Реферат: Финансовые риски
1. Понятие и классификация нефинансовых рисков
Любоепредприятие (в том числе банк) ежеминутно сталкивается с различными средами (например,с покупателями товаров, населением территории деятельности предприятия, органамигосударственной власти), каждая из которых способна сформировать свое мнение ипозицию по отношению к нему. Неопределенность результатов взаимодействия сэтими заинтересованными внешними средами (или как их еще называют стейкхолдерами)приводит к необходимости учитывать мнения этих сторон. К типичным ситуациямтаких взаимодействий можно отнести:
— выбор и взаимодействие с партнерами по бизнесу;
— взаимоотношения с государственными регулирующими органами;
— взаимоотношения собственников и менеджеров;
— формирование репутации компании и акционеров;
— социально-трудовые отношения на предприятии;
— природопользование и охрана окружающей среды;
— взаимоотношения с местными сообществами.
Вероятностьвозникновения в результате соприкосновения с внешними средами события, котороеокажет негативное воздействие на процесс достижения поставленной передкомпанией цели, составляет ее нефинансовые риски. Характер событий и степень ихвлияния на характеристики компании во многом зависят от качества внутреннейсреды организации. Она формируется за счет ее этических корпоративных ценностей,уровня квалификации и компетентности персонала, системы разделения полномочий иобязанностей, стиля руководства компанией, целей ее владельцев. Внешняя средакомпании характеризует ее взаимоотношения со всеми заинтересованными лицами внеее пределов: органами государственной власти, контрагентами, общественностью.
Взависимости от характера сформированных внешними сторонами суждений компаниявыстраивает систему взаимоотношений с ними, которая и выступает предметом управлениянефинансовыми рисками.
Степеньвлияния разнородных событий на компанию может принести финансовый ущерб свесьма широким спектром разброса. Это позволяет классифицировать нефинансовыериски по степени негативного влияния:
— минимальные – не оказывают существенного влияния на компанию;
— допустимые (средние) – степень влияния события ощутима, но при этом не способнапарализовать функционирование отдельных направлений деятельности или всюкомпанию;
— критические – степень воздействия весьма велика, реализация событий способна привестик потере части или всего бизнеса компании;
— катастрофические – степень воздействия настолько высока, что может принести потери,сопоставимые или превышающие стоимость всего бизнеса компании.
2. Общие принципы управления нефинансовыми рисками
Воздействиенефинансовых рисков на компанию носит разносторонний характер. Это обуславливаетразличные подходы к управлению ими. Наиболее общая классическая структураклассификации направления управления нефинансовыми рисками объединяет методы вчетыре вида:
• уклонение от риска;
• сокращение риска;
• разделение риска;
• принятие риска.
Методуклонения от риска является наиболее консервативнымспособом поведения компании по отношению к нефинансовым рискам внешней среды.На практике он означает, что предприятие воздерживается от шагов идеятельности, реализация которых может привести к появлению негативныхпоследствий значимого уровня. Одной из возможных причин метода уклонения можетбыть отсутствие варианта реакции компании, способного понизить вероятность илипоследствия наступления негативных событий. Метод сокращения риска выражается в проведении действий,направленных на уменьшение вероятности или последствий риска. Реализация этогометода требует от компании большого числа текущих оперативных решений. Одной изформ метода сокращения нефинансовых рисков является изменение природывозникновения самого риска.
Методыразделения (диссипации)риска. Особенностьюданного направления риск-менеджмента является снижение степени влияния рискапутем привлечения партнера, создание различных отраслевых ассоциаций,совместных предприятий, обмена долями в капиталах, привлечение новогоакционера, способного направить имеющиеся ресурсы на совместное управлениериском. Частным направлением данного метода является реструктуризация компаниис целью выделения наиболее рисковых направлений деятельности в обособленныесамостоятельные подразделения и локализации рисков в них. Другим частнымнаправлением этого метода является страхование рисков.
Методпринятия риска заключается в отсутствии каких-либодействий, направленных на снижение вероятности и последствий реализации событийриска. Одним из факторов, обуславливающих применение этого метода, являетсязначительное превышение стоимости работ по снижению влияния риска на компаниюпо сравнению с последствиями реализации негативного события, в том числе засчет нахождения состояния параметров риска близкого к желаемым.
Намомент начала процедуры управления риск имеет первоначальную форму (т.е. вероятностьи потенциальный ущерб определенного уровня), а после проведения мероприятий повоздействию риск носит остаточную форму (т.е. вероятность и потенциальный ущербприведены к желаемым значениям).
Таблица2.1.
Состояниенефинансовых рисков при применении различных методов управления При управлении рисками начальнымидействиями компании являются анализ внутренней среды и определение уровнядопустимых рисков (или риск-аппетит компании), исходя из ее состояния и целейпредприятия. Первоначальными значимыми рисками будут выступать риски,превышающие заданное пороговое значение, а остаточными – равные или меньшиеему.
Послеответа на вопрос «как управлять» немаловажное значение имеет ответ на вопрос«кто управляет» нефинансовыми рисками. В этом аспекте ситуация кардинально отличаетсяот управления финансовыми рисками – в них полномочия по принятию решений иуправлению ресурсами компании делегированы специализированному управлению илидепартаменту. В нефинансовых рисках все намного сложнее.
Масштабностьпроисходящих в случае реализации рисковых событий не позволяет делегироватьполномочия по управлению нефинансовыми рисками менеджменту компании. Этим можетзаниматься только непосредственный собственник. Российский бизнес за своекороткое существование не смог воспитать управленцев, уровень доверия к которымбыл бы сопоставимым с влиянием собственника.
Неразрешимостьэтой дилеммы привела к двойственному подходу к управлению нефинансовымирисками. В первом, по понятным причинам, функцию ответственности за управлениенефинансовыми рисками несут собственники компании. Все управленческие мерызадействуются в момент принятия решения о вхождении владельцев капитала в определеннуюсферу бизнеса (отрасль или компанию). В дальнейшем менеджмент опирается толькона уже принятые решения. Однако сами акционеры не могут уделять постоянноевнимание процессу управления рисками.
Вовтором подходе менеджеры компании допущены к решению тех или иных проблем врамках своей узкой компетенции. Очевидно, что перевод управления нефинансовымирисками в русло текущей деятельности предприятия сводится к легетимизациипоследнего направления, а именно к алгоритмизации и передаче менеджменту частифункций акционеров, связанных с управлением рисками. Узкая специализацияработников компании при весьма широком спектре нефинансовых рисков не позволяетсформировать комплексную систему, сведя всю работу к реактивному воздействию науже совершившиеся события.
3. Подходы к оценке нефинансовых рисков
Оценкарисков позволяет компании осознать и учесть, в какой степени потенциальныесобытия могут оказать влияние на достижение u1077 ее целей. Эти события оцениваютсяс двух точек зрения – вероятности возникновения и степени влияния. Естественнымжеланием собственника является получение некой интегральной оценки, однако этоне позволяет сделать широкий разброс видов рисков, а также сами цели собственникапо отношению к контролируемому им бизнесу.
Приоценке рисков могут использоваться как количественные, так и качественные методы.Использование качественных методов, как правило, обусловлено невозможностьюполучения достоверных данных для анализа явления с помощью количественныхметодов.
Нефинансовыериски проявляются в виде весьма редких событий с очень большим разбросомущерба. История большинства российских компаний не насчитывает и двадцати лет,поэтому качественное состояние получаемых данных (широкий разброс, малый периоднаблюдения) в значительной степени устраняет возможность математическогоописания и моделирования большого числа рисковых ситуаций.
Математическиемодели достаточно неплохо аппроксимируют процессы эксплуатации производственногооборудования (загрузка, вероятность отказов, выпуска некондиционной продукции),возможность возникновения нештатных техногенных ситуаций (аварии и т.п.). Д. Волков: «Нефинансовые рискиобладают особенностью – при небольшой вероятности наступления рискового событияони могут приводить к значительному ущербу, который может превысить стоимостьбизнеса. Нет также заслуживающих доверия математических моделей явлений, врамках u1082 которых возникают рисковые события. В данном случае рассчитыватьвероятности практически не возможно, а использовать экспертные заключения, какнадежную базу для регулярной оценки риска, технически не возможно. В результатеу нас нет инструмента, который мог бы гарантировать акционерам предотвращение95% убытков. Поэтому акционеры часто не доверяют менеджерам принятие решений в этихобластях».
Статистическиеметоды сбора экспертных заключений, к которым остается прибегнуть, весьмагромоздки. Необходимость охвата очень большой выборки, сбор и обработкаинформации от нее делает невозможным применение этого метода в регулярномпорядке и сводит возможности по оценке лишь весьма редким повторяющимсязамерам.
Вкачестве альтернативы для решения узких задач, например, выбор одного из несколькихсхожих вариантов развития предприятия, может быть использован метод анализаиерархии (метод Саати). В качестве необходимых данных в систему вводится главнаяцель сравнения возможных альтернатив (например, поиск наиболее финансово выгодныхили наименее затратных проектов), а анализ группы схожих факторов позволяетвыбрать предпочтительный вариант.
Отдельнымнаправлением оценки нефинансовых рисков выступает их рейтинговая оценка.Многофакторность рейтинговой оценки позволяет использовать ее как комплексныеиндикатор, отражающий общее положение дел в определенном сегменте деятельностиили в компании в целом. Выполнение работ неаффилированной с объектом оценкиорганизацией –– рейтинговым агентством – позволяет избежать отклонений в оценках,связанных с возможным конфликтом интересов и предвзятостью, но при этом зачастуюстрадает качество анализируемой информации, поскольку далеко не все компанииготовы полностью удовлетворить требования агентства по качественному содержаниюи полноте необходимой для работы информации.
Классическимкомплексным u1088 рейтингом выступает рейтинг кредитоспособности. По методикерейтингового агентства «Эксперт РА» он включает четыре основных направленияанализа: операционные, рыночные, финансовые риски и риски корпоративногоуправления.
Структура критериев оценки кредитного рейтинга «Эксперт РА»
Однакоподобная комплексная оценка, включающая в себя как анализ финансовых, так инефинансовых рисков, не всегда является необходимой. Сгруппировавший большое числоразличных факторов показатель не может показать состояние отдельных сторон деятельностикомпаний. Выход российских компания на международный фондовый рынок, рынкизаемного капитала выявил необходимость сосредоточения рейтинговой оценки на анализекачества корпоративного управления как ключевого фактора управления нефинансовымирисками. Получение такого рейтинга стало признаком «предпродажной подготовки»компании, так массовым было присвоение рейтингов телекоммуникационным компаниямходинга «Связьинвест». В этом аспекте анализ компании ведется по четыремосновным направлениям:
1. Права акционеров (права, которыми обладают акционерыобщества на момент присвоения рейтинговой оценки (в т.ч. права собственности,права на участие в управлении Обществом, права на получение дивидендов),возможные риски нарушения прав акционеров, инициативы общества по защите правакционеров).
2. Деятельность органов управления иконтроля (состав идеятельность совета директоров и исполнительных органов Общества,функционирование системы контроля над финансово-хозяйственной деятельностьюобщества, взаимодействие между органами управления Общества).
3. Раскрытие информации (уровень раскрытия финансовой инефинансовой информации, оценка общей дисциплины раскрытия информации,равнодоступность информации для акционеров и других заинтересованных лиц).
4. Соблюдение интересов иныхзаинтересованных лиц, корпоративная социальная ответственность (политика социальной ответственностии учета интересов иных заинтересованных групп, трудовые конфликты, социальныепроекты для персонала и местного населения, экологичность деятельности).
Влияние нефинансовых рисков на стоимость бизнеса
Поразличным оценкам, порядка 70%-75% рыночной стоимости бизнеса крупных российскихкомпаний составляют их нематериальные активы, которые сосредоточены в правах наразработку месторождений полезных ископаемых, различных патентных разработках,а также кадровом и брендовом потенциалах компаний.
Нефинансовыериски компаний распределены неравномерно и находятся в некоторой зависимости отих отраслевой принадлежности. Для экспортно-ориентированных предприятий высокиполитические риски, в то время как для компаний с преимущественной ориентациейна внутренние рынки характерны социально-трудовые риски.
5. Нефинансовые риски текущей деятельности производственнойкомпании
Порезультатам реализации в течение 2001-2006 гг. проектов на территории России компанияMarsh выделила десять наиболее часто встречающихся нефинансовых рисков промышленныхпредприятий (по мере убывания значимости):
1.Политические риски;
2.Риски изменения законодательного регулирования деятельности;
3.Риски информационной безопасности (потеря или недоступность данных);
4.Риски транспортировки сырья и готовой продукции;
5.Риски профессиональных заболеваний;
6.Риски недостатка квалифицированного персонала;
7.Риски наркомании и алкоголизма;
8.Риски террористических угроз;
9.Риски неадекватной оценки инвестиционных проектов;
10.Экологические риски.
Социально-трудовые риски (демографическиериски, риски потери квалифицированногоперсонала)
Методыуправления социально-трудовыми рисками достаточно традиционны: это постоянныймониторинг состояния персонала (соотношение оплаты труда со среднеотраслевыми исреднерегиональными показателями), учет и анализ потерь от воздействия«человеческого фактора», разработка и оптимизация систем мотивации персонала,формирование трудового резерва и ротация кадров.
Помимопостроения системы стимулирования работников, обесценивания накоплений прошлыхлет вызвали необходимость формирования нового пенсионного резерва как гарантасоциального благополучия региона и стимула долгосрочного эффективного трудаперсонала. Практически все российские крупные компании создали собственныепенсионные фонды или поручили создание пенсионных фондов ведущим российскимуправляющим компаниям. По итогам 2005 года доля резервов корпоративных фондовсоставила порядка 86% от суммарных резервов российских НПФ. Крупнейшим по числуучастников НПФ является железнодорожный фонд «Благосостояние», на 1 июля 2006года им были заключены договоры с более чем 1,44 млн физических лиц, в то времякак его пенсионные резервы почти в 5 раз меньше, чем у лидера – Газфонда (1,68млрд. руб.). Пенсионный фонд формируется по двум направлениям: управлениечастью отчислений системы обязательного пенсионного страхования, а такжедобровольные отчисления. В момент становления системы добровольного пенсионногострахования компании делали отчисления только за свой счет. Однако пример НК«ЛУКойл» показал, что относительно небольшой объем финансовой нагрузки, которыйможет позволить себе сама корпорация, не способен существенно увеличить объемпенсионных выплат работникам. В связи с этим было принято решение об изменениидействовавшего тарифного плана в сторону возможности внесения дополнительныхсредств непосредственно работниками в размере до 7% от годового уровня оплатытруда. ГМК «Норильский никель» в декабре 2002 года ввел программу солидарнойкорпоративной пенсии, формирующейся за счет отчислений работников и компании вНПФ. Таким образом, очерчивается общая тенденция к вовлечению работниковкомпаний в процесс формирования их пенсионных перспектив.
6. Нефинансовые риски при внутренней реорганизации компании
Однимиз вариантов развития бизнеса компании является привлечение новых стратегическихпартнеров, акционеров или создания новой компании за счет обмена долямивладения между партнерами.
Изменениеструктуры собственности, как правило, сопровождается усилением влияния двухвидов нефинансовых рисков:
— рисков корпоративного управления;
— репутационным риском.
Риски корпоративного управления
Рискикорпоративного управления являются наиболее весомыми внутренними нефинансовымирисками в российских компаниях. Основными участниками в управлении акционернойкомпанией выступают ее собственники, менеджмент, а также сторонние заинтересованныелица (стейкхолдеры). Основные источники формирования рисков корпоративногоуправления можно разделить на три группы:
— риски реализации прав акционеров;
— риски деятельности органов управления компанией;
— риски раскрытия информации.
Рискиреализации прав акционеров выражаются в способности менеджеров или мажоритарных акционеров компанииоказывать влияние на процесс регистрации прав собственности. Компании счисленностью акционеров более 50 обязаны выполнять учет прав собственностипосредством регистратора. При анализе регистратора существенное значение имеетего независимость и неаффилированность от акционеров и менеджмента компании.
Еслив числе акционеров компании присутствуют лица, в руках которых концентрациясобственности составляет свыше 75%, необходимость в коллегиальности принятияуправленческих решений резко падает. Также снижается возможность миноритарныхакционеров принимать участие в принятии решений и управлении компанией, чтодестимулирует развитие системы корпоративного управления в акционерномобществе.
Показателемзащищенности прав акционеров может служить порог сделки (в % от балансовойстоимости активов), на проведение которой требуется согласие совета директоров.В ФЗ «Об акционерных обществах» порог установлен в размере 25%, его снижение,например, до 10%, демонстрирует нежелание собственников отойти от управления,продиктованное слабым уровнем менеджмента.
Качество работы органов управления
Сбалансированностьработы совета директоров во многом определяет качество управления компанией.Для снижения конфликтности между представителями собственников и менеджментом всостав совета директоров вводятся независимые директора. Особенностью советадиректоров крупных российских холдинговых компаний является членство одноголица в пяти и более советах директоров компаний, что сводит его работу кноминальному присутствию в списке и снижает общее качество управления компаниейс помощью коллегиального органа. Определенным стимулом роста качества работысовета директоров является мотивация членов в зависимости от результатов деятельностикомпании, осуществляемая на основе персонального подхода к оценке его вклада вуправление. Согласно исследованию качества корпоративного управления, проведенногоРоссийским институтом директоров в апреле 2006 года, только в 55 из 158 ведущихроссийских компаний вознаграждение члена совета директоров зависит от результатовдеятельности компании и эффективности работы совета директоров, тогда как вцелом вознаграждение выплачивается в 132 компаниях из 158. Для снижения возможногоконфликта интересов часть компаний ввела необходимость декларации аффилированностис другими компаниями для членов совета директоров, а также запрет заниманиядолжности в других компаниях только с разрешения совета директоров.
Дополнительныминструментом общего снижения рисков предприятия и улучшения сбалансированностирешений является формирования коллегиального исполнительного органа компании –правления, члены которого входят в состав совета директоров как представителименеджмента. Однако здесь проявляется несогласованность действующих нормативныхактов, по положению ФСФР, компании котировального списка «А» обязаны создаватьколлегиальные органы управления, но при этом, согласно ФЗ «Об акционерных обществах»,доля их членов в составе совета директоров не может превышать ¼. Как длявнешних, так и для внутренних заинтересованных лиц большую важность составляеткачество и надежность отчетности компании. Для чего в компании создается независимыйот менеджмента комитет по аудиту, служба внутреннего аудита, а также ревизионнаякомиссия. Частота заседания этих групп позволяет понять – носят ли они функциональнуюнагрузку или созданы только для удовлетворения требований листинга фондовыхбирж.
Качество раскрытия информации
Основнымисточником оценки компании с внешней стороны является информация, раскрываемаяакционерным обществом о себе. Ее качество во многом определяется внутреннимположением об информационной политике предприятия, указывающим принципы, объеми порядок предоставления информации внешним пользователям, что позволяетстейкхолдерам сформировать некие ожидания по отношению к раскрываемой компаниейинформации. При этом в российской практике корпоративного управления качествораскрываемой информации во многом зависит от того, обращаются ли акции на фондовомрынке (требования листинга), готовится ли компания к проведению IPO.
Первыми наиболее доступным источником информации о компании является ее Интернет-сайт,на котором могут u1074 в зеркальном отражении на русском, английском и другихязыках помещаться основные документы, а также отражаться информация об основныхакционерах, менеджменте компании, результатах деятельности. Однако далеко невсе компании следуют этому принципу. Показателен пример тройки ведущих российскихсотовых операторов. ОАО «Мобильные ТелеСистемы» размещают на сайте годовойотчет, который, судя по качеству исполнения, с отсутствием внятного оформления,является лишь попыткой удовлетворить требования законодательства. ОАО «ВымпелКом»исторически размещает годовой отчет, а также информацию о менеджменте компаниитолько на английской части сайта. Компания «Магафон» – единственная разместившаяполноценный отчет на корпоративном сайте. Основным каналом получения информациио компании является ее годовой отчет, и, пожалуй, единственный, гдетоп-менеджмент предприятия может опосредованно обозначить стратегические планыразвития и оценить достигнутые результаты. Интерес к российским активам состороны иностранных инвесторов выявил необходимость доступности информации окомпании не только на русском, но и на других языках, в частности, комиссия поценным бумагам и биржам США (SEC) требует раскрывать на английском языке всюинформацию, предоставляемую по нормам национальных регуляторов.
Репутационные риски
Репутационныйриск сопровождает компанию на всем ее жизненном цикле. Его возникновениеобуславливается влиянием внутренних и внешних факторов.
Основнымивнутренними факторами являются:
• несоблюдение компанией действующегозаконодательства, обычаев делового оборота, принципов профессиональной этики;
• неисполнение компанией договорныхобязательств;
• отсутствие формализованныхмеханизмов, позволяющих избегать конфликтов интересов между акционерами,менеджерами и другими заинтересованными лицами;
• недостатки в кадровой u1087 политикекомпании, вызывающие нелояльность персонала.
Основнымивнешними факторами являются:
• несоблюдение аффилированннымикомпаниями или действующего законодательства;
• разглашение (публикация) негативнойинформации о компании, аффилированных лицах.
Репутационныйриск тесно связан с реализацией событий, входящих в состав операционных,рыночных и финансовых рисков компании. Таким образом, его оценка напрямуюсвязана с оценкой связанных финансовых рисков (например: снижение доходов отпродаж, отзыв банковских депозитов вкладчиками и т.п.). Помимо очевидных фактическихоценок потерь существует и мнимая оценка репутационных рисков – ущерб деловойрепутации компании, используемый при судебных тяжбах по фактам разглашенияинформации третьими лицами, порочащей предприятие. Управление репутационнымирисками сводится к формированию коммуникаций с основными заинтересованнымисторонам: органы государственной власти хотят видеть, что компания четковыполняет нормы законов, является хорошим налогоплательщиком; общество хочет видетьв ней высокий уровень социальной ответственности; акционеры и инвесторы заинтересованыв финансовой успешности и высокой доходности деятельности; отраслевые экспертыи СМИ желают максимальной предсказуемости и открытости компании. Порой этипотоки противоречат друг другу: так затраты на социальную поддержку сотрудникови благотворительность напрямую влияют на размер прибыли и дивидендов.
Информационнаяполитика и политика в области репутационных коммуникаций большинства средних ималых российских компаний сводится к управлению жизнью собственных брендов.Зачастую понятие репутации предприятия в целом замещается этим брендом. Однакопонятия «бренд» и «репутация» имеют совершенно четкие различия: репутация имеетравную жизни компании продолжительность жизненного цикла, формируется как подвоздействием PR усилий компании, так и общественного мнения, ее основное влияниенаправлено на повышение стоимости бизнеса в целом. Бренд формируется только засчет усилий владельца, имеет жизненный цикл, как правило, намного меньший посравнению со сроком существования компании-владельца, его влияние направленолишь на повышение продаж.
Историяуправления репутационными рисками российских компаний, к сожалению, в большейстепени обращена к управлению брендами. Жизненный цикл товара требует периодическогонапоминания о его существовании, которое осуществляется посредством ребрендинга.
Видимаявнешними заинтересованными пользователями информации о компании часть ее работыв области управления репутационным рисками заключается в поддержании заданногособственниками уровня информационной открытости, а также реагировании навозникающие внешние угрозы. Иллюстрацией акта зашиты репутации может служитьсудебный процесс между «Альфа-Банком» и газетой «Коммерсантъ».
Поводомдля иска послужила статья «Банковский кризис вышел на улицу», опубликованная вгазете «Коммерсантъ» 7 июля 2004 года. Предметом иска стали защита деловойрепутации в сфере предпринимательской деятельности «Альфа-Банка», пресечениедействий ответчиков по злоупотреблению свободой массовой информации, взысканиеубытков в размере около 20,77 млн. рублей (что явилось следствием оттока депозитов– материальной части реализации репутационного риска) и взыскание нематериальноговреда (мнимой части репутационного риска) в размере 300 млн. рублей в пользу«Альфа-Банка». Арбитражный суд принял решение признать распространенные сведенияоб «Альфа-Банке» в публикации газеты «Коммерсантъ» не соответствующими действительностии порочащими его деловую репутацию, обязал ЗАО «Коммерсантъ».
Издательскийдом» опровергнуть не соответствующие действительности сведения путем публикацииопровержения, взыскал с ответчика денежные средства в возмещение убытков всумме 20,5 млн. рублей и в возмещение репутационного вреда в сумме 300 млн. рублей.