Реферат: Учебное пособие г. Тюмень 2005 Печатается по решению Совета Института дополнительного профессионального образования удк 336. 71

РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ
ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
ТЮМЕНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИНСТИТУТ ДОПОЛНИТЕЛЬНОГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ





ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ

И ВЕКСЕЛЬНОЕ ОБРАЩЕНИЕ


Учебное пособие


г. Тюмень 2005


Печатается по решению Совета Института дополнительного профессионального образования


УДК 336.71

ББК 65.262

Федорова О.С.

Ф Денежно-кредитное регулирование и вексельное обращение: Учебное пособие. – Тюмень: Издательство ТюмГУ, 2005. – 154 с.


В учебном пособии раскрывается содержание понятий денежно-кредитной политики и денежно-кредитного регулирования, рассматривается денежно-кредитное регулирование как система взаимосвязанных элементов; дается характеристика современного отечественного вексельного рынка. Особое внимание уделяется исследованию дисконтной политики центрального банка, ее влияния на развитие рынка векселей, на операции коммерческих банков с векселями и направление банковских ресурсов в реальный сектор экономики. Теоретические выводы, сформулированные в пособии, обоснованы анализом статистических данных.

Учебное пособие может использоваться в качестве основной литературы при изучении дисциплин «Организация денежно-кредитного регулирования» и «Организация деятельности центрального банка» и в качестве дополнительной литературы при изучении дисциплин «Деньги, кредит, банки», «Организация деятельности коммерческого банка», «Банковский менеджмент», «Банковские риски», «Операции коммерческого банка с ценными бумагами».


Рецензенты:

Н.С. Воронова, д.э.н., профессор кафедры “Теория кредита и финансового менеджмента” Санкт-Петербургского государственного университета

Н.Б. Болдырева, к.э.н., доцент, заведующий кафедрой ценных бумаг Тюменского государственного университета


© Федорова О.С.

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

3

^ ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ.

Взгляды экономистов на определение «денежно-кредитная политика».

Цели денежно-кредитной политики.

Элементы системы денежно-кредитного регулирования.

Кредитная экспансия и кредитная рестрикция: отечественный опыт денежно-кредитного регулирования.

^ КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 1.

6


6


11

16

23


28

ГЛАВА 2. ДИСКОНТНАЯ ПОЛИТИКА КАК ЭЛЕМЕНТ МЕХАНИЗМА РЕФИНАНСИРОВАНИЯ.

2.1. Взгляды экономистов на понятие «рефинансирование».

2.2. Элементы системы дисконтной политики.

^ КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 2.

29


29

36

43

ГЛАВА 3. ДИСКОНТНАЯ ПОЛИТИКА ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ: ОТЕЧЕСТВЕННЫЙ И ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ.

3.1. Англия.

3.2. Италия.

3.3. Франция.

3.4. Германия и Австрия.

3.5. Япония.

3.6. Страны Маастрихского договора 1992 года.

3.7. США.

3.8. Россия.

^ КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 3.

44


44

46

47

48

50

51

56

59

70

ГЛАВА 4. ВЕКСЕЛЬНОЕ ОБРАЩЕНИЕ РОССИИ КАК ОБЪЕКТ ДИСКОНТНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РФ.

4.1. Становление отечественного вексельного рынка.

4.2. Посткризисное развитие отечественного вексельного рынка.

4.3. Влияние ставки рефинансирования Банка России на развитие вексельного обращения.

^ КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 4.

71


71

77

91


97

ГЛАВА 5. ДИСКОНТНАЯ ПОЛИТИКА ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА И ОПЕРАЦИИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ С ВЕКСЕЛЯМИ.

5.1. Банковские векселя как объект дисконтной политики.

5.2. Характеристика портфеля учтенных векселей коммерческих банков.

5.3. Регулирующее воздействие Банка России на операции коммерческих банков по учету векселей.

5.4. Направления развития дисконтной политики Центрального банка Российской Федерации.

^ КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 5.

98


98

110


119


132

141

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

142

ВВЕДЕНИЕ.


В условиях рыночной экономики центральный банк совместно с органами государственной власти осуществляет разработку и реализацию денежно-кредитной политики, как части государственной экономической политики. Целями деятельности Центрального банка Российской Федерации является защита и обеспечение устойчивости рубля, развитие и укрепление банковской системы России и обеспечение бесперебойного функционирования платежной системы. Реализация указанных целей невозможна без достижения экономического роста, который и является основой устойчивости национальной валюты, развития банковской системы, системы расчетов и платежей. В современных условиях главный банк страны непосредственно не взаимодействует с предприятиями, работая преимущественным образом с органами государственной власти и коммерческими банками, которые составляют нижний уровень банковской системы. Одновременно с влиянием центрального банка на деятельность коммерческих банков, реализуемые им мероприятия оказывают регулирующее воздействие на состояние реального сектора экономики страны.

Исторически влияние проводимой центральным банком денежно-кредитной политики осуществлялось посредством разработки и проведения политики дисконтного рефинансирования, вследствие позитивной реализации которой коммерческим банкам было выгодно осуществлять учет векселей своих клиентов, используемых в хозяйственном обороте для оформления фактов предоставления коммерческого кредита. При этом коммерческий банк имел возможность обратиться в центральный банк как к кредитору последней инстанции и получить в случае необходимости денежные средства в порядке переучета имеющихся векселей, что способствовало поддержанию ликвидности обратившегося за дисконтным кредитом коммерческого банка, а также всей банковской системы в целом и в итоге - направлению банковских ресурсов в реальный сектор экономики.

Эффективная политика дисконтного рефинансирования осуществляется на развитом финансовом рынке. В современных условиях России финансовый рынок находится в стадии развития. Проблемы финансового рынка, порожденные кризисами, не нашли еще полного решения, в связи с чем Центральный Банк России практически не реализует политику дисконтного рефинансирования в процессе осуществления денежно-кредитного регулирования, и, как следствие, не в полной мере выполняет свои функции по стимулированию экономического роста. Вместе с тем, именно сегодня обеспечение указанного роста особенно актуально.

Рассматривая вопросы финансового рынка, обусловившие отказ Центрального Банка России от проведения политики дисконтного рефинансирования, особое внимание следует уделить ее важнейшему инструменту – векселю. Вексель является кредитным орудием обращения, видом кредитных денег; выступает платежным средством, и, в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», вексель не относится к эмиссионным ценным бумагам. Не являясь эмиссионной бумагой, вексель, тем не менее, не теряет своих свойств как ценной бумаги, за исключением тех случаев, когда хозяйствующие субъекты используют векселя в качестве орудия при проведении взаимозачетов за товары, работы и услуги. Чтобы поддержать свойства векселя как ценной бумаги и полностью использовать его для развития финансового рынка и, следовательно, в конечном итоге для обеспечения экономического роста, Центральный банк России должен развивать свою политику учетного рефинансирования и стимулировать коммерческие банки имеющимися в его арсенале инструментами осуществлять операции с векселями.

В развитии банковских операций с векселями заинтересованы как предприятия реального сектора, так и коммерческие банки, которые наряду с получением доходов от размещения ресурсов в учтенные векселя, сами выступают эмитентами на вексельном рынке. Практика проведения коммерческими банками операций с векселями выявила ряд существенных вопросов и проблем, что объясняется отсутствием необходимых теоретических разработок по данному вопросу и достаточно проработанной законодательной базы, опирающейся на теоретические исследования.

Указанные проблемы обусловили необходимость всестороннего исследования вопросов, связанных с дисконтным рефинансированием центрального банка, его ролью в системе денежно-кредитного регулирования, особенностями использования в современных условиях; оптимальным сочетанием косвенного и административного воздействия на операции с векселями коммерческих банков как финансовых посредников.

Автор выражает искреннюю благодарность профессору Тюменского государственного университета Марочкину С.Ю., заведующему кафедрой экономики, финансов и учета Тюменского государственного университета доценту Лиман И.А. профессору Санкт-Петербургского государственного университета Вороновой Н.С., профессору Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов Давиденко Л.П., доцентам Тюменского государственного университета Мазаевой М.В. и Ляпиной Т.М. за оказанную помощь и поддержку в подготовке и издании настоящего пособия.


^ ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ.



Взгляды экономистов на определение «денежно-кредитная политика».


В современных условиях практически во всех странах центральный банк является главным банком страны, деятельность которого обусловлена развитием экономики, банковского дела и закреплена законодательно. В России деятельность Центрального банка РФ - Банка России - помимо общих федеральных законов, регламентирующих различные экономические отношения, регулирует специальный Закон «О Центральном Банке РФ (Банке России)» № 86-ФЗ от 10 июля 2002 года. Указанным законом в статье 3 перечислены основные цели деятельности главного банка, к которым законодатель относит защиту и обеспечение устойчивости рубля, развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации и обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы. В соответствии с целями своей деятельности Банк России осуществляет определенные законом функции и проводит операции по их реализации, что призвано способствовать экономическому росту в стране.

Важнейшей из функций центрального банка является проведение денежно-кредитной политики.

В отечественных публикациях за последние годы различные авторы дают во многом тождественные определения денежно-кредитной политики, но с некоторыми особенностями при обозначении ее целей, приоритетов и сфер приложения.

«Денежно-кредитная политика, являющаяся составной частью государственно-монополистического регулирования экономики, представляет собой совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов. Ее цель - регулирование экономики посредством воздействия на состояние денежного обращения и кредита (совокупного денежного оборота)», -утверждают сотрудники Центрального банка Российской Федерации кандидаты экономических наук Поляков В.П. и Московкина Л.А. [102;38] К их мнению присоединяется и Каримов Р.М. [72;23] Согласно определения, сформулированного Ожеговым С.И., мероприятие – организованное действие, имеющее целью осуществить что-либо; действие – проявление деятельности, а политика – деятельность органов государственной власти и государственного управления, отражающая общественный строй и экономическую структуру страны, определяемая их интересами и целями. [94; 250, 128, 449] Таким образом, определяя денежно-кредитную политику, цитируемые авторы выделяют цель и направления ее регулирующего воздействия на экономику.

Другие сотрудники Центрального банка Российской Федерации, кандидаты экономических наук Голикова Ю.С. и Хохленкова М.А., определяют денежно-кредитную политику как политику государства, воздействующую на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной занятости населения и роста реального объема производства. [51;267] Несомненным достоинством этого определения является рассмотрение денежно-кредитной политики именно как «политики» государства, то есть приведенная формулировка предполагает разработку на государственном уровне ее целей, задач и приоритетных направлений. Вместе с тем, сфера воздействия определяемого понятия сужена только денежным обращением и не учитывает другие сферы, прежде всего, валютную и сферу накоплений в экономике в целом.

По мнению Иришева Б.К., под денежно-кредитной политикой следует понимать «комплекс взаимосвязанных мер, предпринимаемых монетарными властями в денежно-кредитной сфере с целью регулирования конъюнктуры и воспроизводственного процесса. Характер и содержание комплекса мер предопределяется экономической стратегией общества и общехозяйственной ситуации». [71;17] Достоинством приведенного определения является указание на связь денежно-кредитной политики с экономической стратегией общества и общехозяйственной ситуацией.

Довольно полный ответ на вопрос, что представляет денежно-кредитная политика, находим в работе Бабичевой Ю.А.: «Денежно-кредитная политика на макроуровне представляет собой целенаправленную деятельность центрального банка (при содействии Министерства экономики, Министерства финансов и при необходимости иных центральных ведомств) по выполнению общегосударственных задач. Совокупность мероприятий денежно-кредитной политики центрального банка охватывает сферы денежного обращения и кредита, им прежде всего определяются границы как наличной, так и безналичной эмиссии путем регулирования депозитно-ссудных и других операций банковских учреждений второго уровня. Конечная цель данного регулирования со стороны центрального банка заключается в обеспечении товарно-денежной сбалансированности в хозяйстве, стимулировании экономического роста, достижении стабильности национальной валюты, регулировании государственного долга». [30;296] Это определение представляется удачным, наиболее полно отражающим содержание денежно-кредитной политики.

Профессор Красавина Л.Н. определяет денежно-кредитную политику как «совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов» [54;84], то есть автор не указывает цели денежно-кредитной политики, ее связь с общей экономической политикой государства.

«Денежно-кредитная политика является одним из элементов всей экономической политики государства и определяется его приоритетами. Она воздействует на валютный курс, кредитные ставки и на общий объем ликвидности банковской системы с целью обеспечить стабильный экономический рост при низком уровне безработицы и инфляции», - уточняет определение профессор Колесников В.И. [31;19] Приведенное определение также представляется удачным, хотя автор не указывает орган государства, осуществляющий денежно-кредитную политику.

Более новый подход к пониманию денежно-кредитной политики дан профессором Максимовой Л.М. как «совокупности мер, направленных на расширение или сужение ликвидных средств и объема кредитования банков и других кредитных учреждений, которая и формирует содержание денежно-кредитной политики, проводимой центральным банком с целью регулирования спроса на ссудный капитал» [114;9]. Аналогичное определение дает профессор Жуков Е.Ф. [22;70] Достоинством приведенного определения является выделение в качестве направления денежно-кредитной политики расширение или сужение объема ликвидных средств кредитных учреждений.

По мнению профессора Усоскина В.М., «политика центрального банка служит одной из важных составных частей общеэкономического регулирования государства, направленного на сохранение высокой рыночной конъюнктуры, недопущение кризисных спадов производства и безработицы; при этом главной задачей денежно-кредитной политики центрального банка является сохранение стабильной покупательной силы денежной единицы и обеспечение эластичности системы платежей и расчетов». [137;38] Приведенная формулировка, без сомнения, является удачной, так как автор определяет место денежно-кредитной политики в системе государственного регулирования экономики, ее направления, главную задачу, но, вместе с тем, не упоминает о наличии определенных инструментов, используемых центральным банком в процессе осуществления регулирующих мероприятий.

В западной экономической литературе чаще употребляется термин «монетарная политика» либо используется более широкое понятие «финансовая политика» как совокупность мероприятий, объединяющих регулирование в сфере кредита, денег и финансов.

Так, Матук Ж. довольно кратко трактует это понятие: «Денежная (монетарная) политика является комплексом мер, используемых финансовыми властями различных стран для достижения преследуемых ими денежных целей». [88;276] В приведенной формулировке не вполне определены направления денежной политики, ее место в системе форм государственного регулирования экономики.

Питер Роуз дает следующее определение денежно-кредитной политики – «это основная задача Федеральной Резервной системы, которая предполагает контроль за нормальным функционированием банковской и финансовой систем, а также за тем, чтобы уровень предложения денег и кредитных ресурсов способствовал решению общенациональных экономических задач» [111;696]. Таким образом, автор дополняет содержание денежно-кредитной политики контролем за функционированием банковской и кредитной систем, в то время как в отечественной литературе эти понятия разделяются, хотя, несомненно, являются взаимосвязанными.

По мнению американских экономистов Эдвина Дж. Долана и Колин Д.Кэмпбелл, денежно-кредитная политика (monetary policy) – «правительственная политика, воздействующая на количество денег, находящихся в обращении». [58;430] Приведенное определение не совсем приемлемо, так как включает в себя все вышеперечисленные недостатки и носит ограниченный характер.

По мнению Савина С.А., Осколковой Н.С., «денежно-кредитная политика, являясь одной из первых форм регулирования экономики, представляет элемент экономической политики государства наравне с финансовой, валютной, структурной, инвестиционной политиками и политикой занятости. [114;24] Денежно-кредитная политика лишь способствует достижению установленной государством общей цели. Сама по себе она не в состоянии привести к желаемым результатам». Несомненным достоинством приведенного определения является указание авторов на невозможность денежно-кредитной политики самостоятельно реализовывать экономические цели государства и на необходимость ее грамотного сочетания с другими элементами проводимой экономической политики в стране.

Обобщая вышеизложенное, предложим следующее определение денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика – элемент экономической политики государства; форма регулирования экономики с целью обеспечения стабильного экономического роста при низком уровне безработицы и инфляции; совокупность концепции, задач, определяемых приоритетами государства, и мероприятий, направленных на выполнение поставленных задач путем воздействия на валютный курс, процентные ставки и общий объем ликвидности банковской системы, осуществляемых посредством использования центральным банком страны специальных методов и инструментов.


Цели денежно-кредитной политики.


Борьба с инфляцией для сохранения внутренней и внешней стоимости национальной валюты, как конечная цель экономической политики государства и ее составной части – денежно-кредитной политики – достигается в основном путем развития рыночных механизмов финансирования инвестиций, основывающихся преимущественно на увеличении сбережений стабильного характера, а не на эмиссии денежных активов, то есть развития целесообразного взаимодействия финансового и реального секторов экономики.

Российские и зарубежные авторы (Л. Абалкин, С. Глазьев, А. Илларионов, Д. Львов, А. Симановский, Я. Корнаи, Д. Строг и другие) рассматривают вопросы взаимодействия финансового и реального секторов с позиций проблематики осуществления экономических реформ в России, восточно-европейских и других государствах. [61; 4]

Представители классического направления экономической теории под реальной экономикой понимали совокупность экономических отношений между производителями товаров и услуг (продавцами) и их потребителями (покупателями), а под финансовым сектором – денежные отношения, посредством которых осуществляется обмен между продавцами и покупателями.

Финансовый и реальный секторы экономики взаимодействуют с тех пор, как появились полноценные деньги – наиболее совершенный финансовый инструмент, способный выступать в роли всеобщего эквивалента товаров и услуг. Экономисты – представители меркантилизма – уже отмечали ряд особенностей, которым подчиняется движение собственно денег, денежной массы, подчеркивали относительную самостоятельность жизненного цикла денег. Они сформулировали квинтэссенцию своих представлений об общественном богатстве и силе государства в виде накопления денег внутри страны в большем объеме, чем расходуется вне ее. Причем речь шла преимущественно о благородных металлических формах денег, реально ощутимых богатствах. Соответственно, государственная политика была призвана способствовать увеличению золотого запаса за счет протекционизма (защита отечественного производителя), а также наращиванию экспорта конкурентоспособных товаров. Данное представление отражало некоторые тенденции, набиравшие силу в эпоху позднего средневековья и раннего капитализма, характерные, например, для английских, испанских и голландских предпринимателей ХУ1-ХУ11 веков. Этим этапом, давно пройденным в ряде западноевропейских стран, характеризуется, в частности, современное состояние переходной экономики России. В отношении нынешних российских реалий приходится учитывать некоторые особенности, например, своеобразие перехода от социализма к капитализму, наличие разнообразных не денежных финансовых инструментов, отставание экономики России в развитии и по уровню важнейших показателей эффективности и так далее. Главное же состоит в том, что реальному сектору навязываются сугубо монетаристские способы оздоровления.

В сегодняшней России наиболее значимым показателем экономических возможностей государства считают рост золотовалютных резервов Банка России. В самом деле, такой показатель отражает возможности центрального банка влиять на текущий валютный курс и способность государства выполнять свои международные обязательства.

В течение 1993-2001 годов размер золотовалютных резервов страны, находящихся в распоряжении Банка России, имел следующую динамику:
Таблица 1.2.1
Золотовалютные резервы России в период с 1993 по 2001 год,

млрд. долларов США
Дата
Золотовалютные резервы
Дата
Золотовалютные резервы
1.01.93
0,744



1.01.94
3,356
1.01.99
12,2
1.01.95
3,924
1.01.00
12,45
1.01.96
10,386
1.01.01
27,97
1.01.97
12,1
1.01.02
36,62
1.01.98
25
1.01.03
47793



1.09.03
62073

[44]

Анализируя данные таблицы, можно сделать вывод, что размер золотовалютных резервов за указанный период увеличился в 49,2 раза, что, несомненно, имеет положительное значение для поддержания Банком России текущего валютного курса рубля по отношению к другим валютам и международным счетным единицам и укрепляет способность государства выполнять свои обязательства перед внешними кредиторами. Снижение размеров золотовалютных резервов России в течение 1998-1999 годов было обусловлено неблагоприятной экономической ситуацией, повлекшей за собой кризис августа 1998 года. Основным источником пополнения золотовалютных резервов страны является экспортная выручка, прежде всего, выручка экспортеров нефти. Основным направлением расходования средств золотовалютных резервов выступают валютные интервенции главного банка. В период 1998 – начало 1999 годов на мировом рынке нефти складывалась неблагоприятная для России ценовая ситуация, что значительно ослабило пополнение золотовалютных резервов страны. В то же время, в условиях падения производства, кризиса государственных финансов, Центральный банк Российской Федерации вынужден был направлять значительные по объему средства на валютные интервенции, что увеличило отток отечественных золотовалютных резервов. С середины 1999 года ситуация как внутри страны, так и на мировых рынках, прежде всего, рынке нефти и нефтепродуктов, начинает изменяться в благоприятном для России направлении. Указанные причины и объясняют приведенную в таблице 1.2.1 динамику размера золотовалютных резервов страны.

Рассматривая важность мер по наращиванию золотовалютных резервов страны, трудно не согласиться с мнением кандидата экономических наук Жаманова А.Б., который считает, что «любые достижения в данной области сами по себе не столь весомы. Они имеют настоящий смысл тогда, когда вся денежно-кредитная политика способствует оздоровлению реальной экономики, росту внутреннего валового продукта.» [61;6] К сожалению, приходится констатировать, что меры по стабилизации рубля, поддержанию равновесия на денежном рынке, несмотря на некоторые временные позитивные эффекты, в целом все еще оторваны от процессов, происходящих в реальном секторе, в тех отраслях, где производятся товары и оказываются услуги.

Новое по сравнению с меркантилистами понимание общественного богатства классиками политической экономии, начиная с Адама Смита, емко и кратко выразили пушкинские строки: понимание того, «как государство богатеет, и чем живет, и почему не нужно золота ему, когда простой продукт имеет». [107;371] Важно подчеркнуть то обстоятельство, что классики политической экономии ставили реальный сектор экономики (настоящих товаропроизводителей) в активное положение, а денежные и в целом финансовые инструменты, по их мнению, призваны обслуживать воспроизводственный процесс, не навязывая ему своих правил, то есть в экономике производство первично, а денежное хозяйство – вторично относительно производства.

Основные меры государственного регулирования должны быть обращены на создание условий роста в реальном секторе экономики – там, где производятся товары и услуги. Разумеется, финансовые инструменты и весь финансовый сектор в целом необходимо настраивать на действительные интересы увеличения валового внутреннего продукта. Иначе может быть только новый разрыв между динамикой реального производства и динамикой спекулятивных финансовых операций.

В начале- середине 90-х годов прошлого века в России в результате несогласованности действий денежных властей и законодателя, следствием чего стало возможно широкомасштабное привлечение значительных средств населения так называемыми финансовыми компаниями, произошла практически полная дискредитация ценных бумаг в глазах отечественных граждан. Кроме того, и владельцы средств, высвободившихся в процессе воспроизводства, также очень осторожно подходят к вопросу их размещения в ценные бумаги, как государственные, так и корпоративные. Следствием этих процессов становится недостаток финансовых ресурсов в реальном секторе, низкие темпы роста валового внутреннего продукта. Так, валовой внутренний продукт в России в 2000 году по отношению к 1999 году составил 108,3 %, по отношению к 1990 году – только 60 %. Для сравнения: аналогичный показатель в Китае составил 220 %, в Индии – 133 %, в Аргентине – 142 %. [61;8] Приведенные данные свидетельствуют о недостаточной эффективности экономической политики государства, в частности, денежно-кредитной политики, их оторванности от оздоровления и роста реального производства. В этой связи основной задачей центрального банка, как органа государственного регулирования экономики, становится проведение такой денежно-кредитной политики, которая способствовала бы обеспечению потребностей реального сектора экономики в денежных средствах, и, как следствие, экономическому росту в стране.


Элементы системы денежно-кредитного регулирования


В соответствии с целями и задачами денежно-кредитной политики центральный банк осуществляет денежно-кредитное регулирование.

Профессор Жуков Е.Ф. определяет денежно-кредитное регулирование как составную часть «экономической политики правительства, главными целями которой служат достижение стабильного экономического роста, снижения безработицы и инфляции, выравнивание платежного баланса» [93;139], то есть отождествляются понятия денежно-кредитной политики как части экономической политики государства и денежно-кредитного регулирования.

Денежно-кредитное регулирование определяется Голиковой Ю.С. как совокупность конкретных мероприятий центрального банка, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов. Денежно-кредитное регулирование осуществляется центральным банком в соответствии с выбранной в определенный момент концепцией денежно-кредитной политики. [51;268] Приведенное определение представляется удачным, так как не только раскрывает содержание денежно-кредитного регулирования, но и указывает на соотношение определяемого понятия с денежно-кредитной политикой.

Сложно не согласиться с мнением Савинского Ю.П., представляющего денежно-кредитное регулирование как систему взаимосвязанных элементов, к которым следует отнести принципы, задачи, субъекты, объекты, методы и инструменты и механизм регулирования. [115;53].

К принципам денежно-кредитного регулирования относятся следующие основополагающие начала: прежде всего, это принцип централизованного управления, или управления из единого центра, а именно, из центрального банка. Важными принципами регулирования являются также принцип независимости центрального банка от исполнительной власти при проведении денежно-кредитной политики и принцип единства денежно-кредитной политики, под которым понимается разработка и применение на практике единых нормативных документов, обязательных для выполнения на всей территории страны.

К задачам денежно-кредитного регулирования Савинский Ю.П. относит поддержание устойчивости национальной валюты, сдерживание инфляции; обеспечение стабильности денежно-кредитной системы; координацию деятельности центрального банка с деятельностью других государственных органов и содействие решению социальных и экономических задач, стоящих перед государством.

В соответствии с задачами, определяемыми как приоритетные, центральный банк в процессе денежно-кредитного регулирования может реализовывать либо политику рестрикции, либо политику экспансии.

Рестрикционная денежно-кредитная политика (ограничительная или политика «дорогих денег») направлена на ограничение денежно-кредитной эмиссии, ужесточение условий и ограничение объема кредитных операций коммерческих банков и повышение уровня процентных ставок. Ее проведение обычно «подкрепляется» бюджетно-налоговыми мероприятиями: увеличением налогов, сокращением государственных расходов.

Задачами проведения рестрикционной денежно-кредитной политики являются: сдерживание инфляции, оздоровление платежного баланса, сглаживание циклических колебаний деловой активности в периоды экономических подъемов, сопровождаемых «перегревом» конъюнктуры рынка.

Экпансионная денежно-кредитная политика (политика «дешевых денег») означает расширение масштабов кредитования, ослабление контроля за приростом количества денег в обращении, понижение уровня процентных ставок. Она сопровождается сокращением налоговых ставок, ростом непроизводительных расходов государственного бюджета.

В качестве задач осуществления экспансионной денежно-кредитной политики выступают стимулирование деловой активности и экономического роста и сокращение безработицы.

Следующим элементом денежно-кредитного регулирования являются субъекты, к которым в широком смысле относятся все владельцы денежных средств, в узком смысле субъектами являются лица, осуществляющие денежно-кредитное регулирование, а именно, центральный банк, законодательные органы, государственные министерства и ведомства.

Объектами денежно-кредитного регулирования являются конкретные показатели денежного оборота, изменяющиеся под влиянием денежно-кредитного регулирования. К таким показателям относятся денежная масса, ее агрегаты; объем и структура денежных доходов населения; объем и структура налично-денежного оборота, проходящего через коммерческие банки; скорость оборота денег; коэффициент банковской мультипликации; объем кредитов центрального банка правительству; объем кредитов кредитным организациям; объем кредитов, выдаваемых физическим и юридическим лицам.

В качестве следующего элемента системы денежно-кредитного регулирования выделяются методы и инструменты, используемые центральным банком в процессе регулирования. Под методами денежно-кредитного регулирования понимают способы воздействия на промежуточные ориентиры денежно-кредитной политики.

В отечественной литературе методы регулирования большинством авторов разделяются в зависимости от директивности их формулирования регулирующими органами и обязательности исполнения кредитными организациями и прочими экономическими субъектами на две большие группы: метод прямого контроля и рыночный.

Метод прямого контроля (административный) заключается в административном контроле за деятельностью банков и направлен на регулирование их способности предоставлять кредиты или инвестировать в ценные бумаги, на ограничение процентных ставок. [99;92]

Рыночный (косвенный) метод влияет на объекты регулирования (денежную массу, процентные ставки, валютный курс) при помощи рыночных механизмов. [51; 288]

Реакция рынка на регулирование посредством прямого административного метода более ощутима. Использование косвенного метода предполагает высокую степень развития рыночных отношений, однако эффект применения замедлен и неоднозначен.

Каждый из методов регулирования имеет набор инструментов, посредством использования которых осуществляется регулирование. Инструментами денежно-кредитной политики являются те переменные, находящиеся в сфере прямого воздействия органов денежно-кредитного регулирования, величина которых может быть быстро скорректирована и с которыми тесно связаны целевые ориентиры денежно-кредитной политики.

Наиболее часто к административным инструментам относят регулирование процентных ставок по кредитам и депозитам коммерческих банков; ограничение объема кредита, предоставляемых кредитными организациями экономике; селективную политику центрального банка, а также портфельные и валютные ограничения.

Инструменты административного метода имеют преимущества и недостатки, которые обусловливают целесообразность их применения в тех или иных экономических условиях. К преимуществам инструментов административного метода регулирования можно отнести эффективность их использования для контроля центральным банком процентных ставок, объема кредитов или депозитов коммерческих банков, а также эффективность их использования в условиях недостаточно развитых финансовых рынков или при отсутствии у центрального банка возможности осуществлять косвенный контроль за кредитными организациями. К недостаткам инструментов административного метода регулирования можно отнести сдерживание ими конкуренции на финансовых рынках между