Реферат: Методы оценки эффективности инвестиций и обоснование их экономической целесообразности по проекту

Курсовая работа по дисциплине«Экономика предприятия»

Подготовил студент гр. ЭИ 95-1 ЯкименкоА.Б.

Министерство образования Украины

Государственная металлургическая академияУкраины

Экономический факультет

Кафедра экономики промышленности

Днепропетровск

1998

Реферат.

Курсоваяработа содержит:

12страниц машинописного текста;

1таблицу.

Использовано2 литературных источника.

Приведеныследующие методы расчета экономической эффективности капитальных вложений.

методчистой теперешней стоимости;

методвнутренней ставки дохода;

методпериода окупаемости;

методиндекса прибыльности;

методкоэффициента эффективности.

Ключевыеслова: инвестиция (капитальное вложение), денежный поток, дисконтирование,коэффициент дисконтирования, чистая теперешняя стоимость, внутренняя ставкадохода, период окупаемости, индекс прибыльности, коэффициент эффективностиинвестиции, экономическая эффективность.

Введение.

Инвестиционнаядеятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Принятиеинвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: видинвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступныхпроектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования,риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

Причины,обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целомих можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-техническойбазы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видовдеятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта врамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещенииимеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточнобезболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, вкаком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства.Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширениемосновной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый рядновых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступностьдополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов,возможность освоения новых рынков и др.

Очевидно,что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровеньответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 1 млн. руб. и 100млн. руб., различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитическойпроработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятиюрешения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практикадифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е.ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или инойруководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередкорешения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных иливзаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного илинескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что такихкритериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проектбудет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительноменьше единицы.

Вусловиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много.Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы,доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционногопортфеля.

Весьмасуществен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется вусловиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Так,в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказатьэкономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются наинтуитивной основе.

Принятиерешений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческойдеятельности, основывается на использовании различных формализованных инеформализованных методов. Степень их сочетания определяется разнымиобстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком симеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. Вотечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов,расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в областиинвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всехслучаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степениявляется искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки,полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные,легче принимать окончательные решения.

1. Методы оценки эффективности инвестиций.

Воснове процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежатоценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежныхпоступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментамвремени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости.Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных исубъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемыхпоступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т. п.

Методы,используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на двегруппы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетныхоценках. Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе этих методов.

1.1. Метод чистой теперешней стоимости.

Этотметод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммойдисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течениепрогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен вовремени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемогоаналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата,который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим,делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет,годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рn. Общая накопленная величинадисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственнорассчитываются по формулам:

/>,

/>.

Очевидно,что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV= 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Припрогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все видыпоступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которыемогут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периодареализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационнойстоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должныбыть учтены как доходы соответствующих периодов.

Еслипроект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестированиефинансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируетсяследующим образом:

/>,

гдеi — прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчетс помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобстваприменения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках,разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значениясложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значенияденежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значениякоэффициента дисконтирования.

Необходимоотметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку измененияэкономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемогопроекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различныхпроектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерийиз всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного прианализе оптимальности инвестиционного портфеля.

1.2. Метод внутренней ставки дохода.

Поднормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициентадисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR= r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смыслрасчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестицийзаключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительныйуровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например,если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, тозначение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковскойпроцентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Напрактике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе иинвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользованиеавансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачиваетпроценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованныерасходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель,характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать«ценой» авансированного капитала (CC). Этот показатель отражаетсложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельностькапитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметическойвзвешенной.

Экономическийсмысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может приниматьлюбые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не нижетекущего значения показателя CC (или цены источника средств для данногопроекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показательIRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если:IRR> CC. то проект следует принять;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR= CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическоеприменение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нетспециализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется методпоследовательных итераций с использованием табулированных значенийдисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значениякоэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2)функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с"-" на "+". Далее применяют формулу

/>,

гдеr1—значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0(f(r1)<0);

r2—значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О(f(r2)>0).

Точностьвычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), а наилучшаяаппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае,когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 — ближайшие друг кдругу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случаеизменения знака функции с "+" на "-"):

r1—значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующееположительное значение показателя NPV, т.е. f(r1)=minr{f(r)>0};

r2—значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующееотрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r2)=maxr{f(r)<0}.

Путемвзаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываются дляситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+".

1.3. Метод периода окупаемости.

Этотметод — один из самых простых и широко распространен в мировойучетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченностиденежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит отравномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доходраспределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делениемединовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Приполучении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшегоцелого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемостирассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будетпогашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

PP=n,при котором/>.

Некоторыеспециалисты при расчете показателя PP все же рекомендуют учитывать временнойаспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные попоказателю «цена» авансированного капитала. Очевидно, что срококупаемости увеличивается.

Показательсрока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряднедостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых,он не учитывает влияние доходов последних периодов. В качестве примерарассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн. руб.), норазличными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А — 4,2 млн. руб. втечение трех лет; по проекту Б — 3,8 млн. руб. в течение десяти лет. Оба этипроекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальныхвложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно,что проект Б гораздо более выгоден.

Во-вторых,поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делаетразличия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различнымраспределением ее по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовымидоходами 4000, 6000. 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000.6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является болеепредпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые двагода.

В-третьих,данный метод не обладает свойством аддитивности.

Существуетряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срокаокупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когдаруководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемыликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились икак можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены свысокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менеерискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности,которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологическихизменений.

1.4. Метод индекса прибыльности.

Этотметод является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Индексрентабельности (PI) рассчитывается по формуле

/>.

Очевидно,что если: Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1< 1, то проект следует отвергнуть;

Р1= 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Вотличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности являетсяотносительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одногопроекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либопри комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

1.5. Метод расчета коэффициентаэффективности инвестиции.

Этотметод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагаетдисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуетсяпоказателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений вбюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкоеиспользование этого показателя на практике: коэффициент эффективностиинвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюювеличину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величинаинвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, еслипредполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта всекапитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной илиликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

/>.

Данныйпоказатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированногокапитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общуюсумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

Метод,основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет рядсущественных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитываетвременной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различиямежду проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующейсуммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковуюсреднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. ит. п.

2. Обоснование экономическойцелесообразности инвестиций

по проекту.

2.1. Исходные данные.

Наосновании изучения рынка продукции, которая производится на предприятии,установлена возможность увеличения платежеспособного спроса на неё. В связи сэтим предприятие рассматривает целесообразность приобретения новойтехнологической линии для увеличения производства продукции с целью увеличенияобъема продаж. Оценка возможного увеличения объёма продаж установлена наосновании анализа данных о потенциальных возможностях конкурентов. Стоимостьлинии (капитальные вложения по проекту) составляет $18530; срок эксплуатации — 5 лет; прибыль за вычетом налога на нее от реализации основных фондов поистечении срока их службы составит $926.5;. денежные потоки (прибыль за вычетомналога на нее и амортизационных отчислений от стоимости введенных в действиеосновных фондов за счет капитальных вложений) прогнозируется по годам вследующих объемах: $5406, $6006, $5706, $5506, $5406. Ставка дисконта дляопределения теперешней стоимости денежных потоков принята в размере 12% и 15%.Граничная ставка для оценки расчетного уровня внутренней ставки доходаустановлена в размере 16%. Приемлемый для предприятия период окупаемостикапитальных вложений, исчисленный по данным о денежных потоках и теперешнейстоимости денежных потоков принят 5 лет. Целесообразен ли данный проект креализации?

2.2. Определение теперешней чистойстоимости

а)При ставке дисконта 12%.

/>

б)При ставке дисконта 15%.

/>

2.3. Определение внутренней ставки дохода

Таблица2.1.

Исходныеданные для расчёта показателя IRR.

Денежные потоки,$ PV12%,$ PV15%,$ PV16%,$ PV17%,$ 0 год -18530 -18530 -18530 -18530 -18530 1 год 5406 4826,79 4700,87 4660,34 4620,51 2 год 6006 4787,95 4550,00 4448,89 4383,94 3 год 5706 4061,21 3753,95 3657,69 3566,25 4 год 5506 3507,01 3146,29 3041,99 2944,39 5 год 5406 3071,59 2689,55 2574,28 2469,86 Прибыль 926,5 526,42 460,94 441,19 423,06 NPV 1198,13 771,60 294,38 -121,99

Исходяиз расчетов, приведённых в табл. 2.1, можно сделать вывод: что функция NPV=f(r) меняет свой знак на интервале (15%,16%).

/>.

2.4. Определение периода окупаемости (поданным о денежных потоках)

Инвестициисоставляют $18530 в 0-й год. Денежный потоки за пятилетний срок составляют:$5406, $6006, $5706, $5506, $5406. Доходы покроют инвестиции на 4 год. Запервые 3 года доходы составляют:

$5406+ $6006 + $5706 = $17118

За4 год необходимо покрыть:

$18530- $17118 = $1412,

$1412/$5506 = 0,26(примерно 4,1 месяца).

Общийсрок окупаемости составляет 3 года 4,1 месяца.

2.5. Определение периода окупаемости (поданным о теперешней стоимости денежных потоков)

а)При ставке дисконта 12%.

Доходыпокроют инвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют (данные взятыиз табл. 2.1):

$4826,79+ $4787,95 + $4061,21  + $3507,01 = $17182,96

За5 год необходимо покрыть:

$18530- $17182,96 = $1347,04,

$1347,04/ $3071,59 = 0,44(примерно 5,4 месяца).

Общийсрок окупаемости составляет 4 года 5,4 месяца.

б)При ставке дисконта 15%.

Доходыпокроют инвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют:

$4700,87+ $4550 + $3753,95  + $3146,29 = $16151,11

За5 год необходимо покрыть:

$18530- $16151,11= $2378,89,

$2378,89/ $2689,55 = 0,88(примерно 10,7 месяцев).

Общийсрок окупаемости составляет 4 года 10,7 месяцев.

2.6. Определение индексов прибыльности.

а)При ставке дисконта 12%. (данные взяты из табл. 2.1):

PI12% =($4826,79 + $4787,95 + $4061,21  + $3507,01+3071,59) / $18530 = 1,09

б)При ставке дисконта 15%.

PI15% =($4700,87 + $4550 + $3753,95  + $3146,29+2689,55) / $18530 = 1,015

2.7. Определение коэффициентаприбыльности.

/>

Заключение.

Вданной курсовой работе приведены формулы расчета экономической эффективностикапитальных вложений с описанием их применения. Использованы следующие методы:

методчистой теперешней стоимости;

методвнутренней ставки дохода;

методпериода окупаемости;

методиндекса прибыльности;

методкоэффициента эффективности.

 Наоснове исходных данных 28 варианта задания (п. 2.1.) и описанных методоввыполнен расчет экономической эффективности инвестиционного проекта.

Выводы об экономической целесообразностипроекта.

Полученныерезультаты указывают на экономическую целесообразность данного проекта. Такойпроект можно принять с полной уверенностью при ставке дисконта меньшей 16,6%(максимальная ставка дисконта, при которой чистая теперешняя стоимостьнеотрицательна). Чем ниже ставка дисконта, тем раньше окупятся капитальныевложения и, следовательно, предприятие, осуществившее этот проект, получитбольше прибыли. Расчеты показали, что при более низкой ставке дисконта чистаятеперешняя стоимость и индекс прибыльности увеличиваются, а период окупаемостиуменьшается. Так, при дисконте равном 15% инвестиция окупится через 4 года 10,7месяцев (индекс прибыльности 1,5%), а при 12% — раньше на 5,3 месяцев (индексприбыльности 9%). Коэффициент прибыльности инвестиционного проекта составляет63,8%.

Список литературы

КовалёвВ.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализотчетности. — М.: Финансы и статистика, 1995.

Экономикапредприятия: Под редакцией С.Ф. Покропивного. Учебник. В 2-х т. т.1. —К.:«Хвиля-прес», 1995.