Реферат: Методические указания и задания по выполнению курсовой работы для студентов специальностей 060800 «Экономика и управление на предприятии» и061100 «Менеджмент» Института дистанционного образования Издательство тпу

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение
высшего профессионального образования

«Томский политехнический университет»


Финансы, денежное обращение и кредит


Методические указания и задания по выполнению курсовой работы

для студентов специальностей 060800 «Экономика и управление
на предприятии» и 061100 «Менеджмент»
Института дистанционного образования


Издательство ТПУ

Томск 2008




УДК 658:152; 658:153
Ф59




Ф59

Финансы, денежное обращение и кредит: методические указания и задания по выполнению курсовой работы для студентов специальностей 060800 «Экономика и управление на предприятии» и 061100 «Менеджмент» Института дистанционного образования / сост. В. В. Спицын. – Томск: Изд-во Томского политехнического университета, 2008. – 48 с.



В настоящих методических указаниях описывается порядок работы студентов при выполнении курсовой работы по курсу «Финансы, денежное обращение и кредит». Методические указания содержат перечень теоретических вопросов для самостоятельной проработки студентами, направленных на формирование у студентов навыков работы в финансовых службах предприятия и финансового менеджмента, и необходимую информацию для выполнения практической части курсовой работы, освоения методов финансового планирования и бюджетирования на предприятии.


Рецензент

старший преподаватель Т. Р. Рахимов


Методические указания и задания по выполнению курсовой работы рассмотрены и рекомендованы к изданию методическим семинаром кафедры менеджмента ИЭФ ТПУ

" 20 " мая 2008 г.


Зав. кафедрой менеджмента

профессор, докт. экон. наук И. Е. Никулина




^ 1. Структура курсовой работы
и общие требования по ее оформлению
Курсовая работа выполняется студентами в ходе изучения дисциплин «Финансы», «Финансы и денежное обращение», «Финансы и кредит». Название курсовой работы «Управление финансами на предприятии». Оформление курсовой работы проводится в соответствии со стандартом ТПУ «Система образовательных стандартов. Работы выпускные квалификационные, проекты и работы курсовые. Структура и правила оформления» [12], утвержденным приказом ректора ТПУ от 12.04.06 № 22/од.

Структура курсовой работы:

– титульный лист;

– введение;

– основная часть;

– заключение;

– список использованных источников литературы.

Во введении должны быть отражены:

– актуальность проблем управления финансами в деятельности предприятий;

– цель курсовой работы;

– задачи, с помощью которых достигается выполнение целей;

– тематика теоретической части курсовой работы и исходные данные по практической части курсовой работы студента.

Основная часть курсовой работы состоит из двух частей:

теоретическая часть – в ней студенты на основе изучения различных источников информации разрабатывают отдельные вопросы управления финансами на предприятии;

практическая часть – предполагает выполнение студентами задания по составлению генерального бюджета предприятия, расчету операционного и финансового рычагов и анализу возможностей их использования при управлении финансами предприятия. Пример выполнения задания и исходные данные для самостоятельной работы студентов приведены в п. 3 настоящих методических указаний.

В заключении студенту необходимо сделать краткие выводы по полученным в ходе выполнения курсовой работы результатам.

Общий объем курсовой работы – 25–35 страниц, в том числе: объем теоретической части – 15–20 страниц, объем практической части – 5–10 страниц.
^ 2. Теоретическая часть
курсовой работы
Целью написания теоретической части курсовой работы является самостоятельное исследование студентами отдельных вопросов управления финансами на основе анализа различных источников информации.


Вопросы для самостоятельной проработки студентами:


1. Управление денежными потоками предприятия.

2. Управление оборотным капиталом предприятия.

3. Управление кредиторской задолженностью предприятия.

4. Управление дебиторской задолженностью предприятия.

5. Оценка и управление финансовой устойчивостью предприятия.

6. Формирование организационной структуры управления финансами на предприятии.

7. Управление заемным капиталом предприятия.

8. Управление собственными финансовыми ресурсами предприятия.

9. Методы финансового планирования и прогнозирования на предприятии.

10. Антикризисное управление предприятием и законодательство о банкротстве в РФ.


Номер вопроса соответствует номеру студента в списке группы
(вопрос 1 – № 1, 11, 21 и т. д.) или последней цифре номера зачетной книжки студента. Не допускается самостоятельное изменение студентами тематики теоретической части курсовой работы. В случае отсутствия теоретической части или самостоятельного изменения ее тематики студентом работа снимается с защиты и возвращается студенту на доработку.

В то же время, по обоюдному согласию, два студента могут поменяться друг с другом тематикой теоретической части. Также возможно изменение тематики по согласованию с преподавателем. Например, студент работает в государственном секторе (в бюджетной организации), тогда, по согласованию с преподавателем, он может сформулировать тему, связанную с управлением финансами на уровне государства или муниципального образования и т. д.

Объем теоретической части курсовой работы составляет 15–20 страниц. В качестве источников информации могут выступать:


– учебники и учебные пособия;

– монографии, научные работы, диссертационные исследования;

– статьи в периодических изданиях;

– статистические сборники;

– Интернет-ресурсы;

– нормативные документы, регламентирующие вопросы управления финансами, бухгалтерского учета и налогообложения (находятся в свободном доступе на Интернет-сайтах компаний “Консультант Плюс” и “Гарант”);

– другие источники информации: отчетность предприятия, внутренние нормативные документы предприятия и т. д.

Минимальное число использованных источников – не менее 10, в том числе не менее 5 источников информации должны быть изданы не позднее 3 последних лет. Все источники информации приводятся в конце работы, и в теоретической части на них должны быть оформлены ссылки (подстрочные или текстовые) с указанием номеров страниц.


^ 3. Практическая часть курсовой работы
Практическая часть курсовой работы направлена на выработку у студентов практических навыков по составлению системы бюджетов предприятия и проработке отдельных вопросов по управлению финансами на предприятии. Далее в настоящих методических указаниях рассматриваются:

теоретические вопросы по финансовому планированию, бюджетированию и управлению финансами предприятия, которые должны быть изучены студентами;

пример составления генерального бюджета предприятия, расчета операционного и финансового рычагов и определение возможностей их использования в управлении финансами предприятия.

Затем предлагаются задания студентам для самостоятельного выполнения. Объем практической части – 5–10 страниц. Если в курсовой работе отсутствует практическая часть, работа снимается с защиты и возвращается студенту на доработку.
^ 3.1. Финансовое планирование на предприятии
Виды планов, содержание и последовательность их разработки

Планирование – это процесс разработки целевых установок количественного и качественного характера и определения путей наиболее эффективного их достижения. В основе финансового планирования лежат стратегический и производственные планы [1, 2]. Подробно процесс стратегического планирования описан в работе И. Никоновой, Р. Шамгунова [5]. В этой работе определены следующие понятия: “миссия”, “философия и видение бизнеса”, “стратегический анализ и стратегическое планирование”, “цели и задачи стратегического планирования”, “стратегические целевые ориентиры деятельности фирмы”. Стратегический план означает формирование цели, задач, масштабов и сферы деятельности компании. Нередко эти цели формулируются на качественном уровне или в виде общих количественных ориентиров.

Возможные варианты целевых установок стратегического плана:

рыночные (определение сегмента рынка);

производственные (совершенствование структуры производства);

финансово-экономические (источники финансирования и финансовые результаты деятельности);

социальные – удовлетворение определенных социальных потребностей общества в целом или отдельных его слоев.

Для контроля над ходом выполнения стратегического плана рекомендуется, наряду с общими целями и задачами, определять количественные и качественные ориентиры, поддающиеся измерению и контролю. Например: обеспечить ежегодный прирост объемов производства в размере 15 % (компания IВМ).

Стратегический план может иметь следующую структуру [1]:

1. Содержание и целевые установки деятельности фирмы.

2. Прогнозы и ориентиры – прогноз ситуации на рынках, целевые ориентиры по основным финансовым видам деятельности.

3. Специализированные планы и прогнозы: производство, маркетинг, финансы (финансовый план), кадровая политика, инновационная политика, новая продукция и рынок сбыта.

Производственные планы составляются на основе стратегического плана и предусматривают определение производственной, маркетинговой, научно-исследовательской и инвестиционной деятельности.

^ Финансовый план – это документ, характеризующий способ достижения финансовых целей компании и увязывающий доходы и расходы [3, 4]. Финансовый план можно рассматривать как задание по отдельным показателям, а также как финансовый документ, обеспечивающий взаимоувязку показателей развития предприятия с имеющимися ресурсами, взаимодействие совокупной стоимостной оценки средств, участвующих в воспроизводственных процессах, и используемого денежного капитала.

Целью финансового планирования является определение возможных объемов финансовых ресурсов, капитала и резервов на основе прогнозирования величины финансовых показателей: прибыли, оборотных средств, амортизации, налогов и т. п.

К задачам финансового планирования на предприятии относят [4]:

1. Обеспечение производственно-торгового процесса необходимыми финансовыми ресурсами, т. е. определение плановых объемов необходимых денежных фондов и направлений их расходования.

2. Установление финансовых отношений с бюджетом, с банками, страховыми и др. фирмами.

3. Выявление путей наиболее рационального вложения капитала и резервов по его эффективному использованию.

4. Увеличение прибыли за счет экономии использования денежных средств.

5. Осуществление контроля за образованием и расходованием денежных средств.


В процессе финансового планирования [1]:

определяются финансовые цели и ориентиры фирмы (из стратегического плана);

устанавливается степень соответствия этих целей текущему положению фирмы (анализ и прогноз);

определяются действия по достижению поставленных задач.



Этапы финансового планирования [2]:

– анализ финансового положения предприятия;

– составление прогнозных схем и бюджетов;

– определение общей потребности в финансовых ресурсах;

– прогнозирование структуры источников финансирования;

– формирование системы контроля и управления и, при необходимости, проведение корректировки плана.

На практике рекомендуется составлять несколько вариантов финансового плана:

– пессимистический;

– наиболее вероятный;

– оптимистический.

Основные разделы финансового плана [1]:

I. Инвестиционная политика:

– финансирование основных средств;

– финансирование нематериальных активов;

– долгосрочные финансовые вложения.

II. Управление оборотным капиталом:

– управление денежными средствами и их эквивалентами;

– финансирование производственных запасов;

– управление дебиторской задолженностью.

III. Дивидендная политика и структура источников.

IV. Финансовые прогнозы:

характеристика финансовых условий;

доходы фирмы;

расходы фирмы;

прогнозная финансовая отчетность;

бюджет денежных средств;

общая потребность в капитале;

потребность во внешнем финансировании.

V. Учетная политика.

VI. Система управленческого контроля.


Роль и место финансового планирования
в структуре бизнес-плана предприятия

Понятие «Бизнес-план» появилось в Российской Федерации только в начале 90-х гг. Бизнес-план имеет более узкую область применения – в ней планируется развитие не всей фирмы, а реализация отдельных проектов (например: создание новой торговой точки, организация выпуска нового вида продукции и т. д.). Также бизнес-план составляется при создании нового предприятия.

Бизнес-план – это документ, отражающий ключевые показатели, обосновывающие целесообразность некоторого проекта, четко и наглядно раскрывающий суть предполагаемого нового направления деятельности фирмы [6]. Срок реализации проекта определяет, на какой срок должен составляться бизнес-план. Если срок реализации проекта больше 1 года, то бизнес-план на 1-й год составляется в разбивке по месяцам (реже – кварталам), на последующие годы – только годовые данные.

Потенциальными пользователями бизнес-плана являются:

– потенциальные партнеры, инвесторы, кредиторы;

– собственный управленческий персонал.

В бизнес-плане должны быть отражены следующие вопросы:

– сущность бизнеса (проекта);

– материальное, техническое, технологическое и ресурсное обеспечение;

– мероприятия в области маркетинга;

– организация бизнеса, кадровое обеспечение;

– степень надежности и мероприятия по уменьшению риска;

– финансовое обеспечение.


Типовая структура Бизнес-плана [6]:

1. Титульный лист (резюме). Основные выводы.

2. Особенности и состояние избранной сферы бизнеса.

3. Сущность предполагаемого проекта.

4. Ожидаемая квота рынка и обоснование (доказательство) ее величины.

5. План основной деятельности (производственный план).

6. План маркетинга.

7. Организационный план (организационная структура и управление).

8. Оценка рисков и методы их уменьшения.

9. Финансовый раздел.

10. Стратегия финансирования.


Финансовый раздел (п. 9) бизнес-плана представляет обобщение всех предыдущих этапов планирования в денежном выражении. Он тесно увязан с показателями других разделов бизнес-плана [6, 7].

В рамках этого раздела прогнозируются основные формы финансовой отчетности (отчет о прибылях и убытках, cash-flow – отчет о движении денежных средств и т. д.), определяются точка безубыточности (минимальный объем продаж, при котором у предприятия уже нет убытков, но еще нет прибыли), сроки окупаемости проекта и индекс рентабельности проекта.

Финансовые проблемы рассматриваются также в 10-м, заключительном, разделе бизнес-плана – стратегия финансирования. В рамках этого раздела на основе финансовой отчетности, составленной в предыдущем разделе, определяется дефицит денежных средств предприятия и выбираются оптимальные источники финансовых ресурсов для покрытия этого дефицита. При составлении этого раздела разработчики бизнес-плана должны дать ответы на следующие вопросы:

– сколько средств необходимо привлечь для реализации проекта;

– каковы источники (прибыль, собственный капитал, заемный капитал), формы и динамика финансирования;

– каковы сроки окупаемости вложений.

Финансовое планирование играет большую роль при проверке и оценке бизнес-плана потенциальными партнерами, инвесторами и кредиторами предприятия. В случае выявления последними расхождений финансового раздела бизнес-плана с другими разделами или недостаточного обоснования важнейших финансовых показателей бизнес-плана (например, объема продаж) в сотрудничестве и предоставлении финансовых ресурсов предприятию, скорее всего, будет отказано.
^ 3.2. Процесс бюджетирования на предприятии
Бюджет – это более узкое понятие, чем план. Бюджет подразумевает количественное представление плана действий в стоимостном выражении. Отличия понятий план и бюджет приведены в табл. 1 [1].


Таблица 1

Ключевые различия понятий «план» и «бюджет»

Признак

План

Бюджет

Показатели
и ориентиры

Любые, в том числе
неколичественные

В основном стоимостные

Горизонт
планирования

В зависимости
от цели плана

Обычно до 1 года

Предназначение (цель)

Формулирование целей,
которых нужно достигнуть, и способов их достижения

а) детализация способов ресурсного обеспечения выбранного варианта достижения целей;

б) средство текущего контроля исполнения плана


Бюджетирование в широком смысле слова – это процесс составления, рассмотрения, утверждения и исполнения бюджета предприятия. Для его реализации необходимо согласованное взаимодействие всех подразделений предприятия, определение их полномочий и функций в рамках этого процесса [8].

В узком смысле слова бюджетирование предполагает построение т. н. генерального бюджета, представляющего собой систему взаимосвязанных операционных и финансовых бюджетов (рис. 1) [1, 8].




Рис. 1. Генеральный бюджет хозяйствующего субъекта

В ходе составления операционных бюджетов выполняются прогнозные расчеты финансового характера, результаты которых служат основой для построения прогнозной финансовой отчетности, являющейся итогом текущего финансового планирования.

При этом применяются следующие методы финансового планирования [4]:

1.^ Нормативный метод.

На основе заранее установленных норм и технико-экономических нормативов рассчитывается потребность фирмы в производственных и финансовых ресурсах и в их источниках. Нормы устанавливаются на предприятии и, исходя из них, планируются производственные и финансовые показатели.

2.^ Расчетно-аналитический метод.

На основе анализа достигнутой величины производственных или финансовых показателей, принимаемых за базу, и индексов их изменения в плановом периоде рассчитывается плановая величина этого показателя.

3.^ Балансовый метод.

Путем построения балансов достигается увязка имеющихся в наличии производственных и финансовых ресурсов и фактической потребности в них.

Формула балансовой увязки –

Он + П = Р + Ок,

где Он и Ок – остаток ресурсов на начало и конец планового периода;

П – поступление;

Р – расходование.

4^ . Метод оптимизации плановых решени^ 3.3. Операционный и финансовый рычаги
как инструменты управления предприятием
Исследование операционного рычага предприятия позволяет ответить на следующие вопросы:

– Каков минимальный объем производства и продажи продукции и соответствующий ему порог рентабельности, когда у предприятия еще нет прибыли, но уже нет и убытков?

– Какова сила воздействия операционного рычага, т. е. как изменится прибыль от продаж предприятия при изменении выручки на 1 %?

– Каков запас финансовой прочности предприятия в абсолютном и стоимостном выражении?

В основе концепции эффекта операционного рычага лежит разделение всех затрат предприятия, связанных с производством и реализацией какого-то изделия на переменные (условно-переменные) и постоянные (условно-постоянные) [9, 10].

Переменные затраты увеличиваются прямо пропорционально росту объема производства изделий. К таким затратам относятся: затраты сырья и материалов, прямые затраты труда и т. д. Если обозначить переменные затраты на выпуск 1 изделия зпер, то переменные затраты на всю партию изделий определяются как Зпер = зпер · q, где q – количество выпускаемых (продаваемых) изделий.

Постоянные затраты не зависят от объема производства. К ним могут относиться: амортизация оборудования и помещений, управленческие расходы и т. д. Однако это правило выполняется только в пределах одного релевантного периода. Релевантный период – это такой диапазон объемов производства, в пределах которого постоянные издержки не меняются. Затем они скачкообразно возрастают и устанавливаются на новом уровне для нового релевантного периода. Например, если мы незначительно увеличиваем объем производства какого-то изделия, можно попытаться обойтись без приобретения нового оборудования путем увеличения степени загрузки действующего оборудования, увеличения коэффициента сменности и т. д. Соответственно, амортизация, если она начисляется линейным методом, не увеличится. Если же мы решаем существенно увеличить объем производства изделия, нам, скорее всего, потребуется дополнительное оборудование, а возможно, и дополнительные помещения. Соответственно, с момента ввода в эксплуатацию нового оборудования скачкообразно возрастут амортизационные расходы предприятия и могут возрасти арендные платежи при аренде новых помещений.

В пределах одного релевантного периода общие затраты предприятия определяются по формуле

Зобщ = зпер · q + Зпост.

Обозначив цену реализации продукции p, получаем:

Выручка = p · q.

Прибыль от продаж = р · q – Зобщ = р · q – (зпер · q + Зпост).

Графики постоянных, переменных и общих затрат, выручки и прибыли предприятия представлены на рис. 2.

Как определить переменные и постоянные затраты, когда известны общие затраты (Зобщ1 и Зобщ2) при различных объемах производства
(q1 и q2)? Составим и решим систему уравнений [9]:

Зобщ1 = зпер · q1 + Зпост;

Зобщ2 = зпер · q2 + Зпост.

Вычитая первое уравнение из второго, получаем:

Зобщ2 – Зобщ1 = зпер · q2 – зпер · q1;

зпер = (Зобщ2 – Зобщ1) / (q2 – q1).

Подставляя полученный результат в любое уравнение исходной системы, находим Зпост.

qкр


Рис. 2. Определение точки безубыточности предприятия


Теперь перейдем к вопросам, поставленным в начале п. 3.3.

Минимальный объем производства, при котором предприятие перестает быть убыточным (точка безубыточности, или qкр) рассчитывается из уравнения.

Прибыль от продаж = 0 = р · qкр – (зпер · qкр + Зпост).

Отсюда

Зпост = р · qкр – зпер · qкр = (р – зпер) ·qкр;

qкр = Зпост / (р – зпер).

Минимальный объем продаж в денежном выражении (порог рентабельности) рассчитывается по формуле

ПР = p · qкр = Зпост · Выручку / Валовая маржа,

где валовая маржа (или маржинальная прибыль) – это разница между выручкой и переменными затратами на всю партию изделий, т. е.

Валовая маржа = р · q – зпер · q.

Понятия операционного рычага, его силы воздействия и запаса финансовой прочности хорошо раскрыты в работе [3]. Действие операционного рычага заключается в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Сила воздействия операционного рычага (СВОР) показывает, на сколько процентов увеличится прибыль предприятия при изменении выручки на 1 %. Сила воздействия операционного рычага рассчитывается по формулам

СВОР = Валовая маржа / Прибыль = (р · q – зпер · q) / Прибыль,

или

СВОР = 1 / (1 – Зпост / Валовая маржа).

Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж и определенной выручки от реализации. Чем больше сила воздействия операционного рычага, тем выше предпринимательский риск, т.к. при неблагоприятном развитии событий (уменьшении объемов продаж) прибыль будет снижаться очень высокими темпами. При небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага максимальна (стремится к бесконечности), затем она начинает убывать (но все равно она будет больше или равна 1). Затем следует переход в новый релевантный период, скачок постоянных затрат, преодоление нового порога рентабельности, и процесс повторяется.

Запас финансовой прочности (ЗФП) предприятия показывает, в каком размере может быть уменьшен фактический объем продаж (и при этом предприятие не станет убыточным). Запас финансовой прочности определяется в абсолютном и относительном выражении. В абсолютном выражении запас финансовой прочности – это разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности:

ЗФП = Выручка – ПР = p · q – ПР = Выручка / СВОР.

В относительном выражении запас финансовой прочности определяется по формуле

ЗФП = 100 % / СВОР

и показывает, на сколько процентов можно снизить текущий объем продаж без риска получения предприятием убытков.


Примечание. Указанные расчеты должны проводиться в отношении одного вида изделия. Если предприятие производит несколько видов изделий, необходимо распределить все затраты предприятия по видам изделий и только после этого провести анализ в разрезе каждого вида изделий.


Пример

По предприятию имеется следующая информация: при объеме производства 500 изделий общие затраты составляют 4 тыс. р., при объеме производства 1500 изделий – 8 тыс. р. Цена реализации 1 изделия – 6 р.

Определить точку безубыточности и порог рентабельности, силу воздействия операционного рычага при объеме продаж 1200 изделий и запас финансовой прочности при этом же объеме продаж. При каком объеме продаж прибыль предприятия составит 500 р.?


Решение

Определим переменные и постоянные затраты предприятия:

4000 = 500 · зпер + Зпост;

8000 = 1500 · зпер + Зпост.

зпер = (Зобщ2 – Зобщ1) / (q2 – q1) = (8000 – 4000) / (1500 – 500) = 4 р.

Зпост = 4000 – 500 · 4 = 2000 р.

По приведенным выше формулам получаем

qкр = Зпост / (р – зпер) = 2000 / (6 – 4) = 1000 изделий;

ПР = p · qкр = 6 · 1000 = 6000 р.

Таким образом, точка безубыточности предприятия соответствует объему продаж, равному 1000 изделий, или выручке, равной 6000 р.

СВОР (от 1200 изделий) = 1 / (1 – Зпост / (р · q – зпер · q)).

СВОР (от 1200 изделий) = 1 / (1 – 2000 / (6 · 1200 – 4 · 1200)).

СВОР (от 1200 изделий) = 1 / (1 – 2000 / 2400) = 6.

Прибыль = р · q – (зпер · q + Зпост) = 6 · 1200 – 4 · 1200 – 2000 = 400 р.

Таким образом, при увеличении выручки на 1 % прибыль предприятия увеличится на 6 %. Проверим это утверждение. Увеличим на 1 % объем продаж предприятия:

q́ = 1200 · 1,01 = 1212 изделий.

Выручка’ = p · q = 6 · 1212 = 7272 р.

З́общ = зпер · q́ + Зпост = 4·1212 + 2000 = 6848 р.

Прибыль́ = Выручка́ – З́общ = 7272 – 6848 = 424 р.

Темп прироста прибыли = (424 / 400 – 1) ·100 = 6 %.

При уменьшении выручки на 1 % будет иметь место обратная ситуация, и объем прибыли предприятия уменьшится на 6 %, поэтому сила воздействия операционного рычага характеризует величину предпринимательского риска. Чем ближе мы находимся к порогу рентабельности (1000 шт. или 6000 р.), тем выше сила воздействия операционного рычага и выше предпринимательский риск.

Рассчитаем силу воздействия операционного рычага для объема продаж 1300 и 2000 изделий:

СВОР (от 1300 изделий) = 1/(1 – 2000 / (6 · 1300 – 4 · 1300)) = 4,33.

СВОР (от 2000 изделий) = 1/(1–2000 / (6 · 2000 – 4 · 2000)) = 2.

По мере удаления от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага начинает убывать и стремится к 1.

ЗФП (от 1200 изделий) = Выручка – ПР = 6 · 1200 – 6000 = 1200 р.

ЗФП (от 1200 изделий) = 100 % / СВОР = 100 % / 6 % = 16,7 %.

Таким образом, предприятие может снизить объем продаж на 1200 р. или 6 %, и при этом не станет убыточным.

Для ответа на последний вопрос задания составим уравнение:

Прибыль = р · q – (зпер · q + Зпост) = 500;

6 · q – 4 · q – 2000 = 500;

2 · q = 2500;

q = 1250 изделий.

При объеме производства 1250 изделий предприятие получит заданную прибыль, равную 500 р. Таким образом, с помощью операционного рычага менеджеры предприятия могут определить объем продаж, необходимый для получения заданной прибыли.


Эффект финансового рычага и финансовый риск

Прежде всего, введем три понятия [3]:

нетто результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) – это прибыль до налогообложения плюс подлежащие уплате проценты за кредит:
НРЭИ = Прибыль до н/о + % за кредит;
экономическая рентабельность активов (ЭР) – это соотношение НРЭИ и суммы активов предприятия:

ЭР = НРЭИ / Активы;

рентабельность собственного капитала предприятия (Рск) – это соотношение прибыли [точнее, чистой прибыли (ЧП)] и собственного капитала (СК):

Рск = ЧП / СК.

Действие финансового рычага предприятия проиллюстрируем на следующем примере. Допустим, имеются три предприятия:

– предприятие А: актив и пассив баланса – 1000 р., пассив представлен только собственным капиталом предприятия, прибыль до налогообложения за год составила 200 р. Рентабельность собственного капитала такого предприятия без учета налогообложения равна 200/1000 = 0,2 = 20 %;

– предприятие Б: актив и пассив баланса – 1000 р., пассив складывается из 500 р. собственных средств и 500 р. заемных средств, НРЭИ за год составил 200 р., процентная ставка по заемным средствам составляет 15 % годовых. Уплаченные за год проценты по кредиту составляют 500 · 0,15 = 75 р. Рентабельность собственного капитала такого предприятия без учета налогообложения равна (200 – 75) / 500 = 0,25 = 25 %;

– предприятие В: актив и пассив баланса – 2000 р., пассив складывается из 1000 р. собственных средств и 1000 р. заемных средств, НРЭИ за год составил 400 рублей, процентная ставка по заемным средствам составляет 15 % годовых. Уплаченные за год проценты по кредиту составляют 1000 · 0,15=150 р. Рентабельность собственного капитала такого предприятия без учета налогообложения равна (400 – 150) / 1000 = 0,25 = 25 %.

Рентабельность собственных средств предприятий Б и В оказалась выше благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность. С точки зрения собственника предприятия ситуация выглядит следующим образом. Он мог вложить 1000 р. в предприятие А и получить прибыль 200 р. и рентабельность собственного капитала 20 %. Или же он мог вложить 1000 р. в предприятие В и получить прибыль 250 р. и рентабельность собственного капитала 25 %. При одной и той же сумме вложений, выбирая предприятие В, собственник получает дополнительно 50 р. прибыли и 5 % рентабельности благодаря использованию заемных средств. В этом и проявляется эффект финансового рычага.

Итак, эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего [3].

Эффект финансового рычага складывается из трех составляющих. Это налоговая нагрузка, дифференциал и плечо финансового рычага:

налоговая нагрузка – доля прибыли до налогообложения, остающаяся в распоряжении предприятия; зависит от ставки налога на прибыль (ставка НПР);

дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов (ЭР) и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам (СРСП);

плечо финансового рычага – соотношение между заемным (ЗК) и собственным капиталом предприятия (СК).

Итак,

ЭФР = (1 – ставка НПР) · (ЭР – СРСП) · (ЗК / СК).

Рассчитаем ЭФР для предприятия Б при ставке налога на прибыль 24 %:

ЭФР = (1 – 0,24) · (200/1000 – 0,15) · (500/500) = 0,038.

Результат получается в долях. Переведем его в проценты: 0,038 · 100 % = 3,8 %. Итак, использование заемных средств в размере 50 % всех пассивов позволило предприятию увеличить рентабельность собственного капитала, с учетом налогообложении, на 3,8 %.

Проверим этот результат:

– предприятие А: Рск = (1 – 0,24) · 200 / 1000 = 0,152 = 15,2 %;

– предприятие Б: Рск = (1 – 0,24) · (200 – 75) / 500 = 0,19 = 19 %.

Прирост рентабельности собственного капитала составил 3,8 %.

Однако из формулы расчета эффекта финансового рычага следует, что эффект может быть и отрицательным, если экономическая рентабельность активов окажется меньше средней расчетной ставки процента по заемным средствам. В этом случае использование заемных средств приводит к уменьшению рентабельности собственного капитала предприятия.

Поэтому при определении источников финансирования дефицита денежных средств предприятие должно руководствоваться следующими правилами [3]:

1. Если дифференциал положительный, то предпочтительнее использовать заемные средства. Однако надо внимательно следить за его динамикой, т.к. чем выше удельный вес заемных средств в пассиве предприятия, тем выше риск кредитора (банка) и тем выше будут процентные ставки по новым кредитам. При больших объемах новых заимствований произойдет снижение дифференциала предприятия.

2. Если дифференциал отрицательный, новые заимствования предприятию невыгодны, т.к. они приведут к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае финансирование дефицита денежных средств целесообразно осуществлять путем увеличения собственного капитала предприятия: эмиссии акций или долей, капитализации прибыли и т. д.

^ Особенности расчетов [3]:

1. Средняя расчетная ставка процентов определяется за тот же период, за который получена прибыль предприятием (не в процентах годовых). Это может быть квартал, полугодие, 9 месяцев или год. При этом учитываются все расходы предприятия по обслуживанию кредита (уплата процентов, комиссия банку и т. д.), кроме гашения основного долга по кредиту:

СРСП = Все факт. расходы по кредиту за период / Средний размер
кредита за период.

2. Из всех вычислений исключается кредиторская задолженность предприятия. Соответственно, кредиторская задолженность не учитывается при определении заемных средств предприятия и на сумму кредиторской задолженности уменьшаются актив и пассив баланса предприятия.

Эффект финансового рычага можно трактовать и как изменение чистой прибыли на 1 акцию (в %), порождаемое изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (в %). Такая трактовка нашла отражение в показателе сила воздействия финансового рычага (СВФР) [3]:

СВФР = Изм-е (в %) ЧП / Изм-е (в %) НРЭИ =

= 1 + % за кредит / Прибыль до н/о = НРЭИ / Прибыль до н/о.

Сила воздействия финансового рычага показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на 1 акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на 1 %.

Для предприятия Б получаем

СВФР = НРЭИ / Прибыль до н/о = 200 / (200 – 75) = 1,6,

т. е. при увеличении НРЭИ на 1% чистая прибыль предприятия Б увеличится на 1,6 %. Проверим этот результат:

НРЭИ ’ = 200 · 1,01 = 202 р.

Прибыль до н/о = 202 – 75 = 127 р.

Темп прироста прибыли до н/о = (127/125 – 1) · 100 % = 1,6 %.

Аналогично (на 1,6 %) увеличится и чистая прибыль этого предприятия. В данном случае ставка налога на прибыль ничего не изменит:

Темп прироста ЧП = (127 · 0,76 / 125 · 0,76 –1) · 100 % = 1,6 % .


^ Сила воздействия финансового рычага трактуется как финансовый риск, связанный с данным предприятием. Чем выше сила воздействия финансового рычага, тем выше финансовый риск:

возрастает риск невозврата кредита с установленными процентами – СВФР тем выше, чем выше соотношение процентов по кредиту и прибыли до налогообложения. А когда проценты по кредиту значительно превосходят прибыль до налогообложения, при неблагоприятном развитии ситуации и получении убытков велика вероятность возникновения финансовых проблем у предприятия;

возрастает риск падения дивиденда и курса акций предприятия – действительно, если НРЭИ уменьшится на 1 %, то произойдет кратное уменьшение чистой прибыли предприятия и, чем выше сила воздействия финансового рычага, тем сильнее уменьшится чистая прибыль.

Таким образом, предприятие вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв заемной силы, чтобы, в случае необходимости, покрыть недостаток денежных средств кредитом, без превращения дифференциала в отрицательную величину. Считается, что оптимальный удельный вес заемных средств в пассиве баланса предприятия