Реферат: Рынок ценных бумаг в России до 1917 года
МИНИСТЕРСТВООБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
НИЖЕГОРОДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
ИМ. Н. И. ЛОБАЧЕВСКОГО
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ
КАФЕДРА МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И БИЗНЕСА
КУРСОВАЯ РАБОТА
на тему
«Рынок ценных бумаг в России до 1917 года»
Курсовую работувыполнила
студентка 4 курса
группы 746 .
ТелешоваЕлизавета Викторовна
Научныйруководитель:
НовожиловаТатьяна Николаевна
НИЖНИЙ НОВГОРОД
2001 год.
Содержание
Введение. 3
1. Эволюция Российского рынка ценныхбумаг.4
1.1 Зарождение и развитие рынкаценных бумаг в России. 4
1.2 Облигации Российской империи. 7
2. Московская фондовая биржа.12
2.1 Становление Московской биржи. 12
2.2 Устав и правила Московской биржи. 12
2.3 Объемы сделок на Московской бирже. 17
2.4 Крах биржевого дела. 20
Заключение. 22
Список литературы… 24
Приложение 1. 25
Приложение 2. 28
Приложение 3. 31
Приложение 4. 32
Приложение 5. 33
Приложение 6. 34
/>Введение
Впервые ценныебумаги появились примерно четыре века назад, причем считается, что первымиценными бумагами были облигации государственного займа (XIV- XV век), векселя и акции. Векселя были широкораспространены в Великобритании, Германии и других странах, активно торговавшихс Индией, Китаем и др. Вексель являлся удобным инструментом расчетов междупоставщиками и покупателями.
Возникновение акций возможно лишь при образованииакционерного общества, первыми такими акционерными обществами принято считатьголландскую и английскую Ост-Индийские компании, французскую компанию «Компанидез Энд оксиданталь», причем эти компании возникли в период с 1600 до 1628года. Почти одновременно с акциями стали возникать и облигации, чтоспособствовало дополнительному притоку инвестиционного капитала.
С полным основанием можносказать, что причинами возникновения ценных бумаг являются развитиепроизводительных сил и международной торговли.
Рынок ценных бумаг, функционировавший в Российскойимперии, играл важную роль в экономической жизни страны. Он был непосредственносвязан с состоянием промышленности, сельского хозяйства, транспорта и вообще сполитико-экономическим и финансовым положением России. Его возникновение истановление говорило о том, что Россия плавно входила в круг развитыхпромышленных держав, поднималась на новый уровень социально-экономическогоразвития, требовавшего аккумуляции денежных накоплений промышленников, купцов,банков, обычных граждан и направления этих средств на производительноепотребление.
/>1. ЭволюцияРоссийского рынка ценных бумаг./>1.1Зарождение и развитие рынка ценных бумаг в России
Рынок ценных бумаг вРоссии начал формироваться по указам Петра I, затем он развивался в течение 200 лет, постоянно наращиваяоборот капитала. Ну, а если быть точным, исторической точкой отсчетавозникновения Российского фондового рынка можно считать 1769 г., когда вАмстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа.По своей экономической сути это были не рыночные ценныебумаги, так как выпускались номиналом в 500 тыс. голландских гульденов иявлялись своеобразной долговой распиской российского правительства, выданнойбанкирскому дому “Гопе и К”. Уже к концу XVIII века таких “расписок” быловыдано на сумму 215 млн. рублей. Следует отметить, что этот “екатерининский” голландскийзаем был полностью погашен только в 1891 году.
Первоначально потребности государства в необходимых финансовыхресурсах удовлетворялись большей частью за счет распространения крупныхгосударственных займов на иностранных рынках. Собственно на российском рынкегосударственные долговые бумаги появились значительно позже, лишь сорок летспустя, в 1809г.
Торговля ценными бумагами осуществлялась натоварных биржах и через Государственный банк России. Продажа государственныхоблигаций проводилась главным образом через Государственный банк при активномпосредничестве коммерческих банков. Первоначально операции с ценными бумагамина биржах осуществлялись в соответствии с правилами биржево торговли,конкретных бирж.
Крупнейшей биржей, осуществлявшей фондовыеоперации, была Санкт-Петербургская, на которой торговля ценными бумагаминачалась после выпуска первых государственных займов. На ней были приняты в1883г. и первые правила, регулирующие операции с ценными бумагами. В 1891г.аналогичные правила были приняты на Московской бирже (далее о Московской биржеречь пойдет более подробно). Кроме столичных бирж операции с фондовымиценностями вели Варшавская, Киевская, Одесская, Харьковская и Рижская биржи.
Увеличение оборотов с ценными бумагами происходилов первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Крупные промышленныепредприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых онинаходились, и котировали эти акции на крупных рынках.
Однако хотелось бы упомянуть снова, что основойрынка ценных бумаг в России были государственные долговые обязательства. Так,роль индикатора, определявшего общее направление ценообразования на рынке,играла 4%-ная государственная рента, ею определялась минимальная величина заемногопроцента. Однако, в силу недоступности последнего, для широкой публикиминимальный уровень заемного процента в России был несколько выше, чемфактическая доходность 4%-ной государственной ренты, более или менееприближаясь к доходности 4,5% по закладным листам земельных банков.
Обращавшиеся на российском рынке акции и облигацииделились на именные бумаги и на предъявителя. Первые появились на российскомрынке гораздо раньше. Предъявительскими были купоны, дававшие право на получениедивидендов[1].До 1895г. Министерства финансов не принимало никаких заявлений об утратекупонов, считая, что купон дает право на получение денег тому, в чьих руках оннаходится. По правилам, принятым в 1895г., если владелец утраченной бумаги напредъявителя мог доказать время приобретения бумаги, время утраты иобстоятельства, при которых совершена утрата, то министерство могло выдатькапитал и проценты по нему. Со временем биржевой оборот рос и вместе с ним росспрос на предъявительские бумаги. Правительство и промышленные компании были заинтересованыв выпуске именных бумаг, которые находились бы в “твердых” руках. Финансовые ибанковские круги на фондовом рынке были заинтересованы в росте оборотов.
Государственные бумаги выпускались правительством вобеих формах. Так, первый заем 1820г. был выпущен исключительно в именных билетах,лишенных даже купонов. С 1906г. владелец предъявительских облигаций государственныхзаймов, мог заменить их на именные облигации или так называемые удостоверенияименной записи. Они давали наивысшую гарантию прочности владения ценнойбумагой, так как проценты по именной бумаге выплачивались предъявителю купона,проценты же по удостоверению именной записи выплачивались только тому лицу, наимя которого было выписано удостоверение, или его поверенному при условиипредъявления удостоверения и всегда только из той кассы, которая была указана вудостоверении. Таким образом, удостоверение выводило из категориипредъявительских бумаг купоны именных. В свидетельства именной записи моглибыть записаны несколько бумаг одного займа. Превращение именных документов впредъявительские производила Государственная комиссия погашения долгов. Для поощрения развития именных бумаг при превращении предъявительских в именные все расходыотносились на казенный счет, а при обратном превращении на счет владельцабумаг.
Акции по российскому законодательству были именнымибумагами. Однако в уставах отдельных акционерных компаний делались исключения впользу бумаг на предъявителя, которые в начале ХХ века стали самыми распространенными.А так как устав каждого акционерного общества в России был законодательнымактом, то его положения имели приоритет перед положениями общего законодательства.
Таким образом, преобладали предъявительские бумагипри наличии свободного выбора между бумагами того и другого типа. В некоторыхслучаях уставы предусматривали, например, что в первые десять лет существованияобщества акции должны быть именными, а по истечении этого срока — и именными,и предъявительскими; в другом случае две трети всех акций должны были бытьименными, а остальные — предъявительскими.
Поэтому доля предъявительских акций постоянноросла. Так, если в 1910 г. соотношение между именнными бумагами ипредъявительскими было 1:2, то в 1912 г. – уже 1:3.
Далее будет рассмотрен более подробно такой видценных бумаг как облигации, так как исторически сложилось, что они игрализначительную роль на российском и мировых рынках.
/>1.2 Облигации Российской империиКак уже было упомянуто ранее, настоящие российскиеценные бумаги появились только в 1809 году. Это были государственные облигациис номиналами от 1000 ассигнационных рублей и выше на общую сумму 100 млн.рублей с доходностью 6% годовых и сроком обращения 7 лет. В связи с тем, чтоданный финансовый инструмент был новым для российских инвесторов, а также имелряд неудобств по владению им, его размещение с треском провалилось. Былоразмещено не более 3% от общего объема эмиссии.
Следующий заем былвыпущен уже в 1812 году. Облигации выпускались со сроком обращения до 1 года идоходностью 6% годовых. Государство в этом случае поступило несколько хитрее.Этими облигациями оно погашало долги по военным поставкам в действующую армию.Отечественная война 1812 года опустошила бюджет государства, и этотоблигационный заем позволил частично избежать эмиссии необеспеченных рублей.
В последующем внутренниеоблигационные займы выпускались в виде 4,32% билетов Государственногоказначейства, которые в финансовых кругах прозвали “сериями”. Датой их рождениясчитается 1831 год. Билеты Государственного казначейства были не пассивнымифинансовыми инструментами. Они принимались казной по всем платежам и залогам,кроме платежей государственным кредитным учреждениям. Первоначально срокобращения данных ценных бумаг составлял 4 года, но начиная с 1840 года срок обращениябыл увеличен до 8 лет. Уже к 1855 году в стране обращалось казначейских билетовна сумму 75 млн. рублей. А к 1 января 1881 года в России было выпущено 72 “серии”на общую сумму 216 млн. рублей.
Российское правительствопостоянно пыталось придумать новые механизмы государственного заимствования. В1864 году был выпущен выигрышный заем на 100 млн. рублей под 5% годовых срокомобращения 60 лет. Два раза в год правительство производило тираж выигрышей итираж погашения. Каждый раз разыгрывалось 300 денежных призов на общую сумму600 тыс. рублей. Ажиотаж по этому займу был такой, что уже в 1864 году100-рублевая облигация стоила не менее 1000 рублей. В связи с успехом первоговыигрышного займа правительство в 1866 году выпустило второй 5% выигрышный заемна сумму 100 млн. Он имел аналогичный успех[2].
Российское правительствово второй половине XIX века широко использовало механизм облигационногозаимствования, и к 1 января 1881 года “облигационный долг” государства составил4.885,9 млн. рублей, в том числе по гарантированным правительством ценнымбумагам 1.895,5 млн. рублей, а по внешним облигационным займам 1.200 млн.рублей.
В 1883 году Министерствофинансов применило новинку на рынке государственных заимствований. В Россиивпервые была выпущена государственная ценная бумага, не имеющая срокаобращения. Были выпущены “Свидетельства Государственной комиссии погашениядолгов на золотую ренту, приносящую по 6% на капитал” на номинальную сумму 50млн. рублей золотом. По новым ценным бумагам государство обязывалась выплачиватьраз в год доход. Новый финансовый инструмент позволил сбалансировать государственныйбюджет. Отпала необходимость в выпуске новых заимствований для погашениястарых. В последующем “рентные” займы стали основной формой внутреннегогосударственного долга.
Проводя активную политикув экономике страны и используя благоприятную ситуацию, сложившуюся нафинансовых рынках как внутри страны, так и за рубежом, российское правительствоприступило в 1889 году к реформированию долга государства. Была проведенаобмена облигаций прежних выпусков на новые с золотым обеспечением, чтопозволило отсрочить погашение долгов. Одновременно с этим в новых выпускахоблигаций был снижен процент выплат дохода. В результате в течение 1889-1894годов с согласия кредиторов было конвертировано долга на общую сумму 2.644 млн.рублей.
Новые облигации вначалевыпускались под 4% годовых, затем доходность по ним была снижена до 3% годовых.Облигации выпускались в довольно экзотических номиналах в 125, 625 и 3.125рублей, что было эквивалентно 500, 2.500 и 12.500 французским франкам. Это былосвязано с тем, что основными кредиторами российского государства былифранцузские инвесторы.
Наиболее драматичными вРоссийской империи были последние выпуски займов 1915-1916 годов. Военныерасходы вызвали дисбаланс государственного бюджета. Дефицит государственногобюджета в 1915 году составил 8.561 млн. рублей, а в 1916 году 13.767 млн.рублей. Для его покрытия правительство вновь прибегло к массовому выпускуоблигационных займов, в том числе и военных. В 1915 году были выпущены тривнутренних займа на сумму 2.500 млн. рублей и проведена эмиссии 4% билетовГосударственного казначейства («серий”) на сумму 2.500 млн. рублей. В 1916году выпуск облигационных займов составил 2.000 млн. рублей, а “серий” — 6.500млн. рублей.
В последующем, после приходак власти в 1917 году Временного правительства, выпуск облигационных займов непрекратился. Весной 1917 году выпускается так называемый “Заем Свободы”[3]. Облигации имели доходность 5%годовых со сроком обращения 49 лет. Заем был размещен на сумму около 4.000 млн.рублей. Одновременно с этим Временное правительство продолжило практику выпуска4% билетов Государственного казначейства (“серий”). Но денег явно не хватало.Поэтому в августе 1917 года выпустило новый заем, который стал последним вистории дореволюционной России. Это был 4,5% выигрышный Государственныйоблигационный заем. Данный заем интересен тем, что впервые в истории России егобланки были изготовлены не внутри страны, а в США.
По периоду обращенияоблигаций государственные займы Российской империи делились на краткосрочные,среднесрочные, долгосрочные и бессрочные. Продолжительность обращениякраткосрочных бумаг составляла от 3 до 12 месяцев, а их номинал не превышал 500руб. Эмитентом выступало Министерство финансов, объем непогашенной задолженности,который по этим займам первоначально был ограничен суммой 50 млн. руб., вначале XX века был существенно расширен. Краткосрочные облигациипродавались с дисконтом к номиналу, а погашались Государственным банком понарицательной стоимости, что позволяло владельцам получать установленный доход.
К среднесрочным бумагам относилисьвыпускавшиеся Государственным казначейством билеты[4], период обращения которых составлял 4и 8 лет соответственно для разных серий, а номинал устанавливался в размере 50 руб.Первые выпуски этих бумаг приносили доход в размере 3% годовых, а доходностьпоследующих серий достигала 4%. Они имели льготы по налогообложению дохода, атакже принимались Государственным банком и казначейством во все виды платежейпо номинальной стоимости. Билеты Государственного казначейства сохраняли своюплатежеспособность на протяжении еще 10 лет после завершения установленного приэмиссии срока обращения и по существу выполняли функции процентных денег.
Долгосрочные облигации в Россиивыпускались на период 50-80 лет и более и вместе с бессрочными займами занималидоминирующее положение в структуре государственного долга. Бессрочные займыприносили владельцам облигаций непрерывный доход, т. е. ренту, однакоправительство в соответствии с законом имело право погашать их по номинальнойстоимости. Такая процедура могла проходить тиражами с обязательнымпредъявлением бумаг к погашению или путем их свободной скупки на бирже.Последний вариант объясняет очень долгое нахождение в обращении отдельных выпусковроссийских бессрочных бумаг, эмитированных еще в начале XX века.
Завершая характеристику государственныхценных бумаг Российской империи, следует упомянуть и так называемыегарантированные бумаги. К ним относились, как правило, акции и облигации российскихжелезнодорожных компаний, имевшие срочные или бессрочные правительственные гарантии.Наличие таких гарантий обеспечивало держателям бумаг безусловное получение всрок установленных процентов и минимальных дивидендов, несмотря на проблемы,возникавшие у эмитентов. Такая практика позволяла стимулировать привлечениекапитала, особенно иностранного, в частный сектор экономики страны.
После Октябрьской революции, декретомСНК (Совет Народных Комиссаров), от 3 февраля 1918 года, были аннулированы всегосударственные займы России. Все ценные бумаги Российской империи сталиобращаться в Советской России в качестве наличных денег практически до начала20-х годов.
/>2.Московская фондовая биржа./>2.1 Становление Московской биржи
Дореволюционная Москваиграла важную роль в развитии рынка ценных бумаг России. Емкость московскогорынка ненамного отставала от ведущей Петербургской биржи. Здесь обращалосьбольшинство тех же бумаг, которые предлагались в тогдашней столице. Московскаябиржа начала свою деятельность, видимо, еще в XVIII в. Собрания купцовпроходили под открытым небом. Первый указ о строительстве здания биржи в Москвевышел в 1789 г. Но по различным причинам строительство откладывалось.
Только во второй половине1839 г. было построено первое здание биржи. В 1873—1875 гг. рядом быловозведено новое здание.
Официальной датой началаработы Московской биржи считается 8 ноября 1839 г. Именно с этого дня решениемГосударственного совета на Московскую биржу были распространены биржевыеправила, действовавшие в С.-Петербурге, и начал работать биржевой комитет.
Но свой собственный уставу Московской биржи появился только в 1870 г. С инициативой выступило местноекупечество, недовольное тем, что деятельность биржи регламентироваласьправилами столичной биржи. Проект устава был передан в Министерство финансов 18ноября 1870 г., а через два дня он уже был утвержден. Устав был составлен наоснове Положения о маклерах 1831 г. и устава С.-Петербургской биржи 1832 г.,которые еще долгое время оставались образцом написания уставных документовпровинциальных бирж и банков[5].
/>2.2 Устав и правила Московской биржиСогласно уставуМосковской биржи членами биржевого общества могли быть лица, производившиеторговлю по купеческим свидетельствам, акционерные общества и товарищества на паях,внесшие установленную плату за право посещения биржи. Таким образом,производить свои операции на бирже имели право только три категории:
· лица,осуществлявшие оптовую торговлю и имевшие промысловое свидетельство 1- горазряда на торговое предприятие;
· владельцыпромышленных предприятий, торговавшие продукцией своих предприятий оптом;
· скупщикисельскохозяйственных продуктов и животных, имевшие промысловое свидетельство наторговые предприятия 2 -го разряда.
Исполнительным органомМосковского биржевого общества являлся Биржевой комитет, который избирался на 3года в составе председателя и пяти членов. Кроме того, при биржефункционировали комиссии: котировальная, банковская, юридическая, справочная идр. Фондовый и торговый отделы на Московской бирже не разделялись.
В то время как наС.-Петербургской бирже уже совершались сделки с фондами, на Московской их ещене было. В 1847 г. московские маклеры так отозвались на приглашение гоф-маклерадоставлять сведения о ценах на акции и денежном курсе: «В Москве банкирскихдомов, которые постоянно занимались бы курсовыми делами, не находится, а впосылаемых заграничных векселях и прочих расчетах московское купечествосообразует с курсом, означенным в «С.-Петербургской Коммерческой газете»; акцийже при Московской бирже не продается и не покупается».
В 1868 г. в С.-Петербургеначалась биржевая лихорадка, сопровождавшаяся активизацией неофициальнойфондовой торговли. Позднее нечто подобное охватило и Москву. В 1869 г.Биржевому комитету пришлось принимать меры против распространения неофициальнойбиржевой игры. Потребовалось введение ежедневных котировок и принятиеадминистративных мер против игроков, которые первоначально собирались вЧижевском Подворье, а позднее в доме грузинской царевны. В 1873 г. с некоторойдолей иронии газета «Русские ведомости» писала: «По примеру Петербурга замутиласьи наша неповоротливая Москва: и она поднатужилась, успела было на короткое,правда, время завести у себя также в каком-то трактире фондовую биржу». Именнос этого времени сделки с ценными бумагами стали обычным явлением на Московскойбирже.
Из-за неразвитостифондовой торговли Московская биржа находилась в полной зависимости отС.-Петербургской. Освобождение от «рабства» наступило только в 1889 г., когдачасы биржевых собраний были перенесены на более раннее время, а курсовые дни сосреды и субботы (назначенными еще в 1866 г. как следующие за существовавшими вто время курсовыми днями в С.-Петербурге) — на вторник и пятницу. Такогоизменения оказалось достаточно, для того чтобы придать фондовой торговле вМоскве более самостоятельный характер.
В 1891 г. выборныеМосковской биржи приняли «Правила для сделок по покупке и продаже ценных бумаг,золота, серебра, таможенных купонов и иностранных переводных векселей».
И сегодня интересныизвлечения из этих правил. Так, в п. 8 раздела I этих типовых правил говорилосьбуквально следующее: «Условия о срочных сделках, а именно курс, срок и способрасчета, излагались в торговой маклерской записке, составленной и подписанной маклеромв двух экземплярах и утвержденной подписями продавца в том, что он продал, ипокупателя в том, что он купил, на условиях, изложенных в записке. По исполнениисделки записки эти взаимно возвращаются».
В п. 5 раздела II такимобразом определялось право на дивиденды и проценты по срочным сделкам: «Современи заключения сделки с акциями купон на получение дивиденда принадлежалпокупателю; равным образом ему принадлежало и право на получение акций новоговыпуска. При этом при срочных сделках с процентными бумагами процентынасчитывали в пользу продавца по день сдачи бумаг»[1, стр. 13].
Есть и еще несколькоинтересных положений, не потерявших актуальность и для современных фондовыхбирж. Они касаются того, что сегодня мы называем депозитарно-клиринговой деятельностью.Порядок сдачи проданных бумаг определялся так: «Проданные процентные идивидендные бумаги должны были быть сданы в неповрежденном виде и годными кобращению с подписанным счетом, в котором должна была быть обозначена фамилиямаклера, через посредство которого совершена сделка, или лица, по поручениюкоторого сдаются бумаги. При сдаче бумаг продавец имел право доставить бумаги влистах всякого достоинства...
При сдаче именных бумагтолько последняя передаточная надпись могла быть бланковая. Сопровождающеебумаги объявление о передаче (трансферт) должно заключать в себе: наименованиебумаг, номера их и подпись владельца. Если акции или паи значились по книгамправления не на имя продавца, а на имя постоянного лица или учреждения исопровождались передаточным объявлением или имели бланковую надпись последнего,продавец обязан в счет, при котором он сдавал бумаги, перечислить номера их. Втаких случаях продавец отвечает перед покупателем за правильность объявленияили передаточной надписи, но ответственность эта прекращалась, если покупательне заявил никакой претензии в течение 30 дней после принятия бумаг. Гербовыйсбор по трансферту должен был падать на продавца».
Чтобы получить должность,маклер должен был удовлетворять определенным нравственным критериям и внестизалог 15000 руб. Маклер получал вознаграждение в размере 0,1 % по сделкам сфондами с обеих сторон, с иностранных переводных векселей — 0,1% со стороныпродавца, по внутренним учетным векселям — от 1/32% до 1,8% в зависимости отсрока векселя с той и другой стороны сделки.
О всех совершенныхсделках маклеры обязаны были сообщать котировальной комиссии. На основе этихсведений составлялись официальные котировочные бюллетени, которые передавалисьв Министерство финансов и публиковались в «Биржевых ведомостях» и«Торгово-промышленной газете».
При допуске облигаций иакций к обращению на бирже Совет фондового отдела руководствовался «Правилами одопущении бумаг к котировке на Санкт-Петербургской бирже», утвержденными такжеМинистерством финансов[6].
Постепенно по емкостиМосковская биржа практически догнала С.-Петербургскую. На Московской биржеоборачивалось большинство бумаг, котировавшихся в С.-Петербурге. Но вофициальном бюллетене число допущенных к обращению акций промышленныхпредприятий было ограничено. По мнению современников, это объяснялось большейразборчивостью Московского Биржевого комитета при допуске к котировке на бирженовых ценных бумаг.
Биржевой комитетМосковской биржи старался опередить С.-Петербург в усовершенствовании различныхнорм и правил, которых должны были придерживаться участники фондового рынка.Так, 18 мая 1914 г. состоялось заседание банковской комиссии Биржевогокомитета, куда были приглашены представители кредитных учреждений. На заседанииобсуждался вопрос об ускорении расчетов банков по принимаемым ими ценным бумагам.Прежде всего это касалось выполнения поручений клиентов по онкольным счетам(счет on call открывался клиенту под залог ценных бумаг или денег для игры нафондовом рынке через банк). Комиссия приняла следующие решения:
· банки должнывыполнять поручения своих клиентов на «сдачу» ценных бумаг с их онкольныхсчетов не ранее следующего за поступлением приказа дня;
· если бумагиприсланы в банк до 11.30, то расчет по ним должен быть произведен не позднее 13.00; если бумаги доставлены после 11.30, то все расчеты по ним должны бытьзавершены до 15.30;
· в случае отказабанка от принятия бумаг должна быть сделана специальная отметка о предъявлениии причинах отказа [1, стр. 14].
/>2.3 Объемы сделок на Московской биржеОсобенно важную рольМосковская биржа играла в деле обращения акций железных дорог и земельныхбанков.
Всего в официальномбюллетене Московской биржи на 1 января 1913г. значилось 146 облигаций на сумму11,7 млрд руб. По отдельным категориям облигаций картина выглядела как в табл.1 [1, стр. 14].
О допущенных кофициальной котировке на Московской бирже акциях дают представление данныетабл. 2 [2,стр. 15].
Таблица 1.
Облигации,обращавшиеся на Московской бирже в 1913 г.
Вид займа Количество выпусков Объем, млн руб. Государственные и железно-дорожные, гарантированные государством 29 7086,32 Частные железнодорожные Закладные листы банков 17 293,42 Дворянского земельного 9 823,77 Крестьянского поземельного 5 1137,54 Земельных 13 1419,58 Облигации /> /> Городских кредитных обществ 20 748,74 Городов 31 108,36 Торгово-промышленных предприятий 22 28,32 Итого 146 1 1 706,05
Таблица 2.
Акции, обращавшиеся на Московскойбирже в 1913 г.
Вид предприятия Число выпусков Капитал млн руб. Железнодорожные 5 70,11 Банки: коммерческие 20 402,00 земельные 9 78,52 Общества: пароходные 6 30,13 страховые 5 15,70 Торгово-промышленные 24 187,78 Итого 69 784,24
Среди котировавшихсябанковских акций бумаги Московского Торгового банка с основным капиталом в 10млн руб. обращались только на Московской бирже. Акции остальных 19 банков сосновным капиталом в 392 млн руб. находились в обращении и на С.-Петербургскойбирже.
Только в Москве котировалисьакции 12 предприятий с основным капиталом 41.81 млн руб. Главным образом, этобыли местные семейные предприятия. О соотношении объемов облигационных займов имосковского городского бюджета свидетельствуют данные табл. 3 [2, стр. 15].
Таблица 3
Соотношение объема займов и бюджетаМосквы, руб.
Год 1907 1908 1909 1910 1911 1912 1913 Доходы, руб. 26379342 28588659 31419342 35306007 39805022 43242820 47594643 Расходы, руб. 27481688 29385645 31419342 35564296 39613063 43242820 47594643 Задолженность города на 31 декабря 44000500 70985417 92373328 116375728 113499453 148403307 147182620 Общая сумма, необходимая для уплаты процентов и погашения всех долгов города в течение года 2601054 3061214 4706084 5679571 7163769 7168830 9005003
Общая ценность городского
движимого и недвижимого
имущества на 31 декабря
117401190 131664485 150148011 166492312 172005032 — —Можно говорить опостоянно увеличивавшемся долге Москвы перед держателями ее городскихоблигаций. Если в 1907 г. превышение займов над доходной частью бюджетасоставляло 66%, то в 1913 г. — уже 209%. С другой стороны, если городскиедоходы за этот же период увеличились в 1,8, то объем займов — в 3.3 раза [2,стр. 15]. Подобное соотношение доходной части бюджета и заимствований не было вто время чем-то исключительным. Размер займов практически всех европейскихстолиц превышал их доходы в несколько раз.
К сожалению,дореволюционная статистика не оставила нам цифр, исчерпывающе характеризующихемкость фондового рынка в начале XX в., но в нашем распоряжении есть сведения ораспределении государственных ценных бумаг по губерниям. Конечно, на первомместе по номинальной стоимости обращавшихся бумаг был С.-Петербург, но иМосква, занимая второе место, намного опережала провинциальные города. На 1января 1907 г. московские инвесторы владели ценными бумагами на сумму более 562млн руб., в 1914 г. эта сумма составляла 626,2 млн руб., а в 1916 г. онавозросла до 1219,3 млн. Это составляло от 10 до 14% от общего объемагосударственных займов.
/>2.4 Крах биржевого делаНачало первой мировойвойны вызвало небывалую панику на европейских и американских биржах. В Россииэто случилось на несколько дней раньше. Уже 12 июля 1914 г. в С.-Петербурге иМоскве произошел настоящий обвал котировок. По сообщениям газет, «Петербургскаябиржа пережила панику, какой давно не видела… Все ценности, не исключаягосударственной ренты, летели вниз с головокружительной быстротой»[2, стр. 15].Та же картина наблюдалась на Московской бирже: «Бумаги летели стремительно вниз.Продавцов было сколько угодно, а покупателей никого. Бумаги понижались на десяткирублей. Такого смятения не было ни перед последней балканской, ни даже передрусско-японской войной». 16 июля 1914 г. была официально закрытаС.-Петербургская, на следующий день — Московская и другие биржи, где веласьфондовая торговля.
Но уже в конце того жегода сначала в С.-Петербурге, а затем в Москве стали открываться так называемыечастные биржевые собрания для осуществления сделок с ценными бумагами. Массовыйхарактер они приобрели весной и летом 1915 г.
В Москве эти собранияпроводились неофициально в помещении биржи и с участием бывших маклеров.Поэтому правила, по которым велись торги, практически не отличались отдовоенных.
В течение 1915 г. надивидендном рынке наблюдался подъем оборотов. Неуклонно росли курсыметаллургических, банковских, нефтяных и железнодорожных акций. Улучшениеположения частных ценных бумаг было особенно заметным на фоне понижения курсовгосударственных процентных бумаг.
В конце 1916 г. Министерствоторговли и промышленности признаю, что обстановка на частной бирже в течениегода характеризовалась «резкой, едва ли отвечающей обстановке военного времени,повышательной тенденцией». По свидетельству министра финансов, в оборот частнойбиржи «постепенно были втянуты все котировавшиеся ранее на биржах бумаги».
Несколько ранее, всередине 1916 г., снова возник вопрос об открытии официальных бирж, которыеконтролировались бы Министерством финансов. На протяжении осени этот вопроснеоднократно обсуждался в правительстве, которое решилось на это в январе 1917г. Тогда же было объявлено о закрытии частных биржевых собраний. Уже через несколькодней после открытия биржевые сессии стали проходить в обстановке ажиотажа.Банки не успевали выполнять поручения клиентов, особенно провинциальных, таккак не хватало ценных бумаг. И это при том, что операции проводились в основномза наличные. Но подобная ситуация продолжалась недолго. Первые дни Февральскойреволюции стали последними днями фондовой биржи не только в Москве, но и вРоссии
/>Заключение
Особенностьюроссийского рынка ценных бумаг являлось то, что основным эмитентом бумаг(облигаций) являлось государство, таким образом, оно пыталось привлечь финансовыересурсы в казну.
Государственные ценныебумаги на внутреннем рынке появились при правлении Александра Iв связи с высочайшим указом от 25 марта 1809 г., определившим основные правилаи условия их выпуска и обращения. Первые российские внутренние займы приносилидоход в размере 6% годовых с дополнительным премиальным 1% (грация), которыевыплачивались ежегодно. Государственные облигации принимались в качестве залогов,откупов, казенных сборов и пошлин, это способствовало повышению их привлекательности.Государство использовало этот канал привлечения финансовых ресурсов в казну,однако покрытие бюджета за счет него не превышало 10% вплоть до середины XIX века. Основная доля поступлений в казну шла за счетвнешних займов.
В течение XIX – начале XX веков российскийдержавный бюджет отличался хроническим дефицитом, поэтому государствосистематически осуществляло эмиссии облигаций. Традиционно они выпускались вразных вариантах – именные и предъявительские, купонные и бескупонные и др.Государство стимулировало развитие рынка именных облигаций, поэтому конверсияпредъявительских бумаг была бесплатной для их владельцев, а обратная процедуратребовала от них определенных расходов.
Появление на российскомрынке акций и частных облигаций в период правления Николая Iсвязано с принятием в 1836 г. Закона о промышленных общества. Объем оборотановых видов ценных бумаг долгое время оставался незначительным по сравнению сгосударственными облигациями.
В третьей четверти XIX века, в период правления Александра II,на российском рынке появились долговые ценные бумаги городов, т. е. местныхорганов власти. Российские местные ценные бумаги долгое время были редкимявлением как на внутреннем, так и на зарубежных рынках, и лишь в начале XX века этот рынок немного оживился.
После революции рынокценных бумаг прекратил свое существование. Декретом СНК уже 23 декабря 1917 г.были запрещены все операции с ценными бумагами и в начале 1918 г. былианнулированы государственные займы.
В период нэпа произошловозрождение рынка ценных бумаг. Это произошло за счет расширения государственногокредита и формирования рынка государственных бумаг. В 20-е годы было размещено24 госзайма. С начала 30-х годов по 1957 г. государство осуществило 45 займов.В 1957 г. правительство приняло решение об отсрочке начальной даты выплат пооблигациям на 20 лет до 1977 г. Погашение послевоенных займов закончилось в декабре1991 г.
С переходом, какпринято говорить, к «рыночной экономике» российское государство снова сталоактивно использовать рынок ценных бумаг.
/>Списоклитературы
1. Тарачев В. // Рынок ценных бумаг, 1997, №16 С.10
2. Голицын Ю., Карпиков Е., Мещерова Н. // Рынок ценных бумаг, 1997, №16С.12
3. Теняков Э. // Наука и жизнь, 1991, №6 С.2
4. Рынок ценных бумаг под ред. Басова А. И., Галанова В. А. – М.: Финансыи статистика, 2000.
5. Рынок ценных бумаг и биржевое дело под ред. Дегтяревой О. И., КоршуноваН. М. – М.: Юнити, 2002.
6. Чернов А. И. Ценные бумаги – Н.Новгород, 1999.
7. http://www.ecolife.krsk.ru/old/Arh/106-107/32.asp
8. http://88.nm.ru/r1917kp.html
/>Приложение1
Изустава Московского Земельного банка.
<...>
11. Ссуды выдаются подзалог имущества, свободного от всяких долгов, или с условием уплаты оных изназначенной к выдаче ссуды или же из изъявления кредиторами заемщика согласияна выдачу ссуды с правом банка на преимущественное перед их претензиямивзыскания долга по ссуде, так чтобы банк имел во всяком случае преимущественноеправо взыскания с принятого им к залогу имущества на основании его устава.
<...>
13. Ссуды могут бытьвыдаваемы в размере не свыше 60% против оценочной стоимости имущества.
<...>
52. Суммавыпущенных в обращение закладных листов не должна превышать суммы произведенныхбанком долгосрочных ссуд иод залог недвижимой собственности и не должнапревосходить более чем в 10 раз суммы складочного и запасного капитала банка.
Примечание. Частьскладочного капитала, составляющую 1/20 суммы находящихся в обращении закладныхлистов, должна храниться в государственных или правительством гарантированных,удобно реализуемых процентных бумагах.
53. Закладные листывыдаются на предъявителя и могут быть переуступаемы через простую передачу изрук в руки.
Примечание. Владельцузакладных листов предоставляется право вносить их для хранения в кассы банка. Ватом случае взамен закладных листов выдается их владельцу именная квитанция поустановленной правлением форме.
<...>
55. Закладные листывыпускаются по полугодиям, 2 января и 1 июля
Уплата процентов позакладным листами нарицательной цены вышедших по тиражу листов обеспечиваетсяне только ежегодными взносами и принятым в залог имуществом, но складочным изапасным капиталами и всем достоянием банка.
Уплата процентов позакладным листам производится предъявителю купонов.
Купоны, не предъявляемыек уплате в течение 10 лет, теряют свое достоинство, и следовавшие по нимплатежи зачисляются в пользу банка.
Закладные листыпечатаются по форме, утвержденной министром финансов, с обозначениемнарицательного капитала, размера процентов, номера, времени выпуска и способапогашения. К закладным листам прилагается купонный лист. Закладные листы вырезаютсяиз книги с талонами и выпускаются за подписью председателя и двух членовправления. На каждом закладном листе должна быть, кроме того, подпись (гриф)уполномоченного для этого от Министерства финансов лица.
Примечание. Бланкизакладных листов могут быть печатаемы в Экспедиции заготовления государственныхбумаг.
61. Погашениезакладных листов производится :
уплатою из кассы банкадва раза в год в сроки, определяемые правлением банка, ежегодно на суммуследующих в каждом году погасительных но займам взносов, а также на всеналичные деньги, поступившие в течение года в возврат займов до срока;
покупкою на биржезакладных листов в счет сумм, подлежащих тиражу, согласно п. 1.
уничтожением закладныхлистов, вне сенных в кассу банка на основании устава.
62. Тираж иуничтожение закладных листов, как вышедших в тираж, так и купленных на бирже, аравно внесенных в кассу банка, производится в правлении банка публично, вприсутствии трех депутатов, назначаемых общим собранием, и лица, командируемогоот Министерства финансов.
Примечание… Тиражделается каждый раз за два месяца до срока погашения закладных листов. Закаждый закладной лист, вышедший в тираж, уплачивается нарицательная сумма такойвалютой, какая в нем обозначена, причем недостающие купоны, коим срок платежаеще не истек, удерживаются из капитала.
В течение месяца со дняпроизводства тиража вышедшие номера закладных листов выставляются в правлениибанка и публикуются в «Правительственном вестнике» и в «Московских ведомостях».
Закладные листыпринимаются в залог по казенным подрядам и поставкам по цене, определеннойминистром финансов; они также
принимаются залогом в Государственный Банк на основании Устава оного.
За подделку закладныхлистов виновные подвергаются суду и наказанию как за подделку государственныхбумаг.
<...>
/>Приложение2
Выдержки из правил для фондового отдела биржи.
«1. Государственные иправительственные гарантированные процентные бумаги включаются в бюллетеньфондового отдела по распоряжению министра финансов; закладные листы частныхземельных банков, облигаций городских кредитных обществ допускаются к котировкепо постановлениям Совета отдела на основании ходатайств надлежащих правленийземельных банков, правлений городских кредитных обществ. К сим ходатайствам прилагаютсясведения о выпускаемых бумагах, как-то: о целях выпуска, о законодательных илииных основаниях выпуска, о присвоенных бумаге обеспечениях, а равно и другиесведения по усмотрению Совета. Сии сведения публикуются в «Вестнике финансов,промышленности и торговли» по допущении Советом бумаги к котировке...
Неоплаченные сполнабумаги (временные свидетельства) допускаются к котировке лишь с разрешения вкаждом отдельном случае.
Общая по нарицательнойцене сумма капитала предлагаемой к котировке ценной бумаги не может быть менее500000 руб.
Ходатайства о допущениибумаг к котировке подаются правлениями установлений, выпускающих ценные бумаги.Сии ходатайства могут быть поддерживаемы другими лицами и учреждениями, коимпредставляется подписывать ходатайства и прилагаемые к ним документы наравне с Правлениями выпускающих бумаги установлений.
К ходатайствамприлагаются: а) акт, на основании коего бумага выпущена (устав предприятия,разрешение правительства); б) балансы, отчеты, копии с протоколов общихсобраний за последние три года. Если предприятие существует менее трех лет, тоозначенные документы должны быть представлены за все время его существования ине менее чем за один год; г) проспект (ст. 5), подписанный лицами, подписавшимиходатайство о допущении бумаги к котировке; д) деньги на публикации объявленийи проспекта; е) сведения о том, допущена ли бумага к котировке на других биржахили не последовал ли отказ в допущении к котировке; ж) обязательство правленияучреждения, выпустившего бумагу, в сообщении Совету на будущее время отчетовуправления и копий с протоколов общих собраний.
5. Проспект (ст.4 п. «г») должен заключать в себе изложение финансового положения данногоучреждения и содержать сведения: а) о нарицательной сумме ценных бумаг,предлагаемых к обращению на бирже; б) о курсе, по которому бумага будетпредложена на продажу в первом биржевом собрании после допущения ее ккотировке, а равно о нарицательной сумме бумаги, предлагаемой к продаже в томже биржевом собрании. К проспекту могут быть приложены документы,подтверждающие полноту и точность содержащихся в проспекте данных...
<...>
9. По истечении однойнедели со дня выставления объявления и проспекта Совет фондового отдела приучастии представителей Министерства финансов приступает к рассмотрениюходатайства и могущих последовать на него замечаний. Членам Совета отдела ипредставителям Министерства финансов предоставляется знакомится с делами предприятия,бумаги коего составляют предмет обсуждения, путем личного осмотра предприятия иего книг в случае изъявления согласия на сие правления предприятия. Для означенногоознакомления Совету фондового отдела предоставляется избрать из своей средыособые комиссии.
В обсуждении заявленияне могут участвовать члены Совета, принадлежащие к составу органов управленияили наблюдения того предприятия, бумаги коего прилагаются к котировке, а такжеподписавшие проспект действительные члены (ст. 4 п. «г»). Советупредставляется, если он признает нужным, приглашать означенных лиц дляпредоставления документов, а равно требовать представления дополнительныхдокументов, а равно изменения и дополнения проспекта. Совет решает вопрос одопущении к котировке открытым голосованием. Рассмотренный Советом фондовогоотдела проспект публикуется в «Вестнике финансов, промышленности и торговли».
Разрешенная Советом ккотировке бумага включается в биржевой бюллетень лишь по истечении одной неделисо дня оглашения рассмотренного Советом фондового отдела проспекта».
/>Приложение3
/>
/>
/>Приложение4
/>
/>Приложение 5
/>
/>Приложение6
/>