Реферат: Макроэкономический анализ инвестиций
МИНЕСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙФЕДЕРАЦИИМОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЛЕСА
/>
Кафедра экономической теории
КУРСОВАЯ РАБОТА
на тему: «МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИЙ»
Выполнилстудент
I курса ФЭиВС,спец. 0608 «М»
Экономикаи управление на
Предприятияхмашиностроительной
иприборостроительной промышленности
ПОХЛЕБКИНД. В.
Москва – 2001СодержаниеВведение 3Глава 1. Инвестиции и их роль вэкономике.1.1 Инвестиции(их краткая характеристика) и экономический рост. 4
1.2 Равновесиена финансовых рынках и спрос на
инвестиции. 7
1.3 Инвестиционныйдоход и риск.. 9
Глава 2 Факторы, влияющие на объемы инвестиций внекоторых областях.2.1 Вложения в фьючерсы и материальныеактивы. 10
2.2 Инвестиции в жилищноестроительство. 12
Глава 3 Российская экономика и инвестиции.
3.1 Характеристикаэкономики России на данный период. 16
3.2 Путипреодоления инвестиционного кризиса. 18
Заключение. 21
Список используемой литературы. 21
ВведениеТермин «инвестиции» имеет несколькозначений. Он означает покупку акций или облигаций с расчетом на некоторыефинансовые результаты; им обозначаются также реальные активы, например машины,которые требуются для производства и продажи некоего товара. В самом широкомсмысле инвестиции обеспечивают механизм, необходимый для финансирования, ростаи развития экономики страны.
Инвестиция — это любой инструмент, в который можнопоместить деньги, рассчитывая сохранить или умножить их стоимость и (или) обеспечитьположительную величину дохода. Свободные денежные средства — это не инвестиция,так как ценность наличных денег может быть «съедена» инфляцией, и они не могутобеспечить никакого дохода. Если ту же сумму денежных средств поместить насберегательный счет в банке, то их можно назвать инвестицией, так как счетгарантирует определенный доход.
Глава1. Инвестиции и их роль в экономике.1.4 Инвестиции (ихкраткая характеристика) и экономический рост.
Существуют разнообразные формы помещения капитала,которые различаются по ряду факторов: в ценные бумаги и недвижимость; вдолговые обязательства; акции и опционы; с меньшим или большим риском; накороткий или длительный срок; прямые и косвенные.
Ценные бумаги и имущественные вложения.
Инвестиционные инструменты, подтверждающие долговыеобязательства либо участие в компании на правах собственника, законное правопродать либо купить определенную долю участия, называются ценными бумагами илифондовыми ценностями. Главные виды фондовых ценностей — это облигации, акции иопционы. Имущественным вложением называется помещение капитала в такиеимущественные ценности, как реальные активы компании или личное вещественноеимущество. Реальные активы включают землю, постройки и все, что постоянно«привязано» к земле; личное вещественное имущество состоит из такихпредметов, как золотые вещи, антиквариат, произведения искусства, и другихпредметов, которые служат объектами коллекционирования. Вложения в фондовыеценности распространены очень широко, но многие предпочитают вкладывать деньгив имущественные ценности, дающие приятное ощущение собственности: ведь их можновидеть и осязать.
Прямые и косвенные инвестицииПрямая инвестиция — это форма вложений, которая даетинвестору непосредственное право собственности на ценную бумагу или имущество.Например, когда инвестор покупает акцию, облигацию, ценную монету или участокземли, чтобы сохранить стоимость денег или получить доход, он осуществляетпрямое инвестирование. Косвенная инвестиция — это вложение в портфель, иначеговоря, набор ценных бумаг или имущественных ценностей. Например, инвесторможет купить акцию взаимного фонда, который представляет собойдиверсифицированный набор ценных бумаг, выпущенных различными фирмами. Сделавэту покупку, инвестор будет обладать не требованиями к активам отдельно взятойкомпании, а долей в портфеле. Можно также сделать косвенное вложение вимущественные ценности, например, купить долевое участие в компании сограниченной ответственностью, работающей с недвижимостью, нефтяными скважинамии т.д. Многие инвесторы предпочитают делать прямые вложения, но и у косвенныхесть свои привлекательные черты.
Облигации, акции и опционы.
Как правило, инвестиции связаны либо синтересами кредитора, либо с участием в капитале в качестве собственника.Долговые ценные бумаги как вложение в невещественный актив представляют собойсредства, данные в долг в обмен на право получения дохода в виде процента, иобязанность заемщика вернуть сумму долга в указанное время. Когда инвестор покупаетдолговые финансовые инструменты, например облигацию, он фактическикредитует того, кто выпустил эту облигацию в обращение и берет обязательствоплатить установленные проценты в течение оговоренного времени, по истечениикоторого обязуется возвратить первоначальную сумму займа. Участие в капитале,или долевые вложения, представляет собой ограниченное во времени правособственности на долю капитала компании. Долевое вложение возможно в формевладения ценной бумагой или в форме титула собственности на определенноеимущество. Обычно инвестор приобретает право участия в капитале компании,покупая ценные бумаги, известные под общим названием акции. Опционы неотносятся ни к долговым инструментам, ни к долевым; это ценные бумаги, дающиеинвесторам право купить другую ценную бумагу или актив по заранее установленнойцене по истечении оговоренного срока.
Высокорискованные и малорискованныеинвестиции
Иногда инвестиции различаются по степеням риска.Например, хотя принято считать, что вложения в акции сопряжены с более высокимриском, чем вложения в облигации, можно без особых усилий найти облигации сочень высоким риском — большим, чем риск вложения в акции солидных компаний,таких, как ИБМ или «Макдональдс». Конечно, риск в очень большойстепени зависит от честности эмитента, посредника или продавца конкретныхфинансовых инструментов. Инвестиции с низким риском считаются безопаснымсредством получения определенного дохода. Инвестиции с высоким риском,напротив, считаются спекулятивными. Терминами инвестирование, спекуляцияобозначаются два различных подхода к инвестированию. Под инвестированиемпонимается процесс покупки ценных бумаг и других активов, о которых можно суверенностью сказать, что их стоимость остается стабильной и на них можно будетполучить не только положительную величину дохода, но даже предсказуемый доход.Спекуляция состоит в осуществлении операций с такими же активами, но вситуациях, когда их будущая стоимость и уровень ожидаемого дохода весьманенадежны. Конечно, при более высокой степени риска от спекуляции ожидается иболее высокий доход.
Краткосрочные и долгосрочныеинвестиции
С точки зрения срока действия инвестиции делятся накратко- и долгосрочные. Срок краткосрочных инвестиций обычно истекает в течениегода; долгосрочные инвестиции рассчитаны на срок больше года или, как,например, обыкновенные акции, вообще не ограничены каким-либо сроком. Например,депозитный сертификат со сроком шесть месяцев — это инструмент длякраткосрочного вложения, а облигация со сроком погашения 20 дет — инструментдолгосрочного вложения. Однако, купив долгосрочную ценную бумагу и продав еечерез короткое время, скажем спустя шесть месяцев, инвестор используетдолгосрочный инструмент для краткосрочных целей. Инвесторы нередко выбираютинструменты именно с тем сроком, на который они хотят вложить свои деньги
В целом,инвестиционный процесс — это механизм сведения вместе тех, кто предлагаетденьги (имеющих временно свободные средства), с теми, кто предъявляет спрос(испытывающими потребность в них). Обе стороны обычно встречаются в финансовыхинститутах или на финансовом рынке. Иногда, в частности при сделках симущественными ценностями (например, с недвижимостью), продавцы и покупателивступают в сделку напрямую. Финансовые институты — такие организации, как, например,банки и ссудосберегательные ассоциации, — обычно принимают вклады и затем даютденьги в кредит или иным образом инвестируют средства. Финансовые рынки — этомеханизм, объединяющий тех, кто предлагает финансовые ресурсы, с теми, кто ихищет, для заключения сделок, как правило, при помощи посредников, таких, какфондовые биржи. Есть несколько видов финансовых рынков: рынок акций, рынокоблигаций, рынок опционов. Их общей особенностью является то, что ценафинансового инструмента в любой момент находится в точке равновесия спроса ипредложения. По мере того, как становится известной все новая и новаяинформация о доходности, риске, инфляции, событиях в мире и так далее,изменения соотношения спроса и предложения приводят к установлению новогоравновесия, или новой рыночной цены.
Инвестиционный инструмент – это любая форма помещенияденег в расчете на получение дохода. Деньги могут быть вложены в чужие долговыеобязательства, в долю капитала компании или в опцион. Все названные видыразличаются по степени риска — от небольшого до чрезвычайно высокого.Индивидуальный инвестор может пользоваться как долгосрочными, так икраткосрочными инструментами. Инвестиционный процесс организуется финансовымиинститутами и финансовыми рынками, которые сводят поставщиков денег с теми, ктопредъявляет на них спрос. Основные группы участников этого процесса — этогосударство, компании и частные лица, и только индивидуальные инвесторыявляются чистыми поставщиками денежных средств.
Инвесторы могут быть институциональными либоиндивидуальными. Независимо от конкретной формы инвестиции имеют важноезначение, так как обеспечивают финансирование экономического роста. Вложениеденег вознаграждается в виде текущего дохода или через прирост капитала икурсовые доходы.
Чтобы осуществить инвестиции, требуется сделатьследующие шаги:
определитьсвои финансовые возможности; установить цели; оценить и выбрать финансовыеинструменты; создать диверсифицированный портфель и, наконец, управлять этимпортфелем. Последние тенденции в области инвестиций связаны с расширениемприменения персональных компьютеров инвесторами, распространением финансовыхсупермаркетов и глобализацией финансовых рынков.
Современным инвесторам предлагается широкий наборинструментов. У краткосрочных инструментов риск невысок, и поэтому онииспользуются как приносящий небольшой доход резерв наличных денег либо к нимприбегают консервативные инвесторы, делая первые шаги на финансовых рынках.Обыкновенные акции дают возможность получать два вида доходов: дивиденды иприрост курсовой стоимости. Ценные бумаги с фиксированными доходами —облигации, привилегированные акции, конвертируемые (обратимые) ценные бумаги —интересны главным образом тем, что дают возможность получать регулярный доход,хотя вероятен и некоторый рост курсовой стоимости.
Спекулятивные вложения капитала связаны синструментами с высоким уровнем риска, такими, как опционы («права»,ордера, или варранты, опционы «пут» и «колл»), товарные ифинансовые фьючерсы и реальные активы (кроме недвижимости), по которым можнополучить доход выше среднего. Дополнительные возможности вложения денег, ккоторым прибегают многие, — это покупка ценных бумаг взаимных фондов инедвижимости, а также инструментов, защищающих доходы от налогов.
1.5 Равновесие нафинансовых рынках и спрос на инвестиции.
Краткосрочные финансовые инструменты продаются наденежном рынке, а долгосрочные ценные бумаги, как, например, акции и облигации,продаются на рынке капиталов. Новые выпуски ценных бумаг продаются на первичномрынке, а уже находящиеся в обращении — на вторичном рынке. Важнейшиеорганизованные фондовые рынки США — это Нью-йоркская фондовая биржа (NYSE) и Американская фондовая биржа (АМЕХ).
Биржевые брокеры (предлагающие полный набор услуг илидисконтные), выполняющие приказы клиентов о покупке или продаже, являютсяглавным связующим звеном между индивидуальными инвесторами и рынком. Корпорациястрахования инвестиций в ценные бумаги (SIPC) страхует счета клиентов уброкеров на определенную, установленную сумму.
Инвестор может открывать в брокерской фирме счетаразличных видов, например отдельные или совместные счета, опекунские счета,кассовые счета, свободные (дискреционные) счета, счета-пакеты. Инвестор можетсовершать сделки с полными и неполными лотами, отдавая рыночный приказ,лимитный приказ или «стоп»-приказ. Издержки совершения инвестиционныхсделок могут быть различными. По небольшим сделкам большинство брокеровполучают комиссионные по фиксированным ставкам, но по более крупным сделкамприменяются договорные ставки комиссионного вознаграждения.
Большинство инвесторов прибегают к «длинным»покупкам в расчете на повышение курсов ценных бумаг. Многие инвесторы открываютмаржинальные счета, чтобы можно было брать кредит и увеличивать своюпокупательную способность. Продажи «без покрытия» практикуютсянамного реже, хотя они позволяют выигрывать в те моменты, когда ожидаетсяпадение курсов ценных бумаг.
Когда ценные бумаги покупаются в кредит, инвесторпомещает на свой счет наличные деньги или ценные бумаги на сумму, покрывающуютолько часть сделки, а остальные деньги берет в кредит у брокерской компании,реже у коммерческого банка. Если курс ценных бумаг, купленных в кредит,повышается, инвестор получает более высокую норму доходности инвестиций, чем,если бы он покупал их обычным способом, за счет собственных средств. Если курсценных бумаг снижается, происходит прямо противоположное. Фондовыми покупками вкредит обычно пользуются для увеличения доходности инвестиций либо для построения пирамиды".
Смысл продаж «без покрытия» состоит в продажевысоко котирующихся ценных бумаг, взятых в долг, в расчете на то, что вдальнейшем их можно будет выкупить по сниженному курсу и получить на этомприбыль. Чтобы провести продажу «без покрытия», инвестор такжеоткрывает маржинальный счет и берет нужные ему ценные бумаги в долг у брокераили с помощью брокера у другого инвестора. Собственник теряет право голоса поэтим акциям, но сохраняет за собой все остальные права владельца, такие, какправо на получение дивидендов.
Если курс ценных бумаг — объектов продаж «безпокрытия» — падает, продавцу приходится внести дополнительные средства, ион может даже понести убытки, если, в конце концов, ему придется выкупатьценные бумаги по более высокому курсу. Продавец может нести практическинеограниченные потери, а его выигрыш ограничен курсом данных ценных бумаг.Продажи «без покрытия» применяются в спекулятивных целях в случаеожидаемого снижения курса определенных ценных бумаг; ими также можно защититьполученную от предыдущих сделок прибыль и отложить уплату налога на нее — спомощью техники продажи «без покрытия» «против сейфа».
1.3 Инвестиционный доход и риск..
Доход может рассматриваться как вознаграждение заинвестирование. Общий доход от инвестирования включает текущий доход и приросткапитала (или убыток). Чаще всего доходность вычисляется на основе прошлыхданных и затем используется для планирования ожидаемого дохода.
Уровень доходности, обеспечиваемый данныминвестиционным инструментом, зависит от внутренних характеристик, таких, кактип инструмента, и внешних сил, таких, как война, дефицита и т.п. Влияниеинфляции на процентные ставки может значительным образом воздействовать наинвестиционный доход.
Стоимость денег во времени — важная концепция, которуюследует учитывать при оценке инвестиционных доходов. Альтернативная возможностьполучить проценты, которые представляют собой главный вид дохода лиц, делающихсбережения, обеспечивает основу использования концепции стоимости денег вовремени в процессе измерения инвестиционных доходов.
Проценты можно рассчитывать либо на основе методапростых процентов, согласно которому объявленная ставка процента будет равнадействительной ставке, либо на основе метода сложных процентов, при котором вслучае начисления один раз в год объявленная и действительная ставки процентабудут равны. При более дробном начислении процентов по объявленной ставкедействительная ставка процента возрастает.
Будущая стоимость текущей суммы денег может бытьнайдена с использованием концепции сложных процентов. Вдобавок эта концепция можетбыть использована для определения будущей стоимости аннуитета, являющегосяпотоком равных поступлений денежных средств.
Приведенная стоимость будущей суммы — это количестводенег, размещенных сегодня на счете, по которому начисляются проценты поставке, которая позволила бы увеличить ее до определенной суммы в будущем.Приведенная стоимость потоков будущих доходов может быть найдена суммированиемприведенных стоимостей индивидуальных доходов. Приемлемым вложением являетсято, у которого приведенная стоимость доходов превышает приведенную стоимостьзатрат.
Период владения активом — приемлемый период, закоторый измеряют прошлый или ожидаемый доход от инвестирования. Доходность запериод владения активом (HPR)— это доходность в течение установленного периода.Часто используется для сравнения доходов, получаемых в течение года и менее.
Полная доходность, или внутренняя ставка окупаемости (IRR),— этодействительная ставка доходности долгосрочных инвестиций. Если полнаядоходность выше или равна соответствующей ставке дисконта, то инвестиции будутприемлемыми. Важный принцип применения полной доходности состоит в способностиинвестора получить доходность, равную вычисленной полной доходности, на вседоходы, полученные от данных инвестиций и реинвестированные в течение периодавладения активом. Доходность инвестиций можно также оценивать с помощью формулыприблизительной доходности.
Риск — это вероятность того, что фактическийинвестиционный доход будет отличаться от ожидаемого. Между риском и доходомсуществует компромисс. Совокупный риск проистекает из ряда источников, таких,как деловой риск, финансовый риск, риск покупательной способности, процентныйриск, риск ликвидности, рыночный риск и случайный риск.
Глава 2 Факторы, влияющие наобъемы инвестиций в некоторых областях.2.1 Вложения в фьючерсы и материальные активы.
Объем фьючерсной торговли в Соединенных Штатахзначительно вырос за последние 10—15 лет, поскольку все большее числоинвесторов обращалось в последние годы к фьючерсной торговле как способу получениявысоко-конкурентной нормы прибыли. Но это не традиционные товарные контракты,которые привлекали многих из этих инвесторов, а скорее новые инвестиционныеинструменты. Главная причина увеличения объемов фьючерсной торговли — этозначительное увеличение числа и повышение разнообразия пригодных для торговликонтрактов. Таким образом, к традиционно лидирующим товарам, таким, какзерно и металлы, добавились крупный рогатый скот, продукты переработки сыройнефти и бензина, иностранные валюты, ценные бумаги денежного рынка,среднесрочные и долгосрочные казначейские облигации США, евро-долларовые ценныебумаги и обыкновенные акции. Существуют даже биржевые опционы пут и колл нафьючерсные контракты. Всe эти товары и финансовые активы продаются на так называемомфьючерсном рынке.
Материальные активы —-это реальные вещи. Некоторыематериальные активы, такие, как золото и бриллианты, портативны, другие, такие,как земля, — нет. Это различие может влиять на ценовую динамику материальныхактивов. Земля, к примеру, имеет тенденцию возрастать в цене довольно быстро впериоды высокой инфляции и относительно стабильных международных отношений.Золото предпочтительнее в периоды нестабильной международной обстановки,отчасти благодаря своей портативности. Инвесторы верят, что если международнаяобстановка ухудшится, пройдя критическую точку, то они, по крайней мере, смогут«схватить свое золото и бежать». Рынок материальных активовварьируется в широких пределах, то же самое можно сказать о ликвидностиэтих инвестиций. С одной стороны, у нас есть золото и серебро, которые можнокупить и продать в любой форме и которые являются общепризнанными в качествевесьма ликвидных активов в той степени, в какой их относительно просто купитьили продать. (В определенной степени платина тоже относится к этой категории,поскольку активно продается в качестве объекта фьючерсных контрактов.) С другойстороны, у нас есть все другие формы инвестиций в материальные активы, которыевесьма неликвидны: они покупаются и продаются на довольно раздробленныхрынках, где очень высоки трансакционные издержки и продажа каждого отдельногопредмета — час-то очень трудоемкое дело, занимающее много времени.
Товарные и финансовые фьючерсы продаются на фьючерсномрынке, который берет свое начало в аграрном секторе экономики США. Сегоднясуществует 13 бирж, занимающихся торговлей фьючерсными контрактами, являющимисясоглашениями об осуществлении (или принятии) поставки определенного количестваконкретного финансового инструмента или товара в установленный срок в будущем,
С точки зрения инвестора, ключевым фактором фьючерсныхконтрактов является то, что они контролируют большие количества соответствующихтоваров или финансовых инструментов и в результате могут вызывать огромныеценовые скачки и, таким образом, обеспечивать привлекательные нормы доходности(или очень непривлекательные убытки).
Товары, подобные зерну, металлам, мясу и древесине,образуют традиционный сегмент фьючерсного рынка. Инвесторы могут выбирать из 40различных видов товаров, причем некоторые из них предлагаются в различныхформах или различного качества; многие продаются более чем на одной бирже.
Финансовые фьючерсы — новички на фьючерсном рынке.Торговля ими не велась вплоть до 1972 г., но несмотря на это, данный сегментрынка развился до такой степени, что объем торговли финансовыми фьючерсамитеперь превосходит объем торговли товарами.
Существуют три типа финансовых фьючерсов: валютныефьючерсы, процентные фьючерсы и фьючерсы на индексы. Первый тип имеет дело сшестью видами иностранных валют. Процентные фьючерсы включают различные видыкраткосрочных и долгосрочных долговых свидетельств, таких, как облигации ивекселя Казначейства США.
И в случае с товарными, и в случае с финансовымифьючерсами используются одни и те же торговые стратегии, т.е. они могутприменяться в целях спекуляции. Независимо от того, как они используются, всяфьючерсная торговля ведется на основе маржи первоначального взноса. Требуемаямаржа обычно очень низка (не более 2—10% рыночной стоимости контракта) испособствует увеличению доходности инвестиций.
Независимо от того, находится ли инвестор в«длинной» или «короткой» позиции, он располагает толькоодним источником дохода от товарных или финансовых фьючерсов — увеличение (илиуменьшение) цены контракта. Для оценки действительной или потенциальнойприбыльности фьючерсной сделки инвесторы используют норму доходности вложенногокапитала.
Товарные и финансовые фьючерсы могут занимать важнуючасть в портфеле активов того или иного лица, причем настолько, насколькоинвестор сведущ в механике и ловушках фьючерсной торговли, а также в состояниинести убытки и понимать степень риска, которому подвергается.
Материальные (осязаемые) активы представляют собойспецифический тип инструментов инвестиций. Такие инвестиции можно увидеть илипотрогать, и они имеют реальную форму существования. Исключая недвижимость,четыре основных типа инвестиций в реальные активы включают драгоценные металлы(золото, серебро и платину); стратегические металлы; драгоценные камни (алмазыи окрашенные камни); предметы коллекционирования (монеты, почтовые марки,бейсбольные карточки, игрушки и т.д.).
Хотя на протяжении 70-х годов инвестиции вматериальные активы, за небольшим исключением, приносили значительные доходы, в80-х годах ситуация изменилась. Единственный источник дохода на эти инвестиции— доход с капитала, а на будущую ценовую динамику инвестиций в реальные активыоказывают влияние три ключевых фактора: инфляция, редкость и политическая илиэкономическая нестабильность.
2.2 Инвестиции в жилищное строительство.
Отправной точкой анализа инвестиций в недвижимостьявляется постановка целей. Она предполагает учет инвестиционных характеристик,формулировку задач и ограничительных условий, а также определение масштабованалитической работы.
Недвижимость инвестиционного назначения — это личнаянедвижимость, приносящая доход недвижимость (квартиры и нежилые помещения,сдающиеся внаем) и имущество, приобретаемое в спекулятивных целях, напримерпустующие земельные участки. Вложения в недвижимость могут быть и чрезвычайнонадежными, и крайне спекулятивными. Недвижимость можно приобретать как заполную цену, так и в кредит.
Чтобы определить масштабы аналитической работы, нужнорассмотреть конкретный объект и точно установить, какие юридические права иобязательства связаны с этим объектом. Кроме того, следует определить сроксделки и ту географическую зону, к которой имеет отношение данный объект.
Анализ сделки с недвижимостью обычно строится начетырех факторах, определяющих стоимость сделки: спросе, предложении,характеристиках объекта и трансферте прав на него. В анализе сделки снедвижимостью следует учитывать, каким образом ограничивается пользованиеобъектом, где он расположен, каково его окружение, какие потребуются улучшения,как им предстоит управлять. Процесс трансферта прав включает получениеинформации об объекте и ведение переговоров об условиях контракта (на продажуили аренду).
Для того чтобы назначить цену объекта, можно применитьметоды определения оценочной рыночной стоимости или метод анализа потоковденежных средств. Оценка рыночной стоимости осуществляется затратным методом,методом рыночных сравнений или доходным методом. Для составления илиподтверждения оценки некоторые инвесторы прибегают к помощианалитиков-оценщиков.
Для определения доходности вложений делается прогнозпотоков денежных средств и рассчитывается либо показатель чистой текущейстоимости, либо приблизительная доходность. Пользуясь этими приемами иконкретными рыночными данными, инвестор может оценить доходность объекта. При оценкеперспектив вложения в недвижимость необходимо учитывать уровень риска, которыйзависит в том числе и от степени применения «рычага». Кроме того, припринятии решения количественный анализ должен быть сопряжен со всемисубъективными соображениями и учетом конкретной рыночной ситуации.
Вложения в трастовые инвестиционные риэлторские фонды (REIT)— этопассивная форма инвестирования в недвижимость, которая позволяет инвесторупокупать выпущенные в открытую продажу акции компаний, вкладывающих средства вуправляемые профессиональными менеджерами портфели недвижимого имущества и/илизакладные. Акции риэлторских фондов можно оценивать, исходя из желаемого уровняриска и доходности, точно так же, как и прочие акции, облигации и акциивзаимных фондов. Партнерства закрытого типа по управлению недвижимостью (RELP) дают возможность покупать доли участия впрофессиональных риэлторских синдикатах, вкладывающих средства в конкретныевиды недвижимости и/или закладные. В настоящее время их преимущества состоят нестолько в праве на налоговые льготы, сколько в том, что они приносят достаточновысокий текущий доход и/или прирост капитала. Крупный недостаток такихпартнерств состоит в том, что они в целом не очень ликвидны.
Инвестиционная сфера в рыночных условиях, конечно,должна обеспечивать прежде всего окупаемость, возвратность ресурсов,прибыльность. Это основные требования при определении параметров инвестиционныхинтересов. Но не менее важны и социальные аспекты проводимых мероприятий, т.е.требуется выделение точек экономического роста, позволяющих при наращиваниихозяйственного потенциала одновременно осуществлять реализацию социальныхпрограмм, в том числе развитие массового жилищного строительства. С другойстороны, само строительство жилья является гарантированным источником созданияинвестиционного спроса, позволяет за счет использования средств населения ипредприятий поддерживать и расширять воспроизводственный цикл в реальномсекторе хозяйства, обеспечивая экономический рост и сокращая диспропорциимежрегионального развития.
Мировая практика стабилизации и обеспечения ростапроизводства путем развития массового жилищного строительства достаточно хорошоизвестна, однако в нашей стране существуют некоторые особенности, которыенеобходимо учитывать.
Прежде всего не потеряли актуальности методы поддержкижилищного строительства за счет использования мультиплицирующего эффекта. Приформировании инвестиционного спроса должно быть отдано предпочтение затратамгосударства на развитие дорог, коммуникаций, инфраструктуры, на поддержкукредитования строительства жилья. Важным условием является и законодательноеобеспечение гарантий вкладов населения, всестороннее развитие фондового рынка.
Строительство жилья обусловливает направлениярегулирования инвестиционного спроса, способствует широкому развитию всехсекторов экономики, включая сырьевые и перерабатывающие отрасли. Вместе с темдолжны учитываться изменившиеся условия воспроизводства в целом. Глобальныетенденции снижения материалоемкости и энергоемкости производства, повышениедоли интеллектуальных затрат в стоимости продукции определяют несколько инуюструктуру инвестиционного спроса. В воспроизводственном процессе уменьшаетсяроль традиционных, сырьевых отраслей и увеличивается значение услуг правового,финансового, информационного характера. На фоне постоянного уменьшениякапитальных вложений во всех сферах экономики строительство жилья за последниепять лет остается практически на одном уровне. Это свидетельствует оботносительно стабильном платежеспособном спросе части населения. Однако группынаселения, обеспечивающие спрос на строительство жилья, достаточно неоднородны.Условно можно выделить три их категории.
Первая — небольшая часть населения, способнаяединовременно произвести затраты на покупку либо авансирование строительстважилья.
Вторая — представители так называемого среднегокласса, предъявляющие спрос на жилье и нуждающиеся в особых механизмах егоприобретения — ипотеке, кредитах, плате в рассрочку. Такие механизмыотлаживаются рынком, но действительно работоспособную систему можносформировать только при непосредственном участии государства — в виде прямойфинансовой поддержки или мер косвенного, координирующего характера.
Третья категория — население, не имеющее возможностьсамостоятельно или с помощью кредитов приобрести жилье и нуждающееся поэтому впрямой финансовой поддержке. В данном случае рыночные механизмы регулированияне могут использоваться, необходимы механизмы государственного воздействия.
Таким образом, существует объективная потребность в двухвидах регулирования инвестиционных интересов на региональном уровне: во-первых,институциональные механизмы, осуществляющие рыночное регулирование с помощьюкосвенного воздействия соответствующих институтов, в том числе игосударственных, включающие весь комплекс рыночных структур (финансовые,правовые, налоговые) и учитывающие специфику региона; во-вторых,административные, предполагающие непосредственное воздействие государства наинвестиционный процесс через прямую финансовую поддержку, предоставлениельготных кредитов, создание резервного фонда жилья для переселения в некоторыхпредусмотренных законом случаях лиц, потерявших право на свое прежнее жилье,законодательное гарантирование сохранности вкладов населения. Причем нарегиональном уровне государственное воздействие должно активно проявляться вобоих видах регулирования. И его роль будет возрастать, поскольку жилье — этосоциальная отрасль, а в ней, как известно, негативные последствия рыночныхпреобразований проявляются наиболее остро.
Уже в настоящее время органы власти и управления наместах принимают меры по повышению эффективности инвестиционного процесса вжилищном строительстве и формированию инвестиционных интересов. Например, воВладимирской области с 1995 г. по 1999 г. было разработано более двадцатисоответствующих нормативных документов. В 1996 г. принято постановление главыадминистрации области «О региональных особенностях реализации государственныхцелевых программ «Жилище» и «Свой дом». При этом предусматривается внедрение впрактику новых форм жилищного финансирования и кредитования, которые сочетаютметоды рыночного (кредитование, элементы ипотеки) и прямого (льготы, субсидии)регулирования.
Большое внимание уделяется реализации программыпредоставления жилья для военнослужащих. В рамках федеральной программы«Государственные жилищные сертификаты», предполагающей сочетание субсидированияи банковского кредитования, в 1998-1999 гг. во Владимирской области былопредоставлено 447 сертификатов, а фактически стоимость полученного жилья составила67,9 млн. руб.
Принципиально важным для создания системырегулирования инвестиций в жилищную сферу является разработка в 1999 г.«Порядка кредитования жилищного строительства». Областной фонд государственногоимущества как структура региональных органов власти и управления впервые былуполномочен привлекать средства населения, бюджета и внебюджетных источниковдля строительства жилья, координировать деятельность организаций городов ирайонов по развитию внебюджетных форм финансирования жилищного строительства,осуществлять выдачу кредитов, разрабатывать нормативные документы, необходимыедля жилищного кредитования. Для развития системы регулирования инвестиций былопринято примерное положение «О долевом участии в инвестировании строительстважилья и предоставлении квартир с оплатой в рассрочку», которое регулировалопорядок и условия долгосрочного участия граждан и предприятий в данной сфере.
В результате принятых мер созданы условия дляреального получения льготных кредитов на строительство, которые обеспечиваютсясредствами бюджета и внебюджетных источников. Реально начали действоватьэлементы ипотеки — залога полученного жилья и гарантия его оплаты. Все этопозволяет надеяться на значительное увеличение жилищного строительства, чтобудет способствовать не только улучшению социального положения в области, но ирасширению производства в смежных отраслях, а значит, и подъему всей экономики.
Глава 3 Российская экономика и инвестиции.
3.3 Характеристикаэкономики России на данный период.
Новая экономическая система только начинаетсоздаваться, и для достижения темпов позитивного развития необходимысущественные накопления, производственные инвестиции. Поскольку российскаяэкономика остается очень масштабной и, как следствие, чрезвычайно инерционной,необходимы инвестиции не только большие, но и концентрированные как по времени,так и по направлениям вложений.
Доля валового накопления в России имеет четковыраженную долговременную тенденцию к снижению за счет роста доли конечногопотребления и чистого экспорта. При этом доля конечного потребления растет нафоне падения жизненного уровня и потребления населением товаров и услуг.
Единичные примеры, когда отдельные предприятия ценойогромных усилий поддерживают выпуск продукции, используя для этого устаревающиересурсы, скорее подтверждают общую тенденцию, чем опровергают ее.
Различные отрасли имеют далеко не одинаковые стартовыевозможности для привлечения инвестиций. Менее привлекательные отрасли ужескорее заботятся не о развитие производства, а о простом выживании.
Настоящая экономика России характеризуется глубоким ипродолжительным кризисом (налицо сохранение четырехкратного сокращения к уровню1990г. инвестиций в основной капитал: в 1997 г. – 23,9%, в 1998г. –22,3%, в 1999 г. – 22,5%), а один из факторов его преодоления – привлечениеиностранного капитала. Наиболее активно в экономику России инвестируют:Германия, США, Великобритания, Франция, Италия, Швейцария, Швеция и Япония.Лидером является Германия – 23,7%, США – 21,7%, Великобритания – 12,4 %, и т.д.
Соотношение оборота рынка институциональных инвестицийв 1999 г. и суммы накоплений населения составляет около 15%, в то время как встранах с развитым рынком капитала через этот сектор проходит порядка 1/3общего оборота капитала. Доля сбережений населения в обороте инвестиционногокапитала пока остается невысокой. Это создает огромные потенциальныевозможности для развития в России рынка институциональных инвестиций.
В настоящее время на российском фондовом рынкеработают следующие институциональные инвесторы: сберегательные отделениякоммерческих банков; чековые инвестиционные фонды; инвестиционные компании;негосударственные пенсионные фонды; страховые компании; паевые инвестиционныефонды. При этом процесс формирования инвестиционных институтов российскогофондового рынка отличается некоторыми особенностями, в частности, наличиемограничительных рамок развития конкретного направления инвестиционнойдеятельности, что дифференцирует уровень привлекательности институциональных инвесторовпо показателям надежности, ликвидности и доходности.
На сегодняшний день наиболее привлекательным с точкизрения надежности и ликвидности вложений выглядит накопление средств встраховой компании. Именно эта институциональная структура обеспечиваетвозвратность инвестиций обязательным резервированием средств самой компанией.Вложения компенсируют потери при наступлении страхового случая, что являетсяусловием сохранности и ликвидности средств. Однако доходность вложений встраховые компании по сравнению с другими структурами ниже
Таким образом, по критериям надежности и эффективностиинвестиций среди российских институциональных инвесторов на первом месте стоятстраховые компании, что подтверждается и количественными показателямифункционирования данного институционального инвестора. (Следует отметить, чтофинансовый кризис оказал весьма негативное воздействие на деятельностьстраховых компаний, объемы привлеченного ими капитала в долларовом исчислениизначительно сократились.) На втором месте по условиям инвестирования находятсякоммерческие банки, но низкая доходность вложений и серия банкротств крупныхбанков породили недоверие вкладчиков к этому направлению институциональногоинвестирования.
3.2 Путипреодоления инвестиционного кризиса.
За последнее десятилетие былоупущено немало возможностей для проведения эффективной антикризисной политики иперехода к экономическому росту. Сегодня, после трехкратного падения выпускапромышленной продукции, пятикратного сокращения производственных инвестиций,выйти на траекторию устойчивого экономического роста гораздо сложнее, чемнакануне либеральной революции 1991 г. Российский научно-производственныйпотенциал серьезно разрушен, а большая часть основного капитала потреблена иливывезена за границу. Для обеспечения хотя бы простого его воспроизводства объеминвестиций должен быть увеличен в 2,4-3 раза. Сделать это надо в ближайшиедва-три года, поскольку вследствие чрезмерного износа производственных фондов,по оценкам, составляющего 60-70%, через три года ожидается их массовое выбытиена 25%, а к 2006 г. — на 50%.
Как свидетельствуют урокидесяти лет российских реформ и опыт преодоления структурных кризисов в другихстранах, самопроизвольного выздоровления рыночной экономики не бывает. Здесьтребуется система мер государственной политики, направленной на поддержаниеэкономического развития, включая структурную перестройку экономики на основеее технологической модернизации.
Сложившаяся в России модель инвестиционнойдеятельности характеризуется неэффективностью и примитивностью. Ни фондовыйрынок, ни банковская система не выполняют своих функций по аккумулированиювнутренних сбережений и их трансформации в инвестиции. Главными инвесторамиявляются сами предприятия, на долю которых приходится 84% всего объемаинвестиций, в том числе почти 70% финансируется за счет их собственных средств- прибыли и амортизации. Это существенно меньше объема потребляемого имиосновного капитала. По расчетам К. Вальтуха, начисляемая в промышленностиамортизация вдвое ниже уровня, необходимого для простого возмещения выбытияосновных фондов, причем лишь около половины начисленной амортизации реальноиспользуется для финансирования капитальных вложений. В результате финансовыересурсы, аккумулируемые предприятиями для осуществления инвестиций, в 3-5 разменьше объема износа и выбытия основных фондов.
Между тем объем внутренних сбережений в стране вполнедостаточен для обеспечения трехкратного увеличения капитальных вложений,необходимого для выхода на режим простого воспроизводства основного капитала в реальномсекторе экономики. Так, в 1999 г. совокупные сбережения составили 31,4% ВВП, вто время как все валовое накопление — 15,1%. Другими словами, потенциалсбережений реализуется в инвестициях менее чем наполовину. Недостаточноиспользуется в этих целях амортизационный потенциал, призванный поддерживатьпростое воспроизводство основного капитала. Даже наличные средства банков ненаходят применения в производственной сфере.
Остатки средств на корреспондентских счетах кредитныхорганизаций составляют примерно 80 млрд. руб. К этому следует добавить средствав наличной валюте, находящиеся на руках граждан. Их общая сумма оценивается в50 млрд. долл., что превышает весь объем инвестиций, ожидаемых в 2001 г. Крометого, из-за нелегального оттока капитала российская экономика ежегодно теряетоколо 20 млрд. / долл. потенциальных инвестиций.
Таким образом, имеющийся в российской экономикесовокупный инвестиционный потенциал задействован менее чем на 1/3. Если всенакопленные за годы реформ сбережения, включая вывезенный за рубеж капитал (пооценкам, до 300 млрд. долл.), то получается довольно внушительная величина — 10трлн. руб., что почти на порядок превышает нынешний годовой объем инвестиций.Это означает, что решение задачи трехкратного повышения инвестиционнойактивности вполне реально, разумеется, при условии проведения правильнойэкономической политики.
Каркасинвестиционной политики государства на ближайшие годы определен упомянутымФедеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,осуществляемой в форме капитальных вложений»: при отсутствии значительныхгосударственных средств основными инструментами поддержки частных инвесторовпослужат конкурсное распределение средств (через Бюджет развития), связанныекредиты и гарантии.
С учетом вышеизложенного из этого вытекает: разработку системы гарантийинвесторам в настоящее время следует интенсифицировать именно на федеральномуровне; точнее, предстоит органически синтезировать весь тот опыт, которыйнакоплен и на местах, и в «центре». Такая работа, как известно, неоднократноначиналась, но не доводилась до конца и не давала результатов. Бюджет развитияРоссии, существующий с 1997 г. и инвестиционные гарантии Правительства РФ поканевелики по объемам и не обеспечивают ощутимого эффекта.
В последние годы развивается идея созданиямногоуровневой системы гарантий. Специалисты Совета по изучениюпроизводительных сил Минэкономики России и РАН предлагают запустить комбинациюрегионального (внутреннего) и федерального (внешнего) гарантирующих механизмов.В рамках первого из них гарантами инвестиций должны выступать органыгосударственной власти субъекта Федерации и соответствующие региональныеагентства по страхованию и гарантированию инвестиций. В рамках второго рольстрахователя отводится федеральным органам государственной власти припосредничестве Российского государственного агентства по страхованиюинвестиционных рисков (не исключено также участие иностранных государств имеждународных финансовых институтов).
Источниками предоставления гарантий при задействовании региональногомеханизма призваны стать специальные статьи в основных региональных бюджетах(или соответствующие бюджеты развития), средства упомянутых региональныхагентств, а также региональные гарантийно-залоговые фонды Понятно, что подобнаямодель применима только к благополучным регионам; применительно же к отсталымрегионам, не имеющим качественных ликвидных активов для формирования залоговогофонда, целесообразно использовать квоты из федерального фонда государственныхгарантий (складывающегося из недвижимого имущества, ценных бумаг и ряда другихинструментов, находящихся в собственности РФ). Будучи надежно законодательноурегулированной, такая система гарантирования инвестиций имеет шанс объединитьстоль раздробленное ныне инвестиционное пространство, ослабить территориальныедиспропорции и разрядить существующую в ряде регионов социально-экономическуюнапряженность.
Заключение.
Федеральный бюджет-2001, несмотря на длительную иподчас драматически острую работу над ним, ориентирован на консервацию нынешнейситуации: он не обеспечит ни повышения уровня жизни населения, ни условий дляустойчивого долговременного экономического роста. Наибольшую опасность дляэкономики и социальной сферы таит рост первичного профицита бюджета, которыйпрактически ликвидирует государственный спрос на товары и услуги — один изглавных рычагов стимулирования хозяйственной активности.
Список используемой литературы.
1. Блохина Т. Рынок институционных инвестиций: состояние и перспективы. –Вопросы экономики, 2000, № 1.
2. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основыинвестирования. Пер. с англ. – М.: ДЕЛО, 1997.
3. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса. — Вопросыэкономики, 2000, № 11.
4. Грицина В., Курнышева И.Особенности инвестиционного процесса. – Экономист, 2000, №3.
5. Доничев О., Рейгольд Е.Инвестирование жилищного строительства. — Экономист, 2000, №4.
6. Игнатовский П. Роль заемныхресурсов в экономике. — Экономист, 2000, №8.
7. Лебедев В. Привлечение иностранныхинвестиций. – Российский экономический журнал, 2000, № 5-6.
8. Мухетдинова Н. Инвестиционнаяполитика. — Российский экономический журнал, 2000, № 1.
9. Рамилова А. Прямые иностранныеинвестиции как объект государственного регулирования. — Российскийэкономический журнал, 2000, № 7.