Реферат: Анализ финансового состояния предприятия

Содержание

 

Введение

Глава 1. Общетеоретические аспектыхарактеристики финансового состояния

1.1 Понятие финансового состояния, его значение,цели оценки и анализа

1.2 Основные направления анализа финансовогосостояния

1.3 Информационное обеспечение оценки и анализафинансового состояния

Глава 2.Методологические основы оценки и анализа финансового положения

2.1 Основные принципы и последовательностьпроведения анализа финансового состояния предприятия

2.2 Оценка и анализ финансовой независимости

2.3 Оценка и анализ платежеспособности

2.4 Оценка и анализ результативностифинансово-хозяйственной деятельности

2.5Комплексная оценка финансовогосостояния

Глава 3. Оценка и анализдействующего предприятия

3.1 Краткая характеристика анализируемогопредприятия

3.2 Оценка и анализ финансовой независимостипредприятия

3.3 Оценка и анализ платежеспособностипредприятия

3.4 Оценка и анализ результативностифункционирования предприятия

Заключение

Список литературы

Приложения

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Финансовое состояние является ключевойхарактеристикой финансово-хозяйственной деятельности предприятия. На этойхарактеристике пересекаются интересы всех лиц, так или иначе связанных сконкретным предприятием. Достижение целей собственников, инвесторов,кредиторов, деловых партнеров, государства невозможно без поддержаниядостаточно высокого уровня финансового положения хозяйствующего субъекта. Тоесть, приемлемый уровень финансового состояния служит необходимым, хотя,конечно, далеко и недостаточным условием реализации всего спектра целейдеятельности каждого предприятия.

Оценка ианализ финансового состояния были важны во все времена, ибо невозможно вестихозяйство без меры, веса, счета, не сопоставляя доходов с расходами, недобиваясь превышения первых над вторыми. Важность оценки финансового состоянияросла вместе с усложнением экономических отношений, возникновениемкредитования, развитием инвестирования, когда собственников капитала стала интересоватьспособность компаний погасить предоставленные им средства, обеспечив при этомдостаточный уровень доходности. Становлению анализа финансового состояния каксамостоятельного раздела финансовой науки способствовало совершенствованиеметодов бухгалтерского учета и финансового менеджмента, а также развитие всехсмежных с финансами наук.

Особенноактуальна тема финансового состояния в настоящий момент для российскойэкономики. В условиях спада производства, разрыва хозяйственных связей,нехватки платежеспособного спроса, неконкурентоспособности российских товаров ипрочих неблагоприятных обстоятельств ухудшения финансового состояния ивытекающая из этого проблема несостоятельности (банкротства) стали настоящимбедствием для отечественных предприятий. Причем, если развитая рыночнаяэкономика с множеством мелких производителей может относительно безболезненноперенести крах одной или нескольких фирм, то для российской экономики, которойв наследство от Советского Союза достались огромные предприятия-гиганты,приостановление платежей хотя бы на одном из таких предприятий может, как поцепочке, привести к затяжному экономическому кризису в целых отраслях и сфераххозяйства. Так чрезмерное укрупнение российских предприятий «мультиплицировало»ухудшение их финансового состояния, что и выразилось в массовых банкротствахотечественных компаний в последние годы.

В связи сэтим изучение финансового состояния становится, и особенно в российскихусловиях, одной из первоочередных задач управления финансами предприятий.Конечно, финансовому менеджеру не под силу контролировать глобальныеэкономические процессы, которые объективно приводят к ухудшению финансовогоположения всех хозяйствующих субъектов в стране. Но своевременно отслеживать,оперативно регулировать и вести постоянную работу по улучшению финансовогосостояния – это его прямая обязанность. В ходе ее выполнения управляющийфинансами должен стараться получить такие показатели финансового состояния,которые убедили бы всех связанных с данным предприятием субъектов вцелесообразности продолжения с ним экономических отношений, причем, желательно,на более выгодных условиях.

Финансовоесостояние предприятий также небезразлично и государственным и муниципальныморганам власти. Ведь от финансового положения хозяйствующих субъектов в каждомрегионе зависит объем налоговых поступлений, наличие рабочих мест,экономический рост и многие другие показатели развития страны, поэтомузаконодательством Российской Федерации установлен обязательный порядок расчетаи регулирования величин отдельных финансовых показателей деятельностипредприятий ( например, стоимость чистых активов, коэффициент текущейликвидности, коэффициент обеспеченности собственными средствами ). Фактическинормативно – правовыми актами определен тот минимум аналитической работы поизучению финансового состояния, который каждый бухгалтер или финансовыйменеджер, желает он того или нет, обязан вести на предприятии. Через этотминимум органы власти пытаются способствовать повышению общего уровня финансовогоположения отечественных предприятий и укреплению российской экономики. Всеуказанные обстоятельства и определили интерес автора к данной теме.

Необходимоотметить, что тема финансового состояния предприятия очень широкая. Так илииначе, с этой характеристикой связаны все параметры деятельности хозяйствующегосубъекта. Но объем работы не позволяет нам остановиться на каждом из них.Раскроем более конкретно те вопросы, на которых мы сфокусировали наше вниманиев данном исследовании, и структуру работы.

Работа состоитиз трех частей. В первой части рассматриваются общие проблемы сущностифинансового состояния, основные направления его оценки и анализа иинформационное обеспечение изучения финансового состояния. Особое внимание вэтой главе было уделено трактовке различных понятий, имеющих отношение кфинансовому состоянию, поскольку в отечественной финансовой литературе не сложилосьединого мнения на этот счет. Также здесь рассматривается вопрос о необходимостии достаточности числа параметров, по которым следует проводить оценкуфинансового положения, и оговаривается ограниченность форм официальнойбухгалтерской отчетности для проведения полного и объективного анализафинансового состояния.

Во второйглаве работы изложены конкретные методики оценки и анализа финансовогоположения по отдельным направлениям его изучения и методика комплексной оценкиобщего уровня финансового состояния. В отдельные параграфы выделены основныепринципы, методы и последовательность проведения финансового анализа. Особоевнимание было уделено наличию тесной взаимосвязи между различными показателямифинансового состояния.

В третьейчасти работы были произведены оценка и анализ финансового состояния реальнофункционирующего предприятия. В ходе анализа были использованы данныебухгалтерской отчетности организации ООО «Парус» и дополнительно данныеаналитического и управленческого учета. В начале этой главы проводится общаяхарактеристика анализируемой компании, далее излагается суть проведенногоисследования финансового положения по трем основным направлениям: финансоваянезависимость, платежеспособность и результативность функционированияпредприятия. К указанным трем направлениям также прилагается интегральнаяоценка финансовой устойчивости и ее анализ и оценка и анализ взаимосвязипоказателей финансовой устойчивости и результативности деятельностипредприятия. В заключение этой главы приведены некоторые рекомендации, которыена взгляд автора могли бы помочь поправить финансовое состояние рассматриваемогопредприятия.

В приложенииработы помещена бухгалтерская отчетность анализируемой организации.

В заключениехотелось бы отметить, что в нынешних нестабильных экономических условияххорошее финансовое состояние стало чуть ли не исключением среди отечественныхпредприятий. Поэтому основная цель работы состояла как раз в том, чтобыпоказать, что приемлемый уровень финансового состояния является не «стечениемсчастливых обстоятельств», а результатом взаимодействия вполне определенных иуправляемых факторов. Из выявления этих факторов, оценки их динамики и силывоздействия на финансовые показатели и складывается работа по оптимизациифинансового положения предприятия.

ГЛАВА 1.Общетеоретические аспекты характеристики финансового состояния

 

1.1Понятие финансового состояния, его значение, цели оценки и анализа

 

Предприятия в процессе своей деятельности могутпреследовать самые разные цели. Это может быть и максимизация прибыли, иприумножение имущества компании, и рост курсовой стоимости акций, и расширениерынков сбыта продукции, и многие, многие другие. Каждая группа лиц, так илииначе связанных с конкретным предприятием, ожидает от него реализации своихопределенных целей. Так акционеры и иные собственники компании, прежде всего,могут быть ориентированы на увеличение уровня дивидендов и доли собственногокапитала, работники – на повышение общей эффективности деятельности и ростпакета заказов, кредиторы и инвесторы – на рентабельность вложений иликвидность, покупатели и поставщики – на поддержание заданных объемовпроизводства и платежеспособность и так далее. Весь этот широкий круг целейставит перед финансовыми менеджерами соответственно и различные задачи поуправлению финансами организации.Однако, совершенно очевидно, что достижениекаждой из вышеперечисленных целей возможно лишь при условии, что предприятие будетпродолжать свою работу в определенных масштабах достаточно долго и не будет вближайшее время ликвидировано или реорганизовано. Характеристикой этой«выживаемости» организации и уровня её деятельности служит такая категорияфинансовой науки как финансовое состояние хозяйствующего субъекта. Чтобывыяснить суть понятия «финансовое состояние» обратимся к работам ведущихотечественных специалистов в области финансового анализа. Так, авторитетные российскиеученые А.Д. Шеремет, Р.С. Сайфулин, М.Н. Крейнина под финансовым состояниемпредприятия понимают следующее:финансовое состояние «определяетконкурентоспособность предприятия и его потенциал в деловом сотрудничестве,является гарантом эффективной реализации экономических интересов всех участниковфинансовых отношений: как самого предприятия, так и его партнеров».[1]

Похожиеопределения дают и многие другие авторы. Часто как эквивалент финансовогосостояния в экономической литературе встречается термин «финансовое положение»Однако, в целом, принципиальных разногласий по поводу сущности финансовогосостояния в отечественной финансовой науке нет. При этом все авторы отмечают,что финансовое состояние является важнейшей характеристикой финансово – хозяйственнойдеятельности предприятия. На неё ориентируются все субъекты, от которых прямоили косвенно зависит функционирование любой организации.

Всепредприятия для осуществления хозяйственных операций должны располагатьисточниками средств. В рыночной экономике они сталкиваются с конкуренцией состороны других хозяйствующих субъектов за привлечение финансовых ресурсов всвой оборот. Собственники средств согласятся участвовать в данной компаниисвоими капиталами лишь до тех пор, пока она будет обеспечивать им большую посравнению с другими фирмами доходность вложений при достаточном уровнефинансовой самостоятельности. В противном случае участники компании потеряютчасть своего дохода либо за счет низкой рентабельности, либо в результатефинансовой зависимости предприятия, когда большая часть распределяемой прибылипричитается внешним кредиторам. Таким образом, при принятии решения обинвестировании в ту или иную компанию одним из основных критериев выступает уровеньеё финансового состояния.

В процессесвоей деятельности предприятие может нуждаться в привлечении дополнительныхсредств в виде заёмного капитала. Часто бывает экономически более выгодно игораздо быстрее мобилизовать недостающие средства через кредиты, чем в течениедолгого времени накапливать собственный капитал или расширять кругсобственников компании. Банкиры же из множества альтернативных возможностейприложения капитала выберут именно ту, которая будет обещать им наибольшуюприбыльность при одновременном сохранении предприятием своей платежеспособностик моменту погашения кредитов. То есть, чем более выигрышные показателифинансового состояния сможет представить предприятие, тем больше у него шансовполучить финансирование на рынке ссудных капиталов и тем более выгодными длянего будут условия заимствования.

Фирма будетиметь надежных поставщиков и подрядчиков, если убедит их в том, что будетпродолжать стабильно работать и в будущем, и будет обладать достаточнойликвидностью, чтобы расплатиться за товары, работы и услуги. Аналогичнопокупатели и заказчики заключат договора на покупку продукции лишь с такимпредприятием, которому не грозит сворачивание производства или финансовые трудности.Иными словами, деловые партнеры внимательнейшим образом отслеживают финансовоеположение предприятия, от качества которого зависит их решение о продолжении хозяйственныхотношений с этим предприятием.

Такжеработники и администрация организации будут заинтересованы работать в ней лишьпри должном уровне её экономической эффективности и финансовой устойчивости.Для них финансовое состояние компании – это гарантия получения дохода,занятости и служебного роста.

Кроме того,финансовое положение предприятия небезразлично налоговым, судебным и инымгосударственным и муниципальным органам. Их оно интересует с точки зренияспособности хозяйствующего субъекта своевременно и полностью уплачивать налоги,участвовать в общественном воспроизводстве на определенной территории и предоставлятьзанятость её населению. Предприятие может не опасаться никаких санкций состороны органов власти лишь при условии, что его финансовое состояние будетрасполагать к этому.

Наконец,организации, непосредственно не заинтересованные в деятельности конкретногопредприятия: биржи, потребительские и торгово-производственные ассоциации,аудиторские и консалтинговые фирмы, профсоюзы, пресса и т.п. – формируют своёмнение о предприятии, в значительной степени ориентируясь на показатели егофинансового состояния. Публикуя свои отчеты, статьи справки, заключения, листинги,они воздействуют на решения о продолжении сотрудничества с данной организацией всехостальных участников экономического процесса.

Из всеговышесказанного можно сделать вывод, что показатели финансового состояния должныбыть такими, что все, кто связан с предприятием хозяйственными отношениями,могли получить ответ на вопрос, насколько надежно предприятие как партнер вэтих отношениях. А от этого уже в свою очередь зависит само существованиепредприятия и его экономические перспективы.

Такимобразом, несмотря на разность, а порой и противоположность интересов различныхгрупп лиц, связанных с определенной компанией, у них всех есть один общийинтерес – это приемлемый уровень её финансового состояния. Поэтому изучениефинансового состояния является одной из важнейших и первоочередных задачуправления финансами предприятия.

Финансовыйменеджмент должен своевременно и достоверно предоставлять всем заинтересованнымлицам полную картину финансового положения предприятия, что позволит имобоснованно принимать деловые решения. Это можно считать общей стратегическойцелью оценки и анализа финансового состояния.

Оценкафинансового состояния на определенную дату даёт ответ на вопрос, насколькоуспешно предприятие управляло своими финансовыми ресурсами в течение периода,предшествовавшего этой дате. Дальнейший анализ финансового состоянияпоказывает, по каким конкретным направлениям необходимо вести работу по егоулучшению, помогает выявить наиболее важные аспекты и наиболее слабые позиции вфинансовом состоянии именно на данном предприятии. Всё это позволяет определитьосновные способы оптимизации финансового положения конкретного предприятия вконкретный период его деятельности.

Очень важно,чтобы лица, которые занимаются анализом финансового состояния в организации,понимали, что это не чисто формальная процедура, имеющая своей целью регулярноепредоставление данных в заинтересованные инстанции, а процесс с механизмомобратной связи. Финансовый аппарат должен научиться оперативно отслеживать,чутко реагировать и воздействовать на изменения в финансовом положении, так жекак финансовое положение влияет на изменение экономических результатовдеятельности организации.

1.2Основные направления анализа финансового состояния

 

В предыдущемпараграфе дано общее определение финансового состояния с точки зрения его ролив упрвлении финансами организации. Теперь раскроем понятие «финансовоесостояние через рассмотрение его составляющих и связей между ними.

Финансовоеположение хозяйствующего субъекта – это комплексная характеристика, включающаяв себя целый ряд параметров. М.Н. Крейнина дает еще одно определение этогопонятия:

«финансовоесостояние – это совокупность показателей, отражающих наличие, размещение ииспользование финансовых ресурсов».1

Однако всоответствии с данным определением к показателям финансового состояния можноотнести практически любые финансовые показатели: все они отражают либо наличие,либо размещение, либо использование финансовых ресурсов. Поэтому необходимовыяснить, какие характеристики финансово-хозяйственной деятельности следуетвключать в группу показателей финансового состояния, а какие – нет.

По данномувопросу у специалистов в области финансов предприятий не выработалось единогомнения. Более того, существуют разногласия даже в определении самих понятий,связанных с финансовым положением (например, финансовая устойчивость,платежеспособность, ликвидность). Столкнувшись с различными мнениями специалистов,автор данной работы возьмет на себя смелость некоторым образом упорядочить их,а порой высказать и своё суждение по поводу толкования терминов и возможностиих отнесения к понятию «финансовое состояние»

Начнём снаиболее распространённых параметров, которые практически все финансовыеаналитики используют при характеристике финансового положения. К таковымотносится финансовая устойчивость предприятия.

Вотечественной финансовой литературе встречаются различные трактовки понятия«финансовая устойчивость» Часть исследователей считают финансовую устойчивостьтождественной термину «финансовая независимость (самостоятельность)». Нам жеближе такая точка зрения, когда под финансовой устойчивостью понимаютсовокупность показателей, важнейшими из которых являются показатели:

1) финансовойнезависимости предприятия;

2)платежеспособности предприятия.1

Однако,прежде чем приводить аргументы в защиту этой точки зрения, необходиморазобраться в сущности самих понятий «финансовая независимость» и«платежеспособность». Ибо было бы логически неправильно спорить о том, какое изних включать в характеристику финансовой устойчивости, а какое – нет, неоговорив предварительно, что мы будем подразумевать под каждым из них.

Подфинансовой независимостью (как равнозначные используются также термины«финансовая самостоятельность», «финансовая автономия») принято пониматьнезависимость предприятия по отношению к кредиторам, то есть по отношению ковсем, кто предоставляет предприятию заёмный капитал. При этом в понятие«кредиторы» следует включать не только тех, кто финансирует предприятие наплатной основе (банки, другие кредитные организации и ссудодатели), но и тех,чьими средствами предприятие может пользоваться бесплатно. К таким источникамсредств относятся: бюджетные субсидии, «нормальная» кредиторская задолженность(если отсрочка платежа предусмотрена договором и срок погашения ещё ненаступил) перед поставщиками и подрядчиками, работниками, бюджетом ивнебюджетными фондами и т.д. Поскольку существует временной лаг между моментомпоступления этих средств на предприятие и сроком их выплаты, то какое-то времяэти ресурсы находятся в обороте предприятия и образуют так называемые«устойчивые пассивы». Однако, несмотря на бесплатность такой задолженности, вслучае непогашения в срок, она может быть взыскана с предприятия в судебномпорядке. Поэтому, наряду с платными внешними кредитами, средства «устойчивыхпассивов» также следует учитывать при оценке финансовой независимости.

Степеньфинансовой независимости определяется соотношением собственных и заемныхисточников средств в капитале организации. Достаточно финансово независимымсчитается предприятие с преобладающей долей собственного капитала. Этообъясняется следующими обстоятельствами. Чем больший процент в структурекапитала приходится на заемные средства, тем больше риск того, что при изъятииэтих средств всеми кредиторами предприятие не сможет продолжать своюдеятельность, поскольку собственного капитала будет недостаточно дляфинансирования хозяйственных операций. Более того, предприятие вообще можетоказаться неспособным удовлетворить требования всех своих кредиторов, то есть статьнесостоятельным (банкротом), если в результате каких-либо неудачных операцийоно потеряло не только весь собственный капитал, но и часть заемных средств.

Инымисловами, наличие заемных источников в структуре средств организации означает нетолько выгоду от дополнительного финансирования, но и дополнительнуюответственность перед кредиторами, Поэтому, чтобы гарантировать интересы самогопредприятия и всех, связанных с ним хозяйствующих субъектов, необходимособлюдать определенную автономию предприятия в его отношениях с кредиторами.Должны быть установлены некоторые ограничения в размерах заимствования, запределами которых деятельность предприятия становится слишком рискованной. Авсе заинтересованные лица должны иметь возможность контролировать, насколькопредприятие придерживается этих ограничений. Это и обусловливает важностьоценки и анализа финансовой независимости при характеристике финансовогоположения организации.

Определениесущности финансовой независимости предприятия не вызвало особых затруднений.Однако гораздо сложнее обстоит дело с толкованием терминов «платежеспособность»и «ликвидность». Среди отечественных специалистов в области управленияфинансами существуют различные мнения по данному вопросу.

Так,например, О.В. Ефимова под платежеспособностью понимает способность предприятиярассчитываться по своим долгосрочным обязательствам, а ликвидность определяет,как способность предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам.1

Инуютрактовку понятия «платежеспособность» дает М.Н. Крейнина. Она определяетплатежеспособность как «способность предприятия погасить свои долги в случаеодновременного предъявления требования о платежах со стороны всех егокредиторов».2Приэтом она оговаривает, что речь идёт лишь о краткосрочных средствах, посколькусрок возврата долгосрочных кредитов не относится к данному анализируемомупериоду. За время, которое пройдет до момента их погашения, картина финансовогосостояния предприятия может коренным образом поменяться: предприятие можетзаработать новые средства для выплаты долгов или, напротив, вообще потерятьспособность расплачиваться по своим обязательствам. Поэтому оцениватьвероятность погашения долгосрочных обязательств лишь по текущему балансу, не учитываявозможных изменений, было бы методически неправильно.

Автор даннойработы боле склонен согласиться с пониманием платежеспособности как способностирассчитываться по краткосрочным обязательствам, как предлагает М.Н. Крейнина. Кеё аргументам хотелось бы добавить ещё один. Если платежеспособность толковатьс точки зрения погашения долгосрочной задолженности предприятия, тогдафактически стирается граница между понятиями «платежеспособность» и «финансоваянезависимость»

Далеенеобходимо выяснить, как соотносятся между собой термины «платежеспособность» и«ликвидность». Отметим, что большинство специалистов однозначно определяютликвидность отдельных видов средств, активов. «Под ликвидностью какого-либоактива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, астепень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, втечение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период,тем выше ликвидность данного вида активов».1

Многиефинансовые аналитики распространяют термин «ликвидность» и на предприятие вцелом, употребляя его как равнозначный платежеспособности предприятия. Однакоавтор считает, что в отношении всего предприятия лучше звучит«платежеспособность», если мы имеем в виду его способность платить по своимтекущим обязательствам, а не способность самого предприятия трансформироватьсяв денежные средства, то есть продаваться. Понятие «ликвидность» лучше оставитьдля характеристики отдельных видов активов или если мы рассматриваемпредприятие с точки зрения возможности реализовать его целиком, какинвестиционный объект.

Разграничивпонятия «платежеспособность» и «ликвидность», отметим несколько моментов,важных для оценки платежеспособности предприятия. Степень платежеспособностипредприятия определяется наличием у него ликвидных средств в размере,достаточном для своевременного и полного погашения краткосрочных обязательств.Чисто теоретически к ликвидным средствам, которыми обеспечивается погашениекраткосрочной задолженности, можно было бы отнести все оборотные активыпредприятия. Тогда можно было бы предположить, что если у предприятия величинаоборотных активов превышает сумму краткосрочных обязательств, то оно готово кпогашению долгов, то есть платежеспособно. Однако, если предприятиедействительно направит все оборотные средства на погашение текущих долгов, то втот же момент прекратится его деятельность, так как денег на приобретениеоборотных фондов у него не будет – они полностью уйдут на выплату краткосрочнойзадолженности. Следовательно, чтобы предприятие было платежеспособным иодновременно продолжало функционировать, ликвидных средств должно хватать какна погашение краткосрочных обязательств, так и на другие неотложные нуждыпредприятия. То есть, платежеспособным можно считать предприятие, у котороговеличина оборотных средств превышает размер текущей задолженности.

С учетомвышеизложенного введем корректировки в определение понятия «платежеспособность»Платежеспособность – это наличие у предприятия ликвидных средств, достаточныхдля уплаты долгов по всем краткосрочным обязательствам и одновременнобесперебойного осуществления финансово-хозяйственной деятельности.

Теперьвернемся к вопросу о соотношении понятий «финансовая устойчивость», «финансоваянезависимость» и «платежеспособность». Известные российские специалисты вобласти финансового анализа А.Д. Шеремет и Р.С. Сайфулин в числе условийфинансовой устойчивости предприятия выделяют как обеспеченность запасов изатрат собственными источниками формирования, так и наличие у предприятияликвидных активов для покрытия краткосрочной задолженности, что характеризуетплатежеспособность предприятия. Те же авторы отмечают, что финансовая устойчивость– это «определенное состояние счетов предприятия, гарантирующее его постояннуюплатежеспособность.1.И действительно, организация может иметь высокие показатели финансовойнезависимости, может планировать получение огромных прибылей в будущем, но приэтом обанкротится в ближайшее время из-за отсутствия ликвидных средств длярасчетов по текущим платежам. Поэтому нельзя говорить об устойчивостифинансового положения предприятия без соблюдения условия егоплатежеспособности.

Такимобразом, можно сделать вывод, что финансовая устойчивость предприятия должнавключать в себя, по крайней мере, две характеристики: финансовую независимостьи платежеспособность.

Финансовая устойчивостьявляется важнейшей характеристикой финансового состояния и служит исходнымпунктом его оценки и анализа. Большинство методических разработок по изучениюфинансового положения обязательно включают в себя систему показателей финансовойустойчивости. Однако возникает вопрос о достаточности параметров финансовойустойчивости для характеристики всего финансового состояния предприятия. Чтобыответить на этот вопрос, рассмотрим следующий пример. Представим себе некоепредприятие, подавляющая доля капитала которого представлена собственнымиисточниками средств, которое располагает предостаточным количеством ликвидныхактивов для погашения краткосрочных обязательств, но при этом не осуществляетникакой деятельности, то есть некоторым образом законсервированное предприятие.Интересно, что у такого предприятия будут прекрасные показатели финансовойнезависимости и платежеспособности. И если бы мы для характеристики финансовогосостояния ограничились только параметрами финансовой устойчивости, то намследовало бы признать финансовое состояние данного предприятия простоидеальным. Однако, очевидно, что на самом деле это может быть далеко не так.

Согласноприведенному ранее определению, финансовое состояние должно идентифицироватьконкурентоспособность предприятия и его потенциал в деловом сотрудничестве,гарантировать реализацию экономических интересов всех связанных с ним лиц. Арассматриваемое предприятие вряд ли можно признать конкурентоспособным. Сама посебе финансовая устойчивость не интересует ни собственников, ни инвесторов, никредиторов, если компания не будет обеспечивать им получение прибыли,устраивающей их по размеру и интенсивности. Деловые партнеры и работники такжевряд ли сочтут предприятие привлекательным, основываясь лишь на уровне егофинансовой устойчивости. Ведь не исключено, что когда такое предприятие начнетработать, оно может оказаться убыточным и потерять весь собственный капитал испособность расплачиваться по своим обязательствам.

Такимобразом, финансовая устойчивость не является самоцелью управления финансовымположением предприятия. Поддержание высоких уровней финансовой независимости иплатежеспособности имеет смысл только тогда, когда при этом достигаютсяприемлемые результаты работы предприятия для всех заинтересованных лиц.

Финансоваяустойчивость и результативность деятельности предприятия находятся в теснойвзаимосвязи. Так, размер получаемой прибыли влияет на степень финансовойнезависимости, поскольку прибыль является одним из источников пополнениясобственного капитала; от оборачиваемости активов зависит уровеньплатежеспособности, так как скорость оборота определяет величину ликвидныхсредств, находящихся в распоряжении предприятия. В свою очередь результативностьработы компании зависит от степени её финансовой устойчивости. Если предприятиеиспытывает трудности с платежеспособностью, то деловые партнеры могутотказаться от дальнейшего сотрудничества с ним. Сильная финансовая зависимостьможет оттолкнуть от компании потенциальных инвесторов и кредиторов. Всё этонеминуемо скажется на результатах работы предприятия. Поэтому, оценивая уровеньфинансового состояния, нельзя рассматривать финансовую устойчивость вне связи срезультативностью деятельности предприятия.

Итак, мывыяснили, что для объективной оценки финансового положения предприятияпоказатели финансовой устойчивости необходимо дополнять характеристикойрезультатов его финансово-хозяйственной деятельности. В понятиерезультативности деятельности предприятия обычно включают такие параметры как:рентабельность, деловая активность, положение компании на рынке ценных бумаг(для тех компаний, которые выпускают корпоративные ценные бумаги).

Подрентабельностью принято понимать экономическую эффективность работыпредприятия, которая измеряется как отношение полученного эффекта к затратамили ресурсам, использованным для получения этого эффекта. Чем меньше средствбыло приложено для получения определенного экономического результата, тем болеерентабельным считается предприятие.

Характеристикаделовой активности организации обычно проводится по следующим направлениям:оценка и анализ экономического роста, ресурсоотдачи и оборачиваемости средств.

О ростеэкономического потенциала предприятия можно говорить, если увеличиваетсявеличина его имущества, объемы реализации, размер прибыли. При этомэкономический рост может быть достигнут экстенсивным или интенсивным способом.Интенсивный (эффективный) экономический рост предприятия характеризуется такойситуацией, когда темпы роста объемов реализации превышают темпы ростаавансированного капитала, а темпы роста размера прибыли превышают темпы ростаобъемов реализации. Обычно это рассматривается как положительная тенденция врасширении деятельности предприятия.

Ресурсоотдачаопределяется как отношение стоимости реализованной продукции к стоимостиразличных видов задействованных ресурсов. Чем меньшим объемом ресурсов обошлосьпредприятие для получения той или иной величины товарооборота, тем большуюотдачу ресурсов ему удалось достигнуть. Аналогично определяется и оборачиваемостьсредств предприятия: как отношение стоимости реализованной продукции к величинеразличных видов активов. Оборачиваемость показывает, сколько раз те или иныеактивы воплотились в стоимости реализованной продукции предприятия законкретный период времени. Чем быстрее происходит оборот средств, тем болеевысокой оборачиваемостью обладает предприятие.

Оценкаположения на рынке ценных бумаг проводится для компаний, зарегистрированных нафондовых биржах и котирующих там свои ценные бумаги. Для этого рассчитываетсяряд показателей фондовой активности предприятия. Рейтинг компании на рынкеценных бумаг, с одной стороны, является индикатором её финансового состояния, ас другой стороны, сам воздействует на изменение финансового состояния компании.

В заключениеэтого параграфа хотелось бы подчеркнуть, что в настоящее время не существуетединого стандарта по оценке финансового положения. Методика оценки и анализафинансового состояния – это всегда авторская разработка. При этом выборнаправлений и степень детализации анализа зависят от целей оценки финансового состояния,вида деятельности и других особенностей изучаемого предприятия, доступностиинформации, технических возможностей, уровня подготовки аналитиков и иныхфакторов. Некоторые методики включают в себя слишком много разрозненныхпоказателей, вместо того чтобы сосредоточиться на ключевых моментах анализафинансового положения. Наверное, в любой аналитической работе должен соблюдаться«принцип разумной достаточности», когда количество времени, средств и другихресурсов, затраченных на проведение анализа, соответствуют действительнойпотребности в нем. Однако финансовые аналитики не должны упускать и существенноважных моментов при изучении финансового положения. Так, например, нельзяигнорировать то обстоятельство, что финансовое состояние предприятия являетсярезультатом взаимодействия, по крайней мере, двух взаимосвязанных составляющих:финансовой устойчивости и результативности работы предприятия.

Отсюда можно сделать вывод, что, несмотря на возможностьразличных вариантов методик анализа финансового положения, для представленияобъективной картины финансового состояния предприятия все они должныпредусматривать проведение оценки и анализа как минимум по трем основнымнаправлениям:

§ финансоваянезависимость

§ платежеспособность

§ результативностьдеятельности предприятия.

1.3Информационное обеспечение оценки и анализа финансового состояния

 

Оценка и анализ финансового состояния, как ифинансовый анализ в целом, основываются на использовании информациибухгалтерской отчетности. Значение бухгалтерской отчетности настолько велико,что анализ финансового состояния нередко называют анализом баланса.

В условиях перехода к рыночным отношениям в экономике бухгалтерскаяотчетность становится основным средством коммуникации предприятий с другимихозяйствующими субъектами, Государственными и общественными организациями. Приэтом функции бухгалтерского учета расширяются до информационного обеспеченияфинансового менеджмента, неотъемлемой частью которого является анализфинансового положения предприятий. А бухгалтерская отчетность, как

результат обобщения данных бухгалтерского учета,составляется именно для того, чтобы её анализировать, а не только для представленияв налоговые службы и другие заинтересованные инстанции.

В последние годы в Российской Федерации были внесенысущественные изменения в содержание форм официальной отчетности предприятий стем, чтобы они в большей мере соответствовали требованиям международныхстандартов. На настоящий момент в состав бухгалтерской отчетности входятследующие основные элементы:

1. бухгалтерский баланс – форма №1

2. отчет о финансовых результатах – форма№2

3. отчет о движении капитала – форма №3

4. отчет о движении денежных средств –форма №4

5. приложение к бухгалтерскому балансу –форма №5

Эти основные элементы дополняются пояснительными записками,специализированными формами для отдельных видов предприятий. Особые формывведены для отчетности банков, страховых компаний, инвестиционных фондов,бюджетных учреждений. Но в целом официальная бухгалтерская отчетностьбольшинства предприятий унифицирована, что позволяет проводить на её основесравнительный анализ показателей деятельности различных хозяйствующихсубъектов.

Однако, строя анализ финансового состояния наинформационной базе бухгалтерской отчетности, необходимо учитывать, что в самихотчетных формах заложены определенные ограничения, влияющие на результатыанализа. Укажем некоторые из этих ограничений, наиболее существенные на взглядавтора.

§ Баланс предприятия представляет собоймоментную характеристику финансово-хозяйственной деятельности, сложившуюся надату составления отчетности. Вполне вероятно, что за некоторое время после еёнаступления предприятие проведет такие хозяйственные операции, которые кореннымобразом поменяют картину его финансового состояния. Поэтому порой в балансеможет быть зафиксировано такое состояние средств и их источников, котороеявляется скорее случайным, чем закономерным для данного предприятия.

§ Формирование тех или иных статейотчетности, возможность отнесения определенных доходов или расходов именно кданному отчетному периоду и многие другие принципиальные моменты составлениябухгалтерских отчетов в значительной мере зависят от принятого в страненормативно-правового регулирования бухгалтерского учета, а также учетнойполитики самого предприятия. В результате, при изменении параметров учетнойполитики или правового режима, в котором существует организация, уровень её финансовогосостояния формально тоже поменяется, даже если все показатели финансово-хозяйственнойдеятельности объективно останутся прежними.

Эти ограничения, заложенные в самих формах отчетности,могут привести к значительным искажениям в оценке финансового состояния. Однакоони же могут принести и определенную выгоду предприятию, если бухгалтеры ифинансовые менеджеры научатся манипулировать параметрами учетной политики,датами получения и выплаты средств в договорах, а также пользоваться всемидругими разрешенными законодательством методами, чтобы к отчетной датепредставить наиболее привлекательную картину финансового состояния предприятия.

§ По данным отчетности можно рассчитатьцелый ряд аналитических показателей, но все они будут беспомощны, если их не счем сравнить. Бухгалтерский отчет, рассматриваемый изолированно, необеспечивает пространственной и временной сопоставимости. Поэтому его анализдолжен проводиться в динамике и по возможности дополняться обзором аналогичныхпоказателей по однотипным предприятиям, их отраслевым и среднепрогрессивнымзначениям.

§ Интерпретация балансовых показателейвозможна лишь с привлечением данных об оборотах. Сделать вывод о том, великиили малы суммы по той или иной статье, можно только после сопоставлениябалансовых данных с соответствующими суммами оборотов. Поэтому для оценки ианализа финансового состояния необходимо использовать показатели других формотчетности, а также данные аналитического учета.

§ Финансовое положение предприятия иперспективы его изменения находятся под влиянием не только факторов финансовогохарактера, но и многих факторов, вообще не имеющих стоимостной оценки. В ихчисле: политическая ситуация в стране. общеэкономическая конъюнктура,структурная перестройка в отраслях хозяйства, смена форм собственности,профессиональная подготовка работников предприятия и так далее. Поэтому приинтерпретации результатов финансового анализа необходимо по возможностииспользовать не только формальные критерии, но и неформальные оценки.

Таким образом, осуществление анализа только на основе отчетныхданных, которые содержат довольно-таки ограниченную информацию о деятельностипредприятия, не позволяет произвести полную характеристику финансовогосостояния. Показатели отчетности следует дополнять данными аналитическогоучета, а также вносить корректировки на изменение параметров учетной политики,нормативно-правового регулирования бухгалтерского учета и влияние нефинансовыхфакторов деятельности предприятия.

Однако нельзя и приуменьшать значение бухгалтерской отчетностидля оценки и анализа финансового состояния. Именно официальная публикуемая отчетностьявляется единственно доступным и достоверным источником информации одеятельности предприятия для всех внешних пользователей, а также отвечаеттребованиям периодичности и унифицированности. Это позволяет на её основепроводить динамический сравнительный анализ показателей функционированияразличных предприятий. Такой анализ в свою очередь важен не только дляотдельных участников экономического процесса, но также для целых регионов и отраслейхозяйства, поскольку его результаты служат базой для выработкимакроэкономической политики.

ГЛАВА 2.Методологические основы оценки и анализа финансового положения

2.1.Основные принципы и последовательность проведения анализа финансового состоянияпредприятия

 

Методики анализа финансового состояния основанына определенных принципах, методах и последовательности проведения анализа. Остановимсяна наиболее общих из них, которые используются при оценке финансового состоянияпо всем направлениям.

Как уже отмечалось ранее, информационной базойоценки и анализа финансового положения служит бухгалтерская отчетность предприятия,Однако периодическая отчетность – это ещё «сырая» информация, которуюнеобходимо некоторым образом трансформировать и обработать исходя из целейанализа финансового состояния. После этого проводится аналитическое чтение ужеподготовленных данных бухгалтерской отчетности.

Основной принцип аналитического чтениябухгалтерских отчетов – это дедуктивный метод, то есть от общего к частному. Ноон должен применяться многократно. В ходе такого анализа как бы воспроизводитсяисторическая и логическая последовательность хозяйственных фактов и событий,направленность и сила влияния их на результаты деятельности.

Практика анализа финансового состояниявыработала основные методы чтения отчетности предприятий. Так А.Д. Шеремет иР.С. Сайфулин выделяют 6 основных методов.1

1. горизонтальный (временной) анализ –сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом. Позволяет выявитьтенденции изменения отдельных статей или их групп, входящих в состав отчетности;

2. вертикальный (структурный) анализ. Вего основе лежит иное представление бухгалтерской отчетности – в видеотносительных величин, характеризующих структуру обобщающих итоговых показателей,с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом;

3. трендовый (динамический) анализ –сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов иопределение тренда, то есть основной тенденции динамики показателя, очищеннойот случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. Спомощью тренда формируют возможные значения показателей в будущем, а,следовательно, ведется перспективный прогнозный анализ;

4. анализ относительных показателей(коэффициентов) – расчет отношений между отдельными позициями бухгалтерскогоотчета и определение взаимосвязи показателей.

Согласноклассификации Н.А. Блатова, относительные показатели финансового состоянияподразделяются на коэффициенты распределения и коэффициенты координации:1

- коэффициентыраспределения применяются в тех случаях, когда требуется определить, какуючасть тот или иной показатель финансового состояния (абсолютный) составляет отитога включающей его группы абсолютных показателей;

- коэффициентыкоординации используются для выражения отношений разных по существу абсолютныхпоказателей финансового состояния или их линейных комбинаций, имеющих разныйэкономический смысл.

5. сравнительный (пространственный) анализ– это как внутрихозяйственный анализ сводных показателей отчетности поотдельным параметрам деятельности фирмы, дочерних фирм, подразделений, так имежхозяйственный анализ показателей данной фирмы с показателями конкурентов, сосреднеотраслевыми и средними хозяйственными данными;

6. факторный анализ – анализ влиянияотдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощьюдетерминированных или стохастических приемов исследования.

Для удобства проведения оценки и анализа финансовогосостояния данные отчетности принято визуально представлять в виде сравнительногоаналитического баланса. Сравнительный аналитический баланс получается изисходного баланса путем дополнения его показателями структуры, динамики иструктурной динамики вложений и источников средств предприятия за отчетныйпериод. Обязательными показателями сравнительного аналитического балансаявляются: абсолютные величины по статьям исходного отчетного баланса на начало иконец периода; удельные веса статей баланса в валюте баланса на начало и конецпериода; изменение в абсолютных величинах; изменение в удельных весах;изменение в процентах к величинам на начало периода (темп прироста статьибаланса); изменение в процентах к изменению валюты баланса (темп приростаструктурных изменений – показатель динамики структурных изменений); цена одногопроцента роста валюты баланса и каждой статьи – отношение величины абсолютногоизменения к проценту абсолютного изменения на начало периода.

Все эти методы используются для построения различныхмоделей, с помощью которых проводятся оценка и анализ финансового положенияпредприятий. Можно выделить три основных типа моделей: дескриптивные,предикативные и нормативные.1

Дескриптивные модели (модели описательного характера)являются основными для оценки финансового состояния предприятий. К нимотносятся: построение системы отчетных балансов, представление финансовойотчетности в различных аналитических разрезах, вертикальный и горизонтальныйанализ отчетности, системы финансовых коэффициентов, аналитические записки котчетности. Все эти модели основаны на использовании бухгалтерской отчетности.

Предикативные модели – это модели предсказательного,прогностического характера. Они используются для прогнозирования будущегофинансового состояния предприятия. Наиболее распространенными из них являются:построение прогностических финансовых отчетов, модели динамического анализа(жестко детерминированные факторные модели и регрессионные модели), моделиситуационного анализа.

Нормативные модели. Эти модели позволяют сравнивать фактическоефинансовое положение предприятия с ожидаемым, с рассчитанным по бюджету или жес нормативными критериями, установленными законодательством. Анализ взначительной степени базируется на применении жестко детерминированныхфакторных моделей.

Детализация самой процедуры методики анализа финансовогосостояния зависит от конкретных целей анализа, особенностей изучаемогопредприятия, информационного, технического, кадрового обеспечения и многихдругих факторов. Тем не менее, большинство методических разработок всегдапредполагает проведение анализа финансового состояния в два этапа:

1. экспресс-анализ (предварительныйанализ) финансового положения;

2. детализированный (углубленный) анализфинансового положения.

Целью первого этапа является наглядная и простая оценкафинансового благополучия и динамики развития хозяйствующего субъекта. На этойстадии анализа формируется первоначальное представление о деятельностипредприятия, выявляются изменения в составе имущества и капитала,устанавливаются взаимосвязи между показателями.

В рамках второго этапа проводится более подробнаяхарактеристика имущественного и финансового положения предприятия, результатовего деятельности в отчетном периоде, а также возможностей развития наперспективу. Он конкретизирует, расширяет и дополняет отдельные процедуры экспресс-анализа.Итогом этого этапа становится обоснованная оценка общего уровня финансовогосостояния предприятия с указанием факторов, повлиявших на это состояние.

Характеризуя финансовое положение предприятия по егоосновным параметрам, обычно начинают с анализа показателя финансовойустойчивости, как наиболее важной стороны финансового состояния, который затемдополняют показателями результативности функционирования. После этогонеобходимо установить взаимосвязь между показателями финансовой независимости,платежеспособности и эффективности работы предприятия с помощью различныхфакторных моделей, а также провести комплексную оценку финансового состоянияхозяйствующего субъекта.

Рассмотренные выше основные принципы, методы и стадиианализа применяются при характеристике финансового положения по всем егопараметрам и в отношении всех типов предприятий. В следующих параграфах работыбудут изложены конкретные методики анализа в разрезе каждого направления оценкифинансового состояния отдельного предприятия.

 

2.2 Оценка и анализ финансовойнезависимости

Для оценки финансовой независимости предприятиярассчитывают систему относительных показателей (коэффициентов), значения которыхзатем сравнивают с какой-либо базой: установленными нормативными параметрами,показателями предшествующих периодов, показателями конкурирующих предприятий,среднеотраслевыми и средними хозяйственными показателями. Использование именноотносительных показателей позволяет сопоставлять уровни финансовой самостоятельностиразличных хозяйствующих субъектов, независимо от величины их имущества, а такжеэлиминировать влияние инфляции, что особенно актуально в настоящий момент дляроссийской аналитической практики.

Рассмотрим наиболее распространенные коэффициентыфинансовой независимости и установленные для них критические значения, характеризующиеприемлемый уровень финансовой самостоятельности предприятий.

1. Коэффициент общей финансовойнезависимости (коэффициент концентрации собственного капитала, коэффициентсобственности, коэффициент независимости (автономии)) характеризует удельныйвес собственных источников средств в общей величине капитала предприятия. Этоткоэффициент важен как для инвесторов, так и для кредиторов компании, посколькуон отражает долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имуществапредприятия, а, следовательно, показывает соотношение интересов собственниковпредприятия и кредиторов.

Коэффициент общей финансовой независимости рассчитываетсякак отношение собственного капитала к общей величине источников средствпредприятия или, используя классификацию статей баланса, по следующей формуле:

IV.Капитал и резервы (с.490)

/>/>К общ.ф.н =

Валюта баланса (с.699)

Чем выше значение этого показателя, тем большей финансовойнезависимостью обладает предприятие.

Заметим, однако, что приведенная формула представляет собойдостаточно упрощенный вариант расчета коэффициента общей финансовойнезависимости. В ней не учтено, что итог раздела IV «Капитал и резервы» невсегда соответствует действительной величине собственного капитала, а в разделеVI«Краткосрочные пассивы» отражены не только заемные средства предприятия.

Так по строке 410 IV раздела баланса показана всявеличина заявленного уставного капитала компании, хотя в действительности вформировании имущества предприятия участвует лишь оплаченная его часть, равнаяразнице между суммой по строке 410 «Уставный капитал» и по строке 244«Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал».

Кроме того, часть собственного капитала может быть потерянав результате каких-либо неудачных (убыточных) операций и поэтому реально непредставляет никакого имущества. То есть, из общей величины собственныхисточников средств также надо вычесть итог раздела III «Убытки»

Делая эти корректировки, мы исключаем из номинальной стоимостисобственного капитала величину «фиктивного» капитала, который реально не можетслужить обеспечением интересов кредиторов и базой финансовой устойчивостипредприятия.

Далее, статья 460 «Целевые финансирование и поступления» насамом деле не относится к собственному капиталу, так как в ней отраженысредства, которые перечисляются на строго определенные цели и которыепредприятие не может использовать ни по каким другим направлениям, включая ипогашение задолженности внешним кредиторам. Поэтому для расчета действительнойвеличины собственного капитала из итога IV раздела балансанеобходимо исключить сумму по строке 460.

Статьи VI раздела «Доходы будущих периодов», «Фонды потребления» и«Резервы предстоящих расходов и платежей» фактически представляют не заемные, асобственные источники средств, и предприятие всегда может распорядиться ими посвоему усмотрению. Поэтому, чтобы величина собственного капитала не оказаласьзаниженной, к итогу IV раздела баланса нужно прибавить суммы соответственно построкам 640, 650 и 660.

В некоторых методиках к собственным источникам средств приравниваютсяи такие статьи баланса как «Расчеты по дивидендам» и «Кредиторскаязадолженность по оплате труда». Но, по мнению автора, при оценке финансовойнезависимости их нельзя включать в величину собственного капитала, так как этисредства могут быть изъяты у предприятия в обязательном порядке (по решениюобщего собрания акционеров или по постановлению суда) и, следовательно, немогут рассматриваться как источник погашения внешних кредитов.

Наконец, мы должны скорректировать и знаменатель показателяобщей финансовой независимости – общую величину источников средств – на суммуреально не функционирующего капитала, то есть вычесть из валюты баланса суммыпо статьям 244 и 390.

С учетом произведенных корректировок уточненная формула коэффициентаобщей финансовой независимости будет следующей:

Действительный собственный и

приравненный к нему капитал

(с.490 – с.244 – с.390 – с.460 + с.640 + с.650+ с.660)

/> К общ.ф.н =

(уточненный)              Реальнаяобщая величина источников средств

(с.699 – с. 244 – с.390)

В большинствеэкономически развитых стран нормальное минимальное значение коэффициента общейфинансовой независимости оценивается на уровне 0,5. Это значит, что финансовонезависимым считается предприятие с долей собственного капитала в общей его величине50% и более.

Установлениекритического значения этого показателя на уровне 0,5 объясняется следующимисоображениями. Если в определенный момент кредиторы предъявят все долги квзысканию, то предприятие сможет погасить их, реализовав половину своегоимущества, сформированного за счет собственных источников, даже если втораяполовина имущества по каким-либо причинам окажется неликвидной. С другойстороны, требование, чтобы организация для погашения своих долгов привлеклалишь часть своего имущества, обусловлено и так называемым «принципомфункционирующего предприятия». Ведь если предприятие направит на оплатузадолженности все свои активы, то в тот же момент его деятельность прекратится,так как у него не останется средств для формирования основных и оборотныхфондов.

Определениекритической точки коэффициента общей финансовой независимости на уровне 0,5связывают и с теоретическим размером контрольного пакета акций (50% всех выпущенныхакций плюс еще одна акция), хотя в реальности владение контрольным пакетом даетвозможность осуществлять полный контроль над акционерным обществом, но неявляется гарантией его финансовой независимости.

Причем,очевидно, что установление лимита величины собственного капитала в размере 50%достаточно условно. Так, предприятий с высокой оборачиваемостью активов инизким уровнем постоянных затрат (например, торговые, посреднические,консалтинговые фирмы) могут иметь долю собственных средств в общем их объемеменее половины и при этом сохранять достаточную финансовую самостоятельность. Вто же время для фондоемких предприятий с длительным периодом оборота средствдоля заемного капитала может быть опасной для их финансовой независимости.Поэтому рекомендуемое критическое значение коэффициента общей финансовойнезависимости, равно как и критические значения других показателей, не следуетвоспринимать буквально. Необходимо учитывать вид деятельности и иныеособенности оцениваемых предприятий.

В дополнениек коэффициенту общей финансовой независимости часто рассчитывают обратный емукоэффициент финансовой зависимости и коэффициент концентрации заемногокапитала. Последний показатель определяется как отношение заемных источниковсредств к общей величине капитала. Чем выше значения коэффициентов финансовойзависимости и концентрации заемного капитала, тем более финансово зависимымявляется предприятие.

Величиныпоказателей общей финансовой независимости и концентрации заемного капитала всумме дают 1 (100%). Отсюда, поскольку критическое значение коэффициента общейфинансовой независимости равно 0,5, нормальное минимальное значениекоэффициента заемного капитала будет не более 0,5.

Интерпретациякоэффициента финансовой зависимости такова: его значение, равное 1, показывает,что предприятие полностью финансируется за счет собственных источников средств;если величина этого коэффициента выше 1, то это означает, что предприятиепривлекает заемные средства. Так как этот показатель является обратным коэффициентуобщей финансовой независимости, то его критическое значение будет обратным к0,5, то есть не более 2.

Рост этихдвух коэффициентов в динамике свидетельствует об увеличении доли заемногокапитала и, следовательно, о повышении финансовой зависимости предприятия.

2. Коэффициентсоотношения собственных и заемных средств (коэффициент финансирования)показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счетсобственного капитала, а какая за счет заемного.

Коэффициентфинансирования рассчитывается как отношение собственных источников средствпредприятия к величине заемного капитала по формуле:

IV. Капитал и резервы (с. 490)

/>Ксс/зс =

V. Долгосрочные пассивы + VI. Краткосрочные пассивы

(с. 590 + с. 690)

Однако, какуже отмечалось ранее, деление пассива баланса на разделы не точно соответствуетделению капитала предприятия на собственный и заемный. Поэтому, учитываяпроизведенные выше корректировки для расчета действительной величинысобственного капитала, уточненная формула коэффициента финансирования будет выглядетьследующим образом:

Действительный собственный

и приравненный к нему капитал

(с.490 – с.244 – с.390 – с.460 + с.640 + с.650 + с.660)

/> Ксс/зс =

(уточненный)                          Заемныеисточники средств

(с.590 + с.690 + с.460 – с.640 – с.650 – с.660)

Чем выше значениеэтого коэффициента, тем большую часть своей деятельности предприятиефинансирует за счет собственных источников средств, а значит, тем болеефинансово независимым оно является.

Посколькунормальная минимальная доля собственного капитала определена на уровне 50%,критическое значение коэффициента финансирования соответствует 1. То есть,финансово независимым может считаться предприятие с величиной коэффициентасоотношения собственных и заемных средств большим или равным 1, хотя, как ужеотмечалось, это не всегда так однозначно.

Рассмотренныекоэффициенты дают общую характеристику уровня финансовой независимости. В целяхболее углубленного анализа необходимо определить финансовую самостоятельностьпредприятия в части формирования отдельных групп средств. Для этого используютследующие показатели.

3. Коэффициентфинансовой независимости в части формирования оборотных активов (коэффициентобеспеченности собственными средствами) показывает, в какой степени оборотныесредства предприятия сформированы за счет собственного капитала.

Теоретическисчитается целесообразным, чтобы преимущественно за счет собственного капиталаформировались основные средства предприятия, так как они имеют длительный срококупаемости, и часть оборотных средств. Если бы предприятие стало финансироватьоборотные активы исключительно из заемных источников, то после погашения займову него не осталось бы средств для текущей деятельности. Поэтому для оценкифинансовой независимости в части формирования оборотных средств важноопределить, какая доля текущих активов обеспечена собственным капиталом.

Коэффициентобеспеченности собственными средствами вычисляется путем деления величинысобственного оборотного капитала на общую стоимость оборотных активов. Величинасобственного оборотного капитала предприятия в балансе нигде прямо не показана,поэтому ее необходимо предварительно рассчитать. Учитывая, что собственныйкапитал идет на формирование внеоборотных и оборотных активов предприятия,причем, внеоборотные фонды должны предпочтительно финансироваться изсобственных источников, собственный оборотный капитал приблизительно будетравен разнице между всей величиной собственного капитала (итог IV раздела баланса) истоимостью внеоборотных активов (итог I раздела). Следуя этой логике, формулу коэффициентаобеспеченности собственными средствами можно выразить как:

IV. Капитал и резервы – I. Внеоборотные активы

(с. 490 – с. 190)

/> К ос =

II. Оборотные активы (с. 290)

Однако, как ив случае с предыдущими показателями, для более точной оценки финансовойнезависимости необходимо внести корректировки в порядок расчета этогокоэффициента.

Во-первых,внеоборотные активы компании могут финансироваться не только из собственныхисточников средств, но и из заемных (например, долгосрочные кредиты наприобретение основных средств). Поэтому величина собственного оборотногокапитала должна определяться как разница между итогом IV раздела баланса «Капитали резервы» и итогом I раздела «Внеоборотные активы», уменьшенным на стоимостьвнеоборотных активов, сформированных за счет заемных средств. Приближенно суммузаймов предприятия под внеоборотные активы можно считать равной итогу V раздела баланса«Долгосрочные пассивы», поскольку длительное отвлечение средств во внеоборотныефонды может финансироваться только долгосрочным заемным капиталом. Но при этомникто не запрещает предприятию использовать долгосрочные кредиты и на другиецели. Поэтому для точности расчетов лучше посмотреть этот показатель в данныханалитического учета, где для каждого займа предприятия должно быть указано,под какие цели он был получен.

Во-вторых,необходимо скорректировать и общую величину собственного капитала предприятия сучетом произведенных ранее уточнений. То есть, вычесть из итога IV раздела«недосформированный капитал» (статью 244), капитал, «потерянный в убытках»(статью 390), пассивы, фактически не относящиеся к собственному капиталу,(статью 460) и прибавить не включенные в этот раздел приравненные к собственнымисточники средств (статьи 640, 650 и 660). Тогда уточненная формула коэффициентаобеспеченности собственными средствами будет выглядеть следующим образом:

            Действительныйсобственный Внеоборотные активы, сфор-

        и приравненный кнему —        мированные за счет собствен-

капитал                                  ныхисточников средств

(с.490 –с.244 – с.390 – с.460 + с.640 + с.650 + с. 660 – с.190 +

+ займы подвнеоборотные активы)

/> Кос =

(уточненный)       II. Оборотные активы (с.290)

Чем вышезначение этого показателя, тем более финансово независимым является предприятиев части формирования оборотных средств.

Государственнойметодикой оценки финансового состояния неплатежеспособных предприятийкритическое значение коэффициента обеспеченности собственными средствамиустановлено на уровне 0,1. То есть, предприятие можно считать достаточнофинансово самостоятельным в части формирования оборотных средств, если онофинансирует 10 и более процентов своих текущих активов за счет собственногокапитала.

4. Коэффициентфинансовой независимости в части формирования запасов и затрат показывает,какая доля запасов и затрат предприятия сформирована за счет собственныхисточников средств.

Поскольку дляподдержания непрерывного процесса производства предприятию необходимо постоянноиметь в наличии материальные оборотные фонды, а также авансировать средства виздержки и затраты, то часть запасов и затрат должна финансироваться за счетсобственного капитала, с тем чтобы эти средства не изымались из оборотапредприятия.

Этоткоэффициент рассчитывается как отношение величины собственного оборотногокапитала к общей сумме запасов и затрат предприятия:

   IV. Капитал и резервы – I. Внеоборотные активы(с.490 – с.190)

/>Кзз =

                           Запасы и затраты (с. 210)

или,используя уточненную методику расчета, по формуле:

              Действительный собственный оборотный капитал

     (с.490 –с.244 – с.390 – с.460 + с.640 + с.650 + с.660 – с.190 +

                 + займы под внеоборотные активы)

/> Кзз =

(уточненный)                Запасыи затраты (с. 210)

Чем болеевысокое значение имеет этот показатель, тем более финансово обеспеченнымявляется предприятие в части формирования запасов и затрат.

В специальнойфинансовой литературе рекомендуется нормальная минимальная величина этогокоэффициента, равная 0,5. Это значит, что достаточно финансово независимым вчасти обеспечения запасов и затрат источниками финансирования можно признатьпредприятие, которое формирует за счет собственного капитала по крайней мереполовину своих запасов и затрат.

Заметим,однако, что поддержание этого лимита имеет смысл лишь для предприятий, занятыхв материальной сфере, в деятельности которых статьи запасов и затрат играютзначительную роль. Для организаций, оказывающих финансовые, посреднические,консультационные услуги это не так актуально.

5. Коэффициентманевренности собственного капитала показывает, какая часть собственногокапитала предприятия вложена в оборотные средства, то есть закреплена в текущейдеятельности, которая позволяет более или менее свободно маневрировать этимкапиталом.

Коэффициентманевренности определяется как отношение собственного оборотного капитала ковсей величине собственных источников средств предприятия:

      IV.Капитал и резервы – I.Внеоборотные активы(с.490 – с.190)

/>К ман.=

                         IV. Капитал и резервы (с.490)

или поуточненной методике расчета:

               Действительный собственный оборотный капитал

             (с.490– с.244 – с.390 – с.460 + с.640 + с.650 + с.660 – с.190 +

                  + займы под внеоборотные активы)

/>К ман.=

(уточненный)      Действительныйсобственный капитал

               (с.490 – с.244 – с.390 – с.460 + с.640 + с.650 + с.660)

Высокоезначение этого коэффициента ослабляет опасность иммобилизации собственныхсредств предприятия в малоподвижные быстро стареющие внеоборотные фонды, чтоособенно нежелательно в условиях хронической недогрузки производственныхмощностей.

Однакокаких-либо нормальных значений этого показателя не существует, посколькуоптимальное соотношение собственного основного и оборотного капитала зависит отвида деятельности и других особенностей предприятия. Иногда в специальнойфинансовой литературе в качестве желательной величины коэффициентаманевренности рекомендуется 0,5.

6. Нарядус перечисленными выше относительными показателями финансовой независимостиобязательно нужно рассчитать и один абсолютный показатель – величину чистыхактивов предприятия. Обязательность расчета этого показателя и порядокопределения его величины установлены законодательством Российской Федерации.Также законодательством регулируется и минимальный размер чистых активовпредприятий. Остановимся на методике расчета величины чистых активов.

Нормативно-правовымиактами установлен следующий порядок оценки стоимости чистых активовпредприятия:

ЧА =

= активы,принимаемые к расчету (с.190 + с.290 – с.220 – с.244 – с.252) — пассивы,принимаемые к расчету (с.460 + с.590 + с.690 – с.640 – с.650)

Эта формулафактически представляет собой один из вариантов расчета величины собственногокапитала. Поэтому снижение показателя чистых активов в динамике, при прочихравных условиях, свидетельствует об увеличении финансовой зависимостипредприятия.

Рассмотренныеабсолютные и относительные показатели позволяют произвести количественнуюоценку уровня финансовой независимости предприятия. Однако, подчеркнем ещё раз,что каких-либо унифицированных нормальных значений этих показателей, приемлемыхдля всех предприятий, не существует. В деятельности каждого хозяйствующегосубъекта есть нюансы, которые могут значительно повлиять на интерпретациюрезультатов оценки его финансового состояния. Поэтому для более объективнойхарактеристики уровня финансовой независимости и выявления причин, в результатекоторых сложилось такое положение, необходимо проводить дальнейший углубленныйанализ структуры собственных и заемных источников средств предприятия и направленийих использования. Остановимся кратко на ключевых моментах этого анализа.

При анализеструктуры собственного капитала особое внимание следует обратить на соотношениевеличин различных групп пассивов, отраженных в разделе IV «Капитал и резервы». Припрочих равных условиях, более финансово независимым является предприятие, укоторого суммы по строкам 410 «Уставный капитал», 420 «Добавочный капитал» и постатьям нераспределенной прибыли (строки 470 и 480) занимают наибольшийудельный вес в общей величине собственного капитала. Такое предпочтениеобъясняется тем, что остальные источники собственных средств имеют ограничения,которые не позволяют мобилизовать их в разумный срок или вообще делаютпрактически невозможным для предприятия привлечение их для погашения внешней задолженности.

Так, построке 430 показан резервный капитал, фонды которого в соответствии сзаконодательством или учредительными документами могут быть использованы толькона те расходы, под которые они были образованы. И если компания не создаваларезервных фондов для покрытия конкретной задолженности, то она не вправепривлекать средства резервного капитала для её погашения.

По статьям440 «Фонды накопления» и 450 «Фонд социальной сферы» отражены источникисредств, предназначенные для инвестиций в производственное и социальноеразвитие предприятия. А поскольку инвестиционные объекты обычно не отличаютсявысокой ликвидностью, то после расходования средств указанных фондов по назначению,предприятие может оказаться не в состоянии мобилизовать их в нужный срок дляпогашения своей задолженности.

Следовательно,рост сумм по статьям 410, 420, 470, и 480 в динамике можно рассматривать какфактор повышения финансовой независимости предприятия. В то время как вотношении статей 430, 440 и 450 такой вывод может быть сомнительным.Аналогично, сдвиг в структуре собственных источников средств в сторонуувеличения доли в них уставного капитала, добавочного капитала и нераспределеннойприбыли свидетельствует о росте финансовой самостоятельности предприятия.

Анализируяприравненные к собственным источники средств, отраженные в VI разделе баланса (статьи640, 650 и 660), увеличение их сумм также надо расценивать как фактор повышенияфинансовой независимости, поскольку эти средства предприятие при необходимостиможет достаточно свободно и быстро направить на выплату своих долгов.

Но с другойстороны, наличие у предприятия значительных сумм по строке 650 «Фондыпотребления» может привести к снижению его финансовой самостоятельности вближайшем будущем. Ведь как только компания использует средства этих фондов поназначению (на потребление), они уйдут из её оборота и не будут представлятьникакого реального имущества. То есть, средства фондов потребления, в отличиеот других источников средств, после их расходования не возвращаются вхозяйственную деятельность предприятия и поэтому не могут быть направлены напогашение задолженности.

То же самоеможно сказать и о статье 660 «резервы предстоящих расходов и платежей» в частирезервов на предстоящую оплату отпусков работников и выплату вознаграждений завыслугу лет. Рост сумм по этой части статьи 660 и увеличение её доли в общемразмере собственного и приравненного к нему капитала на самом деле не способствуетповышению финансовой независимости предприятия. Как только эти средства будутвыплачены работникам, то они будут потеряны для компании как источник уплатывнешних долгов.

Из статейсобственных источников средств особенно подробного рассмотрения с точки зренияфинансовой независимости заслуживает статья 410 «Уставный капитал». Надопроверить полноту формирования уставного капитала компании, для чего необходимопосмотреть наличие сумм по строке 244 «Задолженность участников (учредителей)по взносам в уставный капитал». Невыплаты сумм по взносам в уставный капиталмогут быть одной из причин недостатка собственных средств у предприятия, азначит и фактором увеличения финансовой зависимости.

В структурезаёмного капитала, прежде всего, надо посмотреть соотношение величиндолгосрочных и краткосрочных источников средств. Преобладание долгосрочныхпассивов (Vраздел баланса) над краткосрочными (VI раздел баланса), с одной стороны, может бытьвыгодным для предприятия, поскольку это позволяет ему располагать большейчастью привлеченных средств в течение длительного периода. Но с позициифинансовой независимости рост величины и удельного веса долгосрочных займовдолжен рассматриваться скорее как негативная тенденция, так как это увеличиваетзависимость предприятия от внешних инвесторов, и особенно в части формированиявнеоборотных фондов.

В ходеанализа долгосрочных источников средств полезно также рассчитать отношениесуммарной величины собственного капитала и долгосрочных обязательствпредприятия к стоимости его внеоборотных активов, чтобы определить, наскольковнеоборотные фонды предприятия обеспечены источниками финансирования. Еслиобщая величина собственного и заемного долгосрочного капитала компании окажетсянедостаточной для покрытия внеоборотных активов, то это может предвещатьухудшение её финансового состояния в скором времени. Ведь когда компания дляфинансирования своих основных фондов и других вложений с длительнойокупаемостью привлекает не столько долгосрочные, но и краткосрочные займы, товполне вероятно, что она в ближайшем будущем не сможет расплатиться попоследним из них.

В структурезаемного капитала также важно определить удельный вес кредитов и займов, запользование которыми предприятие, как правило, должно уплачивать проценты, идолю кредиторской задолженности и остальных статей пассива, средства которых восновном являются бесплатными для предприятия (если, конечно, предприятие непросрочило их погашение и не подвергается за это штрафным санкциям). При прочихравных условиях, более финансово независимым будет то предприятие, в структурезаемного капитала которого преобладают бесплатные источники средств, посколькувсе проценты по платным кредитам и займам сверх ставки ЦБ, увеличенной на трипункта, предприятие уплачивает из чистой прибыли, тем самым, уменьшая одну изсоставляющих собственного капитала.

Наконец,важным направлением анализа состава и качества заемных источников средстворганизации является выявление так называемых «больных» статей пассива, ккоторым относятся непогашенные в срок обязательства. Наличие таких статей можнопроверить в форме №5 бухгалтерской отчетности и по данным аналитического учета.Если на момент проведения анализа предприятие имеет неоплаченную в срокзадолженность, то это должно рассматриваться как очень серьезный признак уженаступившего ухудшения финансового состояния.

Переходя канализу актива баланса, в первую очередь следует обратить внимание наприсутствие сумм по строке 390 – итогу III раздела «Убытки».Наличие сумм по статьям этого раздела означает безвозвратную потерю частисобственного капитала предприятия, которая больше не сможет участвовать в егохозяйственной деятельности. Поэтому, если предприятие в отчетном году илипредыдущих периодах понесло убытки, это всегда отрицательный момент для егофинансовой независимости.

Далеенеобходимо определить соотношение оборотных и внеоборотных средств в структуреактивов организации. Нормального уровня этого соотношения, приемлемого для всехпредприятий, не существует. Но, исходя из минимального размера долисобственного капитала (50%), требуемой для поддержания достаточного уровняфинансовой независимости, при формировании структуры активов предприятия необходимособлюдать следующее условие:

Оборотныесредства = Собственный * 2 – Основной

(максимально)          капитал                   капитал

Это тождество можно считать общим уравнениемфинансовой независимости предприятия. Смысл его таков: «если предприятие,исходя из реальных условий расчетов снабжения и потребностей производства,планирует оборотные средства в большей величине, не планируя при этомнаращивание собственного капитала и увеличение направления его на формированиеоборотных активов, а также не предусматривая списания изношенного и реализацииненужного оборудования и других объектов основного капитала, то оно уже в планзакладывает потерю финансовой независимости».1

Это уравнение можно конкретизировать дляопределения предельной величины запасов и затрат, которую может позволить себепредприятие, не подрывая при этом всей своей финансовой независимости. Используяметоды нормирования оборотных средств, можно рассчитать долю запасов и затрат вобщем объеме текущих активов. Тогда условие финансовой независимости вотношении величины запасов и затрат предприятия будет выглядеть следующимобразом:

Запасы и затраты=Доля запасов изатрат*(Собственный *2 — Основной)

(максимально)      в оборотных активах       капитал            капитал

Практически эти два уравнения позволяютодновременно регулировать величину собственного капитала, основных и оборотныхсредств, а также запасов и затрат для достижения их оптимального соотношенияпри условии поддержания достаточной финансовой независимости предприятия.

На следующем этапе анализа структуры и качестваактивов подробно рассматривается каждая позиция внеоборотных и текущих средствс точки зрения возможности привлечения для погашения внешней задолженностипредприятия, то есть проводится анализ ликвидности актива.

В заключение этого параграфа отметим, чтоуровень финансовой независимости представляет собой долгосрочный аспект оценкифинансовой устойчивости предприятия, в то время как платежеспособность есть еёкраткосрочная характеристика. Эти два аспекта тесно взаимосвязаны между собой:изменение параметров одного неминуемо сказывается на изменении уровня другого.Поэтому дальнейшие оценка и анализ платежеспособности позволят дополнить иконкретизировать выявленные в ходе исследования финансовой независимости закономерностии на основании этого провести комплексную оценку финансовой устойчивостипредприятия.

2.3Оценка и анализ платежеспособности

 

Предварительнаяоценка платежеспособности может быть произведена уже в ходе экспресс-анализафинансового состояния. Это можно сделать чисто визуально по данным баланса.Обнаружив, что у предприятия имеются средства на счетах и в кассе (сумма построке 260), и сопоставив их величину с размером краткосрочной задолженности(итог VI раздела баланса), можно сделать вывод о том, что предприятиеявляется скорее платежеспособным, чем нет. Так как денежные средства относятсяк числу абсолютно ликвидных активов, то в нормальных условиях предприятие недолжно испытывать никаких трудностей с привлечением их для погашения своихтекущих долгов.

Однако,наличие незначительных сумм по статье 260 баланса вовсе на позволяет сделатьобратный вывод о неплатежеспособности предприятия. Денежные средства могутпоступить на счета и в кассу организации в течение ближайших дней, а некоторыевиды активов при необходимости могут легко трансформироваться в денежную форму.кроме того, присутствие слишком больших остатков денежных средств можетозначать, что предприятие неэффективно использует свои ресурсы. Ведь деньгидолжны не просто «лежать» на счетах и в кассе, а должны быть вовлечены в обороти приносить прибыль или другой эффект. Искусство финансового менеджмента какраз и состоит в том, чтобы держать в денежной форме лишь минимально необходимуюсумму средств, а остальную часть с большей эффективностью использовать втекущей деятельности. Если этого не происходит, то платежеспособностьпредприятия достигается слишком дорогой ценой – в ущерб результативности егофункционирования.

Поэтому дляболее объективной характеристики платежеспособности необходимо, как и в случаес финансовой независимостью, рассчитать определенную систему показателей, спомощью которой можно более обоснованно судить о способности предприятиярасплачиваться по своим краткосрочным обязательствам.

Для расчетаэтой системы показателей производят перегруппировку статей баланса последующему принципу: статьи актива делятся на 4 группы по степени ихликвидности, статьи пассива – на столько же групп по степени срочности их погашения.В соответствии с такой группировкой хозяйственные средства предприятия иисточники их формирования будут представлены в следующем виде:

§ Немедленнореализуемые активы (А1) – денежные средства и краткосрочные финансовые вложения(сумма строк 260 и 250). При отнесении этих средств к первой группе активовобязательно следует проверять, действительно ли они являются абсолютноликвидными. Если в составе денежных средств есть суммы, арестованные на счетах,или если в числе краткосрочных финансовых вложений оказались неликвидныевложения, то их нужно исключить из этой группы.

§ Быстрореализуемые активы (А2) – краткосрочная дебиторская задолженность (статья 240)и прочие оборотные активы (статья 270). Однако из этой группы средствнеобходимо вычесть непогашенную в срок и (или) неподтвержденную должникомдебиторскую задолженность, а также стоимость прочих оборотных активов, ликвидностькоторых может быть сомнительной. Кроме того, в данную группу активов следуетдополнительно включить те денежные средства и краткосрочные финансовыевложения, которые не обладают абсолютной ликвидностью, но вполне отвечаюттребованию быстрой реализуемости.

§ Медленнореализуемые активы (А3) – запасы и затраты (сумма по статье 210). Но если вчисле запасов предприятия найдутся чрезвычайно дефицитные товары, материалы,сырье и другие запасы, пользующиеся большим спросом на рынке, то их следуетотнести к первой или второй группе активов. К какой именно – зависит от степениих ликвидности. С другой стороны, по строке 210 могут быть показаны, в томчисле и залежалые запасы или другие средства, которые нельзя считать дажемедленно реализуемыми активами. Такие средства, конечно, нужно исключить изтретьей группы активов. Добавить в эту группу необходимо те денежные средства,краткосрочные финансовые вложения, дебиторскую задолженность и прочие оборотныеактивы, которые не вошли в первые две группы активов и соответствуют условиюмедленной реализуемости.

§ Труднореализуемые активы (А4) – внеоборотные средства (итог I раздела баланса) идолгосрочная дебиторская задолженность (сумма по строке 230). Помимо этихсредств в четвертую группу следует включить все активы, которые не вошли впредыдущие три группы. Однако, если в числе внеоборотных средств предприятияимеются очень ценные основные фонды или вложения, пользующиеся большим спросомна рынке, их надо отнести к одной из первых трех групп активов.

Часто, чтобыболее четко обозначить границы между группами активов по степени ликвидности,для каждой группы устанавливают предельный максимальный срок реализациивключаемых в нее активов. Так, к первой группе относят активы, предполагаемыйсрок реализации которых не превышает 1 месяца, ко второй группе – со срокомреализации от 1 до 3 месяцев, к третьей группе – от 3 до 12 месяцев, к четвертой– более 12 месяцев. Хотя на практике бывает достаточно сложно точно определитьпериод реализации тех или иных видов средств. Для этого необходимо постоянноотслеживать ситуацию на рынках различных активов или же прибегать к услугамэкспертов для более квалифицированной оценки их ликвидности.

При делениипассивов предприятия по степени срочности погашения источники средств разбиваютна следующие четыре группы:

§ Наиболеесрочные обязательства (П1) – кредиторская задолженность (статья 620), а такжеобязательства предприятия, непогашенные в срок (отражены в форме №5отчетности). Если использовать и для группировки пассива баланса предложенноевыше для активов разграничение по степени срочности (до 1 месяца, от 1 до 3месяцев, от 3 до 12 месяцев и свыше 1 года), то в первую группу пассивовследует также отнести займы и кредиты, срок погашения которых наступает втечение ближайшего месяца, и исключить из этой группы кредиторскуюзадолженность, подлежащую оплате более чем через 1 месяц.

§ Краткосрочныепассивы (П2) – краткосрочные кредиты и займы предприятия (строка 610), а такжедругие привлеченные средства, подлежащие погашению не ранее чем через 1 месяц,но не позже чем через 3 месяца после отчетной даты.

§ Среднесрочныепассивы (П3) – кредиты, займы и прочие пассивы, момент погашения которыхнаступает в период от 3 до 12 месяцев после отчетной даты.

§ Постоянныепассивы (П4) – источники собственных средств (итог IV раздела баланса) идолгосрочные пассивы (со сроком погашения более чем через 12 месяцев послеотчетной даты), увеличенные на сумму приравненного к собственному капитала(статьи 640, 650 и 660) и уменьшенные на величину «потерянного в убытках»капитала (строка 390)

Прежде чемрассчитывать конкретные показатели платежеспособности предприятия, полезносопоставить итоги указанных групп активов и пассивов. Баланс считаетсяабсолютно ликвидным, если имеют место соотношения:

/>А1 ³ П1

А1 + А2 ³ П1 + П2А1 + А2 + А3 ³ П1 + П2 + П3

А4 £ П4

Выполнениепервых трех неравенств обязательно приводит к выполнению и четвертогонеравенства, которое носит «балансирующий» характер. И в то же время оно имеетглубокий экономический смысл: его выполнение свидетельствует о соблюденииминимального условия ликвидности баланса и платежеспособности предприятия,наличии у предприятия собственных оборотных средств.

Дальнейшееопределение соотношений между величинами различных групп активов и краткосрочныхобязательств позволит количественно оценить платежеспособность предприятия вразличных аспектах её проявления. Для этого применяют следующие основныекоэффициенты платежеспособности (в финансовой литературе их также называюткоэффициентами ликвидности или покрытия).

1. Коэффициенттекущей ликвидности (коэффициент общей ликвидности) отражает принципиальнуювозможность погашения краткосрочных обязательств предприятия при полноймобилизации всех оборотных активов.

Этотпоказатель вычисляется как отношение величины оборотных средств к суммекраткосрочных обязательств по формуле:

                   Оборотные активы (с. 290)

/>К т.л. =

               Краткосрочные обязательства (с.690 – с.640 – с.650 – с.660)

Логикаисчисления данного показателя заключается в том, что предприятие погашает своикраткосрочные обязательства в основном за счет текущих активов, которыеявляются достаточно ликвидными для этого средствами. Заметим, однако, что вчислителе данной формулы не всегда показаны только ликвидные средства. В числеоборотных активов могут оказаться залежалые, просроченные и другие трудно реализуемыеактивы. Также в знаменателе могут быть отражены не все краткосрочныеобязательства предприятия. Туда не вошли долгосрочные займы и кредиты, срокпогашения которых наступает в ближайшее время. Поэтому для более точногорасчета коэффициента текущей ликвидности лучше использовать изложенную ранеегруппировку активов и пассивов, в которой средства четко разграничены постепени ликвидности, а источники их формирования – по срочности погашения.

Уточненнаяформула коэффициента текущей ликвидности будет выглядеть следующим образом:

А1 + А2 + А3

/> Кт.л.=

(уточненный)       П1+ П2

Интерпретацияэтого показателя такова: если его величина больше или равна 1, то есть текущиеактивы полностью покрывают краткосрочную задолженность, то предприятие можетрассматриваться как платежеспособное.

Однако дляобеспечения финансовой устойчивости предприятия необходимо, чтобы оборотныхсредств хватало не только на погашение краткосрочных обязательств, но и напродолжение хозяйственной деятельности. Поэтому нормальная платежеспособностьпредприятия достигается лишь тогда, когда его текущие активы превышаюткраткосрочные обязательства. Следовательно, критическое значение коэффициентатекущей ликвидности должно быть больше единицы.

Единого норматива этого показателя, приемлемого для всеххозяйствующих субъектов, не существует: его величина зависит от потребностиконкретного предприятия в оборотных средствах для продолжения текущей деятельности.В западной аналитической практике применяется критическое минимальное значениекоэффициента текущей ликвидности, равное 2. С другой стороны, слишком высокоезначение этого коэффициента может свидетельствовать о том, что администрацияпредприятия недостаточно активно привлекает краткосрочные заемные средства итем самым упускает возможную выгоду от использования их в своем обороте.

Коэффициенттекущей ликвидности, несомненно, очень важен для оценки платежеспособностипредприятия. Но необходимо отметить, что используемые при его вычисленииоборотные активы обладают различной степенью ликвидности, то есть способностибыстро превращаться в денежную форму без потери стоимости. Так, при реализациизапасов и затрат предприятия вырученные за них суммы могут оказатьсязначительно ниже той стоимости, по которой они отражены в балансе, а период ихреализации может быть намного длиннее срока погашения краткосрочныхобязательств предприятия. Это может внести существенные искажения в оценкуплатежеспособности. Например, если большая часть оборотных активов предприятияявляется недефицитными запасами и затратами, а в величине текущей задолженностипреобладают обязательства, требующие немедленного погашения, то, даже принормальном уровне коэффициента текущей ликвидности (не менее 2), вывод оплатежеспособности такого предприятия был бы сомнительным.

Поэтомупринято дополнять коэффициент текущей ликвидности частными показателямиликвидности, которые отражают готовность предприятия расплачиваться по своимнаиболее срочным обязательствам.

2. Коэффициентсрочной платежеспособности (коэффициент быстрой ликвидности, промежуточныйкоэффициент покрытия) показывает, какая часть краткосрочных обязательствпредприятия может быть погашена за счет наиболее ликвидной части оборотныхсредств: денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, краткосрочнойдебиторской задолженности и прочих оборотных активов.

Приближенноэтот показатель можно рассчитать, используя классификацию статей баланса, какотношение величины оборотных активов за исключением запасов, затрат идолгосрочной дебиторской задолженности к сумме краткосрочных обязательствпредприятия по формуле:

             Наиболее ликвидные активы (с.290 – с.210 – с.220 – с.230)

/>Кс.п. =

             Краткосрочные обязательства (с.690 – с.640 – с.650 – с.660)

или,используя более точную с точки зрения платежеспособности группировку активов ипассивов, по скорректированной формуле:

                                      А1 + А2

/> Кс.п.(уточненный) =

                                         П1 + П2

Критическое значение коэффициента быстройликвидности определено на уровне не менее 1. То есть, платежеспособным можнопризнать предприятие, совокупность денежных средств, краткосрочных финансовыхвложений, краткосрочной дебиторской задолженности и прочих оборотных активовкоторого полностью покрывает величину его текущих обязательств.

Отметим,однако, что коэффициент быстрой ликвидности позволяет прогнозировать платежныевозможности предприятия лишь при условии своевременного проведения расчетов сдебиторами. А поскольку в настоящее время в условиях взаимных неплатежей иотсутствия отработанного судебного механизма взыскания долгов качество дебиторскойзадолженности большинства отечественных предприятий оставляет желать лучшего,для более точной оценки платежеспособности необходимо рассчитать такжекоэффициент абсолютной ликвидности.

3. Коэффициентабсолютной ликвидности (платежеспособности) является наиболее жестким критериемплатежеспособности предприятия. Он показывает, какая часть краткосрочныхобязательств может быть при необходимости погашена немедленно денежными средствамии краткосрочными финансовыми вложениями.

Коэффициентабсолютной платежеспособности рассчитывается как отношение абсолютно ликвидныхсредств предприятия к его краткосрочным обязательствам:

              Абсолютно ликвидные активы (с.250 + с.260)

/>Ка.п. =

           Краткосрочныеобязательства (с.690 – с.640 – с.650 – с.660)

или поуточненной методике расчета:

                                             А1

/> Ка.п. (уточненный) =

                                          П1 + П2

В западнойфинансовой литературе рекомендуется нижнее критическое значение этогопоказателя, равное 0,2. В отечественных условиях, учитывая недостаточноеразвитие рынка ценных бумаг и поэтому возможное несоответствие краткосрочныхфинансовых вложений требованию абсолютной ликвидности, минимальный нормальныйуровень этого коэффициента можно повысить до 0,5.

Еслипредприятие покрывает более чем половину своих краткосрочных обязательств засчет абсолютно ликвидных активов, оно обладает полной, отличной и даже ненужнойплатежеспособностью, поскольку фактически «замораживает» свои средства в кассе,на счетах и в форме краткосрочных финансовых вложений, вместо того чтобы сбольшей эффективностью использовать их в текущей деятельности.

Различныекоэффициенты ликвидности дают не только более точную и разностороннююхарактеристику платежеспособности предприятия, но и отвечают интересамразличных внешних пользователей аналитической информации. Для поставщиков иподрядчиков наиболее интересен коэффициент абсолютной ликвидности. Банкиры идругие кредиторы предприятия большее внимание уделяют коэффициенту быстройликвидности. Покупатели и держатели акций и облигаций компании в большей мереоценивают её платежеспособность по общему коэффициенту покрытия.

Нельзязабывать, что относительные финансовые показатели являются толькоориентировочными индикаторами финансового состояния предприятия. Поэтому дляболее объективной характеристики платежеспособности и выявления причин,повлиявших на неё, необходимо проводить дальнейший углубленный анализ структурыи динамики активов и пассивов предприятия. Кроме того, финансовые коэффициентынеобходимо дополнить, по крайней мере, одним абсолютным показателем платежеспособности– величиной чистых оборотных активов предприятия. Порядок определения чистыхоборотных активов фактически соответствует формуле расчета собственногооборотного капитала, два варианта которой – приблизительный и уточненный –показаны в предыдущем параграфе.

финансовыйплатежеспособность

Как ужеотмечалось, наличие ненулевой суммы собственного оборотного капитала или чистыхоборотных активов, является минимальным условием платежеспособности компании.Рост величины этого показателя в динамике, при прочих равных условиях,свидетельствует о повышении уровня платежеспособности и финансовой устойчивостипредприятия.

В процессеуглубленного анализа баланса с позиции платежеспособности предприятия особоевнимание обращают на присутствие «больных» статей в составе активов. К такимстатьям относятся: залежалые запасы, не пользующиеся спросом на рынке готоваяпродукция и товары, просроченная дебиторская задолженность, не котирующиеся краткосрочныефинансовые вложения и другие неликвиды. Наличие таких средств у предприятия вбалансе прямо не отражено. Это необходимо проверить по данным аналитическогоучета и формы №5 отчетности.

Значительныйудельный вес неликвидных статей в структуре активов, а также рост их величины вдинамике может быть причиной снижения платежеспособности предприятия. Длявыяснения степени влияния величины неликвидных средств на ухудшениеплатежеспособности предприятия часто определяют долю трудно реализуемых активовв общей стоимости оборотных средств и соотношение трудно реализуемых и абсолютноликвидных активов.

Однакопричиной снижения платежеспособности может быть не только ухудшение качестваоборотных активов, но и неоправданный рост краткосрочных обязательствпредприятия. Поэтому необходимо провести детальный анализ величины и динамикикраткосрочных заемных средств, кредиторской задолженности и др. текущих пассивов.

Дляопределения целесообразности привлечения краткосрочных заемных средств в оборотпредприятия полезно сопоставить различные виды активов, сгруппированные постепени ликвидности, с пассивами, сгруппированными по срочности погашения, ипосмотреть, не нарушаются ли при таком краткосрочном заимствованиирассмотренные выше четыре уравнения ликвидности. Чем больше неравенств имеютзнак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, тем к большемуснижению платежеспособности приводит краткосрочное привлечение заемных средств.

Конечно,недостаток средств по одной группе активов (например, А1) компенсируется ихизбытком по другой группе (А2 или А3), но компенсация при этом имеет место лишьпо стоимостной величине, поскольку в реальной платежной ситуации менееликвидные активы не могут заменить более ликвидные.

Так,превышение величины наиболее срочных пассивов (П1) над абсолютно ликвиднымиактивами (А1) может привести к незначительным задержкам платежей предприятия,хотя уже это может выразиться в применении к предприятию штрафных санкций. Авот нарушение ещё и второго неравенства ликвидности (А1+А2³П1+П2) может вылиться взадержку платежей свыше трех месяцев, что в соответствии с законодательством онесостоятельности является основанием для признания предприятия банкротом.

Такимобразом, рост краткосрочных заимствований организации, не согласованный споддержанием необходимой ликвидности баланса, тоже является одним из факторовухудшения платежеспособности. Для предотвращения такой ситуации финансовыеменеджеры и бухгалтеры должны тщательно планировать и оперативно регулироватькредитную политику предприятия.

Изучениеуровня и динамики кредиторской задолженности часто рекомендуют проводитьсовместно с анализом дебиторской задолженности предприятия. Во-первых, это одиниз способов определить, является ли увеличение сумм кредиторской задолженностипризнаком ухудшения платежной дисциплины предприятия или это есть свидетельстворасширения размеров его деятельности. Во-вторых, сравнительный анализкредиторской и дебиторской задолженности дает возможность сопоставить условия,на которых предприятие привлекает средства партнеров в свой оборот, с условиями,на которых предприятие само кредитует других хозяйствующих субъектов.

В условияхинфляции высокие темпы роста дебиторской задолженности означают, чтопредприятие, кредитуя своих партнеров, фактически делится с ними частью своегодохода, поскольку отсрочка платежа приводит к обесцениванию причитающихся кполучению средств. Вместе с тем иммобилизация активов в дебиторскойзадолженности выражается в ухудшении показателя абсолютной ликвидностипредприятия.

Напротив,активно используя средства других организаций в виде кредиторскойзадолженности, предприятие перераспределяет часть их доходов в свою пользу. Ноэто также приводит, при прочих равных условиях, к снижению платежеспособности(растет знаменатель показателей ликвидности – величина краткосрочных обязательств).

Некоторыеаналитики считают, что величина дебиторской задолженности может быть любой,лишь бы она не превышала кредиторскую, и что при анализе платежеспособностиследует принимать во внимание только разность между ними. На самом деле этомнение ошибочно, поскольку предприятие обязано погашать свою кредиторскуюзадолженность независимо от того, получает оно долги от своих дебиторов илинет.

Тем не менее,существуют общие методы, которые позволяют одновременно регулировать величиныдебиторской и кредиторской задолженностей с целью улучшения платежеспособностипредприятия. Перечислим основные из этих методов:

§ необходимоконтролировать состояние расчетов по отсроченной (просроченной) дебиторскойзадолженности и в то же время не нарушать сроки погашения кредиторскойзадолженности, чтобы не потерять источники бесплатных или очень дешевыхсредств;

§ ориентироватьсяна большее число покупателей с целью уменьшения риска неуплаты одним илинесколькими крупными покупателями и вместе с тем искать большее числопоставщиков, согласных снабжать предприятие на условиях отсрочки платежей;

§ следитьза соотношением дебиторской и кредиторской задолженности: значительноепревышение дебиторской задолженности создает угрозу финансовой устойчивостипредприятия и делает необходимым привлечение дополнительных (как правило,дорогостоящих) источников финансирования;

§ использоватьспособ предоставления скидок при досрочной оплате.

К конкретнымметодам совместного анализа дебиторской и кредиторской задолженности относятся:построение сравнительного баланса задолженностей, сопоставление показателей ихоборачиваемости и др.

Если в ходетакого анализа будет выявлено, что предприятие кредитует другие организации наболее выгодных условиях, нежели привлекает средства в свой оборот, то можносделать вывод о недостаточно эффективной работе финансовых менеджеров,отвечающих за расчеты предприятия с поставщиками. Хотя это и не всегда бываетстоль однозначно: например, если предприятие связано всего лишь с одним илиочень немногими смежниками (особенно если речь идет о монополистах), то оночасто может быть не в состоянии повлиять на уровень их расчетно-платежныхотношений.

Еще однимнаправлением анализа сложившегося уровня платежеспособности хозяйствующегосубъекта является анализ движения денежных средств. Деятельность предприятияможет быть весьма результативной: в балансе и форме №2 могут быть показанызначительные суммы прибыли, но при этом предприятие может реально не иметь денежныхсредств для погашения своих текущих обязательств. В этом случае отсутствиенеобходимого денежного притока может стать причиной ухудшенияплатежеспособности.

Изучениевеличины и скорости денежных потоков представляет собой как бы сквозной анализвсей деятельности предприятия с точки зрения оттока и притока денежных средств.Этот анализ ведется на основании данных формы №4 отчетности, в которой денежныепотоки показаны в разрезе трех видов деятельности организации: текущей, инвестиционнойи финансовой.

В ходеанализа раскрывается реальное движение денежных средств на предприятии,оценивается синхронность их поступления и расходования, а также выявляются тенаправления деятельности и конкретные операции, которые вызвали наибольшийотток денежных средств. Если этот отток выразился в недопустимом снижении уровняплатежеспособности предприятия, то администрации необходимо предпринять меры посокращению таких направлений деятельности или операций либо организации ихтаким образом, чтобы их осуществление не лишало предприятие ликвидных средств.

В заключениеэтого параграфа отметим, что результаты анализа денежных потоков, дебиторской икредиторской задолженности, равно как и всех других аспектов анализаплатежеспособности и финансовой независимости, следует рассматривать в теснойвзаимосвязи с параметрами оборачиваемости, рентабельности и другимипоказателями результативности работы предприятия. Тем не менее, уже на базедвух направлений анализа финансового состояния – платежеспособности ифинансовой независимости – можно произвести комплексную оценку финансовой устойчивостипредприятия.

2.4Оценка и анализ результативности финансово-хозяйственной деятельности

 

Оценка и анализ результативности деятельности предприятияобычно включает три направления: рентабельность, деловая активность и положениена рынке ценных бумаг.

Для оценкирентабельности используют следующие основные показатели.

1. Чистаяприбыль – величина прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплатыналога на прибыль. Строго говоря, размер чистой прибыли не является собственнопоказателем рентабельности, поскольку рентабельность всегда характеризуется отношениемприбыли, дохода или иного экономического эффекта к затратам или ресурсам,примененным для достижения этого эффекта. Тем не менее, данный абсолютныйпоказатель очень важен, так как он используется для расчета многихкоэффициентов рентабельности. Кроме того, с помощью этого показателя можно ужев ходе предварительного чтения отчетности судить о результативности работыпредприятия.

Величиначистой прибыли определяется как разность между валовой прибылью (доходом)предприятия от всех видов деятельности и налогом на прибыль:

ЧП = Валоваяприбыль (доход) (с.140) – Налог на прибыль (с.150)

                     форма№2                                  форма№2

Посколькуприбыль, остающаяся в распоряжении предприятия, служит источником егособственных средств, значительный удельный вес чистой прибыли и рост этогопоказателя в динамике, при прочих равных условиях, есть фактор повышенияфинансовой устойчивости предприятия. И наоборот, недостаточная величина чистойприбыли и снижение её размера в динамике может быть причиной ухудшенияфинансового состояния.

2. Рентабельностьавансированного капитала (рентабельность активов (имущества), чистаярентабельность предприятия) показывает эффективность использования всейсовокупности средств предприятия, независимо от источников их образования.

Рентабельностьавансированного капитала определяется как отношение чистой прибыли к средней заотчетный период стоимости имущества предприятия. Средняя стоимость имуществарассчитывается по данным баланса. Приближенно её величину можно считать равнойсреднему арифметическому между валютой баланса на начало и конец отчетногопериода.

               Чистая прибыль (с.140 – с.150) форма №2

/>Рак=

   Средняястоимость активов ((с.399 нач.+с.399 конец): 2) форма №1

Рентабельностьавансированного капитала показывает, сколько денежных единиц прибылипредприятие сумело получить на каждую денежную единицу всех имеющихся у негосредств.

Рост величиныданного показателя говорит о повышении эффективности функционированияпредприятия, которое с позиции финансовой устойчивости выражается в увеличениитакого источника собственных средств как чистая прибыль, а также в уменьшениипотребности предприятия в привлечении дополнительного капитала. Поэтому рострентабельности авансированного капитала тоже является одним из факторовулучшения финансового состояния предприятия.

3. Рентабельностьсобственного капитала характеризует эффективность использования средств,инвестированных собственниками компании. Необходимость определениярентабельности собственного капитала объясняется тем, что рост значенияпредыдущего показателя – рентабельности всего капитала – при определенномуровне эффекта финансового рычага может не привести к увеличению размера чистойприбыли, остающейся в распоряжении предприятия. Большая часть полученногодохода будет распределяться в пользу внешних инвесторов (в виде выплатпроцентов за кредиты и займы из чистой прибыли). Поэтому, чтобы выяснить, вкакой степени собственники компании будут разделять выгоду от повышения еёэффективности, и приведет ли в действительности такое повышение эффективности кулучшению финансовой устойчивости предприятия или выразится только в ростедоходов внешних кредиторов и увеличении финансовой зависимости предприятия,нужно рассчитать рентабельность именно собственного капитала.

Рентабельностьсобственного капитала определяется как отношение чистой прибыли к средней заотчетный период величине собственного капитала предприятия:

                         Чистаяприбыль (с.140 – с.150) форма №2

/>Рск=

Средняявеличина собственного капитала ((с.490 нач.+с.490 конец):2)

форма№1

Этотпоказатель выражает, сколько денежных единиц чистой прибыли приходится накаждую денежную единицу, вложенную собственниками компании.

Однако, чтобыопределить уровень чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия послевыплаты процентов за кредиты, займы и прочие долговые обязательства из чистойприбыли, необходимо посчитать уточненный показатель рентабельности собственныхсредств, который иногда называют «чистой рентабельностью собственногокапитала». Этот показатель получается путем вычитания из числителя формулырентабельности собственного капитала величины уплачиваемых из чистой прибылипроцентов за заемные средства. Последняя величина в отчетности предприятиянигде прямо не показана, её необходимо искать в данных аналитического учета.

             Ч.П.(с.140– с.150) – Выплаты % за заемные средства из Ч.П.

/>Рск=

 Средняявеличина собственного капитала ((с.490 нач.+с.490 конец):2)

Уровеньчистой рентабельности собственного капитала показывает, сколько денежных единицчистой прибыли за вычетом платы за заемные средства приходится на каждуюденежную единицу вложенного собственниками капитала.

Сопоставлениечистой рентабельности собственного капитала до осуществления предприятиемзаимствования и после этого позволяет сделать вывод о целесообразностидополнительного привлечения заемного капитала. Увеличение чистой рентабельностисобственного капитала свидетельствует о том, что повышение общей эффективностифункционирования предприятия действительно привело к повышению доходностисобственного капитала и росту такого источника собственных средств как чистаяприбыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты процентов зазаемный капитал. При прочих равных условиях, это является положительнойтенденцией в изменении финансовой устойчивости предприятия. И напротив,снижение величины данного показателя ставит под сомнение вывод облагоприятности воздействия роста рентабельности авансированного капитала на уровеньфинансового состояния, поскольку при этом само предприятие недополучает выгодуот повышения своей эффективности и становится все более финансово зависимым.

Такимобразом, рост рентабельности авансированного капитала при одновременномснижении чистой рентабельности собственных средств может расцениваться какпризнак ухудшения финансового положения предприятия.

4. Рентабельностьреализованной продукции (рентабельность реализации, продаж) отражает эффективностьреализации предприятием своей продукции.

Этотпоказатель приблизительно может быть рассчитан как отношение чистой прибыли кчистой выручке от реализации продукции, то есть выручки за вычетом НДС, акцизови прочих обязательных платежей:

                      Чистаяприбыль (с.140 – с.150) форма №2

/>Р рп =

            Выручка(нетто) от реализации продукции (с.010) форма№2

Но величиначистой прибыли складывается не только из прибыли от реализации продукции, а ещёи из прибыли (дохода) от прочей операционной, финансовой и внереализационнойдеятельности. Поэтому, чтобы определить рентабельность реализации продукции кактаковой, этот показатель правильнее было бы рассчитывать как отношение величиныприбыли от реализации к чистой выручке от реализации продукции:

                     Прибыль от реализации (с.050) форма №2

/>Р рп =

(уточн.)Выручка (нетто) от реализации продукции (с.010) форма №2

Рентабельностьреализации показывает, сколько денежных единиц прибыли предприятие получает скаждой денежной единицы проданной продукции. Рост этого показателя в динамике,при прочих равных условиях, также должен рассматриваться как положительныймомент для улучшения финансового состояния предприятия.

Дляхарактеристики деловой активности хозяйствующего субъекта производят оценкуследующих основных параметров: экономический рост, ресурсоотдача иоборачиваемость средств.

предварительныйвывод о наличии или отсутствии экономического роста предприятия за отчетныйпериод можно сделать, проследив динамику его имущества. Но при этом необходимоучитывать, что рост номинальной стоимости имущества предприятия в отчетномпериоде не всегда говорит о расширении его деятельности. Такой рост может бытьпросто вызван удорожанием стоимости отдельных статей баланса под воздействием инфляцииили переоценки основных фондов. Считается, что имел место эффективный(результативный) экономический рост предприятия, если соблюдаются следующиенеравенства:

Темпы роста> Темпы роста > Темпы роста примененного

прибыли            реализации                 капитала

Реальное(эффективное) расширение хозяйственной деятельности предприятия обычнорассматривается как положительный момент для укрепления его финансовогосостояния. Но если, несмотря на имевший место эффективный экономический рост,финансовое положение предприятия все-таки ухудшилось, причины такого ухудшенияследует искать в нерациональной кредитно-финансовой политике, включая и использованиеполучаемой прибыли, которая могла привести к разбалансированности величинликвидных средств и обязательств предприятия.

Напротив,уменьшение стоимости имущества организации в отчетном периоде с достаточнобольшой степенью уверенности позволяет судить о сокращении хозяйственногооборота, что могло повлечь за собой ухудшение финансового состояния.

Для оценкиресурсоотдачи обычно используют следующие показатели.

1. Коэффициентобщей ресурсоотдачи (коэффициент оборачиваемости активов, коэффициент общейкапиталоотдачи, коэффициент оборачиваемости авансированного капитала)характеризует объем реализованной продукции в денежном выражении, приходящийсяна единицу стоимости всех средств, вложенных в деятельность предприятия.

Коэффициентобщей ресурсоотдачи рассчитывается как отношение чистой выручки от реализациипродукции к средней за отчетный период стоимости имущества предприятия:

          Выручка(нетто) от реализации продукции (с.010) форма№2

/>Кор =

      Средняястоимость активов ((с.399 нач.+с.399 конец):2) форма№1

Величинакоэффициента общей ресурсоотдачи показывает, сколько раз за отчетный период былсовершен полный цикл производства и обращения, или сколько денежных единицреализованной продукции принесла каждая денежная единица активов.

2. Коэффициентфондоотдачи (коэффициент оборачиваемости основных средств) показываеттехнический уровень и эффективность использования основных фондов предприятия.

Этотпоказатель определяется как отношение стоимости реализованной продукции ксредней за отчетный период стоимости основных средств. Причем для расчетакоэффициента фондоотдачи величину реализованной продукции корректнее брать посебестоимости, а не в продажных ценах. В противном случае в числителе данногопоказателя часть стоимости основных фондов, перенесенная на стоимость реализованнойпродукции, будет отражена в ценах реализации, а в знаменателе – по себестоимости(в балансовой оценке), что может привести к значительным искажениям величиныкоэффициента фондоотдачи.

            Себестоимостьреализованной продукции (с.020+с.030+с.040)

           форма№ 2

/>Кфо =

           Средняястоимость основных фондов ((с.120нач.+с.120 конец):2)

Уровенькоэффициента фондоотдачи показывает, в каком количестве денежных единицреализованной продукции (оцененной по себестоимости) воплотилась каждаястоимостная единица основных фондов предприятия за отчетный период.

3. Производительность труда (трудоотдача)отражает эффективность использования трудовых ресурсов на предприятии.

Этот показатель вычисляется как отношение чистой выручки отреализации продукции к среднесписочной численности, которую предприятияпредставляют в составе налоговой отчетности.

           Выручка (нетто) от реализации продукции (с.010)форма№2

/>Кпт=

               Среднесписочная численность работников

Величина этого коэффициента показывает, в каком стоимостномобъеме выразился труд каждого работника предприятия в отчетном периоде.

Рост показателей ресурсоотдачи, при прочих равных условиях,свидетельствует об укреплении финансовой устойчивости предприятия, посколькуэтот рост выражается в высвобождении части ресурсов, в том числе и в денежной форме,и в уменьшении потребности в привлечении капитала для получения того жеэкономического и социального эффекта.

Для измерения оборачиваемости тех или иных видов средств рассчитываютследующие основные показатели:

1. Коэффициент оборачиваемости авансированногокапитала (коэффициент трансформации) в точности соответствует коэффициенту общейресурсоотдачи.

Интерпретация этого показателя будет аналогична: онизмеряет, сколько раз за отчетный период был совершен полный цикл производстваи обращения, и сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждаястоимостная единица вложенного в предприятие капитала.

Коэффициенты оборачиваемости рассчитываются не только вразах (сколько раз те или иные виды средств воплотились в реализованнойпродукции), но и в днях. Показатель оборачиваемости в днях определяется путемделения количества дней в отчетном периоде на коэффициент оборачиваемости вразах и отражает продолжительность одного оборота той или иной группы средств вотчетном периоде.

2. Коэффициент оборачиваемостисобственного капитала показывает степень активности средств, вложенных впредприятие собственниками.

Коэффициент оборачиваемости собственного капиталавычисляется как частное от деления чистой выручки от реализации продукции насреднюю за отчетный период величину собственных источников средств предприятия.

        Выручка (нетто) от реализации продукции (с.010)форма №2

/>Оск=

 Средняя величина собственного капитала ((с.490нач.+с.490конец):2)

                 форма №1

Этот же показатель можно выразить в днях – как продолжительностьодного оборота собственного капитала компании.

                360

/> Поск=

                  Одз

Коэффициент оборачиваемости собственного капиталапоказывает, сколько раз собственные средства предприятия воплотились в стоимостиреализованной продукции за отчетный период.

Если значение этого показателя намного превышаеткоэффициент оборачиваемости всего авансированного капитала (то есть значительноепревышение уровня реализации над вложенным собственным капиталом), это говорито повышении роли заемных ресурсов в деятельности компании и, следовательно, оснижении её финансовой независимости.

3. Коэффициент оборачиваемости средств врасчетах (коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности) показывает,сколько раз в среднем дебиторская задолженность превращалась в денежныесредства в течение отчетного периода.

Этот коэффициент рассчитывается как отношение чистойвыручки от реализации продукции к средней за отчетный период величине дебиторскойзадолженности.

        Выручка (нетто) от реализации продукции (с.010)форма №2

/>Одз=

                   Средняя дебиторская задолженность

               ((с.230+с.240)нач.+(с.230+с.240)конец):2)

Этот же показатель, выраженный в днях, будет равен:

                  360

/> Подз=

                 Одз

В целом, чем выше оборачиваемость дебиторскойзадолженности, тем меньше средств связано в этой, далеко не самой ликвидной,статье баланса, тем более ликвидную структуру имеют оборотные активы и темустойчивее финансовое положение предприятия.

Оборачиваемость средств в расчетах полезно сравнить суровнем оборачиваемости кредиторской задолженности.

4. Коэффициент оборачиваемостикредиторской задолженности показывает, сколько компании требуется совершитьоборотов для оплаты выставленных ей счетов.

Этот коэффициент определяется как отношение стоимостиреализованной продукции к средней за отчетный период величине кредиторскойзадолженности. Реализованная продукция для расчета этого коэффициента беретсяпо себестоимости, что объясняется теми же соображениями, как и для коэффициентафондоотдачи. И в числителе и в знаменателе коэффициента оборачиваемостикредиторской задолженности показана стоимость использованных предприятием дляпроизводства продукции материалов, сырья, топлива, услуг, работ, труда и другихресурсов. Причем в знаменателе они всегда отражены по себестоимости, то есть потой цене, которое предприятие уплатило за эти ресурсы их поставщикам. Поэтому ив числителе их величина должна быть приведена по себестоимости. В противномслучае реальный уровень оборачиваемости кредиторской задолженности будетзанижен или завышен.

Себестоимость реализованной продукции (с.020+с.030+с.040)ф.№2

/>Окз=

Средняя кредиторская задолженность((с.620нач.+с.620конец):2)

или этот же показатель, выраженный в днях:

                360

/> Покз=

                    Окз

Ускорение оборачиваемости кредиторской задолженностиснижает величину краткосрочных обязательств предприятия, что, при прочих равныхусловиях, выражается в повышении уровня финансовой устойчивости. И напротив,замедление оборачиваемости кредиторской задолженности говорит о сниженииплатежеспособности организации.

При такой динамике движения кредиторской задолженностиособенно актуальным становится повышение оборачиваемости средств в расчетах итоварно-материальных запасов, что должно привести к высвобождению из этихстатей части денежных средств и таким образом к восстановлению нарушенногобаланса ликвидности.

Также полезно сопоставить уровни оборачиваемостидебиторской и кредиторской задолженности, чтобы выяснить, насколько равноценныеусловия кредитования, которые предлагает предприятие и его деловые партнеры. Сэтой точки зрения замедление оборачиваемости кредиторской задолженности можетсвидетельствовать о том, что предприятие более эффективно, чем его партнеры,использует возможность привлечения бесплатных или очень дешевых средств в свойоборот. Но при этом важно отслеживать, не нарушает ли предприятие срока оплатысчетов и не приводит ли рост величины кредиторской задолженности к ослаблениюего финансовой устойчивости.

5. Коэффициент оборачиваемостиматериально-производственных запасов измеряет, сколько раз за отчетный периодзапасы и затраты предприятия переносят свою стоимость на проданную продукцию ивозвращаются в оборот предприятия в виде выручки от реализации.

Коэффициент рассчитывается как частное от деления себестоимостиреализованной продукции на среднюю за отчетный период стоимостьматериально-производственных запасов.

Себестоимость реализованной продукции (с.020+с.030+с.040)ф.2

/>Озз=

Средняя стоимость запасов и затрат((с.210нач.+с.210конец):2)

или, как продолжительность одного оборота запасов и затрат:

                 360

/> Позз=

                    Озз

Замедление оборачиваемости материально-производственных запасовозначает рост иммобилизации средств в наименее ликвидной статье оборотныхактивов, что, при прочих равных условиях, может быть причиной ухудшенияплатежеспособности предприятия.

Оценка положения на рынке ценных бумаг производится длякорпораций, выпускающих и котирующих свои ценные бумаги на фондовых биржах. Дляэтой оценки применяются следующие основные показатели.

1. Доход на одну обыкновенную акцию,определяемый как отношение разности величины чистой прибыли и суммы дивидендовпо привилегированным акциям к общему числу обыкновенных акций. Для расчетаэтого показателя, равно как и других параметров оценки положения компании нарынке ценных бумаг, привлекаются данные внутреннего управленческого учетаэмитента и данные учета на фондовом рынке.

2. Ценность акции, которая определяетсякак отношение рыночной цены (курса) акции к величине дохода на акцию.

3. Рентабельность акции, рассчитываемаяпутем деления величины дивиденда на одну акцию на рыночную цену (курс) акции.

4. Дивидендный выход, что есть частное отделения дивиденда на одну акцию на величину дохода на акцию.

5. Коэффициент котировки акции,определяемый как отношение курса акции к её учетной цене.

В целом, рост показателей оценки положения компании нарынке ценных бумаг может быть следствием повышения результативности её работы идолжен рассматриваться как положительный момент для её финансового состояния.Однако это не всегда может быть столь однозначно. Например, увеличение суммыдивидендов может быть вызвано не ростом рентабельности собственного капитала, аполитикой «задабривания» акционеров, когда компания старается во что бы то нистало обеспечить обещанные высокие дивиденды. Так же рост курсовой стоимостиакций может быть вовсе не связан с реальным положением дел на предприятии. Онможет быть следствием биржевых спекуляций.

Обобщая рассмотренные нами показатели результативности деятельностипредприятия, заметим, что для этих показателей, равно как и для параметровфинансовой устойчивости, не существует каких-либо строгих нормативов. Оценкаприемлемости уровня того или иного коэффициента всегда индивидуальна дляконкретного предприятия.

Характеристики финансовой устойчивости и результативностихозяйствования предприятия находятся в тесной взаимосвязи между собой.Практикой финансового менеджмента были разработаны жестко детерминированныефакторные модели, которые позволяют количественно оценить степень этойвзаимосвязи. К числу наиболее известных из таких моделей относится системафакторного анализа фирмы «Дюпон».

Эта факторная модель предполагает разложение показателярентабельности авансированного капитала на следующие составляющие:

/>

Формула демонстрирует, что рентабельность авансированногокапитала предприятия зависит от рентабельности реализации продукции и отдостигнутого при этом уровня оборачиваемости всего имущества.

Экономический смысл этой формулы таков: уровень оборачиваемостисредств мультиплицирует величину чистой прибыли, получаемой предприятием в ходекаждого отдельного цикла производства и реализации продукции. Поэтому дляповышения результативности функционирования всего капитала компании финансовымслужбам необходимо регулировать одновременно два параметра: рентабельность реализациии оборачиваемость активов.

Для показателя рентабельности собственного капитала формулуДюпона можно представить в развернутом виде:

/>

Эта схема показывает, что рентабельность собственногокапитала зависит от 3 факторов: рентабельности продаж, оборачиваемостиимущества и структуры капитала предприятия в части соотношения заемных исобственных средств. Кроме того, схема демонстрирует, что рост рентабельностивложенных собственниками средств может достигаться при одновременном ростерентабельности всего капитала предприятия и увеличении его финансовойзависимости. Отсюда можно сделать вывод, что рост показателя рентабельностисобственного капитала не всегда говорит о положительной тенденции для укрепленияфинансового состояния предприятия. Этот рост может сопровождаться и ухудшениемфинансовой устойчивости.

Фактически в развернутой формуле Дюпона учтены оба основныхаспекта характеристики финансового состояния – результативность деятельности ифинансовая устойчивость предприятия, что позволяет с ее помощью проводитькомплексную оценку и анализ финансового положения.

Однако помимо изложенной факторной модели существуют и другиеварианты комплексной оценки уровня финансового состояния хозяйствующегосубъекта, основанные на количественном установлении значимости каждого изпараметров финансовой независимости, платежеспособности и результативностидеятельности для общего уровня финансового состояния и выведения интегральнойоценки финансового состояния.

 

2.5 Комплексная оценкафинансового состояния

 

Рассмотренные параметры финансовой независимости, платежеспособностии результативности функционирования предприятия, несомненно, играют важную рольв оценке и анализе финансового состояния. Учитывая многообразие финансовыхпроцессов, множественности показателей финансовой устойчивости, различие вуровне их критических точек, многие отечественные и зарубежные аналитики рекомендуютпроизводить интегральную балльную оценку финансового положения предприятия.Один из вариантов такой оценки разработан и предложен профессором нашегоУниверситета Сысоевой Г.Ф.

Каждому из входящих в данную методику коэффициентов финансовойнезависимости и платежеспособности присваивается определенная сумма баллов(рейтинг) в зависимости от его значимости для общего уровня финансовогосостояния.

Максимальное установленное количество баллов коэффициентыфинансовой устойчивости получают в том случае, если их значения равны илипревышают высший критериальный уровень, определенный для соответствующихпоказателей. Если значения коэффициентов меньше низшего установленногокритериального уровня, то им присваивается нулевое количество баллов. Впромежутке между указанными предельными критериями для каждого показателяфинансовой устойчивости рассчитывается шаг для снижения количества присваиваемыхему баллов в зависимости от снижения значения этого показателя по сравнению сустановленной максимальной величиной.

Конкретные критериальные значения включенных в эту методикукоэффициентов и соответствующее им количество баллов приведены в Таблице №1.

Далее набранное каждым из коэффициентов количество балловсуммируется и на основании полученной суммы предприятие относится к тому илииному классу по уровню показателей финансовой устойчивости. Критериальныеграницы классности предприятий показаны в Таблице №2.