Реферат: Экономическая оценка инвестиций

Министерствоэкономического развития и торговли Российской Федерации

Контрольная работа

Экономическаяоценка инвестиций

г. Санкт-Петербург,

2010 г

1. $10000 занято на 4 года под 14% годовых,начисляемых по схеме сложных процентов на непогашенный остаток. Возвращатьнужно равными суммами в конце каждого года. Определите величину годовогоплатежа.

 

Решение:

I) расчет общей суммы для возврата вбанк

1 год) 1000 * 0,14 = 1400– это проценты по кредиту за 1 год

10000 / 4 = 2500 – эточасть основной суммы кредита для возврата

1400 + 2500 = 3900 надоотдать в конце 1 года

2 год) 10000 – 2500 =7500 – остаток основной суммы кредита

7500 * 0,14 = 1050 – этопроценты по кредиту за 2 год

1050 + 2500 = 3550 надоотдать в конце 2 года

3 год) 7500 – 2500 = 5000– остаток основной суммы кредита

5000 * 0,14 = 700 –проценты по кредиту за 3 год

700 + 2500 = 2900 надоотдать в конце 3 года

4 год) 5000 – 2500 = 2500– остаток основной суммы кредита

2500 * 0,14 = 350 –проценты по кредиту за 4 год

350 + 2500 = 2850 надоотдать в конце 4 года

3900 + 3550 + 2900 + 2850= 13200 $ общая сумма для возврата

II) расчет равных сумм для возврата вбанк

10000 / 4 = 2500 $ возвратв банк каждый год от ОСНОВНОЙ суммы

13200 / 4 = 3300 $ величинагодового платежа

2. Ежегодно делается взнос в банк в размере$1000. Какая сумма будет на счете через 10 лет, если взнос делается однойсуммой в начале каждого года, а банк начисляет 12% годовых один раз в два года.

 

Решение:

 

Сумма через 10 лет =(1000+1000)*1,12+(1000+1000)*1,12+2000*1,12+2000*1,12+ 2000*1,12=14041,56$

3. Проводится анализ двухинвестиционных предложения: проекты Х и Y. Каждый проект требует затрат в сумме10,000 долларов и имеет стоимость капитала 12%. Ожидаемые чистые денежныепотоки от этих проектов представлены ниже:

Года Ожидаемые чистые денежные потоки Проект Х Проект Y ($10,000) ($10,000) 1 6,500 3,500 2 3,000 3,500 3 3,000 3,500 4 1,000 3,500

a. Рассчитайте срококупаемости каждого проекта, его чистое приведенное значение, внутреннююдоходность и модифицированную внутреннюю доходность.

b. Какой проект илипроекты должны быть приняты, если они независимы?

c. Какой проектдолжен быть принят, если проекты взаимоисключающие?

d. Может лиизменение стоимости капитала привести к противоречию между оценками этихпроектов по методам чистого приведенного значения и внутренней доходности?(Подсказка: постройте профили чистого приведенного значения проектов).

e. Почему и прикаких обстоятельствах может возникнуть это противоречие?

Решение:

a) Проект X

T CF k

CFt/(1+k)T

  -10000 1 -10000   1 6500 1,12 5803,571 -4196,43 2 3000 1,2544 2391,582 -1804,85 3 3000 1,404928 2135,341 330,4938 4 1000 1,573519 635,5181 966,0119 Срок окупаемости 3 года NPV   966,0119 IRR   18% MIRR   15%

Проект Y

T CF k

CFt/(1+k)T

  -10000 1 -10000 1 3500 1,12 3125 -6875 2 3500 1,2544 2790,179 -4084,82 3 3500 1,404928 2491,231 -1593,59 4 3500 1,573519 2224,313 630,7227 Срок окупаемости 4 года NPV 630,7227 IRR 15% MIRR 14%

b) если два проекта независимы, тогда NPV и IRR дают одинаковый результат в отношении принятия илиотклонения проекта. Так в обоих проектах NPV>0 и k>IRR, то оба проекта должны быть приняты.

С) если проектывзаимоисключающие, то выгоднее будет принять проект X, т.к. NPV и IRR у него больше.

D) Да, может.

Е) Если ожидаетсяизменение цены капитала в течении времени и можно прогнозировать эти изменения,тогда NPV должен рассчитываться с учетоммножества значений цены капитала. Принятый проект при прежних условиях можетбыть отвергнут, если цена капитала возрастает, и наоборот. Вне зависимости отпрогноза о динамике цены капитала IRR будетоставаться постоянной, поэтому, если цена капитала не постоянна, неясно, с чемсравнивать IRR; вероятно, можно воспользоватьсясредней ожидаемых в будущем значений цены капитала.

4. Компания EdelmanEngineering рассматривает включение в годовой капитальный бюджет двух проектов:по приобретению грузовика и подъемно-транспортной системы. Проекты являютсянезависимыми. Затраты на грузовик составляют 17,000 долларов, а наподъемно-транспортную систему 22,430 долларов. Стоимость капитала фирмы 14%.Потоки денежных средств после налогообложения, включая амортизацию, ожидаютсяследующие:

Года Ожидаемые чистые денежные потоки Грузовик Подъемно-транспортная система 1 $5,100 $7,500 2 5,100 7,500 3 5,100 7,500 4 5,100 7,500 5 5,100 7,500

Вычислите для каждого изпроектов чистое приведенное значение, внутреннюю доходность, модифицированнуювнутреннюю доходность, и укажите стоит ли принять или отклонить каждый из них.

Решение:

1) Проект по приобретениюгрузовика

t CF k

CFt/(1+k)T

  -17000 1 -17000   1 5100 1,14 4473,684 -12526,3 2 5100 1,2996 3924,284 -8052,63 3 5100 1,481544 3442,355 -4128,35 4 5100 1,68896 3019,609 -685,992 5 5100 1,925415 2648,78 2333,617  Срок окупаемости       5 лет NPV       508,7129 IRR       15,24% MIRR       14,67%

Проект стоит принять, таккак NPV (508,7129)>0, k(15,24%)>IRR(14%)

2)

t CF k

CFt/(1+k)T

  -22430 1 -22430 -15851,1 1 7500 1,14 6578,947 -10080 2 7500 1,2996 5771,006 -5017,76 3 7500 1,481544 5062,286 -577,158 4 7500 1,68896 4440,602 3318,107 5 7500 1,925415 3895,265 -15851,1  Срок окупаемости       5 лет NPV       3318,107 IRR       20% MIRR       17,19%

Проект стоит принять, таккак NPV (3318,107)>0, k(20%)>IRR(14%)

5. Компания PinkertonPublishing рассматривает два взаимоисключающих проекта расширения деятельности.Проект А (строительство крупномасштабного производства, которое будетобеспечивать потоки денежных средств в размере 8 миллионов долларов в год втечение 20 лет) требует затрат в размере 50 миллионов долларов. Проект В(создание менее эффективного и более трудоемкого производства, которое будетпорождать потоки денежных средств в 3.4 миллиона долларов в год в течение 20лет) требует затрат в размере 15 миллионов долларов. Стоимость капитала фирмыравна 10%.

a. Вычислите чистоеприведенное значение и внутреннюю доходность каждого проекта.

b. Рассмотритевоображаемый проект/>, который бысоответствовал отказу от более мелкого предложенного производства в пользуболее крупного. Каковы денежные потоки[1], чистое приведенноезначение и внутренняя доходность проекта />?

c. Постройте профиличистого приведенного значения для проектов А, В и ∆.

d. Как вы думаете,почему в данном случае метод чистого приведенного значения работает лучшеметода внутренней доходности, если стоимость капитала фирмы равна, например,10%.

Решение:

a)

Проект А Проект В Проект ∆ t

CFA

k

CFAt/(1+k)T

CFB

CFBt/(1+k)T

CF∆

CF∆t/(1+k)T

-50000000 1 -50000000 -15000000 -15000000 -35000000 -35000000 1 8000000 1,1 7272727 3400000 3090909,091 4600000 4181818 2 8000000 1,21 6611570 3400000 2809917,355 4600000 3801653 3 8000000 1,331 6010518 3400000 2554470,323 4600000 3456048 4 8000000 1,4641 5464108 3400000 2322245,748 4600000 3141862 5 8000000 1,61051 4967371 3400000 2111132,498 4600000 2856238 6 8000000 1,771561 4515791 3400000 1919211,362 4600000 2596580 7 8000000 1,948717 4105265 3400000 1744737,602 4600000 2360527 8 8000000 2,143589 3732059 3400000 1586125,093 4600000 2145934 9 8000000 2,357948 3392781 3400000 1441931,902 4600000 1950849 10 8000000 2,593742 3084346 3400000 1310847,184 4600000 1773499 11 8000000 2,853117 2803951 3400000 1191679,258 4600000 1612272 12 8000000 3,138428 2549047 3400000 1083344,78 4600000 1465702 13 8000000 3,452271 2317315 3400000 984858,8911 4600000 1332456 14 8000000 3,797498 2106650 3400000 895326,2646 4600000 1211324 15 8000000 4,177248 1915136 3400000 813932,9679 4600000 1101203 16 8000000 4,594973 1741033 3400000 739939,0617 4600000 1001094 17 8000000 5,05447 1582757 3400000 672671,8743 4600000 910085,5 18 8000000 5,559917 1438870 3400000 611519,8857 4600000 827350,4 19 8000000 6,115909 1308064 3400000 555927,1688 4600000 752136,8 20 8000000 6,7275 1189149 3400000 505388,3353 4600000 683760,7 NPV     18108510   13946116,65   4162393 IRR     15,03%   22,26%   11,71%

С)

/>

6. Компания Rodriguezрассматривает вопрос об инвестициях в проект разработки источника минеральнойводы со средним риском и стоимостью 150,000 долларов. По приблизительнымоценкам специалистов отдела маркетинга, фирма сможет продавать по 1,000упаковок минеральной воды в год. Текущая продаж составляет 138 долларов заупаковку, а текущая себестоимость каждой упаковки составляет 105 долларов.Налоговая ставка фирмы составляет 34%. Предполагается, что как цены, так и себестоимостьпроизводства воды будут увеличиваться с постоянной скоростью 6% в год. Фирмаиспользует только собственный капитал со стоимостью 15%. Считайте, что денежныепотоки фирмы состоят только из прибыли после налогообложения, посколькуисточники минеральной воды имеет неопределенный срок жизни и не амортизируются.

a. Должна ли фирмапринять этот проект?

b. Если бы общиезатраты фирмы состояли из постоянных затрат в сумме 10,000 долларов в год, апеременные затраты составляли бы 95 долларов за упаковку, и если бы врезультате инфляции предполагался только рост переменных затрат, то как такоеизменение условий повлияло бы на NPV проекта? Считайте, что цена продаж такжерастет с ростом инфляции.

Решение:

NPV = 106537 $

10. Объясните разницумежду рыночным риском (бета-риском), корпоративным и автономным рискоминвестиционного проекта, рассматриваемого с целью включения в капитальныйбюджет фирмы. Какому типу риска, по вашему убеждению, следует придать основноезначение при принятии решений о составлении капитального бюджета? Объясните.

 

Ответ:

1) Автономный рискпроекта – это риск, который проект имел бы, если бы являлся единственнымактивом фирмы и акционеры фирмы были бы держателями только одного этого пакетаакций. Автономный риск измеряется колеблемостью ожидаемой доходности актива. Ончасто используется в качестве полномочного представителя как рыночного, так и корпоративногориска, поскольку 1) рыночный и корпоративный риск трудно измерить и 2) все тривида риска тесно коррелируют.

Корпоративный рискотражает воздействие проекта на риск фирмы. Он измеряется влиянием проекта наколеблемость прибыли фирмы. Диверсификация финансовых вложений акционеров фирмына фондовом рынке в расчет не принимается.

Рыночный риск отражаетвлияние проекта на рисковость хорошо диверсифицированных портфеле акционеров.Теоретически рыночный риск должен быть наиболее релевантным видом риска.

Корпоративный риск важенпотому, что он влияет на способность фирмы использовать дешевые заемныесредства, поддерживать с течением времени бесперебойное функционирование иизбегать кризисов, которые могли бы изматывать руководство и разрушительновлиять на наемных работников, клиентов, поставщиков и общество в целом.

2) По моему мнению,особое значение при принятии проекта стоит придавать рыночному риску, т.к.акционерам в фирме необходимо задумываться о хорошо диверсифицированномпортфеле акций, а менеджерам – о максимизации цены акции. И эти дваобстоятельства позволяют сделать вывод о том, что рыночный риск для акционерныхпри принятии им решений по бюджету капиталовложений самый весомый. Тем не менееакционеры обычно отслеживают затраты, обусловленные финансовым спадом. Этизатраты не учитываются рыночным риском. Далее менеджером приходится учитыватьинтересы других причастных к фирме лиц. Это значит, что во внимание следуетпринимать и корпоративный риск.