Реферат: Бизнес-планирование

Бизнес-планирование

1. Цели и структурабизнес-плана, основные требования, предъявляемые к нему. Виды инвестиционныхпроектов, для которых разрабатываются бизнес-планы. Факторы, влияющие напривлекательность инвестиционного проекта для инвестора

Бизнес-план- комплексный (сводный) план развития бизнеса (предприятия, обособленногоподразделения, инвестиционного проекта и т.п.). Основная черта БП – сводный хар-р (он взаимоувязывает все основныефункциональные сферы деятельности предприятия – от производственно-техническойдо маркетингово-сбытовой, оценивая при этом их влияние, во-первых, друг надруга и, во-вторых, – на результирующие целевые показатели предприятия вцелом). Бизнес-план – форма оцененных и проанализированных альтернатив,представляемых лицу, принимающему решение (ЛПР), для последующего выбора имприоритетной альтернативы. С другой стороны, бизнес-план – компактный документ,являющийся общепризнанной международной формой представления ИнвПр кредитномуучреждению или инвестору. Цели БП-я: — экономическое обоснов-е эфф-ти иокупаемости инвестиций в инновации; -инфа для потенциальных инвесторов,принимающих реш-е об участии в ИП (ЛПР); -обоснов-е кредитных линий;-инструмент для управления ИП (ср-во мониторинга).

Требования к БП:-понятность БП, в т.ч. для людей, не являющихся профессионалами в описываемойсфере деятельности; — БП долженстроиться на основе реальной, непредвзятой информации, полученной из доступныхисточников и содержать ссылки на документы, результаты исследований, отчеты изаключения экспертов; — в БП не должны быть включены сомнительные илинеопределенные допущения и выводы, которые не основаны на расчетах и экспертныхоценках; — в БП должна быть представлена достоверная инфомация о рисках отучастия в инвестиционном проекте, по которым должен быть сделан беспристрастныйанализ и рассмотрены варианты их избежания или минимизации. Структура БП:

1. Резюме/бизнес-оферта(краткое содержание БП, открытый док-т: объём инвестиций, % кр, срококупаемости, рентабельность, кто, что..)

2. Информация окомпании, реализующей проект (реквизиты, местополож-е, предыстория, структуракапитала, ключевые фигуры)

3. Цели проекта, егосущность и место его реализации, цели БП, шаг (min отрезок времени, на котравномерно разбивается горизонт планирования) и горизонт планирования (предельнвремя, на кот проводится расчёт экономических показателей ИП).Нормативно-правовые аспекты реализации проекта (устав, учредит договор,налоговое окружение, лицензии и организационно-правовая форма участниковпроекта)

4. Маркетинг(положение дел в отрасли, целевые рынки, конкуренция, ассортимент реализуемыхтоваров, прогноз продаж и продвижение товаров, прогноз вх финансовых потоков)

5. Менеджментпроекта (оргструктура компании, распределение полномочий и ф-ий, штатноерасписание)

6. Организацияпроизводства и технологии (производственный цикл: работа с поставщиками иобеспечение ресурсами, размещение и организация производства, организация сбытаи реклама, режим работы компании)

7. Текущие затратына производство (прогноз условно-постоянных и условно-переменных затрат, структуразатрат)

8. Инвестиционныйплан и источники его финансирования (капитальные вложения и вложения воборотные средства)

9. Финансовыйпрогноз. Основные предположения и допущения. Исходные параметры инвестиционногопроекта. Варианты (сценарии) финансового прогноза. Результаты финансовогопрогноза

10. Оценкаэффективности проекта (показатели (срок окуп-ти, рентаб-ть) и комментарий кним)

11. Оценка финансовойустойчивости проекта к рискам (показатели риска кредиторов, выборриск-параметров и целевой функции, анализ чувствительности финансового прогнозак рискам, оценка предельно-допустимых отклонений риск-параметров для самого «опасного»периода планирования, мероприятия по снижению влияния рисков на проект)

Виды ИП, для котразрабатываются БП:

· Тактический БП(краткосрочные ИП, реализуемые действующей фирмой) (=стоит ли расширять biz)

· БП для открытияbiz (создание новой фирмы)

· Стратегические БП(обоснование долгосрочной программы развития фирмы).

Основные факторы,влияющие на привлекательность ИП для инвестора:

· Финансово-экономическиепоказатели эффективности операционной и инвестиционной деятельности;

· Влияние внешнейсреды ИП;

· Показателистепени рискованности вложений.

Основа технологиибизнес-планирования – динамическая модель финансовых потоков (Cash-Flow).

2. Маркетинговыйраздел бизнес-плана. Модель Портера. Основные задачи маркетингового раздела.Ценовая политика и прогноз объемов реализации продуктов или услуг

Маркетинговый раздел БПдолжен содержать ответы на вопросы:

1. Что продаем? (Широта и глубина ассортименттоваров, потребительские характеристики и качество товаров, дизайн).

2. Кому продаем? (Потребители, сегментацияпотребителей, целевые рынки, распределение ассортимента по рынкам).

3. Сколько единицпродаем? (Прогнознатуральных объемов продаж по каждой товарной группе в каждом периодепланирования, доля рынка с учетом влияния конкурентов).

4. По каким ценампродаем? (Ценоваяполитика фирмы по всему ассортименту с учетом влияния конкурентов, прейскурант,скидки, надбавки, условия кредитования потребителей)

5. Как продаем? (Реклама, торговая марка, упаковка,каналы продвижения товаров, гарантии, послепродажное обслуживание, возврат,доставка, сбытовая сеть, стимулирование сбыта, связь с общественностью).

6. Кто нашиконкуренты? (Переченьконкурентов и география их деятельности, сравнительная характеристика ихтоваров, ценовая политика, каналы сбыта, рекламная политика, оценка их долейрынка).

Основныезадачи маркетингового раздела БП:

· Создание базы дляпланирования производственных характеристик БП;

· Обоснованиефинансово-экономических показателей БП;

· Детализацияосновной деятельности компании, описание ассортимента продукции(услуг);

· Обоснованиецелесообразности реализации проекта (достаточность спроса,конкурентоспособность продукции/услуг и т.п.).

/>

*Потенциальныеконкуренты влияют на деятельность фирмы, если она уже добилась успеха на новомрынке.

Т.о. конкуренты(существующие и потенциальные) могут влиять на занимаемую компанией долю рынка;потребители влияют на верхнюю границу цены; поставщики – на себестоимостьтовара и нижнюю границу цены.

Ценоваяполитика и прогноз объёмов реализации продуктов или услуг:

Ценовая политика фирмы –определение и поддержание оптимальных уровней структуры цен на товары и услугив рамках ассортимента и номенклатуры фирмы и конкретного рынка, своевременноеизменение цен для достижения максимально возможного успеха в конкретнойрыночной ситуации.

Ценовая политика должна:

· Поддерживатьобщую стратегию развития и корпоративную политику;

· Реализовыватьфинансовые цели;

· Соответствоватьреалиям рыночной среды.

Цена должнаустанавливаться таким образом, чтобы, с одной стороны, удовлетворять нужды ипотребности покупателей, а с другой — способствовать достижению поставленныхпредприятием целей, заключающихся в обеспечении поступления достаточныхфинансовых ресурсов. К возможным целям ценовой политики относятся:

1. Обеспечениевыживаемости фирмы;

2. Максимизациятекущей прибыли;

3. Завоеваниелидерства по показателю «доля рынка»;

4. Завоеваниелидерства по показателю «качество продукции»;

5. Политика «снятиясливок»;

6. Краткосрочноеувеличение объемов сбыта продукции.

Методы ценеобразования:

· Метод «Средниеиздержки + прибыль» (затратный метод). Заключается в начислении наценки насебестоимость. Преимущество: издержки определить проще, чем спрос на товары(услуги). Недостаток: не учитываются факторы спроса, что может привести купущению потенциальной прибыли.

· Метод,ориентированный на анализ безубыточности и обеспечение целевой прибыли. Ценаустанавливается на уровне издержек с учётом нормы прибыли. При этомрассматриваются различные уровни цен, обеспечивающие безубыточность преприятияи получение целевой прибыли. Анализируется чувствительность товара к изменениюцены.

· Установлениеуровня цен, такого же, как у конкурентов.

Прогнозобъёмов реализации. Существующие методы прогнозирования можно классифицироватьпо двум критериям: по степени свободы процесса прогнозирования от субъективностии по объему аналитической работы. Соответственно, на разных полюсах находятсясубъективные (качественные) и объективные (количественные) методы, а такжеэвристические (экстраполяционные, аппроксимационные) и аналитические(причинно-следственные) методы:

/>

Прогнозобъёмов продаж для целей БП может также строиться на результатах бенчмаркинга.В качестве объектов бенчмаркинга должны выбираться аналогичные по размерупредприятия, расположенные на исследуемом региональном рынке и выпускающиеаналогичную продукцию.

Дляполучения необходимой информации об объёмах сбыта объектов бенчмаркинганеобходимо использовать интервьюирование экспертов из числа представителейданных предприятий, а также наблюдение и эксперимент.

3. Расчет текущихиздержек (условно-постояные и условно-переменные издержки). Оценкасебестоимости выпускаемых товаров. Оценка потребности и расходов на рабочуюсилу

Расчёт текущих издержек(условно-постояные и условно-переменные издержки).

Всетекущие расходы при реализации операционной деятельности в рамкахинвестиционного проекта можно разделить на условно-переменные (зависящие отобъемов производства) и условно-постоянные (независящие от объемовпроизводства).

Длярасчёта условно-переменных издержек сначала рассчитываются удельныеусловно-переменные издержки (на единицу продукции). Следует раскрыть все видыматериальных затрат (сырье, материалы, покупные комплектующие и полуфабрикаты,работы и услуги производственного характера, выполненные сторонними организациями,топливо, энергия, вода), используемых для производства и реализации продукции.При этом их единицы измерения следует выбирать адекватно выбранным единицамизмерения по соответствующим видам производимой продукции (услуг), общейвеличины поставки данного вида материальных затрат за интервал планирования, атакже в соответствии с выбранными единицами измерения в цене на данный видматериальных затрат. Далее определяются цены на все виды материальных затрат,норматив их расхода на единицу продукции по каждому виду.

Приопределении удельных расходов (норм расходов) материальных расходов необходимо учитывать нормативную величину потерь сырья(материала, комплектующих и т.д.) в невозвратных отходах. При определениивеличины материальных затрат следует учитывать, при необходимости, расходы надоставку сырья (материала, полуфабрикатов и т.д.), таможенные пошлины иплатежи, потери при доставке и т.п., либо учесть стоимость данных расходов приопределении цены на соответствующий вид материальных затрат.

Определениеусловно-переменных затрат:

· Расход материаловопределяется как сумма произведений объемов производства и реализации каждоговида готовой продукции на соответствующий удельный (нормативный) расход данноговида сырья.

· Цены ресурсовопределяются на основании данных поставщиков.

· Затраты длякаждой статьи расходов определяются путем перемножения соответствующих значенийстрок «Расход» и «Цена» по каждой статье в каждом периоде.

Условно-постоянныематериальные и прочие затраты могут быть разделены с точки зрения их обложенияНДС на следующие группы:

•облагаемые НДС;

•необлагаемые НДС.

Условно-постоянныезатраты, плановая величина которых формируется прямым счетом:

· Аренда помещений

· Затраты на ремонтпомещений (величина планируемых расходов по данной статье зависит от текущегосостояния помещения и требуемого качества его ремонта; величина и периодачностьвозникновения данного вида расходов зависит от специфики деятельностипредприятия).

· Затраты накоммунальные платежи (горячаяи холодная вода, отопление, отвод дождевых вод, канализация, бытовые иобщехозяйственные затраты на электроэнергию и пр.) могут быть приняты в размерепримерно 50 руб. на 1 квадратный метр общей площади помещений.

· Затраты на оплатуэлектроэнергии могут быть определены исходя из размеров производственныхплощадей (в соответствии с санитарными нормами освещённости) и энергоёмкостинепроизводственного оборудования.

/>

P-мощностьоборудов-я; Т-время его работы; i,j – порядковые номера осветительн прибора иэлектрооборудования.

· Другиеаналогичные затраты:транспортные расходы, расходы на связь, консультационные и банковские услуги.Определяются прямым счетом, по фактическим данным аналогичных предприятий.

· Затраты намаркетинг и рекламу определяютсяпрямым счетом, на основе программы мероприятий, запланированной в разделе «Маркетинг».

· Затраты на охранумогут быть определеныпрямым счетом, если имеется информация о реальных затратах аналогичныхпредприятий либо расчетным путем.

Вовтором случае: Р = КП ЦТ + Р, где Рохр – расходы на охрану за период, руб.; КП – количествопостов, постов; Ц – стоимость работы одного поста за одну смену в период,руб./пост (стоимость в СПб в 2006 году составляет около 17 тыс. руб. в месяц); T– количество смен работы одного поста в период, смен; Ркти – абонентские затраты на охрану с использованиемтревожной кнопки в период, руб. (стоимость в СПб в 2005 году составляет ок.3500 руб. в месяц).

· Затраты настрахование имущества могутбыть определены прямым счетом как произведение остаточной стоимости основныхсредств на процент страховой премии (обычно около 2% в год).

· Суточныекомандированным сотрудникам определяются, исходя из размера суточных (в 2006 году их величинасоставляет 100 руб. в сутки) и количества суток, проведенных в командировках,сотрудниками (определяются эмпирически, учитывая удаленность поставщиков ипокупателей от места производства).

· Плата за лицензиии иные платежи за юридическое обеспечение деятельности определяются прямым счетом, исходя изпотребности в соответствующих услугах и разрешениях.

Условно-постоянныезатраты, плановая величина которых формируется с использованием косвенныхметодов.

Относят:офисные, административные, представительские, сбытовые и др. Эта категориярасходов определяется пропорционально некоторой базе, в качестве которойвыбирается тот вид затрат или финансового результата, чья динамика на практикетесно связана с изменениями планируемой группы затрат, а именно:

•выручка;

•отдельные статьи переменных либо условно-постоянных затрат;

• ФОТили заработная плата по отдельным группам.

Выбравбазу определения расходов, необходимо умножить ее на некоторый норматив впроцентах.

Оценкасебестоимости товаров (услуг).

Структурасебестоимости по статьям калькуляции:

1)материалы, прочее (комплектующие, полуфабрикаты, агрегаты, узлы и т. д.)

2)Топливо, энергия идущие на производство

3)Амортизация основных производственных фондов (ОПФ, или 2-я группа основныхсредств: оборудование, станки, техника и т.п.)

4)Основная заработная плата основного персонала

5)Дополнительная заработная плата основного персонала (надбавки, доплаты ктарифным ставкам и должностным окладам в размерах, предусмотренных действующимзаконодательством; калькулируются как процент от п.4)

6)Отчисления на социальные мероприятия (пенсионный фонд, фонд безработицы, фондсоциального страхования, фонд платы за несчастные случаи; начисляется процентомот основной заработной платы)

Пункты4, 5 и 6 образуют фонд оплаты труда (ФОТ).

7)Общепроизводственные расходы (ОПР: расходы на сбыт, административные затраты,внутрипроизводственные затраты, ФОТ служащих и прочее (например ремонт)

8)Командировочные расходы — стоимость билетов, суточные, оплата жилья

9)Работы сторонних организаций (контрагентов)

10)Административные расходы — расходы на содержание аппарата управления

Прирасчете себестоимости продукции (услуг) условно-постоянные затраты и ФОТ распределяютсяпо всем позициям ассортимента пропорционально структуре выручки от каждой позицииассортимента продукции (услуг).

Оценка потребности ирасходов на рабочую силу.

Численность штатаработников компании зависит от масштабов бизнеса, режима работы предприятия иот законодательства РФ (суммарное время, отработанное сотрудником в неделю недолжно превышать 40 часов). На долю административно-управленческогоперсонала(АУП) и инженерно-технических работников (ИТР) в совокупности обычноприходится 30-40% от общего кадрового состава предприятия. При необходимоститакже набирается вспомогательный персонал, чья численность для малыхпредприятий редко превышает 40% от численности основных работников.

Оценка расходов нарабочую силу проводится в результате анализа ситуации на региональном рынкетруда. При этом могут использоваться формы оплаты труда:

· Повременная

· Повременно-премиальная

· Сдельная (вкачестве базы для расчёта, к примеру, могут использоваться один из финансовыхпоказателей деятельности предприятия или объём выпущенной за период продукции;норматив для расчёта – либо процент от выбранной базы, либо ставка в денежномвыражении за единицу выпущенной продукции)

· Сдельно-премиальная

· Сдельно-повременная.

4. Инвестиции в оборотныесредства. Оценка минимально-необходимого финансирования оборотных средств длякаждого периода планирования. Планирование необходимых инвестиций в основныесредства

Инвестициив оборотные средства.

Инвестиции- временный отказэкономического субъекта от потребления имеющихся в его распоряжении ресурсов(капитала) и использование этих ресурсов для увеличения в будущем своегоблагосостояния.

Оборотныесредства предприятия состоят из оборотных производственных фондов и фондовобращения. Первую группу составляют:

1)материальные производственные запасы (включая запасы основных и вспомогательныхматериалов, запасы топлива, запасы покупных полуфабрикатов и комплектующих),ЗСМ

2)предметы труда, уже вступившие в производственный процесс (незавершенноепроизводство), НЗП

3)расходы будущих периодов на освоение новых видов продукции и усовершенствованиетехнологи. РБП

Привыпуске технологически несложных товаров, которые могут быть изготовлены втечение одного дня и менее, запасы в незавершенном производстве будут малы и ихрасчетом можно пренебречь. Планирование расходов будущих периодов на освоениепродукции в рамках настоящего бизнес-плана, которым предусматриваетсяпроизводство технологически несложной продукции, не производится.

Вторуюгруппу составляют фонды обращения предприятия, которые в общем случае включают:

1)готовую продукцию и товары, отгруженные и находящиеся в пути (ГП),

2)краткосрочную дебиторскую задолженность (КДЗ),

3)денежные средства (ДС).

Величинаоборотных средств, иммобилизованных в виде коммерческого кредита покупателям (краткосрочнуюдебиторскую задолженность), определяется как произведение среднедневноговыпуска готовой продукции (в натуральных единицах) на цену единицы готовойпродукции и на длительность отсрочки по оплате, предоставляемой поставщикомпокупателям (определяется при разработке плана маркетинга).

Планированиевеличины минимального остатка денежных средств осуществляется в ходемоделирования движения денежных средств. В инвестиционной фазе проектапланируемый минимальный остаток средств на расчетном счете должен обеспечиватьпредприятию возможность осуществления платежей в течение от 3 до 7 дней безкакого-либо притока средств. Его определяют, как среднедневную потребность восуществлении платежей по текущим затратам (без амортизационных отчислений),включая НДС, умноженную на норматив в днях (от 3 до 7 дней).

Расчетстоимости необходимых инвестиций в оборотные средства предваряет определениевеличины необходимых производственных запасов. Для этого необходимо определитьдва параметра: норму оборотных средств (в днях) и среднедневную потребность покаждому виду сырья, вспомогательных материалов, топлива покупных полуфабрикатови комплектующих.

Механизмопределения нормы оборотных средств. Норма оборотных средств по сырью и пр.определяется в отдельности по каждому их виду.

Нормазапаса в днях по видам сырья и пр. для целей предварительного бизнес-планавключает:

•время нахождения оплаченного сырья и пр. в пути от поставщика на предприятие(транспортный запас или срок поставки);

•средний период закупки у поставщиков (текущий складской запас или периодоборота);

•гарантийный (страховой) запас._

Размерпотребности предприятия в оборотных средствах (норматив оборотных средств, НОС)по статье «материальные производственные запасы» определяется накаждый интервал планирования для каждого вида закупаемого сырья и пр. последующей формуле:

/>

где НОС–норматив оборотных средств по данному виду сырья и пр. в t-м периоде, руб.; ПСi t+1 – расход i-го вида сырья и пр. в периоде, следующим заt-м в натуральном выражении, ед.; Цi t+1 –цена i-го вида сырья и пр. (вкл. НДС) в периоде, следующим за t-м, руб./ед.; Нi t+1 – норма оборотных средств по i-му виду сырья и пр. впериоде, следующим за t-м, дней; ДПt+1 –длительность периода, дней (обычно в месяц принимается 22 рабочих дня).

Материальныепроизводственные запасы (ЗСМ) по каждому виду сырья и пр. в каждый отдельныйпериод должны быть сформированы в периоде, предшествующем периоду ихиспользования и зависят от объема производства.

Далеедля определения общей потребности предприятия в оборотных средствах на каждомпериоде необходимо взять сумму нормативов по каждому виду сырья и пр. (НОСi).

Дляупрощения расчетов НОС для каждого периода может быть рассчитан какпроизведение норматива оборотных средств при максимальной (100%) загрузкепроизводства на коэффициент загрузки производства, соответствующий данномупериоду. Таким образом, при неизменности других параметров норматив оборотныхсредств по производственным запасам по отдельным периодам можно определить последующей формуле:

/>

где НОСt – норматив оборотных средств в материальных производственныхзапасах в t-м периоде, руб.; НОСi max –размер норматива оборотных средств по i-му виду производственных запасов впериод максимальной загрузки, руб.; КЗt+1 –процент загрузки производственных мощностей в периоде, следующем за t-м,процентов. Расчет норматива оборотных средств в запасах сырья и пр. (ЗСМ)производится для каждого вида производимой продукции.

Оценка минимально-необходимогофинансирования оборотных средств для каждого периода планирования.

Инвестициив оборотные средства (потребность в дополнительном финансировании оборотныхсредств) по каждому отдельному периоду ФОСt можнорассчитать по формуле:

/>

где НОСt – норматив оборотных средств по ЗСМ в t-м периоде, руб.; ФОСk – суммарные инвестиции в финансирование оборотных средств поЗСМ, осуществленные предприятием к t-му периоду, руб. (в первом периодерассматриваемая величина равна потребности в оборотных средствах).

Планирование необходимыхинвестиций в основные средства.

Следуетрассмотреть следующие виды основных средств:

•здания и сооружения (производственные, складские, административные площади);

•машины и оборудование (основное производственное оборудование, вспомогательноеоборудование, офисное оборудование (в т.ч. мебель) и оргтехника, прочееоборудование);

• транспортные средства.

Зданияи сооружения включают в себя 3 типа помещений:

Площадьпроизводственного помещения складывается из полезной площади и вспомогательной площади (проходы,места общего пользования и т.п.). Полезная площадь определяется по суммеплощадей, занимаемых производственным оборудованием. Вспомогательная площадь, вслучае отсутствия точных данных, принимается с коэффициентом от 50 до 100% отпроизводственной площади и рассчитывается в кв.м.

Площадьскладского помещения,предназначенного для хранения как сырья, материалов и комплектующих, так иготовой продукции, можно определить прямым счетом по данным расчета нормативовоборотных средств.

Площадьадминистративных помещений может быть получена по формуле:

Sа = (ЧаупNауп + ЧтрNитр ) α,

где Sа — площадь административных помещений, кв. м; Чауп и Читр – численностьадминистративно-управленческого персонала и инженерно-технических работников,соответственно, чел.; Nаупи Nитр – норма площади на одно рабочее местоадминистративно-управленческого и инженерно-технических работника,соответственно, кв. м (при отсутствии точных данных, могут быть приняты вразмере 9 и 6 кв. м на одного человека соответственно); α – поправочныйкоэффициент на площадь вспомогательных помещений (при отсутствии точных данныхможет быть принят в размере 1,5).

Машиныи оборудование. Состав основного производственного и вспомогательногооборудования определяется технологическим (производственным) циклом. Цены наоборудование или комплексные линии можно получить из специализированныхсправочников, от производителей, поставщиков или инжиниринговых компаний,осуществляющих комплексный подбор и поставку оборудования, от производственныхпредприятий, аналогичных разрабатываемому в настоящем бизнес-плане. Затраты наофисное оборудование и оргтехнику определяются главным образом численностьюадминистративно-управленческого и инженерно-технического персонала.Инвестиционные расходы по данным статьям могут быть определены либо прямымсчетом, либо при отсутствии точных данных, могут быть приняты усредненною,исходя из нормы 30 тыс. руб. на одно рабочее место. Кроме того, предприятиюмогут потребоваться иные виды машин и оборудования (например, автотранспорт). Врамках бизнес-плана следует рассмотреть необходимость приобретения следующегоавтотранспорта:

•легкового автомобиля – для представительских нужд;

•грузовых автомобилей – для транспортировки сырья, материалов, комплектующих иготовой продукции;

•автобусы – для подвозки персонала на предприятие;

•производственный и специальный автотранспорт (например, автопогрузчики дляоборудования склада).

5. Учет налоговогоокружения инвестиционного проекта. Расчет амортизационных отчислений. Оценкавлияния инфляции на параметры инвестиционного проекта

Учет налогового окруженияинвестиционного проекта

Наименование налога Налоговая база Ставки Налоговый период Налог на добавленную стоимость (НДС) Выручка от реализации товаров (работ, услуг) за вычетом текущих затрат, облагаемых НДС 18% (для отдельных категорий товаров – 10%) Месяц Налог на имущество организаций Среднегодовая остаточная стоимость основных средств 2,2% Квартал Налог на прибыль Прибыль от реализации 24% Месяц/квартал Начисления на зарплату (ЕСН) Любые выплаты и вознаграждения работникам предприятия 26,2% Месяц

НДС. Уплата НДС предприятием может бытьусловно разделена по видам деятельности: операционной и инвестиционной. Врамках операционной деятельности предприятие фактически выполняет рольфискального агента государства: получая НДС с потребителя, уплачивает его вбюджет. Предприятие может уменьшить свою задолженность перед бюджетом по НДС насумму налоговых вычетов, в которую включаются суммы НДС, предъявленныепредприятию поставщиками при приобретении им товаров (услуг).

Врамках инвестиционной деятельности предприятие, приобретая основное средствоили НМА, само выступает в роли конечного потребителя и, следовательно,вынуждено нести дополнительные затраты, связанные с начислением НДС инеобходимостью его уплаты. При этом в дальнейшем уплаченный НДС подлежитвосстановлению, т.е. включению в суммы налоговых вычетов по НДС. В этом случаегосударство фактически возмещает предприятиям НДС, который они уплатили,покупая основные средства или НМА.

1)НДС в выручке (НДСп) за интервал планированияопределяется по формуле:

/>

t НДСп – НДС, подлежащий получению от покупателей попроданной им в t-м интервале планирования продукции (НДС в выручке), руб.; Вi t – выручка (вкл. НДС) от реализации, получаемаяпредприятием от продажи i-го продукта (услуги) в t-м интервале планирования,руб.; РСi — расчетная ставка НДС по i-му видупродукции.

Величинарасчетной ставки НДС составляет 10/110 попродовольственным (кроме подакцизных) товарам и товарам для детей поограниченному перечню и 18/118 остальным товарам (работам, услугам), включаяподакцизные.

2)Сумма налоговых вычетов по НДС в текущих расходах (НДСу) за интервал планирования определяется по формуле:

/>

где у t НДС – сумма налоговых вычетов по НДС в текущих расходах в t-м интервалепланирования, руб.; Зj t– величина j-й статьитекущих расходов предприятия (вкл. НДС), в t-м интервале планирования, руб.; РСj — расчетная ставка НДС по j-й статье расходов.

3)Сумма налоговых вычетов по НДС в инвестициях (НДСи) за интервал планирования определяется как сумма НДСи по всем статьям инвестиционных затрат. Для определения НДСи необходимо из стоимости оборудования, включая НДС, вычестьстоимость оборудования без НДС. Данный налоговый вычет рассчитывается покаждому основному средству и НМА в том интервале планирования, когдапредприятие начало его эксплуатировать и начислять амортизацию.

4)НДС за интервал планирования, подлежащий уплате предприятием в бюджет ( б

t НДС ), определяется по формуле:

/>

где: п t НДС – НДС в выручке за интервал планирования t, руб.; у t НДС – НДС в текущих расходах за интервал планирования t, руб.; и t НДС – НДС в инвестициях за интервал планирования t, руб.

Сальдопо расчетам предприятия с бюджетом по НДС в интервале планирования НДСб может быть как положительным, так и отрицательным. В первомслучае результаты данных расчетов не оказывают какого-либо воздействия наитоговые денежные потоки. Во втором случае государство фактически являетсядебитором предприятия, а результаты данных расчетов оказывают влияние наитоговые денежные потоки.

Вданном бизнес-плане принята во внимание практика расчетов по НДС с бюджетомпредприятий малого и среднего бизнеса, сложившаяся в настоящее время. При этомдопущении необходимо исходить из того, что предприятие не будет получатьденежные средства из бюджета за фактически переплаченный НДС, а отрицательноесальдо расчетов по НДС с бюджетом (НДСб)будет учитываться в следующем интервале планирования.

Тогда,НДС, уплачиваемый в бюджет в текущем интервале планирования, можно определитьпо следующей формуле:

/>

Где />– суммарныйНДС, фактически уплаченный предприятием к периоду времени t-1, руб.; />– суммарный расчетный НДС, подлежащий уплатепредприятием в бюджет к периоду времени t, руб.

Определениеразмера уменьшения дебиторской задолженности за счет взаимозачета с бюджетом насумму НДС, начисленную в бюджет за отчетный период удз НДСt, выполняется поформуле:

/>

где: п t НДС – НДС в выручке за интервал планирования t, руб.; у t НДС – НДС в текущих расходах за интервал планирования t, руб.; бк t НДС – НДС, фактически уплаченный предприятием в t-м периоде, руб.

ЕСН. В рамках предварительногобизнес-плана из всех начислений на ФОТ обычно бывает достаточно ограничитьсяединым социальным налогом (ЕСН). Налоговой базой будут являться все выплаты ивознаграждения, начисляемые работодателями в пользу работников по всемоснованиям, в т.ч. по гражданско-правовым, авторским и лицензионным договорам.

Налогна имущество. Налог наимущество организаций уплачивают все организации, имеющие движимое и недвижимоеимущество, учитываемое на балансе организации в качестве основных средств, т.е.здания, сооружения, машины, оборудование, транспортные средства и т.д.

Налоговаябаза по налогу на имущество организаций определяется как среднегодоваястоимость имущества по остаточной стоимости (первоначальная стоимость –амортизация). Среднегодовая стоимость за расчетный (отчетный период) определяетсякак частное от деления суммы, полученной в результате сложения остаточнойстоимости имущества на 1-ое число каждого месяца налогового (отчетного) периодаи 1-ое число следующего за этим периодом месяца, на количество месяцев вналоговом (отчетном периоде), увеличенное на единицу, т.е. по следующейформуле:

/>

где СГСИt – среднегодовая стоимость имущества на момент времени t врамках соответствующего налогового периода; ОСИk – остаточная стоимость основных средств на момент времени k.

Налоговыйпериод – год. Отчетный период – квартал, полугодие, 9 месяцев и 12 месяцев.Налоговая ставка устанавливается каждым субъектом РФ самостоятельно. ВСанкт-Петербурге и Ленинградской области ставка– составляет 2,2%. Налоговымкодексом РФ предусмотрены авансовые платежи по налогу на имущество организаций.Их уплата должна производиться по итогам каждого отчетного периода в размереодной четвертой произведения налоговой ставки и среднегодовой стоимостиимущества. Расчетамортизационных отчислений.

Сцелью упрощения расчетов (определения величины налога на имущество и наприбыль) рекомендуется использовать линейный метод начисления амортизации.Размер нормы амортизации применительно к каждому объекту определяется наосновании срока полезного использования, указанного в постановленииПравительства РФ №1 от 01.01.2002. Расчету амортизации по каждому объекту вкаждом интервале планирования предшествует:

•составление графика начисления амортизации. Для этого необходимо годовую нормуамортизации скорректировать на установленную длительность интервалапланирования. Следует помнить, что начисление амортизации основных средств начинаетсяс первого числа месяца, следующего за месяцем принятия объекта к учету (началоэксплуатации), и продолжается до полного погашения стоимости этого объекта либосписания объекта с учета. Принимаемый для начисления амортизации срок службынематериальных активов определяется фактическим периодом их использования, а вслучае невозможности его определения составляет 10 лет.

•определение первоначальной стоимости основного средства. Эта стоимость складываетсяиз фактических затрат (без НДС) на его приобретение, транспортировку, монтаж ипуско-наладку.

Длярасчета величины амортизационных отчислений в каждый конкретный интервал планированияследует умножить первоначальную стоимость объекта на норму амортизации,скорректированную на длительность соответствующего интервала планирования.

Оценка влияния инфляциина параметры инвестиционного проекта.

Вкачестве прогноза годового темпа инфляции можно взять значение, заложенное вбюджете РФ. Влияние инфляции на проект можно учесть следующим образом:

•соответствующим индексированием цен на собственную продукцию (услуги)

•индексированием цен на товары и услуги поставщиков

•индексированием заработной платы персонала (это индексирование должно превышатьтемп инфляции с тем, чтобы обеспечить рост реальной заработной платы персоналане ниже, чем аналогичный в выбранном регионе).

6. Динамическаямодель финансовых потоков инвестиционного проекта. Выбор сценария, шага(периода) и горизонта планирования. Требования к балансу финансовых потоков(условие финансовой реализуемости инвестиционного проекта)

Динамическаямодель финансовых потоков (Cash-Flow) фирмы или конкретного ИП, схематичнопоказанная на рисунке ниже:

/>

Производитсярасчёт финансовых результатов проекта Строится динамика движения ДС предприятия(вид 1)

/> 

/>

Строитсядинамика движения ДС предприятия (вид 2)

/>

Впериодах, где прибыль до налогообложения (для упрощения будем считать, что онаравна налогооблагаемой прибыли) отрицательна, налог на прибыль равен нулю, аполученный убыток зачитывается при расчете налогооблагаемой прибыли в следующеминтервале планирования.

· Остаток ДС долженбыть во всех периодах положителен.

Выборсценария, шага (периода) и горизонта планирования.

Дляпредварительных проектных бизнес-планов разрабатывается несколько сценариев,обычно – три, соответствующих оптимистическому, пессимистическому и вероятномуходу развития ситуации. Разные сценарии могут отличаться друг от друга составоммероприятий, скоростью освоения новых рынков или технологий, предполагаемымуровнем и динамикой цен на сырье и готовую продукцию, скоростью оборотапассивов и активов предприятия.

Вероятныйсценарий является, как и следует из названия, основным. Именно для него даетсяподробное описание всех параметров проекта. Альтернативные сценарии отличаютсяот вероятного значениями ряда параметров, которые определяются анализом рынка,организационно-техническим и финансово-экономическим планированием. Наиболеечасто выбирают следующие параметры, определяющие различные сценарии: цена нарынке на готовую продукцию, объемы её реализации, цены на основные видыматериальных затрат, стоимость инвестиций, длительность инвестиционной фазыпроекта и проч.

Горизонтсоставления инвестиционного плана определяется моментом окончанияинвестирования в основные средства и оборотные средства (в части ЗСМ). Горизонтсоставления финансового плана также определяется моментом окончанияинвестирования, т.е. финансовый план должен соответствовать инвестиционномуплану.

Вкачестве шага (интервала) планирования обычно выбирают календарный промежутоквремени (неделя, месяц, квартал, полугодие, год). Для целей предварительногобизнес-плана рекомендуется весь горизонт планирования разбить на две части:первый год (для которого выбирается месячный интервал планирования) и остальноевремя реализации проекта (для которого устанавливается квартальный или годовойинтервалы).

Требования к балансуфинансовых потоков (условие финансовой реализуемости инвестиционного проекта).

Для любого периодапланирования T должно выполняться следующее неравенство:

/>

Влевой части стоит накопленное сальдо всех финансовых потоков проекта. Оценкавеличины Δmin(T+1) может, производится на основе анализаоборачиваемости товароматериальных запасов, оборачиваемости дебиторскойзадолженности и оборачиваемости кредиторской задолженности. На расчет иконтроль этого параметра следует обратить особое внимание, т.к. невыполнениеуказанного неравенства ведет к дефициту финансирования оборотных средств инеплатежеспособности компании.

Впериоды закупки оборудования или других капитальных вложений необходимо следитьза тем, чтобы сальдо расчетного счета в конце периода было достаточным дляавансирования капитальных затрат в начале следующего периода. Таким образом,накопленное сальдо финансовых потоков в любом периоде планирования должно бытьне меньше чем минимальная потребность в денежных оборотных средствах. Отсюдаследует, что в некоторых отдельно взятых периодах (исключая первый) балансвходных и выходных потоков может быть отрицательным, если на счету имеетсядостаточная сумма от предыдущих периодов. Превышение накопленного сальдо надвеличиной Δmin(T+1) может создавать некоторый резервный запас финансовых средств на случайнепредвиденных колебаний спроса или издержек. Указанный резерв повышаетустойчивость инвестиционного проекта к рискам, однако за это приходится платитьснижением эффективности использования денежных средств.

ОценкаΔmin(T+1):

1) a VC (T+1), a — доля условно-переменных затрат, VC– условно-переменные затраты. Доля усл-переменн затрат зависит от того, какчасто предприятие делает закупки. Желательно, чтобы ДС на предприятииоставалось меньше.

=если фирма делает закупки 1 раз в квартал (шаг планирования – квартал), тонужен больше склад, охрана, нужны большие средства для закупки бОльшей партии.Если закупки – 1 раз в месяц, то доля VC = 1/3, если 1 раз в 2 недели – доляVC=1/6.

2)  b FC (T+1), b — доля условно-постоянных затрат,FC-усл-постоянные затраты без з/пл. Это ДС, направляемые на авансы (=аренднаяплата и т.п.)

3)  g З/пл (T+1), g — доля з/пл без ЕСН. По закону з/плвыплачивается 2 раза в месяц => g = 1/6 (при квартальном планировании).

7. Виды кредитованияинвестиционных проектов. Кредитные линии. Выбор схемы погашения ссуды ипроцентов по кредиту. Оценка минимально-необходимого размера кредита. Лизинг

Виды кредитованияинвестиционных проектов.

Кред-е-предоставление ДС ФЛ и ЮЛ-ам(заёмщикам) наопред фикс срок/до востреб-я на платн основе.Плата за кр-%.

Кр: 1)по фиксированности срока: а)с фикс срокомвозврата б)до востреб-я(с неустановл датой возвр)

2)по срокам предоставл-я: а)сверхкоротк(до 1нед, самкоротк-1 ночь)-/срочн покрыт ФинРазр. б)краткоср(1нед-1г)-в ОбС,/опл тов, сыр.в)ср.срочн(1-3года)-/приобрет-я движим имущ-ва,/строит-ва объектов недвиж-ти.г)долгосрочн(>3 лет)-/приобрет-я объектов недвиж-ти+движим имущ-во, имеющдлит срок окуп-ти(=суда).

3)по типу заёмщ: а)ФЛ б)м/банк кр в)кр органам властиг)субъектам мал предпринимат-ва д)проч ЮЛ.

4)кр по способу использ-я: а)нецелев кр(=на пополн-еОбС).ДС перечисл-ся на р/сч предприят, созд-ся неспец ссудн сч в банке, нонаблюд-я за расходов-ем ср-в не ведётся. б)целев кр без созд-я ссудн сч-ДСперечисл-ся на р/сч, б м открыв спец ссудн сч по дан кр, на кот будет отображ-сярасходов-е ср-в, но мер по невозм-ти расходов-я ср-в нет. в)целев кр с созд-емспец ссудн субсч-В рамках общ сч открыв-ся ссудн субсч, на кот занос-ся ДС отбанка.Снятие ДС с этого сч возможно только при предоставл-ии фактур, определяющрасходов-е ср-в целев образом. г)Связанные кр-кр с созд-ем спец субсч.Жёсткоуказыв-ся конкретн производитель/бренд с жёстко определён ассортим закупаем тови усл.% по ним обычно ниже.

Кредитные линии.

Кр по способувыдачи:-разовые(выдаётся вся сумм кр сразу, обычно при краткосрочн кред-ии+когдаобъект кред-я-сов-ть обязат-в, требующ однораз платежа) –кредитн линии(многократнвзятие отдельн кр).\

Кред линия-видкр-я, предполагающ выдачу ДС неск частями(траншами).Кр лин обеспечив возм-тьсниж-я %-ной нагрузки для заёмщ.

Классификац кр лин: 1)поизменению лимитов кр линии: а)с неизменным lim кред-я б)с варьируемым lim(мпредполаг планов возврат на опред п-д, а затем-увелич-е V заимствов-я).

2)по фиксированностисроков взятия отдельн траншей и погаш-я кр: а)с фикс сроками б)с нефикстраншами.

3)по наличию допусл, определяющ возм-ть получ-я траншей в рамках кр лин: а)прост б)кондициональные.=Овердрафт(подогов, без доп процед,red line, до востреб-я,% начисл-ся по ср разм задолж-ти, погаш-е-припоступл-ии ДС на сч)

->1)Коммулятивн крлиния: Вариац lim кред-я-на полностью планов осн:/кажд п-да задаются плановлимиты кред-я, заёмщ вправе взять люб сумм ДС в пределах неиспользован lim, т.е.мперенес взятие кр с более ран п-да на бол поздн.+/заёмщ, но -/кредиторов, т.к.они не знают, какую конкретн сумм возьмёт клиент+ м оказ-ся, что некот транши н бувелич. 2)Некоммулятивн кр лин: заёмщ не м перенес неиспользован ч транша на болпоздн п-д. 3)Кондициональн кр лин: последующ транши-если выполнены доп усл-я(котповыш вер-ть соблюд-я усл кр соглаш-я):-соблюд-е фин показат деят-ти предприятна опред ур –соблюд-е сроков влож-я и сроков строит-ва –соблюд-е техничнорм, определяющ успешность реализац проекта –институциональт треб-я(=измен-еформ собствен-ти) –заключ-е опред нормативно-правов актов.Если доп усл-я невыполнены=>м б не предоставл доп транши. Ставки/ кр лин:-собственно крставка Rс-/оценки % по реально взят кред в рамках кред лин; -страхов ставкаRi(1-2%)-примен-ся к неиспользован ч lim кред-я.

*[1)Платежи по обслуж-юкоммулятивн кр лин: W(T)=l(t)* Rc +(Lp(T)-l(t))*Ri, l(t)-факт разм кр,Lр(T)-планов предельн разм кред-я. 2)Платежи по обслуж-юнекоммулятивн кр лин:W(T)=l(t)* Rc + (lp(T)-l(t))* Ri,lр(T)-планов предельн разм транша. Т.О.при коммулятивн кр лин: страх платежи-навсю не взятую к опред мом сумм. При некоммулятивн-на ту велич, кот не взятатолько в текущ п-де. Часто страх платежи замен-ся фиксирован платежом запольз-е кр линией.]

Выбор схемы погашенияссуды и процентов по кредиту.

Существуют две схемы погашения ссуды – дифференцированная(обычная) и аннуитентная. Какую из них выбрать, решать заемщику. Обычная схемапредполагает погашение кредита таким образом – основная часть (тело) платитсяравномерно, т. е. размер тела ежемесячно не изменяется, проценты выплачиваютсяна остаток тела кредита. Таким образом, выплаты по кредиту в первый периодмаксимальны. По мере снижения суммы тела кредита, уменьшаются процентныеплатежи. Аннуитентная схема предполагает погашение задолженности по кредитупостоянными частями (долями). Это значит, что в начальный период погашениякредита устанавливается минимальный размер ежемесячного платежа по телу кредита,но, затем, по мере уменьшения задолженности по телу кредита, постепенноувеличивается. Финансовый смысл аннуитентной схемы платежа в том, что на болеепоздний срок отодвигается погашение основной части тела кредита. Заемщикидовольно часто прибегают к такой схеме из-за того, что на начальном этапеплатежи ниже, чем при дифференцированной (обычной) схеме. Но, заемщику следуетобратить внимание, что при аннуитентной схеме погашения задолженности покредиту конечная выплаченная сумма будет намного выше. Также стоит обратитьвнимание на то, что к аннуитентной схеме банки зачастую применяют запрет навозможность досрочного погашения. Это, своего рода, минус в выборе аннуитентнойсхемы погашения задолженности. Но в этой схеме присутствуют и свои плюсы. Некоторыебанки предлагают своим клиентам отсрочку по выплатам на несколько месяцев. Врезультате заемщик может быть освобожден от выплат, к примеру, два месяца вгоду. Аннуитентная схема удобна при небольших сроках кредитования – 1-3 года. Вэтом варианте начальные платежи по погашению задолженности меньше, а переплатаневысока. Какую схему погашения следует выбрать, решать заемщику. Многоезависит от его финансового положения на текущий момент. Размер погашаемого в t-м периодедолга определяется с учетом того, что для уменьшения совокупного размерапроцентных платежей необходимо сократить срок обслуживания долга за счетустановления наиболее напряженного графика погашения кредитов. С другойстороны, необходимо обеспечить требования устойчивости, т.е. иметь определенныйзапас финансовых ресурсов, гарантирующий выполнение принятых предприятиемобязательств перед кредитором. Критерием выполнения указанных условий являетсякоэффициент обслуживания долга и процентов.

Виды процентов:

· Номинальные/> и реальные/>. Номинальная ставка, уменьшеннаяна уровень инфляции, есть реальная ставка;

· Эффектвная ставка- % + доп платежи по кредиту (комиссионные, страхование и т.п.)

· базовая ставка/> — это средние ставки процента, по которым предоставляютсяссуды первоклассным заемщикам либо банкам путем размещения у них депозитов.

Большинствобанков оценивает ссуды путем начисления надбавки к базовой ставке, определяющейстоимость банковских ресурсов. Размер надбавки зависит от характера ссуды истепени риска/>, связанного с ней;

· фиксированные/> и плавающие/>. Фиксированные ставкиустанавливаются на весь срок действия кредитного договора и не зависят отизменений базовой ставки. Значительная часть потребительских ссуд имеетфиксированную ставку, что позволяет заемщику точно определить свои затраты напользование ссудой. Плавающие ставки меняют свои значения в соответствии сконъюнктурой рынка, поэтому по долгосрочным кредитам ставки чаще плавающие;

· рыночные/> и регулируемые/>: при рыночных — уровень идвижение ставки зависит, прежде всего, от общеэкономической конъюнктуры исостояния рынка ссудных капиталов/>, при регулируемых — ставкирегулируются или центральным банком, или банковскими консорциумами, или другимикредитными институтами.

В зависимостиот способа расчета суммы процентных платежей различают:

· простые проценты/> — начисляются на одну и ту же величину капитала в течениевсего срока;

· сложные проценты/> — процентный платеж в каждом расчетном периоде добавляется ккапиталу предыдущего периода. Процентный платеж в последующем периоденачисляется на эту наращенную величину первоначального капитала, т.е.осуществляется расчет с капитализацией процента.

Оплата процентов покредиту (простые проценты) в t-м периоде определяется по формуле:

/>

где Пt – выплачиваемые в t-м периоде проценты по инвестиционнымкредитам, руб.; ОЗСt-1 – остаток заемных средств на конецпериода, предшествующего t-му (на начало t-го периода), руб.; ПЗСt – получение дополнительных инвестиционных кредитов в t-мпериоде, руб.; rпер – годовая процентная ставка заиспользуемые кредитные ресурсы, скорректированная на длительность текущегопериода (например, если период планирования составляет один месяц, то ставкуделят на 12).

*[Остатокнепогашенных заемных средств на конец t-го периода определяется по формуле:

ОЗСt = (ОЗСt — 1 + ПЗСt) – ПДt

где: ОЗСt – остаток непогашенных инвестиционных кредитов на конец t-гопериода, руб.; ОЗСt-1 – остаток заемных средств на конецпериода, предшествующего t-му (на начало t-го периода), руб.; ПЗСt – получение дополнительных инвестиционных кредитов в t-мпериоде, руб.; ПДt – погашение долга в t-м периоде, руб.

Интегральныйпоказатель расходов по обслуживанию кредитов за t-й период определяется каксумма выплачиваемых в данном периоде процентов и погашаемой за период частиосновного долга.]

Оценка минимально необходимогоразмера кредита.

Наобъём кредита влияют вложения в основные средства, в оборотные средства и Δmin(T+1) (требуется, чтобы эта величина была как можнониже). Также влияет объём собственных средств, вкладываемых в ИП.

Еслидоходность выше банковского процента, то кредит можно спокойно брать.

Лизинг.

Лизинг — вид финансовых услуг, при которомлизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателемимущество у указанного продавца и предоставить лизингополучателю это имуществоза плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей.Лизингодатель может изначально являться собственником имущества (совмещать всвоём лице продавца).

По сути,лизинг — это долгосрочная аренда имущества для предпринимательских целей споследующим правом выкупа (не требует залога), обладающая некоторыми налоговымипреференциями.

В зависимостиот срока полезного использования объекта лизинга и экономической сущностидоговора лизинга различают:

· Финансовый лизинг(финансовая аренда).Срок договора лизинга сравним со сроком полезного использования объектализинга. Как правило, по окончании договора лизинга остаточная стоимостьобъекта лизинга близка к нулю и объект лизинга может без дополнительной оплатыперейти в собственность лизингополучателя.

· Операционный(оперативный) лизинг.Срок договора лизинга существенно меньше срока полезного использования объектализинга. Обычно предметом лизинга являются уже имеющиеся в распоряжениилизингодателя активы (может не быть третьей стороны — продавца). По окончаниидоговора объект лизинга либо возвращается лизингодателю и может быть передан влизинг повторно, либо выкупается лизингополучателем по остаточной стоимости.Лизинговая ставка обычно выше, чем по финансовому лизингу. По экономическойсущности близок к аренде.Плюсы для лизингополучателя:

· Лизинговыеплатежи относятся на себестоимость, в отличие от ссуды, которая выплачиваетсяиз прибыли и амортизации.

· Нет налога наимущество по оборудованию в лизинге.

· Налогооблагаемаяприбыль ниже, чем при покупке оборудования, ниже выплаты по налогу на прибыль.

8. Ставка дисконтирования и ееэкономический смысл. Дисконтированный денежный поток

Ставка дисконтирования иее экономический смысл.

Обычнов предварительном бизнес-плане используется коммерческая ставка дисконта,отражающая альтернативные (т.е. связанной с другими возможностями/проектами)эффективности использования капитала (возможности нвестора по получению доходапри безрисковом вложении средств). Классическиставка дисконтирования (d) определяется из доходности по безрисковому вложению(А: положить ДС в надёжный государственный банк, государственные цен бумаги),темпа инфляции (I) и риска данного проекта (R: субъективный параметр(=страновой, региональный риски..)), т.е

(1 +d) = (1 + A)(1+ I)(1 + R)

Ставкадисконтирования, используемая в настоящих расчетах, определяется, исходя изставки коммерческих кредитов плюс поправка на риск реализации данного проекта.Размер ставки дисконтирования меняется в зависимости от длительности интервалапланирования по формуле:

/>

где dпер– дисконтная ставка в период, длительностью в m месяцев, процентов; dгод – годоваядисконтная ставка, процентов.

Т.о. дисконт необходимдля того, чтобы учесть инфляцию и различные риски.

Дисконтированный денежныйпоток.

В общем виде формуладисконтированного денежного потока выглядит следующим образом:

PV0=FVt/(1+d)t

Рассчитывают:

Дисконтированныеамортизационные отчисления:

/>

Дисконтированную чистуюприбыль:

/>

Дисконтированныеинвестиции:

/>

9. Показатели эффективностиинвестиционного проекта: срок окупаемости, рентабельность инвестиций ирентабельность продаж

Срок окупаемости.

Срокомокупаемости (payback period) называется отрезок времени от начального моментадо момента окупаемости. Начальный момент соответствует началу первого(нулевого) интервала планирования (обычно это начало инвестиционнойдеятельности). Моментом окупаемости называется тот момент времени в расчетноминтервале планирования, в котором значение вспомогательного показателя,коэффициента финансового возврата, достигает и в дальнейшем остается выше 100%.

Коэффициентфинансового возврата (КФВj) определяется в процентах по формуле:

/>

где /> – суммарная(накопленным итогом) чистая прибыль, полученная предприятием к t-му периоду,руб.; />–суммарная начисленная к t-му периоду амортизация, руб.; />– суммарные инвестиции,вложенные в проект к t-му периоду, руб.

Придостижении показателем 100% происходит простая (т.е. без учета дисконтирования)окупаемость инвестиций, сделанных в проект к t-му периоду.

Болееточное определение срока окупаемости (с учетом дисконтирования) – это период,когда NPV = 0.

Рентабельностьинвестиций (RoI).

Рентабельностьинвестиций характеризует экономическую эффективность инвестиций, вложенных впроект, и определяется как экономический эффект, получаемый предприятием врезультате реализации инвестиционного проекта.

Рентабельностьинвестиций в t-м интервале планирования (РИt) рассчитывается по формуле:

/>

где tРИ – рентабельность инвестиций в проект в t-м периоде, процентов в год; год tЧП – чистая прибыль, получаемая предприятием в t-м периоде, в пересчете нагодовую, руб.; />– суммарные инвестиции, вложенныев проект к t-му периоду, руб.

Всвою очередь год t ЧП определяются по следующей формуле:

/>

где ЧПt– чистая прибыль предприятия за t-й период, руб.; m – длительность в месяцах t-гопериода.

Данныйпоказатель может быть получен также путем перемножения коммерческой маржи икоэффициента трансформации, рассчитанных на соответствующий интервалпланирования (период):

/>

где: tРИ – рентабельность инвестиций в проект в t-м периоде, процентов в год; t КМ –коммерческая маржа (чистая рентабельность продаж) в t-м периоде, процентов; tКТ – коэффициент трансформации в t-м периоде, раз в год.

Рентабельность продаж(коммерческая маржа).

Коэффициентпоказывает, какую норму чистой прибыли приносит предприятию каждый рубль,полученный им в качестве выручки (обычно КМ выражают в процентах). По существу,это чистая экономическая рентабельность оборота, или чистая рентабельностьреализованной продукции. У предприятий с высоким уровнем прибыли коммерческаямаржа превышает 20 и даже 30%, у других едва достигает 3-5%.

Данныйпоказатель рассчитывается по формуле как отношение чистой прибыли к выручкепредприятия за тот же период:

/>

где tКМ – коммерческая маржа (чистая рентабельность продаж) в t-м периоде,процентов; t ЧП – чистая прибыль в t-м периоде, руб.; t В – выручка (не вкл.НДС) в t-м периоде.

Длябольшинства предприятий малого и среднего бизнеса, данный показатель долженнаходиться в пределах от 5 до 30%. Если указанное выше условие не выполняется,следует проверить корректность величин выручки и текущих затрат. Частовстречаются ситуации, когда количество и качество используемых материальныхзатрат не соответствуют величине и структуре выручки.

10. Чистая текущаястоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (возврата), (IRR). Численныйметод расчета IRR. Сравнение привлекательности инвестиционных проектов дляакционеров

Чистая текущая стоимость(NPV) и внутренняя норма доходности (возврата), (IRR). Численный метод расчетаIRR.

Чистаятекущая стоимость (чистый дисконтированный доход, NPV) – важнейший показательэффективности, характеризующий суммарный дисконтированный экономический эффектданного инвестиционного проекта, достигаемый к концу горизонта прогнозирования,в сравнении с альтернативой. NPV можно также определить как чистыйабсолютный размер выигрыша, получаемого инвесторами при вложении средств вданное предприятие в сравнении с альтернативной возможностью использованиякапитала, характеризующейся ставкой дисконтирования.

Чистаятекущая стоимость рассчитывается как разность между накопленнымдисконтированным приростом чистого денежного потока (ΔNCF) и накопленнымдисконтированным приростом инвестиций (ΔI) в основные и оборотные средствак периоду времени T.

/>

Здесьучитываются приростные значения, которые связаны только с рассматриваемымпроектом, а не с потоками, порождаемыми деятельностью всей компании в целом.Чистый денежный поток NCF состоит, как известно, из чистой прибыли иамортизационных отчислений. Следует отметить, что в некоторых случаях в NCF включаюттолько чистую прибыль.

Дляпризнания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы NPV проектабыла положительной к моменту Т.

Типичныйграфик NPV:

/>

Внутренняянорма доходности (другие названия – внутренняя норма возврата, внутренняя нормадисконта, внутренняя норма рентабельности, IRR) вычисляется как годовойпроцент, при котором дисконтированная на его основе чистая текущая стоимость(NPV) обращается в ноль, т.е. соблюдается равенство:

/>

где IRRt– внутренняя норма доходности. Следует иметь ввиду, что показатель IRRt следуетрассчитывать только для тех периодов t, которые находятся после срокаокупаемости проекта, т.е. в зоне положительной NPV. В точке, соответствующейсроку окупаемости, IRRtок = d, т.е. принятой ставке дисконтирования.

Обычнорешение уравнения проводится численными методами (например, с помощью опции «Подборпараметра» в EXCEL).

Типичныйграфик IRR:

/>

Принятосчитать, что кривая IRR(t) монотонно стремится к предельной рентабельностиинвестиций.

Сравнение привлекательностиинвестиционных проектов для акционеров.

Присравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту сбОльшим значением NPV при выполнении условия его положительности и при прочихравных условиях (например, при одинаковых сроках окупаемости и одинаковойстепени рискованности проектов).

11. Сравнительная оценка прибыльности(эффективности) инвестиционного проекта и возможных альтернативных вложенийкапитала. Особенности расчета NPV нового инвестиционного проекта, реализуемогодействующей компанией

Сравнительная оценкаприбыльности (эффективности) инвестиционного проекта и возможных альтернативныхвложений капитала.

Следуетзаметить, что в подавляющем большинстве публикаций NPV не рассматривается какфункция времени, т.к. авторов интересует лишь одно значение NPV в концегоризонта планирования. С нашей точки зрения, анализировать необходимо всюпредысторию развития инвестиционного проекта, т.к. для инвестора может бытьдалеко не безразлично как, например (см. рисунок ниже), будет достигнутозначение NPV(при Т = 8 лет) = 1000 тыс.руб.

/>

Каквидно из рисунка, в момент Т = 8 оба проекта имеют одинаковые положительные NPV= 1000 тыс.руб. Однако, второй проект имеет более высокие темпы роста, меньшуюглубину «провала» в «мертвой зоне», что свидетельствует ораспределенных во времени инвестициях, но при этом имеет больший по сравнению спервым проектом срок окупаемости.

Витоге выбор ИП зависит от инвестора. Зачастую различным инвесторам требуетсядостижение различных результатов. Например, более быстрая окупаемость проектаили меньшие объёмы инвестиций, по сравнению с альтернативами, или более высокийуровень дохода в перспективе (высокий темп роста доходов).

Особенности расчета NPVнового инвестиционного проекта, реализуемого действующей компанией.

Вданном случае бывает трудно отделить приростные потоки, связанные с реализациейпроекта от деятельности компании в целом. В этом случае следует провести расчетNPV для двух сценариев:

1. NPV1бизнеса с учетом реализации проекта,

2. NPV2бизнеса без проекта.

Тогда NPVпроекта = NPV1 — NPV2 .

12. Классификация рисков инвестиционныхпроектов. Источники риска, рисковые события, риск-параметры проекта.Мероприятия по минимизации влияния рисковых событий на инвестиционный проект

Классификация рисковинвестиционных проектов.

Внешниеисточники рисков (вне фирмы)

• Политические(изменения во внутренней и внешней политике государства, международныеконфликты, рост таможенных пошлин, введение эмбарго или ограничений на ввоз ивывоз капитала, введение ограничений на торговлю, международные санкции, сменаправительства и др.)

• Юридические(изменение правовых норм, регулирующих бизнес, расширение лицензирования,антимонопольное регулирование, нестабильность налогового законодательства,правовая незащищенность бизнеса)

• Макроэкономические(рост инфляции, колебания курса иностранной валюты и валютное регулирование,колебание мировых цен на экспортируемые и импортируемые товары, нестабильностьфондового и финансового рынков, колебания ставки рефинансирования ЦБ РФ, спадэкономики в стране, дефицит государственного бюджета)

• Региональные(слабость экономического положения региона, необеспеченность ресурсами,неразвитость инфраструктуры, особенности географического положения иклиматические условия в регионе, дефицит бюджета субъекта федерации)

• Отраслевые(слабое экономическое положение и низкая инвестиционная привлекательностьотрасли, давление импорта)

• Рыночные(колебания платежеспособного спроса на продукты и услуги фирмы, влияниеконкурентной среды, неустойчивость рынка поставщиков сырья, энергоресурсов, комплектующих,процентные ставки по кредитам, депозитные ставки банков, дефицит рабочей силы)

• Форс-мажор(непредвиденные ситуации, стихийные бедствия, ЧП)

Внутренниеисточники рисков (внутри фирмы)

• Организационные(недостаточный опыт работы и низкая квалификация менеджеров, слабость системыуправления, негибкая организационная структура, частая смена руководителей)

• Технологические(низкое качество технологических решений, физический и моральный износ основныхфондов, низкая технологическая дисциплина)

• Проектные(низкое качество проработки проекта, несогласованность проекта с окружением,вынужденные отклонения от проекта, как по срокам, так и по объемамфинансирования)

• Маркетинговые(узкий ассортимент выпускаемой продукции, снижение качества продукции, фирмапроизводит конечный или промежуточный продукт, неадекватность оценкиплатежеспособного спроса, ценовая политика, неадекватность оценки возможностейконкурентов, отсутствие альтернативных поставщиков)

• Финансовые(недостаточность собственных финансовых ресурсов для инвестиций, недостаточныйконтроль и управление финансами, дефицит необходимых оборотных средств, слабоеуправление дебиторской и кредиторской задолженностью)

• Юридические(отсутствие правового сопровождения бизнеса, действия менеджеров за пределамиправового поля, низкая надежность контрактов с поставщиками и потребителями)

• Персонал(низкая квалификация и мотивация персонала, низкая трудовая дисциплина иприверженность персонала, не укомплектованность штата, высокая текучестькадров).

Источники риска, рисковыесобытия, риск-параметры проекта.

Источникирисков существуют практически всегда и могут порождать или не порождатьсоответствующие рисковые события.

Влияниерискового события рассматривается как своеобразное воздействие на экономическуюсистему (фирму, реализующую ИП), которое порождает реакцию, представленную тойили иной выбранной целевой функцией. Здесь SQ – это исходное состояние(статус-кво) ИП до воздействия рисковых событий. Коррекция проекта производитсяв случае, если необходимо снизить отклонение целевой функции (ослабить влияниериска) при заданном отклонении риск-параметра. Это возможно если проект имеетопределенные степени свободы.

Риск-параметрывключают в себя:

· Цены

· Объем продаж

· Условно-постоянныезатраты

· Условно-переменныезатраты

· Темп инфляции

· Ставки налогов

Мероприятия поминимизации влияния рисковых событий на инвестиционный проект.

Для минимизации влияниярисковых событий могут быть предложены мероприятия:

· Изменение схемыпогашения кредитов, т.е. желательно распределение резерва финансовых средств попериодам, его увеличение в периоды наиболее сильного (возможного) влияниярисков. В данном случае риск будет минимизирован, однако процентов по кредитупридётся заплатить больше, т.е. прибыльность проекта в данный период снизится.

· Союзы с сильнымипартнерами и инвесторами. Оптимизация договорных отношений.

· Поиск новыхтехнологий управления/ведения бизнеса и снижение себестоимости услуг.

· Инвестиции вразвитие.

13. Факторы, влияющие на принятие решениябанком о кредитовании инвестиционного проекта. Оценка риска кредиторов

Факторы, влияющие напринятие решения банком о кредитовании инвестиционного проекта.

1)  Платёжеспособность и финансовоесостояние заёмщика (расчёт коэффициентов ликвидности, коэффициентовобеспеченности собственными средствами, показателей финансовой устойчивостиклиента, а также коэффициентов оборачиваемости и рентабельности).

2)  Кредитная история заёмщика.

3)  Качественные факторы (деловаярепутация потенциального заемщика (честность, порядочность, квалификацияруководства, опыт работы в соответствующей отрасли, текучесть кадров) иэкономическое окружение кредитополучателя (основные деловые партнеры,конкурентоспособность продукции, устойчивость рынков сбыта и т.д.).

Оценка риска кредиторов.

Еслипри реализации проекта используются заемные средства в форме кредитов, то длякредиторов важны гарантии возврата заемных средств, в соответствии срассчитанной кредитной линией, на основе которой составляется кредитноесоглашение (договор). Воспользуемся показателями, которые наиболее частоиспользуются в практике кредитования инвестиционных проектов для оценкифинансовой устойчивости (платежеспособности) компании. Все эти показателиявляются динамическими, т.е. функциями времени или номера периода планированияи генерируются финансовой моделью в процессе разработки финансового прогноза.

Приоценке финансовой устойчивости (платежеспособности) обязательными для расчетаявляются следующие показатели:

•коэффициент покрытия погашения ссуды и процентов

•коэффициент покрытия погашения процентов

•коэффициент текущей задолженности.

Поэтим показателям кредитор может судить о риске невыполнения кредитногосоглашения (первый и второй показатели) и риске не возврата долга прибанкротстве компании (третий показатель).

Коэффициентпокрытия погашения ссуды и процентов (коэффициент покрытия долгосрочныхобязательств)

Коэффициентпоказывает, насколько предприятие способно осуществлять в текущем периодезапланированные платежи по кредитам (погашение ссуды и уплата процентов) всоответствии с кредитным договором.

Данный показательрассчитывается по формуле:

/>

где: КППСиПt– коэффициент покрытия погашения ссуды и процентов в t-м периоде; НСt –накопленное сальдо финансовых потоков на начало периода t; ЧПt – чистаяприбыль в t-м периоде после уплаты процентов; Пt – процентные платежи в t-мпериоде; Аt – амортизационные отчисления в t-м периоде; ПЗСt – получениезаемных средств в t-м периоде; ВУКt – вложения в уставный капитал в t-мпериоде; Иt – инвестиции, осуществленные в t-м периоде; ПДt –погашаемая частьдолга в t-м периоде.

Еслизначение этого показателя меньше либо равно 1, средств для полного обслуживаниязадолженности не хватает. При значениях от 1 до 1,5 можно говорить осуществовании зоны риска по выполнению кредитного соглашения. Если данныйкоэффициент больше 1,5, можно говорить о практическом отсутствии риска поисполнению кредитного договора.

Вслучае если по результатам расчетов в отдельные периоды наблюдаетсяневыполнение указанных выше условий, то для повышения КППСиПt следует «растянуть»график погашения долга, т.е в проблемных периодах снизить величину возвращаемыхзаемных средств ПДt. Снижая, таким образом, риск по исполнению кредитногодоговора, мы увеличиваем срок кредитования, что ведет к росту процентных выплатбанку. Это неизбежная плата за снижение данного вида риска.

Коэффициентпокрытия погашения процентов

Этотпоказатель отличается от предыдущего только знаменателем, в котором указаны лишь проценты по кредиту.

Данныйпоказатель рассчитывается по формуле:

/>

Этоткоэффициент показывает, насколько фирма способна погасить проценты всоответствии с кредитным соглашением. В случае если КПППt < 1, собственныхсредств для уплаты процентов не хватает и погашение взятых обязательстввозможно лишь за счет привлечения в данном периоде новых кредитов. Призначениях 1< КПППt < 1.5 можно говорить о существовании зоны риска повыполнению кредитного соглашения. В случае если значение данного показателябольше 1,5, можно говорить о практическом отсутствии риска неуплаты процентов.

Заметим,что КПППt ≥ КППСиПt, ۷t, т.к.числители у обоих коэффициентов одинаковы, знаменатель КППСиПt больше, чемзнаменатель КПППt. Если анализ КППСиПt говорит об отсутствии риска, тонеобходимость анализировать КПППt отпадает. При наличии зоны риска по суммарнымобязательствам, полезно знать, существует ли риск неуплаты процентов.

Коэффициенттекущей задолженности

Длякаждого периода планирования КТЗt есть отношение остатка непогашенных ссуд(кредитов) ОНСt к стоимости собственных основных фондов СОФt с учетом ихликвидности, плюс ЧПt – чистая прибыль в t-м периоде после уплаты процентов,плюс Пt – проценты по кредитам уплачиваемые в текущем периоде, плюс накопленноесальдо финансовых потоков НСt проекта к началу данного периода t:

/>

Еслиданный коэффициент меньше единицы во всех периодах горизонта планирования, тоэто означает, что для кредитора отсутствует риск понести убытки от фирмы,реализующей инвестиционный проект, т.к. даже в случае банкротства, кредиторвернет вложенные средства после продажи имущества фирмы. По европейским нормамэтот показатель не должен превышать 0,75. В случае невыполнения данного условияследует изменить структуру финансовых источников в соответствующем периоде засчет увеличения собственных вложений в уставный капитал и снижения размеровкредитов.

14. Оценкачувствительности (устойчивости) инвестиционного проекта к отклонениямпараметров. Свойства функций чувствительности. Глобальная и локальная функциячувствительности

Оценка чувствительности(устойчивости) инвестиционного проекта к отклонениям параметров. Свойствафункций чувствительности.

Обозначимцелевую функцию системы через Y(t,x), где t – время, а x – вектор варьируемыхпараметров.

Относительнаячувствительность целевой функции есть отношение относительного отклоненияфункции к относительному отклонению варьируемого параметра, т.е.

/>

Вформулах опущено «t», т.е. относительные чувствительности являютсяфункциями времени и должны рассчитываться в пределах всего горизонтапланирования.

Численно,функция чувствительности показывает: на сколько процентов изменится целеваяфункция при изменении риск-параметра на один процент.

Еслифункция чувствительности положительна, то это означает, что увеличение(уменьшение) риск-параметра ведет к увеличению (уменьшению) целевой функции.Если функция чувствительности отрицательна, то это означает, что увеличение(уменьшение) риск-параметра ведет к уменьшению (увеличению) целевой функции.

Чембольше чувствительность, тем сильнее оказывает влияние соответствующийриск-параметр на целевую функцию ИП. В экономической теории имеется понятиеаналогичное чувствительности, а именно: эластичность (спроса и пр.), котороевычисляется по формуле подобной (9.6). Эластичность, как показатель,характеризует внешнюю среду бизнеса и обычно не рассматривается как функциявремени, а является статическим параметром. Мы будем придерживаться термина «чувствительность»во-первых, потому, что она характеризует внутреннюю среду бизнеса, а во-вторых,чтобы не путать известный контекст использования термина «эластичность»с динамическим анализом влияния рисков на инвестиционный проект.

Вкачестве целевой функции можно выбирать различные показатели ИП. Таковыми,например, могут быть:

•NPV(T) – чистая текущая стоимость проекта к моменту Т

•Накопленный чистый дисконтированный денежный поток ADNCF(T), генерируемыйпроектом к моменту Т

•Накопленный чистый денежный поток ANCF(T), генерируемый проектом к моменту Т(без учета дисконтирования)

•Накопленная чистая прибыль ANP(T), генерируемая проектом к моменту Т

• Накопленноесальдо финансовых потоков (состояние расчетного счета проекта) ASCF(T) кмоменту Т и др.

Сравнениечувствительностей накопленного чистого денежного потока и его дисконтированногоаналога показало, что они почти совпадают, т.к. различия составляли лишь долипроцента. Это не удивительно, т.к. при расчете функции чувствительностидисконтированию подвергаются как числитель (ΔY), так и знаменатель (Y), чтопрактически приводит к компенсации процедуры дисконтирования.

Привыборе целевой функции можно использовать не накопленные показатели, апоказатели финансовых результатов в отдельных периодах. Мы отдаем предпочтениенакопленным показателям, т.к. это позволяет учесть в течение всего горизонтапланирования последствия краткосрочных рисков после окончания их действия.

Прииспользовании NPV(T) в качестве целевой функции следует иметь в виду, чтовблизи точки окупаемости, когда NPV = 0, функция чувствительности терпит разрыввторого рода, т.е. обращается в бесконечность по определению. Это затрудняетиспользование NPV в качестве целевой функции вблизи точки окупаемости, во всехостальных точках расчетных проблем нет. Если в качестве целевой функции выбратьнакопленное сальдо финансовых потоков, то получим:

/>

Знаниефункций чувствительности для данной целевой функции весьма полезно для оперативногоуправления состоянием расчетного счета компании в условиях влияния рисков.

Далее,используя формулы, для всех периодов с помощью модели вычисляем функциичувствительности по всем интересуемым риск-параметрам. Анализируя рассчитанныеуказанным образом чувствительности, можно определить те периоды реализации ИП,когда влияние риск-параметров наибольшее, т.е. наиболее «опасные»стадии реализации проекта. Кроме того, сравнивая чувствительности по отдельнымриск-параметрам, можно выявить среди них наиболее существенные, на которыхследует сосредоточить внимание менеджеров проекта. Ниже на рисунке показанпримерный вид функций чувствительности.

/>

Функциичувствительности, как и показатели эффективности, являются важнымихарактеристиками инвестиционного проекта. Знание этих характеристик существеннорасширяет представление о реализуемости инвестиционного проекта не только сточки зрения его прибыльности, но и с точки зрения рискованности инвестиций.Принимая решение о выборе того или иного возможного варианта финансовогопрогноза, при прочих равных условиях следует отдавать предпочтение варианту снаименьшей чувствительностью.

Критериемтакого выбора может быть сумма абсолютных максимумов всех существенных функцийчувствительности в пределах всего горизонта планирования. Аналитический видуказанного критерия приведен ниже.

/>

Глобальная и локальнаяфункция чувствительности.

Прирасчете функций чувствительности следует различать краткосрочное и долгосрочноевоздействие рисковых событий.

Соответственноопределим два вида функций чувствительности:

Локальнаячувствительность –чувствительность при локальном (краткосрочном во времени) влияниириск-параметра, т.е. когда отклонение имеет место только в течение одного илинескольких периодов существенно меньших общего горизонта планирования.

/>

Глобальнаячувствительность –чувствительность при глобальном (длительном во времени) влиянии риск-параметра,т.е. когда отклонение может иметь место по всему горизонту планирования,начиная с некоторого момента.

/>

Какойиз приведенных вариантов чувствительности следует выбрать, зависит от того, какдолго будут действовать те или иные рисковые события в реальной ситуации.

Внашем случае из принципа суперпозиции можно получить связь между глобальными исоответствующими локальными функциями чувствительности. Пусть время меняетсядискретно:

t = 0, 1, 2, … n, … N,

где t= N – горизонт планирования;

t = k– момент началавоздействия глобального риска;

t =k+j, (j = 0, 1, … n–k) –моменты существования локальных рисков;

t = n≥ k+j –произвольный (текущий) момент наблюдения реакции системы на заданное воздействие.

Тогдаглобальную чувствительность, описывающую реакцию системы на воздействиеглобального рискового события, начавшегося в момент t = k и длящегося вплоть догоризонта планирования, можно выразить как суперпозицию локальныхчувствительностей, соответствующих совокупности воздействий локальных(длительностью в один период) рисков, появляющихся в моменты от t = k и до t =k +j, (j = 0, 1, … n – k), а именно:

/>

Следуетзаметить, что локальные функции чувствительности всегда быстрее убывают, чемодноименные глобальные функции для всех периодов времени. Это объясняется тем,что локальное действие какого-либо риска длится короткое время, а глобальныйриск (равный сумме локальных рисков) действует все времяс момента его возникновения и эффект от него накапливается от периода кпериоду. Можно говорить, что функции глобальной чувствительности отражаютстратегические последствия влияния длительных отклонений параметров наинвестиционный проект. В тоже время локальные чувствительности отражаюттактические последствия, краткосрочных изменений во внешней и внутренней средебизнеса.

15. Оценка влияниясовокупности рисковых параметров на финансовые показатели инвестиционногопроекта

Есливыбрана подходящая целевая функция и определен вектор риск-параметров, можно спомощью компьютерной модели для всех периодов вычислить функциичувствительности ко всем интересующим рискам.

Можновыразить полное относительное отклонение целевой функции через относительныеотклонения аргументов в виде следующей суммы:

/>

Функциичувствительности, входящие в указанную сумму, играют роль своеобразных весовыхкоэффициентов, определяющих степень влияния того или иного риск-параметра нацелевую функцию.

Порассчитанным функциям чувствительности можно определить те периоды «жизни»инвестиционного проекта, когда влияние риск-параметров наибольшее, т.е.наиболее «опасные» стадии реализации проекта. Кроме того, сравниваямежду собой функции чувствительности по отдельным риск-параметрам, можновыявить среди них наиболее существенные, на которых следует сосредоточить основноевнимание менеджеров проекта.

Еслиизвестны чувствительности инвестиционного проекта и статистические законыраспределения риск-параметров, можно корректно решить задачу статистическогоанализа влияния совокупности риск-параметров на результаты финансовогопрогнозирования. Например, по известным дисперсиям риск-параметров можнооценить дисперсию отклонения целевой функции. Кроме того, построенная модельфинансового прогноза с блоком анализа чувствительности позволяет провестиимитационное моделирование влияния совокупности риск-параметров на выбраннуюцелевую функцию инвестиционного проекта.

16. Индексымаксимальной чувствительности проекта и их экономический смысл

Несмотряна свою простоту и привлекательность, любая интегральная оценка скрываетдействия отдельных риск-факторов. Для повышения информативности такой оценкиразложим ее на составляющие.

Сгруппируемриск-параметры следующим образом:

Xp – вектор цен на товары, реализуемыефирмой в рамках инвестиционного проекта (М цен), Xq –вектор натуральных объемов продаж по всем позициям ассортимента из М товаров, Xc – вектор статей текущих издержек (L статей), тогда можно определить индексы максимальной чувствительности инвестиционногопроекта, а именно:

•индекс максимальной чувствительности к ценам

/>

Индексы рассчитываютсятолько для того, чтобы сравнить несколько инвестиционных проектов или сценариеводного ИП между собой.

Посколькууказанные индексы определяются в расчете на один риск-параметр, их можноиспользовать при сравнении чувствительности инвестиционных проектов с различнымчислом риск-параметров.

Прирасчете указанных выше индексов используются только экстремальные значениячувствительностей (среди всех ИП или сценариев ИП).

Бываютслучаи, когда экстремальные значения не вполне информативны для оценки степенирискованности проекта. Пример:

/>

17. Индексы полнойчувствительности проекта и их экономический смысл

Длятого чтобы учесть полностью временные зависимости функций чувствительности,следует в (9.11 – 9.13) вместо их максимальных значений подставить значениявысот прямоугольников равновеликих соответствующим площадям между кривымичувствительностей и осью времени в пределах выбранного горизонта планирования.Т.о. рассчитывается индекс полной чувствительности:

/>

/>

Далее,если для каждого из М рисков найти значение его индекса полнойчувствительности, то после усреднения получим индекс полной чувствительностипроекта в целом к выбранной группе рисков.

Вкачестве примера приведем для трех групп рисков формулы расчета индексов полнойчувствительности, а именно:

• индекс полнойчувствительности к ценам

/>

• индекс полнойчувствительности к натуральным объемам продаж

/>

ЗдесьТ – это число периодов в горизонте планирования, совпадающее с длительностьюдействия всех рисков. Таким образом, полные индексы характеризуют усредненнуючувствительность проекта ко всем рискам выбранной группы из расчета на одинриск-параметр и на один период жизни инвестиционного проекта. Чем меньшесоответствующий индекс, тем менее чувствителен инвестиционный проект к даннойгруппе рисков.

*[•индексы полной чувствительности всегда меньше чем соответствующие им индексымаксимальной чувствительности;

• чемболее «плоскими» (независящими от времени) являются кривыечувствительности, тем меньше различие в величинах соответствующих индексовполной чувствительности и индексов максимальнойчувствительности.]

18. Предельно-допустимыезначения риск-параметров инвестиционного проекта. Мероприятия и способыминимизации рисков инвестора

Предельно-допустимыезначения риск-параметров инвестиционного проекта. Стартовые риск-параметры объединяем в соответствующий вектор Xsq. Спомощью динамической модели финансовых потоков находим предельно допустимыеотклонения (абсолютные и относительные) для каждого риск- параметра вотдельности при условии, что все оставшиеся параметры сохраняют свои SQзначения. В качестве критерия допустимых изменений, можно выбрать функциюдефицита оборотных средств, которая рассчитывается как разность междунакопленным сальдо финансовых потоков и требуемым значениемминимально-необходимых оборотных средств, в каждом периоде планирования. Этафункция имеет вид:

/>

Данноеусловие должно выполняться для всех периодов. Таким образом, получаем вектордопустимых отклонений риск-параметров ΔX. Сравнивая предельно-допустимыезначения риск-параметров, полученные с помощью модели, с соответствующимивероятными значениями риск-параметров из матрицы рисков, находим зоны возможныхрисков. Эти зоны рисков появляются тогда,когда предельно-допустимые значения риск-параметров превосходят вероятные дляних отклонения.

Необходимозаметить, что полный расчет предельно-допустимых значений риск-параметров частостановится весьма трудоемким и громоздким, т.к., строго говоря, требуетсяпроводить расчеты в каждом периоде планирования. При этом приходитсяограничиться анализом каждого периода независимо от других, т.е. полагая, чтово всех остальных периодах ситуация соответствует SQ (Status Quo), иначе объемвычислений становится необозримым.

Мероприятия и способыминимизации рисков инвестора.

Снижениевлияния рисков на финансовые результаты ИП возможно за счет существующихстепеней свободы проекта (ценовая политика, объемы реализации, сроки и объемыпогашения кредитов, график инвестиций и др.). В рамках указанных степенейсвободы с помощью динамической модели можно решать задачу оптимизациистартового варианта (сценария) ИП с целью минимизации влияния рисков. Хеджирование, а именно: самострахование, страхование ирезервирование средств.

19. Использованиединамической финансовой модели для управления ходом реализации проекта

Построеннаямодель Cash-Flow может служить не только для прогнозирования финансовых потокови показателей эффективности, но и для реального мониторинга после запускаинвестиционного проекта. Для этого необходимо создать специальную копию всеймодели и регулярно, в конце каждого периода вводить достигнутые показатели попродажам (маркетинговый вход модели, рис. 4.12), затратам и обслуживаниюкредитов (финансовый вход), капитальным расходам (инвестиционный вход). Навыходе будем иметь финансовые результаты, показателиэффективности, функции чувствительности и индексы чувствительности. Такимобразом, в конце каждого периода руководство компании может регулярноотслеживать различие между прогнозом и реальностью (планом и фактом),анализировать причины расхождений, а также наглядно видеть скорректированныйпрогноз, основанный на реально достигнутых результатах к концу любого периода.Иными словами, модель позволяет непрерывно в режиме on-line прогнозироватьдальнейший ход финансовых событий вплоть до горизонта планирования взависимости от принимаемых решений. При этом одновременно с целевыми функциямидолжны отслеживаться и функции чувствительности, тогда менеджеры будут иметьполную картину последствий тех или иных управленческих решений с оценкой ихрискованности при реализации инвестиционного проекта.

/>

Знаяфункции чувствительности по каждому риск-параметру в отдельности, как на этапепрогнозирования, так и на этапе финансового мониторинга следует оцениватьвлияние одновременного воздействия на инвестиционный проект совокупностирисков.

20. Особенностистратегического бизнес-планирования. Методика разработки стратегическогобизнес-плана развития компании

Особенностистратегического бизнес-планирования.

Задачи стратегическогобизнес-планирования:

1) Оисаниенастоящего положения компании

2) Описание желаемогобудущего (остановка целей)

3) Созданиестратегии в результате анализа проблем и возможностей при достижениипоставленных целей.

4) Мониторингизменений.

Стратегия представляетсобой обобщающую модель длительных действий, которые необходимы компании длядостижения поставленных целей при имеющихся возможностях. При разработкестратегии компания определяет общие направления деятельности. Однако стратегияне может быть обыкновенным определением желаемых целей и способов ихдостижения. Стратегия должна опираться не на фантазии, а на реальныевозможности компании. Таким образом, стратегия – это в первую очередь реакциякомпании на внутренние и внешние обстоятельства ее деятельности. Процессобоснования стратегии опирается на результаты изучения внутренней и внешнейсреды хозяйствования, выявления потребностей рынка и определения возможностейкомпании в их удовлетворении.

Стратегическоебизнес-планирование представляет собой документальное подтверждение выбраннойстратегии развития компании. Стратегическое планирование – это процессмоделирования будущего, в котором должны определяться цели и формулироватьсяконцепция долгосрочного развития. Это управленческий процесс разработки иподдержания стратегического соответствия между целями компании, ее возможностямии перспективами. Кроме того, стратегическое планирования – это адаптивныйпроцесс, который приводит к регулярным корректировкам решений и пересмотрамсистем по выполнению планов на основе постоянного контроля и оценке изменений,происходящих в деятельности компании.

Стратегическоепланирование включает в себя многообразие различных видов плановой деятельностикомпании. Оно представляет собой многоэтапный, параллельный и последовательныхпроцесс, который охватывает огромное количество решений, – адаптация к внешнейсреде с помощью внутренней координации, организационное долгосрочноепрогнозирование, распределение и перераспределение ресурсов.

Единой унифицированнойформы составления стратегического плана не существует. Эта форма зависитисключительно от мнения специалистов и руководства конкретной компании и оттого, насколько правильно они понимают задачи бизнеса, стоящи перед ними, атакже от их представлении о желаемом поведении компании во внешней среде изнания методологии разработки.

Между стратегическимпланом и бизнес-планом существуют некоторые отличия, которые касаются категорииинформированности, масштабности подходов, времени и детальной проработке схемдействия. Временные различия заключаются в том, что стратегический план, какправило, более длителен по срокам. Информированность выше при составлениибизнес-плана, равно как и детальность проработки предполагаемых действий,однако масштабность подходов несколько скромнее.

Стратегическоепланирование бизнеса, равно как и процесс реализации этого плана, предполагаеттакже диалектическое осмысление и творческое использование обстоятельствбизнеса.

Методика разработкистратегического бизнес-плана развития компании.

Разработкастратегического бизнес-плана включает в себя:

· SWOT-анализ.Факторы, которые целесообразно учитывать в SWOT- анализе:

/>

· Маркетинг.

· Проблемыкомпании, видение, миссия, цели, стратегии.

· Финансовыйпрогноз.

· Анализ влияниярисков.