Реферат: Последние тенденции развития мировой экономики

В.Ю.Додонов, ведущий эксперт ИМЭП


Прогноз тенденций развития мировой экономики на среднесрочную перспективу
Последние тенденции развития мировой экономики Складывающие в течение последних месяцев тенденции развития мировой экономики могут быть охарактеризованы как фактическая рецессия, причем масштабы спада ведущих экономик мира таковы, что более точным определением является не «рецессия», а «кризис». Так, ВВП США в 1 квартале 2009 года снизился на 6,1 %, в 4 квартале 2008 года - на 6,3 %, при том, что и в 3 квартале 2008 г. также было зафиксировано снижение на 0,5 %. В Европе также отмечено снижение ВВП – так, в 4 квартале снижение в еврозоне составило 1,5 %, хотя в 3 квартале, в отличие от США, данный показатель еще оставался положительным, показав рост в 0,6 %. ВВП России в 4 квартале оставался в положительной зоне, на уровне 1,2 % (годовой рост – 5,6 %), Китая – 6,8 % (годовой рост – 9 %). Таким образом, крупнейшие экономики мира, как развитые, так и развивающиеся, в течение последнего полугодия демонстрировали резкое замедление темпов роста с переходом в отрицательную зону. ^ Экспертные оценки перспектив развития мировой экономики
Оценки ведущих экспертов относительно перспектив завершения кризиса и восстановления мировой экономики достаточно разнородны, хотя в последнее время все более отчетливо оформляется обобщенное мнение о завершении кризиса (или, как минимум – его острой фазы) во второй половине нынешнего года. С другой стороны, поскольку прогнозы зачастую строятся на экстраполяции данных прошлых периодов, они постоянно пересматриваются в соответствии с поступающей статистикой и, так как статистика последних кварталов была негативной, то и прогнозы многих авторитетных организаций в последнее время ухудшаются. Так, согласно пересмотренным недавно оценкам МВФ на 2010 г., мировой ВВП сократится до уровня в 1,7-1,9 %, при том, что предыдущий прогноз предполагал, что глобальная экономика в этом году снизится не более чем на 0,5-1%. Помимо МВФ, в марте-апреле ухудшили свои прогнозы развития мировой экономики такие организации, как ОЭСР, Всемирный банк, рейтинговое агентство Fitch и ряд других аналитических групп. В частности, по оценкам Всемирного банка, мировой ВВП в 2009 году должен уменьшится на 1,7 %, Fitch прогнозирует падение ВВП в нынешнем году на 2,7 % со слабым ростом в 2010 г., При этом эксперты агентства ожидают сохранение роста на крупнейших развивающихся рынках — в Бразилии, России, Индии и Китае на уровне 3,2 %. Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) также ожидает, что первые признаки восстановления мировой экономики появятся не ранее 2010 года. В текущем году согласно прогнозам ОЭСР, экономика США снизится на 4 %, Японии – на 6,6 %, Великобритании – 3,7 %, еврозоны – 4,1 %. В 2010 году по прогнозам организации в США будет нулевой рост, в еврозоне – рост на 0,3 %.

В целом, мнение международного экспертного сообщества по перспективам развития основных экономик мира на ближайшие три года, отраженное в консенсус-прогнозах, предполагает следующие оценки (табл.1).


Таблица 1. Консенсус-прогноз ключевых показателей развития ведущих экономик мира до 2011 года1.

ВВП



1 кв. 09

2 кв.09

3 кв.09

4 кв.09

2009

2010

2011

США

- 4,9

- 2,6

- 0,2

0,8

- 2,6

1,6

2,5

ЕС

- 3,2

- 3,3

- 2,8

- 1,4

- 2,7

0,5

1,4

Япония

- 7,2

- 3,8

- 2,1

- 0,4

- 4,3

0,8

1,5
Инфляция
США

- 0,7

- 0,8

- 1,5

0,7

- 0,7

1,6

1,4

ЕС

1,0

0,3

0,1

1,0

0,6

1,3

1,5

Япония

0,2

- 0,4

- 1,3

- 0,8

- 0,6

-0,1

0,6
Безработица
США

7,9

8,6

9,2

9,5

8,8

9,4

9,8

ЕС

8,4

8,9

9,3

9,6

8,9

9,9

11,5

Япония

4,4

4,7

5,0

5,1

4,7

5,0

5,2
^ Ставка центрального банка
США




0,19

0,19

0,19

0,18

0,97

2,13

ЕС




0,96

0,87

0,87

0,85

1,29

1,5

Япония




0,08

0,08

0,08

0,08

0,46

1,2


Рассматривая данные оценки, необходимо учитывать, что эффективность прогнозов даже наиболее признанных организаций в условиях кризиса не слишком высока, так как применяемые методики, основанные на экстраполяции данных прошлых периодов в условиях кризиса работают плохо. Примерами слабой эффективности прогнозов могут быть недавние оценки перспектив развития ведущих стран мира. В частности, осенью 2008 года прогнозы по росту ВВП США в 2008 же году составляли: от МВФ – 1,4 %, от ОЭСР – 1,7 %, от Economist Intelligence Unit (EIU) – 1,6 %, от Всемирного банка – 1,1 %. По факту рост ВВП США в 2008 году составил 1,1 %. Таким образом, из наиболее авторитетных организаций, к прогнозам которых прислушиваются во всем мире, только одна (Всемирный банк) сумела точно спрогнозировать основной показатель развития наиболее крупной и исследуемой страны при минимальном горизонте прогнозирования лишь в 3-4 месяца.

Что же касается прогнозов МВФ, то их достоверность, по крайней мере в период 2000-х годов, была крайне неадекватной. На рисунке 1 приведен график прогнозов МВФ по росту ВВП США и фактического показателя роста американской экономики, наглядно демонстрирующий масштабы расхождения прогнозов фонда и реального положения в экономике.




Рисунок 1. Прогнозы МВФ и фактические значения показателя годового роста ВВП США2.


Из восьми последних лет прогнозы МВФ совпали с фактическим положением только один раз – в 2004 году, в остальных же случаях расхождения были очень велики – вплоть до многократных расхождений прогнозов и факта в 2001 и 2008 годах. При этом надо отметить, что в данном случае горизонт планирования был достаточно невелик – один год, так как для построения данного графика были использованы прогнозы на год вперед (из доклада 2000 года брался прогноз на 2001 год и т.д.). В связи со столь неэффективными методами прогнозирования МВФ, очевидно, и доверие к высказываниям данной организации должно быть достаточно ограниченным. Последние из таких высказываний также сводились к ухудшению прогнозов по развитию мировой экономики. В частности, 16 апреля директор-распорядитель МВФ Доминик Стросс-Кан заявил, что исходя из того, что мировая экономика попадет в «негативную область» в 2009 г., выход из рецессии возможен лишь в первом полугодии 2010 г., но только если банки очистятся от плохих активов.

Что же касается других экспертных групп, то мнения некоторых из них по поводу перспектив мировой экономики следующие:

Робин Бью, EIU: «Мы не увидим восстановления до 2010 или, может быть, даже 2011 года».

Merrill Lynch: «Показатели роста мировой экономики (в 2009 году) достигнут самого низкого уровня за весь период с 1982 года. Признаки подъема в экономике можно будет наблюдать не раньше 2010 года».

Хоакин Альмуния, еврокомиссар по экономике: Еврокомиссия прогнозирует, что экономический спад будет острее, чем ранее ожидалось и падение составит 2 % в 2009 перед началом роста в середине 2010 г.

Мик Риордан, старший экономист Всемирного банка: «В первый раз со Второй мировой войны мы ожидаем увидеть уменьшение глобального ВВП. Это будет касаться как всех развитых стран, так и развивающихся стран, и этот спад будет от одного до двух процентов. Мы надеемся увидеть постепенное восстановление в 2010 году, но по этому поводу существует большая неопределенность».

Экономист Гарвардского университета Кеннет Рогофф: «Дальнейшего усугубления рецессии ждать не стоит, но все же говорить о восстановлении мировой экономики еще рано». Докризисные темпы роста начнут возвращаться в США лишь в конце 2011г. То же самое можно сказать о Великобритании, Испании и Ирландии. И только азиатские государства начнут выходить из кризиса чуть раньше.

Российские экономисты также расходятся во мнениях относительно перспектив мировой экономики, сроков окончания кризиса и масштабов его влияния на национальную экономику. В одном из наиболее фундаментальных трудов последнего времени – научном докладе «К программе социально-экономического развития России в период с 2008 по 2015 годы», подготовленном коллективом наиболее известных и авторитетных ученых Российской Академии наук, отмечается: «Среднегодовые темпы роста мирового ВВП за 2007—2015 гг. составят примерно 4% (и это весьма высокий рост), т. е. столько же, сколько и за 2001—2005 гг. При этом, однако, на отрезке 2007—2012 гг. возможно замедление развития (3,7—3,8%), а затем небольшое ускорение (до 4,5%)»3. В плане оценки перспектив собственно российской экономики представляет интерес регулярно публикуемый Институтом народнохозяйственного прогнозирования РАН прогноз индикаторов экономики РФ. В последнем из данных квартальных прогнозов, вышедшем в марте т.г., даются следующие параметры роста российской экономики при пессимистическом сценарии (при низкой эффективности антикризисных мер): 2009 г. – рост ВВП на 0,9 %, 2010 г. – на 4,1 %, 2011 г. – на 3,3 %. 2012 г. – на 3,4 %4.

Резюмируя высказывания и публикации ведущих международных аналитиков и организаций, можно сделать вывод, что неким «общим знаменателем» различных мнений по поводу кризиса и сроков его окончания является консенсус относительно того, что наиболее тяжелым должен стать 2009 год, который будет ознаменован отрицательным экономическим ростом во всем мире. Выход же в позитивную зону роста мировой экономики большинством экспертов прогнозируется в 2010 году при соблюдении условия эффективности принимаемых антикризисных мер и оздоровления банковской системы. В случае же недостаточной эффективности действий правительств выход из кризиса должен произойти в 2011 году.


^ Природа глобального кризиса и прогноз сроков его окончания


Оценка перспектив развития мировой экономики в условиях кризиса и прогноз сроков его окончания могут быть сделаны исходя из природы этого кризиса, выявления фундаментальных причин его возникновения. Причины возникновения данного кризиса заключаются, по нашему мнению, в первую очередь не в проблемах мировой экономики как таковой, а в системных недостатках сложившей финансовой системы. Особенно негативную роль в возникновении нынешнего кризиса сыграли организованные финансовые рынки мира, точнее – их участники – институциональные инвесторы, масштабы деятельности которых возросли в течение последних лет до абсолютно неадекватных величин. Для иллюстрации масштабов раздувания объемов операций на финансовых рынков можно привести пример роста сектора внебиржевых деривативов, которые многие эксперты называют одной из причин нынешнего кризиса. По данным Банка международных расчетов, ведущего соответствующую статистику общий объем этих инструментов на конец июня 2008 года составлял 683 трлн. долларов5 при том, что объем мирового ВВП по итогам 2007 года исчислялся лишь 54,5 трлн. долларов.

То есть, основной предпосылкой возникновения нынешнего кризиса можно вполне обоснованно считать «надувание пузырей» на финансовых рынках мира. Общепризнанно, что кризис начинался как финансовый и лишь затем, с некоторым временным лагом (около года) перерос в системный экономический. Природа же финансового кризиса состоит как в отмеченном раздувании новых сегментов финансового рынка, рост которых многократно превышал рост реальной экономики (рис. 2), так и в широком использовании инструмента маржинальной торговли на этих секторах.




Рисунок 2. Рост объемов основных секторов глобального финансового рынка в период 1997-2007 гг. в сравнении с темпами роста мирового ВВП6.


Маржинальная торговля, то есть, торговля с так называемым «кредитным плечом», предполагает возможность для инвестора открывать позиции на средства, значительно превышающие реально имеющиеся в его распоряжении. Кредитное плечо (leverage) может измеряться десятками раз и именно широким использованием этого метода, на наш взгляд, объясняется бурный и неоправданный рост всех сегментов мировых рынков в течении последних нескольких лет, так как именно в эти годы активно развивались технологии финансовой инженерии и маржинальная торговля получила широкое распространение на всех секторах мировых рынков, в том числе и фондовых и товарных. Рост цен на сырье обусловлен не столько ростом спроса со стороны развивающихся экономик Китая, Индии и пр., сколько притоком на этот рынок больших объемов ликвидности. Объем товарных контрактов за период с начала 2005 по второй квартал 2008 года вырос почти десятикратно (с 1,443 до 13,229 млрд. долл.)7. Очевидно, что рост мирового потребления сырья за три года физически не мог вырасти в 10 раз, и это увеличение обусловлено только массированным притоком на товарные рынки средств разного рода институциональных инвесторов. Аналогичная ситуация наблюдалась и на других секторах финансовых рынков, особенно – на относительно новых сегментах производных финансовых инструментов (деривативов).




Рисунок 3. Динамика увеличения объемов выпуска внебиржевых деривативов за последние десять лет, млрд. долл. США8.


График, приведенный на рисунке 3, наглядно иллюстрирует взрывной рост выпуска внебиржевых деривативов во второй половине 2000-х годов. Начиная с 2004 – 2005 годов этот рост можно аттестовать уже как надувание пузыря, так как темпы выпуска данных инструментов явно превышали макроэкономические основания для функционирования соответствующих сегментов рынка. Так, в период с декабря 2004 по декабрь 2007 года объем выпущенных CDS вырос в 9 раз, товарных контрактов – в 6 раз, а общий объем всех внебиржевых деривативов – в 2,3 раза.

Поскольку рост пузырей на финансовых рынках был обусловлен использованием кредитного плеча в рамках маржинальной торговли, то есть, притоком огромных «посторонних» кредитных средств на финансовые рынки, то первые же возникшие проблемы в мировых финансах привели к резкому оттоку этих денег и резкому падению рынков. Вся причинно-следственная связь возникновения кризиса и его распространения может быть представлена в следующем виде:

Возникновение проблем в секторе ипотечных бумаг США. Следствие – потери американских банков на вложениях в эти бумаги и кредиты.

Ограничение кредитных возможностей банков из-за потерь на ипотечных активах, в том числе по кредитованию операций на финансовых рынках. Следствие – уменьшение притока денег на все сектора финансовых рынков.

Уход денег с финансовых рынков как следствие прекращения маржинальной торговли в прежних объемах. Следствие – уменьшение объемов ликвидности на этих рынках (так называемый «делевереджинг»).

Падение цен всех активов на всех рынках из-за уменьшения объемов ликвидности и, как следствие – спроса на соответствующие активы.

Углубление проблем банковского сектора (особенно – инвестиционных банков США), который активно вкладывался в различные инструменты на финансовых рынках. Следствия – от прекращения существования инвестиционных банков как класса до приостановки кредитования банками реальной экономики и потребительских расходов по всему развитому миру.

Спад реальной экономики из-за спада потребления вследствие прекращения кредитования потребителей банками (в развитых экономиках). Спад реальной экономики из-за падения товарных цен и спада импорта в развитые страны (в развивающихся экономиках).

Данная последовательность этапов развития мирового кризиса означает, что на этот раз причиной кризиса стали не фундаментальные экономические проблемы (разбалансированность спроса и предложения, перепроизводство, неэффективность экономики, низкая производительность труда и пр.), а субъективные факторы искажений в системе мировых корпоративных финансов и институтов. Эти выводы подтверждаются и фактической динамикой ряда основных показателей. Так, первым из основных секторов мирового рынка на кризис отреагировал фондовый рынок (рынки развитых стран начали снижаться непосредственно после проблем в американской ипотеке осенью 2007 г.), затем спад начался на товарных рынках (лето 2008 г.), после этого был зафиксирован отрицательный рост ВВП в США (3 кв. 2008 г.), Европы (4 квартал 2008 г.) и развивающихся стран (спад ВВП России отмечен в 1 квартале 2009 г.). На рисунке 4 приведен график сравнительной динамики ВВП США и нескольких ключевых секторов американского финансового рынка, из которого видно, что в США также сначала произошло снижение кредитования банками экономики и после этого зафиксирован спад ВВП.



Рисунок 4. Сравнительная динамика ВВП США и показателей активности национальной финансовой сферы


Причины искажений и неэффективного функционирования мировой финансовой системы – отдельный вопрос, но применительно к прогнозам сроков окончания кризиса данная ситуация означает следующее.

Во-первых, поскольку кризис начался на финансовых рынках и лишь потом распространился на реальную экономику, выход из кризиса также начнется с роста на организованных рынках. Последовательность выхода из кризиса будет соответствовать основным фазам его возникновения, но в обратном направлении:

Рост рынков.

Улучшение ситуации в банковской системе.

Возобновление кредитования экономики и операций на финансовых рынках.

Новый виток роста цен на рынках.

Рост экономики вследствие увеличения объемов спроса после оживления кредитной активности банков.

Таким образом, исходным этапом выхода из текущего кризиса должно стать восстановление рынков, то есть, рост цен на активы, торгуемые на этих рынках (товары, акции, долговые бумаги и пр.). Такой рост уже начался, он наблюдается уже на протяжении примерно семи-восьми недель и, по нашему мнению, с небольшими перерывами на корректировки будет происходить в течение большей части 2009 года. Рост, так же как и падение в июле-ноябре 2008 года, будет, по нашему мнению, идти одновременно по всем направлениям – акции, цены на товарных рынках с одновременным снижением ставок межбанковского кредитования и курса доллара США.

В качестве оснований для прогноза о росте организованных рынков можно привести следующие факторы:

1. Закономерности прежних спадов на рынках, вызванных рецессиями. Как правило, рынки падают, опережая макроэкономические процессы, «с упреждением», то есть, инвесторы заранее учитывают перспективы снижения экономики и заблаговременно распродают активы, что вызывает падение рынков. Однако такая же ситуация наблюдается и при ожиданиях восстановления экономики – инвесторы столь же заблаговременно начинают покупки, хотя спад еще продолжается. Как показывает опыт прошлых кризисов, восстановление рынков начинается на несколько месяцев раньше роста реальной экономики, поэтому исходя из того, что рост рынков уже начался, можно прогнозировать и возобновление роста мировой экономики в конце 2009 года.

2. Растущая предрасположенность инвесторов к вложениям из-за чрезвычайно низких цен, делающих все виды активов очень привлекательными, что также подтверждается методиками технического анализа, сигнализирующего о так называемой «перепроданности» рынка, то есть, его сильной недооцененности. В настоящее время многие признаки свидетельствуют о готовности инвесторов вновь вкладывать выведенные ранее средства и о наличии больших объемов денег (по некоторым оценкам, в размере до 3-4 трлн. долл. США) на глобальном рынке.

3. Перспективы ослабления доллара из-за чрезвычайных объемов помощи экономике США, что повлечет рост всех рынков хотя бы просто из-за девальвации американской валюты. Поскольку многие цены на мировых товарных рынках устанавливаются в долларах, снижение доллара означает рост долларовых цен и это также будет фактором роста рынков, аналогично ситуации 2007 года, когда сильное падение доллара против мировых валют сопровождалось рекордным ростом цен на сырье.

Исходя из прогнозируемых тенденций мировых рынков можно сделать предположение о восстановлении роста глобальной экономики во второй половине 2009 года по мере возобновления активности кредитных рынков, являющихся локомотивами развития основных экономик мира. Кроме фундаментальных причин для прогнозирования роста экономик развитых стран, существуют также причины чисто технического характера. Поскольку спад ВВП уже отмечен в конце 2008 года и наибольшие масштабы этого спада будут, очевидно, наблюдаться в 1 квартале 2009 года, то в 3 и 4 кварталах рост будет более чем вероятен просто в силу «низкой точки отсчета». То есть, из-за того, что макроэкономические показатели предыдущих периодов низки настолько, что от таких низов может быть только рост (если не произойдет какой-либо экономической катастрофы).

Таким образом, в отношении нынешнего мирового кризиса можно сделать прогноз о том, что низшая точка падения мировых рынков уже пройдена («дно» рынка наблюдалось осенью-зимой) и в течение года будет идти их рост. Реальная же экономика и потребительская активность начнут расти во второй половине нынешнего года. В частности, в 3 и 4 кварталах мы прогнозируем рост ВВП развитых стран, итоговые же показатели за год будут, по нашему мнению, близки к нулю.


^ Прогноз тенденций развития мировой экономики до 2012 года

Исходя из ожиданий роста организованных рынков в течение текущего года и обоснованной выше взаимосвязи между динамикой рынков и реальных экономик (в частности, показателя роста ВВП), можно прогнозировать возобновление роста мировой экономики начиная с 2010 года. В квартальном же выражении большинство экономик мира начнет расти уже в конце 2009 года, в том числе, по нашему мнению, в последних кварталах 2009 года будет наблюдаться рост в США, ЕС, России.

Интенсивность возобновления роста в промышленно развитых странах и в масштабах мировой экономики может быть различной и зависит в наибольшей мере от того, насколько быстро будет решен вопрос с «плохими долгами» банков, в настоящее время обремененных большими потерями во время острой фазы кризиса. Особенно остро эта проблема стоит в банковской сфере США и, в несколько меньшей степени – Европы, банки которой активно кредитовали восточно-европейские проекты, которые сильно пострадали от кризиса. По нашему мнению, наиболее вероятным сценарием развития событий в данной сфере будет решение об избавлении банков от плохих долгов, которое позволит банкам вернуться на кредитные рынки. Технически это решение может быть оформлено различным образом: изменением методик учета, выкупом проблемных активов государственными институтами («плохими банками», фондами стрессовых активов и пр.), рефинансированием и т.д. Так или иначе, после избавления системообразующих банков мира от плохих активов с помощью государства и очистки их балансов, банки смогут вновь активно кредитовать компании и потребителей, что позволит мировой экономике восстанавливаться более быстрыми темпами. Если же решение по очистке банковских балансов с помощью государства не состоится или будет затянуто, то и скорость восстановления мировой экономики также замедлится.

Тем не менее, при любом из этих сценариев, рост мировой экономики, на наш взгляд, будет идти в обозначенные выше сроки, разница может проявиться лишь в темпах этого роста. С учетом возможных особенностей государственной поддержки экономики, можно прогнозировать следующие темпы роста глобального ВВП на ближайшие несколько лет:

2009 год - -0,5 + 0,5 %

2010 год - + 1–2 %

2011 год - + 2-3 %

2012 год - + 3-4:%

Данные прогнозы основываются на действии двух базовых факторов – замедлении роста из-за кризиса, вследствие которого возврат к средним темпам роста займет определенное время – три-четыре года, и самими параметрами этого роста, которые в течение 2000-х годов составляли около 4 %.

Если рассматривать тенденции развития мировой экономики более детально, по отдельным регионам и типам экономик, то в данном случае также необходимо учитывать взаимосвязь темпов и скорости посткризисного восстановления с активностью кредитных и товарных рынков. Последние более актуальны для роста развивающихся экономик стран-экспортеров сырья, таких, как Россия, Казахстан, ЮАР, в некоторой мере – Австралия и Бразилия. Поскольку острая фаза кризиса оказала на экспортеров сырья наиболее негативное воздействие, то вследствие низкой базы отсчета последующий рост этих экономик также будет выше среднемировых темпов, хотя до возобновления роста можно прогнозировать более существенное снижение ВВП в первом и втором кварталах 2009 г.

Развитые экономики, особенно крупных стран, в силу большей инерционности медленнее и более плавно снижают генерирование добавленной стоимости, но и посткризисный рост также будет по ключевым экономикам мира менее интенсивным, что, впрочем, вполне укладывается в тенденции последних десятилетий. В соответствии с закономерностями развития крупнейших развитых экономик, отстававших по показателям роста ВВП от среднемировых темпов, можно прогнозировать и меньшие темпы роста стран «большой семерки» по сравнению с изложенным выше прогнозом и ожидать среднегодового роста их экономик в период до 2012 года на уровне около 1,5 – 2 %.

Локомотивами мирового роста в рассматриваемый период, по нашему мнению, станут страны, отвечающие нескольким критериям – высокий внутренний спрос, развитая обрабатывающая промышленность (в отличие от сырьевых развивающихся экономик и «постиндустриальных» развитых стран с доминированием сферы услуг), устойчивые государственные финансы, отсутствие существенной зависимости от внешнего финансирования. К числу таких стран относится в первую очередь КНР, а также ряд других крупных развивающихся экономик – Индия, Корея, Турция и т.п. Данные государства, очевидно, будут развиваться темпами, опережающими среднемировые, хотя в случае бурного роста цен на товарных рынках, вероятного в 2010-2011 годах, их могут опередить страны с сырьевой ориентацией.

Наиболее сильно пострадают от кризиса и дольше всего будут восстанавливаться, на наш взгляд, малые государства Европы – Исландия, Ирландия, Мальта, прибалтийские республики, Венгрия, Украина, Польша и пр. Особая уязвимость этих стран к кризису обусловлена их высокой зависимостью от внешнего финансирования наряду с отсутствием конкурентоспособного производственного сектора. Большинство малых стран Европы представляют собой так называемые «постиндустриальные» экономики, то есть экономики с практическим отсутствием производства, основанных на сфере услуг (финансы, туризм и т.п.). В условиях посткризисного отсутствия избыточной ликвидности в мировой финансовой системе эти страны не смогут, как раньше получать дешевые внешние займы, тогда как внутренние источники генерирования прибыли недостаточны для обслуживания высоких текущих потребностей, что приведет к росту дефицита бюджетов, государственного долга, сокращению ВВП и прочим негативным явлениям. У большинства таких малых стран уже по итогам 2008 года произошли очень существенные ухудшения государственных финансов. Например, резко выросли дефициты госбюджетов у таких стран, как Эстония (с профицита в 2,7 % ВВП в 2007 году до дефицита в 3 % в 2008 г.), Ирландия (+0,2 % в 2007, -7,1 % в 2008 г.), Испания (+2,2 % в 2007, -3,8% в 2008), Латвия (-0,4 % в 2007, - 4,0 в 2008), Литва (-1,0 % в 2007, -3,2 % в 2008). В целом же влияние экономического кризиса на государственные финансы можно проиллюстрировать данными об ухудшении государственных бюджетов ведущих стран ЕС (таблица 2).


Таблица 2. Дефициты государственных бюджетов стран ЕС, % к ВВП9





2005

2006

2007

2008

Еврозона (16 стран)

-2,5

-1,3

-0,6

-1,9

ЕС (27 стран)

-2,4

-1,4

-0,8

-2,3

Германия

-3,3

-1,5

-0,2

-0,1

Ирландия

1,7

3

0,2

-7,1

Испания

1

2

2,2

-3,8

Италия

-4,3

-3,3

-1,5

-2,7

Франция

-2,9

-2,3

-2,7

-3,4

Великобритания

-3,4

-2,7

-2,7

-5,5


Проблемы ряда малых стран Европы, а также новых членов ЕС – постсоциалистических стран с низкоэффективными экономиками, сильно пострадавшими от кризиса, окажут тормозящее влияние на восстановление экономики ЕС, которая, таким образом, оказывается обремененной рядом проблем – тяжелое положение ведущих банков, необходимость оказания поддержки новым восточноевропейским членам, традиционные проблемы у нескольких крупных стран – Италии (огромный внешний долг), Испании (крах строительного сектора), Великобритании (проблемы финансового сектора, взрывной рост дефицита бюджета). Дополнительной проблемой в ближайшее время станет укрепление евро против доллара после возобновления роста финансовых рынков, что ухудшит конкурентоспособность европейской продукции на внешних рынках. Все эти проблемы обусловят низкие темпы роста экономики ЕС в среднесрочной перспективе, которые в период до 2012 года можно прогнозировать на уровне около 1 – 2 %.

Таким образом, тенденции развития мировой экономики на среднесрочную перспективу можно оценить как благоприятные. По нашему мнению, в большинстве экономик и регионов мира положительные темпы годового прироста ВВП будут наблюдаться с 2010 по 2012-2013 годы. Несмотря на прогнозируемые на данный период позитивные тенденции, по нашему мнению к окончанию данного периода можно ожидать возникновения нового глобального кризиса, который по своим масштабам может превзойти кризис 2007-2009 гг.

Основания для прогнозирования возникновения нового крупномасштабного кризиса в период 2013-2014 годов следующие:

Наличие эмпирических закономерностей относительно периодичности возникновения кризисов, которые в течение 1980-2000-х годов возникали с интервалом около 10 лет (1987, 1997, 2007 годы), при этом усиливаясь в масштабах от кризиса к кризису. Однако в течение 2000-х годов, как отмечалось выше, возникли новые инструменты финансирования операций на организованных рынках, которые усилили амплитуду их колебаний и объемы вовлеченных в спекулятивные операции средств. Вследствие этих изменений масштабы кризисов увеличиваются (что наблюдается в ходе нынешней ситуации), а периодичность стабильного развития экономики сокращается. Поэтому можно прогнозировать сокращение временного интервала до наступления нового кризиса с обычных 10 лет до примерно 5-6, датируя период возникновения следующего кризиса 2013-2014 годами.

Сохранение системных проблем в организации мировых финансовых рынков, которые вызвали текущий кризис. Реформирование данной системы не было и не будет осуществлено в ближайшие годы, что означает сохранение ситуации с гигантскими объемами несвязанной ликвидности, мигрирующей между отдельными рынками и вызывающими надувание новых «пузырей»;

Возвращение по мере оздоровления ситуации на рынках и в экономике кредитных ресурсов в сферу финансовых спекуляций, в том числе в маржинальные операции, что приведет к новому витку неоправданного роста цен на всех видах организованных рынков в период 2010-2012 годов, так же, как это было в середине 2000-х годов;

После бурного посткризисного роста финансовых рынков в 2010-2012 годах вновь возникнет ситуация переоцененности соответствующих активов и резкий спад рынков станет возможным в любой момент, по любому поводу. В 2007 году таким поводом стали проблемы с американской ипотекой, в 2013 году формальной причиной кризиса может стать любое другое событие, дестабилизирующее финансовую сферу;

Больший масштаб нового кризиса будет обусловлен тем, что государственные финансы основных стран с наиболее развитыми финансовыми секторами (США, Великобритания, Япония) будут не в состоянии оказать поддержку своим экономикам. Ограниченность государственных ресурсов будет обусловлена тем, что они к 2012-13 годам еще не успеют восстановиться после нынешнего кризиса. То есть, ведущие экономики мира не смогут рассчитывать на столь же масштабную господдержку, как в настоящее время, что и обусловит гораздо более серьезные масштабы следующего кризиса.

Наиболее серьезные проблемы с новым кризисом будут связаны, на наш взгляд, не с самим его возникновением, а с отсутствием достаточного количества государственных ресурсов для его преодоления. Нынешний кризис очень существенно подорвал государственные финансовые системы наиболее пострадавших стран, в том числе – основных экономических центров мира. В 2008-2009 годах резко выросли дефициты государственных бюджетов, как было показано выше (табл.2), а также объемы государственных заимствований и долга (табл. 3).


Таблица 3. Государственный долг стран ЕС, % к ВВП10.





2005

2006

2007

2008

Еврозона (16 стран)

70

68,3

66