Лекция: Кредитные спреды

Спред с нулевой волатильностью (Z-спред) –англ. Zero-Volatility Spread (Z-spread), постоянный спред, который делает стоимость ценной бумаги равной настоящей стоимости ее потоков денежных средств, когда добавляется к доходности в каждой точке кривой казначейской спотовой ставки (Кривой доходности), где будет получен поток денежных средств. Другими словами, каждый поток денежных средств дисконтируется по соответствующей спотовой ставке долговых обязательств плюс Z-спред.

Расчет z-спреда

Учитывает форму кривой доходности и структуру выплат по облигациям.

Рассчитывается: сумма денежных потоков облигации, дисконтированная по соответствующей ставке, должна быть равна цене облигации с учетом накопленных процентов. При этом ставки дисконтирования мы получаем путем прибавления Z-спрэда к ключевой спот-ставке по всей длине кривой спот-ставок. В результате для каждого платежа по облигации используется своя ставка дисконтирования.

Для дисконтных:

График Z-Спреда

На практике из облигаций со сходным уровнем номинальных спрэдов следует выбирать выпуски с более широким Z-спрэдом, так как более высокое значение Z-спрэда говорит о недооцененности облигации.

Спред с учетом опциона – англ. Option Adjusted Spread (OAS), главным образом, используется для инструментов с фиксированной доходностью. Этот показатель оценивает спред доходности, которые не относятся к характеристикам ценной бумаги.

Спред с учетом опциона является инструментом измерения для оценки разницы в стоимости между аналогичными продуктами с различными вложенными опционами. Более высокий спред с учетом опциона подразумевает больший доход, сопровождающийся принятием больших рисков.