Реферат: Инвестиции и их место в экономической системе
В системе воспроизводства,безотносительно к его общественной форме, инвестициям принадлежит важнейшаяроль в деле возобновления и увеличения производственных ресурсов, а,следовательно, и обеспечении определенных темпов экономического роста. Еслипредставить общественное воспроизводство как систему производства,распределения, обмена и потребления, то инвестиции, главным образом, касаютсяпервого звена – производства, и, можно сказать, составляют материальную основуего развития.
Само понятие инвестиции (от лат. investio – одеваю)означает вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей1.Различают финансовые (покупка ценных бумаг) и реальные инвестиции (вложениякапитала в промышленность, сельское хозяйство, строительство, образование идр.).
Реальные инвестиции представляютсобой вложения капитала в какую-либо отрасль экономики или предприятие,результатом чего является образование нового капитала или приращение наличногокапитала (здания, оборудование, товаро-материальные запасы и т.д.). Финансовыеже – вложения капитала (государственного или частного) в акции, облигации, иныеценные бумаги. Здесь прироста реального капитала не происходит, происходит лишьпокупка, передача титула собственности. Налицо, таким образом, трансфертные(т.е. передаточные операции).
Понятие инвестиционных ресурсовохватывает все произведенные средства производства, т.е. все виды инструмента,машины, оборудование, фабрично-заводские, складские, транспортные средства исбытовую сеть, используемые в производстве товаров и услуг и доставке их кконечному потребителю. Процесс производства и накопления этих средствпроизводства называется инвестированием.
Инвестиционные товары (средства производства) отличаются отпотребительских товаров тем, что последние удовлетворяют потребностинепосредственно, тогда как первые делают это косвенно, обеспечивая производствопотребительских товаров. Фактически, по своему содержанию, инвестициипредставляют тот капитал, при помощи которого умножается национальноебогатство. При этом следует иметь в виду, что термин “капитал” неподразумевает деньги. Правда, менеджеры и экономисты часто говорят о “денежномкапитале”, имея в виду деньги, которые могут быть использованы для закупкимашин, оборудования и других средств производства. Однако, деньги, как таковые,ничего не производят, а, следовательно, их нельзя считать экономическимресурсом. Реальный капитал – инструмент, машины, оборудование, здания и другиепроизводственные мощности – это экономический ресурс, деньги, или финансовыйкапитал, таким ресурсом не являются.
Инвестиции – это то, что “откладывают” на завтрашний день, чтобыиметь возможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций – этопотребительские блага, которые не используются в текущем периоде, аоткладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). Другая частьинвестиций – это ресурсы, которые направляются на расширение производства(вложения в здания, машины и сооружения).
В системе национальных счетов Украины статистика инвестиций(капитальных вложений) включает только материальные затраты (на машины, здания,сооружения), но не учитывает важнейшие инвестиции в “знания”, “интеллект”,научные исследования и образование. Подобный подход, при котором в инвестициивключается лишь
/>
1 Политическая экономия. Экономическаяэнциклопедия. т.1. М. Наука. 1968, с.548
непосредственно материальные компоненты, не позволяет точноопределять действительный объем инвестиций. 1
Таким образом, под инвестициями понимаются те экономическиересурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, тоесть на расширение или модернизацию производственного аппарата. Это может бытьсвязано с приобретением новых машин, зданий, транспортных средств, а также состроительством дорог, мостов и других инженерных сооружений. Сюда следуетвключать и затраты на образование, научные исследования и подготовку кадров. Этизатраты представляют собой инвестиции в “человеческий капитал”, которые насовременном этапе развития экономики приобретают все большее и большеезначение, ибо, в конечном счете, именно результатом человеческой деятельностивыступают и здания, и сооружения, и машины, и оборудование, и самое главное,основной фактор современного экономического развития – интеллектуальныйпродукт, который предопределяет экономическое положение страны в мировойиерархии государств.
В системе отношений расширенного воспроизводства инвестициивыполняют важнейшую структурообразующую функцию. От того, в какие отраслинародного хозяйства вкладываются средства для его развития зависит будущаяструктура экономики: или преобладающими будут машиностроительные заводы,выпускающие сельхозтехнику или машиностроительные заводы, выпускающие военнуютехнику и снаряжение. Или, далее, преобладание будет на стороне строительныхфирм, специализирующихся на возведении крупных производственных комплексов, илина стороне строительных фирм, возводящих комфортное жилье.
Частные инвестиции, в основном, полностью сосредоточены назадаче получения прибыли. Следовательно, уровнем прибыльности каждой отдельнойотрасли экономики, подотрасли, отдельного предприятия определяется уровень инвестиционной
/>1 Ведущиефирмы и корпорации наиболее развитых стран рассматривают работу с кадрами какважнейший фактор дальнейшего научно-технического и экономического развития.Затраты частных компаний США на подготовку, повышение квалификации ипрактическое обучение персонала составляют около 5 млрд. дол. в год. Эторассматривается как важнейший аспект усиления позиций на мировом рынке. –Менеджер, 1993, №1, с.17
предпочтительности данной отрасли, подотрасли, предприятия.
Прибыльность – это важнейший структурообразующий критерий,определяющий приоритетность инвестиций. Негосударственные источники инвестицийнаправляются прежде всего в высокорентабельные отрасли с быстройоборачиваемостью капитала. В этих условиях, сферы экономики с медленнойокупаемостью вложенных средств, остаются недоинвестированными. Чрезмерноеинвестирование приводит к инфляции (“перегреву” экономики), недостаточное же –к дефляции. Эти крайние полюсы экономической политики должна регулироватьэффективная стратегия в области налогов, государственных расходов,кредитно-денежных и финансово-бюджетных мероприятий осуществляемыхправительством.
Переход к рыночным отношениям в инвестиционной сфере преждевсего касается ее источников. Инвестиции могут осуществляться за счет собственныхфинансовых ресурсов инвестора (амортизационные отчисления, прибыль,денежные накопления, сбережения граждан, юридических лиц и др.), привлеченныхфинансовых средств инвесторов (банковские, бюджетные, облигационныекредиты, а также средства, полученные от продажи акций, облигаций, паевых идругих взносов граждан и юридических лиц), бюджетных инвестиционныхассигнований и заимствованных финансовых ресурсов (кредиты, займы).
О том, как изменяется сама структура формируемыхинвестиционных ресурсов, по мере развития в Украине рыночных отношений, можносудить по данным табл.1.
Как видно из данных таблицы 1, структура инвестиционныхресурсов, складывающаяся в Украине в последнее время, не является оптимальной иэто наглядно показывают данные по одной из наиболее индустриально развитыхобластей – Днепропетровской. Так, доля одного из основных источников инвестиций– амортизации, чрезвычайно низка и в 1992г. занимала в общем объеме 0,41%, в1993г. – 2,1%, в 1994г. – 3,2%, а в 1996г. – 38%, что указывает на преломлениеситуации в нужном направлении. За рассматриваемый период кардинально измениласьроль прибыли как одного из важнейших ресурсов для формирования инвестиционныхсредств: она возросла с 4% в 1992г. до 49,4% в 1993г., 7,3% в 1994г. и 43,6% в1996г., хотя такие резкие перепады в течение незначительного времени, конечно,не могут позитивно влиять на инвестиционный климат, который отмечаетсястабильностью только в условиях более или менее устоявшейся структурыинвестиционных вложений. Примерно одинаковую часть составляют, в рассматриваемыегоды, собственные денежные накопления инвесторов: в 1992г. – 19%, в 1993г.–21%. Изменялась роль привлеченных финансовых средств: с 76% в 1992г. до 19% в1993г., 11,3% в 1994г., 12,8% в 1996г., правда в 1992г. в эту статью входилисредства, отпускаемые их бюджетных источников, а с 1993г. бюджетные средствавыделены в отдельную статью. Весьма знаменательным веянием времени являетсяизменение роли такой статьи как доходы от акций, которые, конечно же, должнывозрастать и далее: с 0,02% в 1992г. до 2,86% в 1993г., 2,7% в 1994г. и 0,5% в1996г.
По характеру формирования инвестиций, в современноймакроэкономике, в связи с построением моделей народного хозяйства, в частности,моделей мультипликатора, принято различать автономные и индуцированные инвестиции.
Под автономными инвестициями понимается образование новогокапитала независимо от нормы процента или уровня национального дохода.Причинами появления автономных инвестиций являются внешние факторы – инновации(нововведения), преимущественно связанные с техническим прогрессом, расширениевнешних рынков, прирост населения, перевороты, войны. Наиболее типичнымпримером автономных инвестиций являются инвестиции государственных илиобщественных организаций, связанные со строительством военных и гражданскихсооружений, дорог и т.д. Под индуцированными инвестициями понимают образованиенового капитала в результате увеличения уровня потребительских расходов.Автономные инвестиции дают первоначальный толчок росту экономики, вызываяэффект мультипликации, а индуцированные, являясь результатом возросшего дохода,приводят к его дальнейшему росту.
Таблица 1.
Источники инвестиционных вложений в Днепропетровскойобласти
за 1992-1996гг. *
Источники вложений Единицы измерения в % к итогу
1992 г.
Амортизационные отчисления
Прибыль
Собственные денежные накопления
Привлеченные финансовые средства (включая кредиты)
Доходы от акций
Итого:
1993 г.
Амортизационные отчисления
Прибыль
Собственные денежные накопления
Привлеченные финансовые средства
Доходы от акций
Бюджетные средства
Итого:
1994 г.
Амортизационные отчисления
Прибыль
Взносы в уставные фонды других предприятий
Облигации
Акции и депозиты
Другие привлеченные средства
Бюджетные и внебюджетные средства
Итого:
1996 г.
1. Амортизационные отчисления
Прибыль
Взносы в уставные фонды других предприятий
Облигации
Акции и депозиты
Другие привлеченные средства
Бюджетные и внебюджетные средства
Итого:
млн. крб.
1042,3
9765,4
48726
192806
65,404
252405,1
млн. крб.
291647
6906434
2995776
2713919
400000
679441
13987217
млн. крб.
662234
15329091
102945
180172
559356
1521150
2631749
20986697
тыс. грн.
529628,2
606610,7
19623,3
2387,5
6464,2
148945,8
77340,2
1390999,9
0,41
3,87
19,31
76,39
0,02
100,0
2,1
49,38
21,4
19,4
2,86
4,86
100,0
3,2
73,0
0,5
0,9
2,7
7,2
12,5
100,0
38,0
43,6
1,4
0,2
0,5
10,7
5,6
100,0
* таблица составлена наоснове статистических данных Днепропетровского облстатуправления.
Процесс формирования и использования инвестиционных ресурсовохватывает определенный период, который принято называть инвестиционным циклом.Если рассматривать реальные инвестиции, то он включает следующие этапы: научные разработки; проектирование; строительство;освоение. Его можно представить следующей схемой (схема 2).
Инвестиции играют центральную роль в экономическом процессе,они предопределяют общий рост экономики. В результате инвестирования средств вэкономику увеличиваются объемы производства, растет национальный доход,развиваются и уходят вперед в экономическом соперничестве отрасли и предприятияв наибольшей степени удовлетворяющие спрос на те или иные товары и услуги.Полученный прирост национального дохода частично вновь накапливается,происходит дальнейшее увеличение производства, процесс повторяется непрерывно.Таким образом, инвестиции, образующиеся за счет национального дохода врезультате его распределения, сами обуславливают его рост, расширенноевоспроизводство. При этом, чем эффективнее инвестиции, тем больше ростнационального дохода, тем значительнее абсолютные размеры накопления (приданной его доле), которые могут быть вновь вложены в производство. Придостаточно высокой эффективности инвестиций прирост национального дохода можетобеспечить повышение доли накопления при абсолютном росте потребления.
Было бы неправильно связывать рост национального дохода толькос производственными инвестициями, хотя очевидно, что они непосредственноопределяют увеличение производственных мощностей и выпуска продукции. Следуетотметить, что на этот рост оказывают значительное воздействие, хотя икосвенное, также и инвестиции в сферу нематериального производства, причемобщемировая тенденция состоит в том, что значение их в дальнейшем наращиванииэкономического потенциала возрастает.
Большая доля инвестиционной деятельности приходится настроительный сектор экономики. Поэтому необходимо уточнить роль и значение ввоспроизводственном процессе таких категорий как капитальные вложения икапитальное строительство.
Капитальные вложения представляют собой совокупность затрат,связанных с созданием и обновлением основных фондов народного хозяйства,предназначенных для развития экономики. Они представляют собой более широкоепонятие, чем капитальное строительство.
Капитальное строительство является составной частьюкапитальных вложений. В процессе капитального строительства осуществляется лишьчасть капитальных вложений, равная проектно-сметной стоимостистроительно-монтажных работ по данному объекту.
Строительство – одна из крупнейших отраслей народногохозяйства, которая включает строительно-монтажные подрядные,проектно-изыскательские, проектно-конструкторские организации и фирмы, научноисследовательские учреждения строительного профиля, органы хозяйственногоуправления строительством, а также разнообразное число мелких и средних частныхи коллективных строительных фирм. Особенность строительства заключается всооружении недвижимых объектов основных фондов; создаваемая продукциянеподвижна и используется по месту ее нахождения. Процесс строительстваотличается, как правило, большой длительностью, капиталоемкостью иматериалоемкостью, продукция носит индивидуальный характер, посколькупредназначена для отдельного заказчика. Каждый объект строительстваосуществляется по индивидуальному проекту и привязан к определенной территории,поэтому средства труда и рабочая сила постоянно перемещаются с одного объектана другой. Весьма разнообразен характер сооружаемых объектов и выполняемыхработ, стоимость которых определяется специфической ценой – сметной стоимостью.Конечным результатом строительства является строительная продукция,представляющая собой сданные в эксплуатацию производственные мощности иосновные фонды по полной сметной стоимости. Доля этой продукции в валовомнациональном продукте составляет примерно 9%.1
Значительная часть капитальных вложений осуществляется минуястадию строительства, например, в виде затрат на приобретение транспортныхсредств, сельскохозяйственной техники, оборудования, не требующего монтажа ит.п. При помощи капитальных вложений осуществляется регулирование пропорций итемпов развития отдельных отраслей народного хозяйства.
К капитальным вложениям относятся затраты настроительно-монтажные работы, приобретение оборудования, требующего и нетребующего монтажа, предусмотренного в сметах на строительство,производственного инструмента и хозяйственного инвентаря, включаемых в сметыстроительства, машин и оборудования, оргтехники, не входящих в сметыстроительства, прочие капитальные затраты и работы.
Воспроизводство основных фондов народного хозяйства происходитпосредством трех основных каналов поступления инвестиционных вложений:государственных капитальных вложений; капитальных вложений, осуществляемых засчет предприятий и компаний; инвестиций, осуществляемых за счет ресурсовинвестиционных фондов и компаний, формируемых на основе аккумуляции денежныхсредств населения.
Из общей величины инвестиционных вложений большая частьприходится на капитальные вложения в расширенное воспроизводство, основнымисточником которых является национальный доход. О величине этих вложений,называемых чистыми инвестициями, можно судить по приросту основных фондов, хотяточного соответствия между ними за каждый отрезок времени может не быть.Иллюстрацией данного положения здесь может служить схема 3. Прирост основныхфондов за определенный период, как правило год, исчисляется по стоимостизаконченных объектов строительства, принятых на баланс, а капитальные вложенияданного года составляются из отпущенных банками средств, которые воплощаются взаконченные и сданные основные фонды по прошествии необходимого для завершениястроительства определенного времени.
Другим источником капитальных вложений являетсяамортизационный фонд. Средняя изношенность основных фондов, особенно по рабочиммашинам и оборудованию, в экономике Украины довольно велика и в 1991 г.составляла 45%, в том числе в промышленности – 51,3%, сельском хозяйстве –27,1%, строительстве – 64,5%. В 1993 г. показатель износа основных фондовнесколько понизился и составил 33,1%, в том числе в промышленности – 37,8%,сельском хозяйстве – 20,7%, строительстве – 42,1%. 2
Значительная изношенность оборудования отрицательносказывается на качестве продукции. Действующие нормативные сроки службы всреднем составляют 16-17 лет, а фактически – еще больше. Средние нормативныесроки службы, например, по оборудованию, целесообразно сократить до 9-10лет, что потребует значительного ускорения выбытия устаревшего оборудования, а, следовательно, и увеличение фонда возмещения. Тогда суммаамортизации повысилась бы возмещения. Тогда сумма амортизации повысилась бы
В США, например, средний возраст средств труда в народномхозяйстве, в настоящее время, составляет 10,1 года по сравнению с 17,1 в 1940г., средние сроки службы оборудования всего 6,3 года, зданий и сооружений –13,4 года.1
Различают отраслевую и территориальную, технологическую ивоспроизводственную структуру капитальных вложений.
Для технического обновления производства большое значениеимеет использование капитальных вложений на реконструкцию действующихпредприятий. В связи с этим очень важно установить целесообразное соотношениемежду вложениями в новое строительство, реконструкцию, модернизацию ирасширение существующих производственных мощностей.
В США, например, на рубеже 90-х гг., была измененатехнологическая и воспроизводственная структура промышленных инвестиций: наактивные элементы основного капитала – машины и оборудование – в начале 80-хприходилось 62% инвестиций, а в начале 90-х – 85%. На модернизацию оборудования– соответственно 52 и 75% 2. ВФРГ, в настоящее время, более 80 % капиталовложений направляется намодернизацию и замену оборудования, и только 20 % — на расширение мощностей. 3
О том, как складывается данная структура капитальных вложений,в хозяйстве Украины, можно судить по следующим данным (табл.2)
Таблица 2.
Воспроизводственная структура капитальных вложений вУкраине в 1980-1995 гг., в % по объектам производственного назначения *
Показатели
1980 1985 1990 1991 1992 1993 1994 1995/>/>/>/>/>
Капитальные вложения, всего
в том числе направленные на техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий
на расширение действующих предприятий
на новое строительство
на отдельные объекты действующих предприятий
100
39,8
30,4
29,8
-
100
44,8
22,8
31,1
1,3
100
61,1
14,7
19,9
4,3
100
61,1
15,4
16,6
6,9
100
62,0
29,4
8,6
100
57,2
33,3
9,5
100
58,6
34,7
6,7
100
54,6
33,2
12,2
* Таблица составлена по данным: Народное хозяйство Украины в1991 году. Статистический ежегодник. К. Техника. 1992, с.397
Народное хозяйство Украины в 1993 году. Статистическийежегодник. К. Техника. 1994, с.219
Народное хозяйство Украинской ССР в 1990 году. Статистическийежегодник. К. Техника. 1991, с.406
Статистический ежегодник Украины за 1995 год. К. Техника.1996, с.275
/>
1 Statistical Abstract of the United States, 1993, p.429
2 Макконнэлл К., Брю С., Экономикс, т.1, М.,Наука, 1993, с.238
3 Экономика зарубежных стран, М., Высшая школа,1990, с.270<sup/>
Как видно из анализа данных таблицы 2 доля капитальныхвложений, направленных на реконструкцию, расширение и техническоеперевооружение предприятий возросла с 70,2 % в 1980 г. до 76,5 % в 1991, а долясредств, направленных на техническое перевооружение и реконструкцию в этомобъеме, возросла еще более значительнее: с 39,8% до 61,1. Новое жестроительство, соответственно, уменьшилось с 29,8 % до 16,6 %.
Доля реконструкции в капитальных вложениях у нас повышается,но еще ниже, чем в развитых странах, прежде всего в США. Для того, чтобыреконструкция предприятий заняла подобающее ей место, нужно предусматриватьее как обязательную стадию долгосрочного развития каждого предприятия,аналогично тому, как планируется капитальный ремонт здания и оборудование предприятия.Желательно, чтобы осуществление реконструкции и модернизации совпало бы и вовремени с капитальным ремонтом.
К разделению капитальных вложений на новое строительство и нареконструкцию примыкает их разделение на вложения экстенсивного и интенсивноготипа. Вложениями экстенсивного типа называются вложения, имеющие цельюувеличение объема производства на основе существующей техники и технологии.Вложения этого типа требуют привлечения дополнительного количества сырья,рабочих, энергии пропорционально увеличению объемов производства, что ведет кросту числа рабочих мест и не снижает фондоемкость и себестоимостьпроизводства. Под вложениями интенсивного типа понимаются те вложения, которыепредусматривают внедрение новой или улучшенной техники и технологии,использование внутренних резервов производства, уменьшение потерь.
Рост эффективности капитальных вложений возможен прежде всегоза счет вложений интенсивного типа. К сожалению, статистика пока еще неразличает оба типа капитальных вложений. Представляется, что в практикестатотчетности подобные разграничения следовало бы ввести. Это могло бы служитьважным критерием стимулирования инвестиций и соответствующей политикиналогообложения.
Рост интенсивного типа инвестиций является фактором быстрогоповышения материального уровня жизни. Так как растущий производственный аппаратповышает производительность труда. Так что сегодняшнее благосостояние является,в значительной степени, результатом вчерашних инвестиций, а сегодняшниеинвестиции, в свою очередь, закладывают основы завтрашнего увеличенияпроизводительности труда и повышения благосостояния.
Существует проблема выбора между потреблением сегодняшним изавтрашним. Чем большую часть производимого сегодня мы сбережем и инвестируем,тем больше у нас будет возможностей потреблять завтра. Напротив, чем большесегодняшних ресурсов мы используем (“проедим”), тем меньше у нас будет шансовна ощутимый рост производства и более высокий уровень потребления в будущем. Вэтом состоит главная причина того, почему низкий уровень сбережений может статьсерьезной проблемой для всего народного хозяйства.
“В США норма накопления составляет 15-16 % национальногодохода, в Западной Европе 20-22 %, в бывшем СССР, по мнению многихспециалистов, при расчете по мировым ценам, в долларах, она давно держалась науровне 45-50 %. 50 % — это норма настоящей войны.”1 Налицо, такимобразом, избыточная доля накопления в национальном доходе. Но при этомнеобходимо иметь ввиду, что в США не учитываются в накоплении военные расходы,как это имело место в СССР. Норма накопления в гражданских отраслях в США былавыше, чем в бывшем СССР. Поэтому накопление в СССР носило разорительныйхарактер, так как большая часть накапливаемых средств направлялась на военныецели, иными словами, на уровне жизни населения они сказывались крайненегативным образом.
/>1ПоповЕ., Бородаевский А., Экономические права человека: рынок труда исобственность – МЭМО, 1991, №7, с.67
До 1990 г. экономика Украины, хоть и развивалась неэффективно,все же имела позитивные приросты национального дохода (2% — в 1986г., 4,9 % — в1987 г., 2,3 % — в 1988г., 4,1 % — в 1989г.). В 1989г. объем произведенногонационального дохода увеличился (против 1985г.) на 14 % 1. Начиная с1990г. и особенно с 1991г., в Украине начался процесс общего спадапроизводства.
В 1992-1996гг. спад производства в Украине значительноувеличился. В 1993г., например, объем национального дохода сократился(сравнительно с 1990г.) на 39,4 %, продукции промышленного производства –соответственно на 17,8 %, продукции сельского хозяйства – на 21,8 %,производство товаров народного потребления – на 29,1% (в том числепродовольственных товаров –на 34,6 % и непродовольственных –на 27,5 %).2
Развитие экономики в этот период происходило в значительноймере под влиянием цен на энергоносители. В декабре 1993 г. цены на нефтьувеличились (в сравнении с декабрем 1991г.) в 14 с лишним тысяч раз и на газ –7,5 тысяч раз. Внутренние цены на уголь увеличились за этот период более чем в3,4 тысяч раз. Очередное увеличение цен на уголь (в 4,8 раза) 3, которое произошло в начале 1994г., в своюочередь, привело к новому повышению цен в стране.
В 1990-1996гг., в экономике Украины не тольковоспроизводилась, но и усугублялась старая, унаследованная от прежнего Союза,деформированная структура, которая не имеет внутренних стимулов к саморазвитиюи перегружена энерго- и материалоемкими производствами.
Вследствие значительного ухудшения ситуации в экономике, вболее кризисной ситуации оказалось капитальное строительство. В 1993г. объемыкапитальных вложений и строительно-монтажных работ уменьшились (в сравнении с1990г.), соответственно, на
54 % и 48 % 4, то есть наполовину.
Факторный анализ причин развития инвестиционного кризиса,выполненный с использованием методов межотраслевого баланса, подтверждает, чтопри увеличении в 1992г. (в сравнении с 1991г.) объема валовой продукциистроительства (в фактических ценах) в 36 раз – влияние фактора повышения цен настройматериалы и конструкции составлял 28 %, (или 10,1 раза) этой величины, фактораповышения цен на топливно-энергетические ресурсы – 8 % (или 2,9 раза), фактораувеличения стоимости грузовых перевозок – 5 % (или 1,8 раза), фактора повышениязаработной платы в строительстве –
25 % (или 9 раз), фактора изменений в системе налогообложенияпродукции строительства – 18 % (или 6,8 раза), других факторов – 16 % (или 4,9раза).
Существенные изменения произошли и в состояниипроизводственного потенциала Украины. Нарушились инвестиционные процессы и ввоспроизводстве основных фондов. Одной из главных причин этого сталонесоответствие между их реальной и фактической стоимостью.
На конец 1990г. общая стоимость основных фондов (в пересчетена американские доллары) составляла по официальному курсу Национального банкаУкраины (1дол.=0,64крб) 740,6 млрд. дол., а по рыночному и обменномуинтуристовскому (1дол.=4крб.) – 118,5 млрд. дол., что и соответствовало,приблизительно, их реальной стоимости
С учетом переоценки на 1 мая 1992 г. к концу года общаястоимость основных фондов (в пересчете на американские доллары) сталасоставлять по официальному курсу
/>
1 Народное хозяйство Украинской ССР в 1990 году.Статистический ежегодник.
К Техника, 1991, с.19
2 Бородюк В.,Результативность экономических реформ в Украине. –
Экономика Украины, 1994, № 7, с.8
3 там же.
4 там же.
Национального банка Украины (1 дол. = 637 крб.) 9,42 млрд.дол., а по неофициальному рыночному (1 дол. = 750 крб.) 8 млрд. дол., то естьпри расчетах по официальному курсу она уменьшилась (в сравнении с 1990 г.)почти в 79 раз, а по рыночному – почти в 14,8 раз, что есть экономическимабсурдом и никак не отвечает реальности.
После новой переоценки на 1 августа 1993 г. к концу 1993г.общая стоимость основных фондов ( в пересчете на американские доллары)составила по курсу Национального Банка Украины (1 дол. = 12610 крб.) 27,2 млрд.дол., а по неофициальному рыночному (1 дол. = 32000крб.) – 10,9 млрд. дол., тоесть, по официальному курсу, она увеличилась (сравнительно с 1992г.) в 2,9раза, а по рыночному – в 1,36 раза. 1
Таким образом, к концу 1993г. при расчетах по официальномукурсу общая стоимость основных фондов уменьшилась (в сравнении с 1990г.) в 26,7раза, а по рыночному – почти в 11 раз, в том числе основных производственныхфондов – в 8,6 раза, и непроизводственных – в 23,1 раза.
Даже если ориентироваться на стоимость основных фондов ( вамериканских долларах), которая сложилась до их переоценки – в 1990 г. (118,5млрд. дол.), то на 1 января 1994г., с учетом прироста фондов в 1991-1993гг.,стоимость всех основных фондов можно определить в 127 млрд. дол., или порыночному курсу доллара и украинского карбованца – в 4.064.000 млрд. укр. крб.Таким образом, на 1 января 1994г., индекс недооценки фондов составлял (принастоящих рыночных курсах доллара и украинского карбованца) 10,6 раза, что иотвечает реальной стоимости основных фондов в Украине.
Снижение реальной стоимости основных фондов инесистематическое проведение их индексации в условиях гиперинфляции привело ксущественному ухудшению их воспроизводства в связи с недоотчислениемзначительных объемов амортизации и недовыполнением ею своих функций. За1990-1993гг. народное хозяйство Украины недополучило 16003 млрд. крб. (всравнительных ценах 1993г.)2 амортизационных отчислений, которые быпозволили, в условиях дефицита госбюджета, нормализовать инвестиционнуюдеятельность.
Помимо того, что инвестиции влияют на общую эффективностьхозяйствования и на возможность роста в долгосрочной перспективе, они такжеоказывают прямое и быстрое воздействие на занятость и доходы. Например, если снижаютсяинвестиции в строительство, растет безработица среди строительных рабочих, ихсовокупные доходы снижаются, следовательно, сокращается и их спрос на товары иуслуги, производимые в других отраслях. Это приводит к сокращению доходов иснижению занятости в этих отраслях. Кроме того, сокращение инвестиций встроительство оказывает негативное воздействие на те отрасли, которыепоставляют материалы для самого строительства, для субпоставщиков для отраслистроительных материалов и т.д.
Инвестиции, осуществляемые предприятием для расширения своегопроизводственного аппарата, играют стимулирующую роль для всей экономики.Покупка предприятием инвестиционных товаров, например, разного рода машин,влечет за собой общее увеличение спроса на товарном рынке, что прямосодействует росту экономики в целом.
Таким образом, инвестиции не только влияют на расширениемощностей в долгосрочной перспективе, но и оказывают существенное воздействиена то, в какой мере используются уже имеющиеся мощности. В не меньшей мере, науровень использования мощностей, влияют инвестиции в товаро-материальные запасы– то есть превышение прироста запасов над их расходованием. Поэтому колебания винвестиционном процессе – важный фактор изменения темпов роста как вкраткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.
/>
1 Там же, с.9
2 Там же, с.9
Не всякие инвестиции играют позитивную роль в экономическомпроцессе. Инвестиции могут быть также “ошибочными”, то есть, направленными в бесперспективные секторы и видыпроизводства. Это случается обычно из-за неверной информации о будущем. Когдаорганы хозяйственного управления, принимающие решения об инвестициях,просто-напросто не могут верно определить, производство какой продукции будетвыгодным или (как в бывшем СССР), когда, в целом, экономическая политика,стратегия, сориентированы неверным образом.
Ошибочные инвестиции означают расточение ресурсов, посколькусвязывают их в проектах, которые не приведут к намеченному росту экономики. И,конечно, они не являются надежным источником рабочих мест в долгосрочнойперспективе.
Научное знание о новейшей технологии производства, о будущемспросе и о грядущей деловой коньюктуре – является определяющим дляэкономического роста. Образование же, сфера научных исследований становятсярешающим фактором экономического роста.
Чтобы имел место приемлемый по уровню стабильныйэкономический рост, ресурсы должны направляться в те отрасли хозяйства, которыедадут наивысший экономический эффект.
Рынок инвестиций должен быть подвижным. Инвестиции должныиметь возможность переливаться из стагнирующих отраслей и предприятий в те, укоторых более благоприятные перспективы.
В силу чисто экономических причин существуют различия вдоходах от инвестиций. При этом доходы на производственные инвестиции должныбыть больше доходов по альтернативным видам вложений, таким, например, каквложения в антиквариат, золото, бриллианты, банковские вклады и т.п. Так как, впротивном случае, нет экономической выгоды от вложения средств в производство,которое всегда связано с риском, а более предпочтительным выступает получениедохода от более гарантированных операций.
Инвестиционный процесс нуждается в государственномрегулировании, как прямом, так и косвенном. Так как прибыли должны бытьдостаточными для того, чтобы предприниматели могли делать инвестиции. В то жевремя, если прибыли становятся слишком высокими за счет уменьшения долизаработной платы, то это может породить напряженность в политике и требованиеповысить заработную плату, которые быстро сведут на нет как и прибыль, так ижелание осуществлять инвестиции.
Обеспечение конкурентоспособности продукции с помощьюпроизводства определенной высокотехнологичной продукции лучшего качества (вотличие от относительного снижения цен и заработной платы) и получениесоответствующей платы за нее – путь для поддержания платежного баланса вравновесии, а, следовательно, в этом случае нет необходимости в проведенииполитики сдерживания или протекционизма. Таким образом, высокаяконкурентоспособность – это тот ключ, который позволяет разрешить конфликтцелей между внутренним и внешним балансом. Она – основополагающая предпосылкаразвития экономики, в целом, без дефицита платежного баланса и безработицы. Но,чтобы производить требуемые товары и услуги, страна должна находится напереднем плане в вопросах внедрения новой техники и выпуска новой продукции. Аиз этого следует, в свою очередь, требование не консервировать ресурсы – людейи производительный капитал – в таких отраслях, которые выбиты международнойконкуренцией, вместо того, чтобы наоборот, поддержать и стимулироватьструктурную перестройку и перевести ресурсы из старых отраслей и предприятий вновые, путем проведения соответствующих инвестиционных программ. При этомнеобходима также долгосрочная политика повышения образовательного уровня кадров,а также прибыльности для стимулирования новых инвестиций и распространенияновой техники и технологии.
Необходимость государственного регулирования особенноусиливается в условиях существующей стагфляции. Дело в том, что при инфляции иодновременном спаде производства спаде производства, экономические решениястановятся более краткосрочными и получают спекулятивную направленность, аинвестиции сокращаются, кроме тех, которые обещают крупные инфляционныеприбыли, — но эти инвестиции не так желательны с точки зрения всей экономики. Аэто угрожает благосостоянию и занятости в долгосрочной перспективе.
Инфляция может быть обусловлена нехваткой инвестиционныхтоваров. Поэтому антиинфляционная политика должна включать меры по преодолениютакого положения: правительство и другие органыхозяйственного управления должны принимать меры по обеспечению средств длярискового капитала и инвестиций в предприятия.
Инфляция обусловлена ростом цен, а это, прежде всего,результат снижения эффективности производства и роста удельных затрат напроизводство продукции. В Украине, в период господстваадминистративно-командной системы, функционировал огромный секторстроительства, не отличавшийся высокой эффективностью (см. табл.3), кудаотвлекалась львиная доля средств, не оставляя достаточно ресурсов дляэкономического стимулирования, производительности труда и модернизациипроизводства. Невостребованность технологического прогресса компенсироваласьизбыточными инвестициями и излишним потреблением природных ресурсов. Цикличностьже развития экономики требует разумного соотношения инвестиций и инноваций. Инновационныйимпульс должен трансформироваться в инвестиционный цикл.
Таблица 3.
Состояние производственного строительства в Украине в1986-1991 гг. *
Показатели Годы1986
1990
1991
Полная сметная стоимость строительства,
млн. крб.
В том числе стоимость введенных в действие основных фондов с начала строительства,
млн. крб.
Объем работ, которые подлежат выполнению для завершения строительства, млн. крб.
Количество объектов
Количество законсервированных объектов
94389
31977
52709
2984
150
94239
32116
49033
3234
302
111803
29393
67274
300
304
/> /> /> /> />* Таблица составлена поданным: Народное хозяйство в Украине в 1991 году.
Статистический ежегодник. К. Техника, с.408
Недостаточность экономических ресурсов влечет за собойвсеобщее требование экономии ресурсов.Это значит, что экономика часто имеетдело с выбором. Мы не можем иметь все, что хотим, сразу. Речь идет о выборемежду сегодняшним потреблением и сбережением ресурсов, чтобы иметь возможностьбольше потреблять завтра.
Органы экономического управления стоят, в процессе руководствахозяйственным процессом, перед выбором: чего иметьбольше и чем пожертвовать во имя этого. Поэтому кривая направлена вниз. Еслиресурсы используются полностью, то невозможно одновременно получать большееколичество этих двух вещей одновременно. Необходимо выбирать, чего необходимобольше, и пожертвовать другим во имя этого.
В течение рассматриваемого периода невозможно производительнонаращивать инвестиционные вложения во все производственные факторы. Объемнекоторых факторов производства есть величина данная. Отсюда вытекает фундаментальноеэкономическое свойство “убывающейпроизводительности”. Суть его состоит в том, чтообъем производства, безусловно, возрастает по мере того, как вовлекается большересурсов, но прирост этот становится все меньше и меньше в расчете на единицудополнительно вовлекаемых ресурсов. Причиной выступает нехватка другихфакторов производства.
Содержание понятия “убывающаяпроизводительность” состоит в том, что издержки наприрост продукта постоянно растут, поскольку рост производства требует ирастущих вложений ресурсов. Графически это выглядит как рост угла кривойпроизводственных возможностей — чтобы росло производство одного из товаров, мыдолжны все в большей мере отказываться от производства другого.
Так происходит до тех пор, покаэкономика находится на самой кривой производственных возможностей. Здесьпроизводство находится на максимально возможном уровне, а ресурсы используютсяполностью. Но ели бы экономика находилась внутри сегмента, ограниченногокривой, например в точке А (см. рис. 2), то не было бы необходимости каким-либообразом жертвовать производством одного товара для того, чтобы рослопроизводство другого. То есть, это означает, что в точке А производственныересурсы используется неэффективно.
В этом смысле все, что делается, имеет свою цену. Все ресурсыограничены. На первый взгляд, ресурсы всегда можно было бы использовать подругому и получить иную отдачу. Используя какой-либо ресурс определеннымобразом, человек связывает его и тем самым лишается того, что можно было быполучить при альтернативных издержках – это “упущенная” таким образом выгода.
Экономика имеет дело с выбором – это выбор между ориентирамиинвестиционной стратегии, между разными технологиями производства, междупроизводством различных товаров и услуг, в то время как должны вознаграждатьсяразличные вложения ресурсов. Любой выбор влечет за собой издержки. Вопроссостоит в том, какой выбор позволяет получить наибольшую эффективность.
Технический взгляд на эффективность инвестиций состоит в том,что производство должно занимать положение на кривой производственныхвозможностей, а не внутри нее. Но он ограничен в том, что не учитывает, есть лиу населения потребность в тех товарах, которые производятся в данном случае.Мир товаров и услуг разнообразен. Ориентироваться в нем непросто.
Для наполнения понятия эффективности инвестиций приемлемыммакроэкономическим содержанием, необходимо принимать во внимание пожелания ипотребности людей. Таким образом, эффективной комбинацией инвестиционныхвложений в различные отрасли и сферы хозяйства, должна стать та точка на кривойпроизводственных возможностей, которая наилучшим образом отвечает желаниям ипотребностям людей. Общество располагает различными ресурсами, которыевыносятся на рынок и люди имеют возможность выбирать между различными товарамии услугами. Таким образом, каждое вложение ресурсов и каждый обмен должныбыть организованы таким способом, чтобы затраты точно соответствовали темпотребностям, которые потребитель удовлетворяет в результате определенногоэкономического действия. Если же оказывается, что издержки, затраты больше, чемполучаемый эффект, то необходимо отказаться от данного действия.
В экономическом расчете последнее слово принадлежитсоотношению издержек и выгоды, которая последует за действиями,предпринимаемыми хозяйствующими субъектами.
Таким образом, будет ли потенциальный инвестор делать новыевложения – определяется не тем, какую прибыль дали предыдущие инвестиции, атем, какую прибыль предполагается получить от новых. Примет ли предприятие ещеодного работника зависит не от того, что производят те, кто уже работает, а оттого, что принесет новый работник.
Выгода (благо), которую получает субъект хозяйствования отосуществления данного варианта инвестиционных вложений, называется предельнойполезностью. Доход, который получает предприятие от продажи дополнительнойединицы товара, произведенного в результате данных инвестиций, называетсяпредельным доходом. Производительность, вызванная дополнительной затратойинвестиционных ресурсов, называется предельной производительностью.Дополнительный продукт, произведенный еще одним новым работником, в результатерасширения предприятия, называется предельным продуктом. Эти добавочныепотребительские блага, доходы предприятий и производительность дополнительныхресурсов сравниваются с предельными издержками, которые вызываютсядополнительными затратами или отказом от каких-либо благ. Иногда используютсятермины “маргинальные издержки”,“маргинальная полезность”, “маргинальный продукт” и“маргинальный доход” Считается, что предельныеиздержки (в расчетах этого типа) обычно возрастают, а издержки производствадополнительной единицы товара или услуги растут. Это связано с убывающейпроизводительностью, которая подразумевает, что для производства дополнительнойединицы товара или услуги необходимо вкладывать относительно больше ресурсов,чем для производства предыдущей. Точно так же считается, что для индивидапостоянно возрастает и тягость (отрицательная полезность) от дополнительноготруда. Иными словами, каждый добавочный час труда требует больших жертв, чемпредыдущие.
Предельная полезность падает при постоянном росте потреблениякакого-либо товара или услуги. Таким образом, полезность от потребления илииспользования первой единицы инвестиционных вложений будет выше, чем всехпоследующих. Второй – выше, чем следующих за нею и т.д. Исходя из этого, направлениявложения инвестиций должны определяться полезностью, представленной в видепоказателя удельной капиталоотдачи, по всем представленным проектам. Выбираянаивысший из них, мы обеспечиваем себе, при данном варианте использованияинвестиций, наивысшую полезность. С течением времени, показатель удельнойкапиталоотдачи по данному проекту, будет снижаться, в силу того фактора, чтопроисходит насыщение рынка данного товара или услуги и ориентиры в направленияхиспользования инвестиций необходимо смещать с тем, чтобы снова обеспечиватьсебе наивысшую полезность от реализуемых инвестиционных проектов. Подобныйанализ должен носить постоянный характер, — в этом залог успеха принимаемыххозяйственных решений. В литературе его иногда именуют инвестиционным мониторингом.
Как раз в силу неразвитости данного направления анализаэкономических субъектов, в условиях административно-командной системы, а такжебезразличия к мнениям и пожеланиям потребителей и заключается одна из основныхпричин экономического краха советской системы.
Экономический обмен, экономические решения должныосуществляться таким образом, чтобы предельные издержки в каждом отдельномслучае точно равнялись предельному доходу или превосходили его. Вложенияинвестиционных ресурсов следует наращивать до тех пор, пока эффект от вложенияпоследней единицы ресурса не сравняется с отдачей от данных инвестиций,наращивать же их далее, означает обеспечить себе убытки и потери.
С точки зрения экономической эффективности рациональнаяинвестиционная деятельность означает, что предельные издержки и предельныедоходы от реализуемых инвестиционных программ представляют собой приемлемый дляобщества оптимум. Инвестиционная деятельность должна продолжаться до тех пор,пока предельные издержки от инвестиций не сравняются с предельным доходом отданных вложений. Именно этот объем инвестиционной деятельности даетнаибольшую полезность с точки зрения макроэкономической сбалансированности приусловии, что в анализ включаются все значительные издержки и доходы отинвестиционной деятельности.
Как явствует из рассмотрения рис. 3, до тех пор, покапредельная полезность или предельный доход от определенного вида инвестицийбольше предельных издержек, выгодно вкладывать больше ресурсов, наращиватьобъем инвестиций в данную сферу хозяйственной деятельности или в данноепредприятие.
До тех пор, пока предельный доход от инвестиций превышаетиздержки инвестирования, инвестиционные программы будут осуществляться и далее.До тех пор, пока стоимость предельного продукта, производимого вновьпривлекаемыми работниками, больше издержек на дополнительную заработную плату,предприятия будут продолжать принимать новых работников.
Наоборот, если отдача ниже, чем приносимые издержки (жертвы),то выгоднее уменьшать вложения ресурсов и сокращать соответствующуюдеятельность. Если инвестиционные издержки предприятия (например процент позаймам, предназначенных для инвестиций) больше, чем предельный доход от данноговида вложений, а стоимость предельного продукта не покрывает издержек на оплатутруда, поэтому предприятию придется свернуть свои инвестиционные программы иуменьшить численность занятых.
Подводя итог, можно сказать, что общая отдача в видеполезности или прибыли – к которой стремятся рационально действующие субъектыхозяйственной деятельности, — достигает наивысшего значения, когда отдача отвложения последней единицы ресурса в точности является величине понесенныхиздержек, необходимых для ее достижения. На рис.3 – это место пересечениякривых возрастающих предельных издержек и убывающих предельных доходов. До этойточки вложения ресурсов следует наращивать, а после — снижать.
Но потребители инвестиций тратят деньги не на одининвестиционный товар, а на множество. Предприятие или отрасль должны выбиратьмежду различными альтернативными инвестиционными проектами. При этом инвестиционныевложения необходимо делать таким образом, чтобы приращения прибыли илиполезности от последней единицы инвестиционного ресурса было по всемреализуемым проектам и их слагаемым, одинаковым.
Инвестиции необходимо осуществлять таким образом, чтобы отдачаот последней истраченной на инвестиции денежной единицы была одинакова по всеминвестиционным программам. Если же инвестиционные расходы распределяются так,что приращение полезности, получаемой от реализации одной инвестиционнойпрограммы меньше чем от другой, то ресурсы используются таким образом, прикотором они дают меньше совокупной полезности, чем могли бы дать,следовательно, полезность может быть повышена за счет того, чтобы меньшетратить деньги на проекты, дающие незначительный прирост полезности, и большена те, которые дают больший прирост полезности или прибыли. Инвестор, желающиймаксимально использовать вкладываемые средства, должен, следовательно,перераспределять свои ресурсы именно таким образом и будет делать это до техпор, пока прирост полезности от соответствующих инвестиций не станет одинаковымпо всем направлениям. Рецепт достижения потребителями инвестиций максимальногоэффекта от них заключается в том, что они должны следить, чтобы предельнаяпольза была одинакова по всем инвестиционным проектам и программам. Инвестициидолжны осуществляться так, чтобы предельный эффект был одинаковым для всехпроектов. Такой подход должен лежать в основе выбора предприятием, отраслью,экономикой в целом между различными вариантами инвестиционных программ. Есливсе субъекты, принимающие решения в народном хозяйстве, будут следовать этомуправилу, то объем производства и совокупная полезность будут максимальными. Аигнорирование данного положения приводит к снижению экономического роста, кстагнации производства, к глубокому экономическому спаду, как это имеет место вУкраине в настоящий период. Так как пренебрежение предельной полезностьюпривело к деформированной структуре инвестиций, которые направлялись не в наиболееприбыльные отрасли экономики, удовлетворяющие в наибольшей степенипотребительские запросы населения, а, следовательно, и давшие бы наивысшуюполезность и прибыль, а в отрасли и предприятия, выбираемые по совсем другомукритерию. Что и привело в Украине к крайне деформированной структуре экономики.
Для того, чтобы благосостояние в стране стало как можно болеевысоким, необходимо также, чтобы инвестиционная деятельность происходила какможно с меньшим трением. Чтобы граждане, предприятия, органы власти моглипринимать правильные и рациональные решения об инвестициях, они должны иметьдоступ к информации об издержках и последствиях своего выбора. Затраты на сборинформации и сам этап подготовки к реализации инвестиционного проекта – должныбыть крайне незначительными. Чем больше издержки, связанные с подготовкойинвестиционных программ, тем с меньшей эффективностью может происходить саминвестиционный процесс.
Экономических ресурсов явно недостаточно по сравнению с нашимипотребностями и желаниями. Поэтому важно обращаться с ними экономно. Недостатокресурсов означает, что мы вынуждены выбирать, как использовать имеющиеся вналичии средства с тем, чтобы обеспечить максимальный эффект от ихиспользования.
Ограниченность ресурсов означает также, что все имеет своюцену, хотя бы потому, что всегда есть альтернативные издержки – мы могли быиспользовать ресурсы на что-нибудь другое, чего мы теперь лишены.
Общеизвестно, что, чтобы получить максимально возможный эффектот имеющихся ресурсов, необходимо точно соизмерять прибыль и издержки.
На уровне предприятия или компании выгодность,предпочтительность инвестиций определяется таким образом, что руководство редкообращает внимание на какие-либо эффекты, кроме тех, что непосредственнокасаются экономики предприятия или компании. В то же время в государственныхфинансовых расчетах рассматриваются те статьи расходов и доходов, которыевключаются в государственный бюджет. Но макроэкономические последствия решенийпредприятий, компаний, государства и отдельных граждан более обширны. Онивключают также аспекты, которые прямо и непосредственно не попадают в итоговыерасчеты предприятия либо в дебет или кредит государственного бюджета. Отсюдапроистекает необходимость расширять рамки анализа последствий тех или тех или иныхинвестиционных решений именно на стадии проекта, прогнозировать последствия,предугадывать будущее влияние на ход экономического процесса в целом.
Критерием эффективности инвестиционных вложений являютсяминимальные затраты ресурсов на производство и транспортировку продукции врезультате осуществления данных вложений. При расчете эффективности кинвестициям в основные производственные фонды также прибавляются затраты насоздание оборотных фондов. Помимо прямых вложений, также учитываютсясопутствующие вложения, обеспечивающие пуск объекта в эксплуатацию (подъездныепути, линии элетропередач, инженерные сети), и сопряженные – в развитиепроизводств, обеспечивающих данное производство постоянно возобновляемымиэлементами основных фондов.
Расчет сравнительной экономической эффективности проводится поформуле приведенных затрат:
З = С + ЕК,
где З - приведенные затраты,
С - себестоимость готовой продукции,
Е - коэффициент эффективности,
К - инвестиции (капитальныевложения).
При расчетах эффективностииспользуется также показатель рентабельности, определяемый по формуле:
Ц — С
/> E= ,
К
где Ц — стоимость годового объема продукции,
С — себестоимость годового объема продукции,
К – инвестиции (капитальные вложения).
Эффективность инвестиций не одинакова во времени. Об этомможно судить по отношению прироста капитальных вложений к приростунационального дохода: чем больше это отношение, темвыше капиталоемкость национального дохода, тем больше дополнительных инвестицийнадо сделать в расчете на единицу прироста национального дохода. Это, в свою очередь,требует высокой доли накопления в национальном доходе.
Вопросы выбора направлений и объемов инвестиций являютсяобъектом большого числа публикаций и различного рода обсуждений. Причинповышенного интереса к проблеме рационального инвестирования, в последнеевремя, можно назвать несколько.
Прежде всего, значительно возросла ответственность и риск вделе использования инвестиционных ресурсов в условиях перехода к рыночнымформам организации производства. Кроме того, в условиях рыночной экономики, впору динамизации экономической жизни, возрастают единичные объемыинвестиционных вложений. В таких условиях правильный выбор инвестиционныхпрограмм становится все более сложным и ответственным делом.
Следует отметить и происходящие изменения в органическом итехническом строении капитала в современную эпоху информационных технологий. Спрогрессирующим накоплением и развитием науки и техники растет удельный веспостоянного капитала, повышается техническая вооруженность труда, увеличиваютсямасштабы средств труда, производительность. Все это повышает связанностькапитала в средствах труда, уменьшает его маневренность. В результатевозрастает заинтересованность в правильном выборе объектов и масштабовинвестиций: слишком велики ставки в борьбе заполучение прибылей. Перед экономической наукой стоит проблема поиска критериеввыбора наивыгоднейших инвестиционных проектов. Решающим критерием при этомявляется получение максимальной прибыли. Наряду с прямой выгодой, получаемой внастоящий момент, все большее значение придается ожидаемой выгоде. Оцениваютсявозможности вытеснения конкурентов с рынка, рассчитываются выгоды от “вторичного эффекта”, обеспечиваемогоразвитием производства и последующих инвестиций, то есть, выгоды, выходящие запределы отдельно взятого предприятия или компании. Чем крупнее корпорация,предприятие, чем больше капитал, которым они располагают, тем больше у нихвозможностей, наряду с инвестициями, быстро приносящих высокую прибыль,осуществлять вложения, в результате которых можно ожидать значительные прибылив будущем. Доходы и затраты текущего момента неравноценны будущим. Отсюданеобходимость их соизмерения.
В рыночных условиях любой капитал, вкладываемый в предприятиеили фирму, рассматривается как занятый, по которому нужно выплачивать процент.Если даже предприниматель вкладывает свой собственный капитал, он все равно,чтобы не потерпеть убытков, должен учесть в своих затратах процент на капитал,не меньший того, который мог бы быть получен, если бы этот же капитал был бы импредставлен кому-либо в долгосрочный кредит. Этим процентом обычно ируководствуются при (проектировании) создании предприятий и других объектов врыночных условиях, сравнении вариантов и выборе наивыгоднейшего из них. Кромепроцента, представляющего собой долю банкира, как бы “ценукапитала”, учитывается и возможность полученияпредпринимательского дохода, прибыли. Здесь многое зависит от конкретныхусловий данного производства: наличия обеспеченного сбыта, снабжения сырьем,топливом и энергией, степени использования рабочей силы.
В США, в послевоенные годы, в экономических расчетахпринималась норма 5-10 % минимально допустимого дохода по инвестициям впроизводство.1 При этом для новой техники, которая, по расчетам, дает эффект не сразу, апо истечении определенного времени освоения, принималась меньшая нормаминимально допустимого дохода, чем для мероприятий, не выходящих за рамкишироко используемой техники. Следует подчеркнуть, что во всех этих случаях речьидет не о средней прибыли и не о среднем проценте, а о минимальном их уровне,при котором вложения капиталов считаются допустимыми. Те вложения, которые даютприбыль, выше минимального уровня, признавались эффективными, а при наличиинескольких вариантов выбирался тот из них, который давал максимальный эффект.
Данные о фактической рентабельности инвестиций в СШАпоказывают, что нормы процента по долгосрочному кредиту в конце 20х – начале30х гг. составляли 4,5-6%, в середине 40х гг. они снизились до 2,5-3%, затемстали повышаться и к концу 50х гг. составили 4,5% 2. О такой динамике нормы процента по долгосрочномукредиту говорят изменения учетного процента Федеральной резервной системы США,изменения уровня процентов по активам страховых компаний, вкладывающих своисредства в акции и облигации предприятий, известных своей солидностью, движениенормы процента по долгосрочным обязательствам (облигациям государства и штатов,а также по облигациям и акциям производственных корпораций).
По всем этим данным, уровень процента по долгосрочному кредитув США, несмотря на некоторое повышение в 50еи 60е гг., оставался сравнительно низким. Конечно, надоучитывать, что уровень процента лишь косвенно свидетельствует о фактическойэффективности производственных капиталовложений и отражает большую или меньшуювозможность найти капитал для новых инвестиций. В быстро развивающихся отрасляхфактическая прибыльность капиталовложений гораздо выше уровня процента подолгосрочному кредиту.
Положение стало меняться по мерероста инфляции, повышения уровня цен, обесценения валют и девальвации доллара. При повышении уровня цен, доходящем до15% и более в год, в развитых странах представление кредита по прежним ставкамстало невыгодным; оно не компенсировало даже обесценения доллара и другихвалют. Ставки стали расти, и в 1974-1975 гг. они составляли более 12%. Прибыли(до уплаты налогов) стали признаваться приемлемыми, если они составляли неменее 20-25%. Только с конца 70х гг. началось снижение уровня процента накапитал. В конце 70х он составил около 7% 3.
При определении наивыгоднейших инвестиций в пределах предприятия или компании их руководство прибегает к различнымметодам расчета. На практике большинство отдельных субъектов хозяйственнойдеятельности часто применяют весьма грубые прикидки, основанные на опыте,догадках, предположениях, сведениях о действиях конкурентов и т.п. Фирм,применяющих систематические методы расчета, мало. Это обычно крупные фирмы,которые обладают лучшей информацией и штатом специалистов. В задачу последнихвходит изучение коньюнктуры рынка, развития техники и т.д. В США, например,имеются и специальные консультативные фирмы, прогнозирующие измененияэкономики, спроса, цен. Все же и крупные предприятия явно предпочитают болеепростые, понятные и доходчивые методы, не требующие дополнитель-
/>
1 Юнайтед Стейтс Ньюс энд уорлд рипорт, 1986, 9февраля 1986, с.57
2 там же
3 там же
ного времени, тем боллее что и присложных расчетах часто приходится исходить из весьма приближенных предпосылок иполучаемое решение может оказаться далеко не точным. В то же время условияменяющейся коньюнктуры и конкурентной борьбы часто требуют принятия быстрыхрешений.
Накопленный опыт в деле регулирования инвестиционнойдеятельности может быть использован в ходе начатых в Украине реформ, которые, восновном, свелись к либерализации цен и которые привели к новым извращениям вструктуре экономики. Структура промышленного производства еще болеедеформировалась: при его общем спаде в наибольшей степени сокращаетсяпроизводство потребительских товаров. Структура экономики Украины, прежде всеговследствие существующей ценовой, бюджетной и денежно-кредитной политикиизменяется только в худшую сторону. Повышения цен и пересмотры заработной платытолько усугубляют ситуацию. Меры экономической реформы, проводимые под лозунгомприближения к лучшим мировым образцам, в практической плоскости ведут кдальнейшему отдалению от этих образцов. Поскольку перелив капитала, инвестицийв высокорентабельные, социально ориентированные рыночные сферы не происходит,то и во всей структуре экономики никаких положительных сдвигов нет.
Известно, что Украина унаследовалакрайне устаревший производственный аппарат, который находился в состояниистагнации не меньше 20 лет. В 1996-1990 гг. только 25% инвестиций направлялисьна обновление производственных фондов. Остальные же поддерживали базовыйуровень производства возрастающими объемами капитального ремонта.
Потребности экономики ввоспроизводстве основных фондов удовлетворялись лишь на 50%. В начале 90хгг., в срочной замене нуждалось более четверти общего объема основных фондов ив том числе, около 40% машин и оборудования 1. Характернойчертой национальной экономики стало повышение показателя износа действующихосновных производственных фондов над показателем вводы новых. Подобногоположения нет ни в одной развитой стране мира.
Даже в предкризисный периодструктура валового и чистого накопления в Украине почти полностью совпадала соструктурой накопления, свойственной для кризисных лет в США, а “обвальное” сокращениенакопления, имеющее место у нас в последние годы, можно сравнить только свеликой депрессией в США в 1929-1934 гг. Опыт этой страны показывает, что безповышения нормы производственного накопления, выйти из кризиса невозможно. Структурно-технологическоеобновление производственного потенциала происходит только на основе роста нормыприбавочного продукта, накопления и инвестиций, изменения моделивоспроизводства производственных фондов.
Нужно иметь в виду: если мы дажеостановим спад производства, но не сделаем решительных шагов вресурсосбережении, то эволюционные тенденции почти не повлияют на увеличениенационального дохода. При относительно медленных изменениях в макроструктуре,должны происходить более интенсивные изменения в микроструктуре, то есть заменаодних изделий – на другие – под рыночный спрос, что, в свою очередь, обратновоздействует и на изменения в макроструктуре. Увеличение накопления позволитинтенсифицировать выпуск инвестиционных товаров.
Пока не достигнуто наращиваниесоответствующей массы финансового капитала для инвестиций, структурная перестройкав экономике возможна за счет маневра существующими инвестиционными ресурсами исовершенствования механизма расширенного воспроизводства. Как следует изтаблицы 4, в 1993 г. капитальные вложения в народное хозяйство составили 14134млн. (в ценах 1991 г.), в том числе 9611 млн. крб. (в ценах 1991 г.) – по объектам производственного назначения. При этом
/>
1 Дзись Г., Структурная перестройка экономикиУкраины, — Экономика Украины, 1994, №6, с.17
Таблица 4.
Капитальные вложения внароднохозяйственный комплекс Украины в
1991 – 1995 гг. *
Показатели Годы 1991 1992 1993 1994 1995Млн. крб.
Капитальные вложения предприятий и организаций всех форм собственности
В том числе:
негосударственных
за счет централизованных источников финансирования
в объекты производственного назначения
49713
13562
13144
32872
31363
8685
8740
20092
28103
9881
6183
16593
21768
7996
5007
14403
14134
5435
3533
9611
* Таблица составлена на основе данных: Статистическийежегодник Украины за 1995 год.
К. Техника, 1996, с.273-274 (цифры приведены в ценах 1991года).
финансирование за счетцентрализованных источников достигло 3533 млн. крб. (в ценах 1991 г.) 1.
Как видим, преобладающая часть инвестиций формировалась науровне хозяйственных структур, тогда как в 1991 г. определяющую роль вформировании инвестиционных ресурсов играло государство.
Перемещение инвестиционной деятельности из централизованныхисточников в децентрализованные привело к некоторой потере управленияинвестиционным процессом, к стихийному формированию единичных и локальныхпрограмм накопления и воспроизводства, к использованию на эти цели довольнонезначительных средств даже по сравнению с теми возможностями, которые есть враспоряжении предприятий. Значительная часть децентрализованного накопления неиспользуется вследствие, во первых, опережающего подорожания машин иоборудования, во-вторых, нехватки материальных ресурсов, в-третьих, отсутствиянадлежащих интересов и мотивации к быстрому технологическому обновлению, ведьрыночные механизмы еще не действуют в полную силу, кооперация с поставщикамиэнергоресурсов, сырья, материалов и комплектующих изделий нарушена, надежныхзаказчиков нет. Поэтому значительная часть денег остается нереализованной, анакопленные финансовые ресурсы в несколько раз превышают реальный объеминвестиций. При надлежащей рыночной мотивации это дает надежду на возможностьне только поддерживать и развивать жизненно необходимые инвестиционныеструктуры, но и активизировать сам инвестиционный процесс.
Для этого необходимо по-настоящему включить регуляторыусиления инвестиционной деятельности, стимулировать ее не только снятиемналогов на инвестиции, но и формированием достаточно крупных бюджетных ивнебюджетных инвестиционных и инновационных фондов, межотраслевой имежрегиональной кооперацией и интеграцией, созданием наиболее благоприятныхусловий для иностранных инвесторов. При этом на структурную перестройку вэкономике необходимо направлять не менее 50% долгосрочных кредитов банков.
Если в Украине не произойдет финансовая стабилизация, то мы, вконце концов, будем обречены на структурную перестройку по схеме, свойственнойстранам “третьего мира”, сполным подчинением нашей экономики экономике развитых стран, со всемивытекающими из этого последствиями.
Список литературы
Статистический ежегодник Украины за 1995 год. К. Техника,1996, с.12
Народное хозяйство Украины в 1991 году. Статистическийежегодник. К. Техника. 1992, с.256
Народное хозяйство Украины в 1993 году. Статистическийежегодник. К. Техника. 1994, с.74