Реферат: Государственные ценные бумаги

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………..3

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕАСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ…………………………..5

1.1. Роль и значениегосударственных ценных бумаг в финансировании государства ………………………………………………………………………..5

1.2. Функции иклассификация государственных ценных бумаг………7

1.3. Определениедоходности государственных ценных бумаг……….10

ГЛАВА 2. СОСТОЯНИЕРОССИЙСКОГО РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ…………………………………...13

2.1. Виды российскихгосударственных ценных бумаг………………..13

2.2. Оценка состояниярынка государственных ценных бумаг

 в 1993-2002годах……………………………………………………………….18

2.3. Оценкакредитоспособности органа власти………………………..22

ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫИСПОЛЬЗОВАНИЯ КОНКРЕТНЫХ ВИДОВ ЦЕННЫХ БУМАГ ЦЕЛЕВОГО НАЗНАЧЕНИЯ(ГОСУДАРСТВЕННЫХ И ГАРАНТИРОВАННЫХ  ГОСУДАРСТВОМ) ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ БЮДЖЕТНЫХПРОГРАММ………………….27

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….33

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙЛИТЕРАТУРЫ…………………………….35

ВВЕДЕНИЕ

Организация процессафинансирования государственных целевых программ развития экономики страны,формирование действующего кредитно-финансового механизма требуют создания рынкагосударственных ценных бумаг. В настоящее время в странах с развитой экономикойот результативности функционирования рынков государственных ценных бумаг вомногом зависит формирование государственных бюджетов; обеспечение эффективностиденежно-кредитной политики; поддержание активности работы всех сфер экономики.Эти тенденции требуют анализа, позволяющего определить собственные российскиеподходы в понимании работы рынка ценных бумаг при формировании, организации иразвитии фондовых бирж, фондовых рынков для привлечения денежных накопленийпредприятий и населения в экономику.

Целью данной курсовой работы являетсяизучение рынка государственных ценных бумаг, его роли в экономике. Это являетсядовольно актуальной темой на сегодняшний день, потому что для рыночнойэкономики государственные ценные бумаги и их рынок играют огромную роль вмобилизации свободных денежных средств для нужд государства.

Основными задачами даннойкурсовой являются рассмотрение основ построения рынка ценных бумаг, изучениефункционирования российского рынка ценных бумаг в современных условиях. Важнойзадачей данной курсовой работы является проведение анализа развития рынкагосударственных ценных бумаг, оценка кредитоспособности органа власти.

Рынок государственныхценных бумаг, сами государственные ценные бумаги, их различнаяпредназначенность и целевые аспекты требуют постоянного изучения и анализа.Весь этот механизм подвергся значительной автоматизации и компьютеризации подвоздействием научно-технической революции, в результате чего необходимосовершенствовать рынок государственных ценных бумаг, предлагать новые путиразвития.

На рынке государственныхценных бумаг присутствуют ценные бумаги центрального правительства,муниципальные ценные бумаги, ценные бумаги государственных учреждений, ценныебумаги, которым придан статус государственных. В данной курсовой работе акцентбудет сделан на рассмотрение рынка ценных бумаг центрального правительства.

При написании курсовойработы были использованы такие учебные пособия, как «Ценные бумаги: виды иразновидности» Каратцев А.Г., «Рынок государственных ценных бумаг» ЛитвененкоЛ.Г.; периодические издания – «Финансы и кредит», «Рынок ценных бумаг»,«Хозяйство и право» и другие.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕАСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1. Роль и значениегосударственных ценных бумаг

в финансированиигосударства

В современной рыночнойэкономике одним из основных эмитентов ценных бумаг становится государство. Вовсем мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в широком плане вкачестве инструмента государственного регулирования экономики, а в плане болееузком – как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объемомденежной массы, средство неэмиссионного покрытия дефицита государственного иместных бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населениядля решения тех или иных конкретных задач.

В нормативных документахпод государственными ценными бумагами понимаются такие, которые выпускаются илигарантированны Правительством.

Под государственнымидолговыми обязательствами понимаются любые ценные бумаги, удостоверяющиеотношения займа, в которых должником выступают государство, органыгосударственной власти или управления. [2, с.15]

В основе рынкагосударственных ценных бумаг экономически развитых стран лежат следующиефункциональные составляющие:

Ø мобилизациявременно свободных денежных средств коммерческих банков, различных организаций,предприятий, небанковских кредитно-финансовых учреждений и населения(сосредоточение посредством государственных ценных бумаг на уровне государстваденежных ресурсов главным образом способствует снижению дефицита бюджета);

Ø использованиегосударственных ценных бумаг в качестве активного регулятора денежно-кредитныхотношений (в частности, центральные банки на их основе формируютденежно-кредитную политику, координируют денежное обращение);

Ø обеспечениеликвидности балансов кредитно-финансовых институтов за счет эффективной реализациипотенциала, заложенного в государственные ценные бумаги.

Целевая направленностьпотенциала государственных ценных бумаг, как показывает опыт зарубежнойпрактики, охватывает:

· инвестированиегосударственных целевых программ развития экономики;

· достижениеобеспечения ликвидности активов коммерческих банков и другихкредитно-финансовых институтов;

· покрытиедефицитов государственных и местных бюджетов;

· погашениезадолженностей по государственным займам.

В настоящее время вэкономически развитых странах государственные ценные бумаги являются главнымисточником формирования и реализации внутренней государственной задолженности.

Зарубежная практикапоказывает, что выпуск государственных ценных бумаг для покрытия дефицитовбюджетов является наиболее приоритетным направление по отношению к другим,применяемым в эмиссионных системах развитых стран, так как способствуетснижению темпов роста инфляции, росту текущих резервов, создаваемых вцентральных банках для регулирования рынков ссудных капиталов и ценных бумаг,финансирования развития различных отраслей экономики. [2, с.15]

Рациональноефункционирование рынка государственных ценных бумаг требует разработкисоответствующей документации, охватывающей правовые основы и юридическиеотношения его участников, технологию применения и обращения государственныхценных бумаг, формирование информационной базы для осуществления необходимыхрасчетов, ведение депозитария.

В настоящее время встранах с развитой экономикой от результативности функционирования рынков государственныхценных бумаг во многом зависит формирование государственных бюджетов,обеспечение эффективности денежно-кредитной политики, поддержание активностиработы всех сфер экономики. Сегодня уже накоплен и широко используется опытуправления источниками погашения государственных финансовых инструментов,отражающих интересы многих слоев населения, а также различных промышленных иторговых фирм, кредитно-финансовых учреждений.

1.2. Функции иклассификация государственных ценных бумаг

Государство являетсяактивным участником фондового рынка, на котором правительственные структурымогут изыскать средства для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов.Во всем мире государства и их учреждения являются крупнейшими заемщикамикапитала. Заимствование государством средств у населения и частных компанийосуществляется путем продажи им государственных ценных бумаг, выпускаемых ввиде долговых обязательств.

На мировых фондовыхрынках обращаются самые различные виды государственных долговых обязательств: облигации,векселя, ноты, сертификаты и другие. Однако все эти обязательства носятхарактер долговых ценных бумаг, подлежащих выкупу в установленные сроки иприносящих гарантированный доход. По выпущенным в обращение государственнымценным бумагам исполнительные органы власти отвечают всеми активами,находящимися в их распоряжении. [2, с.20]

Эмиссия государственныхценных бумаг направлена на решение задач государственного значения (покрытиепостоянного дефицита государственного бюджета, покрытие целевых расходовправительства и др.).

Государственные ценныебумаги принято делить на рыночные и нерыночные – в зависимости от того,обращаются ли они на свободном рынке (первичном или вторичном) или не входят вовторичное обращение на биржах и свободно возвращаются эмитенту до истечениясрока их действия. Основную часть государственных ценных бумаг составляютрыночные.

Государственные долговые обязательства можноклассифицировать по различным признакам.

По срокам заимствования,государственные ценные бумаги делятся на краткосрочные, среднесрочные идолгосрочные.

Казначейские векселя – краткосрочные государственныеобязательства, погашаемые обычно в пределах года и реализуемые с дисконтом, тоесть по цене ниже номинала, по которому они погашаются (или продаваемые по номиналу,а выпускаемые по цене выше номинала).

Среднесрочныеказначейские векселя, казначейские боны – казначейские обязательства, имеющие срок погашения отодного до пяти лет, выпускаемые с условием выплаты фиксированного процента.

Долгосрочныеказначейские обязательства – со сроком погашения до десяти и более лет, по ним уплачиваютсякупонные проценты. По истечении срока обладатели государственных ценных бумагимеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценныебумаги. В некоторых случаях долгосрочные обязательства могут быть погашены принаступлении предварительной даты, то есть за несколько лет до официальногопогашения.

По способу получениядохода государственные ценные бумаги делятся на дисконтные и купонные.

Дисконтные – ценные бумаги, продаваемыеинвесторам по цене ниже номинала. При погашении инвестор получает доход в видеразницы между номинальной стоимостью и ценой приобретения.

Купонные – ценные бумаги, выпускаемые скупонами, по которым с определенной периодичностью выплачивается купонныйдоход. В большинстве случаев среднесрочные и долгосрочные ценные бумагивыпускаются с купонами, так как инвестор заинтересован получить доход не через30 лет, а постепенно в течение этого времени. [2, с.20]

Государственные ценныебумаги различаются также по цели выпуска.

Долговые ценные бумагивыпускаются для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета,переходящего из года в год. Как правило, среднесрочные и долгосрочные ценныебумаги выпускаются именно с этой целью и обслуживают систематическуюзадолженность государства.

Ценные бумаги дляпокрытия временных дефицитов бюджета служат для заимствования средств напокрытие кассовых разрывов, которые образуются в связи в определеннойцикличностью поступления налогов и постоянными расходами из бюджета. Обычно вконце квартала и начале следующего квартала, когда налоги еще не собраны,возникает дефицит бюджета, который затем перекроется за счет поступленияналогов, размер которых выше, чем сумма бюджетных расходов.

Целевые облигации,выпускаются для реализации конкретных проектов.

Ценные бумаги дляпокрытия государственного долга предприятиям и организациям применяются для расчетас предприятиями за работы, выполненные по государственному заказу ифинансируются за счет средств федерального бюджета.

В мировой практикевыделяют государственные (казначейские) облигации, которые по своей природе иназначению близки к среднесрочным и долгосрочным казначейским обязательствам (аиногда с ними даже не разграничиваются). Отдельные виды государственныхоблигаций, в частности сберегательные облигации, могут распространяется нанерыночной основе. [2, с.21]

Также выделяют особыевиды нерыночных государственных ценных бумаг в виде иностранныхправительственных серий, серий правительственных счетов, серий местных органоввласти.

1.3. Определениедоходности государственных ценных бумаг

Индикатором развитиярынка ценных бумаг является их доходность. Исходной базой для определениядоходности облигаций, сертификатов и других ценных бумаг служит их цена.

Облигации имеют следующиевиды цен: нарицательную (номинальную), выкупную и рыночную.

Номинальная цена напечатана на облигации (ценаэмиссии), она служит базой для начисления процентов и дальнейших перерасчетовцен.

Выкупная цена – это цена, по которой эмитентвыкупает облигацию. Она может совпадать и не совпадать с номинальной ценой, этозависит от условий займа.

Рыночная цена (курсовая) формируется на рынкеценных бумаг и зависит от сложившейся на нем ситуации (спроса и предложения).

Для государственных облигацийхарактерна периодическая выплата дохода в виде процентов. Выплата производитсяпо купонам – вырезным талонам с обозначенными на них цифрами купонной ставки.[2, с.67]

Процентная ставка можетбыть нескольких видов:

Фиксированная ставка, то есть точно установленная посвоей величине. Обычно она определяется в условиях отсутствия инфляции.

Плавающая ставка. Облигации с плавающей ставкойвыпускаются в условиях инфляции, обесценения денег и вследствие этого утратыкредиторами интереса к облигациям с твердым процентом. Чтобы учесть темпинфляции, государство начинает выпускать облигации с плавающей ставкой процента(плавающим купоном). В этом случае размер процента по облигации зависит отуровня ссудного процента.

Облигации со ступенчатойпроцентной ставкой – процесс изменения ставки процента дифференцирован по годамзайма. Данный метод установления процентной ставки может сочетаться синдексацией номинальной курсовой стоимости облигаций (повышение ее по мерероста инфляции).

Облигации с нулевымкупоном и миникупоном. Облигации такого вида называются беспроцентными ималопроцентными. В том случае, когда выпускаются облигации с нулевым купоном,курс эмиссии устанавливается ниже номинального на величину скидки. Облигации сминикупоном представляют собой переходный тип к нулевому купону. Купонный доходу них ниже обычного, но и скидка с эмиссионной цены меньше, чем у облигации снулевым купоном.

При определениидоходности облигаций следует прежде всего найти ее исходную базу – номинальнуюцену, которая равна: [2, с.67]

  />,

где З – сумма займа,

       К – количествоэмитируемых облигаций.

Цена первичногоразмещения облигаций, или эмиссионная цена, иногда не совпадает с номинальной,тогда возможны два варианта:

—  эмиссионная цена меньше номинальнойцены, такая цена называется дисконтной, или ценой со скидной;

— цена эмиссии больше номинальной цены,а значит ценная бумага размещена с премией.

 При продаже долговогообязательства на вторичном рынке возникает рыночная цена, курс которой можноопределить как отношение этой цены (РРЫН) к ее номинально величине:

/>

где КЦЕНЫ  –курс цены.

Приобретая облигацию илисертификат, инвестор покупает их по эмиссионной или курсовой цене, а погашаютсяон, как правило, по номинальной. В зависимости от условий займа эти цены могутне совпадать. Разница между ценой погашения и ценой приобретения ценной бумагидает величину прироста или убытка капитала за весь срок займа.

Если погашение облигациипроизводится по номиналу, а куплена она с дисконтом, то инвестор в итоге имеетприрост капитала:

ΔД = PНОМ – РДИСК,ΔД>0.

Доходность облигации в этом случае выше, чем обозначено накупоне.

Если облигация куплена поцене с премией, то при погашении этой бумаги ее владелец терпит убыток:

 ΔД = PНОМ – РПРЕМ,ΔД<0,

 то есть доходностьоблигации, приобретенной с премией, оказывается ниже цены, указанной на купоне.Облигация может быть приобретена и по номинальной цене, тогда инвестор доходане имеет. В этом случае доходность облигации равно купонной. [2, с. 68]

Определение доходностигосударственных ценных бумаг позволяет реально оценить ситуацию на рынкегосударственных облигаций и ориентирует на вложение средств в более прибыльныеценные бумаги.

ГЛАВА2. СОСТОЯНИЕ РОССИЙСКОГО РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1. Виды российскихгосударственных ценных бумаг

Динамичное развитие рынкаценных бумаг в России ведет не только к увеличению его объема, но и красширению перечня долговых обязательств. Это в полной мере относится к рынкугосударственных ценных бумаг, отличающихся высокой надежностью, ликвидностью иналоговыми льготами.

До сих поргосударственные ценные бумаги по своим масштабам преобладают на фондовом рынкев России. На их долю приходится более 80% рынка ценных бумаг.

Активно использоватьрынок ценных бумаг для привлечения средств в государственную казну заставило тообстоятельство, что дефицит государственного бюджета не должен покрыватьсяпутем дополнительной денежной эмиссией, ибо только на этом пути стало возможнопостепенное снижение инфляционных процессов в российской экономике первойполовины 90-х годов. [7, с. 26]

С 1992 года с цельюпривлечения денежных ресурсов и покрытия растущего дефицита федеральногобюджета были выпущены следующие государственные ценные бумаги:

—  государственныедолгосрочные бескупонные облигации (ГДО);

—  государственныекраткосрочные бескупонные облигации (ГКО);

—  государственныесреднесрочные облигации;

—  государственныеказначейские векселя и казначейские обязательства;

—  облигациигосударственного внутреннего валютного займа (ОВВЗ);

—  сберегательнаябумага для населения (СБН);

—  другиегосударственные ценные бумаги.

Все они регулируютсяразличными правовыми актами, законами РФ. Наиболее значимые из них: Федеральныйзакон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 07.08.2001г.) «О рынке ценных бумаг»; Федеральныйзакон от 29.07.1998 №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращениягосударственных и муниципальных ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 15.07.1998).

В 1991г. Центральный банкРоссии приступил к размещению облигаций государственного внутреннего займасроком на 30 лет исходя из условий его выпуска, утвержденных ПостановлениемПрезидента Верховного Совета РСФСР от 30 сентября 1991г. №1697-1. Общаявеличина займа составляет 80 млрд. рублей. Он разделен на несколько частей сразличными условиями обращения на рынке ценных бумаг: разные цены погашения приедином купонном доходе, различные плавающие цены выкупа и реализации. Согласнопоследующим измененным условиям обращения государственных долгосрочныхоблигаций они размещаются под 15% годовых с ежегодной выплатой процентов; доходпо ним освобожден от налогов. [7, с. 26]

Инвестор может погаситьоблигации досрочно по фиксированной цене, объявленной заранее, что позволяет исчислить доходность и выбрать любой срок инвестирования, не дожидаясьофициального 30-летнего срока погашения. Инвесторами могут быть толькофизические лица, которые имеют право переуступать или продавать свои бумагиюридическим лицам. При этом должна быть проведена регистрация сделки в томучреждении банка, где облигации были первоначально приобретены, так как ониявляются именными.

Банкам предоставленаправо получить в Центральном банке ссуду под залог приобретенных ими облигаций.Причем ссуда выдается на срок до 3 месяцев в размере до 90% от нарицательнойстоимости принятых в залог ценных бумаг.

Погашение ГДО начинаетсяс 1 июля 2006г. в течение последующих 15 лет ежегодными тиражами. Облигации, невошедшие в тиражи погашения, выкупаются только до 31 декабря 2021 года.

В условиях высокойинфляции и растущего дефицита федерального бюджета Правительством РФ былопринято Постановление «О выпуске государственных краткосрочных бескупонныхоблигаций» (от 8 февраля 1993г. № 107).

Эмитентом именныхгосударственных краткосрочных облигаций является Министерство финансов.Номинальная стоимость ценных бумаг составляет 1 млн. рублей. Они выпускаются вбезбумажной форме, каждый выпуск оформляется глобальным сертификатом, которыйхранится в Центральном банке, являющемся генеральным агентом по обслуживаниювыпуска ГКО.

Размещение ГКОосуществляется с дисконтом, который  является видом дохода (процента),получаемого эмитентом. По срокам обращения ГКО делятся на трехмесячные, полугодовыеи рассчитанные на один год. Размещаются они на аукционе, который проводитЦентральный банк. Обращение облигации на вторичном рынке происходит только вформе совершения сделок купли-продажи через фондовую биржу.

ГКО – высоколиквидные ценные бумаги,сроки их обращения в денежных средствах минимальны. Это позволяет официальнымдилерам и их клиентам быстро и надежно инвестировать находящиеся в ихраспоряжении временно свободные средства. Дополнительное преимуществоинвестиции в ГКО состоит в том, что все виды доходов от операций с  этимиценными бумагами освобождены от налога на прибыль. [7, с. 27]

Наметившаяся в 1995 годутенденция стабилизации финансового рынка позволила приступить к выпуску новойгосударственной среднесрочной ценной бумаги – облигации федерального займа(ОФЗ) с переменным купоном. Выпуск этих среднесрочных ценных бумаг необходимдля увеличения сроков государственной задолженности.

Эмитентом облигациифедеральных займов от имени государства выступает Министерство финансов РФ.Порядок выпуска и обращения ценных бумаг определен Постановлением ПравительстваРФ от 15 мая 1995г. № 458 «О генеральных условиях выпуска и обращения облигацийфедеральных займов». Эмиссия ОФЗ осуществляется в виде отдельных выпусков.Общий объем эмиссии определяется Министерством финансов в переделах лимитагосударственного внутреннего долга. Инвесторами могут быть юридические ифизические лица. Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигацийявляется Центральный банк РФ. Все сделки с облигациями федеральных займовзаключаются и исполняются в порядке, установленном Центральным банком посоглашению с Министерством финансов.

ОФЗ – первые среднесрочные ценныебумаги, которые появились в России. Они выпущены сроком на один год и двенедели, что объясняется особенностями российского законодательства (нужен срокболее года, чтобы бумага считалась среднесрочной), так и удобством начислениядоходности (плюс две недели). По этой бумаге доходы выплачиваются раз вквартал, причем доход привязан к доходу на рынке ГКО: берут четыре последнихвыпуска ГКО, исчисляется средняя взвешенная и по этой величине ОФЗ продается (вбезбумажном виде) на аукционе на ММВБ. Цены на ОФЗ ставят инвесторы, а Минфинопределяет устраивает ли министерство цена или нет.

Появление на фондовом рынкеРоссии казначейских векселей определено Постановлением Правительства РФ от14.04.1994г. «О выпуске казначейских векселей 1994 года Министерством финансовРФ». [7, с. 28]

Министерство финансоввыпустило в 1996 году векселя для восстановления взамен централизованныхкредитов погашенных с их корреспондентских счетов. Срок обращения векселей – 8лет, они погашаются ежегодно равными долями с 31 августа 1998 года с уплатой10% годовых. Векселедержатели имеют право быть Центральный банк РФ,коммерческие банки и юридические лица.

Государственныеказначейские обязательства являются финансовым инструментом переходногопериода. Их выпуск обусловлен жестким правительственным курсом, направленным наснижение инфляции и планомерное сокращение доходности по основным финансовыминструментам.

Начало выпускаказначейских обязательств (КО) – август 1994 г., эмитентом является Министерство финансов. КО выпускаются сериями в бездокументарной форме в виде записи вуполномоченном депозитарии (банках-агентах Минфина). Каждая серия имеет  единыедаты выпуска обязательств, даты погашения, номинальную стоимость, процентнуюставку, то есть представляет собой самостоятельный выпуск и оформляетсяглобальным сертификатом. Ставка процентного дохода по обязательствамустанавливается в зависимости от срока начала погашения. Процентный доходвыплачивается Минфином (Главным управлением федерального казначейства)одновременно с погашением казначейских обязательств. Владельцами КО могут бытьюридические и физические лица. КО могут приниматься в качестве оплаты зареализованные товары и предоставляемые услуги без ограничений или выступать вкачестве залога. КО могут обмениваться на налоговые освобождения в целях зачетапо неплатежам в государственный бюджет. В результате банкротства Банкавнешнеэкономической деятельности СССР на его счетах остались «замороженными»средства юридических и физических лиц. Указом президента РФ о мерахрегулирования внутреннего долга бывшего СССР было определено, что погашениезадолженности физическим лицам происходит с 1 июля 1993г. в полном объеме, азадолженность перед юридическими лицами покрывается облигациями внутреннеговалютного займа (ОВВЗ) со сроком погашения от 1 до 15 лет. Эмитентом облигацийвыступает Министерство финансов РФ валюта займа – доллары США, процентнаяставка – 3 %.  [7, с. 29]

Общий объем займасоставил 7885 млн. долларов США. Номинал облигации – одна, десять и сто тысячдолларов. Они были выпущены пятью сериями со сроком погашения 1 год, 3 года, 6,10 и 15 лет. Датой выпуска займа является 14 мая 1993 года. Купонная ставка 3%годовых – выплачивается 14 мая каждого года.

Сберегательная бумагадля населения (СБН)внешне похожа на облигацию №% займа, но с купонами на получение каждые тримесяца (бумага выпускается на год), при этом доход по купонам будет привязан кОФЗ, но поскольку это будет для населения, прибавляется еще один процент.

Эта бумага была выпущенав сентябре 1995 г. раньше ее не было смысла выпускать, так как доходность поГКО и ОФЗ шла резко вниз. На рынке денег было очень много, а предложений состороны  Минфина – значительно меньше. В таких условиях население мало чтополучило бы. А если бы была выпущена долларовая бумага, то в связи с понижениемкурса был бы чистый убыток для инвестора.

При подготовке СБНМинистерство финансов руководствовалось тем, что  по бумагам для населениядолжна существовать прибыль, пусть не самая большая, но близкая к реальномупроценту по вкладам в банке плюс еще какой-нибудь процент. В крайнем случае,доход должен полностью компенсировать потер от инфляции.

2.2. Оценка состояниярынка государственных ценных бумаг

 в 1993-2002 годах

Анализируя состояниерынка государственных ценных бумаг обнаружилось, что эмиссия государственныхценных бумаг с 1993 по 1997 года вырастала с 02 до 605,5 трлн. Рублей, а с1998г. заметно значительное сокращение объема выпуска до 19,5 млрд. рублей в2000 году. Такая же тенденция прослеживается и по другим показателям: объемразмещения государственных ценных бумаг (ГКО, ОФЗ), объем выручки от продажГКО, ОФЗ резко снижаются после 1998 года, а по показателю «привлечение средствв бюджет от продажи ГКО, ОФЗ» видно, что с 1998 года происходило изъятиесредств из бюджета на погашение выпуска ценных бумаг и выплату купонныхдоходов. В 1999-2000 годах объем выпуска ГКО, ОФЗ меньше объема размещения, таккак проводилась новация ценных бумаг и осуществлялось доразмещениегосударственных ценных бумаг, предложенных Минфином России к выпуску вобращение в предыдущие года. [7, с. 30]

Сложившаяся ситуация нарынке государственных ценных бумаг в 2001 году оказывала позитивное воздействиена конъюнктуру смежных секторов финансового рынка и на настроение инвесторов. Вцелом в 2001 году рынок госдолга вернулся к выполнению одной из своихтрадиционных функций: индикатора стоимости безрисковых заимствований. При этомнизкие ставки по государственным облигациям способствуют движению инвестиций вреальный сектор.

Министерство финансовРоссийской Федерации поддерживало измеренные темпы роста рыночного портфеляГКО-ОФЗ, размещая облигации в объемах, несколько превышающих объемы погашениябумаг. В начале 2001 года сохранялся понижательный тренд аукционной доходности,в дальнейшем этот показатель стабилизировался. Аукционная доходность подолгосрочным выпускам незначительно превышала текущий уровень инфляции вгодовом исчислении, что позволяет эмитенту нести умеренные расходы пообслуживанию внутреннего госдолга. В 2001 году наблюдался рост срочностиразмещаемых облигаций. Активизировался выпуск ГКО со сроком погашения от 6 до12 месяцев, впервые за послекризисный период были размещены долгосрочные ОФЗ.За январь-октябрь Минфин России провел 16 аукционов по размещениюгосударственных облигаций общим объемом эмиссии 64 млрд. рублей, включая тритрехлетних выпуска ОФЗ-ФД. [7, с. 31]

Концентрация облигаций впортфеле небольшого числа крупных участников в сочетании с возобновлениемактивных заимствований Минфином России привела к некоторому снижениеликвидности рынка ГКО-ОФЗ. Среднедневной объем торгов (без учета крупныхдоразмещений Минфина) сократился с 600 до 700 млн. рублей в 2000 году до400-500 млн. рублей в 2001 году, причем данное снижение не было связано ссокращением рынка (объем ГКО-ОФЗ в обращении за январь-октябрь 2001 года возросс 184 до 189 млрд. рублей).

В 2001 году наблюдаетсятенденция к выравниванию доходности обращающихся инструментов с различнымисроками. Зависимость доходности гособлигаций от срочности несколько ослабла,что свидетельствует о снижении субъективной оценки инвесторами степени риска помере увеличения срока до погашения. В этом выражается сравнительнооптимистичный характер оценок перспектив развития рынка государственныхоблигаций его участниками.

Доля нерезидентов врыночном портфеле ГКО-ОФЗ в 2001 году неуклонно сокращалась, достигнув 12,2% посравнению на 1 ноября против 24,6% в начале года в связи с продолжавшимсяконтролируемым выводом средств нерезидентов с рынка ГКО-ОФЗ. Доляинвесторов-резидентов в рыночном портфеле ГКО-ОФЗ составляла 15% и не имелатенденции к росту. Основная часть (около 70%) гособлигаций приходилась на долюдилеров (банков и финансовых компаний).

Снижение долинерезидентов способствовало принятие Банком России ряда мер по либерализациииспользования средств, находящихся на счетах типа «С». В 2001 году Банк Россиипровел 7 валютных аукционов (общая сумма проданной валюты составила 400 млн.долларов США) и изменил режим указанных счетов, предоставив нерезидентамвозможность приобретения со счетов «С» облигаций субъектов Федерации, свободнойрепатриации доходов, полученных в форме купонов по облигациям, а  такжепереуступки рублевых остатков на счетах типа «С» между нерезидентами.

Во II квартале 2001 годаМинистерство Финансов Российской Федерации после более чем 10-месяного перерывавозобновило практику доразмещения облигаций, которые не были проданы напервичных торгах. В то же время с целью уменьшения объема государственноговнутреннего долга и сглаживания платежного графика Минфин России практиковалдосрочный выкуп облигаций. Ситуация на рынке ОГСЗ не претерпела серьезныхизменений. Эмиссии новых серий ОГСЗ в 2001 году не осуществлялось. ДоходностьОГСЗ была несколько выше, чем доходность по банковским депозитам сравнимойсрочности, что способствовало поддержанию устойчивого спроса на них.Подавляющая часть обращающихся ОГСЗ находилась в портфеле Сбербанка России ипредлагалась им к свободной продаже физическим лицам, однако, по оценкеэкспертов, гражданами принадлежало не более 20% от общего объема обращающихсяОГСЗ. [7, с. 32]

Конъюнктура рынкароссийских валютных государственных ценных бумаг в 2001 году определяласьблагоприятной внутренней макроэкономической ситуацией, своевременнымисполнением графика выплат по внешнему долгу, ростом золотовалютных резервовРоссийской Федерации, активизацией структурных преобразований в экономике, атакже конъюнктурой мирового рынка энергоносителей и общей ценовой динамикойгособлигаций стран с переходной экономикой на мировых финансовых рынках.

На рынке облигацийгосударственного валютного займа в 2001 году в обращении находилось 5 выпусков,эмитированных в 1993-1999 годах номинальным объемом 10,8 млрд. долларов США. Поэтим выпускам отличалась устойчивая повышательная динамика котировок. Заянварь-октябрь цены ОВГВЗ возросли на 9,5-33 процентных пункта и составили наконец октября 43-89% от номинала.

В 2001 году на рынкеобращались 11 выпусков еврооблигаций Российской Федерации, эмитированныхМинфином России в 1996-2000 годах с окончательными датами погашения в 2001-2030годах на общую сумму 36,4 млрд. долларов США по номиналу. В октябре цены еврооблигаций достигли максимальных уровней за посткризисный период. На конецоктября доходность еврооблигаций России составляла 6-13% годовых.

С начала 2001 годапреобладала повышательная динамика котировок по всем выпускам еврооблигацийРоссии. Позитивным фактором, способствующим увеличению интереса инвесторов кОВГВЗ и еврооблигациям Российской Федерации, стало повышение международнымирейтинговыми агентствами рейтингов всех обращающихся серий ОВГВЗ иеврооблигаций России. Среди других факторов, формировавших повышательнуюдинамику российских валютных облигаций, можно отметить еще сохраняющуюсянедооцененность некоторых выпусков относительно гособлигаций других стран изгруппы стран с формирующимися рынками, а также сравнительно слабую конъюнктурурынков акций ведущих развитых стран.

По состоянию на август2002 года доля ГКО/ОВЗ в общей емкости рынка рублевых облигаций упала с 94 до78% .

Наблюдается исходмассовых инвесторов с рынка ГКО/ОФЗ на рынок негосударственных обязательств.

Объем торгов госбумагамис начала 2001 года упал практически в 2 раза (рыночный оборот подсчитан безопераций Минфина по доразмещению ГКО/ОФЗ, так как в последние месяцы Минфинпродавал крупные объемы госбумаг Пенсионному фонду, что серьезно искажалопоказатели активности торгов). Объем торгов на рынке государственных облигацийсоставил всего 115 млрд. рублей в 2002 году. [7, с. 35]

2.3. Оценкакредитоспособности органа власти

В настоящее время вРоссии не существует механизмов, гарантирующих выполнение органами властивзятых на себя обязательств, в первую очередь в финансовой сфере. В результатево многих региональных и муниципальных органах власти «управление» долгамиосновывается на ожидании, что долги будут списаны или кредиторы не смогут ихвзыскать.

Как показывает последниесобытия, это бесплодные ожидания, поскольку федеральное правительство заняложесткую позицию и не намерено ничего прощать.

Одним из показателейкачества управления долгом органом региональной или муниципальной власти можетслужить его кредитоспособность. В этой связи становится принципиально важнымдать комплексную оценку кредитоспособности органа власти. Необходимо отметить,что этот процесс многократно сложнее, чем оценка промышленного предприятия иликоммерческой структуры.

Проблема заключается внеформализованности действий и операций, осуществляемых органами власти. Еслидля оценки компаний можно использовать уже устоявшиеся методики анализафинансового состояния, то применительно к органам власти они не применимы.

Оценка кредитоспособностиоргана власти заключается в нахождении ответа на вопрос: «Вернет орган властизаимствованные средства, или нет?» Ответ имеет пять составляющих. [9, с. 13]

Первая из них –финансовая. Она объективна, то есть проблема только в том: будут деньги вбюджете к назначенному сроку или нет.

Вторая – психологическая,то есть личные качества «первых лиц» приобретают большое значение в условияхнерегламентированности, свойственной отечественной системе управлениябюджетными ресурсами. Личные качества могут проявляться в предоставлениисвободного доступа к бюджетно-финансовой информации, точного исполнения преждеданных устных обещаний и заключенных договоров. Следует также обратить вниманиена взаимоотношения между главой, начальником финансового органа и другимилицами, ответственными за исполнение бюджета.

Третья – технологическая,связанная с тем, что в регионе могут возникнуть чрезвычайные ситуации,связанные, например, с выходом из строя систем отопления жилых домов, авариямив газовом хозяйстве и пр. Даже если первые лица и будут виноваты в том, чтонедоглядели или что допустили такое происшествие, по действующемузаконодательству никого из них не привлекут к личной материальнойответственности, а все убытки будут погашены за счет бюджетных средств.

Четвертая – техническая.В настоящее время организация финансов органов власти далека от совершенства ив процессе реформирования региональных финансов вполне вероятна ситуация,например, пересмотра налоговой базы того или иного органа власти. При низкомкачестве большинства региональных законов о бюджете – в них зачастуюпредусматривается не вся сумма коммунальных платежей, предстоящих бюджетнымучреждениям, соответственно на практике происходит прирост кредиторскойзадолженности органа власти, что практически никогда не афишируется. В случаеоптимизации такого бюджета денег на возврат долга в казне может и не остаться. [9,с. 13]

Пятая составляющая –политическая. Здесь свою роль играют местное законодательство и депутатский корпус.Наиболее оптимальным является вариант, когда заем денежных средств утверждаетсядепутатами, причем вне зависимости от требований Бюджетного кодекса илиместного законодательства, поскольку согласно им в отдельных случаях согласияпарламентариев может и не потребоваться.

В общих чертах вопрос,будут ли денежные средства у органов власти через несколько лет, решается путемсравнения будущих доходов, с одной стороны, и будущих расходов по возвратудолга – с другой. Сравнение ведется по каждому году отдельно, вплоть до годаполного возврата долга.

Прогнозирование доходовзаключается, во-первых, в определении полного перечня финансовых ресурсовконкретного органа власти:

ü  это традиционные налоговые иненалоговые доходы, налоговая недоимка и доходы внебюджетных фондов, а такжевозврат выданных кредитов, погашения задолженности перед бюджетнымиучреждениями, сознательный прирост кредиторской задолженности, налоговыельготы, отсрочки и кредиты, средства лизинговых фондов, предоставлениегарантий, возврат средств за исполненные гарантии;

ü  в распоряжении органа властинаходятся финансы унитарных и так или иначе зависимых предприятий – средстваамортизационного фонда и прибыли, регулирование дебиторской и кредиторскойзадолженности, тепло- и энерготарифов, а также средства стимулирования –бесконкурсное размещение госзаказов, защита от налоговых проверок, недопуск наданный сегмент рынка конкурентов, предоставление помещений по льготным ценам;[9, с. 14]

ü  в распоряжении органа власти могутбыть права на что-либо, например, на взыскание сумм, на получение нефтяныхквот, а также финансовые активы-депозиты, пакеты акций ликвидных компаний ит.д.

Во-вторых,спрогнозировать финансовые ресурсы органа власти необходимо на несколько летвперед, на срок данного властями кредита. Прогнозировать следует каждый изфинансовых ресурсов в отдельности.

В-третьих, необходимоопределить ежегодные обязательства по обслуживанию госдолга.

В действительностигосдолг состоит из двух частей: из процентов, которые должны быть начислены напривлеченные средства в течение всего периода займа, и основной суммы займа,которая структурируется следующим образом: предусмотренные Бюджетным кодексомкоммерческие кредиты, бюджетные ссуды, эмиссия ценных бумаг и выданныегарантии, а также непредусмотренные авалированные векселя, операции финансовоголизинга, кредиторская задолженность, исполнительные листы. В долгосрочнойперспективе (5-7 и более лет) в составе госдолга следует учитыватьзадолженность унитарных предприятий.

В-четвертых, сравниваютсяежегодные финансовые ресурсы и ежегодные расходы по госдолгу. Цель сравнениясостоит в том, чтобы определить размер первичного профицита, необходимый длябезусловного погашения обязательств, и оценить реальность этого профицита. Еслиреально обеспечить необходимых размеров профицит, значит, первая финансоваясоставляющая оценки кредитоспособности органа власти даст положительныйрезультат – деньги для возврата заимствованных средств будут.

Вне зависимости отитоговой оценки кредитоспособности органа власти следует предусмотретьдополнительное обеспечение. В качестве такого обеспечения могут выступать любыеликвидные активы и права на что-либо. Кроме активов, обеспечением можетвыступить введение процедуры раскрытия бюджетно-финансовой информации,осуществление внешнего аудита бюджета для местной счетной палаты и действия,способствующие усилению регламентации деятельности и контроля за исполнительнойвластью.

Немаловажное значениеимеет стоимость качественной и полноценной оценки кредитоспособности органавласти. Она будет высока из-за независимых источников, а также из-замногомерности структуры финансовых ресурсов. [9, с. 15]

По мере, реформированиярегиональных финансов, интерес к органам власти, как к надежным заемщикам,возрастет. И если до кризиса 1998 года в обществе существовало убеждение, чтосубъект Федерации или муниципалитет «не могут не вернуть заем», то новый ростинтереса к органам власти должен быть основан на высокой эффективности,прозрачности и подконтрольности региональных финансов.

ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫИСПОЛЬЗОВАНИЯ КОНКРЕТНЫХ ВИДОВ ЦЕННЫХ БУМАГ ЦЕЛЕВОГО НАЗНАЧЕНИЯ(ГОСУДАРСТВЕННЫХ И ГАРАНТИРОВАННЫХ  ГОСУДАРСТВОМ) ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ БЮДЖЕТНЫХПРОГРАММ

Налоговые льготы инадежность государ­ственных ценных бумаг делают их потенциально активныминструментом привлечения инвести­ций в производство. Проведение облигационныхзаймов может стать реальным механизмом фор­мирования и модернизациипромышленной структуры экономики, сыграть важную роль в улучшенииинвестиционного климата в разных частях страны.

Эмиссия целевыхгосударственных облигаций (как федеральных, так и муниципальных) позво­ляетрешить проблему трансформации сбереже­ний населения в инвестиции, но из-занеразви­тости фондового рынка растущие личные накоп­ления населения России покане смогли обеспе­чить соответствующий объем инвестиций. На рын­ки ссудногокапитала поступает лишь малая часть сбережений населения, что способствуетудержа­нию процентных ставок на высоком уровне. [11, с. 10]

Проводимая в последниетри года политика сокращения государственного внутреннего долга при наличиизначительных свободных денежных ресурсов в экономике будет иметь следствиемлишь замедление экономического роста, а не его ускорение. А именно с помощьюдополнитель­ных вливаний в экономику путем финансирова­ния крупных программ(государственных заказов) можно было бы дать дополнительный импульс частныминвестициям. К сожалению, стремление добиться первичного профицита бюджеталюбой иеной ведет к резкому сокращению числа про­грамм. Из 172 утвержденных идействовавших на начало 2001 года федеральных целевых программ ввиду недостаткафинансовых ресурсов на их пол­ное бюджетное финансирование были исключе­ныименно те программы, которые и могли бы стимулировать экономическое развитие, аимен­но, финансирование отраслевых программ, ин­вестиционных проектов инаучно-исследователь­ских работ. Очевидно, что привлечение дополни­тельныхресурсов с помощью эмиссии ценных бумаг позволило бы профинансировать такие про­граммы,получив соответствующую экономичес­кую отдачу. Одновременно решались бы пробле­мыповышения занятости населения, задачи раз­вития некоторых регионов, повышениякачества и конкурентоспособности продукции. Важно, что­бы эмиссия долговыхобязательств была привяза­на к выполнению той или иной программы, а не кфинансированию общего бюджетного дефици­та. Здесь же следует сделать и однозамечание по поводу самих программ. Предлагаемое резкое их укрупнение ссозданием дополнительных управ­ленческих структур по реализации таких программможет привести лишь к снижению ответственно­сти конкретных исполнителей за ихреализацию. Среди некоторых возможных направлений инвестиций для размещениясредств, привлечен­ных с помощью государственных ценных бумаг  можно назватьтакие как: [11, с. 10]

• Финансированиесоздания новой авиационной техники. Планируемое создание двух мощныхавиастроительных холдингов для производ­ства гражданской и военной авиатехникитребует значительного государственного финан­сирования для научно-технических иконст­рукторских разработок, реализации имею­щихся готовых проектов в областисамолето­строения. Дополнительные ассигнования мог­ли бы быть мобилизованы спомощью госу­дарственных займов, в том числе эмиссии конвертируемых ценныхбумаг.

·      Лизинг сельхозтехники. При потребности в средствах 23 млрдруб. в 2001 году на эту цель выделено из бюджета всего 2,8 млрд руб… В связи сэтим требуется дотировать отрасль путем оплаты части стоимости сельхозтехни­кигосударством. Между тем, очевидно, что более обоснованным экономически был быпуть расширения лизинга до необходимых размеров, для чего государством могли быбыть выделены соответствующие бюджетные ссуды. Ресурсы для этого могли бы бытьпо­лучены за счет эмиссии государственных об­лигаций. Можно было бы создатьгосудар­ственную лизинговую компанию, разрешив ей выпускать для мобилизациикапитала об­лигации, гарантированные государством. Эти пути сокращаютпотребность в прямом бюд­жетном финансировании, но одновременно позволяютсоздать платежеспособный спрос на сельскохозяйственную технику. Аналогич­ныйпуть стимулирования производства мог бы быть применен и во многих других отрас­ляххозяйства, особенно в части тяжелого и транспортного, энергетическогомашиностро­ения, станкостроения.

·   Другое направление такого рода — точечныеинвестиции в автомобильную промышленность. Речь идет об инвестициях вуспешно разви­вающиеся автомобильные заводы для освое­ния новых моделей илинаправлений, в пред­приятия, производящие комплектующие для автомобилей.Масштабы подобных проектов составляют от 10 млн до 2 млрд дол. США. При такихинвестициях возможен выпуск кон­вертируемых облигаций с последующей кон­версиейоблигаций в акции профинансиро­ванных предприятий.

·   Большие надежды возлагаются наразвитие ипотечного кредитования. Однако у коммер­ческих банков слишкоммалы ресурсы имен­но долгосрочного характера, которые необ­ходимы для ипотеки,а процент по кредитам слишком высок для потенциальных заемщи­ков. Очевидно, чтос помощью государственной поддержки, а именно, выпуска соответ­ствующихоблигаций самим государством либо под его гарантию, можно было бы пе­реместитьсбережения населения, инвестици­онных институтов н сферу ипотечного кре­дитования,то есть решать одновременно и жилищную проблему и задачу вовлечения временносвободных денежных ресурсов в инвестиции. Опыт не только других стран, но инекоторых российских регионов подтверж­дает возможность и эффективность такогопути. [11, с. 11]

   Все больше предприятийв 2000 — 2001 годах прибегают к эмиссии облигаций для привлече­ния средств,тогда как у коммерческих банков имеются огромные невостребованные кредитныересурсы (что объясняется высокими процентны­ми ставками по ссудам). Однако ксамостоятель­ной эмиссии облигаций может прибегнуть дале­ко не каждоепредприятие. Особенно это касает­ся мелких предприятий либо предприятий с от­носительнонизкой рентабельностью продукции. В этом случае за счет бюджетных ссуд,средства на которые могут быть мобилизованы при помо­щи государственных ценныхбумаг, можно было бы обеспечить дополнительные инвестиции в рен­табельныепроекты. Возможна государственная поддержка различных объединений предприятий,фондов (например, Фонда поддержки малого предпринимательства и т.п.), изкоторых будут кредитоваться мелкие предприятия.

Гораздо большую рольмогли бы играть цен­ные бумаги региональных органов власти, выпус­каемые дляфинансирования рентабельных про­изводственных проектов. Эмиссия таких бумаг,подкрепляемая гарантиями местных бюджетов или предусматривающая возможностьконвертации в акции финансируемых предприятий, может пред­ставлять интерес идля стратегических инвесто­ров. [11, с. 11]

Как показывает опыт, приэмиссии регио­нальных ценных бумаг предоставление дополни­тельных гарантийимущественного обеспечения, относительно высокий уровень стабильной доход­ностиоблигаций, их государственный статус, льготы припекают иностранных инвесторов.При этом наиболее привлекательными для них явля­ются ценные бумаги,эмитированные органами власти регионов, ориентированных на экспорт. В условияхограниченного доступа российс­ких предприятий на международный рынок ка­питаловименно облигации субъектов Федерации и муниципальные займы могут стать наиболееперспективными инструментами привлечения иностранных инвестиций. При этомэмиссия конвертируемых муниципальных облигаций для фи­нансированияпроизводственных проектов позво­ляет обеспечить необходимый механизм страхо­ванияпрямых иностранных инвестиций.

Перспективен выпускгосударственных обли­гаций или облигаций соответствующих государ­ственныхпредприятий, обеспеченных дебиторс­кой задолженностью по договорам ипотеки изак­ладными ценными бумагами. Эмиссия таких цен­ных бумаг будет способствоватьфинансированию ипотечных операций коммерческих банков и по­зволит резкоповысить привлекательность жилищ­ного кредитования: одной из важнейших пред­посылокэкономического роста является массо­вая продажа жилья населению в рассрочку.

Наиболеепредпочтительными для отече­ственных и зарубежных умеренно консерватив­ныхинвесторов, не желающих вкладывать свои средства в условиях нестабильности вакции при­ватизированных предприятий, могут стать конвертируемые облигации,которые дают возмож­ность получить выигрыш от ожидаемого повы­шения курсовакций и то же время обеспечить гарантированный процентный доход.

Займы субъектов Федерацииявляются важ­ным инструментом финансирования региональ­ных программ развития,более перспективным в российских условиях, чем банковское кредито­вание. Онипозволяют диверсифицировать источ­ники и удлинить сроки заимствования местныхвластей, а также создают условия для реализации социально и экономически важныхрегио­нальных инвестиционных проектов, содействуют формированию необходимыхинфраструктур и обеспечению достаточного кредитного рейтинга региона дляинвестирования коммерческого ка­питала в инвестиционные проекты, облегчению длярегиональных бюджетов бремени по их фи­нансированию. [11, с. 12]

Развитие рынкамуниципальных облигаций влечет за собой развитие процесса инвестирова­нияроссийских регионов, а также способствует укреплению банковской системы вцелом. В усло­виях, когда большинство рынков является при­ложением стабильногои большого капитала, му­ниципальные облигации служат для размещениянезначительных и не всегда постоянных средств.

Государственные целевыезаймы должны стать катализатором инвестиционной активности и рычагомпромышленного подъема, а не только исполнять роль источника финансирования те­кущихнепроизводительных расходов местных бюджетов. [11, с. 12]

На рынках государственныхоблигаций учас­тники фондового рынка приобретают практичес­кий опыт андеррайтингаценных бумаг для обес­печения последующего размещения корпоратив­ных займов.Отрабатываются механизмы первич­ного размещения ценных бумаг среди населения,совершенствуется работа институтов региональ­ного биржевого и внебиржевогорынков, торго­вых, расчетных и депозитарных систем.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В современной рыночнойэкономике централизованный выпуск государственных ценных бумаг воздействует наденежное обращение, является средством неэмиссионного покрытия дефицитагосударственного и местного бюджетов, способом привлечения денежных средствпредприятий и населения для решения тех или иных задач. В международнойпрактике можно обнаружить самые различные виды долговых обязательствгосударства: облигации, ноты, казначейские векселя, сертификаты, консоли и др.Все они носят краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный  характер.Индикатором развития рынка государственных ценных бумаг является их доходность,определение которой имеет важное значение при принятии решения о покупкегосударственных ценных бумаг.

В связи со стремлениемПравительства Российской Федерации использовать долговые обязательства вкачестве одного из определяющих источников бюджетных поступлений, рынокгосударственных ценных бумаг получает мощный импульс.

В настоящее время нароссийском рынке государственных ценных бумаг можно встретить различные видыдолговых обязательств. Наибольшее значение в денежно-кредитной политике странызанимают государственные краткосрочные облигации (ГКО) и облигации федеральногозайма (ОФЗ). Наряду с ними существуют следующие виды государственных ценныхбумаг: государственные долговые обязательства, золотые сертификаты (погашенныеценные бумаги), облигации внутреннего валютного займа, сберегательная бумагадля населения и др.

Доходность гособлигацийпостоянно снижается уже более двух лет – с момента восстановления торговГКО/ОФЗ в 1999 году. При этом низкие ставки по гособлигациям способствуютдвижению инвестиций в реальный сектор.

В настоящее время вРоссии нет механизмов, гарантирующих выполнение органами власти взятых на себяобязательств, что порождает ряд проблем, решение которых значительно повыситкачество управления госдолгом.

Большое внимание нароссийском рынке государственных ценных бумаг следует уделять выбору параметровпри выпуске новых инструментов. Немаловажное значение должна приобрестиинвестиционная составляющая государственных ценных бумаг, то есть направлениезаимствованных денежных средств на инвестирование инфраструктуры (строительстводорог, мостов, нефтепроводов), а так же на развитие в РоссииИнтернет-технологий.

Таким образом, в процессеразвития рыночной экономики и повышения уровня хозяйствующих субъектов, а такжеувеличение количества государственных ценных бумаг и динамики их обращения,рынок государственных ценных бумаг и его функционирование будут до концаупорядоченным.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙЛИТЕРАТУРЫ

1). Буренин Н.Н. Рынокценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие. 4-е изд.перераб. и доп. – М.:  Федеративная книготорговая компания, 2002. – 410 с.

2). Каратцев А.Г. Ценныебумаги: виды и разновидности: Учеб. пособие. – М.: РДЛ, 2000. – 332 с.

3). Литвененко Л.Г. Рынокгосударственных ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов / Литвененко Л.Г.,Нишатов Н.П., Удалищев Д.П.; Под ред. Жукова Е.Ф. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 211с.

4). Чепурина М.Н.,Киселевой Е.Н. Курс экономической теории: Учебник – 5-е исправленное,дополненное и переработанное издание – Киров: «АСА», 2005 г. – 832 с.

5). Шуляк П.Н.,Белотелова Н.П. Финансы: Учебное пособие – 3-е изд. испр. и доп. – М.:Издательская торговая корпорация Дашков и Ко, 2002.

6). Иванцова А. Новациигосударственных ценных бумаг в РФ: Комментарии к закону №50-ФЗ //Российскаягазета. – 2001. — №21. – С.12

7). Карабанова К. Понятиегосударственной ценной бумаги в современном российском праве: Сущностьинститута государственных ценных бумаг //Хозяйство и право. – 2005. — №11. – С.26-35

8). Кастальский В.Государственные ценные бумаги как предмет залога //Рынок ценных бумаг. – 2003.- №3. – С.38-40

9). Макаров О.В.Современные проблемы теории ценных бумаг //Рынок ценных бумаг. – 2005. — №12. –С. 13-15

10). Подвинская Е.С.Новые направления использования государственных ценных бумаг для развитияреального сектора экономики //Финансы и кредит. – 2002. — №12.               – С. 25-29

11). Подвинская Е.С.Перспективы использования конкретных видов ценных бумаг целевого назначения(государственных и гарантированных государством) для финансирования бюджетныхпрограмм //Финансы и кредит. – 2002. — №18. – С. 10-12

12). Снижкова Ю. РынокГКО/ОФЗ: итоги 2001 г. // РЦБ. – 2002. – №2. – с.43-47

13). Янукян М.Г. Механизмиспользования государственных ценных бумаг //Финансы. -2005. — №3. – С.66-69

14). Федеральный закон от22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 07.08.2001 г.)  «О рынке ценных бумаг»

15). Федеральный закон от29.07.1998 №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных имуниципальных ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 15.07.1998)