Реферат: Оценка стоимости бизнеса
ВВЕДЕНИЕ
Оценкастоимости предприятия (бизнеса) — это процесс определения рыночнойстоимости его капитала. Возникновение таких процессов как приватизация,появление фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческихбанков на систему выдачи кредитов под залог имущества формируют потребность впроведении работ по оценке бизнеса.
Другоеопределение оценки звучит следующим образом: Оценка бизнеса (предприятия) —это акт или процесс определения стоимости предприятия или доли акционеров в егокапитале.
Работыпо оценке бизнеса (предприятия) могут стать постоянно осуществляемой функцией.Ею необходимо заниматься для определения влияния инновационно — инвестиционнойдеятельности на рыночную стоимость предприятия (стоимость акций предприятия),при оценке предприятия подлежащего продаже, а также того, на какую сумму можетбыть застраховано стабильно работающее предприятие.
Помере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий ифирм, все острее возникает потребность в определении рыночной стоимостикапитала.
Дляполучения корректного результата после проведения работ по оценке необходимопроизвести расчет стоимости с использованием нескольких способов определенияцены бизнеса. В случае если это требование не учитывается, то в результатеработ по оценке получаются некорректные результаты, а именно:
1)проведение оценки только способом прямой оценки стоимости затрат на созданиепредприятия позволяет оценить только эти затраты. Доказательством может служитьоценка последствий следующих мероприятий: государство, продавая экономическиеобъекты по минимальной цене, теряет право на присвоение будущих доходов.Поэтому не учитывать будущие доходы от собственности при её продаженеправомерно.
2)проведение оценки бизнеса только способом оценки будущих доходов также можетбыть ошибочным, в связи с тем, что когда инвестор производит финансовыевложения в предприятие, то при подведении финансового результата своихинвестиций инвестор, как правило не учитывает те расходы, которые былипроизведена для достижения этого финансового результата.
Всилу всего вышесказанного правильным при проведении работ по оценке предприятия(бизнеса) будет такая технология работ, при проведении которой будетиспользован (применен) весь арсенал способов оценки и с точки зрения затрат насоздания предприятия, и с точки зрения его будущей доходности и по цене продажикапитала с учетом данных по аналогичным предприятием.
ТЕРМИНОЛОГИЯ ОЦЕНКИ
Оценкестоимости бизнеса свойственно наличие специфической терминологии. Поскольку вРоссии оценка бизнеса только начинает развиваться, то вполне естественнымявляется отсутствие общепринятого подхода в используемой терминологии. А как показалапрактика, основные разногласия и отсутствие взаимонепонимания оппонентов приобсуждении процесса оценки бизнеса вызывает именно различная трактовкаиспользуемых терминов.
Втакой ситуации существует единственно возможный путь для нахождения общего языка —использование некоторого стандарта терминов. И тут можно пойти по двумнаправлениям:
1.Использовать российские специальные стандарты ГОСТ Р 51195.0.02-98 илистандарты РОО.
2.Использовать иностранный накопленный опыт в оценке бизнеса.
Вероятно,предпочтительным является второй путь, поскольку он позволит сократитьвременные затраты и позволит общаться на одном языке с западными коллегами.Более того, российские стандарты не являются специфичными для оценки бизнеса,они написаны для оценки имущества в целом.
Наибольшийметодический интерес, при рассмотрении оценки бизнеса, представляют ставшиеконцентрацией американского опыта стандарты BSV Американского ОбществаОценщиков ASA. Терминологию по оценке бизнеса определяет стандарт BSV-Iпринятый в 1988 году и дополнения к стандарту BSV-I принятые в 1991 году. Вотосновные определения:
Оценка(appraisal, valuation) — акт или процесс определения стоимости.
Оценкабизнеса (business valuation) — акт или процесс подготовки заключения илиопределения стоимости предприятия или доли акционеров в его капитале.
Оценщикбизнеса (business appraiser) — лицо, которое благодаря полученномуобразованию и специальной подготовке, а также накопленному опыту квалифицированкак специалист, который правомочен, производить оценку предприятия и/или егонематериальных активов.
Оцененнаястоимость (appraised value) — стоимость согласно мнению или определениюоценщика.
Стоимостьдействующего предприятия (going concern value) — стоимостьфункционирующего предприятия или доли акционеров в его капитале.
Балансоваястоимость (book value) — разница между общей стоимостью активов (завычетом износа, использованных ресурсов и амортизации) и общей суммойобязательств, в соответствии с данными баланса. Является синонимом чистой балансовойстоимости (net book value), чистой стоимости (net worth) и акционерногокапитала (shareholder's equity).
Обоснованнаярыночная стоимость (fair market value) — цена, по которой совершается акткупли-продажи, когда обе стороны заинтересованы в сделке, действуют не попринуждению и обладают достаточно полной информацией об условиях сделки исчитают их справедливыми.
Гудвилл,«доброе имя» фирмы (goodwill) — нематериальные активы предприятия, которыескладываются из престижа предприятия, его деловой репутации, взаимоотношения склиентурой, местонахождения, номенклатуры производимой продукции и др. Этифакторы отдельно не выделяются и/или не оцениваются в отчетности предприятия,но служат реальным источником прибыли.
Подходк оценке стоимости (appraisal approach) — общий способ определениястоимости, в рамках которого используется один или более методов оценки.
Методоценки стоимости (appraisal method) — способ определения стоимости,который варьируется в зависимости от подхода к оценке стоимости.
Процедураоценки стоимости (appraisal procedure) — операции, способы и техническиеприемы при выполнении этапов метода оценки стоимости.
ЦЕЛИ ОЦЕНКИ
Методоценки должен определяться причинами ее проведения.
Послеопределения причин возникновения оценки и прежде чем приступать к обсуждениюподходов и методов, применяемых в процессе оценки бизнеса необходимо четкопонимать, что весь процесс оценки напрямую зависит от причин ее побудивших ицелей ею преследуемых. При этом один и тот же объект на одну дату обладаетразной стоимостью в зависимости от целей его оценки, и следовательно стоимостьопределяется различными методами.
Втаблице 1 приведена примерная классификация существующих целей оценки бизнесасо стороны различных субъектов.
Таблица1
Субъект оценки Цели оценки Предприятие как юридическое лицо Обеспечение экономической безопасности Разработка планов развития предприятия Выпуск акций Оценка эффективности менеджмента. Собственник Выбор варианта распоряжения собственностью Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия Кредитные учреждения Проверка финансовой дееспособности заемщика Определение размера ссуды, выдаваемой под залог Страховые предприятия Установление размера страхового взноса Определение суммы страховых выплат Фондовые биржи Расчет конъюнктурных характеристик Проверка обоснованности котировок ценных бумаг Инвесторы Проверка целесообразности инвестиционных вложений Определения допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестпроект Государственные органы Подготовка предприятия к приватизации Определение облагаемой базы для различных видов налогов Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства Оценка для судебных целейМывидим, насколько различны цели оценки. А теперь представим, может ли стоимостьприобретения предприятия для реализации инвестпроекта быть равной стоимостипринудительного банкротства, или суммарная стоимость акций реальной стоимостибизнеса по его активам? В действительности искомая стоимость бизнеса будетсоотноситься с целью проводимой оценки через саму стоимость.
ПОНЯТИЯ СТОИМОСТИ ПРИМЕНЯЕМЫЕ В ЦЕЛЯХОЦЕНКИ
Разумноеобсуждение методов оценки невозможно без привязки к какому-либо общепризнанномуопределению стоимости. Определение причины и цели проведения работ по оценкеслужит основанием для выбора варианта осуществления оценочных процедур.
Чтобыразобрать эту процедуру вспомним, что рынок платит только за те активы, которыеприносят ему доход от их использования. Для выбора адекватного стандартастоимости бизнеса таким основным признаком выступает источник формированиядохода.
Всеговыделяется два источника формирования дохода при использовании предприятия:
Доходот деятельности предприятия,
Доходот распродажи активов предприятия.
Соответственноэтому выделяется два вида стоимости:
1.Стоимость действующего предприятия. Это стоимость, отражающая первый источникдохода, предполагает, что предприятие продолжает действовать и приноситьприбыль.
2.Стоимость предприятия по активам. Это стоимость, отражающая второй источникдохода, предполагает, что предприятие будет расформировано или ликвидировано,т.е. предприятие оценивается поэлементно.
Наиболеечасто применяемые виды (стандарты) стоимости, отражающие источники образованиядохода, перечислены в таблице 2:
Таблица2
Действующее предприятие Поэлементная оценкаОбоснованная рыночная стоимость.
Этот вид стоимости отражает оба подхода и соответствует максимуму из стоимостей, полученных посредством использования двух подходов.
Инвестиционная стоимость.
Это обоснованная стоимость предприятия для конкретного или предполагаемого владельца. Учитывает прирост прибыли от использования ноу-хау, планов реорганизации и т. п.
Ликвидационная стоимость.
Это обоснованная стоимость продажи активов предприятия за вычетом общей суммы обязательств и затрат на продажу.
Всвою очередь в зависимости от целей оценки и обстоятельств бизнес можетоцениваться по-разному. Поэтому для проведения оценки требуется точноеопределение стоимости.
Рыночнаястоимость — наиболее вероятная цена, по которой данный объект может,продан на открытом рынке.
Этотвид стоимости применяется при решении всех вопросов, связанных с федеральными иместными налогами. Именно рыночную стоимость определяют при оценке для целейкупли-продажи предприятия или его активов.
Инвестиционнаястоимость предполагает оценку стоимости предприятия для конкретного инвестораили группы инвесторов. Инвестиционная стоимость определяется на основеиндивидуальных требований к инвестициям. Как пример может служить типичнаяситуация: инвестор, вкладывая деньги в бизнес, стремится получить наряду свозвратом вложенного капитала еще и прибыль на вложенный капитал. Поэтомурасчет инвестиционной стоимости производится исходя из ожидаемых инвесторомдоходов и конкретной ставки на капитал.
Стоимостьвоспроизводства — это затраты на воспроизводство точной копии предприятияили актива, даже если есть более экономичные аналоги.
Стоимостьзамещения — это затраты на создания предприятия, имеющего с оцениваемымэквивалентную полезность, но построенного с использованием современных и прогрессивныхматериалов, конструкций, оборудования. Этот вид стоимости широко используется встраховании.
Ликвидационнаястоимость, или стоимость при вынужденной продаже. Денежная сумма, котораяреально может быть выручена от продажи собственности в сроки, слишком короткиедля проведения адекватного маркетинга в соответствии с определением рыночнойстоимости.
Залоговаястоимость — оценка предприятия по рыночной стоимости для целей ипотечногокредитования.
Балансоваястоимость — затраты на приобретение объекта собственности. Балансоваясобственность бывает первоначальной и восстановительной. Первоначальнаястоимость отражается в бухгалтерских документах на момент ввода в эксплуатацию.Восстановительная стоимость воспроизводства ранее созданных основных средств определяетсяв процессе переоценки основных фондов.
Воснове оценки бизнеса лежит предположение, что сегодняшняя стоимость равнастоимости будущих выгод (доходов), которые собственник получит в результатевладения данной собственностью (бизнесом).
ОПИСАНИЕ БИЗНЕСА, СБОР И АНАЛИЗ ВНУТРЕННЕЙИ ВНЕШНЕЙ ИНФОРМАЦИИ
ВНЕШНЯЯИНФОРМАЦИЯ
Блоквнешней информации описывает условия функционирования предприятия в отрасли и вэкономике в целом.
Исходяиз принципа «нормальности функционирования бизнеса», в основе которого лежит,оптимальное сочетание объема продаж, получаемой прибыли, и финансовых ресурсов,выдвинутые составляющих есть мера оценки в трех сферах деятельности:инвестиционной, основной и финансовой, которые в значительной мере определяютсявнешними условиями работы предприятия. К ним относятся:
макроэкономическиеи отраслевые факторы;
уровеньинфляции,
темпыэкономического развития страны,
условияконкуренции в отрасли и т.д.
Квнешней информации так же относятся взаимодействия предприятия с производственно —хозяйственными структурами (различными предприятиями); со структурамиуправления и регулирования (налоговыми органами, органами самоуправления); соструктурами финансово — кредитной системы (банками, кредитнымиорганизациями).
ВНУТРЕННЯЯИНФОРМАЦИЯ
Особенностьоцениваемого предприятия раскрывается на основании полученных максимальнополных и точных данных. И только при этом она может отвечать требованиювнутренней информации, так как должна характеризовать деятельность предприятия.
Еслина предприятии разработан бизнес — план, то в разделе, посвященномуописанию предприятия, уже есть информация включающая следующие данные:
характеристикаотрасли,
основныепоказатели текущего финансового состояния предприятия,
организационно —правовая форма,
размеруставного капитала,
сведенияо владельцах с наибольших долей уставного капитала,
принадлежностьпредприятия концернам, холдингам.
Темне менее, для оценки важны следующие данные входящие в этот информационныйблок:
Ретроспективныеданные об истории предприятия. Здесь важны два аспекта: описание процессапроизводства продукции по каждому виду продукции и описание историипредприятия.
Описаниемаркетинговой стратегии предприятия — определяется во-первых внешнимифакторами, во-вторых периодом жизненного цикла производимых товаров и в третьихналичием производственных мощностей.
Такжек внутренней информации относят финансовую информацию, целью которой служитоценка реального состояния дел на предприятии, анализ текущего состояния дел надату оценки. Основные источники, из которых возможно получить необходимую дляпроведения работ по оценке информацию следующие:
Бухгалтерскийбаланс (форма 1);
Отчето финансовых результатах (форма 2);
Отчето движении денежных средств (форма 3).
Всеэто служит основанием для ответа на вопрос о действительной величине чистойприбыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальныхактивов.
Вконечном итоге все зависит опять таки от целей оценки, что влечет за собой инаправление анализа финансового состояния фирмы.
Крометого, для более детального анализа подтверждающего или вносящего своидополнительные плюсы или минусы, важны и другие формы бухгалтерской отчетности,а также внутренняя отчетность предприятия (оперативная или управленческая отчетность).
Ивсе же подводя итог данного раздела, целью работы по сбору информации является:
Анализистории предприятия с целью выявления будущих тенденций;
Сборинформации для прогнозирования объемов продаж, денежных потоков, прибыли;
Характерныекритерии для данного бизнеса, например несистематический риск, возникающийвремя от времени;
Анализфинансовой документации;
Общениес руководителями предприятия для выявления более реалистического положениясостояния предприятия.
Кромесбора общих данных необходимо собрать еще и специальные данные, к которым можноотнести сведения о предприятии и сопоставимых продажах. Данные о предприятиивключают в себя информацию о документах, удостоверяющих право собственности,состав участников предприятия, их доли в уставном капитале, информацию обиспользовании земельного участка, зданий и сооружений, расположенных на этомучастке, включая финансово-экономические и технические характеристикипредприятия, физические характеристики зданий и сооружений и т. д.
Внастоящее время в России рынок, связанный с оценочной деятельностью, не развит,поэтому сбор информации для оценки предприятия является наиболее трудоемкойчастью всего процесса оценки. С целью частичного облегчения работ можноиспользовать информацию, размещенную в Интернете.
ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ
Основнойцелью финансового анализа является получение небольшого числа ключевых(наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картинуфинансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуреактивов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами. Важно при этомпонимание, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данныедоходы, и с какими альтернативными издержками это сопряжено.
Дляобъективной оценки финансового положения предприятия необходимо от отдельныхучетных данных перейти к определенным ценностным соотношениям основныхфакторов — финансовым коэффициентам.
Применениев расчетах финансовых коэффициентов (показателей) дает возможность повысить«качество» оценки и составить объективное заключение о финансовом положениипредприятия, поскольку позволяет определить тот круг сведений, который важендля пользователей финансовой отчетности с точки зрения принятия решений, атакже представляет возможность глубже оценить положение данной отчетной единицыв системе хозяйствования и тенденции его изменения.
Большимпреимуществом финансовых коэффициентов является также и то, что онитрансформируют искажающее влияние на отчетный материал инфляции, что особенноактуально при анализе в долгосрочном аспекте. Суть заключается в сопоставлениирассчитанных по данным отчетности коэффициентов с общепринятыми стандартнымикоэффициентами, среднеотраслевыми нормами или соответствующими коэффициентами,исчисленными по данным деятельности предприятия за предшествующие годы.
Однакофинансовые коэффициенты дают лишь общие ориентиры, служат своего рода сигналамио тех или иных изменениях в финансовом состоянии предприятия. Они даютвозможность определить направление для проведения дальнейшего, более глубокогоанализа.
Работапо оценке бизнеса должна включать в себя анализ основных тенденций финансовыхдействий предприятия. Для этого используются данные кратких балансов ифинансовых отчетов с пояснениями.
Результатыфинансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование доходов ирасходов предприятия, на определение ставки приведенной стоимости будущихденежных потоков.
Еслианализировать методы проведения работ по оценке, то финансовый анализ являетсяодним из ключевых источников информации для формулирования выводов, а именно:
1)При проведении оценки доходным методом делается анализ бухгалтерских балансов иотчетов о финансовых результатах за прошедшие периоды. Анализ проводится сцелью определения основных финансовых показателей и выявления тенденций вдеятельности предприятия. Сравниваются отдельные финансовые показатели сданными за ряд предшествующих периодов, и выявляется зависимость (тренд). Такимобразом, можно увидеть истинное положение предприятия и определить степеньфинансовых рисков.
2)При проведении оценки рыночным методом оценка бизнеса во многом зависит оттого, какие перспективы есть у предприятия в данном сегменте бизнеса.Ретроспективный анализ финансовой отчетности проводится с целью определениябудущего потенциала бизнеса на основе данных о его текущей и прошлойдеятельности.
3)При проведении оценки методом сравнительного подхода работа базируется наретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результатыпроизводственно-финансовой деятельности предприятия. Одним из основных этаповпроцесса оценки предприятия сравнительным подходом (методы предприятия-аналогаи сделок) также является финансовый анализ.
Ценапредприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение нарынке, перспективы развития. Следовательно, в аналогичных предприятиях должносовпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такимикак прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимостьсобственного капитала. Сравнение основных финансовых показателей ссоответствующими показателями аналогичных предприятий, функционирующих в той жеотрасли, позволяет оценить относительное финансовое положение данной фирмы всегменте бизнеса.
Какбыло показано в методике по анализу финансово-хозяйственной деятельности:основная цель финансового анализа — получение небольшого числа ключевых(наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картинуфинансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений вструктуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами.
Выделяют4 группы основных финансовых показателей:
финансоваяустойчивость,
ликвидность,
рентабельность,
деловаяактивность (оборачиваемость)
Вданной работе будет произведена оценка финансовой отчетности на примерепредприятия ОАО «ВВС» за период 01.01.01 — 01.01.02 гг. Исходныебалансовые данные представлены в Таблицах № 1 — № 12 в методике пофинансовому анализу.
Изприведенного примера по предприятию ОАО «ВВС» Таблица № 12 (методики пофинансовому анализу) можно сделать следующий вывод, что предприятие работаетдостаточно независимо от заемных (кредитных) средств из внешних источников.Данный вывод сделан на основании того факта, что у предприятия есть резервы дляпокрытия заемных обязательств в долгосрочной перспективе. Однако показателиманевренности свидетельствуют о том, что предприятие сильно зависит отвоздействия изменений со стороны внешней среды.
Оценкакоэффициентов ликвидности на предприятии ОАО «ВВС» показывает низкий уровеньликвидности, что с экономической точки зрения означает, что в случае срывов воплате продукции предприятие может столкнутся с проблемой погашения своейзадолженности поставщикам. Сама динамика ликвидности отрицательна, что говорито падении потенциальной платежеспособности у предприятия.
Израссмотренных коэффициентов рентабельности на данном предприятии можно сделатьвывод, что снижение рентабельности активов и рентабельности собственногокапитала обусловлено резким уменьшением чистой прибыли в течение года при том,что размеры собственного капитала и совокупного капитала снизилисьнезначительно.
Рентабельностьпродаж, после резкого снижения во втором квартале (более чем в два раза) до10,6%, к концу года вновь восстановилась до первоначального уровня в 24,8%. Носледует учитывать, что это обусловлено финансовыми результатами от прочих видовдеятельности предприятия, которые существенно влияли на величину чистой прибыли(выше было отмечено, что эффективность основной производственной деятельностиснижалась).
Общийвывод по показателям деловой активности (оборачиваемости) на предприятии ОАО«ВВС».
Оборачиваемостьухудшается за счет снижения объемов производства и реализации продукции.
Показателивероятности банкротства. Для оценки вероятности банкротства предприятияиспользовался Z-счет Альтмана. Предприятие имеет значение данного показателя напротяжении всего рассматриваемого периода в размере 1 — 1,27. На основаниистатистических данных в случае, если данный показатель меньше 1,8, у предприятиясуществует очень высокая вероятность банкротства.
Порезультатам проведенного экспресс-анализа финансового состояния предприятияможно сделать следующие выводы.
1.Предприятие на конец года не имеет возможности оплачивать свои текущиеобязательства за счет текущих активов, что является негативным фактором,характеризующим его неустойчивость на рынке.
2.Предприятию необходимо срочно принять меры к взысканию долгов, а также повыситьпериод оборачиваемости оборотных активов, так как замораживание денег в запасахи дебиторской задолженности негативно сказывается на хозяйственнойдеятельности.
3.Предприятие имеет неприемлемую структуру капитала в связи с подавляющимпреобладанием заемного капитала. Отсутствие достаточной величины собственныхсредств может привести к угрозе ликвидации при возникновении претензий состороны контрагентов, тем более что по результатам расчетов у предприятия оченьвысока вероятность банкротства.
Исходяиз вышесказанного, можно сделать вывод, что в отчетном периоде эффективностьосновной деятельности предприятия снижалась. Кроме того, заметное влияние начистую прибыль предприятия оказывали финансовые результаты от прочих видовдеятельности.
Такимобразом, финансовый анализ отражает настоящее положение фирмы, ее прошлыедостижения, выявляет зависимость показателей финансово-хозяйственнойдеятельности от различных факторов, позволяет оценить относительное финансовоеположение фирмы, раскрывает степень финансовых рисков.
Принеобходимости следует сравнить финансовые результаты предприятия с результатамипо отрасли.
ОЦЕНКА АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ИЗДЕРЖЕК
Припроведении работ по оценке обязательным является оценка различного рода рисков,которые приводят к появлению разного рода альтернативных издержек (издержек взависимости от ситуации). Основными видами риска являются:
1.Риск осуществления деятельности в конкретной стране (страновой риск). Оценкаэкономической и политической стабильности страны.
2.Риск размерности. Чем больше предприятие, тем более оно мобильно на рынке(имеет больше возможностей по развитию бизнеса).
3.Риск диверсификации. Риск, относящийся к наличию спроса на рынке напредлагаемые предприятием товары, работы, услуги.
4.Финансовый риск. Риск, относящийся к инвестированию новых (инновационных)товаров, работ, услуг.
5.Профессиональный риск. Риск, оценивающий профессиональную подготовкуменеджмента предприятия.
Таккак получение доходов связано с будущим потоком денежных средств, то и дляцелей оценки бизнеса оценка альтернативных издержек является нахождением степенинеопределенности или опасности неполучения планируемых объемов ожидаемыхдоходов.
Знаятолько определенный уровень будущих доходов, образованных денежным потоком,можно надеяться на положительную оценку рынка лишь в том случае, когдавероятность этих доходов оценена с учетом возможных рисков. Иначе говоря, чемниже уровень альтернативных издержек, тем больше прибыль и тем выше текущаястоимость бизнеса.
Существуетдва подхода к трактовке элементов оценки альтернативных издержек при проведенииоценки:
Первыйподход — проведение понижающей корректировки ожидаемого будущего потока(прибыли, денежного потока, дивидендов и т.п.) с тем, чтобы учестьнеопределенность расчетов результатов рисков;
Учетальтернативных издержек путем использования более высокой ставки определениябудущих денежных потоков при оценке ожидаемого потока с тем, чтобы отразитьтребуемую доходность как вознаграждение за риск.
Однакона практике подход к учету альтернативных издержек путем использования болеевысокой ставки оценки стоимости будущих денежных потоков является наиболеечасто применяемым. При этом экономический смысл используемого увеличения ставкидисконтирования заключается в поиске некоторого дополнительного дохода,превышающего безрисковую ставку, как компенсацию за риск владения этимиактивами. Этот подход представлен двумя наиболее распространенными моделямиСАРМ/АРТ и кумулятивным методом.
Дляоценки малых предприятий чаще всего применяется кумулятивный метод, которыйоснован на предпосылке, что применяемая ставка дисконтирования состоит из рядафакторов альтернативных издержек, которые в совокупности представляютхарактеристику общей прибыли, которая требуется для компенсации совокупногориска при оценке предприятия.
Список литературы
Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.dist-cons.ru/