Реферат: Содержание концепции управления стоимостью предприятием

--PAGE_BREAK--1.2. ПРАКТИЧЕСКОЕ ПРИМЕНЕНИЕ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА В УПРАВЛЕНИИ СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ


В компаниях, где отложенный, но значительный рост стоимости фирмы выступает главным ориентиром для менеджмента, управление строится в общем обычным образом. Точно так же, как и везде, нацеливаются на применение опробованных приемов маркетинга, прогрессивных методов финансового менеджмента, управления операционными издержками и пр.

Отличие заключается в особом месте в менеджменте компании управления ее капиталоемкими инновационными проектами.

Иначе говоря, пристальное внимание уделяется тому, как и в зависимости от каких решений в управлении предпринятыми фирмой инновационными проектами изменяется как текущая, так и прогнозируемая на будущее (особенно на момент планируемого выхода из компании рассматривавшихся выше среднесрочных инвесторов) рыночная стоимость фирмы и ее бизнеса.

Подобный подход к менеджменту существенно отличается от подхода 1980-х годов, когда в менеджменте верховенствовала концепция «стремления к совершенству» («managementexcellencyconcept»). Она предполагала, что управление предприятием необходимо ориентировать на лучшие достижения в менеджменте (своего рода bench-marking) по его отдельным составляющим: управление персоналом, издержками, продажами, технологиями производства и т.п. В 1990-х годах в результате многих исследований выяснилось, что те корпорации, которые завоевывали первые места по опросам независимых экспертов (профессоров, высших менеджеров в отставке и пр.), совсем не обязательно относились к компаниям с наивысшей рыночной капитализацией. Более того, многие из них вообще теряли в рыночной стоимости своих акций.

«Тонкая» задача для менеджмента фирмы заключается в том, чтобы еще до того, как выдать для общественности (участников фондового рынка) информацию по инновационным проектам и получить в результате этого оценку фондового рынка (в виде соответствующего изменения котировок акций компании) перспективности конкретного проекта, оценить, как те или иные решения по управлению капиталоемкими инновационными проектами воздействуют на оценочную текущую стоимость фирмы (ту, которая установилась бы на фондовом рынке, если бы указанная информация была опубликована) и на будущую рыночную стоимость компании.

Дело в том, что выдавать информацию о продвижении инновационных проектов, определяющих будущую конкурентоспособность фирмы, до того, как она в достаточной мере защитит свою инновационную монополию патентами либо как таковой «технологической форой» (опережением в конструктор-ско-технологических разработках и вытекающих из них капиталовложениях в организацию уникальных производственных мощностей), нельзя. Если это сделать, то конкуренты слишком рано сориентируются в том, на чем надо сконцентрировать ресурсы, и сумеют «догнать» компанию-инноватора (проводя дублирующую либо повторную разработку тех же новшеств, получая «параллельные» патенты, нацеливаясь на те же сегменты рынка и «вербуя» ту же клиентуру и т.п.).

Необходимость поддерживать определенную выше информационную асимметрию между фондовым рынком и менеджментом фирмы заставляет ориентированный на рост стоимости компании менеджмент опираться не на реакцию фондового рынка на свои решения по инновационным проектам, а на мнения независимых оценщиков бизнеса по поводу того, как управленческие решения в отношении реализации инновационных проектов изменяют гипотетическую (которая установилась бы в случае опубликования соответствующей информации) текущую рыночную стоимость фирмы и ее прогноз на интересующее среднесрочных инвесторов будущее.

Взаимодействие ориентированного на рост стоимости фирмы менеджмента компании с независимыми оценщиками бизнеса и их собственное участие в оценке бизнеса при этом должны происходить по следующим схемам.

Схема 1

Открытая компания временно утаивает от фондового рынка информацию о своих инновационных проектах и заинтересована, как это рассмотрено выше, в оценке того, как скажется на текущей и будущей рыночной стоимости ее акций информация о продвижении этих проектов, будь она опубликована. Именно ради этого она приглашает оценщиков бизнеса для регулярной комплексной оценки (раз в квартал или год).

При этом в промежутках сама она пытается более простыми методами отследить (обеспечивая обратную связь с управлением инновационными проектами) хотя бы то, увеличиваются либо уменьшаются ее оценочные текущая и будущая стоимость в результате тех или иных управленческих решений в отношении инноваций.

Схема 2

Закрытая компания делает то же самое с той разницей, что планирует свое открытие (initialpublicoffering, IPO).
Схема 3

Вновь учреждаемая (как действительно вновь создаваемая в частном порядке в качестве так называемого start-up, так и учреждаемая в рамках реорганизационной процедуры выделения или разделения материнской компанией в порядке spin-off) компания осуществляет такие же действия с акцентом на оценку своей будущей рыночной стоимости.
Схема 4

Любая компания-инноватор планирует продажу не своих акций (долей в собственности на компанию), а создаваемого и осваиваемого в инновационном проекте бизнеса.

В такой постановке управленческой задачи важно оценивать текущую и будущую рыночную стоимость не компании, а этого бизнеса (дела), так как вместо продажи своей доли в компании ее инвесторы могут планировать (через те же 3–5 лет) продажу компанией (под их давлением) налаженного дела (бизнеса) и получение своей выросшей в цене доли из выручки от этой продажи.

Прочие инвесторы компании-инноватора могут сохранить свои доли в деле, одновременно приобретая акции (паи) в той фирме, которой будет предлагаться дело (в частности, путем обмена по обоснованным соотношениям акций в компании-инноваторе на акции в фирме — покупателе дела).

При таком заранее планируемом развитии компании-инноватора концепция управления стоимостью предприятия становится концепцией управления стоимостью создаваемого при инновации имущественного комплекса либо управления стоимостью имущественного комплекса, ранее существовавшего, но реструктурируемого в результате инновации.

Схема 4 по необходимости оказывается часто основной для стран, где нет емкого и обладающего продвинутой институциональной структурой фондового рынка, что характерно не только для современной России, но и для таких стран, как Германия и Япония, делающих ставку на развитие системы универсальных банков. Годовая сумма продаж акций на фондовом рынке в России составляет около 100 млрд долл., в то время как в США она достигает 24-25 трлн. долл. Однако и во всей Западной Европе фондовый рынок по своей емкости далеко не выходит на американские масштабы.

Бизнес, делопри этом представляет собой имущественный комплекс, состоящий из совокупности материальных и нематериальных активов, а также прав собственности (propertyrights), позволяющих выпускать и продавать определенную продукцию (товар, услугу).

В соответствии с действующим сейчас в России Гражданским кодексом именно имущественный комплекс по выпуску и продажам конкретной продукции называется предприятием, так что та или иная фирма может иметь в себе несколько предприятий, относящихся к тому же к разным строго понятым отраслям.

В этом смысле становится понятно, что имеют в виду представители немецкой компании SiemensAG, когда говорят, что их компания имеет в себе более двухсот отраслей. Это лишь означает, что в ней представлены более двухсот бизнесов [4, с. 268].

При этом имущественные комплексы многопродуктовой (многономенклатурной) компании по составу входящих в них активов, конечно, пересекаются. Это происходит за счет наличия в них универсального, не специального, технологического оборудования типа токарных либо фрезерных станков, на которых можно изготавливать детали для самых разных видов продукции. То же касается универсальной недвижимости и финансовых активов в виде ценных бумаг компаний, не являющихся поставщиками либо заказчиками по конкретной продукции.

К материальным активам дела относятся специальное технологическое оборудование, специальная технологическая оснастка, специально обустроенная недвижимость, запасы специального сырья и пр.

Нематериальные активы инновационного (вновь осваиваемого) бизнеса включают в себя:

• ноу-хау (результаты НИОКР);

• патенты и лицензии (на изобретения, ноу-хау, государственные разрешения на определенные виды деятельности);

• подобранный, обученный и закрепленный (срочными трудовыми контрактами, предоставленными в пользование социальными активами, т.е. объектами социально-культурного назначения фирмы) персонал;

• заключенные контракты по сбыту продукции и закупкам дефицитных видов сырья, материалов, полуфабрикатов и компонентов;

• закрепленную (любым образом, в том числе предыдущими инновациями) клиентуру и пр.

Права собственности в бизнесе характеризуют то, насколько надежно ведущей или организующей новый бизнес компании принадлежат соответствующие материальные и нематериальные активы.

Перепродажа бизнеса(дела, имущественного комплекса) предполагает заключение целого пакета контрактов разного типа по продаже всех входящих в имущественный комплекс активов. В состав этих контрактов входят как связанные друг с другом сделки по купле-продаже материального имущества, так и лицензионные сделки по продаже нематериальных активов, сделки типа контрактной цессии (по найму персонала, привлеченного на условиях срочных трудовых контрактов, по перепродаже контрактных прав на сбыт и закупки и пр.).

Юридически и организационно продажа бизнеса сложна и подразумевает повышенные издержки трансакций (затраты по подготовке контрактов, наблюдению за своими контрактными правами и защите их).

Однако продажа бизнеса по инновации (согласно российскому законодательству — имущественного комплекса для нее) в современной экономике может быть не менее распространенной и не менее выгодной и реальной, чем продажа долевых участий (акций) в компании, которая осуществляет тот или иной бизнес, т. е. выпускает либо только осваивает соответствующую продукцию. При этом продажа бизнеса осуществляется фирмой как таковой (юридическим лицом) и предполагает получение выручки от продажи непосредственно ею в интересах ее развития (в том числе сохранения и увеличения числа рабочих мест, налоговых поступлений и пр.), в отличие от продажи долевых участий (акций) в фирме, выручка от продажи которых может быть присвоена не самой фирмой, а уходящими из нее акционерами (пайщиками).

Следовательно, продажа бизнеса (в том числе инновационного), помимо изыскания средств для удовлетворения интересов входивших в него ранее среднесрочных инвесторов, может рассматриваться как реальный источник финансирования непосредственно самой фирмы и ее развития (технической реконструкции, реструктуризации и т.п.), а не ее акционеров (пайщиков).

Обобщенно концепция управления стоимостью предприятия и роль в ней оценки бизнеса могут быть представлены схематично (рис. 1).
<img width=«642» height=«276» src=«ref-1_1331357117-34579.coolpic» v:shapes="_x0000_s1027">


Рис. 1. Варианты практической реализации концепции

управления стоимостью предприятия [4, с. 225]

Оценка бизнеса в узком смысле этого слова (не компании, которой он принадлежит) происходит, в общем, теми же методами, что и оценка рыночной стоимости фирмы, которая специализируется на данном бизнесе. Это не меняет содержания настоящего пособия, однако накладывает некоторые особенности, по поводу которых ниже даются соответствующие комментарии.

В частности, ликвидационная стоимость компании, специализирующейся на определенном бизнесе, и самого ее бизнеса (имущественного комплекса) различаются тем, что ликвидационная стоимость компании должна быть уменьшена на стоимость ее обязательств, в то время как ликвидационная стоимость бизнеса как имущественного комплекса не всегда требует такого уменьшения. Причиной служит то, что при продаже имущественного комплекса долги юридического или физического лица, которое до сих пор вело бизнес, не являются для имущественного комплекса как такового обременением, не передаются покупателю.

Долг компании при оценке и продаже имущественного комплекса фирмы не учитывается и тогда, когда дело продается не по ликвидационной, а по рыночной стоимости, т.е. при наличии разумного времени для нахождения достаточно заинтересованных покупателей и для ведения переговоров с ними.

Если выручка от продажи имущественного комплекса используется для выкупа доли в фирме у венчурных инвесторов, то причитающаяся им доля в стоимости имущественного комплекса должна быть уменьшена на приходящуюся на их долю в фирме сумму кредиторской задолженности компании. Причем в случае сохранения компании как действующей в финансовом смысле допустимо, по договоренности сторон, чтобы вместо вычитания пропорционально распределенной суммы долга фирмы вычитать равную доле инвестора в компании долю в текущей стоимости будущих платежей по обслуживанию и погашению этого долга.

Оценщиками бизнеса как при оценке имущественного комплекса, так и при оценке специализирующейся на определенном деле фирмы выступают одни и те же лицензированные по данному виду деятельности юридические и физические лица. Последние свои услуги оказывают в рамках индивидуальной предпринимательской деятельности, требующей обязательного страхования на случай оспаривания их оценки и возможной уплаты компенсации принесенного неверной оценкой ущерба.

    продолжение
--PAGE_BREAK--2. Расчетно-практическая часть2.1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОАО «БЕЛГОРОДСКИЙ ЗАВОД ЖБК-1»  
Краткая характеристика предприятия
1. Полное наименование предприятия


Открытое акционерное общество «Белгородский завод железобетонных конструкций № 1».

2. Дата регистрации предприятия

1993 год.

3. Почтовый и юридический адрес предприятия

<metricconverter productid=«308800, г» w:st=«on»>308800, г. Белгород, ул. Коммунальная, 5.

4.
Вид деятельности

Производство строительных материалов

5.
Организационно-правовая форма предприятия

Открытое акционерное общество

6. Форма собственности


Акционерная.


Краткая характеристика продукции
ОАО «БЗ ЖБК-1» выпускает широкий ассортимент строительных материалов и конструкций. На первоначальном этапе его развития это была продукция для объектов сельского хозяйства: животноводческих комплексов, ферм, фабрик мастерских. По мере развития предприятие стало участвовать в строительстве школ, больниц, жилых домов.

Основная продукция ОАО «БЗ ЖБК-1»: железобетонные изделия 2000 наименований; бетон и раствор, керамзитовый гравий, столярные изделия, брусчатка бетонная, бортовые и стеновые камни на оборудовании фирм «Henke» и «Hess» (Германия); художественные кованые изделия на оборудовании фирм «Krieger» и «Hebo» (Германия); лакокрасочные материалы; малые архитектурные формы из металла, дерева, бетона с мраморным заполнителем; комплектующие изделия для строительства домов «под ключ»; сантехническая фасонина; электротехнические заготовки; изделия из жести для ковальных работ. В настоящее время на заводе разрабатывается еще одна Германская линия по производству плит-перекрытий. ОАО «БЗ ЖБК-1» производит более 10 видов различных видов художественных металлоизделий.

Разнообразный ассортимент мелкоштучных изделий, стеновых камней, тротуарной плитки, изготавливаемых на оборудовании германских фирм «Henke» и «Hess», по качеству экологически чистой строительной продукции занял одно из первых мест в России.


Основные потребители продукции и поставщики
10–12% продукции приобретается частными предприятиями. Завод иногда работает через посредников за наличные деньги, а также выполняет и индивидуальные заказы.

Таблица 1

Основные потребители



Наименование организации.

Суммы, тыс. руб. с НДС

Доля в общ. продажах

Администрация г. Белгорода и Белгородской области

2520

12%

Организации г. Белгорода и Белгородской области

9030

43%

ОАО «БЗ ЖБК-1 »

2100

8%

Организации Москвы и Московской

области

2520

20%

Организации юга России

1850

14%

Частные лица

2556

7%

Прочие

419

2%

ИТОГО

21000

100



Тротуарную плитку закупают такие города как Туапсе, Адлер, Ростов, Краснодар, Курск, Орел. Железобетонные изделия и тротуарную плитку — Красноярский край, «Белгородстоймонтаж», ЗАО «Спака и Ко». Лес закупает «Белгород плюс». Ковальные изделия — Москва, Краснодар, Санкт-Петербург, Казань, Сочи, Белгород.
Основные поставщики

Поставщики песка:

1. ОАО «Нижнеольшанское». Пескарьер расположен в селе Нижний Ольшанец Белгородского района. Расстояние от предприятия до пескарьера — <metricconverter productid=«15 км» w:st=«on»>15 км. Перевозка песка осуществляется автомобильным транспортом, арендуемым у автотранспортных предприятий г. Белгорода.

2. ОАО «Вяземское карьероуправление». Пескарьер расположен в г. Вязьма Смоленской области. Песок перевозится железнодорожным транспортом МПС на расстояние <metricconverter productid=«650 км» w:st=«on»>650 км. Заинтересованность в продукции ОАО «Вяземское карьероуправление» объясняется тем, что поставляемый из этого карьера песок является крупнозернистым, без примесей. Это дает возможность выпускать железобетонные изделия (например, бордюрный камень) марки 200 по морозостойкости. Песка с подобными характеристиками в пескарьерах нашего региона нет.

Поставщики щебня:

1. ОАО «Лебединский ГОК». Карьер поставляет щебень кварцитопесчаник фракций 5-20, 20-40 железнодорожным транспортом.

2. ОАО «Павловскгранит». Поставляемый щебень — гранит фракций 5-20, 20-40. Щебень поставляется из карьера, расположенного в г. Павловск Воронежской области, железнодорожным транспортом.

Поставщики цемента:

ЗАО «Белгородский цемент». Поставляет портландцемент М400, М500 железнодорожным транспортом (хопердозаторами), являющимся собственностью ОАО «Белгородстройдеталь». В исключительных случаях цемент поставляется автомобильным транспортом (цементовозами), арендуемым у автотранспортных предприятий г. Белгорода.

Поставщики металла:

ЗАО «Белгородметаллоснаб». Металлобаза расположена в районе Крейды.Поставляет арматурную сталь, проволоку, профиль, а также метизы (гайки, болты, шайбы). Вследствие высоких цен объем поставок незначителен.

Основную часть объема поставляемого металла предприятие получает через посреднические фирмы Москвы, Орла, Курска, Белгорода.

¾         Производителями поставляемого металла являются крупнейшие металлургические предприятия России, Украины, Белоруссии:

¾         ОАО «Орловский сталепрокатный завод» г. Орел.

¾         ОАО «Северсталь» г. Череповец, Вологодская область.

¾         ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» г. Магнитогорск, Челябинская область.

¾         ОАО «Западно-Сибирский Металлургический Комбинат» г. Новокузнецк, Кемеровская область.

¾         ОАО «Мечел» г. Челябинск.

¾         Металлургический комбинат «Криворожсталь» г. Кривой Рог, Украина.

¾         «Белорусский Металлургический Завод» г. Жлобин, Республика Беларусь и др.

Поставки осуществляются железнодорожным транспортом МПС и автомобильным транспортом как арендованным, так и собственным.
Основные конкуренты

На территории Белгородской области действуют 20 предприятий железобетонных изделий и конструкций. Основными центрами производства строительных материалов на территории области являются: Белгород, Шебекино, Старый Оскол, Губкин, Уразово, Алексеевка, Строитель. В числе основных конкурентов ОАО «БЗ ЖБК-1» на рынке сборного железобетона можно назвать следующие предприятия:

1. ОАО «Белгородстойдеталь»

2. ОАО завод ЖБИ-<metricconverter productid=«4 г» w:st=«on»>4 г. Белгород

3. Яковлевский КСМ, г. Строитель

4. ОАО «Новооскольский завод ЖБК» г. Новый Оскол.

5. ЗАО «Белгородский завод ЖБИ-3» п. Строитель.

6. АО КМАрудстрой ЖБИ-<metricconverter productid=«2, г» w:st=«on»>2, г. Губкин

7. АО " Шебекиностройдеталь "

8. ЗАО ЖБИ, пос. Маслова пристань

В целом областной рынок сборного железобетона характеризуется жесткой конкуренцией его участников. Каждое из рассмотренных предприятий имеетмощную производственную базу. Мощности превышают объем платежеспособного спроса в 3–4 раза. Поэтому существенное улучшение позиций возможно при резком росте рынка, либо при уходе с него конкурентов.

Конкурентами ОАО «БЗ ЖБК-1» на жилищном рынке г. Белгорода являются УКС г. Белгорода (30-55 тыс. кв. м в год), «Белгородстройплюс» (25-40 тыс. кв. м в год), «Белгородстроймонтажзаказчик» (15-30 тыс. кв. м в год), «Домостроительная компания» (10-15 тыс.м.кб. в год). У первых трех организаций основное преимущество — наличие значительного числа строительных площадок во всех регионах города. Кроме того, они имеют значительный опыт строительства в городе в отличие от ОАО «БЗ ЖБК-1», где опыт строительной деятельности составляет 8 лет, а по кирпичному и каменному строительству —3 года.
Анализ динамики основных технико-экономических показателей предприятия

Таблица 2

Динамика развития ОАО «БЗ ЖБК-1»



Таблица 3

Динамика численности работающих по годам

Система показателей финансового состояния ОАО «БЗ ЖБК-1»

1. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (Кзаемисоб. ср.) показывает, сколько заемных приходится на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы предприятия.

Кзаем.и соб. ср. = (стр.590 + стр.690) / стр.490;

Кзаем и соб.ср. н2004 = (0+140735) / 441593 =0,0016

Кзаем и соб.ср. к2004 = (881+40282) / 21850=1,8839

Кзаем и соб.ср. н2003 =(0+133212) / 290127=0,4592

Кзаем и соб.ср. к2003 = (0+140735) / 441593 =0,0016

Изменение: 1,8839-0,0016=1,8823

Вывод: Финансовая устойчивость предприятия снижается. Заемные средства увеличиваются, собственные снижаются.

2. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования (Ксос) показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных оборотных источников.

Ксос = (стр.490 + стр. 190) / стр.290;

Ксос н2004 =0,4658

Ксос к2004 =0,1423

Ксос н2003 =0,2468

Kcotк2003 =0,4658

Изменение: 0,1423-0,4658= -0,3235

Вывод: Обеспеченность (покрытие) собственными источниками оборотных активов снижается.

3.Коэффициент финансовой независимости (Кф.з.) характеризует удельный вес собственных средств в общей сумме пассивов (активов).

Кф.з. = стр.490 / стр.700;

Кф.з. н2004 = 441593 /582328 = 0,76

Кф.з. к2004 = 21850/63013 = 0,35

Кф.з. н2003 =290127/423339= 0,69

Кф.з. 2003 441593 /582328 = 0,76

Изменение: 0,35-0,76=-0,412

Вывод: Организация финансово независима. На конец анализируемого периода 35% стоимости активов предприятия сформировано за счет собственных средств.

Анализ рентабельности

1. Рентабельность продаж (Рпр):

Рпр =050/010´100%

Рпр 2004=(44294/277010)´100=15,99%

Рпр 2003=( 1101 83/5 13995)´100=21,44%

Изменение:-5,45%

2. Общая рентабельность (Робщ):

Робщ =140/010´100%

Робщ 2004=( 16440/277010)´100=5,93%

Робщ 2003=( 106764/513995 )´100=20,77%

Изменение:-14,84%

Вывод: Рентабельность предприятия падает, следовательно, снижается деловая активность, сокращается величина собственного капитала. В отчетном периоде менее быстрыми темпами сокращалась прибыль от продажи товаров, продукции, работ, услуг по сравнению с прибылью, полученной из других источников. Это свидетельствует о снижении уровня специализации предприятия, его диверсификации.

3. Рентабельность собственного капитала (РСК)

РСК = (140_ф.№2/(490н.г.+490к.г._ф.№1.)´0,5)´100%

РСК 2004=(16440/(441593+21850)´0,5)´100= 1,77%

РСК 2003=(1067647(290127+441593)´0,5)´100=7,30%

Изменение: -5,52%

Вывод: Ухудшается использование собственного капитала, снижается ликвидность предприятия, а также статус собственников предприятия. При наличии ценных бумаг возможно снижение уровня их котировок.

Показатели оборачиваемости

1. Коэффициент общей оборачиваемости имущества (активов, ресурсов) (Коб. им.) характеризует скорость оборотов всего имущества предприятия.

Коб. им. = стр.010_ф.№2 / ( (стр.300н.г. + стр.300к.г._ф.№1)´0,5)

Коб. им. 2004 = 277010 / (582328+63013)´0,5= 0,858

Коб. им. 2003 = 5 13995 / (423339+582328)´0,5= 1,022

Изменение: 0,858-1,022=-0,164

Вывод: Уменьшается общая оборачиваемость имущества (активов, ресурсов) в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом, снижается его общая ресурсоотдача.

2. Коэффициент оборачиваемости мобильных средств (Кмоб.ср.) характеризует скорость оборота всех оборотных средств предприятия (как материальных, так и денежных).

Кмоб.ср.= стр.010_ф.№2 / (ф.№ 1 (стр.290н.г. + стр.290к.г._ф.№1)´0,5)

Кмоб.ср. 2004 = 277010 / (263462+47995)´0,5=1,779

Кмоб.ср. 2003 = 513995 / (176868+263462)´0,5=2,335

Изменение: 1,779-2,335=-0,556

Вывод: Снижается оборачиваемость всех оборотных средств.

4. Коэффициент оборачиваемости денежных средств (Коб. д. ср.) характеризует скорость оборота денежных средств.

Коб. д. ср.= стр.010_ф.№2 / (ф.№ 1 (стр.260н.г. + стр.260к.г._ф.№1)´0,5)

Коб. д. ср. 2004 = 277010 / (21440+43)´0,5= 25,789

Коб. д. ср. 2003 = 513995 / (3223+21440)´0,5= 41,681

Изменение: 25,789-41,681= -15,893

Вывод: Оборачиваемость средств в расчетах снижается. Увеличиваются отвлечение средств предприятия в расчеты и косвенное кредитование предприятием (в форме товарного кредита) других предприятий. Предприятие несет потери от обесценивания дебиторской задолженности.

5. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (Коб. СК) характеризует скорость оборота собственного капитала.

Коб. СК= стр.010_ф.№2 / (ф.№1 (стр.490н.г.+стр.490к.г._ф.№1)´0,5)

Коб. СК2004 =277010/(441593+21850)´0,5= 1,195

Коб. СК2003 =513995/ (290127+441593)´0,5= 1,405

Изменение: 1,195-1,405=-0,209

Вывод: Оборачиваемость собственного капитала снижается. Это имеет отрицательное значение в первую очередь для учредителей предприятия.

6. Коэффициент отдачи основных средств (Котд. ОС) характеризует эффективность использования основных средств предприятия.

Котд. ОС = стр.010_ф.№2 / (ф.№ 1 (стр. 120н.г. + стр. 120к.г._ф.№1)´0,5)

Котд. ОС2003 = 513995/ (153173+143032) ´0,5 = 3,471

Котд. ОС 2004 = 277010/ (143032+12248) ´0,5 = 3,568

Изменение: 3,568-3,471=0,097

Вывод: Эффективность использования основных средств повышается.
    продолжение
--PAGE_BREAK--2.2. ОСОБЕННОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА


Оценивать бизнес можно различными подходами и методами, при этом получать разные виды стоимости и величины бизнеса. Поскольку не имеется достаточного объема данных по сопоставимым компаниям, а также информации, позволяющей обоснованно оценить будущие денежные потоки компании, не представляется возможным использовать рыночный и доходный подход к оценке стоимости компании. Поэтому для расчета стоимости бизнеса ОАО «БЗ ЖБК-1» планируется применить затратный подход. Наиболее достоверная оценка стоимости бизнеса компании может быть получена с использованием метода накопления активов.

Оценка бизнеса с применением методов затратного подхода осуществляется исходя из величины тех активов и обязательств, которые приобрело предприятие за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат за замещение его основных частей.

Активы и обязательства предприятия в рамках затратного подхода принимаются к расчету по рыночной стоимости. Определение иной стоимости актива или обязательства, если договором или в нормативном правовом акте не установлено иное, должно быть аргументировано оценщиком.

Основными источниками информации, используемыми в рамках затратного подхода, являются:

¾               Бухгалтерская отчетность предприятия,

¾               Данные синтетического и аналитического учета предприятия,

¾               Данные о текущей рыночной (или иной — в соответствии с базой оценки) стоимости материальных активов предприятия,

¾               Данные о текущей рыночной (или иной — в соответствии с базой оценки) стоимости финансовых вложений предприятия,

¾               Данные о текущей величине обязательств предприятия,

¾               Данные о текущей рыночной (или иной — в соответствии с базой оценки) стоимости (доходности) нематериальных активов предприятия,

¾               Прочая информация о рыночной или иной стоимости активов, обязательств, вещных и иных прав и обязанностей предприятия. Не использование какого-либо из указанных источников информации должно быть аргументировано оценщиком.

Метод накопления активов включает следующие этапы:

¾               анализ бухгалтерского баланса и финансовых показателей;

¾               оценка и перевод финансовых активов в чистую реализуемую стоимость;

¾               оценка материальных активов по обоснованной рыночной стоимости;

¾               оценка материальных активов;

¾               определение избыточных прибылей (гудвил );

¾               определение стоимости собственного капитала и обоснованной рыночной стоимости совокупных активов.

В рамках указанных процедур оценщик оценивает:

¾         активы и обязательства предприятия, отражаемые на балансе предприятия,

¾         обременение активов предприятия,

¾         деловую репутацию предприятия и прочие нематериальные активы, не отраженные в балансе;

¾         вещные, прочие права предприятия;

¾         обязанности, связанные с обеспечением исполнения обязательств;

¾         другие активы, права, обязательства и обязанности, не отраженные в бухгалтерском балансе.

В случае если стоимость актива, права, обязательства или обязанности является незначительной, оценщик имеет право не осуществлять их оценку.

При проведении оценки бизнеса методами затратного подхода должны быть соблюдены следующие условия:

¾               При использовании данных бухгалтерского баланса оценщик должен предпринять соответствующие процедуры, чтобы удостовериться, что на дату оценки не существует активов и обязательств, не учтенных в бухгалтерском балансе.

¾               При корректировке статей баланса до рыночной стоимости не должно возникать двойного счета с другими статьями баланса.

Метод накопления активовприменяется в случае, если у оценщика имеется обоснованная уверенность относительно функционирования предприятия в будущем.

В отношении метода накопления активовприменяются все общие правила оценки бизнеса, установленные для методов затратного подхода.
2.3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА КОМПАНИИ С ПОМОЩЬЮ МЕТОДА НАКОПЛЕНИЯ АКТИВОВ
Данный метод основывается на данных баланса, и исходит из того, что для определения стоимости предприятия необходима корректировка статей баланса и финансовой отчетности. Данный метод используется:

¾         когда оценивается стоимость предприятия в целом;

¾         когда компания имеет значительные материальные активы, более 40%;

¾         когда есть возможность выявить и оценить неметериальные активы в случае их наличия;

Имущественный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Базовой формулой в затратном подходе является:

Собственный капитал = Активы – Обязательства

Суть данного метода заключается в том, что все активы предприятия (здания, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.) оценивают по рыночной стоимости. Далее из полученной суммы вычитают стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает рыночную стоимость собственного капитала предприятия. Оценить предприятие с учетом издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим, позволяет метод накопления активов.

Для определения рыночной стоимости здания были приглашены специалисты по оценке недвижимости; для оценки машин и оборудования — эксперты по оборудованию. Переоценка запасов и дебиторской задолженности осуществлялась на базе финансовых документов предприятия и бесед со специалистами. При оценке здания не учитывалась стоимость земельного участка, так как полные права собственности в отношении земли в России не допускаются. Корректировка статей актива баланса ОАО «БЗ ЖБК-1» проводилась по следующим основным направлениям: здание, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность. Затраты на строительство аналога были определены в 15 млн. руб. С учетом практики расчета предпринимательского дохода от аналогичных объектов определялся предпринимательский доход в 25% затрат на строительство. Принимая во внимание время строительства здания и его состояние, степень физического износа была оценена в 45%. По оценке специалистов, функционального износа и износа внешнего воздействия у оцениваемого здания в какой-либо значительной степени нет.

В соответствии с данными бухгалтерской отчетности:

здания и сооружения — 64722 тыс. руб.; физический износ — 29125 тыс. руб.

Для оценки завода «ЖБК-1», необходимо рассчитать восстановительную стоимость недвижимости:

¾               восстановительная стоимость недвижимости = балансовая стоимость недвижимости – физический износ – функциональный износ – износ внешнего воздействия = 64722-29125-0-0=35597 тыс. руб.

¾               стоимость машин и оборудования — 61783 тыс. руб.

¾               рыночная стоимость запасов — 59794 тыс. руб.

¾               дебиторская задолженность — 225530 тыс. руб.

Совокупные Активы = стоимость недвижимости + стоимость машин и оборудования + стоимость запасов + дебиторская задолженность =

=35597+61783+59794+225530 = 382704 тыс. руб.

¾               краткосрочные обязательства (совокупные обязательства) — 73405 тыс. руб.

Обязательства и собственный капитал = 382704 тыс. руб.

Собственный капитал = Совокупные Активы – Совокупные Обязательства =382704 – 73405 = 309299 тыс. руб.

По оценке экспертов, стоимость материальных активов составляет:

¾         недвижимость — 58000 тыс. руб.

¾         машины и оборудование — 53000 тыс. руб.

Стоимость остальных активов, по мнению экспертов, не нуждается в переоценке.

На начало 2005 года валовая прибыль на предприятии составила 148728 тыс. руб.

Средний доход на собственный капитал по отрасли = 25%

Коэффициент капитализации = 20%

Составим переоцененный балансовый отчет с учетом оценки экспертов.

¾               стоимость недвижимости — 58000 тыс. руб.

¾               стоимость машин и оборудования — 53000 тыс. руб.

¾               стоимость запасов — 59794 тыс. руб.

¾               дебиторская задолженность — 225530 тыс. руб.

Совокупные Активы = 58000+53000+59794+225530 = 396324 тыс. руб.

¾               совокупные обязательства — 73405 тыс. руб.

Обязательства и собственный капитал = 396324 тыс. руб.

Собственный Капитал = 396324–73405 = 322919 тыс. руб.

Рассчитаем ожидаемые прибыли с помощью процента дохода на капитал:

322919´0,25 = 80730 тыс. руб.

Избыточная прибыль предприятия составит:

148728 –80730 = 67998 тыс. руб.
Стоимость избыточных прибылей:

67998/0,2 = 339990 тыс. руб.

Данный показатель составляет ГУДВИЛ величину, на которую стоимость бизнеса превосходит стоимость ее материальных активов.

Окончательный переоцененный балансовый отчет будет выглядеть следующим образом:

¾               стоимость недвижимости — 58000 тыс. руб.

¾               стоимость машин и оборудования — 53000 тыс. руб.

¾               стоимость запасов — 59794 тыс. руб.

¾               дебиторская задолженность — 225530 тыс. руб.

¾               нематериальные активы (ГУДВИЛ) — 339990 тыс. руб.

Совокупные Активы = 58000+53000+59794+225530+339990 =736314 тыс. руб.

¾               совокупные обязательства — 73405 тыс. руб.

Обязательства и собственный капитал = 736314 тыс. руб.

Собственный Капитал = 736314 – 73405 = 662909 тыс. руб.

Таким образом, в результате расчета стоимости предприятия методом накопления активовполучается величина, равная 662909 тыс. руб. Это и будет стоимостью контрольного ликвидного пакета акций ОАО «БЗ ЖБК-1».

    продолжение
--PAGE_BREAK--