Реферат: Оценка рисков территориальной инвестиционной стратегии

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1.  Понятие и виды рисков

2.  Основные методы расчетоврисков

3.  Методы снижения рисков

4.  Организация работ поуправлению рисками

Заключение

Список литературы

ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время, в практике оценки влияния законодательного иполитического риска на инвестиционную привлекательность нет четкосформулированных критериев и методов их оценки. Если такие исследования ипроводятся, то только на уровне регионов, а не муниципальных образований. Встатье рассматривается основной круг вопросов, связанных с определением понятия«инвестиционный риск» и оценкой политического и законодательного рисков науровне муниципальных образований.

В условиях рыночной экономики активная роль в стратегическом развитиитерриториальных образований принадлежит инвестициям.

Инвестиции необходимы не только для технологической и финансовойреструктуризации предприятий, внедрения новых технологий, но иинституциональных преобразований в регионах России.

Актуальность данной темы обусловлена тем, что значительное влияние науровень инвестиционной привлекательности территориального образования оказываютинвестиционные риски. Оценка инвестиционных рисков является базой для принятияуправленческих решений.

Необходимо отметить, что оценка политического и законодательного рисковна уровне муниципальных образований имеет некоторую специфику. Во-первых,сформировавшаяся политическая традиция, несовершенство институтов местнойвласти обусловили значительную роль личностного фактора. Во-вторых,существенным фактором неопределенности является наличие множества разнотипныхмуниципальных образований, обладающих различным потенциалом развития, иопирающихся на разные исторические, политические, культурные традиции.В-третьих, сам институт местного самоуправления в России сформировалсяотносительно недавно. В-четвертых, анализ нормативно-правовых актов,регламентирующих инвестиционные процессы в муниципальных образованиях, показал,что они являются лишь калькой регионального инвестиционного законодательства.

Существует множество методик оценки инвестиционных рисков, которые, такили иначе, касаются оценки политического и законодательного рисков.

Цель работы – дать оценку рисков территориальной инвестиционнойстратегии.

Задачи работы:

- изучить понятие и виды рисков;

- рассмотреть основные методы расчетов рисков;

- рассмотреть методы снижения рисков и организацию работы по управлениюрисками.

1. ПОНЯТИЕ И ВИДЫ РИСКОВ

 

Процессы принятия решений в управлении проектами происходят, как правило,в условиях наличия той или иной меры неопределенности, определяемой следующимифакторами:

- неполным знанием всех параметров, обстоятельств, ситуации для выбораоптимального решения, а также невозможностью адекватного и точного учета всейдаже доступной информации и наличием вероятностных характеристик поведениясреды;

- наличием фактора случайности, т.е. реализации факторов, которыеневозможно предусмотреть и спрогнозировать даже в вероятностной реализации;

- наличием субъективных факторов противодействия, когда принятие решенийидет в ситуации игры партнеров с противоположными или не совпадающими интересами.[1]

Таким образом, реализация проекта идет в условиях неопределенности ирисков, и эти две категории взаимосвязаны.

Неопределенность в широком смысле это неполнота или неточность информацииоб условиях реализации проекта, в том числе связанных с ними затратах ирезультатах.

Риск/> – потенциальная, численно измеримая возможностьнеблагоприятных ситуаций и связанных ними последствий в виде потерь, ущерба,убытков, например, ожидаемой прибыли, дохода или имущества, денежных средств всвязи с неопределенностью, то есть со случайным изменением условийэкономической деятельности, неблагоприятными, в том числе форс-мажорнымиобстоятельствами, общим падением цен на рынке; возможность получениянепредсказуемого результата в зависимости от принятого хозяйственного решения,действия.

Вероятность рисков/> – это вероятность того, что врезультате принятия решения произойдут потери для предпринимательской фирмы, тоесть вероятность нежелательного исхода. Существует два метода определениявероятности нежелательных событий: объективный и субъективный. Объективныйметод/> основан на вычислении частоты, с которой тот или инойрезультат был получен в аналогичных условиях. Субъективный метод/>является предположением относительно определенного результата. Этот методопределения вероятности нежелательного исхода основан на суждении и личномопыте предпринимателя. В данном случае в соответствии с прошлым опытом иинтуицией предпринимателю необходимо сделать цифровое предположение овероятности событий.

Измерение рисков/> – определение вероятности наступлениярискового события. Оценивая риски, которые в состоянии принять на себя командапроекта и инвестор проекта при его реализации, исходят, прежде всего, изспецифики и важности проекта, из наличия необходимых ресурсов для егореализации и возможностей финансирования вероятных последствий рисков. Степеньдопустимых рисков, как правило, определяется с учетом таких параметров, какразмер и надежность инвестиций в проект, запланированного уровня рентабельностии др.

В количественном отношении неопределенность подразумевает возможностьотклонения результата от ожидаемого (или среднего) значения как в меньшую, таки в большую сторону. Соответственно, можно уточнить понятие риска – этовероятность потери части ресурсов, недополучения доходов или появлениядополнительных расходов и (или) обратное – возможность получения значительнойвыгоды (дохода) в результате осуществления определенной целенаправленнойдеятельности. Поэтому эти две категории, влияющие на реализацию инвестиционногопроекта, должны анализироваться и оцениваться совместно.

Таким образом, риск представляет собой событие, которое может произойти вусловиях неопределенности с некоторой вероятностью, при этом возможны триэкономических результата (оцениваемых в экономических, чаще всего финансовыхпоказателях):[2]

- отрицательный/>, т.е. ущерб, убыток, проигрыш;

- положительный/>, т.е. выгода, прибыль, выигрыш;

- нулевой/> (ни ущерба, ни выгоды).

Природа неопределенности, рисков и потерь при реализации проектовсвязана, в первую очередь, с возможностью понесения финансовых потерьвследствие прогнозного, вероятностного характера будущих денежных потоков иреализации вероятностных аспектов проекта и его многочисленных участников,ресурсов, внешних и внутренних обстоятельств.

Управление проектами подразумевает не только констатацию факта наличиянеопределенности и рисков и анализ рисков и ущерба. Рисками проектов можно инужно управлять.

Управление рисками/> – совокупность методов анализа инейтрализации факторов рисков, объединенных в систему планирования, мониторингаи корректирующих воздействий. Управление рисками является подсистемойуправления проектом, структура подсистемы представлена на рис. 1,/> методы управления рисками – на рис. 2.

/>

Рис. 1. Структура подсистемы управления рисками проекта

Выявление и идентификация предполагаемых рисков – систематическоеопределение и классификация событий, которые могут отрицательно повлиять напроект, т.е. по сути, классификация рисков.

Анализ рисков/> – процедуры выявления факторов рисков иоценки их значимости, по сути, анализ вероятности того, что произойдутопределенные нежелательные события и отрицательно повлияют на достижение целейпроекта. Анализ рисков включает оценку рисков и методы снижения рисков илиуменьшения связанных с ними неблагоприятных последствий. На первом этапепроизводится выявление соответствующих факторов и оценка их значимости.

/>

Рис. 2. Методы управления рисками

Оценка рисков/> – это определение количественным иликачественным способом величины (степени) рисков. Следует различать качественнуюи количественную оценку риска.

Качественная оценка риска/> может быть сравнительнопростой, ее главная задача – определить возможные виды рисков, а также факторы,влияющие на уровень рисков при выполнении определенного вида деятельности.

Количественная оценка рисков/> определяется через:[3]

- вероятность того, что полученный результат окажется меньше требуемогозначения (намечаемого, планируемого, прогнозируемого);

- произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущербпроизойдет.

Методы оценки рисков/> включают следующее:

- количественную оценку рисков с помощью методов математическойстатистики;

- методы экспертной оценки рисков;

- методы имитационного моделирования рисков;

- комбинированные методы, представляющие собой объединение несколькихотдельных методов или их отдельных элементов.

Анализ проектных рисков/> начинается с их классификациии идентификации, то есть с их качественного описания и определения, какие видырисков свойственны конкретному проекту в данном окружении при существующихэкономических, политических, правовых условиях.

Анализ проектных рисков подразделяется на:

- качественный/> (описание всех предполагаемых рисковпроекта, а также стоимостная оценка их последствий и мер по снижению);

- количественный/> (непосредственные расчеты измененийэффективности проекта в связи с рисками).

Анализ проектных рисков базируется на оценках рисков, которые заключаютсяв определении величины (степени) рисков.

Методы определения критерия количественной оценки рисков/>включают следующие методы.

- Статистические методы оценки/>, базирующиеся на методахматематической статистики, т.е. дисперсии, стандартном отклонении, коэффициентевариации. Для применения этих методов необходим достаточно большой объемисходных данных, наблюдений.

- Методы экспертных оценок/>, основанные на использованиизнаний экспертов в процессе анализа проекта и учета влияния качественныхфакторов.

- Методы аналогий/>, основанные на анализе аналогичныхпроектов и условий их реализации для расчета вероятностей потерь. Данные методыприменяются тогда, когда есть представительная база для анализа и другие методынеприемлемы или менее достоверны, данные методы широко практикуются на Западе,поскольку в практике управления проектами практикуются оценки проектов после ихзавершения и накапливается значительный материал для последующего применения.

- Комбинированные методы/> включают в себя использованиесразу нескольких методов.

Используются также методы построения сложных распределений вероятностей/> (дерева решений), аналитические методы/>(анализ чувствительности, анализ точки безубыточности и пр.), анализ сценариев/>.

Анализ рисков – важнейший этап анализа инвестиционного проекта. В рамкаханализа решается задача согласования двух практически противоположныхстремлений – максимизации прибыли и минимизации рисков проекта.

Результатом анализа рисков должен являться специальный разделбизнес-плана проекта, включающий:

- описание рисков, механизма их взаимодействия и совокупного эффекта;

- описание мер по защите от рисков, интересов всех сторон в преодоленииопасности рисков;

- оценку выполненных экспертами процедур анализа рисков, а такжеиспользовавшихся ими исходных данных;

- описание структуры распределения рисков между участниками проекта поконтракту с указанием предусмотренных компенсаций за убытки, профессиональныхстраховых выплат, долговых обязательств и т.п.;

- рекомендации по тем аспектам рисков, которые требуют специальных мер илиусловий в страховом полисе.

Одним из направлений анализа рисков инвестиционного проекта является качественныйанализ или идентификация рисков/>.

Качественный анализ проектных рисков/> проводится настадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертизаинвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализаего рисков.

Первым шагом идентификации рисков является конкретизация классификациирисков применительно к разрабатываемому проекту.

В теории рисков различают понятия фактора (причины), вида рисков и видапотерь (ущерба) от наступления рисковых событий.

Под факторами (причинами) рисков/> понимают такиенезапланированные события, которые могут потенциально осуществиться и оказатьотклоняющее воздействие на намеченный ход реализации проекта, или некоторыеусловия, вызывающее неопределенность исхода ситуации. При этом некоторые изуказанных событий можно было предвидеть, а другие не представлялось возможнымпредугадать.

Вид рисков/> – классификация рисковых событий пооднотипным причинам их возникновения.

Вид потерь, ущерба/> – классификация результатовреализации рисковых событий.

Таким образом, можно уточнить взаимосвязь основных характеристик рисков. Втаблице 1 приведена классификация основных факторов рисков.

Таблица 1

Основные типы факторов рисков

Наименование группы Тип фактора Содержание 1 2 3 По возможности предвидения Априорные Определяются до начала анализа рисков Прочие Определяются в процессе анализа рисков По степени влияния системы управления проектом на факторы рисков Объективные или внешние

Факторы внешней среды, не зависящие непосредственно от самого участника проекта:

-  политические и экономические кризисы, конкуренция, инфляция;

-  экономическая обстановка, таможенные пошлины;

-  наличие или отсутствие режима наибольшего благоприятствования и т.д.

Субъективные или внутренние

Субъективные факторы характеризуют внутреннюю среду организации:

-  производственный потенциал (уровень технического оснащения, предметной и технологической специализации, организации труда);

-  кооперативные связи;

-  тип контрактов с инвестором, заказчиком и т.д.

По масштабу и (или) вероятности ожидаемых потерь Высокий Значительные ожидаемые потери и высокая вероятность наступления рисковых событий Слабый Низкий уровень потерь Производственные факторы Срыв плана работ

Срыв плана работ из-за:

-  недостатка рабочей силы или материалов;

-  запаздываний в поставке материалов;

-  плохих условий на строительных площадках;

-  изменения возможностей заказчика проекта, подрядчиков;

-  ошибок проектирования;

-  ошибок планирования;

-  недостатка координации работ;

-  изменения руководства;

-  инцидентов и саботажа;

-  трудностей начального периода;

-  нереального планирования;

-  слабого управления;

-  труднодоступности объекта

Перерасход средств

Перерасход средств из-за:

-  срывов планов работ;

-  неправильной стратегии снабжения;

-  неквалифицированного персонала;

-  переплат по материалам, услугам и т.д.;

-  параллелизма в работах и нестыковок частей проекта;

-  протестов подрядчиков;

-  неправильных смет;

-  неучтенных внешних факторов

В таблице 2 приведена классификация рисков по совокупности признаков.[4]

Таблица 2

Общая классификация рисков

Классификационный признак Виды рисков в соответствии с классификацией 1 2 По субъектам Человечество (планета) в целом По субъектам

Отдельные регионы, страны, нации

Социальные группы, отдельные индивиды

Экономические, политические, социальные и прочие системы

Отрасли хозяйства

Хозяйствующие субъекты

Отдельные проекты

Виды деятельности

Прочие

По степени ущерба

Частичные риски – запланированные показатели, действия, результаты выполнены частично, но без потерь

Допустимые риски – запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, но нет потерь

Критические риски – запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, есть определенные потери, но сохранена целостность

Катастрофические риски – невыполнение запланированного результата влечет за собой разрушение субъекта (общества в целом, региона, страны, социальной группы, индивида, отрасли, предприятия, направления деятельности и пр.) По сферам проявления

Экономические риски, связанные с изменением экономических факторов

Политические риски, связанные с изменением политического курса страны

Социальные риски, связанные с социальными сложностями (например, риск забастовок и пр.)

Экологические риски, связанные с экологическими катастрофами и бедствиями

Нормативно-законодательные риски, связанные с изменениями законодательства и нормативной базы

По источникам возникновения

Несистематический риск, присущий конкретному субъекту, зависящий от его состояния и определяющийся его конкретной спецификой

Систематический риск, связанный с изменчивостью рыночной конъюнктуры, риск не зависящий от субъекта и не регулируемый им.

Определяется внешними обстоятельствами и одинаков для однотипных субъектов
Систематические риски подразделяются на:

-  непредсказуемые меры регулирования в сферах законодательства;

-  ценообразование, нормативы, рыночные конъюнктуры, природные катастрофы и бедствия;

-  преступления;

-  политические изменения

По отношению к проекту как замкнутой системе

Внешние риски:

-  риски, связанные с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

-  внешнеэкономические риски (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.);

-  возможность ухудшения политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;

-  возможность природно-климатических условий, стихийных бедствий, изменения;

-  неправильная оценка спроса, конкурентов и цен на продукцию проекта;

-  колебания рыночной конъюнктуры, валютных курсов и т.п.

Внутренние риски:

-  неполнота или неточность проектной документации (затраты, сроки реализации проекта, параметры техники и технологии);

-  производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.);

-  риск, связанный с неправильным подбором команды проекта;

-  неопределенность целей, интересов и поведения участников проекта;

-  риск изменения приоритетов в развитии предприятия и потери поддержки со стороны руководства;

-  риск несоответствия существующих каналов сбыта и требований к сбыту продукции проекта;

-  неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств) По результирующим потерям или доходам

Динамические риски – риски непредвиденных изменений стоимостных оценок проекта вследствие изменения первоначальных управленческих решений, а также изменения рыночных или политических обстоятельств.

Могут вести как к потерям, так и к дополнительным доходам

Статические риски – риски потерь реальных активов вследствие нанесения ущерба собственности или неудовлетворительной организации. Могут вести только к потерям

Внешние риски по степени предсказуемости

Непредсказуемые риски – это:

1) макроэкономические риски, в том числе:

-  неожиданные меры государственного регулирования в сферах материально-технического снабжения, охраны окружающей среды, проектных нормативов, производственных нормативов, землепользования, экспорта-импорта, ценообразования, налогообложения;

-  нестабильность экономического законодательства и текущей экономической ситуации;

-  изменение внешнеэкономической ситуации (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.);
политическая нестабильность, риск неблагоприятных социально-политических изменений;

-  неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей;

-  колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.; неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;

2) экологические риски (природные катастрофы), в том числе:

-  наводнения;

-  землетрясения;

-  штормы;

-  климатические катаклизмы и др.;

3) социально-опасные риски и риски, связанные с преступлениями, в том числе:

-  вандализм;

-  саботаж;

-  терроризм;

4) риски, связанные с возникновением непредвиденных срывов, в том числе:

-  в создании необходимой инфраструктуры;

-  из-за банкротства подрядчиков по проектированию, снабжению, строительству и т.д.;

-  в финансировании;

-  в производственно-технологической системе (аварии и отказ оборудования, производственный брак и т.п.);

-  в получении исчерпывающей или достоверной информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств)

Предсказуемые риски – это:

1)  рыночный риск, связанный с:

-  ухудшением возможности получения сырья и повышением его стоимости;

-  изменением потребительских требований;

-  усилением конкуренции;

-  потерей позиций на рынке;

-  нежеланием покупателей соблюдать торговые правила;

2) операционные риски, вызванные:

-  невозможностью поддержания рабочего состояния элементов проекта;

-  нарушением безопасности;

-  отступлением от целей проекта

В таблице 3 приведена классификация основных рисков и потерь.

Таблица 3

Виды потерь и рисков

Потери и риски Содержание 1 2 Трудовые потери Потери фондов времени, в том числе и рабочих, вызванные случайными, неопределенными обстоятельствами Финансовые потери Прямой денежный ущерб, связанный с непредусмотренными платежами; выплатой штрафов, уплатой дополнительных налогов, потерей денежных средств и ценных бумаг и неполучением денег из предусмотренных источников Особые виды потерь Связанные с инфляцией, изменением валютного курса, изъятием средств (дополнительных средств в республиканский, местный бюджеты) Потери времени Замедление процесса предпринимательства по сравнению с плановым Социальные потери Ущерб здоровью и жизни людей, окружающей среде, престижу организации, имиджу участников Нежизнеспособность проекта Уверенность в том, что предполагаемые доходы от проекта будут достаточными для покрытия всех видов затрат Налоговый риск Отсутствие полной гарантии на налоговую скидку из-за увеличения срока исполнения проекта Риск недоплаты задолженностей Временное снижение дохода из-за краткосрочного падения спроса на производимый продукт, либо снижения цены на него Риск незавершенного строительства Отсутствие полных гарантий на завершение строительного объекта Определяющие потери и риски Если в числе рассматриваемых потерь выделяется один вид, который либо по величине, либо по вероятности возникновения заведомо подавляет остальные, то при количественной оценке уровня рисков в расчет можно принимать только этот вид потерь Случайные и систематические виды потерь Систематические виды потерь включаются и учитываются во всех видах расчетов проекта. Как неизбежные расходы и при определении рисков прогнозируются потери только от случайных событий. Случайное развитие событий может привести к повышению или снижению затрат. При анализе рисков следует учитывать только ту часть случайных факторов, которые вызывают потери

Основными результатами качественного анализа рисков являются:

- выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин;

- анализ и стоимостный эквивалент гипотетических последствий возможнойреализации отмеченных рисков;

- предложение мероприятий по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостнаяоценка.[5]

Кроме того, на этом этапе определяются граничные значения (минимум имаксимум) возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемыхна риски.

2. ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ РАСЧЕТОВ РИСКОВ

Математический аппарат анализа рисков опирается на методы теориивероятностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности ирисков. Задачи количественного анализа рисков разделяются на три типа.

Прямые задачи, в которых оценка уровня рисков происходит на основанииаприори известной вероятностной информации.

Обратные задачи, когда задается приемлемый уровень рисков и определяютсязначения (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемыхограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров.

Задачи исследования чувствительности, устойчивости результативных,критериальных показателей по отношению к варьированию исходных параметров(распределению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т.п.).Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной информации и отражаетстепень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.

Количественный анализ проектных рисков/> производится наоснове математических моделей принятия решений и поведения проекта, основнымииз которых являются:

- стохастические (вероятностные) модели;

- лингвистические (описательные) модели;

- нестохастические (игровые, поведенческие) модели.

В таблице 4 приведена характеристика наиболее используемых методованализа рисков.

Таблица 4

Методы анализа рисков проекта

Метод Характеристика метода 1 2 Вероятностный анализ Предполагают, что построение и расчеты по модели осуществляются в соответствии с принципами теории вероятностей, тогда как в случае />/> выборочных методов все это делается путем расчетов по выборкам. Вероятность возникновения потерь определяется на основе статистических данных предшествовавшего периода с установлением области (зоны) рисков, достаточности инвестиций, коэффициента рисков (отношение ожидаемой прибыли к объему всех инвестиций по проекту) Экспертный анализ рисков Метод применяется в случае отсутствия или недостаточного объема исходной информации и состоит в привлечении экспертов для оценки рисков. Отобранная группа экспертов оценивает проект и его отдельные процессы по степени рисков Метод аналогов Использование базы данных осуществленных аналогичных проектов для переноса их результативности на разрабатываемый проект, такой метод используется, если внутренняя и внешняя среда проекта и его аналогов имеет достаточную сходность по основным параметрам Анализ показателей предельного уровня Определение степени устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации Анализ чувствительности проекта Метод позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета Анализ сценариев развития проекта Метод предполагает разработку нескольких вариантов (сценариев) развития проекта и их сравнительную оценку. Рассчитываются пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, оптимистический и наиболее вероятный вариант Метод построения деревьев решений проекта Предполагает пошаговое разветвление процесса реализации проекта с оценкой рисков, затрат, ущерба и выгод Имитационные методы Базируются на пошаговом нахождении значения результирующего показателя за счет проведения многократных опытов с моделью. Основные их преимущества – прозрачность всех расчетов, простота восприятия и оценки результатов анализа проекта всеми участниками процесса планирования. В качестве одного из серьезных недостатков этого способа необходимо указать существенные затраты на расчеты, связанные с большим объемом выходной информации

 

Вероятностные методы оценки рисков

Риск, связанный с проектом, характеризуется тремя факторами:

- событием, связанным с риском;

- вероятностью рисков;

- суммой, подвергаемой риску.

Чтобы количественно оценить риски, необходимо знать все возможныепоследствия принимаемого решения и вероятность последствий этого решения.Выделяют два метода определения вероятности.

Объективный метод определения вероятности/> основан навычислении частоты, с которой происходят некоторые события. Частота при этомрассчитывается на основе фактических данных.

При вероятностных оценках рисков в случае отсутствия достаточного объемаинформации для вычисления частот используется субъективный метод оценкивероятности/>, т.е. экспертные оценки/>.[6]

Субъективная вероятность является предположением относительноопределенного результата, основывающемся на суждении или личном опытеоценивающего, а не на частоте, с которой подобный результат был получен ваналогичных условиях.

Важными понятиями, применяющимися в вероятностном анализе рисков,являются понятия альтернативы, состояния среды, исхода.

Альтернатива/> – это последовательность действий,направленных на решение некоторой проблемы (приобретать или не приобретатьновое оборудование, решение о том, какой из двух станков, различающихся похарактеристикам, следует приобрести; следует ли внедрять в производство новыйпродукт и т.д.).

Состояние среды/> – ситуация, на которую лицо,принимающее решение (в нашем случае – инвестор), не может оказывать влияние(например, благоприятный или неблагоприятный рынок, климатические условия ит.д.).

Исходы (возможные события)/> возникают в случае, когдаальтернатива реализуется в определенном состоянии среды. Это некаяколичественная оценка, показывающая последствия определенной альтернативы приопределенном состоянии среды (например, величина прибыли, величина урожая ит.д.).

Анализируя и сравнивая варианты инвестиционных проектов, инвесторыдействуют в рамках теории принятия решений. Как уже было отмечено выше, понятиянеопределенности и рисков различаются между собой. Вероятностный инструментарийпозволяет более четко разграничить их. В соответствии с этим в теории принятиярешений выделяются три типа моделей.

Принятие решений в условиях определенности – лицо, принимающее решение(ЛПР)/>, точно знает последствия и исходы любой альтернативыили выбора решения. Эта модель нереалистична в случае принятия решения одолгосрочном вложении капитала.

Принятие решений в условиях рисков – ЛПР знает вероятности наступленияисходов или последствий для каждого решения.

Принятие решения в условиях неопределенности – ЛПР не знает вероятностейнаступления исходов для каждого решения.

Если имеет место неопределенность (т.е. существует возможность отклонениябудущего дохода от его ожидаемой величины, но невозможно даже приблизительноуказать вероятности наступления каждого возможного результата), то выборальтернативы инвестирования может быть произведен на основе одного из трехкритериев:[7]

- Критерий MAXIMAX (критерий оптимизма)/> определяетальтернативу, которая максимизирует максимальный результат для каждойальтернативы.

- Критерий MAXIMIN (критерий пессимизма)/> определяетальтернативу, которая максимизирует минимальный результат для каждойальтернативы.

- Критерий безразличия/> выявляет альтернативу смаксимальным средним результатом (при этом действует негласное предположение,что каждое из возможных состояний среды может наступить с равной вероятностью;в результате выбирается альтернатива, дающая максимальную величинуматематического ожидания):

/>На основе вероятностей рассчитываются стандартныехарактеристики рисков.

- Математическое ожидание/> (среднее ожидаемое значение)– средневзвешенное всех возможных результатов, где в качестве весовиспользуются вероятности их достижения./>

- Дисперсия/> – средневзвешенное суммы квадратовотклонений случайной величины от ее математического ожидания (т.е. отклоненийдействительных результатов от ожидаемых) – мера разброса.

/>Квадратный корень из дисперсии называется стандартнымотклонением/>.

Обе характеристики являются абсолютной мерой рисков.

- Коэффициент вариации/> служит относительной меройрисков.

- Коэффициент корреляции/> показывает связь междупеременными, состоящую в изменении средней величины одного из них в зависимостиот изменения другого.

Положительный коэффициент корреляции/> означаетположительную связь между величинами и чем ближе к единице, тем сильнее этасвязь.

При проведении анализа проектного риска сначала определяются вероятныепределы изменения всех его «рисковых» факторов (или критических переменных), азатем проводятся последовательные проверочные расчеты при допущении, чтопеременные случайно изменяются в области своих допустимых значений. Наосновании расчетов результатов проекта при большом количестве различныхобстоятельств анализ рисков позволяет оценить распределение вероятностиразличных вариантов проекта и его ожидаемую ценность (стоимость).

/>/>Экспертный анализ рисков

Экспертный анализ рисков/> применяют на начальных этапахработы с проектом в случае, если объем исходной информации являетсянедостаточным для количественной оценки эффективности (погрешность результатовпревышает 30%) и рисков проекта.

Достоинствами экспертного анализа рисков являются: отсутствиенеобходимости в точных исходных данных и дорогостоящих программных средствах,возможность проводить оценку до расчета эффективности проекта, а также простотарасчетов. К основным недостаткам следует отнести: трудность в привлечениинезависимых экспертов и субъективность оценок.

Алгоритм экспертного анализа рисков следующий.[8]

- По каждому виду рисков определяется предельный уровень, приемлемый дляорганизации, реализующей данный проект. Предельный уровень рисков определяетсяпо стобалльной шкале.

- Устанавливается, при необходимости, дифференцированная оценка уровнякомпетентности экспертов, являющаяся конфиденциальной. Оценка выставляется подесятибалльной шкале.

- Риски оцениваются экспертами с точки зрения вероятности наступлениярискового события (в долях единицы) и опасности данных рисков для успешногозавершения проекта (по стобалльной шкале).

- Оценки, проставленные экспертами по каждому виду рисков, сводятсяразработчиком проекта в таблицы. В них определяется интегральный уровень покаждому виду рисков.

- Сравниваются интегральный уровень рисков, полученный в результатеэкспертного опроса, и предельный уровень для данного вида и выносится решение оприемлемости данного вида риска для разработчика проекта.

- В случае, если принятый предельный уровень одного или нескольких видоврисков ниже полученных интегральных значений, разрабатывается комплексмероприятий, направленных на снижение влияния выявленных рисков на успехреализации проекта, и осуществляется повторный анализ рисков.

/>/>Анализ показателейпредельного уровня

Показатели предельного уровня/> характеризуют степеньустойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий егореализации. Предельным значением параметра для t-го года является такоезначение, при котором чистая прибыль от проекта равна нулю. Основнымпоказателем этой группы является точка безубыточности (ТБ)/> –уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, прикотором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

Для подтверждения устойчивости проекта необходимо, чтобы значение точкибезубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж.Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном отношении), темустойчивее проект. Проект обычно признается устойчивым, если значение точкибезубыточности не превышает 75% от номинального объема производства.

Распределение затрат на постоянные и переменные, является приблизительными может изменяться в зависимости от конкретных условий: системы начислениязаработной платы, сбыта продукции и других особенностей производства.

Ограничения, которые должны соблюдаться при расчете точки безубыточности:[9]

- Объем производства равен объему продаж.

- Постоянные затраты одинаковы для любого объема производства.

- Переменные издержки изменяются пропорционально объему производства.

- Цена не изменяется в течение периода, для которого определяется точкабезубыточности.

- Цена единицы продукции и стоимость единицы ресурсов остаютсяпостоянными.

- В случае расчета точки безубыточности для нескольких наименованийпродукции, соотношение между объемами производимой продукции должно оставатьсянеизменным.

Показатель точки безубыточности позволяет определить:

- требуемый объем продаж, обеспечивающий получение прибыли;

- зависимость прибыли предприятия от изменения цены;

- значение каждого продукта в доле покрытия общих затрат.

Показатель точки безубыточности следует использовать при:

- введении в производство нового продукта;

- модернизации производственных мощностей;

- создании нового предприятия;

- изменении производственной или административной деятельностипредприятия.

Расчет точки безубыточности усложняется при оценке проекта, результатомкоторого является выпуск нескольких видов продукции.

Анализ чувствительности проекта

Задача количественного анализа состоит в численном измерении влиянияизменений рискованных факторов на эффективность проекта. Общая схема анализачувствительности проекта/> состоит в следующем.

Анализ чувствительности (уязвимости) происходит при«последовательно-единичном» изменении каждой переменной: только одна изпеременных меняет свое значение (например, на 10%), на основе чегопересчитывается новая величина используемого критерия (например, ЧДЦ). Послеэтого оценивается процентное изменение критерия по отношению к базисному случаюи рассчитывается показатель чувствительности, представляющий собой отношениепроцентного изменения критерия к изменению значения переменной на один процент(так называемая эластичность изменения показателя). Таким же образомисчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных.

Затем на основании этих расчетов происходит экспертное ранжированиепеременных по степени важности (например, очень высокая, средняя, невысокая) иэкспертная оценка прогнозируемоcти (предсказуемости) значений переменных(например, высокая, средняя, низкая). Далее эксперт может построить такназываемую «матрицу чувствительности», позволяющую выделить наименее и наиболеерискованные для проекта переменные (показатели).

Таблица 5 называется матрицей чувствительности/>,степени которой отражены в сказуемом таблицы (по горизонтали) ипредсказуемости, степени которой представлены в подлежащем (по вертикали). Наоснове результатов анализа каждый фактор займет свое соответствующее место вполе матрицы (табл. 6).[10]

В соответствии с экспертным разбиением чувствительности и предсказуемостипо их степеням матрица содержит девять элементов, которые можно распределить позонам. Попадание фактора в определенную зону будет означать конкретнуюрекомендацию для принятия решения о дальнейшей с ним работе по анализу рисков.

Таблица 5

Показатели чувствительности и прогнозируемости переменных в проекте

Переменная (х) Чувствительность Возможность прогнозирования Объем продаж Высокая Низкая Переменные издержки Высокая Высокая Ставка процента Средняя Средняя Оборотный капитал Средняя Средняя Остаточная стоимость Средняя Высокая Цена реализации Низкая Низкая

Таблица 6

Матрица чувствительности и предсказуемости

Предсказуемость переменных Чувствительность переменной Низкая I I II Средняя I II III Высокая II III III

Первая зона (I) – левый верхний угол матрицы – зона дальнейшего анализапопавших в нее факторов, так как к их изменению наиболее чувствительна ЧДЦпроекта и они обладают наименьшей прогнозируемостью.

Вторая зона (II) совпадает с элементами побочной диагонали матрицы итребует пристального внимания к происходящим изменениям расположенных в нейфакторов (в частности, для этого и производился расчет критических значенийкаждого фактора).

Третья зона (III), правый нижний угол таблицы, – зона наибольшегоблагополучия: в ней находятся факторы, которые при всех прочих предположениях ирасчетах являются наименее рискованными и не подлежат дальнейшему рассмотрению.

Несмотря на все свои преимущества – теоретическую прозрачность, простотурасчетов, экономико-математическую естественность результатов и наглядность ихтолкования – метод анализа чувствительности имеет существенные недостатки.Первый и основной из них – его однофакторность, т.е. ориентация на изменениятолько одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможной связи междуотдельными факторами или к недоучету их корреляции.

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяютсярезультирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданныхпеременных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определитьнаиболее критические переменные, которые в наибольшей степени могут повлиять наосуществимость и эффективность проекта.

В качестве варьируемых исходных переменных принимают:

- объем продаж;

- цену за единицу продукции;

- инвестиционные затраты или их составляющие;

- график строительства;

- операционные затраты или их составляющие;

- срок задержек платежей;

- уровень инфляции;

- процент по займам, ставку дисконта и др.

В качестве результирующих показателей реализации проекта могут выступать:[11]

- показатели эффективности (чистый дисконтированный доход, внутренняянорма доходности, индекс доходности, срок окупаемости, рентабельностьинвестиций);

- ежегодные показатели проекта (балансовая прибыль, чистая прибыль, сальдонакопленных реальных денег).

При относительном анализе чувствительности/>сравнивается относительное влияние исходных переменных (при их изменении нафиксированную величину, например, на 10%) на результирующие показатели проекта.Этот анализ позволяет определить наиболее существенные для проекта исходныепеременные; их изменение должно контролироваться в первую очередь.

Абсолютный анализ чувствительности/> позволяетопределить численное отклонение результирующих показателей при изменениизначений исходных переменных. Значения переменных, соответствующие нулевымзначениям результирующих показателей, соответствуют рассмотренным вышепоказателям предельного уровня.

Результаты анализа чувствительности приводятся в табличной илиграфической форме. Последняя является более наглядной и должна применяться впрезентационных целях.

Анализ сценариев развития проекта

Анализ сценариев развития проекта/> позволяет оценитьвлияние на проект возможного одновременного изменения нескольких переменныхчерез вероятность каждого сценария. Этот вид анализа может выполняться как спомощью электронных таблиц, так и с применением специальных компьютерныхпрограмм, позволяющих использовать методы имитационного моделирования.

В первом случае формируются 3-5 сценариев развития проекта. Каждомусценарию должны соответствовать:

- набор значений исходных переменных;

- рассчитанные значения результирующих показателей;

- некоторая вероятность наступления данного сценария, определяемаяэкспертным путем.

В результате расчета определяются средние (с учетом вероятностинаступления каждого сценария) значения результирующих показателей.

Метод построения дерева решений проекта

В случае небольшого числа переменных и возможных сценариев развитияпроекта для анализа рисков можно также воспользоваться методом построениядерева решений/>. Преимущество данного метода – в егонаглядности. Последовательность сбора данных для построения дерева решений прианализе рисков включает следующие шаги:[12]

- определение состава и продолжительности фаз жизненного цикла проекта;

- определение ключевых событий, которые могут повлиять на дальнейшееразвитие проекта;

- определение времени наступления ключевых событий;

- формулировка всех возможных решений, которые могут быть приняты врезультате наступления каждого ключевого события;

- определение вероятности принятия каждого решения;

- определение стоимости каждого этапа осуществления проекта (стоимостиработ между ключевыми событиями).

На основании полученных данных строится дерево решений/>.Его узлы представляют собой ключевые события, а стрелки, соединяющие узлы, – проводимыеработы по реализации проекта. Кроме того, на дереве решений приводитсяинформация относительно времени, стоимости работ и вероятности принятия тогоили иного решения.

В результате построения дерева решений определяется вероятность каждогосценария развития проекта, эффективность по каждому сценарию, а такжеинтегральная эффективность проекта. Положительная величина показателяэффективности проекта указывает на приемлемую степень рисков, связанную с осуществлениемпроекта.

Имитационное моделирование рисков на базе метода Монте-Карло

Имитационное моделирование рисков/> с использованиемметода Монте-Карло/> представляет собой сочетание методованализа чувствительности и анализа сценариев. Результатом такого анализавыступает распределение вероятностей возможных результатов проекта.Имитационное моделирование по методу Монте-Карло позволяет построитьматематическую модель для проекта с неопределенными значениями параметров и,зная вероятностные распределения параметров проекта, а также связь междуизменениями параметров (корреляцию), получить распределение доходности проекта.

Анализ значений результирующих показателей при сформированных сценарияхпозволяет оценить возможный интервал их изменения при различных условияхреализации проекта. Вероятностные характеристики используются для:

- принятия инвестиционных решений;

- ранжирования проектов;

- обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхования.

Несмотря на свои достоинства, метод Монте-Карло не распространен и неиспользуется слишком широко в бизнесе. Одна из главных причин этого – неопределенностьфункций распределения переменных, которые используются при расчетах.

Другая проблема, которая возникает как при использовании методасценариев, так и при использовании метода Монте-Карло, состоит в том, чтоприменение обоих методов не дает однозначного ответа на вопрос о том, следуетли все же реализовывать данный проект, или следует отвергнуть его, поэтому, какправило, используется целый комплекс методов анализа рисков проекта дляокончательной оценки.

/>/>3. МЕТОДЫ СНИЖЕНИЯ РИСКОВ

 

Все методы, позволяющие минимизировать проектные риски, можно разделитьна три группы.[13]

1. Диверсификация/>, или распределение рисков(распределение усилий предприятия между видами деятельности, результаты которыхнепосредственно не связаны между собой), позволяющая распределить риски междуучастниками проекта. Распределение проектных рисков между его участникамиявляется эффективным способом их снижения. Теория надежности показывает, что сувеличением количества параллельных звеньев в системе вероятность отказа в нейснижается пропорционально количеству таких звеньев. Поэтому распределениерисков между участниками повышает надежность достижения результата. Логичнеевсего при этом сделать ответственным за конкретный вид риска того из егоучастников, который обладает возможностью точнее и качественнее рассчитывать иконтролировать данный риск. Распределение рисков оформляется при разработкефинансового плана проекта и контрактных документов.

2. Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов/> представляет собой способ борьбы с риском, предусматривающийустановление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимостьпроекта, и размером расходов, необходимых для преодоления сбоев в выполнениипроекта.

Величина резерва должна быть равна или превышать величину колебанияпараметров системы во времени. В этом случае затраты на резервы должны бытьвсегда ниже издержек (потерь), связанных с восстановлением отказа. Зарубежныйопыт допускает увеличение стоимости проекта от 7 до 12% за счет резервированиясредств на форс-мажор. Резервирование средств предусматривает установлениесоотношения между потенциальными рисками, изменяющими стоимость проекта, иразмером расходов, связанных с преодолением нарушений в ходе его реализации.

Российские эксперты рекомендуют следующие примерные нормы непредвиденныхрасходов (табл. 7).[14]

Таблица 7

Нормы резервирования средств на непредвиденные расходы

Вид затрат Изменение непредвиденных расходов, % Затраты/продолжительность работ российских исполнителей +20 Затраты/продолжительность работ иностранных исполнителей +10 Увеличение прямых производственных затрат +20 Снижение производства -20 Увеличение процента за кредит +20

 

Минимизация рисков/> всегда увеличивает проектныезатраты, но зато увеличивает и проектную прибыль.

Часть резерва всегда должна находиться в распоряжении менеджера проекта(остальной частью резерва распоряжаются в соответствии с контрактом другиеучастники проекта).

Необходимым условием успеха проекта является превышение предполагаемыхпоступлений от реализации проекта над оттоками денежных средств на каждом шагерасчета. С целью снижения рисков в плане финансирования необходимо создаватьдостаточный запас прочности, учитывающий следующие виды рисков:

- риск незавершенного строительства (дополнительные затраты и отсутствиезапланированных на этот период доходов);

- риск временного снижения объема продаж продукции проекта;

- налоговый риск (невозможность использования налоговых льгот ипреимуществ, изменение налогового законодательства);

- риск несвоевременной уплаты задолженностей со стороны заказчиков.

При расчете рисков необходимо, чтобы сальдо накопленных реальных денег вфинансовом плане проекта на каждом шаге расчета было не менее 8% планируемых наданном шаге затрат. Кроме того, необходимо предусматривать дополнительныеисточники финансирования проекта и создание резервных фондов с отчислением вних определенного процента с выручки от реализации продукции.

3. Страхование рисков/>. В случае если участники проектане в состоянии обеспечить реализацию проекта при наступлении того или иногорискового события собственными силами, необходимо осуществить страхованиерисков. Страхование рисков есть, по существу, передача определенных рисковстраховой компании.

Зарубежная практика страхования использует полное страхованиеинвестиционных проектов. Условия российской действительности позволяют покатолько частично страховать риски проекта: здания, оборудование, персонал,некоторые экстремальные ситуации и т.д.

Выбор рациональной схемы страхования представляет собой достаточносложную задачу.

В законодательстве РФ введено понятие предпринимательского риска/>. Страхование предпринимательского риска/>предполагает заключение договора имущественного страхования, по которому однасторона (страховщик) обязуется за обусловленную договором плату (страховуюпремию) при наступлении предусмотренного в договоре события (страхового случая)возместить другой стороне (страхователю) или иному лицу, в пользу которогозаключен договор (выгодоприобретателю), причиненные вследствие этого событияубытки в застрахованном имуществе либо убытки в связи с иными имущественнымиинтересами страхователя (выплатить страховое возмещение) в пределахопределенной договором суммы (страховой суммы).

По договору имущественного страхования могут быть, в частности,застрахованы следующие имущественные интересы:

- риск утраты (гибели), недостачи или повреждения определенного имущества;

- риск ответственности по обязательствам, возникающим вследствиепричинения вреда жизни, здоровью или имуществу других лиц, а в случаях,предусмотренных законом, также ответственности по договорам – риск гражданскойответственности;

- риск убытков от предпринимательской деятельности из-за нарушения своихобязательств контрагентами предпринимателя или изменения условий этойдеятельности по не зависящим от предпринимателя обстоятельствам, в том числериск неполучения ожидаемых доходов – предпринимательский риск.

При заключении договора страхования предпринимательского риска страховщиквправе произвести анализ рисков, а при необходимости назначить экспертизу.

При страховании предпринимательского риска, если договором страхования непредусмотрено иное, страховая сумма не должна превышать убытки отпредпринимательской деятельности, которые страхователь, как можно ожидать,понес бы при наступлении страхового случая.

Для реальных инвестиций существует страхование, и не только от финансовыхпотерь.

Отчисления на страхование предпринимательских рисков можно включать всостав себестоимости продукции.

Разрешено создавать страховые резервы или страховые фонды всемпредприятиям и организациям для финансирования расходов, вызванныхпредпринимательскими и прочими рисками, а также связанных со страхованиемимущества, жизни работников и гражданской ответственности за причинение вредаимущественным интересам третьих лиц. Установлен и лимит отчислений на эти цели:он не может превышать одного процента объема реализуемой продукции (работ,услуг).

/>/>4. ОРГАНИЗАЦИЯ РАБОТ ПО УПРАВЛЕНИЮРИСКАМИ

Комплексное исследование разнообразных рисков на стадии разработкипроекта с помощью системы подходов и методов, представленных в предыдущихразделах, предпринимается не только в целях анализа проектных рисков в началежизненного цикла проекта.

Управление рисками/> – специфическая областьменеджмента, требующая знаний в области теории фирмы, страхового дела, анализахозяйственной деятельности предприятия, математических методов оптимизацииэкономических задач и т.д.

Система управления рисками/> – это особый виддеятельности, направленный на смягчение воздействия рисков на конечные результатыреализации проекта. Управление риском – новое для российской экономики явление,которое появилось при переходе экономики к рыночной системе хозяйствования.

Управление рисками осуществляется на всех фазах жизненного цикла проектас помощью мониторинга, контроля и необходимых корректирующих воздействий.

Процесс управления рисками предполагает проведение определенных шагов, втом числе:[15]

- выявление предполагаемых рисков;

- анализ и оценка проектных рисков;

- выбор методов управления рисками;

- применение выбранных методов;

- оценку результатов управления рисками.

Анализ рисков инвестиционного проекта предполагает подход к риску не какк статическому, неизменному, а как к управляемому параметру, на уровенькоторого возможно и нужно оказывать воздействие.

В применении к инвестиционному проектированию реализация концепцииприемлемого риска происходит через интеграцию комплекса процедур – оценкирисков проекта и управления проектными рисками.

Характеризуя в целом весь арсенал методов управления рисками проекта,необходимо подчеркнуть их конкретную практическую направленность, позволяющуюне только отобрать и проранжировать факторы рисков, но и смоделировать процессреализации проекта, оценить с определенной вероятностью последствиявозникновения неблагоприятных ситуаций, подобрать методы минимизации ихвоздействия или предложить компенсирующие риски мероприятия, проследить задинамикой поведения фактических параметров проекта в ходе его осуществления и,наконец, скорректировать их изменение в нужном направлении. Цель управленияпроектными рисками не только способствует углублению анализа проектов, но иповышает эффективность инвестиционных решений. Роль главного исполнителя всехпроцедур, связанных с управлением риском, ложится на плечи менеджера проекта(администратора) или команды с его участием.

Методы управления проектными рисками могут и должны стать средствомэффективной реализации самих проектов на всех уровнях управления – федеральном,региональном и местном.

Управление рисками – новое для российской экономики явление, котороепоявилось при переходе экономики к рыночной системе хозяйствования.Качественное управление риском повышает шансы системы управления проектомдобиться успеха в долгосрочной перспективе, значительно уменьшает опасностьнеэффективной реализации проекта.

Важно не только выявить потенциальные риски проекта, но и оценить ихвлияние на результаты, своевременно принять решения о снижении рисков, причемосуществлять управления рисками на всех стадиях реализации проекта и адекватнодокументировать процессы управления рисками проекта для последующего примененияэтих знаний в дальнейшей практике управления подобными проектами.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Итак, в условиях определенности рыночную стоимость инвестиций можноопределить с помощью текущей стоимости будущих денежных потоков при ставкедисконтирования, равной проценту по безрисковым вложениям. Этот подходтеоретически верен и практически осуществим, так как имеется лишь одинвозможный вариант денежных потоков и точно известна соответствующая ставкадисконтирования.

Существует необходимость методы работы с капитальным бюджетом в условияхнеопределенности. Когда инвестиционное решение принято в условияхнеопределенности, денежные потоки могут возникать в соответствии с одним измножества альтернативных сценариев.

В условиях неопределенности существует своего рода противоречие междутеоретически верным и практически осуществимым подходом. Теоретическибезупречный подход состоит в том, чтобы учесть все возможные варианты сценариевденежных потоков. В большинстве случаев это трудно или невозможно, так какпридется учитывать слишком много альтернатив.

Методы исследования неопределенности можно разбить на три группы. Однагруппа методов делает попытку учесть в явном виде все альтернативные сценарииденежных потоков. К этой группе относятся методы предпочтительного состояния.

Методы другой группы требуют, чтобы было дано полное обобщенное описаниеактивов, на основе которого можно будет определить их стоимость. Третья группаметодов разработана для того, чтобы обеспечить более глубокое пониманиехарактеристик инвестиций, особенно связанного с ними риска. Это может принестипользу, даже если метод и не дает точного прогноза рыночной стоимостиинвестиций. Анализ окупаемости, анализ чувствительности, стратегическоепланирование могут послужить примерами таких методов.

Хотя эти три подхода могут вступить в противоречие, их можно использоватьи так, чтобы они дополняли друг друга. В условиях неопределенности любоеинвестиционное решение в значительной мере основано на субъективных суждениях(на здравом смысле).

Чтобы принимать правильные решения, необходимо:

- понимать, каким образом альтернативные сценарии денежных потоков,возможные в результате инвестирования, повлияют на рыночную стоимость проекта;

- осознавать риск конкретного рассматриваемого инвестиционного проекта(этому поможет применение третьего подхода);

- на основании своих заключений по первым двум пунктам оценить стоимостьинвестиций (используя один из методов второй группы) так, чтобы данный проектможно было сравнивать с другими альтернативами.

Большинство инвесторов готовы пойти на риск только в том случае, еслиполучат за это дополнительный выигрыш (в виде доходов). Поэтому дляполноценного анализа инвестиций нужно определить, сколько стоит риск в глазахинвестора, то есть за какой дополнительный доход инвестор согласится рисковать.

Существует множество подходов к решению непростой проблемы анализаинвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1.  ЛахметкинаН.И. Инвестиционная стратегия предприятия. – М.: Кнорус, 2006.

2.  ПопковВ.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. – СПб.: Питер,2009.

3.  РадионоваС.П., Радионов Н.В. Оценка инвестиционных ресурсов предприятий (инновационныйаспект). – СПб.: Альфа, 2008.

4.  РомановВ.С. Понятие рисков в инвестиционной деятельности. – М.: Владос, 2010.

5.  СергеевИ.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. – М.: Финансыи статистика, 2010.

6.  ЧерновВ.А. Инвестиционная стратегия. – М.: Юнити. 2009.

7.  ЛысенкоО.В. Кабанова Е.Г. Инвестиционные риски на региональном уровне. // Регион:экономика и социология. – 2007. – № 2. – с. 17-24.