Реферат: Комплексный анализ уровня использования экономического потенциала предприятия и оценка бизнеса

Министерство образования и науки Российскойфедерации

Государственное образовательноеучреждение высшего профессионального образования

«Северо-восточный государственныйуниверситет»

Факультет менеджмента, экономики ифинансов

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: Экономический анализ

натему: Комплексный анализ уровня использования экономического потенциалапредприятия и оценка бизнеса

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1. Основы комплексного анализа

1.1 Подходы к комплексному анализу иоценке предприятий

1.2 Комплексный анализ и рейтинговаяоценка предприятий

2. Рейтинговая оценка предприятий

2.1 Принципы и подходы к оценкепредприятий

2.2 Методики имущественного подхода коценке предприятий

2.3 Методика рейтинговой оценки

Заключение

Практическая часть

Список использованных источников

ВВЕДЕНИЕ

Целькурсовой работы — исследовать комплексный анализ уровня использованияэкономического потенциала предприятия и оценки бизнеса.

Цельисследования определила задачи:

1. Рассмотретьподходы к комплексному анализу и оценке предприятий.

2. Датьопределение комплексного анализа и рейтинговой оценки предприятий.

3. Изучитьпринципы и подходы к оценке предприятий.

4. Рассмотретьметодики имущественного подхода к оценке предприятий.

5. Рассмотретьметодику рейтинговой оценки.

Объектомисследования является деятельность предприятия. Предметом исследования являютсяпоказатели её комплексной оценки.

Входе работы использовались следующие методы:

1. Горизонтальный.

2. Вертикально-аналитический.

3. Графическийметод.

4. Табличныйметод.

Также использовался диалектический метод познания. Материалистическая диалектикаисходит из того, что все явления и процессы необходимо рассматривать впостоянном движении, изменении, развитии. Необходимость постоянных сравнений.Фактические результаты деятельности сравниваются с результатами прошлых лет,достижениями других предприятий, плановыми показателями, среднеотраслевыми ит.д.

Использованиедиалектического метода в анализе означает, что изучение деятельностипредприятий должно проводиться с учетом всех взаимосвязей.

Важнойметодологической чертой комплексного анализа является то, что он способен нетолько устанавливать причинно-следственные связи, но и давать их количественнуюхарактеристику, т.е. обеспечивать измерение влияния факторов на результатыдеятельности. Это делает анализ точным, а выводы обоснованными [17, с. 31].

Произошедшие запоследнее десятилетие коренные экономические преобразования резко изменилихарактер функционирования российских предприятий. Они получили практическиполную хозяйственную самостоятельность, движение товаров и цен все большеподчиняется рыночным требованиям, создается рыночная инфраструктура вденежно-финансовой сфере — широкая сеть коммерческих банков, финансовый ифондовый рынки. Значительная часть предприятий выведена из государственнойсобственности. Российский производитель имеет возможность выходить на внешниерынки.

Россия имеет широкие потенциальные возможности для обеспечениясоциально-экономического роста: квалифицированные кадры ученых, инженеров,рабочих, подавляющее большинство видов минерально-сырьевых ресурсов, созданныепроизводственные мощности. Однако этот потенциал не может быть задействован безкоренного улучшения экономического обоснования принимаемых решений.

На современном этапедля обеспечения экономического роста необходимо, прежде всего, добитьсясущественного повышения эффективности управления организациями. Однакоорганизации различных форм собственности функционируют в определенной экономическойсреде, создаваемой государством посредством налоговой и таможенной политики,норм и правил банковской деятельности, межбюджетных отношений и отношенийсобственности. В этих условиях задача повышения эффективности управленияорганизациями должна решаться по всей управленческой вертикали от федеральногоЦентра, через субъекты Федерации и до каждого конкретной организации. При этомособая роль отводится комплексному экономическому анализу деятельностипредприятий.

Квалифицированныйбухгалтер, аудитор, налоговый инспектор, экономист, менеджер, финансист долженхорошо владеть современными методами экономических исследований, методикойсистемного, комплексного экономического анализа, мастерством точного,своевременного, всестороннего анализа результатов хозяйственной деятельности.Каждое направление анализа имеет в своей основе самостоятельную область знаний,формируется как особое направление общей области научных знаний экономическогоанализа [16, с. 7].

Источникамиисследования послужила учебная и научная литература авторов: Савицкой Г.В.,Алексеева А.И., Шеремета А.Д., Сайфулина Р.С., Григорьева В.В., Федотова М.А. идругих.

1. ОСНОВЫ КОМПЛЕКСНОГОАНАЛИЗА

1.1 Подходы ккомплексному анализу и оценке предприятия

Традиционные подходы.Такие подходы к комплексному анализу и оценке предприятий, бизнеса разделяютсяна две группы. Первую группу составляют подходы, которые можно назватьфинансовыми, вторая группа-это подходы профессиональных оценщиков.

Финансовые подходыосновываются на положении о том, что финансовое состояние является важнейшейхарактеристикой предприятия, поэтому комплексный анализ и оценка бизнеса должнывыполняться на основе показателей, характеризующих финансовые результаты ифинансовое состояние предприятия. Эти показатели могут быть получены путеманализа публичной финансовой отчетности (публикуемых в печати финансовыхотчетов открытых акционерных обществ). Такой подход используют аналитикибанков, кредитующие предприятия, и рейтинговые агентства.

Подходыпрофессиональных оценщиков – это группа подходов, которые направлены наопределение цены предприятия при совершении сделок по купле-продаже предприятийв целом, пакетов их акций, их имущества, а также сделок и соглашений прислияниях и поглощениях.

Новые подходы. Начинаяс первой половины 1990-х гг. аналитики и управленческие консультанты в развитыхстранах интенсивно разрабатывали новые методики комплексного анализа и оценкибизнеса, которые сочетают анализ финансового состояния и финансовых результатовс оценками стратегических возможностей и перспектив, используют основныеположения и инструменты современной теории финансов в приложении к оценкеактивов предприятий [15, с. 15].

1.2 Комплексный анализи рейтинговая оценка предприятий

В основе комплексногоанализа и оценки предприятия как эмитента ценных бумаг и получателя кредитныхресурсов лежат показатели его финансового состояния и финансовых результатов.Устойчивое финансовое состояние и хорошие финансовые результаты могутопределять конкурентоспособность предприятия, гарантировать эффективностьреализации интересов партнеров предприятия, вступающих с ним в финансовыеотношения. Финансовое положение предприятия является результатом управлениявсей его финансово-хозяйственной деятельностью, определяет, таким образом, егокомплексную оценку.

Методики комплексногоанализа. Финансовое положение может не только рассматриваться как качественнаяхарактеристика состояния финансов предприятия, но и быть измерено сиспользованием количественной меры. Это положение позволяет сформулироватьобщие принципы построения научно обоснованной методики оценки финансовогосостояния, рентабельности и деловой активности предприятия. Такую оценку можнополучить различными методами с использованием различных критериев. Большинствометодик анализа позволяет в конечном итоге определить некоторый показатель,позволяющий ранжировать предприятия в порядке изменения их финансовогоположения. Таким образом, классифицируют предприятия по их рейтингу.

Комплексныйсравнительный анализ финансового положения предприятия включает следующиеэтапы:

1) сбор и аналитическаяобработка исходной информации за оцениваемый период;

2) обоснование системыпоказателей, используемых для рейтинговой оценки финансового состояния,рентабельности и деловой активности предприятия;

3) расчет итоговогопоказателя рейтинговой оценки;

4) классификация –ранжирование предприятий по рейтингу.

Показателифинансово-хозяйственной деятельности предприятия. Итоговая рейтинговая оценкаучитывает все важнейшие параметры – показатели финансово-хозяйственнойдеятельности предприятия. При её построении используются данные опроизводственном потенциале предприятия, о рентабельности его продукции,эффективности использования производственных и финансовых ресурсов, состоянии иразмещении средств, их источниках, другие показатели.

Оценка финансовогоположения не может основываться на произвольном наборе показателей. Поэтомувыбор и обоснование исходных показателей финансово-хозяйственной деятельностидолжны осуществляться в соответствии с представлениями теории финансовпредприятия, исходить из целей оценки, потребностей субъектов управления ваналитической оценке. В Таблице 1 приводится примерный перечень исходныхпоказателей для общей сравнительной оценки [18, 124].

Таблица 1

Система исходных показателейдля рейтинговой оценки по данным публичной отчетности

1 группа.

Показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности

2 группа.

Показатели оценки эффективности управления

3 группа.

Показатели оценки деловой активности

4 группа.

Показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости

1.Общая рентабельность предприятия – балансовая прибыль на 1 руб. активов

2. Чистая рентабельность предприятия – чистая прибыль на 1 руб. активов

3. Рентабельность собственного капитала – чистая прибыль на 1 руб. собственного капитала

4. Общая рентабельность производственных фондов – отношение балансовой прибыли к средней величине основных производственных фондов и оборотных средств в товарно-материальных ценностях

1. Чистая прибыль на 1 руб. объема реализации

2. Прибыль от реализации продукции на 1 руб. объема реализации

3. Прибыль от финансово-хозяйственной деятельности на 1 руб. объема реализации

4. Балансовая прибыль на 1 руб. объема реализации

1. Отдача всех активов – выручка от реализации на 1 руб. активов

2. Отдача основных фондов – выручка от реализации продукции на 1 руб. основных фондов

3. Оборачиваемость основных фондов – выручка от реализации продукции на 1 руб. оборотных средств

4. Оборачиваемость запасов – выручка от реализации продукции на 1 руб. запасов

5. Оборачиваемость дебиторской задолженности – выручка от реализации продукции на 1 руб. дебиторской задолженности

6. Оборачиваемость наиболее ликвидных активов – выручка от реализации на 1 руб. наиболее ликвидных активов

7. Отдача собственного капитала – выручка от реализации на 1 руб. собственного капитала

1. Коэффициент покрытия – оборотные средства на 1 руб. срочных обязательств

2. Коэффициент критической ликвидности – денежные средства, расчеты и прочие активы на 1 руб. срочных обязательств

3. Индекс постоянного актива – основные фонды и прочие внеоборотные активы к собственным средствам

4. Коэффициент автономии — собственные средства на 1 руб. итога баланса

5. Обеспеченность запасов собственными оборотными средствами – собственные оборотные средства на 1 руб. запасов

Эта системапоказателей, предложенная и рекомендованная А.Д. Шереметом и

Р.С. Сейфулиным,базируется на данных публичной отчетности предприятия, что обеспечиваетмассовую оценку предприятий, позволяет всем заинтересованным группам пользователейрезультатов экономического анализа хозяйственной деятельности контролироватьизменения в финансовом состоянии предприятий.

Исходные показатели длярейтинговой оценки объединены в четыре группы. В первую группу включенынаиболее обобщенные и важные показатели оценки прибыльности – рентабельностихозяйственной деятельности предприятия. В общем случае показателирентабельности предприятия представляют собой отношение прибыли к тем или инымактивам предприятия, участвующим в получении прибыли. Поэтому в описываемыхрекомендациях полагается, что наиболее важными для сравнительной оценкиявляются показатели рентабельности, исчисленные по отношению чистой прибыли ковсему имуществу или к величине собственных средств предприятия.

Во вторую группувключены показатели оценки эффективности управления предприятием. Это четыренаиболее общих показателя. Эффективность определяется отношением прибыли ковсему обороту – реализации продукции, работ, услуг. При этом используютсяпоказатели прибыли от реализации продукции, прибыли от финансово-хозяйственнойдеятельности, балансовой прибыли, чистой прибыли.

В третью группувключены показатели оценки деловой активности предприятия. Отдача всех активов(всего капитала) предприятия определяется отношением выручки от реализации продукциик среднему за период итогу баланса. Отдача основных фондов определяетсяотношением выручки от реализации продукции к средней за период стоимостиосновных средств и нематериальных активов. Оборачиваемость оборотных фондов(количество оборотов) определяется отношением выручки от реализации продукции ксредней за период стоимости основных средств. Оборачиваемость запасовопределяется отношение выручки от реализации продукции к средней за периодстоимости запасов. Оборачиваемость дебиторской задолженности определяетсяотношением выручки от реализации продукции к средней за период суммедебиторской задолженности. Оборачиваемость наиболее ликвидных активовопределяется отношением выручки от реализации продукции к средней за периодсумме наиболее ликвидных активов – денежных средств и краткосрочных финансовыхвложений. Отдача собственного капитала определяется отношением выручки отреализации продукции к средней за период величине источников собственныхсредств.

В четвертую группувключены показатели оценки ликвидности рыночной устойчивости предприятия.Коэффициент покрытия определяется отношение суммы оборотных средств к суммесрочных обязательств. Коэффициент критической ликвидности определяетсяотношением суммы денежных средств, краткосрочных вложений и дебиторскойзадолженности к сумме срочных обязательств. Индекс постоянного активаопределяется отношением стоимости основных средств и прочих внеоборотныхактивов к сумме собственных средств. Коэффициент автономии предприятияопределяется отношением суммы собственных средств к итогу баланса.Обеспеченность запасов собственными оборотными средствами определяетсяотношением суммы собственных оборотных средств к стоимости запасов.

После наборастатистических данных для финансового анализа – бухгалтерских отчетов за рядлет целесообразно организовать и поддержать автоматизированную базу данныхисходных показателей для рейтинговой оценки [18, с. 125].

2. РЕЙТИНГОВАЯ ОЦЕНКАПРЕДПРИЯТИЙ

2.1 Принципы и подходыоценки предприятий

В основе использованияоценочного подхода лежат оценочные принципы, сформулированные как результатобобщения теоретических основ экономики предприятия и опыта отечественных изарубежных оценщиков. Принципы оценки подразделяются на четыре категории:

1) принципыпользователя предприятия;

2) принципы, связанныес оценкой земли, зданий, сооружений и другого имущества, составляющего единыйимущественный комплекс предприятия;

3) принципы, связанныес внешней рыночной средой;

4) принцип наиболееэффективного использования имущественного комплекса предприятия.

Принципы пользователяпредприятия. Эти принципы включают принципы полезности, замещения и ожидания[4, с.13]:

- Принципполезности. Предприятие обладает стоимостью лишь в том случае, если оно можетбыть полезным потенциальному владельцу. Предприятие может быть полезным лишьпостольку, поскольку оно необходимо для реализации общественно полезной функции– производства определенного типа продукции на рынок и получение прибыли.Предприятие может быть также полезным конкретному владельцу как средствосамовыражения. Предприятие, приносящее доход, удовлетворяет потребностьпользователя, обеспечивая поток денежного дохода.

- Принципзамещения. Этот принцип основывается на том, что разумныйпокупатель не заплатит за предприятие больше, чем наименьшая цена,запрашиваемая за другое предприятие с такой же степенью полезности. Неразумноплатить за действующее предприятие больше, чем стоит создание новогоаналогичного предприятия в приемлемые сроки. Аналитик, изучая поток дохода отэксплуатации предприятия, определяет максимальную стоимость его исходя изсопоставления потоков доходов от других аналогичных предприятий,характеризующихся схожим риском. Максимальная стоимость предприятияопределяется наименьшей стоимостью, по которой может быть приобретено другоепредприятие с эквивалентной полезностью.

- Принципожидания. В большинстве случаев полезность предприятия связанас ожиданием будущих прибылей. Для действующих предприятий, приносящих доход, ихстоимость часто определяется массой ожидаемой прибыли, которая может бытьполучена от использования имущества предприятия, а также размером денежныхсредств в случае его перепродажи. Ожидание понимается как ожидание будущейприбыли или других выгод, которые могут быть получены в будущем от пользованияоцениваемым предприятием.

Принципы,связанные с оценкой земли, зданий, сооружений и другого имущества,составляющего единый имущественный комплекс предприятия. Этагруппа включает следующие принципы: остаточной продуктивности земельногоучастка, вклада, возрастающей и уменьшающейся отдачи, сбалансированностипредприятия, оптимального размера и экономического разделения и соединенияимущественных прав собственности.

- Принципостаточной продуктивности земельного участка. Любой видпредпринимательской деятельности, как правило, требует наличия четырех факторовпроизводства: труда, капитала, управления и земли. Остаточная продуктивностьземли определяется как чистый доход после оплаты расходов на труд, капитал иуправление. Она характеризуется месторасположением земельного участка, котороев той или иной степени позволяет пользователю извлекать максимальную прибыль,минимизировать затраты и удовлетворять особые потребности. Например,пользователь предприятия по переработке сырья сможет максимизировать своюприбыль, если земельный участок, на котором расположено предприятие, будетнаходиться рядом с месторождением сырья, что сократит издержки на еготранспортировку и увеличит прибыль, а следовательно, и цену предприятия.

- Принципвклада. Вклад— это сумма, на которую увеличивается или уменьшается стоимость предприятиявследствие наличия или отсутствия какого-либо улучшения или дополнения кдействующим факторам производства: труду, капиталу, управлению, земле.Например, владелец предприятия решил его продать: Оценщик оценил его в 50 млн.руб. Владелец предприятия сделал косметический ремонт зданий и сооружений,затратив на это 1 млн. руб. После этого предприятие стало оцениваться в 51 млн.руб.

- Принципвозрастающей или уменьшающейся отдачи гласит: по мередобавления ресурсов к основным факторам производства чистая прибыль имееттенденцию увеличиваться растущими темпами до определенного момента, послекоторого общая отдача хотя и растет, однако уже замедленными темпами.

- Принципсбалансированности предприятия гласит: любому виду производствасоответствуют оптимальные сочетания факторов производства, при которыхдостигается максимальная прибыль.

- Принципоптимального размера. Принцип касается оптимального размерапредприятия в целом и отдельных факторов производства для получениямаксимальной прибыли от функционирования предприятия.

- Принципэкономического разделения и соединения, имущественных прав собственности. Системаимущественных прав в Российской Федерации, предусмотренная Гражданскимкодексом, позволяет разделять и продавать по отдельности имущественные права насобственность, в том числе и на предприятия. Рассматриваемый принцип гласит:имущественные права следует разделять и соединять таким образом, чтобыувеличить общую стоимость предприятия.

Принципы, связанные с внешней рыночной средой. Этопринципы зависимости, соответствия, предложения и спроса, конкуренции иизменения.

- Принципзависимости гласит: стоимость предприятия зависит от множествафакторов. Стоимость крупных промышленных предприятий зависит не только отхарактера экономической среды на примыкающей к предприятию территории, региона,где находится предприятие, но и от национального характера страны, а также отмеждународных связей. Например, часто крупные промышленные предприятиярасполагаются в пригородных районах, и чтобы добраться из города до местаработы, работникам необходимо затратить много времени и энергии. Это снижаетпроизводительность труда. Принцип зависимости выражается и в том, что самооцениваемое предприятие влияет на стоимость окружающих объектов недвижимости идругих предприятий, находящихся в данном регионе.

- Принципсоответствия. Любое предприятие должно соответствовать рыночным иградостроительным стандартам, действующим в данном регионе. Соответствие — этото, в какой степени само предприятие, его архитектура и влияние на окружающуюсреду соответствуют этой окружающей природной среде и потребностям рынка.

- Принципспроса и предложения. На стоимость предприятий оказываетвлияние соотношение спроса и предложения: если спрос на предприятия превышаетпредложение, цены растут, если предложение превышает спрос, цены падают. Ценыстабильны, если спрос соответствует предложению.

- Принципконкуренции. Капитал движется туда, где имеется большая прибыль,где извлекаются избыточные или монопольные прибыли, пытаются проникнуть новыесубъекты. Конкуренция обостряется в тех сферах экономики, где намечается ростприбыли. Обострение конкуренции ведет к росту предложения и снижению прибыли.

- Принципизменения. Ситуация на рынке постоянно меняется. Однипредприятия появляются, другие изменяют профиль, выпускают другую продукциюлибо закрываются. Появление новой, более прогрессивной технологии производстваможет резко повысить стоимость предприятия. Напомним, жизненный циклпредприятия проходит через стадии рождения, роста, стабилизации и упадка.Стоимость предприятия на стадии роста будет выше, на стадии упадка — ниже.

Принципнаиболее эффективного использования имущественного комплекса предприятия. Принциппредполагает разумное использование предприятия, обеспечивающее ему наивысшуютекущую стоимость на дату оценки, которое выбрано из разумных возможныхальтернативных вариантов и приводит к наивысшей возможной стоимости[4, с. 15].

Триосновных подхода к оценке предприятий

Дляоценки стоимости предприятий используется несколько десятков методик,объединенных в три основных подхода: имущественный, доходный и сравнительный —рыночный [1, с. 97].

Имущественныйподход. Этотподход основан на анализе активов предприятия и включает следующие методики:накоплении активов предприятия; скорректированной балансовой стоимости, илиметодика чистых активов; расчета стоимости замещения; расчета ликвидационнойстоимости. Все методики имущественного подхода используются, как правило, дляоценки контрольного пакета акций предприятия.

- Методиканакопления активов состоит в оценке имеющихся активов иприменяется для расчета стоимости:

- 1)действующих предприятий, обладающих значительными активами, когда имеютсявозможность и необходимость в оценке нематериальных активов предприятия(напомним, для предприятий современных наукоемких отраслей ценностьнематериальных активов может многократно превосходить стоимость материальныхактивов);

- 2)холдинговых или инвестиционных компаний, которые сами не создают массу чистогодохода;

- 3)в случае, когда у предприятия отсутствуют ретроспективные данные опроизводственно-хозяйственной деятельности", например предприятие недавносоздано;

- 4)в случае, когда доходы предприятия в значительной степени зависят от контрактов(например, строительные организации) у предприятия отсутствуют постоянныезаказчики или, наконец, значительную часть активов предприятия составляютфинансовые активы — денежные средства, дебиторская задолженность, ликвидныеценные бумаги.

- Методикаскорректированной балансовой стоимости — методика чистыхактивов в настоящее время чаще используется в процессе приватизациигосударственных и муниципальных предприятий. Эта методика менее трудоемкая, чемметодика накопления активов, но дает и менее достоверный результат уровнястоимости предприятия.

- Методикарасчета стоимости замещения.

Ее суть заключается в определении текущей удельнойили полной стоимости предприятия-аналога, базирующейся на определении текущихудельных или полных затрат на строительство современного предприятия,аналогичного оцениваемому. При реализации этой методики трудно определитьстепень износа внеоборотных активов оцениваемого предприятия.

- Методикарасчета ликвидационной стоимости используется дляликвидируемых предприятий, а также когда текущие и прогнозируемые денежныепотоки от производственной деятельности предприятия невелики по сравнению состоимостью его чистых активов или когда стоимость предприятия при ликвидацииможет быть выше, чем при продолжении его деятельности.

Следуетотметить, все методики имущественного подхода основываются на реальносуществующих активах, но не учитывают перспективы развития предприятия, егобудущую доходность.

Доходныйподход. Этотподход основан на оценке текущей стоимости будущих доходов и включает методику капитализациидохода и методику дисконтирования денежных потоков.

- Методикакапитализации дохода используется в тех случаях, когда доходпредприятия стабилен. Тогда стоимость оценивается дисконтированием стабильногоденежного потока. В этом случае прогнозируют уровень дохода за первыйпрогнозный год, при этом предполагается, что доход будет такой же и впоследующие годы. Если предполагается, что будущие доходы предприятия будутотличаться от доходов в период предыстории и нестабильны по годам прогнозного периода,то оценку проводят с использованием методики дисконтирования денежных потоков,меняющихся по периодам.

- Методикадисконтирования денежных потоков предполагаетпрогнозирование уровня доходов за каждый будущий год существования предприятия.

Наибольшуюсложность при реализации методик доходного подхода представляет прогнозированиебудущих доходов. Кроме того, довольно сложно определить ставки капитализации иставки дисконтирования будущих доходов предприятия из-за ограниченностирыночных данных. Эти методики используются, когда можно обоснованно определитьбудущие денежные доходы оцениваемого предприятия и ставки доходностисоответствующих инвестиций. Преимущество данных методик состоит в учете будущихусловий деятельности предприятия: условий формирования цен на продукцию,будущих капитальных вложений, прочих рыночных условий.

Сравнительныйподход. Этотподход основывается на сопоставлении стоимости оцениваемого предприятия состоимостью сопоставимых предприятий. Он включает следующие методики: рынка капитала;сделок (методика сравнительного анализа продаж); отраслевых коэффициентов.

- Методикарынка капитала основана на рыночных ценах акцийпредприятий, сходных с рыночными ценами акций оцениваемых предприятий. Действуяпо принципу замещения, инвестор может инвестировать либо в аналогичноепредприятие, либо в оцениваемое предприятие. Поэтому данные о стоимости акцийсопоставимых аналогичных предприятий при соответствующих корректировках могутпослужить ориентирами для определения стоимости акций оцениваемого предприятия.Преимущество этой методики заключается в использовании фактической информации,имеющейся на фондовом рынке, а не прогнозных данных, имеющих известнуюнеопределенность, как в случае применения методик доходного подхода.

- Методикасделок, илиметодика сравнительного анализа продаж, представляет собой частный случайметодики рынка капитала и основана на анализе цен приобретения контрольныхпакетов акций сопоставимых предприятий или предприятия целиком. В данном случаеанализируется информация не с фондового рынка, а с рынка слияний и поглощений.Преимущество методики заключается в том, что она отражает текущую реальнуюпрактику хозяйствования; основной недостаток в том, что она опирается напрошлые события и не принимает в расчет будущие условия хозяйствованияпредприятия. Главное отличие методики сделок от методики рынка капитала состоитв том, что первая определяет уровень стоимости контрольного пакета акций,позволяющего полностью управлять предприятием, тогда как вторая определяетстоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета.

- Методикаотраслевых коэффициентов, или отраслевыхсоотношений, применяется для ориентировочных оценок стоимости предприятий. Опытоценщиков в развитых странах с рыночной экономикой показывает, что эти отношениямогут быть довольно стабильны, например:

— бухгалтерские фирмы и рекламные агентства обычно продаются соответственно за 50и 70% годовой выручки;

— рестораны и туристические агентства — соответственно за 25-50% и 4-10% годовойвыручки;

— автозаправочные станции — за 1,2-2,0 месячной выручки;

— предприятия розничной торговли — за 75—150% суммы чистого дохода + оборудование+ запасы;

— предприятия машиностроительной промышленности — за 1,5—2,5 суммы — чистый доход+ запасы. В развитых странах с рыночной экономикой стоимость крупного бизнесаориентировочно оценивается как объем реализации за 10—12 месяцев, т.е.отношение годового объема реализации к стоимости составляет 100—120%. Следуетотметить, что в середине 1990-х гг. на американском фондовом рынке эта величинабыла не слишком стабильна, ее среднее значение плавно снижалось со 120 до 90%.В России в первой половине 1990-х гг. предприятия недооценивались фондовымрынком — отношение годового объема реализации к стоимости составляло порядка400%. Но вскоре положение изменилось, уже в 1996 г. эта оценка составила 90%.

Следуетотметить известное «золотое правило» оценки для ряда отраслей экономики —покупатель не заплатит за предприятие более 4-кратной величины среднегодовойприбыли до налогообложения.

Описанные методикиоценки предприятий не применяются изолированно, они взаимно дополняют другдруга. Для оценки предприятия используется, как правило, несколько методик изразных подходов. Результаты, полученные с помощью различных методик,сопоставляют между собой для окончательной оценки предприятия [1, с. 98].

2.2Методики имущественного подхода к оценке предприятий

Имущественныйподход к оценке предприятия в российских условиях переходного периода получилнаибольшее распространение, поскольку возможности доходного и сравнительногоподходов к оценке ограничены недостатком информации о текущих и будущих чистыхдоходах предприятий, а также данных о продажах предприятий, отсутствием рынкаслияний и поглощений предприятий, слабостью фондового рынка.

Методикаскорректированной балансовой стоимости. Методика чистых активов предприятияпредполагает анализ и корректировку всех статей баланса предприятия,суммирование стоимости активов и вычитание из полученной суммыскорректированных статей пассива баланса в части долгосрочной и текущейзадолженностей. Эта методика расчета. Стоимости предприятий соответствуетМеждународным принципам бухгалтерского учета и широко используется в настоящеевремя при нормативной оценке стоимости чистых активов акционерных обществ и впроцессе приватизации государственных или муниципальных предприятий. Методикавключает следующие процедуры:

- Корректировкастатей баланса в целях оценки стоимости предприятиязаключается как в нормализации бухгалтерской от четности, о которой будетсказано ниже, так и в пересчете статей актива и пассива баланса в текущие цены.Пересчет статей актива баланса предприятия в текущие цены состоит: 1) вопределении остаточной восстановительной стоимости основных средств инематериальных активов; 2) в определении фактической чеку щей стоимостинезавершенного производства; 3) в анализе и оценке долгосрочных финансовыхвложений; 4) в анализе и оценке по текущим ценам запасов, затрат и денежныхсредств; 5) в анализе и определении текущей стоимости имеющихся у предприятиязадолженностей. После корректировки статей баланса предприятия рассчитываютчистую стоимость его активов.

- Расчетчистых активов предприятия ведется следующим образом [12,с.104]:

1.Суммируются следующие статьи баланса предприятия: остаточная стоимостьнематериальных активов; остаточная стоимость основных средств; оборудование кустановке; незавершенные капитальные вложения; долгосрочные финансовыевложения; прочие внеоборотные активы; производственные запасы; животные; остаточнаястоимость малоценных и быстроизнашивающихся предметов; внезавершенноепроизводство; расходы будущих периодов; готовая продукция; товары; прочиезапасы и затраты; товары отгруженные; расчеты с дебиторами; авансы, выданныепоставщикам и подрядчикам; краткосрочные финансовые вложения; денежныесредства; прочие оборотные активы.

2.Суммируются обязательства предприятия по пассиву баланса: целевоефинансирование и поступления; арендные обязательства; долгосрочные кредитыбанков; долгосрочные займы; краткосрочные кредиты банков; кредиты банков дляработников; краткосрочные займы; расчеты с кредиторами; авансы, полученные отпокупателей и заказчиков; расчеты с учредителями; резервы предстоящих расходови платежей; прочие краткосрочные пассивы.

3.Из суммы активов вычитается сумма пассивов.

4.К полученной разности прибавляется рыночная стоимость земли, и получается суммачистых активов предприятия.

Уровеньстоимости предприятия, полученный с использованием данной методики расчета,характеризует низший уровень стоимости оцениваемого предприятия.

Методиказамещения. Эта методика заключается в определении расходов втекущих ценах на строительство предприятия, имеющего с оцениваемым аналогичнуюполезность, но построенного в новом, современном архитектурном стиле, сиспользованием прогрессивных проектных и технологических нормативов, сприменением прогрессивных материалов, конструкций и оборудования.

Приреализации методики замещения вносятся поправки на физический, функциональный иэкономический износ оцениваемого предприятия. При этом физический износ связанс уменьшением стоимости активов оцениваемого предприятия под влияниемэксплуатационных и климатических факторов. Функциональный износ представляетсобой снижение стоимости предприятия, обусловленное снижением егофункциональной эффективности. Экономический износ — следствие влияния настоимость предприятия экономических, других внешних факторов, напримернеблагоприятное изменение соотношения спроса и предложения предприятий на рынкеили негативное влияние на стоимость предприятия окружающей природной среды.

Методикарасчета ликвидационной стоимости. На практике частовозникает необходимость оценить стоимость предприятия, подлежащего ликвидации.Различают три вида ликвидационной стоимости предприятий:

- упорядоченная,когдараспродажа активов ликвидируемого предприятия осуществляется в течениеразумного периода времени, с тем чтобы можно было получить максимальновозможные цены продажи активов;

- принудительная,когдаактивы предприятия распродаются настолько быстро, насколько это возможно, частоодновременно и на одном аукционе;

- ликвидационнаястоимость прекращения существования активов предприятия, когдаактивы предприятия не продаются, а списываются и уничтожаются. Стоимостьпредприятия в этом случае представляет собой отрицательную величину, так как вэтом случае от владельца предприятия требуются определенные затраты наликвидацию активов.

Последовательностьоценки упорядоченной ликвидационной стоимости предприятия — стоимости, которуюможно получить при упорядоченной ликвидации предприятия, включает:

1)разработку календарного графика ликвидации активов предприятия;

2)расчет восстановительной стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию;

3)корректировку восстановительной стоимости;

4)определение величины обязательств предприятия;

5)вычитание из восстановительной (скорректированной) стоимости активов величиныобязательств предприятия;

6)к полученной и п. 5 разнице прибавляется рыночная стоимость земельного участка,на котором располагается предприятие.

Прирасчете ликвидационной стоимости предприятия необходимо учесть и вычесть извосстановительной стоимости активов затраты на ликвидацию предприятия. Этоадминистративные издержки по поддержанию работы предприятия вплоть дозавершения его ликвидации, выходные пособия и выплаты, расходы ни перевозкупроданных активов. Вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная отсопутствующих затрат, дисконтируется на дату оценки по повышенной ставкедисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.

Описанныеметоды, как было упомянуто выше, пригодны для оценки различных видов стоимостейпредприятий.

Методикаскорректированной балансовой стоимости устанавливает либо балансовую, либовосстановительную стоимость предприятия, что зависит от разницы в датах оценкипредприятия и переоценки основных фондов данного предприятия; методиказамещения позволяет рассчитать стоимость замещения предприятия; методикаликвидационной стоимости — ликвидационную стоимость предприятия; методиканакопления активов — рыночную стоимость предприятия.

Трансформацияи нормализация бухгалтерской отчетности. Трансформациябухгалтерской отчетности представляет собой процесс внесения поправок восновные активы предприятия на величину износа капитальных и нематериальныхактивов, размеров доходов, товарно-материальных ценностей и запасов,дебиторской задолженности. Финансовая отчетность в трансформированном видепредставляет собой более достоверную и надежную базу для сравнения оцениваемогопредприятия с предприятиями-аналогами и среднеотраслевыми параметрами.

Нормализациябухгалтерской отчетности — это внесение нормализующих поправок в статьи балансаи в отчет о финансовых результатах, характерных для нормально действующегопредприятия. Поправки касаются:

1)единовременных чистых доходов и расходов — они исключаются из расчетов;

2)чистых доходов и расходов по избыточным или не операционным (непроизводственнымили излишним) активам — они исключаются из расчетов;

3)непредвиденных расходов самих владельцев предприятия — они также исключаются израсчетов.

Нормализациябухгалтерской отчетности, в отличие от трансформации, осуществляется при любыхоценках. Только после нормализации рассчитываются и анализируются финансовыепоказатели предприятия и делается вывод о финансово-экономическом состояниипредприятия, на основании которого рекомендуется методика расчета стоимостиоцениваемого предприятия. Если финансово-экономическое состояние предприятияблизко к банкротству, используют методику ликвидационной стоимости. И наоборот,если финансово-экономическое состояние предприятия благополучно, для оценки егостоимости применяются методики накопления активов либо скорректированнойбалансовой стоимости [12, с. 105].

2.3 Методикарейтинговой оценки

Отборисходных показателей

Воснове расчета итогового показателя рейтинговой оценки лежит сравнениепредприятий по большому количеству показателей, характеризующих финансовоесостояние, рентабельность и деловую активность с условным эталоннымпредприятием, имеющим наилучшие результаты по сравниваемым показателям. В общемслучае показателей может насчитываться более сотни. При таком большом числепоказателей многие из них оказываются тесно связаны между собой — между нимиесть значимые корреляционные связи, которые свидетельствуют об избыточности системыпоказателей. Кроме того, все показатели имеют некоторые погрешности, которыеносят случайный характер.

Отбор ограниченногочисла показателей, квалифицирующих сравниваемые предприятия, можно производитьпутем факторного анализа. Факторный анализ как метод прикладной математическойстатистики, напомним, служит для выделения ограниченного числа важнейшихскрытых факторов путем обработки большого числа показателей, характеризующихбольшое число сравниваемых объектов.

Приреализации процедур факторного анализа существует возможность выявить тепервичные показатели, которые наиболее тесно связаны с независимыми факторами,и отсеять остальные первичные показатели, которые практически не несутдополнительной информации о разнообразии сравниваемых предприятий. Применениефакторного анализа, как показывает практика, позволяет сократить количествопоказателей, необходимых для рейтинговой оценки предприятий поданным публичнойотчетности, с 20 и более до 5 — 7. Следует иметь в виду, что в разных группахпредприятий отобранные на основе факторного анализа для построения рейтинговойоценки показатели будут разными [4, с. 77].

Алгоритмысравнительной рейтинговой оценки. Для построениясравнительной рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности иделовой активности могут быть использованы различные алгоритмы.

Наиболеепростые алгоритмы могут быть использованы в случае, если отобранные исходныепоказатели растут при улучшении финансового положения. Отметим, что системапоказателей А.Д. Шеремета и Р.С. Сейфулина обладает этим свойством, заисключением одного показателя — индекса постоянного актива. Укажем два типаалгоритмов получения рейтинговой оценки:

1. Рейтинговоечисло может быть определено, например, по формулам следующего типа[18, c.125]:

/>, (1)

Где/> —рейтинговоечисло j-го предприятия; /> — i-йпоказатель j-го предприятия; i— порядковый номер показателя; m — количество показателей, используемых дляоценки каждого предприятия;/>— весовойкоэффициент i-го показателя, которыйназначается путем экспертной оценки; n— показатель степени усреднения, который назначается также путем экспертнойоценки, обычно n = 1,00 или2,00.

Притаком алгоритме оценки наивысший ранг в рейтинге получает предприятие, имеющеенаибольшее рейтинговое число.

2. Рейтинговоечисло определяется по формуле [18, c.126]:

/>, (2)

где/>— рейтинговоечисло j-го предприятия; />— i-йпоказатель j-го предприятия; i— порядковый номер показателя; m—количествопоказателей, используемых для оценки каждого предприятия; />— минимальноенормативное значение i-гопоказателя.

Притаком алгоритме оценки наивысший ранг в рейтинге также получает предприятие,имеющее наибольшее рейтинговое число. Кроме того, предприятия с рейтинговымчислом менее 1,00 относятся к имеющим неудовлетворительное финансовоесостояние.

Можноуказать следующий известный пример рейтингового числа, определяемого по формуле[18, 126]:

/>(3)

где/>— коэффициентобеспеченности собственными оборотными средствами; />— коэффициенттекущей ликвидности; х3 — коэффициент оборачиваемости выручки отреализации к активам; /> — коэффициентрентабельности выручки от реализации по операционной прибыли; х5—коэффициент рентабельности собственного капитала по балансовой прибыли.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Порезультатам исследования комплексного анализа и уровня использованияэкономического потенциала предприятия и оценки бизнеса были сделаны следующиевыводы:

1. Рассмотрелиподходы к комплексному анализу и оценке предприятий.

Различают четыре вида подходов к комплексномуанализу и оценке предприятий.

Традиционные подходы, которые в свою очередь делятсяна две группы. Первую группу составляют подходы, которые можно назватьфинансовыми, вторая группа – это подходы профессиональных оценщиков.

Подходы профессиональных оценщиков – это группаподходов, которые направлены на определение цены предприятия при совершениисделок.

Новые подходы, сочетающие в себе анализ финансовогосостояния и финансовых результатов с оценками стратегических возможностей иперспектив.

2. Далиопределение комплексному анализу и рейтинговой оценки предприятий.

В основе комплексного анализа и рейтинговой оценкипредприятия как эмитента ценных бумаг и получателя кредитных ресурсов лежатпоказатели его финансового состояния и финансовых результатов. Устойчивоефинансовое состояние и хорошие финансовые результаты могут определятьконкурентоспособность предприятия, гарантировать эффективность реализацииинтересов партнеров предприятия, вступающих с ними в финансовые отношения.Финансовое положение предприятия является результатом управления всей егофинансово-хозяйственной деятельностью, определяет, таким образом, егокомплексную оценку.

3. Изучилипринципы и подходы к оценке предприятий.

Принципы оценки подразделяются на четыре категории:

1) принципы пользователя предприятия;

2) принципы, связанные с оценкой земли, зданий,сооружений и другого имущества;

3) принципы, связанные с внешней рыночной средой;

4) принцип наиболее эффективного использованногокомплекса предприятия.

Существует три основных подхода к оценкепредприятий.

Имущественный подход

Он основан на анализе активов предприятия и включаетследующие методики: накоплении активов предприятия; скорректированной балансовойстоимости, или методика чистых активов; расчета стоимости замещения; расчеталиквидационной части стоимости.

Доходный подход

Этот подход основан на оценке текущей стоимостибудущих доходов и включает методику капитализации дохода и методику дисконтированияденежных потоков.

Сравнительный подход

Этот подход основывается на сопоставлении стоимостиоцениваемого предприятия со стоимостью сопоставимых предприятий. Он включает всебя следующие методики: рынка капитала; сделок (методика сравнительного анализапродаж); отраслевых коэффициентов.

4. Рассмотрелиметодики имущественного подхода к оценке предприятий.

Методика замещения. Заключается в определениирасходов в текущих ценах на строительство предприятия, имеющего с оцениваемыманалогичную полезность, но построенного в новом, современном архитектурномстиле, с использованием прогрессивных и технологических нормативов.

Методика расчета ликвидационной стоимости. Напрактике часто возникает необходимость оценивать стоимость предприятия,подлежащего ликвидации. Различают три типа ликвидационной стоимостипредприятий: упорядоченная, принудительная, ликвидационная стоимостьпрекращения существования активов предприятия.

5. Рассмотрелиметодику рейтинговой оценки предприятий.

ПРАКТИЧЕСКАЯЧАСТЬ

Вариант5

1. По данным приложенияпроанализировать динамику и структуру затрат на производство продукции поэкономическим элементам на один рубль продукции в действующих ценах.

Таблица 1

Анализ динамики иструктуры затрат на производство, т.р.

Показатели Сумма Абсолютное отклонение, +/- Темп прироста, % Удельный вес, % Относительное отклонение, +/- За предыдущий период За отчетный период За предыдущий период За отчетный период А 1 2 3 4 5 6 7 1. Затраты на производство продукции, всего: 141380 151110 9730 6,882 100 100 - в том числе: а) материальные затраты 111255 111415 160 0,144 78,692 73,731 -4,961 б) затраты на оплату труда, включая единый социальный налог и другие отчисления на социальные нужды 15748 24870 9122 57,925 11,139 16,458 5,319 в) амортизация 9976 12010 2034 20,389 7,056 7,948 0,892 г) прочие затраты 4401 2815 -1586 -36,037 3,113 1,863 -1,250 2. Объем продукции в действующих ценах без НДС и акцизов 251480 291925 40445 16,083 - - - 3. Затраты на производство продукции на 1 р. Продукции, к., всего 0,562 0,518 -0,045 -7,926 100 100 - в том числе: а) материальные затраты 0,442 0,382 -0,061 -13,731 78,692 73,731 -4,961 б) затраты на оплату труда, включая единый социальный налог и другие отчисления на социальные нужды 0,063 0,085 0,023 36,045 11,139 16,458 5,319 в) амортизация 0,040 0,041 0,001 3,710 7,056 7,948 0,892 г) прочие затраты 0,018 0,010 -0,008 -44,899 3,113 1,863 -1,250 /> /> /> /> /> /> /> /> />

Вывод:

Удельныйвес каждой в общем объеме затрат.

Материальныезатраты снизились на 4,961 %. Затраты на оплату труда, включая единыйсоциальный налог и другие отчисления на социальные нужды выросли на 5, 319 %.Амортизация основных средств уменьшилась на 0,892 %. Прочие затраты снизилисьна 1,25 %.

Вцелом затраты увеличились на 9730 т.р. Темп прироста затрат 6,882 %.

2. По данным приложенияпроанализировать выполнение плана по себестоимости продукции в целом и вразрезе статей калькуляции.

Таблица 2

Анализ себестоимостипродукции по статьям калькуляции

Статьи затрат по плану фактически % выполнения плана Отклонение А 1 2 3 4 1. Сырье и материалы 61405 61990 100,953 585 2. Возвратные отходы (вычитаются) -1255 -1385 110,359 -130 3. Покупные изделия, полуфабрикаты и услуги производственного характера 2906 3680 126,635 774 4. Топливо и энергия на технологические цели 4250 5765 135,647 1515 5. Основная заработная плата производственных рабочих 9871 14925 151,200 5054 6. Дополнительная заработная плата производственных рабочих 752 1194 158,777 442 7. Отчисления в единый социальный фонд производственных рабочих 4020 6217 154,652 2197 8. Расходы на подготовку и освоение производства 580 760 131,034 180 9. Общепроизводственные расходы 12859 12994 101,050 135 10. Общехозяйственные расходы 31300 31825 101,677 525 11. Потери от брака 135 160 118,519 25 12. Прочие производственные расходы 24802 13485 54,371 -11317 Итого производственная себестоимость продукции (работ, услуг) 151625 151610 99,990 -15

Вывод:

Выполнениеплана по статьям калькуляции составило:

Сырьеи материалы – 100,953 %, возвратные отходы – 110,359 %, покупные изделия,полуфабрикаты и услуги производственного характера – 126,635 %, топливо иэнергия на технологические цели – 135,647 %, основная заработная плата производственныхрабочих 151,200 %, дополнительная заработная плата производственных рабочих158,777 %, отчисления в единый фонд производственных рабочих – 154,652 %,расходы на подготовку и освоение производства – 131,034 %, общепроизводственныерасходы — 101,050 %, общехозяйственные расходы – 101,677 %, потери от брака –118,519 %, прочие производственные расходы – 54,371 %. Итого выполнение планапо всем статьям калькуляции составило 99,99%

Отклонениепо плану в целом по всем статьям калькуляции составило -15. Что означает,недовыполнение плана на 15.

3. По данным приложениярассчитать влияние факторов на изменение затрат на 1 р. Продукции:

1) изменения структурыпродукции;

2) изменения уровнязатрат;

Дать оценку результатамрасчетов.

Таблица 3

Исходные данные дляфакторного анализа затрат на рубль реализации продукции

Показатели Сумма А 1 1. Базисная себестоимость реализованной продукции, тыс. руб. 120100 2. Себестоимость фактически реализованной продукции, тыс. руб.: 2.1. по базисной себестоимости 110650 2.2. по фактической себестоимости 151590 3. Объем реализации продукции, тыс. руб.: 3.1. базисный 261925 3.2. фактический 291925 4. Затраты на рубль реализации продукции, коп.: 4.1. базисные 0,459 4.2. базисные на фактически реализованную продукцию 0,379 4.3. фактические 0,519

Вывод:

Расчеты показывают, чтобазисные затраты на рубль реализации продукции составляют 0,459 копеек.Изменение структуры реализации составило 0,08 копеек. А изменение уровня затратравно 0,14 копеек.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХИСТОЧНИКОВ

1. Аренс А., Лоббек Дж. Аудит. Пер.с англ. – М.: Финансы и статистика, 1995.

2. Басовский Л.Е. Теорияэкономического развития. – Тула: Тул. гос. пед. ун-т, 1998.

3. Басовский Л.Е. Прогнозирование ипланирование в условиях рынка. – М.: ИНФРА – М, 1999.

4. Басовский Л.Е. Теорияэкономического анализа. – М.: ИНФРА-М, 2002.

5. Басовский Л.Е. Финансовыйменеджмент. – М.: ИНФРА – М, 2002.

6. Басовский Л.Е., Протасьев В.Б.Управление качеством. – М.: ИНФРА-М, 2000.

7. Баканов М. И., Шеремет А. Д.Теория экономического анализа. – М.: Финансы и статистика, 1994.

8. Бердникова Т.Б. Анализ идиагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. – М.: ИНФРА – М,2001.

9. Юригхем Ю., Гапенски Л.Финансовый менеджмент. В 2 т.: Пер. с англ. – СПб.: Экономическая школа, 1999.

10. Бургин М.С., Кузнецов В.И.Введение в современную точную методологию науки. – М.: Аспект Пресс, 1994.

11. Всеобщее управление качеством /О.П. Глудкин и др. – М.: Радио и связь, 1999.

12. Ворст Й., Ревентлоу П. Экономикафирмы: Пер. с лат. – М.: Высш. Шк., 1994.

13. Григорьев В.В., Островкин И.М.Оценка предприятий: Имущественный подход. – М.: Дело, 1998.

14. Дубров А.М., Михитарян В.С.,Трошин Л. И. Многомерные методы статистики. – М.: Финансы и статистика, 1998.

15. Григорьев В.В., Федотова М.А.Оценка предприятий: Теория и практика. – М.: ИНФРА-М, 1997.

16. Комплексный экономическийанализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие /А.И. Алексеева,Ю.В. Васильев, А.В. Малеева, Л.И. Ушвицкий. — М.: Финансы и статистика, 2006.

17. Савицкая Г.В. Анализхозяйственной деятельности предприятия: 4-е изд., перераб. И доп. – Минск: ООО«Новое знание», 2000.

18. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С.Финансы предприятий. – М.: ИНФРА-М, 1999.

еще рефераты

Еще работы по экономике

Понятие и норма прибыли

1 Сентября 2013

Реферат по экономике

Организация предприятия по строительству контактной сети для железной дороги

1 Сентября 2013