Реферат: Роль спекуляции (легальной и нелегальной) в рыночном хозяйстве. Хеджеры и спекулянты.
Реферат выполнил студент 6 группы 1 курса ф-та МЭО
Московский государственный институт международныхотношений МИД РФ
Кафедра экономической теории
Москва 1995
Термин“спекуляция” произошел от латинского слова speculatio, что означаетвыслеживание, высматривание. В современном словаре иностранных слов терминспекуляция определяется как:
1)Скупкаи перепродажа различных товаров по повышенным ценам с целью наживы.
2)Купля- продажа биржевых ценностей(акций, облигаций, векселей и т. д. ) с цельюполучения спекулятивной прибыли от разницы от разницы между покупной ипродажной ценой(курсом) при перепродаже этих ценностей.
3)Основанныйна чем либо расчет, умысел, направленный на использование чего — либо вкорыстных целях.
Вэкономической науке понятие спекуляции определяется как извлечение прибылипутем использования разницы цен во времени.
Еслизаглянуть поглубже в историю человеческой цивилизации, то первым человеком,которого по современным понятиям можно отнести к спекулянтам, был Иосиф, сынИакова и Рахили, попавший в Египет. Он использовал способность ”от бога”истолковывать сны. Однажды фараону приснился сон, истолковав который, Иосифрассказал фараону о семи плодородных для Египта годах, за которыми последуютсемь неурожаев. Фараон назначил Иосифа главным собирателем излишек урожая,чтобы эти запасы помогли выжить в голодные годы. В годы изобилия Иосиф скупалпо дешевой цене излишки зерна и таким образом накопил небывалые запасы. Принаступлении голода Иосиф стал продавать зерно по более дешевым ценам и создалпри этом огромные богатства.
Хотяи достаточно условно, но Иосифа можно считать первым биржевым “быком”, которыйпокупает товар по более низким ценам в расчете на последующее его подорожание.
Спекулянтовможно найти на рынках ценных бумаг, сельскохозяйственных товаров, металлов,иностранной валюты, недвижимого имущества и многих других. В настоящее времяосновным местом встречи спекулянтов являются биржи.
Организация,отдаленно напоминающая биржу, существовала уже в Древнем Риме. Это было местовстреч дельцов — спекулянтов, расположенное недалеко от Форума. Одним из ееучастников был Цицерон, активно спекулировавший недвижимостью. Однако биржи вполном смысле этого слова появились значительно позже. Родиной биржевого деламожно считать страны Западной Европы. Именно там сформировались условия,необходимые для развития бирж, а именно: значительные масштабы производствамассовых заменимых товаров, которые могли бы продаваться по стандартам иобразцам, растущая регулярность обмена внутри складывающихся внутренних рынкови в торговле между странами. Все это порождало необходимость создания оптовогорынка этих товаров.
Внастоящее время биржа определяется как организованный в определенном месте идействующий по определенным правилам оптовый рынок, на котором покупается ипродается стандартизируемая, взаимозаменяемая, свободно реализуемая по желаниювладельцев продукция массового спроса по свободным ценам.
Взависимости от объекта биржевых спекуляций выделяют:
— Товарные биржи (рынок сырья и продукции);
Фондовыебиржи (рынок ценных бумаг);
Фрахтовыебиржи (рынок разного рода услуг, в частности, так называемые “биржи идей”,оперирующие научно — техническими разработками и инженерными услугами);
Биржитруда (рынок рабочей силы);
Смешанныебиржи (товарно-фондовые, товарно-фрахтовые и т. п.).
Всовременном рыночном хозяйстве наибольшую роль играют товарные и фондовыебиржи. В основе товарных бирж были торговые ярмарки, приобретавшиепериодический характер и постепенно обраставшие постоянно действующимимеханизмами и организационными структурами. Историю фондовых бирж можно вести отменяльных контор древности. Обмен одной валюты на другую приобрел широкуюизвестность еще в древние века. В 1141г. Людовик Седьмой узаконил существованиекорпорации менял, праотцев нынешних маклеров. На месте их встреч сталивозникать рынки, которые первоначально выполняли роль вспомогательных отделенийтоварных бирж. Однако расширение операций по обмену валют, а также появление вобращении торговых векселей сделали необходимым создание фондовой биржи.Официальным годом рождения фондовой биржи считается 1592г. В этом году вАнтверпене был впервые обнародован список цен на бумаги, продававшиеся здесь набирже. В последующие годы количество бирж постоянно увеличивалось, а в 16 — 17веках на биржах появился ценный товар — государственные ценные бумаги, ставшиеобъектом крупных сделок. С 1600г. с возникновением первых акционерных обществ — Английской Ост-Индской, Голландской Ост-Индской компаний, а затем и других — набиржах появляются и акции. Первой биржей на которой велись операции со всемивидами ценных бумаг, стала Амстердамская, приобретшая международную известностьблагодаря сделкам не только с зерном, кофе, пряностями, но и с ценными бумагамиколониальных компаний.
Ужена первом этапе развития бирж, который продолжался порядка 200 лет. они ужеиграли немалую роль в экономическом развитии. Биржевые операции, которые самибыли результатом развития рынка, в свою очередь, способствовали расширениюмеждународной торговли. ускорению первоначального накопления капитала и темсамым переходу от феодального способа производства к развитому рыночномухозяйству. Поэтому трудно переоценить ту роль. которую играют биржи всовременном капиталистическом обществе. Именно на биржах заключаются наиболеекрупные сделки. поэтому неудивительно, что именно биржи привлекают в большейстепени спекулянтов, для которых здесь разворачивается обширное поледеятельности в связи с огромным разнообразием биржевых инструментов.
Преждечем перейти к проблеме спекуляции и хеджирования, нужно рассмотреть устройствосамих бирж и механизм их функционирования.
Члены биржи.
Членамибиржи являются юридические лица и отдельные граждане. отвечающие требованиямустава биржи, и уплачивающие членские взносы.
Членыбиржи обладают правом участия в управлении ею, могут бесплатно посещать торги,пользоваться техническим аппаратом и услугами биржи, совершать сделки.
Посетители биржи.
Посетителямибиржи могут быть отдельные граждане или представители юридических лиц,заинтересованные в заключении биржевых сделок, представители органовгосударственной власти и другие лица.
Посетителибиржи бывают разовые и постоянные. Их посещение биржи может осуществляться какза определенную плату. так и бесплатно.
Устав биржи.
Биржафункционирует на основе устава. утвержденного учредителями. Устав биржи долженотражать специфику ее деятельности и структуры. Кроме того. он долженсоответствовать требованиям, предъявляемых законодательством к уставам тех илииных видов юридических лиц. Устав биржи должен содержать следующие положения:
— состав учредителей, размер уставного фонда, перечень других фондов. образуемыхбиржей.
— наименование и местонахождение биржи, ее вид.
— порядок разработки и принятия правил биржевого торга, регистрации сделок ирасчеты по ним.
— порядок приема в члены биржи. приостановки, прекращения членства, права иобязанности членов биржи, возможность и условия доступа к биржевым торгампосетителей.
— структуру и компетенцию органов управления биржей и порядок их образования.
— имущественную ответственность учредителей и членов товарной биржи.
— порядок использования прибыли, возмещения убытков,
— порядок учета, отчетности, контроля за деятельностью биржи.
— порядок ликвидации биржи.
Поорганизационно — правовому построению биржи учреждаются как:
— частные(основанные на частной собственности).
— полное товарищество.
— смешанное товарищество.
— товарищество с ограниченной ответственностью.
— акционерное общество открытого типа.
— акционерное общество закрытого типа.
Исполнительныморганом биржи является биржевой комитет.
Биржевойкомитет решает все вопросы деятельности, кроме тех, которые входят вкомпетенцию органов собрания членов биржи. Одной из важнейших функций биржевогокомитета является разработка правил биржевой торговли, регламента, инструкций идругих документов, регулирующих деятельность биржи. Еще одной важной функциейбиржевого комитета является наблюдение за котировкой цен и изданиесоответствующих бюллетеней.
Основнойрабочей структурой биржи является институт биржевых маклеров(или брокеров).Слово “маклер” пришло из немецкого языка, который воспринял его из фламандскихдиалектов, “брокер” — из английского. Особенно большое развитие торговля черезброкеров получила в Англии. Часто они представляют собой фирмы, располагающиесобственными капиталами, нередко предоставляют кредиты своим клиентам. Основнаяфункция биржевого маклера — посредничество за плату при совершении сделки.
Однойиз важнейших функций биржи является установление биржевой котировки, т. е.фиксирование и опубликование выявившихся на бирже цен. Биржевая котировкапроизводится обычно котировальной комиссией. В рамках котировальных комиссийнередко создаются соответствующие секции по отдельным группам товаров.
Сделкисчитаются биржевыми, если они заключены на товар, допущенный к обращению набирже, между членами биржи или их представителями в биржевом собрании в сроке ив порядке, установленном в правилах торгов. Содержание биржевой сделки, заисключением цены, количества, наименования товара, места и срока исполнения, неподлежит разглашению. Сделка считается заключенной с момента ее регистрации набирже в установленном порядке.
Биржевыесделки могут быть следующих видов:
— сделки с реальным товаром;
— фьючерсные сделки;
— другие виды сделок, определяемые в правилах биржевых торгов (форвардные сделкии т. д. ).
Сделкис реальным товаром заключаются с целью купли — продажи конкретного товара.Реальный товар может быть допущен к торгам, если его качество удовлетворяеттребованиям, предъявляемым биржевой товарно-экспертной комиссией, котораяопределяет качество товара на основе его произвольного осмотра и по даннымбиржевой экспертизы. Расходы по хранению товара в помещении, принадлежащембирже до его продажи относятся на счет продавца, после продажи товара — на счетпокупателя.
Фьючерсныесделки — это сделки, при которых покупка или продажа партии товараосуществляется по цене на момент совершения сделки, а сам товар отгружаетсяпродавцом спустя некоторое, порой весьма значительное, время. Объектомфьючерсной сделки является биржевой(фьючерсный) контракт. Фьючерсный контракт — контракт на поставку строго определенного количества товара обусловленногосорта(марки) по согласованной цене в установленный правилами период времени. Вбольшинстве случаев обязательства по фьючерсному контракту осуществляются путемуплаты разницы в цене между ценой контракта и спот курсом, а не путем поставкиреального товара. Фьючерсные контракты широко используются на рынке техтоваров, для которых характерны значительные изменения цен, и по которым объемторговли достаточно большой. Фьючерсные контракты позволяют уменьшить риски,связанные со значительными и резкими колебаниями цен, сделать болеепрогнозируемой хозяйственную деятельность. Фьючерсные сделки заключаются, какправило, с целью страхования(хеджирования) сделок с реальным товаром илиполучения после исполнения сделки прибыли от возможного изменения цен.
Именнофьючерсные сделки и представляют собой тот механизм, с помощью которого набирже осуществляют свою деятельность спекулянты и хеджеры.
Понятиетермина “спекуляция” было раскрыто в начале данного реферата, а вот что такоехеджирование я попытаюсь объяснить сейчас. Так как в рыночной экономикепостоянно наблюдается изменение цен товаров, ценных бумаг, процентных ставок,то участники рыночных отношений подвергаются риску потерь вследствиенеблагоприятного развития конъюнктуры. Это заставляет их, во — первых,прогнозировать будущую ситуацию, во — вторых, страховать свои действия. Такимобразом, страхование или хеджирование состоит в нейтрализации неблагоприятныхколебаний конъюнктуры рынка для инвестора(производителя) или покупателя тогоили иного актива. Цель хеджирования заключается в переносе риска изменения ценыс одного лица на другое. Первое лицо именуется хеджером, второе, как былоупомянуто выше, спекулянтом. Хеджирование способно оградить хеджера от потерь,но в то же время не дает ему возможности воспользоваться благоприятнымразвитием конъюнктуры, на чем и строит свою игру спекулянт. Как общее правило,потенциально большую прибыль можно получить, только взяв на себя и большую долюриска. К такой практике прибегают очень мало инвесторов. Большая часть лиц всилу своего психологического склада стремится полностью или хотя бы в какой — то мере исключить риск. Кроме того, лица, связанные с производственнымпроцессом, прежде всего заинтересованы в планировании своей хозяйственнойдеятельности, своих будущих доходов и расходов, и поэтому они готовы отказатьсяот потенциально дополнительной прибыли ради определенности перспектив своегофинансового положения.
Хеджированиеосуществляется с помощью заключенных срочных контрактов: форвардных, фьючерсныхи опционных. Оно может быть полным или неполным(частичным). Полное хеджированиеполностью исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страховкутолько в определенных пределах.
Фьючерсныеи форвардные контракты возникли изначально для целей страхования покупателей ипродавцов от будущего неблагоприятного изменения цены. Например, производительпшеницы собирается через несколько месяцев поставить на рынок зерно. Он можетхеджировать свой риск возможного будущего снижения цены за счет форвардногоконтракта, в котором оговаривается приемлемая для него цена поставки.
Инвесторимеет возможность хеджировать свою позицию с помощью продажи или покупки фьючерсногоконтракта. К страхованию продажей лицо прибегает в том случае, если в будущемон планирует продать некоторый актив, которым он владеет сейчас или собираетсяего получить. Если инвестор планирует в будущем приобрести какой — либо актив,то он использует хеджирование покупкой фьючерсного контракта. Однако в реальнойжизни риск потерь не всегда устраняется за счет фьючерсного контракта. Актив,продаваемый или покупаемый на оптовом рынке, может несколько отличаться отпредмета фьючерсного контракта, так как на бирже не всегда можно найти контрактна актив требуемой специализации. Сроки фьючерсного контракта могут неполностью соответствовать требуемым срокам покупки или продажи актива наоптовом рынке.
Дляхеджирования своей позиции инвестор должен определить необходимое числофьючерсных контрактов, которое требуется купить или продать. При полномхеджировании требуемое число фьючерсных контрактов определяется по формуле:
Числофьючерсных контрактов=Число единиц хеджируемого актива/Число единиц актива водном контракте.
Выигрыши- потери инвестора при хеджировании характеризуются таким понятием как базовыйриск или риск базиса, то есть риск, связанный с разницей между ценой спот ифьючерсной ценой в момент окончания хеджирования.
Итак,дав понятие спекуляции и хеджирования, можно опять вернуться механизму, спомощью которого данные вещи осуществляются на бирже. Как уже было упомянутовыше, биржевые сделки делятся на сделки с реальным товаром и срочные сделки.Срочные сделки в свою очередь подразделяются на форвардные, фьючерсные,онкольные, сделки на разность, сделки с премиями(опционы).
Основноеотличие форвардной сделки от фьючерсной состоит в том, что у форвардныхконтрактов, как правило, отсутствует вторичный рынок. Покупатель контрактапрактически не имеет возможности каким — либо образом избавиться от исполнениясделки, фьючерсные контракты в то же время имеют довольно таки хорошо развитыйвторичный рынок, и торговля фьючерсами проводится регулярно, так что один и тотже контракт до момента исполнения сделки может поменять нескольких владельцев иего цена может меняться в зависимости от количества дней до окончания срокаисполнения сделки. Чем меньше времени остается до дня исполнения сделки, темменьше разница между стоимостью фьючерсного контракта и ценой на спот рынке наданный вид товара. При сделках с премией (опционами), один из контрагентов,уплачивая другой стороне определенное вознаграждение(премию), приобретает правоотказаться от сделки или видоизменить ее первоначальные условия. Право выбора — выполнить или не выполнить условия сделки, может касаться как срока, объема испособа исполнения сделки, так и отказа от исполнения самой сделки вообще.Таким образом, сделку с премией(опцион) можно определить как договор, покоторой одна из сторон обещает другой уплатить определенную сумму запредоставленное право выбора исполнения или неисполнения данной сделки в целомили в какой — либо ее части. Обусловленная премия уплачивается независимо оттого, воспользовалась ли сторона своим правом отказа от заключения сделки иликакой либо ее части или не воспользовалась. По срокам исполнения опционыделятся на два вида: европейский и американский. Опцион европейский — опцион,дающий право реализации только в момент истечения срока действия опциона. Американскийопцион дает право реализации в любой момент времени до окончания срока действияопциона. Из — за большей гибкости на биржах используется как правилоамериканский опцион.
Поотношению к активу опционы делятся на опционы “пут”(put) и “кол”(call).
Опцион”кол”(на покупку) — контракт, по которому инвестор получает право в течениеоговоренного срока купить по фиксированной цене определенное количество активау лица, выписавшего опцион.
Опцион”пут”(на продажу) — контракт по которому инвестор, купивший опцион получаетправо в течение определенного срока продать по фиксированной цене определенноеколичество актива лица, выписавшего опцион. Кроме двух указанных видов опционовимеется еще так называемый двойной опцион, или ”стеллаж”.
“Стеллаж”- вид срочной сделки с премией, при которой плательщик премии сам определяетсвое положение в сделке, то есть при наступлении срока исполнения сделки он самв праве объявить себя покупателем или продавцом, причем он обязан купить усвоего контрагента актив по высшему курсу, либо продать его по низшему курсу,зафиксированными в сделке. Эти точки называются точками “стеллажа”. В отличиеот других видов срочных сделок при “стеллаже” плательщик премии выигрывает какпри понижении так и при понижении курсов если они выйдут за пределы точек“стеллажа”.
Нарядус указанными сделками на некоторых биржах имеют распространение онкольныесделки. Их название происходит от английского термина on call, что значит потребованию. При онкольной сделке точная цена актива не фиксируется. За основуопределения цены при заключении онкольной сделки принимается котировка данногоактива на данной конкретной бирже на день, указанный в сделке. В этот день потребованию операция реализуется. На некоторых биржах существуют сделки на разность.
Юридическиони запрещены во многих странах, но и сегодня они широко распространены вбиржевой игре. При заключении сделки на разность уплачивается лишь разницамежду курсовой стоимостью актива на день заключения сделки и курсом на деньисполнения. Например, продавец по сделке на разность обязуется передатьпокупателю в определенный срок актив, по курсу, указанному в сделке. Припонижении курса выигрывает продавец и разницу оплачивает покупатель, инаоборот.
Срочныеоперации, онкольные сделки, сделки на разность дают возможность для расширениябиржевой игры. Именно эти сделки составляют основу биржевых спекуляций нафондовых биржах, так как различные ценные бумаги являются гораздо болееликвидным активом, чем любой из существующих товаров. Чтобы ограничитьнегативные последствия биржевых спекуляций, особенно для мелкого вкладчика,держащего часть своих сбережений в акциях различных компаний, на фондовыхбиржах осуществляется определенное регулирование. На большинстве бирж введеноправило обязательного о залога — покрытия при совершении срочной сделки. Намногих биржах ограничены объемы срочных сделок, однако по оценкам экспертов вконце 80-х годов доля срочных операций колебалась в пределах 40% на наиболеекрупных фондовых биржах мира.
Несмотряна некоторые отличия в организации работы биржи, тактика биржевой игры на всехбиржах едина. На всех биржах мира идет борьба двух линий, одна из которыхпредставляет собой игру на повышение курса, другая — на понижение курса. Людейиграющих на повышение или на понижение курса называют “быками” и “медведями”.Оба этих термина, широко используемых в биржевой игре, пришли из английскогоязыка. Биржевой “бык” всегда устремлен вперед и играет на повышение. Он уверен,что курсы ценных бумаг будут постоянно расти, и поэтому он покупает их сегодняв расчете, что через определенное время он сможет продать данные бумаги поболее высокому курсу и получить на каждой из них прибыль. ”Быки” всяческисодействуют повышению биржевых курсов.
Впротивоположность “оптимисту” биржи “быку” медведь является “пессимистом”биржи. Он уверен что общая ситуация ухудшится, и курсы ценных бумаг будутпостоянно падать. Поэтому игре на повышение “медведь “ предпочитает ставку напонижение. Считая, что в настоящее время ценная бумага стоит больше, чем онабудет стоить в будущем, он продает эту бумагу за сегодняшнюю цену, но черезмесяц. Если его расчет оправдается, и через месяц эта бумага будет стоитьменьше, тогда он купит ее по спот — курсу, а продаст по цене контракта,реализовав на каждой бумаге прибыль.
Главнымобразом “быками” или “медведями” являются настоящие биржевые профессионалы.Нередко ставкой в их борьбе является само их дальнейшее существование. Один итот же биржевик одновременно может быть и “быком” и “медведем”. По отношению кодной бумаге он может играть на повышение, а по отношению к другой — напонижение. Наряду со срочными сделками “быки” и “медведи” широко используют икассовые сделки. Примером может служить тактика, именуемая на языке биржи“корнер”(от англ. corner), что значит угол. Суть денной тактики такова. Ведясрочные операции “бык” покупает бумаги, но получает их не сразу, а “медведи”продают те же ценности но также сразу их не предоставляют. Чтобы нанести удар“медведям” “быки” стремятся приобрести как можно больше акций, чем их реальноимеется на рынке. Если это удается, то медведь оказывается в тупиковойситуации. Если он этого вовремя не понял и продолжал продавать, то в итоге онпродал бумаги, которых уже больше нет на рынке. Когда же приходит срокисполнения сделки, он не может найти бумаги по ценам, которые ему выгодны. Этовынуждает его резко поднимать цены, чтобы как — то выбраться из создавшегосяположения и выполнить обязательства по сделке. “Медведь” загнан в “угол”. Это иесть “корнер”. Чтобы предохранить себя в таких случаях прибегают ккраткосрочным сделкам, покупая сегодня и перепродавая эти же бумаги завтра. Этоне дает перспектив на выигрыш, но в то же время предохраняет от разорения привозможном “корнере”.
Длятого, чтобы эффективно прогнозировать поведение на рынке ценных бумаг,необходимо очень хорошо разбираться в анализе биржевой игры. В настоящее времясуществует несколько школ в системе анализа фондовых рынков, наиболеепредставительными из которых являются “фундаментальная” школа и “техническая”школа.
Школа “фундаментального” анализа.
Сторонникиэтой школы ставят во главу угла доскональное изучение балансов, отчетов оприбылях и убытках и других материалов, публикуемых компаниями. Преследуя цельспрогнозировать будущее направление движения акций конкретной корпорации илигруппы корпораций и, по возможности, величину их изменения, представителиданной школы тщательно изучают данные о состоянии активов, доходов, объемепродаж, производства конкретной корпорации, а также исследуют практику управлениякомпанией, состав совета директоров и анализируют состояние рынков, на которыевыходит со своей продукцией данная корпорация. Прогнозируя на этой основесостояние дел в фирме, аналитики, придерживающиеся фундаментального подхода,делают главный для них вывод: занижена или завышена стоимость этой корпорациипо сравнению с реальной стоимостью ее активов. На этой основе они ипрогнозируют вероятное направление движения курсов акций.
Школа “технического” анализа.
Сторонникиэтой школы исходят из того, что в биржевых курсах уже отражены все те сведения,которые лишь в последствии публикуются в отчетах фирм и становятся объектом посуществу уже утратившего смысл фундаментального анализа. Главным объектом ихизучения является анализ спроса и предложения ценных бумаг на основе объемаопераций по их купле — продаже и их курсов, то есть они занимаются изучениемрынка ценных бумаг как такового в отрыве от воздействующего на него комплексафакторов экономического, политического и психологического характера. Техническийподход базируется на том, что показатели биржевой активности способны дать ключк выяснению закономерностей будущего движения курсов. В отличие от“фундаменталистов” “техники” стремятся установить не ценность илипривлекательность бумаг определенной корпорации, а общие тенденции на рынке и,исходя из этого, рекомендовать инвесторам общий курс действий. Производя своирасчеты, приверженцы этой школы применяют несколько теорий.
Теория Доу.
Сторонникиэтой теории преследуют цель установить момент возникновения и направление новойтенденции на фондовом рынке.
Воснове этой теории лежит анализ движения промышленного и транспортного индексовДоу-Джонса. Согласно этой теории значения обоих индексов должны изменяться водном и том же направлении, в противном случае рыночный сигнал считаетсяложным. В основе этой позиции лежит предположение о том, что увеличениепромышленного производства не может быть стабильным без соответствующегоразвития системы распределения (транспорта). В теории Доу различаются основныетенденции, которые наблюдаются в течение года или более, второстепенныесигналы, отмечающиеся на протяжении от нескольких недель до нескольких месяцеви колебания, которые длятся несколько часов или дней. Небольшие изменения взначениях индексов Доу-Джонса для сторонников этой теории интереса непредставляют. По их мнению, внимания заслуживают лишь устойчивые изменения,наблюдающиеся на протяжении от нескольких недель до нескольких месяцев. Кактолько представители этой теории устанавливают наличие устойчивой тенденции,они рекомендуют инвесторам следовать ей, то есть покупать акции приповышательной тенденции и продавать их при понижательной.
Теория повышений — падений курсов(теория “широтырынка”).
Воснове данной теории лежат сопоставления числа проданных выпусков акций, курскоторых возрос, и числа выпусков тех акций, курс которых снизился. Есликоличество акций, курс которых возрос, больше числа акций, курс которыхснизился, то тенденция на рынке будет считаться повышательной, и наоборот. На практикерасчеты по этой теории являются более сложными: в частности, они подразумеваютрегулярное составление графиков, а также сравнение показателя ”повышения — падения” курсов с биржевыми индексами. Считается, что расчеты по данной теорииявляются более надежными, чем по теории Доу.
Теория объема торговли.
Врамках этой теории исследуется объем биржевой торговли (число проданных акций)в сопоставлении с изменениями курсов этих акций. Большой объем операций вусловиях роста их цен обычно считается признаком повышательной тенденции, амалый объем — признаком понижательной, т. к. малый объем торговли означаетотсутствие покупателей, поскольку продавцы акций присутствуют на рынке всевремя. Приверженцы этой теории считают, что резкое изменение объема фондовыхопераций предшествует резкому изменению курсов акций. Уменьшение объематорговли акциями указывает на конец повышательной тенденции на рынке и служитсигналом к продаже акций, в то же время резкое увеличение объема после затяжнойстагнации означает возникновение повышательной тенденции и служит сигналом кпокупке акций.
Помимоуказанных теорий, существует множество других частных или претендующих накомплексность теорий биржевой игры. Время от времени появляются новыеконцепции, претендующие на решение всех проблем инвесторов. Предпринимаютсяпопытки увязать отдельные компоненты “технической” и “фундаментальной” школ,привнося в них какие — то свои элементы. Предпринимаются попытки увязатьпрогнозирование биржевых курсов с психоанализом, с теориями циклов экономическойактивности и т. п. Тем не менее даже по признанию многих американскихэкономистов, возможность открыть некий универсальный алгоритм, которыйобеспечит точное определение курса акции любой компании на фиксированнуюбудущую дату, несостоятельна. Ярким примером тому могут служить биржевые крахи1987г. и 1989г.
Факторы, определяющие курсы ценных бумаг или влияющиена них.
Объективныефакторы.
Микроуровень.
Этиобъективные факторы сводятся к параметрам состояния действительного капитала,лежащего в основе конкретного выпуска ценных бумаг:
а)финансовое здоровье и солидность фирмы — эмитента.
б)величинафирмы(этот параметр главным образом влияет на ликвидность ценных бумаг).
в)текущиеприбыли компании, которые определяют величину дивидендов.
г)перспективностьотрасли, в которой действует конкретная корпорация.
Макроуровень.
Этаподгруппа состоит из факторов, характеризующих общее состояние экономики страныи в некоторых случаях мировой экономики:
а)устойчивость,сбалансированность и перспективы роста экономики, надежность финансовойсистемы(степень риска вложений).
б)размерыденежных накоплений и сбережений, величина государственного долга(ставкассудного процента).
в)конъюнктуратоварных рынков, рынков золота, недвижимости и т. д. (сопоставление сальтернативными сферами приложения средства).
г)темпыэкономического роста, инфляция(доходность).
д)масштабыпроизводства акционерных предприятий, степень использования ими ценных бумагдля привлечения средств (ликвидность).
е)межстрановыепереливы капиталов, состояние платежных балансов и валютной системы(веськомплекс параметров).
Кромевышеперечисленных факторов существенное значение для цены фондовых бумаг имеютспекулятивные факторы. С одной стороны, спекуляция не связана напрямую с действительнымкапиталом, и поэтому ее нельзя отнести к объективным факторам. С другойстороны, для рынка ценных бумаг спекуляция — такая же объективная и важнаяформа операций, как “нормальная” торговля для рынка товаров.
Отношениек биржевой спекуляции всегда было противоречивым. Не следует, очевидно,принимать во внимание точку зрения тех, кто с энтузиазмом пускается вспекулятивную аферу а затем, потеряв средства обрушивается на спекуляцию как набезнравственное, антигуманное явление. Что же касается невинных жертв биржевойспекуляции, то таких в настоящее время можно встретить лишь как редчайшееисключение. При высоком уровне образованности и информированности, случайныхлюдей среди участников биржевых операций практически не бывает. Все это однаконе снимает моральных проблем, связанных с биржевой спекуляцией. Общественноесознание мирится с ней как с необходимым злом, так как такой важный и полезныйинститут как фондовый рынок немыслим без нее. Вполне очевидно, что спекуляциястановится возможной при дисбалансах между спросом и предложением. Однакоспекуляция на финансовых рынках способствует ускорению процессовперераспределения капиталов, притоку их в перспективные сферы.
Спекуляцияспособствует и сглаживанию различий между ценами аналогичных товаров на рынках,расположенных в разных местах. Спекуляция таким образом предстает как сила,стягивающая ранее раздробленные рынки в более крупное, динамично развивающеесяхозяйственное образование.
Ещеодна функция спекуляции заключается в том, что спекулянт, принимая на себянекоторые виды рисков, делает возможным заключать с ним сделки тем изучастников рынка, кто сам спекулятивных целей не преследует и стремитсязастраховаться от данных рисков. Плата за страховку становится источникомспекулятивной прибыли. Если причины, по которым возникают данные риски неподдаются устранению, то надо признать полезность выполняемой спекулянтамифункции. Даже при современных формах организации хозяйственной жизни не удаетсяизбежать непредсказуемых и весьма внушительных колебаний процентных ставок,валютных курсов и т. д., что питает потребность в страховании подобного родарисков.
Существуетмнение, согласно которому биржевая спекуляция способствует сглаживаниюколебаний цен на биржевые товары. В срочной торговле заранее начинаетформироваться цена на товар, которая станет ценой наличного рынка при истечениисрочных контрактов, заключенных с условием поставки в обусловленный будущийпериод. По мере приближения срока, в который истекает контракт, становится всебольше достоверной информации о соотношении спроса и предложения в моментрасчета по контракту. Благодаря этому меняется и становится более реалистичнойцена фьючерсного контракта на вторичном рынке. При отсутствии такого родарынков колебания цен в большей степени принимали бы скачкообразную форму иоказывались неожиданными для многих участников рынка.
Дисбалансымежду спросом и предложением нередко являются неизбежным результатом неполнотыили недостоверности имеющейся информации. Но недостоверность информации может бытькак объективно обусловленной, так и искусственно созданной. В первом случаеспекулятивная игра должна признаваться оправданной, а во втором заведомодестабилизирующей и потому противозаконной. Биржевые спекулянты давно освоилиприемы распространения сведений, которые вызывают выгодные для них изменениярыночного курса ценных бумаг.
Такаяпрактика именуется манипулированием биржевыми курсами и повсеместно запрещеназаконом, но при этом она остается неистребимой. Время от времени спекулянтамудается провести такого рода манипуляции и остаться безнаказанными. В 80-хгодах в США и Англии было немало примеров того, как курсы крупных компанийвдруг резко начинали изменяться, что было вызвано слухами о предстоящихпоглощения или слияниях. Слухи впоследствии не подтверждались.
Историяфондовых рынков показывает, что отделить законную спекуляцию от незаконной изапретить вторую практически невозможно, но можно хоть как — то ограничит еевлияние на фондовый рынок. В настоящее время в самой рыночной экономике сложилисьмощные ограничители биржевой спекуляции. Они служат важным элементом,дополняющим государственное регулирование.
Преждевсего ими являются сами биржевики. Любое объединение профессионаловустанавливает для своих членов набор определенных правил. Свое выживаниебиржевики связывают со способностью поддерживать порядок в биржевых операциях.Биржа, сотрясаемая скандалами быстро отпугнет от себя клиентов.
Следующейдовольно внушительной силой, ограничивающей биржевую спекуляцию, являются самиакционерные общества, бумаги которых котируются на данной бирже. Онизаинтересованы в том, чтобы их акции не становились предметом игры, ведущей кдестабилизации курсов. Еще один ограничитель спекуляции — массовый держательакций, который уйдет с биржи, если она будет видеть в нем только объект дляобирания.
Государствотакже небезучастно к биржевым спекуляциям, так как некоторые из них способнывызвать довольно значительный резонанс на макроэкономическом уровне.
Исходяиз всего вышеперечисленного можно сделать вывод, что биржевая спекуляцияявляется необходимой составляющей рыночной экономики, объективно способствующаяболее гибкому функционированию рыночного механизма. Во многом благодаря именносрочным сделкам увеличивается оборот на биржах, рыночный процесс становитсяболее динамичным. Но в то же время без спекулянтов становится невозможнымхеджирование, и значит спекуляция способствует стабилизации.
Задача.
Вопределенный период до сбора урожая фьючерсная цена на пшеницу ниже текущейналичной цены. Например, фьючерсная цена на пшеницу через 3 месяца можетсоставить 3. 00 доллара за бушель, а текущая цена равна 3. 25.
а)Можетли возникнуть такая ситуация?
Да,такая ситуация вполне может возникнуть, т. к. в период сбора резко возрастаетколичество предлагаемой пшеницы, и при стабильном спросе цена на нее можетзначительно упасть. Поэтому, желая застраховаться, фермер заключает фьючерснуюсделку по цене, приемлемой для того, чтобы покрыть издержки и получить хотькакую — либо прибыль. Для его контрагента такая цена тоже может оказатьсявполне приемлемой, т. к. он надеется на то, что цена на спот — рынке не слишкомбудет отличаться от фьючерсной цены, а в случае стихийного бедствия цены напшеницу резко возрастут и он получит прибыль.
б)Можетли фьючерсная цена значительно превышать текущую наличную цену при условиибесплатного хранения товара?
Да,такая ситуация тоже вполне вероятна. Может быть речь здесь идет о чистоспекулятивной сделке, один из участников которой обладает информацией,позволяющей ему быть уверенным относительно цены на данный товар к моментуисполнения сделки. Например, информация о том, что вредители испортили большуючасть посевов, позволяет быть относительно уверенным относительно того, чтоурожай будет невысоким, а значит предложение на рынке будет небольшим, и ценана товар поднимется.
Список литературы
”Экономика”,с. Фишер, р. Дорнбуш, Р. Шмалензи.
”Микроэкономика”,Э. Дж. Долан.
”Фондоваябиржа”, Г. П. Черников.
“Правовыеи экономические основы биржевой торговли и предпринимательской деятельности”,А. З. Беляев.
”Фондовыйрынок”, В. Т. Мусатов.
”Фондовыерынки: основные понятия, механизмы, терминология” С. Н. Драчев.
”Фьючерсные,форвардные и опционные рынки”, А. Н. Буренин.