Реферат: Расчет показателей для оценки инвестиционного проекта

--PAGE_BREAK--,

где <img border=«0» width=«23» height=«19» src=«ref-2_426834834-100.coolpic» v:shapes="_x0000_i1044">– ставка процента по кредитному договору;

<img border=«0» width=«24» height=«16» src=«ref-2_426834934-104.coolpic» v:shapes="_x0000_i1045">– налог на прибыль;

<img border=«0» width=«25» height=«25» src=«ref-2_426835038-116.coolpic» v:shapes="_x0000_i1046">– уровень расходов по привлечению банковского кредита, выраженный в долях от этой суммы;

<img border=«0» width=«23» height=«25» src=«ref-2_426835154-107.coolpic» v:shapes="_x0000_i1047">– ставка рефинансирования ЦБ РФ.

<img border=«0» width=«421» height=«46» src=«ref-2_426835261-1579.coolpic» v:shapes="_x0000_i1048"> или 16,568%.

2. Цена источника – эмиссия привилегированных акций:

<img border=«0» width=«159» height=«60» src=«ref-2_426836840-575.coolpic» v:shapes="_x0000_i1049">,

где <img border=«0» width=«32» height=«23» src=«ref-2_426837415-127.coolpic» v:shapes="_x0000_i1050">– дивидендный доход по привилегированным акциям;

<img border=«0» width=«28» height=«23» src=«ref-2_426837542-119.coolpic» v:shapes="_x0000_i1051">– средства, полученные от продажи привилегированных акций;

<img border=«0» width=«25» height=«25» src=«ref-2_426835038-116.coolpic» v:shapes="_x0000_i1052">– расходы по организации эмиссии привилегированных акций.

<img border=«0» width=«241» height=«51» src=«ref-2_426837777-1211.coolpic» v:shapes="_x0000_i1053"> или 15,789%.

3. Цена источника – эмиссия обыкновенных акций:

<img border=«0» width=«183» height=«56» src=«ref-2_426838988-723.coolpic» v:shapes="_x0000_i1054">,

где <img border=«0» width=«31» height=«24» src=«ref-2_426839711-126.coolpic» v:shapes="_x0000_i1055">– величина дивиденда в ближайший период в денежных единицах;

<img border=«0» width=«13» height=«17» src=«ref-2_426839837-87.coolpic» v:shapes="_x0000_i1056">– прогнозируемый темп роста дивиденда;

<img border=«0» width=«27» height=«24» src=«ref-2_426839924-116.coolpic» v:shapes="_x0000_i1057">– текущая рыночная цена обыкновенной акции;

<img border=«0» width=«28» height=«24» src=«ref-2_426840040-118.coolpic» v:shapes="_x0000_i1058">– уровень расходов при продаже нового выпуска акций, выраженный в долях от его суммы.

<img border=«0» width=«217» height=«51» src=«ref-2_426840158-961.coolpic» v:shapes="_x0000_i1059"> или 21,05%.

4. Цена источника – нераспределенная прибыль:

Цена источника – нераспределенная прибыль равна цене источника – эмиссия обыкновенных акций, т.е. <img border=«0» width=«82» height=«29» src=«ref-2_426841119-197.coolpic» v:shapes="_x0000_i1060">.

<img border=«0» width=«28» height=«23» src=«ref-2_426841316-120.coolpic» v:shapes="_x0000_i1061">=21,05%.

Средневзвешенная цена капитала определяется как сумма цены отдельного источника на удельный вес его в общей сумме источников:

<img border=«0» width=«220» height=«56» src=«ref-2_426841436-720.coolpic» v:shapes="_x0000_i1062">,

где <img border=«0» width=«9» height=«17» src=«ref-2_426842156-80.coolpic» v:shapes="_x0000_i1063">– количество источников капитала;

<img border=«0» width=«20» height=«24» src=«ref-2_426842236-104.coolpic» v:shapes="_x0000_i1064">– цена i-того источника капитала, %;

<img border=«0» width=«17» height=«24» src=«ref-2_426842340-100.coolpic» v:shapes="_x0000_i1065">– удельный вес i-того источника капитала в общей сумме источников.

Таблица 7 — Расчет удельного веса источников капитала

№ п/п

Источник

Объем капитала, руб.

Доля источника

Цена источника

Доля источника*цена источника

 
1

Банковский кредит

11 918 000

0,79

16,568

13,089

 
2

Эмиссия привилегированных акций

962 000

0,064

15,789

1,01

 
3

Эмиссия обыкновенных акций

1 286 000

0,085

21,05%.

1,79

 
4

Нераспределенная прибыль

834 000

0,056

21,05%.

1,18

 
Итого:

15 000 000

1

–

17,07





<img border=«0» width=«649» height=«24» src=«ref-2_426842440-2119.coolpic» v:shapes="_x0000_i1066"><img border=«0» width=«276» height=«24» src=«ref-2_426844559-964.coolpic» v:shapes="_x0000_i1067">%

Таким образом, средневзвешенная цена капитала равна 17,07%

Предприятие может осуществлять любые инвестиционные проекты, ожидаемый уровень прибыльности которых не ниже 17,07
Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений — оценка эффективности реальных инвестиций (капиталовложений).

От правильности и объективности такой оценки зависят сроки воз­врата вложенного капитала и перспективы развития предприятия.

1. Чистая текущая приведенная стоимость (NPV).

<img border=«0» width=«183» height=«56» src=«ref-2_426845523-630.coolpic» v:shapes="_x0000_i1068">,

где <img border=«0» width=«17» height=«24» src=«ref-2_426846153-97.coolpic» v:shapes="_x0000_i1069">– объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t;

<img border=«0» width=«15» height=«19» src=«ref-2_426846250-90.coolpic» v:shapes="_x0000_i1070">– норма дисконта;

<img border=«0» width=«13» height=«15» src=«ref-2_426846340-84.coolpic» v:shapes="_x0000_i1071">– продолжительность периода действия проекта, годы;

<img border=«0» width=«17» height=«24» src=«ref-2_426846424-97.coolpic» v:shapes="_x0000_i1072">– первоначальные инвестиционные затраты.

Таблица 8 – Анализ эффективности инвестиций



NPV = -8382,9тыс. руб. < 0.Проект следует отклонить, т.к. он убыточен
2. Индекс рентабельности инвестиций PI


<img border=«0» width=«177» height=«56» src=«ref-2_426846521-884.coolpic» v:shapes="_x0000_i1073">


<img border=«0» width=«181» height=«50» src=«ref-2_426847405-819.coolpic» v:shapes="_x0000_i1074">, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отклонить.

3. Коэффициент эффективности инвестиций ARRпредставляет собой бухгалтерскую норму прибыли и рассчитывается делением средней величины чистой прибыли на среднегодовую величину инвестиционных затрат:

<img border=«0» width=«209» height=«58» src=«ref-2_426848224-1001.coolpic» v:shapes="_x0000_i1075">,

где PN
– среднегодовая чистая прибыль (данные возьмем из таблицы 6, стр. 8);

IC– первоначальная величина инвестиций;

RV– ликвидационная (остаточная) стоимость активов (за вычетом ликвидационных затрат).

<img border=«0» width=«373» height=«50» src=«ref-2_426849225-1791.coolpic» v:shapes="_x0000_i1076">
4. Внутренняя норма рентабельности IRR

IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

<img border=«0» width=«344» height=«58» src=«ref-2_426851016-1630.coolpic» v:shapes="_x0000_i1077">,

гдеr
1– значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV
(
r
1
)>0;

r
2– значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV
(
r
2
)<0.

r1=17%

r2=10%

<img border=«0» width=«610» height=«50» src=«ref-2_426852646-2414.coolpic» v:shapes="_x0000_i1078">

<img border=«0» width=«603» height=«51» src=«ref-2_426855060-2319.coolpic» v:shapes="_x0000_i1079">

<img border=«0» width=«355» height=«50» src=«ref-2_426857379-1323.coolpic» v:shapes="_x0000_i1080">

<img border=«0» width=«108» height=«25» src=«ref-2_426858702-390.coolpic» v:shapes="_x0000_i1081">

В нашем случае IRR< WACC, т.е. проект следует отклонить.
5.Модифицированная внутренняя норма рентабельности MIRR


<img border=«0» width=«154» height=«57» src=«ref-2_426859092-868.coolpic» v:shapes="_x0000_i1082">

<img border=«0» width=«289» height=«52» src=«ref-2_426859960-1158.coolpic» v:shapes="_x0000_i1083">

<img border=«0» width=«522» height=«57» src=«ref-2_426861118-2461.coolpic» v:shapes="_x0000_i1084">

<img border=«0» width=«220» height=«52» src=«ref-2_426863579-957.coolpic» v:shapes="_x0000_i1085">

MIRRимеет отрицательное значение, т.е. проект следует отклонить.

5. Срок окупаемости PP, DPP


Срок окупаемости <img border=«0» width=«95» height=«24» src=«ref-2_426864536-195.coolpic» v:shapes="_x0000_i1086">,   при котором   <img border=«0» width=«91» height=«47» src=«ref-2_426864731-391.coolpic» v:shapes="_x0000_i1087">,

где n
– временной период, в котором наступит окупаемость.

Дисконтированный срок окупаемости DPP

<img border=«0» width=«108» height=«24» src=«ref-2_426865122-212.coolpic» v:shapes="_x0000_i1088">,   при котором   <img border=«0» width=«121» height=«51» src=«ref-2_426865334-487.coolpic» v:shapes="_x0000_i1089">

При расчете используются кумулятивные потоки, которые имеют отрицательные значения за все годы существования проекта, т.е. вложения в данный инвестиционный проект за 4 года не окупятся.

Все рассчитанные выше интегральные показатели свидетельствуют об убыточности инвестирования в данный проект.
Альтернативный инвестиционный проект и оценка его эффективности

Проект становится эффективным при следующих параметрах

Таблица 9– Производственная программа предприятия





Снизим затраты на производство до3000 руб.

Уменьшим ставку по банковскому до 7% годовых.

Нераспределенная прибыль –700 тыс. руб.

1) Расчет денежных потоков инвестиционного проекта

Таблица 10 – Динамика погашения кредита



2008

2009

2010

2011

2012

Погашение основного долга





3575,4

3575,4

4767,2

Остаток кредита

11918

11918

8342,6

4767,2



Проценты выплаченные



834

834

584

334



Денежные потоки, возникающие при реализации рассматриваемого инвестиционного проекта, приведены в таблице 11.
Таблица 11 – Денежные потоки по инвестиционному проекту        



№ строки

Показатель

Год

2008

2009

2010

2011

2012

Операционная деятельность

1

Выручка от продаж (без НДС)

0

27 750

34040

34040

34040  

2

Затраты, связанные с производством продукции

0

-22 500

-27 600

-22 500

-27 600

3

Амортизация оборудования и НМА (линейный способ)

0

-2 400

-2 400

-2 400

-2 400

4

Проценты по кредитам, включаемые в себестоимость

0

-834

-834

-584

-334

5

Налог на имущество – 2,2%

(от среднегодовой стоимости основных средств и НМА)

0

-135

-96

-58

-19

6

Балансовая прибыль (стр.1+стр.2+стр.3+стр.4+стр.5)

0

1881

3110

8498

3687

7

Налог на прибыль (стр.6×20%)

0

-376,2

-622

-1699,6

-737,4

8

Чистая прибыль от операционной деятельности (стр.6+стр.7)

0

1504,8

2488

6798,4

2949,6

9

Сальдо операционной деятельности (стр.8–стр.3)

0

3904,8

4888

9198,4

5349,6

Инвестиционная деятельность

10

Поступления от продажи активов

0

0

0

0

2100

11

Ликвидационные затраты

0

0

0

0

-63

12

Заводское оборудование

-7000

0

0

0

0

13

Первоначальный оборотный капитал

-5100

0

0

0

0

14

Нематериальные активы

-2600

0

0

0

0

15

Сальдо инвестиционной деятельности (стр.10+стр.11+ +стр.12+стр.13+стр.14)

-14700

0

0

0

2037

16

Сальдо операционной и инвестиционной деятельности

(стр.9+стр.15)

-14700

3904,8

4888

9198,4

7386,6

17

Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности – инвестиции +

(стр.9+стр.15)

-14700-

-10795,2

-5907,2

3291,2

10677,8

Финансовая деятельность

18

Нераспределенная прибыль

700

0

0

0

0

19

Банковский кредит

11918

0

0

0

0

20

Погашение основного долга





-3575,4

-3575,4

-4767,2

21

Остаток кредита

11918

11918

8342,6

4767,2



22

Эмиссия привилегированных акций

962

0

0

0

0

23

Размещение привилегированных акций

-19,24

0

0

0

0

24

Выплата дивидендов по привилегированным акциям

0

-105

-105

-105

-105

25

Эмиссия обыкновенных акций

1286









26

Размещение обыкновенных акций

— 64,3









27

Выплата дивидендов по обыкновенным акциям

0

-280

-280

-280

-280

28

Сальдо финансовой деятельности (стр.18+стр.19+стр.20+

стр.22+стр.23+стр.24+стр.25+

стр.26+стр.27)

14782,4

10699

-4794.4

-4544,4

-5486.2

29

Сальдо трех потоков

(стр.9+стр.15+стр.28)

82,4

14603,8

93.6

4654

1900,4

30

Накопленное сальдо трех потоков

82,4

14686,2

14779,8

19433,8

21334,2



Положительное сальдо трех потоков необходимый критерий для принятия инвестиционного проекта


2) Расчет средневзвешенной цены капитала

Цена банковского кредита:

<img border=«0» width=«336» height=«47» src=«ref-2_426865821-1238.coolpic» v:shapes="_x0000_i1090">

Таблица 12 — Расчет удельного веса источников капитала

№ п/п

Источник

Объем капитала, руб.

Доля источника

Цена источника

Доля источника*цена источника

 
1

Банковский кредит

11 918 000

0, 8

3,4

2,72

 
2

Эмиссия привилегированных акций

962 000

0,06

15,789

1,01

 
3

Эмиссия обыкновенных акций

1 286 000

0б8

21,05%.

1,79

 
4

Нераспределенная прибыль

700 000

0б5

21,05%.

1,18

 
Итого:

148 660 000

1

–

6,7





<img border=«0» width=«121» height=«25» src=«ref-2_426867059-422.coolpic» v:shapes="_x0000_i1091">.

3) Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

Коэффициент эффективности инвестиций ARR

<img border=«0» width=«468» height=«52» src=«ref-2_426867481-2235.coolpic» v:shapes="_x0000_i1092">

Норма прибыли удовлетворяет требуемому инвесторами уровню.

 
Таблица 13 – Анализ эффективности инвестиций





NPV= 6614,2 тыс. руб. >0, проект следует принять.
Индекс рентабельности инвестиций PI

<img border=«0» width=«181» height=«50» src=«ref-2_426869716-841.coolpic» v:shapes="_x0000_i1093">, проект эффективен и его следует принять, на каждый рубль инвестиций приходится 4,5коп. чистого дохода.
Внутренняя норма рентабельности IRR

r1=6,2%

r2=25%

<img border=«0» width=«215» height=«28» src=«ref-2_426870557-668.coolpic» v:shapes="_x0000_i1094">
<img border=«0» width=«632» height=«51» src=«ref-2_426871225-2730.coolpic» v:shapes="_x0000_i1095">

<img border=«0» width=«363» height=«55» src=«ref-2_426873955-1428.coolpic» v:shapes="_x0000_i1096">

<img border=«0» width=«96» height=«23» src=«ref-2_426875383-365.coolpic» v:shapes="_x0000_i1097">

Рассматриваемый инвестиционный проект относится ко 4-му классу инвестиций

4 класс – инвестиции с целью накопления финансовых резервов для осуществления крупных инвестиционных проектов, <img border=«0» width=«65» height=«24» src=«ref-2_426875748-302.coolpic» v:shapes="_x0000_i1098">

Изобразим графически внутреннюю норму рентабельности

<img border=«0» width=«578» height=«382» src=«ref-2_426876050-15007.coolpic» v:shapes="_x0000_i1025">

IRR>  WACC, т.е. проект следует принять. При этом запас рентабельности составит:

<img border=«0» width=«335» height=«27» src=«ref-2_426891057-909.coolpic» v:shapes="_x0000_i1099">

Модифицированная внутренняя норма рентабельности MIRR

Дисконтированная стоимость оттоков денежных средств:

<img border=«0» width=«320» height=«51» src=«ref-2_426891966-706.coolpic» v:shapes="_x0000_i1100">

Терминальная стоимость притоков денежных средств:

<img border=«0» width=«549» height=«59» src=«ref-2_426892672-2691.coolpic» v:shapes="_x0000_i1101">

<img border=«0» width=«271» height=«53» src=«ref-2_426895363-1175.coolpic» v:shapes="_x0000_i1102">

MIRR

>  
WACC, т.е. проект следует принять. Вместе с тем IRR
>
MIRR, следовательно, возможны слишком большие риски по проекту.
Срок окупаемости PP, DPP

Срок окупаемости   – временной период от начала реализации проекта, за который инвестиционные вложения покрываются суммарной разностью результатов и затрат.

<img border=«0» width=«225» height=«52» src=«ref-2_426896538-1035.coolpic» v:shapes="_x0000_i1103">

Значение PP, равное 3,64 года, находится в пределах жизненного срока рассматриваемого проекта 4 года.

DPP Точный расчет дает следующее значение:

<img border=«0» width=«224» height=«48» src=«ref-2_426897573-543.coolpic» v:shapes="_x0000_i1104">

Срок окупаемости = 4 года.    продолжение
--PAGE_BREAK--