущественных прав вкладывает их в какой-либо объект с целью получения прибыли или достижения иного полезного эффекта, то есть осуществляет инвестиционную деятельность. Под инвестиционной деятельностью понимаются процесс вложения капитала (так называемое инвестирование) и осуществление совокупности практических действий по реализации инвестиций в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. При этом любая инвестиционная деятельность как целенаправленно осуществляемый процесс предполагает изыскание необходимых инвестиционных ресурсов, выбор эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирование сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечение её реализации.


Современное состояние инвестиционной деятельности в России. Анализ динамики инвестиционной деятельности за последнее десятилетие показывает, что инвестиции в основной капитал составляют примерно ¼ от уровня дореформенного 1990 года. До 1990 года шёл непрерывный рост национального дохода при опережающем росте производственных капиталовложений, пик которых пришёлся на 1986-1990 годы: снижающаяся эффективность экономики означала, что для поддержания темпов её роста необходимо вкладывать в неё всё большие и большие средства. Но за последующие шесть лет (1990-1995 гг.) объём инвестиций сократился на 86%, тогда как, согласно оценкам, каждые 3% спада инвестиций означают 1% снижения ВВП.

Наметившийся кризис инвестирования особенно усугубился в связи с развитием финансового кризиса после ноября 1997 года и августовских событий 1998 года. Приятным исключением являются инвестиции в финансовые активы, которые в большинстве случаев носят пока спекулятивный, а не стратегический характер. Уровень инвестиций в реальный сектор экономики по-прежнему остаётся сравнительно низким. Так, коэффициент обновления основных фондов промышленности снизился до 1% в 1998 г. (в 1990 г. он составлял 6,9%), а средний возраст производственного оборудования увеличился соответственно с 10,8 до 16,1 лет. Высокая степень физического и морального износа основного капитала, неблагоприятная структура парка машин и оборудования является одним из сдерживающих факторов экономического роста.

Негативное влияние на воспроизводство основных фондов оказывает недостаточный уровень инвестиций в техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий при одновременном росте доли расходов на капитальный ремонт (примерно 20% от объёма инвестиций в основной капитал). Это свидетельствует о том, что участники инвестиционного процесса ориентируются в основном на недорогие и краткосрочные методы обновления основных фондов. В результате инвестиционный спрос предъявляется главным образом на компоненты оборудования, которые можно заменить без долгосрочных инвестиций в основной капитал, что и является особенностью инвестиционного процесса в российской экономике. Однако в долгосрочной перспективе подобная практика может привести к технологической и сопутствующей экономической стагнации.

Серьёзные позитивные сдвиги в инвестиционной сфере наметились лишь в 2000 г. Впервые за годы реформ динамика инвестиций в основной капитал приобрела положительную направленность: объём инвестиций за счёт всех источником финансирования в 2000 г. увеличился по сравнению с предыдущим годом на 17,4% (для сравнения, в 1999 г. 5,3%). На протяжении года наблюдалась устойчивая тенденция опережающего роста инвестиций в основной капитал по сравнению с динамикой ВВП и выпуска продукции базовых отраслей экономики. При этом доля инвестиций в основной капитал в ВВП повысилась до 16,8% против 14,6% в 1999 году.

Кроме того, произошли существенные изменения в структуре инвестиций по промышленно-производственным комплексам: в частности, наметилось повышение инвестиционного спроса со стороны экспортно-ориентированных отраслей (в том числе топливно-энергетического и металлургического комплексов), а также производственной инфраструктуры.

Однако, начиная с 2001 г. наметилось заметное сокращение темпов прироста объёма инвестиций в основной капитал: в 2001 г. они составили 8,7% по отношению к предыдущему году, а в прогнозе Министерства экономического развития и торговли РФ от 16.07,2002 г. на 2002 г. и 2003 г. обозначены на уровне соответственно 4,5% и 6,3-7,5%. Так как инвестиции пока в основном сосредоточены в отраслях ТЭК, одной из основных причин спада инвестиционной активности эксперты считают ухудшение ситуации на мировых рынках (в том числе растущие риски вложений в развивающиеся рынки – так называемые emerging markets, - к которым принято относить и российский рынок) и неопределённую конъюнктуру мировых рынков сырья на момент формирования инвестиционных программ крупнейших российских экспортёров. В свою очередь, сокращение производственных заказов со стороны российских экспортно-ориентированных компаний и естественных монополий напрямую негативно отражается на производственной и, следовательно, инвестиционной активности во многих других отраслях отечественной экономики, прежде всего в обрабатывающей, нефтехимической, металлургической промышленности и производстве строительных материалов.

Помимо конъюнктурных факторов, аналитики также отмечают некоторые внутренние причины, обусловливающие низкие темпы роста инвестиций, такие как ухудшение финансовых условий для инвестиционной деятельности (снижение нормы прибыли в промышленности), а также отмена инвестиционной льготы (освобождения от уплаты налога на прибыль половины средств, направляемых на инвестиционные цели), осуществлённая одновременно со снижением ставки налога на прибыль с 35% до 24% и вызвавшая резкое сокращение инвестиционных программ и отток капитала.


Меры по активизации инвестиционной деятельности в России. Решающими факторами активизации инвестиционной деятельности являются: кардинальное улучшение инвестиционного климата, стабильность и предсказуемость условий хозяйствования для инвесторов, восстановление их доверия и мотивации к вложению средств в реальный сектор экономики.

Основными путями стимулирования инвестиционной деятельности могут стать следующие:

Совершенствование законодательства, регулирующего инвестиционную деятельность, в том числе устранение противоречий между различными законодательными актами, ускоренная подготовка и принятие пакета нормативно-правовых актов, предусматривающего конкретные механизмы реализации федерального закона «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»;

Обеспечение стабильности и прозрачности отношений собственности, создание правовой основы для безусловного исполнения контрактов и взаимного соблюдения обязательств субъектами инвестиционного рынка, повышение ответственности за нарушение прав инвесторов;

Создание действенного механизма защиты прав и интересов инвесторов;

Формирование эффективных механизмов страхования инвестиций (страхование имущественных интересов инвесторов, страхование долгосрочных инвестиционных кредитов, страхование ценных бумаг и пр.);

Обеспечение адекватной информационной системы на инвестиционном рынке, регламентация состава и структуры раскрываемой информации финансового и нефинансового характера, разработка правил раскрытия информации, а также процедур, позволяющих обеспечить доступ к информации);

Государственная поддержка приоритетных инвестиционных проектов.


В январе 2000 г. введён в действие Федеральный закон № 22-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», который вводит стабилизационную «оговорку», предоставляющую как отечественным, так и иностранным инвесторам гарантии от неблагоприятного изменения налогового законодательства на срок окупаемости приоритетного инвестиционного проекта. При этом под приоритетным инвестиционным проектом понимается инвестиционный проект, суммарный объём капитальных вложений в который составляет не менее 1 млрд. рублей (не менее эквивалентной суммы в иностранной валюте по курсу ЦБ РФ на день вступления в силу Федерального закона «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»), или инвестиционный проект, в котором минимальная доля (вклад) иностранных инвесторов в уставном (складочном) капитале коммерческой организации с иностранными инвестициями составляет сумму не менее 100 млн. рублей (не менее эквивалентной суммы в иностранной валюте по курсу ЦБ РФ на день вступления в силу ФЗ «Об иностранных инвестициях в РФ»), включённый в перечень, утверждаемый Правительством РФ.

В соответствии с данным законом в отношении инвестора, осуществляющего капитальные вложения в приоритетный инвестиционный проект, в течение срока окупаемости (но не более семи лет) не должно применяться новое законодательство, изменяющее размеры ввозных таможенных пошлин, федеральных налогов и других обязательных платежей в федеральный бюджет или федеральные государственные внебюджетные фонды (за исключением пенсионного) и приводящее к увеличению совокупной налоговой нагрузки, по сравнению с условиями, которые действовали на день начала финансирования приоритетного инвестиционного проекта.

В дальнейшем основное внимание уделяется инвестициями в реальные активы, то есть капитальным вложениям. Их регулирование осуществляет закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» (№ 39-ФЗ, принят Государственной думой 15.07.98 г., вступил в силу 04.03.99 г., далее Закон «Об инвестиционной деятельности…»). Согласно этому закону, капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. Как следует из данного определения, к капитальным вложениям могут быть отнесены инвестиции только в основные средства (т.е. средства, срок эксплуатации которых превышает 1 год).


Объекты инвестиционной деятельности. Под объектом инвестиционной деятельности (или инвестирования) понимается предмет вложения средств инвесторами.

В узком смысле, по определению закона «об инвестиционной деятельности…», к объектам инвестиционной деятельности относятся объекты капитальных вложений, т.е. находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или)модернизируемого имущества, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами. Законодательством Российской Федерации запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических, санитарно-гигиенических, противопожарных и других норм обеспечения безопасной жизнедеятельности людей.

В широком смысле объектами инвестиционной деятельности могут являться:

^ Реальные активы, прежде всего вновь создаваемые или модернизируемые производственные и непроизводственные основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах национальной экономики. Именно сюда направляется основная часть капиталообразующих инвестиций, объёмы и направления которых во многом определяют текущее и будущее состояние национальной экономик в целом, а также экономики отдельных регионов, отраслей, предприятий.

^ Финансовые активы (основные и производные ценные бумаги, иностранная валюта, целевые денежные вклады, паи и др.) и нефинансовые средства, не относящиеся к объектам капитальных вложений (драгоценные металлы и камни, предметы коллекционирования). Однако эти объекты вложения средств являются подчинёнными по отношению к капитальным вложениям, так как в конечном счёте средства от их реализации так или иначе служат источником финансового обеспечения реальных инвестиций.

^ Нематериальные ценности (готовая научно-техническая продукция или её разработка, имущественные права, права на интеллектуальную собственность и т.п.). При этом инвестиции в научно-техническую продукцию и научно-технические разработки тоже тесно связаны с реальными инвестициями, так как они отражают состояние и перспективы развития инновационной деятельности, направленной главным образом на качественное обновление основных фондов как материальной основы национальной экономики.

^ Объекты и средства обеспечения экологической безопасности как особый объект инвестирования. Экологические инвестиции могут как представлять собой самостоятельные вложения в природоохранные объекты и мероприятия, так и являться составной частью реальных инвестиций в основной капитал (к примеру, возведение сооружений по очистке промышленных сточных вод, установка пылеулавливающих устройств на дымовых трубах и в системах вытяжной вентиляции и т.п.).


Субъекты инвестиционной деятельности. В широком смысле субъектами инвестиционной деятельности могут являться любые участники инвестиционного процесса, в том числе все участники реализации инвестиционных проектов (инвесторы, заказчики, исполнители работ (подрядчики), пользователи объектов инвестирования), а также поставщики, банковские, страховые и посреднические организации, специализированные инвестиционные институты и т.д.

Закон «Об инвестиционной деятельности…» выделяет следующие основные категории субъектов инвестиционной деятельности:

Инвесторы – субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложение собственных, заёмных и привлечённых средств в форме инвестиций и обеспечивающие их целевое использование. В качестве инвесторов могут выступать:

физические лица;

юридические лица;

создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения;

государственные органы;

органы местного самоуправления и муниципальные органы;

совместные предприятия;

иностранные физические и юридические лица, международные организации и иностранные государства в лице уполномоченных органов (иностранные инвесторы).

Инвесторы выступают, прежде всего, в роли прямых вкладчиком финансовых средств и других капиталов и, соответственно этому, в роли пользователей объектов инвестирования (созданных производственных мощностей, транспортных сооружений, коммуникационных объектов и т.п.). Инвесторами также выступают инвестиционные фонды и компании, другие институциональные инвесторы, которые вкладывают собственные и привлечённые средства в ценные бумаги вновь создаваемых или существующих предприятий. К инвесторам также относятся физические и юридические лица, вкладывающие свои средства в приобретение корпоративных, государственных и муниципальных ценных бумаг.

Заказчики – лица, осуществляющие реализацию инвестиционных проектов. Чтобы реализовать различные инвестиционные проекты, необходимы: разработка технико-экономических обоснований (ТЭО), разработка необходимой проектной документации, заключение договоров с подрядными организациями на осуществление строительно-монтажных, пусконаладочных работ и т.д. Эти функции заказчика инвесторы могут осуществлять либо самостоятельно через свои соответствующие службы, либо уполномочивать на это в качестве посредников другие юридические или физические лица, которые для этого наделяются со стороны инвестора необходимыми правами распоряжения инвестициями в рамках, определяемых инвестором.

Подрядчики (исполнители работ) – физические или юридические лица, которые выполняют связанные с реализацией инвестиционного проекта работы на основе договора подряда и (или) государственного контракта, заключаемого в соответствии с ГК РФ. Обычно подрядчиками при реализации инвестиционных проектов выступают изыскательские, проектно-строительные и другие подобные организации, которые осуществляют выполнение работ по инженерным и геологическим изысканиям, проектированию зданий и сооружений, их возведению, освоению созданных производственных мощностей и других основных фондов и т.д. К исполнителям также относятся инжиниринговые фирмы, которые, не имея собственных производственных мощностей, но располагая специалистами-менеджерами, выступают в качестве генеральных подрядчиков по реализации инвестиционных проектов, привлекая для выполнения различных работ множество строительных, монтажных и других фирм на условиях субподряда. Специалисты-менеджеры формируют и реализуют организационный план по осуществлению всех работ по инвестиционному проекту, обеспечивают взаимную увязку работ, выполняемых всеми привлекаемыми фирмами-соисполнителями.

Пользователи объектов инвестиционной деятельности (капитальных вложений) – физические и юридические лица (в том числе иностранные), а также государственные органы и органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются объекты капиталовложений. Пользователями объектов инвестиционной деятельности могут быть и сами инвесторы.

Кроме того, осуществление инвестиционных проектов обычно связано с использованием значительного объёма строительных материалов и конструкций, технологического оборудования, металлопроката, труб и пр. Поэтому поставщики подобной продукции выступают неотъемлемыми участниками инвестиционной деятельности. В рамках реализации инвестиционных проектов к поставщикам также относятся предприятия, являющиеся производителями строительных машин и механизмов, транспортных средств (в том числе специальных), строительно-технологической оснастки и их дилерские фирмы.

Наконец, большую группу субъектов инвестиционной деятельности составляют так называемые институциональные инвесторы, к которым относятся инвестиционные компании и фонды (в том числе паевые), страховые компании, негосударственные пенсионные фонды и др. Функциональное значение таких организаций состоит в привлечении свободных средств населения и различных хозяйствующих субъектов и направлении их на цели инвестирования.



^ Инвестиционный климат


Понятие инвестиционного климата. Инвестиционная сфера требует создания определённых условий для успешного осуществления инвестиционного процесса. Система правовых, экономических, социальных, политических и других условий осуществления инвестиционной деятельности в конкретной стране, оказывающих существенное влияние на уровень доходности и риска инвестиций, называется инвестиционным климатом.

Факторы, воздействующие на инвестиционный климат:

Макроэкономические (динамика ВВП, доля сбережений в ВВП, уровень инфляции и процентных ставок, экономические циклы);

Нормативно-правовые (качество и стабильность законодательной базы, соответствие федерального и регионального законодательства, политика центральных и местных властей, защита прав собственности, защита интересов инвесторов, уровень монополизации в экономике, открытость экономики, уровень соблюдения законности и правопорядка, административные барьеры входа на инвестиционный рынок, уровень корпоративного управления);

Налогообложение (качество налоговой системы и уровень налогового бремени);

Информационное обеспечение (формирование системы информационного обеспечения, полнота и доступность информации об инвестиционных возможностях в стране в целом и о компаниях в частности, актуальность сведений, доверие к источникам информации, проведение рекламно-информационных компаний в СМИ, организация инвестиционных выставок, презентаций, семинаров и инвестиционных миссий);

Непредсказуемость и непрозрачность страны для инвесторов (непрозрачность страны для инвесторов понимается как отсутствие чётких, облечённых в формальные процедуры общепринятых правил ведения деятельности на мировых и национальных рынках капитала). Количественная оценка непрозрачности разработана известной аудиторской компанией Price Waterhouse Coopers. Оценка проводится по таким критериям, как непрозрачность законодательной базы, системы экономики и финансовой политики, стандартов бухгалтерского учёта и отношений в бизнесе. По каждому критерию стране присваивается определённое количество баллов (от 0 до 150) и выводится среднеарифметическая величина, называемая индексом непрозрачности (opacity index).

Задолженность по внешним обязательствам международным экономическим и финансовым организациям. Данный фактор играет важную роль в характеристике инвестиционного климата в стране и наиболее полно отражается в так называемом «показателе платёжеспособности», определяемом известным деловым журналом Euromoney. Интегральный показатель платёжеспособности страны включает 9 составляющих: политический риск, экономические перспективы, показатель внешней задолженности, долг в связи с дефолтом или реструктуризацией долга, кредитный рейтинг, доступ к банковским ресурсам, доступ к краткосрочным финансовым ресурсам, доступ на рынки капиталов, доступ к форфейтинговым услугам. Максимальная итоговая оценка для страны – 100 баллов.

Указанные факторы могут оказывать как стимулирующее, так и ограничивающее воздействие на инвестиционную деятельность. Так, сокращение объёма реального ВВП сказывается на промышленном производстве, вызывая, как правило, его спад, нестабильное состояние экономки в стране в целом и вследствие этого – снижение инвестиционной активности. Высокий уровень инфляции отрицательно влияет на инвестиционные возможности предприятий, так как происходит обесценивание амортизационных отчислений, рост реальной ставки налогообложения прибыли. Инфляция приводит также к необходимости увеличения заработной платы работникам и к росту потребностей в оборотных фондах. В результате сужаются возможности инвестирования за счёт собственных средств предприятий. Высокие процентные и налоговые ставки тоже ухудшают условия инвестирования в реальный сектор.

И напротив, инвестиционная де