Реферат: Финансовый менеджмент

Вопросы к экзамену по дисциплине «Финансовый менеджмент»

1. Цели,задачи и функции финансового менеджмента (ФМ).

2.Финансовый механизм и основных направлений ФМ организации.

3.Финансово-математический инструментарий ФМ.

4. Внешняясреда (окружение) ФМ.

5.Комплексное информационно-аналитическое обеспечение ФМ.

6. Базовыепринципы и методические подходы общей теории управления, используемые вфинансовом менеджменте.

7. Денежныепотоки и методы их оценки.

8.Формирование и оптимизация структуры финансовых активов организации.

9. Понятие ивиды финансовых рисков в предпринимательстве.

10. Методыоценки и приёмы риск-менеджмента в сфере управления финансовыми активамиорганизации.

11.Портфельные инвестиции и методы расчёта их доходности.

12.Риск-менеджмент в сфере портфельных инвестиций.

13. Основныевиды инвестиционных проектов и общий порядок расчёта их эффективности.

14. Формированиеобщего бюджета капиталовложений в развитие организации.

15.Организационно-финансовое обеспечение инвестиционной политики.

16.Характеристика традиционных и новых методов долгосрочного финансированиядеятельности организации.

17. Оценкакапитала организации, характеристика понятий «средневзвешенная ценакапитала», «предельная цена капитала».

18.Характеристика понятия «финансовый левередж» и порядок определенияего эффективности.

19.«Операционный левередж» и его эффективность. Порядок расчётаоптимального сочетания финансового и производственного левереджей в процессеуправления финансами организации.

20. Методыфинансового менеджмента в сфере акционерного капитала.

21. Порядокопределения стоимости бизнеса организации.

22.Характеристика основных направлений ФМ в сфере оборотных активов.

23. Методы имодели финансового управления запасами организации.

24.Управления дебиторской задолженностью организации.

25.Управление наличными денежными средствами организации.

26.Характеристика традиционных и новых методов краткосрочного финансированиядеятельности организации.

27. Общаяхарактеристика организационно-функцинальной системы управления финансамиорганизации.

28.Финансовая стратегия как часть общей финансовой политики организации.

29. Основныепоказатели финансовых прогнозов и методы их расчёта.

30.Стратегическое, долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование.

31.Финансовый менеджмент в условиях инфляции.

32.Отличительные особенности и методы финансового менеджмента в сфере малогобизнеса.

33. Краткаяхарактеристика понятий «банкротство», «санация»,«реструктуризация», «реорганизация», «антикризисноеуправление». Методы определения реальности предстоящего банкротстваорганизации.

34. Основныеособенности ФМ коммерческого банка.

35.Международные аспекты ФМ. Финансовые риски в этой сфере.

36.Страхование как один из методов риск-менеджмента в сфере мировой торговли.

Составилпроф. МИУ Е.А. Кокорев.

1. Цели, задачи и функции финансового менеджмента (ФМ)

ФМ – это управлениеформированием, распределением и использованием финансовых ресурсов любыххозяйствующих субъектов.

ФМ имеетбольшое значение в предпринимательстве, т.к даже не занимаясь чисто финансовымипроблемами, руководители предприятий и организаций должны иметь достаточнополное представление об управлении финансами, — ведь именно на этой основе иможно принять правильное и реалистичное управленческое решение.

Это условие(требование) полностью относится и к руководителям в сфере коммерческой (т.е. торгово-посреднической)и банковской деятельности.

ФМ как видпрофессиональной деятельности направлен на достижение целей предприятия, фирмыпутем накопления и эффективного использования финансовых ресурсов, путемавансирования основного капитала в производство и инвестирования капитала вразвитие бизнеса.

В процессеФМ кругооборот финансовых средств планируется, организуется и контролируется, апри необходимости этот кругооборот максимизируется, минимизируется илиоптимизируется по конкретным промежуточным и конечным показателям.

Основнымицелями ФМ является максимизация рыночной стоимости организации (т.е. хозяйствующегосубъекта), а также обеспечение финансовой устойчивости управляемойсоциально-экономической системы.

В рамкахдостижения основных целей предприятия в процессе ФМ решают следующие задачи:

1) какуправлять финансами организации с учетом меняющейся рыночной конъюнктуры;

2) какстроить в современных условиях финансовую стратегию и тактику, как сочетатьдолгосрочное и краткосрочное финансовое планирование;

3) какоценивать перспективы организации (предприятия) с учетом фактора инфляции;

4) какуправлять налоговой средой с учетом специфики деятельности фирмы.

Исходя изцелей и задач, формируются основные функции ФМ.

Основныефункции ФМ – это:

а) исследованиевнешней экономической среды и прогнозирование конъюнктуры соответствующегосегмента рынка – рынка финансов;

б) анализтекущего финансового состояния хозяйствующего субъекта;

в) принятиерешений и установка целей в развитии хозяйствующего субъекта;

г) определениезадач и разработка финансовой политики и стратегии по выбранным направлениямуправления деятельностью организации;

д) организациядолгосрочного, текущего и оперативного финансового планирования в рамкахутвержденной стратегии развития организации;

е) координацияи контроль за реализацией намеченных планов и проектов;

ж) взаимодействиес органами государственной и муниципальной власти и управления, с субъектамифинансовой инфраструктуры по вопросам, требующим подчинения, согласования икоординации.

Финансовыйменеджмент как особая подсистема общей системы управления в любой сферепредпринимательства тесно переплетается с другими сферами управленческойдеятельности: кадровым менеджментом, прогнозированием и планированием,управлением качеством продукции и услуг, маркетинговыми исследованиями и т.д.

На основе ФМможно развивать самофинансирование любого бизнеса.

2. Финансовый механизм и основные направления ФМ организации

Схема(алгоритм) механизма финансового менеджмента:

1. Формированиеправового и нормативного обеспечения системы ФМ предприятия;

2. Структурасистемы ФМ:

а) Организационнаяструктура управления финансами;

б) Персоналуправления финансами;

в) Финансовыеинструменты управления;

г) Финансовыеметоды управления;

д) Систематекущей финансовой информации;

е) Техническиеи электронные средства ФМ;

3. Объектыуправления финансами:

а) Денежныенакопления и текущие поступления денежных средств (по результатам деятельности,от учредителей, партнёров, спонсоров, из бюджетов разных уровней);

б) Сформированныефинансовые активы всех видов;

в) Сложившиесяфинансовые отношения, в том числе с бюджетом, дебиторами и кредиторами;

4. Этапы ФМ:

а) Маркетингтоварного и других рынков, иных сегментов внешнего окружения предприятия;

б) Финансовыйменеджмент материально-сырьевых потоков;

в) ФМпроизводственного процесса и себестоимости продукции, работ, услуг;

г) ФМпродвижения собственной товарной продукции на соответствующем рынке;

д) ФМденежного потока в обороте «товар – деньги – капитал»;

5. Управлениеизменениями в сложившейся системе ФМ предприятия и его окружения (по всейвертикали схемы).

Основныенаправления финансового менеджмента предприятия

1. Поуправлению финансами и их организацией на долгосрочный период:

а) определениерациональной структуры пассивов предприятия в смысле соотношений между заемнымии собственными средствами с учетом допустимого уровня финансового риска;

б) разработкарациональной дивидендной политики, учитывающей как интересы партнеров (инвесторов),так и необходимость наращивания собственных средств за счет полученной прибыли;

в) формированиенаилучшей структуры заемных средств по форме кредитов, срокам и условиям ихполучения (т.е. их стоимости);

2. пофинансовым аспектам использования (эксплуатации) активов:

а) определениеосновных направлений расходования финансовых средств исходя из стратегических итактических целей организации;

б) формированиенаилучшей структуры активов организации; в) регулирование объема и динамикиизменения финансовых результатов с учетом приемлемого уровняпредпринимательского риска.

3. поосуществлению стратегии финансового менеджмента:

а) проведениеэффективной инвестиционной политики на основе анализа и оценки предлагаемыхинвестиционных проектов;

б) финансовыймониторинг (контроль) реализации утвержденных бизнес-планов и инвестиционныхпроектов.

4. поосуществлению тактики ФМ:

а) осуществлениекомплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочнымиобязательствами организации – денежными средствами, дебиторской задолженностью,запасами сырья и готовой продукции, кредиторской задолженностью икраткосрочными кредитами;

б) управлениеценообразующими факторами и маркетинговыми исследованиями с учётом их влиянияна финансовые результаты деятельности организации в целом и ее подразделений;

в) осуществлениеналогового менеджмента в рамках действующего законодательства.

5. посочетанию (увязке) стратегии и тактики в деятельности организации

а) обеспечениефинансового прогнозирования и планирования в организации;

б) определениеконкретных финансовых рубежей и необходимых тактических шагов по обеспечениюнормальной финансовой среды для организаций и предупреждению негативныхтенденций в ее развитии.

в) проведениевзвешенного риск-менеджмента, в т. ч. в форме страхования.

6. повнутреннему финансовому контролю:

а) системныйанализ бухгалтерского и операционного учета и отчетности как информационнойбазы для приятия тех или иных финансовых решений;

б) разработкаэффективной организационной системы для комплексного финансового анализа сучастием всех подразделений организации, контроль за работой системыфинансового анализа и отчетности.

3. Финансово-математический инструментарий ФМ

В целом посвоему содержанию многие типичные финансово-экономические задачи, решаемыематематическими методами, могут быть распределены на ряд классов:

а) задачисетевого планирования и управления, которые рассматривают соотношения междусроком окончания процесса операций и математики (точками, датами) начала каждойоперации. При решении этих задач определяется продолжительность комплексаработ, а также оптимальное соотношение величин стоимости и сроком выполненияэтих работ;

б) задачимассового обслуживания, которые посвящены изучению и анализу систем обслуживанияпотребителей товарами и услугами массового спроса при наличии очередей заявокили требований. В ходе решения таких задач определяются показателиэффективности работы обслуживающих систем, их оптимальные характеристики(например, число каналов обслуживания, время обслуживания);

в) задачиуправления запасами также могут быть решены методом математическогомоделирования с определением оптимальных значений уровня запасов, точек иразмеров заказов. Особенность таких систем заключается в том, что с увеличениемуровня запасов увеличиваются затраты на их хранение, но с другой стороны,уменьшаются возможные убытки, если вдруг возникнет дефицит запасов, необходимыхдля бесперебойного технологического процесса;

г) задачираспределения ресурсов, которые возникают при определении набора работ(операций), подлежащих выполнению при ограниченном наличии ресурсов, когдатребуется найти оптимальный состав работ, или оптимальное распределениеимеющихся ресурсов;

д) задачи,связанные с организацией системы ремонта и замены оборудования. Это становитсяактуальным в связи с износом и старением оборудования и необходимость. егозамены с течением времени. При решении таких задач определяются сроки, а такжечисло профилактических ремонтов и проверок (осмотров);

е) задачисоставления расписания (календарного планирования). Их решение состоит вопределении оптимальной очередности выполнения операций – например, обработкидеталей и изделий на различных видах оборудования;

ж) задачи попланировке и размещению новых объектов (торговых точек), когда решаютсяпроблемы, связанные с определением оптимального числа и мест размещения этихобъектов с учетом их взаимодействия с существующими объектами и между собой;

з) задачи повыбору маршрута (сетевые задачи). Они чаще всего решаются при анализеразнообразных проблем в транспортных системах и в системах связи. При этомопределяются наиболее экономичные маршруты;

и) моделипринятия оптимальных решений в конфликтных ситуациях, в том числе в своёмколлективе; решаются на базена базе методов так называемой теории игр.

В ходерешения таких задач вырабатываются рекомендации по разумному поведениюучастников конфликта, определяются оптимальные стратегии поведенияконфликтующих сторон.

В то жевремя на практике во многих случаях оптимальность операции оценивается не поодному, а сразу по нескольким критериям, одни из которых требуетсямаксимизировать, а другие – минимизировать. Математический аппарат может помочьв решении таких, многокритериальных задач, когда удается отбросить заведомонеудачные варианты планируемых действий.

Дляпрактического решения вышеизложенных задач применяются такие математическиемодели, как:

а) линейная:у = а + bх;

б) параболическая:у = а + bх + сх2

в) гиперболическая:у = а + b/х;

г) показательная:у = ахb;

и другие.

Важнейшейсоставной частью финансово-математического обеспечения задач, решаемых методамифинансового менеджмента, является теория убывающей стоимости денег во времени иразработанные на ее основе 6 функций сложного процента накопления вложенного капиталаили дисконтирования будущих доходов.

Сложнымпроцент называется потому, что при расчете накопления капитала уже полученныесуммы по процентам, положенные на депозит в банке вместе с первоначальнымвкладом, становятся частью основной суммы и участвуют в последующем накоплении.

Простой%накопления капитала таким свойством не обладает.

Пример:

Депозит 100тыс. руб. Ставка% = 10%

Годы Сложный% Простой% 0. Депозит 100,00 100,00 0. Полученный% 0,00 0,00 1. Полученный% 10,00 10,00 1. Остаток на конец года 110,00 110,00 2. Полученный процент 11,00 10,00 2. Остаток на конец года 121,00 120,00 3. Полученный% 12,10 10,00 3. Остаток на конец года 133,10 130,00 4. Полученный% 13,31 10,00 4. Остаток на конец года 146,41 140,00 5. Полученный% 14,64 10,00 5. Остаток на конец года 161,05 150,00

Накопленнаяпо сложному проценту сумма определяется по формуле:

Sед = (1 + i) n

здесь:

Sед — денежная единица, накопленная за nпериодов расчетного срока;

i — ставка банковского процента накопления вложенногокапитала;

n — число периодов (лет) расчетного срока.

Сиспользованием вышеуказанной основной формулы производятся расчеты иоцениваются денежные потоки (доходы и расходы) в разных ситуациях, возникающихв сфере недвижимости, когда:

а) требуетсяопределить будущую стоимость известной текущей суммы единовременно вложенныхсредств;

б) (наоборот)необходимо знать, сколько нужно вложить единовременно средств сегодня, чтобычерез n лет накопилась требуемая сумма;

в) необходимоопределить, какая сумма накопится за расчетное время T,если периодически помещать на депозит одинаковые, заранее намеченные суммыденег;

г) наоборот,необходимо рассчитать величину одинаковых периодических взносов, сумма которыхдаст в конце расчетного времени требуемый (заранее известный) итог;

д) требуетсяопределить, какую общую сумму необходимо положить сегодня в банк, чтобы ее былодостаточно для того, чтобы в течение определенного времени регулярно снимать сосчета одинаковые, определенные заранее суммы денег;

е) заемщикхочет знать, какую сумму он должен регулярно откладывать или выплачивать, чтобыв конце расчетного времени T полностьюрассчитаться с кредитором как по основной сумме полученного кредита, так и попроцентам на него.

С учетомвышеизложенных ситуаций в экономической теории и на практике установлено иприменяется шесть функций сложного процента, определяемых с использованиемосновной формулы сложного процента для единицы денежной стоимости (единицаденежных средств измеряется в любой валюте и в любом масштабе: 1 рубль,

10 рублей,100 рублей, 1000 рублей и т.д.). Определенный по соответствующей формулекоэффициент, исчисленный для единицы стоимости, умножается на конкретную общуюизвестную стоимость (текущую или будущую), вследствие чего получается искомыйрезультат (будущий или текущий) для заданного варианта ситуации.

С цельюупрощения математических расчетов созданы таблицы шести функций сложногопроцента для разных показателей i и n.

Таблицышести функций сложного процента рекомендуются для использования при решенииширокого круга задач, связанных с расчетами накопления капитала илидисконтирования будущих доходов с учетом изменения стоимости денег во времени.

Таблицысодержат исчисленные по известным формулам следующие коэффициенты (факторы):

1. Факторнакопления денежной единицы.

Показываетсумму, которая будет накоплена (Графическая — на депозите за nпериодов расчетного срока, интерпретация) если в начале первого периодаположить в банк 1 денежную единицу под i процентов годовогодохода и в течение расчетного срока вклад не снимать.

F1=(1+i) n

2. Факторнакопления денежных единиц.

Показываетобщую сумму накопления денег на депозите, если равномерно в конце каждого (Графическая- из n периодов расчетного срока вносить интерпретация)в банк по одной денежной единице под i процентовгодового дохода.

F2=(1+i) n-1

i

3. Факторфонда возмещения денежной единицы.

Показывает,какую сумму нужно регулярно (Графическая — вносить в банк в течение n периодов расчетного интерпретация) срока, чтобы в концеэтого срока накопить на счете одну денежную единицу с учетом iпроцентов доходности каждого вклада.

F3=___i___

(1+i) n-1

4. Фактортекущей стоимости реверсии денежной единицы.

Показывает,какую сумму нужно положить на депозит сегодня единовременно (Графическая под i процентов дохода, чтобы в конце интерпретация) расчётногосрока, состоящего из n периодов, снять со счета 1денежную единицу.

F4=___1__

(1+i) n

5. Факторобычного аннуитета в размере денежной единицы.

Показывает,какую общую денежную сумму (Графическая — нужно положить сегодня на депозит интерпретация)на n периодов расчетного срока под iпроцентов годового дохода, чтобы в будущем регулярно в конце каждого периода втечение этого срока снимать со счета по 1 денежной единице.

F5=1-(1/(1+i) n)

i

6. Факторвзноса на амортизацию кредита в размере денежной единицы.

Показываетвеличину равновеликого периодического платежа, необходимого (Графическая — длявозврата в течение n периодов расчетного интерпретация)срока и основной суммы кредита в размере 1 денежной единицы и iпроцентов по нему.

F6=___i____

1-(1/(1+i) n)

Если учеткапитала производится чаще, чем 1 раз в год, то iделится, а n умножается на количество периодов в году.

Таблицыфункций (факторов) сложного процента приведены как для ежегодного, так и дляежемесячного учета накопления капитала.

Порядокиспользования таблиц:

1. Выбратьраздел ежегодного или ежемесячного учета накопления.

2. Найтистраницу с соответствующей ставкой сложного процента годового дохода.

3. Найтиколонку, где указывается величина соответствующего фактора сложного процента.

4. Найтипродолжительность расчетного срока в левой или число периодов в правой колонкевыбранной таблицы (в годах или месяцах соответственно).

5. Найтирасчетную величину фактора сложного процента на пересечении соответствующейколонки и ряда таблицы.

6. Умножитьвеличину единичного фактора на известную исходную денежную сумму,соответствующую данной ситуации в задаче.

7. Встречающийсяв таблице символ Е означает число 10-5, т.е.0,00001.

Пример: 9,78Е = 9,78 х 0,00001 = 0,0000978.

Финансовыйкалькулятор, позволяющий использовать функции сложного процента без таблиц,некоторое время назад предлагались к продаже при заказе за 2 — 3 дня по адресу:Московская область, город Люберцы, Октябрьский проспект, дом № 53, магазин «Всёдля бизнеса»; телефон московский 503-80-87. Цена – примерно 90 $ США.

Примерныйплан создания «АРМ специалиста экономического профиля»:

№№ п/п Раздел плана 1. Составление концепции «АРМ специалиста экономического профиля» 2. Уточнение концепции, разработка теоретических подходов к «АРМ специалиста экономического профиля» 3. Наладка программного обеспечения для нужд «АРМ специалиста экономического профиля» 4. Разработка «АРМ специалиста экономического профиля» 5. Конечная отладка «АРМ специалиста экономического профиля» 6. Составление программ переноса данных из бухгалтерских и аналитических программ в «АРМ специалиста экономического профиля» 7. Опробование программы «АРМ специалиста экономического профиля» в конкретных условиях Итого примерный бюджет времени на создание «АРМ специалиста экономического профиля» при вышеизложенной структуре программы

Финансовыеинструменты и методы механизма финансового менеджмента:

1. Финансовые методы управления 2. Финансовые инструменты управления в ФМ -планирование  - прибыль  - прогнозирование  - доход  - инвестирование  - амортизационные отчисления  - кредитование  - финансовые санкции  - самокредитование  - цена  - самофинансирование  - арендная плата  - налогообложение -дивиденды  - система платежей  - процентные ставки сложного или простого процента  - материальное стимулирование -дисконт(расчетная ставка изменения денег во времени) -материальная ответственность -целевые экономические фонды и резервы  - страхование  - вклады  - залоговые операции  - паевые взносы  - трансфертные операции  - инвестиции(прямые, венчурные, портфельные)  - аренда -котировка валютных курсов  - лизинг  - факторинг  - фондообразование -взаимоотношения с учредителями, акционерами, государственными органами  - экономико-математическое моделирование 4. Внешняя среда (окружение) ФМ

Общая схемафункционирования социально-экономической системы (СЭС) предприятия:

Воздействия внешнейсреды

Стоящие цели

(проблемы, подлежащие решению)

/>/>/>/>

/>/>/>/>/>/>

/>Функционирую-щая

соц. -кономическая

/>/>/>/>система

/>/>

Результаты управления

Управляющиевоздействия на микроэкономическом уровне:

В целомвнешняя среда предприятия (окружения), которая не зависит от него, имеет следующуюструктуру:

1. Политическаяобстановка

2. Экономическаясреда

3. Научно-техническаяи технологическая среда

4. Юридическаясреда (правовое окружение ФМ)

5. Социально-экономическаяи культурная среда

6. Природно-климатическаясреда

1. Факторы ихарактеристики политический внешней среды:

1.1 Политическаястабильность или нестабильность в стране и регионе (на территории бизнеса).

1.2 Поддержкаорганами управления (федеральным и региональным) предпринимательскойдеятельности в целом, а также целей и задач конкретных направлений этойдеятельности, отдельных предпринимательских бизнес-идей и инвестиционныхпроектов или фактическая неподдержка малого бизнеса.

1.3 Наличиеили отсутствие и степень проявления националистических тенденций срединаселения и в политике руководящих органов.

1.4 Уровеньпреступности – в целом и в предпринимательском секторе в частности. Показателиэффективности борьбы с преступностью (степень раскрываемости преступлений).

1.5 Торговыйбаланс страны и региона с другими регионами и странами.

1.6 Степеньучастия страны в военных союзах и конфликтах, величина военной и обороннойсоставляющих бюджетной части финансовой системы страны.

2. Факторыэкономической среды:

2.1 Структуранационального хозяйства страны

2.2 Видыпредпринимательской и государственной ответственности в экономическом секторенародного хозяйства; имущественные права и ответственность, в том числеотносительно земли.

2.3 Действующаясистема налогов, сборов и тарифов

2.4 Действующаясистема страхования, уровень страхового обеспечения.

2.5 Уровеньинфляции и стабильности национальной валюты

2.6 Степеньразвитости и экономическая роль банковской системы страны

2.7 Основныеисточники инвестиций и др. финансовых вложений

2.8 Степеньэкономической свободы предпринимательской и коммерческой деятельности,хозяйственной самостоятельности государственных и физических лиц.

2.9 Развитостьрыночной инфраструктуры.

2.10 Уровеньцен на региональном рынке – в среднем и по основным товарам и услугам.

2.11 Состояниеотдельных рынков:

товарного

инвестиций

средствпроизводства

сырья иматериалов

продуктовпитания

рабочей силы

услугразличного характера и т.д.

3. Факторысферы науки и техники, технологии:

3.1 Направленияи уровень развития фундаментальных и прикладных наук.

3.2 Организационныйи технический уровень систем промышленной инфраструктуры, снабжения, сбыта,хранения ТМЦ.

3.3 Уровеньиспользуемых промышленных и др. технологий в производственной и обслуживающейсферах, в т. ч. в коммунальной.

3.4 Уровеньприменения информационных технологий и компьютеризации.

3.5 Состояниеи экономическая роль имеющихся энергетических систем.

3.6. То же,по транспортным системам (средства, сеть, объемы перевозок).

3.7. То жепо системам связи и др. коммуникаций.

4. Факторыправового окружения предпринимательства:

4.1 Действующиезаконы и нормативные акты о предоставлении гарантий, льгот и другой правовойпомощи предпринимателям.

4.2 Степеньправовой защиты прав человека.

4.3 Документы,отражающие правовую защиту и регулирование предпринимательства.

4.4 Правовоеокружение всех видов собственности.

5. Факторысоциально-экономической и культурной среды:

5.1. Демографическаясреда: численность по территориям региона, по категориям населения.

5.2. Условияи уровень жизни трудящихся и населения – по категориям.

5.3. Уровеньобразования и культуры. Характеристики региональной образовательной системы. Уровеньграмотности населения.

5.4. Свободаперемещений – въезд-выезд.

5.5. Соблюдениетребований трудового законодательства.

5.6. Состояниездравоохранения и медицины, наличие и условия функционирования базы отдыха.

5.7. Развитостьобщественных организаций, характеристика средств массовой информации и их ролив экономическом секторе народного хозяйства.

5.8. Отношениенаселения к состоянию и направлениям предпринимательской и коммерческойдеятельности в регионе.

5.9. Историяи культурные традиции в регионе, религии на территории региона.

5.10. Культурныепотребности населения:

в системежизнеобеспечения;

внаправлениях трудоустройства (деятельности);

в отдыхе;

в спорте;

в искусстве;

5.11. Сложившийсяуровень требовательности к качеству условий труда, его культуре, к видам оценкирезультатов труда.

5.12. Состояниеи культурный уровень жилищно-коммунального хозяйства.

6. Природныеи экономические факторы, влияющие на

финансовуюсреду предпринимательства:

6.1. Характеристикаестественно-климатических условий региона и их экономического влияния на ход ирезультаты предпринимательской деятельности. (tоС,осадки, влажность, ветры, высота над уровнем моря, сейсмичность, ландшафт,рельеф,…).

6.2. Наличиеи величина запасов природных ресурсов.

6.3. Общиетранспортные связи региона с другими экономическими районами.

6.4. Качествоприродных условий (в соответствии со стандартами):

-атмосферногопространства

водныхисточников

почвенногопокрова

лесныхмассивов

6.5. Действующаясистема санитарных требований к окружающей среде.

6.6. Соблюдениезаконодательства по защите окружающей среды.

6.7. Характеристикатенденций к изменению состояния экологических систем региона.

5. Комплексное информационно-аналитическое обеспечение финансовогоменеджмента

Дляцеленаправленного и уверенного управления финансами необходимо иметь комплекснеобходимой информационно-аналитической информации. В структуру такойинформации входят:

1. Правовая,в том числе налоговая информация; (законы, указы, постановления правительства,приказы и письма финансовых органов, начиная с Минфина России и Федеральнойналоговой службы).

2. Внешняяэкономическая информация, в том числе таможенная, биржевая и валютная.

3. Нормативнаяинформация (инструкции, нормы, методические указания).

4. Финансоваяотчетность.

5. Бухгалтерскаяотчетность

6. Статистическаяотчетность.

7. Прочаялокальная отчетность для оперативного использования.

Особое местов комплексном информационно-аналитическом обеспечении ФМ занимает финансоваяотчетность.

Финансоваяотчетность дифференцируется: для внутреннего и для внешнего пользования.

а) внутренниепользователи – это управленческий персонал организации, которому отчётностьнужна:

длясоставления финансовых планов;

дляуправления выручкой от реализации за счет изменения показателей себестоимости ицены;

дляпланирования и реализации инвестиционной политики, в т. ч. политики привлечениязаемного капитала;

б) внешниепользователи:

— собственникипредприятия

— кредиторы

— поставщикии оптовые покупатели

— органыгосударственного управления;

— акционеры

— аудиторскиефирмы (и службы внутреннего аудитаорганизации)

— финансовыеконсультанты

— торговыебиржи

— пресса

Главныетребования к финансовой отчетности – это:

1) полезностьдля пользователей и уместность (значимость для тех или иных вопросов ФМ(управления финансами).

2) достоверностьи преобладание экономического содержания над юридической формой;

3) нейтральность(равнозначность для любой группы пользователей);

4) понятность(пользователи должны иметь возможность пользоваться без специальнойпрофессиональной подготовки);

5) сопоставимость– отчётность должна быть последовательной и содержать данные за несколькоотчетных периодов.

Основнымиэлементами финансовой отчетности, необходимыми для ФМ, являются:

а) Активы;

б) Пассивы,в том числе собственный капитал;

в) Доходы,расходы, прибыли и убытки, то есть показатели, отражающие операции и события,повлиявшие на финансовое положение предприятия в течение отчетного периода (отэтих показателей зависит уровень активов и пассивов, в т. ч. собственныйкапитал.

Ограничительнымипринципами финансовой отчетности являются:

1) Осторожность(консерватизм) – не должны быть завышенных оценок и радужных прогнозов развития;

2) конфиденциальность– не должно быть ущерба для конкурентоспособности предприятия.

Основнымиформами финансовой отчетности для целей ФМ являются:

Баланс иОтчет о прибылях и убытках плюс другие формы годовой отчетности.

Основныеметоды анализа финансовой отчетности:

а) чтениеотчетности; = это изучение абсолютных показателей в динамике за отчетный период;

б) горизонтальныйанализ; = определение абсолютного и относительного изменения различных статейза отчетный период в сравнении;

в) вертикальныйанализ; = с целью выявления удельного веса отдельных статей в общем итогесоответствующего показателя (100%)

г) трендовыйанализ; = анализ отклонений за ряд лет; базисный уровень принимается за 100%;

д) расчетфинансовых коэффициентов; = они описывают финансовые пропорции между разнымистаться отчетности = в сравнении с какой-либо базой:

собщепринятыми стандартами;

сосреднеотраслевым уровнем;

саналогичными показателями предшествующих периодов;

споказателями конкурирующих предприятий;

скакими-либо другими показа елями своей фирмы.

Конечно, дляполного использования возможностей ФМ нужна и управленческая информация.

Далее можнопривести пример о том, какую подробную информацию, по утверждениюпредставителей фирмы «Эрнст энд Янг», требуют зарубежныепредприниматели, чтобы решить вопрос о совместном бизнесе: о человеко-часах,машино-сменах, материалоёмкости, фондоёмкости, результатах налоговых иаудиторских проверок и т.д.).

6. Базовые принципы и методические подходы общей теории управления,применяемые в ФМ

Концепции,принципы и методы управления, сложившиеся в ФМ, строятся на достаточно прочнойнаучной базе. Это:

1. Основныезаконы диалектики:

а) переходаколичества в качество

б) единстваи борьбы противоположностей;

в) отрицанияотрицания

2. Историческисложившиеся теории и школы общего менеджмента:

а) классическая(административная) школа Фредерика Тейлора («Основы научного менеджмента»,1911 г.; «Научный менеджмент», 1947 г) — о целях управления ипричинах неэффективности управления;

б) школачеловеческих отношений Элтона Мэйо — о человеческом факторе в производстве, ороли неформальной социальной обстановки в рабочей группе;

в) школагуманистической психологии — о целях и мотивах поступков людей (Абрахам Маслоу),об иерархии ценностей для людей (деньги – лишь частичный способ удовлетворенияпотребностей людей);

г) школаповеденческих наук (Ренсис Лайкерт) — об эффективных менеджерах и системах «влияние– взаимодействие» (менеджеров и управляемых ими групп) и др.

д) законстоимости К. Маркса Т — Д — Т;

е) теорияизменения денег во времени с понятиями дисконтирования доходов в текущуюстоимость капитала и его накопления в будущем;

ж) основныепринципы российской и советской финансовой науки, в том числе о ролигосударства как органа регулирования денежных (финансовых) отношений винтересах всего общества (т.е. о формировании и использовании централизованныхфинансовых ресурсов, необходимых государству для выполнения государственныхфункций).

Основнымибазовыми концепциями и принципами ФМ являются следующие:

1. Сочетаниерациональных основ разных теорий и школ управления;

2. Единствотеории и практики в системе управления финансами;

3. Использованиекомплексной информационно-аналитической базы (финансового, управленческого истатистического учета и отчетности, планово-расчетной и проектной документации,аналитических обзоров и справок);

4. Интерференция(взаимопроникновение) задач и методов долгосрочных и краткосрочных аспектовфинансовой политики, их нерасторжимая связь;

5. Выявление,изучение и учет специфических особенностей функционирования различныхэкономических субъектов при проведении ФМ (малого предпринимательства,банковской и страховой сфер, внешнеэкономического бизнеса и т.д.);

6. Изменениестоимости денег во времени.

В механизмФМ входит и такое понятие, как «методы управления»:

1. Финансовые методы управления 2. Финансовые инструменты управления механизмом ФМ -планирование  - прибыль  - прогнозирование  - доход  - инвестирование  - амортизационные отчисления  - кредитование  - финансовые санкции  - самокредитование  - цена  - самофинансирование  - арендная плата  - оптимизация налогообложения -дивиденды  - система платежей  - процентные ставки сложного или простого процента  - материальное стимулирование -дисконт(расчетная ставка изменения денег во времени) -материальная ответственность -целевые экономические фонды и резервы  - страхование  - вклады  - залоговые операции  - паевые взносы  - трансфертные операции  - инвестиции(прямые, венчурные, портфельные)  - аренда -котировка валютных курсов  - лизинг  - факторинг  - фондообразование -взаимоотношения с учредителями, акционерами, госорганами  - экономико-математическое моделирование 7. Денежные потоки и методы их оценки

Дляфинансового менеджмента важно знать не только финансовые результаты. Отдельнопланируются и учитываются также денежные потоки, которые отражаются как «Движениеденежных средств».

Денежные потокисостоят из притоков и оттоков.

Притоки –это:

доходы отреализации продукции, в том числе результаты работы с дебиторами;

доходы отинвестиций в «чужие» ценные бумаги (в том числе за рубежом, если естьвнешнеэкономическая деятельность);

доходы от эмиссиисвоих ценных бумаг разных типов (акций, облигаций);

доходы отпродажи ненужных вообще или избыточных (лишних) активов;

привлеченныйкапитал (партнеров, спонсоров, населения), в том числе в виде кредитов навыгодных условиях; и т.д. (см. ниже «Аналитическую структуру денежногопотока для целей ФМ»).

Денежныеоттоки — это:

— приобретениесырья, материалов, комплектующих изделий, необходимых для осуществлениядеятельности предприятия;

выплатазаработной платы, вознаграждений персоналу и посредникам;

поддержаниев работоспособном состоянии основных фондов и осуществление инвестиций вразвитие материально-технической базы предприятия (прежде всего за счетамортизационных отчислений и прибыли);

выплатадивидендов по акциям и процентов по кредитам и займам;

погашениеосновной части полученных кредитов и займов;

уплатаналогов и сборов в установленных размерах и по действующему графику платежей.

(Здесьуместно привести общую схему движения денежных потоков организации).

Результатоманализа должно стать определение текущей стоимости предприятия с учетоможидаемого прироста ее за счет будущих денежных поступлений (методдисконтирования).

Оцениваемыепоказатели доходов и прибыли в структуре денежных потоков:

а) чистаявыручка от реализации (валовая минус акцизы, НДС, возвращаемые товары, деловыескидки);

б) валоваяприбыль от реализации = чистая выручка минус производственные расходы нареализованную продукцию;

в) прибыльили убыток от основной деятельности = валовая прибыль минус расходы по управлениюи по сбыту;

г) прибыльот финансовой деятельности = сальдо доходов и расходов (за счет полученияпроцентов и дивидендов, по операциям с иностранной валютой);

д) прибыльот обычной хозяйственной деятельности = в) + г)

е) чрезвычайныеприбыли

ж) чистаяприбыль после уплаты налога.

Именно онаотражает лицо предприятия и его авторитет на финансовых рынках.

Показателирасходов предприятия:

а) себестоимостьреализованной продукции = только производственная себестоимость ипроизводственные накладные;

б) общехозяйственныеи коммерческие расходы;

в) расходыпо финансовой деятельности (чтобы показать долю расходов на обслуживание долговпредприятия: высокий уровень таких расходов может привести предприятие кбанкротству);

г) чрезвычайныерасходы.

Поиск негативныхфакторов, влияющих на результат хозяйственной деятельности, можно вести последующей схеме:

1) приувеличении или снижении объёма продаж продукции за последние 2 года:

если имеетместо повышение, то это означает, что всё идёт хорошо;

если налицоснижение, то причины могут быть в организации торговли, в маркетинге, рекламе ит.д.;

2) пристабильной реализации продукции исследуется оборачиваемость оборотных средств: еслиона мала, то это может означать, что завышена продолжительность производственногоцикла или неоправданно велика дебиторская задолженность;

3) привынужденном снижении цен на продаваемую продукцию следует разобраться с уровнемиздержек всех видов и искать альтернативные возможности снабжения предприятияресурсами, а также другие территории сбыта продукции;

4) следуетпостоянно повышать качество продукции в соответствии с растущими потребностямипотребителей.

Для расчетапоказателя чистой прибыли необходимо сделать несколько корректировок:

сгруппироватьданные по направлениям деятельности отделив обычную деятельность от необычной;

выделитьпостоянные расходы;

сгруппироватьвсе расходные статьи, к которым относятся статьи прибыли (кроме отчислений вфонд накопления и выплаты дивидендов) и вычесть их из доходов предприятия.

Разделениепроизводственной себестоимости и общехозяйственных расходов, а также расходовпо сбыту важно для оценки их влияния на общие результаты деятельностипредприятия.

При этомрекомендуется относить к производственным все расходы, связанные с производством,в том числе социальные отчисления, премии производственным рабочим и т.д. Этодолжно считаться элементами производственной себестоимости.

Финансовымменеджерам важно рационально выстроить график предстоящих доходов и выплат,чтобы все направления будущей деятельности всегда были обеспечены финансовымиресурсами. Одной из форм такого планирования и затем контроля являетсяплатежный календарь.

В этомразделе деятельности финансовых структур важно организовать системубюджетирования всех расходов по всем подразделениям организации — иматериальных, и трудовых, и обслуживающих и энергетических.

(По этомувопросу см. также «Энциклопедию финансового менеджмента», автор А. Бригхэм,с.345 – 349).

Аналитическаяструктура денежного потока для целей ФМ может быть такой:

Показатели На квартал в т. ч. по месяцам: Текущая (основная) деятельность Поступления:  - выручка от реализации  - авансы полученные  - прочие Платежи: -по расчетам с поставщиком и подрядчиком -по расчетам с персоналом -по расчетам с ВБФ -по расчетам с бюджетом -прочие Итого: Инвестиционная деятельность Поступления: -от реализации долгосрочных активов Платежи: -инвестиции Итого: Финансовая деятельность Приток  - ссуды и займы полученные Отток -возврат кредитов Итого: Общее изменение денежных средств Наличие ДС на начало года Наличие ДС на конец года 8. Формирование и оптимизации структуры финансовых активов организации

Активы – этоимущество организации.

Оно состоитиз внеоборотных и оборотных активов.

Вовнеоборотные активы входит стоимость:

нематериальныхактивов;

основныхсредств, в том числе земельных участков;

капиталовложенийв незавершенное создание объектов основных средств;

долгосрочныхфинансовых вложений (в чужой бизнес, например);

прочихвнеоборотных активов.

Основныесредства – это активы длительного пользования. Они имеют материальную форму идолжны оцениваться по рыночной стоимости, хотя в бухгалтерском учёте естьпонятие «остаточная» стоимость. Рыночная и остаточная стоимость повеличине могут не совпадать, и тогда необходимо в бухучёте сделатькорректировку.

Нематериальныеактивы (НМА) – это патенты, товарные знаки, торговые марки, авторские права,лицензии, затраты на НИИОКР и на программы для ЭВМ. НМА – это «неосязаемые»активы.

Оборотныеактивы – это стоимость:

запасовматериально-сырьевых ресурсов;

готовой, ноне отгруженной (и нереализованной) продукции;

отгруженной,но не оплаченной продукции (дебиторской задолженности краткосрочной идолгосрочной);

денежныхсредств в кассе;

денежных ивалютных средств на счетах в финансирующем банке;

краткосрочныхи иных ценных бумаг–эквивалентов денежных средств;

прочихоборотных активов.

Формированиеактивов начинается, как правило, с учредительных документов иорганизационно-учредительных расходов, в т. ч. связанных с получением лицензии,если это требуется по закону.

Далее –внереализационные активы, связанные:

с отводом земельногоучастка;

спроектированием и строительством будущей базы предприятия;

сприобретением или арендой помещений и оборудования, необходимых для началапредпринимательской деятельности.

Затемпоявляются оборотные активы в виде производственного сырья, материалов ипокупных изделий для организации выпуска продукции или оказания услуг.

В периодпроизводства продукции в активы включается стоимость незавершенных работ, азатем и готовой продукции, подготавливаемой к продаже.

Одновременнос этим появляются основные фонды, связанные с реализацией продукции и услуг: торговыеточки (собственные или арендуемые), могут быть приобретены собственныетранспортные средства и для них построен гаражный комплекс или теплая стоянка,и т.д.

И все это –финансовые активы, т.к все созданные фонды имеют реально сложившуюся стоимостьи ту или иную ликвидность.

Методыоптимизации структуры финансовых активов заключаются в следующем:

1. Обеспечениес самого начала предпринимательской деятельности рационального соотношениясобственных и заимствованных или арендованных объектов основных средств иобслуживающего хозяйства. Не торопиться залезать в большие долги!

2. Оптимальнаяорганизация материально-сырьевых потоков с обязательной разработкойальтернативных (резервных) вариантов.

3. Эффективноеи бережное расходование сырья, материалов и покупных изделий (это даст снижениенеобходимой суммы оборотных средств в части материальных затрат).

4. Четкаяорганизация и обеспечение высокой производительности труда персонала (это даст,снижение необходимой суммы оборотных средств в части оплаты труда).

5. Обеспечениеэффективного (в том числе многосменного) использования производственногооборудования.

6. Экономияобщепроизводственных и общехозяйственных накладных расходов – будет снижениеуправленческих затрат.

7. Четкаясистема сбыта продукции, гибкое кредитование покупателей продукции во избежаниенеобоснованного роста дебиторской задолженности.

8. Постоянныймониторинг рыночной конъюнктуры, недопущение перепроизводства продукции изатоваривания ею при неизбежном снижении спроса на товар данной модификации.

9. Регулярныйанализ текущего финансового состояния организации и оперативное принятиенеобходимых управленческих решений с учетом рыночной ситуации.

Существуетмножество показателей оценки эффективности (в том числе оптимальности) формированияи использования (поддержания на должном уровне) финансовых активов всех видов:

эффективностипроизводственных и сбытовых затрат, входящих в структуру цены на выпускаемыеизделия;

эффективногоприменения производственного и финансового рычагов;

активногоиспользования рынка ценных бумаг и т.д.

Обо всемэтом написано в разных разделах теории финансового менеджмента и данногоучебного пособия.

Методыоценки эффективности использования активов.

Б. Переченькоэффициентов, характеризующих эффективность использования основных фондов:

1) Коэффициентобновления – это отношение стоимости основных средств (ОС), введённых вэксплуатацию за период к стоимости всех ОС на конец периода;

2) Коэффициентвыбытия – это отношение стоимости ОС, выбывших из эксплуатации за период, кобщей стоимости ОС на начало периода;

3) Фондоотдача(обобщающий показатель) – это отношение ВР / ОСсредн, где:

ВР – выручкаот реализации продукции, работ или услуг;

ОСсредн — средняявеличина израсходованных основных средств за период;

4) Коэффициентгодности – это отношение остаточной стоимости ОС к их общей стоимости;

5) Коэффициентиспользования оборудования – это количество фактических часов работыоборудования, делённое на 8 (8-часовую норму рабочего времени);

и другиекоэффициенты.

А. Эффективностьиспользования оборотных средств

1. Характеристикаоборачиваемости оборотных средств:

а) коэффициентоборачиваемости: Коб = ВР / ОбСсредн;

б) времяоборота: В = Д / Коб, где:

Коб –коэффициент оборачиваемости оборотных средств;

ВР – выручкаот реализации продукции, работ или услуг;

ОбСсредн — средняявеличина израсходованных оборотных средств за период;

В – времяодного оборота оборотных средств, дней;

Д – количестводней (продолжительность) анализируемого периода.

2. ОтдачаОбС П / ОбСсредн, где П – прибыль, полученная за период.

3. Соотношениеразмещения ОбС в производственном процессе и в сфере обращения должно быть максимальнымв производстве, а не в обороте.

9. Понятие и виды финансовых рисков в предпринимательстве

Риск – этонеотъемлемый спутник предпринимательства.

Риск – этовероятность ущерба (убытка, неудачи) вследствие неопределенности результата посравнению с прогнозируемым вариантом.

Классификацияпредпринимательских рисков:

/>Предпринимательские риски

/>

/>Политические

/>Экономические

/>

/>/>Внешние

/>/>Внутренние

/>Страновой

/>Организационный

/>Валютный

/>Ресурсный

/>Налоговый

/>Портфельный

/>Форс-мажорный обстоят.

/>Кредитный

/>Инновационный

Страновойриск: он важен, если есть внешнеэкономическая деятельность.

Факторы:

нестабильностьгосударства и законов;

неэффективностьэкономической политики;

этническиепроблемы;

социальнаяполяризация;

торговое ивалютное регулирование, лицензирование, таможня.

Валютныйриск – это изменение валютных курсов, снижение покупательной способности валюты.

Налоговыериски:

появлениеновых налогов;

изменениеставок налогов.

Рискифорс–мажорных обстоятельств:

стихийныебедствия (страховые события);

военныедействия.

Организационныйриск связан с недостатками в организационной работе (низкий уровень, слабаямаркетинговая подготовка и т.п.).

Ресурсныериски:

нетальтернативных источников поставки ресурсов;

нехваткарабочей силы;

срывыпоставок, в т. ч. поставок комплектующих изделий.

Портфельныйриск – это риск инвестиционного портфеля при вложениях свободного капитала.

Кредитныериски:

невозвратдолга заемщиком (+%% по нему), в том числе в связи с банкротством — зависит отвидов кредита;

нарушениесроков (может быть краткосрочным, среднесрочным, долгосрочным);

видобеспечения (есть или нет, уровень);

вид дебитора(юридические лица или индивидуальные предприниматели);

направлениеиспользования кредита: в промышленность, для инвестиций, на оборотные средства,для решения сезонных проблем, и т.д.;

размер(может быть мелкий, средний, крупный).

Инновационныйриск: связан с научно-техническими достижениями. Это неизбежно, т.к предпринимательдолжен всегда стремиться к новизне!

Кромеразрушительных функций (ущерб, убытки), риск имеет и созидательные функции:

1. Регулятивная:риск заставляет предпринимателя периодически регулировать (корректировать) ранеепринятые решения, постоянно активизировать свою деятельность, применятьтворческий подход к управлению бизнесом.

2. Инновационная:риск заставляет предпринимателя быть всегда нацеленным на нововведения,позволяющие преодолевать неопределенности рыночной ситуации и опережатьконкурентов.

3. Аналитическая:предприниматель вынужден в ходе принятия управленческих решений рассматривать(разрабатывать) ряд альтернатив и производить отбор наиболее предпочтительноговарианта с допустимым уровнем риска.

4. Защитная:риск заставляет предпринимателя искать способы исключения риска или уменьшенияего разрушительных последствий в случае неудачи. Формами защиты являютсястрахование рисков и формирование резервных финансовых фондов.

Целенаправленные действия по ограничению илиминимизации риска в системе экономических отношений носят название управленияриском. Концептуальный подход использования управления риском в финансовомменеджменте включает в себя три основные позиции: выявление последствийдеятельности организации в ситуации риска; умение реагировать на возможныеотрицательные последствия этой деятельности; разработку и осуществление мер,при помощи которых могут быть нейтрализованы или компенсированы вероятныенегативные результаты предпринимаемых действий.

10. Методы оценки и приемы риск–менеджмента в сфере управления финансовымиактивами организации

Риск –категория вероятностная, так как всегда есть фактор неопределенности в развитиипредпринимательской ситуации. Поэтому при количественном определении степенириска используются вероятностные расчеты.

Наиболеераспространенным методом оценки риска является статистический. Состоит он изследующих этапов:

1) выбираетсядостаточно большая совокупность случайных величин, характеризующих ущербностьданного риска, и выстраивается упорядоченный (по возрастанию или убываниювеличин) вариационный ряд.

2) Определяются:

средняяарифметическая величина риска;

медианальнаявеличина (центральная внутри ряда);

модальнаявеличина (наиболее часто повторяющаяся внутри ряда);

3) Рассчитываютсямодули отклонений случайных величин от средней арифметической.

4). Определяетсясумма модулей отклонений.

5) Определяетсядисперсия отклонений.

6) Определяетсястандартное (среднеквадратическое) отклонение.

7) Определяетсякоэффициент вариации случайных величин.

8) Определяетсядоверительность выполненных расчетов.

Еслидоверительность выполненных статистических расчетов отвечает установленнымтребованиям, то выборка считается репрезентативной, и тогда делается выборвероятной ущербности риска на основе анализа средней арифметической,медианальной и модальной величин вариационного ряда.

2-й методоценки риска – шкальный.

Виды шкалоценки могут быть самые разнообразные: оценивается степень риска.

Вариант 1:

Оченьвысокая степень = более 100 тыс. руб. ущерба:

высокая =71-100 — "-

средняя =41-70 — "-

ниже средней= 11-40 — "-

очень низкая= до 10 тыс. руб. ущерба.

Вариант 2:

Вероятность риска Градация риска 0,0 – 0,1 минимальный 0,1 – 0,2 малый 0,2 – 0,4 средний 0,4 – 0,6 высокий 0,6 – 0,8 максимальный 0,8 – 1,0 критический Вариант 3 Степень риска Коэффициент риска (вероятность) Приемлемый до 0,25 Допустимый 0,25 – 0.50 Критический 0,50 – 0.75 Катастрофический более 0,75

Третий метод- метод экспертных процедур (Делфи).

Этапыподготовки оценки:

а) Производитсяподбор экспертов;

б) Формируетсявопросник и аналитические формы для результатов;

в) Проводитсяразъяснительно-методическая работа с экспертами;

г) Проводитсяоценка и подводятся ее результаты.

Примеропределения степени рисков разного вида по

разнымпредложенным факторам (по 5-бальной системе)

Таблица.

Эксперты

Риск №1

техноло-

гический

Риск №2

технический

Риск №3

финансово-

кредитный

Риск №4

кадровый

Риск №5

управ-

ленческий

№1 2 1 5 3 4 №2 3 2 4 1 5 №3 1 2 4 3 5 №4 2 1 3 3 4 Итого: 8 6 16 10 19

наиболее наименее

ущербный ущербный

Целенаправленные действия по ограничению илиминимизации риска в системе экономических отношений носят название управленияриском. Концептуальный подход использования управления риском в финансовомменеджменте включает в себя три основные позиции: выявление последствийдеятельности организации в ситуации риска; умение реагировать на возможныеотрицательные последствия этой деятельности; разработку и осуществление мер,при помощи которых могут быть нейтрализованы или компенсированы вероятныенегативные результаты предпринимаемых действий.

Управлениефинансовыми рисками осуществляется в два этапа:

•подготовительный, который предполагает оценку характеристик и вероятностейразных рисков. На этом этапе выявляются альтернативы, в которых величина тогоили иного риска является приемлемой, устанавливаются приоритеты, т.е. выделяетсякруг проблем и вопросов, требующих первоочередного внимания. Таким образом,возникает возможность ранжировать финансовые риски по принципу приемлемости: приемлемыполностью, приемлемы частично, не приемлемы вообще;

•выбор конкретных мер, способствующих устранению или минимизации возможныхотрицательных последствий риска. Данный этап включает в себя разработкуорганизационных и операционных процедур предупредительного характера. Дляфинансового менеджера или финансового отдела этот этап может состоять вподготовке и выдаче конкретных рекомендаций лицам, принимающим или реализующимрисковые решения.

Эффективностьуправления риском во многом зависит от степени участия подразделений ввыработке и принятии решений. Общая закономерность, отражающая сущность этогопроцесса, сводится к следующему: чем меньше степень вовлечения специалиста впроцесс управления и чем меньше он знает о последствиях своих решений, тембольшей является вероятность принятия решений с риском отрицательногорезультата.

Опираясь на положения теории риск-менеджмента,практика выработала четыре метода управления риском: упразднение,предотвращение потерь и контроль, страхование, поглощение.

Упразднение. Заключается в попытке исключенияриска. Упразднение — это наиболее эффективный способ избежать потери, нопроблема состоит в том, что упразднение риска может упразднить и прибыль.

Предотвращение потерь и контроль. Меры попредотвращению или снижению финансовых потерь, а также постоянный контрольозначают уменьшение отрицательного воздействия фактора случайности.

Страхование. С позиций управления рискомстрахование означает процесс, в котором организация вкладывает долю своейприбыли в обеспечение получения компенсации возможных больших финансовых потерьпри неблагоприятном развитии рыночной внешней и внутренней ситуации.

Поглощение. Содержание этого метода управленияриском состоит в признании возможных убытков приемлемыми и незначительными посравнению с расходами на страхование. То есть поглощение риска достигается вданном случае самострахованием.

11. Портфельные инвестиции и методы расчета их доходности

Портфельныеинвестиции – это понятие, относящееся к деятельности инвесторов и кредиторов,которые имеют возможность вкладывать свои свободные средства (капиталы) вразличные инвестиционные проекты. Это финансовые инвестиции, и они могут бытьсделаны как в недвижимость, так и в ценные бумаги действующего предприятия (вего бизнес).

Цельпортфельных инвестиций – иметь максимальный средневзвешенный доход (прибыль) наобщий объем капитальных вложений во все инвестиционные проекты портфеля.

Из указаннойцели вытекают задачи, связанные с формированием портфеля инвестиций:

1. Обеспечениеустойчивого потока доходов от инвестиций портфеля в течение длительного периодавремени.

2. Повышениестоимости вложенного капитала, поскольку недвижимость (как главный объектинвестиций) постоянно дорожает.

3. Защитасобственного капитала от инфляции.

4. Возможностьполучения налоговых льгот от государства, если капитал вложен в объектыгосударственного заказа.

Факторы,влияющие на доходность портфеля инвестиций:

а) стабильностьи величина ожидаемого уровня будущих доходов;

б) индивидуальныепредпочтения инвестора (или даже членов его семьи) относительно цели вложениякапитала и отрасли бизнеса;

в) величинасобственного капитала, который можно вложить в инвестиционный портфель;

г) отношениеинвестора к инвестиционным рискам.

Общиепринципы формирования портфеля инвестиций:

1) диверсифицированностьинвестиций по направлениям вложений, по степени доходности и вероятности риска;

2) расчетнаядоходность активов портфеля должна строиться на «противофазах»развития (ожидаемого) инвестиционных проектов или коммерческого бизнеса:

На основевышеуказанных принципов, факторов и условий производится оптимизацияинвестиционного портфеля, а в период инвестиционного процесса осуществляетсяпостоянный контроль за состоянием объектов инвестиций (проектов и ценных бумаг)и регулирование содержимого портфеля = с одной стороны, прекращениеинвестирования проектов и ЦБ, ставших неэффективными, а с другой стороны –реинвестирование более прибыльных вложений

Доходностьпортфеля инвестиций (Дп) определяется как сумма ожидаемых доходов от каждогоинвестиционного проекта. Доход от каждого инвестиционного проекта определяетсяс учётом степени его вероятности. При этом сумма долей или процентоввероятности всех доходов должна быть равна единице или 100%, хотя отдельныедоходы в отдельные годы могут быть равны нулю.

Дп = F (Д1, Д2, …, Дn; В1, В2, …, Вn) = ∑Дi * Вi;

Здесь:

Д1, Д2, …, Дn — локальные доходы диверсифицированного портфеля инвестиций;

В1, В2, …, Вn — вероятность получения каждого из доходов.

12. Риск-менеджмент в сфере портфельных инвестиций

Инвесторпортфельных инвестиций обязательно должен проанализировать рискованностькаждого инвестиционного проекта.

Цельюанализа является определение:

1) каковастепень вероятности наступления события, могущего вызвать ущерб;

2) какой можетбыть величина ущерба (минимум, максимум, средний);

3) насколькорасчётный (возможный, ожидаемый) ущерб приемлем для инвестора;

4) каковпроцент риска понести ущерб по сравнению с возможной доходностьюинвестиционного проекта;

5) каковавозможность инвестора влиять на риски инвестиционного проекта (управлять ими).

Рискипортфельных инвестиций делятся на управляемые (со стороны владельца портфеля) инеуправляемые (не зависящие от него).

Управлениерисками портфеля инвестиций осуществляется в 3 этапа:

На первомэтапе определяются:

а) целиформирования портфеля инвестиций;

б) приемлемыйуровень доходности каждого инвестиционного проекта;

в) уровенькаждого риска;

г) возможностьконтроля за реализацией каждого инвестиционного проекта.

На втором этапе:

а) разрабатываетсястратегия риск-менеджмента;

б) покаждому конкретному инвестиционному проекту принимается принципиальное решениео возможности капитальных вложений или отказе от них;

в) определяютсяконкретные инвестиционные проекты, наиболее привлекательные для включения впортфель инвестиций;

г) формируетсяобщий диверсифицированный инвестиционный портфель;

д) портфельинвестиций проверяется на достаточность его средневзвешенной эффективности.

При этоминвестиционный портфель может быть ориентирован:

1) на роствложенного капитала (в этом случае капиталовложения делаются на длительный срок);

2) намаксимальные текущие доходы в течение длительного периода времени (в этомслучае капвложения делаются на короткие периоды с повторным реинвестированиемкапитала после каждого такого периода).

На третьемэтапе осуществляется реальное финансирование инвестиционного портфеля припостоянном контроле за ситуацией на финансовом рынке, – для того чтобысвоевременно изменить структуру инвестиционного портфеля в зависимости отизменения конъюнктуры рынка.

Факторы,влияющие на изменение рыночной ситуации, известны – политические,экономические, правовые, научно-технические, социальные и другие.

Управлениеинвестиционным портфелем (регулирование его содержания) осуществляетсяследующими методами:

1) чёткоеформирование целей вложения капитала;

2) определениеприемлемого уровня доходности инвестиций – по каждому инвестиционному проекту исредневзвешенного;

3) оценкавозможного соотношения ставки доходности каждого инвестиционного проекта иуровня вероятного риска не получить ожидаемый доход;

4) установлениеуровня ликвидности финансовых активов – недвижимости и других основных фондов(средств);

5) выяснениеи подтверждение допустимого уровня контроля за развитием бизнеса и реализациейинвестиционных проектов, составляющих портфель инвестиций.

На основевышеуказанных принципов, факторов и условий производится оптимизацияинвестиционного портфеля, а в период инвестиционного процесса осуществляетсяпостоянный контроль за состоянием объектов инвестиций (проектов и ценных бумаг)и регулирование содержимого инвестиционного портфеля с прекращениемфинансирования проектов, ставших неэффективными.

13. Основные виды инвестиционных проектов и общий порядок расчёта ихэффективности

Инвестиционныепроекты, которые чаще всего связаны с капиталовложениями в развитие иукрепление материально-технической базы экономики (основных фондов), являютсялишь частью общего понятия «проект», управление которыми теоретическиразработано и практически осваивается в настоящее время.

В целом всепроекты классифицируются следующим образом:

Классыпроектов:

Монопроект

Мультипроект

Мегапроект

Типыпроектов:

Социальные

Экономические

Организационные

Технические

Смешанные

Видыпроектов:

Учебно-образовательные

Исследованияи развития

Инновационные

Инвестиционные

Комбинированные

Подлительности жизни:

Краткосрочные

Среднесрочные

Долгосрочные

Класспроекта отражает его масштабность:

монопроект –это отдельный проект, как правило, с одной конечной целью;

мультипроект– это комплексный проект, имеющий несколько целей и состоящий из несколькихмонопроектов;

мегапроекты– это обычно целевые программы развития целых регионов или отраслей, включающиев свой состав несколько моно — и мультипроектов.

Тип проектаотражает конкретную затрагиваемую сферу человеческой деятельности.

Вид проектаотражает его специализацию.

Краткосрочнымисчитаются инвестиционные проекты со сроком реализации их до 5 лет; среднесрочными– со сроком реализации до 10 лет; долгосрочными – со сроком реализации свыше 10лет.

Эффективностьинвестиционных проектов характеризуется системой показателей, отражающихсоотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.

Различаютследующие виды эффективности инвестиционных проектов:

коммерческая(финансовая) эффективность, отражающая ожидаемые или фактические финансовыепоследствия реализации проекта для каждого из его участников;

бюджетнаяэффективность, отражающая финансовые последствия осуществления проекта дляфедерального, регионального или местного бюджета;

экономическаяэффективность, отражающая затраты и результаты, связанные с реализациейпроекта, неизбежные, но не интересные для его участников.

Коммерческаяэффективность инвестиционного проекта (ИП) определяется соотношением финансовыхзатрат с теми результатами, которые обеспечивают требуемую инвесторами норму(процент) доходности. Этот показатель может быть рассчитан при оценке какожидаемой, так и фактической эффективности ИП, причём и в целом по проекту, ипо каждому инвестору с учётом его вклада в проект и запросов.

Необходимымусловием для принятия ИП к реализации является ожидаемое положительное сальдонакопленного денежного потока за любой временной интервал расчётного срока.

Бюджетная эффективностьИП определяется в случае использования бюджетных инвестиций для егофинансирования. Суммированный (интегральный) эффект при этом оценивается какожидаемое или фактическое превышение интегральных доходов бюджета надинтегральными бюджетными расходами. По бюджетным инвестициям определяется такжеэкономическая эффективность, то есть улучшение демографических, экологических,структурных в экономике, научно-технических и других показателейсоциально-экономического развития территории после реализации инвестиционногопроекта.

Экономическаяэффективность учитывается обычно в виде социальных показателей, которыевключаются в общий состав параметров результативности конкретногоинвестиционного проекта по стоимостной или балльной оценке. Оценка ожидаемыхсоциальных результатов проекта основана прежде всего действующими социальныминормами, стандартами, а также условиями соблюдения прав человека.

В социальныепоказатели эффективности, как правило, включают следующие:

изменениеколичества рабочих мест в регионе;

улучшениежилищных и культурно-бытовых условий работников;

улучшениеусловий труда работников;

изменениеструктуры производства и персонала;

повышениенадёжности снабжения населения регионов и отдельных поселений топливом,энергией, продовольствием и т.д.;

улучшениепоказателей здоровья работников и населения;

экономиясвободного времени населения; и т.д.

В деталяхоценка эффективности любого ИП осуществляется в соответствии с Методическимирекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, утверждённымиМинистерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Государственнымкомитетом РФ по строительству, архитектурной и жилищной политике №ВК 477 от 21.06.1999.

Основнымипоказателями эффективности разработанных (или реализованных) инвестиционныхпроектов являются:

чистыйдисконтированный доход;

индексдоходности;

внутренняянорма доходности;

срококупаемости.

Показательчистого дисконтированного дохода (другое название «интегральнаяэффективность») определяется по формуле:

ЧДД = ∑Dt / (1+E) t — ∑Rt / (1+E) t,

где:

∑Dt – сумма доходов от реализации ИП за каждый период t;

∑Rt — сумма расходов при реализации проекта за каждый период t;

∑Dt — ∑Rt — это чистый доход отреализации проекта (ЧД);

ЧДД – чистыйдисконтированный доход

ЧД-ЧДДназывается дисконтом инвестиционного проекта;

∑ЧДД втечение срока реализации проекта всегда должна быть > 0;

E – расчётная рыночная ставка дисконтирования будущих(ожидаемых) расходов и доходов за каждый период t.

Показательиндекса доходности (индекса прибыльности) ИП определяется по формуле:

ИД = (∑Dt / (1+E) t — ∑Rt / (1+E) t) / К,

где:

К = ∑Кt / (1+E) t, то есть К – это суммированный дисконтированный на моментрасчёта капитал, вложенный в проект за все периоды tрасчётного срока реализации ИП.

Может бытьопределён и такой показатель, как индекс дисконтированной доходности ИП поформуле ИДД = 1 + ЧДД/К. ИДД должен всегда быть > 1.

Показательвнутренней нормы доходности (ВНД) определяется для условия равенствасуммированного дисконтированного дохода (ЧДД) за tпериодов расчётного срока суммированному дисконтированному вложению капитала зате же t периодов исходя из не среднерыночной, аиндивидуально требуемой конкретным инвестором (внутренней) ставки доходности навложенный им капитал.

То есть ВНДопределяется при равенстве (∑Dt / (1+Eвн) t — ∑Rt/ (1+Eвн) t) = ∑Кt / (1+Eвн) t.

Евн всегдадолжен быть > Е, в противном случае ИП должен быть отклонён.

Срококупаемости инвестиционного проекта определяется по тому общему срокуреализации ИП, по истечении которого все вложенные капиталы окупятсяполученными от проекта доходами, то есть при (∑Dt/ (1+E) t — ∑Rt / (1+E) t)= ∑Кt / (1+E) t. Здесь ставка дисконтированиядоходов и капиталов – рыночная, а не индивидуальная.

Для расчётасрока окупаемости (СО) и других показателей эффективности конкретного ИПсоставляется график денежных потоков, по которому сначала определяетсяколичество полных лет реализации проекта, а затем доля времени последнего,неполного года реализации. Оба показателя суммируются. Таким образом, приреализации ИП в течение неполных m лет срок окупаемостиИП равен сальдо лет в количестве m-1 плюс доля временипоследнего года m, то есть Сальдоm-1+ Доля года m. Например, если по графику количествополных лет окупаемости составляет 5, а полная окупаемость проекта наступает всентябре следующего года, то общий срок окупаемости ИП составляет 5 +8мес/12мес = 5,67 лет. Этот же расчёт можно произвести, используя суммыотрицательных сальдо (то есть превышений расходов над доходами за m лет реализации ИП).

Вышеприведена методика определения эффективности инвестиций в проект.

Аналогичноопределяется индекс доходности дисконтированных денежных потоков отоперационной (эксплуатационной, производственной) деятельности.

14. Формирование общего бюджета капиталовложений в развитие организации

Общий бюджеткапиталовложений в развитие организации (предприятия) складывается из реальныхи портфельных инвестиций.

Реальныеинвестиции – это вложения свободного капитала в физические активы (здания,сооружения, оборудование и т.д.).

К реальныминвестициям можно отнести и вложения капитала в нематериальные активы,поскольку они являются составной частью основного капитала организаций.

Кнематериальным активам относятся:

имущественныеправа, вытекающие из авторского права;

лицензии;

патенты;

право наиспользование торговых знаков;

ноу-хау(совокупность технологических, технических и иных знаний, оформленных в видетехнической документации, а также совокупность навыков и опыта, необходимых дляуспешной рыночной деятельности, но не запатентованных в установленном порядке);

программныепродукты для ПЭВМ;

правопользования чужим земельным участком, в том числе государственным (сервитут), атакже недрами и другими природными ресурсами;

иные имущественныеправа, в том числе организационно-правовые документы о создании организации(предприятия).

Портфельные(финансовые) инвестиции – это вложения свободного капитала в ценные бумагидругих экономических субъектов.

Понятие «реальныеинвестиции» применяется в экономическом анализе, используется в системенациональных счетов ООН.

Этиинвестиции выступают в форме инвестиционного товара. Они используются впроцессе воспроизводства основных средств (фондов) в форме финансированиязатрат на строительно-монтажные работы, на приобретение оборудования,инструментов, инвентаря, а также на проектно-изыскательские работы и экспертизупроектов. Сюда же относятся затраты, связанные с получением исходных иразрешительных документов, на отвод земельных участков под расширяемые здания исооружения или под строительство новых, а также дополнительных объектов, еслиречь идёт о расширенном воспроизводстве.

Финансовые(портфельные) инвестиции позволяют инвестору получать прибыль от вложений вчужие ценные бумаги для её дальнейшего реинвестирования в собственный бизнес, втом числе в объекты реального сектора экономики, влияя тем самым на развитиеэтого сектора.

Приформировании общего бюджета капиталовложений в развитие организации инвестицииразличают по форме собственности:

частные,

государственные(за счёт федерального и регионального бюджетов, внебюджетных фондов игоскредитов),

иностранные(в том числе государственные),

совместные(вложения субъектов разных государств).

Инвестиции,включаемые в общий бюджет капиталовложений, могут быть прямыми (в конкретныеобъекты развития) и непрямыми (в ценные бумаги финансовых посредников, которыеуже сами определяют, в какие объекты вложить данный капитал).

При любом «раскладе»капиталовложений инвестиции в основные средства (фонды) являются наиболееважными и ответственными, потому что от них зависит воспроизводство ирасширенное воспроизводство материально-технической базы организации(предприятия).

Источникамифинансирования инвестиций этого вида могут быть:

а) собственныйкапитал – уставный и накопленный за счёт прибыли, в том числе добавочный ирезервный капиталы;

б) привлечённыйкапитал – акционерный, иностранный, совместный и др.;

в) заёмныйкапитал в форме долгосрочных кредитов и займов, в том числе по ипотеке;

г) целевыебюджетные и внебюджетные средства, направляемые на выполнение конкретныхгосзаказов или целевых программ;

д) средствасберегательных или страховых фондов, если они предоставляются на долгосрочнойоснове;

е) лизингосновных средств (чаще всего оборудования и технологий);

ж) амортизационныеотчисления, входящие в себестоимость выпускаемой продукции и оказываемых услуг.

Приформировании общего бюджета капвложений следует учитывать, что дляфинансирования инвестиционных потребностей необходимо рассчитать так называемый«коэффициент самофинансирования». Его формула:

Ксф = (ЧПрп+ АО) / (ДСпн + ДСср + ДСп), где:

Ксф –коэффициент самофинансирования (самоинвестирования);

АО – суммаамортизационных отчислений по основным средствам и нематериальным активам;

ЧПрп — чистаяприбыль, остающаяся в распоряжении предприятия;

ДСпн — денежныесредства, необходимые на производственные нужды (капвложения в поддержаниепроизводства);

ДСср –денежные средства, необходимые для социального развития коллектива;

ДСп — денежныесредства, предусматриваемые на потребление.

Рекомендуетсяпредусматривать значение Ксф > 0,5. В практике промышленно развитых страндоля собственных источников финансовых ресурсов составляет, как правило, >0,6.

Общий бюджеткапиталовложений должен формироваться таким образом, чтобы:

копвложенияс длительными сроками финансирования обеспечивались не только собственнымисредствами, но и долгосрочным заёмным капиталом (в этом случае сработает эффектфинансового левереджа);

наиболеерискованные капиталовложения финансировались только за счёт собственных средств;

прииспользовании заёмных средств в любое время обеспечивалась достаточнаяплатёжеспособность предприятия;

заёмныйкапитал привлекался предприятием лишь в случае ожидаемого получения дополнительнойприбыли за счёт использовании этого финансового инструмента — нельзя строить(планировать) развитие предприятия только за счёт заёмного капитала.

Общий бюджеткапиталовложений следует формировать раздельно по источникам финансированияосновных и оборотных средств. Можно при этом планировать развитие определённойчасти основных фондов и за счёт краткосрочных финансовых средств, но приусловии, что у организации имеется вероятность быстрой амортизации этих фондов.

Приустановлении пропорций финансовых вложений в физические объекты (особенно внедвижимость) и в ценные бумаги фондового рынка необходимо учитыватьспецифические особенности разных вложений. А именно:

а) внедвижимость обычно требуется в принципе больше капиталовложений, чем в ценныебумаги;

б) потокдоходов от недвижимости очень зависит от экономической ситуации в регионе еёрасположения;

в) инвестициив недвижимость имеют низкую ликвидность (её нереально быстро продать присрочной финансовой необходимости);

в то жевремя:

г) сданная варенду недвижимость приносит фактически ежемесячный доход, тогда как на акции иоблигации доход выплачивается всего один раз в год (по итогам деятельности), ито нерегулярно;

д) недвижимостьв известном смысле представляет собой фиксированные активы, так как здесьставка реинвестирования меняется довольно редко и, как правило, плавно, а потокдоходов – практически всегда положительный, тогда как котировка ценных бумагможет меняться ежедневно и как в положительную, так и в отрицательную сторону, поэтомуденежный поток здесь может быть как положительным, так и отрицательным.

Следовательно,вложения в недвижимость – более эффективны.

15. Организационно-финансовое обеспечение инвестиционной политики

Осуществлениеинвестиционной деятельности – это обязательное условие нормального развития любойорганизации и всей страны в целом.

Всевозможные инвестиционные стратегии можно разбить на 2 группы:

пассивныеинвестиции – те, которые обеспечивают поддержание неухудшения показателейрезультативности (прибыльности предприятий за счет замены устаревшегообразования и выбывшего персонала).

активныеинвестиции – те, которые обеспечивают развитие повышения конкурентоспособностифирмы и ее прибыльности за счет внедрения новой технологии, организации выпускапродукции, пользующейся высоким спросом, а также расширения рынка деятельностифирмы, а может быть, и поглощения конкурирующих фирм.

Факторы,влияющие на процесс принятия инвестиционного решения.

уровеньпрофессиональной компетенции руководителя организации, особенно в частифинансово-аналитической грамотности;

постоянноменяющаяся рыночная среда, в которой приходится работать каждой организации, втом числе такие рыночные атрибуты, как:

— ценообразованиена основе спроса;

— жесткаяконкуренция и необходимость постоянных маркетинговых исследований в своемсегменте рынка.

— позициигосударства в части создания внешней среды, необходимой для нормальнойдеятельности субъектов рынка; и т.д.

Поэтому входе принятия инвестиционного решения следует:

изучить емкостьи перспективы развития будущего рынка сбыта товара, намечаемого к выпуску наоснове инвестиционного проекта;

оценитьзатраты, которые будут необходимы для изготовления и сбыта планируемого товара,в соответствии сценами, по которым можно будет продавать этот товар;

определитьвиды и оценить возможные последствия рисков, которые неизбежно будут иметьместо;

наметитьриск–менеджмент.

К подготовкеинвестиционного решения необходимо привлечь группу специалистов различногопрофиля, в том числе:

экономист сопытом работы в данной отрасли (он может быть руководителем группы);

специалист–маркетолог;

инженер–технолог,владеющий особенностями производства планируемой продукции;

инженер–конструктор,хорошо знающий особенности продукции и возможные проблемы при организациисервисного послепродажного обслуживания товарных изделий;

инженер-строитель,имеющий в прошлом опыт создания аналогичных производств;

специалистпо учету затрат в производствах данного типа.

В сферекомпетенции каждого из специалистов должно быть поручение учета своих,соответствующих факторов.

Могут (идолжны в необходимых случаях) привлекаться также консультанты и эксперты.

/>Пассивные и активныеинвестиции можно представить следующим графическим образом:

 Прибыльность за счет инвестиций

Возможное развитие отрасли в целом (уровень, куда нужно стремиться).

Возможный рост прибыльности (развитие системы за счет активной инвестиционной политики).

Уровень самосохранения предприятия (поддержание системы).

Если не инвестировать ничего вообще, то это — путь к банкротству.

  /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> <td/> /> />

  П %

                                                             

 

Т (время)

  />

зонаприбыльности при пассивных инвестициях (тенденция к уменьшению).

зонаразвития предприятия с учетом реальных возможностей.

зонаотставания данной фирмы по своим показателям эффективности деятельности посравнению со среднеотраслевым (или более передовым) уровнем.

С учетомпоставленной стратегической цели и должно приниматься решение в частиинвестиционной деятельности.

На основерезультатов анализа и складывается методология процесса принятияинвестиционного решения (выработка инвестиционной политики):

— определениеинвестиционной концепции (ядра инвестиционной политики) с учетом стратегическойцели предприятия;

— предварительнаяподготовка материалов и обоснований для инвестиционной программы(инвестиционных проектов);

— окончательнаяконкретизация (формулировка) проектных целей и задач по каждому вариантунамечаемых инвестиций, с определением экономической и финансовой приемлемостирасходов и рисков для предприятия;

— этапфинального рассмотрения и экспертизы инвестиционной стратегии и тактики,принятием окончательного решения.

Наперечисленных этапах разработки инвестиционной политики определяется:

— во чтоможно (нужно) вложить деньги;

— каковыдостоинства и слабые места каждой бизнес-идеи;

— каковыдолжны быть структура и содержание плана реализации каждой бизнес-идеи.

Если общийбизнес-план составлен и кажется в целом надежным, то по нему продолжаетсяконкретизация и более углубленная проработка деталей и рисков – с болеетщательной оценкой возможной экономической эффективности и финансовогообеспечения необходимых инвестиций.

И толькопосле такого тщательного исследования условий и возможных результатов по каждойбизнес-идее и каждому составленному на этой основе бизнес-плану принимаютсяокончательные решения о проектировании и реализации каждого конкретногоинвестиционного проекта. Таким образом, любой бизнес-план для реальных инвестиций– это лишь промежуточный подготовительный документ для инвестиционного проекта.

Такаякропотливая и трудоемкая подготовительная работа позволяет избежать в будущемнеобоснованных затрат на проектно-изыскательные и строительно-монтажные (илиремонтно-строительные) работы, стоимость которых будет во много раз больше, чемзатраты на исследования и обоснование как самой проектной концепции, так ивозможной схемы финансирования ее реализации.

(Примечание:бизнес-план намечаемой коммерческой деятельности, в том числе на рынке ценныхбумаг, не требующей больших или вообще никаких инвестиций, может быть основнымобосновывающим документом для принятия инвестиционного решения).

Общий обзорметодических подходов к управлению реализацией инвестиционных проектов.

Всовременной науке об управлении сложилось 13 методических подходов к управлениюреализацией инвестиционных проектов (ИП).

1) Системный.Каждый проектируемый объект рассматривается как система взаимосвязанныхэлементов, имеющая «вход» (решаемые проблемы), «выход»(цель проекта), связь с внешней средой и обратную связь. Внутри системы «вход»перерабатывается в «выход» (промежуточно или окончательно).

2) Комплексный.Предусматривает реализацию инвестиционного проекта с учётом технических,экологических, экономических, организационных, социальных, психологических, апри необходимости – политических, демографических и других аспектов менеджментав их взаимосвязи.

3) Интеграционный.Предписывает постоянный анализ хода реализации ИП и стремление усилить всеуправленческие связи как по горизонтали, так и по вертикали.

4) Маркетинговый.Предусматривает ориентацию всех исполнителей (участников) ИП на максимальноеобеспечение интересов заказчика (потребителя) запроектированной продукции сучётом требований рынка.

5) Функциональный.Реализуется на основе принципа функционально-стоимостного анализа: обеспечениемаксимального результата проекта при минимальных затратах на это.

6) Динамический.ИП всегда рассматривается в динамическом развитии, поэтому на базе результатовего реализации за истекший период делается прогноз или план его дальнейшейреализации.

7) Воспроизводственный.Основан на динамическом анализе возможного воспроизводства основных фондовбудущего предприятия с учётом предполагаемых изменений конъюнктуры рынкапроектируемого товара (продукции).

8) Процессный.Рассматривает процесс управления ИП как серию непрерывных взаимосвязанныхдействий.

9) Нормативный.Требует организации управления ИП с учётом обеспечения выполнения в будущемдействующих нормативных требований по качеству и ресурсоёмкости продукции,охране окружающей среды и правам потребителей.

10) Количественный.Требует перевода всех качественных (неопределённых) расчётов в проекте вколичественную оценку результирующих показателей.

11) Административный.Заключается в регламентировании функций, прав и обязанностей всех исполнителейИП.

12) Поведенческий.Заключается в обязательном оказании на основе принципов и методов поведенческихнаук помощи членам команды по управлению ИП в раскрытии собственныхиндивидуальных возможностей и творческих способностей в целях успешнойреализации ИП.

13) Ситуационный.Основан на том, что пригодность различных (принятых) методов управленияреализацией ИП определяется конкретной внешней и внутренней ситуацией, поэтомунужно уметь строить управление ИП с учётом изменения этих ситуаций.

16. Характеристика традиционных и новых методов долгосрочногофинансирования деятельности организации

Придолгосрочном финансировании деятельности организации традиционными методамиосновой являются результаты основной деятельности и дополнительные субсидии отучредителей или органов государственного и местного управления. Все этисредства формируют пассивы баланса предприятия, то есть источникифинансирования инвестиций.

Структурапассивов:

а) собственныйкапитал;

б) долгосрочныеобязательства;

в) краткосрочныеобязательства;

Собственныйкапитал – это уставный, добавочный, резервный, фонды накопления за счёт прибылипрошлых лет и текущего года.

Дляакционерных обществ к собственному капиталу относится и акционерный капитал (заминусом выплачиваемых дивидендов), сформированный за счёт выпуска акций,которые в обычном варианте не имеют срока выкупа у акционеров.

Ксобственному капиталу относятся и средства спонсоров, а также бюджетныепоступления, паи и другие взносы в части владения предприятием ими.

Долгосрочныеобязательства – это полученные кредиты и займы на срок 20 и более лет. В этомслучае они тоже приравниваются к собственному капиталу и участвуют во всех прогнозахи стратегических планах развития предприятия.

Краткосрочныеобязательства – это постоянные пассивы в форме отсроченных в рамках законов идоговорных отношений платежей по налогам и взносам в бюджеты и внебюджетныефонды, а также выплат заработной платы персоналу и оплаты поставщикам заполученные от них материально-сырьевые ресурсы и услуги.

В целомустойчивое развитие предприятия или отрасли бывает:

1) устойчивым;

2) циклическим;

3) растущим.

Устойчивымразвитие будет тогда, когда продукция имеет массовый спрос, а сырья для еёпроизводства достаточно.

Циклическоеразвитие предприятия в целом следует за традиционными экономическими фазами: подъём,зрелость, спад.

Растущееразвитие может опережать общее развитие региона.

Припланировании долгосрочного развития предприятия (фирмы) всегда должныучитываться условия эффективности инвестиций:

а) чистаяприбыльность инвестиций в развитие должна быть больше прибыли от вложениясвободного капитала в банк;

б) рентабельностьинвестиций должна быть больше уровня инфляции;

в) рентабельностьпринятого (утверждённого) инвестиционного проекта (ИП) с учётом временнОгофактора должна быть выше, чем рентабельность альтернативных ИП;

г) рентабельностьпроектных активов предприятия должна быть выше, чем рентабельность егодопроектной деятельности;

д) любыеинвестиции должны планироваться и осуществляться в русле генеральнойстратегической линии развития предприятия (фирмы).

Но есть иновые виды долгосрочного финансирования деятельности предприятия: лизинг оборудования,ценные бумаги, акционерный капитал, ускоренная амортизация основныхпроизводственных фондов, резервные и страховые фонды.

Лизинг.

Формылизинга:

Соглашение опродаже и «лиз-бэк», когда фирма продает оборудование (то же самоеможет быть с недвижимостью), но тут же берет его в аренду (в лизинг) наопределенный срок и на определенных условиях.

Покупателемтакой собственности может быть коммерческий банк или страховая компания, можетбыть и специализированная лизинговая компания или даже инвестор-индивидуал.

Арендасобственной собственности – это как бы получение кредита под её залог.

Условие: арендатордолжен в установленный срок полностью выплатить стоимость арендованной (теперьуже) собственности плюс проценты, как за кредит.

Операционная(сервисная) аренда — это когда арендодатель сам несет расходы по поддержаниюсобственности, сданной им в аренду.

Это можетбыть финансирование профилактики и технических ремонтов, а может быть именнопроведение этих работ силами и за счет арендодателя. Издержки арендодателя приэтом включаются в стоимость аренды (лизинга).

Операционнаяаренда часто не полностью амортизируется, т.е. стоимость арендуемогооборудования не полностью возвращается арендодателю за период аренды. Но этоможет регулироваться сроком контракта на аренду, который в этом случае бываетгораздо короче, чем ожидаемый срок эксплуатации оборудования даннымарендатором, — тогда у лизингодателя есть возможность заключить следующийконтракт с другим арендатором и дополучить деньги за оборудование. Или он можетна этом же этапе продать еще работающее оборудование другому предпринимателю,чтобы выручить недополученную стоимость этого недоамортизированногооборудования. По операционной аренде арендатор имеет право вернуть арендодателюоборудование досрочно, если оно его не устраивает (в договор аренды такой пункт«об аннулировании лизинга» включается).

Финансовая(капитальная) аренда:

она непредполагает обслуживание арендодателем оборудования в ходе его арендногоиспользования;

она неаннулируется;

она являетсяполностью амортизированной (в том числе выплачиваются проценты на стоимостьобщую).

— онаоформляется в 3-стороннем договоре: продавец оборудования, лизингодатель иарендатор.

Лизингособенно ценен для малого бизнеса, так как в этом случае имеют место:

экономия(сохранение) наличных денег;

улучшениеиспользования времени менеджера;

быстроеобеспечение финансирования.

Опцион.

Опцион – этоконтракт, который дает своему владельцу право купить (или продать) некий активпо оговоренной заранее цене и в течение оговоренного срока.

Бываютследующие разновидности опционов:

Опцион с «ценойотсечения» (ценой исполнения). Это цена, которая должна быть уплачена зату или иную ценную бумагу или обыкновенную акцию, когда она куплена путемисполнения опциона.

Опцион «Холл»- дает право купить или затребовать (холл) какую-либо акцию по оговоренной ценев течение определенного периода.

Опцион «Пут»- дает право продать акцию по определенной цене в какое-то время в будущем доожидаемого покупателем понижения курса этой акции ниже установленной опциономцены: (например, «хочу продать акцию через 2 месяца за 100$, предполагая,что через 3 месяца она будет стоить 90$ „).

Торговляопционами в развитых странах получила очень активное применение. На этом хорошозарабатывают брокеры.

Варрант.

Этодолгосрочный опцион, т.е. право на покупку заявленного сегодня количестваобыкновенных акций по оговоренной цене.

Обычноварранты распространяются какой-либо фирмой при оформлении своей задолженности(т.е. фирма как бы продает своё право на полученные кредиты (деньги) другойфирме по более низкой процентной ставке. Получается взаимовыгодное вторичноекредитование: первая фирма становится кредитором для второй фирмы, но сменьшими процентами для себя.

Варранты обычноиспользуются малыми фирмами, чтобы сделать свои займы оборачиваемыми, пустьдаже по более низкой цене (процентной ставке). При этом 1-й кредитор получаетот 2-го основную сумму с его процентами, но возвращает банку эту основную суммусо своими процентами, т.е. он (1-й) имеет убыток в процентах.

Гибридноефинансирование.

Этоиспользование привилегированных акций, которые в некотором роде подобныоблигациям, а с другой стороны обыкновенным акциям: как и облигации, такиеакции имеют номинальную стоимость плюс дивиденды, которые выплачиваются вфиксированной сумме (как и проценты по облигациям).

Выплатудивидендов по этим акциям можно “миновать» (пропустить, не заплатитьв очередной раз), тогда это может быть спасением акционерного общества наданный момент от возможного банкротства.

В аудитетакие акции считают «привилегированным активом» (финансовым), так какв случае банкротства и выплаты долгов эти акции будут обязательно оплачены какдолги, т. е в первоочередном порядке и раньше оплаты обыкновенных акций. Поэтомузадолженность по привилегированным акциям безопаснее, чем обычные долги, ипоэтому они тоже являются разновидностью долгосрочного капитала.

17. Оценка капитала организации, характеристика понятий «средневзвешеннаяцена капитала», «предельная цена капитала»

Стоимостькапитала для компании — это то же самое, что и норма прибыли для инвестора (илипроцентная ставка банковского кредита).

Вопросыстоимости капитала имеют для управления финансами решающее значение, так как:

Чтобымаксимизировать ценность компании, следует минимизировать все еёпроизводственные затраты, включая авансируемый капитал, то есть его надооценить.

Финансовымменеджерам необходимо знать стоимость капитала, чтобы принимать обоснованныеуправленческие решения, в т. ч. использующие составление расчетов и смет повложениям капитала и его окупаемости.

Оценкистоимости капитала требуют решения, касающиеся лизинга, эмиссии ценных бумаг иуправления оборотным капиталом.

Для оценкикапитала используются те же модели и формулы, что и для определения нормыприбыли.

Еслистоимость капитала оценивается для акционерного общества, то это будет нормаприбыли на акционерный капитал.

Однако естьварианты использования в капиталовложениях заемных (долгосрочных) средств илидаже привилегированных акций.

В случае сиспользованием долгосрочных кредитов и займов стоимость капитала определяетсячерез среднюю стоимость и долгосрочных средств, а не только через стоимостьакционерного капитала.

Но при этомдоля заемных средств в структуре капитала не должна быть слишком высокой, т.к впротивном случае АО придется выкупать у кредиторов свои акции, проданные закредит по условиям договора.

Стоимостьзаемных средств может быть определена и до, и после вычета налогов.

В обычномслучае компонентами капитала являются:

привилегированныеакции

обыкновенныеакции

задолженностьразличного типа

нераспределеннаяприбыль и резервы.

При этомлюбое возрастание общей стоимости капитала должно обеспечиваться повышениемодного или нескольких компонентов капитала.

В расчетнуюсредневзвешенную стоимость капитала (СВСК) входит несколько составляющих:

1). Кd = процентная ставка на новые заемные средства, а точнее:

Kd * (1-H) = компонентная стоимостьобязательств за вычетом налогов;

Н –предельная налоговая ставка (сумма всех ставок разных налогов);

Kd * (1-H) – это стоимость заемныхсредств, используемая для подсчета средневзвешенной стоимости капитала;

2). Кр –компонентная стоимость привлеченных привилегированных акций.

3). Ks – компонентная стоимость нераспределённой прибыли(собственных ресурсов) или внутреннего акционерного капитала;

Этонеобходимая норма прибыли на обыкновенные акции (определить Ksдовольно трудно).

4). Ке –компонентная стоимость внешнего капитала, полученного в результате выпускановых обыкновенных акций или внешнего акционерного капитала по сравнению свнутренним акционерным капиталом. (Эту часть капитала надо отличать откапитала, полученного за счет нераспределенной прибыли).

Ке всегдабольше Кs.

Обычнокомпании стараются поддерживать оптимальное соотношение между долгом,привилегированными акциями и обыкновенными акциями (см. об этом главу 17Энциклопедии финансового менеджмента). Но акционерные общества в балансовойотчетности не выделяют отдельно части капитала от привилегированных иобыкновенных акций (это просто общий акционерный капитал).

Кроме СВСК,определяется и предельная стоимость капитала (ПСК), которая используется приопределенной эффективности намечаемых капиталовложений (тоже см. главу 17 ЭФМ).

При общейоценке фирмы (которая должна быть максимальной) выделяется также соотношениеСВСК и ПСК, чтобы сумма стоимости общего капитала стремилась к минимуму, тогдаценность фирмы будет стремиться к максимуму.

Подробнее одоле стоимости заемных средств в структуре капитала.

Стоимостьзаемных средств за вычетом налогов (Kd * (1-Н)) = (Kd – Kd * Н), используемая длярасчета СВСК, – это процентная ставка по обязательствам, скорректированная надолю налогов (Н), причем Н – это предельная налоговая ставка конкретной фирмы (онавключает все виды налогов, и ставки их суммируются).

Поэтомукомпонентная (долевая) стоимость долговых обязательств за вычетом налогов – этосумма, сэкономленная за счет уменьшения налоговых выплат (для уменьшенияналоговых выплат нужен налоговый менеджмент).

Поэтому,занимая под 20% годовых и имея общую долю налоговых выплат на уровне 40%,получаем, что стоимость заемных средств равна:

Kd – Kd * H =0,2(1-0,4) = 0,12 = 12%. То есть государство как бы берет на себя частьдолговых обязательств фирмы (8%) в форме налогов. После вычета налогов чистаястоимость акций фирмы (то, что надо максимизировать) и составляет долюстоимости СВСК. Естественно, что стоимость заемного капитала у убыточных фирм,которые не платят налоги, за счёт налогового фонда не снижается.

Посколькуденежные потоки рассматриваются в чистом виде (ЧДД), из чего и определяетсянорма прибыли, то это вычитание Н из Kd при анализенеобходимо делать, тем более что налогообложение может быть и льготным, а этоделает разные компании несопоставимыми, если вышеуказанную корректировку неделать.

В расчетеэтого компонента капитала учитывается процентная ставка на новые долги, а не науже обслуживаемые, по которым процентные ставки могли быть ниже (т.е. учитываетсяпредельная стоимость заемных средств). Именно новая процентная ставка покредиту учитывается при принятии решения о целесообразности новых затрат (исоответственно, инвестиции) на модернизацию, например, производства.

Долякапитала, связанная со стоимостью привилегированных акций (Кр) – это стоимостьдивидендов по привилегированным акциям (Др.), деленная на нетто-курс акций приих выкупе (Цан), т.е. стоимость акций капитала получается после вычета затратна размещение акций (ценных бумаг).:

Др

Kр = — — — х 100%

Цан

(Цан – процентнаяставка банка).

При расчетеКр не учитываются поправки на налоги, т.е. дивиденды по привилегированнымакциям от налогов не освобождаются.

Правда, еслиречь идет, не об акциях, а об облигациях, то в обычном случае (если облигациипокупаются крупными партиями богатым инвестором) затраты на их размещениенезначительны, и в расчетах стоимости СВСК они игнорируются, но если облигациипускаются в открытое обращение для всех желающих, то тогда размещение облигацийбудет иметь издержки, сопоставимые с издержками по размещению акций. И в такомслучае это учитывается:

Долястоимости капитала, зависящая от нераспределенной прибыли. (Ks)

Это норманераспределенной прибыли по обыкновенным акциям АО, которую требуют акционеры (т.е.после определения величины дивидендов, выплачиваемых по итогам года).

В расчетахэтой части СВСК нераспределенной прибылью считается только дополнениенераспределенной прибыли по итогам текущего периода, а не вся накопленнаянераспределенная прибыль за ряд лет (т.е. лишь та часть текущих доходов АО,которые не выплачиваются в форме дивидендов, и, следовательно, могут бытьреинвестирована в производство в текущем году).

Включениенераспределенной прибыли в стоимость СВСК основано на изменении альтернативныхиздержек.

После тогокак владельцы облигаций получат свой доход в виде процентов, а владельцыпривилегированных акций получат свои дивиденда по таким акциям, остаток прибылипринадлежит держателям обыкновенных акций и должен служить платой запользование их капиталом.

Поэтому еслиАО не выплачивает дивиденды по обыкновенным акциям, то это означает, сколькооно должно заработать на нераспределенной прибыли, чтобы это было не менееальтернативного дохода голосующих акционеров, если бы они получили своидивиденды и вложили бы деньги в другой бизнес с такой же нормой доходности (стакой же степенью риска). (См. об этом гл.6 ЭФР).

Расчет Ks основывается на принципах, изложенных в гл.4 и 6 ЭФМ.

Требуемаянорма Ks = ожидаемой Ks,которая равна безрисковой ставке Кбр + премия за риск ПР. Ожидаемый доход наакции, постоянно растущие в цене, равен доходу от дивидендов ДI/ЦАо+ ожидаемый темп прироста g:

Ks=Кбр+ПР=ДI/ЦАо+g=Ks, т.е. требуемая норма прибыли равна ожидаемой прибыли.

В СРСП можетбыть Ке, если в расчет стоимости капитала включается итог эмиссии новых акций. Еслиэтого нет, то в средневзвешенную стоимость капитала включают лишь Kd, Kp и Ks. Вэтом случае средневзвешенная, или совокупная, стоимость капитала равна:

СВСК=WdKd(1-T) +WpKp+WsKs, где Wd,Wpи Ws – средневзвешенные доли Kd,Kp и Ks (соответственно). Wd,Wp и Wsмогут быть определены либо по данным бухгалтерского баланса, либо на основерыночной стоимости соответствующих акций (в частном случае балансовые ирыночные показатели Wd, Wp и Ws могут совпадать или почти совпадать, и тогда можноиспользовать только данные баланса).

Примеропределения средневзвешенной стоимости капитала.

Показатели Усл. обозначен. Доходность,% Сумма, усл. ед. Доля вида кап. Стоим. кап.,% 1 2 3 4 5 6 Новые акции Ke 12 120 0,60 7, 20 Привелег. акц. Kp 9 10 0,05 0,45 Долгоср. займы Kd 7 30 0,15 1,05 Нераспр. приб. Ks 6 40 0, 20 1, 20 Итого: 200 1,00 9,90

Расшифровкаданных таблицы:

Ke – капитал, сформированный за счёт эмиссии новых акций;

Kp – капитал, сформированный за счёт привилегированных акций;

Kd – капитал, сформированный за счёт долгосрочных займов;

Ks – капитал, сформированный за счёт нераспределённой прибыли.

В графе 3указана доходность (в%) каждого вида капитала.

В графе 4указана сумма (доля) каждого вида капитала в условных единицах и его общаявеличина.

В графе 5указана доля каждого вида капитала в общей сумме, принятой за единицу.

В графе 6исчислена цена каждой доли и в целом всего капитала (показатель графы 3 умноженна показатель графы 5, а итог графы равен сумме итогов строк графы 6).

Ценакапитала исчисляется в процентах платы за его привлечение (обслуживание).

Предельнаястоимость капитала.

Этостоимость получения дополнительной денежной единицы (рубля, $) капитала; засчет привлечения одной единицы нового капиталообразующего фактора. Это такжесредневзвешенная стоимость последней денежной единицы прироста нового капитала.

Понятие «предельныеиздержки» существует и в производственном процессе: это затраты напроизводство дополнительной единицы продукции (например, на привлечение одногоследующего работника). Аналогично — и с капиталом.

При подсчетеПСК используется сложившаяся структура СВСК:

обязательства(сумма, доля в СВСК)

+привилегированные акции

+обыкновенные акции

Итого: общийкапитал (сумма, 100%).

Существуетпонятие «Диаграмма предельной стоимости капитала» — это отображениесвязи между СВСК каждой денежной единицы (рубля или $) с общей суммой приростакапитала.

/>

учены

с большейпроцентной ставкой. Тогда будет:

/>

СВСК

                                      ПСК

                                                        Ден. ед.

  />/>/>И общая диаграмма можетбыть такой:

Если кромевеличины ПСК принять во внимание и величину доходности каждого индивидуальногопроекта, ради чего привлекаются новые кредиты или новая эмиссия акции, то естькогда Ке больше Кs, то получится «Криваяинвестиционных возможностей» развития фирмы.

 Доходность ИП

Д1                                 Объем эмиссии

                   Д2                                                             СВСК5

                                      Д3

                                                        СВСК4

         Расчетный уровень СВСК

Д4              Рекомендуемый уровень СВСК

                   СВСК2      СВСК3                                       Д5

                  

СВСК1                                                                       

Привлечение капитала

  />/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>/>

СВСК расч. можнообеспечить реализацию проектов с Д1,…. Д3, Д4 уже невозможно.

Из этойдиаграммы вытекает предельный выбор инвестиционных проектов.

18. Характеристика понятия «финансовый леверидж» и порядокопределения его эффективности

При определенииполитики управления источниками долгосрочного финансирования деятельностиорганизации необходимо использовать финансовый левередж (рычаг).

Этотфинансовый инструмент отражает прежде всего соотношение заёмного и собственногокапитала в общей структуре используемых средств, и расчёты показывают, чтовыгоднее формировать финансовые ресурсы именно с участием долгосрочных заёмныхсредств, чем ограничиваться только собственным капиталом.

Пример:

№

п/п

Расчётные показатели Предприятия А Б 1. Активы предприятия 1000СК 500СК+500ДЗК 2. Расчётная валовая прибыль (20%) 200 200 3. Издержки по ДЗК (15%) - 75 4. Прибыль до налогообложения 200 125 5. Налог по всем основаниям (1/3 РВП) 67 42 6. Чистая прибыль 133 83 7.

Чистая рентаб. собств. капитала (СК)

(с.6/с.1*100%)

13,3 16,6

Здесь:

СК –собственный капитал, усл. ед.;

ДЗК –долгосрочный заёмный капитал, усл. ед.;

РВП –расчётная валовая прибыль.

Из таблицывытекает, что чистая рентабельность (ЧР) общего капитала у предприятия Б вышена 3,3%, а собственного – выше на 25% ((16,6-13,3) / 13,3).

Такимобразом, эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение рентабельностисобственных средств, получаемое благодаря использованию заёмного капитала,несмотря на платность этого капитала.

Как и любойдругой рычаг, финансовый тоже имеет «дифференциал» и «плечо».

Дифференциалэтого рычага соответствует расчётной формуле ВР-СРСП-СНП, где:

ВР – валоваярентабельность общего капитала (отношение валовой прибыли к валюте баланса);

СРСП –средняя расчётная ставка процента по ДЗК;

СНП – ставканалога на прибыль по всем основаниям.

Плечо рычага– это размер соотношения заёмного и собственного капитала в общих источникахфинансирования, то есть ДЗК/СК.

Для условия,что ВР>50% (> 0,5), эффект финансового рычага определяется по формуле:

ЭФР =(ВР-СРСП-СНП) * ДЗК/СК.

Для условия,когда ВР<50% (< 0,5), формула расчёта ЭФР выглядит несколько иначе:

ЭФР = (1-СНП)* (ВР-СРСП) * ДЗК/СК.

Например,если принять в расчёте ЭФР показатели

СНП=24%,ЧР=25% (ЧР – чистая рентабельность), а СРСП=20%, то

ЭФР =(1-0,24) * (0,25-0, 20) * ДЗК/СК = 0, 76*0,05 * ДЗК/СК = 0,038 ДЗК/СК, то есть3,8% от соотношения ДЗК и СК.

Многиезападные экономисты считают, что ЭФР оптимален, если ВР находится в диапазонеот 30 до 50%. (тогда ЭФР должен иметь величину от 6 до 10% ДЗК/СК).

Можнорассчитывать ЭФР по формуле:

ЭФР =Прибыль без ДЗК / (Прибыль с ДЗК минус СОД), где СОД – это выплата процентов поДЗК.

19. «Производственный левередж» и его эффективность. Порядокрасчёта оптимального сочетания финансового и производственного левереджей в ФМ

Производственный«левередж» (рычаг) часто называют операционным или эксплуатационным. Онтоже может влиять на эффективности деятельности организации.

Правда, вэтом случае анализируется не долгосрочная структура собственного и заёмногокапитала, а соотношение прибыльности с общими издержками предприятия.

Эффектпроизводственного рычага (ЭПР) выявляется тогда, когда небольшое изменениеобъёма выпуска и продаж продукции вызывает значительное (во всяком случаебольшее) изменение получаемой прибыли от основной деятельности. Предполагается,что предприятие не простаивает, а вся выпущенная продукция реализуется.

Суть оценкиЭПР похожа на предельный анализ изменения цены на изделие в зависимости отизменения удельных затрат не его изготовление (методика такого анализарассматривается в курсе «Ценообразование»).

Применительнок управлению финансами ЭПР может быть выражен формулой:

ЭПР = (∆Пx+1 / Пx) / (∆qx+1/ qx), где:

∆Пx+1 – прирост прибыли при изменении выпуска и реализациипродукции от объёма (количества) X до объёма(количества) X+1;

Пx – масса прибыли, получаемой при объёме продукции X;

∆qx+1 — изменение объёма выпуска и реализации продукции от X до X+1;

qx — объём выпуска и реализации продукции на уровне X;

В ужеизвестном нам графическом варианте изображении зависимости прибыльностиосновной деятельности в непосредственном прилегании к критической точке К(точке перехода убыточной части производства к прибыльной части) вышеприведённаяформула (если подставить X вместо К) подтверждается: приобъёме выпуска и реализации продукции в объёме (количестве) qx (в точке перелома К) прибыль равна нулю, а в точке qx+1 уже есть прирост массы прибыли (∆Пx+1>0). Это и есть показатель эффекта производственногорычага. Но в точке qx+1 увеличатся и затраты наединичное изменение объёма. Поэтому величина эффекта производственного рычага будетразной, поскольку общая себестоимость разных видов продукции будет разной дажев том случае, если цены на эти разные виды окажутся одинаковыми.

Пример. ПредприятияА и Б производят и полностью реализуют, соответственно, продукцию А и Б. Ценаизделия А равна цене изделия Б и составляет 200 руб…

Но у этихпредприятий разные и переменные, и постоянные затраты (разная полнаясебестоимость товара):

общаявеличина постоянных затрат составляет:

упредприятия А 600 тыс. руб. за анализируемый период;

упредприятия Б 1200 тыс. руб. за такой же период;

переменныезатраты на единицу продукции равны:

упредприятия А 160 руб.;

упредприятия Б 140 руб.

Необходиморассчитать по каждому предприятию:

1) порогрентабельности выпуска и реализации продукции;

2) величинуэффекта производственного рычага при одинаковом объёме выпуска и реализациипродукции на уровне 25000 изделий за анализируемый период.

Исходные ипромежуточные расчётные показатели можно представить в следующей табличнойформе:

Таблица.

Количество проданных изделий, шт. Выручка от реализации, тыс. руб. Постоянные затраты, тыс. руб. Переменные затраты, тыс. руб. Полная себестоимость, тыс. руб. Итог: прибыль/убыток, тыс. руб. Предприятие А 10000 2000 600 1600 2200  - 200 15000 3000 600 2400 3000 20000 4000 600 3200 3800 + 200 25000 5000 600 4000 4600 + 400 30000 6000 600 4800 5400 + 600 Предприятие Б 10000 2000 1200 1400 2600  - 600 15000 3000 1200 2100 3300  - 300 20000 4000 1200 2800 4000 25000 5000 1200 3500 4700 +300 30000 6000 1200 4200 5400 + 600

Такимобразом, для предприятия А критическая точка производства и реализациипродукции наступает при объёме 15000 изделий, а у предприятия Б – лишь при20000 изделий, то есть предприятию Б достигнуть точку безубыточностипроизводства труднее, чем предприятию А. С другой стороны: темп роста прибыли упредприятия Б выше, чем у предприятия А, значит, для него главная задача –ускорить достижение критического объёма выпуска и реализации своей продукции.

Критическиеточки безубыточности для предприятий можно определить и по формуле q k = qx = Zпост / (p-Zперем), где:

Zпост – постоянные затраты;

р – ценаизделия;

Zперем – переменные затраты;

дляпредприятия А qk = 600 / (200-160) = 15000 ед.;

дляпредприятия Б qk = 1200 / (200-140) = 20000 ед.

Эффектпроизводственного рычага можно измерить не только для критического, но и длялюбого другого расчётного уровня производства и реализации продукции. Например,для заданного в решаемой задаче qx = 25000 ед. по формуле,приведённой в начале текста, он равен:

дляпредприятия А: ЭПР = (∆Пx+1 / Пx)/ (∆qx+1 / qx) =

= ((600-400)/400) / (30000-25000) /25000)) = 0,5 / 0,2 = 2,5;

дляпредприятия Б: ((600-300) /300) / (30000-25000) /25000)) = 1,0 / 0,2 = 5,0.

Это означает,что на предприятии А увеличение объёма производства и реализации продукции на 1единицу даёт прирост массы прибыли на 2,5 ед., а на предприятии Б увеличениеобъёма производства и реализации продукции на 1 единицу даёт прирост массыприбыли на 5 единиц. Но при этом предприятие Б имеет предпринимательский(коммерческий) риск не достигнуть точку безубыточности, так как она требуетзначительно большего объёма производства и реализации. Таким образом, контрольза производством и реализацией продукции очень важен, особенно при планированиипроизводства новой продукции, которая всегда должна быть более сложной идорогой, но обеспечивающей больше прибыли на каждую единицу нового изделия.

Существуетпонятие оптимального сочетания финансового и производственного левереджей. Общийэффект обоих рычагов равен произведению ЭФР*ЭПР.

При этомнеобходимо всегда использовать заёмный капитал в соотношении 30 – 40% квеличине совокупного капитала, но оптимальным считается уровень ЭФР, равный

6 – 10%.

С учётомвеличины критического объёма производства и реализации продукции, определяемогов точке безубыточности основной деятельности предприятия, оптимальным являетсяобщий эффект обоих рычагов, определённый как отношение

qk(p-Zперем) кqk(p-Zперем)- Zпост-СОД, где СОД – это сумма обслуживания долга(заёмного капитала).

20. Методы финансового менеджмента в сфере акционерного капитала

Акция поопределению – это зарегистрированное право владения частного имуществапредприятия и право на получение доли дохода. Для владельца акция – этобессрочная ценная бумага, она не может быть предъявлена предприятию с цельювозвращения денег, если предприятие не ликвидируется. Если акционер неудовлетворен доходами, он может продать акции на вторичном рынке по рыночнойцене.

Акционированиекак средство вложения денежных средств дает, значительный импульс для развитияпредпринимательства.

В развитойрыночной экономике в среднем акции приносят более высокий доход и в большеймере защищают от явного и неявного финансового и предпринимательского риска,чем любой другой вид инвестиций.

Кроме того,цена акций растет одновременно с общим ростом цен, что защищает вкладчика отвоздействия инфляции.

Возможностьпродажи акции на фондовой бирже служит и способом сохранения денежных средств,и стимулятором для преобразования деятельности предприятия.

Необходимоучитывать, что акции служат надежным источником дохода лишь тогда, когдаакционерное общество умеет работать устройство. Эта задача в условиях рынкапостоянно возникает как перед фирмами, расширяющими свое влияние за счетвложения крупных капиталов, так и перед мелкими вкладчиками, расходующими своисбережения на покупку незначительного количества ценных бумаг.

И оценкудоходности акций можно сделать с достаточной степенью достоверности и минимальнымриском только с учетом этого условия.

Такая оценкапроизводится по многим критериям.

Оценкаиспользования собственного акционерного капитала.

Один изнаиболее распространенных способов, используемых инвесторами для оценкистоимости акционерного капитала, заключается в анализе его прибыльности.

1. Нормаприбыли на 1 акцию – это общая чистая прибыль предприятия, деленная на среднеечисло обыкновенных акций, обращающихся на рынке в течение года (или другогорасчетного периода).

НПАед =чистая прибыль(общая) / среднее число обращающихся акций.

Этотпоказатель отражает краткосрочную перспективу и очень чувствителен кконъюнктуре рынка.

Для оценкидеятельности предприятия исследуется его изменение и различные периоды времени.

Дополнительнаяэмиссия акций без существенного прироста чистой прибыли приводит к снижениюнормы прибыли на 1 акцию и поэтому понижает ее привлекательность.

Сравниватьзначение этого показателя у различных предприятий не имеет смысла.

Следуетотметить, что в случае отсутствия у инвестора достоверной информации офинансовом состоянии предприятия и при искусственном сдерживании (за счетнедобросовестной рекламы или других способов) высокого уровня репутациифирмы-эмитента акций, возможен временный рост курса акций при существенномсокращении нормы прибыли. Однако такое положение не может долго продолжаться, иэто будет обнаружено инвесторами-акционерами при получении дивидендов.

При анализеважно помнить, что превышение стоимости проданных акций над их номинальнойстоимостью относится к эмиссионному доходу и не приводит к увеличению прибыли. Длясохранения нормы прибыли на акцию при дополнительной их эмиссии, необходимо,чтобы дополнительный капитал «работал» и приносил прибыльсамостоятельно.

2. Нормаприбыли акционерного капитала = НПАК:

чистаяприбыль (общая)

НПАК= — ---------------------------------------------

собственныйкапитал (без кредитов)

НПАК болееполно характеризует эффективность «работы» собственного капиталафирмы.

Прибыльностьсобственного капитала акционерного общества можно оценить с помощью, такназываемой формулы Дюпона, которая вытекает из приведенного выше соотношения иимеет следующий вид:

Каждый измножителей формулы Дюпона является самостоятельным показателем.

Применив этуформулу, аналитик может сказать, какой из факторов, включенных в цепочку, внаибольшей степени повлиял на прибыльность акционерного капитала:

а) получениебольшего процента на 1 руб. реализации товара;

б) большееэффективное использование активов;

в) структурноесоотношение общего капитала акционерного общества.

Дляакционеров одним из важнейших показателей является изменение курса акций, Курсакций – показатель оценки на фондовой бирже, является продажной ценой акции нафондовой бирже, отличается от ее нарицательной стоимости. Владение ценнымибумагами рассматривается как владение некоторым капиталом, который, будучиположен в банк, способен в форме процентов приносить доход, равный дивиденду.

Посколькупродажа акции является продажей права на получение дивиденда, постольку ее рыночнаястоимость на фондовой бирже отражает капитализированный дивиденд:

/>

Т.е. курсакций прямо пропорционален размеру дивиденда, приносимого акцией, и

В качествессудного процента (средняя ставка учетного процента) принимается

То есть курсакций прямо пропорционален размеру дивиденда, приносимого акцией, и обратнопропорционален выплачиваемому проценту по дивидендам.

В качествессудного процента (средняя ставка учетного процента) принимается ставкапроцента, которую можно получить по вложению с высокой степенью гарантии оплатыи которая, в общем случае зависит от кредитной политики Центрального БанкаРоссии, обеспечивающего функционирование финансового капитала. Так, в качествессудного процента можно рассматривать учетную ставку продажи финансовыхресурсов Центральным Банком коммерческим банкам или проценты Сберегательногобанка по вкладам населения.

Пример: еслиссудный процент составляет 15%, то это означает, что на каждые 1000 руб. вкладчикполучает 150 руб. годового дохода, тогда курс пакета акций, обеспечивающегодивиденды (доход) в размере 1500 руб. в год, оцениваем 10000 руб. независимо отих номинальной стоимости (1500/15*100).Т. е. если вместо держания акций на 1500руб. дохода в год надеемся на получение дохода от Сбербанка в том же размере,то это равносильно тому, что в Сбербанке лежит вклад, равный 10000 руб.

При наличииактивно функционирующего фондового рынка курс акции зависит от прогнозируемогоуровня их доходности и степени гарантии от риска. При этом для разных ценныхбумаг гарантии падают от облигации до обычных акций, но доход растет в обратномнаправлении: максимальный доход можно получить от обычной акции при высокойстепени риска.

Выборконкретного вида ценных бумаг является своеобразным искусством, зависит отхарактера и наклонностей конкретного инвестора.

Для принятияобоснованного решения в отлаженной системе рынка капиталов потенциальные инвесторыдолжны обеспечиваться необходимой информацией о финансовом состояниипредприятий-эмитентов ценных бумаг.

Следуетотметить, что в настоящее время фондовый рынок России находится в «дикой»стадии начального становления: отсутствует отлаженный правовой механизм,регулирующий взаимоотношения участников рынка ценных бумаг; эмитенты продолжаютв нарушении законов скрывать от инвесторов финансовое состояние фирм,самостоятельно котировать стоимость своих акций и произвольно объявлять будущиедивиденды; уровень экономических знаний мелких инвесторов (а это подавляющеебольшинство участвующих в покупке акций) ограничивается только рамкамиофициальной, непроверенной информации.

Поэтому покачто в России цена акции определяется лишь в тактическом плане и, чаще всего,маркетинговой и рекламной политикой эмитентов.

Показательвыплаты дивидендов (ПВД) показывает, какая доля чистой прибыли направлена навыплату дивидендов.

суммадивидендов

ПВД= — -------------------------

чистаяприбыль АО

Каждоепредприятие имеет свое значение этого показателя.

Руководствомакционерного общества должна выстраиваться рациональная дивидендная политика,так как:

с однойстороны, выплата дивидендов обеспечивает защиту интересовакционеров-собственников и объективно создает предпосылки для роста курсовойцены акций; поэтому нужна максимизация дивидендных выплат;

с другойстороны, чем больше сумма выплачиваемых дивидендов, тем меньше доля прибыли,реинвестируемой в развитие производства.

Планируя иконтролируя дивидендные выплаты, финансовые менеджеры должны иметь в виду, чторынок (инвесторы) может высоко оценить стоимость акций данного предприятия,если даже дивиденды не выплачиваются вовсе, но если у инвесторов естьдостоверная и достаточно полная информация о бизнес-планах и программахразвития предприятия, о направлениях реинвестирования прибыли, а также опричинах невыплаты или сокращения выплаты дивидендов.

Обычнопринимаемое решение о выплате дивидендов и их размерах в значительной степениопределяется стадией жизненного цикла предприятия.

Например,если предприятие находится в стадии развития, и руководство предполагаетосуществить серьезную программу реконструкции производства, наметив для этогодополнительную эмиссию акций, то тогда до эмиссии необходимо обеспечить достаточнодолгий период стабильно высоких выплат дивидендов. Вследствие этого произойдетсущественное повышение курса акций предприятия, и вновь выпущенные акции дадутбольшую сумму от их продажи.

21. Порядок определения стоимости бизнеса организации

Оценка бизнеса– это не просто оценка имущественного комплекса предприятия, а оценкадоходности этого комплекса.

Бизнеспредприятия оценивается с точки зрения его полезности и эффективности вусловиях сложившегося равновесия спроса и предложения на продукцию, выпускаемуюданным предприятием, и прогноза изменений этого равновесия в перспективе.

Оценкабизнеса – это комплексная оценка рыночной стоимости имущества предприятия и егобудущей доходности в сравнении с аналогичными предприятиями данного профиля.

В сложившейсярыночной экономике существует множество методов оценки бизнеса. Среди них:

а) методсреднеарифметического или средневзвешенного чистого дохода предприятия заистекший ряд лет с прогнозом изменения этого показателя в течение будущегорасчётного периода (метод трендовой прямой);

б) методдисконтирования будущих доходов на текущую дату оценки;

в) методсравнения сопоставимых компаний-аналогов (по региону, отрасли, виду продукцииили услуг, степени диверсификации общей деятельности, стадии жизненного циклапредприятия-аналога, размерам хозяйственного оборота, финансовымхарактеристикам состояния).

Наибольшееиспользование имеет метод дисконтирования.

Основныеэтапы применения этого метода:

1) анализ ипрогнозирование будущих доходов;

2) анализ ипрогнозирование расходов;

3) анализ ипрогнозирование инвестиций в развитие бизнеса;

4) расчётчистого дисконтированного потока (ЧДП) для каждого прогнозируемого года;

5) выборставки дисконта;

6) расчёттекущей стоимости будущих денежных потоков в прогнозный и постпрогнозныйпериоды.

Самыйглавный расчётный период – это ближайшие 3 – 5 лет. На этот период расчётыдолжны быть достаточно точными.

Прогнозысоставляются в трёх вариантах: пессимистический, реалистический иоптимистический.

Средневзвешеннаядоходность по трём вариантам рассчитывается по формуле:

Е = (А+4m+В) / 6, где:

А – наиболеепессимистическая оценка;

m – наиболее вероятная оценка;

В – наиболееоптимистическая оценка.

Затемделается анализ и прогноз расходов, необходимых для достижения расчётногоуровня Е.

При этомрост постоянных издержек и переменных затрат рассчитывается отдельно.

Величинаамортизационных отчислений рассчитывается исходя из стоимости наличногоосновного капитала и прогноза будущих капиталовложений.

На основе анализауровня управления компанией и планов сбыта продукции определяютсяадминистративные расходы и расходы на продажу.

На основепланов привлечения долгосрочного заёмного капитала рассчитываются суммы попроцентам за кредиты.

Затемопределяется сумма налогов, которые будет платить предприятие.

В результатеполучается чистый доход за каждый год прогнозного периода.

Важнымэтапом этого метода оценки является инвестиционный анализ, в который входят:

а) определениеизлишка или недостатка чистого оборотного капитала предприятия (излишекувеличивает стоимость компании, а недостаток уменьшает, так как он должен бытьвосполнен);

б) анализкапиталовложений с целью замены и увеличения стоимости основного капитала помере его износа и при расширении производственных возможностей;

в) расчётизменения (увеличения или уменьшения) долгосрочной задолженности.

Ставкадисконта в этом варианте оценки бизнеса определяется по формуле:

R = E*(I+G) /P0 + G, где:

E – прибыль за каждый год деятельности;

G – ожидаемый темп прироста прибыли;

P0 – текущая цена акции предприятия.

Данный методоценки считается наиболее обоснованным и приемлемым для применения на практике,хотя спрогнозировать развитие рыночной среды в будущем достаточно сложно, таккак:

Существуетзначительная инфляция, что во многом может исказить и ретроспективныепоказатели предприятия, и прогнозы его будущего развития;

В характередеятельности предприятия и в рыночной конъюнктуре в целом сейчас происходяточень большие, подчас кардинальные изменения;

В настоящеевремя практически отсутствует достаточно полная и достоверная статистическаяинформация о деятельности предприятий и отраслей;

Явно нехватает высококвалифицированных кадров, могущих грамотно осуществитькомплексную оценку бизнеса предприятия.

Существуетуниверсальная формула определения стоимости предстоящего бизнеса, связанного сиспользованием объектов недвижимости:

ТСС = f5 *(ЧОД — СОД) + f4 * (ЧЦПС — ОИК) + ТСК, где:

ТСС –текущая стоимость собственности (капитала);

ЧОД – чистыйоперационный (от основной деятельности) доход каждого предстоящего годаиспользования собственности (доход предполагается среднегодовой в течение всегорасчётного срока);

СОД –среднегодовая сумма по обслуживанию долга (проценты по полученному ипотечномукредиту + периодический возврат основной суммы кредита);

F5 – пятаяфункция сложного процента для дисконтирования будущих ежегодных равновеликихдоходов в текущую стоимость адекватного капитала;

ЧЦПС –чистая цена продажи собственности, используемой для данного бизнеса, в концерасчётного срока её использования;

ОИК –остаток ипотечного кредита, не выплаченного в конце расчётного срока (еслиполученный для данного бизнеса кредит не будет к тому времени полностьювыплачен);

F4 –четвёртая функция сложного процента для дисконтирования будущей чистой суммыпродажи собственности в текущую стоимость капитала;

ТСК –текущая стоимость кредита, привлекаемого в текущий момент для реализациибизнеса.

Ввышеприведённой универсальной формуле не учтено налогообложение бизнеса,которое для разных предприятий может быть не одинаковым.

22. Характеристика основных направлений ФМ в сфере оборотных активов

Какизвестно, активы предприятий и организаций делятся на внеоборотные и оборотные,а пассивы – на собственные, привлечённые и заёмные.

Оборотныеактивы оборачиваются в процессе поступления, участия в производстве иреализации, а также в частичном возврате при ликвидации актива как целогообъекта.

Управлениеоборотными активами в сфере финансов имеет две цели:

1) ускорениеоборачиваемости оборотных средств в стоимостном выражении;

2) выбор иреализация приемлемой для данной организации политики комплексного оперативногоуправления текущими активами и текущими пассивами.

В целом этои есть основа формирования финансовой политики организации в сфере управленияоборотным капиталом.

Разницамежду текущими активами и текущими пассивами может составить избыток илинедостаток оборотных средств у организации. Поэтому выбранные вариантыуправления текущими активами и текущими пассивами взаимосвязаны. Например:

запасы сырьяи готовой продукции воплощают в себе вложенные в них денежные средства, и покаони снова не превратятся в деньги на расчётном счёте после переработки сырья иреализации продукции, это основной капитал, иммобилизованный в оборотныесредства;

неоплаченнаяпокупателями отгруженная им продукция (дебиторская задолженность) – это тожеоборотные средства, заимствованные из основного капитала;

с другойстороны, неоплата данной организацией полученных ресурсов (до наступленияустановленных сроков оплаты) – это законный источник финансирования оборотногокапитала (оборотные средства).

Чистыйоборотный капитал – это авансированные оборотные средства (ОбС) минускраткосрочные обязательства (КрОб).

Ликвидностьбаланса предприятия (организации), то есть её способность погасить имеющуюсязадолженность, определяется как ОбС / КрОб.

Наиболееликвидными являются денежные средства на счетах в банке, а также легкореализуемые ценные бумаги. Меньшую ликвидность имеет дебиторская задолженность,поскольку она зависит не только от данного предприятия. Наименее ликвидны вструктуре оборотных средств запасы и нереализованная продукция.

Есть понятие«коэффициент срочной ликвидности», или «коэффициент критическойоценки» баланса. Он исчисляется по формуле (ОбС – Запасы) / КрОб. То естьстоимость запасов исключается из стоимости оборотных средств как наименееликвидный компонент ОбС. Поэтому, управляя оборотными средствами, движению всехвидов запасов в производстве и реализации продукции следует уделять самоепристальное внимание.

Краткосрочныеобязательства делятся на:

1) те,которые используются при формировании оборотных средств;

2) те,которые:

а) являютсячастью долгосрочного долга с наступившим сроком платежа;

б) являютсяисточником финансирования строительной программы развитияматериально-технической базы фирмы (то есть инвестициями);

в) являютсясредством краткосрочного финансирования основных фондов.

Управлениеоборотным капиталом включает в себя управление и оборотными средствами, икраткосрочными обязательствами в рамках стратегической финансовой линии фирмы. Этовыбор основных стратегических решений по установлению уровней, требуемых длякаждой категории оборотных средств, а также способов их финансирования. Оченьчасто оборотные средства формируются из ссуд (кредитов и займов) подсобственный основной капитал.

Циклобращения оборотных средств делится на следующие периоды:

1) периодобращения запасов сырья и материалов в днях определяется по формуле:

Времяобращения в течение года = 360 дней / Коэффициент оборачиваемости ОбС

(Коборач =Выручка от реализации / Объём запасов, руб);

2) периодобращения дебиторской задолженности – это средний период времени, необходимыйдля превращения дебиторской задолженности в наличные денежные средства(называется «средний период инкассации»); определяется по формуле:

Времяобращения в течение года = Объём дебит. задолж. / (Выручка от реализации / 360дней);

3) периодотсрочки кредиторской задолженности – это средний период времени между покупкойсырья и оплатой его или между начислением и выплатой зарплаты;

4) итогомявляется период обращения оборотных средств как сумма периодов обращения изапасов, и оплаты труда, и денег от дебиторов.

Такимобразом, общая цепочка движения оборотных средств это п.1+п.2-п.3=п.4.

Например,при величинах п.1=50 дней, п.2=40 дней и п.3=30 дней получается, что общаясредняя потребность предприятия в текущих оборотных средствах равна суточномурасходу оборотных средств, умноженному на 60 дней (50+40-30).

Общий периодобращения оборотных средств (показатель пункта 4) при проведении ФМ можносократить следующими способами:

а) путёмсокращения периода обращения запасов, то есть путём ускорения производства ипродажи товаров;

б) путёмгибкой политики цен и кредитования покупателей, в том числе с использованиемсистемы скидок с цены;

в) путёмобоснованного (рационального) удлинения периодов отсрочки оплаты собственнойкредиторской задолженности.

Разумеется,эти приёмы управления не должны увеличивать затраты или снижать объёмпроизводства продукции.

В целомсуществует три варианта политики управления оборотным капиталом исходя изсоотношения собственных и заёмных источников оборотных средств.

В первомварианте волнообразное колебание функционирующей массы оборотных средств (вчередовании притоков-доходов и оттоков-расходов) финансируется в пределах,установленных стратегией предприятия в части оборотного капитала, сиспользованием краткосрочных кредитов, но без использования собственногоосновного капитала.

Такаяполитика носит название умеренной. Здесь имеет место средняя степеньвероятности потерь, связанных с финансовыми рисками.

Во второмварианте финансирование оборотных средств производится не только за счётвыручки от реализации и краткосрочных заимствований, но частично используется исобственный основной капитал.

Такаяполитика получила название агрессивной. Здесь высока степень финансового риска.

В третьемварианте волнообразное колебание текущих доходов и расходов финансируетсятолько за счёт оборота имеющихся в достаточном количестве легко реализуемыхценных бумаг, которые при временном избытке оборотных средств продаются набирже, а при недостатке оборотных средств приобретаются там же.

Такаяполитика называется консервативной. При её реализации для финансированияоборотных средств не задействуется собственный основной капитал, а заёмный капиталпривлекается только в форме долгосрочных кредитов, средства которых, по общемуправилу, приравниваются к собственному капиталу.

Все триварианта политики управления оборотными средствами можно изобразить графически.

23. Методы и модели финансового управления запасами организации

Определениенеобходимого объема финансовых средств, авансируемых в формирование запасовТМЦ, осуществляется путем определения потребности в отдельных видах запасов.

При этом ТМЦпредварительно группируются следующим образом:

производственныезапасы (т.е. запасы сырья и материала, необходимого для производства продукции,выполнения работ, или оказания услуг);

запасыготовой продукции, которые предназначены для бесперебойной реализации еепотребителем (с учетом прогноза расчетного спроса).

Запасы пономенклатуре группируются следующим образом:

запасытекущего хранения, то есть постоянно обновляемая их часть исходя из

запасысезонного хранения, если это необходимо;

запасыцелевого назначения (для новогодней продажи или к 8 марта).

ФСзап. = СФРх Нзап. – КЗ, где:

ФС зап. –объем финансовых средств, необходимый для авансируемых запасов,

СДР –стоимость среднедневного расхода запасов,

Нзап. — нормативхранения запасов для технологического процесса (в днях),

КЗ – средняясумма кредиторской задолженности по расчетам за приобретенные ТМЦ.

Сделаврасчет по каждому виду запасов, затем их необходимая стоимость суммируется дляопределения общей величины необходимого текущего финансового обеспечения этойчасти активов, которая подвергается оптимизации, для повышения эффективностирасходования финансовых средств (дилемма: реже покупать и подольше хранить иличаще покупать, тогда будут меньше затраты на хранение).

Если запасбольше расчетного, то определяется мера по уменьшению запасов и «высвобождению»денежных финансовых средств:

ФСв= (ЗДn — ЗДф) х СДР

ФСв= объёмвысвобождаемых финансовых средств;

ЗДn= норматив запаса в днях;

ЗДф=фактический запас в днях;

СДР=среднедневной расход запаса.

Многообразиевозможных ситуаций в ходе управления финансами предприятия требует умениярешать множество разнообразных задач по управлению запасами материальных исырьевых ресурсов.

В теории управлениязапасами это множество группируется по таким признакам, как:

системаснабжения; спрос; издержки; ограничения в применении ресурсов; стратегиязапасов (правила определения момента подачи и размера заказа на сырьё иматериалы); количество подаваемых заказов.

Многоразовыезаказы заставляют составлять динамические модели управления.

Главнаясложность управления запасами состоит в обеспечении оперативного управлениямногономенклатурными запасами на складах, так как различные управляемые ресурсыимеют разную скорость реализации, время поставок, количество потребителей и т.д.

Разумеется,решение задачи оперативного управления запасами должно идти одновременно срешением (других) снабженческих задач:

а) организацияоптимальной системы снабжения;

б) управлениезакупочными и продажными ценами;

в) выборпоставщиков;

г) способтранспортировки сырья материалов; и т.д.

К числуосновных вопросов, с которыми приходится сталкиваться соответствующимспециалистам предприятия, относятся:

1) прогнозированиеспроса или реализации ресурсов;

2) определениеиздержек, связанных с хранением запасов и управлением ими;

3) стратегияуправления.

В управлениизапасами применяются разные методы для различных характеристик спроса:

стационарногои нестационарного;

дискретного(периодического) и непрерывного;

детерминированного(т.е. предсказуемого) и вероятностного (случайного).

Дляоперативного управления многономенклатурными запасами в общем случае дляпредприятий, кроме строительных, характерен спрос стационарный, дискретный ислучайный – особенно, когда речь идет об управлении запасами отдельных,детализированных номенклатур материалов.

Статистическиеметоды прогнозирования случайного спроса требуют сложных, объемных расчетов иинформации о распределении спроса на каждую управляемую номенклатуру ресурсов.

Поэтому всерасчеты либо автоматизируются с помощью ЭВМ, либо в известной степениупрощаются.

Спецификапроцесса оптимального оперативного управления многономенклатурными запасаминалагает определенные ограничения и на выбор стратегии управления, т.е. правилопределения размера заказа материалов (сырья) и момента его подачи.

В частности,при большом количестве управляемых позиций (наименований) и высокой частотепринимаемых решений могут быть применены в настоящее время только простыемодели управления для детерминированного спроса.

Для решениястоящих задач используются следующие типы моделей управления запасами:

1) спостоянным размером и переменной точкой заказа, т.е. с переменным интерваломмежду моментами подачи одинакового по объёму заказа на пополнение запасов;

2) спеременным размером и постоянной точкой заказа (с постоянным интервалом междупоставками);

3) спеременными размерами и точками заказов.

Для каждогоиз трех видов стратегии можно построить достаточно большое число различныхмоделей управления запасами, но это всё рассматривается в специальном курсе. Основныхмоделей, пригодных для целей оперативного финансового менеджмента, — три.

24. Управление дебиторской задолженностью организации

С падениемпокупательной способности денежной единицы по тем или иным причинам связаноразличие между номинальной (то есть «бумажной») и реальной величинойденежных доходов, полученных или предполагаемых к получению за определённыйпериод времени.

Дляустановления реальной величины денежного дохода, например, очищенного отинфляционного влияния, необходимо разделить номинал этого дохода на индексинфляции (или умножить на поправочный коэффициент, равный 1 / Индекс инфляции).

С учётомобщего фактора удешевления денег во времени ясно, что финансовый эквивалентденежной суммы при погашении в будущем дебиторской задолженности будет нижесегодняшнего дохода, чем если бы оплата за отпущенную продукцию былапроизведена в момент её отгрузки.

Приотсутствии инфляции реальную величину дохода при росте объёмов продаж (выручкиот реализации) за конкретный срок можно рассчитать, используя приёмдисконтирования: РДД = НВР / (1 + gвр) n, где:

РДД –реальный дисконтированный доход на дату продажи (отгрузки) продукции;

НВР – номинальнаявыручка от реализации продукции на дату продажи (отгрузки);

gвр – ожидаемый темп роста выручки от реализации за каждый изn периодов расчётного срока дебиторской задолженности.

Из формулывидно, что чем длиннее срок дебиторской задолженности, тем меньше реальныйдисконтированный доход, ожидаемый к получению через nпериодов.

Но при ростеобъёмов выпускаемой продукции с целью увеличения выручки от реализациивозрастают и расходы предприятия (организации), связанные с производством ипродажей товаров. Поэтому вторым фактором, отрицательно влияющим нарезультативность финансово-хозяйственной деятельности, является рост цен насырьё, материалы и различные услуги. Если есть возможность повышать цены наготовую продукцию, то фактор роста цен на материально-сырьевые ресурсы будетчастично компенсирован.

И всё равновсегда присутствует временной фактор, связанный с отставанием сроков продажипродукции от сроков приобретения ресурсов для производства.

Поэтомуразмеры дебиторской задолженности и сроки её погашения напрямую влияют также навеличину расходов, а в целом – на формирование и движение всех оборотныхсредств организации.

Практическиединственным вариантом регулирования этого процесса может стать рациональноеуправление кредиторской задолженностью, то есть максимально возможная отсрочкаплатежей поставщикам ресурсов и государству. При этом: чем позже предприятие(организация) осуществляет платежи, тем меньше будут общие фактические расходыданного хозяйствующего субъекта.

Реальнаявеличина дисконтированного дохода с учётом влияния факторов опережения расходовна ресурсы и отставания доходов из-за дебиторской задолженности определяется поформуле: РДД = [НЦвр / (1 + gвр) n]/ [НЦпр / (1 + gпр) k], где:

РДД –реальный дисконтированный доход;

НЦвр –номинальная цена реализуемой продукции;

НЦпр –номинальная цена приобретения ресурсов для производства;

gвр – ожидаемый темп роста выручки от реализации за каждый изn периодов расчётного срока дебиторской задолженности;

gпр — ожидаемый темп роста цен на материально-сырьевыересурсы за каждый из k периодов расчётного срокадебиторской задолженности (периоды n и k количественно могут не совпадать).

Ввышеприведённом расчёте фактор инфляции не учтён.

На уровеньдебиторской задолженности влияют следующие основные факторы:

а) классификацияпокупателей в зависимости от вида продукции, объема закупок, платежеспособностиклиентов, истории кредитных отношений и предполагаемых условий оплаты;

б) контрольсроков расчетов с дебиторами, оценка реального состояния дебиторскойзадолженности;

в) анализ ипланирование денежных потоков с учетом коэффициентов инкассации.

В основеуправления дебиторской задолженностью — два подхода:

сравнениедополнительной прибыли, связанной с той или иной схемой намечаемого финансированияи кредитования, с затратами и потерями, возникающими при изменении политикиреализации продукции;

сравнение иоптимизация величин и сроков дебиторской и кредиторской задолженности повремени отсрочек платежей, стратегии скидок, ожидаемым доходам и расходам поинкассации.

Оценкареального состояния дебиторской задолженности, т.е. оценка вероятностибезнадежных долгов — один из важнейших вопросов управления оборотным капиталом.

Эта оценкаведется отдельно по группам дебиторской задолженности с различными срокамивозникновения. При этом учитывается номинальная стоимость неоплаченнойпродукции, степень вероятности не получить часть числящейся дебиторскойзадолженности и, как расчётный результат, реальная величина отсроченных доходов.

Как уже былосказано, одним из важных моментов в управлении оборотным капиталом являетсяопределение разумного соотношения дебиторской и кредиторской задолженности. Приэтом необходимо проводить оценку не только своих собственных условийкредитования покупателей, но и условий возможного встречного кредитапоставщиков сырья и материалов, в том числе с использованием скидок. Системаскидок защищает предприятия и организации от инфляционных убытков испособствует относительно дешевому пополнению оборотного капитала в денежнойили натуральной форме.

Управлениедебиторской задолженностью производится методом разнообразных гибких моделейдоговоров с различными (выгодными для данной организации) условиями оплаты игибким ценообразованием: возможны варианты: от предоплаты или частичной оплаты– до передачи на реализацию и банковской гарантии.

Возможныскидки с цены, которые могут быть предложены в трех основных ситуациях:

1) еслиснижение цен вызовет расширение продаж и увеличение общей прибыли с выручки отреализации (если товар высокоэластичен и имеет большую долю постоянных затрат);

2) еслиимеет место или ожидается дополнительный приток денежных средств (ДС) воборотные средства в условиях их дефицита за счёт ходовых товаров; при этомвозможен даже общий кратковременный период убыточности работы (за счёт такихтоваров);

3) еслискидки за ускорение получения ВР более эффективны, чем штрафование запросроченную оплату; но здесь нужен расчет: что эффективнее для прибыльности.

Вбухгалтерском учёте имеются формы официальных приложений к балансу — спискидебиторов и кредиторов.

Может бытьсделана нижеприведённая аналитическая таблица.

В этойтаблице:

* (шапка,графа 4) – показатели рассчитываются на основе экономических оценок илинакопленных статистических данных самим предприятием;

** расчётнаявеличина: 125,9 / 2282 х 100 = 5,52%.

Классификация дебиторов по срокам начала ДЗ Сумма ДЗ, тыс. руб. Удельный вес в общей сумме ДЗ,% Вероятность безнадёжных долгов,%* Возможная сумма безнадёжной ДЗ, тыс. руб.

Реальная величина ДЗ

(с учетом графы 5)

1 2 3 4 5 6 0-30 дней 1000 43,8 2 2 980 31-60 600 26,3 4 24 576 61-90 500 21,9 7 35 465 91-120 100 4,4 15 15 85 … … … … … … Свыше 360 дней 2 0,1 95 1,9 0,1 ИТОГО: 2282 100,0 5,52** 125,9 2156,1 25. Управление наличными денежными средствами организации

Движениеналичных денежных средств и высоколиквидных заменителей денег необходимоанализировать отдельно от других видов денежных потоков. Обязательноанализируются направления использования денежных средств (см. здесь вопрос №7).

Определениеминимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущейхозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатканеобходимых денежных средств в национальной и иностранной валютах (в процессе расчетовиностранная валюта пересчитывается по определенному курсу в национальную).

Расчетминимально необходимой суммы денежных активов (без учета их резерва в формекраткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом денежном потокепо текущим хозяйственным операциям, в частности, на объеме расходованияденежных средств по этим операциям в предстоящем периоде.

Выявлениедиапазона колебаний остатка денежных активов (ДА) по отдельным этапампредстоящего периода основывается на итоговых показателях плана поступления ирасходования денежных средств в разрезе отдельных месяцев (по годовому плану) илидекад (по квартальному плану). Диапазон колебаний остатка ДА выражается приэтом по отношению к минимальному и среднему их показателю в предстоящем периоде.

Минимальнаяпотребность в денежных активах может быть определена по формуле:

ДАmin = ПРДА / ОДА, где:

ДАmin – минимальная потребность ДА для текущего илипредстоящего периода;

ПРДА — предполагаемыйплатёжный расход наличными средствами;

ОДА – фактическаяоборачиваемость денежных активов в разах в аналогичном по сроку отчётномпериоде;

Пример: расходДА за истекший период составил 30000 у. е.;

фактическийоборот составил при этом 24 раза.

следовательноДАmin составляет 1250 у. е. (30000/ 24).

ДАmin может быть определён и через учёт остатка на конецпредыдущего периода:

ДАmin = ОДАкп + (ПРДАП – ФРДАИ) / ФОДАИ, где:

ОДАкп –остаток ДА на конец истекшего периода;

ПРДАП — планируемыйрасход денежных активов в предстоящем периоде;

ФРДАИ – фактическийрасход денежных активов в истекшем периоде;

ФОДАИ –фактический оборот ДА в истекшем периоде.

Управлениеденежными активами начинается, как обычно, с анализа расходов и остатков их помесяцам истекшего периода (года). При этом выявляются показатели минимального,максимального и среднемесячного расхода.

Затемсоставляется помесячный план предстоящих расходов ДА на следующий год

(с возможнойкорректировкой фактических показателей истекшего года).

Полученныеплановые показатели по расходованию наличных денежных средств согласовываются сфинансирующим банком.

В зарубежныхстранах есть и другие методики прогноза необходимости денежных средств (в томчисле без учёта остатков на конец истекшего периода, то есть с нулевым остаткоми 100-процентной надеждой на бесперебойное получение денежных средств в любомколичестве под банковский процент). В практике зарубежного финансовогоменеджмента применяются и более сложные модели определения минимального,оптимального, максимального и среднего остатков ДА, которые используются вслучаях, если в связи с неопределенностью предстоящих платежей план поступленияи расходования денежных средств не может быть разработан в помесячном илиподекадном разрезе.

Корректировкапотока платежей с целью уменьшения максимальной и средней потребности востатках денежных активов осуществляется путем его оперативного регулирования(переноса срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию сконтрагентами).

На первомэтапе регулируются декадные сроки расходования денежных средств (в увязке с ихпоступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамкахкаждого месяца. Критерием оптимальности этого этапа регулирования потокаплатежей выступает минимальный размер среднеквадратического отклонения остаткаденежных активов предприятия от среднего их значения.

На второмэтапе размер среднего остатка денежных средств оптимизируется с учетомпредусматриваемого резервного запаса этих активов. При этом вначалеопределяется максимальный остаток денежных активов с учетом неравномерностиплатежей и резервного запаса, а затем их средний остаток (половина суммыминимального и максимального остатков денежных активов).

Высвобожденнаяв процессе корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируетсяв краткосрочные финансовые вложения или в другие виды активов.

Задачаускорения оборота денежных активов решается путём поиска резервов такогоускорения на предприятии. Основными из этих резервов являются:

а) ускорениеинкассации денежных средств, при котором сокращается остаток денежных активов вкассе;

б) сокращениерасчетов наличными деньгами (наличные денежные расчеты увеличивают остатокденежных активов в кассе и сокращают объём пользования безналичными активамидля финансирования платежных документов поставщиков);

в) сокращениеобъема расчетов с поставщиками с помощью аккредитивов и чеков, так как ониотвлекают на продолжительный период денежные активы из оборота в связи снеобходимостью предварительного их резервирования на специальных счетах в банках.

Обеспечениерентабельного использования временно свободного остатка денежных активов можетбыть осуществлено за счет следующих мероприятий:

а) согласованиес банком условий текущего хранения остатка денежных средств с выплатойдепозитного процента (например, путем открытия контокоррентного счета в банке):

б) использованиекраткосрочных денежных инструментов (в первую очередь, депозитных вкладов вбанках) для временного хранения свободных денежных активов.

Дифференциацияминимально необходимой потребности в валютных активах по основным видам текущиххозяйственных операций осуществляется только на тех предприятиях, которые ведутвнешнеэкономическую деятельность. Цель такой дифференциации заключается в том. чтобыиз общей минимальной потребности в ДА выделить валютную их часть с тем, чтобыобеспечить формирование необходимых предприятию валютных фондов. Основойосуществления такой дифференциации является планируемый объем расходования ДАпо внутренним и внешним экономическим операциям.

Минимизацияпотерь используемых денежных активов от инфляции осуществляется раздельно поденежным средствам в национальной и иностранной валюте.

Понациональной валюте противоинфляционная защита денежных активов обеспечиваетсяв том случае, если норма рентабельности по используемому временно свободному ихостатку не ниже темпа инфляции.

Поиностранным валютам противоинфляционная защита денежных активов обеспечиваетсявыбором соответствующей валюты.

Наряду свалютой зарубежных стран, денежными эквивалентами являются высоколиквидныеценные бумаги: акции, облигации, казначейские обязательства, векселя (простые ипереводные), банковские сертификаты, другие долговые документы.

Денежныеэквиваленты тоже активно участвуют в финансировании хозяйственного оборота вкраткосрочном режиме.

26. Характеристика традиционных и новых методов краткосрочногофинансирования деятельности организации

Хозяйствующиесубъекты должны обеспечивать бесперебойную работу всего производственногопроцесса, поэтому им необходимо организовать финансирование его, рациональноиспользуя денежные потоки.

Временнойфактор, связанный с опережением затрат на приобретение ресурсов для организациипроизводства продукции и отставанием доходов от её реализации, очень частозаставляет предприятия и организации брать краткосрочные кредиты и займы, в томчисле покрывая дебиторскую задолженность (то есть собственное кредитованиепокупателей).

Традиционноекраткосрочное финансирование начинается с использования уставного капитала. Помере поступления доходов по результатам деятельности в процесс бесперебойногофинансирования включаются такие источники, как прибыль, кредиторскаязадолженность всех видов (поставщикам, персоналу, государству), авансыпокупателей, разнообразные резервы, сформированные как за счёт накапливаемой прибыли,так и в счёт будущих операционных расходов и отложенных амортизационныхотчислений. Характеристика всех традиционных видов краткосрочногофинансирования была представлена в таких дисциплинах, как «Экономикаорганизаций», «Финансы предприятий» и других. В данном вопросенеобходимо лишь вспомнить о них. Это:

а) краткосрочныекредиты и займы, которые выдаются только под сложившуюся кредитоспособность;

б) естественнаякредиторская задолженность – начисленные на начало периода, но неосуществлённые платежи по зарплате, по налогам и сборам (в период доустановленных обязательных сроков), отсроченная в пределах договорных сроковоплата уже полученных материально-технических ресурсов;

в) отложенныеинвестиции на обновление материально-технической базы;

г) отсроченныедо лучших времён затраты на ремонт оборудования (тоже в допустимых пределах);

д) резервныеи заёмные денежные средства для заблаговременного финансового обеспечениясезонных всплесков продаж (к Новому году, 23 февраля, 8 Марта и т.д.).

Но внастоящее время используются и новые формы краткосрочного финансированияхозяйственной деятельности. Среди них:

1. Обычныйфинансовый кредит, но под поручительство, гарантию или залог.

По сфереприменения и видам заёмщиков финансовый кредит имеет два вида: межбанковскийкредит, при котором заёмщиком выступает банк, и кредит для коммерческих целейхозяйствующих субъектов, при котором заёмщиком является предприятие,товарищество, акционерное общество и т.п.

Финансовыекредиты коммерческого назначения в основном выдают банки, хотя могут выдавать ихозяйствующие субъекты, имеющие свободные денежные средства.

Важнымусловием выдачи кредита является его обеспечение. Обеспечение краткосрочногокредита – это товарно-материальные ценности, ценные бумаги, а также затратыпроизводства, обосновывающие будущие доходы от реализации товарной продукции.

Основнымивидами обеспечения кредита являются поручительство или гарантия.

Поручителемили гарантом может быть любой хозяйствующий субъект (банк, предприятие, ассоциацияи т.д.).

Поручительство– это договор с односторонними обязательствами поручителя оплатить принеобходимости задолженность заёмщика. Договор поручительства служит дополнениемк основному кредитному договору.

Гарантия –это обязательство гаранта выплатить за заёмщика определённую сумму принаступлении гарантируемого случая. Гарантия оформляется в форме гарантийногописьма.

Банк-кредиторв обоих вышеуказанных случаях имеет право безусловного списания со счетовпоручителя или гаранта сумму задолженности заёмщика.

Залогом прикраткосрочном финансировании в форме кредита может быть залог товаров, ценныхбумаг и другого высоколиквидного имущества (например, оргтехники илисовременных компьютеров).

2. Контокоррент.

Этоспециальный текущий, единый счёт, на котором учитываются все приходные ирасходные операции. Это сочетание ссудного и текущего счетов, поэтомуконтокоррент может иметь и дебетовое, и кредитовое сальдо.

3. Онкольныйкредит.

Это заём довостребования – краткосрочный кредит, который выдаётся, как правило, подобеспечение ценными бумагами и погашается по первому требованию кредитора спредупреждением заёмщика об этом за 2 – 7 дней.

4. Вексельный(учётный) кредит.

Банкпредоставляет векселедержателю вексельный (учётный) кредит путём покупки еговекселя до наступления срока платежа (это и есть учёт векселя). При этомвладелец векселя получает от банка сумму, указанную в векселе, за минусомучётного процента, комиссионных платежей и других расходов кредитора. Сторонымогут продлить срок оплаты векселя, то есть пролонгировать его.

Пролонгациябывает прямой, простой и косвенной. При прямой пролонгации векселя на нёмделается соответствующая запись, удостоверенная подписями сторон. При простойпролонгации такая запись не делается. При косвенной пролонгации составляетсяновый вексель, а старый изымается из обращения.

5. Кредитнаялиния заёмщика в банке.

Этосоглашение банка и его клиента о беспрепятственном оформлении кредитов втечение целого года в пределах установленной общей суммы без оформления каждыйраз локальных (частичных) сумм по кредиту.

6. Соглашениео возобновлении банковского кредита.

Этосоглашение банка и его клиента об автоматическом продлении на следующий годранее заключённого кредитного договора на тех же условиях. При этом банк несётответственность за бесперебойную выдачу этому клиенту кредитов в рамках общегодоговорного объёма кредитования.

7. Коммерческаябумага.

Это простойвексель, не обеспеченный каким-то конкретным имуществом. По таким долговымбумагам банк может работать с каким-либо крупным, мощным (богатым) компаньоном– со страховыми фирмами, пенсионным или инвестиционным фондом.

8. Факторинг.

Понятие «факторинг»происходит от слова «фактор» (посредник). Это разновидностьторгово-комиссионной операции, связанной с кредитованием оборотных средств. Проводитсяфакторинг в форме инкассирования (оплаты) так называемым финансовым агентомдебиторской задолженности покупателя перед продавцом товара. Финансовым агентомможет быть банк, иная кредитная организация, а также коммерческая организация,имеющая лицензию на осуществление данного вида деятельности.

До взысканияс покупателя его задолженности финансовый агент может предоставить емукраткосрочный кредит, одновременно освобождая продавца от кредитных рисков пооперациям факторинга.

Предметомфакторинга могут быть денежные требования продавца и с наступившими, и сбудущими сроками оплаты задолженности покупателем.

9. Цессия.

В переводеслово «цессия» означает «уступка». Это передача, илипереуступка, кредитором своего права требования денег, товаров и иныхценностей, указанных заёмщиком в кредитном обеспечении, третьему лицу заопределённое, разумеется, вознаграждение.

Документ оцессии – это результат финансовой сделки, своего рода денежный заменитель («суррогат»),дающий его владельцу право требовать долг с заёмщика по кредитам с наступившимисроками возврата.

10. Овердрафт.

Это формакраткосрочного кредита, предоставляемого банком своему клиенту приотрицательном балансе на текущем счёте клиента. В результате у того образуетсядебетовое сальдо. В этом случае банк и клиент заключают между собой соглашение,в котором устанавливаются максимальная сумма овердрафта, условия предоставлениякредита, порядок погашения его, размер процента за кредит.

Приовердрафте в погашение задолженности банк снимает со счёта такого клиента всепоступающие на счёт суммы, поэтому объём кредита уменьшается принудительно (вэтом заключается отличие овердрафта от обычной ссуды).

В Россииформа овердрафта пока используется очень редко (за рубежом – довольно широко).

11. Акцептныйкредит.

Это кредит,предоставляемый банком в форме акцепта (оплаты) переводного векселя (называется«тратта»), выставляемого на банк экспортёрами или импортёрами товаров.При этом устанавливается общий кредитный лимит по таким векселям. Принимаявексель к акцепту банк гарантирует таким образом продавцу товара его оплату вустановленный срок. В этом отличие акцептного банковского кредита от обычноговексельного. Интерес банка состоит в том, что он получает с векселедателякомиссию за акцепт и установленный процент по кредиту.

С цельюуравновешивания расходов по акцептному кредиту продавцы и покупатели(экспортёры и импортёры) очень часто обменяются друг с другом ролью заёмщикаакцептного кредита (по встречным торговым операциям).

Поскольку ив краткосрочном финансировании бизнеса всегда присутствуют риски, то управлениеэтим процессом предполагает чёткий предварительный анализ вариантов такогофинансирования, выбор рациональной финансовой стратегии и тактики.

27. Общая характеристика организационно-функциональной системы управленияфинансами организации

Всовременных условиях развития рыночных отношений в России сложилась примернотакая организационно-функциональная схема управления финансами и бухучётом:

Совет директоров

Исполнительныйдиректор

Зам. директорапо финансам

Начальникфинансового отдела Главный бухгалтер

Специалистпо фин. планированию Специалист по фин. учёту

Спец. по фин.-расчётным операциям Спец. по управленч. Учёту

Спец. поуправлению налогами Спец. по информ. обеспечению

Спец. по фин.вложениям Спец. по внутреннему аудиту

Спец. поакционированию Спец. по орг. бух. отчётности

Из Положенияо финансовом отделе

1. Общаячасть.

1.1 Этосамостоятельное структурное подразделение предприятия.

1.2 Отделподчиняется непосредственно заместителю генерального или исполнительногодиректора по финансово-экономическим вопросам.

2. Задачиотдела.

2.1 Обеспечениефинансовыми ресурсами установленных (утверждённых) плановых заданий.

2.2Изыскание резервов снижения издержек производства и увеличения прибыли,повышения рентабельности всех видов деятельности предприятия.

2.3 Обеспечениесвоевременного и полного выполнения финансовых обязательств предприятия (АО) передбюджетом, внебюджетными фондами, банком, поставщиками и другими партнёрами иучастниками деятельности предприятия.

2.4 Анализтекущей финансовой деятельности предприятия.

2.5 Постоянныйконтроль за изменениями в налоговом законодательстве и других нормативныхактах, касающихся финансовой деятельности.

2.6 Анализфондового рынка и оперативная работа со всеми видами ценных бумаг, которыеимеются у предприятия (векселя, облигации, акции своего и других предприятий).

2.7 Контрольза уровнем эффективности долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений предприятия.

2.8 Постоянныйанализ дебиторской и кредиторской задолженности.

2.9 Анализхода выполнения договоров и контрактов в части финансовых обязательств со своейстороны и со стороны партнёров.

2.10 Подготовкаоперативной информации о движении финансовых средств на счетах предприятия (АО).

3. Основныефункции специалистов финансового отдела.

3.1 В частифинансового планирования:

3.1.1 Участиев составлении проектов финансовых планов по производственной деятельности,капитальному строительству, хоздоговорным НИОКР.

3.1.2 Составлениефинансовых смет, кредитных и кассовых заявок, платёжных календарей.

3.1.3 Внесениев установленном порядке изменений в ранее разработанные планы и графикифинансовых операций.

3.1.4 Составлениесметно-финансовых расчётов на финансирование капитальных вложений, в том числеза счёт кредитов банка.

3.1.5 Участиев подготовке и утверждении оптовых и розничных цен на продукцию и услугипредприятия.

3.1.6 Участиев составлении договоров с поставщиками и потребителями продукции предприятия.

3.1.7 Установлениеи поддержание деловых контактов с вышестоящими финансовыми органами.

3.2 В частиучёта финансово-расчётных и кассовых операций:

3.2.1 Ведениеоперативного учёта движения денежных документов на отгруженную продукцию иоказанные услуги, на приобретённые материалы, сырьё и технические средствапроизводства и управления.

3.2.2 Участиев регулировании ежедневных платежей за материалы и полученные услуги.

3.2.3 Контрольза целевым использованием полученных из банка наличных денег.

3.2.4 Ведениесистематического мониторинга дебиторской задолженности, участие в принятии мерпо взысканию этой задолженности.

3.2.5 Подготовкапретензионных материалов по случаям нарушения партнёрами своих договорныхобязательств.

3.3 В частиналогового планирования и оптимизации налогов:

3.3.1 Участиев работе, проводимой на предприятии в рамках финансовых вопросов внутреннегоаудита.

3.3.2 Анализизменений в налоговом законодательстве и подзаконных актах, разработкапредложений по оптимизации налогообложения предприятия.

3.3.3 Работас налоговыми органами и внебюджетными фондами по вопросам, связанным с налогамии взносами.

3.3.4 Участиев составлении сводной финансовой отчётности предприятия.

3.4 В частиоперативного учёта финансовых вложений предприятия и анализа фондового рынка:

3.4.1 Постоянныйанализ состояния и движения котировок всех видов ценных бумаг на фондовом рынке.

3.4.2 Совершениев установленном порядке операций с ценными бумагами на фондовом рынке.

3.4.3 Осуществлениеконтроля за учётом и оценкой эффективности долгосрочных и краткосрочныхфинансовых вложений предприятия.

3.4.4 Подготовкапроектов инвестиционных договоров и контрактов.

3.4.5 Анализвыполнения финансовых обязательств по заключённым инвестиционным договорам.

3.5 В частиакционирования и дивидендной политики предприятия:

3.5 1. Ведениереестра акционеров и внесение изменений, связанных с заменой собственника.

3.5 2. Подготовкаи заключение в установленном порядке от имени руководства акционерного обществадоговоров, связанных с движением акций: купли-продажи, наследования, дарения и т.д.

3.5 3. Контрольсвоевременности оплаты акций и выдача акционерам полностью оплаченных акций.

3.5 4. Подготовкаматериалов к собраниям акционеров.

3.5 5. Участиев установленном порядке в заседаниях Совета директоров АО.

3.5 6. Участиев разработке и реализации дивидендной политики АО.

4. Права иобязанности начальника и специалистов финансового отдела.

4.1 Начальникотдела и другие специалисты по утверждённому распределению обязанностей имеютправо:

а) готовитьпроекты приказов, распоряжений и инструкций по вопросам, относящимся к ихкомпетенции;

б) требоватьпредставления на согласование проектов приказов и инструкций, подготовленныхдругими отделами и службами предприятия, в части, касающейся финансовойдеятельности;

в) попоручению руководства предприятия представительствовать в других организацияхпо вопросам своей компетенции;

г) требоватьот подразделений предприятия представления информации, необходимой дляосуществления мероприятий и функций, возложенных на финансовый отдел;

д) контролироватьправильность использования всех финансовых активов предприятия;

е) представлятьруководству предприятия предложения по оценке финансовых результатов работыподразделений.

4.2 Начальникотдела несёт персональную ответственность за выполнение всех задач, возложенныхна отдел;

каждыйспециалист финансового отдела отвечает за точное и своевременное выполнениесвоих функций в рамках общей ответственности отдела.

28. Финансовая стратегия как часть общей финансовой политики организации

Какизвестно, целью разработки финансовой политики предприятия является построениеэффективной системы управления финансами, направленной на достижениестратегических и тактических целей его деятельности.

Стратегическимизадачами разработки финансовой политики предприятия являются:

максимизацияприбыли предприятия;

оптимизацияструктуры капитала предприятия и обеспечение его финансовой устойчивости;

достижениепрозрачности финансово-экономического состояния предприятия для собственников(участников, учредителей), инвесторов, кредиторов;

обеспечениеинвестиционной привлекательности предприятия;

созданиеэффективного механизма управления предприятием;

использованиепредприятием рыночных механизмов привлечения финансовых средств.

К основнымнаправлением разработки стратегических методов управления финансами предприятияотносятся:

анализфинансово-экономического состояния предприятия;

разработкаучётной и налоговой политики;

выработка кредитнойполитики предприятия;

управлениеоборотными активами, кредиторской и дебиторской задолженностью;

управлениеиздержками, включая выбор амортизационной политики;

выбордивидендной политики.

Основнымивидами финансово-экономического анализа являются:

а) обобщённыйфинансово-экономический анализ на основе документов бухгалтерской истатистической отчётности (практически проводится только по стоимостнымпоказателям);

б) технико-экономическийанализ, доводящий анализ до каждого рабочего места и до каждого фактора влиянияна конечные результаты;

в) функционально-стоимостнойанализ, главной целью которого является сопоставление возможного увеличения ценна продукцию за счёт её совершенствования и дополнительных затрат на это.

Приопределении учётной политики у предприятия существует выбор, касающийся методовсписания сырья и материалов в производство, вариантов списания малоценных ибыстроизнашивающихся предметов, методов оценки незавершенного производства,возможности применения ускоренной амортизации, вариантов формирования страховыхи резервных фондов.

Наибольшийэффект оптимизация учётной политики даёт на этапе маркетинговых исследований ипланирования новых товаров и технологий.

В целяхвыработки кредитной политики предприятия рекомендуется провести анализструктуры пассива баланса (источников финансирования деятельности) и уровнясоотношения собственных и заёмных средств.

Должны бытьпросчитаны разные варианты.

В отдельныхслучаях целесообразно брать кредиты даже при достаточности собственных средств,так как рентабельность собственного капитала повышается за счёт сниженияналогового давления на заёмный капитал.

Принимаярешение о привлечении заёмного капитала необходимо составить платёжный план ихвозврата и выбрать банк с наиболее приемлемыми условиями кредитования.

Необходимопросчитать целесообразность получения вексельного кредита банка.

Краткосрочноефинансирование необходимо рассмотреть с участием ценных бумаг.

Управлениеоборотными активами необходимо строить с учётом риска превышения объёмакредиторской задолженности над стоимостью текущих активов предприятия.

Всегда нужнопомнить о возможности решения в установленном порядке вопроса ореструктуризации задолженности по платежам в госбюджет и государственныевнебюджетные фонды.

В целяхуправления издержками рекомендуется использовать данные технико-экономическогоанализа. При этом необходимо организовать раздельный управленческий учётпеременных, постоянных и смешанных затрат.

При выбореамортизационной политики следует помнить и при целесообразности применять методускоренной амортизации, увеличивая себестоимость продукции с целью заменыустаревшего оборудования на более современное, эффективное.

Дивиденднаяполитика предприятия (акционерного общества) должна быть нацелена на рост курсаакций.

Приразработке и реализации финансовой стратегии предприятия необходимо учесть всеосновные факторы, которые влияют на этот процесс:

1) объёмплатёжеспособного спроса на продукцию (работы, услуги) предприятия;

2) надёжностьпоставщиков сырья, материалов и оборудования;

3) прогрессивностьуровня технологических решений для целей избираемой стратегии;

4) существующийи перспективный уровень конкуренции на данном товарном рынке;

5) возможностьустановления внешнеэкономических связей и выхода на международный рынок;

6) возможностиобеспечения намечаемого бизнеса необходимой земельной площадью;

7) существующиеи перспективные возможности транспортных связей предприятия с внешним миром;

8) наличие,состояние и перспективы развития коммунальной и финансовой инфраструктурыпредприятия.

Главнойцелью выстраивания финансовой стратегии развития предприятия являетсяразработка такой модели его развития, которая затем легла бы в основудолгосрочного, среднесрочного и краткосрочного планирования и управлениястратегическими и тактическими параметрами этой стратегии.

Существуетматрица финансовой стратегии, которая строится на основе политики сочетаниявозможных результатов отдельно хозяйственной и отдельно финансовой деятельностипредприятия. При этом считается, что общий результат финансово-хозяйственнойдеятельности колеблется в зависимости от преобладания результата либохозяйственной, либо финансовой деятельности: может возникнуть зона успеха либонеуспеха, а финансовое равновесие предприятия может быть устойчивым илинеустойчивым (и даже сверхустойчивым или сверхнеустойчивым).

ПОДРОБНЕЕСМОТРИТЕ ОБ ЭТОМ В УЧЕБНИКАХ.

При выборефинансовой стратегии следует учесть преимущества и недостатки разных вариантовфинансирования деятельности предприятия.

Вариантывыбора приведены в нижеследующей таблице:

Источники финансирования За Против

1. Закрытая подписка

на акции

Контроль за предприятием не утрачивается, финансовый риск возрастает незначительно Объём финансирования ограничен; очень высока степень возмещения привлечённых средств 2. Долговое финансирование Контроль за предприятием не утрачивается; стоимость привлечённых средств относительно низкая Возрастает финансовый риск; срок возврата долга является строго определённым 3. Открытая подписка на акции Финансовый риск не возрастает; возможна мобилизация крупных средств на неопределённый срок Может быть утрачен контроль над предприятием; достаточно высока стоимость привлечённых средств 4. Комбинированный способ В этом случае преимущества и недостатки колеблются в зависимости от структуры финансовых источников 29. Основные показатели финансовых прогнозов и методы их расчёта

Прогноз –это результат процесса прогнозирования, выраженный в словесной, математической,графической или иной форме суждения о возможном состоянии организации (фирмы) вбудущий период времени.

Финансовоепрогнозирование представляет собой основу для финансового планирования напредприятии (т.е. составления стратегических, текущих и оперативных планов) идля финансового бюджетирования (т.е. составления общего, финансового иоперативного бюджетов).

Основныхпоказателей финансовых прогнозов четыре:

а) прогнозобъема продаж;

б) прогнозпеременных затрат;

в) прогнознеобходимых инвестиций в основной и оборотный капитал;

г) расчетпотребности в заёмном капитале.

Первыйпоказатель определяют маркетологи, остальные – финансисты.

1-й методпрогнозирования – это составление бизнес-планов по каждому виду деятельности ив целом по развитию предприятия.

2-й метод –упрощенный, имеет две модификации (разновидности):

методпроцента от продаж;

методформулы.

Всевычисления по второму методу делаются на основе трех предположений (допущений):

а) переменныезатраты, текущие активы и текущие обстоятельства (пассивы) при увеличении объемапродаж на определенное количество процентов увеличиваются в среднем на столькоже процентов (т.е. ТА и ТП в плановом периоде будут составлять прежний процентот выручки);

б) процентувеличения стоимости основных средств, необходимых для увеличения производства,учитывает наличие недогруженных ОС на начало периода прогнозирования, а такжеих износ;

в) соотношениедолгосрочного заёмного капитала (ДЗК) и акционерного капитала (АК) считается впрогнозе неизменными, а распределение чистой прибыли на потребление инакопление считается в прогнозе постоянным.

Спрогнозировавобъем продаж по годам расчетного периода, а затем чистую выручку от продаж,можно определить ожидаемые по прогнозу собственные активы и величинунеобходимого заёмного капитала.

Прогнозированиепо методу процента от продаж заключается в составлении прогностического балансана базе реального текущего баланса и показателей предполагаемого развития.

Схемабаланса следующая:

Отчетный (текущий) баланс Прогностический баланс Актив (С прогнозом изменений) Текущие активы (ТА) … …

Основные активы

(собственный капитал)

… … Итого А: Сумма = 6,0 Сумма = 7,2 Пассив (С прогнозом изменений) Текущие обязательства (ТП) … Долгосрочные обязательства (ДЗК) … Уставный капитал (УК) … Нераспределенная прибыль … Итого П: Сумма = 6,0 Сумма = 7,12

Такимобразом, потребность в дополнительном внешнем финансировании = 7,2 — 7,12 =0,08 млн. руб.

Прогнозированиеметодом формулы выполняется по следующей формуле:

ПДВФ = ∆СК+ Аотч * ИПВР – Потч * ИПВР + ЧП – Д, где:

ПДВФ — потребностьв дополнительном внешнем финансировании (млн. руб);

∆СК — прогнозируемыйприрост собственного капитала;

ИПВР — индекс(темп) прироста выручки от реализации;

Аотч и Потч- соотвественно величины Активов и пассивов по текущему (отчетному, исходному) балансу;

ЧП — прогнозируемаячистая прибыль;

Д — суммапрогнозируемых выплат дивидендов по акциям.

Примеры двухмодификаций прогнозных расчетов см. в учебнике по курсу финансового менеджментапод редакцией Стояновой.

Существуетнесколько типов процедуры прогнозирования.

1. Прогнозирование,основанное на «творческом видении будущего»специалистом-прогнозистом, который в этом случае использует свои субъективныезнания и интуицию.

Несмотря наподчас высокую степень утопичности таких прогнозов, они могут быть полезнымдополнением к сухому количественному прогнозу.

2. Поисковоепрогнозирование. Это способ прогнозирования от настоящего к будущему. Прогнозированиев этом случае начинается от состояния на сегодняшний день и, опираясь наимеющуюся информацию, постепенное формирование прогноза будущего положениясистемы.

Поисковоепрогнозирование может быть в двух вариантах:

а) традиционное,или экстраполятивное;

б) новаторское– альтернативное.

Экстраполятивныйподход предполагает, что экономическое и прочее развитие происходит гладко инепрерывно, поэтому прогноз может быть простой проекцией (экстраполяцией) прошлогов будущее на основе оценки прошлых (фактических) показателей деятельностиорганизации и тенденций их развития (трендов).

Этот типпрогнозирования применяется очень часто.

Альтернативныйподход исходит из того, что внешняя и внутренняя среда бизнеса подверженапостоянным изменением, и вследствие этого:

— развитиефирмы происходит не только гладко и непрерывно, но и скачкообразно и прерывисто;

— существуетнесколько вариантов будущего состояния фирмы с разной степенью финансовогоравновесия.

Этот типпрогнозирования реализуется в форме сценариев развития фирмы.

3. Нормативное(нормативно-целевое) прогнозирование. В этом случае сначала определяются общиецели и стратегические ориентиры на будущий период времени, а затем, исходя изэтих целей, рассматриваются и оцениваются разные варианты развития фирмы.

Такой методпрогнозирования применяется обычно тогда, когда нет необходимых фактическихданных по прошедшему периоду функционирования организации (фирмы).

30. Стратегическое, долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование

В теориифинансового менеджмента укрепился принцип интерференции (взаимопроникновение) методовдолгосрочного, среднесрочного и краткосрочного планирования и управления вфинансовой среде. Это связано с тем, что:

во-первых,реализация любой долгосрочной программы развития неизбежно связана с процессоминвестирования капитала, что вызывает нарастание риска не оправдать вложения(по разным причинам);

во-вторых,возрастает и риск потери ликвидности баланса предприятия, поскольку из-заотвлечения капитала в инвестиции возникают проблемы с текущим финансированиемдеятельности, в том числе в части управления запасами и дебиторскойзадолженностью.

В связи сэтим приходится менять структуру источников финансирования, регулировать общуюкредитную политику в части краткосрочных кредитов и займов для пополненияоборотных средств и других нужд.

Общаяпроцедура стратегического, долгосрочного и краткосрочного планирования можетбыть представлена следующим образом:

Стратегическаячасть планирования:

прогнозированиеосновных рубежей на пути выполнения предприятием своей экономической миссии;

обоснованиенаиболее приемлемой организационно-правовой формы предприятия;

определениеосновных направлений маркетинговых исследований в своём сегменте рынка;

определениеприоритетов в товарной и производственной стратегии;

разработкаосновных принципов гибкой ценовой политики предприятия;

формированиефинансово-инвестиционной стратегии;

разработкапринципов стратегии риск-менеджмента в своей сфере;

Долгосрочноепланирование;

планированиесоздания, последовательного расширения и совершенствования материально-техническойбазы предприятия и технологических процессов;

планированиемер по обеспечению высокого качества и укреплению конкурентоспособностивыпускаемой продукции;

планированиеорганизационно-финансового обеспечения эффективных показателей себестоимости ирентабельности всех видов диверсифицированной деятельности предприятия;

планированиеразвития инфраструктуры предприятия.

Среднесрочноепланирование:

разработкапринципов и порядка среднесрочного мониторинга состояния товарного рынка и цен;

разработкапринципов и порядка стандартизации деятельности предприятия и сертификации егопродукции;

определениеэффективных методов реализации кредитно-финансовой политики предприятия;

планированиедеятельности предприятия на рынке ценных бумаг.

Краткосрочноепланирование:

разработкаэффективной учётной политики предприятия и системы экономических нормативов длясоставления бюджетов и оценки результатов деятельности предприятия в целом иего подразделений;

разработкакраткосрочных прогнозов конъюнктуры своего товарного рынка;

планированиеэффективного содержания и обновления действующих основных производственных инепроизводственных фондов предприятия;

Текущее иоперативное финансовое планирование:

вариантнаяпроработка и выбор наиболее приемлемого бюджета предприятия на следующий год всоответствии со стратегическими целями и краткосрочными задачами;

формированиеквартальных и месячных планов, а также недельно-суточных графиков работыподразделений предприятия;

составлениересурсных бюджетов и заданий для подразделений предприятия;

текущее иоперативное планирование работы с дебиторами, кредиторами и акционерами (еслипредприятие является акционерным обществом);

планированиеоперативной работы по управлению запасами и портфелем ценных бумаг, в том числевалютными ресурсами;

планированиетекущей и оперативной организационно-аналитической работы в подразделенияхпредприятия.

Некоторыерекомендации по возможному содержанию планируемых мероприятий.

Выбираямиссию предприятия, необходимо стремиться к новизне намечаемого бизнеса, чтобыиметь ощутимые отличия данного предприятия от других в регионе. Только послеэтого следует определять стратегию и тактику становления и развития своего дела.Тут же следует укрупнённо определить масштабы вероятных финансовых потребностей.

Следуетпомнить, что наиболее эффективной организационно-правовой формой предприятия внастоящее время считается акционерное общество.

Приразработке маркетинговой стратегии следует планировать исследование такихпоказателей, как:

а) ожидаемоеразвитие своего региона и отраслей экономики в нём;

б) существующийуровень производства товаров, аналогичных намечаемым к выпуску даннымпредприятием;

в) категориипотребителей намечаемой продукции;

г) наличие иособенности работы предприятий-конкурентов на данном товарном рынке.

Ценовуюполитику рекомендуется формировать для достижения следующих целей:

1) максимизациярентабельности продаж (то есть отношения прибыли от реализации к полнойсебестоимости продукции);

2) максимизациярентабельности использования всех активов предприятия (Прибыль, делённая наАктивы);

3) обеспечениепостоянного роста объёмов выпуска и продажи товарной продукции.

Необходимовсегда помнить, что цены продаж зависят от спроса на продукцию, и это во многомзависит от её качества.

Финансоваястратегия должна быть разработана по следующим основным направлениям:

а) предварительныйфинансовый анализ ожидаемой по прогнозу финансовой эффективности всехнамечаемых видов деятельности;

б) разработкарациональной (оптимальной) налоговой политики;

в) формированиепринципов эффективного управления собственным, привлечённым и заёмным капиталом.

Приразработке инвестиционной стратегии в целях постоянного развития исовершенствования материально-технической и технологической базы предприятияцелесообразно предусмотреть:

1) планомерноеиспользование достижений научно-технического прогресса;

2) отбор иреализацию наиболее эффективных и долгосрочных по своей полезной жизниинвестиционных проектов;

3) умелоепостроение взаимоотношений предприятия с органами власти и управления с цельюполучения необходимой государственной поддержки планов и проектов предприятия;

4) ориентирна передовые, эффективные методы формирования и использования инвестиционногокапитала, в первую очередь акционерного капитала и лизинга.

В частириск-менеджмента финансовая стратегия должна предусматривать:

а) постоянныймониторинг изменений рыночной ситуации и своевременную (при необходимости) корректировкустратегии развития предприятия;

б) разностороннююоценку факторов, негативно влияющих на реализацию стратегического развитияпредприятия;

в) умелоеприменение известных методов управления предпринимательскими и чистофинансовыми рисками.

Разработкусреднесрочных и краткосрочных финансовых планов целесообразно начинать санализа и оценки фактических тенденций (трендов) реализации стратегических идолгосрочных планов. На этой основе следует прогнозировать возможное развитиепредприятия в ближайшие годы с учётом ожидаемых изменений внешнего окружениябизнеса предприятия. Из этого будут вытекать планы объёмов продаж продукции изатрат на её производство и реализацию.

Зная статьиобщих затрат по предприятию, можно планировать движение денежных потоков, в томчисле наличных средств.

Можноформировать баланс активов и пассивов, учитывая при этом:

приобретениеили выбытие основных средств;

изменениестоимости материальных запасов;

объёмы идвижение заёмных средств;

возможныйвыпуск акций и других ценных бумаг.

Прикраткосрочном планировании следует заранее просчитывать будущуюплатёжеспособность и кредитоспособность предприятия с целью поддержания егоимиджа и привлекательности для инвесторов.

Рекомендуетсяпериодически делать расчёт коэффициента покрытия финансовых потребностейпредприятия собственным и заёмным капиталом. При этом определяется необходимаясумма долгосрочного заёмного капитала по следующей формуле:

ДЗК = ∑Инв+ ∑ДФП – СК, где:

ДЗК –необходимый долгосрочный заёмный капитал, который, как известно, приравниваетсяк собственному;

∑Инв — сумма необходимых предприятию инвестиций для развития;

∑ДФП –сумма дополнительных финансовых потребностей предприятия для поддержаниянормального функционирования;

СК –имеющийся в распоряжении предприятия собственный капитал.

Коэффициенттекущего (краткосрочного) покрытия финансовых потребностей предприятияопределяется как ДЗК + СК / ∑Инв + ∑ДФП. Норматив: К = 1.

Для текущегои оперативного финансового планирования в финансовом отделе предприятиярекомендуется иметь:

1) планпредстоящих маркетинговых исследований по новым видам товаров, работ и услуг(то есть по продукции, приоритетной в будущей деятельности); планыинновационных процессов;

2) текущие икраткосрочные прогнозные сведения о состоянии основных производственных фондови технологий (технологических процессов);

3) текущие иоперативные планы финансово-стоимостного анализа и мероприятий по повышениюкачества своей продукции (особенно по продукции массового спроса);

4) показателиконкурентной среды и конкурентоспособности продукции данного предприятия – внастоящий момент и в прогнозе на перспективу; показатели краткосрочногопрогноза состояния и развития рынков сбыта и рыночных цен;

5) формыаналитических таблиц для оперативного контроля текущей себестоимости ирентабельности всех видов деятельности предприятия в сравнении сзапланированными показателями;

6) данныекраткосрочного прогноза состояния финансовых рынков;

7) финансовыедокументы, связанные с формированием и выполнением планов продаж в соответствиис прогнозом денежных потоков в целом;

8) документыо состоянии и движении дебиторской и кредиторской задолженности предприятия;

9) документы,связанные с анализом возможных финансовых рисков;

10) материалы,обосновывающие утверждаемые функциональные бюджеты подразделений предприятия;

Офункциональном бюджетировании.

Бюджетированиепредприятия в целом и его подразделений — это, по существу, планирование (аточнее, лимитирование) расходов, связанных с самим производством и егоорганизацией. Эта форма финансового управления имеет целый ряд достоинств:

а) помесячноепланирование бюджетов структурных подразделений с регулярным недельным илидекадным контролем даёт более точные показатели размеров и структуры затрат,чем система обычного бухгалтерского учёта по итогам деятельности;

б) бюджетированиепозволяет точнее производить налоговое планирование (включая платежи вовнебюджетные фонды);

в) в рамкахутверждённых месячных бюджетов структурным подразделениям предприятия можетбыть предоставлена бОльшая самостоятельность в расходовании полученной имиэкономии по бюджету фонда оплаты труда (ФОТ), и это позволяет повыситьматериальную заинтересованность работников в выполнении плановых нормативов потруду;

г) минимизацияколичества контролируемых параметров бюджетов позволяет сократить непроизводительноерасходование рабочего времени специалистов экономических служб предприятия;

д) бюджетноепланирование на предприятии с неблагополучным балансом позволяет осуществитьрежим строгой экономии финансовых ресурсов и ускорить выход предприятия изфинансового кризиса.

Основныевиды и характеристика бюджетов (локальных по каждому подразделению и сводных попредприятию в целом):

бюджет ФОТ: сним связаны платежи во внебюджетные фонды, а также часть налоговых отчислений;

бюджетматериальных затрат и потребляемой энергии: отражает основную часть сторонних(внешних) платежей предприятия;

бюджетамортизации ОПФ: в значительной степени определяет инвестиционную политикупредприятия, и кроме того, амортизационные отчисления могут быть использованы вкачестве оборотных средств предприятия;

бюджетпрочих расходов: позволяет экономить наименее важные финансовые расходы;

бюджетпогашения кредитов и займов: позволяет упорядочить операции по погашению этихзаёмных средств и производить их в строгом соответствии с утверждённымпланом-графиком;

налоговыйбюджет: планируется только в целом по предприятию, так как он включает в себявсе составляющие части общей прибыли, в том числе по непроизводственнымоперациям.

31. Финансовый менеджмент в условиях инфляции

Инфляцияхарактеризуется обесценением национальной валюты (т.е. снижением еепокупательной способности) и общим повышением цен в стране. Очевидно, что вразличных случаях влияние инфляционного процесса сказывается неодинаково. Так,если кредитор (инвестор) теряет часть дохода за счет обесценения денежныхсредств, то заемщик может получить возможность погасить задолженность деньгамисниженной покупательной способности.

Во избежаниеошибок и потерь в условиях снижения покупательной способности денег рассмотриммеханизм влияния инфляции на результат финансовых операций и проведем несложныематематические расчеты и преобразования.

Пусть Sa — сумма, покупательная способность которой с учетоминфляции равна покупательной способности суммы при отсутствии инфляции. Через DS обозначим разницу между этими суммами.

Отношение DS / S, выраженное в процентах, называется уровнем инфляции.

При расчетахиспользуют относительную величину уровня инфляции — темп инфляции «a» (формула – та же, что и для уровня инфляции, тольконе в процентах, а в долях единицы). Тогда для определения Saполучаем следующее выражение:

Sa = S + DS =S + = S(1 + a).

Величину (1+ а), показывающую, во сколько раз Sa больше S (т.е. во сколько раз в среднем выросли цены), называютиндексом инфляции Iи.

Iи = 1 + a.

Динамикаиндекса инфляции за несколько лет отражает изменения, происходящие винфляционных процессах. Понятно, что повышение индекса инфляции за определенныйпериод по сравнению с предыдущим таким же периодом указывает на ускорение инфляции,снижение же показывает на уменьшение ее темпов.

Еслиобозначить через а годовой уровень инфляции, через один год сумма S1a будет больше суммы S в (1 + а) раз. По прошествии еще одного года сумма S2a будет больше суммы S1a в

(1 + а) раз,т.е. больше суммы S в (1 + а) 2 раз. Через п лет сумма S n вырастетпо отношению к сумме S в (1 + а) nраз. Отсюда видно, что инфляционный рост суммы S пригодовом уровне инфляции а — то же самое, что наращение суммы Sпо сложной годовой ставке процентов a.

Очень важнозапомнить данную аналогию со сложным процентом, так как одна из наиболее частовстречающихся ошибок, связанных с расчетом уровня инфляции за некоторый период,связана именно с недоучетом данного обстоятельства.

Например,если цены каждый месяц растут на 2%, то за годовой уровень инфляции, недолгодумая, принимают 2% * 12 = 24%. Такие расчеты часто используют банки ифинансовые компании, привлекая клиентов вкладывать средства, к примеру, под 25%годовых. Между тем, если уровень инфляции составляет 2% в месяц, это значит,что за месяц цены вырастают в (1 + 0,02) = 1,02 раза, а за год — в 1,0212 =1,268 раза. Значит, годовой темп инфляции составляет 1,268 — 1 = 0,268, т.е. годовойуровень инфляции достигает 26,8%. После такого расчета процентная ставка 25%годовых теряет свою инвестиционную привлекательность и может рассматриватьсялишь в плане минимизации потерь от инфляции.

В некоторыхслучаях может быть спрогнозирован или фактически известен уровень инфляции атза более короткий (меньше года) интервал. Тогда за период, составляющий т такихинтервалов (месяцев или кварталов), индекс инфляции будет равен Iu = (1 + аm) m.

Теперь можноприложить, например, изложенный в вопросе №24 вариант дисконтированияноминальной суммы ожидаемой от дебитора через n периодов,к условиям инфляционной экономики.

Приотсутствии инфляции реальную величину дохода при росте объёмов продаж (выручкиот реализации) за конкретный срок можно было рассчитать, используя приёмдисконтирования, как РДД = НВР / (1 + gвр) n, то с учётом инфляции эта формула преобразуется в другую, аименно: РДД = НВР / [(1 + gвр) n* (1 + а) n], где

РДД –реальный дисконтированный доход на дату продажи (отгрузки) продукции;

НВР –номинальная выручка от реализации продукции на дату продажи (отгрузки);

gвр – ожидаемый темп роста выручки от реализации за каждый изn периодов расчётного срока дебиторской задолженности;

а – среднийожидаемый уровень инфляции за n периодов расчётногосрока

Из формулывидно, что чем длиннее срок дебиторской задолженности, тем меньше реальныйдисконтированный доход, ожидаемый к получению через nпериодов инфляционного ожидания.

Выражение (1+ gвр) *(1 + а) означает, что мы, раскрывая скобкиформулы, получим величину gвр*а, которую необходимо,управляя финансами в условиях инфляции, прибавлять к реальной ставке доходностидля компенсации инфляционных потерь. Например, если расчётная ставка доходностисоставляет 25%, а уровень инфляции оценивается в 10%, то общий индексдисконтирования ожидаемых в будущем доходов составит не 0,25+0,10, а0,25+0,10+0,25*0,10 = 0,375 (а не 0,35, то есть на 2,5% больше; реальныйдисконтированный доход будет на 2,5% ниже, и это при многотысячном финансовомобороте предприятия может составить значительную сумму).

Используяполученные формулы, можно находить процентную ставку, компенсирующую потери отинфляции, когда заданы ставка, обеспечивающая желаемую доходность финансовойоперации, и уровень инфляции в течение рассматриваемого периода:

а) еслииндекс прироста капитала (доходность вложений) и уровень инфляции равны, товесь доход поглощается инфляцией;

б) еслидоходность вложений ниже уровня инфляции, то операция приносит убыток;

в) еслидоходность вложений выше уровня инфляции, то происходит реальный прироствложенного капитала.

В настоящеевремя государство принимает меры по регулированию инфляционных процессов,поскольку они относятся к числу основных дестабилизирующих факторов нормальнойрыночной экономики.

Изменениеинфляции осуществляется на базе таких показателей, как:

индекс цен;

индекспокупательной способности рубля;

индексзаработной платы;

индексреальных доходов населения;

(показательтемпа инфляции рассмотрен выше).

32. Отличительные особенности и методы финансового менеджмента в сферемалого бизнеса

Управлениефинансами малого предприятия строится соответственно той фазе или тому этапуразвития, на которых это предприятие находится:

первая: предварительнаяфаза, разработочная как по будущему товару (продукции, услугам), так и потехнологии их производства (выполнения, оказания);

вторая: этапначала производства и выхода с товаром на соответствующий рынок (первые шагипредприятия);

третий: этапкоммерческого успеха товара – его зрелости;

четвёртый: этапзатухания спроса на товар, закат деятельности предприятия по данному направлениябизнеса.

На первомэтапе, когда выручки (дохода) ещё нет, когда идёт лишь стартовое вложениекапитала, очень велика степень неопределённости и риска не иметь успеха вбудущем. Исследователи считают, что на этом этапе не получает дальнейшее развитиедо 70% предприятий. На этой фазе практически невозможны банковские кредиты.

На второмэтапе начинается производство, резко возрастают переменные затраты, именносвязанные с производством, а выручка о реализации товара отстаёт. Главнойзадачей здесь является строжайшая экономия используемых ресурсов. Очень важнаактивная реклама. Необходим заёмный оборотный капитал. Очень важно максимальноиспользовать производственный рычаг, то есть надо как можно быстрее достичь впроизводстве точку безубыточности и начать получать прибыль.

На этомэтапе, как утверждают аналитики, закрывается от 30 до 50 процентов малыхпредприятий.

На третьемэтапе приходит коммерческий успех, снижаются общие затраты за счёт уменьшенияпостоянных издержек на единицу продукции. Но появляются новые проблемы: надоразвивать торговую сеть, больше тратиться на рекламу своей продукции.

На этомэтапе могут появиться проблемы с качеством продукции, может возникнутьнеобходимость доводить продукцию до большего совершенства с учётом мнения покупателей.На этой стадии легче получить кредиты, и можно задействовать финансовый рычаг. Именнона этой стадии можно нацеливаться на преобразование предприятия в акционерноеобщество путём привлечения сбережений населения. Уже в этой фазе необходимоиметь средства для подготовки к реализации нового бизнес-проекта, зная, что потекущему виду деятельности неизбежно наступит закат.

Однако наэтом этапе нельзя превышать разумный темп прироста производства и продажтовара, чтобы не вызвать затоваривание складов готовой продукцией.

На четвёртомэтапе уже необходимо начинать новое производство, новое дело, чтобы не терятьсвои позиции в связи с затуханием текущего бизнеса. Новый бизнес долженначинаться в сфере более высоких, более сложных технологий, когда доляпостоянной части затрат выше, и это обеспечивает более высокую прибыльностьфирме после достижения точки безубыточности.

Такоерасширение бизнеса с новым, более прибыльным производством в параллель состарым является наиболее эффективной стратегией любой фирмы (в противном случаефирма так и будет всегда находиться на уровне малого предприятия).

Но длявыбора новых, более эффективных видов товара или деятельности придётсяпотратиться на информационно-аналитическое обеспечение (обоснование) будущегоинвестиционного проекта: нужны маркетинг, ноу-хау, изменение вкусов ипотребностей потенциальных покупателей и т.д.

Следуетиметь в виду, что на этом этапе будет возрастать объём дебиторской икредиторской задолженности, а также стоимость обслуживания используемыхосновных фондов, поэтому часть нераспределённой прибыли будет отвлекаться наэти цели.

В связи стакой тенденцией целесообразно обосновать в финансовом отношении, спланироватьи начать реализацию арендного обеспечения фирмы новыми помещениями и оборудованием(использовать лизинг).

Такимобразом, здесь финансовые проблемы значительно возрастают, и необходимо: илидобавить в уставный капитал собственные средства, или найти покладистыхинвесторов, в том числе работающих в сфере венчурного капитала (под будущуюприбыль), или приостановить темп роста текущего (старого) производства.

В любомслучае финансовый рост фирмы должен быть разумно сбалансированным. Иначенеизбежно банкротство.

Наиболееважными особенностями малых предприятий с точки зрения финансового менеджментаявляются следующие:

а) для нихочень недоступными могут оказаться финансовые и денежные рынки – вследствиезаведомо рискованного (неустойчивого) финансового положения (как правило, всвязи с монопроизводством, особенно на стадии становления); в решении этихпроблем очень важна личность финансового руководителя: ему надо уметь добыватьденьги!

малыепредприятия обычно не акционируются (хотя это рекомендуется), поэтому их незнают на фондовых рынках;

б) оченьчасто учредителем малого предприятия бывает один человек, который принципиальнопротив компаньонов; тогда финансовые возможности такой фирмы будут весьмаограниченными;

в) в маломбизнесе – свои предпринимательские риски: прежде всего – это основной рискобщей неудачи всей затеи с бизнесом (нет диверсифицированной деятельности, илиона очень ограниченна); именно поэтому так велика необходимость государственнойпомощи малому бизнесу, который в принципе более мобилен, более налогопослушен ит.д.; может быть вариант и общественной финансовой помощи со стороны богатыхорганизаций;

г) малыепредприятия имеют, как правило, меньший уровень ликвидности по сравнению скрупными: мал основной капитал, много оборотных средств (велика их доля в общейстоимости имущества малого предприятия); повышение ликвидности возможно путёмуправления именно структурой оборотных средств – запасами, дебиторскойзадолженностью, денежными средствами и краткосрочными обязательствами.

Нооптимальным методом финансового менеджмента в среде малого бизнеса всё равно являетсяинтерференция (взаимопроникновение) стратегии (инвестиционной политики) итактики (то есть комплексное управление текущими активами и текущими пассивамипредприятия).

Следует,кроме всего прочего, избегать небрежного, низкокачественного ведения бухгалтерскойучётной и отчётной документации – это тоже характерная черта малогопредпринимательства.

Менеджермалого предприятия должен постоянно работать по следующим организационнымнаправлениям:

1) добиватьсядиверсификации (в данном случае – многослойности) своей клиентуры;

2) разнообразитьи последовательно модифицировать предлагаемую продукцию (это снижает долюпостоянных расходов в каждом из видов деятельности).

Очень важнопонимать значение роли генерального руководителя, а именно: насколько лично отнего зависит в целом результативность деятельности фирмы, и что может произойтис фирмой, если генерального руководителя вдруг не станет.

Планируязаймы, менеджер малого предприятия должен ясно представлять себе:

а) целькредита;

б) почемупотребовался кредит;

в) тот либанк выбран фирмой в качестве кредитора (рекомендуется брать кредиты в разныхбанках понемногу).

Конечно,надо чётко знать, по каким признакам предприятие относится к малым.

33. Краткая характеристика понятий «банкротство», «санация»,«реструктуризация», «реорганизация», «антикризисноеуправление»

Методыопределения реальности предстоящего банкротства организации.

В настоящеевремя действует два Федеральных Закона о банкротстве юридических и физическихлиц: ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26 октября 2002 года№127-ФЗ и ФЗ «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций»от 25 февраля 1999 года №40 с последующими изменениями и дополнениями.

Закон «Онесостоятельности (банкротстве)» установил общие основания для признанияэкономических субъектов-должников несостоятельными (банкротами), а такжепорядок и условия осуществления мер по предупреждению такого состояния,проведения процедур банкротства и иные отношения, возникающие при неспособностидолжника удовлетворить в полном объёме требования кредиторов.

Эти правилаи условия распространяются на все юридические лица (кроме казённых предприятий,учреждений, политических партий и религиозных организаций), а также на граждан,в том числе индивидуальных предпринимателей.

Действующиево внешнеэкономических отношениях международные правила имеют преобладающееправо над российскими законами, регулирующими эти отношения.

Несостоятельность(банкротство) – это признанная арбитражным судом неспособность должникаудовлетворить в полном объёме требования кредиторов по денежным обязательствами (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Юридическиеили физические лица считаются неспособными удовлетворить требования кредиторов(и других инстанций), если прошло 3 месяца с даты, когда они должны были бытьисполнены. При этом имеется в виду следу следующий состав задолженности:

а) денежныеобязательства, в том числе задолженность за переданные (полученные) товары,работы и оказанные услуги;

б) суммызайма с учётом процентов;

в) задолженность,возникшая вследствие неосновательного обогащения;

г) задолженность,возникшая вследствие причинения вреда имуществу кредиторов (за исключениемответственности за причинение вреда жизни и здоровью – там действует другая отрасльправа);

д) задолженностьпо выплате выходных пособий и оплате труда работающих по трудовым или авторскимдоговорам;

е) обязательстваперед учредителями (участниками) по договорам с ними;

ж) обязательныеплатежи, установленные законодательством РФ.

Размерыденежных обязательств и платежей, подлежащих погашению задолжником,устанавливаются арбитражным судом. Суд может рассмотреть требования кредиторов,и не являющиеся денежными. Текущие платежи не включаются в реестр требованийкредиторов, но они могут быть рассмотрены и удовлетворены в ходе проведенияпроцедуры банкротства.

Возбуждениедела о банкротстве может быть сделано по заявлениям самого должника, егоучредителей, кредиторов или прокурора. Заявление, поданное должником, не можетбыть отозвано из суда, заявление кредитора может быть отозвано из суда довозбуждения дела о банкротстве. Прокурор вправе обратиться в суд, еслиустановит признаки фиктивного или преднамеренного банкротства.

Преднамеренноебанкротство классифицируется статьёй 196 Уголовного Кодекса РФ какпреднамеренное создание или увеличение неплатёжеспособности предприятиязаведомо некомпетентным ведением дел, совершенное собственником илируководителем предприятия в своих интересах и причинившее крупный ущерб либоимевшее иные тяжкие последствия. В таком банкротстве могут быть обоснованнообвинены учредители.

Фиктивноебанкротство (согласно статье 197 УК РФ) – это заведомо ложное объявление онесостоятельности с целью получения от кредиторов отсрочки и (или) рассрочкиплатежей, скидки с долгов или ликвидации предприятия как такового.

Дело обанкротстве рассматривается по месту нахождения должника, указанному вучредительных (регистрационных) документах.

Участникидела о банкротстве:

должник,

арбитражныйуправляющий,

конкурсныекредиторы (указанные в реестре требований),

участникисобрания кредиторов, имеющие право голоса;

могут бытьучастниками также представители налоговых и других органов власти и управления,прокурор и другие лица, указанные в законе.

В процессесудебного производства по делу о банкротстве используются следующие понятия итермины.

Досудебнаясанация – это меры по восстановлению платёжеспособности должника, принимаемыесобственником имущества, учредителями, участниками, кредиторами и иными лицамив целях предупреждения банкротства до открытия производства по делу.

Финансовоеоздоровление – это те же меры, принимаемые уже в ходе производства по делу обанкротстве под руководством административного управляющего.

Наблюдение –это одна из процедур общего антикризисного управления в части объявленногосудом процесса банкротства. Наблюдение выполняется назначенным судом временнымуправляющим для обеспечения сохранности имущества должника, проведения анализаего финансового состояния, составления реестра требований кредиторов ипроведения первого собрания кредиторов. При процедуре наблюденияруководитель-должник продолжает руководить предприятием или своиминдивидуальным бизнесом.

Внешнееуправление – это следующая процедура антикризисного управления в течение процедурыбанкротства. При этом руководитель-должник отстраняется от должности, иназначенный судом арбитражный внешний управляющий пытается самостоятельновосстановить платёжеспособность этого хозяйствующего субъекта.

Конкурсноепроизводство – это процедура банкротства, когда ничего сделать никому неудалость, должник арбитражным судом признан банкротом, и конкурсный управляющийначинает процесс распродажи имущества должника с соразмерным (пропорциональным)удовлетворением требований его кредиторов. На любом этапе до процедурыконкурсного производства может быть достигнуто мировое соглашение междукредиторами и должником.

В ходепроцедур банкротства может быть проведена финансовая реструктуризация, то естьизменение размеров, порядка и сроков исполнения долговых обязательств должникомили их прекращение путём предоставления отступного, прощения или новации долга.Реструктуризация может быть проведена в рамках досудебной санации или оформленамировым соглашением. При этом мировое соглашение может содержать такие условия,как отсрочка или рассрочка исполнения долговых обязательств, уступка правтребования с должника, исполнение обязательств должника третьими лицами, скидкас долга и т.д.

До открытияпроизводства по делу о банкротстве или после объявления должника банкротомможет быть произведена реорганизация предприятия-должника – с изменением илибез изменения его статуса.

Существуютразные методики диагностики вероятности банкротства предприятия (системы).

Утверждённаяроссийская методика строится на определении двух коэффициентов (текущейликвидности и обеспеченности оборотных средств предприятия собственнымиисточниками) по материалам бухгалтерского баланса за анализируемый период.

Коэффициенттекущей ликвидности (КТЛ) определяется по показателям строк (статей) баланса поформы №1 годового бухгалтерского отчёта. Формула:

КТЛ = ф.1, с.290/ (ф.1, с. с.610+620+630+660). Норматив: КТЛ = 2.

Коэффициентобеспеченности оборотных средств собственными средствами (КОСС) тожеопределяется по показателям формы №1 с использованием формулы:

КОСС = ф.1,(с. с.490 – 190) / ф.1, с 290. Норматив: КОСС = 0,1.

Условие: еслихотя бы один из вышеуказанных коэффициентов меньше нормативного значения, топредприятие может быть рассмотрено как банкрот. Но при этом дополнительно учитываетсятенденция изменения финансового состояния предприятия: ухудшалось оно заистекший год или, будучи тревожным, всё же улучшалось.

Эта,российская методика определения возможного банкротства является официальной,хотя и не очень убедительной для специалистов-экономистов.

Например,некоторые экономисты предлагают учитывать при решении вопроса о банкротствепредприятия ещё два финансовых показателя:

а) коэффициентрентабельности собственного капитала:

КРск =Чистая прибыль / Средний расход собственного капитала за год;

(коэффициентпоказывает, может ли предприятие привлечь дополнительные ресурсы для увеличениясвоих расходов);

б) коэффициентоборачиваемости активов в целом:

Коба =Выручка от реализации / Средний расход оборотных активов за год;

(коэффициентпоказывает, с какой скоростью могут формироваться доп. ресурсы, необходимые длястабилизации финансового состояния предприятия, при соблюдении утверждённойнормы амортизации ОПФ).

Существуют изарубежные многофакторные модели разных авторов (Альтмана, Бивера и других) дляопределения вероятности банкротства акционерных компаний.

В частности,5-факторная модель Эдварда Альтмана рекомендует определять степень вероятностибанкротства таких компаний (Z) по сумме пятипоказателей Zi.

Z1 = 1,2 * ((Текущие активы – Текущие обязательства) / Всеобязательства);

Z2 = 1,4 * (Нераспределённая прибыль / Все активы);

Z3 = 3,3 * (Прибыль до уплаты%% и налогов / Все активы);

Z4 = 0,5 * (Рыночная стоимость всех акций / Все активы);

Z5 = 1,0 * (Выручка от реализации / Все активы).

Z = Z1 + Z2 +Z3 + Z4 + Z5.

При Z < 1,8 вероятность банкротства – очень высокая;

При Z = 1,81 … 2,7 вероятность банкротства — средняя;

При Z = 2,8 – 2,9 вероятность банкротства возможна только пристечении определённых обстоятельств;

При Z > 3,0 вероятность банкротства — очень мала.

34. Основные особенности финансового менеджмента коммерческого банка

Коммерческийбанк является активным элементом рыночной экономики.

Главноеназначение банка состоит в том, чтобы аккумулировать денежные средства ипредоставлять их в кредит.

Основнойфункцией коммерческого банка является посредничество между кредиторами изаёмщиками.

Функциибанковского менеджмента

Финансовыйменеджмент Управление персоналом

1. Управлениеактивами и пассивами 1. Администрирование системы

2. Управлениеликвидностью организации и оплаты труда

3. Управлениесобственным капиталом 2. Организация подбора и расстановки

4. Управлениезаёмным капиталом персонала

5. Управлениебанковскими рисками 3. Организация системы подготовки

6. Управлениекредитным портфелем персонала

7. Организациявнутрибанковского контроля

Системабанковского менеджмента, направленная на разработку управляющих воздействий,может быть представлена следующим образом:

Программированиедеятельности банка — формирование целевой программы деятельности банка.

Планированиедеятельности банка — разработка перечня количественных (критических) параметров,которые должны соответствовать программным целям кредитной организации. Критическиепараметры банка (размер собственного капитала, достаточность собственногокапитала, допустимые параметры изменения во времени портфеля активных ипассивных операций, структура активных и пассивных операций, мультипликативныйэффект собственного капитала банка и т.д.), которые должны изменяться наинтервале планирования деятельности.

Информационно-аналитическоеобеспечение, основой которого являются первичные документы, регистрирующиеконкретную операцию или сделку с банковской клиентурой.

Экономика ифинансы — обоснование заданных нормативных ограничений на параметрыдеятельности банка и контроль за чрезвычайными факторами, которые могут привестик отклонению от заданной целевой программы, а также оценка степени выполненияпрограммы банка.

Технология — разработка функционально-технологической документации, которая отражаетпотребности внешней среды (клиентуры банка), а также связь разработаннойфункционально-технологической документации с действующим регламентом банковскихопераций и услуг.

6. Маркетинг- выявление потребностей внешней среды и мониторинг ее изменении.

7. Контрольно-административнаядеятельность, которая включает в себя обслуживание процессов оперативногосопровождения управляющих воздействий.

8. Экспертизаи консультации — экспертиза, консультации и сопровождение направлений,связанных с управляющими воздействиями внешней среды.

9. Обеспечение- материально-техническое и кадровое обеспечение.

10. «Паблик-рилейшнз- информационно-исследовательское обеспечение, реклама и продвижение схемы „банковскийпроект — клиент“ на рынок.

В то жевремя, банковская деятельность будет малоэффективной без учёта специфическихфинансовых рисков и соответствующего риск-менеджмента.

Прежде всегонеобходимо провести анализ банковских рисков, который состоит из нескольких этапов:

1) описаниесостава банковской документации, требующей защиты, а также задействованныхаппаратных средств и обслуживающего персонала с соответствующими допусками кбанковским секретам;

2) определениеуязвимых мест по каждому элементу защищаемой системы;

3) оценкавероятности реализации угроз;

4) оценкаожидаемых размеров потерь;

5) анализсуществующих методов и средств защиты;

6) оценкаоптимальности предлагаемых защитных мер.

Окончательныйанализ риска выливается в стратегический план обеспечения безопасности, сразбивкой защищаемой информации по категориям:

а) конфиденциальнаяинформация, доступ к которой строго ограничен;

б) открытаяинформация, доступ посторонних лиц к которой не связан с материальными идругими потерями.

Наиболеераспространёнными угрозами безопасности являются:

1) несанкционированныйдоступ, который заключается в получении пользователем доступа к объекту, накоторый нет разрешения;

2)»взломсистемы" — то есть умышленное проникновение в систему (основную нагрузкузащиты в этих случаях несёт программа входа;

3)«маскарад»- то есть выполнение каких-либо действий одним пользователем банковской системыот имени другого;

4) вирусныепрограммы – то есть воздействие на систему специально созданными программами,которые сбивают процесс обработки информации, искажают её и т.д.

Меры защитыбанковской системы:

а) защитааппаратуры и носителей информации от повреждения, похищения или уничтожения;

б) защитаинформационных ресурсов от несанкционированного использования;

в) защита техже объектов от несанкционированного доступа;

г) защитаинформации в каналах связи и узлах коммутации (то есть блокировка угрозы «подслушивания»;

д) защитаюридической значимости электронных документов;

е) защитасистем от вирусов.

Страхованиебанковских рисков.

Наиболеераспространённые виды страхования:

страхованиериска невозврата кредита (страхователь – банк);

страхованиеответственности заёмщика за невозврат кредита;

страхованиенесвоевременной уплаты заёмщиком процентов по кредиту;

страхованиекоммерческого кредита (на базе векселей и других ценных бумаг);

страхованиедепозитов (страхователем выступает или вкладчик, или банк).

Видыстрахования внутрибанковских рисков:

а) мошенничествоотдельных банковских служащих;

б) принятиебанком фальшивых денежных знаков;

в) подделкаили утрата ценных бумаг;

г) подделкачеков, векселей и других денежных документов;

д) кража,уничтожение и непоправимое повреждение находящихся в банке денежных знаков,ценных бумаг, страховых полисов, бухгалтерских книг и т.д.

Страхованиекредитных рисков.

Видыстрахования кредитных рисков:

Объектыстрахования:

а) коммерческиекредиты, предоставляемые поставщику или покупателю;

б) обязательстваи поручительства по кредиту;

в) долгосрочныеинвестиции (вклады);

г) экспортныекредиты.

Методыуправления кредитными рисками:

1) контрольбанка за целевым использованием займа (кредита) – способом периодическойпроверки баланса заёмщика;

2) оценкакредитоспособности заёмщика:

— регулярноли платил по ранее взятым кредитам;

— каковуровень его текущего финансового состояния;

— есть ли узаёмщика выходы на разные источники финансирования;

— конкурентоспособнали продукция заёмщика, под производство которой он испрашивает кредит;

— каковуровень товарного оборота заёмщика (величина валюты баланса и объём оборотныхсредств;

— величинаиспрашиваемого кредита в сравнении с величиной собственного капитала заёмщика;

— возможноли использование заёмщиком заёмного права, в том числе ипотеки;

— каковаобщая ликвидность баланса заёмщика.

35. Международные аспекты ФМ. Финансовые риски в этой сфере

Хозяйственнаяпредпринимательская деятельность юридических и физических лиц в областимеждународного обмена товарами, услугами, финансовыми и интеллектуальнымиресурсами называется внешнеэкономической деятельностью.

Формывнешнеэкономической деятельности:

1) Внешняяторговля,

в том числе:

товарами,

интеллектуальнойсобственностью,

услугами,

информацией;

2) Международноеинвестиционное сотрудничество;

3) Международнаяпроизводственная кооперация;

4) Валютныеи финансово-кредитные операции.

Основнымвидом внешнеэкономической деятельности является внешняя торговля, причём позаконодательству РФ практически любое предприятие может самостоятельно выходитьна внешний рынок.

Разумеется, выбортовара для внешней торговли должен сочетаться с изучением перспектив сбытаданной продукции. Это – изначальное условие ФМ.

Затемвыбирается зарубежный партнёр по сделкам. При этом важно получитьпредварительно из независимых источников информацию о степени егодобросовестности при исполнении обязательств и о том, каково положение партнёрана соответствующем рынке: является ли он самостоятельным производителем,потребителем или только посредником.

Конечно,важно знать финансовое положение будущего партнёра.

Только затемможно организовать переговоры о намерениях.

Результатомпереговоров может стать контракт о совместной деятельности.

Организуяуправление своей внешнеэкономической деятельностью, предприниматели могутопираться в ней на помощь (содействие) Представительств РФ, аккредитованных вразных странах, а также на содействие Федеральной службы РФ по валютному иэкспортному регулированию.

Для развитиявнешнеэкономической деятельности предприятиям могут быть выделены бюджетныесредства.

Отдельныепредприятия могут объединяться в ассоциации и союзы для совместного ведениявнешнеэкономической деятельности в отраслевом или территориальном масштабах.

Финансовыйменеджмент осуществляется более эффективно, если есть возможность привлекатьиностранные инвестиции в виде новейшей по мировым стандартам техники итехнологии.

Однако здесьнеобходимо знать те требования, которые предъявляют зарубежные партнёры кроссийским предпринимателям.

Об этомдостаточно подробно писали руководители известной фирмы «Эрнст энд Янг».Вот, примерно, их видение совместного бизнеса.

Прежде чемидти на первичные переговоры с потенциальным зарубежным инвестором, российскомупредпринимателю надо определить (рассчитать) и оценить прибыльностьпредполагаемого инвестиционного проекта, так как инвесторам нужны гарантиитого, что проект действительно жизнеспособен и заслуживает детальногосовместного рассмотрения.

Вбизнес-плане проекта необходимо дать общий обзор деятельности существующегопредприятия, привести основные события его истории, описать реализуемуюстратегию.

Инвесторабудут интересовать размеры и формы уже используемых инвестиций и тотдополнительный объём вложений, который необходим для данного конкретногопроекта.

Тут жеинвестора будет интересовать, на какой рынок рассчитана проектная продукция, еёосновные виды и финансовый прогноз результативности проекта.

Следующийвопрос, который может задать инвестор, это вопрос об организационной структурепредприятия (объединения предприятий и филиалов), сохраняемой или обновляемойдля целей осуществления инвестиционного проекта.

Далее могутбыть вопросы:

— есть ли исохранятся ли неосновные виды деятельности, в том числе социального назначения;

— нужно лиувеличивать существующие производственные мощности предприятия;

— каковасистема снабжения предприятия материально-сырьевыми ресурсами;

— существующаяи планируемая система сбыта продукции;

— характеристикасистем транспортировки и хранения сырья, материалов и готовой продукции;

— степеньквалифицированности управленческих кадров предприятия;

— состав иквалификация рабочих кадров;

— наличие иформы финансового контроля за деятельностью предприятия;

— уровеньудельных трудовых затрат на единицу проектной продукции в сопоставлении смеждународными стандартами;

— наличие ихарактеристика предприятий, могущих составить конкуренцию проектной продукции;

— существующаясистема контроля качества продукции и степень её соответствия мировымстандартам;

— степеньавтоматизации и компьютеризации процессов управления предприятием;

— проблемыохраны окружающей среды – существующие и предполагаемые в связи с реализациейрассматриваемого инвестиционного проекта; величина расходов на эти цели.

Приорганизации финансового управления с участием зарубежных партнёров следуетиметь в виду, что государственные органы России проводят регистрациюпредприятий с иностранными инвестициями. В этой процедуре задействованыГоскомстат, государственная налоговая служба и другие органы.

Госрегулированиевнешнеэкономической деятельности выполняет следующие функции:

а) фискальная(обеспечение пополнения доходной части бюджета);

б) защитная(предохранение внутреннего рынка России от чрезмерной конкуренции);

в) регулирующая(оказание влияния на формирование структуры производства, поощрение развитияодних отраслей и сдерживание других).

Вовнешнеэкономической сфере существует порядок лицензирования этой деятельности иквотирования размеров товарооборота.

При анализевыгодности и заманчивости вести внешнеэкономическую деятельность нельзязабывать о наличии рисковых факторов, усложняющих ведение бизнеса вмеждународном масштабе. Среди этих факторов:

1. Разницакурсов национальных валют. Гораздо проще оформлять и регулировать финансовыеотношения в одной, более стабильной валюте (например, в долларах США). Хужеможет сложиться ситуация, если работать в двух стабильных валютах (например, вдолларах США и евро). Отрицательным фактором здесь является разнаяпокупательная способность этих валют.

Поэтомуфирмы, работающие в разных валютах, должны очень внимательно следить засостоянием соотношения и колебанием курсов валют.

2. Каждаястрана имеет свои политические и экономические особенности – например, различияв законодательных требованиях (особенно в налоговом законодательстве). Поэтомунадо просчитать, в какой стране выгоднее оформить сделку, чтобы сэкономить наналогах (это называется налоговым менеджментом).

Может бытьсложность с регистрацией сделки, которая может оказаться, вдруг,противозаконной. Могут быть сложности с судебным разбирательством конфликтныхситуаций из-за особенностей гражданско-правового законодательства в той илииной стране.

3. Сложившиесякультурные традиции разных стран тоже могут повлиять на эффективность бизнеса сучётом восприятия в обществе приёмов и методов работы иностранного предпринимателя:

может бытьнепонятна цель фирмы;

можетпроявиться неадекватное отношение к риску у членов международного советадиректоров совместной фирмы;

могутпоказаться неуместными приёмы и методы управления финансовым персоналоммеждународной фирмы;

может бытьнеправильно оценена политика финансового руководителя по свёртыванию финансовыхопераций, не имеющих сеюминутной выгоды.

4. Не вовсех странах безраздельно действуют исключительно рыночные законы и отношения. Можностолкнуться с достаточно сильным государственным регулированием экономики,когда международной фирме придётся вести прямые переговоры с правительством повопросам, связанным с уточнением условий предпринимательской деятельности вэтой конкретной стране (а это — уже фактор политической внешней среды, элементполитического риска). Поэтому в таких странах традиционная финансовая модельбизнеса может быть подвергнута необходимой корректировке.

5. Руководствостраны присутствия международной фирмы может вводить ограничения на пользованиефирмой ресурсами этой страны, а при случае – даже экспроприировать (насильнонационализировать) активы фирмы без какого-лидо возмещения. Этот политическийриск становится, к сожалению, всё более частым в практике международногобизнеса. Защитой от такого риска является диверсификация видов бизнеса в каждойстране: тогда некоторые виды его будут понятны и благоприятны для отдельныхстран, и данный бизнес сможет беспрепятственно развиваться в них.

Припрогнозировании и оценке финансовых рисков, связанных с предпринимательством вмеждународном масштабе, можно использовать такую схему:

1) первоочередноерассмотрение наиболее вероятных рисков;

2) определениевозможного ущерба при наступлении (реализации) разных рисков;

3) разработканеобходимых предупредительных мер против рисков и затрат на это;

4) сравнениеэтих затрат с вероятным ущербом для определения возможности отказа от защитыпротив риска;

5) принятиеокончательного решения о целесообразности противорисковых мер.

Но в целомвнешнеэкономическая деятельность фирм (при широком развитии филиалов в разныхстранах) является эффективной формой диверсификации бизнеса с уменьшениемуровня «систематического» (общерыночного) риска, когда малаярезультативность бизнеса в экономически слабой стране компенсируется большейэффективностью в крепких (экономически развитых) странах. Общая степень риска

(следовательно,и угроза банкротства) у многонациональных (транснациональных) фирм всегдаменьше (в длительной перспективе), чем если бы фирма работала только в своейстране.

К тому же, утранснациональных фирм более низкие затраты капитала по сравнению смононациональными фирмами.

36. Страхование как один из методов риск-менеджмента в сфере мировойторговли

В подавляющем большинстве внешняя торговляобслуживается морским транспортом. Поэтому вопросы страхованиявнешнеэкономической деятельности рассматриваются через систему договоровморского страхования. В круг вопросов морского страхования входят: страхованиеморских судов (каско), страхование перевозимых грузов (карго) и страхованиеответственности судовладельцев.

В практике страхования судов применяютсяразличные условия, объединяющие определенную группу рисков.

• Поусловиям «с ответственностью за гибель и повреждение» возмещениюподлежат: />

а) убытки от повреждений или полной гибели суднавследствие стихийных бедствий, крушения, посадки судна на мель, столкновениясудов между собой или со всякими неподвижными или плавучими предметами, включаялед, и т.д., включая небрежности или ошибки капитана, механика, других членовкоманды или лоцмана;

б) убытки от повреждения судна вследствие мер,принятых для спасения или тушения пожара;

в) убытки от пропажи судна без вести;

г) убытки, взносы и расходы по общей аварии;

д) убытки, которые судовладелец обязан возместитьвладельцу другого судна вследствие столкновения судов;

•Условия «без ответственности за повреждения, кроме случаев крушения»по объему ответственности страховщика более ограничены. При этом риски убыткиот полной гибели судна возмещаются полностью, а убытки от повреждений — тольков тех случаях, если они явились следствием крушения судна. Подлежат возмещениютакже:

убытки от пропажи судна без вести;

убытки, взносы и расходы по общей аварии;

убытки, которые судовладелец обязан оплатить владельцудругого судна вследствие столкновения судов;

все необходимые и целесообразно произведенныерасходы по спасению судна, а также по уменьшению и определению его размера,если убыток подлежит возмещению по условиям страхования.

Есть и другие виды (условия) страхованияответственности при морских перевозках грузов. Например:

• «безответственности за частную аварию»;

• «сответственностью только за полную гибель судна, включая расходы по спасению»;

• «сответственностью только за полную гибель судна».

Во всех случаях не возмещаются убытки,произошедшие вследствие умысла или грубой небрежности страхователя,выгодоприобретателя или их представителей.

Страховщик может принимать участие в мерах поспасению и сохранению застрахованного судна, давать советы и т.п.

Вбольшинстве случаев договор страхования является неотъемлемой частью торговойсделки. Вопрос о том, кто и за чей счет производит страхование, решается призаключении сделки.

Наиболее распространены четыре основных типаторговых сделок, обозначаемых аббревиатурами: СИФ, КАФ, ФОБ и ФАС.

•Сделка СИФ получила свое название от начальных букв английских слов: стоимость(товара), страхование и фрахт.

При продаже товара на условиях СИФ продавецобязан доставить груз в порт отгрузки, погрузить его на борт судна,зафрахтовать тоннаж и оплатить фрахт, застраховать груз от морских рисков навсе время перевозки до сдачи его перевозчиком покупателю и выслать покупателювсе необходимые документы об отправке.

По сделкеСИФ от продавца не требуется физической передачи товара покупателю, достаточнопересылки ему всех товаросопроводительных документов по этой сделке. Имеядокументы, покупатель может распоряжаться дальнейшей судьбой груза до егополучения.

Широкоераспространение сделок СИФ в международной торговле привело к необходимостивыработки специальных международных правил по их толкованию.

В результате этой работы вышел сводный справочныйматериал, именуемый «Инкотермс 1990», который находит широкоеприменение в практике международной торговли.

Правила эти необязательны к применению, но к нимвсе чаще прибегают участники торговых сделок во избежание неодинаковоготолкования одних и тех же терминов.

•Сделки КАФ получили свое название от начальных букв английских слов: стоимостьи фрахт.

По сделке КАФ продавец должен заключить за свойсчет договор морской перевозки до места назначения, указанного в контракте, идоставить груз на борт судна. Обязанность страхования лежит на покупателе.

•Сделки ФОБ получили свое название от английского выражения «свободно наборту». По условиям этого вида сделок продавец обязан погрузить товар наборт судна, которое должен зафрахтовать покупатель.

•Сделки ФАС — от английского выражения «свободно вдоль борта или свободновдоль борта судна».

Содержаниесделок на условиях ФАС аналогично условиям ФОБ, с той разницей, что по условиямсделки ФОБ продавец обязан погрузить груз на судно и товар переходит на рискпокупателя с момента пересечения борта судна, а по сделке ФАС продавецдоставляет груз на причал к борту судна и дальнейшая ответственность за груз снего снимается.

Договор морского страхования грузов может бытьзаключен:

с ответственностью за все риски;

с ответственностью за частную аварию;

без ответственности за повреждения, кроме случаевкрушения.

•Условие «с ответственностью за все риски» является наиболее широким,но отнюдь не покрывает «все риски». Из этих условий исключаютсяповреждение и гибель груза от всякого рода военных действий, орудий войны,пиратских действий, конфискации, ареста или уничтожения по требованию властей(эти риски могут быть застрахованы за дополнительную плату); исключаются рискирадиации, умысла и грубой неосторожности страхователя или его представителей,нарушения установленных правил.

•Условие страхования «с ответственностью за частную аварию» в отличиеот первого имеет твердый перечень рисков, по которым страховщик несетответственность. Естественно, объем ответственности страховщика здесь меньше. Изответственности по этому условию исключаются риски, которые не покрываются условием«Все риски».

•Условие страхования «без ответственности за повреждения, кроме случаевкрушения» — по перечню страховых случаев, при которых подлежат оплатеубытки, и по совокупности исключений из страхового покрытия в целом совпадают сусловиями с ответственностью за частную аварию.

Взаимное страхование ответственностисудовладельцев получило широкое распространение. В настоящее время в миредействует около 70 клубов взаимного страхования, наиболее крупными из нихсчитаются клубы Англии, Швеции, Норвегии, США. Один из важнейших принциповдеятельности клубов состоит в том, что они не преследуют цели извлеченияприбыли из своих операций, а призваны лишь защищать своих членов от понесенныхубытков.

Финансовую базу клубов составляют взносы егочленов, из которых формируются страховые фонды, предназначенные для оплатывозможных претензий к судовладельцам — членам клуба для покрытия расходов поведению дела.

Как показывает международная практика, наиболееэффективной с точки зрения сохранности грузов является их транспортировка вспециальных контейнерах. В связи с этим за последние два десятилетиятранспортировка в контейнерах получила самое широкое распространение как вовнешнеторговых, так и во внутренних перевозках грузов.

Большое распространение форм и размеровприменявшихся контейнеров привело к необходимости их стандартизации, особенно вмеждународных морских перевозках. В практику перевозок внедреныкрупномасштабные 10, 20, 30 и 40-футовые контейнеры. Их тип и размеры одобреныбольшинством стран мира, в том числе и бывшим СССР.

Страхованиеконтейнеров имеет определенную специфику. Оно осуществляется по специальнымдоговорам и может быть произведено как на условиях «от всех рисков»,так и на более узких условиях, покрывающих:

риск гибеликонтейнеров;

падающую наконтейнеры долю в общей аварии;

расходы поспасению контейнеров, предотвращению и сокращению убытков.