Реферат: Рынок капитала в России
Рынок капитала в РоссииОглавление
ВведениеГлава 1. Теории капитала. Рынок капиталаи его структура1.1 Теории капитала1.2 Рынок капитала и его структура1.2.1 Основной капитал (основные фонды)1.2.2 Норма амортизации1.2.3 Схемы амортизационных отчислений1.2.4 Физический и моральный износосновного капитала1.2.5 Оборотный капитал (оборотныефонды)Глава 2. Спрос и предложение на рынкеуслуг капитала, заемных средств, капитальных активов2.1 Спрос и предложение на рынке услугкапитала2.2 Спрос и предложение на рынке заемныхсредств 2.3 Спрос и предложение на рынкекапитальных активов2.4 Метод дисконтирования стоимостибудущих денежных потоков Глава 3. Эволюция рынка капитала вРоссии. Развитие рынка капитала в России в современных условиях3.1 Приватизация3.2 Вывоз капитала из России3.3 Положение в 2006 году3.4 Положение в 2007 году3.5 Финансовый кризис 2008 годаГлава 4. Выводы о текущем состояниирынка капитала в России. Рекомендации по улучшению ситуацииЗаключениеСписок литературы
Введение
Капитал — одна из ключевыхэкономических категорий. А ситуация с реальным капиталом в России вообще уже неодин десяток лет остается одним из самых злободневных вопросов российскойэкономики. По каким показателям мы более всего отстаем от экономики развитыхстран? В числе прочих именно по состоянию реальных активов. В каком секторероссийской экономики хронически не хватает инвестиций? В секторе реальногокапитала. Аналитики постоянно бьют тревогу: дисбаланс между возрастающимиинвестициями на финансовом рынке, рынке ценных бумаг и существенным недофинансированиемреального сектора экономики ведет в конечном итоге к деградации отраслей,необеспеченности ценных бумаг реальными ценностями.
А ведь именносвоевременное и достаточное переоснащение производств является гарантомдолгосрочного роста производительности, прибыльности и сокращения издержекпроизводства. Гарантом конкурентоспособности продукции как на внутреннем, так ина внешних рынках. Именно ориентация на интенсивное развитие экономики сиспользованием передовых технологий является путем к оздоровлению ситуации нарынке реального капитала. В настоящее время Россию называют «сырьевой колонией»по отношению к развитым странам по причине того, что экспортируем сырье,импортируем высокотехнологичную конечную продукцию. Нам на данном этапеэкономического развития это выгоднее, чем произвести продукт внутри страны. Апочему? Потому что технологии несовершенны, оборудование устаревшее, глубинапереработки нефти 40-45%, а за рубежом достигает 96%.
Итак, рынокреального капитала сегодня – это, возможно, ключевой вопрос российскойэкономики. Рынок, которому требуются существенные инвестиции, развитие ивнедрение НИОКР. Разумеется, в условиях текущего финансового кризисаамбициозные планы по тотальной модернизации большинству фирм и гос.предприятийпридется отложить. Однако кризис – явление временное, и через 2-3 года попрогнозам ситуация стабилизируется. А значит, мы вернемся к прежним проблемам:отставать ли по-прежнему от уровня развитых стран на 50 лет, или все-такиускорять развитие и догонять? (как это успешно делают Бразилия, Индия и Китай).
Предмет данной работыиздавна интересовал экономистов, в настоящее время хорошо известны как взглядыклассиков, так и точки зрения современных экономистов, аналитиков.
Цель курсовой работы –показать эволюцию представлений о «капитале», эволюцию и текущее состояниерынка реального капитала в России.
Для этого необходимопоставить следующие задачи:
1. Основные теории капитала, как егопонимали различные экономические школы и учения,
2. Современные представления о рынкекапитала и его структуре,
3. Спрос и предложение на рынке услугкапитала, ссудного капитала, капитальных благ,
4. Эволюция рынка капитала в России,текущие тенденции и рекомендации по улучшению ситуации.
Глава 1. Теории капитала. Рынок капитала и егоструктура
1.1 Теории капитала
Как уже было отмечено, понятие«капитал» определялось по-разному классиками экономической теории.
Аристотель (384-322 дон.э.)
Сформулировалодно из ранних представлений о капитале. Все виды хозяйства и деятельности людей, от земледелия искотоводства до ремесленного производства и торговли, он соотносит с одной издвух сфер — естественной (экономика) и неестественной (хрематистика). Первая изних представлена земледелием, ремеслом и мелкой торговлей и должнаподдерживаться государством, так как ее звенья способствуют удовлетворениюнасущных жизненных потребностей населения. Вторая же зиждется на бесчестныхкрупных торговых, посреднических и ростовщических операциях, проводимых радидостижения беспредельной и корыстной цели, суть которой — искусство наживатьсостояние, т.е. все большее «обладание деньгами».
Такимобразом, по рассматриваемой концепции Аристотеля, все, что могло бы подорватьосновы натурально-хозяйственных отношений (а это прежде всего обусловленноеразделением труда движение торгового и денежного капитала), относится к«издержкам» хрематистики. А последние, на его взгляд, обусловлены непониманиемтого, что «в действительности вещи столь различные не могут статьсоизмеримыми», ибо возникшие в результате соглашения между людьми деньги, помысли философа, представляют собой не более чем «удобный в обиходе» товар и «внашей власти», чтобы они (деньги) стали «неупотребительными». Поэтому онрешительно осуждает использование денег не по истинному назначению, т.е. с цельюобеспечения удобств в обиходе «ради меновой торговли», и откровенно признаетсяв том, что ростовщичество у него «вызывает ненависть»[1].
Меркантилисты (XVI-XVIIIв.)
Как идеологиямеркантилизм присущ торговому капиталу, предшествующему промышленному капиталу.Представителиданного направления анализировали лишь сферу обращения, полагая, что источникомбогатства нации является только внешняя торговля. Прибыль образуется из-затого, что страна больше (или дороже) продает и меньше (или дешевле) покупает.Поэтому понятие капитала меркантилисты выводили из сферы обращения иотождествляли его с деньгами: капитал — это золото, деньги, сокровища, суммакоторых возрастает в сфере обращения. Данная концепция возникла, посколькувплоть до конца XVIII в. производство, преимущественно надомное, не имелодорогого оборудования и воспринималось купцами как некий придаток торговли.[2]То есть самостоятельного значения производство не имело.
Физиократы
Считали, чтобогатство создается не в сфере обращения, а в сфере производства, причем толькосельскохозяйственного, земледельческого. В их концепции капитал — это тесредства, которые вложены в земледелие. Промышленность и торговля считалисьфизиократами бесплодными сферами, где только изменяется первоначальная формасозданного фермерскими хозяйствами продукта. Ф. Кенэ, основоположнику школыфизиократов, принадлежит первое в истории экономической мысли теоретическоеобоснование положений о капитале. Если меркантилисты отождествляли капитал сденьгами, то Ф. Кенэ считал, «что деньги сами по себе представляют собойбесплодное богатство, которое ничего не производит». По его терминологии,сельскохозяйственные орудия, постройки, скот и все то, что используется вземледелии в течение нескольких производственных циклов, представляют«первоначальные авансы» (по современной терминологии — основной капитал).Затраты на семена, корма, оплату труда работников и другие, осуществляемые напериод одного производственного цикла (обычно до года), он относил к «ежегоднымавансам» (по современной терминологии — оборотный капитал). Но заслуга Ф. Кенэсостоит не только в подразделении капитала на основной и оборотный по егопроизводительному признаку. Кроме того, он смог убедительно доказать, что вдвижении находится наряду с оборотным и основной капитал.
Английские классики
Распространялипонятие капитала и на промышленность. А. Смит трактовал капитал двояко: какзапасы, предназначенные для дальнейшего производства (как вечное и естественноеусловие производства); как силу, командующую трудом (в таком понимании, по А.Смиту, эта категория не существует в простом товарном производстве, апоявляется позже). Смит осуждает воззрения меркантилистов, утверждая, чтобогатство народа – не деньги, а материальные ресурсы, результаты «годичноготруда» народа, что не торговля и другие отрасли сферы обращения, а сферапроизводства является основным источником богатства, а в сфере производствапредпочтительнее развитие сельского хозяйства, а не промышленности. Ибо, помнению ученого, капитал, вкладываемый в земледелие, добавляет гораздо большуюстоимость к действительному богатству и доходу. При этом А. Смит полагал, что сразвитием экономики цены на промышленные товары имеют тенденцию снижаться, а насельскохозяйственные продукты — подниматься, поэтому, по его мысли, в странах,где сельское хозяйство представляет собою самое выгодное из всех приложенийкапитала, капиталы отдельных лиц будут прилагаться самым выгодным для всегообщества образом.
Прибыль какдоход на капитал определяется «стоимостью употребленного в дело капитала ибывает больше или меньше в зависимости от размеров этого капитала» и ее неследует путать с заработной платой, устанавливаемой в «соответствии сколичеством, тяжестью или сложностью… предполагаемого труда по надзору иуправлению». Сумма прибыли «предпринимателя, рискующего своим капиталом», — эточасть созданной рабочими стоимости, направляемая «на оплату прибыли их предпринимателяна весь капитал, который он авансировал в виде материалов и заработной платы».
Капиталхарактеризуется как одна из двух частей запасов, «от которой ожидают получатьдоход», а «другая часть, — пишет Смит, — эта та, которая идет нанепосредственное… потребление...». В отличие от физиократов, по Смиту,производительным является капитал, занятый не только в сельском хозяйстве, но иво всей сфере материального производства. Кроме того, им вводится делениекапитала на основной и оборотный, показывается различие в соотношении междуэтими частями капитала в зависимости от отрасли хозяйства. Основной капитал, помнению автора «Богатства народов», состоит в числе прочего «из приобретенных иполезных способностей всех жителей или членов общества», т.е. как бы включает всебя «человеческий капитал».
Д. Рикардоразделял трактовку капитала, данную А. Смитом, — как средство производства, каквечную естественную категорию (даже палка в руках первобытного охотника, помнению Д. Рикардо, была капиталом). Он считал, что капитал — это частьбогатства страны, которая употребляется в производстве и состоит из пищи,одежды, инструментов, машин и т. д., необходимых, чтобы привести в движениетруд. Здесь его позиция в принципе созвучна с другими представителямиклассической политической экономии, обращавшимися к теории капитала, но вотличие от них он сумел показать, что из-за неравенства прибыли на вложенныйкапитал последний «… перемещается из одного занятия в другое»
Марксистскоепонимание капитала
В системекатегорий К. Маркса капитал занимает центральное место. К. Маркс рассматривалкапитал как сложное явление. Капитал в широком смысле охватывает всю системупроизводственных отношений буржуазного общества: и отношения междукапиталистами и наемными работниками, и отношения между самими капиталистами поповоду распределения прибавочной стоимости. Капитал в узком смысле являетсяорудием эксплуатации наемных работников собственниками средств производства. Вэтом смысле капитал рассматривался как основное производственное отношениебуржуазного общества, из которого выводился основной экономический законкапитализма — закон прибавочной стоимости.
У К. Марксаимеются три определения капитала. Во-первых, капитал — самовозрастающаястоимость. Такое определение вытекает из всеобщей формулы капитала — Д-Т-Д',где Д' — это первоначально авансированный капитал (Д) и прибавочная стоимость.Во-вторых, капитал — это не вещь, а определенное общественно-экономическоеотношение, представленное в вещи и придающее ей специфически общественныйхарактер (машины, здания, деньги и т. д. становятся капиталом при ихспецифическом использовании, т. е. при соединении с наемной рабочей силой).В-третьих, капитал — это движение, процесс кругооборота. Его можно понять лишькак движение, а не как вещь, пребывающую в покое.
Такжехотелось бы отметить понятия органического строения капитала, котороесоставляет соотношение между постоянным и переменным капиталом. Именно черезэто понятие он переходит затем к еще более важной, на взгляд К.Маркса,характеристике — норме эксплуатации, определяемой как отношение междуприбавочной стоимостью и переменным капиталом. Подразделяя капитал напостоянный и переменный (а не как у Смита—Рикардо — на основной и оборотный),К. Маркс имеет в виду как специфику движения выделяемых им частей капитала, таки специфику влияния каждой из этих частей на массу прибавочной стоимости встоимости продукта. В частности, о движении капитала подробно говорится в главе8 тома II «Капитала», где речь идет о кругообороте капитала, всоответствии с которым постоянный капитал свою ценность переносит насоздаваемый продукт частями, а переменный — полностью, т.е. подлежит возмещениюпосле каждого производственного цикла. Разница здесь в том, что основной вотличие от оборотного капитала может воплощаться либо в машинах и оборудовании,либо в необходимом для производства сырье и прибавочной стоимости не создает.
О влиянииструктуры капитала на создание прибавочной стоимости суждения К. Маркса далеконе однозначны. Так, по замыслу тома I «Капитала», доля прибавочной стоимости напредприятии или в отрасли экономики тем больше, чем больше доля переменногокапитала и труда, но тем меньше, чем больше в органическом строении капиталадоля постоянного капитала, т.е. высок уровень механизации и насыщенностипредприятия или отрасли машинами и оборудованием. По замыслу тома III «Капитала», должнанаступить развязка в «кажущемся» противоречии, когда К. Маркс рекомендуетразличать понятия «норма прибавочной стоимости» и «норма прибыли». Первоесводится к показателю, рассчитываемому как отношение прибавочной стоимости кпеременному капиталу. Второе же (поскольку речь идет о «внешней форме»прибавочной стоимости) рассматривается как исчисление отношения прибавочнойстоимости к совокупному капиталу, т.е. к сумме постоянного и переменногокапитала.
При этомсмысл, как полагал К. Маркс, исторического феномена развязки состоит в том, чтонорма прибыли имеет тенденцию к понижению не в связи с положениямиРикардо—Милля о повышении цен на продукты первой необходимости, вызываемымдемографическими факторами и убывающим (в силу «закона») плодородием земли, аиз-за трансформации органического строения капитала в сторону уменьшения вобщем капитале доли переменного капитала, обусловленного накоплением капитала.В свою очередь накопление капитала — это, по Марксу, результат увеличения вконкурентной борьбе размеров фирм и компаний, т.е. «концентрации ицентрализации» капитала, сопровождающегося одновременно увеличением«промышленной резервной армии», или, говоря по-другому, ростом абсолютнойвеличины безработицы и «официального пауперизма». Такую природу накоплениякапитала К. Маркс назвал не иначе как «абсолютный, всеобщий законкапиталистического накопления».
Представления О.Бем-Баверка о проценте на капитал
/>Австрийский экономист XIX века О. Бем-Баверкутверждает в работе «Капитал и процент», что процент появляется ввиду того, чтосегодняшние потребительские блага обмениваются на будущие, и в сущностиявляется надбавкой к цене сегодняшних благ. Проблема состоит в выявлении причин,почему рынок обеспечивает существование такой надбавки, т. е. почему люди затовары, полученные сегодня, готовы отдать большее их количество в будущем.
О. Бем-Баверкприводит 3 причины существования процента на капитал:
1) ожидание, что в будущемситуация для удовлетворения потребностей будет лучше, чем в настоящем; что вобществе всегда есть малообеспеченные люди, а также такие, которые надеютсястать богаче (т. е. человек берет деньги в долг под проценты потому, чторассчитывает, например, перейти на более высоко оплачиваемую работу илинадеется получить наследство);
2) большинство людей невоспринимает потребление благ в будущем с такой же реальностью, как ихпотребление в настоящем; недооценивает будущие потребности, что вызывается:
• недостаточноразвитым воображением (например, индивид не может представить себе повышенияили изменения своих потребностей в будущем; не относится к изощренно мечтающимсубъектам; герой пушкинского «Скупого рыцаря» Альбер спрашивает: «Черездвадцать лет мне будет пятьдесят, на что мне деньги тогда сгодятся?»);
• недостаточнойсилой воли (заем денег под проценты объясняется тем, что индивиду необходимоприобрести товар именно сейчас);
• скоротечностьюжизни и неуверенностью в завтрашнем дне;
3) обладаниеблагами сегодня позволяет человеку осуществлять производство с большейэффективностью, он осознает превосходство «окольных» методов производства (т.е. необходимость использовать в производстве блага высших порядков, капитал).
Втораябаверковская причина существования процента в современной экономической наукеносит название «временное предпочтение» (time preference). Первооткрывателемданного явления считается теолог XV века К. Зумменхарт (Konrad Summenhart) (1450—1502); вдальнейшем этот феномен анализировали крупнейшие экономисты Ф. Галиани (Ferdinando Galiani) (1728—1787) и А. Тюрго;последний иллюстрировал проблему поговоркой «лучше синица в руках, чем журавльв небе». Непосредственным предшественником австрийца в данном аспекте являлсяшотландский ученый Дж. Ре (John Rae) (1796—1872), изложивший свою позицию в работе«Некоторые новые принципы относительно предмета политической экономии» (Statement of Some New Principlesthe Subject of Political Economy, 1834).
В целом О.Бем-Баверк относился отрицательно к людям, недооценивающим будущее; другойавстрийский экономист Л. фон Мизес «освободил временные предпочтения отморализаторского оттенка, который придавал им Бем-Баверк»[3].
Современные трактовкикапитал
В современнойзападной экономической науке капитал трактуется как блага длительногопользования, созданные людьми для производства других товаров и услуг (лопата,кассовые аппараты, прокатные станы, навыки и умения людей и т. д.). Этоопределение капитала служит общей основой для различных понятий капитала,используемых в обиходе и в экономической литературе.
Экономическаятеория различает:
физический(технический) капитал — совокупность материальных средств, которые используются вразличных фазах производства и увеличивают производительность человеческоготруда (станки, здания, компьютеры и т. п.);
финансовый(денежный) капитал — совокупность денежных средств и ценных бумаг в определенныхценах;
юридическийкапитал —совокупность прав распоряжения некоторыми ценностями, причем эти права дают ихобладателям доход без соответствующих затрат труда;
человеческийкапитал —это те вложения, которые увеличивают физические или умственные способностичеловека.
По мнению американскогоэкономиста Эдварда Денисона из Брукинского института «Исследование различий втемпах экономического роста» (1967г.), основной капитал включает и жилой фонд,потому что люди, живущие в домах, извлекают выгоду из услуг, предоставляемыхдомами. Последнее утверждение может показаться не совсем обычным, однако важнопомнить, что современная экономическая теория трактует все факторы производствакак оказывающие производительные услуги.
Итак,категория «капитал» имеет много определений. Еще в XIX в. профессорОксфордского университета Н. Сеньер писал: «Капитал получил стольразнообразные определения, что можно спросить себя: имеет ли это словозначение, которое было бы принято всеми?»
Если выделитьто общее, что характерно для всех трактовок этой категории, то, в чем схожи всеэкономисты, капитал — это, во-первых, те блага, которые создаются трудом ииспользуются для производства товаров и услуг, во-вторых, эти блага способныприносить доход.
Капитал – это тот ресурс,на который приобретаются другие ресурсы. Поставщик капитала на рынок – домашниехозяйства. Происходит межвременной выбор экономических субъектов: потребитьсейчас или отложить и получить больше благ в будущем. Отложенный капиталинвестируется.
Вэкономическом анализе наряду с термином «капитал» часто используетсяи понятие «инвестиции», «инвестиционные ресурсы».
Термин «капитал»используется для обозначения капитала в овеществленной форме, т. е.воплощенного в средствах производства. Это все материально-технические объекты, непосредственноучаствующие в общественном производстве, используемые в процессе изготовленияпродукции, выполнения работ, осуществления услуг. Этот огромный по масштабамобъектов и их стоимости рынок состоит из двух взаимодействующих частей.Во-первых, на рынке средств производства обращаются орудия труда в видепроизводственных зданий и сооружений, конструкций, машин, оборудования,приборов, аппаратуры. Во-вторых, этот рынок представлен предметами труда в видесырья, материалов, энергии, полуфабрикатов, из которых или с использованиемкоторых посредством орудий труда выпускается промежуточный или конечный продуктпроизводства. В рыночной экономике оба этих определяющих фактора производствастановятся непосредственным объектом рыночных отношений.
«Инвестиции» — это капитал еще неовеществленный, но вкладываемый в средства производства. В рыночной экономикена законных основаниях наравне с государственным функционирует банковский,коммерческий капитал, коллективный капитал, вкладываемый в любое дело пожеланию владельцев, и семейный, личный, частный капитал, направляемый туда, гдеон сулит принести весомую прибыль.
В научном понимании междуденьгами как деньгами и деньгами как капиталом существует глубокое различие. Смомента своего появления деньги обслуживали обмен товаров, выполняли функциюсредств обращения. Товаровладелец продавал свой товар ради приобретения другоготовара или услуги. Обмен совершался по формуле Т — Д — Т. Деньги выполнили рольпосредника, оценочного материала. И пока они существуют, до тех пор будутвыступать в этой функции. В таком обмене в выигрыше оказываются обе стороны; каждыйиз товаровладельцев избавляется от излишнего (может быть не нужного ему лично)товара и на вырученные от его продажи деньги находит на рынке то, что емунеобходимо для личного или производительного потребления. Конечно, и при такойформе товарного обращения в руках отдельных лиц могут накапливатьсязначительные суммы денег. Акты купли и продажи могут не совпадать во времени. Капиталомденьги становятся лишь тогда, когда они пускаются в оборот ради наживы, дляполучения суммы, большей по сравнению с первоначально вложенной. Внешне общаяформула движения капитала отличается от формулы товарного обращенияперемещением составляющих величин. Теперь уже не деньги, а товар оказывается вположении посредника: Д — Т — Д1. Купил — продал – заработал. Д1 и показывает,что произошло наращивание первоначальной суммы, и, следовательно, цельдостигнута.
Деньги использовались каккапитал и в докапиталистических обществах и используются в современном мире.Формула движения капитала хорошо известна большинству молодых людей, а теперьуже и многим нашим подросткам. Приумножение капитала идет за счет разницы вценах на различных рынках или в различных структурах.
Из общей формулы движениякапитала можно сделать такие выводы:
1. Деньги есть первоначальная формалюбого капитала. По Марксу — это его подвенечное платье, в котором он появляетсяна исторической арене.
2. Капитал есть самовозрастающаястоимость. Наращивание происходит в определенной экономической среде, т.е. приопределенных условиях.
3. Источником добавочных денег являетсясфера обращения, т.е. торговля.
Последний выводнеобходимо подвергнуть сомнению. Торговля всегда была и останется связующимзвеном между производителями благ и их потребителями. Огромная важность этойсферы занятости людей состоит в том, что здесь через реализацию готовойпродукции и услуг подготавливаются условия для непрерывности процессапроизводства и потребления. Одни продают средства производства и предметыличного или коллективного потребления, другие их покупают. Однако очевидно ито, что сфера обращения с точки зрения общества не может быть источникомприбыли. Здесь ничто не создается вновь, а всего лишь реализуются реальныеблага, создаваемые трудом людей в процессе производства. Конечно, черезторговлю всегда происходит перераспределение богатства между народами иотдельными людьми. Одни богатеют, другие становятся беднее. Но величинареальных благ от этого не изменяется. Тем не менее коммерсанты, бросая деньги воборот, получают определенную прибыль. Откуда же она берется? Где ее истинныйисточник?
Экономическая природаприбыли:
Прибыль выступаетнепосредственной целью хозяйственной деятельности и всех субъектов рыночнойэкономики, занятых предпринимательством. Несмотря на то, что эта категорияявляется объектом экономической теории и занимает основополагающую роль врыночной экономике, вот уже в течение ряда столетий не смолкают споры о еесущности и формах. В учебниках и научных статьях категория «прибыль»неразрывно связывается с категорией дохода, капитала, процента, воздержания, ожиданияи многими другими. В практическом же плане прибыль не представляет никакогосекрета и во всех странах с рыночной экономикой ее количественная величинаопределяется как разница между общей выручкой от реализации товаров и услуг исовокупными издержками. В теоретическом плане мы снова вынуждены рассмотретьдва подхода к оценке экономической природы прибыли. К. Маркс в«Капитале» определил прибыль как превращенную форму прибавочнойстоимости. Последняя по Марксу представляет собой неоплаченный прибавочный труднаемного рабочего, занятого в сфере материального производства. Рабочий своимтрудом создает стоимость большую, чем стоит его рабочая сила. Эта разницапривлекает капиталиста и ради нее он развивает свою бурную деятельность. Наповерхности буржуазного общества присвоение чужого труда затушевывается иприбыль выступает как порождение движения всего авансированного капитала, какрезультат издержек производства. Таким образом, в марксистской трактовкеприбыль есть результат эксплуатации наемного труда капиталом и отношение«капиталист — наемный рабочий» составляет основное отношениекапиталистического общества.
Современная экономическаямысль рассматривает прибыль как доход от использования всех факторовпроизводства, т.е. труда, земли и капитала.
1.2 Рынок капитала и его структура
Выделяют физический(реальный) и фиктивный капитал.
Фиктивный капитал – этоособая форма приложения ссудного капитала. Представлен в ценных бумагах,совершающий самостоятельное, отличное от реального капитала движение и регулярноприносящий доход его владельцам в виде дивиденда или процента.
Реальный капиталразделяется на запас (то, что есть на данный момент времени) и инвестиции(рассматривается за определенный период). Также реальный капитал разделяется насам капитал (например, станок) и услуги капитала (например, услуги станка). Наэтом основании выделяют следующие сегменты рынка капитала:
1. Рынок капитальных благ. Этопокупка-продажа производственных фондов
2. Рынок услуг капитала.Производственные фонды могут быть сданы в аренду, на них может быть произведенапродукция.
3. Рынок ссудного капитала (деньги дляфондов)
Реальный капитал существуети функционирует в 3-х формах:
1. Денежный капитал
2. Производительный капитал
3. Товарный капитал
Эти 3 вида реальногокапитала вовлечены в кругооборот капитала.
Кругообороткапитала — это такое движение капитала, при котором, проходя различные стадии,он возвращается в ту форму, с которой начал свое движение. Причем в процессенепрерывного возобновления и повторения кругооборотов капитал в каждый данныймомент одновременно находится во всех формах, символизируя тем самым единствопроцесса производства и обращения. Кругооборотом капитала и называется его движение,охватывающее последовательно его авансирование, применение в производстве,реализацию произведенного товара и возвращение к исходной форме.
Такой путь движенияпромышленного капитала имеет место в любом обществе, независимо от егосоциально-экономического обустройства. Капитализм, социализм, развивающиесястраны — все это не имеет никакого значения. Различие состоит в способахсоединения рабочей силы со средствами производства и в присвоении ииспользовании конечного эффекта движения капитала — прибыли. Денежный капитал (Д)авансируется капиталистом на приобретение средств производства (Сп) ирабочей силы (Рс), которые, соединяясь в процессе производства (П),продолжают взаимодействовать вплоть до выпуска готовой продукции (Т).Реализуя товар, капиталист получает его стоимость в денежной форме (Д)первоначально авансированная сумма капитала возвращается к своему владельцу, ноуже возросшая на определяющую величину[4].
Формулакругооборота капитала принимает вид бесконечной спирали {Д — деньги, Т — товар,Рс — рабочая сила, Сп — средства производства, П—производство):
/>
В этойформуле каждой форме капитала (денежной, производительной, товарной)соответствует своя формула кругооборота. Круглой скобкой охвачена всеобщая (онаже и денежная) формула кругооборота капитала. Квадратная скобка символизируеткругооборот производительного капитала, а фигурная — кругооборот товарногокапитала. [5]
Время оборотакапитала складывается из времени производства и времени обращения. Времяпроизводства включает в себя рабочий период, перерывы в процессе производства ипребывание капитала в производственных запасах.
Времяобращения охватывает период продажи и покупки товара; оно зависит ототдаленности рынков сбыта, развития транспортной системы, состояния рынка, степениконкуренции, насыщенности его товарами. Время обращения включает времянахождения готовой продукции на складе; время транспортировки ее к потребителю;время реализации готовой продукции; время приобретения запасов средствпроизводства. Таким образом, оно охватывает процесс сбыта готовой продукции иприобретения новых средств производства.
Скорость оборота капиталазависит от множества факторов: от структуры самого производительного капитала,продолжительности рабочего периода в производстве, состояния транспортныхсредств и магистралей, полноты и ритмичности в работе оборудования и машин,постановки торговли и т.д.
В зависимости от скоростиоборота и способа перенесения стоимости на готовый продукт производительныйкапитал делится на основной и оборотный. Различиемежду основным и оборотным капиталом проводил еще А. Смит. По его мнению,основной капитал — это тот, который производит прибыль, оставаясь при этомдостоянием того, кто им владеет; оборотный капитал есть благо, котороеперестает быть достоянием его владельца. Так, рабочий скот — это основнойкапитал, но он же, если он продан на рынке, превращается в оборотный капитал.Таким образом, А. Смит под оборотным капиталом понимал товарный, или торговый,капитал.
У Д. Рикардоделение капитала на основной и оборотный основывалось на другом принципе. Этоделение он осуществлял в зависимости от степени долговечности капитала. Однаков отличие от А. Смита Д. Рикардо исключал из оборотного капитала затраты насырье и материалы и фактически отождествлял оборотный капитал с затратами напокупку рабочей силы.
1.2.1 Основной капитал (основные фонды)
Основнойкапитал в физической форме представлен зданиями, машинами, сооружениями, т.е.всеми теми капитальными благами длительного пользования, которые теряют свою ценностьпо мере износа в течение нескольких производственных циклов.
Основнойкапитал характеризуется амортизацией – обесценением в результате износа. Длявозмещения изношенного за весь срок службы основного капитала создается фондамортизации, куда поступают денежные средства (амортизационные отчисления)после продажи готовой продукции. Амортизационные отчисления предназначены длявосстановления работоспособности или полной замены средств труда другимисредствами труда и равны величине перенесенной стоимости средств труда втечение одного года.
Средстватруда участвуют в каждом производственном процессе полностью, но переносят своюстоимость на производимую продукцию по частям. Поэтому можно сказать, чтоосновной капитал — это та часть стоимости авансированного капитала, котораязатрачивается на приобретение средств труда и возмещается по частям.
Величинаежегодных амортизационных отчислений зависит от нормы амортизации дляконкретного вида оборудования, устанавливаемой законодательно. Важностьразмеров амортизационных отчислений для предпринимателя заключается в том, чтоэти отчисления не включаются в налогооблагаемую базу.
1.2.2 Норма амортизации
Отношениесуммы амортизационных отчислений к стоимости основного капитала, выраженное впроцентах, представляет собой норму амортизации. Норма амортизационныхотчислений рассчитывается по формуле
А'=А/Косн*100%;
где А' —норма амортизации, выраженная в процентах; А — сумма амортизационных отчисленийза один год; Косн — первоначальная стоимость основного капитала.
1.2.3Схемыамортизационных отчислений
Существуютразличные схемы амортизационных отчислений:
- методпрямолинейной амортизации, когда амортизационные отчисления представляют собойодну и ту же сумму в течение срока работы капитального блага;
- методускоренной амортизации (норма амортизации устанавливается государством навысоком уровне и позволяет сформировать фонд амортизации в 3-4 раза быстрее);
- методснижающегося остатка, когда амортизационные отчисления рассчитываются какотношение одной и той же амортизационной нормы (например, 10%), но не кпервоначальной стоимости станка, а к его остаточной стоимости на каждый год.Например, в 1-й год будет отчислено 10% от 1000 долл. Во 2-й год будетотчислено 10% от снизившейся стоимости станка (т. е. от 900 долл.) и т. д.
1.2.4 Физический и моральный износ основногокапитала
Основной капитал по своейэкономической природе является постоянно возобновляемым капиталом. Восстановлениестоимости средств труда производится по мере их износа. Выделяют физический иморальный износ основного капитала.
Физический износосновного капитала означает утрату средствами труда своей полезности(потребительной стоимости). Этот износ может быть двух видов. Во-первых,средства труда изнашиваются в процессе их производительного применения(поломка машин, разрушение фабричных зданий от вибрации и т.д.). Во-вторых, онитеряют свои свойства под воздействием атмосферных условий (жары, холода,воды), даже если оборудование бездействует.
Моральный (стоимостной)износ – это утрата основным капиталом своей стоимости независимо от степенифизического износа. Моральный износ вызывается двумя обстоятельствами.Во-первых, когда машиностроение создает более дешевые технические средства,вследствие чего происходит обесценивание старого, действующего оборудования.Во-вторых, когда старые машины заменяются более производительными (за то жевремя они вырабатывают больше продукции), в результате чего функционирующийосновной капитал обесценивается. Хотя новое поколение аналогичных машинотличается от старого более высоким качеством и соответственно большейстоимостью, но на единицу полезности новые машины стоят дешевле прежних. Такимобразом, моральный износ машин – это потеря ими стоимости, вызваннаятехническим прогрессом.
В условиях современногонаучно-технического прогресса и конкуренции произошло ускорение старения основногокапитала.
1.2.5 Оборотный капитал (оборотные фонды)
Наряду сосновным капиталом функционирует и оборотный капитал, затрачиваемый на наемрабочей силы и покупку предметов труда (сырья, материалов, полуфабрикатов,комплектующих изделий), которые в процессе производства полностью переносятсвою стоимость на готовую продукцию (входят в ее стоимость). Оборотный капиталтеряет свою ценность в течение одного производственного цикла и представленсырьем, материалами, запасами готовой продукции и т. п.
Оборотный капиталхарактеризуется следующими показателями:
1. Скоростьоборота капитала:
/>
где t— время оборота капитала;А — амортизационные отчисления на основной капитал в течение одного года (12мес); Кав— авансированный капитал; Коб — возмещенныйоборотный капитал за один год (12 мес).
2. Числооборотов капитала за год:
/>
где п— число оборотов капитала за один год (12 мес); t — время оборота капитала,выраженное либо в годах, либо в месяцах; Т— год (12 мес).
Ускоряяоборот капитала, вне зависимости, в какую сферу деятельности он авансирован, предпринимательдобивается минимизации омертвления ресурсов и средств и получения наавансируемую стоимость возрастающей прибыли. Ускорение оборота капиталаравнозначно наращиванию величины авансированного капитала или получению равнойприбыли на меньшую величину авансированного капитала по сравнению сконкурентами. При этом необходимо помнить, что в разных отраслях и сфераххозяйственной деятельности скорость оборота капитала может существенно отличатьсяв силу специфических производственных условий, особенностей технологическихпроцессов и различий в способах продвижения продуктов от производителя кпотребителю.
Физический капитал связанс понятием окольных, или косвенных (roundabout) методов производства. Этометоды производства, связанные с временным лагом. Другими словами, для созданиякапитального блага требуется время. В течение этого времени продукт не будетпроизводиться, неполученный доход от продажи этого продукта необходимо взятьвзаймы под процент, а затем, когда создано более совершенное средствопроизводства, отдавать долг за счет возросшей производительности.
Капитал характеризуетсяпонятиемчистая производительность капитала. Для создания капитального блага, производящегоблаго потребительское, необходимы затраты ресурсов.Разница между суммойпотребительских благ, произведенных при помощи капитала и суммойпотребительских благ, которой пришлось пожертвовать для создания капитала,составляет величину чистой производительности капитала.
Чистаяпроизводительность капитала, выраженная в процентах — это доходность капитала,или норма дохода на капитал.
Глава 2. Спрос и предложение на рынке услугкапитала, заемных средств, капитальных активов
2.1 Спрос и предложение на рынке услуг капитала
Физический капиталпользуется спросом, потому что он производителен. Но, говоря о спросе накапитал как фактор производства, нельзя абстрагироваться от спроса на заемныесредства, необходимые для приобретения капитала в физической его форме (машины,оборудование и т. п.). Спрос на капитал — это спрос на заемные средства(ссудный капитал), а не просто на деньги. Чисто внешне спрос на ссудный капиталпредстает как спрос на определенную сумму денег. Но спрос на деньги как деньгии спрос на ссудный капитал — это не одно и то же. Бизнес предъявляет спрос назаемные средства для осуществления инвестиций, т. е. ему требуется определеннаяденежная сумма для пополнения производственных фондов (капитала в физическойформе).
Спрос на услуги капиталаможно представить графически в виде кривой, имеющей отрицательный наклон.
MRPK, R
/>Рис.1. Спрос на услугикапитала
/>Из графика видно, что по мере вовлечения впроизводственный процесс все большего количества услуг капитала (при прочихравных условиях) снижается предельный продукт капитала в денежном выражении (MRPK), или предельная доходностькапитала по закону убывающей доходности фактора производства.
То есть припрочих равных условиях (т. е. неизменных объемах используемых факторов труда иземли) чистая производительность капитала имеет тенденцию к понижению по мерероста вовлеченных в производство услуг капитала. Эту закономерность давнозаметили экономисты прошлого — А. Смит, Д. Рикардо, К. Маркс, А. Маршалл имногие другие теоретики. Это знает и бизнес на своем опыте, чисто эмпирически:чем больше капитальный запас в стране, тем меньше (при прочих равных условиях)отдача от него, или прибыльность. Вот почему в богатых капиталами промышленноразвитых странах уровень дохода на капитал может оказаться ниже, чем в менееразвитых, не так насыщенных капиталами странах.
Кроме понижательнойтенденции уровня дохода на капитал важно подчеркнуть, что при миграции капиталамежду различными отраслями промышленности в условиях совершенной конкуренцииэтот уровень имеет тенденцию к выравниванию. И действительно, если несуществует барьеров для вхождения в отрасль и выхода из нее, слишком высокиеуровни дохода на капитал, например, в пищевой промышленности, привлекут сюдапредпринимателей. По мере роста капиталовложений в эту отрасль уровень ихдоходности начнет снижаться, а в тех отраслях, которые капитал покинул,доходность капиталовложений начнет повышаться. Таким образом, в условияхсовершенной конкуренции свободный перелив капитала приведет к выравниваниюальтернативной ценности различных проектов капиталовложений.
Оптимальное количествоуслуг капитала будет приобретено тогда, когда MRPK будет равен сложившейся на рынкецене услуг капитала рентной оценке R (например, рентная оценка Ro при Ко, где К0-количество услуг капитала).
На рынкеуслуг капитала предложение осуществляют, как правило, фирмы (бизнес), сдающие варенду принадлежащие им капитальные блага по определенной ставке (аренднойплате). Так, например, фирма может сдать в аренду принадлежащие ей компьютеры,по определенной рентной оценке за 1 машино-час.
Услуги капитала, машино-часов
/>Рис.2.Предложениеуслуг капитала
Значительная часть услугкапитала приобретается фирмами, использующими собственное оборудование (фирмыкак бы арендуют сами у себя принадлежащее им оборудование). Предложение услугкапитала можно рассмотреть в краткосрочном и долгосрочном периоде. В первомслучае оно является абсолютно неэластичным, так как за короткий промежутоквремени нельзя увеличить количество услуг станков, машин, оборудования и т. п.,используемых с неизменным уровнем интенсивности. Однако в долгосрочном периодепредложение услуг капитала становится эластичным, поскольку изменяется самавеличина капитального запаса страны (станков, машин, оборудования), который иможет поставить больше услуг капитала.
Графически предложениеуслуг капитала в долгосрочном периоде можно представить в виде кривой, имеющейположительный наклон.
Положительный наклонкривая предложения SKобъясняется тем, что те субъекты, которые предлагают услуги капитала,отказываются от альтернативного его применения и несут издержки упущенныхвозможностей. Чем выше будет рентная оценка, сложившаяся на рынке арендыкапитального блага, тем больше капитальных услуг может быть поставлено.
Фирма, предоставляякапитальное благо в аренду, несет издержки упущенных возможностей. Ведь дляпокупки этого блага нужно было затратить определенные денежные средства, своисобственные или заемные. Если свои собственные, то фирма отказалась наопределенный период времени от других, альтернативных способов использованияэтих денежных средств (можно было бы купить участок земли и получать аренднуюплату; положить деньги на срочный депозит под проценты и т. д.).
Другими словами, чембольшую сумму денег фирма вкладывает в покупку капитального блага, тем большепредельные издержки упущенных возможностей, которые она несет.
Владелец капитальногоблага будет поставлять такое количество услуг капитала, при котором минимальноприемлемая рентная оценка (Rmin)равна или превышает предельные издержки упущенных возможностей (МОС — marginal opportunity cost), связанные с владением данным активом (например, Rmin = МОС при предложении услуг капиталаКо).
К тому же Rmin должна быть достаточной для того,чтобы покрыть те издержки, которые возникли при сдаче в аренду капитальногоблага (в расчете на год): годовую амортизацию сдаваемого в аренду блага, платуза заемные средства, если бралась ссуда для покупки капитального блага,страховку и т. д.
/>
Рис.3.Равновесие на рынкеуслуг физического капитала
При соединении графиковвидно, что спрос на услуги капитала уравновешивается с предложением услугкапитала при рентной оценке RE. Любые сдвиги кривых SK и DK под воздействием изменений втехнологии, потребительских вкусов и предпочтений и т. д. изменят уровеньравновесной рентной оценки на рынке услуг капитала.
2.2 Спрос и предложение на рынке заемных средств
Субъектамипредложения капитала являются домашние хозяйства. Они предлагают заемныесредства, т. е. денежные суммы, которые бизнес использует для приобретенияпроизводственных фондов, разумеется, при посредничестве банков и другихфинансовых посредников.
Спрос нарынке заемных средств определяется потребностью бизнеса в приобретениифизического капитала для осуществления инвестиционных проектов. Кривая спроса DK будет иметьотрицательный наклон. И объясняется это убывающей предельнойпроизводительностью инвестиций по мере того, как увеличивается количествопривлекаемого ссудного капитала.
Заемные средства
Норма дохода от инвестиций, %
/>/>Рис.4. Спросна рынке заемных средств (ссудного капитала)
Нормадохода от инвестиций рассчитывается как отношение дохода от инвестиций к объемуинвестированных средств, выраженное в процентах. Если инвестирование 100 долл.приносит доход 10 долл., то норма дохода от инвестиций составит: 10 долл./100долл. х 100% = 10%.
Криваяпредложения заемных средств будет иметь положительный наклон. Эта кривая отражает предложениесбережений домашних хозяйств. И здесь так же, как и в случае с рынком услугкапитала, причиной именно такой ее конфигурации являются растущие предельныеиздержки упущенных возможностей. Речь идет об упущенной возможности потратитьсвои сбережения в настоящем периоде времени.
Предельные издержки упущенных возможностей
Заемные средства
/>Рис.5.Предложение нарынке заемных средств
Домашнеехозяйство рассчитывает на поток доходов в будущем. Процент является платой зато, что владелец заемных средств предоставляет другим субъектам возможность сегодняшнего,текущего использования капитала. Предполагается, что предпочтение благнастоящих благам будущим представляет собой фундаментальную черту человеческогоповедения в любых хозяйственных системах, а не только рыночной.
Для того,чтобы побудить владельца денежного капитала отказаться от сегодняшнегораспоряжения ресурсами, необходимо вознаградить его за такой отказ (завоздержание или ожидание). Те же хозяйственные агенты, которые получают возможностьиспользовать сегодня заемные средства, должны заплатить за это владельцуссудного капитала. Другими словами, процент есть цена отказа от сегодняшнегопотребления благ.
Временное предпочтение — это склонностьиндивидов при прочих равных условиях оценивать текущее потребление или доходвыше, чем потребление или доход в будущем. Сопоставляя будущий доход исегодняшнее воздержание от текущего потребления в денежных единицах, представимнорму временного предпочтения следующим образом. Так, если индивид отказываетсяот 1 долл. потребления сегодня, ради получения 1,1 долл. завтра, то нормавременного предпочтения составит: 1,1 долл. — 1 долл./ 1 долл. х 100% = 10%.Другими словами, мы делим ожидаемый в будущем доход на ту сумму денег, отрасходования которой в настоящее время отказывается индивид.
Временное предпочтениеможет быть положительным, нулевым и отрицательным. Цена отказа от сегодняшнегопотребления сбережений, о которой шла речь выше, может быть измерена нормойвременного предпочтения. Индивид имеет положительную норму временногопредпочтения, если ему в будущем требуется более 1 долл. для компенсации отказаот возможности потратить 1 долл. в текущем периоде. В приведенном выше примерефигурировала именно положительная норма временного предпочтения, равная 10%.
Теперь можно на одномграфике совместить кривые спроса ипредложения на рынке заемных средств.
/> <td/>Ставка процента (r )
Заемные средства
/>Рис.6.Процент какравновесная цена на рынке заемных средств.
Представленный на рис.6график позволяет понять категорию процента как своеобразную цену равновесия:в точке пересечения кривых DK и SK устанавливается равновесие на рынкессудного капитала (инвестиционных средств), DK = SK. В точке Е происходит совпадениенормы дохода ссудного капитала (нормы дохода от инвестиций) и нормы временногопредпочтения.
Ставкой (нормой)процента называетсяотношение дохода, полученного от предоставления в ссуду капитала, к величинессужаемого капитала, выраженное в процентах. Например, величина ссудысоставляет 1000 долл., полученный годовой доход — 100 долл., тогда нормапроцента составит 100 долл./1000 долл. х 100% = 10%. На практике, говоря опроценте, подразумевают именно норму, или ставку процента. Равновесная ставкапроцента, например, 10% означает, что на этом уровне совпадают норма дохода отинвестиций, равная 10%, и норма временного предпочтения, равная 10%.
2.3 Спрос и предложение на рынке капитальных активов
Спрос накапитал, или капитальные товары (оборудование, инструменты и пр.), вытекает изстремления инвестировать, т.е. прирастить капитал. Инвестиционный проект будетпринят, если предельные издержки по его осуществлению не превысят предельногодохода от полученного в результате продукта. Следовательно, спрос наинвестиционные товары будет определяться этим предельным доходом.
Товарыпроизводственного назначения, которые сами по себе не являются конечнойпродукцией, предназначенной для личного потребления, обеспечивают необходимыеусловия для ее производства. В данном случае речь идет прежде всего обинвестиционных товарах. Именно благодаря инвестициям в орудия труда и другиесредства труда в предшествующие периоды становится возможным производство внастоящий период, равно как текущие накопления формируют соответствующую базудля обеспечения производства в будущем. В связи с этим всегда стоит задачапостоянного возмещения, обновления и возрастания капитала.
Предпринимательвсегда сравнивает ожидаемый уровень дохода на капитал (в процентном выражении)с текущей рыночной ставкой процента по ссудам. Сами по себе инвестиции нельзясчитать высоко- или низкодоходными, если не принимать во внимание ставкупроцента.
Особенность спросана инвестиционные товары состоит в том, что капитал существует во времени имногие компоненты связанных с ним издержек и доходов относятся к разнымпериодам. Так, затраты на капитальное строительство могут осуществляться неодномоментно, а в течение двух-трех лет. Первые годы функционированияинвестиционного проекта могут приносить не прибыль, а убытки. С другой стороны,прибыль будет получена не сразу, а, скажем, ежегодно в течение 20 лет. Такимобразом, достаточно сложно сравнивать предельные затраты и выгоды и приниматьрациональное решение. Существуют два метода решения данной проблемы:
1) методприведения потока будущих издержек и доходов к настоящему моменту времени, илидисконтирования стоимости будущих денежных потоков,
2) методопределения уровня отдачи (окупаемости) от капитальных вложений.
2.4Методдисконтирования стоимости будущих денежных потоков
Дисконтированиеявляется широко распространенным техническим инструментом, позволяющимдостаточно точно определить стоимость инвестиционного проекта, а также егоцелесообразность и эффективность. Дисконтирование исходит из того, что уинвестора всегда имеется альтернатива в виде вложения денег в банк под процентыили финансирования иного проекта. Следовательно, будущие доходы от инвестиционногопроекта должны сравниваться с будущими доходами в виде процентов по вкладу, астоимость инвестиционного проекта — сопоставляться с тем капиталом, которыйтребуется вложить в банк, чтобы в последующие годы получать проценты, равныеожидаемой от проекта прибыли. Цена капитального блага есть не что иное, какдисконтированная ценность потока будущих доходов, приносимых от егоиспользования.
Так, еслиежегодная ставка процента по банковскому депозиту составляет r и проценты начисляютсяне только на исходную капитальную стоимость X, но и на ранееначисленные проценты на капитал, то через t лет стоимость депозитавозрастет до R.
Из этогоследует, что иметь сумму R через t лет равнозначно владению стоимостью Х сегодня. Можносказать, что Xпоказывает, сколько стоит будущая сумма R сейчас.
/>
/>
где PDV — дисконтированнаястоимость проекта; r — дисконтная ставка.
/>
Если речьидет не об отдельно взятой стоимости будущего периода, а о регулярном денежномпотоке, формула дисконтирования несколько усложнится, поскольку придетсясуммировать дисконтированные стоимости всех будущих доходов (расходов).
где PDV— дисконтированнаястоимость всех будущих доходов (расходов); R. — сумма дохода(расхода) в период t. Приведя к настоящему моменту все будущие доходы и издержкиподанному инвестиционному проекту и вычтя величину издержек из доходов, получимчистую дисконтированную стоимость проекта:
/>
где NPV — чистаядисконтированная стоимость проекта; PDV — дисконтированная стоимость будущего потока доходов(расходов); С— издержки по осуществлению проекта, относящиеся к настоящемувремени.
Если NPV больше нуля, проектэффективен: инвестирование принесет большую отдачу, нежели вложение денег вбанк при данной ставке процента. Напротив, если чистая дисконтированнаястоимость проекта является величиной отрицательной, разумнее доверить своиденьги банку или рассмотреть возможности финансирования другого инвестиционногопроекта.
Итак, цены нарынке услуг физического капитала (ставки арендной платы), цены на рынкессудного капитала (ставки процента), цены на рынке капитальных благ(дисконтированный поток доходов, приносимый капитальными благами) самым теснымобразом связаны между собой. Процент в рыночном хозяйстве выступает каксвоеобразная цена, выравнивающая спрос и предложение на рынке ссудного капитала(рынке заемных средств). Процент — это факторный доход, который получаетсобственник ссудного капитала. Для субъекта предложения ссудного капиталапроцент выступает как доход; для субъекта спроса на ссудный капитал процентвыступает как издержки, которые несет заемщик капитала.
В докладеГУ-ВШЭ «Российская промышленность на перепутье: что мешает нашим фирмам статьконкурентоспособным» авторы отмечают следующие неценовые факторы спроса накапитальные активы в России: уровень прибыльности предприятия (рентабельностьпродаж), степень загрузки мощностей (чем более загружены мощности, тем болеевероятны инвестиции). Высокие темпы роста производства в предшествующие тригода повышают вероятность инвестиций, так же как и высокая доля экспорта ввыручке. Другими словами, инвестиции идут в высокорентабельные, быстро растущиепроизводства, в том числе выходящие на внешние рынки, туда, где существующихмощностей уже недостаточно для увеличения выпуска.
Авторыотметили, что инвестиции ориентируются именно на показатели прибыльности, а нена абстрактный уровень эффективности: никакой связи инвестиционной активностини с абсолютными, ни с относительными (по отношению к среднеотраслевому уровню)показателями производительности труда выявить не удалось[6].
Глава 3. Эволюция рынка капитала в России. Развитиерынка капитала в России в современных условиях
Все проблемыэкстенсивного экономического роста были гиперболизированы во всех сферахэкономики СССР. Типичной в этом отношении является девятая пятилетка (1971-1975гг.) в нашей стране. Один процент прироста национального дохода был полученпутем увеличения объема основных производственных фондов на 1,7 % и величиныстоимости материальных затрат на 1,2 %. Каждый прирост национального дохода на1/5 достигался за счет увеличения численности и на 4/5 за счет повышенияпроизводительности их труда. Как видно, в целом имел место затратныйэкономический рост.
Преодолеть затратныйхарактер развития мешает отставание страны от среднего в мировой практикеуровня использования сырьевых ресурсов. К этому нужно прибавить большуюотсталость технологий, изношенность производственного оборудования,недостаточную квалификацию многих работников. За 1986-1990 гг. износпроизводственных основных фондов возрос с 38 % до 41 %. Фактически сроки службыпромышленного оборудования вдвое превышают нормативные.
На хозяйственном развитиестраны отрицательно сказываются диспропорции в размещении сырьевой итопливно-энергетической базы. Подавляющая часть промышленного производства(более 2/3) сосредоточена в Европейской части, где имеется менее 1/3 всехприродных ресурсов. Добыча же топливно-сырьевых продуктов в районах КрайнегоСевера и к востоку от Урала ведет к их удорожанию в 1,5-2 раза. Стала падатьдобыча угля, нефти, железной руды и других природных средств производства.
В 80-е годы в нашейстране осложнилась и демографическая ситуация. У нас низка рождаемость присравнительно высокой смертности, почти наполовину снизился прирост трудовыхресурсов. Страна впервые стала перед проблемой увеличения выпуска продукции безвсякого прироста трудовых ресурсов.
3.1 Приватизация
Один из самых спорныхмоментов в новейшей экономической истории России. Большое количество активовстраны перешло из государственной собственности в частную.
Приватизациягосударственной социалистической собственности — это процесс передачи (навозмездной или безвозмездной основе) ресурсов и предприятий, принадлежащихгосударству или местным органам власти частным лицам или их группам,организованным в разных юридических формах для совместного хозяйствования(товарищества и общества).
Фактически первойприватизацией государственной социалистической собственности как особой формы истадии первоначального накопления капитала была нелегальная деятельность«цеховиков».
Это были«социалистические» предприниматели, осуществлявшие свою деятельность в недрахсоциализма на средствах производства и с использованием ресурсовсоциалистических по форме предприятий с целью извлечения частной прибыли.Естественно, это была полностью нелегальная, противозаконная деятельность,преследовавшаяся органами правопорядка. Существуют только экспертные оценкимасштабов такой деятельности. Можно сослаться лишь на одну официальную оценкуГоскомстата России масштабов доходов, полученных за счет различного роданесоциалистической деятельности. По этой оценке, уже в 1980 г. 1/16 часть всехдоходов населения СССР была предпринимательским, то есть нетрудовым, доходом.
В России ваучерыоказались сконцентрированными в руках немногих. Идеологи такой приватизациигоссобственности при этом ссылались на один из тезисов западной экономическойтеории: неважно, каким будет новый частный собственник, важно, чтобы онпоявился как можно скорее. Лишь затем рынок, конкуренция выдвинет на авансценуэффективного собственника. Вполне вероятна правильность этого постулата, еслиего рассматривать абстрактно. В российских же условиях такой подход привел кряду явно негативных последствий долговременного характера.
Другим аргументом впользу реализации такой модели и практики ваучерной приватизации былоутверждение о том, что у населения и предприятий не было средств на выкупкрупных и средних предприятий. Однако в ряде других стран, проводившихваучерную приватизацию, в которых население также было не в состоянии выкупатькрупные и средние предприятия, решение оказалось не таким разрушительным для ихэкономик. Кроме того, ряд событий последовавшей затем в России денежнойприватизации еще убедительнее доказал лукавство тех, кто отстаивал указанныйтезис.
К середине 1994 г. вРоссии было приватизировано около 100 тысяч предприятий — чуть больше 2/3 всехпромышленных предприятий страны, примерно 40 млн. человек стали владельцамиакций, чуть больше 1 млн. человек стали владельцами малого бизнеса.
Если доля государственныхосновных фондов (капитала) во всех основных фондах страны в 1990 г. превышала91% (остальное пришлось в основном на колхозно-кооперативные организации), то в1994-1995 гг. она снизилась до 42-44% (разница в оценках — результатиспользования разных цен в связи с учетом переоценок основных фондов в1994-1995 гг.).
Денежная приватизацияначалась в России формально с 1 июля 1994 г., в большинстве другихпостсоциалистических стран примерно в те же сроки. Проводилась и проводится онанеровно, если судить по доходам бюджета от продажи государственного имущества.Однако по сравнению с ваучерным этапом приватизации эти доходы в годовомдолларовом исчислении возросли в среднем в 2-3 раза. В денежной приватизации вРоссии можно выделить два подэтапа: 1994-1999 гг. и 2000-2002 гг.
За период денежнойприватизации государство продало еще примерно половину имущества, оставшегося унего после ваучерной приватизации.
Среди других массовыхформ первоначального накопления капитала в России после приватизациигоссобственности следует выделить разовую отмену государственной монополии навнешнюю торговлю в тогдашних особенных условиях вхождения российской экономикив мировую экономику. Например, в начале 90-х гг. превышение мировых цен намногие виды продукции, особенно нефть и газ, ряд других сырьевых товаров, надвнутренними российскими ценами было почти стократным. В этих условиях простаяотмена монополии внешней торговли и формальное акционированиепредприятий-экспортеров давала им мгновенные миллиардные доходы без каких-либоизменений в производстве, технологии, управлении, сбыте.
Специфический характерроссийской приватизации (высокая степень криминализации, подразумевавшая,конечно же, и высокую степень коррумпированности государственных органов,занимавшихся организацией и проведением приватизационных процедур)непосредственно связан с нелегитимностью прав на приобретенные в ходе еепроведения крупные хозяйственные активы. Кроме того, многочисленные случаиприватизации не по закону, а «по указу» (даже когда это в принципе допускалосьзаконодательством при достаточно широком его толковании) уже сами по себе,независимо от наличия или отсутствия в них элементов коррупции, также снижаютуровень легитимности прав собственности. Хаотичность приватизации, отсутствиепростых и четких правил, соблюдаемых всеми участниками процесса (что являетсяобязательным элементом при оценке его результатов как справедливых и честных),запутанность и нестабильность процедур — все это, безусловно, породило вобщественном сознании восприятие приватизации как несправедливой и,следовательно, подлежащей возможному пересмотру.
Помимо процедурныхвопросов, немалое значение имел и вопрос о размерах компенсации, которуюгосударство в качестве собственника приватизируемых активов получало за отказот своих прав на соответствующие активы. Понятно, что взвешенно и добросовестнооценить, насколько справедлив конкретный размер компенсации по тем или инымобъектам, чрезвычайно сложно. По мнению некоторых экономистов, в силу рядафакторов и специфики экономических и политических реалий начала 1990-х годовпрактически определить величину «справедливой» цены было невозможно, а диапазонэкономически оправданных оценок приватизируемых объектов был чрезвычайно широк.Соответственно, с этой точки зрения говорить о том, что приватизацияпроводилась по многократно заниженным, «бросовым» ценам, нет серьезныхоснований.
Есть, однако, иальтернативная позиция. Государство обязано было, несмотря на всеметодологические и технические сложности, в том числе изложенные выше,установить некий минимальный уровень цен на приватизируемые объекты. Этотуровень должен был бы отражать их реальную ценность при нормальномиспользовании в нормальных условиях и не допускать передачи объектов в частнуюсобственность без получения бюджетом адекватной компенсации. Если хозяйствующиесубъекты были не способны или не желали заплатить установленную цену, тогосударство обязано было эффективно использовать данные объекты в рамкахгосударственного сектора до тех пор, пока для их приватизации не созреютусловия, приемлемые для общества. В любом случае, согласно этой точке зрения, государствоне должно было поддаваться паническим настроениям и шантажу со сторонынедобросовестных претендентов на государственную собственность и отдаватьпринадлежащие ему объекты исходя из произвольно установленных самим жегосударством жестких временных ограничений и предельных сроков. Получилараспространение точка зрения, что «большая» приватизация была осуществленафактически в форме раздачи бывшей государственной собственности ограниченнойгруппе физических лиц. Другими словами, большинство населения страны, в томчисле политически активная его часть, убеждены, что крупнейшие российскиепредприятия, в первую очередь добывающего комплекса, приобретены первыми (а вбольшинстве случаев и теперешними) их собственниками практически за бесценок, анекоторые из них, ставшие благодаря контролю над этими предприятиямибогатейшими гражданами России, являются фактически «назначеннымимиллиардерами».
Однако крупные недостаткипроведения приватизации не сводятся только к криминализации, коррупции ихаотичности процесса. Общество могло бы и смириться с этим, если бы быласоздана структура распределения собственности, обеспечивающая, с одной стороны,эффективное использование основных хозяйственных активов для более или менеесбалансированного (по отраслям и регионам) экономического роста, а с другой —возможность для большинства населения так или иначе получить свою долю от еерезультатов.
На практике же возникшийвследствие приватизации частный сектор российской экономики оказалсянеспособным решить ряд важнейших с точки зрения большинства населения задач.Прежде всего был несостоятельным тезис о заведомо высокой эффективностиуправления активами на частных предприятиях. Активы, находящиеся в частнойсобственности и имеющие конкретных персонифицированных владельцев, дают эффекттолько в определенных условиях: конкуренция, жесткие рамки закона, охраняемыегосударственной властью, направление энергии частнохозяйственной деятельности всферы, не оказывающие угнетающего воздействия на развитие остальной экономики иобщества.
Из-за отсутствия такихусловий большая часть представителей российского крупного частного капиталаактивно использовала для личного обогащения финансовые потоки, связанные собслуживанием государственных финансов, экспортом сырья, и «улавливала» личныедоходы наиболее обеспеченных слоев российского населения посредствомпредоставления им торгово-финансовых услуг. Частные инвестиции в реальныйсектор начали приобретать заметные размеры только после финансового кризиса1998 г., вызванного в числе прочего падением цен на основные товары российскогосырьевого экспорта, что сократило возможности сравнительно легкого «отъемаденег» у государства и населения. Это побудило представителей крупного бизнесаинвестировать часть своих средств в менее прибыльные сферы деятельности, в томчисле в обрабатывающую промышленность[7].
3.2 Вывоз капитала из России
Хотелось бы упомянутьмиграцию капитала за рубеж как существенный фактор формирования спроса ипредложения на рынке России. Уже в конце 1980-х годов в СССР началсянелегальный вывоз капиталов из России. В 1990-е годы эта тенденция преобладала.Капиталы бессистемно инвестировались в виде ссудного капитала (банковскиесчета), в некоммерческую недвижимость или просто «проедались» за границей. В2000-е годы характер вывоза капиталов из России принципиально изменился –наметился явный крен в сторону наращивания предпринимательского капитала.
По данным ЦБ РФ,характеризующим международную инвестиционную позицию, на 1 января 2007 г.накопленные прямые инвестиции российских резидентов за рубежом составили 209,6млрд долл., что в десять раз превышает аналогичный показатель на начало 2001 г.Только за 2006 год они возросли на рекордные 62,9 млрд долл. Эти цифры напорядок выше официальных показателей вывоза прямых инвестиций середины 1990-хгодов, хотя и не строго сопоставимы с ними.
Зарубежные инвестиции иполученные с их помощью зарубежные активы начинают играть особую роль вроссийской экономике, в которой появились и успешно развиваются первыеотечественные ТНК. Как следствие, в нашей стране формируется весьмасвоеобразная, параллельная внешняя экономика, которая тесно связана свнутренней и оказывает все большее влияние на ее развитие, способствуя ееинтеграции в глобальную экономику. Это явление характерно для всех стран,активно участвующих в глобализационных процессах.
В экономическойлитературе получил распространение термин «вторая экономика», обозначающийэкономическое пространство, образуемое сетью международного производства".Как отмечает А. Кузнецов, «по сути, деятельность ТНК ведет к образованию устран за их пределами „второй экономики". В нее перетекает часть ресурсовиз национальной экономики, зато обратно возвращаются доходы от капиталовложенийи ввозятся товары, раньше производимые с большими издержками в самой стране. Витоге политические и экономические границы государств все меньше совпадают»[8].
Можно говорить овозникновении параллельной внешней экономики, которая является не антиподом, аорганичной составной частью внутренней (национальной) экономики страны, котораяde facto контролируется и является составной частью российских холдингов икомпаний.
Приобретение зарубежногоактива дает дополнительные материальные выгоды при заимствованиях намеждународных рынках (снижает их стоимость) и проведении IPO (увеличивает спроси повышает цену размещения).
В некоторых случаях,когда государственные органы сами являются инвесторами в иностранные активы,бюджет напрямую получает прибыль от их деятельности. Так, находившаяся набалансе Росимущества 50-процентная доля в российско-вьетнамском СП«Вьетсовпетро» принесла федеральному бюджету в 2006 г. 761,7 млн. долл., чтосоставило весомую часть всех поступлений от использования государственнойсобственности5.
Таким образом, зарубежнаяэкспансия часто обеспечивает синергетический эффект для развития всего бизнесаматеринской компании, что положительно влияет на всю российскую экономику.
Но важнее другое.Приобретение зарубежных активов становится необходимым условием выживания всовременной конкурентной борьбе. Согласно ряду прогнозов, в ближайшейперспективе в отдельных отраслях погоду будут делать несколько крупныхкорпораций. Поэтому у российских компаний осталось не так много времени, чтобыстать глобальными за счет покупки зарубежных активов или слияния с крупными зарубежнымиигроками. Это понимает и высшее руководство страны, которое фактическипоставило задачу создать национальные компании международного масштаба во всехотраслях экономики. Как отмечал в июне 2007 г. на XI Петербургскомэкономическом форуме президент РФ В. Путин, «мы заинтересованы в расширениироссийских инвестиций за рубежом и дальше, а также в обмене активами смеждународными партнерами на взаимовыгодных условиях. Это тот путь, по которомууже сейчас идут российские компании».
Стать глобальными планируютведущие компании мобильной связи. АФК «Система» намечает в ближайшие два-тригода слиться с крупной зарубежной компанией. Компания Altimo неоднократнозаявляла, что хочет стать партнером крупного международного оператора. Понекоторым оценкам, в настоящее время российские компании контролируют не менее3/4 рынка мобильной связи в странах СНГ.
«ЛУКойл», уже имеющийактивы в 19 странах, в своей перспективной стратегии развития на 2007—2016 гг.планирует направить1/3 инвестиций на приобретение активов в основном заграницей. В области добычи компания надеется получить активы и контракты вИраке, Центральной Азии, Латинской Америке. Расширится розничная сбытовая сетьв Европе. Намечается увеличить долю зарубежной нефтепереработки с менее 30% внастоящее время до 44%.
Занимающий второе место вмире по объемам продаж среди нефте- и газодобывающих компаний «Газпром» такжестремится участвовать в проектах по разведке, добыче, транспортировке и сбытууглеводородов в третьих странах в рамках стратегии глобального присутствиякомпании на мировом рынке нефти и газа, используя при этом как участие вконкурсах и аукционах, так и операции обмена активами. Особую задачу для негопредставляет работа по включению газа стран Центральной Азии в свой ресурсныйпортфель. В перспективе «Газпром» не исключает приобретение разнообразныхэнергетических активов в Европе, а также акций регазифика-ционных терминалов идругих газовых активов в США, что связано с планами монополии по строительствумощностей по сжижению газа в России. Первостепенный интерес для «Газпрома»представляют шельфы таких развивающихся стран, как Венесуэла, Вьетнам, Индия истраны Прикаспийского региона. При этом стратегия компании предусматриваетсоздание всей производственной цепочки — от добычи до сбыта углеводородов нановых для компании зарубежных рынках.
«Роснефть» рассчитывает всреднесрочной перспективе войти в пятерку крупнейших мировых корпораций покапитализации. Для приобретения статуса серьезной международной компании онапланирует приобретение зарубежных активов в нефтедобыче и нефтепереработке.Например, в 2006 г. компания заключила соглашение с китайской CNPC о созданииСП «Восток Энерджи», которое построит в Китае НПЗ и около 300 заправочныхстанций. В июле 2007 г. «Роснефть» подписала соглашение о стратегическомсотрудничестве с Royal Dutch Shell. В его рамках англо-голландская компанияможет получить доступ к новым месторождениям в России, взамен «Роснефть» станетсовладельцем одного из европейских НПЗ.
Будут предприниматьпопытки стать глобальными уже созданные или формирующиеся российские авиастроительная, судостроительная корпорации,корпорация по нанотехнологиям, «Атомэнергопром». Например, стоимость активов«Атомэнергопрома», в уставный капитал которого на первом этапе будут внесеныпакеты акций 30 компаний, в том числе «Техснабэкспорта», ТВЭЛа и«Атомэнергомаша», составит 40—50 млрд долл. с перспективой роста к 2010 г. до100 млрд долл. Это сделает компанию серьезным конкурентом таких крупнейшихигроков мирового рынка, как Westinghouse Toshiba (капитализация 24,3 млрддолл.), альянс французской Areva (37,8 млрд долл.) и немецкого Siemens (108,6 млрд долл.), General Electric (368,5 млрд долл.),которая хочет создать стратегический альянс с Hitachi (25,9 млрд долл.).
Помимоположительного воздействия, параллельная внешняя экономика оказывает иопределенное негативное влияние па развитие внутренней экономики. Это вполнеожидаемо, так как корпоративные интересы нередко не совпадают сгосударственными.
Особенностьюпараллельной внешней экономики является концентрация в ней финансовых прибылейза счет трансфертных цен в рамках одних холдингов или специальных договорныхцен с трейдерами, формально не зависящими от материнских компаний. В результатесущественно сокращается налоговая база российского бюджета.
Если судитьпо количеству работающих за рубежом компаний, связанных с российским капиталом,то можно сказать, что основу внешней экономики России составляют офшорныекомпании. В середине 1990-х годов общее число офшоров, созданных российскимирезидентами, оценивалось в 50 — 60 тыс., а в настоящее время — до 100 тыс. (3,5— 4% всех имеющихся в мире офшоров). При этом за последние годы российскийофшорный бизнес существенно изменился. В 1990-е годы основной задачей созданияофшоров было сокрытие вывезенных из России капиталов, а уход от налогов былвторичной задачей. Причины массового спроса на офшоры объясняются вовсе невысокими ставками российских налогов — подоходного и налога на прибыль. ВРоссии они были и остаются значительно меньшими, чем на Западе (для сравнения:подоходный налог в Италии — 66%, Дании — 61, Франции — 57, Швейцарии — 57,Германии — 53, Австрии — 50, Англии — 40%; в России было 12—20 — 30, сейчас —13%).
В 2000-е годыв связи с расширением зарубежной экспансии.российского бизнеса сталапроявляться тенденция использования офшоров в качестве органичных элементовроссийских холдингов, которые во все большей мере применяются, во-первых, длялегальной минимизации налогообложения и, во-вторых, для повышения эффективностиуправления их хозяйственной деятельностью в России и за рубежом
Котрицательным факторам влияния внешней экономики с точки зрения национальныхинтересов относится и то, что она поглощает значительную часть финансовыхресурсов российского бизнеса, ограничивая их вложения внутри страны.
Нужно лиограничивать зарубежную экспансию российского бизнеса? Это явление —объективный процесс, обусловленный тенденцией к рыночной глобализации мировойэкономики и усиливающейся интеграцией с ней российского бизнеса. Принявограничительные меры, можно загнать часть соответствующих финансовых потоков в«теневое» русло, причем в масштабах, превышающих отток капитала в 1990-е годы,но каких-либо ощутимых позитивных результатов на этом пути добиться нельзя.Кроме того, зарубежная экспансия, как отмечалось выше, помогает решать важныегосударственные задачи. Не случайно некоторые западные политики и компании —прямые конкуренты российского бизнеса — активно выступают за то, чтобыроссийские компании инвестировали у себя в стране.
В то жевремя, учитывая негативные последствия зарубежной экспансии российского бизнесаи развития параллельной внешней экономики, необходимо разработать и проводитьвзвешенную политику в этой области. Можно выделить два главных ее направления:
— государственная поддержказарубежной экспансии отечественного бизнеса;
— рыночные иадминистративные меры, способствующие сокращению неоправданного оттока капиталаиз России и сближению внутренней и внешней экономики.
Практическивсе страны оказывают поддержку на государственном уровне своим компаниям при ихзарубежной экспансии. Это связано с ужесточением конкуренции на важнейшихмировых рынках и, как следствие, усилением государственного протекционизма. ВРоссии на сегодняшний день не существует продуманной государственной политики вотношении инвестиционной экспансии бизнеса. Хотя господдержка российскихкорпоративных структур в реализации их зарубежных проектов в последние годыусилилась, целостности и последовательности такой политике недостает.Естественно, это серьезно уменьшает шансы российского капитала по сравнению сконкурентами из других стран, пользующихся такой господдержкой.
Рассматриваяв начале 2003 г. народнохозяйственную динамику на рубеже двух столетий, Ю.Винслав, д.э.н., профессор, проректор Университета менеджмента ибизнес-администрирования, президент Международной академии корпоративногоуправления, выражал сомнения в обоснованности восторженных оценокпостдефолтного экономического, в том числе промышленного, роста, отмечал егонегативные моменты[9],обстоятельный анализ которых впоследствии дал мотивы квалифицировать его как«псевдовосстановительный», рост «без развития» и даже «с антиразвитием».
В докладеГУ-ВШЭ «Российская промышленность на перепутье: что мешает нашим фирмам статьконкурентоспособным» хорошо показаны инвестиционные тренды 2004 года. В 2004 г. более 1/3 крупных и среднихпредприятий не инвестировали в основной капитал. Еще примерно 20% фирмосуществляли незначительные инвестиции, которые были ниже уровня, необходимогодля простого воспроизводства (уровень амортизационных отчислений). Такимобразом, только 45% фирм вели инвестиционную деятельность в объемах, теоретическидопускающих расширенное воспроизводство. Однако из-за низкой балансовойстоимости многих существующих фондов для их расширенного воспроизводства были необходимысуммы, значительно превышающие амортизационные отчисления.
Больше 50% инвестицийв оборудование приходилась на закупку импортной техники. Только на предприятияхнекоторых отраслей машиностроения и в химическом производстве доляотечественного оборудования в инвестициях превышала половину. При этом чемболее конкурентоспособно предприятие и чем более оно инвестиционно активно, темвыше доля импорта в закупаемом оборудовании. В группе инвестиционно активныхконкурентоспособных предприятий доля импортного оборудования превышает 70%.Можно предположить, что отечественное оборудование в основном используется дляпростого воспроизводства (замена действующего, капитальный ремонт), в то времякак расширение мощностей идет преимущественно за счет импортируемой техники[10].
Примечательно,что предприятия практически не используют такой источник капитала, как фондовыйрынок. Не готовы они и к привлечению внешних стратегических инвесторов. Чемвыше уровень конкурентоспособности, тем более негативно оценивают респондентыперспективы привлечения внешнего стратегического акционера. В группе наиболееконкурентоспособных такую возможность готовы при определенных условияхрассматривать только 15 — 19% от числа предприятий, где имеется собственник с блокирующим/контрольнымпакетом акций. В группе с низкой конкурентоспособностью интерес к привлечениювнешнего акционерного капитала за счет продажи блокирующего/контрольного пакетанесколько выше, но положительные ответы даны лишь в 23—26% случаев[11].
3.3 Положениев 2006 году
В 2006 г. продолжиласьтенденция перехода от экономического роста, детерминированного экспортом ипотребительским спросом, к инвестиционному росту. Для инвестиций, особенноиностранных, характерна позитивная динамика. Были отработаны две принципиальныемодели восстановления госконтроля над ключевыми активами – через судебнуюпроцедуру (модель «ЮКОСА») или посредством выкупа (модель «Сибнефти»). Приростинвестиций в основной капитал с послекризисного 1999 года составил в среднем12% в год – четкий положительный тренд[12]. Так, в 2006 г. половинустоимости импорта составил импорт машин и оборудования. При этом, тем не менее,отмечается нарастающее технологическое отставание отечественной экономики, втом числе и в топливно-сырьевом секторе. Инвестиционный капитал не вполнедоступен – средняя ставка по кредитам в России составила в 2006 г. 12%, приэтом для малого и среднего бизнеса она почти всегда была более 15%[13].
В 2006 г.имело место некоторое ускорение инвестирования основного капитала: вложения внего составили к уровню 2005 г. 113,7%, тогда как в 2005 г. к уровню 2004 г. —110,7%. При этом следует отметить ускоренный, явно гипертрофированный — на фонеочевидного общего недофинансирования технического перевооружения обрабатывающихпроизводств — рост финансовых вложений организаций. В 2006 г. общая абсолютнаявеличина таких вложений впятеро превысила размеры инвестиций в основной капитал(в 2004 г. превышение не достигло двух раз), причем рост краткосрочныхфинансовых инвестиций почти вдвое опередил рост долгосрочных; вкупе сотмеченной деформацией инвестиционного потока это свидетельствует об ослаблениикорпоративных стимулов к обновлению производственного аппарата.
В 2006 г.сохранялась и негативная тенденция отвлечения ресурсов от этого обновления полинии наращивания «прочих» инвестиций за рубеж (на «прямые» и «портфельные»зарубежные инвестиции российских организаций в 2006 г. пришлись всего 5%); изних 60% оказались перечисленными на банковские депозиты.
Не лучшимобразом на потенциале отечественной индустрии сказалось и пролонгирование в2006 г. тенденции роста ввоза в страну машинотехнической продукции. Если в 2004г. доля машин, оборудования и транспортных средств в общем объеме импорта в РФсоставила 41,2%, в 2005 г. — 44,0, то в 2006 г. — 49,0% (кстати заметить,экспорт подобной продукции в общем экспорте РФ в 2005 г. равнялся всего 5,8%, ав 2006 г. — 6,2). Еще больше «впечатляет» динамика собственно импорта: около50% прироста в 2006 г. при примерно 40% — в 2005 г. Превращение этой конкретнойтенденции в долговременный тренд практически гарантирует технологическоеотставание российских машиностроителей от лучших зарубежных компаний, не говоряуж о провоцировании зависимости отечественных потребителей иностранной техникиот ценовой политики иностранных поставщиков и субъектов сервисногообслуживания. Некоторые экономисты, правда, полагают, что ввозить средствапроизводства априори лучше, чем предметы потребления. Думается, однако, что этоотносится только к тем необходимым для развития отечественной экономикисредствам производства, аналогов которых в стране не создается и развертываниепроизводства которых в России затруднено.
Несмотря навсе громче звучащие в последние годы призывы властей и представителейбизнес-сообщества к приданию экономике «инновационного» вектора развития,тенденция повышения роли промышленно ориентированных НИОКР в 2006 г. (как иранее) отсутствовала. И неудивительно: удельный вес затрат на эти исследованияи разработки в общей структуре инвестиций в нефинансовые активы составилмизерную величину в 0,3% при том, что удельный вес выполнявших их промышленныхорганизаций в общем числе организаций индустрии не превышал 0,16— 0,17%[14].
3.4 Положениев 2007 году
На начало2007 года объемы инвестиций все еще недостаточны для нормальноговоспроизводства технической базы[15]. Также отсутствовалипозитивные изменения в направлениях инвестиционной деятельности, являющиесяключевым фактором совершенствования промышленной структуры. Так, доляобрабатывающих производств в структуре инвестиций в основной капитал вянваре—сентябре 2007 г. составила лишь 16,7% и даже несколько сократилась всравнении с аналогичным периодом 2006 г. (17,5%). Не изменились к лучшемузначения данного показателя по производству машин и оборудования (включаяэлектронное, оптическое и электрооборудование) и по выполнению НИОКР. Присохранении явно нерациональных соотношений между финансовыми вложениями иинвестициями в нефинансовые активы (первые по-прежнему пятикратно превышаливторые) оказалась законсервированной и неблагоприятная пропорция междудолгосрочными и краткосрочными финансовыми вложениями (первые меньше вторых в3,5 раза) в обрабатывающей сфере.
В очереднойраз сюжет об абсолютно неудовлетворительном качестве нынешнеймакроэкономической динамики, которую совершенно напрасно громко именуют«восстановительным ростом», акцентировался участниками обсужденияпрезидентского послания-2007 парламентариям, бюджета-2008—2010 исоциально-экономического курса федеральных властей. «Восстановительный» рост, —подчеркивал один из участников обсуждения, — на самом деле есть соотносимый спозорно низкой исходной базой и «надуваемый» нефтедолларами рост «без развития»и даже «с антиразвитием», т.е. сопровождаемый дальнейшей деградациейнаучно-производственного и человеческого потенциалов страны, усилением еетерриториальной дезинтеграции и ухудшением ее мирохозяйственных позиций(закреплением России на глобальной сырьевой периферии)»[16].То есть фактически по-прежнему наблюдался существенный недостаток инвестиций вреальный сектор экономики на фоне благоприятных макроэкономических показателейпо стране.
В декабрьском номере ж. Экономист,2007, А.Селезнев отмечает, что в России существует возможность прямогостратегического инвестирования в народное хозяйство. Благодаря накоплениюдоходов от нефти и газа, инвестиционному ресурсу бюджетов всех уровней, средствчастных инвесторов. Однако пока средства вкладываются преимущественно в ценныебумаги иностранных эмитентов. На взгляд автора, очевидна необходимость резкогоувеличения объемов и доли прямых гос. инвестиций в приоритетные сектораэкономики при сокращении доли портфельных[17].
Одним изсовременных трендов не только в национальных, но и в международных масштабахявляется долгосрочная аренда средств производства, или лизинг.
Относительноиностранных инвестиций тенденция следующая: концентрация преимущественно вотраслях с высокой оборачиваемостью капитала — в торговле и общественномпитании (32% общего объема инвестиций) и в незначительном масштабе в другихотраслях экономики. Определенный избыток капитала в странах-донорах, а такжепотребность в продвижении своих товаров на новый, емкий российский рынокобусловливают заинтересованность нерезидентов в приобретении контроля надсекторами российской экономики, ориентированными прежде всего на удовлетворениебыстро растущего потребительского спроса. «Захват» новых рынков, занятие на нихмонопольного положения, преодоление таможенных барьеров, использование болеедешевых факторов производства на внутреннем рынке, установление контроля над предприятиями-конкурентами— в последние годы эти факторы заставляли иностранных инвесторов активноприобретать доли участия в капитале российских компаний.
Прагматичностьцелей нерезидентов в России, связанных преимущественно с установлением контролянад бизнесом, а не с реальным его развитием, подтверждается крайнеконсервативным отношением иностранцев к вложениям средств в обновлениеосновного капитала приобретенных предприятий. Например, в 1999—2005 гг.основные фонды в Российской Федерации выросли лишь на 3,3%[18](а по отраслям, производящим товары, даже снизились на 1,2%), в то время какобъем прямых иностранных инвестиций увеличился за тот же период в 5,6 раза
Складываетсявпечатление, что, захватив контроль над значительной частью высокорентабельногобизнеса в России и «отвоевав» рыночные ниши у отечественных производителей,иностранные инвесторы и российские предприниматели, вывезшие капиталы за рубеж,потеряли интерес к дальнейшему развитию производства в нашей стране, импортутехнологий и высокотехнологичного оборудования. В целом позитивная тенденцияпритока прямых иностранных инвестиций в ряде случаев обернулась для России неимпортом реального капитала и обновлением устаревших фондов, а эксплуатациейнациональных ресурсов и дальнейшей деградацией производственного потенциала.Так, под видом выплаты процентов, дивидендов и прочих доходов на привлеченныйкапитал в течение 2000—2006 гг. все возрастающая часть прибыли отечественныхпредприятий, в первую очередь промышленных, выводилась за рубеж. Отношениевыплаченных частным сектором отечественной экономики доходов нерезидентам кполученному сальдированному финансовому результату в промышленности начиная с2002 г. было близким к 50%, а в 2003 г. достигло 90%; в 2006 г. оно составилооколо 55%.
Еще болеепарадоксальной представляется ситуация с привлечением прямых инвестиций прианализе уровня проникновения иностранного капитала на отечественный рынок. Врезультате активного приобретения иностранными инвесторами долей участия вроссийских компаниях оцененный удельный вес нерезидентов в акционерном и прочемкапитале отечественных компаний к 2007 г. составил около 50%. Таким образом, внекоторых отраслях отечественная экономика приблизилась к порогу экономическойбезопасности. Иными словами, страна продает часть сформированного национальногобогатства, теряя известную долю хозяйственного суверенитета.
При этомэкономика России почти ничего не получает взамен от остального мира, еепрактически не включают в свои технологические цепочки крупныетранснациональные корпорации, то есть ни одно из естественных конкурентныхпреимуществ России — высокое качество рабочей силы, значительный индустриальныйпотенциал — не находит достойного применения в полноценном включении страны вмеждународную систему разделения труда. Глобальные концерны в нашей странеготовы лишь создавать инфраструктуру для доведения продукции потребительскогоназначения до конечного пользователя (например, всевозможные торговые сети) иорганизовывать незначительную по глубине переработку сырья, опять же для нуждпотребительского рынка (пошив обуви, выпуск продукции пищевой и легкойпромышленности).
Второйособенностью динамики прямых инвестиций в Россию является сформировавшийся внашей стране своеобразный механизм их «мультипликации». На фоне небольшогообъема притока иностранного капитала и невысоких прибылей конца 1990-х годов ихсумма была незначительной, но уже в 2003 и 2005 гг. реинвестированные доходысоставили львиную долю в общем объеме статьи «прямые инвестиции», а в 2004 и2006 гг. их доля приближалась к 50%. Иными словами, если абсолютная величинапрямых инвестиций, фиксируемая по данным платежного баланса, в период с 1998 по2006 г. составила 79,9 млрд. долл., то реальный приток денежных и материальныхресурсов, направляемых в пользу резидентов в рамках долгосрочного участия вроссийских предприятиях, оценивается лишь в 28,3 млрд. долл. Принимая же вовнимание то, что, как отмечалось выше, около половины от этого объемасоставляли инвестиции отечественного происхождения (капитал, вывезенный ранееиз России), собственно «иностранный» приток прямых инвестиций в течение данногопериода не превысил 14-15 млрд. долл.
Третьейособенностью притока прямых инвестиций в Россию выступает крайне низкая доляиностранных ресурсов, реально направляемых в экономику. Специфический способприватизации, избранный в нашей стране (через залоговые аукционы), практическилишил ее возможности привлекать иностранные инвестиции посредством вложениясредств нерезидентов (как в виде денег, так и в виде товарных ценностей) вкапитал вновь образованных предприятий. Скупленные новыми собственниками забесценок акции рентабельных российских компаний, подорожавшие в несколько разпосле выхода на рынок, впоследствии лишь перепродавались другим собственникам.Реальные вложения иностранцев во вновь созданные предприятия не носилимассового характера. Только с 2003 г. отечественные компании стали прибегать кдоразмещению своих акций (IPO) в целях привлечения реального иностранногокапитала.
Всего с 2003по 2006 г. российскими компаниями в рамках IPO было размещено акций насумму около 22 млрд долл. При этом большая их часть предназначалась дляразмещения на международных площадках, тогда как для внутреннего рынка выпускфондовых ценностей был осуществлен лишь на 2 млрд долл. Казалось бы, такуюформу привлечения капитала нужно только приветствовать, ведь, какподчеркивалось выше, именно она обеспечивает реальное вливание в национальнуюэкономику финансовых и товарных ценностей. Однако, хотя на 2006 г. пришласьнаибольшая доля новых размещений акций (16,7 млрд долл.), а удельный вес IPO в общем объемепривлеченных сектором нефинансовых предприятий прямых инвестиций в формеучастия в капитале достиг рекордного уровня — около 60%, по итогам годаиностранное участие в капитале российских компаний выросло лишь на 8,9 млрддолл. (уровень, близкий к показателю 2004 г.)[19].
Основнойпричиной низкого объема привлечения прямых инвестиций в форме участия вкапитале являлись массированные изъятия нерезидентами ранее сделанных вложений(объем продаж российских акций в 2006 г. составил 19,2 млрд долл.). То есть,приобретая российские акции на этапе IPO, иностранные инвесторы впоследствииперепродавали их резидентам по более выгодным ценам, в результате иностранныйкапитал фактически замещался отечественным. Общий объем привлеченияиностранного капитала в рамках IPO российских компаний в 2006 г. даже не смогкомпенсировать изъятий прямых инвестиций нерезидентами за тот же период. Такимобразом, можно предположить, что, участвуя в размещении российских IPO, иностранные инвесторыпреследовали своей основной целью не инвестирование в реальный секторотечественной экономики, а проведение краткосрочной спекулятивной игры. Данныйфакт косвенно подтверждают и опросы менеджеров крупных иностранныхинвестиционных фондов, проводимые компанией Reuters. Тактика казначеев этихинституциональных инвесторов применительно к российским акциям за рубежомсостоит в выборе вида позиции (короткой или длинной) в отношении приобретаемыхроссийских активов, но никак не в долгосрочном развитии покупаемогопредприятия.
ПроведенныйА.Навоем анализ позволяет сделать несколько выводов:
1.Масштабыпривлечения Россией прямых иностранных инвестиций существенно переоценены. Цифрырастущих долгосрочных вложений иностранцев имеют мало общего с реальнымимеждународными денежными и товарными потоками, поступающими в отечественнуюэкономику. Большие значения статьи «реинвестированные доходы» в России, природакоторых кроется в высокой рентабельности отечественных добывающих производств синостранным участием, а также весомое участие в формировании статьи «прямыеиностранные инвестиции» капитала отечественного происхождения существенноискажают размеры собственно прямых иностранных инвестиций. С учетом того, что вразвивающиеся страны и в страны с переходной экономикой в 1998—2005 гг. поступилопрямых инвестиций на сумму около 2 трлн. долл., на долю нашей страны пришлосьменее 1% привлеченных долгосрочных международных ресурсов.
2.В силупринятой методики в странах с достаточно высокой рентабельностью производства изначимой долей капитала, принадлежащего в национальном бизнесе нерезидентам, сопределенного момента прямые иностранные инвестиции начинают генерировать «самисебя» и теряют связь как с реальными денежными потоками, так и с собственноинвестициями в основные производственные фонды. По-видимому, именно такая ситуациясложилась и в экономике России, где относительно небольшой объем первоначальныхпрямых вложений нерезидентов сформировал волну «сгенерированных» прямыхинвестиций, фактически отражающих не реальные денежные потоки, а прибыль,полученную отечественными предприятиями, пропорционально участию нерезидентов вих капитале.
3.Современные прямые инвестиции слабо связаны с реальными вложениями в обновлениепроизводственных фондов приобретаемых предприятий. Лишь относительно небольшаяих часть — на этапе первичного формирования капитала подконтрольногопредприятия и до размещения его акций — создает предпосылки для расширенияпроизводственной базы компании. Все остальные операции с акциями, подпадающиепод определение прямых инвестиций, обусловливают лишь переход правасобственности от одних собственников к другим и не влияют на ресурсыпредприятия. В России, в силу исторических причин, иностранный капиталпрактически не участвовал в формировании производственной базы вновьсоздаваемых предприятий, а участие нерезидентов в доразмещении акций российскихкомпаний определяется преимущественно спекулятивными соображениями. Какследствие, лишь небольшая часть «новых» прямых иностранных инвестицийтрансформируется во вложения в производственные фонды.отечественных предприятий[20].
3.5 Финансовый кризис 2008 года
Нельзя не сказать отекущем кризисе мировой «доллароцентричной» финансовой системы, кризиселиквидности, оказывающем сильнейшее влияние на мировые рынки в целом и наРоссию в частности.
Главные непосредственныепроявления кризиса — всеобщие банковский кризис и падение фондово-биржевыхиндексов, а также «зашкаливание» американского госдолга; главные ближайшиепоследствия — рецессионные процессы в производстве, соответственно падение ценна энерго-сырьевые и их взлет на критически значимые, в том числепродовольственные, потребительские товары, рост безработицы и сокращениереальных доходов наемных работников. При этом усилия российского правительстванаправлены, прежде всего на бюджетную поддержку «финансовых рынков», а также«пиар»-обеспечением этой деятельности и «умиротворением» общественногосознания: утверждается, что Россия остается и останется «островом стабильности»,«тихой гаванью» и т.п., что ничего похожего на дефолт-98 ныне быть не может(хотя частичный дефолт налицо) и что «рядовому россиянину» эксцессы назарубежных и отечественном фондовых рынках ничем не грозят.
И в гораздо меньшейстепени осуществляется поддержка и так-то стагнирующего благодаря постсоветскимреформам реального сектора экономики.[21]
Поскольку большинствоотечественных предприятий в решающей мере финансируется не с фондового рынка, аза счет кредитов, причем в основном зарубежных, то при падении капитализациипредприятий моментально актуализируется вопрос о недостаточном залоговомобеспечении взятых кредитов. Кредиторы начинают требовать увеличения залогов,благо, что соответствующая возможность в договорах кредитования изначальнозакладывается. И здесь у предприятий, у их наемного персонала, у бюджетов исоциальных фондов возникают серьезные проблемы. А поскольку кредиты нередкоберутся предприятиями вследствие острого дефицита ресурсов для императивныхвоспроизводственных нужд, нет возможности от этих кредитов отказаться и быстроих погасить.
При этом совокупный объемнакоплений в в центробанковских золотовалютных резервах и в наследникахСтабилизационного фонда, примерно равен суммарным валютным долгам хозяйствующихсубъектов России.
То, что критическая массаотечественных предприятий, производящих материальные ценности, испытывает порезультатам своей хозяйственной деятельности нехватку денег, избыток коиходновременно наличествует у Центробанка, означает необоснованное изъятиересурсов из реального сектора экономики в пользу сектора финансового. Если быаккумулированные средства использовались на общее благо, т.е. на развертываниетранспортной инфраструктуры, развитие отраслей социальной сферы, и т.п., можнобыло бы говорить об «объективной» — в силу быстрого и высококачественного роста— напряженности с денежными ресурсами. Однако ничего подобного не наблюдается —деньги просто перемещены в финансово-посреднический сектор и пропагандистскипреподносятся нам как пресловутая «подушка безопасности». На самом деле эта«подушка» — средства, волюнтаристски изъятые у товаропроизводителей и питающиемеханизм торможения народнохозяйственного развития,постановки последнего в зависимость от заимствованных кредитных ресурсов.
Позиция БанкаРоссии такова, что «все правильно и ничего менять не следует». А от все болеегромко и настойчиво звучащих предложений относительно инвестирования частицентробанковских золотовалютных резервов в реальный сектор экономики, в томчисле их расходования в целях восстановления АПК, на модернизацию и развитиетранспортной инфраструктуры, на закупки новейших оборудования и технологий,отмахиваются так: в счет соответствующих долларов бизнесу уже выданы рубли, а«дважды пообедать за одни и те же деньги невозможно». При этом один изруководителей Центробанка недавно во всеуслышание заявил, что последний «непечатает рубли, не обеспеченные закупленными на них в золотовалютные резервыдолларами». То есть данные резервы трогать нельзя.
Нельзя не обратитьвнимание также на исходящие от российских властей утверждения относительно первостепеннойважности и безальтернативности иностранного инвестирования в Россию.
Ничего в этом отношениироссийские власти менять не собираются, и под пропагандистскую трескотню о«переходе на инновационный путь развития» и о «развитии нанотехнологий», закачиваютогромные госсредства не в наукоемкие производства, а именно в фондовый рынок.Поэтому, может быть, и правы те, кто полагает, что, если страна сравнительноблагополучно выберется из нынешнего кризиса, никаких существенных измененийфедерального экономического курса ожидать не стоит. С помощью международныхфинансово-спекулятивных механизмов мы по-прежнему будем перекачивать на Западсвои ресурсы, радуясь «успешной интеграции в мировую экономику»[22].
Глава 4. Выводы о текущем состоянии рынкакапитала в России. Рекомендации по улучшению ситуации
Итак,современное состояние рынка капитала в России вызывает серьезные опасения.Наряду с неблагоприятной рыночной конъюнктурой налицо дисбаланс распределенияфинансовых средств государством с акцентом в сторону поддержки фондового рынкас сохранения стабилизационных фондов.
Профессиональномуже, ответственному и ориентированному на национальные интересы руководствустраны следовало бы прежде всего осознать, что нынешний мировой экономическийкризис — не просто фондовый, а финансовый, и мы переживаем лишь первый егоэтап, его пролог. Глобальная фондовая игра на понижение в нынешних масштабахможет вестись только ради чрезвычайной недооценки реальных активов и для ихпоследующей скупки за бесценок, т.е. в целях нового мирового переделасобственности. Если исходить из того, что ставка рефинансирования Федеральнойрезервной системы США — полтора процента годовых, а российская центробанковская— почти на порядок выше, то следует, конечно, отвергнуть продолжение линии«открытости цивилизованному миру» и закрыться от ловушки «свободы торговли».Конкретнее говоря, необходимы, во-первых, срочные, «пожарные» меры пообеспечению в кризисный период действенного контроля прав собственности наключевые стратегические объекты, да и вообще на все в стране, что представляетне виртуально-спекулятивную, а реальную ценность. Причем надо быть готовыми кабсолютно неизбежным в случае эффективности этих мер серьезным конфликтам сСоединенными Штатами и с Западом в целом.
Во-вторых, вусловиях уже выявившихся в народном хозяйстве массовых многомесячных неплатежейсовершенно недостаточно дать крупным отечественным компаниям возможность«перекредитоваться». Нужны чрезвычайного характера меры государственногопринуждения стратегически значимых корпораций-монополистов к осуществлениюплатежей, причем прежде всего — машиностроительным и иным высокотехнологичнымподрядчикам, за выполненные работы, а также принуждения этих корпораций кзаключению долгосрочных, трех—пятилетних, контрактов спроизводителями-поставщиками.
Необходимо,конечно, в разумных пределах поддержать и банковскую систему, взяв при этом подчеткий госконтроль все банковские расходы, включая выплаты топ-менеджерам.Однако стократ важнее всерьез поддержать реальный сектор экономики, безкоторого банковская система, собственно, не нужна никому, кроме финансовыхспекулянтов.[23]
Факты таковы, что проводятся сокращения персонала в банках, инвестиционныхкомпаниях и промышленных корпорациях, в сфере ритейла и на рынке продажинедвижимости, а значит, увеличивается безработица, падает спрос на многие видытоваров и услуг, и далее — по цепочке — на производящих их предприятияхсократятся доходы и оплата труда. Уже значительно ограничено строительство,урезаются планы модернизации предприятий, замораживаются разработка иреализация новых проектов в материальном производстве.
Принципиальный алгоритмэффективных действий государства в подобных ситуациях известен со временрузвельтовского «нового курса»: максимальное, с использованием всех имеющихсяресурсов, стимулирование реального сектора национальной экономики припредварительной постановке под жесткий контроль банковской системы.
Поэтому рекомендация для государства: в кризисный период не«открываться» пресловутому «цивилизованному миру», а всемерно поддерживатьреальный сектор национальной экономики; не «привлекать иностранные инвестиции»в форме стимулирования скупки иностранцами долей, паев и пакетов акций нашихпредприятий, а напротив, жестко ограничивать возможность такой скупки — приактивном поощрении созидательных инвестиций, сопряженных прежде всего свозведением на нашей территории новых высокотехнологичных предприятий[24]. Рекомендации длячастных инвесторов – инвестирование в бивалютную корзину. Остальные варианты наданном этапе развития кризиса нерациональны или вообще убыточны.
Приоритетамироссийской политики по поддержке зарубежных инвестиций отечественных компанийдолжны быть содействие: модернизации экономики страны; диверсификации структурыэкспорта; улучшению обеспеченности промышленности сырьем и насыщениювнутреннего рынка товарами и услугами; восстановлению утраченных позицийроссийских предприятий на международных рынках; снижению дефицита трудовыхресурсов; уменьшению загрязнения окружающей среды; конверсии финансовойзадолженности зарубежных стран, и т. п. Эти приоритеты соответствуютнациональным интересам долгосрочного устойчивого развития страны[25].
Посколькуэффективность иностранных вложений в российскую экономику невысока, назреланеобходимость создания целевой программы контроля за прямыми иностраннымиинвестициями. По мнению Навоя А., она должна включать: выработку стратегии ихосуществления (необходимые объемы привлечения прямых инвестиций, списокприоритетных отраслей, меры государственной поддержки); создание более четкойсистемы мониторинга прямых инвестиций (детализация по отраслям, видам вложений,страновой и отраслевой принадлежности инвесторов, определение долирепатриируемых капиталов, сроков инвестирования); анализ эффективности прямыхиностранных вложений (доля инвестиций иностранцев, направляемых на обновлениепроизводственных фондов подконтрольного предприятия, динамикапроизводительности труда на приобретенном предприятии, состояние конкуренции вотрасли, доля прибыли, вывозимой прямыми иностранными инвесторами за рубеж[26].
Относительно трендов,вызванных кризисом, можно прогнозировать стагнацию рынка новых капитальныхблаг. Фирмы будут делать свой экономический выбор в пользу б/у автомобилей,станков, прочего промышленного оборудования. А также в пользу арендуемогооборудования, аутсорсинга. Так как, во-первых, не хватает оборотных средств,во-вторых, дорогие кредиты. А также спад иностранных инвестиций – кризис ведьмировой. За исключением M&A сделок (слияний и поглощений). Ноздесь ощущается определенный контроль со стороны государства и крупныхроссийских игроков – для того, чтобы не допустить скупки российских активов забесценок иностранными инвесторами, в этот сложный для экономики периодпроводятся M&A сделки именно между российскими компаниями.
Заключение
Сущностьпроведенных исследований
Цель курсовой работы натему «рынок капитала в России и его эволюция»- изучить содержание понятия«капитал», теории капитала, категории капитала, износ и амортизацию капитала,эволюцию и текущее состояние рынка капитала в России.
Решенные инерешенные задачи
1. Освещены основныетеории капитала, внесшие вклад в современное представление понятия «капитал».
2. Представленосовременное представление капитала, рынка капитала и его структуры. Отраженывопросы спроса и предложения на рынке услуг капитала, ссудного капитала икапитальных благ.
3. Показана эволюциярынка капитала в России и текущее состояние рынка. Отражены рекомендации поулучшению текущего состояния рынка капитала. Выявлено,что рынок капитала неразрывно связан с государственной политикой (благодаря какинструментам воздействия на рынок, так и тому, что государство либо являетсясовладельцем большинства крупных производств страны, либо создаетгоскорпорации). В свою очередь, рынок России неразрывно связан с мировым рынком(кредитование на западе, иностранные инвестиции в экономику России)
4. Не удалосьпоказать взаимосвязь основных трендов последних нескольких лет и текущегоположения, поскольку с осени 2008 года экономика страны находится под всевозрастающим влиянием мирового финансового кризиса. Кризис вывел развитие рынкакапитала в России за рамки регулярного, стратегического и последовательногоразвития, потребовав оперативных мер в ответ на еженедельно меняющуюсяэкономическую обстановку в стране с целью прежде всего минимизации ущерба.
Список литературы
1. Агапова И.И. История экономическихучений: Курс лекций. – М.: Юристъ, 2001. – 285 с.
2. Болдырев Ю. Проекция глобальногокризиса на Россию: что делать государству и «простому человеку»? – Российскийэкономический журнал – 2008 — №7-8 – 3-15 с.
3. Борисов Е.Ф. Экономическая теория.2-е изд. – М.: курс лекций для высших учебных заведений, 2000. – 178 с.
4. Винслав Ю. Итоги и урокинароднохозяйственной динамики на рубеже двух столетий. – Российский экономическийжурнал. — 2003. — № 2 – 8-15 с.
5. Винслав Ю. Федеральная промышленнаяполитика: к определению приоритетов в контексте итогов и тенденций новейшейиндустриальной эволюции страны. — Российский экономический журнал – 2008 — №1-2– 12-26 с.
6. Ермишин П.Г. Основыэкономической теории // Курс лекций
7. Ивашковский С.Н. Микроэкономика:учебник. – М.: Дело, 1998. – 416 с.
8. Иохин В.Я. Экономическая теория:Учебник. – М.: Юристъ, 2000 – 861 с
9. Итоги 2006 года и будущее экономикиРоссии: потенциал несырьевого сектора (экономический доклад Общероссийскойобщественной организации «Деловая Россия»). – Вопросы экономики – 2007 — №9 –27-45 с.
10. Корниенко О.В.Экономическая теория: учеб. пособ. – Ростов н/Д: Феникс, 2008. – 410 с.
11. Кошелев А.Краткий курс по истории экономических учений. – М.: Окей-книга, 2008. – 156 с.
12. КузнецовА. В. Интернационализация российской экономики: Инвестиционный аспект. М.: URSS, 2007. С. 16.
13. Курсэкономической теории: учебник – 6-е издание. / Под ред. Чепурина М.Н., КиселевойЕ.А.- Киров: «АСА», 2009. – 848 с.
14. Мау В.Экономическая политика 2006 года: на пути к инвестиционному росту. — Вопросыэкономики – 2007 — №2 – 4-25 с.
15. Мироваяэкономика и международный бизнес: учебник для вузов / Под ред. В. В. Полякова, Р.К. Щепина. М.: КНОРУС, 2006. – 656 с.
16. Навой А. Прямыеинвестиции: непрямой путь в экономику. – Вопросы экономики – 2007 — №11 – 63-75с.
17. Платежный баланси внешний долг Российской Федерации. 2006 г.
18. Российскаяпромышленность на перепутье: что мешает нашим фирмам стать конкурентоспособными(доклад ГУ-ВШЭ). — Вопросы экономики – 2007 — №3 – 4-35 с.
19. Российскийстатистический ежегодник. 2005 г. Taбл. 11.21; Российский статистический ежегодник.2006 г. Табл. 11.27.
20. Селезнев А.Стратегический инвестиционный контроль. – Экономист – 2007 — №12 – 3-13 с.
21. Смит А.Исследование о природе и причинах богатства народов. — М., 1962.
22. Титова Н.Е.История экономических учений: Курс лекций. — М.: Гуманит. изд. центр ВЛАДОС,2005.
23. Хейфец Б. Внешнийсектор российской экономики. – Вопросы экономики – 2007 — №11 – 76-91 с.
24. Явлинский Г.Необходимость и способы легитимации крупной частной собственности в России:постановка проблемы. – Вопросы экономики – 2007 — №9 – 4-26 с.
25. Ягдаров Я.С. Историяэкономических учений: Учебник для вузов. – М.: Инфра-М, 1998. – 288 с.