Реферат: Валютное регулирование

Содержание

Введение

Раздел 1. Теоретические основы валютного регулирования

1.1 Сущность и задачи регулирования валютного курса

1.2 Субъекты и объекты валютного регулирования

1.3 Инструменты регулирования ваютных курсов.

Раздел 2. Анализ валютно-курсовой политики Украины за2004-2007 годы

2.1 Стабилизационные эффекты валютно-курсовой политикиУкраины

2.2 Оптимизация валютно-курсовой политики в Украине

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Развитие полноценного валютного рынка в нашем государстве иего эффективное регулирование является необходимым условием формированияоткрытой рыночной экономики со всеми необходимыми средствами стимулированияработы субъектов хозяйствования во внешнеэкономической сфере. Важная роль вэтом процессе принадлежит механизму разработки и эффективной реализациицентральным банком полноценной валютной политики, которая охватывает всенеобходимые инструменты влияния на валютные отношения и является одним изважнейших элементов в общей системе мероприятий по поддержанию макроэкономическойи финансовой стабильности и стимулирования экономического роста.

Важность эффективного управления валютным курсом (ВК) длямалых открытых экономик, к которым принадлежит и Украина, обусловлена тем, чтовалютный курс является:

— средством интернационализации денежных отношений, даетвозможность сравнивать ценовые структуры отдельных стран, условия и результатыпроизводственного воспроизведения (производительности) труда, расходыпроизводства, заработную плату, темпы экономического роста, платежные балансы;

— средством сравнения национальных цен с интернациональными;

— средством перераспределения национального продукта междустранами, которые осуществляют внешнеэкономические связи.

Итак, количественный уровень и динамика валютного курсавлияет на все экономические процессы в стране. Именно поэтому проблемауправления валютным курсом является актуальной для многих обществ.

В экономической теории проблемырегулирования валютного курса и его влияние на экономические процессы нашлисвое отображение в работах ученых-экономистов. В послевоенный период этивопросы изучали: Р. Нурксе и М. Фридмен, которые впервые очертили обозначеннуюпроблему и разработали рекомендации относительно режима ВК. Над даннойпроблемой также работали: В. Базилевич , С. Берестовый , Ж. П. Бландиньер[3], Дж. Вильямс, Н. Горошкова, И. Дорошенко, П. Кругман, О. Круль, А.Холопов и прочие. Тем не менее среди теоретиков до сих пор не найден консенсуспо поводу определения влияния режима ВК на такие важные показатели, как индексконкурентоспособности и индекс экономической свободы, который влияет на выборрежима валютного курса.

Объект исследования: государственное регулированиевалютного курса.

Цель исследования: раскрыть методы, рычаги валютного контроля и регулирования валютногокурса в Украине

Задачи: дать понятие сущности и раскрытьзадачи валютного регулирования;

определить объекты исубъекты валютного регулирования;

показать экономические иадминистративные инструменты валютного регулирования;

исследовать современную классификацию режимов валютного курсаи определить значение его влияния на конкурентоспособность и экономическуюсвободу Украины

Раздел1. Теоретические основы валютного регулирования 1.1 Сущность и задачи регулированиявалютногокурса

Неотъемлемым звеном валютной системы является механизм еерегулирования. Такое регулирование осуществляется на двух уровнях -межгосударственном(в т.ч. региональном) и национальном. Особенно выросла значимостьвалютного регулирования в связи с внедрением на основе Ямайского соглашениямеханизма «плавающих» валютных курсов. Функции регулированиямеждународных валютных отношений возложены на Международный валютный фонд.Механизм регулирования на государственном уровне, его институционные структуры,принципы и нормативные параметры определяются законодательными актами каждойстраны.

На национальном уровневалютное регулирование осуществляется на базе принципов и методов, которыеопределяются МВФ и региональными союзами, в которые входят отдельные страны.

Содержание системывалютного регулирования констатируется действующим законодательством иправовыми нормами отдельных государств. В таком законодательстве определяются:

· субъекты валютныхотношений, их права и обязанности;

· статус национальнойвалюты;

· порядокосуществления валютных операций, использование поступлений в иностранной валюте,организации торговли валютными ценностями, расчетов в иностранной валюте;

· режим определенияи регулирования валютного курса;

· механизм образованияи использования официальных валютных резервов; механизм осуществления валютногоконтроля, полномочия органов государственного управления и функции банковскойсистемы в этом вопросе.

В условиях функционирования рыночной экономики главнымобъектом валютного регулирования является валютный курснациональнойденежной единицы, изменения которого служат причиной ощутимого влияния наразвитие хозяйственных процессов той или другой страны.

Соответственно статье 44 Закона Украины «О НБУ»,Национальный банк имеет такие полномочия в сфере валютного регулирования:

· изданиенормативных актов относительно ведения валютных операций;

· выдача и отзывылицензий, осуществление контроля за деятельностью банков и других учреждений,которые получили лицензию Национального банка на осуществление операций свалютными ценностями;

· установлениелимитов открытой валютной позиции для банков и других учреждений, которыепокупают и продают иностранную валюту.

Валютное регулирование — это совокупность нормативныхдокументов, установленных органами валютного регулирования в законодательномили административном порядке, направленных на регулирование потоков капитала встрану и из страны, а также валютных операций, которые осуществляются впределах Украины, с целью поддержания стабильности курса национальной денежнойединицы, стабильного уровня валютных резервов и сбалансирования международныхплатежей [16, c.471].

Таким образом, валютное регулирование — эторегламентация государством международных расчетов и порядка проведения валютныхопераций.

Цель валютного регулирования состоит в поддержкеэкономической стабильности и образовании крепкой основы для развитиямеждународных экономических отношений путем влияния на валютный курс и наоперации обмена валюты. Политика валютного регулирования реализуется черезмеханизм валютных ограничений и валютного контроля.

Валютные ограниченияпо обыкновению предусматривают определенныемероприятия по регулированию валютных операций резидентов и нерезидентовстраны, для эффективного применения которых используется система валютногоконтроля.

Валютное регулирование направлено прежде всего на организациюмеждународных расчетов, определение порядка осуществления операций синостранной валютой и другими валютными ценностями и является, таким образом,формой государственного влияния на внешнеэкономическое отношение страны.Наличие валютного регулирования и контроля со стороны государства является непросто мировой практикой, а объективной экономической необходимостью.

Основными задачами валютного регулирования и контроля являются:

· организация системыкурсообразования, защита и обеспечение необходимой степени конвертируемостинациональных денег;

· регулированиеплатежной функции иностранной валюты, регламентация текущих операций платежногобаланса;

· организациявнутреннего валютного рынка;

· регламентация ирегулирование банковской деятельности по валютным ценностям;

· защитаиностранных инвестиций, регулирование процессов образования и движениякапитала;

· установлениережима и ограничений на вывоз и ввоз через границу валютных ценностей;

· обеспечение стабильных источниковпоступления иностранной валюты на национальный валютный рынок [5, c.145].

Соответственно статье 11 Декрета Кабинета Министров «Осистеме валютного регулирования и валютного контроля» Национальный банкУкраины в сфере валютного регулирования:

· осуществляет валютнуюполитику исходя из принципов общей экономической политики Украины;

· составляет вместес Кабинетом Министров Украины платежный баланс Украины;

· контролирует соблюдение утвержденногоВерховной Радой Украины лимита внешнего государственного долга Украины;

· определяет в случаенеобходимости лимиты задолженности в иностранной валюте уполномоченных банковнерезидентам;

· выдает в пределах,предусмотренных этим Декретом, обязанности для выполнения нормативных актовотносительно осуществления операций на валютном рынке Украины;

· увеличивает,сохраняет и использует резервы валютных ценностей для осуществлениягосударственной валютной политики;

· выдает лицензии на осуществление валютныхопераций и принимает решение об их отмене;

· устанавливает способы определения и использованиявалютных (обменных) курсов иностранных валют, выраженных в валюте Украины,курсов валютных ценностей, выраженных в иностранной валюте или расчетных(клиринговых) единицах;

· устанавливает по согласованию сМинистерством статистики Украины единые формы учета, отчетности и документациио валютных операциях, порядке контроля за их достоверностью и своевременнымпредставлением;

· обеспечиваетпубликацию банковских отчетов о собственных операциях и операцияхуполномоченных банков.

Такой широкий диапазон функциональных обязанностейНационального банка в сфере валютного регулирования объективно требуетсоответствующих полномочий относительно выполнения им функции органа валютногоконтроля. В связи с этим именно на Национальный банк Украины возложеныобязанности главного органа валютного контроля в нашем государстве, осуществлениеконтроля за выполнением правил регулирования валютных операций на территории Украины,а также обеспечение выполнения уполномоченными банками функций относительноосуществления валютного контроля согласно Декрету Кабинета Министров «Осистеме валютного регулирования и валютного контроля» и другими актамивалютного законодательства Украины.

Предоставление широких полномочий Национальному банку в сферевалютного регулирования и контроля целиком оправдано, особенно в условияхформирования рынка, когда отсутствует надлежащим образом разработаннаязаконодательная база, а рыночные механизмы не приобрели достаточное развитие.

В современных условиях страны могут выбирать разнообразныеварианты режима валютного курса — от жесткой фиксации к свободно плавающему.

По классификации МВФ, ныне в мире практикуют восемь основныхтипов валютных режимов, которые делятся на три вида: фиксированный,регулированный и плавающий валютный курс.

При реализации фиксированного режима ВК (fixed rate) нагосударственном уровне происходит фиксация курсового соотношения национальнойденежной единицы и иностранной валюты. Механизм курсообразования при такомрежиме можно реализовать двумя способами. Согласно первому способу, валютныймеханизм без собственного законного платежного средства (exchange arrangementswith no separate legal tender) предусматривает отсутствие национальногоплатежного средства. Т.е. в обращении находится валюта другой страны как единоезаконное средство платежа (официальная долларизация), или страна являетсячленом денежного или валютного союза. Согласно второй — валютное правление(currency board arrangements) предусматривает фиксацию курса лишь относительноодной базовой валюты, которая закрепляется на законодательном уровне.

Регулированный ВК (pegged rate), его важнейшие особенностирассматриваются на примере трех валютных режимов: традиционный механизмфиксированного курса, привязка валютных курсов в пределах горизонтальногокоридора, ползучая привязка.

При традиционном механизме фиксированного курса (conventionalfixed peg arrangements) страна формально или официально привязывает свою валютук валюте другой страны или к корзине валют. В данном случае валютный курс можетколебаться в пределах узкого коридора с отклонением от центрального паритета на1% или устанавливается максимальное и минимальное значения таких отклонений впределах 2% на период не меньше трех месяцев. Привязка валютных курсов впределах горизонтального коридора (pegged exchange rates within horizontalbands) предусматривает, что валютный курс свободно колеблется в пределах 1% отформального или неофициального центрального паритета. Ползучая привязка(crawling pegs) предусматривает изменение валютного курса как процент колебаниявокруг центрального паритета с предусмотренным регулярным его изменением. Всвою очередь темпы изменения валютного курса могут учитывать поправку на инфляцию(ретроспективная модель) или заранее устанавливаются фиксированные темпыизменения валютного курса (перспективная модель).

Механизмы реализации плавающего ВК (floating rate)реализуется в трех режимах: валютный курс в пределах преклонного (ползучего)коридора; регулированное плавание без определенного диапазона колебанийвалютного курса; независимое плавание [18,c.214].

При валютном курсе впределах преклонного (ползучего) коридора (exchange rates within crawlingbands) происходит свободное плавание ВК в пределах 1% в обе стороны отформального или неофициального центрального паритета, который периодическикорректируется. Степень гибкости валютного курса зависит от ширины коридора,который является симметричной относительно центрального паритета или такой, чтопостепенно асимметрично расширяется. При регулированном плавании безопределенного диапазона колебаний валютного курса (managed floating with nopredetermined path for the exchange rate) органы денежно-кредитногорегулирования влияют на валютный курс, не устанавливая предварительнотраекторию его изменения или его целевого значения. Особенность независимогоплавания (independent floating) заключается в том, что валютный курсопределяется рыночными факторами, т.е. спросом и предложением. Валютные интервенцииосуществляются для предотвращения колебаний валютного курса, которые неявляются следствием фундаментальных макроэкономических сдвигов.

На разных этапах экономического развития в той или другоймере практику валютных ограничений применяли практически все страны мира. И,введя на начало 1990-х годов довольно жесткую систему валютного регулирования ивалютного контроля, Украина не стала исключением, поскольку даже в странахЗападной Европы валютный контроль широко применялся после второй мировой войны,в годы восстановления экономик этих стран. На современном этапе все развитыестраны контроль за валютными операциями практически отменили и сводят его кучету. Что же касается развивающихся стран и стран с переходными экономиками,то системы валютного контроля успешно действуют в большинстве из них и сегодня,хотя и различаются между собой по степени жесткости.

Учитывая ситуацию вУкраине на начало 1990-х годов, когда экономика государства находилась вглубоком кризисе, существовала необходимость введения национальной денежнойединицы, значительных масштабов приобрел отток капиталов за границу,альтернативы установлению жестких валютных ограничений не было [5, c.147].

1.2Субъекты и объекты валютного регулирования

Субъектами валютного регулирования и контроля выступают все без исключенияучастники валютных операций:

· уполномоченныебанки-резиденты;

· юридическиелица-резиденты и нерезиденты;

· физическиелица-резиденты и нерезиденты.

Объектом валютного регулирования и контроля в Украине являются операциирезидентов и нерезидентов, физических и юридических лиц, которые связаны сперемещением валюты, изменением ее владельца, перечислением валюты за границу,получением валютных средств за товары и услуги; а также обязательство относительнодекларирования валютных ценностей и другого имущества резидентов, которыенаходятся за пределами Украины [13, c.73].

Органы, которые осуществляют валютный контроль, имеют правотребовать и получать от резидентов и нерезидентов полную информацию обосуществлении ими валютных операций, состоянии банковских счетов в иностраннойвалюте в пределах своих полномочий, а также об имуществе, которое подлежитдекларированию.

Основными контрольными функциями Национального банка Украиныв сфере валютных отношений являются:

· установление и контрольза курсом национальной денежной единицы на межбанковском валютном рынке;

· контроль за экспортно-импортнымиоперациями;

· контроль запорядком открытия и ведения валютных счетов;

· контроль заобменными операциями с наличной валютой;

· контроль заиностранными инвестициями и международными кредитами и др.

Таким образом, практически все операции резидентов инерезидентов подлежат в Украине валютному контролю.

Декретом также определяются определенные функции валютногоконтроля, которые осуществляются другими органами, а именно: уполномоченнымикоммерческими банками, государственной налоговой инспекцией, министерствомсвязи и Государственным таможенным комитетом Украины.

Уполномоченные банки осуществляют контроль за валютнымиоперациями, которые производятся резидентами и нерезидентами через эти банки,т.е. на уполномоченных банках лежит ответственность за законность всех валютныхопераций, которые осуществляют их клиенты. При этом следует сделать ударение надвойном положении коммерческих банковских учреждений. С одной стороны, ониявляются агентами валютного контроля, подотчетными Национальному банку, и ихобязанностью являются осуществления контроля за операциями резидентов инерезидентов с валютными ценностями на территории Украины. С другой стороны, вотличие от государственных учреждений, уполномоченные банки являютсякоммерческими организациями, которые заинтересованы в привлечении прежде всегосолидных клиентов, которыми в большинстве случаев являются предприятия-экспортерыи импортеры. Именно поэтому коммерческимбанкам приходится иногда решатьпроблему объединения двух полярных задач: осуществление реального валютногоконтроля и удержание клиентов.

Уполномоченные банки являются едиными негосударственнымиорганами валютного контроля. Это связано с тем, что основным назначением банковявляется посредничество в перемещении денежных средств от кредиторов дозаемщиков и от продавцов до покупателей, т.е. практически все денежноеобращение в хозяйственном обороте осуществляется через банковскую систему, и ниодин другой орган или учреждение не имеет настолько оперативного и полногодоступа к информации относительно операций, связанных с обращением денежныхсредств.

Учитывая такоемонопольное положение банковской системы, на уполномоченные коммерческие банкиУкраины положены определенные обязанности относительно контроля своих клиентов.К основным обязанностям коммерческих банков как агентов валютного контроля принадлежитпредотвратить проведение той или другой незаконной валютной операции, а вслучае невозможности этого, — проинформировать о ней уполномоченныегосударственные органы.

При этом специфика коммерческих банковских учреждений состоиттакже в том, что они сами активно осуществляют валютные операции. Это требует законодательногоопределения порядка осуществления валютных операций коммерческими банками,эффективной системы их контроля и ответственности [5, c.148].

Государственная налоговая инспекция Украины осуществляет финансовый контроль завалютными операциями, которые производятся резидентами и нерезидентами натерритории Украины. Государственный таможенный комитет Украины осуществляетконтроль за соблюдением правил перемещения валютных ценностей через таможеннуюграницу Украины. При этом эти два государственных учреждения взаимодействуют,как правило, с предприятиями-экспортерами и импортерами, а также суполномоченными коммерческими банками (рис.1.2.1)

Рис. 1.2.1 Взаимодействие субъектов валютного рынка Украины

Министерство связи Украины осуществляет контроль за соблюдением правил почтовыхпереводов и пересылку валютных ценностей через таможенную границу Украины. Вбольшинстве случаев такой контроль касается физических лиц.

Декретом предполагалась ориентация системы валютного контроляименно на банковский контроль, который базируется на понимании валютногообращения как части денежного обращения страны, а не какой-то особой сферы,которая может контролироваться абсолютно автономным органом. А именно такойподход был характерен для советского типа экономики. И именно таким путемстаралась сначала пойти Россия, в которой Закон «О валютном регулированиии валютном контроле» от 14 июля 1992г. признавал (ст. 11) органамивалютного контроля Центральный банк Российской Федерации, Государственныйтаможенный комитет, Министерство финансов и Инспекцию валютного контроля приПравительстве Российской Федерации. Собственно, последняя и стараласьпретендовать на роль главного органа валютного контроля.

Примером отнесения сферывалютного регулирования и контроля к исключительной компетенции центрального банкабыл Закон Эстонии «Об иностранной валюте» от 20 мая 1992 г. (к компетенции Правительства он относил лишь контроль за обращением драгоценных металлов идрагоценного камня (ст. 12), но «по согласованию с Банком Эстонии»).

Таким образом, банковскиймеханизм организации и осуществления валютного контроля в Украине являетсяопределяющим во всей системе валютного регулирования государства.

1.3Инструментырегулирования ваютных курсов

Процесс реализации валютной политики в каждой странеобеспечивается практическим использованием центральным банком определеннойсовокупности инструментов.

Все инструменты валютнойполитики в зависимости от способов их использования и особенностей влияния навалютные операции можно условно поделить на экономические и административные.

Экономическиеинструментывалютнойполитики предусматривают использование разных средств стимулированияэкономической заинтересованности субъектов рынка в осуществлении тех или другихвалютных операций с целью влияния на динамику обменного курса и другиемакроэкономические параметры развития национального хозяйства. В составосновных экономических инструментов реализации валютной политики центральногобанка входят: 1) дисконтная политика; 2) девизная политика; 3) диверсификациявалютных резервов; 4) регулирование режима валютного курса; 5) девальвации иревальвации валют [16, c.481].

1. Дисконтная политика — это система мероприятийцентрального банка относительно установления и периодического изменения учетнойставки по кредитам, которые предоставляются коммерческим банкам, с цельювлияния на динамику валютного курса, состояние платежного баланса и движениякапиталов, а также динамику кредитных вложений, денежной массы и цен. Реализациядисконтной политики центрального банка имеет как внутренний, так и внешнийаспект.

Внешний аспект дисконтной политики предусматривает влияние надинамику валютного курса через стимулирование притока или же оттока капиталов,чему активно оказывает содействие изменение рыночной нормы процента, посколькукапиталы перемещаются между странами в поисках наиболее эффективных с точкизрения прибыльности сфер их применения.

При таких обстоятельствах повышение процентных ставок нарынке увеличивает спрос на национальную валюту как объект инвестирования, чтоведет к повышению его курса вследствие притока иностранных капиталов.

В случае снижения официальной учетной ставки исоответствующей реакции рыночных ставок процента имеет место оттоккраткосрочных капиталов в те страны, где уровень банковских ставок находится навысшем уровне, который предопределяет снижение курса национальной валюты.

Увеличивая учетнуюставку, центральный банк оказывает содействие укреплению национальной валюты, аснижая — ее послаблению .

Внутренний аспект влияния дисконтной политики на валютныйкурс определяется изменением денежной массы и влиянием последней на динамикувнутренних цен и конъюнктуру валютного рынка в стране. Так, снижение учетнойставки центрального банка может оказывать содействие расширению возможностей порефинансированию коммерческих банков, а значит и удешевлению их кредитныхресурсов и увеличению масштабов кредитных вливаний в экономику. Соответственноэтому увеличение денежной массы может обусловить удешевление национальнойвалюты сравнительно с иностранной на внутреннем валютном рынке. Так же и ростуровня внутренних цен может вызвать послабление национальной валютыотносительно иностранных через паритет покупательной способности.

Эффективность дисконтной политики как инструмента валютногорегулирования имеет определенные ограничения. Так, в частности, если оттоккапиталов из страны обусловлен политической и экономической нестабильностью, топовышение процентных ставок не способно остановить этот процесс. В самом деле,в условиях кризиса доверия к правительству и банковской системе, высокому рискувложения капиталов, неустойчивого курса национальной валюты и отсутствиянадлежащих гарантий сохранения иностранных инвестиций механизм дисконтнойполитики не способен активно влиять на динамику обменного курса. С другойстороны, довольно сложно с надлежащим уровнем достоверности прогнозироватьвлияние конкретного изменения учетной ставки центрального банка на сменукредитных вложений в экономику и движение международных капиталов, который недает возможность достаточно оперативно и гибко использовать данный инструментвалютной политики для влияния на состояние валютного рынка.

2. Девизная политика — это инструмент валютнойполитики, который влияет на обменный курс национальной валюты черезкуплю-продажу государственными органами иностранной валюты (девиз). Собственно,само понятие девизы означает платежные средства в иностранной валюте,предназначенные для международных расчетов (отсюда и название политики). Девизнаяполитика проводится в форме валютных интервенций.

Валютная интервенция — прямое вмешательство центрального банка в операции навалютном рынке с целью влияния на обменный курс национальной валюты черезоперации по купле-продаже иностранных валют.

Ради повышения обменного курса национальной валютыцентральный банк продает иностранную валюту, а для его снижения — скупаетиностранную валюту на рынке. Центральный банк обеспечивает поддержаниестабильности конъюнктуры на внутреннем валютном рынке страны таким образом:когда имеет место избыточное предложение иностранной валюты, центральный банкскупает ее, чтобы не допустить необоснованное укрепление национальной денежнойединицы, и наоборот, когда поступлений валютных средств на внутренний рынокнедостаточно центральный банк продает иностранную валюту, с тем чтобы недопустить снижения обменного курса национальной валюты [5, c.153].

Валютные интервенции могут проводиться также и длястимулирования экспортных операций. Ради этого перед центральным банком какцель валютной политики может стоять задача обеспечить искусственное занижениекурса национальной валюты. Благодаря этому экспортеры в обмен на вырученную имииностранную валюту получают больше средств в национальной валюте и увеличивают собственнуюнорму прибыли или же, поддерживая эту норму на неизменном уровне, обеспечиваютреализацию своих товаров за границей по низшим ценам, повышая своюконкурентоспособность.

Механизм проведения валютных интервенций предусматриваетпривлечение к соответствующим операциям на валютном рынке определенного кругакоммерческих банков, которые выполняют роль своего рода первичных дилеров нарынке, распространяя эффект от валютных интервенций центрального банка черезсобственные операции со своими клиентами и с другими банками на общую динамикуобменного курса. В большинстве случаев объектом купли-продажи национальнойвалюты в обмен на иностранную в процессе валютных интервенций является долларСША, а сегодня возрастает также и роль евро.

Основными источникамисредств для проведения валютных интервенций являются официальные золотовалютныерезервы страны. Изменение их уровня может отображать масштабы государственноговмешательства в процесс формирования обменных курсов на валютном рынке. В связис этим информация об объемах интервенций во многих странах считается секретной,с тем чтобы конфиденциальность действий центрального банка ограничилавозможности спекулятивного вмешательства в динамику валютных курсов.

Кроме того, важным источником средств для проведения валютныхинтервенций могут быть краткосрочные взаимные кредиты, которые предоставляютсяцентральными банками друг другу в национальных валютах согласно соответствующиммежбанковским соглашениям. В зависимости от влияния на динамику внутреннихэкономических процессов валютные интервенции центрального банка делятся настерилизованные и нестерилизованные. Стерилизованными называютсявалютные интервенции, по которым изменение иностранных активов центральногобанка компенсируется соответствующим изменением его внутренних активов.Например, для того чтобы избегнуть вследствие продажи национальной валюты навалютном рынке страны чрезмерного непредусмотренного роста денежной массы, а значити всплеска инфляции, центральному банку нужно совершить обратную сделку с внутреннимиактивами, в роли которых могут быть государственные ценные бумаги. В этомслучае необходимо реализовать на рынке на соответствующую сумму государственныеценные бумаги, с тем, чтобы изъять избыточную денежную массу. Нестерилизованныминазываются валютные интервенции, по которым изменение валютных резервовцентрального банка ведет к изменению денежной массы в стране.

Валютные интервенции не могут быть эффективным инструментомвалютной политики в периоды валютных кризисов и нестабильной финансовой ситуациив стране. Тем не менее они являются довольно действенным средством влияния наобменный курс национальной валюты в процессе текущего регулирования центральнымбанком валютных отношений, особенно когда ход хозяйственных процессов в странеотмечается достаточным уровнем стабильности.

3. Диверсификация валютных резервов — это инструментвалютной политики центрального банка, который предусматривает регулированиеструктуры официальных валютных резервов путем включения в их состав иностранныхвалют разных стран. Под валютными резервами понимают принадлежащиегосударству официальные запасы иностранной валюты, которые находятся вцентральном банке, в банковских учреждениях других стран и международныхвалютно-кредитных организациях [7, c.173].

Непосредственной формой размещения валютных резервов могутбыть: а) денежная наличность (банкноты и монеты); б) остатки на депозитныхсчетах в зарубежных банках; в) ценные бумаги, номинированные в иностраннойвалюте.

Основными целями диверсификации валютных резервов являются:

1) защита от валютного риска, т.е. риска потерь средстввследствие колебания обменных курсов разных валют;

2) обеспечение международных расчетов, в том числе и расчетовпо внешней задолженности страны;

3) проведение валютных интервенций на рынке, для чего всоставе резервов должны быть соответствующие объемы необходимых видовиностранных валют.

Механизм применения данного инструмента валютной политикипредусматривает, как правило, продажу нестабильных валют и покупку болеестойких валют, а также валют, необходимых для проведения международных расчетови интервенций.

Диверсификацию валютных резервов можно расценивать каквспомогательное средство регулирования валютных отношений, надлежащееиспользование которого обеспечивает эффективность других основных инструментовреализации валютной политики.

4. Регулирование режима валютного курса — деятельностьцентрального банка, направленная на установление порядка определения иизменения обменного курса национальной валюты относительно иностранных валют.

Обменный курс — это стоимость денежной единицы одной страны, выраженная вденежных единицах другой страны, группы стран или в международных расчетныхединицах. Установление режима валютного курса находится в исключительнойкомпетенции государства, которое поручает соответствующие регулятивныемероприятия валютной политики центральному банку. Центральные банки могутприменять две основные разновидности режима валютных курсов: фиксированныйвалютный курс и плавающий валютный курс.

Фиксированный валютный курс — это курс, который официальноустанавливается государством и поддерживается ею на определенном неизменномуровне. Плавающий валютный курс — это курс, который формируется подвлиянием спроса и предложения на валютном рынке.

Фиксированный курсобеспечивает надлежащий уровень стабильности динамики международных торговых ифинансовых операций. Вместе с тем фиксированный курс нуждается в значительныхобъемах официальных валютных резервов, а также подчиняет экономическую политикугосударства исключительно одной цели — поддержанию стабильности валютныхотношений и равновесия платежного баланса, который может противоречить другимстратегическим целям монетарного регулирования. Плавающий валютный курс,наоборот, не обязывает государство увеличивать значительные валютные резервы,ограничивает возможности спекулятивного влияния на валютный рынок исущественным образом расширяет свободу действий центрального банка виспользовании инструментов денежно-кредитной политики. Вместе с тем плавающиекурсы делают непредусмотренными результаты внешнеэкономической деятельности, авыравнивание платежных балансов может служить причиной спада производства,инфляцию и другие отрицательные явления в экономике [15, c.28].

В связи с этим режим валютного курса, который устанавливаетсяв большинстве стран, большей частью редко предусматривает использование его фиксированногоили плавающего курсов в чистом виде, а в большей мере дает возможностьиспользовать возможности разного их объединения в форме смешанных режимоввалютных курсов. Для фиксированного курса могут использоваться две его основныеразновидности: 1) режим сменных паритетов, когда центральный банкподдерживает фиксированный курс национальной валюты, тем не менее периодическипроводит девальвации или ревальвации и устанавливается новый официальныйфиксированный курс; 2) режим «валютного совета», что предусматриваетобязательное покрытие любого прироста денежной массы исключительно приростомрезервов иностранной валюты (при этом курс национальной валюты привязывается доодной из ведущих иностранных валют или определенной валютной корзины).

Для плавающего валютного курса могут устанавливаться такиеразновидности: 1) режим «управляемого плавания», по которому центральныйбанк проводит периодические интервенции для поддержания равновесия на валютномрынке; 2) режим валютного коридора, соответственно которому колебаниюобменного курса допускаются центральным банком в рамках заранее определенныхверхней и нижней границ; 3) режим «ползучей привязки», по которомупроисходит ежедневное изменение валютного курса (как правило, снижение) назаранее запланированную и опубликованную величину; 4) режим преклонногокоридора, который объединяет механизмы собственно валютного коридора и«ползучей привязки».

5. Девальвация и ревальвация валют являются инструментами валютнойполитики, сущность которых состоит в деятельности центрального банка страны,официально направленной на смену обменного курса национальной валюты в сторонуснижения или повышения.

Девальвация — это снижение обменного курса национальной валютыотносительно иностранных валют или международных расчетных единиц. Ееобъективной основой являются завышение официального валютного курсасравнительно с реальной покупательной способностью национальной денежнойединицы. Если темпы инфляции в одной стране выше, чем в другой, топокупательная способность ее валюты будет ниже, а значит и обменный курснуждается в снижении, поскольку отображает уже меньшее количество товаров иуслуг, которые можно приобрести за эту валюту.

В условиях золотого стандарта девальвация означала снижениегосударством официального золотого содержимого национальной денежной единицы. Спрекращением размена банкнот на золото девальвация стала исключительноинструментом валютной политики.

Девальвация оказывает содействие экспорту за счет увеличениянормы прибыли в национальной валюте, которая положительно влияет на сальдоплатежного баланса и оказывает содействие притоку валютной выручки в страну.Вместе с тем девальвация обуславливает подорожание импорта, который можетпривести к развитию инфляционных процессов и, кроме того, делает более дорогимпроцесс обслуживания внешнего долга страны, поскольку для погашениязадолженности по иностранным кредитам нужно покупать, соответственно,иностранную валюту, для чего, в свою очередь, нужно тратить больше национальнойвалюты [10, c.72].

Впрочем, центральный банк может прибегать к сознательныммероприятиям по намеренному девальвированию национальной валюты, потребность вкотором связана не с объективными процессами динамики внутренних цен, а с необходимостьюискусственными мероприятиями стимулировать экспорт. В этом случае речь идет о валютномдемпинге, т.е. обесценении национальной валюты с целью массового экспортатоваров по ценам, ниже чем мировые.

Противоположным к девальвации методом реализации валютнойполитики является ревальвация. Ревальвация — это повышение курсанациональной валюты относительно иностранной и международных валютных единиц.Объективной предпосылкой для ревальвации являются низкие темпы инфляции вданной стране сравнительно с другими. В результате покупательная способностьнациональной денежной единицы оказывается заниженной сравнительно синостранными, что требует повышения официального обменного курса национальнойвалюты.

Сравнительно с девальвацией в современных условиях ревальвацияявляется более редким явлением. Она в значительно большей мере удобна дляимпортеров и не удобна для экспортеров, поскольку цены на продукцию последнихна мировых рынках становятся выше. Импортерам же приобретение иностраннойвалюты для оплаты товаров, которые ввозятся в страну, обходится дешевле, чтоповышает их норму прибыли. То же самое касается и выгодности приобретениявалюты для обслуживания внешних долгов.

Термины «девальвация» и «ревальвация» могут использоваться идля определения продолжительного и стойкого снижения или повышения обменногокурса национальной валюты соответственно. В данном случае девальвация иревальвация отображают объективный рыночный процесс, который определяетизменение обменного курса национальной валюты под влиянием динамики спроса ипредложения на валютном рынке. При таких обстоятельствах центральный банк частовынужден действовать с учетом этих рыночных сил, изменяя официальный обменныйкурс соответственно обстоятельствам, которые сложились.

Такая ситуация продолжительное время имела место в Украине,когда Национальный банк вынужден был девальвировать курс украинского рубля, апозднее и гривны относительно доллара США и других ведущих валют.

Административные инструментывалютной политики предусматриваютсовокупность мероприятий по нормативно-правовому регулированию разнообразныхаспектов функционирования валютного рынка страны и деятельности его участников.Основным направлением административного регулирования валютных операций являетсяполитика валютных ограничений.

Валютные ограничения — это совокупность регулятивных мероприятий, которыепредусматривают установление законодательных или нормативных правилотносительно запрета, лимитирования и регламентации операций резидентов инерезидентов с валютой и валютными ценностями [12, c.118].

Валютные ограничения — один из важнейших инструментовреализации валютной политики государства. Его ключевой задачей являютсяформирование правового поля реализации субъектами валютного рынка валютныхопераций прежде всего путем регламентирования порядка их осуществления черезсистему законодательных и нормативных актов.

В Украине основными законодательными актами, которыерегламентируют деятельность валютного рынка и валютные операции экономическихагентов, являются прежде всего Декрет Кабинета Министров Украины «О системевалютного регулирования и валютного контроля», а также законы Украины «ОНациональном банке Украины», «О банках и банковской деятельности», «Овнешнеэкономической деятельности», «О порядке осуществления расчетов в иностраннойвалюте», кроме того, нормативную базу, которая формирует систему валютныхограничений, образовывает совокупность соответствующих постановленийНационального банка Украины [2, c.12].

Кроме формирования правового поля для организации операцийрезидентов и нерезидентов с валютными ценностями на территории страны, важнымизадачами валютных ограничений являются: 1) поддержание обменного курсанациональной валюты на заданном уровне; 2) выравнивание платежного баланса; 3)увеличение объемов официальных золотовалютных резервов. Реализация этих задачпредусматривает усиление административного влияния государства в лицецентрального банка на порядок осуществления тех или других валютных операцийпутем лимитирования возможностей их осуществления субъектами рынка. Потребностьв таких мероприятиях может быть обусловлена неэффективностью илинедейственностью традиционных экономических инструментов реализации валютнойполитики Центробанка в случае нарушения нормального хода экономическихпроцессов (например, в периоды валютных кризисов, возникновение значительногодиспаритета во внешней торговле, рост объемов внешней задолженности и т.п.).

Регламентация отдельныхвидов операций с валютными ценностями на внутреннем валютном рынке страны можетосуществляться по таким основным направлениям:

1) определение порядка использования иностранной валюты натерритории страны, которая предусматривает, как правило, внедрение разного родаограничений на использование иностранной валюты как средства расчетов иплатежей;

2) регулирование сроков осуществления платежей по экспортными импортным операциям, которое может стать рычагом влияния на величину валютныхпотоков, поступающих и вывозящих из страны;

3) установление требований относительно обязательной продаживсей или части валютной выручки экспортеров-резидентов на внутреннем валютномрынке страны;

4) ограничение прав физических лиц или субъектовхозяйствования владеть и распоряжаться иностранной валютой (вводится большейчастью при условиях установления валютной монополии государства навнешнеэкономическую деятельность);

5) внедрение ограничений на получение резидентами внешнихкредитов;

6) регулирование вывоза капиталов за границу, а такжерепатриации прибылей отечественными экспортерами и зарубежными инвесторами;

7) ограничение прав банков на осуществление срочных(форвардных, фьючерсных, опционных) операций по приобретению валюты, котораяслужит средством предотвращения спекулятивного давления на динамику обменногокурса национальной валюты;

8) определение порядка осуществления зарубежных инвестицийрезидентами и условий инвестирования капиталов внутри страны зарубежнымиинвесторами;

9) регламентация способов использования валютных счетов вуполномоченных банках, а также порядка открытия резидентами счетов в банковскихучреждениях за границей.

Конкретный перечень и объем внедряемых валютных ограниченийзависят от экономической ситуации в стране, развития внешнеэкономической сферы,степени интегрированности национальной экономики в мировую экономическуюсистему, стабильности ситуации на внутреннем валютном рынке страны.Соответственно этим моментам направленность валютных ограничений, внедряемыхправительством и центральным банком страны, может изменяться от более жесткой кболее либеральной форме регламентации операций с валютными ценностями, инаоборот.

В международной сфере экономических отношений валютныеограничения могут использоваться как инструмент структурной валютной политики.В этом случае валютные ограничения могут приобретать форму валютной блокады.

Валютная блокада — это система экономических санкций в форме валютныхограничений, которые накладываются одной страной или группой стран на другуюстрану, с целью препятствования использованию ею своих валютных ценностей радиреализации определенных экономических или политических требований. Процессреализации валютной блокады может осуществляться в таких основных формах: 1)замораживание валютных ценностей данной страны, которые сохраняются виностранных банках через лишение владельцев счетов права свободно распоряжатьсясредствами на них; 2) прекращение иностранной помощи правительства даннойстраны; 3) внедрение запрета национальным компаниям относительно реализацииинвестиционных проектов на территории страны, которая является объектомвалютной блокады; 4) отказ в предоставлении кредитов, в том числе и кредитовмеждународных валютно-кредитных организаций [16, c.493].

Раздел2. Анализ валютно-курсовой политики Украины за 2004-2007 годы 2.1 Стабилизационные эффектывалютно-курсовой политики Украины

Уже третий год подряд официальный курс гривны к доллару СШАравняется 5,05. Это может формировать упрощенное представление о курсовойдинамике украинской валюты. На самом деле же через постоянную динамикустоимости американского доллара относительно других мировых валютсоответствующие изменения наблюдаются и в курсе гривны. Так, с начала 2006 годагривна обесценилась относительно евро на 15,1 %, а относительно русского рубля— на 12,2 % (по состоянию на 1 сентября 2007 года), хотя при этом ееофициальный курс относительно доллара США оставался неизменным (рис. 2.1.1)

А в целом, если принять во внимание взвешенную корзину валют 21-ойстраны, которые имеют теснейшие торговые отношения с Украиной, номинальныйэффективный обменный курс (НЭОК) гривны после ее 2, 7-процентной ревальвации 21апреля 2005 года снизился на 8 %. При этом НЭОК гривны постоянно колебался:если в 2005 году его прирост составлял 11,4%, то в следующем, 2006-м, онснизился на 8,2%, а на протяжении января-августа текущего года — еще на 3,8 %.

Стоит вопрос относительноцелесообразности удержания неизменного официального курса гривны относительнодоллара США, которое наблюдается начиная с июля 2005 года. При рассмотренииэтого вопроса следует учитывать, что в Украине американский доллар историческидоминирует в структуре не только валютных расчетов (как официальных, так инеформальных), а и частных сбережений [17, c.112].

Рис.2.1.1. Динамика официального курса гривны к доллару США, евро и российского рубля,2000-2007 годы

Например, согласностатистике платежного баланса в 2005-2006 годах средний вес доллара в расчетахпо разным операциям текущего счета колебался от 72 % до 78 % против 9-20 % и6-12 %, что приходились на долю евро и русского рубля соответственно (табл. 2.1.1).

Таблица 2.1.1.

Валютнаяструктура расчетов по операциям текущего счета платежного баланса Украины,2005—2006 годы

Статьи платежного баланса Доллар США Российский рубль Евро Гривна Другие валюты 2005 2006 2005 2006 2005 2006 2005 2006 2005 2006

Текущий счет

—поступление

— выплаты

78,4 74,0 77,8 71,9 12,0 6,3 11,1 6,6

8,6

18,1

10,0 19,9 0,4 0,4 0,5 0,4 0,6 1,2

0,6

1,2

Товары и услуги

—поступление

— выплаты

78,6 73,6 77,5 70,8 12,9 6,6 12,0 7,0 7,7 18,4 9,6 20,6 0,4 0,4 0,5 0,4 0,4 1,0 0,4 1,2

Указанноеобстоятельство дает возможность предположить, что приблизительно такое соотношениеимеет место и в структуре частных сбережений иностранной валюты. В связи с этимпоказательно, что текущее обесценение гривны относительно евро фактически несопровождается публичной реакцией ни предпринимателей, ни населения. Этот фактвыразительно диссонирует с тем социальным ажиотажем, который был спровоцирован впозапрошлом году ревальвацией гривны. Чрезвычайно показательно, что амплитудапоследней была намного меньшей, чем текущие темпы обесценения гривныотносительно европейских валют. Но еще более симптоматически то, что в 2005году состоялось укрепление национальной валюты.

Таким образом, одинаковые курсовые изменения американскогодоллара и, например, британского фунта имеют в украинской экономике довольноразные стоимостный и структурный эффекты. Именно поэтому национальныерегуляторы дифференцируют уровень внимания к колебаниям разных иностранныхвалют.

Относительно неизменностиофициального курса гривны к доллару США следует заметить, что в этом вопросенеобходимо учитывать специфику условий, в которых находилась отечественнаяэкономика в течение последних трех лет. В частности, высокую экономическуюнеопределенность, которая возникла из-за внутриполитической напряженности иобострения «энергетических» отношений с Россией. При этом практическилюбое ухудшение рыночных ожиданий отмечалось заметным повышением спроса наиностранную денежную наличность с одновременным ослаблением гривны относительнодоллара США (рис. 2.1.2).

Рис. 2.1.2. Чистый спрос на иностранную денежную наличность ирыночный курс наличного доллара США в Украине, 2004-2007 годы

Как видим, валютныеколебания были особенно значительными во время проведения первого этапапрезидентских выборов. Если к сентябрю 2004 года в Украине явным образомдоминировало предложение иностранной денежной наличности, чистые объемы которойежемесячно достигали 100-200 млн долл. США (в эквиваленте), то уже в октябречистый спрос на иностранную денежную наличность превысил 1200 млн долл. США. Вноябре он равнялся 1200, а в декабре — 850 млн долл. США. Соответствующимобразом подскочил и курс наличного доллара: от 5,29 грн в августе до 5,38 грн вдекабре. Обесценение гривны было бы еще большим, если бы не интенсивныеинтервенции Национального банка и введение им срочных ограничений на снятиесредств с банковских счетов [6, c.34].

Следующий всплеск спроса на наличную иностранную валютунаблюдался в сентябре-октябре 2005 года (280-410 млн долл. США), во времякризиса во властной коалиции, отставки правительства и формирования его новогосостава. В декабре того же года чистый спрос на наличную валюту превысил 520млн долл. США, а в марте 2006-го — уже 610 млн долл. Показательно, что именно вэти месяцы максимально заострился конфликт в правящей коалиции, Россия началаповышать цены на газ, который экспортируется в Украину, а в последнейсостоялись предвыборные гонки и выборы в парламент. При этом цена наличногодоллара снова выросла — от 5 грн в сентябре 2005 года до 5,11 грн в течении 2006-го.Со своей стороны, Нацбанк был вынужден активно поддерживать курс гривны,повышая предложение иностранной валюты на межбанковском рынке (январь-март 2006года).

Рост чистого спроса на иностранную денежную наличностьсостоялся снова в сентябре-декабре 2006 года (до 460-570 млн долл. США) исовпал с развертыванием конфликта между президентской и правительственнойветвями власти, отставкой двух оппозиционных министров (внутренних ииностранных дел) и увеличением отрицательных ожиданий на фоне непрозрачных инапряженных переговоров с Российской Федерацией относительно объемов и ценыпоставок газа в 2007 году.

В конце концов, последний более или менее значительныйвсплеск спроса на иностранную наличную валюту наблюдался в апреле текущего года(380 млн долл. США), после заявления о роспуске парламента и проведения внеочередныхвыборов [22, c.57].

Характерно, что все указанные колебания на валютном рынкепроисходили при условии довольно положительной динамики платежного баланса:хотя в 2006 году чистый экспорт товаров и услуг и вошел в зону отрицательныхзначений, они практически полностью компенсировались поступлениями от прямых иностранныхинвестиций. А по другим статьям платежного баланса, в частности внешнимизаимствованиями, объективных внешних факторов для обесценения гривны фактическине было.

Если бы при таких условиях Национальный банк предоставилвалютному курсу гривны большей гибкости, он не нивелировал бы, а лишь ухудшилотрицательные рыночные ожидания, которые в течение последних трех летнаходились в постоянном напряжении через циклическое обострение внутренних ивнешних политических противостояний. Оценить возможную эффективность советов повнедрению в то время более гибкого курсообразования довольно тяжело. Преждевсего из-за того, что они фактически предусматривали не стабилизацию, ацеленаправленное расшатывание не только валютного рынка, а и всеймакроэкономической среды страны.

Рис. 2.1.3. Украина:динамика чистого экспорта товаров и услуг и прямых иностранных инвестиций,2000-2007 года

В частности, ситуативное, спровоцированное полуажиотажными ожиданиямиобесценения гривны вызвало бы искусственное уменьшение ее НЭОК, что неизбежноускорило бы инфляцию — в секторе как частного потребления, так и оптовогопроизводства. Такой вывод базируется не только на общеэкономическихсоображениях, а и на статистических сопоставлениях, согласно которым в Украинечетко прослеживается обратно пропорциональная взаимосвязь между динамикойноминального курса гривны и инфляцией. На рис. 2.1.4 последняя представлена изменениямииндекса оптовых цен производителей промышленности (ИЦП), которые с определеннымлагом отображаются в динамике индекса потребительских цен (ИПЦ) (рис. 2.1.5).

Показательно, что необходимость нивелирования трехлетнихрыночных возмущений, спровоцированных политической и энергетическойнеопределенностью, заставила Национальный банк обратиться к курсовой поддержкегривны не только через валютные интервенции, а и стерилизационные операции.Так, в прошлом году их объем составлял 6,8 млрд грн, а в январе-сентябретекущего года — 58,7 млрд грн.

При этом, если в прошломгоду прямые эффекты курсовой политики ощущались прежде всего в замедленииценовой динамики, то в 2007-м они проявились преимущественно в поддержкеэкономической динамики. На протяжении января-сентября текущего года объемвалютных интервенций Национального банка, значительная часть которых поступилав форме внешних кредитов и займов, превысил 6,9 млрд долл. США. Большаякурсовая гибкость при этих условиях провоцировала бы номинальное и реальноеусиление гривны, которое, с одной стороны, формировала бы курсовые преимуществаиностранным производителям, а со второй – увеличивала бы внешние заимствования,ускоряя накопление внешнего долга страны, объем которого с начала 2005 года ибез того удвоился: состоянием на 1 июля 2007 года он составлял 65,4 млрд долл.США против 30,6 млрд долл. в 2005-м.

Рис. 2.1.4. Динамика НЭОК гривны и инфляции (ИЦП), 2000-2007годы

Риc. 2.1.5. Динамика инфляции за ИЦП и ИПЦ ( 12-месячные текущие)в Украине, 2000-2007 годы

Наличие очевиднойвзаимосвязи между динамикой реального эффективного обменного курса (РЭОК)гривны и объемами внешней торговли демонстрируют рисунки 2.1.6 и 2.1.7. Вчастности, на них изображен классический рост экспорта и торгового баланса приусловиях снижения реального курса национальной валюты [17, c.119].

Рис. 2.1.6.Динамика РЭОК гривны и экспорта товаров, 2004-2007 годы

Рис. 2.1.7. Динамика РЭОКгривны и чистого экспорта товаров, 2004-2007 годы

Указанная курсовая поддержка гривны стоила международнымрезервам Национального банка 2,7 млрд долл. США в 2004 году и 2,1 млрд долл. в2006-м. Тем не менее их ситуативную потерю навряд ли можно считать напрасной —как в контексте улучшения рыночных ожиданий и общей экономической динамики, таки с точки зрения дальнейшего роста международных резервов. Относительнопервого, то вопреки господству отрицательных предположений начала 2006 годатемпы прироста показателей украинской экономики в 2006—2007 годах оказалисьдовольно приличными: в случае ВВП они превышают 7 % и равняют 6-10 % в промышленности(табл. 2.1.1). При этом реальные имеющиеся доходы населения также увеличиваютсяна 12-14% на год — результат, которого практически никто не ожидал послеповышения импортных цен на газ от 50- ти до 135 долл. США за 1000 м3. Не менее показательной является и стойкая тенденция к снижению долговой нагрузкигосударственных обязательств — с 29,0% ВВП в 2003 году до 12,6% в сентябретекущего года. На этом уровне 9- 12-процентная инфляция, хотя и остаетсявысокой, едва ли может считаться сверхъестественной. Особенно если учесть почтитрехкратное подорожание импортированного газа.

Таблица 2.1.1.

Динамика отдельных показателей состояния экономики Украины, 2003-2007 годы

Показатели 2003 год 2004 год 2005 год 2006 год

2007

год (январь- сентябрь)

ВВП, % 9,6 12,1 2,7 7,1 7,3 Промышленное производство, % 15,8 12,5 3,1 6,2 10,7 Инфляция (ИПЦ),% 5,2 9,0 13,5 9,1 11,9 Реальные имеющиеся доходы населения, % 9,1 19,6 23,9 13,4 11,7 Сальдо Сведенного бюджета, % ВВП 0,2 —3,2 -1,8 -0,7 1,2 Сальдо текущего счета, % 5,8 10,6 2,9 -1,5 -3,4 Государственный долг, % ВВП 29,0 24,8 18,4 14,98 12,6 Валовой внешний долг, % ВВП 47,5 47,2 47,1 51,2 53,6

Январь-июнь 2007 года. Состояние на 1 апреля 2007 года.

Рост абсолютных и относительных показателей внешнего долга,бесспорно, нуждается в специальных мероприятиях по повышению эффективностиполученных займов. Вместе с тем уровень внешней долговой нагрузки — по всеммеждународным сопоставлениям — остается довольно воздержанным. При этом заметноулучшается структура внешних обязательств страны через усиление позиций еенационального бизнеса. Так, начиная с 2003 года относительный уровень внешнихгосударственных обязательств снизился с 21,6% до 11,8% ВВП, а частных,наоборот, увеличился — с 25,9% до 41,8% ВВП (рис. 2.1.8).

Рис. 2.1.8.Валовой внешний долг Украины и его состав по типу заемщика в 2003-2007 годах, впроцентах к ВВП

Принципиальнымявляется то, что вместе с тем происходит улучшение срочной структуры внешнегодолга. Это также свидетельствует о повышении международных рейтингов украинскойэкономики. Например, с начала 2003 года отношения внешнего краткосрочного долгаУкраины к ее ВВП уменьшилось с 18 % до 15,2 % с одновременным ростомотносительного уровня долгосрочного долга — с 29,5 % до 38,4 % ВВП (рис.2.1.9).

Рис.2.1.9. Валовой внешний долг Украины и его сроковые составляющие в 2003-2007годах, в процентах к ВВП

Говоря о результатах курсовой политики последних трех лет,можно констатировать, что она довольно эффективно стабилизировала не тольковалютный рынок, а и общие рыночные ожидания, нивелируя при этом их самыенегативные проявления, которые формировались под влиянием повышеннойэкономической неопределенности. Это оказывало содействие замедлению ценовойдинамики и поддержке относительных преимуществ отечественного производства какна внутреннем, так и на внешнем рынках. В конце концов, указанные эффекты даливозможность не только компенсировать потери международных резервов, которыеимели место в 2004-м и 2006 годах, а и существенным образом повысить их объемы:если максимум последних в 2004-м кое-что превышал 12 млрд долл. США, то в концеавгуста 2007 года объем накопленных резервов уже приближался до 29 млрд долл.США.

Дальнейшее развитие валютно-курсовой политики в значительноймере будет зависеть от качества внутреннего компромисса между президентской ипарламентской ветвями власти, уровня согласованности правительственной политикии определенных законом задач центрального банка, скорости и результативностиструктурных реформ, их способности обеспечить права всех владельцев,безотносительно к степени их близости к разным центрам политической власти,прозрачности экономической политики и уровня ее поддержки конкурентной средой.При этих условиях определения дальнейших целей курсовой политики будет зависетьот имеющихся конкурентных преимуществ украинской экономики, определение еестратегических задач и средств их реализации. При этом, очевидно, должны учитыватьсято, что валютный курс — не самоцель, а лишь отдельный инструмент экономическойполитики, применение которого может варьировать в зависимости от спецификинационального выбора [20, c.33].

2.2Оптимизация валютно-курсовой политики в Украине

Задачами Правительства и НБУ на ближайшие годы являетсясогласование курсовых соотношений с объективными процессами, которые происходятв реальной экономике, и постепенное приближение относительных цен кэкономически обоснованному уровню. Как мы выяснили, эталонный уровеньотносительных цен для Украины, исходя из уровня среднедушевых доходов, внешнегодолга страны и сальдо текущего счета платежного баланса, превышает 40%.

Однако при установлении целевого показателя уровняотносительных цен для отдельной страны необходимо учитывать не только егосреднее значение для стран с подобным уровнем экономического развития, но ивозможность развертывания валютного кризиса в нестабильной валютно-финансовойсреде. Так, важная ревальвация РОК (реального обменного курса) может привести кухудшению торгового баланса и «бегству» капитала вследствие снижениямеры доверия субъектов рынка к стабильности курсовой позиции национальнойвалюты.

Для избежания такой был проанализирован опыт стран, в которых,начиная с 1997 г., имели место валютные кризисы. Среднее значение уровняотносительных цен в кризисных странах достигало 50%. Тем не менее в Болгарии,Индонезии и на Филиппинах уровень относительных цен накануне валютного кризисасоставлял 30% (см. табл. 2.2.1). И хотя основные факторы развертываниявалютного кризиса в этих странах связаны с нестабильностью потоков капитала,при составлении стратегии валютно-курсовой политики в Украине мы не можемоставлять без внимания опыт стран, в которых валютный курс оказалсянеустойчивым [6, c.34].

Тем временем известно,что способность валюты противостоять валютному кризису в значительной мерезависит от обеспеченности денежной базы валовыми валютными резервами.Соотношение валовых валютных резервов и денежной базы считается действующиминдикатором приближения валютного кризиса. В большинстве стран, которыепережили валютный кризис (Финляндии, Чили, Бразилии, Малайзии, Кореи,Индонезии, Болгарии, России, Мексике, Таиланде, Швеции, Великобритании), данноесоотношение накануне отвесной девальвации было ниже чем 80%.

Таблица 2.2.1

Уровень относительных цен в странах, которые пережиливалютный кризис

Страны Года кризиса Уровень относительных цен накануне кризиса Аргентина.............

2001

1997

1999

1997

1998

1997

1998

1997

0,6

0,3

0,7

0,5

0,3

0,6

0,7

0,5

0,4

0,3

0,5

Болгария.............. Бразилия.............. Эквадор............... Индонезия............. Малайзия............. Россия.................... Таиланд................ Украина............... Филиппины............ Чехия.................... Среднее значение

В Украине, состоянием на 31 июля 2004 г., соотношение валовых валютных резервов и денежной базы составляло 117%, что свидетельствует овозможности важной ревальвации РОК без возникновения угрозы валютнойдестабилизации. Однако для обеспечения достаточного запаса прочности валютнаяобеспеченность денежной базы не должна быть ниже 80%, а потому суммарные темпыревальвации РОК в средне-срочной перспективе не могут превышать 50%.

Учитывая приведенные обоснования, считаем, что целевойпоказатель уровня относительных цен для Украины должнен находиться на уровне около30%. Ревальвация РОК с целью его приближения к указанному целевому ориентирубудет обеспечивать преодоление финансово-экономических деформаций, связанных сзанижением курса национальной валюты, и будет гарантировать определенный запаспрочности для избежания потрясений на валютном рынке.

В таблице 2.2.2 представлены результаты расчетов желательнойдинамики РОК до 2009 г. для достижения целевого показателя уровня относительныхцен. Мы предусматривали, что уровень относительных цен должен постепенно иравномерно повышаться в 2005-2009 гг. В таком случае приближения уровняотносительных цен до 30% будет требовать ревальвации РОК гривни относительноСПЗ (специальных прав заимствования) с такими темпами: в 2005 г. — 10,9%, в 2006 г. — 8,3%, в 2007 г. -7,7%, в 2008 г. — 7,1% и в 2009 г. — 6,7%.

Как базовую валюту для мониторинга курсовых соотношений икорректировку нежелательных ценовых перекосов мы предлагаем использовать СПЗ, ане доллар, курсовая позиция которого характеризуется высокой нестабильностью.Как известно, курс СПЗ определяется на основе «корзины валют»,который состоит из евро, доллара, японской иены и английского фунта. А потомуиспользования СПЗ как валюты привязки будет гарантировать украинской гривнеравномерное повышение ее покупательной способности относительно валют ведущихстран мира.

Осуществление политики повышения стоимости национальнойвалюты до 5,07 грн. за СПЗ в реальном вычислении будет обеспечивать приближениеУкраины к целевому показателю уровня относительныхцен и будет создаватьусловия для комплексного развития отечественного производства и достижениясбалансированности внутреннего рынка [6, c.35].

Таблица 2.2.2

Целевые ориентиры для валютно-курсовой политики в Украины на2005-2009 гг.

Года

Целевое значение

уровня относительных

цен (%)

Реальный курс

гривна/СПЗ

(на конец года)

% ревальвации РОК

гривна/СПЗ

(за год)

2004 20 7,75 - 2005 22 6,91 10,85 2006 24 6,33 8,33 2007 26 5,85 7,69 2008 28 5,43 7,14 2009 30 5,07 6,67

Ревальвация РОК можетпроисходить как через повышение внутренних цен, так и через укреплениеноминального обменного курса. Если повышение потребительских цен в Украинебудет происходить с темпами, которые не будут обеспечивать реализациюпредложенных нами ориентиров РОК, то достижение целевого показателя уровняотносительных цен будет требовать незначительной ревальвации номинальногообменного курса. За опытом России, такая политика адекватно воспринимаетсяучастниками валютного рынка и не вызывает важных отрицательных последствий: в 2003 г. обменный курс рубля относительно доллара номинально ревальвировал на 7,9%, а реально — на18,9% .

Основным инструментом ревальвации обменного курса гривны должновыступать изменение целевой направлености интервенций НБУ на валютном рынке.Они должны направляться на сглаживание краткосрочных колебаний спроса ипредложения относительно иностранной валюты. Сокращение спроса на иностраннуювалюту со стороны денежной власти будет оказывать содействие укреплениюкурсовой позиции гривны, а также послаблению перекосов в валютно-финансовойсистеме и реальном секторе экономики Украины. В таком случае объемы совокупныхрасходов в экономике будут выравниваться с объемами стоимости, создаваемойотечественными экономическими агентами [20, c.33].

Снижению спроса на иностранную валюту будет оказыватьсодействие и сокращение масштабов «бегства» отечественного капитала вформе долларовых сбережений населения, хозяйственных расчетов в валюте ивкладов в заграничных банках. Применение экономических рычагов иадминистративных мер по решению этой задачи будет оказывать содействие какповышению стоимости национальной валюты, так и активизации инвестиционныхпроцессов в рамках украинской экономики.

Итак, если РОК будет ревальвировать с ежегодным темпом6,7-10,9%, то через 5 лет относительные цены в Украине повысятся к экономическиобоснованному уровню в 30%. Ревальвация будет иметь своими результатами, преждевсего, повышение покупательной способности населения и снижение затратностипроизводства относительно импортированных сырья и материалов. Ревальвацияприведет также к удешевлению импортированных машин и оборудования, которые, всвою очередь, повысят интенсивность процессов технологической модернизациипроизводства.

По результатам исследования, проведенного Экономическойэкспертной группой в России, укрепление курса национальной валюты положительновлияет на те области экономики, которые работают исключительно на внутреннийрынок; не испытывают особого давления конкуренции со стороны импорта; активноиспользуют в производстве импортированные компоненты. Воздержанная ипостепенная ревальвация обменного курса не будет создавать серьезныхпрепятствий для развития экспортного сектора экономики, поскольку отечественныепроизводители будут иметь возможность приспосабливаться к новой ценовойситуации, повышая собственную производительность.

Усиление курсовой позиции национальной валюты обусловитрасширение внутреннего инвестиционного и потребительского спроса. Основнымиканалами реализации этого влияния будут выступать удешевление импортированнойпродукции и повышение доходов населения в реальном измерении. Кроме того,вероятно, что укрепление обменного курса гривны приведет к сокращению масштабов«бегства» отечественного капитала за границу.

От повышения РОК гривны пользу получат не только импортеры,но и население, покупательная способность которого возрастет, и государство,для которого уменьшается стоимость обслуживания внешнего долга. Реализацияполитики повышения РОК гривны станет весомой составной в системе мероприятий,направленных на обеспечение внешней платежеспособности Украинского государства.

С точки зрения нормализации распределительных процессов,снижение экспортной премии и более равномерное распределение доходов междусекторами экономики лишат экспортный сектор необоснованных преимуществ и будутоказывать содействие более динамическому развитию областей, ориентированных навнутренний рынок.

Итак, укрепление РОКгривны должно стать стратегической целью валютно-курсовой политики в Украине.Ревальвация РОК с годовыми темпами 6,7-10,9% будет сокращать разрыв междувнешними и внутренними ценами в Украине и будет оказывать содействие достижениюэкономически обоснованного уровня обменного курса, который, в свою очередь,будет создавать условия для сбалансированного развития национальногопроизводства.

Заключение

Итак, мы дали понятиесущности и раскрыли задачи валютного регулирования, определили объекты исубъекты валютного регулирования, показали экономические и административныеинструменты валютного регулирования, выявили тенденции развития и оптимизациивалютного регулирования.

Валютное регулирование — это регламентация государством международныхрасчетов и порядка проведения валютных операций.

Субъектами валютного регулирования и контроля выступают

все без исключения участники валютных операций: уполномоченныебанки-резиденты, юридические лица-резиденты и нерезиденты, физическиелица-резиденты и нерезиденты.

Объектом валютного регулирования и контроля в Украине являются операциирезидентов и нерезидентов, физических и юридических лиц, которые связаны сперемещением валюты, изменением ее владельца, перечислением валюты за границу,получением валютных средств за товары и услуги; а также обязательствоотносительно декларирования валютных ценностей и другого имущества резидентов,которые находятся за пределами Украины.

Инструменты валютной политики — это те приемы, рычаги, методы,которые используются для влияния на валютные отношения субъектов рынка с цельюреализации задач валютного регулирования и валютного контроля в стране.Основными методами валютного регулирования являются валютные интервенции,девальвация и ревальвация валют, дисконтная политика, девизная валютнаяполитика, диверсификация, валютные ограничения.Административныеинструментывалютной политики предусматривают совокупность мероприятийпо нормативно-правовому регулированию разнообразных аспектов функционированиявалютного рынка страны и деятельности его участников.

Рассматривая отдельные условия определения валютно-курсовойполитики в 2004-2007 годах, ее макроэкономические эффекты и общие условиядальнейшего развития мы отмечаем высокий уровень неопределенности, которыйдоминировал в украинской политике в течении последних трех лет и его негативноевлияние на рыночные предположения. Стабилизационное влияние курсовой динамикиспособствовало минимизации инфляционных ожиданий и поддерживало относительныеконкурентные преимущества отечественного производителя.

Список использованнойлитературы:

1. Закон України“Про банки і банківську діяльність” від 7 грудня 2000 р. N 2121-III (із змінамита доповненнями Законом України від 20 вересня 2001 р. N 2740-III)

2. Закон України“Про Національний банк України” (Із змінами і доповненнями, внесеними ЗаконамиУкраїни за станом на 10 січня 2002 року №2922—ІІІ).

3. Закон України N185/94-ВР від 23.09.94 р. «Про порядок здійснення розрахунків в іноземнійвалюті»;

4. Закон України“Про валютне регулювання” Проект від 23.05.97

5. Адамик Б.П. Національнийбанк і грошово-кредитна політика: Навчальний посібник. -Тернопіль: Карт-бланш, 2002.-278с.

6. Вахненко Т.Оптимізація валютно-курсової політики в Україні// Економіка України – 2005 — №1- с.33-35

7. Кротюк В.Л.Національний банк – Центр банківської системи України – К: Вид. дім, 2000.

8. Миклашевская НА.,Холопов А.В. Международная экономика. — М.: Дело и Сервис, 1998 (гл. 7:Валютный рынок; гл. 8: Валютный курс).

9. Нидеккер Г.Л.,Стратонников И.В., Суслов С.В. Анализ эффективности валютно-обменных операцийбанка. — М.: Рус. Деловая Лит-ра, 2004. – 214 с.

10. Носкова И.Я.Валютные и финансовые операции: Учебник. — Ф.: Финансы: ЮНИТИ, 1998. – 147 с.

11. Носкова И.Я.Международные валютно-кредитные отношения. — М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 2001. — 278 с.

12. Петрашко Л. П. Валютні операції: Навч. посібник.— К.: КНЕУ, 2001. — 204 с

13. Пуховкіна M. Ф.,Остапішин Т. П., БілошапкаВ. C.Центральний банк і грошово-кредитна політика: Навч.-метод. посіб. длясамост. вивч. дисципліни. — 2-ге вид., перероб. і доп. — K.:KHEV,2003.-180c.

14. Смолянська О.Ю. Фінансовий ринок: Навчальнийпосібник. — Київ: Центр навчальної літератури, 2005. — 384 с

15. Сурен Лизелотт.Валютные операции. Основы теории и практика. Пер с нем. — М.: Дело, 1998. — 176с.

16. Центральний банкта грошово-кредитна політика: Під- ручник / Кол. авт.: А. М. Мороз, М. Ф. Пуховкіна, М. І. Савлу таін.; За ред. д-ра екон. наук, проф. А. М. Мороза і канд. екон. наук, доц. М. Ф.Пуховкіної. — К.: КНЕУ, 2005. — 556 с.

17. Кораблін С.О.Валютно-курсова політика України: стабілізаційні ефекти та можливі перспективирозвитку // Фінанси України — 2007 – №9 – С.112-123.

18. Кучеренко С.А.Визначення режиму валюного курсу і його вплив на конкурентоспроможність таекономічну свободу країни// Актуальні проблеми економіки – 2008. — №4. – с.213-217.

19. Максименко А.В.Методи оцінювання фінансового результату валютних операцій // Проблемиформування ринкової економіки: Міжвід. наук. зб. — Вип. 9. – К.: КНЕУ, 2001. —С. 402—407.

20. Основні тенденціїрозвитку банківської системи України за 11 місяців 2003 року. // Вісник НБУ №1,2002. 0 с. 11 – 16.

21. Раєвський К. Пропорядок регулювання та аналіз діяльності комерційних банків. // Банківськасправа, №2, 2001, с.31 — 33.

22. Структура активівкомерційних банків України за станом на 01.07.2000р. // Вісник НБУ. — 2002. — №9. -С.7-10.

23. Структурнаполітика і ринкова трансформація економіки України // Банківська справа. — 2001. — №2. — С.56 — 67.

24. Сугоняко О.«Проблеми розвитку банківської діяльності і завдання Асоціації українськихбанків” // Доповідь на Х З’їзді Асоціації українських банків) м. Київ,Пуща-Озерна 14 червня 2002 року.

25. Сугоняко О.Реформування банківської системи як державна проблема. // Вісник НБУ, №1, 1997,с.18 — 20.

26. Сучасний станзаконодавчого забезпечення та регулювання фінансового сектору: Сильні та слабкісторони. // Експертна група Центру з питань економічного законодавства. К:2001. – 27 с.

еще рефераты

Еще работы по финансовым наукам

Реферат по финансовым наукам

Камеральная проверка налоговой декларации

13 Июля 2015

Реферат по финансовым наукам

Капитал корпораций

1 Сентября 2013

Реферат по финансовым наукам

Инфляция: сущность, причины, последствия

13 Июля 2015

Реферат по финансовым наукам

Классификация расходов и доходов предприятий, финансовые методы управления и использование прибыли

13 Июля 2015