Реферат: Диверсифицированные корпорации в современной экономике россии

ЧУБ

Борис Андреевич


ДИВЕРСИФИЦИРОВАННЫЕ КОРПОРАЦИИ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ РОССИИ


Москва

2000

УДК 334.754:658.152.015

ББК 65.290=93


Ч81


ISBN 5-89263-089-7



Ч81

Чуб Б.А. Диверсифицированные корпорации в современной экономике России. Под ред. д. э. н. Бандурина В.В. – М.: БУКВИЦА, 2000 г. – 184 с., с ил.



В монографии рассмотрены современные проблемы и перспективы развития корпоративных форм управления. Проанализированы различные виды моделей корпоративного управления, принятые в развитых странах мира.

На основе анализа основных экономических условий функционирования корпораций в России оценены перспективы их развития относительно нового для нее явления – становления и развития корпоративного бизнеса.

Особое внимание уделено анализу процессов слияния (поглощения) корпоративных структур, в результате которых, как правило, образуются многоотраслевые (диверсифицированные) корпорации, производящие продукцию широкого ассортимента.


ISBN 5-89263-089-7

ББК 65.290=93


© Чуб Б. А., 1999

© ЗАО ИПЦ "БУКВИЦА", 1999

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 5

1. КОРПОРАТИВНАЯ ФОРМА УПРАВЛЕНИЯ КАК ОСНОВА РЫНОЧНЫХ ОТНОШЕНИЙ 7

1.1. Корпорации – основа активизации инвестиционного рынка 7

^ 1.2. Макросреда деятельности корпораций 12

2. КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ: СПЕЦИФИКА И ПРОБЛЕМЫ 38

2.1. Проблемы корпоративного управления 38

2.2. Анализ решений, принимаемых менеджерами корпорации 57

^ 2.3. Модели корпоративного управления развитых рынков капитала 64

3. ТРАНСНАЦИОНАЛЬНЫЕ КОРПОРАЦИИ И СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ КОРПОРАТИВНОГО СТРОИТЕЛЬСТВА 83

^ 3.1. Транснациональные корпорации как результат слияния и поглощения корпораций 83

3.2. Российские корпорации и мировая интеграция 93

3.3. Современные тенденции корпоративного строительства 109

3.4. Корпорации будущего 134

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 146

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 150

Приложения 152

Классификация корпораций, действующих в России 152

Финансовые показатели деятельности корпораций 155

^ УСТАВ
закрытого акционерного общества – транснациональная финансово-промышленная нефтяная компания «Укртатнафта» 165
ВВЕДЕНИЕ
Тенденции к концентрации капитала, в той или иной форме, связаны с действием объективных законов развития экономики и характерны преимущественно для высокого уровня развития рыночных отношений. Поэтому корпоративная форма бизнеса – явление сравнительно недавнее, возникшее не только как проявление присущей любой экономике тенденции к монополизации, но и как ответ на определенные требования времени, прежде всего связанные с необходимостью осуществления масштабных проектов, а также с усложнением выпускаемой продукции, основанной на современных наукоемких технологиях. Использование таких технологий требует существенных начальных затрат, для чего и требуется концентрация капитала. Естественно, использование новых технологий для производства современной продукции не является самоцелью, а служит лишь средством для получения доходов за счет расширения рынков сбыта путем создания продукции, выгодно отличающейся от продукции конкурентов.

Экономические преобразования в России достигли такого уровня, когда сложились условия для развития корпоративных форм управления. Именно поэтому стали сегодня для страны актуальными проблемы повышения эффективности корпоративного управления. Высокая актуальность проблем корпоративного управления в российской экономике обусловлена также высоким влиянием корпораций на все сферы общественной жизни, что должно быть учтено в силу российских условий.

Корпорация есть организация лиц, обладающая как самостоятельный экономический субъект определенными правами, привилегиями и обязательствами, которые отличаются от прав, привилегий и обязательств, присущих каждому члену корпорации в отдельности. Наиболее привлекательными для инвесторов являются четыре характеристики корпоративной формы бизнеса:

самостоятельность корпорации как юридического лица;

ограниченная ответственность индивидуальных инвесторов, акционеров;

возможность передачи другим лицам акций, принадлежащих индивидуальным инвесторам, акционерам;

централизованное управление.

Как правило, финансовой основой корпорации служит акционерный капитал, а следовательно, и деятельность корпорации должна быть направлена прежде всего на учет интересов акционеров. Международный опыт ориентирует деятельность корпораций именно в этом направлении, т.е. главная функция корпоративного управления – обеспечить работу корпорации в интересах акционеров, предоставивших корпорации финансовые ресурсы. Хотя данное положение и представляется достаточно простым, оно скрывает в себе целый ряд сложных и важных вопросов акционерного права и корпоративного управления.

Необходимо учесть, что акционерный и заемный капиталы представляют лишь один из типов инвестиций, а именно финансовый капитал. В то же время другие участники деятельности корпорации инвестируют другие формы капитала, например, работающие по найму сотрудники вкладывают «человеческий капитал». Так как интересы этих работников, и прежде всего, менеджеров различного уровня, осуществляющих непосредственное управление корпорацией, не всегда совпадают с интересами акционеров, то в рамках функционирования корпорации существенной становится проблема совмещения совокупности интересов как акционеров, так и менеджеров.

Корпорации, как и любая организационно-экономическая система, подвержены непрерывному изменению, обусловленному прежде всего экономической целесообразностью своего развития в складывающихся в том или ином регионе мира условиях. Такие изменения происходят, как правило, в виде процессов слияния (поглощения) компаний, приводящих к образованию, как правило, диверсифицированных корпораций и их разукрупнения, которые существенным образом затрагивают интересы и государств, в которых они зарегистрированы и осуществляют свою деятельность. Поэтому государства путем формирования соответствующих правовых норм регулирует эти процессы.

В первом разделе монографии дано определение понятия «корпорация», изложены преимущества и недостатки корпоративных форм хозяйствования, проведен анализ компонентов макросреды, в которой корпорации осуществляют свою деятельность.

Второй раздел посвящен анализу проблем корпоративного управления и его моделей, используемых в развитых странах.

В третьем разделе рассмотрены принципы и условия создания транснациональных корпораций, тенденции корпоративного строительства и перспективы дальнейшего развития корпораций.
^ 1. КОРПОРАТИВНАЯ ФОРМА УПРАВЛЕНИЯ КАК ОСНОВА РЫНОЧНЫХ ОТНОШЕНИЙ 1.1. Корпорации – основа активизации инвестиционного рынка
Анализ тенденций развития экономики развитых стран показывает, что основными звеньями современной рыночной экономики являются крупные фирмы, организованные в форме корпораций. Однако несмотря на широкое распространение корпораций, до настоящего времени не выработано единого определения этого термина. Чаще всего используются следующие:

1. Корпорация – широко распространенная в странах с развитой рыночной экономикой форма организации предпринимательской деятельности, предусматривающая долевую собственность, юридический статус и сосредоточение функций управления в руках верхнего эшелона профессиональных управляющих (менеджеров), работающих по найму /7/.

2. Корпорация - объединение юридических лиц (чаще всего в виде акционерного общества) с целью осуществления совместной деятельности для достижения общих целей, имеющее самостоятельный юридический статус и управляемое профессиональными управляющими - менеджерами /23,25/.

Таким образом, корпорация (в форме акционерного общества) – особая форма организации предпринимательской деятельности, регламентируемая специальным законодательством, закрепляющим отделение ответственности корпорации от ответственности акционеров, то есть представляющим корпорации статус и права самостоятельного юридического лица.

Входя в состав акционеров, собственники капитала создают самостоятельную организацию, юридически владеющую имуществом, являющуюся собственником, организующую управление и контроль, заключающую договоры, привлекающую инвестиции и т.д.

Преимущества и недостатки корпораций в сравнении с другими формами организации бизнеса приведены в табл. 1.1 /32/.

Конкурентные преимущества корпорации, которые способствовали их широкому распространению, проявляются в следующем:

широкомасштабное финансирование научно-технических исследований, разработок и организация массового производства новых видов продукции:

относительная легкость получения кредитов и использования других форм привлечения капитала, а также правительственной поддержки;

Таблица 1.1

Преимущества и недостатки различных форм организации бизнеса

^ Форма организации бизнеса



Преимущества



Недостатки

Фирма с одним владельцем (единоличное владение)

Простота организации, реорганизации, ликвидации.

Единство собственности и управления, простота и гибкость управления.

Полная самостоятельность, гибкость и оперативность деятельности.

Концентрация капитала и доходов в одних руках.

Одноуровневая финансовая отчетность и налогообложение.

Ограниченность масштабов деятельности размерами индивидуального капитала.

Риски, связанные с физическим лицом.

Полная финансовая и юридическая ответственность собственника.

Требование жесткой специализации, невозможность диверсификации деятельности.

Партнерства (товарищества)

Концентрация капитала и ресурсов в группе.

Повышение конкурентоспособности в связи с комбинированием ресурсов, знаний и т.п.

Одноуровневость отчетности и налогообложения.

Полная ответственность партнеров.

Риски неустойчивости и неопределенность соглашений физических лиц (зависимость партнеров друг от друга).

Ограниченность масштабов бизнеса.

Корпорации (акционерные общества)

Максимальное обобщение капитала, мобилизация разрозненных ресурсов и сбережений.

Юридическая независимость от рисков физических лиц и других акционеров.

Ограниченная ответственность акционеров .

Неограниченность масштабов бизнеса, экономия издержек, эффект синергии.

Возможность организации профессионального многоуровневого менеджмента.

Возможность активного позиционирования на рынках, диверсификации деятельности.

Высоки издержки регистрации, реорганизации, организации работ с ценными бумагами.

Обособление интересов собственника и управляющих.

Угроза монополизации и утраты конкурентных преимуществ, бюрократизация управления.

Законодательные ограничения и другие формы контроля.

Двойное налогообложение, необходимость развернутой отчетности и открытости информации.


возможность активного, многоаспектного и гибкого позиционирования на рынках товаров, услуг и капитала на основе широкомасштабного производства, диверсификации, эффективного менеджмента;

возможность прогнозирования и планомерной организации производства, финансовой, коммерческой и инвестиционной деятельности на межотраслевым, межрегиональном и международном уровнях;

экономия издержек за счет масштабов деятельности, прямые и косвенные эффекты, связанные с синергией в рамках корпоративных объединений.

Эти преимущества позволили корпорациям, несмотря на их относительную немногочисленность, сосредоточить в своих руках львиную долю оборота и доходов. В США в середине 90-х годов корпорации составляли 19% от общего числа фирм, которые сосредотачивали в своих руках около 90% оборота. Средние доходы на одну фирму в корпорациях в 50 раз превышали доходы индивидуальных владельцев и в 13 раз доходы партнерств. Почти 99% научных исследований в США субсидируют 600 крупнейших корпораций /32/.

Доминирование корпораций в экономике развитых стран проявляется в увеличении массы мелких акционеров и в гигантских масштабах мобилизации акционерного капитала через фондовый рынок. Отрасль взаимных фондов в США располагает большими активами, чем банковская система: около 45% американцев являются участниками фондового рынка либо непосредственно, либо через взаимные фонды. Многие развивающиеся страны внедряют пенсионные фонды с тем, чтобы содействовать формированию более широкой базы акционерной собственности и финансированию государственных предприятий.

Корпорации позволяют концентрировать материальные, человеческие и финансовые ресурсы на решении сложных научно-технических и производственных проблем, что обеспечивает развитие общества в целом и высокую конкурентоспособность корпораций на рынках сбыта. Объединяющие факторы корпорации дополняются системой договорных соглашений между собой, а также с государством, неформальными отношениями и интересами.

Корпорации могут быть государственными (как правило, контрольный пакет акций принадлежит государству) и частными. Юридический статус корпорации определяет систему налогообложения их прибылей. В отличие от индивидуальных предприятий, чьи доходы облагаются по ставке индивидуального подоходного налога, прибыли корпораций облагаются налогом на прибыль, который отличается от подоходного налога как по величине ставок, так и по количеству льгот и вычетов из налоговой базы или налоговых обязательств.

Корпорации представляют собой эффективный инструмент внутриотраслевого и межотраслевого перелива капитала, являются, как правило, обществами с ограниченной ответственностью с акционерным капиталом и занимают господствующее положение в экономике развитых стран. В настоящее время в мире сложился своеобразный многоуровневый тип корпоративной экономики: верхний уровень - мощные транснациональные корпорации (ТНК), средний - корпорации национального масштаба (ФПГ, холдинговые компании, концерны, синдикаты, ассоциации), нижний (фундамент) - отдельные фирмы, предприятия, малый бизнес и т.п.

При образовании корпораций доминирующую роль играют разные факторы.

Так, в США при формировании корпораций решающую роль играет финансовый капитал. В Японии имеет место прямое органическое переплетение крупных компаний, основанное на взаимном владении акциями и наличии собственных финансовых, информационных, торговых, транспортных и иных организаций. В Южной Корее, а также Японии, Франции и др. странах велика координирующая роль государства.

Корпоратизация предприятий, понимаемая как их укрупнение и формирование групп, во всех странах Запада шла «снизу-вверх» и никогда не навязывалась государством. Более того, корпоратизация и образование любых групп таит в себе опасность монополизма, с которым там ведется борьба государством.

Начиная с 1995г., в мировой экономике идет очередная структурная перестройка, начавшаяся в военно-промышленном комплексе ведущих стран. В США, например, слились «Локхид» и «Мартин-Мариэтта», объединились «Боинг» и «Макдонелл Дуглас», на очереди - создание альянса «Хьюза» и «Вестингауза», «Нортрона» и «Рэйтиона». На долю 100 крупнейших корпораций США приходится 60% ВНП, 45% всей рабочей силы и свыше 90% НИОКР.

В Европе тоже идет процесс слияния фирм: «Эйрбас» заключил союз с «Дассо», переговоры об объединении ведут «Аэроспасьяль» и «Даймлер-Бенц - Аэроспейс». Доля многоотраслевых (диверсифицированных) корпораций составляет: в Англии - 96%, Италии - 90%, Франции - 84%, Германии - 78%. В Японии создаются мощные промышленные и банковские корпорации.

В ведущих странах поощряется создание крупных и разветвленных корпораций: им предоставляются большие налоговые льготы на прибыль, предлагаются в первую очередь подряды через действующую контрактную систему и приоритетное участие в государственных программах. Они освобождены от фискального налогообложения оборудования, сырья, материалов, поступающих в порядке технического содействия из-за границы, и от двойного налогообложения товаров во внутрифирменном обороте. Для фирм, работающих на военный рынок, смягчается или полностью отменяется антимонопольное законодательство, а также предоставляются экспортные квоты и льготы.

В России корпорации, как форма бизнеса, возникли вследствие развития рыночных отношений. Они являются важнейшей составляющей рыночной экономики, и поэтому процессы их формирования не могут быть государством пущены на самотек, тем более, что государство является прямым и часто крупнейшим акционером многих корпораций, фактически контролируя остальные через сеть иерархических холдинговых образований. В Приложении 1 приведена классификация корпораций, действующих в России.


Справочно

В настоящее время в России реализуется концепция Федеральной целевой программы реструктуризации авиационной промышленности, которая предусматривает создание 5-6 корпораций первого уровня, выпускающих конечную продукцию. Их основу составят имеющиеся холдинги ВПК «МАПО», АВПК «Сухой», АНТК им. Туполева и межгосударственная компания им. Ильюшина. К ним добавится 10-15 корпораций второго уровня, производящих авионику, двигатели и другие комплектующие.


Развитие корпоративных форм, как способа дальнейшего совершенствования инвестиционного процесса, обусловлено самостоятельностью корпораций как юридических лиц, ограниченной ответственностью индивидуальных инвесторов, возможностью передачи другим лицам акций, принадлежащих индивидуальным инвесторам, а также централизованным управлением.

Поскольку степень ответственности индивидуальных инвесторов корпораций ограничена объемом их вклада, то и возможные потери не могут быть выше этого вклада, что позволяет инвесторам диверсифицировать возможные риски инвестирования путем одновременного участия в различных компаниях. Благодаря этому корпорации могут получать значительные финансовые ресурсы, необходимые при современных масштабах экономики, а также могут принимать на себя риск, уровень которого недоступен для каждого индивидуального инвестора в отдельности.

Такая модель инвестирования приводит к значительной «распыленности» капитала корпорации по различным инвесторам и, как следствие, к необходимости создания соответствующей системы корпоративного управления, основанной на разделении функций владения и управления. Поскольку при значительном количестве инвесторов, все они не могут участвовать в управлении корпорацией, то ограниченная ответственность по делам корпорации может быть достигнута только за счет утраты части полномочий инвесторов по контролю за ее деятельностью. Поэтому корпорации обычно передают право управления своими операциями менеджерам, а акционеры компаний, выступающие в роли инвесторов, делегируют право принимать решения по целому ряду аспектов деятельности корпорации директорам и менеджерам - за исключением решений принципиальной важности.

С учетом зарубежного и отечественного опытов корпоративного управления, можно сказать, что основной его функцией является повышение эффективности работы корпорации в интересах акционеров, предоставивших корпорации финансовые ресурсы. Форма корпоративного управления определяется структурой корпорации.
^ 1.2. Макросреда деятельности корпораций
Как известно, любой хозяйствующий субъект и корпорация в том числе, осуществляет свою деятельность под воздействием внешней (макро) среды, представляющей собой совокупность экономической, правовой, природной, социально-культурной, политической и других сред. В связи с тем, что корпорации включают разнородные по своей экономической сущности субъекты, природная, социально-культурная и политическая среды на практике консолидировано включаются в состав так называемой корпоративный среды их деятельности.


^ Экономическая среда деятельности корпораций

Экономическая среда деятельности отечественных корпораций имеет особенности, связанные как со спецификой отечественного законодательства, так и с относительно короткой новейшей историей предпринимательства в России. В ходе трансформации экономической среды происходит адаптация к ней корпораций. В частности, ожидание налоговых льгот явилось одной из важнейших причин регистрации большого количества финансово-промышленных групп в 1996г., которые затем либо прекратили свое существование, либо были поглощены более эффективными структурами.

На основании сказанного можно заключить, что при осуществлении стратегического планирования и в своей текущей деятельности менеджмент корпорации должен учитывать не только внутренние резервы и возможности, но и условия экономической среды, которая является многофакторным индикатором макроэкономической ситуации в стране и мире. Общее состояние макросреды оценивается на основе макроэкономических показателей. Набор этих показателей довольно обширен, но, на наш взгляд, наибольшее влияние на деятельность отечественных корпораций оказывают следующие из них:

динамика валового внутреннего продукта (ВВП) страны;

динамика валютного курса;

уровень спроса на производимую продукцию;

динамика фондовых индексов;

уровень ставок банковского кредитования;

налоговое окружение;

динамика и структура зарубежных инвестиций в экономику страны.

Данные агрегированные показатели объективно характеризуют состояние как экономики в целом, так и отдельных отраслей. Именно поэтому их, как правило, используют для детального анализа складывающейся экономической ситуации и условий предпринимательской деятельности. Рассмотрим их более подробно.


^ Динамика валового внутреннего продукта

Валовый внутренний продукт страны позволяет системно оценить эффективность макроэкономической политики, проводимой в стране, а также сформулировать основные направления деятельности хозяйствующего субъекта. Динамика ВВП дает информацию о структурных сдвигах в экономике и позволяет руководству корпорации определить возможности для расширения деятельности, сформулировать стратегию деятельности. Транснациональные корпорации, проводя сравнительный анализ ВВП разных стран, получают возможность оценить наиболее привлекательные регионы для инвестирования и сформулировать приоритеты экспансии. Объем и структура ВВП России в 1998-1999гг. приведены в табл. 1.2.

Таблица 1.2

Объем и структура ВВП России в 1998-1999гг.

Показатели

1998г.

1999г.

ВВП, трлн. руб.

4,4

4,5455

Оплата труда, %

47,3

43,7










Чистые налоги на производство и импорт, %

14,2

14,7

Валовая прибыль и валовые смешанные доходы (доходы предприятий и организаций страны)

38,5

41,6


В соответствии с федеральным бюджетом ВВП в 2000г. должен составить 5,35 трлн. руб., что в 12-15 раз меньше ВВП США /24/.

По данным Госкомстата РФ доля корпораций в общем объеме промышленного производства в 1999г. составила более 60% /16/.


^ Динамика валютного курса

Российская экономика, как известно, имеет одну очень важную особенность – многие предприятия и организации при осуществлении ценовой, затратной или сбытовой политики в качестве одного из главных ориентиров и индикаторов используют текущий курс доллара. Динамика курса доллара в 1999г. приведена на рис. 1.1 (Источник: http://www.cbr.ru/markets/val2.htm). Особо это касается экспортно-ориентированных корпораций, например РАО «Газпром», ОАО «НК «Лукойл» и др. В этой связи исследование динамики валютного курса является одним из главных инструментов оценки инфляции и уровня цен. В России существует несколько курсов, причем в стабильных условиях они сближаются, а в условиях дестабилизации начинают различаться. Основными из них являются:

курс ЦБ РФ;

курс ММВБ СЭЛТ.



Рис. 1.1. Динамика курса доллара США в 1999г.

Однако знания только текущего валютного курса недостаточно, поскольку зачастую для руководства хозяйствующих субъектов важен его прогноз, по крайней мере, на ближайшие несколько месяцев. Прогнозирование курса доллара в последние годы затруднялось влиянием различных факторов, корректирующих реальный курс. Основными факторами, оказывающими дестабилизирующее воздействие на курс, являются политическая ситуация в стране и ситуация на внешних рынках энергоносителей. С того момента, когда мировые цены на нефть возросли, а политика государства во всех ветвях власти стала более предсказуемой, курс доллара стабилизировался, золотовалютные резервы России на 1.12.2000г. составили около 30 млрд. долл., то есть превысили резервы начала года почти в 2,5 раза.

По заверениям Центрального Банка РФ при соблюдении условия предсказуемости в политике, а также при сохранении благоприятных цен на энергоносители, ситуация с валютным курсом в 2001г. останется достаточно стабильной.


^ Уровень спроса на производимую продукцию

Для оценки динамики уровня спроса на производимую корпорацией продукцию можно использовать различные показатели: индекс выручки от реализации, сводный индекс цен, отраслевые индексы цен, индексы цен конкурентов и др. Использование соотношения этих индексов позволяет сформировать индекс реального спроса на продукцию конкретной корпорации (IC), который даст возможность провести анализ чистой динамики платежей. В результате можно получить ответ на вопрос: экстенсивными или интенсивными причинами вызван рост объема продаж корпорации в денежном выражении и др. На наш взгляд, формула для определения индекса Ic может быть следующей:

,

где:

IВP – индекс выручки от реализации продукции;

IЦ – выбранный индекс цен.

Критерий оценки экстенсивности или интенсивности может быть следующим:





В частности, для анализа реального спроса на продукцию корпораций ОАО «НК «Лукойл» и ОАО «НК «ЮКОС» рассмотрим следующие данные за несколько лет (табл. 1.3), в качестве индекса цен будем использовать значение отраслевого индекса цен на нефть и нефтепродукты (табл. 1.4).


Таблица 1.3

Индекс спроса на нефтепродукты российских компаний




1997г.

1998г.

Индекс

Индекс реального спроса

Лукойл

53,6

81,7

1,52

0,94

ЮКОС

20,4

39,3

1,93

1,19

Цена руб. / т

689,3

1112,4

1,61





Из анализа данных табл. 1.3 можно сделать вывод, что корпорация «ЮКОС» в 1998г. провела эффективную маркетинговую компанию, позволившую повышение выручки в реальном исчислении примерно на 20%. Таким образом, измерение индекса реального спроса позволяет оценивать результаты конкурентной борьбы корпораций на рынке производимой ими продукции.


Таблица 1.4

Внутренние цены на нефть и нефтепродукты в долларовом выражении

(средние оптовые цены предприятий, долл./т)




^ 1997 г. декабрь

1998 г. июнь

1998 г. сентябрь

1998 г. декабрь

Среднее за 1998 г.

Нефть

63,1

46,1

17

17

48,55

Автомобильный бензин

169,6

162,6

69,7

63,4

182,7

Дизельное топливо

170

147,3

58,1

52,9

158,2

Топочный мазут

73,8

68,3

25,7

22

70,85



^ Динамика фондовых индексов

Индекс фондового рынка (фондовый индекс) является одним из основных показателей фондовой активности, которая, в свою очередь, является одним из индикаторов развития экономики. На основе анализа динамики фондовых индексов можно судить о возможностях привлечения корпорациями ресурсов для осуществления своей деятельности. Например, в случае роста индекса можно осуществлять эмиссию, так как на рынок приходят новые ресурсы, владельцы которых заинтересованы в их размещении.

В России наиболее популярными являются следующие индексы:

Российской торговой системы РТС (индекс РТС1-Интерфакс в период с 05.01.2000г. до 16.08.2000г. приведен на рис. 1.2);

информационного агентства AK&M (сводный индекс за период с 05.01.2000г. до 16.08.2000г. приведен на рис. 1.3).



Рис. 1.2. Динамика индекса РТС1-Интерфакс за январь-август 2000г.




Рис. 1.3. Динамика сводного индекса АК&M за январь-август 2000г.

Как показал мониторинг средств массовой информации, значения этих индексов публикуют и другие информационные агентства, однако, первоисточниками являются только индексы РТС и АК&М.

Из приведенных графиков видно, что наибольший спад котировок наблюдался в конце мая, затем последовал некоторый подъем, и новый спад в конце июня 2000г., однако в июле-августе наметился устойчивый рост индекса, что свидетельствовало о снижении инфляционных ожиданий на фондовом рынке. Необходимо отметить, что в развитых странах фондовые индексы являются одним из самых объективных индикаторов деловой и финансовой активности. В России фондовый рынок пока не в полной мере отражает реальное положение дел в национальной экономике.


^ Уровень ставок банковского кредитования

Для осуществления своей деятельности, корпорация привлекает ресурсы, как правило, не только за счет эмиссий, но и за счет получения кредитов. В этой связи очень важным показателем, характеризующим состояние экономической среды, является уровень ставок банковского кредитования. Как известно, чем выше ставки, тем менее привлекательными являются долгосрочные инвестиции и более привлекательны краткосрочные операции. Таким образом, анализируя динамику и состояние ставок банковского кредитования можно прогнозировать стратегические направления деятельности корпорации.

Любой банк, как правило, имеет несколько основных источников привлечения средств, плата за которые в конечном итоге определяет его кредитную политику. Для примера рассмотрим динамику ставок межбанковских кредитов в конце 1999г.

В ноябре-декабре 1999г. на рынке рублевых межбанковских кредитов наблюдались значительные колебания ставок (см. рис. 1.4).




Рис. 1.4. Динамика ставок межбанковских кредитов

Резкие повышения стоимости межбанковских кредитных ресурсов в конце ноября - начале декабря и 9-14 декабря были вызваны календарными эффектами (конец месяца) и аккумуляцией коммерческими банками денежных ресурсов накануне первичных аукционов по размещению облигаций Банка России и ГКО.

К концу декабря 1999г. объем остатков на корреспондентских счетах коммерческих банков в Центральном банке РФ достиг максимальных значений за весь период наблюдения – 70-73,5 млрд. руб., что позволило ставкам по МБК вновь опуститься до уровня 7-12% годовых.Динамика учетной ставки Центрального Банка России была более сглаженной, даже несмотря на скачок учетной ставки в мае 1998г. до 150% годовых, что соответствовало его денежно-кредитной политике (см. рис. 1.5).

Привлечение средств населения остается достаточно проблематичным. Это связано, в первую очередь, с кризисом августа 1998г., в ходе которого многие банки прекратили выплаты по депозитным договорам, что послужило причиной снижения доверия к частным финансовым институтам России.

Тем не менее, работа банков по привлечению средств населения проводится и в настоящее время. Однако с точки зрения потенциальных вкладчиков отрицательным моментом является то, что в 2000г. ставка рефинансирования (учетная ставка) Банка России неуклонно снижалась, вслед за которой снижались и проценты по вкладам. В результате, сложилась малопривлекательная для вкладчиков ситуация: даже по самым доходным вкладам доходы по ним ниже уровня инфляции.



Рис. 1.5. Динамика ставки рефинансирования Банка России

Налоговое окружение

Система налогообложения в Российской Федерации в связи с принятием второй части Налогового Кодекса должна претерпеть существенные изменения, которые коснутся, прежде всего, самой сути налоговой системы. В целом принятые Государственной Думой законопроекты соответствуют основным направлениям налоговой реформы, сформулированным в «Концепции стратегии развития РФ до 2010г.».

Главные цели налоговой реформы, заключающиеся в снижении уровня налогового бремени, упрощении налоговой системы и придании ей более справедливого характера, в некоторой степени достигнуты. В результате законопроекты закрепляют серьезнейшие изменения в российской налоговой системе. Рассмотрим некоторые изменения, касающиеся налогообложения корпораций.


Налог на добавленную стоимость

Важным вопросом являются правила территориальности при уплате НДС, в том числе при экспорте в страны СНГ и импорте из них. Некоторые государства СНГ оказывают постоянное давление на Правительство РФ с целью вынудить Российскую Федерацию к переходу на принцип страны назначения во взаимной торговле при определении базы налогообложения.

Законопроект о введении в действие второй части Налогового кодекса предусматривает постепенный переход от взимания налога по принципу страны происхождения к принципу страны назначения. Такой переход может привести к некоторым потерям для российского бюджета из-за положительного сальдо торговли с этими государствами, а также из-за отсутствия обустроенной таможенной границы России (что открывает широкие возможности для злоупотреблений с использованием ложного экспорта).

Однако переход на новый порядок определения базы налогообложения целесообразен для унификации налогового режима, тем более что при существующем режиме не менее актуальна проблема ложного импорта. Важнейшим условием при этом должно стать укрепление фискальных границ внутри СНГ. До вступления в силу межгосударственных соглашений со странами СНГ по данному вопросу уплата налога на добавленную стоимость при экспорте товаров в государства СНГ производится в соответствии с действующим порядком.

Законопроект упорядочивает список льгот по налогу на добавленную стоимость. В частности, предлагается порядок, согласно которому льготы по медицинской продукции предоставляются по перечню, утверждаемому Правительством Российской Федерации.


Акцизы

По сравнению с ныне действующим законодательством произошли изменения, в целом отвечающие духу налоговых реформ, предлагаемых Правительством РФ, заключающиеся в снижении налогового бремени на экономику.

В частности, индексация ставок на алкогольную продукцию была произведена в меньшем объеме, нежели прогнозные темпы инфляции на 2001г., что, учитывая специфический характер акцизов, существенно снизит налоговую нагрузку на плательщиков акцизов. Кроме того, было принято решение разделить уплату акцизов на алкогольную продукцию между ее производителями и организациями, занимающимися ее оптовой реализацией.

В качестве компромисса предложено ввести режим налогового склада, предусматривающий более строгий по сравнению с существующим порядок контроля за реализацией алкогольной продукции. Введены акцизы на дизельное топливо и моторные масла, а ставки акциза на бензин повышены по сравнению с существующими в среднем в три раза в рамках компенсации отмены налога на реализацию ГСМ и снижения ставки налога на пользователей автомобильных дорог, взимаемого с оборота предприятий.

В настоящее время ставки акцизов на легковые автомобили установлены в зависимости от объема двигателя, а предполагается установить эти ставки в зависимости от мощности двигателя.

Помимо упомянутых выше положений второй части Налогового кодекса, касающихся отмены некоторых видов налогов, являющихся источниками образования дорожных фондов, и временной ставки социального налога для доходов свыше 600 тыс. руб. в год, законопроект предполагает также переход с 1 января 2002г. на определение объема реализации товаров (работ, услуг) в целях налога на добавленную стоимость по