Реферат: Шарифходжаев м. Ш

ШАРИФХОДЖАЕВ М.Ш. - ректор Ташкентского финансового института, академик АН Узбекистана,

ШОХАЪЗАМИЙ Ш.Ш. - заведующий кафедрой «Ценные бумаги и биржевое дело», Ташкентского финансового института, доцент.

ПРОБЛЕМЫ ДАЛЬНЕЙШЕГО РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В УЗБЕКИСТАНЕ

В Узбекистане процессы преобразований обрели всеохватывающий характер. Происходит становление нового общества, конечной целью которого, как отметил И.А. Каримов является «построение сильного демократического правового государства и гражданского общества с устойчивой социально-ориентированной рыночной экономикой, открытой внешней политикой». Основываясь на этом, в республике взят курс преимущественно не на простую передачу собственности из государственных рук в частные, а на осуществление этого методом выкупа. Выкуп государственного имущества значительно повышает ответственность за ее дальнейшее функционирование, наиболее эффективно соответствует становлению и развитию класса собственников. На этой, качественно новой основе приватизации, достигнуты значительные позитивные сдвиги и в направлении формирования и развития рынка ценных бумаг. Фондовый рынок является естественным результатом приватизационных процессов и продолжением работы по разгосударствлению и приватизации.

Заметим, что за относительно короткий отрезок времени в республике сформировался довольно смелый класс собственников, насчитывающий около 4,7 млн. граждан (без учета владельцев квартир и автотранспортных средств, используемых в целях получения дохода), из них 1,14 млн. человек стали акционерами, в том числе 72,6 тыс. человек, имеющие акции ПИФов, созданных для участия широких слоев населения в приватизационном процессе.

Мелкие акционеры (как работники предприятия, так и внешние инвесторы) не являются, как правило, эффективными собственниками не только в странах с переходной, но и развитой рыночной экономикой. Они склонны возлагать действия, необходимые для активного участия в контроле над менеджментом предприятия, на владельцев крупных пакетов акций и в то же время получать выгоду вместе с теми, кто несет издержки, связанные с осуществлением контроля.

Таким образом, не достаточная оптимизированность рыночной инфраструктуры, является одним из основных причин отсутствия эффективных собственников у многих акционерных обществ, образованных на базе государственных предприятий. Все это и многое другое являются факторами, сдерживающими дальнейшую активизацию рынка ценных бумаг в Узбекистане.

По идее функционирующий рынок ценных бумаг должен являться механизмом финансовой системы рыночной экономики, открывающим возможность использования свободных денежных средств всех субъектов хозяйства и всего населения для использования их в макроэкономическом кругообороте. Причем всякий гражданин может оказаться причастным к предпринимательским процессам путем приобретения ценных бумаг. Мотивационный механизм этого рынка складывается под воздействием многих факторов - размеров предполагаемых доходов акционерных обществ, их использования, уровня банковских процентов, динамики курсовой стоимости акций и.т.п. Значит от того, как организован этот рынок, зависит и активность его участников, особенно эффективных собственников, большинство из которых могут составлять субъекты малого и среднего бизнеса. Чем сильнее мотивы, тем и шире круг его участников, социальная база нового класса.

Уровень цивилизованности функционирования рынка ценных бумаг отражает экономическую политику страны, которая, как правило, строится в каждой стране по-своему, основываясь на принципах рыночной экономики. И в этом узбекская модель социально-ориентированной рыночной экономики не является исключением. Разумное применение положительного опыта, накопленного развитыми странами мирового экономического сообщества в области фондового рынка, может сыграть, несомненно, большую роль в дальнейшем развитии рынка ценных бумаг в Узбекистане.

В настоящее время в Узбекистане рынок ценных бумаг - это реальность, которая, являясь адекватным отражением стратегии экономического развития Узбекистана, основывающаяся на принципах узбекской модели социально-ориентированной рыночной экономики, ставит перед специалистами ряд проблем, связанных с дальнейшим его совершенствованием и развитием:

1. Оптимизация инфраструктуры действующего рынка ценных бумаг, обеспечивающего достижение достаточного уровня высокоорагнизованности его функционирования;

2. Создание благоприятных условий для активной деятельности участников (в том числе населения и собственников-предпринимателей) на рынке ценных бумаг в направлении достижения в Узбекистане высокоорганизованного продолжительного вторичного рынка ценных бумаг, интегрированного в мировой фондовый рынок.

Решение вышеуказанных проблем требует совершенствования:

А. Законодательной базы, в том числе в направлении налогообложения операций с ценными бумагами;

В. Статусов и деятельности институтов регулирования и их взаимодействия, а также требований к деятельности инвестиционных институтов и коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

От решения вышеперечисленных задач также зависит дальнейшее улучшение инвестиционного климата на финансовом рынке, что позволит интенсифицировать процесс совершенствования форм и методов привлечения иностранных инвестиций и создать для иностранных инвесторов благоприятную организационно-правовую базу и экономическую среду.

В связи с вышеизложенным, в последнее время на сторону дальнейшего совершенствования и развития рынка ценных бумаг - республике обращено самое пристальное внимание. Так, для создания необходимых условий и реализации проектов продажи акций и самих приватизированных предприятий иностранным инвесторам и интеграции фондового рынка Узбекистана в международный рынок капитала направлен «Поэтапный план действий по интеграции фондового рынка Узбекистана в международный рынок капитала», утвержденный распоряжением Кабинета Министров от 6 мая 1998 г. и ускорения процесса формирования эффективных собственников направлено постановление Кабинета Министров Республики Узбекистан от 9 марта 2001 года «О дальнейших мерах по разгосударствлению приватизации предприятий с привлечением иностранных инвесторов в 2001-2002 г.г.». Оно предусматривает реализацию иностранным инвесторам крупных пакетов акций (от 39 до 49%) 36 акционерных обществ базовых отраслей, включая холдинговые компании, и 49 предприятий целиком. Акции 535 предприятий (от 50 до 100%) будут выставлены на свободную продажу отечественным и иностранным инвесторам. Кроме того, предусмотрена продажа в частную собственность государственных пакетов акций 622 акционерных обществ, не имеющих стратегического значения для экономики страны.

Реализация данной приватизационной программы позволит многим предприятиям обрести эффективных собственников в лице иностранных и отечественных инвесторов.

Обретению акционерными обществами эффективных собственников будет способствовать и предусмотренная указанным постановлением инвентаризация уставных фондов с целью увеличения ресурсов, направляемых для реализации на фондовом рынке, в том числе иностранным инвесторам, за счет сокращения доли трудовых коллективов и других пакетов акций. При реализации этого пункта постановления необходим дифференцированный подход к каждому акционерному обществу, особенно полностью разместившему первичную эмиссию акций, так как поспешные действия по изменению соотношений пакетов акций могут привести к ослаблению доверия к государству как гаранту защиты интересов инвесторов.

Важное значение в формировании эффективных собственников путем приватизации имеет также создание действенных механизмов защиты прав и интересов владельцев как крупных, так и небольших пакетов акций. Для этого необходимо дальнейшее совершенствование нормативно-правовой базы управления корпоративными структурами, повышение правовой грамотности собственников и управленцев, создание механизмов совместного представления владельцами небольших пакетов акций своих интересов в органах управления акционерным обществом.

Основные факторы, сдерживающие формирование эффективных собственников, в том числе дальнейшее развитие рынка ценных бумаг, путем стимулирования развития милого и среднего бизнеса, и пути их устранение подробно изложены в выступлении Президента Республики Узбекистан И.А.Каримова на заседании Кабинета Министров по итогам первого полугодия 2001 года. В соответствии с этим предстоит совершенствование действующих законодательных актов, особенно подзаконных, нормативных, выявить и устранить положения, препятствующие развитию субъектов малого и среднего бизнеса, частного предпринимательства; перейти от разрешительного к заявительному принципу регистрации субъектов малого и среднего бизнеса; усилить правовую защищенность предпринимателей, ужесточить меры ответственности органов государственного управления и местной власти за противоправное вмешательство в деятельность предпринимательских структур, повысить роль судов и аудита в защите прав и интересов предпринимателей; расширить доступ малых и средних предприятий к материально-техническим и финансовым ресурсам; совершенствовать систему подготовки кадров для малого и среднего бизнеса.

В целях расширения малого и среднего бизнеса и рынка ценных бумаг необходимо также совершенствовать систему государственного регулирования и оценки состояния развития данной сферы экономики страны. В частности, регулированию должно подлежать, косвенно (индикативными) методами, не количество малых и средних предприятий, а их роль в производстве продукции. При этом прогнозные параметры развития малых и средних предприятий должны быть тесно взаимоувязаны с льготами (налоговыми, кредитными и др.), устанавливаемыми этим предприятиям с целью стимулирования осуществления ими определенных видов деятельности.

Представляется также целесообразным переход к оценке деятельности государственных структур и местных органов власти (их подразделений), регулирующих развитие малого и среднего бизнеса и рынок ценных бумаг, в соответствии с ростом объемов продукции (оказываемых услуг) в этой сфере экономики.

В заключении следует отметить, что ускорение формирования класса собственников в обоих направлениях во многом связано с расширением в республике научных исследований, направленных на разработку теоретических основ и практических рекомендаций по решению вышеназванных и других проблем.

Литература

1. Каримов И.А. «Узбекистан по пути углубления экономических реформ» Узбекистан - 1995.

2. Доклад Президента Республики Узбекистан И.А.Каримова на заседании Кабинета Министров по итогам первого полугодия 2001 г.- газета «Народное слово», вып.17.07.01г.

3. Шарифходжаев М., Абдуллаев Е.А. Основы менеджмента. Т.:Мехнат - 2001.

4. Абдуллаев Е.А., Шохаъзамнй Ш.Ш. Кимматли когозлар. Т.: Мехнат- 1997.

5. Ходжаев Р.С., Шохаъзамнй Ш.Ш. Механизм функционирования финансового рынка в Республике Узбекистан. Материалы международной научно-практической конференции «Актуальные вопросы совершенствования банковско-финансовой системы Республики Узбекистан и ее интеграции в мировой финансовый рынок». Банковско-финансовая академия Республики Узбекистан, Т.: Молия – 1999г.